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娈邹
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1 wwwww1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 化工 / 农药与化肥证券研究报告新奥股份 (683) 公司年报点评 217 年 3 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 月 28 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 986/986 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 13367/13367 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 218E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 看好天然气产业链布局 Santos 三季度 LNG 销量大幅增长 127% 天然气全产业链布局市场表现 [Table_QuoteInfo] 28.84% 2.84% 12.84% 4.84% -3.16% 新奥股份海通综指 % 216/3 216/6 216/9 216/12 沪深 3 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 财务费用拖累业绩, 看好未来天然气业务发展 [Table_Summary] 投资要点 : 新奥股份公布 216 年报 216 年度, 公司实现营业收入亿元, 同比 +13.1%; 实现归属母公司净利润 5.19 亿元, 同比 %; 实现每股收益.53 元, 加权平均净资产收益率 11.65% 财务费用拖累公司业绩 216 年公司财务费用为 4.27 亿元, 同比增加 2.14 亿元, 主要是因为年度内子公司新能 ( 香港 ) 新增并购贷款公司发行公司债利息所致, 拖累了公司的业绩 LNG 业绩下滑, 煤化工产品贡献主要利润 216 年度公司 LNG 收入 2.51 亿元, 同比下滑 16.6%, 主要系 LNG 市场需求放缓, 产品价格下降受益于煤炭行业调整, 供求压力得以缓解, 下半年以来煤炭价格持续上行, 公司全年煤炭收入 9.84 亿元, 同比增长 47.2% 公司甲醇业务营业收入 17.4 亿元, 同比增长 43.72%; 能源工程及农药业务稳定增长, 营业收入同比分别增长 4.78% 和 13.31% Santos LNG 销量大幅增长 2 月 22 日参股公司 Santos 公布了 216 年年报, 要点如下 :(1)216 年销售收入达到 26 亿美元, 同比增长 6%; 年度平均实现油价美元 / 桶, 同比下降 14%; 年度 LNG 价格降至每百万英热 6.3 美元, 同比下降 33%;( 2)216 年销售量为 841 万桶油当量, 同比增长 31%,LNG 销量达 28 万吨, 同比增长 89%, 主要是因为 GLNG 项目产量提高巴新 LNG 项目表现强劲 ;(3)216 年产量为 616 万桶油当量, 同比增长 7%, 主要系 GLNG 项目 1 号线全年生产,2 号线正式上线非公开发行扩展天然气上游业务 216 年 9 月 29 日新奥股份发布非公开发行股票预案 ( 修订稿 ), 拟以 11.3 元 / 股的价格发行不超过 2.19 亿股, 禁售期为自非公开发行结束之日起 36 个月 217 年 1 月收到证监会二次反馈意见, 公司计划于 3 月 31 日前报送回复材料进军 LNG 领域, 向清洁能源方向战略转型 214 年以来公司先后收购了 LNG 工厂以及设立 LNG 事业部, 进军 LNG 领域, 积极开拓清洁能源业务新奥集团全资子公司新奥 ( 舟山 )LNG 项目与新奥股份 LNG 业务具有协同效应, 目前集团旗下上游天然气开采 LNG 接收及 LNG 销售产业链逐步完善盈利预测与投资建议我们预计公司 217~219 年 EPS 分别为元 ( 按照增发完成后亿股进行摊薄 ) 按照 217 年 EPS 以及 2 倍 PE, 给予公司 16. 