目 录 1 多 因 素 推 动 教 育 信 息 化 快 速 发 展... 4 1.1 教 育 信 息 化 发 展 历 程... 4 1.2 教 育 信 息 化 的 产 业 链... 4 1.3 推 动 教 育 信 息 化 发 展 的 主 要 因 素... 5 1.3.1 政 府 对 教 育 信 息

[Table_Summary] 教 育 信 息 化 浪 潮 中 的 弄 潮 儿 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 华 腾 教 育 (834845) 互 联 网 软 件 与 服 务 行 业 公 司 研 究 公 司 深 度 报 告 2016.04.13/ 推 荐 ( 首 次 ) [TABLE_ANALYSISINFO] 分 析 师 : 于 建 科 执 业 证 书 编 号 : S12205150900 TEL: (86755)83456386 E-mail: yujianke@foundersc.com [Table_Author] 投 资 要 点 我 们 有 别 于 市 场 的 观 点 : 1.20 世 纪 80 年 代 我 国 开 始 进 行 教 育 信 息 化 基 础 建 设, 主 要 受 到 两 方 面 因 素 的 推 动, 一 方 面 是 政 府 对 教 育 信 息 的 政 策 和 财 政 支 持, 另 一 方 面 是 家 庭 教 育 支 出 持 续 增 长 2014 年 中 国 教 育 经 费 支 出 达 到 3.28 万 亿, 其 中 财 政 教 育 经 费 支 出 2.3 亿 元, 同 比 增 长 率 为 3.57% 2013 年 中 国 家 庭 教 育 年 支 出 达 到 9830 元, 同 比 增 长 6.03%, 家 庭 教 育 支 出 占 家 庭 总 支 出 的 比 例 达 到 56.1%, 相 比 2012 年 提 升 4.8 个 百 分 点 2012 年 9 月 5 日 时 任 国 务 院 副 总 理 刘 延 东 在 全 国 教 育 信 息 化 工 作 会 议 上 提 出, 以 三 通 两 平 台 为 抓 手, 加 大 教 育 信 息 化 建 设 力 度 目 前 三 通 两 平 台 建 设 成 为 我 国 教 育 信 息 化 发 展 的 思 路 2. 广 州 华 腾 教 育 科 技 股 份 有 限 公 司 是 教 育 信 息 软 件 行 业 中 的 优 质 企 业, 主 营 业 务 包 括 教 育 信 息 软 件 的 设 计 开 发 推 广 运 营 以 及 相 关 的 维 护 服 务 公 司 的 教 育 信 息 化 软 件 产 品 同 步 课 堂, 能 够 让 学 生 打 破 时 间 和 空 间 限 制 进 行 学 习, 并 提 供 与 线 下 一 致 的 教 学 环 境, 实 现 教 学 辅 一 体 化 2015 年 12 月 同 步 课 堂 覆 盖 中 小 学 校 13248 所, 用 户 数 量 达 到 1718 万 人, 在 行 业 中 处 于 领 先 地 位, 其 中 教 师 用 户 66 万 人, 学 生 用 户 806 万 人, 家 长 用 户 846 万 人 3. 三 方 面 因 素 推 动 公 司 营 业 收 入 保 持 快 速 增 长 的 态 势 一 方 面 公 司 立 足 广 东 地 区 福 建 四 川 浙 江 开 展 业 务, 并 且 不 断 向 外 扩 展 其 次 未 来 两 年 公 司 将 进 入 高 中 教 育 与 幼 儿 教 育 阶 段 领 域, 目 标 用 户 得 到 扩 展 另 一 方 面 付 费 用 户 占 比 有 望 提 高 4. 公 司 的 竞 争 优 势 体 现 在 渠 道 建 设 与 平 台 建 设 目 前 公 司 有 两 个 下 属 子 公 司 负 责 产 品 的 销 售 推 广, 公 司 将 加 大 对 销 售 渠 道 的 建 设 同 时 以 同 步 课 堂 原 有 的 市 场 基 础, 公 司 近 两 年 将 进 军 高 中 教 育 与 幼 儿 教 育 阶 段, 欲 打 造 K12 服 务 平 台 风 险 提 示 : 公 司 战 略 布 局 不 能 如 期 实 现 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_FinanceInfo] 盈 利 预 测 : 单 位 / 百 万 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 49.89 79.55 119.32 167.04 (+/-)(%) 57.31% 59.45% 50.00% 40% 净 利 润 12.71 29.50 60.47 114.89 (+/-)(%) 117.61% 132.10 105.00% 90.00% EPS( 元 ) 0.78 1.59 3.26 6.21 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值

目 录 1 多 因 素 推 动 教 育 信 息 化 快 速 发 展... 4 1.1 教 育 信 息 化 发 展 历 程... 4 1.2 教 育 信 息 化 的 产 业 链... 4 1.3 推 动 教 育 信 息 化 发 展 的 主 要 因 素... 5 1.3.1 政 府 对 教 育 信 息 化 推 动... 5 1.3.2 家 庭 教 育 支 出 持 续 增 长... 7 1.4 教 育 信 息 化 建 设 的 切 入 点 三 通 两 平 台... 8 1.4.1 三 通 两 平 台 内 涵... 8 1.4.2 三 通 两 平 台 建 设 成 果... 9 1.5 教 育 信 息 化 市 场 空 间 将 加 速 释 放... 11 2. 网 络 学 习 空 间 人 人 通 优 质 供 应 商 华 腾 教 育... 11 2.1 公 司 简 介... 11 2.2 同 步 课 堂... 12 2.3 公 司 运 营 模 式... 13 2.4 主 营 业 务 快 速 增 长... 13 2.4.1 主 营 业 务 现 状... 13 2.4.2 营 业 收 入 将 保 持 稳 定 增 长 态 势... 14 2.5 公 司 竞 争 优 势... 15 2.5.1 销 售 渠 道 建 设 加 速, 用 户 数 量 激 增... 15 2.5.2 专 注 建 设 同 步 课 堂, 打 造 K12 服 务 平 台... 16 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值

图 表 目 录 图 表 1: 我 国 教 育 信 息 化 发 展 历 程... 4 图 表 2: 教 育 信 息 化 产 业 链... 5 图 表 3: 近 年 来 有 关 教 育 信 息 化 文 件... 6 图 表 4: 中 国 教 育 信 息 化 IT 投 资 规 模 ( 亿 元 )... 6 图 表 5: 中 国 教 育 经 费 支 出 结 构 ( 万 亿 )... 7 图 表 6: 经 费 和 财 政 教 育 经 费 增 长 率... 7 图 表 7: 我 国 财 政 教 育 经 费 支 出 占 GDP 比 重... 7 图 表 8: 中 国 家 庭 教 育 年 支 出 额 ( 亿 元 )... 8 图 表 9: 中 国 家 庭 教 育 支 出 占 家 庭 总 支 出 的 比 例... 8 图 表 10:2016 年 中 国 家 庭 教 育 月 支 出 情 况... 8 图 表 11:2016 年 中 国 城 市 家 庭 教 育 月 支 出 情 况... 8 图 表 12: 三 通 两 平 台 体 系 结 构... 9 图 表 13: 三 通 两 平 台 建 设 内 容... 9 图 表 14: 三 通 两 平 台 建 设 成 果... 10 图 表 15: 公 司 发 展 历 程... 11 图 表 16: 公 司 控 股 状 况... 12 图 表 17: 同 步 课 堂 运 作 图... 12 图 表 18: 公 司 运 营 模 式... 13 图 表 19: 公 司 营 业 收 入 及 同 比 增 长 率 ( 万 元 )... 14 图 表 20: 公 司 营 业 收 入 构 成 ( 万 元 )... 14 图 表 21: 公 司 各 地 区 营 业 情 况 ( 万 元 )... 14 图 表 22: 公 司 同 步 课 堂 用 户 数 量 ( 万 人 )... 15 图 表 23: 各 省 份 用 户 数 量 占 比... 15 图 表 24: 公 司 同 步 课 堂 付 费 用 户 数 量 及 占 比 ( 万 人 )... 16 图 表 25: 同 步 课 堂 付 费 用 户 数 量 分 布... 16 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值

