1. 9 月份丙烯价格大幅下跌行业研究石油化工行业 2 9 月份丙烯价格大幅下跌 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烯 CFR 月均价为 668 美元 / 吨, 同比 -5.99%, 环比 %,7~9 月份丙烯月均价格跌幅达 26.86% 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烷

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淦郦
5 years ago
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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工行业跟踪报告证券研究报告 215 年 1 月 8 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 石油化工 /1 215/1 215/4 215/7 资料来源 : 海通证券研究所海通综指相关研究 [Table_ReportInfo] 关注油气行业体制改革美国原油出口禁令解除的影响分析国企改革指导意见出台, 期待行业体制改革尽快推出丙烯产业链盈利情况分析 [Table_Summary] 投资要点 : 9 月份丙烯价格大幅下跌 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烯 CFR 月均价为 668 美元 / 吨, 同比 -5.99%, 环比 %, 环比大幅下跌,7~9 月份丙烯月均价格跌幅达 26.86% PHD 项目快速扩张从生产工艺角度看, 催化裂化和蒸汽裂解两种传统工艺依然占据绝对主导, 不过其占比近年来不断下降, 煤制烯烃和丙烷脱氢两种工艺技术发展迅速, 其中丙烷脱氢技术占比从 213 年的 3% 上升至 214 年的 8%, 煤制烯烃技术占比从 213 年的 9% 上升至 214 年的 17%, 丙烷脱氢产能近年来明显增长聚丙烯 - 丙烯价差短期快速上涨 9 月份聚丙烯 - 丙烯月均价差为 341 美元 / 吨, 同比 %, 环比 %; 三季度聚丙烯 - 丙烯季度平均价差为 275 美元 / 吨, 同比 %, 环比 -6.63%; 由于丙烯价格大幅下跌, 今年以来聚丙烯 - 丙烯价差涨幅为 11.9%, 价差快速上涨丙烯库存高企及下游停产检修导致丙烯价格短期内快速下降国际方面, 今年以来丙烷和丁烷价格大幅下挫, 原本采用乙烷为裂解原料的北美地区裂解装臵运营商逐步增加以丙烷和丁烷为裂解原料, 因此产生大量丙烯产品, 这是丙烯供应过剩的主要原因国内方面, 近期环氧丙烷价格急转直下,9 月初山东滨化环氧丙烷出产价从 17 元 / 吨跌至 96 元 / 吨, 加上 9 月 3 日在北京天安门广场举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 7 周年阅兵式为了维持价格稳定, 为了响应国家号召保障空气质量, 环氧丙烷厂家纷纷出台检修计划或降低负荷运营, 导致丙烯下游需求疲软 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 邓勇 Tel:(21) dengyong@htsec.com 证书 :S 分析师 : 王晓林 Tel:(21) wxl6666@htsec.com 证书 :S 联系人 : 朱军军 Tel:(21) zjj1419@htsec.com 石化行业下一阶段主要关注点 : 油价改革与期货原油价格 : 底部区域, 趋势向上油价反弹可关注的投资机会包括 :(1) 油气开采企业, 洲际油气新潮实业 ;(2) 业绩弹性大的上市公司, 上海石化 ;(3) 油服公司行业改革 : 期待石化行业体制改革尽快出台石化行业将受益于油气全产业链的放宽准入, 改革将主要体现在以下几个方面 :(1) 常规油气区块向民企开放, 关注广汇能源洲际油气 ;( 2) 油气进口权放开, 关注风范股份恒逸石化 ;( 3) 油气价格市场化, 我们预计气价近期有望下调, 关注胜利股份长百集团在垄断放松的同时, 石化央企自身也会进行改革 :(1) 专业化分工整合 ;(2) 资产或业务的互补性重组关注泰山石油大庆华科上海石化等原油期货 : 准备工作已完成, 择机推出我们预计国内原油期货年内将推出, 可关注相关公司的投资机会 :(1) 原油期货市场的潜在参与者, 中国石化中国石油上海石化等 ;(2) 原油物流仓储企业, 恒基达鑫招商轮船等风险提示 : 石化产品价格大幅波动的风险如果油价在短期内大幅波动, 将会对行业整体盈利构成一定影响

