1 / 6 新 财 富 研 报 精 选 投 资 顾 问 报 告 日 期 :20150409 星 期 四 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 1 / 6
本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细 的 研 究 报 告 内 容 摘 要 1. 天 银 机 电 (300342): 业 绩 逐 季 改 善, 军 工 业 务 打 开 发 展 新 篇 章 - 点 评 报 告 2. 非 金 属 建 材 行 业 : 水 泥 需 求 旺 季 温 和 回 升, 推 荐 新 材 料 四 杰 及 两 大 区 域 主 题 - 周 报 (2015 年 03 月 29 日 -04 月 04 日 ) 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 财 富 管 理 部 产 品 经 理 : 俞 斌 执 业 证 书 编 号 :S0740611090001 联 系 人 : 俞 斌 电 话 :0531-68889846 邮 箱 :yubin@qlzq.com.cn 3. 传 媒 行 业 : 外 部 或 有 干 扰, 精 选 标 的 是 王 道 - 一 周 观 点 4. 西 安 饮 食 (000721): 通 过 资 本 运 作 助 力 异 地 扩 张 - 公 告 点 评 研 报 详 解 1. 天 银 机 电 (300342): 业 绩 逐 季 改 善, 军 工 业 务 打 开 发 展 新 篇 章 - 点 评 报 告 天 银 机 电 今 日 披 露 14 年 年 度 财 报 : 公 司 全 年 实 现 营 业 收 入 4.09 亿 元, 同 比 下 滑 8.38%, 其 中 四 季 度 实 现 营 业 收 入 1.03 亿 元, 同 比 下 滑 9.82%; 全 年 实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 0.91 亿 元, 同 比 下 滑 9.62%, 其 中 四 季 度 实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 0.23 亿 元, 同 比 增 长 3.91%; 全 年 实 现 EPS0.46 元, 其 中 四 季 度 实 现 EPS0.11 元, 此 外 公 司 拟 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 2.50 元 事 件 评 论 营 收 略 有 下 滑,15 年 新 品 放 量 可 期 : 受 前 期 刺 激 政 策 影 响 14 年 冰 箱 产 量 走 势 低 迷, 公 司 无 功 耗 启 动 器 销 量 不 及 预 期 致 使 营 收 略 有 下 滑 ; 虽 然 冰 箱 行 业 景 气 度 难 见 明 显 改 善, 但 我 们 判 断 公 司 15 年 将 重 回 高 增 长 通 道 : 一 方 面 冰 箱 产 品 结 构 升 级 将 带 动 公 司 节 能 型 产 品 市 占 率 持 续 提 升 ; 另 一 方 面 新 品 将 逐 渐 放 量, 其 中 迷 你 型 PTC 启 动 器 已 正 式 批 量 生 产,15 年 规 模 将 大 幅 增 长 ; 变 频 控 制 器 则 将 于 二 季 度 开 始 批 量 供 货, 发 展 前 景 较 为 可 观 毛 利 率 有 所 改 善, 期 间 费 用 拖 累 业 绩 : 公 司 全 年 实 现 毛 利 率 35.08%, 同 比 提 升 1.63pct, 其 中 四 季 度 毛 利 率 同 比 提 升 7.11pct 至 35.49%, 我 们 判 断 毛 利 率 改 善 的 主 要 原 因 为 铜 钢 等 大 宗 原 材 料 价 格 持 续 处 于 低 位 波 