1 多 因 素 推 动 教 育 信 息 化 快 速 发 展 1.1 教 育 信 息 化 发 展 历 程 教 育 信 息 化 是 指 在 教 育 领 域 运 用 计 算 机 多 媒 体 和 网 络 信 息 技 术, 以 提 升 教 育 水 平 和 改 革 教 学 方 式, 使 教 育 行 业 在 互 联 网 快 速 发 展 的 过 程 中 受 益 教 育 信 息 化 能 使 教 育 手 段 科 技 化 教 育 传 播 信 息 化 教 学 方 式 现 代 化 从 技 术 角 度 方 面 看, 教 育 信 息 化 的 基 本 特 点 是 数 字 化 网 络 化 智 能 化 和 多 媒 体 化, 充 分 的 信 息 技 术 运 用 到 教 育 行 业 中, 实 现 两 者 融 合 从 教 育 角 度 方 面 看, 教 育 信 息 化 带 有 开 放 性 共 享 性 和 协 作 性 的 特 点 其 中 教 育 信 息 化 的 核 心 在 于 教 学 信 息 化, 主 要 是 因 为 教 学 方 式 在 教 育 中 占 有 决 定 性 作 用 在 发 展 的 各 个 阶 段 教 育 信 息 化 都 存 在 各 自 不 同 特 点, 根 据 主 导 媒 体 主 导 理 论 等 特 征 的 不 同 可 以 把 我 国 教 育 信 息 化 的 发 展 历 程 划 分 为 三 个 阶 段 20 世 纪 80 年 代 至 90 年 代 末 期 教 育 信 息 化 开 始 兴 起, 美 国 英 国 等 发 达 国 家 开 始 进 行 教 育 信 息 化 建 设 随 着 计 算 机 技 术 的 发 展, 我 国 也 开 始 着 手 教 育 信 息 化 建 设, 因 此 此 阶 段 是 我 国 教 育 信 息 化 发 展 的 第 一 阶 段, 实 现 了 从 无 到 有 的 过 度 我 国 教 育 信 息 化 的 初 级 阶 段 主 要 表 现 为 计 算 机 仅 为 教 学 辅 助 工 具, 并 未 大 面 积 的 进 行 推 广 普 及 2000 年 至 2009 年 是 我 国 教 育 信 息 化 发 展 的 第 二 阶 段, 此 阶 段 计 算 机 的 使 用 已 经 开 始 逐 渐 普 及, 计 算 机 由 辅 助 学 习 功 能 开 始 转 变 成 为 重 要 学 习 工 具, 网 络 教 育 开 始 兴 起 在 此 阶 段 教 育 信 息 化 的 基 础 建 设 取 得 重 大 进 展, 教 学 区 域 几 乎 实 现 互 联 网 的 接 入 教 育 信 息 化 第 三 阶 段 发 生 在 2010 年 至 现 在, 主 要 体 现 在 教 育 信 息 化 多 方 面 建 设 混 合 学 习 理 论 开 始 提 出, 即 线 上 教 育 与 线 下 教 育 相 结 合 的 推 广, 已 经 成 为 高 等 教 育 主 要 学 习 方 式 图 表 1: 我 国 教 育 信 息 化 发 展 历 程 资 料 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网, 方 正 证 券 研 究 所 1.2 教 育 信 息 化 的 产 业 链 在 产 业 链 各 个 部 分 提 供 产 品 与 服 务 的 不 同, 教 育 信 息 化 产 业 链 可 以 划 分 为 四 个 主 要 部 分 : 电 信 运 营 商 技 术 服 务 商 内 容 服 务 商 和 用 户 电 信 运 营 商 处 于 产 业 链 上 游 位 置, 承 担 基 础 设 施 建 设, 构 建 互 联 网 覆 盖 宽 带 接 入 等 网 络 环 境 建 设 工 作 电 信 运 营 商 拥 有 大 量 的 客 户 资 源, 在 产 品 推 广 方 面 拥 有 巨 大 优 势 技 术 服 务 商 主 要 分 为 平 台 建 设 者 和 与 之 相 配 套 的 终 端 应 用 产 品 提 供 者, 在 教 育 信 息 化 中 主 要 提 供 软 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值

件 开 发 运 营 维 护 等 技 术, 在 整 个 产 业 链 中 起 到 重 要 作 用 内 容 服 务 商 是 教 育 信 息 平 台 上 内 容 的 主 要 提 供 者, 一 般 是 优 质 名 校 线 下 培 训 学 校 和 者 教 育 文 化 出 版 发 行 商 等 机 构 充 当 用 户 是 产 品 的 使 用 者, 包 括 学 校 教 师 家 长 和 学 生, 同 时 还 包 括 各 级 教 育 主 管 部 门 教 育 主 管 部 门 一 方 面 是 信 息 化 平 台 和 产 品 的 需 求 者, 同 时 也 是 政 策 制 定 者 和 推 行 者 根 据 教 育 信 息 化 发 展 现 状 以 及 我 们 对 行 业 的 理 解, 我 们 认 为 教 育 信 息 化 将 会 呈 现 以 下 两 方 面 的 变 化 一 方 面 是 技 术 服 务 商 和 内 容 服 务 商 将 会 形 成 融 合 单 从 技 术 服 务 商 的 下 游 客 户 来 看, 其 客 户 粘 性 较 差, 目 前 并 没 有 形 成 强 大 的 技 术 优 势, 同 时 内 容 服 务 商 缺 少 客 户 流 量, 无 法 提 升 教 育 资 源 的 大 面 积 推 广 在 未 来 两 者 将 会 形 成 深 度 融 合, 优 质 平 台 + 优 质 资 源 将 成 为 未 来 发 展 方 向 另 一 方 面 行 业 内 的 竞 争 程 度 将 会 加 大 教 育 信 息 化 处 于 快 速 发 展 阶 段, 进 入 壁 垒 较 低, 外 界 资 本 进 入 行 业 较 为 容 易 以 BAT 为 代 表 的 互 联 网 巨 头 通 过 并 购 等 手 段 进 入 教 育 信 息 化 领 域, 同 时 小 规 模 公 司 大 量 出 现, 也 加 剧 了 行 业 的 竞 争 状 况 图 表 2: 教 育 信 息 化 产 业 链 资 料 来 源 : 方 正 证 券 研 究 所 整 理 1.3 推 动 教 育 信 息 化 发 展 的 主 要 因 素 1.3.1 政 府 对 教 育 信 息 化 推 动 20 世 纪 80 年 代 教 育 信 息 化 概 念 被 提 出 后, 中 国 开 始 探 索 教 育 信 息 化 的 道 路, 不 断 出 台 相 应 政 策 推 动 教 育 信 息 化 建 设 1989 年, 国 家 教 委 颁 布 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 总 体 规 划 纲 要, 加 强 和 改 进 教 育 信 息 化 建 设 工 作, 这 标 志 着 中 国 教 育 信 息 化 建 设 的 开 端 2010 年 3 月, 国 务 院 发 布 国 家 中 长 期 教 育 改 革 和 发 展 规 划 纲 要 (2010-2020 年 ), 提 出 加 快 基 础 设 施 建 设, 加 强 优 质 教 育 资 源 开 发 与 应 用, 构 建 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 规 划 纲 要 的 提 出 标 志 着 教 育 信 息 化 建 设 覆 盖 到 全 国 范 围, 具 有 举 足 轻 重 的 地 位 2012 年 9 月 三 通 两 平 台 政 策 提 出, 要 求 在 十 二 五 计 划 中 力 争 实 现 四 个 新 突 破, 即 教 育 信 息 化 基 础 设 施 建 设 新 突 破 优 质 数 字 教 育 资 源 共 建 共 享 新 突 破 信 息 技 术 与 教 育 教 学 深 度 融 合 新 突 破 教 育 信 息 化 科 学 发 展 机 制 新 突 破 2016 年 2 月 教 育 部 印 发 2016 年 教 育 信 息 化 工 作 要 点, 要 求 在 2016 年 对 以 往 的 教 育 信 息 化 工 作 进 行 深 化 在 2015 年 5 月 国 际 教 育 信 息 大 会 上, 中 国 教 育 部 副 部 长 杜 占 元 表 示, 中 国 政 府 将 加 大 对 教 育 信 息 化 投 入, 通 过 教 育 信 息 化 逐 步 缩 小 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值