2 1. 9 月份丙烯价格大幅下跌行业研究石油化工行业 2 9 月份丙烯价格大幅下跌 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烯 CFR 月均价为 668 美元 / 吨, 同比 -5.99%, 环比 %,7~9 月份丙烯月均价格跌幅达 26.86% 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烷 CFR 月均价为 411 美元 / 吨, 同比 -5.44%, 环比 +6.51% 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 聚丙烯 CFR 月均价为 19 美元 / 吨, 同比 %, 环比 -5.7% 受原油价格走弱的影响, 丙烷丙烯及聚丙烯 9 月份同比均下降图 1 丙烯价格下跌 18 丙烷 (CFR 华东, 美元 / 吨 ) 丙烯 (CFR 中国, 美元 / 吨 ) 聚丙烯 (CFR 东南亚, 美元 / 吨 ) /1/1 213/5/1 213/9/1 214/1/1 214/5/1 214/9/1 215/1/1 215/5/1 215/9/1 2. 丙烯产业链现状 :PDH 项目快速扩张聚丙烯是丙烯主要下游应用领域丙烯下游三大主要消费领域为聚丙烯环氧丙烷和丙烯腈, 分别占丙烯总消费量的 68% 8% 和 7%, 聚丙烯是丙烯主要下游应用领域, 这一格局在未来几年内不会有大的变化丙烯消费量持续上升 28 年我国丙烯表观消费量为 925 万吨, 预计到 22 年将达到 2862 万吨, 丙烯消费量未来将持续增长我国丙烯消费进口依赖度小, 自给率在 8% 以上图 2 丙烯下游应用领域图 3 我国丙烯消费情况 3 国内产量 ( 万吨, 左轴 ) 3 聚丙烯 68% 环氧丙烷 8% 进口量 ( 万吨, 左轴 ) 表观消费量 ( 万吨, 右轴 ) 丙烯腈 7% 1 1 资料来源 : 中国石油和化工经济分析, 海通证券研究所其他 17% E 215E22E 资料来源 : 中国石油和化工经济分析, 海通证券研究所丙烷脱氢 (PDH) 制丙烯占比明显上升从生产工艺角度看, 催化裂化和蒸汽裂解两种传统工艺依然占据绝对主导, 不过其占比近年来不断下降, 煤制烯烃和丙烷脱氢两种工艺技术发展迅速, 其中丙烷脱氢技术占比从 213 年的 3% 上升至 214 年的 8%, 煤制烯烃技术占比从 213 年的 9% 上升至 214 年的 17%, 丙烷脱氢产能近年来明显增长

3 行业研究石油化工行业 3 图年不同工艺制丙烯占比情况图年不同工艺制丙烯占比情况丙烷脱氢 3% 其他 1% 丙烷脱氢 8% 其他 1% 煤制烯烃 9% 催化裂化 45% 煤制烯烃 17% 催化裂化 38% 蒸汽裂解 42% 蒸汽裂解 36% 资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所表 1 近几年新增丙烷脱氢制丙烯产能情况表企业名称投产时间生产工艺丙烯产能配套下游状态天津渤化 213 年 1 月 PDH 6 万吨 5 万吨丁辛醇 15 万吨 PO 已投产浙江卫星 214 年 8 月 PDH 45 万吨 48 万吨丙烯酸已投产宁波海越 214 年 9 月 PDH 6 万吨无已投产绍兴三圆 214 年 9 月 PDH 45 万吨 5 万吨聚丙烯已投产扬子石化 215 年 4 月 PDH 6 万吨 4 万吨聚丙烯 18 万吨丁辛醇 17.6 万吨异丙醇在建烟台万华 215 年 6 月 PDH 75 万吨 25 万吨丁辛醇 3 万吨丙烯酸 26.4 万吨 PO 在建河北海伟未定 PDH 5 万吨 3 万吨聚丙烯在建资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所 3. 丙烯产品价差变化的原因分析丙烯 -1.2* 丙烷价差短期快速回落 9 月份丙烯 -1.2* 丙烷月均价差为 175 美元 / 吨, 同比 %, 环比 %; 三季度丙烯 -1.2* 丙烷季度平均价差为 38 美元 / 吨, 同比 %, 环比 %; 今年以来丙烯 -1.2* 丙烷价差跌幅达 62.12%, 价差快速回落图 6 丙烯 -1.2* 丙烷价差 ( 美元 / 吨 ) /1/1 213/5/1 213/9/1 214/1/1 214/5/1 214/9/1 215/1/1 215/5/1 215/9/1 聚丙烯 - 丙烯价差短期快速上涨 9 月份聚丙烯 - 丙烯月均价差为 341 美元 / 吨, 同比 %, 环比 %; 三季度聚丙烯 - 丙烯季度平均价差为 275 美元 / 吨, 同比 %, 环比 -6.63%; 由于丙烯价格大幅下跌, 今年以来聚丙烯 - 丙烯价差涨幅为 11.9%, 价差快速上涨

