关 于 当 前 楼 市 和 股 市, 这 是 你 需 要 知 道 的 1 中 国 楼 市 已 经 出 现 严 重 供 求 失 衡, 这 是 毋 庸 置 疑 的 根 据 国 家 发 改 委 城 市 和 小 城 镇 改 革 发 展 中 心 2014 年 的 调 查, 各 地 规 划 的 各 种 新 城

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1 专 业 资 讯 平 台 把 握 股 市 狼 烟 烽 火 台 微 博 烽 火 台 微 信 烽 火 台 微 信 号 :fht_cczq 2015 年 第 11 期 总 第 92 期 2015 年 4 月 9 日 出 版 宏 观 点 评 : 4 月 8 日 的 国 务 院 常 务 会 议 决 定 在 全 国 范 围 清 理 规 范 涉 企 收 费 下 调 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 工 商 业 用 电 价 格 适 当 降 低 铁 矿 石 资 源 税 征 收 比 例 对 于 缓 解 传 统 制 造 业 所 面 临 的 压 力 边 际 上 有 一 定 帮 助, 但 经 济 的 下 行 压 力 特 别 是 传 统 制 造 业 行 业 面 临 的 压 力 仍 然 很 大, 后 续 还 要 看 是 否 能 有 进 一 步 结 构 性 减 税 的 政 策 策 略 要 点 : 大 的 格 局 来 看,2015 年 是 改 革 深 化 年, 包 括 国 企 改 革 注 册 制 改 革 等 都 还 在 不 断 摸 索 中, 改 革 一 方 面 给 市 场 注 入 活 力, 也 需 要 市 场 给 改 革 以 资 金 支 持 另 一 方 面, 移 动 互 联 网 对 传 统 产 业 的 改 造 才 刚 刚 开 始 主 编 办 : 零 售 与 融 资 融 券 业 务 部 辑 : 投 顾 服 务 部 编 委 会 主 任 : 黄 小 谦 副 主 任 : 盛 文 峰 委 员 : 仝 雷 刘 杭 灵 龚 文 杰 内 部 资 料 免 费 交 流 风 险 提 示 : 本 刊 版 权 归 长 城 证 券 所 有, 未 经 授 权 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 转 发 刊 登 或 公 开 传 播 投 资 有 风 险, 入 市 须 谨 慎! CONTENTS 目 录 视 点 [1]_ 关 于 当 前 楼 市 和 股 市, 这 是 你 需 要 知 道 的 宏 观 形 势 [4]_ 中 国 经 济 和 资 本 市 场 的 三 种 前 途 核 心 报 告 [12]_ 行 业 调 研 : 金 属 复 合 材 料 行 业 发 展 现 状 及 未 来 市 场 前 景 探 讨 研 报 再 研 [19]_ 策 略 汇 编 [27]_ 行 业 评 级 [34]_ 公 司 研 究 投 资 组 合 [40]_ 激 进 型 组 合 [42]_ 稳 健 型 组 合 市 场 观 察 [44]_ 亚 投 行 的 实 际 筹 备 与 前 景 深 度 透 析 [56]_ 别 怕, 官 媒 喊 牛 市 未 完, 主 板 还 要 再 涨 30%

2 关 于 当 前 楼 市 和 股 市, 这 是 你 需 要 知 道 的 1 中 国 楼 市 已 经 出 现 严 重 供 求 失 衡, 这 是 毋 庸 置 疑 的 根 据 国 家 发 改 委 城 市 和 小 城 镇 改 革 发 展 中 心 2014 年 的 调 查, 各 地 规 划 的 各 种 新 城 新 区 建 成 后, 可 以 容 纳 34 亿 人 注 意, 这 足 以 容 纳 34 亿 人 的 房 子, 是 未 来 几 年 的 增 量, 而 且 没 有 包 含 大 量 的 小 产 权 房 集 资 房 这 是 目 前 的 市 场 状 况 2 总 理 在 3 月 15 日 的 新 闻 发 布 会 上, 向 房 地 产 行 业 传 递 了 温 暖 的 信 号, 甚 至 表 示 欢 迎 外 国 人 到 中 国 置 业 因 此,2015 年 从 政 策 面 看, 不 会 有 利 空, 只 会 有 利 好 3 救 市 政 策 的 最 终 结 果, 会 让 一 线 城 市 和 部 分 强 二 线 城 市 的 楼 市 迅 速 回 暖, 并 出 现 价 格 上 涨 比 如 深 圳, 已 经 如 此 4 绝 大 多 数 三 四 五 线 城 市, 由 于 供 应 量 巨 大, 存 量 足 够 用, 人 口 增 长 缓 慢 甚 至 出 现 流 失, 因 此 楼 市 很 难 回 暖 长 远 看 也 是 如 此 5 中 国 已 经 从 印 钞 票 保 增 长 的 时 代, 切 换 到 印 股 票 稳 增 长 的 时 代 前 者 是 通 过 货 币 超 发, 带 来 资 产 泡 沫, 推 动 房 价 上 涨, 从 而 产 生 购 房 赚 钱 不 购 房 恐 惧 效 应, 推 动 城 镇 化 发 展, 从 而 实 现 GDP 高 速 增 长 但 发 展 到 今 天, 货 币 严 重 超 发, 企 业 负 债 率 畸 高, 绝 大 多 数 城 市 住 房 过 剩 所 以, 这 个 时 代 必 须 结 束 6 印 股 票 稳 增 长 是 说, 国 家 通 过 IPO 注 册 制 改 革, 降 低 企 业 上 市 门 槛, 通 过 直 接 融 资 来 给 企 业 加 杠 杆, 从 而 引 导 社 会 资 金 流 向 实 业, 激 发 大 众 创 业 万 众 创 新 的 热 潮 在 这 个 时 代, 楼 市 资 金 必 然 流 向 股 权 市 场 所 以, 楼 市 的 好 日 子 结 束 了 7 如 果 说 中 国 人 的 投 资 方 式 进 入 了 卖 房 炒 股 时 代, 那 么 这 个 房 指 的 是 低 效 无 用 的 房, 而 不 是 所 有 的 房 这 个 股 指 的 是 股 权 投 资, 是 一 级 市 场 的 股 票 ( 创 业 者 的 股 权 ) 和 一 级 半 市 场 的 股 票 ( 合 伙 人 获 得 的 股 权 激 励 PE/VC 拿 到 的 股 权 ), 而 不 是 二 级 市 场 的 股 票 ( 新 股 发 行 价 购 买 的 股 票 ), 更 不 是 三 级 市 场 的 股 票 ( 正 常 交 易 中 买 到 的 股 票 ) 8 未 来 买 三 级 市 场 的 股 票, 风 险 是 非 常 大 的 一 级 市 场 的 股 票, 也 就 是 创 业 者 的 股 权, 是 印 刷 出 来 的, 基 本 上 零 成 本 ( 更 多 是 技 术 管 理 和 经 验 ), 所 以 他 们 是 这 个 时 代 的 王 者 ; 合 伙 人 获 得 的 一 级 半 市 场 的 股 票, 是 超 低 成 本 的 毛 大 庆 抛 弃 万 科, 是 他 不 愿 意 只 获 得 一 级 半 市 场 的 股 票, 他 要 去 一 级 市 场 上 印 股 票 9 其 实 三 级 市 场 的 股 票, 又 可 以 分 为 两 级 没 有 被 庄 家 价 值 发 掘 的, 流 通 中 的 股 票, 1

3 ` 才 是 真 正 的 三 级 市 场 的 股 票 被 庄 家 炒 高 的 股 票, 其 实 已 经 是 四 级 市 场 的 股 票 了, 普 通 股 民 往 往 买 的 就 是 这 种 股 票 所 以, 他 们 是 真 正 的 跟 风 者 弱 者, 也 注 定 是 中 国 这 轮 新 的 资 产 配 置 革 命 的 牺 牲 品 10 从 过 去 30 多 年 中 国 房 价 变 迁 的 历 史, 你 能 发 现 这 个 基 本 的 事 实 : 房 价 没 有 真 正 涨 多 少, 是 货 币 超 发 在 推 着 它 走 如 果 将 房 价 换 算 成 当 时 的 猪 肉 大 米 的 价 格, 除 了 一 线 城 市 房 子 获 得 溢 价 外, 其 他 城 市 的 房 价 在 比 值 没 有 发 生 多 大 变 化 11 常 有 朋 友 问, 中 国 房 价 到 底 能 涨 多 高 那 要 取 决 于 国 家 发 行 多 少 货 币 未 来 有 用 的 房 子, 其 价 格 也 许 跑 不 赢 美 元, 但 一 定 不 会 输 给 人 民 币 12 从 2014 年 开 始, 绝 大 多 数 城 市 有 用 的 房 子 ( 可 以 出 租, 可 以 自 住, 也 可 以 出 售 的 房 子 ) 已 经 变 成 一 种 慢 资 产 它 可 能 两 三 年 都 不 涨, 但 如 果 从 超 长 时 段 观 察, 比 如 20 年, 它 仍 然 可 以 抵 抗 通 胀 13 在 当 今 中 国, 有 人 口 增 量 的 行 政 级 别 高 的 城 市, 比 如 首 都 直 辖 市 计 划 单 列 市 省 会 城 市, 其 中 心 区 的 普 通 住 宅, 仍 然 是 非 常 好 的 长 期 投 资 工 具 14 未 来 10 到 20 年, 中 国 投 资 的 主 战 场 是 股 权 市 场 股 票 市 场, 这 是 毋 庸 置 疑 的 但 股 权 和 股 票, 从 某 种 意 义 上 是 说 是 虚 拟 资 产, 或 者 叫 信 用 资 产 没 有 信 用, 一 切 增 值 保 值 无 从 谈 起, 这 信 用 不 仅 是 企 业 信 用, 还 有 国 家 信 用 有 了 信 用, 就 能 保 值 增 长 吗? 还 不 行, 还 需 要 有 技 术 有 管 理 有 市 场 15 人 民 币 计 价 资 产 都 已 经 出 现 了 泡 沫, 其 中 最 严 重 的 是 创 业 板 的 股 票, 人 口 流 失 城 市 郊 区 新 区 的 房 产, 位 置 不 佳 的 城 市 综 合 体, 还 有 中 国 现 当 代 书 画 作 品 等 这 些 资 产, 你 要 千 万 小 心 他 们 已 经 进 入 博 傻 期, 也 就 是 说, 持 有 人 需 要 找 个 更 傻 的 人, 卖 出 去 16 人 民 币 汇 率 已 经 高 估, 这 是 不 争 的 事 实 预 计 2015 年 需 要 贬 值 3% 到 5% 中 国 目 前 广 义 货 币 M2 增 速 比 GDP 快 5% 左 右, 这 种 背 离 如 果 持 续, 人 民 币 早 晚 有 一 天 会 大 幅 贬 值 能 避 免 的 办 法, 只 有 通 过 改 革, 实 现 经 济 转 型 升 级, 同 时 控 制 M2 增 速 你 在 资 产 配 置 时, 需 要 考 虑 这 个 问 题 17 如 果 你 有 条 件, 可 以 配 置 美 元 欧 元 资 产, 前 者 将 继 续 升 值, 后 者 算 是 抄 底 18 中 国 股 市 高 溢 价 时 代, 可 维 持 到 今 年 年 底 随 着 IPO 注 册 制 的 全 面 实 施, 股 票 供 应 量 加 大, 平 均 市 盈 率 将 不 断 降 低 大 部 分 中 国 股 民, 会 在 今 年 前 半 段 赚 点 小 钱, 在 今 年 年 底 前 后, 或 者 明 年 上 半 年 血 本 无 归 他 们 是 这 个 时 代 的 铺 路 石, 这 是 无 法 避 免 的 伤 痛 2

4 ` 19 如 果 你 人 到 中 年, 创 业 没 有 机 会 了, 炒 股 票 也 没 有 内 幕 消 息, 对 于 投 资 又 不 太 熟 悉, 到 国 外 配 置 资 产 也 没 有 条 件 那 么, 你 抗 御 通 胀 的 工 具, 还 应 该 是 大 城 市 中 心 城 区 的 普 通 住 宅, 中 小 户 型 的 别 被 卖 房 炒 股 的 说 法 忽 悠 了, 选 择 自 己 最 安 全 的 方 式 活 着, 比 赶 时 髦 被 骗 要 好 很 多 ( 来 源 : 博 览 财 经 ) 3

5 中 国 经 济 和 资 本 市 场 的 三 种 前 途 真 实 的 经 济 状 况 : 让 数 据 说 出 真 相 虽 然 官 方 公 布 的 一 季 度 GDP 增 速 在 7% 左 右, 但 微 观 观 察 到 的 速 度 可 能 已 经 在 5%-6% 左 右 2014 年 二 季 度 以 来, 发 电 量 粗 钢 产 量 铁 路 货 运 量 跟 工 业 生 产 及 GDP 的 背 离 不 断 扩 大, 近 期 这 种 背 离 程 度 已 经 接 近 2008 年 底 年 初 的 水 平,2015 年 1-2 月 上 述 三 项 指 标 增 速 分 别 为 1.9% -1.5% -9.1%, 但 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 却 是 6.8% 我 们 合 成 的 工 业 生 产 指 数 与 官 方 公 布 的 工 业 增 加 值 增 速 之 间 的 背 离 再 次 出 现 为 什 么 是 2014 年 二 季 度 以 来 背 离 扩 大?2014 年 二 季 度 以 来 发 生 的 最 重 要 事 件 是 房 地 产 长 周 期 拐 点 出 现, 并 导 致 重 化 工 业 快 速 下 滑 土 地 财 政 坍 塌 财 税 改 革 提 速 财 政 货 币 政 策 加 码 宽 松 等 我 们 对 全 年 的 看 法 是, 一 季 度 再 下 一 个 下 台 阶, 二 季 度 企 稳, 随 着 稳 增 长 政 策 效 应 衰 减 和 房 地 产 新 开 工 低 迷 传 导 到 投 资 端, 三 季 度 面 临 再 度 寻 底 压 力, 这 一 次 可 能 探 明 中 长 期 底 部, 标 志 性 事 件 是 房 地 产 投 资 增 速 回 落 到 5% 左 右 的 长 期 中 枢 近 期 出 现 一 些 积 极 进 展 : 传 统 产 业 和 新 兴 产 业 呈 现 出 冰 火 两 重 天, 经 济 下 滑 对 就 业 的 冲 击 被 服 务 业 化 解, 风 险 正 在 被 缓 释 或 推 迟 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 :2 季 度 稳 增 长 加 码 公 共 政 策 部 门 采 取 了 一 种 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 的 宏 观 调 控 新 思 路, 为 改 革 赢 得 时 间 形 成 强 改 革 与 宽 货 币 新 组 合, 加 码 基 建 投 资 对 冲 房 地 产 投 资 下 滑, 预 计 2 季 度 稳 增 长 加 码 阶 梯 性 救 房 市 是 短 期 春 药, 长 期 毒 药, 改 革 麻 药 地 方 债 替 换 降 低 无 风 险 利 率 提 升 风 险 偏 好, 最 终 规 模 可 能 高 达 万 亿 2 季 度 经 济 小 周 期 企 稳, 股 市 小 阳 春 考 虑 到 2 季 度 经 济 基 本 面 企 稳 政 策 友 好 市 场 对 改 革 充 满 期 待 无 风 险 利 率 下 降 风 险 偏 好 提 升 增 量 资 金 入 市, 我 们 认 为 目 前 牛 市 的 趋 势 仍 在 可 能 的 风 险 点 来 自 :2 季 度 末 -3 季 度 初 由 于 政 策 效 应 递 减 经 济 基 本 面 再 度 回 调 ; 猪 价 和 大 宗 商 品 价 格 反 弹 挤 压 货 币 政 策 放 松 空 间 ; 三 四 线 城 市 在 一 轮 接 一 轮 的 救 市 政 策 下 仍 然 萎 靡 不 振, 但 一 线 城 市 则 量 价 反 弹, 甚 至 出 现 泡 沫 化 倾 向, 不 同 的 病 却 吃 一 样 的 药 展 望 未 来, 中 国 经 济 和 资 本 市 场 有 三 种 前 途 : 第 一 种 经 济 L 型, 牛 市 有 顶 部 此 轮 牛 市 核 心 是 分 母 驱 动, 即 改 革 降 低 无 风 险 利 率 下 降 提 升 风 险 偏 好, 目 前 尚 未 观 察 到 分 子 端 经 济 基 本 面 和 企 业 盈 利 趋 势 性 改 善 的 迹 象 未 来 如 果 分 子 不 能 接 棒 分 母, 此 轮 牛 市 是 有 顶 部 的 ; 第 二 种 经 济 U 型, 牛 市 不 言 顶 未 来 如 果 在 利 率 降 低 改 革 红 利 释 放 背 景 下 实 现 经 济 复 苏, 此 轮 牛 市 将 从 分 母 驱 动 转 向 分 子 驱 动, 此 轮 牛 市 可 能 会 很 大, 很 长 ; 第 三 种 经 济 落 入 中 等 收 入 陷 阱, 重 回 熊 市