动 ; 但 公 司 盈 利 能 力 仍 有 所 回 落, 一 方 面 由 于 报 告 期 内 销 售 管 理 及 财 务 费 用 率 分 别 增 长 0.24pct 0.97pct 及 0.10pct, 整 体 期 间 费 用 率 同 比 上 涨 1.31pct, 另 一 方 面 公 司 坏 账 损 失 大 涨 与 政 府 补 贴 下 滑 对 业 绩 均 有 所 拖 累 外 延 收 购 华 清 瑞 达, 进 军 军 品 市 场 : 公 司 对 北 京 华 清 瑞 达 的 收 购 已 于 3 月 份 正 式 完 成, 公 司 持 有 其 51% 股 权 并 将 于 一 季 度 报 中 实 行 并 表 ; 华 清 瑞 达 主 要 产 品 为 生 产 销 售 雷 达 模 拟 器 航 空 电 子 模 块 及 高 速 信 号 采 集 处 理 及 存 储 系 统, 预 计 15 年 净 利 润 为 2200-2500 万 ; 此 外 通 过 收 购 公 司 将 拥 有 相 关 军 工 资 质, 后 续 可 以 充 分 利 用 大 股 东 在 军 工 领 域 的 原 有 资 源, 并 以 华 清 瑞 达 业 务 为 平 台 拓 展 新 的 军 工 业 务, 在 军 品 市 场 寻 求 全 新 发 展 机 遇 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 2 / 6
维 持 推 荐 评 级 : 在 冰 箱 行 业 产 品 结 构 持 续 升 级 带 动 下 公 司 业 绩 增 速 逐 季 改 善,15 年 募 投 产 能 投 产 背 景 下 无 功 耗 类 启 动 器 及 吸 气 消 音 器 增 长 较 为 确 定, 且 迷 你 型 PTC 启 动 器 及 变 频 控 制 器 等 新 品 持 续 贡 献 利 润 增 量, 公 司 将 迎 来 业 绩 拐 点 ; 此 外, 考 虑 到 公 司 在 军 品 领 域 拓 展 动 力 较 强, 公 司 长 期 发 展 值 得 期 待 ; 综 上, 我 们 预 计 公 司 15 16 年 EPS 分 别 为 0.66 及 0.76 元, 对 应 目 前 股 价 PE 分 别 为 41.79 及 35.93 倍, 维 持 推 荐 评 级 ( 家 电 第 一 名 : 长 江 证 券 徐 春 2015 年 04 月 08 日 ) 2. 非 金 属 建 材 行 业 : 水 泥 需 求 旺 季 温 和 回 升, 推 荐 新 材 料 四 杰 及 两 大 区 域 主 题 - 周 报 (2015 年 03 月 29 日 - 04 月 04 日 ) 水 泥 行 业 : 短 期 来 看, 水 泥 行 业 即 将 进 入 传 统 旺 季, 但 基 本 面 上 行 压 力 较 大, 主 要 受 制 于 需 求 乏 力, 基 建 投 资 加 码 难 以 对 冲 地 产 投 资 之 下 滑, 预 计 旺 季 不 旺 概 率 较 大 估 值 层 面 仍 将 继 续 主 导 股 价 走 势, 对 于 流 动 性 宽 松 市 场 已 经 预 期 较 为 充 分, 目 前 亟 需 等 待 的 是 政 府 会 否 推 出 强 有 力 的 财 政 刺 激 在 Q1 经 济 破 位 下 行 压 力 之 下, 短 期 内 稳 增 长 预 期 有 望 逐 渐 强 化, 水 泥 股 有 望 阶 段 性 获 取 超 额 收 益 中 长 期 来 看, 此 时 已 是 部 分 符 合 新 逻 辑 方 向 ( 海 外 扩 张 + 国 企 改 革 ) 的 水 泥 股 较 好 配 置 时 点, 目 前 可 以 逐 渐 配 置 海 螺 水 泥 华 新 水 泥 亚 泰 集 团 金 隅 股 份 等 玻 璃 行 业 : 行 业 景 气 反 转 之 必 要 前 提 依 然 是 大 面 积 停 窑 潮 出 现, 维 持 看 空! 