2 217 年 6 月以来,PTA 涤纶长丝价格上涨, 价差扩大, 行业景气向上 217 年 6 月以来,PTA 价格上涨 45 元 / 吨至 5187 元 / 吨, 涨幅 8.5%; 价差扩大 281 元 / 吨至 1559 元 / 吨, 涨幅 22.% 涤纶长丝价格上涨 834 元 / 吨至 8

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握杼皎余
5 years ago
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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工行业跟踪报告证券研究报告 217 年 8 月 4 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 26.9% 21.24% 15.58% 9.93% 4.27% 石油化工 -1.38% 216/8 216/11 217/2 217/5 资料来源 : 海通证券研究所海通综指相关研究 [Table_ReportInfo] 煤改气推进气价改革深化, 带动上半年天然气消费量大幅增长禁止固体废料进口, 塑料聚酯生产企业有望受益加快推进天然气利用, 深化油气体制改革国家能源局新闻发布会解读从供需改善看 PTA- 涤纶景气回升 [Table_Summary] 投资要点 : 核心结论 : 供需关系改善,PTA- 涤纶产业链景气回升, 价差扩大 PTA- 涤纶产业链整体处于去产能周期, 有效产能下降 217 年 6-7 月 PTA 装臵集中检修, 行业开工率下降 ; 同时下游需求旺盛,6 月纺织服装工业增加值同比增长 7.7%, 为 215 年以来最高增速供需关系改善带动 PTA 涤纶价差自 6 月以来分别扩大 22.% 2.% 目前 PTA 涤纶库存处于低位, 涨价或将延续, 关注行业龙头荣盛石化桐昆股份恒逸石化恒力股份 217 年 6 月以来,PTA 涤纶长丝价格上涨, 价差扩大, 行业景气向上 217 年 6 月以来,PTA 价格上涨 45 元 / 吨至 5187 元 / 吨, 涨幅 8.5%; 价差扩大 281 元 / 吨至 1559 元 / 吨, 涨幅 22.% 涤纶长丝价格上涨 834 元 / 吨至 848 元 / 吨, 涨幅 1.9%; 价差扩大 261 元 / 吨至 1564 元 / 吨, 涨幅 2.% PTA- 涤纶产业链景气向上供给端 :PTA- 涤纶行业落后产能逐步淘汰, 有效产能收缩, 行业集中度提升目前 PTA 总产能 499 万吨 / 年, 有效产能仅 3726 万吨 ; 涤纶长丝总产能 3389 万吨 / 年, 有效产能 2646 万吨 / 年年,PTA 行业集中度 (CR4) 由 43% 提升至 54%; 涤纶长丝行业集中度由 26.4% 提升至 35% PTA 装臵集中检修, 供应偏紧 6-7 月,PTA 装臵集中检修, 目前仍有恒力石化 22 万吨 / 年和汉邦石化 6 万吨 / 年装臵尚未重启集中检修导致 PTA 开工率下降, 供需关系改善带动行业库存下降, 目前 PTA 库存维持在 2 天左右需求端 : 下游纺织服装需求旺盛为本轮 PTA- 涤纶价格上涨的主要驱动因素 217Q2 以来, 下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升,6 月同比增长 7.7%, 为 215 年以来最高增速江浙织机开工率明显回升, 维持高位震荡, 二季度平均开工率达 79.88%, 较一季度上涨个百分点,PTA- 涤纶需求回暖 [Table_AuthorInfo] 内需出口双双推动纺织服装工业增加值快速增长下游需求旺盛, 国内布产量实现较快增长 217H1 全国累计生产布 346 亿米, 同比增长 4.5%, 较去年同期提高 2.5 个百分点同时, 纺织服装出口复苏,217H1 纺织服装出口交货值累计 2364 亿元, 同比增长 3%, 较去年同期提高 3.3 个百分点二季度以来涤纶长丝库存大幅下降, 预计三季度涤纶行业依旧景气 217Q1, 涤纶长丝市场产销整体偏弱, 行业库存持续上行进入二季度后, 涤纶长丝库存呈现明显下降趋势 7 月 2 日以后, 长丝库存出现一定回升, 但仍处于低位目前涤纶 POY 库存天数 11 天,FDY 库存 11 天,DTY 库存 22.5 天分析师 : 邓勇 Tel:(21) dengyong@htsec.com 证书 :S 分析师 : 朱军军 Tel:(21) zjj1419@htsec.com 证书 :S 投资建议 : PTA- 涤纶产业链景气向上, 价差持续扩大, 企业业绩有望受益, 建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化桐昆股份恒逸石化恒力股份风险提示下游需求回落长丝价格大幅波动原油价格大幅波动等