区 域 城 乡 数 据 差 异, 促 进 教 育 公 平, 力 争 到 2020 基 本 建 成 人 人 享 有 优 质 教 育 资 源 的 信 息 化 学 习 环 境 这 标 志 着 在 未 来 五 年 我 国 将 会 在 教 育 信 息 化 产 业 的 投 入 上 加 大 力 度, 教 育 信 息 化 市 场 将 不 断 被 打 开 图 表 3: 近 年 来 有 关 教 育 信 息 化 文 件 时 间 颁 发 部 门 文 件 核 心 内 容 2010 年 3 月 国 务 院 2011 年 教 育 部 2013 年 8 月 教 育 部 2014 年 12 月 教 育 部 财 政 部 国 家 发 展 改 革 委 工 业 和 信 息 化 部 中 国 人 民 银 行 2016 年 2 月 教 育 部 国 家 中 长 期 教 育 改 革 和 发 展 规 划 纲 要 (2010-2020 年 ) 教 育 信 息 化 十 年 发 展 规 划 (2011-2020 年 ) 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 建 设 总 体 方 案 构 建 利 用 信 息 化 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面 有 效 机 制 的 实 施 方 案 2016 年 教 育 信 息 化 工 作 要 点 资 料 来 源 : 中 国 教 育 信 息 化 网, 方 正 证 券 研 究 所 加 快 教 育 信 息 化 基 础 设 施 建 设, 加 强 优 质 教 育 资 源 开 发 与 应 用, 构 建 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 教 育 信 息 化 带 动 教 育 现 代 化 结 合 本 地 区 实 际 情 况, 统 筹 规 划, 积 极 做 好 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 的 部 署 实 施 工 作, 保 障 系 统 的 运 行 维 护 和 全 面 应 用 提 出 构 建 利 用 信 息 化 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面 的 有 效 机 制, 逐 步 缩 小 区 域 城 乡 校 际 差 距 的 战 略 部 署 全 面 完 善 三 通 两 平 台 建 设 与 应 用, 重 点 推 动 网 络 学 习 空 间 人 人 通, 深 化 普 及 一 师 一 优 课 一 课 一 名 师 活 动 政 府 不 仅 在 政 策 方 面 给 予 支 持, 同 时 以 财 政 支 出 带 动 其 它 方 面 的 投 资 推 动 教 育 信 息 化 建 设 2014 年 中 国 教 育 信 息 化 IT 投 资 总 规 模 达 到 571.9 亿, 相 比 2013 年 同 比 增 长 9.51%, 受 到 教 育 经 费 支 出 增 速 放 缓, 目 前 同 比 增 长 率 有 所 下 降 由 于 总 投 资 额 基 数 较 小 以 及 未 来 教 育 信 息 化 程 度 的 加 深, 我 们 认 为 未 来 教 育 行 业 信 息 化 投 资 规 模 仍 然 将 会 保 持 10% 上 下 的 增 长 速 度 中 国 教 育 经 费 支 出 在 2014 年 达 到 3.28 万 亿, 其 中 财 政 教 育 经 费 支 出 2.3 亿 元, 非 财 政 教 育 经 费 支 出 0.97 万 亿 在 近 几 年 来 财 政 教 育 经 费 仍 然 占 有 较 大 的 比 例, 说 明 我 国 在 教 育 经 费 支 出 方 面 对 财 政 支 出 依 赖 性 较 大 根 据 教 育 经 费 和 财 政 教 育 经 费 的 增 长 率 来 看,2014 年 财 政 教 育 经 费 支 出 同 比 增 长 率 为 4.72%, 低 于 同 当 年 总 教 育 经 费 支 出 的 同 比 增 长 率 教 育 经 费 支 出 开 始 增 长 减 速, 主 要 是 因 为 财 政 教 育 支 出 增 加 变 小 导 致 图 表 4: 中 国 教 育 信 息 化 IT 投 资 规 模 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网, 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值

