本 期 推 荐 本 期 推 荐 2016 年 中 国 经 济 预 判 陆 磊 一 经 济 增 长 仍 将 下 行 ( 一 ) 领 先 指 标 不 乐 观 2014 年 以 来, 作 为 宏 观 经 济 先 行 指 标 的 克 强 指 数 呈 趋 势 性 下 滑 2015 年 9-11 月 份 分 别

中 经 要 报 国 家 信 息 中 心 第 6 期 ( 总 第 998 期 ) 2016 年 2 月 15 日 要 目 导 航 本 期 推 荐... 2 2016 年 中 国 经 济 预 判... 2 国 际 财 经... 7 美 国 四 季 度 经 济 增 速 放 缓... 7 欧 元 区 失 业 率 创 四 年 新 低... 8 原 油 减 产 合 作 前 景 渺 茫 尼 日 利 亚 陷 入 财 政 危 机... 9 海 外 媒 体 看 中 国... 10 美 国 彭 博 社 : 人 民 币 空 头 潜 伏 在 远 期 市 场 伺 机 反 扑... 10 英 国 金 融 时 报 : 中 国 中 小 银 行 利 润 飙 升 但 风 险 暗 藏... 10 台 湾 旺 报 :2016 是 中 国 房 地 产 市 场 转 型 年... 11 德 国 商 报 : 中 国 企 业 走 出 去 的 新 逻 辑... 12 国 内 财 经... 13 房 贷 新 政 打 响 2016 年 去 库 存 第 一 枪 利 好 稳 增 长... 13 2015 地 方 经 济 年 报 出 炉 中 西 部 增 长 亮 眼 东 北 偏 弱... 15 财 政 收 入 增 速 创 1988 年 来 新 低 积 极 财 政 政 策 仍 将 加 码... 17 八 大 产 业 技 术 创 新 酝 酿 重 大 突 破 科 技 创 新 引 领 我 国 经 济 发 展... 19 观 点 精 粹... 22 李 健 : 去 杠 杆 重 在 增 加 产 业 资 本 投 入 22 徐 高 : 稳 定 人 民 币 汇 率 的 关 键 在 于 稳 定 汇 率 预 期... 23 沈 建 光 : 亚 洲 金 融 危 机 对 当 下 的 三 点 启 示 24

本 期 推 荐 本 期 推 荐 2016 年 中 国 经 济 预 判 陆 磊 一 经 济 增 长 仍 将 下 行 ( 一 ) 领 先 指 标 不 乐 观 2014 年 以 来, 作 为 宏 观 经 济 先 行 指 标 的 克 强 指 数 呈 趋 势 性 下 滑 2015 年 9-11 月 份 分 别 为 0.18% 0.38% 和 0.61%,1-11 月 份 累 计 1.65% 从 先 行 指 标 短 期 波 动 和 累 计 指 标 的 趋 势 看 无 明 显 改 观 的 迹 象 2015 年 12 月 中 采 制 造 业 PMI 指 数 为 49.7%, 环 比 小 幅 上 升 0.1%, 但 连 续 五 个 月 低 于 荣 枯 线, 亦 为 2012 年 1 月 份 以 来 较 低 值 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 54.4%, 比 上 月 上 升 0.8%, 为 年 内 高 点, 显 示 以 服 务 业 为 主 的 非 制 造 业 表 现 较 好, 是 目 前 经 济 增 长 的 核 心 动 力 总 体 而 言, 2015 年 PMI 指 数 显 示 制 造 业 在 低 位 小 幅 波 动, 下 行 压 力 依 旧 ( 二 ) 需 求 端 改 善 预 期 减 弱 固 定 资 产 投 资 增 速 依 旧 维 持 下 行 态 势 房 地 产 投 资 增 速 将 继 续 回 落 高 库 存 短 期 难 以 消 化, 并 将 随 着 在 建 项 目 竣 工 进 一 步 加 剧 2016 年 在 政 策 层 面, 供 给 端 如 保 障 性 住 房 的 建 设 将 进 一 步 弱 化, 需 求 端 如 信 贷 利 率 公 积 金 政 策 则 会 相 应 加 强, 但 政 策 旨 在 消 化 库 存, 难 以 带 动 房 地 产 投 资 大 幅 度 回 暖 2016 年 房 地 产 市 场 格 局 依 旧 是 以 消 化 库 存 为 主, 房 地 产 投 资 难 有 大 的 起 色 制 造 业 投 资 可 能 继 续 下 滑 考 虑 到 其 本 身 具 有 的 顺 周 期 性, 伴 随 经 济 放 缓, 制 造 业 企 业 利 润 也 将 下 降, 企 业 盈 利 恶 化 将 进 一 步 拖 累 企 业 投 资, 加 之 企 业 高 负 债 率 去 杠 杆, 以 及 PPI 持 续 负 增 长 等 多 重 因 2

本 期 推 荐 素 叠 加, 企 业 经 营 2016 年 将 更 加 困 难, 进 一 步 对 制 造 业 投 资 产 生 抑 制 基 建 投 资 增 长 可 能 乏 力 基 础 设 施 建 设 还 有 较 大 空 间, 除 交 通 外, 生 态 环 保 城 市 综 合 管 廊 等 领 域 有 望 成 为 新 的 投 资 重 点 ; 财 政 赤 字 可 能 将 继 续 提 高, 地 方 政 府 债 务 进 一 步 置 换, 城 投 债 发 行 加 速, 有 利 于 增 加 财 政 对 基 础 设 施 建 设 的 投 资 ; 国 开 行 政 策 性 作 用 进 一 步 增 强, 将 继 续 有 助 于 基 建 设 施 建 设 增 长 但 2015 年 以 来 基 建 投 资 增 速 已 经 逐 渐 显 露 疲 态, 比 上 年 同 期 低 3.6 个 百 分 点 未 来 基 建 投 资 增 速 主 要 看 政 府 财 政 能 否 突 破 资 金 的 约 束, 以 及 相 关 配 套 措 施 的 落 实 效 果, 如 地 方 政 府 债 务 置 换 规 模 专 项 建 设 债 的 发 行 以 及 PPP 模 式 推 进 等, 但 基 建 投 资 增 长 乏 力 的 可 能 性 较 高 出 口 低 迷 态 势 可 能 仍 将 延 续 全 球 经 济 增 速 放 缓 汇 率 波 动 和 制 造 业 成 本 上 升, 都 将 对 中 国 出 口 形 成 持 续 拖 累 第 一, 全 球 贸 易 放 缓 将 继 续 使 出 口 承 压 第 二, 主 要 经 济 体 形 势 对 未 来 出 口 改 善 的 促 进 作 用 不 大 预 计 2016 年 美 国 经 济 有 所 回 暖, 有 利 于 中 国 对 美 出 口 回 升, 但 TPP 和 TTIP 协 议 反 映 出 美 国 区 域 主 义 的 贸 易 态 度, 对 中 国 出 口 也 可 能 产 生 阻 碍 ; 欧 元 区 和 日 本 经 济 或 有 所 改 善, 但 预 计 总 体 依 然 低 迷 ; 新 兴 市 场 国 家 经 济 前 景 依 然 不 太 明 朗, 多 数 国 家 仍 处 于 经 济 萎 缩 周 期 中 第 三, 主 要 经 济 体 货 币 政 策 出 现 分 化, 近 期 美 国 经 济 数 据 持 续 好 于 预 期, 美 联 储 已 宣 布 加 息 25 个 基 点 至 0.25%-0.50%,2016 年 可 能 进 一 步 加 息, 包 括 欧 元 英 镑 日 元 和 其 他 新 兴 市 场 经 济 体 货 币 汇 率 的 波 动 性 可 能 加 大, 这 将 给 2016 年 中 国 出 口 带 来 不 确 定 性 第 四, 从 出 口 制 造 业 成 本 看, 在 当 前 制 造 业 劳 动 力 减 少, 土 地 价 格 上 升 的 局 面 下, 制 造 业 成 本 相 对 上 升 的 趋 势 短 期 内 不 变, 对 2016 年 出 口 产 生 不 利 影 响 但 中 国 中 西 部 地 区 劳 动 力 成 本 优 势 仍 然 较 大, 未 来 在 出 口 方 面 的 潜 力 将 逐 渐 显 现 ; 随 着 一 带 一 路 战 略 的 推 进, 国 际 产 能 合 作 对 外 经 贸 合 作 力 度 加 大 及 人 民 币 汇 率 的 波 动, 可 能 有 利 于 改 善 中 国 出 口 消 费 需 求 将 继 续 保 持 有 所 企 稳 的 态 势 促 进 消 费 增 长 的 有 利 因 素 3

本 期 推 荐 主 要 有 : 首 先, 短 期 消 费 和 房 地 产 市 场 高 度 相 关,2016 年 房 地 产 销 售 仍 将 保 持 增 长, 房 地 产 销 售 的 增 长 将 带 动 家 居 建 材 家 电 等 消 费 的 增 长 其 次, 近 年 来 餐 饮 消 费 增 速 呈 现 上 升 态 势, 未 来 有 望 继 续 保 持 较 高 水 平, 但 提 升 空 间 可 能 有 限 再 次, 前 期 政 府 出 台 的 相 关 政 策 措 施 将 对 消 费 产 生 促 进 作 用 全 面 二 孩 政 策 的 实 施 最 低 工 资 标 准 的 调 整 国 务 院 出 台 的 关 于 积 极 发 挥 新 消 费 引 领 作 用 加 快 培 育 形 成 新 供 给 新 动 力 的 指 导 意 见 等 将 带 来 长 期 潜 在 消 费 需 求 的 提 升 另 外, 乡 村 消 费 需 求 也 在 不 断 扩 张, 将 对 未 来 消 费 形 成 一 定 的 支 撑 作 用 但 居 民 收 入 增 长 放 缓 及 劳 动 力 市 场 低 迷 很 可 能 对 2016 年 消 费 形 成 制 约 ( 三 ) 金 融 业 对 经 济 增 长 贡 献 度 下 降 2015 年 金 融 业 占 GDP 之 比 为 8.5%, 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 16.7%, 拉 动 GDP 增 长 1.2 个 百 分 点, 皆 为 历 史 最 高 从 季 度 数 据 看 2014 年 第 4 季 度 至 2015 年 第 4 季 度, 金 融 业 当 季 同 比 增 速 显 著 提 高, 分 别 为 14.2% 15.7% 19.2% 16.1% 和 12.9%, 不 仅 高 于 第 三 产 业 中 的 其 他 行 业, 也 高 于 2008 年 以 来 金 融 业 自 身 的 增 幅 2015 年 金 融 业 增 加 值 的 增 速 提 高 与 2014 年 下 半 年 以 来 资 本 市 场 的 繁 荣 有 关 金 融 业 相 对 发 达 的 英 美 日 德 金 融 业 增 加 值 占 GDP 之 比 多 数 年 份 也 在 8% 以 下 因 此, 中 国 金 融 业 占 GDP 占 比 相 对 较 高 可 能 是 一 个 短 期 的 经 济 现 象 考 虑 到 经 济 放 缓 对 金 融 机 构 的 影 响 及 股 票 交 易 量 可 能 放 缓 等 因 素, 2016 年 金 融 业 行 业 增 加 值 增 速 将 会 下 降, 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 也 可 能 下 降 总 体 看, 短 期 内 经 济 仍 将 延 续 下 行 走 势, 季 度 增 速 波 动 较 大, 全 年 可 能 在 6.5% 左 右 ; 中 长 期 内, 经 济 增 速 可 能 会 经 历 一 个 L 形 增 长 阶 段, 何 时 筑 底 企 稳, 取 决 于 供 需 两 端 发 力 和 供 给 侧 改 革 的 力 度 和 效 果 二 通 货 紧 缩 风 险 有 可 能 加 大 从 国 际 看, 受 全 球 需 求 增 速 放 缓 大 宗 商 品 价 格 下 跌 等 因 素 的 影 响, 输 入 型 通 缩 的 压 力 将 增 加 从 国 内 看, 尽 管 逆 周 期 的 宏 观 调 控 政 4

