2 1 核 心 观 点 : 坚 守 养 殖 链, 积 极 布 局 种 子 和 制 糖 今 年 以 来, 农 业 股 在 养 殖 链 带 动 下 超 额 收 益 明 显 近 期 随 着 大 盘 调 整, 市 场 对 涨 幅 较 大 的 个 股 有 兑 现 收 益 的 冲 动, 畜 禽 养 殖 链 的

[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 农 业 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 06 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 5393.62 农 业 维 持 海 通 综 指 海 通 农 业 周 观 点 (0605): 坚 守 养 殖 链, 积 极 布 局 种 子 和 制 糖 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 4779.51 4165.39 3551.27 2937.15 2323.04 2015/6 2015/9 2015/12 2016/3 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 海 通 农 业 周 观 点 (0529): 依 然 具 有 相 对 收 益, 仔 细 选 股 继 续 超 配 2016.05.29 海 通 农 业 周 观 点 (0522): 农 业 配 臵 比 例 提 升, 养 殖 链 空 间 仍 大 2016.05.22 海 通 农 业 周 观 点 (0515): 农 业 攻 守 转 换 特 性 凸 显, 建 议 超 配 2016.05.15 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 丁 频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证 书 :S0850511050001 联 系 人 : 陈 雪 丽 Tel:(021)23219164 Email:cxl9730@htsec.com 联 系 人 : 陈 阳 Tel:(010)50949923 Email:cy10867@htsec.com 核 心 观 点 : 坚 守 养 殖 链, 积 极 布 局 种 子 和 制 糖 今 年 以 来, 农 业 股 在 养 殖 链 带 动 下 超 额 收 益 明 显 近 期 随 着 大 盘 调 整, 市 场 对 涨 幅 较 大 的 个 股 有 兑 现 的 冲 动, 畜 禽 养 殖 链 的 部 分 个 股 走 势 明 显 偏 弱 我 们 认 为, 农 业 股 具 有 坚 实 的 基 本 面 支 撑, 且 龙 头 个 股 的 估 值 并 未 超 出 正 常 运 行 区 间, 未 来 仍 有 望 取 得 超 额 收 益 除 了 前 期 一 直 重 点 推 荐 的 圣 农 发 展 和 大 北 农, 我 们 建 议 积 极 布 局 前 期 涨 幅 较 小 存 在 预 期 差 的 种 子 和 制 糖 板 块, 建 议 配 臵 登 海 种 业 南 宁 糖 业 登 海 种 业 : 公 司 主 打 品 种 登 海 605 的 推 广 增 速 明 显 高 过 上 个 销 售 季 度, 我 们 预 计 15/16 销 售 季 度 推 广 面 积 增 长 30%, 达 到 1625 万 亩 公 司 的 玉 米 种 子 主 力 销 售 区 域 在 黄 淮 海 区 域, 非 优 势 区 玉 米 播 种 面 积 的 调 减 对 公 司 的 影 响 有 限 公 司 搭 上 绿 色 审 定 的 快 速 通 道, 未 来 2-3 年 内 新 品 种 数 量 非 常 多, 保 证 了 未 来 的 产 品 