一周集萃原油期货 2016 年 2 月 15 日 -2 月 21 日 研究所能源化工小组 2 月 21 日 - 1 -
冻产 不减产, 油价大幅反弹 一 行情回顾 1 两地原油行情回顾本周国际油价呈现反弹走势, 但总体仍位于前期震荡区间运行 国际油价反弹很大原因是受到沙特 委内瑞拉 俄罗斯及卡塔尔四大产油国联合冻结产量的消息影响, 全球原油供给持续增加的势头或在未来受到抑制 实际上, 协议将 1 月 11 日产量作为冻结基准, 而就产量而言,1 月份全球原油产量已处于历史的高位, 其中沙特产量 1 月份创历史新高, 俄罗斯 1 月产量再创前苏联解体后的记录, 冻产 协议的推出更多的可理解为 不减产 另外, 协议要求伊朗及伊拉克也加入 冻产 协议中来, 否则协议不予生效 这看起来不切实际, 因西方国家上月才对伊朗实施解禁, 将产量维持解禁前的数量不现实 ; 伊拉克则需要更多的资金对其国内 IS 组织进行打击, 两国在 16 年均有增产的计划 最终 冻产 协议很大可能只是纸上谈兵 此前 08 年俄罗斯也曾经答应减产, 但最终并未减产反而加大生产力度 本周美油强于布油另外一个重要原因, 美国 WTI 主力 CL1603 合约本周五为最后交易日, 在空头数量创历史新高的情况下, 大量空头需要移仓换月 截止本周五,WTI 主力合约 CL1603 收 29.72 美元 / 桶, 上涨 0.7 美元 / 桶, 涨幅 2.41%, 成交量 150.2 万, 较上周减少 172.3 万, 持仓 6.1 万, 较上周减少 18.1 万 ;Brent 主力合约 BRN1604 收 33.12 美元 / 桶, 上涨 0.47 美元 / 桶, 涨幅 1.44%, 成交量 164.1 万, 较上周减少 9.6 万, 持仓 22.5 万, 较上周减少 12 万 本周主力合约 CL1603 期满, 随后进入交割期, 主力合约移至 CL1604, 收 31.96 美元 / 桶, 上涨 0.6 美元 / 桶, 涨幅 1.91%, 成交量 179.7 万, 较上周增加 16.6 万, 持仓 48 万, 较上周增加 3.46 万 图表 1 本周 WTI 及 Brent 原油期货走势 日期 WTI 主力 合约收 盘价 涨跌幅 (%) Brent 主 力合约收 盘价 涨跌幅 (%) 因素 2016-2-15 29.63 0.65% 33.39 0.09% - 2 - 伊朗原油三年来首次出口原油到欧洲打压市场气氛, 然而俄罗斯是否能与欧佩克合作减产尚不确定, 市场等待沙特与俄罗斯周二会谈结果, 欧美原油期货稳中有涨 2016-2-16 29.04-1.99% 32.18-3.62% 沙特 俄罗斯 卡塔尔和委内瑞
2016-2-17 30.66 5.58% 34.5 7.21% 2016-2-18 30.77 0.36% 34.28-0.64% 拉达成协议将原油日产量冻结在 1 月份水平,Brent 原油期货瞬间突破每桶 35 美元, 涨幅达 6% 然而美国库欣地区原油库存增长, 伊朗称原油产量应该恢复到被制裁前水平, 分析师认为市场仍然超供, 国际油价转而急跌, 布伦特原油期货收盘跌近 4% 周三伊朗石油部长在德黑兰与卡塔尔 委内瑞拉与伊拉克石油部长就冻结原油产量问题举行了会谈 尽管伊朗表示要将原油产量恢复到被制裁前的水平, 但是也承诺支撑产油国冻结产量的协议 受此影响, 欧美原油期货暴涨 欧美原油期货收盘后, 美国石油学会公布的数据显示, 美国原油库存下降, 市场受到进一步支撑 周四亚洲交易时段电子盘油价继续上涨 四国冻结产量协议得到了波斯湾产油国支持, 但伊朗不参与该计划, 过去的三个交易日国际油价上涨了 14% 图表 2 WTI 原油期货 CL1603 合约日 K 线图 数据来源 : 博弈大师 广州期货 图表 3 Brent 原油期货 BRN1604 合约日 K 线图 - 3 -