6 ` 自 2014 年 7-9 月 提 出 新 5% 比 旧 8% 好 对 熊 市 的 最 后 一 战 5000 点 不 是 梦 以 来, 经 济 增 速 正 在 接 近 5%-6% 的 区 间, 上 证 综 指 和 创 业 板 综 指 涨 幅 达 88.6% 展 望 未 来, 中 国 经 济 和 资 本 市 场 有 三 种 前 途 : 经 济 L 型, 牛 市 有 顶 部 ; 经 济 U 型, 牛 市 不 言 顶 ; 经 济 落 入 中 等 收 入 陷 阱, 牛 市 终 结 1. 真 实 的 经 济 状 况 : 让 数 据 说 出 真 相 当 前 的 宏 观 经 济 运 行 显 然 不 能 用 岁 月 静 好 来 形 容, 但 说 形 势 凶 险 则 又 夸 大 其 词, 可 能 用 暗 流 涌 动 比 较 确 切 虽 然 官 方 公 布 的 一 季 度 GDP 增 速 在 7% 左 右, 但 微 观 观 察 到 的 速 度 可 能 已 经 在 5%-6% 左 右 由 于 中 国 的 工 业 增 加 值 和 GDP 数 据 统 计 容 易 受 到 人 为 干 扰, 在 经 济 衰 退 期 经 常 被 和 谐 而 导 致 误 差 扩 大 我 们 观 察 到 2014 年 二 季 度 以 来, 发 电 量 粗 钢 产 量 铁 路 货 运 量 跟 工 业 生 产 及 GDP 的 背 离 不 断 扩 大, 近 期 这 种 背 离 程 度 已 经 接 近 2008 年 底 年 初 的 水 平, 比 如 2015 年 1-2 月 上 述 三 项 指 标 增 速 分 别 为 1.9% -1.5% -9.1%, 但 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 却 是 6.8% 5

7 ` 由 于 重 化 工 业 的 弹 性 较 大, 我 们 可 以 采 用 更 广 泛 的 155 种 主 要 工 业 产 品 产 量 合 成 工 业 生 产 指 数, 这 是 联 合 国 推 荐 国 际 通 行 的 工 业 核 算 方 法, 目 前 中 国 月 度 工 业 生 产 统 计 数 据 的 采 集 采 用 规 模 以 上 大 中 型 企 业 联 网 直 报 和 规 模 以 上 小 型 企 业 逐 级 上 报 相 结 合 的 方 式, 属 于 具 有 中 国 特 色 的 自 创 方 法 本 文 合 成 的 月 度 工 业 生 产 指 数 与 国 家 统 计 局 核 算 的 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 在 2004~2007 年 间 基 本 吻 合 可 见, 在 经 济 平 稳 运 行 的 年 份, 我 国 工 业 生 产 增 速 数 据 质 量 较 高 但 是 在 2008~2010 上 半 年 经 济 大 幅 波 动 期 间, 工 业 生 产 指 数 与 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 出 现 了 较 大 背 离, 即 2008 年 我 国 工 业 增 加 值 增 速 明 显 高 估 和 2009 年 明 显 低 估 而 且 这 种 背 离 在 工 业 的 主 要 行 业 里 都 不 同 程 度 地 存 在, 是 一 个 普 遍 现 象 我 们 合 成 的 工 业 生 产 指 数 与 官 方 公 布 的 工 业 增 加 值 增 速 之 间 的 背 离 再 次 出 现, 发 生 在 2014 年 2 季 度 以 来 这 也 就 意 味 着 实 际 经 济 增 速 比 官 方 公 布 的 数 据 要 低 得 多 图 1 官 方 公 布 的 工 业 增 加 值 增 速 可 能 存 在 明 显 高 估 为 什 么 是 2014 年 2 季 度 以 来 背 离 扩 大?2014 年 2 季 度 以 来 发 生 的 最 重 要 事 件 是 房 地 产 长 周 期 拐 点 出 现, 并 引 发 一 系 列 事 件, 比 如 重 化 工 业 快 速 下 滑 土 地 财 政 坍 塌 财 税 改 革 提 速 财 政 货 币 政 策 加 码 宽 松 等 房 地 产 投 资 占 中 国 固 定 资 产 投 资 的 24.6%, 加 上 制 造 业 和 基 建 相 关 的, 房 地 产 链 上 相 关 投 资 占 全 社 会 固 投 的 一 半 这 也 应 证 了 那 句 经 济 史 上 的 名 言 房 地 产 是 周 期 之 母 因 此 可 以 说, 稳 增 长 核 心 是 稳 投 资, 稳 投 资 核 心 是 稳 房 地 产 投 资 6

8 ` 最 新 的 情 况 是,3 月 中 采 PMI50.1, 比 上 月 回 升 0.2, 经 济 趋 稳, 驱 动 力 来 自 稳 增 长 加 码, 体 现 在 信 贷 投 放 加 快 财 政 支 出 加 码 建 筑 业 订 单 回 升 大 企 业 和 小 企 业 景 气 分 化 中 采 和 汇 丰 PMI 背 离 330 救 房 市 政 策 后 预 计 地 产 有 一 波 回 升 美 国 非 农 就 业 低 于 预 期, 预 计 美 联 储 加 息 推 迟, 美 元 指 数 阶 段 性 见 顶, 人 民 币 贬 值 和 资 本 流 出 压 力 暂 缓 猪 价 和 大 宗 商 品 价 格 反 弹, 通 缩 压 力 暂 缓 图 2 仔 猪 价 格 大 涨 ( 元 / 公 斤 ) 我 们 对 全 年 的 看 法 是, 一 季 度 再 下 一 个 下 台 阶, 二 季 度 企 稳, 随 着 稳 增 长 政 策 效 应 衰 减 和 房 地 产 新 开 工 低 迷 传 导 到 投 资 端, 三 季 度 面 临 再 度 寻 底 压 力, 这 一 次 可 能 探 明 中 长 期 底 部, 标 志 性 事 件 是 房 地 产 投 资 增 速 回 落 到 5% 左 右 的 长 期 中 枢 根 据 国 际 经 验, 增 速 换 挡 期 的 经 济 下 滑 对 旧 增 长 模 式 就 业 金 融 风 险 形 成 重 大 冲 击, 但 是 这 三 大 领 域 在 近 期 出 现 一 些 积 极 进 展 第 一, 传 统 产 业 和 新 兴 产 业 呈 现 出 冰 火 两 重 天 以 重 化 工 业 房 地 产 为 代 表 的 旧 增 长 模 式 正 在 退 潮, 以 高 端 制 造 业 和 现 代 服 务 业 为 代 表 的 现 代 服 务 业 正 在 崛 起, 这 体 现 在 产 能 投 资 销 售 利 润 率 资 产 负 债 率 等 方 面, 也 反 映 在 资 本 市 场 板 块 间 巨 大 的 PE 差 距 上, 截 止 4 月 3 日, 上 证 综 指 17.2 倍 PE, 而 创 业 板 已 达 88.8 倍 PE 7

9 ` 图 3 各 股 指 涨 幅 和 PE 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 WIND 图 年 7 月 以 来 各 行 业 板 块 涨 幅 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 WIND 第 二, 随 着 消 费 和 服 务 业 的 崛 起, 经 济 下 滑 对 就 业 的 冲 击 被 化 解 2014 年 第 三 产 业 增 加 值 比 重 为 48.2%, 超 过 二 产 5.6 个 百 分 点 最 终 消 费 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 超 过 50%, 比 资 本 形 8

10 ` 成 总 额 贡 献 率 高 2.6 个 百 分 点, 成 为 经 济 增 长 的 最 大 驱 动 力 服 务 业 快 速 崛 起, 单 位 GDP 对 就 业 吸 纳 能 力 提 升,2014 年 城 镇 新 增 就 业 1322 万 人 第 三, 风 险 正 在 被 缓 释 或 推 迟 旧 增 长 模 式 衰 退 后 留 下 三 大 资 金 黑 洞 ( 地 方 融 资 平 台 房 地 产 产 能 过 剩 重 化 工 业 ), 通 过 加 杠 杆 负 债 循 环 造 成 社 会 债 权 的 巨 大 悬 空 但 是, 近 期 政 府 正 试 图 通 过 市 政 债 替 换 城 投 债 的 债 务 置 换 方 式 化 解 地 方 融 资 平 台 风 险, 通 过 等 阶 梯 性 救 房 市 政 策 力 图 促 使 房 地 产 软 着 陆, 通 过 一 路 一 带 兼 并 重 组 时 间 换 空 间 等 方 式 促 进 重 化 工 业 产 能 出 清 或 转 移 2. 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 :2 季 度 稳 增 长 加 码 2014 年 2 季 度 以 来, 随 着 房 地 产 长 周 期 拐 点 出 现, 经 济 增 速 换 挡 进 入 下 半 场 : 改 革 提 速 宽 松 加 码 无 风 险 利 率 下 降 风 险 偏 好 提 升 股 市 熊 转 牛 公 共 政 策 部 门 采 取 了 一 种 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 的 宏 观 调 控 新 思 路, 目 的 在 托 底 而 非 推 高, 为 改 革 赢 得 时 间 (1) 形 成 强 改 革 与 宽 货 币 新 组 合, 通 过 加 码 基 建 投 资 对 冲 房 地 产 投 资 下 滑, 预 计 2 季 度 稳 增 长 加 码 房 地 产 投 资 增 速 从 2014 年 初 的 19.3% 下 滑 到 2015 年 1-2 月 的 10.4%, 基 建 投 资 则 始 终 保 持 20% 的 增 速 2 季 度 可 以 期 待 稳 增 长 加 码, 涉 及 7 大 类 重 大 投 资 工 程 包 3 大 区 域 战 略 ( 一 带 一 路 京 津 冀 长 江 经 济 带 ) 2 但 2014 年 以 来 改 革 堵 住 资 金 黑 洞 为 政 策 宽 松 创 造 条 件, 货 币 政 策 正 在 从 年 的 中 性 偏 紧 演 变 到 2014 年 以 来 的 结 构 性 宽 松 和 全 面 宽 松 拔 掉 旧 增 长 模 式 的 毒 草 以 后, 就 可 以 尽 情 地 浇 灌 新 增 长 模 式 的 鲜 花 考 虑 到 地 方 债 务 替 换 和 存 款 保 险 实 施, 预 计 2 季 度 降 准 或 再 贷 款 (2) 阶 梯 性 救 房 市 : 短 期 的 春 药, 长 期 的 毒 药, 改 革 的 麻 药 330 救 房 市 政 策 出 来 以 后, 资 本 市 场 一 片 欢 呼 雀 跃, 结 果 第 二 天 地 产 板 块 高 开 低 走, 到 尾 盘 竟 然 绿 了, 让 市 场 大 跌 眼 镜, 这 也 是 醉 了 房 地 产 市 场 已 经 进 入 长 周 期 总 量 放 缓 结 构 分 化 新 阶 段 城 镇 户 均 套 数 约 为 1 左 右,20-50 岁 置 业 人 群 已 到 达 峰 值 并 开 始 逐 年 减 少, 一 线 城 市 供 不 应 求 和 三 四 线 城 市 供 过 于 求 形 成 鲜 明 对 比 在 房 地 产 长 周 期 拐 点 出 现 以 后, 短 期 刺 激 政 策 实 质 是 透 支 未 来 需 求 而 且 在 股 票 牛 市 的 大 背 景 下, 居 民 资 产 配 置 行 为 发 生 了 变 化 (3) 地 方 债 替 换 降 低 无 风 险 利 率 提 升 风 险 偏 好, 最 终 规 模 可 能 高 达 万 亿 地 方 债 务 替 换 有 利 于 减 少 期 限 错 配 降 低 利 息 成 本 用 低 息 的 7-10 年 市 政 债 替 换 高 息 的 3-5 年 期 城 投 债 短 期 银 行 贷 款 1-2 年 信 托 新 发 市 政 债 的 购 买 主 体 是 商 业 银 行 及 其 他 市 场 主 体, 而 不 是 央 行, 类 似 美 联 储 的 扭 曲 操 作, 或 1999 年 中 国 政 府 1.4 万 亿 债 务 剥 离 操 作 目 前 有 两 个 问 题 尚 待 明 确 : 一 是 截 止 1 月 5 日 债 务 甄 别 日, 部 分 地 方 债 务 上 报 规 模 激 增 30%-50%, 这 激 增 部 分 中 央 认 不 认 帐? 二 是 虽 然 地 方 政 府 负 有 偿 还 责 任 的 债 务 规 模 是 10.8 万 亿, 但 负 有 担 保 和 可 能 承 担 一 定 救 助 责 任 的 债 务 规 模 分 别 是 2.67 万 亿 4.34 万 9