梯 队 建 设, 与 市 场 存 在 较 明 显 的 预 期 差 在 整 体 投 资 风 格 有 所 变 化 的 背 景 下, 登 海 种 业 有 业 绩 有 估 值 优 势, 涨 幅 相 对 较 小, 值 得 大 家 纳 入 投 资 视 野 南 宁 糖 业 : 糖 价 看 涨 国 内 供 给 缺 口 达 600 万 吨, 全 球 糖 市 也 在 连 续 五 年 供 给 过 剩 后 迎 来 当 期 缺 口, 再 加 之 近 期 印 度 的 干 旱, 国 际 糖 价 已 上 涨 至 18 美 分 / 磅 伴 随 着 消 费 旺 季 的 到 来, 打 击 走 私 力 度 增 强, 预 计 国 内 价 格 即 将 启 动 公 司 作 为 国 有 上 市 糖 企, 在 资 金 和 土 地 流 转 的 政 策 性 便 利 上 具 备 明 显 的 竞 争 优 势 因 此, 在 未 来 行 业 整 合 中 将 担 当 重 任 2015 年 底 连 续 收 购 广 西 环 江 远 丰 糖 厂 75% 股 权 和 年 产 15 万 吨 糖 规 模 的 永 凯 糖 厂 相 关 资 产, 近 期 公 司 和 众 多 产 业 资 本 又 将 共 同 设 立 产 业 并 购 基 金 投 资 于 国 内 外 糖 业 资 产, 表 明 公 司 通 过 收 购 兼 并 迅 速 做 大 做 强 的 意 愿 明 确 一 周 市 场 表 现 : 本 周 大 盘 小 幅 上 涨, 单 周 涨 幅 4.89%, 农 业 股 整 体 表 现 稳 定, 上 涨 3.79%, 跑 输 大 盘 1.10 个 百 分 点 子 板 块 看, 种 子 板 块 涨 幅 达 到 6.98%, 其 中 神 农 基 因 大 涨 15.64%, 两 大 种 业 龙 头 登 海 种 业 和 隆 平 高 科 也 分 别 上 涨 8.39% 和 6.85%; 果 蔬 饮 料 板 块 涨 幅 第 二,4 家 公 司 均 实 现 5% 以 上 的 涨 幅 ; 本 周 禽 养 殖 板 块 表 现 偏 弱, 民 和 股 份 益 生 股 份 圣 农 发 展 继 续 小 幅 回 调, 仅 仙 坛 股 份 实 现 4.75% 的 涨 幅 ; 畜 养 殖 中 雏 鹰 农 牧 涨 幅 最 大, 上 涨 11.84%, 其 他 相 关 个 股 均 小 幅 上 涨 ; 海 洋 捕 捞 板 块 排 名 垫 底, 主 要 是 由 于 中 水 渔 业 下 跌 10.48% 近 期 重 点 上 市 公 司 经 营 情 况 跟 踪 :1) 大 北 农 : 公 司 饲 料 的 销 量 数 据 逐 渐 好 转, 预 计 二 三 季 度 会 继 续 改 善, 而 且 增 速 会 逐 步 加 快 4-5 月 份 随 着 销 售 人 员 逐 步 分 流, 我 们 预 计 费 用 下 降 或 较 一 季 度 明 显, 利 润 增 速 或 较 一 季 度 更 快 养 殖 方 面, 预 计 今 年 出 栏 30 多 万 头 猪 交 易 方 面, 目 前 项 目 推 进 良 好, 近 期 交 易 量 和 交 易 额 均 创 新 高 我 们 认 为 大 北 农 的 饲 料 业 务 结 构 会 较 早 的 受 益 于 存 栏 量 的 恢 复 性 上 升, 加 之 目 前 市 场 对 其 2016 年 的 盈 利 预 期 差 异 较 大, 目 前 是 较 好 的 配 臵 时 点 公 司 依 然 是 我 们 推 荐 饲 料 行 业 的 首 选 标 的 2) 新 希 望 : 由 于 养 殖 行 情 较 好, 种 禽 和 养 猪 事 业 部 的 盈 利 大 幅 增 长 屠 宰 板 块 继 续 开 拓 新 的 优 质 渠 道 我 们 认 为 新 希 望 已 经 确 定 迎 来 上 升 期 当 前 700 多 亿 的 农 牧 销 售 收 入, 对 应 260 亿 