4 行业研究石油化工行业 4 图 7 聚丙烯 - 丙烯价差 ( 美元 / 吨 ) /1/1 213/5/1 213/9/1 214/1/1 214/5/1 214/9/1 215/1/1 215/5/1 215/9/1 聚丙烯 -1.2* 丙烷价差短期快速回落 9 月份聚丙烯 -1.2* 丙烷月均价差为 516 美元 / 吨, 同比 -2.76%, 环比 -14.%; 三季度聚丙烯 -1.2* 丙烷季度平均价差为 583 美元 / 吨, 同比 +9.87%, 环比 -18.5%; 今年以来聚丙烯 -1.2* 丙烷价差跌幅达 7.52%, 价差快速回落图 8 聚丙烯 -1.2* 丙烷价差 ( 美元 / 吨 ) /1/1 213/5/1 213/9/1 214/1/1 214/5/1 214/9/1 215/1/1 215/5/1 215/9/1 库存高企及下游停产检修导致丙烯价格短期内快速下降 : 国际方面, 今年以来丙烷和丁烷价格大幅下挫, 原本采用乙烷为裂解原料的北美地区裂解装臵运营商逐步增加以丙烷和丁烷为裂解原料, 因此产生大量丙烯产品, 这是丙烯供应过剩的主要原因图 9 今年来丙烷丁烷价格大幅下挫 65 丙烷 (CFR 华东, 美元 / 吨 ) 丁烷 (CFR 华东, 美元 / 吨 ) /1/1 215/2/1 215/3/1 215/4/1 215/5/1 215/6/1 215/7/1 215/8/1 215/9/1