新 材 料 行 业 : 持 续 强 烈 推 荐 之 新 材 料 四 杰 近 期 表 现 靓 丽, 核 心 推 荐 逻 辑 亦 逐 渐 兑 现, 考 虑 到 基 本 面 或 将 超 预 期 以 及 部 分 公 司 经 营 战 略 调 整, 我 们 将 持 续 强 推 并 将 陆 续 上 调 四 家 公 司 目 标 价 上 周 开 始, 我 们 推 荐 组 合 中 加 入 互 联 网 基 因 较 强 之 友 邦 吊 顶 此 外, 提 请 各 位 关 注 中 材 集 团 之 国 企 改 革 预 期, 中 材 集 团 作 为 建 材 两 大 央 企 之 一, 旗 下 子 公 司 国 企 改 革 空 间 更 大 建 议 关 注 诸 如 中 材 国 际 中 材 科 技 及 国 统 股 份 等 公 司 市 场 聚 焦 : 推 荐 建 材 行 业 受 益 于 互 联 网 + 标 的 之 友 邦 吊 顶 与 伟 星 新 材 我 们 与 轻 工 团 队 联 合 撰 写 互 联 网 泛 家 装 报 告 整 体 O2O 潮 起, 重 度 垂 直 者 胜 出, 认 为 随 消 费 升 级 以 及 整 体 服 务 需 求 的 增 加, 泛 家 装 ( 建 筑 / 建 材 / 家 具 / 家 纺 等 ) 各 子 行 业 边 界 将 逐 渐 模 糊 因 具 有 低 频 高 价 重 体 验 的 消 费 特 点, 泛 家 装 行 业 互 联 网 化 进 程 呈 两 个 主 要 趋 势 :1) 线 上 / 下 协 同 的 O2O 模 式 兴 起 ( 如 齐 家 网 百 城 开 店 计 划 );2) 整 体 服 务 流 行 ( 尚 品 宅 配 从 衣 柜 到 全 屋 定 制 ) 我 们 看 好 在 各 自 环 节 夯 实 自 身 优 势 做 好 深 度 运 营, 积 极 寻 求 与 线 上 融 合 的 上 市 公 司, 现 阶 段 看 好 并 继 续 推 荐 友 邦 吊 顶 ( 新 产 品 向 客 卧 领 域 拓 展, 开 启 推 广 1+X 战 略,ACOLL 成 套 家 饰 剑 指 大 家 居, 新 商 业 模 式 对 标 尚 品 宅 配 ) 和 伟 星 新 材 ( 推 广 执 行 大 数 据 应 用, 携 线 下 优 势 逐 步 向 线 上 延 伸, 一 站 式 购 买 之 用 户 思 维 有 望 推 动 公 司 积 极 进 行 产 业 链 延 伸 ) 关 注 长 江 经 济 带 和 京 津 冀 一 体 化 之 主 题 性 投 资 机 会 国 务 院 日 前 批 复 同 意 长 江 中 游 城 市 群 发 展 规 划 建 议 投 资 者 关 注 区 域 水 泥 龙 头 华 新 水 泥 ( 两 湖 产 能 占 比 72% 受 益 一 带 一 路 环 保 业 务 静 待 政 策 催 化 ) 和 江 西 水 泥 龙 头 万 年 青 ( 区 域 供 需 格 局 较 好 业 务 多 元 化 可 期 ) 此 外, 媒 体 报 道 京 津 冀 协 同 发 展 规 划 或 将 于 4 月 底 下 发 建 议 重 点 关 注 金 隅 股 份, 目 前 市 值 水 平 较 保 守 原 则 下 公 司 的 合 理 估 值 水 平 仍 较 低, 并 不 包 含 水 泥 业 务 及 工 业 用 地 转 性 的 等 资 产 价 值 ; 考 虑 到 公 司 具 有 工 业 用 地 转 型 京 津 冀 一 体 化 国 企 改 革 等 多 重 概 念, 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 3 / 6