的 农 牧 业 务 市 值 PS 在 农 业 行 业 中 仍 属 最 低, 建 议 稳 健 投 资 者 配 臵 3) 农 发 种 业 : 公 司 更 倾 向 于 将 玉 米 种 子 纳 入 自 身 经 营 体 系, 在 玉 米 种 子 的 研 发 上 也 在 不 断 投 入 现 阶 段 看, 由 于 国 家 在 玉 米 包 括 收 购 补 贴 等 方 面 未 有 明 确 的 政 策, 因 此 收 购 和 兼 并 可 能 会 放 缓, 更 多 着 眼 于 公 司 的 内 生 增 长 我 们 认 为 集 团 土 地 资 产 的 注 入 仍 是 方 向 风 险 提 示 : 农 产 品 价 格 大 幅 下 降

2 1 核 心 观 点 : 坚 守 养 殖 链, 积 极 布 局 种 子 和 制 糖 今 年 以 来, 农 业 股 在 养 殖 链 带 动 下 超 额 收 益 明 显 近 期 随 着 大 盘 调 整, 市 场 对 涨 幅 较 大 的 个 股 有 兑 现 收 益 的 冲 动, 畜 禽 养 殖 链 的 部 分 个 股 走 势 明 显 偏 弱 我 们 认 为, 农 业 股 具 有 坚 实 的 基 本 面 支 撑, 且 龙 头 个 股 的 估 值 并 未 超 出 正 常 运 行 区 间, 未 来 仍 有 望 取 得 超 额 收 益 除 了 前 期 一 直 重 点 推 荐 的 圣 农 发 展 和 大 北 农, 我 们 建 议 积 极 布 局 前 期 涨 幅 较 小 存 在 预 期 差 的 种 子 和 制 糖 板 块, 建 议 配 臵 登 海 种 业 南 宁 糖 业 1) 种 子 : 预 期 足 够 悲 观, 调 减 玉 米 播 种 面 积 影 响 有 限 我 们 认 为 对 于 种 子 企 业 而 言, 其 增 长 的 最 主 要 逻 辑 在 于 市 场 份 额 的 提 升, 而 不 在 于 蛋 糕 的 变 大, 因 为 本 来 蛋 糕 变 化 就 不 大 当 前, 玉 米 种 子 市 场 中 份 额 最 高 的 登 海 种 业 的 市 占 率 不 过 10%, 还 有 非 常 大 的 提 升 空 间 投 资 者 担 心 商 品 玉 米 价 格 下 降 会 否 导 致 种 子 的 价 格 也 会 同 比 例 下 跌? 我 们 认 为 的 确 会 导 致 种 子 价 格 上 调 的 一 个 主 要 基 础 不 在, 但 也 并 不 认 为 种 子 价 格 就 会 同 步 下 跌 目 前 在 玉 米 生 产 的 成 本 中, 种 子 成 本 仅 占 10% 左 右, 种 植 户 对 种 子 价 格 的 敏 感 度 没 有 那 么 高 同 时, 在 玉 米 价 格 下 调 的 过 程 中, 我 们 认 为 土 地 的 流 转 成 本 有 望 降 低, 规 模 化 速 度 将 加 快 而 对 于 规 模 化 种 植 户 而 言, 种 子 的 价 值 将 变 得 更 大 按 照 海 外 数 据, 种 子 占 生 产 成 本 的 20%, 好 种 子 的 价 值 将 体 现 的 更 为 充 分 从 短 期 的 价 格 角 度, 当 前 的 玉 米 价 格 走 势 已 经 暗 示 之 前 的 市 场 预 期 过 于 悲 观 市 场 普 遍 预 期, 进 口 玉 米 的 到 岸 价 格 就 是 国 内 玉 米 的 底 价, 最 新 的 CBOT 价 格 为 4.13 美 元 / 蒲 式 耳, 现 在 的 国 际 玉 米 价 格, 处 于 2008 年 经 济 危 机 以 来 的 较 低 位 臵 换 算 为 国 内 价 格 为 1626 元 / 吨 当 前 玉 米 价 格 下, 根 据 USDA 数 据, 在 3.66 美 元 / 蒲 式 耳 的 农 场 收 购 价 格 下, 美 国 的 农 场 主 每 亩 出 现 64 美 元 的 亏 损, 即 使 按 照 