数据来源 : 博弈大师 广州期货 2 两地原油价差截止至本周五, 两地价差为 Brent 升水 WTI 3.37 美元 / 桶, 较上周扩大缩小 0.55 美元 / 桶 本周两地价差逐渐恢复至美国原油出口解禁之前的水平, 主要因为美国原油出口影因素更多为长期的, 而且目前美国原油出口数量占全球贸易比重仍然较小, 此预期已被逐渐消化 预计未来两地原油价差长期将保持在 3 美元 / 桶左右 图表 4 Brent 与 WIT 价差 数据来源 :Wind 广州期货 3 两地裂解价差截止 2 月 12 日当周, 美汽油 柴油 取暖油裂解价差分别为 8.48 美元 / 桶 8.4 美元 / 桶及 11.75 美元 / 桶, 分别较上周缩小 6.37 美元 / 桶 缩小 0.5 美元 / 桶及缩小 0.08 美元 / 桶 西北欧方面, 汽油 柴油 取暖油裂解价差分别为 10.75 美元 / 桶 10.71 美元 / 桶及 14.03 美元 / 桶, 分别较上周缩小 5 美元 / 桶 扩大 0.85 美元 / 桶及扩大 1.27 美元 / 桶 - 4 -
图表 5 美国裂解价差 图表 6 西北欧裂解价差 数据来源 :Wind 广州期货 二 行业要闻 1 四大产油国达成冻结产量协议沙特 俄罗斯 委内瑞拉以及卡塔尔周二同意将原油产量冻结在 1 月 11 日水平, 以应对全球原油供应过剩问题, 但表示冻结产能的效果取决于其他国家是否跟进 伊朗缺席此次会议, 该国此前计划增加原油出口 沙特阿拉伯 俄罗斯 卡塔尔和委内瑞拉石油部长稍早结束了一项闭门会议, 这是数月以来的最高级别会议 沙特石油部长 Ali al-naimi 称, 原油产量冻结在 1 月水准将足以改善市况, 未来几个月将考虑推出稳定市场的新举措 2 高盛: 冻结石油产能, 对改善油市处境并无帮助沙特阿拉伯 俄罗斯 卡塔尔和委内瑞拉四国达成协议, 各国不再继续增产, 将产量 冻结 在现有水平 但业内机构高盛就此指出, 此举对改善油市基本无意义, 不稳定性甚至还会加剧 该行指出, 将石油产能冻结在 1 月水平, 也就是假定伊朗日均产能增加 28.5 万桶,OPEC 和俄罗斯的日均产能维持在 4310 万桶 该协议对油市几乎没有影响,2016 年上半年全球供应过剩的局面不会有所改善 高盛补充说, 这一协议的落实还取决于其他产油国是否愿意参与, 伊朗似乎没有可能参与到其中 冻结产能似乎也只是稳定市场的短期行为, 下半年一旦库存企稳, 增长将会重启 3 API: 美国 1 月原油产量连续第四个月下滑 - 5 -
美国石油学会发布月度报告称, 由于油价下跌抑制投资,2016 年 1 月原油原油产量连续第四个月下滑 API 数据显示, 今年 1 月美国原油日均产量在 920 万桶, 较去年同期下降 1.4% 不断下跌的油价令能源企业削减油田的勘探和开发 截止 2 月 19 日当周, 美国活跃石油钻井数量降至 413 座, 为 2009 年 12 月来最低水平 API 月报还显示, 美国各地的原油产量趋势呈现差压 其中,1 月 Texas 页岩油地区的日产量仅略低于 340 万桶, 同比增长 0.4%;North Dakota 页岩油地区日产量同比下滑 0.7%, 至 120 万桶 ;Bakken 地区和 Eagle Ford 地区的页岩油产量同比亦走低, 但 Permian Basin 地区的产量同比增加 4 伊朗原油日出口已增 50 万桶计划近期提高日产量 70 万桶据伊朗官员表示, 自伊朗解除国际制裁后, 目前的原油日出口量已增加 50 万桶 同时, 伊朗还计划近期将原油日产量提高 70 万桶 同时, 伊朗石油部副部长称, 伊朗计划近期内将原油日产量提高 70 万桶 他表示, 作为伊朗第六个发展计划目标之一, 伊朗的原油日产量将达到 470 万桶, 这意味着我们需要在当前水平上再增加 70 万桶 三 市场分析 1 供需数据截止 1 月 29 日当周, 美原油产量为 921.4 万桶 / 日, 较上周下降 0.7 万桶 / 日, 环比减少 0.1%, 同比增加 0.4% 预计未来美国原油产量将维持在 920~930 万桶 / 日 图表 7 美原油产量 ( 百万桶 / 天 ) 数据来源 :EIA 广州期货 截止 2 月 5 日当周, 美国原油进口量平均 791.9 万桶 / 日, 较上周增加 79.5 万桶 / 日 - 6 -