11 ` 亿, 合 计 7 万 亿, 这 部 分 如 何 化 解? 因 此, 我 们 推 测, 最 终 中 央 认 账 部 分 可 能 高 达 万 亿 更 为 重 要 的 是, 能 否 实 现 花 钱 买 制 度 的 改 革 初 衷 是 关 键, 通 过 地 方 资 产 负 债 表 编 制 全 口 径 预 算 管 理 透 明 预 算 中 期 财 政 规 划 等 制 度 改 革 解 决 地 方 财 务 软 约 束 问 题 3. 中 国 经 济 和 资 本 市 场 的 三 种 前 途 牛 市 是 一 场 群 众 运 动, 个 体 很 容 易 在 人 群 中 迷 失 独 立 分 析 能 力 作 为 独 立 思 考 的 分 析 师, 多 在 底 部 呐 喊, 少 在 顶 部 火 上 浇 油 值 此 时 点, 从 上 到 下 做 大 势 研 判, 我 们 认 为 最 重 要 的 是 把 握 趋 势 还 在 不 在? 有 没 有 风 险? 股 市 是 对 未 来 的 贴 现, 是 社 会 信 心 的 反 应, 是 人 心 向 背 的 缩 影 2013 年 之 前, 改 革 迟 缓, 积 重 难 返, 宏 观 领 域 热 议 明 斯 基 时 刻, 财 富 净 值 人 士 掀 起 移 民 潮 ;2014 年 改 革 提 速 以 后, 宏 观 领 域 不 再 讨 论 明 斯 基 时 刻, 移 民 海 外 的 富 豪 开 始 重 新 回 国 投 资, 全 民 热 议 大 牛 市 此 轮 经 济 下 行 主 要 是 结 构 性 而 非 周 期 性, 政 策 取 向 应 主 要 是 改 革 而 非 刺 激 过 去 几 年 的 熊 市 是 对 改 革 迟 缓 挫 伤 社 会 信 心 的 评 分, 此 轮 牛 市 是 对 改 革 提 速 重 振 信 心 的 估 值 修 复 和 溢 价, 所 以, 叫 改 革 牛 这 轮 牛 市 是 从 下 到 上 企 业 转 型 ( 创 业 板 转 型 牛 ) 和 从 上 到 下 政 府 改 革 ( 主 板 改 革 牛 ) 共 同 驱 动 的, 中 国 正 处 在 第 三 轮 大 变 革 之 中, 我 们 认 为 这 个 逻 辑 足 够 强 大, 因 此 我 们 判 断 是 大 牛 市, 而 不 是 结 构 性 牛 市 反 弹 或 熊 市 考 虑 到 2 季 度 经 济 基 本 面 企 稳 政 策 友 好 市 场 对 改 革 充 满 期 待 无 风 险 利 率 下 降 风 险 偏 好 提 升 增 量 资 金 入 市, 我 们 认 为 目 前 牛 市 的 趋 势 仍 在 可 能 的 风 险 点 来 自 :2 季 度 末 -3 季 度 初 由 于 政 策 效 应 递 减 经 济 基 本 面 再 度 回 调 ; 猪 价 和 大 宗 商 品 价 格 反 弹 挤 压 货 币 政 策 放 松 空 间 ; 三 四 线 城 市 在 一 轮 接 一 轮 的 救 市 政 策 下 仍 然 萎 靡 不 振, 但 一 线 城 市 则 量 价 反 弹, 甚 至 出 现 泡 沫 化 倾 向, 不 同 的 病 却 吃 一 样 的 药 展 望 未 来, 中 国 经 济 和 资 本 市 场 有 三 种 前 途 : 第 一 种 是 经 济 L 型, 牛 市 有 顶 部 2014 年 7 月 启 动 的 此 轮 牛 市 核 心 是 分 母 驱 动, 即 改 革 降 低 无 风 险 利 率 下 降 提 升 风 险 偏 好, 目 前 尚 未 观 察 到 分 子 端 经 济 基 本 面 和 企 业 盈 利 趋 势 性 改 善 的 迹 象 因 此, 未 来 如 果 分 子 不 能 接 棒 分 母, 此 轮 牛 市 是 有 顶 部 的, 顶 部 可 能 不 会 超 过 年 分 子 驱 动 的 周 期 牛 高 点 我 们 判 断, 随 着 房 地 产 长 投 资 着 陆, 中 国 经 济 将 于 2015 年 底 年 探 明 中 长 期 底 部, 目 前 尚 不 确 定 经 济 探 底 后 的 走 势 第 二 种 是 经 济 U 型, 牛 市 不 言 顶 未 来 如 果 中 国 经 济 在 利 率 降 低 改 革 红 利 释 放 背 景 下 实 现 周 期 复 苏, 此 轮 牛 市 将 从 分 母 驱 动 转 向 分 子 驱 动, 那 么, 此 轮 牛 市 可 能 会 很 大, 很 长 第 三 种 经 济 落 入 中 等 收 入 陷 阱, 重 回 熊 市 不 能 低 估 中 国 增 速 换 挡 和 此 轮 改 革 的 难 度, 历 史 上 所 有 的 改 革 都 是 基 于 对 未 来 的 憧 憬, 但 成 功 者 总 是 少 数 世 界 上 有 100 多 个 追 赶 经 济 体, 但 成 功 实 现 增 速 换 挡 跻 身 发 达 国 家 行 列 的 概 率 只 有 10% 10

12 ` 图 5 中 国 开 启 第 三 轮 大 变 革 ( 来 源 : 博 览 财 经 ) 11

13 行 业 调 研 - 金 属 复 合 材 料 行 业 发 展 现 状 及 未 来 市 场 前 景 探 讨 一 金 属 复 合 材 料 行 业 发 展 现 状 1 以 节 铜 战 略 为 导 向 使 得 复 合 金 属 线 材 应 用 空 间 巨 大 近 年 来, 电 线 电 缆 巨 头 纷 纷 加 快 了 节 铜 战 略 步 伐, 运 用 复 合 金 属 线 材 等 材 料 取 代 纯 铜 导 体, 减 少 对 铜 资 源 的 依 赖 铜 资 源 的 稀 缺, 对 线 缆 行 业 寻 求 纯 铜 的 替 代 导 体 产 生 持 续 影 响 近 年 来 国 际 电 线 电 缆 导 体 行 业 呈 现 出 纯 铜 导 体 逐 步 被 复 合 金 属 线 材 替 代 的 趋 势 目 前 电 线 电 缆 行 业 纯 铜 导 体 的 用 量 仍 较 大,2010 年 国 际 电 线 电 缆 行 业 纯 铜 导 体 用 量 达 到 1,458.5 万 吨, 未 来 复 合 金 属 线 材 还 有 着 巨 大 的 替 代 空 间 2010 年, 全 球 约 有 6% 的 铜 芯 导 线 被 替 代, 所 替 代 的 铜 导 体 约 100 万 吨 1; 在 被 替 代 的 下 游 市 场 中, 复 合 金 属 线 材 在 射 频 电 缆 CATV 线 缆 电 话 接 入 线 缆 电 子 元 件 连 接 线 电 气 化 列 车 和 建 筑 物 接 触 线 缆 等 领 域 中 已 取 代 纯 铜 导 体 成 为 该 类 线 缆 产 品 的 标 准 导 体 据 预 测, 在 中 高 中 压 电 力 电 缆 领 域, 未 来 几 年 将 有 10% 的 铜 导 体 被 替 代 ; 在 建 筑 领 域, 建 筑 用 电 缆 将 有 5% 的 铜 导 体 被 替 代 ; 在 工 业 用 电 缆 中, 将 有 约 2% 的 铜 导 体 被 替 代 ; 在 汽 车 用 线 缆 领 域, 预 计 未 来 汽 车 产 品 中 将 有 约 40% 的 铜 线 缆 将 被 替 代 2 复 合 金 属 线 材 行 业 技 术 工 艺 成 熟 产 业 链 完 善 20 世 纪 90 年 代 末, 国 内 企 业 通 过 技 术 的 引 进 消 化 和 吸 收, 逐 步 掌 握 了 主 要 复 合 金 属 线 材 的 生 产 工 艺 ; 国 家 于 2000 年 和 2010 年 由 工 信 部 牵 头 制 定 SJ/T ( 铜 包 铝 线 行 业 标 准 ) SJ/T ( 铜 包 钢 线 行 业 标 准 ) 等 标 准, 规 范 了 行 业 生 产, 为 铜 包 钢 ( 铝 ) 金 属 复 合 线 材 的 推 广 使 用 打 下 了 坚 实 基 础 金 属 复 合 线 材 的 制 备 工 艺 有 多 种, 根 据 至 目 前 的 研 究 和 生 产 的 应 用, 其 方 法 有 复 合 挤 压 法 轧 制 法 连 续 挤 压 包 覆 法 ( 简 称 包 覆 法 ) 热 浸 镀 法 电 镀 法 连 续 铸 挤 法 铸 拉 法 充 芯 连 铸 法 等, 但 目 前 国 内 同 行 业 企 业 常 用 的 主 要 生 产 方 法 有 电 镀 法 包 覆 法 等 方 法 1 黄 崇 祺 再 论 电 缆 工 业 的 废 杂 铜 直 接 再 生 利 用 和 以 铝 节 铜, 资 源 再 生

14 从 国 内 的 产 业 分 布 角 度 来 看, 长 三 角 地 区 和 环 渤 海 地 区 是 我 国 金 属 复 合 线 材 产 业 较 为 集 中 的 区 域, 尤 其 是 浙 江 中 西 部 江 苏 张 家 港 大 连 地 区 产 业 集 群 较 为 集 中, 已 形 成 完 善 的 产 业 链 3 复 合 金 属 线 材 行 业 集 中 度 不 高 低 端 市 场 竞 争 激 烈 从 企 业 规 模 来 看, 行 业 内 大 多 数 企 业 产 能 规 模 在 3000 吨 / 年 以 下, 尚 未 完 全 体 现 出 规 模 经 济 效 益 ; 大 多 数 企 业 仍 处 于 粗 放 低 端 的 生 产 经 营 阶 段, 产 品 大 多 为 导 电 率 不 足 或 导 电 率 不 稳 定 延 伸 不 稳 定 材 料 易 脆 段 断 头 多 或 接 头 质 量 差 结 合 力 不 良 线 材 易 于 氧 化, 很 难 满 足 下 游 高 品 质 线 缆 的 生 产 需 要 从 产 品 质 量 结 构 来 看, 目 前 中 低 端 的 产 品 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 而 导 电 稳 定 延 伸 性 化 好 以 及 开 发 难 度 大 的 如 镀 银 铜 包 钢 镀 锌 包 钢 类 的 中 高 端 产 品 供 应 仍 集 中 在 行 业 内 少 数 企 业 手 中, 国 内 外 市 场 需 求 旺 盛 同 时 部 分 小 规 模 的 厂 家 在 生 产 过 程 中 多 数 并 未 能 严 格 实 施 环 保 措 施, 对 环 境 造 成 了 较 大 污 染 二 金 属 复 合 线 材 行 业 的 市 场 前 景 分 析 复 合 金 属 线 材 作 为 国 民 经 济 中 广 泛 需 求 的 基 础 材 料, 在 通 信 传 输 领 域 电 力 传 输 领 域 电 子 电 器 领 域 建 筑 领 域 交 通 领 域 等 有 着 十 分 广 泛 的 应 用 1 通 信 传 输 领 域 的 市 场 需 求 情 况 金 属 复 合 线 材 在 节 约 资 源 和 保 证 电 流 传 递 质 量 的 前 提 下, 集 成 利 用 了 钢 铝 等 内 芯 导 线 成 本 低 质 量 轻 抗 拉 能 力 强 的 物 理 特 性, 以 及 外 层 铜 的 高 导 电 性, 实 现 了 资 源 的 综 合 利 用, 因 此 在 通 信 传 输 领 域 得 到 了 迅 速 的 推 广 和 普 及 通 信 电 缆 行 业 中 移 动 通 信 领 域 的 射 频 同 轴 电 缆 有 线 电 视 用 射 频 同 轴 电 缆 ( 简 称 CATV 电 缆 ) 等 细 分 行 业 已 广 泛 采 用 铜 包 钢 ( 铝 ) 线 材 复 合 导 体, 也 是 目 前 对 铜 包 钢 ( 铝 ) 金 属 复 合 线 材 的 市 场 需 求 量 最 大 的 射 频 同 轴 电 缆 在 传 输 射 频 信 号 方 面 具 有 可 靠 性 好 保 密 性 高 功 率 大 电 磁 兼 容 性 好 等 优 秀 性 能, 在 广 播 电 视 移 动 通 信 微 波 通 信 航 空 航 天 雷 达 导 航 卫 星 等 各 个 领 域 广 泛 应 用 常 用 的 射 频 同 轴 电 缆 有 三 类 : 用 于 移 动 通 信 领 域 的 射 频 同 轴 电 缆 ( 简 称 RF 同 13

15 轴 电 缆 ) 有 线 电 视 用 射 频 同 轴 电 缆 ( 简 称 CATV 电 缆 ) 数 据 电 缆 RF 同 轴 电 缆 主 要 用 于 移 动 通 讯 广 电 通 信 微 波 传 输 等 无 线 系 统 的 有 线 传 输 部 分, 作 为 基 站 的 发 射 和 接 收 机 与 天 线 的 连 接 或 者 无 线 通 信 设 备 之 间 的 连 接 目 前,RF 同 轴 电 缆 内 导 体 主 要 采 取 铜 包 铝 线 材 CATV 电 缆 主 要 应 用 在 有 线 电 视 信 号 传 输 卫 星 电 视 以 及 监 控 等 视 频 信 号 传 输 目 前 在 我 国 有 线 电 视 除 主 干 线 使 用 光 缆 外, 在 进 入 小 区 最 后 一 公 里 入 户 通 讯 电 缆 使 用 CATV 电 缆, 以 取 得 更 好 的 通 信 质 量 和 安 装 性 能 目 前,CATV 电 缆 内 导 体 主 要 采 取 铜 包 钢 线 材 2 电 子 电 器 领 域 的 市 场 需 求 电 子 电 器 领 域 也 是 目 前 广 泛 采 用 金 属 复 合 线 材 最 为 普 遍 的 领 域 之 一 金 属 复 合 线 材 在 该 领 域 的 应 用 范 围 主 要 为 : 电 动 机 制 冷 压 缩 机 家 用 电 器 中 各 类 变 压 器 作 电 磁 线 ; 电 子 元 件 的 连 接 线 和 引 脚 线 (1) 电 磁 线 领 域 电 磁 线 ( 也 称 绕 组 线 ) 是 一 种 具 有 绝 缘 层 的 导 电 金 属 电 线, 用 以 制 造 电 工 产 品 中 的 线 圈 或 绕 组, 其 作 用 是 通 过 电 流 产 生 磁 场 或 切 割 磁 力 线 产 生 感 应 电 流, 实 现 电 能 和 磁 能 的 相 互 转 换 以 一 个 电 器 的 变 压 器 为 例, 若 以 铜 包 铝 线 来 代 替 纯 铜 线 作 电 磁 线, 只 需 60% 的 铜 就 能 达 到 同 样 的 导 电 性 能, 以 铜 包 铝 为 导 体 的 电 磁 线 可 节 约 成 本 40% 以 上, 大 幅 度 降 低 高 频 线 圈 电 机 生 产 的 材 料 成 本 目 前 以 复 合 金 属 线 材 制 作 的 电 磁 线 已 广 泛 应 用 于 家 电 电 子 汽 车 风 电 装 备 航 空 航 天 等 多 个 行 业 其 中 在 家 电 行 业 的 多 种 变 压 器 中 复 合 金 属 线 材 已 成 为 标 准 导 体 在 使 用 ; 同 时 在 电 动 机 压 缩 机 等 领 域 复 合 金 属 线 材 也 在 广 泛 使 用, 例 如 微 波 炉 变 压 器 洗 衣 机 电 动 机 电 扇 电 动 机 冰 箱 压 缩 机 等 (2) 电 子 元 件 引 脚 线 和 连 接 线 领 域 电 子 元 件 是 组 成 电 子 产 品 的 基 础, 小 直 径 铜 包 钢 线 ( 或 镀 锡 铜 包 钢 线 ) 铜 包 铝 线 可 在 电 子 工 业 中 用 作 各 种 电 子 器 件 的 连 接 线 14