最 新 的 CBOT 价 格 413 美 分 / 蒲 式 耳, 每 亩 盈 利 11 美 元, 较 前 几 年 的 玉 米 种 植 收 益 也 相 差 甚 远,2011 年 亩 均 收 益 为 224 美 元 因 此, 可 以 说 现 在 的 国 际 玉 米 价 格 接 近 优 势 区 域 的 种 植 成 本, 再 向 下 看 的 空 间 有 限 而 近 期 国 际 大 豆 价 格 在 阿 根 廷 减 产 和 美 国 干 旱 的 预 期 之 下, 短 期 之 内 明 显 飙 升 玉 米 也 和 大 豆 类 似, 在 价 格 接 近 成 本 的 背 景 下, 任 何 的 风 吹 草 动 都 有 可 能 带 动 价 格 的 上 涨 最 近, 巴 西 谷 物 出 口 商 协 会 将 出 口 玉 米 量 下 调 700 万 吨, 为 2300 万 吨, 提 振 美 国 玉 米 出 口 正 是 因 为 近 期 CBOT 价 格 稳 健 回 升 带 动 国 内 期 货 价 格 也 明 显 上 升, 同 时 国 内 由 于 东 北 收 储 数 量 庞 大, 导 致 市 场 中 玉 米 供 应 偏 紧, 近 期 超 期 玉 米 定 向 拍 卖 情 况 来 看, 拍 卖 成 交 溢 价 情 况 普 遍, 再 加 之 饲 料 需 求 环 比 改 善, 市 场 出 现 抢 粮 情 况, 近 期 部 分 区 域 玉 米 的 现 货 价 格 已 经 明 显 上 涨, 山 东 地 区 深 加 工 企 业 的 收 购 价 格 单 周 上 涨 30 元, 达 到 1700 元 / 吨 尽 管 国 内 庞 大 的 库 存 会 减 缓 玉 米 上 涨 的 幅 度, 但 再 回 到 前 期 低 点 1500 元 / 吨 左 右 似 乎 已 经 不 太 现 实 所 以, 我 们 认 为 市 场 对 于 玉 米 价 格 的 预 期 已 经 足 够 悲 观 登 海 种 业 : 公 司 一 季 报 表 现 靓 丽, 主 打 品 种 登 海 605 的 推 广 增 速 明 显 高 过 上 个 销 售 季 度, 我 们 预 计 15/16 销 售 季 度 推 广 面 积 增 长 30%, 达 到 1625 万 亩 公 司 的 玉 米 种 子 主 力 销 售 区 域 在 黄 淮 海 区 域, 我 们 认 为 非 优 势 区 玉 米 播 种 面 积 的 调 减 对 公 司 的 影 响 有 限 公 司 搭 上 绿 色 审 定 的 快 速 通 道, 未 来 2-3 年 内 新 品 种 数 量 非 常 多, 保 证 了 未 来 的 产 品 梯 队 建 设, 与 市 场 存 在 较 明 显 的 预 期 差 在 整 体 投 资 风 格 有 所 变 化 的 背 景 下, 登 海 种 业 有 业 绩 有 估 值 优 势, 最 近 涨 幅 相 对 较 小, 值 得 大 家 纳 入 投 资 视 野

3 图 1 登 海 种 业 PE band 250 总 市 值 20X 25X 30X 35X 200 150 100 50 0 Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 图 2 中 国 的 玉 米 种 植 成 本 构 成 图 3 美 国 的 玉 米 种 植 成 本 构 成 租 赁 作 业 费 21% 排 灌 费 3% 畜 力 费 3% 机 械 作 业 费 15% 种 子 费 10% 化 肥 费 41% 运 营 费 4% 燃 料 润 滑 剂 电 力 13% 化 学 品 10% 维 修 6% 种 子 30% 农 膜 费 1% 化 学 品 6% 肥 料 37% 资 料 来 源 : 中 国 农 业 统 计 年 鉴, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :USDA, 海 通 证 