本 期 推 荐 策 可 能 起 到 促 进 增 长 和 价 格 稳 定 的 作 用, 经 济 增 长 放 缓 速 度 得 以 缓 解, 但 受 经 济 增 长 放 缓 和 总 需 求 疲 软 等 因 素 影 响, 价 格 水 平 仍 将 低 位 波 动 2016 年 猪 肉 和 鲜 菜 鲜 果 等 对 CPI 拉 升 作 用 有 限, 而 诸 如 居 民 收 入 增 速 放 缓 粮 食 价 格 下 行 等 其 他 因 素 对 CPI 的 抑 制 作 用 应 受 到 关 注, 总 体 上 CPI 低 位 波 动 仍 将 延 续,PPI 继 续 维 持 下 跌 态 势, 跌 幅 有 可 能 收 窄, 但 存 在 不 确 定 性 预 计 2016 全 年 CPI 涨 幅 在 1.1% 至 1.5% 之 间, 中 值 为 1.3%;PPI 涨 幅 在 -5% 至 -3% 之 间, 中 值 为 -4% 三 就 业 压 力 可 能 显 现 一 方 面,2016 年 经 济 增 速 可 能 进 一 步 放 缓, 影 响 就 业 状 况 另 一 方 面, 去 产 能 可 能 对 就 业 形 成 较 大 冲 击 2015 年 12 月 份 的 中 央 经 济 工 作 会 议 强 调 了 去 产 能 的 工 作 任 务,2016 年 传 统 行 业 的 去 产 能 和 僵 尸 企 业 的 关 停 重 组 如 果 推 行 力 度 过 大, 原 来 过 剩 严 重 行 业 的 隐 性 失 业 将 显 性 化, 就 业 市 场 产 生 压 力 增 大 四 金 融 风 险 动 荡 概 率 不 减 ( 一 ) 商 业 银 行 不 良 贷 款 反 弹 风 险 上 升 截 至 2015 年 第 三 季 度 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 1.186 万 亿 元, 已 连 续 16 个 季 度 反 弹 ; 不 良 贷 款 率 1.59%, 已 连 续 9 个 季 度 反 弹 2016 年 去 产 能 和 处 置 僵 尸 企 业 可 能 加 速 商 业 银 行 不 良 贷 款 的 显 现 部 分 城 市 房 地 产 市 场 供 求 关 系 发 生 变 化, 库 存 消 化 周 期 拉 长, 房 价 下 行 预 期 增 强 房 地 产 是 企 业 融 资 的 重 要 抵 押 物 部 分 中 小 房 地 产 开 发 企 业 资 金 链 较 紧, 存 在 高 成 本 多 渠 道 融 资 现 象, 一 旦 房 地 产 价 格 持 续 下 行 或 预 期 变 化, 可 能 出 现 资 金 链 断 裂 非 法 集 资 等 外 部 风 险 在 2016 年 存 在 向 商 业 银 行 等 转 移 传 染 的 可 能 性 ( 二 ) 债 务 问 题 可 能 凸 显 一 是 地 方 政 府 债 务 偿 债 能 力 下 降 近 期 3.2 万 亿 地 方 债 务 置 换 缓 解 了 地 方 政 府 短 期 偿 债 的 时 间 约 束, 降 低 了 地 方 政 府 债 务 成 本, 减 轻 了 地 方 政 府 的 债 务 负 担 但 地 方 政 府 财 政 收 入 增 长 放 缓, 加 之 土 地 出 5

本 期 推 荐 让 金 大 幅 度 下 降, 使 地 方 政 府 的 现 金 流 趋 于 衰 减, 偿 债 能 力 明 显 下 降, 部 分 地 方 只 能 通 过 举 借 新 债 偿 还 旧 债 地 方 政 府 性 债 务 与 银 行 体 系 有 着 密 切 联 系, 需 防 范 财 政 风 险 向 银 行 风 险 转 化 二 是 企 业 负 债 率 较 高 我 国 企 业 部 门 债 务 与 GDP 之 比 在 国 际 金 融 危 机 爆 发 后 上 升 较 快 截 至 2014 年 末, 包 括 地 方 政 府 融 资 平 台 在 内 的 非 金 融 企 业 债 务 余 额 96.6 万 亿 元, 与 GDP 之 比 约 为 152%; 如 将 地 方 政 府 负 有 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 债 务 扣 除, 非 金 融 企 业 债 务 约 80.2 万 亿 元, 与 GDP 之 比 仍 高 达 126% 2016 年 在 经 济 增 长 放 缓 PPI 长 时 间 下 降 且 仍 未 企 稳 反 弹 的 情 况 下, 企 业 部 门 债 务 风 险 加 大 ( 三 ) 金 融 市 场 风 险 不 可 忽 视, 流 动 性 管 理 难 度 加 大 2015 年 6 月 以 来 资 本 市 场 出 现 大 幅 震 荡, 尽 管 目 前 整 体 风 险 下 降, 但 市 场 的 修 复 和 投 资 者 信 心 的 恢 复 都 有 待 时 日, 在 此 过 程 中 市 场 的 不 确 定 性 仍 然 很 大 同 时 实 体 经 济 放 缓 和 金 融 体 系 的 发 展 导 致 市 场 对 中 国 经 济 增 长 的 信 心 不 断 下 滑, 国 内 企 业 和 居 民 为 寻 求 更 高 的 回 报, 选 择 投 资 高 风 险 资 产 或 海 外 资 产 而 在 经 济 增 长 和 通 胀 率 不 断 下 降 的 背 景 下, 为 刺 激 经 济 需 要 不 断 降 息 降 准, 在 实 体 经 济 投 资 率 放 缓 的 背 景 下, 这 会 促 使 投 资 资 金 流 向 高 风 险 资 产, 加 剧 金 融 风 险 因 素 的 积 累 ( 四 ) 新 型 金 融 业 态 可 能 隐 含 风 险 近 些 年 来, 中 国 金 融 业 态 出 现 多 元 化 趋 势, 一 些 市 场 交 易 所 等 类 金 融 机 构 及 P2P 为 代 表 的 互 联 网 金 融 缺 乏 有 效 监 管, 中 小 投 资 者 缺 乏 风 险 自 担 的 意 识 和 能 力, 部 分 交 易 场 所 违 规 经 营 甚 至 涉 嫌 非 法 集 资 等 违 法 活 动, 一 旦 发 生 资 金 链 断 裂, 风 险 和 责 任 有 转 嫁 社 会 商 业 银 行 和 政 府 的 趋 势 ( 五 ) 国 际 资 本 流 动 加 剧 和 人 民 币 汇 率 波 动 幅 度 上 升 伴 随 美 联 储 进 入 加 息 通 道 中 国 经 济 放 缓 及 国 内 流 动 性 充 足 市 场 利 率 降 低, 资 本 流 出 压 力 加 大, 人 民 币 汇 率 波 动 幅 度 可 能 上 升 ( 六 ) 国 际 金 融 风 险 上 升 6

国 际 财 经 目 前 部 分 新 兴 经 济 体 经 济 形 势 较 为 严 峻, 货 币 贬 值 资 本 外 流, 美 联 储 加 息 已 引 起 跨 境 资 本 异 常 无 序 流 动 和 国 际 金 融 市 场 大 幅 波 动, 国 际 金 融 风 险 可 能 对 中 国 产 生 较 大 负 面 冲 击 此 外, 在 经 济 放 缓 的 背 景 下, 商 业 银 行 不 良 贷 款 率 上 升 债 务 问 题 金 融 市 场 及 新 型 金 融 业 态 的 风 险 国 际 资 本 流 动 与 国 际 金 融 风 险 等 问 题 相 互 叠 加, 相 互 影 响, 将 使 这 些 问 题 更 加 复 杂, 流 动 性 风 险 将 以 各 种 方 式 显 现 五 经 济 政 策 面 临 困 境 ( 一 ) 货 币 政 策 空 间 较 小 一 是 在 实 体 经 济 投 资 回 报 率 降 低 的 环 境 下, 降 息 降 准 会 促 使 资 金 流 向 高 风 险 资 产, 加 剧 金 融 风 险 因 素 的 积 累 二 是 宽 松 的 货 币 信 贷 条 件 可 能 继 续 推 高 企 业 杠 杆 弱 化 去 产 能 政 策 效 果 三 是 在 美 联 储 加 息 背 景 下 进 一 步 放 松 货 币 政 策 有 可 能 加 大 资 本 流 出 的 压 力 ( 二 ) 财 政 政 策 也 面 临 困 境 在 经 济 增 长 放 缓 和 减 税 的 背 景 下, 财 政 收 入 增 长 将 放 缓 而 财 政 支 出 将 增 加, 这 可 能 导 致 财 政 赤 字 率 上 升 同 时, 土 地 出 让 金 的 减 少 及 积 累 的 大 量 地 方 政 府 债 务 也 缩 小 了 积 极 财 政 政 策 的 空 间 2016 年 推 动 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 五 大 任 务 需 要 权 衡 去 产 能 及 企 业 部 门 去 杠 杆 地 方 政 府 债 务 置 换 可 能 导 致 金 融 机 构 的 加 杠 杆 ; 房 地 产 企 业 去 库 存 和 就 业 状 况 恶 化 可 能 导 致 居 民 部 门 的 加 杠 杆 在 企 业 经 营 困 难 融 资 成 本 较 高 和 居 民 收 入 放 缓 的 情 景 下,2016 年 M2 和 社 会 融 资 规 模 增 速 保 持 在 11-13% 之 间, 如 何 实 现 降 杠 杆 可 能 是 一 个 艰 难 的 政 策 选 择 ( 作 者 系 中 国 人 民 银 行 研 究 局 局 长 ) 国 际 财 经 美 国 四 季 度 经 济 增 速 放 缓 美 国 商 务 部 1 月 29 日 公 布 的 数 据 显 示, 美 国 四 季 度 实 际 国 内 生 产 总 值 (GDP) 7

