晨 会 资 讯 分 析 宏 观 市 场 要 闻 1 7 月 PMI 为 49.9 跌 破 枯 荣 线, 财 政 刺 激 空 间 增 大 7 月 官 方 制 造 业 PMI 略 降, 处 于 荣 枯 线 下 0.1 个 百 分 点, 跟 需 求 收 缩 洪 涝 灾 害 去 产 能 等 有 关 生 产

Transcription

1 [Table_MainInfo] 晨 会 纪 要 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [TABLE_ANALYSISINFO] 分 析 师 : 执 业 编 号 : S [Table_Author] 联 系 人 : 杨 玢 陈 敏 Chenmin3@foundersc.com TEL: (86731) [Table_InnerIndexInfo] 国 内 市 场 表 现 yangbin@foundersc.com 指 数 收 盘 涨 跌 幅 度 (%) 上 证 综 合 指 数 深 证 成 份 指 数 沪 深 300 指 数 中 小 板 指 数 创 业 板 指 数 [Table_MorningSummary] 今 日 重 点 关 注 : 晨 会 纪 要 今 日 重 点 关 注 军 工 中 共 中 央 国 务 院 中 央 军 委 印 发 了 关 于 经 济 建 设 和 国 防 建 设 融 合 发 展 的 意 见, 提 出 了 经 济 建 设 和 国 防 建 设 融 合 发 展 的 主 要 目 标 : 形 成 全 要 素 多 领 域 高 效 益 的 军 民 深 度 融 合 发 展 格 局, 使 经 济 建 设 为 国 防 建 设 提 供 更 加 雄 厚 的 物 质 基 础, 国 防 建 设 为 经 济 建 设 提 供 更 加 坚 强 的 安 全 保 障 本 次 发 布 的 意 见 由 3 月 25 日 召 开 的 中 共 中 央 政 治 局 会 议 审 议 通 过, 作 为 军 民 融 合 国 家 战 略 的 顶 层 设 计 文 件, 意 见 着 眼 国 家 安 全 和 发 展 战 略 全 局, 明 确 了 新 形 势 下 军 民 融 合 发 展 的 总 体 思 路 重 点 任 务 政 策 措 施, 是 统 筹 推 进 经 济 建 设 和 国 防 建 设 的 纲 领 性 文 件 相 关 个 股 : 威 海 广 泰 川 大 智 胜 四 川 九 洲 四 创 电 子 等 [Table_OuterIndexInfo] 国 外 市 场 表 现 指 数 收 盘 涨 跌 幅 度 (%) 恒 生 指 数 恒 生 国 企 道 琼 斯 指 数 标 普 纳 斯 达 克 日 经 [TABLE_INDUSTRYHIGH] 行 业 涨 幅 前 五 名 (%) 指 数 前 1 日 1 周 1 月 家 用 电 器 银 行 休 闲 服 务 医 药 生 物 建 筑 装 饰 [TABLE_INDUSTRYLOW] 行 业 跌 幅 前 五 名 (%) 指 数 前 1 日 1 周 1 月 国 防 军 工 有 色 金 属 通 信 房 地 产 综 合 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值

2 晨 会 资 讯 分 析 宏 观 市 场 要 闻 1 7 月 PMI 为 49.9 跌 破 枯 荣 线, 财 政 刺 激 空 间 增 大 7 月 官 方 制 造 业 PMI 略 降, 处 于 荣 枯 线 下 0.1 个 百 分 点, 跟 需 求 收 缩 洪 涝 灾 害 去 产 能 等 有 关 生 产 指 数 回 落, 但 处 于 扩 张 区 间 ; 新 订 单 和 新 出 口 订 单 下 滑, 需 求 放 缓 ;PPI 回 升, 企 业 利 润 改 善, 库 存 回 补 非 制 造 业 PMI 高 位 回 升, 产 业 升 级 综 合 判 断,2 季 度 GDP 增 速 L 型 走 平 与 1 季 度 天 量 信 贷 刺 激 的 滞 后 效 应 有 关,6 月 份 以 来 房 地 产 销 售 民 间 投 资 制 造 业 投 资 等 指 标 持 续 下 行,3 季 度 经 