券 研 究 所 2) 制 糖 : 供 需 缺 口 持 续, 糖 价 启 动 在 即 国 内 食 糖 自 2015 年 起 已 经 连 续 两 年 减 产,2015/16 年 度 国 内 累 计 产 糖 870 万 吨, 同 比 上 年 减 产 150 万 吨, 减 产 幅 度 达 16.3%, 供 需 情 况 不 断 改 善 国 内 糖 价 自 2014 年 9 月 跌 破 4000 元 / 吨 后 逐 渐 震 荡 回 升, 今 年 以 来 在 5400-5500 元 / 吨 附 近 震 荡, 截 至 6 月 3 日, 国 内 糖 价 5510 元 / 吨 虽 然 国 内 销 量 低 迷 和 走 私 因 素 对 糖 价 启 动 形 成 制 约, 但 国 内 白 糖 下 方 生 产 成 本 支 撑 依 旧 明 确,2015/16 榨 季 出 糖 率 低 于 往 年, 白 糖 含 税 成 本 大 幅 提 高 到 至 少 5700 元 / 吨 由 于 2015 年 底 的 霜 冻 灾 害 天 气,2016/17 榨 季 成 本 或 将 更 高 表 1 广 西 地 区 历 年 制 糖 成 本 估 算 (* 为 预 测 值 ) 年 份 甘 蔗 收 购 价 ( 元 / 吨 ) 出 糖 率 (%) 单 产 ( 吨 / 亩 ) 产 量 ( 吨 ) 制 糖 成 本 估 算 ( 元 / 吨 ) 2015/16 450 11.2* 4.2* 520* 5700* 2014/15 400 12.16 3.6 634 4990 2013/14 440 12.09 4.4 855.8 5150 2012/13 475 11.78 4.2 791.5 5820 2011/12 500 12.04 3.7 694.2 6290 2010/11 482 12.13 3.7 672.8 6100 2009/10 314 12.81 3.8 710.2 4250 国 际 上 来 看, 因 厄 尔 尼 诺 现 象 导 致 亚 洲 地 区 甘 蔗 作 物 产 量 减 少, 市 场 对 未 来 糖 市 供 求 缺 口 预 估 上 调 美 国 农 业 部 USDA 预 计 全 球 2016/17 年 度 糖 市 将 连 续 第 二 年 出 现 供 求 缺 口,2015/16 年 度 的 供 求 缺 口 预 估 为 690 万 吨,2016/17 年 度 糖 市

Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 行 业 研 究 农 业 行 业 4 供 应 缺 口 料 为 430 万 吨 原 糖 主 产 国 中 印 度 和 泰 国 产 量 均 出 现 下 滑, 但 巴 西 依 旧 预 期 将 丰 产, 随 着 后 续 的 港 口 运 力 恢 复, 国 际 市 场 供 给 将 会 逐 步 增 多, 原 糖 18 美 分 上 方 蕴 藏 风 险, 但 厄 尔 尼 诺 的 来 袭 已 经 将 原 糖 价 格 中 枢 有 力 向 上 推 动 截 止 5 月 24 日 当 周, 基 金 持 有 的 原 糖 净 多 头 仓 位 为 250354 手, 处 于 原 糖 历 史 上 基 金 净 多 持 仓 的 纪 录 较 高 水 准, 原 糖 市 场 在 基 金 高 涨 的 做 多 热 情 推 动 下 持 续 回 升, 接 近 17 美 分 / 磅 进 口 成 本 方 面, 根 据 广 西 糖 网 的 测 算 数 据, 自 2016 年 5 月 25 日 以 来, 配 额 外 进 口 已 经 现 亏 损, 巴 西 糖 配 额 外 进 口 对 国 内 柳 州 现 货 价 格 已 经 呈 现 较 大 价 差 以 2016 年 6 月 2 日 为 例, 巴 西 糖 配 额 外 进 口 加 工 成 本 约 为 5830 元 / 吨, 比 柳 州 