国 际 财 经 初 值 增 长 0.7%, 大 幅 低 于 三 季 度 2.0% 的 增 速, 也 略 低 于 市 场 预 期 的 增 长 0.8% 目 前, 美 国 经 济 数 据 虽 好 坏 参 半, 但 基 本 面 仍 较 为 健 康 一 方 面, 美 国 四 季 度 个 人 消 费 支 出 初 值 增 长 2.2%, 好 于 预 期 的 1.8%, 显 示 构 成 美 国 GDP 总 值 70% 的 居 民 消 费 仍 较 为 稳 健 同 时, 美 国 的 失 业 率 维 持 在 低 位, 工 资 水 平 稳 步 增 长, 房 地 产 价 格 上 扬 带 来 居 民 财 富 增 加, 这 些 都 为 美 国 经 济 持 续 增 长 奠 定 了 良 好 的 基 础 另 一 方 面, 美 国 经 济 增 长 也 面 临 多 重 不 利 因 素, 包 括 能 源 企 业 投 资 减 少, 美 国 企 业 削 减 过 剩 库 存 以 及 美 元 走 强 全 球 需 求 疲 软 压 制 了 美 国 出 口 数 据 显 示, 美 国 12 月 商 品 贸 易 账 逆 差 615.13 亿 美 元, 差 于 预 期 的 逆 差 600 亿 美 元, 且 通 胀 率 仍 低 于 美 联 储 2% 的 目 标 美 联 储 在 1 月 的 货 币 政 策 会 议 声 明 中 表 示, 美 国 经 济 增 长 自 2015 年 12 月 以 来 有 所 放 缓, 将 密 切 关 注 全 球 经 济 和 金 融 市 场 进 展, 并 评 估 这 些 进 展 对 美 国 劳 动 力 市 场 和 通 胀 水 平 以 及 经 济 前 景 的 影 响 这 一 说 法 与 12 月 声 明 中 风 险 平 衡 的 说 法 相 比, 显 示 美 联 储 官 员 们 对 经 济 增 长 和 通 胀 回 暖 的 信 心 略 为 降 低 一 些 经 济 学 家 认 为, 从 美 联 储 近 期 的 表 态 来 看, 美 国 经 济 显 露 的 出 放 缓 迹 象 虽 不 足 以 改 变 其 加 息 的 大 方 向, 但 可 能 会 对 导 致 加 息 频 率 放 缓 根 据 2015 年 底 美 联 储 公 布 的 利 率 散 点 图,2016 年 美 联 储 预 期 将 加 息 4 次, 平 均 每 季 度 一 次, 而 目 前 市 场 普 遍 预 期 今 年 的 加 息 次 数 会 减 少 至 2 次 左 右 欧 元 区 失 业 率 创 四 年 新 低 欧 盟 统 计 局 2 月 2 日 宣 布, 由 19 国 组 成 的 欧 元 区 2015 年 12 月 的 失 业 率, 从 11 月 的 10.5% 降 至 10.4%, 较 2014 年 同 期 下 降 1 个 百 分 点, 创 2011 年 9 月 以 来 最 低 点 欧 元 区 12 月 失 业 人 数 较 11 月 减 少 4.9 万 人, 降 至 1675 万 人, 同 比 减 少 150 万 人 虽 然 欧 元 区 整 体 失 业 率 降 低, 但 欧 元 区 内 部 失 业 率 差 异 仍 十 分 巨 大 12 月 德 国 和 捷 克 失 业 率 最 低, 均 为 4.5%; 希 腊 最 新 可 支 配 数 据 是 2015 年 10 月 的, 失 业 率 高 达 24.5% 除 德 国 外, 前 四 大 经 济 体 失 业 率 均 较 高, 法 国 意 大 利 西 班 牙 的 失 业 率 分 别 为 10.2% 11.4% 和 20.8% 研 究 机 构 资 本 经 济 分 析 员 珍 妮 弗 麦 基 翁 表 示, 欧 元 区 失 业 率 下 滑 显 示 欧 元 区 经 济 持 续 缓 慢 复 苏, 但 全 球 经 济 放 缓 可 能 扭 转 这 一 趋 势, 并 对 欧 洲 就 业 市 场 产 生 负 面 影 响 面 对 年 初 以 来 的 全 球 市 场 动 荡,1 月 份 的 欧 洲 采 购 经 理 人 指 数 开 始 下 降, 欧 盟 信 心 指 数 跌 至 5 个 月 最 8

国 际 财 经 低 水 平 总 体 而 言, 观 察 人 士 普 遍 认 为 欧 元 区 失 业 率 已 呈 现 趋 势 性 下 滑, 只 是 下 滑 速 度 难 以 确 定, 这 种 判 断 会 对 欧 洲 央 行 的 决 策 产 生 重 要 影 响 就 短 期 而 言, 失 业 率 下 滑 不 足 以 影 响 欧 洲 央 行 的 决 策, 毕 竟 避 免 油 价 暴 跌 拖 累 区 内 通 胀 率 重 返 零 水 平 才 是 欧 央 行 目 前 最 重 要 的 政 策 目 标 就 业 市 场 好 转 更 多 关 乎 欧 洲 央 行 的 中 期 决 策, 就 如 美 联 储 此 轮 加 息 的 最 重 要 理 由 就 是 就 业 市 场 持 续 数 年 改 善 欧 洲 央 行 在 实 施 量 化 宽 松 政 策 上 本 就 面 临 德 国 的 制 约, 若 就 业 市 场 出 现 持 续 好 转, 这 种 压 力 可 能 会 加 大, 欧 洲 央 行 或 将 在 几 年 后 和 美 联 储 一 样 走 上 加 息 之 路 原 油 减 产 合 作 前 景 渺 茫 尼 日 利 亚 陷 入 财 政 危 机 由 于 国 际 油 价 大 幅 下 跌, 许 多 产 油 国 经 济 遭 到 重 创, 难 以 支 撑, 近 期 通 过 减 产 来 稳 定 油 价 的 消 息 不 断 传 出, 但 达 成 减 产 协 议 的 前 景 仍 很 渺 茫 俄 罗 斯 能 源 部 长 诺 瓦 克 在 1 月 28 日 的 讲 话 中 曾 提 及 欧 佩 克 提 议 减 产 达 5%, 不 过 该 消 息 随 即 遭 到 欧 佩 克 否 认 伊 拉 克 1 月 30 日 释 放 信 号, 表 明 急 切 希 望 促 成 各 产 油 国 达 成 一 致 减 产 行 动 的 愿 望 ;1 月 31 日 委 内 瑞 拉 总 统 马 杜 罗 称 欧 佩 克 和 非 欧 佩 克 国 家 正 在 接 近 达 成 一 项 协 议, 沙 特 方 面 也 有 消 息 显 示 该 国 愿 意 配 合 减 产 不 过 很 快, 这 些 减 产 预 期 都 被 否 定 多 位 欧 佩 克 代 表 发 言 称, 海 湾 国 家 希 望 观 察 伊 朗 原 油 回 归 市 场 后 的 影 响, 不 支 持 当 前 召 开 欧 佩 克 紧 急 会 议, 希 望 等 到 6 月 欧 佩 克 会 议 再 作 决 定 这 意 味 着 近 期 欧 佩 克 国 家 采 取 共 同 行 动 提 振 油 价 的 前 景 渺 茫, 油 价 跌 幅 将 进 一 步 扩 大 由 于 国 际 油 价 跌 跌 不 休, 许 多 严 重 依 赖 石 油 出 口 的 国 家 经 济 接 近 崩 溃, 阿 根 廷 阿 塞 拜 疆 委 内 瑞 拉 先 后 落 入 泥 沼, 通 胀 高 企 赤 字 扩 大 货 币 暴 跌 而 1 月 31 日 的 最 新 消 息 显 示, 产 油 国 尼 日 利 亚 也 撑 不 住 了 作 为 非 洲 最 大 的 经 济 体 和 产 油 国, 尼 日 利 亚 政 府 收 入 持 续 承 压, 预 算 赤 字 连 年 刷 新 纪 录 尼 日 利 亚 已 经 申 请 了 35 亿 美 元 紧 急 援 助 贷 款, 其 中 世 界 银 行 25 亿 美 元, 非 洲 发 展 银 行 10 亿 美 元 虽 然 尼 日 利 亚 货 币 奈 拉 目 前 对 美 元 依 然 保 持 坚 挺, 但 CDS 市 场 已 经 暗 示 奈 拉 正 面 临 巨 大 贬 值 压 力 为 了 稳 定 本 国 货 币, 尼 日 利 亚 央 行 1 月 中 旬 停 止 了 兑 换 美 元 在 央 行 停 止 售 汇 声 明 后, 黑 市 的 奈 拉 创 纪 录 新 低, 达 到 1 美 元 兑 换 282 奈 拉 分 析 人 士 指 出, 由 于 原 油 价 格 短 期 内 回 升 无 望, 尼 日 利 亚 官 方 汇 率 崩 溃 只 是 时 间 问 题 9

海 外 媒 体 看 中 国 海 外 媒 体 看 中 国 美 国 彭 博 社 : 人 民 币 空 头 潜 伏 在 远 期 市 场 伺 机 反 扑 人 民 币 自 开 年 首 周 出 现 动 荡 之 后 一 直 处 于 较 为 稳 定 的 状 态 彭 博 汇 总 的 数 据 显 示, 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 处 在 6.55/6.56 区 间 已 逾 三 周, 且 单 日 变 化 幅 度 大 多 不 超 过 0.05% 但 一 只 在 伦 敦 交 易 所 上 市 旨 在 追 踪 摩 根 士 丹 利 人 民 币 卖 空 指 数 的 ETF 显 示, 空 头 们 在 中 国 央 行 连 环 出 击 之 下 虽 然 选 择 了 避 其 锋 芒, 但 并 未 弃 械 投 降, 而 是 转 移 到 了 远 期 市 场 隐 藏 了 起 来 这 个 ETF 平 日 的 成 交 量 并 不 大, 但 在 2 月 1 日 当 天 飙 升 到 了 82.6 万 份, 达 到 其 过 去 30 天 日 均 值 的 29 倍 在 香 港 市 场, 人 民 币 兑 美 元 3 个 月 看 跌 期 权 相 对 于 看 涨 期 权 的 溢 价 在 1 月 份 创 下 了 2011 年 以 来 最 大 升 幅, 接 近 8 月 11 日 人 民 币 贬 值 之 后 达 到 的 创 纪 录 水 平 此 外, 截 至 纽 约 时 间 2 月 1 日 17:00, 一 年 期 美 元 / 离 岸 人 民 币 期 权 隐 含 波 动 率 上 涨 至 历 史 最 高 点 10.50%, 一 年 期 美 元 / 离 岸 人 民 币 风 险 逆 转 (delta 值 为 10) 期 权 波 动 率 报 10.395%, 也 接 近 历 史 最 高 值 期 权 市 场 的 波 动 急 剧 加 大, 恰 恰 反 映 了 人 民 币 市 场 平 静 的 表 面 之 下 涌 动 的 暗 潮 澳 大 利 亚 联 邦 银 行 驻 新 加 坡 的 外 汇 策 略 师 Andy Ji 表 示, 空 头 在 即 期 市 场 受 挫, 但 市 场 对 人 民 币 的 贬 值 预 期 其 实 从 未 消 退, 空 头 们 选 择 在 12 个 月 这 种 长 端 远 期 市 场 上 潜 伏, 实 际 上 反 映 了 他 们 对 中 国 央 行 干 预 仍 心 有 余 悸 中 国 资 本 外 流 压 力 大, 目 前 来 看 央 行 没 有 必 要 去 主 动 引 导 贬 值, 空 头 选 择 掩 护 性 买 权 而 不 是 直 接 长 仓, 主 要 是 从 节 约 成 本 的 角 度 考 虑 英 国 金 融 时 报 : 中 国 中 小 银 行 利 润 飙 升 但 风 险 暗 藏 中 国 较 小 银 行 正 在 迅 猛 增 长, 其 势 头 超 过 了 保 持 平 稳 的 大 银 行 根 据 来 自 金 融 数 据 库 Wind 的 数 据, 去 年 五 大 商 业 银 行 的 净 利 润 保 持 平 稳, 而 上 市 中 等 规 模 银 行 的 增 幅 则 为 6%,10 家 市 级 中 资 银 行 增 幅 则 为 17% 贷 款 余 额 的 变 化 也 出 现 了 类 似 规 律 2014 年 12 月 末, 中 小 商 业 银 行 四 大 国 有 商 业 银 行 和 大 型 商 业 银 行 的 人 民 币 贷 款 余 额 的 比 重 分 别 是 :1:1.14:1.89; 而 到 2015 年 9 月 底, 三 者 的 比 例 已 变 为 :1:0.97:1.32 由 于 小 银 行 在 通 过 表 外 渠 道 放 贷 时 一 直 更 为 激 进, 即 便 是 上 述 数 据, 也 低 估 了 贷 款 增 速 的 真 正 差 距 这 些 贷 款 往 往 会 流 向 房 地 产 开 发 商 10