元的目标价, 维持增持投资评级风险提示 : 主要产品价格大幅波动 ; 收购资产业绩不及预期等分析师 : 邓勇 Tel:(21) dengyong@htsec.com 证书 :S 联系人 : 朱军军 Tel:(21) zjj1419@htsec.com 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 218E 219E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 16.24% 13.1% 16.32% 15.83% 16.24% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) -.47% % 97.11% 16.2% 25.48% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 31.49% % 3.33% 31.66% 净资产收益率 (%) 18.92% 11.51% 18.49% 17.66% 18.14% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 wwwww2 公司研究新奥股份 (683)2 新奥股份公布 216 年报 216 年度, 公司实现营业收入亿元, 同比 +13.1%; 实现归属母公司净利润 5.19 亿元, 同比 %; 实现每股收益.53 元, 加权平均净资产收益率 11.65% 图 1 公司营业收入及增速图 2 公司归母净利润及增速 7 营业收入 ( 亿元, 左轴 ) 营收增速 ( 右轴 ) 15% 9 归母净利润 ( 亿元, 左轴 ) 净利润增速 ( 右轴 ) % -5% 资料来源 :Wind, 海通证券研究所资料来源 :Wind, 海通证券研究所财务费用拖累公司业绩 216 年公司财务费用为 4.27 亿元, 同比增加 2.14 亿元, 主要是因为年度内子公司新能 ( 香港 ) 新增并购贷款公司发行公司债利息所致, 拖累了公司的业绩 LNG 业绩下滑, 煤化工产品贡献主要利润 216 年度公司 LNG 收入 2.51 亿元, 同比下滑 16.6%, 主要系 LNG 市场需求放缓, 产品价格下降受益于煤炭行业调整, 供求压力得以缓解, 下半年以来煤炭价格持续上行, 公司全年煤炭收入 9.84 亿元, 同比增长 47.2%, 营业收入占比 13.7%, 营业利润占比 3.5% 公司甲醇业务营业收入 17.4 亿元, 同比增长 43.72%, 营业收入占比 24.3%, 营业利润占比 22.4% 能源工程及农药业务稳定增长, 营业收入同比分别增长 4.78% 和 13.31%, 营业利润占比分别为 32.4% 和 1.2% 图 3 公司营业收入结构 (216) 图 4 公司营业利润结构 (216) LNG 农药 15. 兽药 2.8% 其他.1% 煤炭 13.7% 兽药农药 3.1% LNG 1.2% 1.1% 其他. 煤炭 3.5% 3.5% 甲醇 24.3% 能源工程能源工程 27.3% 二甲醚 13.2% 32.4% 二甲醚.2% 甲醇 22.4% 资料来源 : 公司 216 年报, 海通证券研究所资料来源 : 公司 216 年报, 海通证券研究所

3 wwwww3 公司研究新奥股份 (683)3 图 5 公司各产品营业收入及毛利率 (216) 25 营收 ( 亿元, 左轴 ) 毛利率 ( 右轴 ) 煤炭甲醇二甲醚能源工程 LNG 农药兽药其他资料来源 : 公司 216 年报, 海通证券研究所 Santos 年度 LNG 销量大幅增长 217 年 2 月 22 日参股公司 Santos 公布了 216 年年报, 要点如下 :(1)216 年销售收入达到 26 亿美元, 同比增长 6%; 年度平均实现油价美元 / 桶, 同比下降 14%; 年度 LNG 价格降至每百万英热 6.3 美元, 同比下降 33%;( 2)216 年销售量为 841 万桶油当量, 同比增长 31%,LNG 销量达 28 万吨, 同比增长 89%, 主要是因为 GLNG 项目产量提高巴新 LNG 项目表现强劲 ;(3)216 年产量为 616 万桶油当量, 同比增长 7%, 主要系 GLNG 项目 1 号线全年生产,2 号线正式上线非公开发行扩展天然气上游业务 216 年 9 月 29 日新奥股份发布非公开发行股票预案 ( 修订稿 ), 拟以 11.3 元 / 股的价格发行不超过 