济 重 回 下 行 通 道 维 持 经 济 短 期 W 型 中 期 L 型 通 胀 见 顶 回 落 判 断 2 央 行 周 一 进 行 1200 亿 7 天 期 逆 回 购, 实 现 净 回 笼 300 亿 周 一 (8 月 1 日 ) 央 行 进 行 了 1200 亿 7 天 期 逆 回 购, 当 日 有 1500 亿 逆 回 购 到 期, 当 日 公 开 市 场 共 实 现 300 亿 资 金 净 回 笼 在 资 金 面 上, 随 着 月 末 因 素 解 除, 资 金 面 开 始 实 质 性 好 转 3 7 月 财 新 中 国 制 造 业 PMI 为 50.6, 时 隔 一 年 多 重 回 荣 枯 线 上 方 7 月 财 新 中 国 制 造 业 PMI 为 50.6, 相 比 前 值 大 幅 回 升 2 个 百 分 点, 该 数 据 时 隔 一 年 多 重 回 荣 枯 线 上 方 财 新 中 国 制 造 业 PMI 指 数 回 升 说 明 中 小 企 业 状 况 好 转, 维 持 经 济 短 期 W 型 中 期 L 型 通 胀 见 顶 回 落 判 断 4 财 新 : 理 财 新 规 征 求 意 见, 入 股 市 政 策 未 调 整 此 前 报 道 称 理 财 新 规 的 变 化 主 要 包 括 五 点 :1 或 建 风 险 准 备 金 制 度 ;2 拟 对 银 行 理 财 分 综 合 类 和 基 础 类 ;3 非 标 投 资 拟 不 得 对 接 资 管 计 划 ;4 将 禁 止 银 行 发 行 分 级 理 财 产 品 ;5 不 得 直 接 或 间 接 投 资 于 除 货 基 和 债 基 之 外 的 证 券 投 资 基 金 若 传 闻 属 实, 那 这 将 是 最 严 理 财 新 规, 其 对 资 本 市 场 也 将 产 生 较 大 影 响 随 后 监 管 层 表 示 理 财 新 股 尚 在 征 求 意 见 阶 段 从 财 新 的 最 新 报 导 来 看, 理 财 新 股 入 股 市 政 策 未 调 整, 这 对 市 场 形 成 利 好 行 业 要 闻 1 特 斯 拉 或 研 发 石 墨 烯 电 池 相 关 个 股 : 华 丽 家 族 海 洋 王 宝 泰 隆 中 国 宝 安 等 2 建 军 89 周 年 军 民 融 合 文 件 发 布 相 关 个 股 : 威 海 广 泰 川 大 智 胜 四 川 九 洲 四 创 电 子 等 3 分 散 染 料 再 度 提 价 相 关 个 股 : 闰 土 股 份 航 民 股 份 安 诺 其 等 4 互 联 网 彩 票 销 售 系 统 建 设 正 加 速 相 关 个 股 : 人 民 网 鸿 博 股 份 国 旅 联 合 等 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值

3 重 点 上 市 公 司 动 态 1 *ST 珠 江 重 组 拟 获 注 京 粮 股 份 100% 股 权 主 业 将 转 型 2 浙 江 鼎 力 拟 定 增 募 资 11 亿 元 加 码 主 业 3 远 望 谷 筹 划 投 资 物 联 网 领 域 公 司 2 日 复 牌 4 美 利 纸 业 8 月 2 日 起 更 名 为 美 利 云 5 帝 龙 新 材 拟 更 名 帝 龙 文 化 战 略 转 型 文 化 产 业 6 金 明 精 机 推 第 一 期 员 工 持 股 计 划 7 凤 凰 传 媒 控 股 股 东 完 成 增 持 逾 5000 万 元 8 乐 金 健 康 并 购 重 组 获 无 条 件 审 核 通 过 2 日 复 牌 9 葵 花 药 业 意 向 收 购 宏 奇 药 业 不 低 于 70% 股 权 10 凌 钢 股 份 成 为 AEO 高 级 认 证 企 业 11 紫 光 联 合 大 基 金 等 成 立 长 江 存 储 注 资 189 亿 元 12 红 旗 连 锁 联 手 驴 妈 妈 超 市 门 店 卖 景 区 门 票 13 TCL 集 团 拟 4.8 亿 元 出 售 子 公 司 速 必 达 50% 股 权 14 广 电 运 通 拟 逾 2 亿 认 购 新 三 板 企 业 广 电 计 量 发 行 股 票 15 新 时 达 中 期 净 利 9049 万 机 器 人 业 务 发 力 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值