16 与 电 磁 线 相 似, 电 子 元 件 连 接 线 也 是 国 内 复 合 金 属 线 材 使 用 量 最 大 的 细 分 市 场 之 一 3 建 筑 领 域 市 场 需 求 金 属 复 合 线 材 在 建 筑 领 域 主 要 应 用 于 接 地 线 示 踪 线 爆 破 线 等 (1) 接 地 系 统 国 外 大 型 基 础 工 程 干 线 电 网 均 采 用 金 属 复 合 线 材 作 为 接 地 系 统 接 地 装 置 包 括 以 下 部 分 : 1 雷 电 接 受 装 置 : 直 接 或 间 接 接 受 雷 电 的 金 属 杆 ( 接 闪 器 ), 如 避 雷 针 避 雷 带 ( 网 ) 架 空 地 线 及 避 雷 器 等 2 接 地 线 ( 引 下 线 ): 雷 电 接 受 装 置 与 接 地 装 置 连 接 用 的 金 属 导 体 3 接 地 体 : 包 括 接 地 装 置 和 装 置 周 围 的 土 壤 或 混 凝 土 铜 包 钢 复 合 材 料 具 有 良 好 的 导 电 性 能 较 高 的 机 械 强 度 尤 其 是 外 层 包 覆 的 铜 层 具 有 良 好 的 抗 腐 蚀 性 能, 目 前 已 被 广 泛 地 应 用 于 接 地 装 置 中 2012 年 国 家 有 关 标 准 中 提 倡 接 地 导 体 采 用 铜 包 钢 复 合 材 料 随 着 高 层 建 筑 增 加, 信 息 设 备 数 量 增 长, 抗 雷 电 能 力 越 来 越 差 雷 电 及 人 工 产 生 的 电 磁 环 境 危 害 日 趋 严 重 防 雷 行 业 的 年 市 场 总 需 求 已 接 近 165 亿 元, 其 中 接 地 材 料 使 用 的 主 要 细 分 领 域 情 况 : 1 电 力 领 域 近 三 年 来, 电 力 系 统 每 年 在 电 力 二 次 系 统 防 雷 及 电 力 接 地 方 面 的 投 入 约 40 亿 元, 主 要 集 中 在 电 力 二 次 系 统 防 雷 变 电 站 接 地 发 电 厂 接 地 输 电 线 路 塔 杆 接 地 等 国 家 电 网 公 司 在 变 电 站 二 次 防 雷 方 面 的 年 投 入 约 5 亿 元, 电 力 系 统 接 地 的 年 投 入 约 30 亿 元, 其 中 接 地 材 料 的 需 求 12 亿 元 2 石 化 行 业 近 两 年 来, 石 化 系 统 的 防 雷 及 接 地 项 目 明 显 增 多 每 年 市 场 空 间 大 约 20 亿 左 右, 主 要 集 中 在 炼 化 厂 控 制 系 统 防 雷 及 炼 化 厂 接 地 储 罐 区 雷 电 预 警 及 直 击 雷 防 护 与 接 地 自 用 配 电 系 统 防 雷 接 地 金 属 管 道 及 桥 架 接 地 等 15

17 3 铁 路 行 业 铁 路 行 业 具 有 很 强 的 社 会 效 应, 资 产 安 全 性 对 国 家 经 济 人 民 生 活 的 正 常 运 行 具 有 非 常 重 要 的 意 义 铁 路 行 业 对 防 雷 的 需 求 也 越 来 越 高 铁 路 行 业 正 在 快 速 推 进 车 站 信 息 化 防 雷 改 造 系 统 防 雷 及 接 地 钢 轨 接 地 保 护 线 ( 回 流 线 ) 接 地 等 电 位 连 接 等 方 面 的 发 行 铁 路 领 域 的 防 雷 接 地 年 市 场 空 间 约 25 亿 元 除 了 建 筑 接 地 线 外, 复 合 金 属 线 材 也 适 用 于 各 种 环 境 条 件 下 特 殊 行 业 如 石 化 电 力 通 信 轨 道 交 通 邮 电 军 事 防 空 安 防 等 防 静 电 接 地 防 雷 接 地 保 护 接 地 等 要 求 较 高 的 接 地 应 用 领 域 (2) 其 他 建 筑 领 域 大 型 建 筑 高 速 路 网 输 油 管 道 路 网 也 广 泛 采 用 复 合 金 属 线 材 作 为 示 踪 线 近 年 来, 我 国 基 础 设 施 建 设 增 长 很 快, 特 别 是 保 障 房 高 速 铁 路 高 等 级 公 路 智 能 电 网 等 大 型 项 目 的 开 工 建 设, 亟 需 一 大 批 工 程 爆 破 设 备 基 地 系 统 示 踪 线 等, 对 复 合 金 属 线 材 的 需 求 保 持 快 速 增 长 4 交 通 领 域 市 场 需 求 金 属 复 合 线 材 在 交 通 领 域 主 要 应 用 于 电 气 化 铁 路 的 接 触 线 和 信 号 电 缆 屏 蔽 线 汽 车 电 器 连 接 线 等 领 域 随 着 我 国 铁 路 向 高 速 电 气 化 方 向 发 展, 对 电 气 化 铁 路 的 接 触 线 的 性 能 有 了 更 高 的 要 求, 如 要 求 接 触 线 具 有 良 好 的 导 电 线 机 械 强 度 和 耐 软 化 性 能, 从 而 进 一 步 提 高 接 触 线 网 的 稳 定 性 波 动 传 播 速 度 和 机 车 受 流 质 量 目 前 主 要 使 用 纯 铜 线 和 铝 包 钢 作 为 接 触 线, 但 铜 包 钢 线 由 于 其 强 度 高 耐 高 温 机 械 性 能 强 导 电 率 高 接 触 电 阻 小 的 电 性 能 更 加 适 应 调 整 列 车 的 运 行 要 求, 并 且 具 备 了 良 好 的 经 济 性 国 内 铜 包 钢 接 触 线 作 为 铁 路 地 铁 等 电 气 运 输 的 纯 铜 接 触 线 的 替 代 工 作 正 在 研 究 实 证 阶 段 铁 路 信 号 电 缆 适 用 于 铁 路 信 号 自 动 闭 塞 系 统 计 轴 车 站 电 码 化 计 算 机 连 锁 微 机 监 测 调 度 集 中 调 度 监 督 大 功 率 电 动 转 辙 机 等 有 关 信 号 设 备 和 控 制 装 置 之 间 传 输 控 制 16

18 信 息 监 测 信 息 等 由 于 成 本 技 术 等 方 面 的 因 素, 光 缆 对 于 铁 路 信 号 电 缆 的 取 代 短 期 内 还 很 难 实 现 目 前 铜 包 钢 线 是 优 良 的 替 代 产 品 近 年 来, 我 国 铁 路 建 设 投 资 高 速 增 长, 电 气 化 铁 路 运 营 里 程 2012 年 底 的 4.8 万 公 里, 位 居 世 界 第 一 电 气 化 铁 路 及 城 市 轨 道 交 通 运 输 建 设 将 会 给 铁 路 及 轨 交 用 通 讯 电 缆 接 触 线 带 来 新 的 增 长 点, 双 金 属 复 合 线 产 品 将 从 中 受 益 5 电 力 电 缆 市 场 需 求 在 高 压 超 高 压 特 高 压 电 力 电 缆 领 域, 目 前 一 般 以 钢 芯 铝 绞 线 为 主 要 导 体 但 在 沿 海 内 陆 盐 碱 盐 湖 地 区 多 雷 重 冰 雾 动 频 发 地 区, 盐 碱 潮 湿 酸 性 及 产 生 化 学 腐 蚀 介 质 的 各 种 环 境 中, 钢 芯 铝 绞 线 因 易 受 环 境 影 响 受 到 损 伤 破 坏 而 不 宜 使 用 在 大 跨 越 大 档 距 (1000m 以 上 )750~1000KV 架 空 导 线 方 面, 相 比 铜 铝 及 其 合 金 导 线, 铜 包 钢 导 线 不 仅 耐 腐 蚀, 抗 雷 击, 而 且 由 于 抗 拉 强 度 大, 能 够 承 受 冰 雪 负 荷 和 大 风 冲 击, 架 设 档 距 更 大, 替 代 效 应 十 分 明 显 除 电 力 电 缆 外, 铜 包 钢 线 也 可 以 应 用 于 电 力 电 缆 屏 蔽 线 特 种 电 缆 的 加 强 电 线 芯 等 6 其 他 领 域 市 场 需 求 (1) 工 业 过 滤 行 业 纯 铜 具 有 抗 拉 强 耐 磨 延 展 性 好 耐 腐 蚀 及 耐 磨 等 优 良 性 能, 以 纯 铜 丝 编 织 的 过 滤 网 广 泛 用 在 石 油 化 工 煤 矿 建 筑 钢 厂 印 刷 等 行 业, 在 不 影 响 性 能 效 果 的 情 况 下, 铜 包 钢 ( 铝 ) 线 开 始 逐 步 替 代 传 统 的 纯 铜 丝 网 (2) 装 饰 行 业 随 着 建 筑 装 饰 领 域 的 技 术 进 步, 建 筑 金 属 装 饰 网 作 为 行 业 内 专 业 环 保 的 新 型 材 料 代 表, 引 起 了 业 界 的 广 泛 关 注, 产 品 逐 渐 成 熟, 在 标 志 性 建 筑 装 饰 工 程 中 得 以 推 广 运 用, 并 逐 渐 走 向 国 际 市 场 金 属 装 饰 网 因 其 具 有 金 属 丝 和 金 属 线 条 特 有 的 柔 韧 性 和 光 泽 度 被 广 泛 应 用 于 建 筑 物 的 立 面 隔 断 吊 顶 以 及 机 场 车 站 宾 馆 酒 店 歌 剧 院 展 厅 等 高 档 内 外 装 修 装 饰 效 果 生 动, 视 觉 效 果 丰 富 金 属 装 饰 网 除 保 留 了 金 属 的 功 能 优 势, 并 易 于 维 护, 其 光 滑 外 表 易 17

19 于 清 洁, 能 更 好 的 满 足 设 计 要 求 金 属 装 饰 网 是 由 金 属 棒 材 或 金 属 缆 线 编 织 构 成 的, 按 照 织 物 的 编 织 形 式, 由 横 向 金 属 棒 材 穿 过 竖 向 金 属 线 构 成 的 各 种 图 案, 使 用 的 材 料 包 括 铜 不 锈 钢 和 高 强 度 耐 腐 蚀 铬 钢 等 金 属 表 面 经 过 特 殊 处 理 后, 如 镀 金 镀 银 镀 铜 镀 钛 等 元 素 后 呈 现 出 各 种 其 他 色 彩 金 属 复 合 线 材 能 够 满 足 不 同 金 属 搭 配 产 生 不 同 的 外 观 及 力 学 效 果, 并 能 够 达 到 节 约 成 本 便 于 维 护 的 目 的 综 上, 铜 包 钢 铜 包 铝 等 复 合 金 属 线 材 由 于 其 技 术 工 艺 稳 定 产 品 定 制 性 强, 在 射 频 电 缆 电 话 引 入 线 接 地 线 电 力 电 缆 等 领 域 拥 有 广 泛 的 应 用 前 景 作 为 一 种 基 础 的 制 造 业 生 产 材 料, 在 国 家 工 业 化 城 镇 化 的 推 动 下, 通 讯 交 通 建 筑 等 行 业 将 产 生 对 接 地 线 的 大 量 需 求, 复 合 金 属 线 材 行 业 应 用 潜 力 巨 大 ( 文 章 来 源 : 长 城 证 券 杭 州 分 公 司 企 业 融 资 部 梅 志 敏 李 天 松 ) 2015 年 4 月 8 日 18

20 策 略 汇 编 中 金 公 司 : 市 场 做 多 热 情 仍 在 但 须 防 波 动 加 大 国 泰 君 安 :A 股 未 来 主 要 机 会 仍 将 来 自 于 成 长 国 泰 君 安 : 互 联 网 + 相 关 主 题 仍 是 未 来 投 资 主 线 国 信 证 券 : 放 弃 对 短 期 点 位 预 测 享 受 流 动 性 泡 沫 招 商 证 券 : 当 前 市 场 尚 未 进 入 最 疯 狂 阶 段 平 安 证 券 : 维 持 牛 市 思 维 保 持 积 极 进 取 东 北 证 券 : 市 场 处 于 亢 奋 阶 段 建 议 顺 势 而 为 国 元 证 券 : 提 高 蓝 筹 配 置 权 重 有 利 于 规 避 风 险 国 泰 君 安 任 泽 平 : 中 国 经 济 和 资 本 市 场 三 种 前 途 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 : 不 动 如 山 海 通 证 券 :A 股 牛 不 停 蹄 继 续 乐 观 积 极 出 战 安 信 证 券 :A 股 风 险 偏 好 与 股 票 期 权 波 动 率 银 河 证 券 : 中 期 市 场 整 体 趋 势 仍 然 向 上 国 信 证 券 : 长 江 中 游 龙 腰 地 位 进 一 步 提 升 广 发 证 券 : 智 能 互 联 网 汽 车 是 4 月 的 一 个 风 口 中 金 公 司 : 市 场 做 多 热 情 仍 在 但 须 防 波 动 加 大 中 金 公 司 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 做 多 热 情 仍 在, 须 防 波 动 加 大 关 注 京 津 冀 主 题 落 后 的 二 线 白 马 蓝 筹 第 四 批 新 股 1) 京 津 冀 发 展 规 划 可 能 于 近 期 公 布, 在 前 期 发 表 了 京 津 冀 协 调 发 展 驶 入 快 车 道 的 主 题 策 略, 关 注 规 划 超 预 期 的 可 能 性, 京 津 冀 相 关 的 基 础 设 施 原 材 料 地 产 等 个 股 将 受 益 ;2) 近 期 部 分 落 后 的 白 马 蓝 筹 股 开 始 补 涨, 如 大 市 值 医 药 股, 建 议 继 续 关 注 ;3) 关 注 国 企 改 革 一 带 一 路 新 能 源 汽 车 等 主 题 投 资 机 会 ;4) 第 四 批 新 股 将 于 下 周 开 始 申 购, 募 集 资 金 总 额 约 160 亿 左 右, 资 金 冻 结 高 峰 期 在 4 月 15 日, 关 注 新 股 的 投 资 者 可 以 参 考 同 期 发 表 的 2015 年 第 四 批 新 股 申 购 策 略 近 期 关 注 点 :1) 三 月 份 及 一 季 度 宏 观 经 济 数 据 地 产 成 交 数 据 ;2) 国 企 改 革 : 各 地