本周进口量自上周大幅回落后小幅回升 汽油进口量 56.5 万桶 / 日, 较上周减少 11.8 万桶 / 日 馏分油进口量为 23.2 万桶 / 日, 较上周增加 3.1 万桶 / 日 图表 8 美国原油进口量 ( 百万桶 / 天 ) 数据来源 :EIA 广州期货 至 2 月 12 日当周, 美原油总需求 1584.8 万桶 / 日, 较上周增加 33.8 万桶 / 日 其中美 国汽油产出为 967.5 万桶 / 日, 较上周增加 12.2 万桶 / 日 柴油产出为 444.5 万桶 / 日, 较上 周增加 30.8 万桶 / 日 馏分油产出为 466.3 万桶 / 日, 较上周增加 30.6 万桶 / 日 图表 9 美国柴汽油及取暖油需求 数据来源 :EIA 广州期货 美国在线原油和天然气钻井平台数量连续 9 周下降 过去 25 周, 美国在线钻井有 23 周减少, 但是没有减少到足以解决原油供应过剩的程度 油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 2 月 19 日的一周, 美国在线钻探油井数量 413 座, 为五年来最低, 比前周减少 26 座, 比去年同期减少 606 座 - 7 -
图表 10 美国原油和油气钻井平台数 数据来源 :Baker Hughes 广州期货 图表 11 美钻井平台数与新井产量 2 美元汇率影响本周不论是市场被夸大的悲观情绪, 还是美联储过于乐观的估计, 都不约而同的遭到打压 一方面, 本是鹰派的旧金山主席的讲话意外 放软 ; 美联储会议纪要也着重强调了担忧 另一方面, 上周美国 1 月季调后 CPI 表现超出预期, 使得市场重拾信心 但美元的走强并未对油价形成打压, 油价在美元走强的情况下震荡走高 图表 12 WTI 与美元指数走势 - 8 -
数据来源 : 博弈大师 广州期货 3 美国原油库存及炼厂开工情况美国原油库存在 2 月初短暂下降后原油进口量增加, 原油库存继续创历史新高 美国能源信息署发布的数据显示, 截止 2 月 12 日当周, 美国原油 汽油库存和馏分油库存全面增长 美国原油库存量 5.0411 亿桶, 比前一周增长 215 万桶 ; 美国汽油库存总量 2.5869 亿桶, 比前一周增长 304 万桶 ; 馏分油库存量为 1.6238 亿桶, 比前一周增长 140 万桶 原油库存比去年同期高 18.4%; 汽油库存比去年同期高 6.4%; 馏份油库存比去年同期高 27.4% 库欣地区原油库存为 6473 万桶, 创历史新高, 库容利用率已接近 80% 图表 13 美国商业原油库存 数据来源 :Wind 广州期货 美国炼厂开工率即将进入结节性开工回升周期, 截至 2 月 12 日, 美国炼厂开工率为 88.3%, 较上周增加 2.2% 预计未来数周内开工率将会有进一步走高的趋势 图表 14 美国炼厂开工率 - 9 -
数据来源 :EIA 广州期货 4 CFTC 基金净多持仓及 USO 原油 ETF 持仓美国商品期货交易委员会 (CFTC) 上周五发布的周度报告称, 截至 2 月 16 日当周, 对冲基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸, 因 OPEC 与非 OPEC 产油国合作减产的可能仍遥不可及, 随着库存增加原油波动性加剧 数据显示, 截至 2 月 16 日当周, 投机者持有的原油投机性净多头减少 28890 手合约, 至 158987 手合约, 表明投资者看多原油的意愿降温 沙特和俄罗斯的冻产协议未能阻止多头减少, 当周多头头寸下降 5.3%, 降幅为去年 7 月份以来最大 高盛此前也警告称, 将产出冻结在纪录水平也无济于事, 协议是否可以实现都是未知的 沙特虽然支持冻产, 但其外长上周明确表态不减产, 而伊朗被视为协议的最大障碍 图表 15 CFTC 基金净多持仓情况 数据来源 :Wind 广州期货 截至 2016 年 2 月 22 日, 美国 USO 原油 ETF 资产净值总额达到 36.53 亿美元, 持仓量为 - 10 -