4 16 唐 德 影 视 控 股 股 东 提 议 中 报 推 10 转 金 城 股 份 重 组 事 项 获 证 监 会 核 准 18 广 汇 汽 车 上 半 年 净 利 润 预 增 50%-60% 因 业 务 规 模 快 速 扩 张 19 北 部 湾 旅 将 分 羹 秦 皇 岛 文 化 健 康 旅 游 项 目 每 日 重 点 推 荐 报 告 7 月 中 采 PMI 点 评 : 经 济 重 回 下 行,PPI 回 升 利 好 企 业 盈 利, 震 荡 市 大 切 换 ( 任 泽 平 ) 中 国 7 月 官 方 制 造 业 PMI49.9, 预 期 50, 前 值 50 中 国 7 月 官 方 非 制 造 业 PMI53.9, 前 值 53.7 点 评 : (1) 核 心 观 点 :7 月 官 方 制 造 业 PMI 略 降, 处 于 荣 枯 线 下 0.1 个 百 分 点, 跟 需 求 收 缩 洪 涝 灾 害 去 产 能 等 有 关 生 产 指 数 回 落, 但 处 于 扩 张 区 间 ; 新 订 单 和 新 出 口 订 单 下 滑, 需 求 放 缓 ;PPI 回 升, 企 业 利 润 改 善, 库 存 回 补 非 制 造 业 PMI 高 位 回 升, 产 业 升 级 综 合 判 断,2 季 度 GDP 增 速 L 型 走 平 与 1 季 度 天 量 信 贷 刺 激 的 滞 后 效 应 有 关,6 月 份 以 来 房 地 产 销 售 民 间 投 资 制 造 业 投 资 等 指 标 持 续 下 行,3 季 度 经 济 重 回 下 行 通 道 维 持 经 济 短 期 W 型 中 期 L 型 通 胀 见 顶 回 落 判 断, 维 持 震 荡 市 风 格 大 切 换 判 断, 关 注 低 估 值 稳 定 业 绩 高 股 息 率 的 消 费 股 和 受 益 供 给 侧 改 革 的 周 期 股 (2)PMI 下 滑, 生 产 需 求 双 降 生 产 指 数 为 52.1%, 比 上 月 回 落 0.4 个 百 分 点, 发 电 耗 煤 7 月 高 于 6 月 部 分 跟 高 温 天 气 有 关, 粗 钢 产 量 回 升 跟 价 格 回 升 产 能 复 产 有 关, 不 反 映 生 产 改 善 7 月 新 订 单 指 数 为 50.4%, 较 上 月 微 降 0.1 个 百 分 点 新 出 口 订 单 49, 比 上 月 回 落 0.6 个 百 分 点, 进 口 49.3, 较 上 月 升 0.2 个 百 分 点, 受 英 国 脱 欧 加 剧 国 际 市 场 不 确 定 性 影 响, 外 需 收 缩 明 显 (3) 中 小 企 业 收 缩 明 显, 跟 民 间 投 资 下 滑 有 关 分 企 业 规 模 看, 大 型 企 业 PMI 为 51.2%, 较 上 月 升 0.2 个 百 分 点 ; 中 小 型 企 业 PMI 分 别 为 48.9% 和 46.9%, 较 上 月 降 0.2 和 0.5 个 百 分 点, 连 续 两 个 月 回 落 且 均 低 于 临 界 点 大 企 业 中 国 企 比 例 较 大, 而 中 小 企 业 以 民 营 为 主, 与 民 间 投 资 和 制 造 业 投 资 的 大 幅 下 滑 相 印 证 (4) 企 业 补 库, 原 材 料 和 产 成 品 库 存 双 升 7 月 原 材 料 库 存 指 数 为 47.3, 比 上 月 回 升 0.3 个 百 分 点, 产 成 品 库 存 46.8, 比 上 月 升 0.3 个 百 分 点, 采 购 量 指 数 为 50.5, 与 上 月 持 平 受 PPI 回 升, 企 业 利 润 改 善 影 响, 企 业 开 始 补 库 生 产 经 营 活 动 预 期 55.3, 较 上 月 上 升 1.9 个 百 分 点, 企 业 对 未 来 预 期 有 所 改 善 我 们 此 前 分 析 6 月 生 产 强 需 求 弱 跟 企 业 补 库 