图 表 5: 中 国 教 育 经 费 支 出 结 构 ( 万 亿 ) 图 表 6: 经 费 和 财 政 教 育 经 费 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 方 正 证 券 研 究 所 中 共 中 央 国 务 院 颁 布 中 国 教 育 教 育 和 发 展 纲 要 提 出, 在 20 世 纪 末 财 政 教 育 经 费 占 GDP 的 比 例 达 到 4% 以 上, 然 而 并 没 有 如 期 达 到 目 标 伴 随 着 国 家 财 政 对 教 育 行 业 投 入 力 度 的 加 大, 在 2012 年 财 政 教 育 支 出 占 GDP 比 例 达 到 4.28%, 首 超 4%, 实 现 了 前 期 国 家 制 定 的 财 政 支 出 目 标 2014 年 财 政 教 育 支 出 占 GDP 的 比 例 为 4.15%, 相 比 2013 年 有 所 下 降, 持 续 三 年 保 持 在 4% 以 上 在 财 政 教 育 经 费 支 出 的 比 例 上, 世 界 平 均 水 平 为 4.8%, 发 展 中 国 家 为 4.6%, 目 前 我 国 财 政 教 育 经 费 支 出 的 比 例 较 小, 未 来 仍 有 较 大 的 增 长 空 间 图 表 7: 我 国 财 政 教 育 经 费 支 出 占 GDP 比 重 资 料 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网, 方 正 证 券 研 究 所 1.3.2 家 庭 教 育 支 出 持 续 增 长 随 着 社 会 经 济 的 快 速 发 展, 人 均 可 支 配 收 入 逐 渐 提 升, 家 庭 在 食 品 消 费 以 外 的 支 出 比 例 有 所 增 加, 教 育 支 出 是 我 国 居 民 家 庭 主 要 消 费 性 支 出 之 一, 近 十 年 来 中 国 家 庭 教 育 支 出 规 模 年 均 复 合 增 速 达 到 10% 左 右 2013 年 中 国 家 庭 教 育 年 支 出 达 到 9830 元, 同 比 增 长 6.03% 从 增 长 速 度 方 面 来 看, 家 庭 教 育 支 出 的 增 长 率 经 过 前 期 下 降 后 开 始 保 持 平 稳 状 态 由 于 人 均 收 入 的 增 加 以 及 家 庭 对 教 育 投 入 增 加, 未 来 仍 然 保 持 一 定 的 正 增 长 率 2013 年 中 国 家 庭 教 育 支 出 占 家 庭 总 支 出 的 比 例 达 到 56.1%, 相 比 2012 年 4.8 个 百 分 点, 仍 有 上 涨 的 趋 势 根 据 国 外 教 育 支 出 占 家 庭 总 支 出 的 历 史 情 况, 未 来 这 一 增 长 趋 势 将 会 变 缓, 并 维 持 在 一 个 较 为 固 定 的 比 例 研 究 源 于 数 据 7 研 究 创 造 价 值

图 表 8: 中 国 家 庭 教 育 年 支 出 额 ( 亿 元 ) 图 表 9: 中 国 家 庭 教 育 支 出 占 家 庭 总 支 出 的 比 例 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网, 方 正 证 券 研 究 所 根 据 艾 瑞 咨 询 发 布 的 2016 年 中 国 家 庭 教 育 消 费 者 图 谱 报 告, 教 育 月 支 出 300 元 -500 元 的 家 庭 数 量 占 比 最 多, 为 25.8% 平 均 教 育 月 支 出 在 500 元 以 上 的 家 庭 数 量, 即 年 均 支 出 达 到 6000 元 的 家 庭 数 量, 占 比 达 到 38.6% 城 市 家 庭 在 整 个 教 育 支 出 额 中 占 有 较 大 的 比 例, 受 不 同 城 市 家 庭 收 入 的 影 响, 各 城 市 间 的 教 育 支 出 不 同 一 线 城 市 二 线 城 市 和 三 四 线 城 市 平 均 月 教 育 产 品 支 出 大 于 1000 元 的 比 例 分 别 为 32.8% 17.2% 和 7.0% 图 表 10:2016 年 中 国 家 庭 教 育 月 支 出 情 况 图 表 11:2016 年 中 国 城 市 家 庭 教 育 月 支 出 情 况 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 方 正 证 券 研 究 所 1.4 教 育 信 息 化 建 设 的 切 入 点 三 通 两 平 台 2012 年 9 月 5 日 时 任 国 务 院 副 总 理 刘 延 东 在 全 国 教 育 信 息 化 工 作 会 议 上 提 出, 以 三 通 两 平 台 为 抓 手, 加 大 教 育 信 息 化 建 设 力 度 三 通 两 平 台 即 宽 带 网 络 校 校 通 优 质 资 源 班 班 通 网 络 学 习 空 间 人 人 通 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 和 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 三 通 两 平 台 的 提 出 对 我 国 教 育 信 息 化 建 设 具 有 重 大 影 响, 首 先, 三 通 两 平 台 对 我 国 教 育 信 息 化 发 展 战 略 的 高 度 概 括, 覆 盖 了 教 育 信 息 化 建 设 的 所 有 工 作 要 点, 成 为 了 政 府 在 教 育 方 面 工 作 的 指 导 方 针 另 外, 三 通 两 平 台 是 中 央 教 育 信 息 化 建 设 的 具 体 化, 即 由 指 导 思 想 转 变 成 具 体 行 动 1.4.1 三 通 两 平 台 内 涵 三 通 两 平 台 的 主 要 目 的 是 信 息 技 术 与 教 育 深 度 融 合, 促 进 教 育 方 式 变 革, 显 著 提 高 我 国 教 育 水 平 三 通 两 平 台 中 两 平 台 是 基 础, 是 通 过 信 息 化 建 设 工 作 实 现 的, 而 三 通 则 主 要 强 调 应 用 研 究 源 于 数 据 8 研 究 创 造 价 值

效 果 宽 带 网 络 校 校 通 包 括 两 方 面 内 容, 一 方 面 解 决 各 级 各 类 学 校 的 宽 带 接 入, 另 一 方 面 完 成 各 级 各 类 学 校 网 络 条 件 下 的 基 本 教 学 环 境 建 设 宽 带 网 络 接 入 的 建 设 方 式 是 政 府 投 资 建 设, 企 业 运 营 维 护, 学 校 持 续 使 用 基 本 教 学 环 境 建 设 由 政 府 资 助 学 校 完 成, 中 央 财 政 重 点 支 持 贫 困 地 区 农 村 义 务 教 育 阶 段 的 学 校 优 质 资 源 班 班 通 的 根 本 目 的 是 推 进 信 息 技 术 在 教 学 和 教 研 活 动 中 的 普 遍 应 用, 要 使 基 本 实 现 宽 带 网 络 校 校 通 的 学 校 的 大 部 分 班 级 的 课 堂 教 学 能 够 使 用 优 质 数 字 教 育 资 源, 能 够 通 过 优 质 数 字 教 育 资 源 和 信 息 技 术 手 段 提 高 教 学 质 量 和 促 进 教 育 均 衡 发 展 网 络 学 习 空 间 人 人 通 是 以 提 高 教 师 素 质 提 高 教 学 质 量 为 目 的 以 教 师 学 生 家 长 为 服 务 对 象 的 一 个 网 络 化 的 社 交 平 台, 为 教 师 在 网 络 上 开 展 教 学 和 教 研 活 动 为 教 师 和 学 生 学 生 家 长 的 网 络 互 动 提 供 支 撑 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 是 建 设 一 个 云 服 务 体 系 的 建 设, 利 用 云 计 算 模 式 可 以 最 大 限 度 实 现 软 硬 件 资 源 的 集 约 共 享, 降 低 学 校 信 息 化 成 本 和 建 设 难 度 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 建 设 的 目 标, 是 为 教 育 管 理 公 共 服 务 提 供 准 确 的 数 据, 平 台 建 设 的 基 本 构 思 是 两 级 建 设, 五 级 应 用, 通 过 应 用 系 统 收 集 和 汇 总 数 据 图 表 12: 三 通 两 平 台 体 系 结 构 资 料 来 源 : 中 国 教 育 信 息 化 网, 方 正 证 券 研 究 所 1.4.2 三 通 两 平 台 建 设 成 果 在 十 二 五 期 间, 以 三 通 两 平 台 建 设 为 核 心 成 为 我 国 教 育 信 息 化 发 展 的 思 路, 具 体 说 明 了 教 育 信 息 化 建 设 的 工 作 内 容 三 通 两 平 台 是 对 我 国 当 前 阶 段 教 育 信 息 化 发 展 战 略 的 高 度 概 括, 如 何 具 体 落 地 实 施, 使 教 育 信 息 化 能 够 真 正 产 生 效 果, 支 撑 教 育 向 现 代 化 迈 进, 是 教 育 信 息 化 研 究 与 实 践 领 域 的 焦 点 问 题 根 据 政 府 出 台 的 政 策 文 件, 三 通 两 平 台 的 每 个 方 面 都 规 定 了 相 应 的 建 设 目 标 与 内 容 图 表 13: 三 通 两 平 台 建 设 内 容 三 通 两 平 台 建 设 内 容 学 校 实 现 宽 带 接 入 ; 建 设 多 媒 体 教 室 ; 为 教 师 提 供 用 于 网 络 教 学 的 宽 带 网 络 校 校 通 信 息 化 设 备 ; 为 学 生 提 供 用 于 网 络 学 习 的 联 网 计 算 机 电 子 书 包 等 信 息 化 设 备 研 究 源 于 数 据 9 研 究 创 造 价 值