白 糖 现 货 高 出 416 元 / 吨, 比 期 货 盘 面 的 近 月 1609 合 约 高 出 310 元 / 吨 ; 泰 国 糖 配 额 外 进 口 加 工 成 本 约 为 6104 元 / 吨, 比 柳 州 白 糖 现 货 高 出 690 元 / 吨, 比 期 货 盘 面 的 近 月 1609 合 约 高 出 584 元 / 吨 图 4 国 内 糖 价 走 势 ( 元 / 吨 ) 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 图 5 国 际 糖 价 走 势 ( 美 分 / 磅 ) 30 25 20 15 10 5 7 月 份 白 糖 即 将 迎 消 费 旺 季, 展 望 2016/17 年 度 国 内 糖 市 缺 口 将 继 续 出 现, 以 时 间 换 空 间 的 糖 价 将 迎 来 启 动 契 机 同 时, 我 们 之 前 一 再 强 调 的 中 国 糖 业 的 并 购 大 潮 可 能 已 经 来 临, 糖 价 持 续 低 于 成 本 线 成 为 引 发 并 购 浪 潮 的 导 火 索, 去 年 南 糖 收 购 永 凯 糖 厂, 今 年 英 糖 退 出 吸 引 众 多 企 业 谈 并 购, 上 市 糖 企 在 本 轮 的 并 购 浪 潮 中 优 势 明 显 南 宁 糖 业 : 公 司 作 为 国 有 上 市 糖 企, 在 资 金 和 土 地 流 转 的 政 策 性 便 利 上 具 备 明 显 的 竞 争 优 势 因 此, 在 未 来 行 业 整 合 中 将 担 当 重 任 2015 年 底 连 续 收 购 广 西 环 江 远 丰 糖 厂 75% 股 权 和 年 产 15 万 吨 糖 规 模 的 永 凯 糖 厂 相 关 资 产, 近 期 公 司 和 众 多 产 业 资 本 又 将 共 同 设 立 产 业 并 购 基 金 投 资 于 国 内 外 糖 业 资 产, 表 明 公 司 通 过 收 购 兼 并 迅 速 做 大 做 强 的 意 愿 明 确 目 前 公 司 制 糖 产 能 已 达 到 70 万 吨, 正 朝 着 100 万 吨 糖 的 目 标 迅 速 发 展 2 一 周 市 场 表 现 本 周 大 盘 小 幅 上 涨, 单 周 涨 幅 4.89%, 农 业 股 整 体 表 现 稳 定, 上 涨 3.79%, 跑 输 大 盘 1.10 个 百 分 点 子 板 块 看, 种 子 板 块 涨 幅 达 到 6.98%, 其 中 神 农 基 因 大 涨 15.64%, 两 大 种 业 龙 头 登 海 种 业 和 隆 平 高 科 也 分 别 上 涨 8.39% 和 6.85%; 果 蔬 饮 料 板 块 涨 幅 第 二,4 家 公 司 均 实 现 5% 以 上 的 涨 幅 ; 本 周 禽 养 殖 板 块 表 现 偏 弱, 民 和 股 份 益 生 股 份 圣 农 发 展 继 续 小 幅 回 调, 仅 仙 坛 股 份 实 现 4.75% 的 涨 幅 ; 畜 养 殖 中 雏 鹰 农 牧 涨 幅 最 大, 上 涨 11.84%, 其 他 相 关 个 股 均 小 幅 上 涨 ; 本 周 海 洋 捕 捞 板 块 排 名 垫 底, 主 要 是 由 于 中 水 渔 业 下 跌 10.48%

5 图 4 农 业 各 子 板 块 周 涨 跌 幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 6.98% 6.59% 种 子 果 蔬 饮 料 4.98% 4.71% 水 产 养 殖 林 木 及 加 工 3.67% 3.29% 畜 禽 养 殖 农 产 品 加 工 及 流 通 2.15% 1.80% 饲 料 种 植 -1.20% 疫 苗 -3.81% 海 洋 捕 捞 3 一 周 行 业 信 息 据 博 亚 和 讯 监 测,2016 年 