2.19 亿股, 禁售期为自非公开发行结束之日起 36 个月 217 年 1 月收到证监会二次反馈意见, 公司计划于 3 月 31 日前报送回复材料表 1 发行对象情况认购对象认购金额 ( 万元 ) 认购数量 ( 股 ) 勤满有限弘毅贰零壹伍合计资料来源 : 新奥股份非公开发行股票预案 ( 修订稿 ), 海通证券研究所公司此次募集资金总额不超过 24.7 亿元, 扣除发行费用后的净额拟全部用于支付公司收购懋邦投资持有联信创投 1 股权中的部分现金对价, 不足部分由公司自有资金补足表 2 定增资金投向项目名称重组交易对价 ( 折人民币, 亿元 ) 拟以募集资金支付交易金额 ( 亿元 ) 收购联信创投 1 股权合计资料来源 : 新奥股份非公开发行股票预案 ( 修订稿 ), 海通证券研究所公司通过收购联信创投 1 股权, 持有澳大利亚上市公司 Santos Limited 1.7% 的股份, 成为其第一大股东作为澳大利亚领先的油气生产商,Santos 具备丰富的地下作业项目常规和非常规天然气勘探开发经验, 公司与其进行合作有助于向天然气上游扩展, 完善 LNG 全产业链 Santos 天然气资源丰富, 产量大 Santos 总部位于澳大利亚, 主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,216 年度产量为 616 万桶油当量, 同比增长 7%, 根据国际能源咨询机构 Gas Strategies 出具的 LNG Business Review 及 Santos 年报, 澳大利亚 214 年 LNG 产能约为 45 万吨,Santos 产能占澳大利亚 LNG 总产能的 28% 截至 216 年 12 月 31 日 Santos 权益下油气 1P 储量为 4.85 亿桶油当量, 其中证实已开发储量为 3.7 亿桶油当量

4 wwwww4 表年末 Santos 权益下油气储量情况资产商品气 ( 拍焦 ) 原油 ( 百万桶 ) 凝析油 ( 百万桶 ) LPG ( 千吨 ) 公司研究新奥股份 (683)4 已开发未开发库珀盆地 GLNG 巴布亚新几内亚 LNG 项目北澳西澳其他资产 P 储量总计全部非常规探明储量比例 32% 资料来源 :Santos216 年报, 海通证券研究所总计进军 LNG 领域, 向清洁能源方向战略转型 214 年以来, 公司先后收购了 LNG 工厂以及设立 LNG 事业部, 进军 LNG 领域, 积极开拓清洁能源业务新奥集团全资子公司新奥 ( 舟山 ) 的 LNG 项目与新奥股份 LNG 业务具有协同效应, 目前集团旗下上游天然气开采 LNG 接收及 LNG 销售产业链逐步完善收购新地工程, 布局生产服务一体化新地工程从事的煤化工天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应, 可以作为新奥股份煤化工及 LNG 业务的工程主体, 使公司成为能源产品生产服务一体化供应商盈利预测与投资建议我们预计公司 217~219 年 EPS 分别为元 ( 按照增发完成后亿股进行摊薄 ) 按照 217 年 EPS 以及 2 倍 PE, 给予公司 16. 元的目标价, 维持增持投资评级表 4 可比公司盈利预测与投资评级全面摊薄 EPS( 元 ) PE( 以收盘价作为股价 ) E 217E E 217E 中天能源资料来源 :Wind 一致预期, 海通证券研究所风险提示 : 主要产品价格大幅波动 ; 收购资产业绩不及预期等

5 wwwww5 信息披露公司研究新奥股份 (683)5 分析师声明邓勇 [Table_Analysts] 石油化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 滨化股份, 海越股份, 国创高新, 浙江鼎力, 新潮实业, 东华能源, 上海石化, 神雾环保, 宏大爆破, 通源石油, 泰山石油, 雪浪环境, 鲁西化工, 上海电力, 维尔利, 宏盛股份, 胜利股份, 洲际油气, 豪迈科技, 申能股份, 桐昆股份, 鼎汉技术, 盛运环保, 中国石化, 卫星石化, 中化国际, 恒力股份, 雪迪龙, 美都能源, 海默科技投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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