优 质 资 源 班 班 通 网 络 学 习 空 间 人 人 通 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 [Table_Page] 利 用 数 字 化 教 育 资 源 开 展 教 学 活 动 ; 教 师 进 行 基 于 网 络 平 台 的 协 同 备 课 和 集 体 备 课 ; 通 过 网 络 对 教 师 进 行 培 训, 组 织 教 师 开 展 交 流 协 作 和 课 题 研 究 ; 基 于 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 实 现 校 务 管 理 信 息 化 通 过 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 为 师 生 建 立 个 人 网 络 学 习 空 间 ; 推 动 学 生 使 用 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 开 展 自 主 学 习 ; 推 动 师 生 使 用 网 络 学 习 空 间 进 行 个 人 事 务 管 理 ; 通 过 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 进 行 学 生 的 个 人 成 长 记 录 政 府 投 资 建 设 或 者 购 买 基 础 性 教 育 资 源, 用 户 无 偿 使 用 ; 为 学 校 教 师 开 发 的 个 性 化 教 育 资 源 提 供 共 享 与 结 算 服 务 ; 为 商 品 化 教 育 资 源 提 供 准 入 机 制 ; 建 立 教 育 资 源 目 录, 提 供 教 育 资 源 检 索 与 发 布 服 务 ; 为 师 生 建 立 实 名 制 认 证 的 个 人 网 络 学 习 空 间, 提 供 基 本 的 服 务 和 个 性 化 配 置 服 务 ; 在 网 络 学 习 空 间 中 提 供 知 识 管 理 服 务 ; 提 供 即 时 或 非 即 时 通 信 工 具 以 及 社 交 网 络 工 具 建 设 满 足 要 求 的 电 子 校 务 管 理 系 统 ; 建 设 日 常 业 务 办 理 监 测 监 管 的 电 子 政 务 系 统 ; 建 立 智 能 分 析 和 决 策 支 持 系 统, 为 教 育 管 理 和 决 策 服 务 资 料 来 源 : 中 国 教 育 信 息 化 网, 方 正 证 券 研 究 所 三 通 两 平 台 宽 带 网 络 校 校 通 优 质 资 源 班 班 通 网 络 学 习 空 间 人 人 通 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 根 据 2015 年 12 月 教 育 信 息 化 工 作 月 报 的 数 据 显 示, 我 国 教 育 信 息 化 工 作 已 取 得 显 著 的 成 果 在 三 通 工 程 ( 即 宽 带 网 络 校 校 通 优 质 资 源 班 班 通 和 网 络 空 间 人 人 通, 全 国 中 小 学 中,87.1% 的 学 校 实 现 网 络 接 入, 其 中 实 现 10M 以 上 宽 带 接 入 的 学 校 52.4%, 配 备 多 媒 体 教 学 设 备 普 通 教 室 310 万 间, 占 普 通 教 室 的 82.9%,79.7% 的 学 校 已 实 现 至 少 拥 有 一 间 多 媒 体 教 室 ;34.8% 的 学 校 建 有 本 校 资 源 平 台, 42.1% 的 学 校 实 现 全 部 班 级 应 用 数 字 教 育 资 源 开 展 教 学 ; 全 国 各 级 各 类 学 校 中, 师 生 实 名 空 间 开 通 数 量 增 加 到 5822 万 个, 超 过 36.5% 的 学 校 开 通 了 学 校 空 间,483.6 万 名 教 师 应 用 空 间 开 展 网 络 教 研,352.2 万 名 教 师 应 用 空 间 开 展 课 堂 教 学 在 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 的 建 设 方 面, 我 国 国 家 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 共 开 通 教 师 空 间 468 万 个 学 生 空 间 312 万 个 家 长 空 间 274 万 个 在 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 方 面, 建 设 了 电 子 校 务 管 理 系 统 教 育 电 子 政 务 系 统 教 育 决 策 支 持 系 统 等 信 息 化 系 统, 在 未 来 将 会 对 其 进 行 升 级 更 新 换 代 图 表 14: 三 通 两 平 台 建 设 成 果 建 设 成 果 全 国 87.1% 的 中 小 学 学 校 实 现 网 络 接 入, 其 中 实 现 10M 以 上 宽 带 接 入 的 学 校 52.4% 配 备 多 媒 体 教 学 设 备 普 通 教 室 310 万 间, 占 普 通 教 室 的 82.9%,79.7% 的 学 校 已 实 现 至 少 拥 有 一 间 多 媒 体 教 室 34.8% 的 学 校 建 有 校 本 资 源,42.1% 的 学 校 实 现 全 部 班 级 应 用 数 字 教 育 资 源 开 展 教 学 ; 全 国 各 级 各 类 学 校 中, 师 生 实 名 空 间 开 通 数 量 增 加 到 5822 万 个, 超 过 36.5% 的 学 校 开 通 了 学 校 空 间,483.6 万 名 教 师 应 用 空 间 开 展 网 络 教 研,352.2 万 名 教 师 应 用 空 间 开 展 课 堂 教 学 国 家 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 共 开 通 教 师 空 间 468 万 个 学 生 空 间 312 万 个 家 长 空 间 274 万 个 建 设 了 电 子 校 务 管 理 系 统 教 育 电 子 政 务 系 统 教 育 决 策 支 持 系 统 等 信 息 化 系 统 资 料 来 源 : 中 国 教 育 信 息 化 网, 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 10 研 究 创 造 价 值