11.5 万桶, 较前两周增加 6228 桶 具体情况如下 : 图表 16 USO 原油 ETF 持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 ( 桶 ) 结算 价 总市值 持仓量 变动 ( 桶 ) 2016-02-04 2016-02-22 NYMEX WTI Crude Oil CL MAR16 NYMEX WTI Crude Oil CL APR16 108,844 31.72 $3,452,531,680.00-5 115,072 31.75 $3,653,536,000.00 6,228 数据来源 :USO 广州期货 四 技术分析美国 WTI 主力合约 CL1604 受布林轨道中线压制, 虽形成有效突破, 但突破力度欠佳, 未能走出持续反弹行情, 总体仍处于我们设定的震荡区间运行 震荡区间为 29.6~35.52 美元 目前国际油价基本进入止跌反复筑底的行情,30 美元 / 桶或许是近期阶段性底部, 我们通常说 横有多长, 竖有多高, 油价底部是否扎实需要时间的铺垫 未来油价如获得基本面的配合, 向上突破箱体的上沿 35.52 美元一线, 油价或能走出一波持续能力较长的反弹 图表 17 WTI 技术图表 数据来源 : 广州期货 文华行情 五 行情展望 - 11 -
本周油价更多是因消息面的影响而受到提振 上周二沙特 俄罗斯 委内瑞拉及卡塔尔四国达成的 冻产 协议刺激油价上涨, 但协议内有个附加协议, 两伊必须参与到协议中来, 否则无法执行 此协议最终能否执行很大程度上要取决伊朗及伊拉克的态度 但考虑到两伊实际情况, 参与到 冻产 行动的可能性较小 未来或为 两伊 定制 冻产 额, 即将产量不以 1 月 11 日的产量为 冻产 依据, 而是根据实际情况量身定做, 令协议最终生效 但达成协议后, 根据 1 月 11 日的产量冻结, 事实上只能抑制产量的增加 可是这并不能令全球过剩情况得到缓解, 最主要受到全球大环境影响, 世界经济增速减缓, 特别是中国的经济下行压力较大,1 月份进口量已经出现较大回落, 难以提振全球用油需求 我们预计此次 冻产 协议或对油价影响甚微, 除非各产油国达成的是 减产 协议, 否则在供过于求状况改变之前油价难以得到持续提振 另外, 美国的原油产量虽然出现小幅下降, 但原油及成品油库存持续增产, 特别是库欣地区库容使用率将近 80%, 如按目前速度增长, 很有可能未来 4~5 个月就满容, 对于油价是极大利空 我们预计未来一至两周内美国 WTI 主力合约 CL1604 油价维持区间震荡走势, 震荡区间为 29.6~35.52 美元 / 桶 我们建议投资者持续关注 两伊 是否加入 冻产, 以及美国原油库存的最新情况 李友翔 广州期货研究所原油研究员 联系方式 :020-23382623 - 12 -
研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师, 致力于为客户提供中国资本市场前瞻性 可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告, 通过对市场进行深度挖掘, 提示投资机会和市场风险, 完成对资本市场现象 规律的研究探索 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品 ; 我们推崇产业链的研究 ; 我们看重数量分析法 ; 我们提倡独立性, 鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒 我们将积极依托股东单位 -- 广州证券在宏观经济 产业领域的高端研究资源优势, 以 宏观 产业和行情策略分析 为核心, 大力推进市场化和标准化运作, 逐步完善研究产品体系, 打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所 核心理念 : 研究创造价值, 深入带来远见 联系方式 金融研究农产品研究金属研究能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址 : 广东省广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心主塔写字楼第 1007-1012 房 邮编 :510623 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 - 13 -