海 外 媒 体 看 中 国 地 方 政 府 融 资 平 台 和 产 能 过 剩 产 业 的 制 造 商 等 高 风 险 的 借 贷 者 而 相 关 的 收 入 则 被 录 为 佣 金 而 不 是 利 息 表 面 上 看, 小 银 行 保 持 住 了 比 大 银 行 更 高 的 资 产 品 质 9 月 底, 五 大 银 行 总 的 不 良 贷 款 比 率 为 1.59%, 股 份 制 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 1.49%, 而 市 级 商 业 银 行 的 不 良 贷 款 比 例 则 为 1.44% 不 过, 最 近 几 年 贷 款 增 速 的 加 快, 意 味 着 小 银 行 发 放 新 贷 款 的 增 速 超 过 了 可 能 违 约 的 旧 贷 款, 从 而 令 总 体 不 良 贷 款 率 的 数 据 看 起 来 好 看 一 些 根 据 银 行 防 范 当 前 和 未 来 坏 债 的 准 备 金 的 规 模, 分 析 师 能 算 出 任 何 特 定 贷 款 会 成 为 坏 债 的 隐 含 概 率 标 准 普 尔 中 资 银 行 分 析 师 廖 强 估 计 小 银 行 的 信 损 率 是 1.2%, 而 大 银 行 的 信 损 率 则 是 0.8% 利 率 去 监 管 化 预 计 也 会 令 小 银 行 比 大 银 行 承 受 更 多 痛 苦 大 银 行 可 依 靠 庞 大 的 零 售 分 行 网 确 保 存 款 流 入 并 压 低 资 金 成 本, 小 银 行 则 不 得 不 提 供 更 高 的 存 款 利 率 以 吸 引 资 金 风 险 在 于 为 应 对 资 金 成 本 升 高, 部 分 银 行 将 转 向 更 高 利 率 ( 风 险 也 更 高 ) 的 贷 款, 以 获 得 更 高 的 回 报 率 并 确 保 利 润 率 不 变 这 会 提 高 小 企 业 获 得 银 行 信 贷 的 机 会, 却 也 加 大 了 违 约 风 险, 尤 其 是 在 经 济 放 缓 的 局 面 下 最 后, 期 盼 已 久 的 存 款 保 险 制 度 在 今 年 的 逐 步 实 施, 也 许 会 为 小 银 行 带 来 额 外 的 困 难 至 少 在 该 制 度 刚 开 始 实 施 的 阶 段, 投 资 者 往 往 倾 向 于 认 为 大 银 行 更 安 全 一 些 台 湾 旺 报 :2016 是 中 国 房 地 产 市 场 转 型 年 虽 然 2015 年 中 国 新 房 交 易 量 仍 处 于 上 升 趋 势, 但 上 升 速 度 已 明 显 放 缓, 一 系 列 新 特 征 也 正 在 显 现, 在 2016 年 及 更 远 的 未 来, 中 国 房 地 产 市 场 总 体 将 实 现 转 型, 呈 现 以 下 的 基 本 轮 廓 : 一 交 易 分 化 成 为 趋 势 性 特 征 交 易 向 主 流 城 市 集 中,40 个 重 点 城 市 ( 占 城 市 数 量 的 14%) 的 新 房 交 易 GMV( 商 品 交 易 总 额 ) 占 总 量 近 60%, 且 集 中 度 还 在 不 断 提 升, 由 2013 年 的 53% 上 升 至 目 前 的 55.7%; 房 价 分 化, 一 线 城 市 价 格 涨 幅 远 超 过 二 三 线 城 市 二 新 开 工 见 顶, 投 资 的 正 回 馈 趋 于 弱 化 决 定 大 陆 房 地 产 投 资 的 关 键 是 需 求 目 前 需 求 增 速 已 见 顶 首 先, 第 三 次 生 育 高 峰 (1983~1990 年 ) 带 来 的 刚 性 需 求 正 在 减 弱 ; 其 次, 城 镇 化 扩 张 速 度 的 减 缓 对 城 市 新 市 民 的 创 造 能 力 也 在 下 滑 房 地 产 市 场 供 需 格 局 出 现 反 转, 市 场 进 入 理 性 回 归 阶 段 三 土 地 市 场 冷 热 不 均 常 态 化 房 企 自 2012 年 开 始, 拿 地 步 伐 已 放 慢, 开 始 主 动 减 库 存 一 二 三 线 城 市 的 土 地 供 应 面 积 比 例 基 本 为 1:4:5, 其 中 一 线 11

海 外 媒 体 看 中 国 城 市 的 土 地 市 场 最 热, 土 地 争 抢 较 为 激 烈, 溢 价 率 高 达 32%, 而 三 线 城 市 仅 为 7% 四 房 企 集 中 度 上 升, 利 润 率 收 窄 2015 年 典 型 房 企 的 平 均 利 润 率 降 至 个 位 数, 较 2009 年 的 14.8% 下 降 近 半 在 此 趋 势 下, 企 业 之 间 的 分 化 并 购 与 整 合 将 成 常 态, 集 中 度 也 会 提 升, 表 现 为 重 点 房 企 市 场 份 额 快 速 上 升 预 计 未 来 5 年,TOP10 的 市 占 率 将 超 过 20% 五 新 房 与 二 手 房 之 间 的 连 动 性 增 强 首 先, 在 一 线 城 市, 换 房 需 求 占 比 越 来 越 高, 购 买 新 房 的 前 提 往 往 是 卖 掉 旧 房 北 京 最 新 的 一 份 调 研 数 据 显 示, 在 当 前 的 成 交 中 改 善 性 需 求 占 比 高 达 74%, 较 年 初 上 升 10 个 百 分 点 其 次, 客 源 在 二 手 房 与 新 房 之 间 的 转 换 越 来 越 明 显, 购 买 二 手 房 的 客 户 也 有 可 能 会 成 为 新 房 的 客 户 因 此, 在 新 房 交 易 管 道 上, 二 手 房 中 介 手 中 潜 在 客 源 的 价 值 也 越 来 越 大, 成 为 新 房 去 库 存 的 重 要 力 量 德 国 商 报 : 中 国 企 业 走 出 去 的 新 逻 辑 中 国 化 工 近 日 斥 资 9.25 亿 欧 元 收 购 德 国 机 械 制 造 商 克 劳 斯 玛 菲, 这 是 迄 今 中 国 在 德 国 的 最 大 并 购 案 同 时, 中 国 投 资 者 或 会 以 上 述 克 劳 斯 玛 菲 卖 价 双 倍 的 钱 购 买 德 国 废 弃 物 管 理 公 司 EEW 仔 细 观 察 中 国 在 德 国 的 投 资 可 以 总 结 出 两 大 趋 势 : 其 一, 中 国 买 家 青 睐 工 业 生 产 数 字 化 网 络 化 的 公 司 其 二, 绿 色 增 长 领 域 包 括 循 环 利 用 水 处 理 和 可 再 生 能 源, 也 是 一 个 明 确 的 兴 趣 点 因 为 中 国 政 府 刚 刚 宣 布 要 推 动 这 些 行 业 的 发 展 自 上 世 纪 90 年 代 末 以 来, 中 国 采 取 走 出 去 战 略 不 过, 在 德 国 的 首 波 投 资 热 中, 一 部 分 企 业 以 失 败 告 终 2002 年, 中 国 家 电 巨 头 TCL 收 购 德 国 电 视 机 制 造 商 施 耐 德, 仅 过 两 年 就 宣 告 结 束 现 在 情 况 有 了 很 大 改 变 中 国 企 业 的 步 伐 更 为 谨 慎, 德 国 经 理 们 也 有 了 更 多 自 主 权 中 国 建 筑 机 械 生 产 商 三 一 重 工 收 购 德 国 水 泥 泵 生 产 商 普 茨 迈 斯 特 是 一 个 成 功 典 范 不 仅 中 国 企 业 变 了, 中 国 政 府 也 改 变 了 策 略 许 多 国 企 并 购 必 须 事 先 得 到 批 准, 商 务 部 制 定 有 长 远 的 战 略 方 案, 给 投 资 提 供 参 考 商 务 部 拥 有 十 分 全 面 的 研 究 报 告, 几 乎 囊 括 全 球 所 有 具 有 重 要 战 略 意 义 的 国 家 关 于 德 国 的 报 告 中 不 仅 包 括 相 关 法 律, 也 详 细 记 录 了 各 个 行 业 的 情 况 及 优 秀 企 业 名 单 克 劳 斯 玛 菲 和 普 茨 迈 斯 特 仅 仅 是 个 开 始 未 来, 中 国 一 定 会 在 德 国 收 购 更 大 更 多 的 企 业 12

国 内 财 经 国 内 财 经 房 贷 新 政 打 响 2016 年 去 库 存 第 一 枪 利 好 稳 增 长 2 月 2 日, 央 行 和 银 监 会 公 布 关 于 调 整 个 人 住 房 贷 款 政 策 有 关 问 题 的 通 知, 对 不 实 施 限 购 的 城 市 下 调 了 居 民 购 买 首 套 房 和 二 套 房 的 最 低 首 付 比 例 其 中, 居 民 家 庭 首 次 购 买 普 通 住 房 的 商 业 性 贷 款, 原 则 上 最 低 首 付 款 比 例 为 25%, 各 地 可 向 下 浮 动 5 个 百 分 点 ; 对 拥 有 1 套 住 房 且 购 房 贷 款 未 结 清 的, 为 改 善 居 住 条 件 再 次 贷 款 购 买 普 通 住 房, 最 低 首 付 款 比 例 调 整 为 不 低 于 30% 利 好 去 库 存 与 稳 增 长 去 年 的 9 30 新 政 拉 开 了 新 一 轮 楼 市 松 绑 的 序 幕, 要 求 在 不 实 施 限 购 的 城 市, 居 民 家 庭 首 套 房 首 付 比 例 调 整 为 不 低 于 25%, 二 套 房 首 付 比 例 也 降 至 40% 去 年 11 月 开 始, 中 央 高 层 密 集 强 调 房 地 产 去 库 存,11 月 10 日, 习 近 平 总 书 记 在 中 央 财 经 领 导 小 组 第 十 一 次 会 议 上 首 次 表 态 要 化 解 房 地 产 库 存 ;11 日, 国 务 院 常 务 会 议 上 李 克 强 总 理 强 调 要 以 加 快 户 籍 制 度 改 革 带 动 住 房 等 消 费 ;12 日, 中 央 财 经 领 导 小 组 办 公 室 主 任 刘 鹤 赴 江 苏 等 地 考 察 强 调 化 解 房 地 产 库 存 的 问 题 去 年 12 月 的 中 央 经 济 工 作 会 议 将 去 库 存 列 为 2016 年 经 济 工 作 的 五 大 任 务 之 一 此 次 距 9 30 新 政 不 足 半 年, 重 磅 政 策 再 现 业 内 人 士 认 为, 本 轮 房 贷 政 策 主 要 是 为 了 去 库 存, 缓 解 房 地 产 市 场 压 力, 对 经 济 有 一 定 的 托 底 作 用, 将 对 全 年 的 稳 增 长 产 生 积 极 意 义 民 生 银 行 首 席 研 究 员 温 彬 认 为, 此 时 下 调 非 限 购 城 市 房 贷 首 付 比 例, 不 仅 及 时 而 且 必 要, 对 惠 民 生 和 稳 增 长 具 有 双 重 作 用 自 去 年 以 来, 政 府 先 后 出 台 了 一 系 列 稳 定 房 地 产 市 场 的 政 策 措 施, 房 地 产 交 易 趋 于 活 跃, 但 三 四 线 城 市 房 价 继 续 低 迷, 去 库 存 压 力 依 然 较 大 而 随 着 居 民 收 入 水 平 的 提 高 和 城 市 化 进 程 加 快, 居 民 住 房 刚 性 需 求 和 改 善 性 需 求 旺 盛 针 对 非 限 购 城 市 降 低 住 房 贷 款 首 付 比 例, 既 有 利 于 改 善 居 民 住 房 条 件, 也 有 利 于 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 民 生 证 券 认 为, 首 付 下 调 将 水 引 入 实 体 经 济, 强 化 金 融 机 构 对 实 体 的 信 用 派 生 首 先, 购 房 本 身 是 信 用 创 造 的 过 程, 降 低 首 付, 促 进 更 大 力 度 的 居 民 部 门 杠 杆 ; 其 次, 房 价 涨 可 以 发 挥 金 融 加 速 器 功 能, 同 样 促 进 信 用 派 生 ; 最 后, 房 地 产 去 库 存, 配 合 上 下 游 产 业 链 扩 张, 也 是 信 用 创 造 加 速 的 过 程 13