1.5 教 育 信 息 化 市 场 空 间 将 加 速 释 放 教 育 信 息 化 市 场 空 间 巨 大, 随 着 政 府 政 策 的 扶 持, 家 庭 教 育 支 出 不 断 提 升 等 因 素 的 推 动, 教 育 信 息 化 市 场 空 间 将 会 不 断 释 放, 有 望 达 到 千 亿 级 别 2014 年 我 国 教 育 信 息 化 IT 投 资 规 模 达 到 571.9 亿 元, 近 两 年 来 增 长 速 度 有 所 放 缓, 但 未 来 仍 然 保 持 10% 左 右 的 增 长 速 度 若 按 照 10% 的 增 长 率 持 续 增 长, 预 计 2016 年 教 育 信 息 化 IT 投 资 规 模 将 达 到 692 亿 元 教 育 部 发 布 教 育 信 息 化 十 年 发 展 规 划 ( 2011-2020 年 ) 中 提 到, 各 级 政 府 在 教 育 经 费 中 按 不 低 于 8% 的 比 例 列 支 教 育 信 息 化 经 费 2015 年 我 国 GDP 总 量 达 到 67.67 万 亿 元, 同 比 增 长 6.9% 收 到 经 济 下 滑 影 响, 增 速 有 所 减 缓, 下 年 保 持 6.5% 的 增 长 速 度 概 率 较 大 2014 年 财 政 教 育 经 费 支 出 占 GDP 比 例 为 4.15%, 占 比 较 为 稳 定 因 此 我 们 保 守 估 计 教 育 信 息 化 市 场 规 模 在 2016 年 应 达 到 2392.67 亿 元 ( 计 算 过 程 见 页 尾 ) 2. 网 络 学 习 空 间 人 人 通 优 质 供 应 商 华 腾 教 育 2.1 公 司 简 介 广 州 华 腾 教 育 科 技 股 份 有 限 公 司 成 立 于 2009 年 1 月,2015 年 12 月 成 功 登 陆 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 上 市 公 司 所 属 行 业 为 教 育 信 息 化 软 件 行 业, 主 营 业 务 包 括 教 育 信 息 软 件 的 设 计 开 发 推 广 运 营 以 及 相 关 的 维 护 服 务 经 过 多 年 的 研 究 开 发, 公 司 拥 有 多 项 专 利 技 术, 独 立 设 计 开 发 出 教 育 信 息 软 件 同 步 课 堂 产 品, 为 教 师 学 生 家 长 提 供 专 业 的 教 育 信 息 化 服 务 公 司 主 营 业 务 的 市 场 主 要 集 中 在 广 东 地 区, 立 足 于 广 东 向 全 国 范 围 拓 展, 目 前 已 经 覆 盖 多 个 地 区 的 学 校 公 司 目 前 拥 有 三 家 控 股 子 公 司, 子 公 司 主 要 负 责 同 步 课 堂 产 品 的 销 售 推 广 业 务 图 表 15: 公 司 发 展 历 程 时 间 重 大 事 件 2009 年 1 月 广 州 华 腾 信 息 科 技 有 限 公 司 成 立 2009 年 4 月 公 司 与 中 国 移 动 通 信 集 团 广 东 有 限 公 司 签 署 合 作 协 议 2012 年 8 月 广 州 华 腾 荣 获 广 东 省 高 新 技 术 企 业 称 号 广 州 华 腾 教 育 科 技 股 份 有 限 公 司 与 中 国 移 动 通 信 集 团 四 川 有 限 公 司 签 2013 年 8 月 署 合 作 协 议, 进 入 四 川 地 区 市 场 2013 年 10 月 与 中 国 移 动 通 信 集 团 福 建 有 限 公 司 签 署 合 作 协 议 2015 年 8 月 公 司 变 更 为 广 州 华 腾 教 育 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 12 月 公 司 登 陆 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 上 市 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 公 开 转 让 说 明 书, 方 正 证 券 研 究 所 注 : 计 算 公 式 67.67 万 亿 *(1+6.5%)*4.15%*8%=2392.67 亿 研 究 源 于 数 据 11 研 究 创 造 价 值

图 表 16: 公 司 控 股 状 况 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 方 正 证 券 研 究 所 2.2 同 步 课 堂 同 步 课 堂 是 公 司 在 教 育 信 息 化 软 件 领 域 唯 一 产 品, 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 来 自 于 同 步 课 堂 产 品 开 发 运 维 销 售 推 广 目 前 同 步 课 堂 包 括 同 步 资 源 同 步 维 课 动 漫 练 习 同 步 检 测 英 语 园 地 在 线 园 地 学 习 社 区 等 21 个 大 模 块 同 时 包 括 扩 145 个 小 模 块 按 照 平 台 中 教 育 资 源 的 产 生, 可 以 划 分 为 同 步 资 源 拓 展 资 源 和 专 题 资 源 三 大 类 在 平 台 内 容 方 面 包 括 人 教 苏 较 北 师 大 华 东 师 大 浙 教 粤 教 湘 教 等 43 个 教 材 版 本, 涉 及 805 本 教 材, 几 乎 涵 盖 了 现 阶 段 全 部 教 学 使 用 的 教 材 版 本 同 步 课 堂 利 用 网 络 信 息 技 术 把 学 校 教 育 和 家 庭 教 育 无 缝 的 连 接 在 一 起, 打 造 教 育 信 息 化 平 台 图 表 17: 同 步 课 堂 运 作 图 资 料 来 源 : 路 演 资 料 方 正 证 券 同 步 课 堂 产 品 具 有 以 下 特 点 : 特 点 1; 突 破 时 间 和 空 间 限 制 以 同 步 课 堂 为 教 育 资 源 的 载 体, 使 教 育 打 破 了 时 间 和 空 间 的 限 制 传 统 的 教 育 方 式 是 在 固 定 的 教 学 场 所, 教 师 集 中 在 同 一 时 间 进 行 授 课, 其 中 老 师 教 学 为 主 学 生 自 主 学 习 为 辅 同 步 课 堂 能 够 提 供 与 学 校 教 学 一 致 的 课 程 资 源, 学 生 能 够 不 受 时 间 和 空 间 的 限 制 进 行 学 习 公 司 已 经 开 发 出 同 步 课 堂 APP 移 动 端, 用 户 可 以 在 PC 端 和 移 动 端 进 行 切 换, 更 加 有 效 的 利 用 碎 片 化 时 间 特 定 2: 提 供 与 线 下 一 致 的 教 学 环 境 同 步 课 堂 按 照 不 同 的 学 校 不 同 的 年 级 不 同 的 班 级 不 同 的 教 材 设 置 线 上 课 程, 搭 建 起 与 线 下 的 教 育 资 源 相 一 致 的 教 育 资 源 线 上 的 教 学 资 源 是 对 线 下 教 育 的 补 充, 学 生 在 线 下 学 习 后 可 以 通 过 线 上 的 研 究 源 于 数 据 12 研 究 创 造 价 值