6 月 3 日 全 国 外 三 元 生 猪 均 价 为 21.13 元 / 公 斤, 较 2 日 下 跌 0.01 元 / 公 斤 ; 仔 猪 均 价 为 52.69 元 / 公 斤, 较 2 日 持 平 ; 白 条 肉 均 价 26.93 元 / 公 斤, 较 2 日 上 涨 0.19 元 / 公 斤 猪 料 比 价 为 7.86:1, 较 2 日 下 跌 0.01; 猪 粮 比 11.83:1, 较 2 日 下 跌 0.01 全 国 猪 价 基 本 维 持 弱 势 稳 定, 局 部 地 区 小 有 涨 跌 目 前 适 出 栏 生 猪 总 量 依 然 较 少, 而 各 养 殖 企 业 因 地 域 气 候 和 饲 养 管 理 水 平 不 同, 适 出 栏 生 猪 数 量 差 异 较 大, 也 是 主 导 局 部 地 区 猪 价 震 荡 的 因 素 之 一 ; 其 次, 由 于 抛 储 和 屠 宰 行 业 整 顿 力 度 持 续 加 强, 屠 宰 企 业 未 能 享 受 猪 价 上 涨 带 来 的 红 利, 与 养 殖 户 竞 争 博 弈 加 剧, 采 取 多 种 途 径 压 价 的 尝 试 始 终 未 曾 终 止 近 几 日 不 确 定 因 素 较 多, 或 出 现 猪 价 震 荡 调 整 ; 但 从 中 长 期 看, 端 午 节 后 猪 价 仍 有 小 幅 上 涨 空 间, 仍 会 高 于 目 前 水 平 3 日 毛 鸡 价 格 小 幅 上 涨 随 着 端 午 节 临 近, 鸡 肉 产 品 价 格 较 为 稳 定, 中 间 商 备 货 力 度 有 所 增 长, 胸 肉 产 品 需 求 量 增 幅 较 大, 整 体 毛 鸡 价 格 表 现 出 较 强 抗 跌, 主 产 区 毛 鸡 价 格 跌 破 8 元 后, 重 新 涨 回 8 元 以 上 主 产 区 均 价 8.01 元 / 公 斤, 较 2 日 上 涨 0.09 元 / 公 斤, 其 中 最 高 价 为 江 苏 地 区 8.08 元 / 公 斤, 最 低 价 地 区 为 河 南 地 区 7.90 元 / 公 斤 需 求 带 动 下, 鸡 源 供 应 量 仍 呈 现 紧 平 衡 状 态 预 计 毛 鸡 价 格 稳 中 小 涨 为 主 鸡 苗 价 格 继 续 下 跌 受 补 栏 下 降 因 素 影 响, 鸡 苗 价 格 延 续 下 跌 3 天, 跌 幅 0.3 元 / 羽, 整 体 下 跌 幅 度 较 往 年 明 显 下 降, 品 牌 苗 厂 甚 至 保 持 稳 定 报 价 主 产 区 均 价 3.38 元 / 羽, 其 中 最 高 价 为 辽 宁 地 区 3.53 元 / 羽, 最 低 价 为 江 苏 地 区 3.21 元 / 羽 虽 然 鸡 苗 价 格 下 跌 之 势 开 启, 但 是 整 体 跌 幅 相 对 缓 慢, 这 或 将 对 农 忙 后 整 体 鸡 苗 价 格 3 元 以 上 奠 定 基 础 预 计 下 周 鸡 苗 价 格 或 将 继 续 维 持 跌 势 4 近 期 重 点 上 市 公 司 经 营 情 况 跟 踪 大 北 农 : 在 母 猪 和 生 猪 存 栏 逐 步 上 升 的 背 景 下, 公 司 饲 料 的 销 量 数 据 逐 渐 好 转, 预 计 二 三 季 度 会 继 续 改 善, 而 且 增 速 会 逐 步 加 快 4-5 月 份 随 着 销 售 人 员 逐 步 分 流, 我 们 预 计 费 用 下 降 或 较 一 季 度 明 显, 利 润 增 速 或 较 一 季 度 更 快 养 殖 方 面, 当 前 存 栏 母 猪 2.5 万 头, 预 计 今 年 出 栏 30 多 万 头, 另 外 前 期 与 重 庆 日 泉 农 牧 开 始 合 作 推 进 西 南 地 区 300 万 头 生 猪 养 殖 的 项 目 对 于 参 与 养 猪 大 创 业 战 略 的 