国 内 财 经 地 方 获 个 性 化 调 整 权 此 次 房 贷 新 政 主 要 针 对 不 限 购 的 城 市, 尚 未 取 消 限 购 的 北 京 上 海 广 州 深 圳 三 亚 并 不 在 新 政 之 列 国 家 统 计 局 城 市 司 高 级 统 计 师 刘 建 伟 近 日 表 示, 尽 管 近 期 全 国 房 价 出 现 了 总 体 回 暖 态 势, 但 城 市 间 的 房 价 分 化 仍 显 著 其 中, 去 年 12 月 份 一 线 城 市 和 部 分 热 点 二 线 城 市 房 价 上 涨 较 快, 环 比 涨 幅 明 显 高 于 其 他 城 市 ; 其 余 二 线 城 市 环 比 较 为 平 稳 ; 大 部 分 三 线 城 市 仍 然 处 于 库 存 逐 步 消 化 阶 段, 环 比 仍 在 下 降 从 同 比 看, 城 市 间 分 化 现 象 更 为 明 显 一 线 城 市 的 房 价 同 比 平 均 涨 幅 远 高 于 二 三 线 城 市, 三 线 城 市 房 价 同 比 平 均 仍 在 下 降 中 国 社 科 院 金 融 所 银 行 研 究 室 主 任 曾 刚 表 示, 二 三 线 城 市 的 房 地 产 市 场 压 力 比 较 大, 政 策 方 向 也 是 针 对 二 三 线 城 市 的, 节 奏 方 向 比 较 明 确 华 夏 银 行 发 展 研 究 部 战 略 室 负 责 人 杨 驰 分 析, 以 前 首 付 比 例 都 是 硬 性 规 定, 现 在 不 再 一 刀 切, 将 首 付 比 例 的 浮 动 权 力 下 放 到 地 方, 也 反 映 出 不 同 地 域 房 地 产 市 场 的 供 需 情 况 出 现 了 分 化 主 动 权 下 放 到 各 金 融 机 构 后, 未 来 各 地 人 民 银 行 可 能 会 做 窗 口 指 导 媒 体 统 计 数 据 显 示,2014 年 至 今, 累 计 已 经 有 超 过 50 个 城 市 发 布 了 不 同 力 度 的 购 房 补 贴 政 策, 其 中 主 要 为 三 四 线 城 市 从 目 前 各 地 两 会 热 议 的 关 键 词 来 看, 有 差 异 的 和 有 弹 性 的 去 库 存 政 策 或 将 密 集 出 台 比 如 河 南 政 府 工 作 报 告 明 确 提 出,2016 年, 河 南 将 以 去 库 存 促 消 费 为 重 点 促 进 房 地 产 业 健 康 发 展 支 持 缴 存 职 工 用 公 积 金 贷 款 改 善 住 房 条 件, 将 有 稳 定 劳 动 关 系 的 常 住 人 口 纳 入 公 积 金 覆 盖 范 围, 鼓 励 农 民 进 城 购 房 建 立 购 租 并 举 住 房 制 度, 鼓 励 房 地 产 企 业 跨 界 发 展 国 海 证 券 分 析 师 代 鹏 举 指 出, 近 期 进 入 政 策 出 台 密 集 期, 部 分 地 方 政 府 相 继 启 动 去 库 存 政 策, 后 续 更 多 宽 松 政 策 的 落 地 值 得 期 待 ; 此 外 近 期 南 京 珠 海 等 地 土 地 成 交 均 价 屡 创 新 高, 说 明 具 有 良 好 需 求 支 撑 的 城 市 仍 是 房 企 当 前 争 相 进 入 的 首 选, 但 与 此 同 时 还 应 警 惕 部 分 重 点 城 市 由 于 去 杠 杆 导 致 的 房 价 波 动 风 险 房 价 不 会 暴 涨, 楼 市 政 策 暖 风 促 2016 年 回 暖 中 国 银 行 国 际 金 融 研 究 所 高 级 研 究 员 李 佩 珈 认 为, 虽 然 和 过 去 的 水 平 线 相 同, 但 整 个 房 地 产 的 市 场 环 境 发 生 了 很 大 的 变 化 当 时 房 地 产 市 场 正 处 于 增 长 期, 而 现 在 房 地 产 市 场 面 临 着 去 库 存 的 大 环 境, 新 政 的 出 台 不 会 造 成 房 价 的 大 幅 度 上 涨 中 国 人 民 大 学 财 政 金 融 学 院 副 院 长 赵 锡 军 也 认 为, 此 次 新 政 虽 然 用 降 低 首 付 的 比 例 来 刺 激 民 众 的 购 买 需 求, 但 另 一 方 面 政 府 在 政 策 的 制 定 上 14

国 内 财 经 也 堵 住 了 可 能 出 现 的 暴 涨 风 险 新 政 要 求 银 行 业 及 其 他 金 融 机 构, 应 结 合 各 省 级 市 场 利 率 定 价 自 律 机 制 确 定 的 最 低 首 付 款 比 例 要 求 以 及 本 机 构 商 业 性 个 人 住 房 贷 款 投 放 政 策 风 险 防 控 等 因 素, 并 根 据 借 款 人 的 信 用 状 况 还 款 能 力 等 合 理 确 定 具 体 首 付 款 比 例 和 利 率 水 平 这 意 味 着 风 险 控 制 十 分 重 要, 银 行 不 能 不 顾 一 切 代 价 扩 大 房 屋 贷 款, 从 而 导 致 投 机 炒 作, 抬 高 房 价, 造 成 暴 涨 的 态 势 出 现 民 生 证 券 研 究 院 宏 观 经 济 组 组 长 朱 振 鑫 表 示, 去 库 存 是 供 给 侧 改 革 五 大 重 点 任 务 之 一, 激 发 房 地 产 合 理 需 求 是 去 库 存 的 第 一 要 务 不 排 除 未 来 首 付 比 例 进 一 步 下 调 的 可 能 性 除 了 放 松 房 贷 首 付 比 例 外, 还 有 其 他 方 面 需 要 为 楼 市 松 绑 下 一 步, 房 屋 交 易 环 节 的 税 费 有 待 进 一 步 调 整 ; 此 外, 保 障 房 以 租 代 售 住 宅 标 准 调 整, 特 别 是 组 建 国 家 住 房 银 行 等 都 是 可 以 期 待 的 政 策 措 施, 但 一 线 城 市 放 开 限 购 的 可 能 性 仍 不 大 中 原 地 产 首 席 分 析 师 张 大 伟 认 为, 预 计 后 续 各 地 都 将 针 对 房 地 产 去 库 存 出 台 不 同 力 度 的 政 策, 房 地 产 市 场 有 望 在 一 季 度 迎 接 一 轮 密 集 的 政 策 宽 松 预 计 2016 年 楼 市 依 然 将 延 续 开 门 红 趋 势, 而 整 个 上 半 年 市 场 将 延 续 上 行 趋 势 2015 地 方 经 济 年 报 出 炉 中 西 部 增 长 亮 眼 东 北 偏 弱 近 期, 各 地 陆 续 公 布 了 2015 年 GDP 总 量 及 增 速 全 国 31 个 省 ( 市 自 治 区 ) 中 有 24 个 GDP 增 速 超 过 7%, 跑 赢 了 全 国 6.9% 的 增 速,25 个 省 ( 市 自 治 区 )GDP 总 量 迈 入 万 亿 俱 乐 部 15 个 省 ( 市 自 治 区 ) 去 年 实 际 经 济 增 速 超 过 预 期 目 标, 吉 林 宁 夏 和 北 京 与 目 标 基 本 持 平 还 有 12 个 省 份 未 能 完 成 预 期 增 速 目 标, 分 别 是 西 藏 福 建 湖 北 新 疆 陕 西 山 东 海 南 内 蒙 古 河 北 黑 龙 江 山 西 和 辽 宁 此 外 上 海 2015 年 取 消 了 GDP 增 长 目 标 中 西 部 省 份 表 现 亮 眼 2015 年, 中 西 部 省 份 经 济 表 现 抢 眼 GDP 增 速 排 名 前 三 位 的 省 份 均 来 自 西 部 地 区, 分 别 是 重 庆 西 藏 和 贵 州, 增 速 分 别 为 11% 11% 和 10.7% 此 外, 在 24 个 GDP 增 速 跑 赢 全 国 的 省 份 中, 有 17 个 是 中 西 部 省 份 中 西 部 省 份 的 经 济 增 速 多 数 名 列 前 茅, 这 些 省 份 有 一 个 共 同 特 征 是 整 体 投 资 增 速 较 高, 基 建 增 速 投 资 保 持 在 20% 以 上 重 庆 贵 州 湖 北 湖 南 等 都 是 这 类 型 的 代 表, 固 定 资 产 投 资 增 速 在 16% 以 上, 高 于 全 国 10% 的 平 均 增 速 其 中,2015 年 重 庆 的 工 业 投 资 增 幅 高 达 19.8%, 成 为 重 庆 固 定 资 产 投 资 维 持 高 位 的 主 要 原 因 重 庆 市 统 计 局 副 15

国 内 财 经 局 长 张 富 民 分 析 指 出, 在 保 持 汽 车 和 电 子 产 业 持 续 发 力 的 情 况 下, 十 大 新 兴 产 业 快 速 起 跑 重 庆 经 济 保 持 持 续 增 长 的 原 因 是 当 地 主 动 进 行 产 业 结 构 调 整 和 布 局, 在 产 业 布 局 时 坚 持 集 群 化 发 展, 促 使 核 心 竞 争 力 不 断 提 升, 同 时 淘 汰 落 后 产 能 受 固 定 资 产 投 资 影 响 巨 大 的 还 有 西 藏 自 治 区, 在 过 去 五 年 间 累 计 完 成 全 社 会 固 定 资 产 投 资 4642 亿 元 西 藏 经 济 社 会 整 体 发 展 水 平 较 低, 基 础 薄 弱, 投 资 无 疑 是 官 方 推 动 经 济 发 展 的 主 要 手 段 四 川 大 学 教 授 罗 绒 战 堆 分 析, 西 藏 的 经 济 增 长 很 大 程 度 上 仰 赖 于 中 央 财 政 的 转 移 支 付 和 全 国 的 支 援, 第 六 次 西 藏 工 作 座 谈 会 确 定 了 将 继 续 加 大 力 度 支 持 西 藏 的 发 展, 西 藏 确 定 维 持 GDP10% 以 上 的 增 速, 主 要 的 信 心 来 自 于 此 中 国 人 民 大 学 教 授 陈 秀 山 认 为, 西 部 多 省 份 增 速 略 高, 与 其 所 处 的 发 展 阶 段 有 关 当 前, 中 西 部 地 区 大 量 基 础 设 施 建 设 正 在 进 行, 城 市 化 处 于 初 级 阶 段, 还 有 承 接 东 部 产 业 转 移 带 来 的 增 长 机 会 但 中 西 部 在 经 济 发 展 的 质 量 和 先 进 程 度 上 与 东 部 仍 有 差 距 资 源 型 省 份 经 济 活 力 不 足 东 北 三 省 和 山 西 2015 年 经 济 增 速 包 揽 倒 数 四 名, 其 中 辽 宁 黑 龙 江 吉 林 经 济 增 速 分 别 为 3% 5.7% 6.5% 东 北 经 济 形 势 之 严 峻 仍 然 不 容 忽 视 山 西 去 年 的 经 济 增 长 情 况 也 不 容 乐 观, 全 年 经 济 增 速 仅 有 3.1%, 比 2014 年 下 滑 了 1.8 个 百 分 点 山 西 统 计 局 副 局 长 张 晓 东 表 示,2015 年 山 西 在 煤 炭 等 能 源 原 材 料 价 格 持 续 下 跌, 经 济 运 行 面 临 严 峻 挑 战 的 情 况 下, 仍 处 于 最 困 难 时 期 新 的 经 济 发 展 时 期, 对 于 东 北 山 西 这 类 能 源 大 省 来 讲, 实 现 新 旧 动 能 转 换, 完 成 经 济 结 构 调 整, 已 迫 在 眉 睫 2016 年 的 开 年 考 察, 李 克 强 总 理 选 择 了 经 济 增 速 下 滑 较 快 的 山 西, 进 入 钢 铁 和 煤 炭 企 业, 此 举 也 是 向 外 界 传 递 出 中 央 去 产 能 的 坚 定 决 心 黑 龙 江 辽 宁 吉 林 及 内 蒙 古 四 地 社 科 院 近 日 共 同 发 布 了 东 北 蓝 皮 书 : 中 国 东 北 地 区 发 展 报 告 (2015) 认 为, 产 业 结 构 偏 向 于 资 源 型 企 业 以 及 重 化 工 业 ; 民 营 经 济 严 重 滞 后 ; 经 济 体 制 仍 然 落 后 于 经 济 转 轨 的 进 程 ; 自 主 创 新 能 力 偏 弱 ; 人 口 红 利 不 断 流 失 等 五 大 因 素, 是 东 北 经 济 发 展 面 临 困 境 的 原 因 湖 北 省 社 会 科 学 院 长 江 流 域 经 济 研 究 所 所 长 彭 智 敏 表 示, 目 前 经 济 增 速 受 到 较 大 影 响 的 省 份, 大 多 是 计 划 经 济 色 彩 比 较 浓 厚 的 地 区, 这 些 地 方 经 济 活 力 不 足, 产 业 过 度 依 赖 重 化 工 业 日 本 德 国 的 重 化 工 业 也 十 分 发 达, 但 其 科 技 含 量 非 常 高, 而 我 国 这 些 省 份 的 重 化 工 业 主 要 是 数 量 的 扩 张, 没 有 质 的 提 16