5 行业研究石油化工行业 5 国内方面, 近期环氧丙烷价格急转直下,9 月初山东滨化环氧丙烷出产价从 17 元 / 吨跌至 96 元 / 吨, 加上 9 月 3 日在北京天安门广场举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 7 周年阅兵式为了维持价格稳定, 为了响应国家号召保障空气质量, 环氧丙烷厂家纷纷出台检修计划或降低负荷运营, 导致丙烯下游需求疲软目前我国国内丙烯供应量未下降, 港口及炼厂丙烯库存依然处于高位, 我们预计未来一段时间内丙烯价格将依然处于低位表 2 环氧丙烷厂家出台停车降负计划公司时间事件山东鑫岳轮流对三套环氧丙烷装臵进行检修, 每日影响产量近 24 吨东营华泰环氧丙烷装臵停车检修山东三岳全线停车山东鑫岳全线停车山东滨化万吨 / 年环氧丙烷装臵停产检修山东金岭全线停车烟台万华 / 停车检修天津大沽万吨 / 年环氧丙烷装臵因环保压力开工率下降到 4 成山东滨化 / 开工率小跌至 8~9 成资料来源 : 卓创资讯, 隆众化工, 海通证券研究所 4. 投资建议我们维持对石化行业增持的投资评级由于丙烯库存高导致短期内丙烯产品盈利能力大幅下降, 随着库存的消化, 丙烯产业链的盈利能力有望恢复, 建议关注丙烯产业链相关上市公司的投资机会, 如海越股份万华化学卫星石化等对于石化行业下一阶段的投资策略, 我们建议关注原油价格走势石化行业改革等原油价格 : 底部区域, 趋势向上我们认为目前 4-5 美元 / 桶油价处于底部区域, 未来有望反弹, 主要关注点在于美国页岩油产量变化我们预计未来油价有望达到 6-7 美元 / 桶如果油价反弹可关注的投资机会包括 :(1) 油气开采企业, 洲际油气新潮实业 ;(2) 业绩弹性大的上市公司, 上海石化 ;(3) 油服公司行业改革 : 期待石化行业体制改革尽快出台石化行业将受益于油气全产业链的放宽准入, 改革将主要体现在以下几个方面 :(1) 常规油气区块向民企开放, 关注广汇能源洲际油气 ;( 2) 油气进口权放开, 关注风范股份恒逸石化 ;( 3) 油气价格市场化, 我们预计气价近期有望下调, 关注胜利股份长百集团在垄断放松的同时, 石化央企自身也会进行改革 :(1) 专业化分工整合 ;(2) 资产或业务的互补性重组关注泰山石油大庆华科上海石化等原油期货 : 准备工作已完成, 择机推出我们预计国内原油期货年内将推出, 可关注相关公司的投资机会 :(1) 原油期货市场的潜在参与者, 中国石化中国石油上海石化等 ;(2) 原油物流仓储企业, 恒基达鑫招商轮船等 5. 风险提示石化产品价格大幅波动的风险如果油价在短期内大幅波动, 将会对行业整体盈利构成一定影响

6 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 邓勇石油化工行业王晓林石油化工行业行业研究石油化工行业 6 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 湘潭电化, 新洋丰, 长百集团, 新潮实业, 上海电力, 上海石化, 广汇能源, 洲际油气, 申能股份, 卫星石化, 燃控科技, 中国石化, 龙净环保, 雪迪龙, 派思股份, 高能环境, 博世科, 凯龙股份, 厚普股份, 国电清新, 首创股份, 广州发展, 碧水源, 中国石油, 雪峰科技, 中国核电, 齐翔腾达, 重庆水务, 金正大, 中海油服, 华鲁恒升, 伟明环保, 浙能电力, 绿城水务投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

1. 原油 : 价格回升 1.1 原油价格回升行业研究石油化工行业 2 2 月, 布伦特原油月度均价为美元 / 桶, 环比回升 1.07 美元 / 桶 (+3.3%), 国际原油价格反弹 2 月, 我国原油进口量达到 3180 万吨, 同比 %, 环比 %,

1. 原油 : 价格回升 1.1 原油价格回升行业研究石油化工行业 2 2 月, 布伦特原油月度均价为美元 / 桶, 环比回升 1.07 美元 / 桶 (+3.3%), 国际原油价格反弹 2 月, 我国原油进口量达到 3180 万吨, 同比 %, 环比 %, [Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工行业跟踪报告证券研究报告 2016 年 03 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 4463.42 4007.40 3551.38 3095.35 2639.33 石油化工 2183.31 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 资料来源

1. 9 月份丙烯价格大幅下跌 行业研究 石油化工行业 2 9 月份丙烯价格大幅下跌 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烯 CFR 月均价为 668 美元 / 吨, 同比 -5.99%, 环比 %,7~9 月份丙烯月均价格跌幅达 26.86% 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烷

1. 9 月份丙烯价格大幅下跌行业研究石油化工行业 2 9 月份丙烯价格大幅下跌 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烯 CFR 月均价为 668 美元 / 吨, 同比 -5.99%, 环比 %,7~9 月份丙烯月均价格跌幅达 26.86% 9 月份 ( 截止到 28 日 ) 丙烷