21 陆 续 推 进, 央 企 层 面 也 有 可 能 会 在 近 期 有 进 展 ;3) 中 国 制 造 2025 及 互 联 网 + 等 在 两 会 后 的 落 实 国 泰 君 安 :A 股 未 来 主 要 机 会 仍 将 来 自 于 成 长 国 泰 君 安 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 本 篇 报 告 是 大 分 化 系 列 的 第 十 篇 报 告, 也 将 是 这 个 系 列 的 最 后 一 篇 从 发 布 报 告 大 分 化 ( 一 ) 到 大 分 化 ( 十 ) 的 这 个 过 程 中, 创 业 板 指 数 上 涨 幅 度 已 经 超 过 800 点 从 年 初 报 告 存 量 博 弈, 向 2013 年 模 式 回 归 ( ) 开 始, 转 向 对 成 长 股 的 推 荐 当 时 市 场 的 主 流 观 点 是 注 册 制 因 素 压 制 成 长 股 估 值, 为 了 扭 转 这 一 主 流 偏 见, 开 始 持 续 撰 写 大 分 化 系 列 报 告, 对 成 长 股 进 行 坚 定 持 续 的 推 荐 而 站 在 当 前 来 回 顾 和 总 结 这 个 过 程 会 发 现, 降 准 降 息 以 及 地 产 政 策 超 市 场 预 期 的 放 松, 都 没 有 改 变 创 业 板 大 幅 跑 赢 上 证 50 的 大 分 化 过 程, 甚 至 是 反 过 来 加 速 了 分 化 的 过 程 这 使 从 更 长 的 维 度 来 思 考, 当 前 的 市 场 风 格 背 后, 是 否 有 一 些 更 长 远 的 因 素? 风 格 的 背 后 是 什 么? 以 季 度 为 观 察 尺 度, 存 量 博 弈 和 大 分 化 的 驱 动 逻 辑 主 要 在 于 增 量 资 金 的 放 缓, 流 动 性 脱 虚 向 实, 以 及 市 场 对 短 期 经 济 增 长 的 重 建 速 度 偏 慢 的 预 期 等 因 素 而 如 果 以 年 度 甚 至 更 长 的 周 期 为 观 察 尺 度, 会 发 现, 成 长 股 大 幅 跑 赢 的 过 程 其 实 起 始 于 2012 年 底 创 业 板 指 数 从 2012 年 底 的 不 到 600 点 涨 到 当 前 的 超 过 2500 点, 涨 幅 已 超 过 了 300% 在 这 样 的 维 度 下 观 察 能 够 发 现, 风 格 的 背 后 不 仅 是 中 短 期 的 资 金 偏 好 或 者 流 动 性 问 题, 还 具 有 整 个 经 济 转 型 的 大 背 景 正 是 在 这 一 转 型 背 景 下, 市 场 原 有 的 对 于 行 业 景 气 度 前 瞻 产 业 链 利 润 传 导 的 分 析 框 架 经 历 了 持 续 的 无 效 ; 而 自 下 而 上 的 盈 利 模 式 寻 找 公 司 业 务 转 变 等 微 观 角 度 的 投 资 角 度 成 为 市 场 的 主 流 这 些 系 统 性 的 变 化, 却 是 大 家 在 短 期 当 中 容 易 忽 视 的 站 在 当 前 认 为, 大 分 化 的 格 局 已 经 确 立, 未 来 的 任 务 将 是 寻 找 成 长 溢 价 在 牛 市 的 进 一 步 扩 张 市 场 后 续 如 何 演 变? 基 于 上 述 视 角, 认 为 A 股 市 场 未 来 的 主 要 机 会 仍 将 来 自 于 成 长, 而 这 种 成 长 的 范 畴 将 进 一 步 泛 化, 既 包 括 中 小 板 创 业 板 成 长 型 公 司, 也 包 括 主 板 传 统 公 司 的 持 续 转 型 持 续 推 荐 工 业 互 联 网 ( 佳 讯 飞 鸿 东 土 科 技 中 恒 电 气 光 环 新 网 东 方 国 信 汉 威 电 子 科 远 股 份 等 ) 大 环 保 ( 雪 迪 龙 国 电 清 新 凯 迪 电 力 等 ), 并 进 一 步 推 荐 传 统 行 业 转 型 的 领 域, 包 括 机 械 ( 江 南 嘉 捷 康 力 电 梯 ), 黑 电 ( 海 信 电 器 创 维 数 字 继 续 推 荐 海 南 板 块 主 题 ( 海 南 航 空 中 国 国 旅 ), 长 江 经 济 带 主 题 ( 受 益 标 的 包 括 南 京 港 重 庆 港 九 等 ), 国 企 改 革 主 题 ( 白 云 山 广 州 浪 奇 等 ) 国 泰 君 安 : 互 联 网 + 相 关 主 题 仍 是 未 来 投 资 主 线 国 泰 君 安 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 上 周 创 业 板 屡 创 新 高, 涨 幅 超 过 8%, 再 度 确 认 了 关 于 目 前 成 长 股 与 主 题 投 资 机 会 的 判 断 年 初 至 今, 小 盘 股 涨 幅 已 超 过 50% 与 互 联 网 + 相 关 的 主 题 投 资, 如 能 源 互 联 网 工 业 4.0 等, 仍 然 是 之 后 一 段 时 间 的 投 资 主 线 此 外, PPP 模 式 长 江 经 济 带 京 津 冀 一 体 化 一 带 一 路 等 与 稳 增 长 和 基 建 投 资 加 码 相 关 的 主 题 后 续 依 旧 会 有 结 构 性 机 会 主 题 方 面, 依 旧 推 荐 PPP 主 题 未 盈 利 互 联 网 板 块 上 海 迪 士 尼 主 题 以 及 增 发 并 购 主 题 本 期 国 泰 君 安 中 小 盘 重 点 推 荐 公 司 : 安 科 瑞 凯 瑞 德 新 筑 股 份 科 远 股 份 中 20

22 路 股 份 和 千 红 制 药 国 信 证 券 : 放 弃 对 短 期 点 位 预 测 享 受 流 动 性 泡 沫 国 信 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 流 动 性 非 常 强 的 市 场, 用 理 性 预 测 点 位 会 失 效 上 周 地 产 政 策 放 松 有 助 于 股 市 的 流 动 性, 而 清 明 假 期 显 然 是 又 一 次 场 外 资 金 入 场 前 的 萝 卜 开 会 放 弃 对 短 期 点 位 的 预 测, 享 受 流 动 性 泡 沫 在 一 个 钱 多 也 就 是 流 动 性 非 常 强 的 市 场, 固 守 地 用 估 值 高 度 事 件 兑 现 等 来 测 量 短 期 市 场 高 度, 往 往 会 失 效 每 当 你 认 为 已 经 足 够 合 理 的 时 候, 市 场 总 能 表 现 地 足 够 强, 从 而 让 你 继 续 处 于 观 察 的 状 态 中, 或 者 重 新 买 入 造 成 这 个 钱 多 的 大 原 因, 还 是 居 民 资 产 的 大 转 移, 无 论 是 存 款 端 理 财 端 还 是 从 房 地 产 领 域 流 向 股 市 股 市 有 了 赚 钱 效 应, 而 房 地 产 没 了 赚 钱 效 应 上 周 发 生 的 房 地 产 超 预 期 放 松 政 策, 将 有 利 于 二 季 度 的 股 市 流 动 性, 从 地 产 行 业 套 现 出 来 的 资 金, 将 继 续 加 大 杠 杆 流 入 股 市 清 明 节 假 期 加 速 资 金 流 入 股 市 的 赚 钱 效 应 已 经 被 春 节 假 期 验 证, 刚 过 去 的 清 明 假 期 再 次 成 为 家 族 之 间 讨 论 财 富 增 值 的 最 佳 场 景 对 于 中 国 人, 清 明 节 基 本 上 是 除 春 节 以 外 各 方 族 人 聚 集 在 一 块 的 最 重 要 节 日 ; 而 股 市 在 春 节 后 的 加 速 上 涨 为 人 津 津 乐 道, 这 种 乐 观 的 情 绪 停 不 下 来 这 就 是 现 在 的 市 场, 资 金 在 乐 观 情 绪 的 自 我 加 强 下 仍 将 源 源 不 断 涌 入 即 便 上 周 政 策 已 经 为 股 市 这 个 蓄 水 池 开 了 一 个 口, 但 南 下 资 金 的 速 度 和 流 量 相 比 流 进 来 的 资 金, 中 短 期 内 难 见 平 衡 如 何 享 受 流 动 性 泡 沫 : 低 估 概 念 的 泛 化, 炒 地 皮 当 然 是 希 望 找 到 可 以 看 估 值 的 成 长 股, 比 如 3 月 初 的 道 明 光 学 ; 也 希 望 找 到 传 统 行 业 转 型 的 票 在 流 动 性 泡 沫 的 视 野 下, 建 议 把 低 估 概 念 泛 化, 有 一 种 低 估 是 它 的 确 低 估 了, 无 论 是 成 长 的 估 值 还 是 转 型 的 估 值 ; 还 有 一 种 低 估 是 其 他 都 涨 了 很 多 而 你 居 然 静 止 不 动 上 周 提 到 的 成 长 选 股 原 则, 继 续 沿 用, 但 可 以 理 解 得 更 加 深 刻 些 回 避 纯 故 事 的 机 会, 很 大 程 度 上 是 指 前 期 爆 炒 过 的 主 题 性 机 会, 比 如 一 二 月 份 涨 幅 非 常 惊 人 的 生 意 宝 乐 视 网 等 ; 还 有 二 三 月 份 涨 幅 非 常 惊 人 的 二 三 四 五 同 花 顺, 包 括 蓝 盾 股 份 等, 总 之 都 是 些 竖 起 来 的 股 票 回 避 并 非 看 跌, 而 是 怕 跟 不 上 成 长 股 的 投 资 已 经 沦 为 炒 地 皮 的 故 事, 不 翻 尽 每 一 寸 地 皮, 不 担 心 估 值 泡 沫 ; 价 值 股 方 面, 银 行 确 实 是 便 宜, 这 一 点 无 与 伦 比 短 期 推 荐 几 个 行 业, 仍 然 是 农 业 养 殖 家 装 电 商 和 医 疗 ( 移 动 医 疗 医 药 工 业 4.0) 招 商 证 券 : 当 前 市 场 尚 未 进 入 最 疯 狂 阶 段 招 商 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 一 个 自 我 预 期 实 现 的 牛 市 泡 沫 已 经 形 成, 因 此 在 行 情 突 破 了 在 2 月 份 降 准 之 后 坚 持 的 目 标 位 3800 之 后, 暂 时 不 再 做 目 标 点 位 的 预 判 当 前 市 场 尚 未 进 入 最 疯 狂 的 阶 段, 投 资 者 不 可 忽 视 成 长 股 的 估 值 方 法 向 市 值 标 杆 法 切 换 的 威 力 能 够 终 结 牛 市 的 只 有 货 币 政 策 方 向 发 生 重 大 转 变, 而 这 和 实 际 观 测 到 的 参 考 利 率 出 现 上 涨 是 两 回 事, 投 资 者 需 要 区 分 21

23 短 期 来 看 监 管 层 的 窗 口 指 导 对 市 场 是 更 大 的 风 险, 但 是 这 只 能 触 发 中 级 调 整, 但 是 不 会 改 变 牛 市 的 步 伐 80 后 新 增 散 户 的 大 量 入 场 可 能 会 加 剧 新 兴 成 长 行 业 拉 开 和 传 统 行 业 的 剪 刀 差, 但 是 这 也 为 传 统 行 业 的 预 期 逆 转 创 造 了 更 大 机 会 从 寻 找 弹 性 最 大 的 超 预 期 的 角 度, 当 前 相 对 更 看 好 : 一, 自 上 而 下 阶 段 性 仍 然 看 好 中 上 游 周 期 性 行 业 ( 包 括 建 材 钢 铁 有 色 煤 炭 工 程 机 械 稀 土 化 工 等 ) 的 预 期 修 复 空 间 ; 二, 未 来 需 要 通 过 价 格 改 革 来 创 造 盈 利 空 间, 吸 引 企 业 参 与 投 资 的 细 分 产 业 链, 包 括 铁 路, 水 务, 节 能 环 保, 管 网 等 三, 自 下 而 上 布 局 传 统 产 业 在 和 自 身 业 务 相 关 的 信 息 化 领 域 的 拓 展, 如 农 业 家 电 纺 织 服 装 医 药 等 平 安 证 券 : 维 持 牛 市 思 维 保 持 积 极 进 取 平 安 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 市 场 判 断 上, 维 持 二 季 度 策 略 报 告 迎 接 春 季 攻 势 的 判 断 实 际 上 市 场 步 验 证 迎 接 春 季 攻 势 中 的 乐 观 判 断, 基 本 面 与 政 策 预 期 都 有 别 于 往 年 同 期 被 证 伪 的 风 险, 经 济 风 险 收 敛 边 际 趋 稳 与 政 策 风 口 加 大 提 升 股 市 内 在 价 值, 增 量 资 金 行 情 将 会 持 续 对 市 场 仍 保 持 乐 观 心 态, 维 持 牛 市 思 维, 保 持 积 极 进 取, 强 调 板 块 轮 涨 特 征 风 格 上 在 成 长 一 路 绝 尘 之 后, 周 期 蓝 筹 可 能 阶 段 占 优, 部 分 滞 涨 板 块 值 得 关 注, 低 价 股 配 置 弹 性 也 会 增 加 具 体 行 业 配 置 上, 短 期 重 点 关 注 加 仓 受 益 于 金 融 改 革 加 速 的 金 融 板 块, 周 期 制 造 业 中 继 续 关 注 建 筑 建 材 交 运 机 械 以 及 部 分 资 源 等 ; 成 长 股 精 选 新 能 源 环 保 以 及 云 联 网 + 等 ; 主 题 上 预 计 仍 呈 现 多 处 开 花 的 格 局, 关 注 国 企 改 革 一 带 一 路 京 津 冀 长 江 经 济 带 等 东 北 证 券 : 市 场 处 于 亢 奋 阶 段 建 议 顺 势 而 为 东 北 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 市 场 整 体 仍 处 于 上 升 通 道 场 外 资 金 入 场 情 绪 高 涨, 属 于 亢 奋 型 行 情 ; 但 是, 市 场 波 动 将 加 大 目 前 市 场 处 于 亢 奋 阶 段, 成 交 量 开 户 数 等 指 标 均 表 明 这 种 亢 奋 程 度 大 致 处 于 历 史 上 中 高 水 平 ; 乐 观 情 绪 下, 也 不 能 忽 视 一 些 对 二 级 市 场 的 潜 在 利 空, 例 如 再 次 监 管 两 融 新 股 发 行 节 奏 加 快 房 地 产 救 市 放 松 国 内 基 金 投 资 港 股 等, 这 些 政 策 显 示 目 前 市 场 亢 奋 阶 段 政 策 面 虽 然 无 意 采 用 骤 然 降 温 的 方 式 来 对 应 如 此 亢 奋 市 场 但 也 正 在 对 股 票 的 二 级 市 场 亢 奋 做 出 一 些 预 防, 以 分 流 缓 释 资 金 的 方 式 来 演 进 因 此, 操 作 上, 建 议 顺 势 而 为 以 市 场 短 期 延 续 强 势 为 操 作 的 主 背 景 ; 但 随 着 市 场 分 歧 加 大 一 些 创 业 板 个 股 遭 受 管 理 层 以 及 媒 体 等 多 面 审 视 的 情 况 下, 后 期 对 创 业 板 不 宜 盲 目 追 涨 4 月 16 日 推 出 的 中 证 500 等 股 指 期 货 可 能 对 目 前 中 小 盘 股 炒 作 的 盈 利 模 式 产 生 重 要 影 响, 考 虑 13 日 开 始 新 股 申 购, 两 者 叠 加 注 意 提 前 防 范 另 外 一 个 风 险 点 在 于 证 监 会 公 布 一 季 度 融 资 融 券 业 务 检 查 结 果 和 相 应 处 罚, 对 市 场 影 响 偏 负 面, 考 虑 到 被 处 罚 券 商 无 论 是 规 模 还 是 范 围 都 小 于 上 一 次, 且 同 一 事 件 对 市 场 影 响 边 际 递 减, 因 此 对 市 场 的 影 响 将 小 于 上 一 次, 如 市 场 回 撤 过 大 则 是 短 线 回 补 的 机 会 板 块 方 面, 较 低 估 值 的 金 融 地 产 等 蓝 筹 板 块 的 补 涨 以 及 环 保 一 带 一 路 包 括 央 企 整 合 在 内 的 国 企 改 革 等 热 点 的 继 续 发 酵 和 扩 散 22