学 习 进 行 巩 固 强 化, 使 线 上 教 育 对 线 下 教 育 进 行 辅 助 特 点 3: 教 学 辅 三 位 一 体 教 师 可 以 把 线 下 教 育 资 源 上 传 同 步 课 堂 平 台, 学 生 随 时 随 地 在 PC 端 和 移 动 端 进 行 学 习 家 长 通 过 同 步 教 育 平 台 即 时 了 解 到 学 生 的 学 习 情 况, 并 且 与 教 师 方 便 快 捷 的 沟 通 通 过 同 步 课 堂 可 以 实 现 教 学 辅 无 缝 连 接 2.3 公 司 运 营 模 式 公 司 在 上 游 与 中 国 移 动 通 信 集 团 在 各 地 的 子 公 司 进 行 合 作, 共 同 为 学 校 家 长 和 学 生 提 供 教 育 信 息 化 方 面 的 服 务 公 司 选 择 与 中 国 移 动 合 作 主 要 考 量 两 方 面 的 因 素 一 方 面, 中 国 移 动 早 已 经 涉 足 教 育 信 息 化, 校 讯 通 是 中 国 移 动 针 对 教 育 信 息 化 开 发 的 电 信 增 值 服 务 另 一 方 面, 中 国 电 信 在 国 内 拥 有 巨 大 的 用 户 数 量,2015 年 中 国 移 动 用 户 总 数 超 过 8 亿, 市 场 份 额 达 到 62%, 领 跑 整 个 市 场 公 司 为 用 户 提 供 产 品 开 发 运 维 服 务, 并 向 学 校 等 机 构 进 行 产 品 的 业 务 推 广, 采 取 与 电 信 运 营 商 合 作 分 成 的 收 费 模 式 华 腾 教 育 主 要 负 责 同 步 课 堂 的 开 发 运 维, 具 体 包 括 产 品 开 发 功 能 改 进 后 期 运 营 维 护 内 容 开 发 等 工 作 同 步 课 堂 的 开 发 与 运 营 方 面 主 要 采 取 自 主 开 发 为 主 采 购 服 务 为 辅 的 模 式 公 司 设 立 产 品 部 研 发 部 和 运 营 部 三 个 部 门, 负 责 对 客 户 需 求 分 析, 开 发 设 计 满 足 客 户 的 服 务 于 产 品, 并 对 同 步 课 堂 进 行 运 营 维 护 在 产 品 开 发 运 维 的 同 时, 公 司 加 大 对 产 品 推 广 渠 道 的 建 设, 设 有 子 公 司 育 蓓 教 育 专 门 进 行 同 步 课 堂 的 产 品 推 广 育 蓓 教 育 作 为 公 司 自 有 的 营 销 团 队, 其 直 接 营 销 对 象 是 学 校, 业 务 推 广 的 流 程 一 般 包 括 业 务 推 广 用 户 体 验 收 费 确 认 和 持 续 服 务 等 阶 段 在 学 校 与 电 信 运 营 商 签 订 业 务 使 用 协 议 后, 公 司 将 完 成 对 学 校 数 据 的 构 建, 对 教 师 进 行 系 统 的 培 训, 并 通 过 宣 讲 等 方 式 鼓 励 家 长 用 户 免 费 体 验 同 步 课 堂 信 息 服 务, 同 时 完 成 体 验 用 户 信 息 在 系 统 中 的 初 始 化 电 信 运 营 商 直 接 向 家 长 用 户 收 费, 公 司 与 电 信 运 营 商 在 固 定 时 间 进 行 收 入 的 分 成 收 费 图 表 18: 公 司 运 营 模 式 资 料 来 源 : 路 演 资 料, 方 正 证 券 研 究 所 2.4 主 营 业 务 快 速 增 长 2.4.1 主 营 业 务 现 状 研 究 源 于 数 据 13 研 究 创 造 价 值

公 司 主 营 业 务 收 入 来 自 于 产 品 运 维 收 入 和 业 务 推 广 收 入 随 着 同 步 课 堂 用 户 数 量 不 断 增 加 以 及 收 费 用 户 占 总 用 户 比 例 的 提 升, 公 司 营 业 收 入 将 保 持 着 快 速 增 长 的 趋 势 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 4989 万 元, 同 比 增 长 57.33%, 同 时 实 现 净 利 润 1160 万 元, 同 比 增 长 117.61% 同 期 毛 利 率 达 到 76.84%, 较 上 年 度 提 升 4.9 个 百 分 点, 公 司 规 模 经 济 的 效 应 初 显 目 前 公 司 的 营 业 收 入 增 长 过 快, 主 要 原 因 是 由 于 前 期 营 业 收 入 基 数 较 小, 未 来 增 长 率 或 许 将 会 有 一 定 的 下 降 幅 度, 但 仍 然 会 保 持 快 速 增 长 根 据 公 司 目 前 发 展 状 况 和 未 来 发 展 战 略, 营 业 收 入 仍 有 巨 大 的 增 长 空 间 图 表 19: 公 司 营 业 收 入 及 同 比 增 长 率 ( 万 元 ) 图 表 20: 公 司 营 业 收 入 构 成 ( 万 元 ) 资 料 来 源 :wind, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 方 正 证 券 研 究 所 根 据 2015 年 上 半 年 各 地 区 业 务 的 经 营 状 况, 公 司 主 要 市 场 仍 然 集 中 在 广 东 省 地 区 为 进 一 步 扩 大 产 品 市 场, 公 司 开 始 拓 展 广 东 省 以 外 的 教 育 信 息 化 软 件 市 场,2014 年 公 司 已 经 在 福 建 省 的 部 分 城 市 进 行 产 品 的 推 广 试 用, 并 在 该 地 区 实 现 了 营 业 收 入 2015 年 公 司 在 广 东 地 区 实 现 营 业 收 入 2028 万 元, 福 建 地 区 实 现 营 业 收 入 4.85 万 元 公 司 目 前 在 北 京 等 地 区 已 经 设 立 相 应 的 办 事 处, 为 打 开 该 区 域 市 场 准 备, 随 着 公 司 在 广 东 省 以 外 市 场 的 打 开, 广 东 地 区 的 营 业 收 入 占 总 收 入 的 比 例 将 会 下 降, 逐 渐 摆 脱 对 广 东 地 区 市 场 的 约 束 图 表 21: 公 司 各 地 区 营 业 情 况 ( 万 元 ) 地 区 2015 年 上 半 年 2014 年 2013 年 广 东 地 区 2028 3771 1543 福 建 地 区 4.85 0.83 0 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 方 正 证 券 研 究 所 2.4.2 营 业 收 入 将 保 持 稳 定 增 长 态 势 自 公 司 实 现 盈 利 以 来, 营 业 收 入 均 保 持 快 速 增 长 依 据 公 司 目 前 发 展 情 况 以 及 未 来 发 展 战 略, 我 们 认 为 以 下 几 方 面 将 会 推 动 公 司 的 营 业 收 入 保 持 稳 定 增 长 的 态 势 一 方 面 是 公 司 的 市 场 范 围 不 断 拓 展 目 前 公 司 已 经 开 始 向 广 东 地 区 以 外 的 市 场 进 行 拓 展, 福 建 四 川 浙 江 已 成 为 公 司 未 来 面 向 的 主 要 市 场, 公 司 立 足 于 广 东 地 区 向 其 他 地 区 不 断 扩 张 其 次 公 司 进 军 高 中 教 育 和 幼 儿 教 育 信 息 化 领 域, 欲 打 造 K12 教 育 平 台 计 划 在 2016 年 9 月 与 2017 年 3 月 在 原 有 的 市 场 基 础 上, 开 始 进 入 高 中 和 幼 儿 教 育 阶 段 经 过 前 期 的 积 累, 已 经 形 成 形 成 了 一 定 的 优 势, 减 少 进 入 新 教 学 领 域 的 成 本 另 一 方 面 付 费 用 户 比 例 较 低 付 费 用 户 量 的 多 少 直 接 能 够 影 响 公 司 营 业 收 入 公 司 2014 年 付 费 用 户 94 万, 占 比 5.79%, 学 生 用 户 数 量 占 总 用 户 数 量 的 比 例 达 到 40% 以 研 究 源 于 数 据 14 研 究 创 造 价 值