国 内 财 经 升 沿 海 主 要 发 达 省 份 人 均 GDP 迈 入 1 万 美 元 俱 乐 部 东 部 沿 海 地 区, 天 津 以 9.3% 福 建 以 9% 的 增 速 表 现 亮 眼, 经 济 总 量 前 三 甲 的 广 东 江 苏 山 东 的 GDP 增 速 均 高 出 全 国 增 长 水 平 一 个 百 分 点 以 上, 对 中 国 经 济 增 长 贡 献 强 劲 据 媒 体 统 计, 全 国 已 经 有 10 个 省 份 人 均 GDP 突 破 1 万 美 元, 包 括 北 京 天 津 上 海 浙 江 江 苏 内 蒙 古 广 东 福 建 辽 宁 和 山 东 也 即 目 前 沿 海 主 要 发 达 省 份 都 已 迈 过 这 个 门 槛 其 中, 山 东 人 均 GDP 为 首 次 突 破 1 万 美 元 大 关 人 均 GDP 上 万 美 元 是 一 个 重 要 标 志 去 年 1 月, 广 东 省 统 计 局 曾 指 出, 从 世 界 范 围 看,2013 年 人 均 GDP 在 1 万 美 元 以 上 的 国 家 有 65 个, 预 计 2014 年 有 66 个, 如 果 把 广 东 作 为 一 个 经 济 体 参 与 排 位, 人 均 GDP 可 以 排 在 世 界 各 经 济 体 的 第 65 位, 达 到 世 界 平 均 水 平, 这 标 志 着 广 东 经 济 社 会 的 整 体 发 展 已 达 到 中 等 发 达 国 家 水 平 厦 门 大 学 经 济 学 系 副 教 授 丁 长 发 分 析, 很 多 发 达 国 家 和 地 区 在 进 入 发 达 状 态 后, 经 济 增 速 明 显 降 低 从 这 个 规 律 上 说, 各 省 份 经 过 几 十 年 的 高 速 增 长 后, 未 来 经 济 增 速 会 慢 慢 降 低 现 在 我 国 整 个 发 展 的 传 统 动 力 机 制 已 经 切 换, 过 去 靠 要 素 驱 动, 现 在 靠 制 度 和 创 新 驱 动, 结 构 转 换 需 要 一 个 较 长 的 周 期, 没 有 那 么 快, 因 此 未 来 各 地 的 人 均 GDP 增 长 将 逐 步 放 缓 另 一 方 面, 很 多 国 家 和 地 区 在 人 均 GDP 跨 过 1 万 美 元 大 关 时, 产 业 结 构 升 级 优 化 做 得 比 较 好, 收 入 分 配 和 居 民 社 会 保 障 等 都 很 不 错, 公 共 产 品 的 供 给 很 充 足 相 比 之 下, 目 前 我 国 这 些 人 均 GDP 超 过 1 万 美 元 的 省 份, 无 论 在 居 民 社 会 保 障, 还 是 在 居 民 收 入 分 配 方 面 还 有 较 大 的 差 距 财 政 收 入 增 速 创 1988 年 来 新 低 积 极 财 政 政 策 仍 将 加 码 经 济 下 行 拖 累 财 政 收 入 增 速 财 政 部 1 月 29 日 公 布 数 据 显 示,2015 年 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入 152217 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 同 口 径 增 长 仅 5.8%( 按 照 完 善 政 府 预 算 体 系 的 要 求,2015 年 将 政 府 性 基 金 中 用 于 提 供 基 本 公 共 服 务 以 及 主 要 用 于 人 员 和 机 构 运 转 等 方 面 的 11 项 基 金 转 列 一 般 公 共 预 算 为 此, 需 扣 除 11 项 政 府 性 基 金 转 列 一 般 公 共 预 算 影 响, 计 算 同 口 径 增 幅 ), 比 上 年 回 落 2.8 个 百 分 点 5.8% 的 财 政 收 入 增 速 是 自 1988 年 以 来 我 国 财 政 收 入 最 低 增 速, 低 于 年 初 预 算 安 排, 同 时 也 低 于 GDP 增 速 1.1 个 百 分 点, 自 1993 年 以 来 首 次 不 及 GDP 增 速 虽 然 历 年 统 计 口 径 多 少 会 有 变 化, 但 过 去 近 30 年 来, 我 国 仅 有 1988 年 1991 年 和 17

国 内 财 经 2014 年 财 政 收 入 增 幅 低 于 10% 财 政 部 表 示, 财 政 收 入 增 幅 偏 低 的 主 要 原 因 : 一 是 大 宗 商 品 进 口 价 格 下 跌 一 般 贸 易 进 口 大 幅 下 滑 导 致 进 口 税 收 大 幅 下 降 ; 二 是 工 业 生 产 放 缓, 尤 其 是 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 持 续 下 降 导 致 按 现 价 计 算 的 增 值 税 等 税 收 低 增 长 ; 三 是 企 业 效 益 下 滑 利 润 增 幅 回 落 使 企 业 所 得 税 增 幅 相 应 回 落 ; 四 是 实 行 结 构 性 减 税 和 普 遍 性 降 费, 减 轻 了 企 业 和 居 民 负 担, 也 直 接 带 来 财 政 减 收 受 经 济 下 行 压 力 影 响,2015 年 全 国 固 定 资 产 投 资 社 会 消 费 品 零 售 总 额 外 贸 等 主 要 经 济 指 标 增 幅 均 低 于 年 初 预 期 如 去 年 全 年 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 下 降 5.2%, 连 续 46 个 月 的 下 降 带 来 第 一 大 税 种 增 值 税 去 年 仅 同 比 增 长 0.8%; 企 业 效 益 下 滑 利 润 增 幅 回 落 使 得 企 业 所 得 税 增 幅 相 应 回 落, 尤 其 是 工 业 企 业 所 得 税 下 降 5.3% 此 外, 更 加 有 力 的 积 极 财 政 政 策 之 下, 一 系 列 减 税 降 费 措 施 在 为 企 业 减 轻 负 担 的 同 时, 也 直 接 带 来 了 财 政 减 收 国 家 税 务 总 局 数 据 显 示,2015 年 支 持 双 创 共 减 免 税 3000 亿 元 以 上 财 政 部 财 科 所 副 所 长 白 景 明 指 出,3000 亿 的 减 税 规 模 约 等 于 全 国 财 政 收 入 2 个 百 分 点, 但 减 少 了 这 2 个 百 分 点, 却 助 推 了 经 济 转 型 升 级, 经 济 内 生 动 力 得 以 释 放 中 国 社 科 院 财 经 战 略 研 究 院 院 长 高 培 勇 表 示,2015 年 收 支 数 据 延 续 前 两 年 放 缓 态 势, 对 外 释 放 一 个 重 要 信 号 就 是 财 政 收 入 以 往 高 增 长 的 日 子 一 去 不 复 返, 而 且 增 速 放 缓 将 不 是 周 期 性 的, 从 中 央 到 地 方 政 府 必 须 习 惯 今 后 要 过 紧 日 子 财 政 支 出 刚 性 增 长, 保 民 生 稳 增 长 力 度 不 减 2015 年 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出 175768 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 口 径 增 长 13.17% 其 中, 中 央 本 级 一 般 公 共 预 算 支 出 完 成 年 初 预 算 的 102.1%, 增 长 13.2%, 同 口 径 增 长 12.8%; 地 方 财 政 支 出 完 成 年 初 中 央 代 编 预 算 的 102.9%, 增 长 16.3%, 同 口 径 增 长 13.2% 各 项 重 点 支 出 也 得 到 较 好 保 障 去 年 全 国 教 育 支 出 26205 亿 元, 增 长 8.4%; 医 疗 卫 生 与 计 划 生 育 社 会 保 障 和 就 业 城 乡 社 区 农 林 水 节 能 环 保 和 交 通 运 输 支 出 增 幅 均 为 两 位 数, 分 别 达 到 17.1% 16.9% 11.5% 16.9% 26.2% 和 17.7% 2015 年 财 政 赤 字 为 2.36 万 亿 元, 较 预 算 赤 字 安 排 增 加 6300 亿 元 不 考 虑 预 算 稳 定 调 节 基 金 和 上 年 度 结 转 资 金 的 使 用, 实 际 赤 字 率 达 到 3.48%, 超 过 年 初 设 定 的 2.3% 的 预 期 赤 字 率 白 景 明 表 示, 保 障 百 姓 民 生 需 求 力 度 不 减 大 力 扶 持 发 展 现 代 农 业 增 大 投 入 加 强 环 保 和 节 能 减 排 完 善 住 房 保 障 政 策 2015 18

国 内 财 经 年 财 政 支 出 体 现 了 突 出 重 点 压 缩 一 般 有 保 有 压 的 特 点, 将 有 限 的 财 政 资 金 重 点 用 于 解 决 经 济 和 发 展 的 薄 弱 环 节 财 政 部 主 管 中 国 财 经 报 日 前 援 引 专 家 观 点 指 出, 财 政 收 支 矛 盾 加 大, 一 方 面, 要 实 施 积 极 的 财 政 政 策 适 度 加 大 赤 字, 为 减 税 扩 大 空 间 ; 另 一 方 面, 要 加 大 支 出 结 构 调 整, 紧 缩 政 府 行 政 性 开 支, 进 一 步 加 快 精 简 机 构, 保 证 政 府 的 公 共 服 务 质 量 多 家 机 构 预 测,2016 年 供 给 侧 改 革 推 进 需 伴 随 财 政 的 减 税 和 降 费, 以 给 企 业 减 轻 负 担, 而 刚 性 民 生 支 出 又 难 削 减, 财 政 赤 字 率 上 调 是 大 概 率 事 件 积 极 财 政 政 策 加 码, 今 年 财 政 平 衡 难 度 更 高 经 济 下 行 压 力 越 大, 就 越 需 要 发 挥 好 财 政 政 策 的 作 用 专 家 指 出, 财 政 收 入 增 速 放 缓 背 景 下, 积 极 的 财 政 政 策 如 何 既 实 施 好 减 税 降 费, 又 保 障 好 重 点 支 出, 同 时 防 范 好 赤 字 扩 增 带 来 的 潜 在 风 险, 这 些 看 似 有 矛 盾 但 必 须 同 时 实 现 的 目 标, 成 为 考 验 政 府 改 革 和 调 控 能 力 的 难 题 中 金 公 司 宏 观 组 1 月 18 日 发 布 报 告 称, 在 货 币 政 策 边 际 效 果 下 降 的 情 况 下, 财 政 政 策 将 发 挥 主 导 作 用 预 计 2016 年 财 政 预 算 赤 字 率 上 调 至 3% 主 要 通 过 降 税 扩 大 赤 字 率, 未 来 降 低 企 业 税 负 有 较 大 空 间 在 具 体 减 税 安 排 上, 测 算 结 果 为, 通 过 金 融 房 地 产 建 筑 以 及 生 活 服 务 业 营 改 增, 大 约 减 税 2000 亿 元 ; 降 低 制 造 业 增 值 税 等 预 测 今 年 减 税 可 以 提 升 经 济 增 长 0.4 个 百 分 点 财 政 部 部 长 楼 继 伟 在 全 国 财 政 工 作 会 议 上 指 出, 今 后 一 个 时 期 财 政 收 入 潜 在 增 长 率 下 降, 再 加 上 还 要 实 施 营 改 增 等 减 税 措 施, 收 入 形 势 将 更 严 峻 专 家 指 出,2016 年 将 成 为 财 税 体 制 改 革 攻 坚 纵 深 的 关 键 一 年 白 景 明 表 示, 财 政 收 支 矛 盾 加 剧 背 景 下, 短 期 看 应 进 一 步 深 化 预 算 管 理 体 制 改 革, 加 大 统 筹 财 政 资 金 和 盘 活 存 量 资 金 力 度, 调 整 优 化 支 出 结 构 提 高 花 钱 效 率 ; 长 期 看 必 须 进 一 步 推 进 财 税 改 革, 从 而 达 到 增 强 经 济 增 长 动 能 优 化 财 政 运 行 目 的 高 培 勇 指 出, 全 面 推 开 营 改 增 加 快 推 进 消 费 税 房 地 产 税 个 税 等 财 税 体 制 改 革, 有 利 于 更 好 推 动 经 济 转 型 升 级 但 当 前 关 键 要 推 动 改 革 切 实 落 地, 难 点 是 要 统 筹 协 调 好 中 央 和 地 方 的 关 系, 要 完 善 中 央 与 地 方 事 权 和 财 力 相 适 应 的 体 制 机 制, 如 适 度 调 整 增 值 税 在 中 央 和 地 方 的 分 享 比 例, 从 而 充 分 调 动 中 央 和 地 方 两 个 积 极 性 八 大 产 业 技 术 创 新 酝 酿 重 大 突 破 科 技 创 新 引 领 我 国 经 济 发 展 据 经 济 参 考 报 报 道, 我 国 确 定 了 包 括 现 代 化 农 业 技 术 新 一 代 信 息 网 络 19