24 国 元 证 券 : 提 高 蓝 筹 配 置 权 重 有 利 于 规 避 风 险 国 元 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 这 一 轮 牛 市, 高 举 改 革 的 大 旗, 这 是 之 前 的 一 个 基 本 判 断, 也 是 市 场 共 识 改 革 依 靠 科 技 和 制 度 创 新, 围 绕 这 两 个 概 念 界 定 标 的 范 围, 基 本 上 就 可 以 锁 定 高 于 市 场 的 收 益 沿 着 科 技 的 方 向, 可 以 细 分 出 诸 如 互 联 网 + 工 业 4.0 新 能 源 等 经 线, 而 沿 着 制 度 创 新 方 向, 就 形 成 了 多 条 纬 线, 例 如 自 贸 区 一 带 一 路 产 业 转 移 国 企 改 革 新 业 态 等 这 些 概 念 经 纬 交 织, 共 同 撑 起 一 个 立 体 的 牛 市 牛 市 意 味 着 普 涨, 风 格 轮 动 带 来 阶 段 性 机 会, 目 前 来 讲, 提 高 蓝 筹 股 的 配 置 权 重, 有 利 于 抓 住 机 会 规 避 风 险 核 心 策 略 组 合 本 期 不 做 调 整 目 前 组 合 为 浦 发 银 行 立 思 辰 国 金 证 券 皖 新 传 媒 奥 特 迅 深 科 技 新 筑 股 份 天 源 迪 科 安 徽 水 利 和 聚 光 科 技 国 泰 君 安 任 泽 平 : 中 国 经 济 和 资 本 市 场 三 种 前 途 国 泰 君 安 首 席 宏 观 分 析 师 任 泽 平 最 新 发 布 的 宏 观 研 判 报 告 之 十 九 表 示, 真 实 的 经 济 状 况 : 让 数 据 说 出 真 相 虽 然 官 方 公 布 的 一 季 度 GDP 增 速 在 7% 左 右, 但 微 观 观 察 到 的 速 度 可 能 已 经 在 5%-6% 左 右 2014 年 二 季 度 以 来, 发 电 量 粗 钢 产 量 铁 路 货 运 量 跟 工 业 生 产 及 GDP 的 背 离 不 断 扩 大, 近 期 这 种 背 离 程 度 已 经 接 近 2008 年 底 年 初 的 水 平,2015 年 1-2 月 上 述 三 项 指 标 增 速 分 别 为 1.9% -1.5% -9.1%, 但 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 却 是 6.8% 合 成 的 工 业 生 产 指 数 与 官 方 公 布 的 工 业 增 加 值 增 速 之 间 的 背 离 再 次 出 现 为 什 么 是 2014 年 二 季 度 以 来 背 离 扩 大?2014 年 二 季 度 以 来 发 生 的 最 重 要 事 件 是 房 地 产 长 周 期 拐 点 出 现, 并 导 致 重 化 工 业 快 速 下 滑 土 地 财 政 坍 塌 财 税 改 革 提 速 财 政 货 币 政 策 加 码 宽 松 等 对 全 年 的 看 法 是, 一 季 度 再 下 一 个 下 台 阶, 二 季 度 企 稳, 随 着 稳 增 长 政 策 效 应 衰 减 和 房 地 产 新 开 工 低 迷 传 导 到 投 资 端, 三 季 度 面 临 再 度 寻 底 压 力, 这 一 次 可 能 探 明 中 长 期 底 部, 标 志 性 事 件 是 房 地 产 投 资 增 速 回 落 到 5% 左 右 的 长 期 中 枢 近 期 出 现 一 些 积 极 进 展 : 传 统 产 业 和 新 兴 产 业 呈 现 出 冰 火 两 重 天, 经 济 下 滑 对 就 业 的 冲 击 被 服 务 业 化 解, 风 险 正 在 被 缓 释 或 推 迟 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 :2 季 度 稳 增 长 加 码 公 共 政 策 部 门 采 取 了 一 种 虽 不 刺 激 但 会 兜 底 的 宏 观 调 控 新 思 路, 为 改 革 赢 得 时 间 形 成 强 改 革 与 宽 货 币 新 组 合, 加 码 基 建 投 资 对 冲 房 地 产 投 资 下 滑, 预 计 2 季 度 稳 增 长 加 码 阶 梯 性 救 房 市 是 短 期 春 药, 长 期 毒 药, 改 革 麻 药 地 方 债 替 换 降 低 无 风 险 利 率 提 升 风 险 偏 好, 最 终 规 模 可 能 高 达 万 亿 2 季 度 经 济 小 周 期 企 稳, 股 市 小 阳 春 考 虑 到 2 季 度 经 济 基 本 面 企 稳 政 策 友 好 市 场 对 改 革 充 满 期 待 无 风 险 利 率 下 降 风 险 偏 好 提 升 增 量 资 金 入 市, 目 前 牛 市 的 趋 势 仍 在 可 能 的 风 险 点 来 自 :2 季 度 末 -3 季 度 初 由 于 政 策 效 应 递 减 经 济 基 本 面 再 度 回 调 ; 猪 价 和 大 宗 商 品 价 格 反 弹 挤 压 货 币 政 策 放 松 空 间 ; 三 四 线 城 市 在 一 轮 接 一 轮 的 救 市 政 策 下 仍 然 萎 靡 不 振, 但 一 线 城 市 则 量 价 反 弹, 甚 至 出 现 泡 沫 化 倾 向, 不 同 的 病 却 吃 一 样 的 药 展 望 未 来, 中 国 经 济 和 资 本 市 场 有 三 种 前 途 : 第 一 种 经 济 L 型, 牛 市 有 顶 部 此 轮 牛 市 核 心 是 分 母 驱 动, 即 改 革 降 低 无 风 险 利 率 下 降 提 升 风 险 偏 好, 目 前 尚 未 观 察 到 分 子 端 经 济 基 本 面 和 企 业 盈 利 趋 势 性 改 善 的 迹 象 未 来 如 果 分 子 不 能 接 棒 分 母, 此 轮 牛 市 是 有 顶 部 的 ; 第 二 种 经 济 U 型, 牛 市 不 言 顶 未 来 如 果 在 利 率 降 低 改 革 红 利 释 放 背 景 下 实 现 经 23

25 济 复 苏, 此 轮 牛 市 将 从 分 母 驱 动 转 向 分 子 驱 动, 此 轮 牛 市 可 能 会 很 大, 很 长 ; 第 三 种 经 济 落 入 中 等 收 入 陷 阱, 重 回 熊 市 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 : 不 动 如 山 申 万 宏 源 最 新 发 布 的 策 略 3&30 组 合 报 告 (4 月 7 日 -4 月 13 日 ) 称, 本 期 建 仓 思 路 : 不 动 如 山 1) 整 体 维 持 顺 势 而 为 多 头 思 维 上 周 市 场 在 大 小 盘 风 格 转 换 的 担 忧 下, 进 行 了 切 换, 整 体 继 续 加 仓 的 效 果 不 错, 单 周 均 取 得 了 较 好 的 相 对 收 益 本 周 依 然 整 体 维 持 顺 势 而 为, 维 持 仓 位 不 变, 相 对 收 益 组 合 虽 然 仓 位 较 低, 但 鉴 于 建 仓 期 过 后 稳 定 期 才 开 始 计 算 相 对 收 益, 维 持 现 有 安 全 垫 比 较 重 要, 暂 不 加 仓, 且 行 且 观 察 2) 结 构 思 路 : 继 续 热 衷 于 互 联 网 +, 因 此 两 个 组 合 均 维 持 现 有 结 构 不 变 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 金 鸿 能 源 奥 瑞 金 恒 瑞 医 药 华 贸 物 流 渤 海 轮 渡 天 健 集 团 泸 州 老 窖 亚 厦 股 份 兴 业 银 行 交 通 银 行 中 国 银 行 东 吴 证 券 中 信 证 券 中 国 平 安 远 光 软 件 金 螳 螂 广 安 爱 众 劲 嘉 股 份 步 步 高 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 金 鸿 能 源 国 新 能 源 聚 光 科 技 信 雅 达 黑 猫 股 份 奥 瑞 金 华 贸 物 流 三 全 食 品 片 仔 癀 恒 瑞 医 药 慈 星 股 份 科 远 股 份 渤 海 轮 渡 劲 嘉 股 份 大 北 农 天 健 集 团 日 出 东 方 上 海 家 化 中 材 国 际 宜 昌 交 运 亚 厦 股 份 一 心 堂 国 机 汽 车 众 信 旅 游 泸 州 老 窖 兴 业 银 行 交 通 银 行 中 国 银 行 东 吴 证 券 国 元 证 券 中 信 证 券 中 国 平 安 保 利 地 产 步 步 高 远 光 软 件 海 通 证 券 :A 股 牛 不 停 蹄 继 续 乐 观 积 极 出 战 海 通 证 券 最 新 发 布 的 策 略 月 报 表 示, 牛 不 停 蹄, 保 持 积 极 (1) 继 续 乐 观, 积 极 出 战 大 类 资 产 配 置 转 向 : 股 市 的 大 趋 势 未 变, 近 期 股 市 上 涨 的 赚 钱 吸 引 资 金 入 市 加 速, 正 在 自 我 正 循 环 中 增 量 入 市 的 趋 势 行 情 中, 价 值 股 成 长 股 轮 涨 当 前 阶 段, 价 值 股 中 金 融 值 得 重 视, 成 长 股 中 3 月 来 一 直 强 调 大 环 保 ( 新 能 源 汽 车 + 环 保 ), 已 经 开 始 表 现 尤 其 是 上 周 涨 幅 居 前 区 域 角 度, 继 续 看 好 大 上 海 ( 国 企 改 革 + 科 创 中 心 + 迪 士 尼 ) (2) 再 议 大 环 保 ( 新 能 源 汽 车 + 环 保 ) 政 策 面, 水 十 条 方 案 已 在 国 务 院 常 务 会 议 审 议 通 过, 新 能 源 汽 车 领 域 的 十 三 五 补 贴 充 电 桩 电 动 大 巴 政 策 深 圳 大 巴 招 标 等 也 有 望 陆 续 落 地 基 本 面 上, 比 亚 迪 等 新 能 源 厂 商 三 月 销 量 超 预 期 资 金 流 入 角 度, 目 前 已 经 募 集 完 毕 在 建 仓 的 新 能 源 分 级 基 金 约 94 亿, 资 金 涌 入 将 显 著 提 升 板 块 热 度 在 资 金 面 政 策 面 基 本 面 共 振 下, 大 环 保 主 题 有 望 延 续, 公 司 如 松 芝 股 份 东 源 电 器 比 亚 迪 东 方 能 源 碧 水 源 首 创 股 份 理 工 监 测 兴 源 环 境 等 安 信 证 券 :A 股 风 险 偏 好 与 股 票 期 权 波 动 率 安 信 证 券 最 新 发 布 的 投 资 策 略 主 题 报 告 表 示, 期 权 隐 含 波 动 率 是 A 股 风 险 溢 价 的 绝 佳 分 析 工 具 :50ETF 期 权 推 出 成 为 A 股 市 场 里 程 碑 式 的 事 件, 而 期 权 价 格 中 隐 含 波 动 率 作 为 衡 量 投 资 者 风 险 情 绪 重 要 的 参 考 指 标, 在 A 股 投 资 者 风 险 偏 好 的 衡 量 方 面 提 供 了 绝 佳 的 分 析 工 具 隐 含 波 动 率 所 预 测 的 风 险 溢 价 是 对 未 来 市 场 的 一 种 预 期, 属 于 事 前 风 险 溢 价, 其 参 考 意 义 也 更 大 24