综 合 公 司 分 部 估 值 结 果, 给 予 公 司 2015 年 2 倍 PB, 上 调 目 标 价 到 15 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 固 定 资 产 投 资 不 达 预 期 ; 房 地 产 投 资 超 预 期 下 滑 ( 非 金 属 类 建 材 第 一 名 : 中 信 证 券 曾 豪 2015 年 04 月 08 日 ) 3. 传 媒 行 业 : 外 部 或 有 干 扰, 精 选 标 的 是 王 道 - 一 周 观 点 上 市 公 司 重 要 变 化 : 乐 视 乐 视 网 2014 年 度 实 现 营 业 收 入 68.19 亿 元 同 比 增 长 188.79%; 净 利 润 为 3.64 亿 元 同 比 增 长 42.75%, 高 于 业 绩 快 报 的 3.23 亿 元 ; 利 润 分 配 方 案 : 每 10 股 派 发 现 金 股 利 0.46 元 人 民 币 ( 含 税 ), 每 10 股 转 增 12 股 ; 花 儿 影 视 14 年 业 绩 承 诺 为 8100 万, 实 际 实 现 扣 非 后 净 利 润 9144 万 元 ; 将 于 4 月 14 日 上 午 10:30 举 办 无 生 态, 不 超 级 新 品 发 布 会 ; 乐 视 影 业 将 投 资 由 高 晓 松 经 典 歌 曲 改 编 的 影 片 睡 在 我 上 铺 的 兄 弟, 电 影 长 城 正 式 开 机, 定 档 2016 贺 岁 档 ; 乐 视 体 育 与 飞 鸽 公 司 共 同 成 立 合 资 公 司, 推 出 智 能 自 行 车 系 列 产 品 ; 东 方 财 富 拟 以 自 有 资 金 5000 万 元, 参 与 发 起 设 立 中 证 信 用 增 进 股 份 有 限 公 司, 占 股 1.25%; 华 数 传 媒 2014 年 度 实 现 营 收 24.12 亿 元, 同 比 增 长 33.89%, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 3.8 亿 元, 同 比 增 长 51.14%; 传 媒 网 络 2014 年 度 扣 非 净 利 润 3.1 亿 元, 业 绩 承 诺 为 2.7 亿 元 ; 收 购 宽 带 网 络 业 务 及 相 应 资 产 包 2014 扣 非 净 利 润 8522 万 元, 承 诺 业 绩 为 4799.8 万 元 ; 行 业 要 闻 : 重 大 融 资 并 购 窝 窝 团 赴 美 上 市 挂 牌 时 间 延 后 ; 分 众 传 媒 或 将 6 月 在 A 股 借 壳 上 市, 搭 建 拟 上 市 主 体 T1 公 司, 预 计 出 让 20% 公 司 股 权, 公 司 估 值 为 460 亿 元 到 500 亿 元 人 民 币 ; 金 山 云 宣 布 完 成 6666 万 美 元 融 资, 金 山 软 件 小 米 公 司 和 IDG 将 分 别 持 股 约 52.3% 24.5% 和 3.98%; 游 戏 腾 讯 火 影 忍 者 手 游 宣 布 4 月 15 日 首 测 ; 获 得 保 卫 萝 卜 3 独 家 代 理 权 ; 互 联 网 / 科 技 腾 讯 年 度 发 布 会 阅 文 集 团 首 次 亮 相 ; 公 布 腾 讯 电 影 + 的 尸 兄 择 天 记 等 5 个 知 名 IP, 并 与 光 线 传 媒 新 丽 传 媒 等 展 开 影 视 合 作 ; 三 体 作 者 刘 慈 欣 南 派 三 叔 等 加 盟 游 戏 合 作 ; 走 势 回 顾 : 上 周 传 媒 板 块 指 数 上 涨 6.35%, 上 证 综 指 和 深 证 成 指 分 别 上 涨 4.68% 和 4.82%, 创 业 板 指 上 涨 8.02% 除 新 股 暴 风 科 技 和 龙 韵 股 份 外, 板 块 涨 幅 前 三 金 亚 科 技 (48.96%) 瑞 茂 通 (31.36%) 天 神 娱 乐 (23.42%); 板 块 涨 幅 后 三 朗 玛 信 息 (-14.27%) 二 三 四 五 (-7.52%) 三 六 五 网 (-7.17%) 安 信 策 略 : 建 议 关 注 东 方 财 富 乐 视 网 联 络 互 动 华 