国 内 财 经 技 术 资 源 高 效 利 用 和 生 态 环 保 技 术 智 能 绿 色 制 造 技 术 现 代 能 源 技 术 健 康 技 术 智 慧 城 市 和 数 字 社 会 技 术 海 洋 和 空 间 先 进 实 用 技 术 八 大 技 术 作 为 未 来 一 段 时 间 内 发 展 的 主 要 方 向 十 三 五 期 间, 我 国 要 进 入 创 新 型 国 家 行 列, 创 新 型 经 济 格 局 要 初 步 形 成 专 家 认 为, 未 来 五 年 恰 逢 全 球 科 技 与 产 业 变 革 的 关 键 期, 很 可 能 将 出 现 新 一 轮 技 术 革 命, 如 能 抢 搭 这 趟 快 车, 将 极 大 提 高 我 国 科 技 和 经 济 的 综 合 竞 争 力 科 技 创 新 是 能 源 革 命 的 关 键 作 为 经 济 社 会 发 展 重 要 依 赖 因 素, 能 源 技 术 发 展 目 前 面 临 着 结 构 不 合 理 环 境 承 载 能 力 基 本 达 到 极 限 等 诸 多 瓶 颈 制 约 在 我 国, 煤 炭 的 消 费 比 重 超 过 60%, 占 全 球 的 总 产 量 接 近 一 半, 但 由 于 能 源 利 用 粗 放, 综 合 能 源 效 率 还 不 足 40%, 技 术 创 新 力 不 足, 燃 气 轮 机 电 力 电 子 等 核 心 技 术 和 关 键 装 备 与 国 外 差 距 较 大 根 据 此 前 召 开 的 全 国 十 三 五 能 源 规 划 工 作 座 谈 会, 我 国 已 明 确 从 创 新 发 展 协 调 发 展 绿 色 发 展 开 放 发 展 共 享 发 展 等 五 个 方 面 谋 划, 努 力 建 设 清 洁 低 碳 安 全 高 效 的 现 代 能 源 体 系 国 网 能 源 研 究 院 院 长 张 运 洲 在 2015 年 12 月 撰 文 指 出, 今 后 一 段 时 期, 我 国 能 源 电 力 行 业 将 着 力 推 进 创 新 发 展 和 绿 色 发 展, 一 是 加 快 能 源 技 术 创 新, 建 设 清 洁 低 碳 安 全 高 效 的 现 代 能 源 体 系 ; 二 是 不 断 提 高 非 化 石 能 源 比 重, 推 动 煤 炭 等 化 石 能 源 清 洁 高 效 利 用 ; 三 是 加 快 发 展 风 能 太 阳 能 生 物 质 能 水 能 地 热 能, 安 全 高 效 发 展 核 电 ; 四 是 加 强 储 能 和 智 能 电 网 建 设, 发 展 分 布 式 能 源, 推 行 节 能 低 碳 电 力 调 度 ; 五 是 改 革 能 源 体 制, 形 成 有 竞 争 的 市 场 机 制 中 国 科 学 院 院 士 周 孝 信 表 示, 十 八 大 以 来, 我 国 全 面 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略, 习 近 平 总 书 记 提 出 深 入 推 进 能 源 消 费 供 给 技 术 体 制 四 大 革 命 的 要 求, 而 能 源 技 术 革 命 是 推 动 其 他 三 个 方 面 革 命 的 关 键 在 电 网 方 面, 以 逐 步 提 高 可 再 生 能 源 发 电 量 在 总 用 电 量 中 的 比 例 为 核 心 目 标, 需 要 重 点 开 展 智 能 电 网 重 大 技 术 研 发, 超 前 部 署 我 国 新 一 代 能 源 系 统 及 全 球 能 源 互 联 网 关 键 技 术 研 究 电 源 方 面, 能 源 结 构 转 型 和 能 源 效 率 提 升 是 发 展 方 向 和 重 点, 需 要 持 续 开 展 高 效 清 洁 燃 煤 发 电 技 术 大 规 模 新 能 源 发 电 及 其 利 用 技 术 水 力 发 电 技 术 先 进 核 能 发 电 技 术 系 统 能 效 提 升 技 术 以 及 基 础 性 前 瞻 性 技 术 研 究 新 一 代 信 息 技 术 步 入 加 速 成 长 期 根 据 国 家 制 造 强 国 建 设 战 略 咨 询 委 员 会 的 规 划, 新 一 代 信 息 技 术 产 业 将 是 未 来 我 国 中 长 期 发 展 的 重 点 产 业 之 一, 为 此 国 20

国 内 财 经 家 制 造 强 国 建 设 战 略 咨 询 委 员 会 制 定 了 专 门 的 产 业 发 展 路 线 图 根 据 产 业 趋 势, 集 成 电 路 及 专 用 设 备 信 息 通 信 设 备 操 作 系 统 与 工 业 软 件 智 能 制 造 核 心 信 息 新 一 代 网 络 高 性 能 计 算 机 与 服 务 器 等 17 个 细 分 领 域, 成 为 未 来 我 国 中 长 期 产 业 发 展 的 重 点 领 域, 并 有 望 在 十 三 五 期 间 迎 来 黄 金 发 展 期 专 家 预 测,2025 年 我 国 新 一 代 信 息 技 术 和 产 业 全 行 业 市 场 规 模 有 望 在 2015 年 基 础 上 实 现 翻 番 根 据 2015-2020 年 中 国 新 一 代 信 息 技 术 行 业 发 展 研 究 分 析 与 市 场 前 景 预 测 报 告, 十 二 五 期 间 我 国 新 一 代 信 息 技 术 产 业 市 场 规 模 年 均 增 长 超 过 20%, 到 2015 年 末 有 望 突 破 5 万 亿 元 如 果 能 如 期 实 现 市 场 规 模 翻 番, 到 2025 年 新 一 代 信 息 技 术 产 业 市 场 规 模 将 有 望 突 破 十 万 亿 元 大 关 中 国 电 子 信 息 行 业 联 合 会 常 务 副 会 长 曲 维 枝 近 期 表 示, 当 前 新 一 代 信 息 技 术 正 在 步 入 加 速 成 长 期, 泛 在 化 融 合 化 智 能 化 和 绿 色 化 趋 势 更 加 突 出, 移 动 互 联 网 云 计 算 物 联 网 大 数 据 等 信 息 技 术 在 经 济 社 会 各 领 域 正 得 到 广 泛 应 用 经 过 30 年 积 累 和 发 展, 我 国 电 子 信 息 行 业 已 具 备 一 定 的 基 础 实 力, 但 总 体 还 处 在 较 低 端 水 平 中 国 电 子 信 息 行 业 联 合 会 副 会 长 兼 秘 书 长 周 子 学 指 出, 十 三 五 时 期, 电 子 信 息 行 业 发 展 机 遇 与 挑 战 并 存, 技 术 变 革 加 快, 为 行 业 创 造 新 的 竞 合 空 间 ; 政 策 密 集 出 台, 给 行 业 发 展 带 来 巨 大 机 遇 ; 经 济 社 会 转 型, 对 行 业 发 展 提 出 更 高 要 求 ; 国 际 竞 争 加 剧, 给 行 业 发 展 带 来 诸 多 挑 战 在 整 体 经 济 放 缓 背 景 下,2016 年, 全 行 业 将 保 持 中 低 速 增 长, 但 转 型 升 级 结 构 调 整 必 将 会 取 得 新 的 成 效 智 慧 城 市 成 经 济 发 展 新 引 擎 智 慧 城 市 和 数 字 社 会 技 术 方 面, 早 在 2014 年 发 布 的 国 家 新 型 城 镇 化 规 划 (2014 2020 年 ) 已 将 智 慧 城 市 列 为 我 国 城 市 发 展 的 三 大 目 标 之 一, 提 出 到 2020 年, 建 成 一 批 特 色 鲜 明 的 智 慧 城 市 住 建 部 正 在 制 定 中 的 十 三 五 规 划 则 预 计, 十 三 五 期 间 对 智 慧 城 市 的 投 资 总 规 模 将 超 过 5000 亿 元, 其 拉 动 效 应 则 在 万 亿 之 巨 工 信 部 中 国 工 程 院 等 权 威 机 构 表 示, 十 三 五 期 间, 随 着 政 策 落 地 5G 技 术 的 发 展, 我 国 智 慧 城 市 发 展 将 进 一 步 加 速, 配 合 国 家 新 型 城 镇 化 战 略, 有 望 撬 动 规 模 逾 5 万 亿 元 的 市 场, 成 为 经 济 发 展 的 新 引 擎 据 经 济 参 考 报 报 道, 截 至 2015 年 年 底, 我 国 95% 的 副 省 级 以 上 城 市 76% 的 地 级 以 上 城 市, 总 计 约 500 多 个 城 市 提 出 或 在 建 智 慧 城 市, 投 资 总 规 模 已 超 1000 亿 元 国 务 院 参 事 仇 保 兴 表 示, 智 21