26 风 险 溢 价 对 于 市 场 风 格 判 断 价 值 巨 大 : 通 过 隐 含 波 动 率 来 预 测 风 险 溢 价 的 趋 势, 我 们 能 够 在 不 同 风 格 的 市 场 中 选 择 合 适 板 块 进 行 投 资 当 市 场 处 于 牛 市 时, 随 着 风 险 溢 价 趋 势 性 下 降, 小 盘 股 和 低 价 股 通 常 跑 赢 大 盘 股 而 基 于 当 期 市 场 风 险 偏 好, 投 资 者 可 重 点 关 注 小 盘 股 和 成 长 型 板 块 隐 含 波 动 率 结 构 包 含 市 场 方 向 性 和 时 间 性 转 变 信 号 : 根 据 波 动 率 曲 线 形 状 的 变 化 和 期 限 结 构, 投 资 者 可 以 对 市 场 方 向 价 格 变 化 的 时 间 点 和 波 动 区 间 进 行 预 期, 因 此 波 动 率 是 期 权 交 易 重 要 的 参 考 指 标, 对 市 场 走 势 具 有 重 要 的 指 导 和 预 示 作 用 波 动 率 指 数 和 市 场 表 现 一 般 具 有 负 相 关 的 关 系, 即 行 情 上 涨 过 程 中 波 动 率 指 数 下 降, 市 场 价 格 下 跌 开 始 时 或 下 跌 过 程 中 波 动 率 指 数 会 上 升 波 动 率 指 数 可 作 为 反 映 市 场 情 绪 的 重 要 指 标 : 从 境 外 成 熟 资 本 市 场 的 经 验 看, 波 动 率 指 数 一 般 与 市 场 走 势 之 间 存 在 负 相 关 关 系, 因 此 波 动 率 指 数 对 于 研 判 市 场 走 势 具 有 重 要 的 参 考 价 值, 同 时 可 以 基 于 波 动 率 指 数 构 建 相 关 衍 生 品 可 参 考 案 例 VIX 指 数 VHSI 指 数 和 沪 深 300 期 权 波 动 率 指 数 (CVX) 波 动 率 交 易 策 略 种 类 繁 多, 依 据 投 资 者 不 同 的 需 求 而 变 化 : 当 投 资 者 持 有 现 货 或 期 货 多 头 部 位, 投 资 者 可 采 取 方 向 性 交 易 策 略, 将 行 权 价 格 及 行 权 期 限 不 同 的 期 权 进 行 组 合, 从 而 锁 定 风 险 或 收 益 范 围 专 业 的 期 权 交 易 者 做 市 商 和 机 构 投 资 者 会 通 过 delta 动 态 对 冲 来 做 波 动 率 交 易, 或 者 采 取 相 对 价 值 策 略, 利 用 相 关 联 资 产 的 价 格 差 套 利 银 河 证 券 : 中 期 市 场 整 体 趋 势 仍 然 向 上 银 河 证 券 最 新 发 布 的 策 略 周 报 表 示, 中 期 市 场 整 体 趋 势 仍 然 向 上 3 月 份 经 济 数 据 即 将 公 布, 预 计 一 季 度 经 济 下 滑 较 为 明 显, 各 项 政 策 尤 其 是 货 币 政 策 的 加 码 宽 松 是 必 须 的, 人 民 币 汇 率 企 稳, 资 金 环 境 趋 于 宽 松 而 大 的 格 局 来 看,2015 年 是 改 革 深 化 年, 包 括 国 企 改 革 注 册 制 改 革 等 都 还 在 不 断 摸 索 中, 改 革 一 方 面 给 市 场 注 入 活 力, 也 需 要 市 场 给 改 革 以 资 金 支 持 另 一 方 面, 移 动 互 联 网 对 传 统 产 业 的 改 造 才 刚 刚 开 始 行 业 与 主 题 配 置 上, 继 续 强 调 要 顺 势 而 为 推 荐 三 条 主 线, 第 一 居 民 大 类 资 产 配 置 转 向 权 益 类 资 产 背 景 下, 中 期 继 续 看 好 A 股 本 轮 表 现, 继 续 推 荐 券 商 股 ; 第 二 互 联 网 + 短 期 可 能 震 荡 加 剧, 但 泡 沫 还 未 到 破 裂 时, 震 荡 中 调 整 即 是 买 入 良 机 ; 第 三 政 策 主 题, 继 续 推 荐 京 津 冀 国 企 改 革 一 路 一 带 新 三 板 主 题 等 国 信 证 券 : 长 江 中 游 龙 腰 地 位 进 一 步 提 升 4 月 5 日, 国 务 院 原 则 同 意 长 江 中 游 城 市 群 发 展 规 划, 规 划 明 确 了 城 乡 统 筹 发 展 基 础 设 施 互 联 互 通 产 业 协 调 发 展 共 建 生 态 文 明 公 共 服 务 共 享 深 化 对 外 开 放 等 六 个 方 面 重 要 任 务, 目 标 将 长 江 中 游 城 市 群 建 设 成 为 长 江 经 济 带 重 要 支 撑 全 国 经 济 新 增 长 极 和 具 有 一 定 国 际 影 响 的 城 市 群 对 此, 国 信 证 券 发 布 策 略 点 评 报 告 表 示, 长 江 中 游 城 市 群 发 展 规 划 率 先 出 台, 长 江 经 济 带 主 题 或 再 次 升 温, 长 江 中 游 的 龙 腰 地 位 进 一 步 提 升, 从 规 划 的 六 方 面 内 容 看, 基 础 设 施 互 联 互 通 仍 将 先 行, 先 期 关 注 交 运 水 利 能 源 信 息 行 业 ; 产 业 协 调 发 展 是 城 市 群 发 展 的 最 终 愿 景, 未 来 可 关 注 区 域 内 优 势 产 业 集 群 现 代 服 务 业 和 现 代 农 业 个 股 25

27 关 注 江 西 长 运 宜 昌 交 运 武 汉 控 股 等 广 发 证 券 : 智 能 互 联 网 汽 车 是 4 月 的 一 个 风 口 广 发 证 券 最 新 发 布 的 主 题 策 略 周 报 表 示,4 月, 值 得 关 注 的 一 条 主 题 线 索 是 智 能 汽 车 / 车 联 网, 这 也 可 以 与 工 业 4.0/ 中 国 制 造 2025/ 互 联 网 + 相 结 合 2015 年 4 月 22 日 至 4 月 29 日, 第 十 六 届 上 海 国 际 汽 车 工 业 展 览 会 这 一 万 众 瞩 目 的 全 球 汽 车 大 展, 将 在 中 国 博 览 会 会 展 综 合 体 全 新 亮 相 在 互 联 网 + 的 大 浪 中, 对 资 本 市 场 来 说, 智 能 互 联 网 汽 车 也 将 成 为 2015 年 上 海 车 展 上 最 大 的 亮 点 相 关 公 司 包 括 : 均 胜 电 子 得 润 电 子 四 维 图 新 上 汽 集 团 等 近 期 区 域 振 兴 主 题 方 面, 也 存 在 一 些 催 化 剂 京 津 冀 一 体 化 是 去 年 重 点 持 续 推 荐 的 主 题 市 场 预 期 4 月 底 一 体 化 方 案 出 台, 也 可 能 使 其 在 此 之 前 有 一 波 主 题 行 情 日 前, 国 务 院 批 复 了 长 江 中 游 城 市 群 发 展 规 划, 长 江 中 游 城 市 群 正 式 进 入 国 家 级 城 市 群 序 列 这 是 国 家 新 型 城 镇 化 规 划 ( 年 ) 出 台 后 国 家 批 复 的 第 一 个 跨 区 域 城 市 群 规 划, 也 是 落 实 长 江 经 济 带 国 家 战 略 的 重 要 举 措 预 计 未 来 还 会 出 台 上 游 城 市 群 发 展 规 划 等 湖 北 由 于 地 理 位 置 优 越, 经 济 发 展 程 度 较 高, 未 来 将 成 为 长 江 中 游 城 市 群 的 核 心 从 主 题 角 度, 中 游 城 市 群 发 展 规 划 的 核 心 受 益 在 武 汉 相 关 公 司 包 括 : 宜 昌 交 运 武 汉 控 股 楚 天 高 速 东 湖 高 新 等 26

28 行 业 评 级 中 金 公 司 : 钢 铁 水 泥 板 块 投 资 聚 焦 京 津 冀 一 体 化 中 金 公 司 : 电 子 元 器 件 行 业 建 议 关 注 四 类 公 司 中 金 公 司 : 医 药 行 业 投 资 机 会 体 现 在 蓝 筹 配 置 和 主 题 快 速 轮 动 中 金 公 司 : 新 能 源 汽 车 产 业 链 大 涨 关 注 3 月 销 量 超 预 期 国 泰 君 安 : 环 保 将 是 2015 年 强 主 题 行 情 将 继 续 演 绎 国 泰 君 安 : 券 商 行 业 本 周 推 荐 华 泰 中 信 海 通 和 光 大 国 泰 君 安 : 跨 境 电 商 有 望 借 助 政 策 支 持 进 入 黄 金 发 展 阶 段 国 泰 君 安 : 食 品 饮 料 行 业 二 季 度 关 注 三 类 投 资 机 遇 中 金 公 司 : 地 产 龙 头 公 司 还 有 20% 上 行 空 间 中 金 公 司 : 长 江 中 下 游 城 市 群 规 划 获 批 4 股 受 益 申 万 宏 源 : 地 产 销 售 迎 来 小 阳 春 是 大 概 率 事 情 关 注 四 类 机 会 申 万 宏 源 : 农 村 金 融 增 新 军 建 议 增 持 海 大 集 团 正 邦 科 技 申 万 宏 源 :PPP 项 目 即 将 爆 发 建 议 超 配 板 块 精 选 两 类 标 的 申 万 宏 源 : 把 握 售 电 牌 照 发 放 两 个 确 定 投 资 逻 辑 申 万 宏 源 : 家 电 行 业 从 三 条 主 线 寻 求 转 型 与 变 革 投 资 机 会 新 财 富 高 评 级 : 齐 鲁 证 券 : 电 动 车 第 二 波 如 期 启 动 能 源 互 联 网 持 续 发 酵 中 金 公 司 : 钢 铁 水 泥 板 块 投 资 聚 焦 京 津 冀 一 体 化 中 金 公 司 4 月 7 日 发 布 钢 铁 建 材 周 报 称, 地 方 需 求 组 合 拳 配 合 货 币 的 宽 松 有 望 带 动 地 产 成 交 量 回 暖, 叠 加 财 政 支 出 对 基 建 投 资 的 提 升, 有 望 在 1-2 个 季 度 内 逐 步 带 动 需 求 企 27

29 稳 水 泥 板 块,A 股 重 点 推 荐 海 螺 水 泥 ( 低 估 值 国 企 改 革 一 带 一 路 ) 华 新 水 泥 ( 区 域 供 给 无 新 增, 环 保 转 型 海 外 扩 张 ); 京 津 冀 一 体 化 规 划 近 期 或 将 下 发, 规 划 出 台 前 继 续 推 荐 金 隅 股 份 和 冀 东 水 泥 H 股 首 选 海 螺 水 泥 和 金 隅 股 份 (H 股 折 价 幅 度 大 ), 华 润 水 泥 具 备 估 值 吸 引 力 ( 估 值 底 部 且 股 息 率 超 4%;EV/t 接 近 重 置 成 本 ), 中 国 建 材 受 益 降 息 和 国 企 改 革 钢 铁 板 块, 推 荐 国 企 改 革 和 钢 铁 电 商 转 型 的 宝 钢 股 份, 关 注 受 益 硅 钢 涨 价 的 武 钢 股 份 中 金 公 司 : 电 子 元 器 件 行 业 建 议 关 注 四 类 公 司 中 金 公 司 4 月 6 日 发 布 电 子 元 器 件 行 业 报 告 称, 本 周 可 能 受 IPO 资 金 冲 击, 判 断 兼 具 高 增 速 和 低 估 值 的 个 股 将 具 备 较 强 抗 跌 能 力 1) 安 防 行 业 整 并 持 续 带 动 竞 争 秩 序 向 好, 并 受 益 于 智 慧 城 市 标 准 体 系 的 制 定 与 出 台, 龙 头 企 业 值 得 关 注 2)Apple Watch 开 售 在 即, 苹 果 (AAPL.O) 产 业 链 中 新 进 零 部 件 供 货 商 以 及 同 时 供 应 iphone 及 Apple Watch 的 公 司 表 现 会 较 佳, 密 切 关 注 接 受 预 订 第 一 周 正 式 开 卖 后 第 一 个 月 的 数 据, 维 持 推 荐 环 旭 立 讯 和 德 赛 3) 金 属 机 壳 1H15 仍 将 供 不 应 求, 六 月 底 前 不 需 担 心 各 大 厂 增 加 资 本 支 出 带 来 的 CNC 机 台 产 能 过 剩, 建 议 关 注 长 盈 精 密 劲 胜 精 密 4)Type-C 在 苹 果 和 谷 歌 的 最 新 款 笔 记 本 上 均 被 引 入, 需 求 有 望 持 续 加 温, 利 好 前 瞻 布 局 的 立 讯 精 密 和 得 润 电 子 中 金 公 司 : 医 药 行 业 投 资 机 会 体 现 在 蓝 筹 配 置 和 主 题 快 速 轮 动 中 金 公 司 4 月 7 日 发 布 医 疗 保 健 行 业 报 告 称, 当 前 阶 段 进 入 市 场 的 资 金 更 多 来 自 被 赚 钱 效 应 和 情 绪 效 应 带 动 的 大 量 中 小 投 资 者, 他 们 的 资 金 规 模 小 风 险 偏 好 高, 对 成 长 股 的 涨 跌 可 能 起 到 加 强 作 用, 短 期 看 成 长 股 的 上 行 趋 势 不 会 轻 易 结 束, 但 是 波 动 可 能 加 大, 利 用 震 荡 把 握 机 会 的 操 作 难 度 很 大 另 一 方 面, 近 期 医 药 主 题 基 金 密 集 发 行, 基 金 经 理 必 须 考 虑 年 度 排 名 对 涨 幅 确 定 性 的 要 求, 因 此 他 们 很 可 能 利 用 当 前 的 大 分 化 配 置 价 值 股 因 此 投 资 机 会 体 现 在 医 药 蓝 筹 配 置 和 主 题 快 速 轮 动, 建 议 重 视 白 马 股 本 周 重 点 推 荐 : 恒 瑞 医 药 同 仁 堂 天 士 力 云 南 白 药 华 润 三 九 华 海 药 业 丽 珠 集 团 互 联 网 + 是 全 年 主 线, 建 议 关 注 : 红 日 药 业 益 佰 制 药 片 仔 癀 海 南 海 药 乐 普 医 疗 康 美 药 业 中 金 公 司 : 新 能 源 汽 车 产 业 链 大 涨 关 注 3 月 销 量 超 预 期 中 金 公 司 4 月 7 日 发 布 汽 车 及 零 部 件 行 业 报 告 称, 新 能 源 汽 车 产 业 链 大 涨, 关 注 3 月 销 量 超 预 期 上 周 后 半 周 新 能 源 汽 车 大 涨, 比 亚 迪 宇 通 和 金 龙 涨 幅 较 大, 预 计 与 短 期 建 仓 的 交 易 性 机 会 有 关 从 行 业 层 面 看, 预 计 今 年 新 能 源 汽 车 有 望 继 续 高 增 长, 尤 其 是 新 能 源 客 车 将 放 量, 继 续 推 荐 新 能 源 客 车 的 龙 头 标 的 宇 通 客 车 和 金 龙 汽 车 本 周 A 股 组 合 为 长 城 汽 车 上 汽 集 团 宇 通 客 车 金 龙 汽 车 和 威 孚 高 科 报 告 认 为, 优 质 汽 车 企 业 进 入 高 分 红 时 代, 受 投 资 者 追 捧 : 上 周 公 布 年 报 的 上 汽 和 宇 通 两 家 公 司 分 别 推 出 了 10 送 13 和 10 送 10 的 现 金 分 红 方 案, 股 息 率 分 别 达 到 5.1% 和 3.3% 加 之 之 前 10 送 7.5 的 福 耀 玻 璃 ( 股 息 率 5.5%), 乘 用 车 整 车 商 用 车 整 车 和 零 部 件 的 龙 头 公 司 都 推 出 了 高 额 现 金 分 红 方 案, 受 到 了 投 资 者 的 追 捧 预 计 未 来 随 着 行 业 增 长 中 枢 的 放 28