2 2 217 年 6 月以来,PTA 涤纶长丝价格上涨, 价差扩大, 行业景气向上 217 年 6 月以来,PTA 价格上涨 45 元 / 吨至 5187 元 / 吨, 涨幅 8.5%; 价差扩大 281 元 / 吨至 1559 元 / 吨, 涨幅 22.% 涤纶长丝价格上涨 834 元 / 吨至 848 元 / 吨, 涨幅 1.9%; 价差扩大 261 元 / 吨至 1564 元 / 吨, 涨幅 2.% PTA- 涤纶产业链景气向上图年至今 PTA 价格价差 ( 元 / 吨 ) 价差 :PTA-.655* 二甲苯 ( 右轴 ) 价格 ( 左轴 ) 216/1/1 216/7/1 217/1/1 217/7/ 图年至今涤纶长丝价格价差 ( 元 / 吨 ) 价差 : 涤纶 -.86*PTA-.34*MEG( 右轴 ) 涤纶 POY 价格 ( 左轴 ) /1/1 216/7/1 217/1/1 217/7/ 供给端 :PTA- 涤纶行业落后产能逐步淘汰, 有效产能收缩, 行业集中度提升年,PTA 行业集中度 (CR4) 由 43% 提升至 54%; 涤纶长丝行业集中度由 26.4% 提升至 35% 图 PTA 涤纶长丝行业集中度 PTA 涤纶长丝 6% 55% 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所 PTA: 翔鹭石化远东集团重启时间待定随着翔鹭石化 615 万吨 / 年和远东集团 32 万吨 / 年产能的关停,PTA 有效产能大幅下降, 目前行业总产能 499 万吨 / 年, 有效产能仅 3726 万吨根据卓创资讯, 预计 218 年新建产能 28 万吨 / 年, 主要包括宁夏宝塔 12 万吨 / 年四川晟达 1 万吨 / 年和蓝山屯河 6 万吨 / 年

3 3 表 1 全国 PTA 产能分布 ( 万吨 / 年 ) 企业总产能有效产能备注恒逸荣盛万吨 / 年长期停车恒力集团翔鹭石化 615 爆炸事故停车, 重启未定远东集团 32 破产, 重启未定中石化集团万吨 / 年装臵长期停车 BP 集团万吨 / 年装臵长期停车汉邦石化三房巷海伦石化桐昆股份盛虹石化宁波台化重庆蓬威 9 9 辽阳石化 8 关停亚东石化 7 7 宁波利万 7 7 福建佳龙 6 6 洛阳石化乌石化 9 9 正昊化纤 8.5 关停总计资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所 PTA 装臵集中检修叠加需求旺盛, 供应偏紧库存低位 6-7 月,PTA 装臵集中检修, 目前仍有恒力石化 22 万吨 / 年和汉邦石化 6 万吨 / 年装臵尚未重启集中检修导致 PTA 开工率下降, 供需关系改善带动行业库存下降, 目前 PTA 库存维持在 2 天左右表年 6 月以来 PTA 装臵检修汇总企业检修装臵产能 ( 万吨 / 年 ) 检修时间珠海 BP 汉邦石化扬子石化恒力石化 22 预计 8 月初开工福建佳龙汉邦石化 6 具体重启时间待定洛阳石化资料来源 : 百川资讯, 海通证券研究所