员 工, 公 司 还 会 通 过 激 励 机 制 来 调 动 积 极 性 猪 交 易 方 面, 除 了 重 庆 作 为 国 家 级 的 交 易 中 心, 还 在 5 个 地 方 建 立 了 区 域 交 易 中 心 目 前 项 目 推 进 良 好, 近 期 交 易 量 和 交 易 额 均 创 新 高 我 们 认 为 大 北 农 的 饲 料 业 务 中 猪 料 占 绝 大 部 分, 且 预 混 料 和 前 端 料 数 量 在 上 市 企 业 中 位 列 第 一, 会 较 早 的 受 益 于 存 栏 量 的 恢 复 性 上 升, 加 之 目 前 市 场 对 其 2016 年 的 盈 利 预 期 差 异 较 大, 存 在 着 预 期 差 公 司 依 然 是 我 们 推 荐 饲 料 行 业 的 首 选 标 的 新 希 望 : 新 三 年 的 公 司 战 略 规 划 已 经 确 定, 由 农 牧 企 业 向 食 品 企 业 的 转 型 仍 在 坚 定 的 执 行 中 山 东 地 区 的 聚 落 一 体 化 的 优 势 已 经 逐 步 体 现, 山 东 地 区 盈 利 恢 复 明 显 由 于 养 殖 行 情 较 好, 种 禽 和 养 猪 事 业 部 的 盈 利 大 幅 增 长 屠 宰 板 块 继 续 开 拓 新 的 优 质 渠 道, 比 如 饿 了 吗 美 团 外 卖 等 我 们 认 为 新 希 望 已 经 确 定 地 从 低 谷 爬 起, 迎 来 上 升 期, 短 期 是 养 殖 行 情

6 导 致 农 牧 业 务 大 幅 增 长, 长 期 是 业 务 转 型 为 公 司 带 来 更 稳 定 更 持 久 的 上 升 当 前 700 多 亿 的 农 牧 销 售 收 入, 对 应 260 亿 的 农 牧 业 务 市 值 在 农 业 行 业 中,PS 在 农 业 行 业 中 仍 属 最 低, 建 议 稳 健 投 资 者 配 臵 农 发 种 业 : 公 司 更 倾 向 于 将 玉 米 种 子 纳 入 自 身 经 营 体 系, 在 玉 米 种 子 的 研 发 上 也 在 不 断 投 入, 目 前 的 区 域 试 验 中, 也 发 现 了 一 些 不 错 的 品 种 现 阶 段 看, 由 于 国 家 在 玉 米 包 括 收 购 补 贴 等 方 面 未 有 明 确 的 政 策, 因 此 收 购 和 兼 并 可 能 会 放 缓, 更 多 着 眼 于 公 司 的 内 生 增 长 努 力 整 合 土 地 资 源 也 是 公 司 当 前 正 在 努 力 推 进 的 工 作 我 们 认 为 集 团 土 地 资 产 的 注 入 仍 是 方 向 5 主 要 不 确 定 因 素 农 产 品 价 格 大 幅 下 降

信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 丁 频 农 林 牧 渔 行 业 行 业 研 究 农 业 行 业 7 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Stocks] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 北 大 荒, 新 希 望, 普 莱 柯, 海 大 集 团, 中 牧 股 份, 牧 原 股 份, 登 海 种 业, 天 康 生 物, 众 兴 菌 业, 正 邦 科 技, 顺 鑫 农 业, 唐 人 神, 金 河 生 物, 天 邦 股 份, 雏 鹰 农 牧, 瑞 普 生 物, 通 威 股 份, 大 北 农, 禾 丰 牧 业, 隆 平 高 科, 温 氏 股 份, 金 宇 集 团, 好 当 家, 雪 榕 生 物, 圣 农 发 展, 南 宁 糖 业, 农 发 种 业 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务