有 关, 得 到 数 据 验 证 (5) 原 材 料 购 进 价 格 指 数 大 幅 回 升, 有 利 于 企 业 利 润 改 善 7 月 主 要 原 材 料 购 进 价 格 指 数 为 54.6, 较 上 月 升 3.3 个 百 分 点, 与 PPI 回 升 印 证, 有 利 于 企 业 利 润 的 继 续 改 善 7 月 蔬 菜 价 格 回 升, 猪 价 和 油 价 下 行, 通 胀 压 力 降 低, 预 计 7 月 CPI 继 续 下 行 至 1.7 左 右,3 季 度 末 CPI 可 能 降 至 1.5% 左 右, 打 开 3 季 度 的 货 政 空 间 (6) 服 务 业 活 动 继 续 回 升, 产 业 升 级 继 续, 建 筑 业 扩 张 步 伐 有 所 放 缓 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 53.9%, 比 上 月 上 升 0.2 个 百 分 点 服 务 业 商 务 活 动 指 数 较 上 月 升 0.4 个 百 分, 达 到 52.6%; 业 务 活 动 预 期 指 数 为 59.5%, 较 上 月 升 0.9 个 百 分 点, 说 明 企 业 对 未 来 继 续 保 持 比 较 乐 观 的 态 度 ; 建 筑 业 商 务 活 动 指 数 为 61.1%, 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值

5 较 上 月 下 降 0.9 个 百 分 点 ; 新 订 单 指 数 为 56.5%, 较 上 月 回 落 但 仍 为 今 年 第 二 高 点, 表 明 建 筑 业 市 场 需 求 仍 保 持 较 强 的 扩 张 态 势 7 月 高 频 数 据 显 示 地 产 销 售 继 续 回 落,6 月 以 来 民 间 投 资 制 造 业 投 资 持 续 下 滑, 建 筑 业 市 场 的 持 续 扩 张 主 要 与 政 府 稳 增 长 的 基 建 投 资 相 关, 与 6 月 财 政 支 出 的 高 增 吻 合 (7) 我 们 提 醒 投 资 者 重 视 近 期 的 几 大 变 化 : 经 济 从 快 速 下 滑 期 步 入 L 型 缓 慢 探 底 期, 物 价 从 滞 涨 幻 觉 到 温 和 回 落, 货 币 从 主 动 放 水 到 挤 牙 膏 式 宽 松, 政 策 取 向 从 上 半 年 稳 增 长 到 下 半 年 供 给 侧 改 革, 房 市 从 刺 激 加 杠 杆 到 抑 制 泡 沫, 股 市 从 快 熊 到 震 荡 市, 风 格 从 题 材 炒 作 到 业 绩 为 王, 债 市 从 大 牛 到 小 牛 这 或 许 意 味 着 一 个 时 代 的 结 束, 另 一 个 时 代 的 开 启 心 无 执 念, 适 应 新 的 环 境 变 化 设 立 合 资 公 司 将 进 一 步 提 高 公 司 在 骨 科 领 域 的 市 场 占 有 率 ( 崔 文 亮 ) 事 件 : 公 司 7 月 30 日 公 告, 公 司 拟 和 意 大 利 公 司 TECRES S.P.A 共 同 投 资 设 立 合 资 公 司 - 上 海 意 久 泰 医 疗 科 技 股 份 有 限 公 司 合 资 公 司 注 册 资 本 1400 万 元 人 民 币, 投 资 总 额 2800 万 元 人 民 币 凯 利 泰 持 有 合 资 公 司 51% 的 股 权,TECRES S.P.A 持 有 剩 余 股 权 同 时, 公 司 公 告 对 艾 迪 尔 和 易 生 科 技 分 别 增 资 5000 万 和 3000 万 用 于 艾 迪 尔 二 三 类 医 疗 器 械 生 产 项 目 和 易 生 科 技 研 发 中 心 建 设 项 目 的 实 施 点 评 : 1 设 立 合 资 公 司 将 进 一 步 提 高 公 司 在 骨 科 领 域 的 市 场 占 有 率 公 司 在 2013 年 和 2015 年 先 后 收 购 艾 迪 尔 ( 目 前 已 经 100% 股 权 ) 和 投 资 经 纬 医 疗 (30% 股 权 ), 已 经 完 成 了 对 骨 科 