4 4 图年以来 PTA 开工率 (%) 图年以来 PTA 库存 ( 天 ) 涤纶长丝 : 落后产能逐步淘汰从 212 年起, 江浙地区的部分涤纶长丝厂商开始破产, 目前长期停车及工厂倒闭的涤纶长丝装臵产能共计约 743 万吨 / 年, 涤纶长丝行业总产能 3389 万吨 / 年, 有效产能 2646 万吨 / 年行业新增产能趋近于零表 3 全国涤纶长丝产能分布 ( 万吨 / 年 ) 企业总产能有效产能桐乡桐昆新凤鸣江苏盛虹恒逸石化江苏恒力浙江荣盛双兔新材料 1 1 绍兴亿丰 8 8 福建百宏其他在产已关停企业 743 总计资料来源 : 卓创资讯, 海通证券研究所需求端 : 下游纺织服装需求旺盛为本轮 PTA- 涤纶价格上涨的主要驱动因素 217Q2 以来, 下游纺织服装工业增加值月度同比增速持续上升,6 月同比增长 7.7%, 为 215 年以来最高增速江浙织机开工率明显回升, 维持高位震荡, 二季度平均开工率达 79.88%, 较一季度上涨个百分点,PTA- 涤纶需求回暖图年以来纺织服装工业增加值当月同比增速 (%) 图年至今江浙织机负荷率 (%) 内需出口双双推动纺织服装工业增加值快速增长下游需求旺盛, 国内布产量实现较快增长 217H1 全国累计生产布 346 亿米, 同比增长 4.5%, 较去年同期提高 2.5 个百分点同时, 纺织服装出口复苏,217H1 纺织服装出口交货值累计 2364 亿元, 同比增长 3%, 较去年同期提高 3.3 个百分点

5 5 图年至今国内布产量及增速图年至今纺织服装出口交货值及增速累计值 ( 亿米, 左轴 ) 累计同比增速 (%, 右轴 ) 出口交货累计值 ( 亿元, 左轴 ) 出口交货值累计同比 (%, 右轴 ) 二季度以来涤纶长丝库存大幅下降, 预计三季度涤纶行业依旧景气 217Q1, 涤纶长丝市场产销整体偏弱, 行业库存持续上行进入二季度后, 涤纶长丝库存呈现明显下降趋势 7 月 2 日以后, 长丝库存出现一定回升, 但仍处于低位目前涤纶 POY 库存天数 11 天,FDY 库存 11 天,DTY 库存 22.5 天图年至今涤纶长丝库存天数 ( 天 ) 涤纶长丝 POY 涤纶长丝 DTY 涤纶长丝 FDY 资料来源 :Wind, 海通证券研究所投资建议 :PTA- 涤纶产业链景气向上, 价差持续扩大, 企业业绩有望受益, 建议重点关注产业链龙头公司荣盛石化桐昆股份恒逸石化恒力股份风险提示下游需求回落产品价格大幅波动原油价格大幅波动等

6 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 邓勇石油化工行业朱军军石油化工行业行业研究石油化工行业 6 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 湘潭电化, 新洋丰, 长百集团, 新潮实业, 上海电力, 上海石化, 广汇能源, 洲际油气, 申能股份, 卫星石化, 燃控科技, 中国石化, 龙净环保, 雪迪龙, 派思股份, 高能环境, 博世科, 凯龙股份, 厚普股份, 国电清新, 首创股份, 广州发展, 碧水源, 中国石油, 雪峰科技, 中国核电, 齐翔腾达, 重庆水务, 金正大, 中海油服, 华鲁恒升, 伟明环保, 浙能电力, 绿城水务投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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1. 原油 : 价格回升 1.1 原油价格回升行业研究石油化工行业 2 2 月, 布伦特原油月度均价为美元 / 桶, 环比回升 1.07 美元 / 桶 (+3.3%), 国际原油价格反弹 2 月, 我国原油进口量达到 3180 万吨, 同比 %, 环比 %, [Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工行业跟踪报告证券研究报告 2016 年 03 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 4463.42 4007.40 3551.38 3095.35 2639.33 石油化工 2183.31 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 资料来源