观 点 精 粹 慧 城 市 是 贯 彻 落 实 党 中 央 国 务 院 城 镇 化 战 略 部 署 的 具 体 任 务, 也 是 扩 大 内 需 启 动 投 资 促 进 产 业 升 级 和 转 型 的 新 要 求 中 国 工 程 院 院 士 陈 鲸 表 示, 建 设 智 慧 城 市 涉 及 城 市 网 络 覆 盖 数 据 平 台 搭 建 信 息 处 理 中 心 建 设 各 类 信 息 服 务 整 合 等 多 个 环 节, 对 5G 云 计 算 大 数 据 下 一 代 互 联 网 等 产 业, 不 但 有 着 直 接 的 促 进 作 用, 还 将 提 供 直 接 的 市 场 需 求 此 外, 智 慧 城 市 建 设 还 将 进 一 步 促 进 信 息 消 费, 对 未 来 的 信 息 化 产 业 和 新 型 城 镇 化 的 发 展 都 大 有 裨 益 观 点 精 粹 李 健 : 去 杠 杆 重 在 增 加 产 业 资 本 投 入 中 央 财 经 大 学 金 融 学 院 教 授 李 健 表 示, 目 前, 中 国 企 业 过 高 的 负 债 权 益 比 导 致 了 诸 多 严 重 问 题 第 一, 企 业 利 息 负 担 沉 重, 融 资 成 本 居 高 不 下 据 央 行 统 计,2015 年 三 季 度 末, 各 类 企 业 贷 款 加 上 居 民 个 体 的 经 营 性 贷 款 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 企 业 债 券 等, 存 量 逾 112.32 万 亿 元 若 按 平 均 5.5% 的 年 利 率 计 算, 也 需 要 支 付 6.2 万 亿 元 的 利 息 第 二, 企 业 偿 债 能 力 脆 弱, 借 新 还 旧 比 例 不 断 提 高,2014 年 企 业 发 行 的 信 用 债 券 中 60% 是 用 来 还 本 付 息 的 第 三, 企 业 对 外 部 融 资 的 依 赖 性 太 高, 财 务 管 理 丧 失 了 主 动 性, 新 项 目 能 否 上 马 主 要 取 决 于 能 否 获 得 外 部 融 资, 企 业 经 营 管 理 的 风 险 加 大 目 前 来 看, 去 杠 杆 至 少 需 要 解 决 以 下 三 个 问 题 首 先, 增 加 产 业 资 本 的 收 益 在 目 前 经 济 下 行 和 企 业 发 展 能 力 不 足 的 情 况 下, 比 较 可 行 的 是 政 府 一 方 面 通 过 运 用 财 政 政 策 货 币 政 策 和 产 业 政 策 等 手 段, 调 节 不 同 类 别 的 资 本 收 益, 重 点 是 相 对 降 低 金 融 资 本 的 收 益 率 ; 同 时 降 低 企 业 融 资 成 本, 尤 其 是 非 银 行 金 融 机 构 和 股 权 融 资 的 成 本, 抑 制 影 子 银 行 互 联 网 金 融 和 民 间 借 贷 的 高 利 率, 让 利 于 企 业 另 一 方 面, 通 过 推 进 完 善 相 应 的 制 度 和 改 革 行 政 管 理 其 次, 优 化 产 业 资 本 投 入 的 渠 道 在 发 展 多 层 次 资 本 市 场 的 过 程 中, 不 应 将 重 点 放 在 股 票 的 二 级 流 通 市 场, 而 应 优 先 发 展 股 票 的 一 级 发 行 市 场, 强 化 股 市 筹 集 资 本 的 基 本 功 能, 为 企 业 发 行 各 类 股 票 股 权 重 组 债 转 股 等 股 权 筹 资 提 供 便 利 条 件 并 降 低 筹 资 费 用, 增 加 产 业 资 本 的 形 成 能 力 最 后, 着 力 培 养 理 性 的 长 期 投 资 者 股 票 的 资 本 收 益 本 来 应 该 以 长 期 分 享 企 业 利 润 的 股 利 为 主, 而 非 22

观 点 精 粹 依 靠 短 期 炒 股 获 取 的 价 差 收 益 因 此, 改 善 投 资 者 结 构 的 重 点 并 不 在 于 是 散 户 为 主 还 是 机 构 为 主, 只 有 尊 重 产 业 资 本 的 贡 献 和 企 业 发 展 创 造 的 价 值, 鼓 励 并 培 育 大 批 真 正 的 理 性 投 资 者, 才 能 使 产 业 资 本 有 源 源 不 断 的 投 入, 进 而 从 根 本 上 改 善 企 业 的 财 务 结 构, 降 低 信 用 风 险 并 增 强 发 展 后 劲 徐 高 : 稳 定 人 民 币 汇 率 的 关 键 在 于 稳 定 汇 率 预 期 光 大 证 券 首 席 经 济 学 家 徐 高 表 示, 稳 定 人 民 币 汇 率 的 关 键 在 于 引 导 和 稳 定 汇 率 预 期 这 方 面 有 四 点 可 供 决 策 者 参 考 : 第 一 为 了 稳 定 汇 率 预 期, 决 策 者 需 要 向 市 场 清 晰 无 误 地 沟 通 汇 率 政 策 目 标 当 决 策 者 对 自 己 心 中 的 汇 率 目 标 语 焉 不 详 时, 市 场 就 会 以 最 悲 观 的 方 式 来 揣 测 政 策, 哪 怕 是 人 民 币 汇 率 的 微 小 走 弱 都 会 被 市 场 解 读 为 决 策 者 对 汇 率 的 弃 守, 从 而 导 致 贬 值 预 期 大 幅 增 强 而 这 反 过 来 又 压 缩 了 决 策 者 的 操 作 空 间 所 以, 只 有 决 策 者 把 自 己 心 中 的 汇 率 目 标 区 间 告 诉 市 场, 才 能 打 消 市 场 对 人 民 币 汇 率 无 底 线 贬 值 的 恐 惧, 让 市 场 不 再 成 为 惊 弓 之 鸟 第 二 从 稳 定 预 期 的 角 度 来 看, 决 策 者 在 向 市 场 沟 通 了 汇 率 目 标 区 间 后, 必 须 要 表 现 出 坚 守 承 诺 的 决 心 目 前 中 国 外 汇 储 备 虽 有 消 耗, 仍 然 超 过 3.3 万 亿 美 元, 足 够 支 付 中 国 20 个 月 的 进 口 而 中 国 国 际 收 支 状 况 仍 然 相 当 健 康,2015 年 货 物 贸 易 顺 差 接 近 6000 亿 美 元 近 一 段 时 间 中 国 资 本 流 出 规 模 虽 然 不 小, 但 那 更 多 是 贬 值 预 期 的 果, 而 非 贬 值 预 期 之 因 因 此, 中 国 维 护 汇 率 稳 定 的 政 策 弹 药 十 分 充 足 只 要 决 策 者 表 现 出 维 护 汇 率 稳 定 的 坚 定 态 度, 市 场 自 然 不 会 愿 意 与 决 策 者 反 着 做 但 是, 如 果 决 策 者 畏 首 畏 尾, 态 度 不 够 坚 决, 政 策 信 誉 就 难 以 建 立, 稳 定 预 期 就 成 了 一 句 空 话 第 三 政 策 不 能 再 出 其 不 意 出 乎 预 期 的 政 策 会 对 市 场 带 来 最 明 显 的 影 响 就 人 民 币 汇 率 来 说, 如 果 现 在 再 来 一 次 性 大 幅 贬 值, 将 带 来 灾 难 性 的 后 果, 冲 击 全 球 经 济 第 四 可 以 提 高 汇 率 决 策 的 行 政 层 级, 增 强 中 国 汇 率 政 策 的 信 誉 尽 管 中 国 高 层 领 导 有 时 会 就 人 民 币 汇 率 发 表 看 法, 但 看 上 去 人 民 币 汇 率 政 策 的 具 体 决 策 权 在 央 行 而 央 行 同 时 又 是 外 汇 市 场 的 一 个 主 要 参 与 者 这 样, 市 场 往 往 会 通 过 央 行 日 度 操 作 的 变 化 来 推 测 货 币 政 策 导 向 是 否 发 生 了 变 化 其 结 果 就 是 市 场 预 期 高 度 敏 感 于 汇 率 走 势 的 波 动, 既 不 利 于 汇 率 稳 定, 也 挤 压 了 央 行 自 身 的 操 作 空 间 如 果 能 把 汇 率 决 策 权 上 升, 由 国 务 院 来 发 布 汇 率 目 标 区 间, 则 23

观 点 精 粹 既 能 增 强 目 标 的 可 信 度, 也 能 把 央 行 从 市 场 聚 焦 的 目 光 中 解 放 出 来, 从 而 能 更 灵 活 地 调 控 汇 率 走 势 沈 建 光 : 亚 洲 金 融 危 机 对 当 下 的 三 点 启 示 瑞 穗 证 劵 首 席 经 济 学 家 沈 建 光 表 示, 当 前 形 势 与 1997 年 亚 洲 金 融 风 暴 有 相 似 之 处, 当 年 亚 洲 金 融 危 机 有 以 下 三 点 启 示 可 以 供 参 考 : 首 先, 货 币 一 次 性 大 幅 贬 值 往 往 是 危 机 的 开 端 亚 洲 金 融 危 机 中, 泰 国 一 次 性 贬 值 的 教 训 提 示 我 们, 一 次 性 贬 值 很 难 达 到 所 谓 的 理 想 中 的 合 理 水 平, 反 而 助 长 贬 值 大 幅 超 出 预 期, 造 成 难 以 挽 回 的 后 果 与 泰 国 当 时 贬 值 的 逻 辑 相 似, 一 旦 中 国 贬 值 15%, 贬 值 预 期 必 将 放 大, 广 大 投 资 者 会 猜 测 下 一 次 贬 值 是 什 么 时 候 而 且, 中 国 经 济 并 非 小 国 开 放 模 型, 一 旦 中 国 贬 值 15%, 其 他 新 兴 市 场 国 家 一 定 会 跟 着 相 继 贬 值,20% 甚 至 更 多, 这 将 使 中 国 陷 入 更 加 被 动 的 局 面 第 二, 增 强 资 本 流 动 可 以 但 重 回 资 本 管 制 需 谨 慎 在 当 前 人 民 币 面 临 巨 大 贬 值 压 力, 外 汇 储 备 干 预 成 本 过 高 的 情 况 下, 有 人 建 议 不 妨 效 仿 危 机 时 马 来 西 亚 的 做 法, 通 过 资 本 管 制 抵 御 危 机 但 根 据 马 来 西 亚 的 教 训, 虽 然 其 短 期 影 响 或 许 偏 正 面, 但 隐 性 负 面 影 响 却 是 极 为 深 远 的, 不 仅 容 易 打 击 投 资 者 信 心, 更 容 易 产 生 政 策 反 复, 改 革 半 途 而 废 的 担 忧, 长 期 还 会 引 发 资 本 外 流 与 人 民 币 国 际 化 进 程 的 倒 退 因 此, 建 议 一 方 面 继 续 放 开 资 本 流 入 的 管 制, 暂 停 进 一 步 鼓 励 资 本 流 出 的 措 施, 特 别 是 严 堵 资 本 外 流 的 非 法 和 灰 色 渠 道, 如 地 下 钱 庄 等, 另 一 方 面 通 过 反 洗 钱 和 宏 观 审 慎 工 具, 如 采 取 托 宾 税 的 方 式, 降 低 资 金 外 流 的 压 力, 稳 定 市 场 预 期 最 后, 政 府 干 预 市 场 需 要 对 症 下 药 保 持 定 力, 稳 定 预 期, 加 大 与 市 场 沟 通 仍 然 是 防 范 金 融 危 机 的 良 方 由 于 去 年 12 月 初 中 国 央 行 便 提 出 人 民 币 汇 率 更 加 注 重 参 考 一 揽 子 货 币 并 给 出 权 重, 此 时 明 确 新 的 货 币 政 策 锚, 即 人 民 币 CFETS 指 数 而 为 了 增 强 新 汇 率 锚 的 威 信, 稳 定 市 场 预 期, 建 议 短 期 内 维 持 对 人 民 币 新 指 数 稳 定 在 100 左 右 作 为 过 渡, 以 稳 定 预 期, 同 时 尽 快 推 出 供 给 侧 结 构 性 改 革 和 稳 增 长 措 施, 确 保 经 济 不 硬 着 陆 ( 未 经 许 可, 请 勿 转 载 ) 总 编 审 : 任 朝 霞 责 任 编 辑 : 袁 雅 珵 赵 祺 馨 王 雪 瑶 编 联 辑 系 部 人 地 : 陈 址 新 : 孙 北 京 杨 三 宇 里 河 路 58 电 话 号 :(010)68558515 国 家 信 息 中 心 中 经 网 68558583 邮 编 :100045 13910382901 联 系 电 话 传 :(010)68558563 真 : (010)68558341 Email:cxinsun@cei.gov.cn yangy@mx.cei.gov.cn 准 印 证 : 京 内 资 准 字 1415 L0140 号 24