录 百 纳 宋 城 演 艺 顺 网 科 技 顺 荣 三 七 奥 飞 动 漫 三 六 五 网 游 族 网 络 金 亚 科 技 人 民 网 中 南 重 工 当 代 东 方 新 文 化 天 神 娱 乐 光 线 传 媒 皇 氏 集 团 省 广 股 份 蓝 色 光 标 华 谊 嘉 信 金 磊 股 份 掌 趣 科 技 互 动 娱 乐 华 谊 兄 弟 互 联 网 金 融 个 股 同 花 顺 大 智 慧 等 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 整 体 影 响, 板 块 估 值 较 高, 政 策 支 持 不 确 定 性 ( 传 播 与 文 化 第 一 名 : 安 信 证 券 研 究 小 组 ( 文 浩 许 彬 ) 2015 年 04 月 08 日 ) 4. 西 安 饮 食 (000721): 通 过 资 本 运 作 助 力 异 地 扩 张 - 公 告 点 评 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 4 / 6
公 司 拟 以 非 公 开 发 行 股 份 的 方 式 收 购 刘 京 京 蔡 玉 钻 肖 吕 强 天 津 红 杉 上 海 云 锋 上 海 祥 禾 和 拉 萨 涌 金 等 7 名 股 东 持 有 的 嘉 和 一 品 100% 的 股 份 2014 年 年 报 中 管 理 层 表 示 未 来 将 充 分 利 用 好 资 本 市 场 这 个 平 台, 大 力 推 进 资 本 运 作, 加 快 外 延 式 扩 张, 加 快 并 购 步 伐, 通 过 并 购 的 方 式 实 现 公 司 可 持 续 的 跨 越 式 发 展 带 动 公 司 优 势 产 品 和 食 品 工 业 走 出 陕 西 本 次 收 购 是 公 司 借 助 资 本 市 场 推 进 异 地 扩 张 和 外 延 式 发 展 的 实 现 国 家 宏 观 经 济 增 速 放 缓 以 及 八 项 规 定 厉 行 节 约 等 系 列 举 措 的 持 续 作 用 下, 餐 饮 业 步 入 新 常 态 市 场 环 境 变 化 对 公 司 主 业 造 成 一 定 影 响, 若 剔 除 非 流 动 资 产 处 臵 利 得,2014 年 利 润 端 已 经 入 亏 损 状 态 公 司 对 此 采 取 了 积 极 的 应 对 战 略 一 方 面 积 极 推 进 业 务 大 众 化 的 转 型 调 整, 另 一 方 面 谋 求 外 延 扩 张 整 合 市 场 资 源, 战 略 方 向 精 准 同 时 公 司 处 于 一 带 一 路 战 略 地 域, 同 时 属 于 国 企 改 革 标 的 建 议 积 极 关 注 外 延 并 购 进 程 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 : 并 购 标 的 业 绩 不 达 预 期 ; 并 购 进 程 不 达 预 期 ; 食 品 安 全 问 题 投 资 建 议 : 考 虑 本 次 增 发 的 综 合 影 响, 我 们 预 测 西 安 饮 食 15/16/17 年 基 本 EPS 为 0.06/0.08/0.10 元, 对 应 动 态 PE 为 103.5/82.2/62.7 倍 本 次 收 购 协 议 中 业 绩 承 诺 及 相 关 补 偿 条 款 较 为 严 格, 奖 励 条 款 较 为 优 厚, 反 映 出 较 良 好 的 业 绩 预 期 ( 农 林 牧 渔 第 一 名 : 中 信 证 券 研 究 小 组 ( 刘 洋 施 亮 盛 夏 ) 2015 年 04 月 08 日 ) 重 要 声 明 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 5 / 6
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