上, 若 实 现 用 户 的 完 全 转 化, 公 司 营 业 收 入 将 达 到 2.4 亿 元 未 来 市 场 空 间 不 断 扩 展 以 及 付 费 用 户 快 速 转 化, 公 司 营 业 收 入 将 保 持 快 速 增 长 2.5 公 司 竞 争 优 势 2.5.1 销 售 渠 道 建 设 加 速, 用 户 数 量 激 增 伴 随 着 教 育 信 息 化 软 件 产 品 同 步 课 堂 的 不 断 成 熟, 以 及 市 场 范 围 的 拓 广, 公 司 逐 渐 开 始 注 重 产 品 销 售 渠 道 的 建 设 2016 年 3 月 2 日 完 成 对 深 圳 创 炬 信 息 技 术 有 限 公 司 51% 股 权 的 收 购, 收 购 价 格 51 万 元 公 司 现 有 广 州 育 蓓 教 育 科 技 有 限 公 司 和 深 圳 市 创 炬 信 息 技 术 有 限 公 司 两 个 产 品 推 广 渠 道, 同 时 在 部 分 地 区 与 其 它 服 务 公 司 采 取 合 作 的 方 式 进 行 产 品 推 广 截 止 到 目 前 公 司 的 市 场 范 围 已 经 覆 盖 广 东 福 建 四 川 浙 江 四 个 省 份, 并 在 其 它 地 区 已 经 设 立 相 应 的 办 事 处 产 品 销 售 渠 道 的 建 设 有 利 于 公 司 产 品 在 市 场 上 的 迅 速 推 广, 使 公 司 能 够 获 得 更 多 的 用 户 群 体 2015 年 12 月 同 步 课 堂 覆 盖 中 小 学 校 13248 所, 用 户 数 量 达 到 1718 万 人, 在 行 业 中 处 于 领 先 地 位, 其 中 教 师 用 户 66 万 人, 学 生 用 户 806 万 人, 家 长 用 户 846 万 人 图 表 22: 公 司 同 步 课 堂 用 户 数 量 ( 万 人 ) 图 表 23: 各 省 份 用 户 数 量 占 比 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 方 正 证 券 研 究 所 教 育 信 息 化 软 件 具 有 一 个 显 著 性 特 点, 用 户 的 转 移 成 本 较 高, 粘 性 很 强, 巨 大 的 用 户 数 量 往 往 会 成 为 公 司 显 著 的 竞 争 优 势 公 司 2014 年 用 户 数 量 达 到 1623 万, 其 中 付 费 用 户 94 万, 占 比 5.79%, 付 费 用 户 的 比 例 近 年 来 一 直 保 持 较 低 水 平 产 品 的 收 费 方 式 是 按 照 每 个 学 生 向 家 长 进 行 实 行 固 定 金 额 收 费, 因 此 学 生 用 户 数 量 的 多 少 决 定 公 司 收 入 数 量 2015 年 学 生 用 户 数 量 占 总 用 户 数 量 的 比 例 达 到 46.91%, 若 实 现 所 有 学 生 用 户 向 付 费 用 户 的 转 化, 公 司 的 营 业 收 入 仍 有 巨 大 增 长 空 间 付 费 用 户 大 部 分 集 中 在 广 东 地 区 的 城 市, 主 要 因 为 公 司 最 早 进 入 此 市 场, 当 地 用 户 群 体 较 为 成 熟, 付 费 用 户 数 量 的 转 化 率 较 高 研 究 源 于 数 据 15 研 究 创 造 价 值

图 表 24: 公 司 同 步 课 堂 付 费 用 户 数 量 及 占 比 ( 万 人 ) 图 表 25: 同 步 课 堂 付 费 用 户 数 量 分 布 资 料 来 源 : 公 司 路 演 资 料, 方 正 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 方 正 证 券 研 究 所 2.5.2 专 注 建 设 同 步 课 堂, 打 造 K12 服 务 平 台 自 公 司 成 立 以 来, 专 注 于 网 络 学 习 空 间 人 人 通 教 育 信 息 化 平 台 的 基 础 建 设, 致 力 于 为 我 国 教 育 信 息 化 服 务 公 司 自 主 开 发 的 教 育 信 息 化 软 件 产 品 同 步 课 堂, 使 用 信 息 技 术 把 教 育 与 信 息 化 进 行 无 缝 衔 接, 能 够 满 足 目 前 教 学 方 式 的 需 求 同 步 课 堂 紧 紧 围 绕 目 前 的 教 学 安 排, 通 过 一 系 列 的 模 块 精 准 的 为 教 师 家 长 学 生 提 供 服 务 在 目 前 教 育 信 息 化 软 件 领 域, 同 步 课 堂 拥 有 同 类 教 学 软 件 难 以 复 制 的 优 势, 主 要 表 现 在 以 下 两 个 方 面 一 方 面, 在 产 品 内 容 上, 公 司 采 取 自 主 研 发 为 主, 采 购 为 辅 的 模 式, 拥 有 一 批 专 业 的 内 容 开 发 团 队 目 前 同 步 课 堂 的 教 育 资 源 已 经 覆 盖 中 小 学 阶 段 的 多 个 年 级 多 个 学 科 多 个 版 本, 不 乏 最 新 教 材 的 学 习 资 源 另 一 方 面, 在 产 品 设 计 方 面, 同 步 课 堂 完 全 符 合 现 代 教 育 的 教 学 方 式 现 有 的 教 学 方 式 不 会 发 生 显 著 的 变 革, 仍 然 是 以 学 校 为 中 心, 教 师 教 学 为 主 体 的 教 学 方 式 同 步 课 堂 的 功 能 主 要 是 对 目 前 教 学 方 式 的 一 种 辅 助, 完 全 符 合 现 阶 段 的 教 学 方 式 随 着 公 司 在 中 小 学 教 育 信 息 化 软 件 市 场 中 已 经 生 根 立 足, 结 合 公 司 现 有 资 源 与 优 势 开 始 进 军 高 中 教 育 和 幼 儿 教 育 市 场, 欲 打 造 完 整 的 K12 服 务 平 台 根 据 公 司 近 两 年 发 展 战 略,2016 年 9 月 同 步 课 堂 的 服 务 学 段 向 高 中 教 育 阶 段 延 伸, 到 2017 年 3 月 将 会 拓 展 幼 儿 教 育 阶 段, 在 未 来 公 司 基 本 上 能 够 形 成 教 育 信 息 化 服 务 的 生 态 体 系 在 教 育 信 息 化 市 场 上, 目 前 完 全 覆 盖 幼 儿 园 至 高 中 教 育 阶 段 的 公 司 较 少, 公 司 率 先 覆 盖 K12 市 场, 能 够 快 速 占 领 空 白 市 场, 具 有 先 发 优 势 特 别 鸣 谢 : 感 谢 实 习 生 黄 京 对 本 文 的 贡 献 研 究 源 于 数 据 16 研 究 创 造 价 值

分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 ( 100037) 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 号 兴 业 银 行 大 厦 201(418000) 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 ( 410015) 网 址 : http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com E-mail:yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 17 研 究 创 造 价 值