三 大 子 领 域 创 伤 脊 柱 和 关 节 的 完 全 覆 盖 公 司 和 TECRES S.P.A 合 作 由 来 已 久, 前 期 代 理 销 售 其 脊 柱 骨 水 泥 产 生 了 一 定 的 品 牌 效 应 2015 年 骨 科 医 疗 器 械 的 行 业 规 模 超 过 150 亿, 而 凯 利 泰 母 公 司 和 艾 迪 尔 销 售 收 入 合 计 3.2 亿, 市 场 占 有 率 仅 为 2% 我 们 认 为, 由 于 国 产 产 品 的 高 性 价 比 医 保 政 策 的 倾 斜 二 三 线 城 市 市 场 比 例 的 提 高, 国 内 龙 头 企 业 市 场 份 额 会 进 一 步 提 高 本 次 设 立 合 资 公 司 可 以 引 进 国 外 医 疗 器 械 专 业 技 术, 丰 富 公 司 的 骨 科 医 疗 器 械 的 产 品 线, 从 而 进 一 步 提 高 公 司 的 市 场 占 有 率 2 我 们 判 断 公 司 外 延 并 购 进 度 有 望 加 快, 将 显 著 增 厚 公 司 的 利 润 由 于 高 值 耗 材 单 品 市 场 空 间 相 对 有 限 同 时 产 品 的 技 术 壁 垒 较 高, 借 助 资 本 市 场 实 现 外 延 并 购 是 高 值 医 疗 器 械 公 司 的 成 长 的 一 条 坦 途 以 国 际 医 疗 器 械 巨 头 史 塞 克 为 例, 公 司 自 2009 年 开 始 新 一 轮 的 收 购 兼 并, 内 容 涵 盖 骨 科 齿 科 心 肺 皮 肤 等 各 领 域 医 疗 器 械, 成 长 为 一 个 市 值 超 过 400 亿 美 元 的 巨 无 霸 医 疗 器 械 企 业 凯 利 泰 从 2012 年 登 陆 资 本 市 场 以 来, 实 现 了 易 生 科 技 和 艾 迪 尔 的 并 购, 同 时 参 股 经 纬 医 疗 嘉 兴 博 集 永 铭 医 学, 公 司 管 理 层 已 经 向 市 场 证 明 了 其 前 瞻 的 战 略 布 局 和 优 秀 的 执 行 力 2016 年 6 月, 公 司 已 经 完 成 了 对 易 生 科 技 和 艾 迪 尔 少 数 股 东 权 益 的 收 购, 我 们 判 断 公 司 新 一 轮 的 外 延 并 购 进 度 有 望 加 快, 预 计 可 以 显 著 增 厚 公 司 的 利 润 3 给 予 强 烈 推 荐 评 级 不 考 虑 其 他 并 购, 预 计 公 司 年 的 净 利 润 分 别 为 亿 元, 增 速 分 别 为 45% 29% 23%, 净 利 润 三 年 复 合 增 速 高 达 33% 预 计 公 司 年 的 EPS 分 别 为 元, 对 应 当 前 股 价 PE 分 别 为 53X 41X 33X 公 司 作 为 A 股 目 前 唯 一 的 骨 科 器 械 标 的 ( 威 高 骨 科 资 产 重 组 的 恒 基 达 鑫 尚 未 复 牌 ), 有 望 通 过 内 生 和 外 延 并 购 方 式 持 续 高 增 长, 未 来 增 长 空 间 巨 大, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 竞 争 加 剧 导 致 业 绩 不 及 预 期 ; 行 业 政 策 变 化 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值

6 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 断 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 ( ) 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 号 兴 业 银 行 大 厦 201(418000) 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 ( ) 网 址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值