30 缓, 战 略 转 型 与 注 重 股 东 回 报 的 公 司 将 受 到 资 本 市 场 认 可 国 泰 君 安 : 环 保 将 是 2015 年 强 主 题 行 情 将 继 续 演 绎 国 泰 君 安 4 月 6 日 发 布 环 保 行 业 报 告 称, 目 前 环 保 板 块 整 体 估 值 水 平 较 创 业 板 为 代 表 的 成 长 板 块 已 经 持 续 出 现 大 幅 折 让, 但 这 种 折 让 在 二 季 度 将 逐 步 缩 小 环 保 将 是 2015 年 的 强 主 题, 是 继 2013 年 上 半 年 之 后 又 一 次 大 级 别 投 资 机 会, 穹 顶 之 下, 环 保 崛 起 行 情 将 继 续 演 绎 大 气 水 监 测 相 关 标 的 将 在 后 续 政 策 中 持 续 受 益, 首 推 组 合 雪 迪 龙 国 电 清 新 凯 迪 电 力 碧 水 源, 推 荐 启 源 装 备 长 青 集 团 龙 净 环 保 三 维 丝 等 其 它 受 益 标 的 包 括 津 膜 科 技 南 方 汇 通 中 电 环 保 聚 光 科 技 国 中 水 务 等 国 泰 君 安 : 券 商 行 业 本 周 推 荐 华 泰 中 信 海 通 和 光 大 国 泰 君 安 4 月 5 日 发 布 券 商 行 业 报 告 称, 本 周 推 荐 华 泰 证 券 ( 经 纪 业 务 份 额 最 大 + 佣 金 率 已 触 底 + 广 发 H 股 50 倍 超 额 认 购 有 利 于 提 高 华 泰 在 港 定 价 )/ 中 信 证 券 ( 高 自 营 弹 性 + 创 新 能 力 最 强 )/ 海 通 证 券 (PB 估 值 优 势 + 港 股 募 资 规 划 + 互 联 网 金 融 拓 展 潜 力 )/ 光 大 证 券 ( 业 绩 反 转 进 行 时 + 不 排 除 在 H 股 首 发 可 能 性 ), 受 益 标 的 : 东 方 证 券 ( 高 自 营 弹 性 ) 报 告 指 出,4 月 3 日 证 监 会 通 报 两 融 检 查 结 果, 券 商 两 融 业 务 总 体 规 范, 没 有 发 现 重 大 违 法 违 规 行 为, 但 对 华 泰 国 信 等 六 券 商 采 取 监 管 措 施, 其 中 要 求 华 泰 责 令 限 期 改 正 ; 国 信 增 加 内 部 合 规 检 查 次 数 事 件 影 响 更 似 靴 子 落 地, 而 非 利 空 再 袭 原 因 如 下 :(1) 前 次 对 比 : 本 次 结 果 相 对 1 月 16 日 处 罚 结 果 更 轻 经 历 1 月 两 融 事 件,3 月 初 牌 照 放 开 事 件 后, 主 要 券 商 股 经 调 整 后 均 已 恢 复 至 历 史 新 高, 市 场 已 逐 步 认 识 潜 在 负 面 预 期 并 不 影 响 行 业 成 长 ( 2) 事 件 对 冲 : 本 周 五 上 交 所 允 许 一 人 开 取 多 账 户, 央 行 发 布 信 贷 资 产 证 券 化 规 定 考 虑 到 市 场 对 佣 金 率 下 滑 趋 势 已 认 识 较 足, 允 许 一 人 多 户 有 利 于 券 商 客 户 迁 徙, 利 好 低 佣 的 互 联 网 券 商 ( 如 国 金 证 券 / 中 山 证 券 ) 和 具 有 综 合 服 务 优 势 且 佣 金 率 触 底 的 龙 头 券 商 ( 如 华 泰 证 券 ); 而 资 产 证 券 化 放 开 有 利 于 减 轻 市 场 对 银 行 股 坏 账 负 面 预 期, 蓝 筹 股 起 舞 可 期, 券 商 高 beta 弹 性 再 起 (3) 行 业 比 较 :2014 年 4 季 度 券 商 等 少 数 板 块 独 涨, 而 15 年 1 季 度 市 场 呈 现 普 涨 行 情, 创 业 板 更 一 骑 绝 尘, 券 商 股 相 对 滞 涨 目 前 主 要 券 商 股 市 值 对 应 2015 年 PE 约 25 倍, 同 时 成 长 性 受 益 于 政 策 改 革 红 利 + 互 联 网 技 术 革 命 + 盈 利 模 式 创 新 三 者 叠 加 业 绩 确 定 性 强 + 高 成 长 + 相 对 低 估 值 的 优 势 有 利 于 券 商 受 后 续 资 金 配 置 青 睐 国 泰 君 安 : 跨 境 电 商 有 望 借 助 政 策 支 持 进 入 黄 金 发 展 阶 段 国 泰 君 安 4 月 6 日 发 布 批 发 零 售 业 报 告 称, 政 策 促 进, 跨 境 电 商 黄 金 时 代 开 启 政 策 利 好 及 市 场 需 求 旺 盛 的 共 同 驱 动 下, 跨 境 电 商 行 业 进 入 黄 金 发 展 阶 段 近 期 杭 州 成 为 中 国 首 个 跨 境 电 商 综 合 试 验 区, 两 会 期 间 李 克 强 总 理 表 态 愿 为 互 联 网 + 等 新 业 态 代 言, 经 济 新 常 态 时 代 顶 层 设 计 带 来 的 跨 境 电 商 政 策 红 利 有 望 持 续 我 们 判 断, 如 果 试 点 顺 利 跨 境 电 商 试 点 范 围 未 来 有 望 进 一 步 扩 大, 届 时 整 个 跨 境 电 商 产 业 将 迎 来 黄 金 发 展 期 建 议 增 持 : 海 宁 皮 城 步 步 高 重 庆 百 货 苏 宁 云 商 南 京 新 百 等 报 告 认 为, 互 联 网 带 来 行 业 重 塑 + 入 口 价 值 重 估 电 商 发 展 倒 逼 线 下 供 应 链 重 塑, 具 备 供 应 链 资 源 优 势 的 超 市 企 业 迎 来 价 值 重 估 机 会 品 类 扩 张 是 解 决 流 量 红 利 消 失 提 高 客 户 29

31 粘 性 并 叠 加 新 盈 利 模 式 的 唯 一 路 径, 在 网 购 品 类 及 竞 争 格 局 趋 稳 后, 仍 处 蓝 海 的 本 地 生 活 服 务 平 台 成 为 众 矢 之 的 供 应 链 体 系 差 异 导 致 渠 道 利 益 机 制 不 同, 以 革 命 者 姿 态 出 现 的 电 商 企 业 在 整 合 过 程 中 容 易 触 动 线 下 核 心 利 益, 从 而 影 响 整 合 进 度 和 效 果 A 股 零 售 企 业 基 本 为 当 地 商 业 龙 头, 从 基 因 角 度 来 看 线 下 企 业 整 合 效 果 可 能 更 好 建 议 增 持 : 步 步 高 红 旗 连 锁 永 辉 超 市 中 百 集 团, 受 益 标 的 : 怡 亚 通 人 人 乐 国 泰 君 安 : 食 品 饮 料 行 业 二 季 度 关 注 三 类 投 资 机 遇 国 泰 君 安 4 月 5 日 发 布 食 品 饮 料 行 业 报 告 称, 行 业 弱 复 苏, 股 价 已 有 一 定 反 映, 二 季 度 需 淡 化 行 业 整 体 性 机 会, 自 下 而 上 关 注 三 类 投 资 机 遇 预 计 一 季 度 龙 头 公 司 的 业 绩 应 有 不 错 的 表 现, 全 年 行 业 收 入 有 望 企 稳, 但 因 竞 争 加 剧, 利 润 仍 存 下 行 压 力, 随 着 小 企 业 盈 利 下 滑 退 出 市 场, 未 来 行 业 集 中 度 有 望 提 升 2014 年 以 来 行 业 股 价 经 历 三 波 整 体 性 的 估 值 修 复 后, 已 部 分 反 映 了 行 业 弱 复 苏, 二 季 度 基 本 面 相 对 平 淡, 需 更 多 地 自 下 而 上 把 握 超 额 收 益, 关 注 三 类 投 资 机 会 :1) 基 本 面 触 底 反 弹, 重 点 推 荐 泸 州 老 窖 ;2) 具 有 核 心 竞 争 力 的 长 跑 冠 军, 如 洋 河 股 份 贵 州 茅 台, 增 量 资 金 入 市 推 动 阶 段 性 估 值 修 复 ;3) 国 企 改 革 主 题 : 古 井 贡 酒 金 种 子 酒 沱 牌 舍 得 山 西 汾 酒, 由 于 时 间 点 不 好 把 握, 需 耐 心 布 局 中 金 公 司 : 地 产 龙 头 公 司 还 有 20% 上 行 空 间 中 金 公 司 4 月 8 日 发 布 房 地 产 行 业 研 究 报 告 称, 中 央 态 度 已 经 明 确, 静 待 地 方 政 策 落 地 及 后 续 成 交 量 验 证 ; 地 产 股 短 期 还 有 20% 上 行 空 间 2015 年 政 策 惊 喜 多 于 基 本 面,2.0xP/B 才 是 地 产 股 估 值 天 花 板, 龙 头 公 司 还 有 20% 的 上 行 空 间, 建 议 关 注 : 地 产 龙 头 中 的 万 科 / 招 商 / 保 利, 中 小 市 值 公 司 : 首 开 股 份 / 中 南 建 设 / 中 华 企 业 中 金 公 司 : 长 江 中 下 游 城 市 群 规 划 获 批 4 股 受 益 中 金 公 司 4 月 7 日 发 布 节 能 环 保 行 业 研 究 报 告 称,4 月 5 日, 长 江 中 下 游 城 市 群 规 划 获 国 家 批 复 结 合 中 三 角 经 济 现 状, 发 展 城 市 群 的 第 一 步, 仍 将 以 加 速 基 础 建 设 投 资 为 主, 作 为 其 中 重 要 的 一 个 环 节, 生 态 环 保 也 不 例 外 中 三 角 市 政 环 保 类 公 司 受 益 关 注 4 家 重 点 个 股 凯 迪 电 力 ( 生 物 质 发 电 龙 头, 远 期 下 属 43% 的 电 厂 分 布 于 湘 鄂 赣 三 省 ) 武 汉 控 股 ( 武 汉 市 水 务 运 营 龙 头 ) 洪 城 水 业 ( 江 西 省 水 务 运 营 龙 头 ) 永 清 环 保 ( 湖 南 省 大 气 固 废 土 壤 综 合 治 理 型 公 司 ) 申 万 宏 源 : 地 产 销 售 迎 来 小 阳 春 是 大 概 率 事 情 关 注 四 类 机 会 申 万 宏 源 4 月 7 日 发 布 房 地 产 行 业 研 究 报 告 称, 三 月 最 后 两 周, 销 售 明 显 起 色, 在 330 救 市 政 策 和 基 数 共 同 作 用 下, 地 产 销 售 迎 来 小 阳 春 是 大 概 率 事 情, 推 荐 关 注 四 类 机 会 : 深 圳 系 房 企 ( 刚 组 织 联 合 调 研 人 数 爆 棚 ) 科 创 中 国 ( 唯 创 新 是 中 国 之 未 来 ) 地 产 互 联 网 + ( 风 依 旧 在 吹 ) 高 成 长 ( 成 长 是 永 恒 的 主 题 ) 30

32 申 万 宏 源 : 农 村 金 融 增 新 军 建 议 增 持 海 大 集 团 正 邦 科 技 申 万 宏 源 4 月 7 日 发 布 农 林 牧 渔 行 业 研 究 报 告 称, 自 2014 年 9 月 以 来, 农 业 企 业 变 革 的 投 资 主 线 从 土 地 流 转 农 业 现 代 化, 再 聚 焦 到 农 业 信 息 化 & 互 联 网 后 期 会 进 一 步 瞄 准 到 农 村 ( 互 联 网 ) 金 融 以 往, 企 业 触 网 更 多 是 为 了 升 级 现 有 的 服 务 模 式, 以 综 合 服 务 平 台 优 势 促 进 产 品 销 售, 但 这 带 来 的 盈 利 和 市 值 空 间 有 限 而 互 联 网 金 融 恰 恰 是 平 台 资 源 转 变 成 盈 利 增 长 点 的 最 好 出 口! 农 民 对 金 融 服 务 的 需 求 是 明 确 的, 而 农 村 广 大 的 市 场 空 间 和 传 统 金 融 体 系 的 缺 失, 为 传 统 农 企 布 局 农 村 金 融 提 供 了 可 能 因 此, 持 续 推 荐 大 北 农 新 希 望 康 达 尔 诺 普 信 等 在 农 业 互 联 网 布 局 的 先 驱 者 同 时, 关 注 到 海 大 集 团 正 邦 科 技 等 企 业 近 期 也 正 积 极 布 局 农 业 金 融, 建 议 投 资 者 积 极 配 置! 申 万 宏 源 :PPP 项 目 即 将 爆 发 建 议 超 配 板 块 精 选 两 类 标 的 申 万 宏 源 4 月 7 日 发 布 PPP 模 式 深 度 研 究 系 列 报 告 称,PPP 模 式 推 动 环 保 投 资 迅 速 扩 容, 看 好 两 类 企 业 :1) 运 营 技 术 能 力 强 的 上 市 民 企 :PPP 模 式 有 望 改 变 环 保 行 业 生 态 环 境, 企 业 竞 争 有 望 从 过 去 资 本 + 关 系 的 较 量 向 资 本 + 技 术 + 资 源 整 合 力 转 变 民 营 资 本 由 于 更 加 市 场 化 机 制 更 加 灵 活 故 更 符 合 PPP 合 作 模 式 的 方 向, 上 市 公 司 由 于 具 备 多 元 融 资 渠 道 和 品 牌 效 应 有 望 更 加 受 益, 预 计 将 成 为 行 业 并 购 整 合 的 一 股 重 要 力 量 2) 具 备 超 强 融 资 能 力 和 整 合 环 保 资 源 能 力 大 平 台 型 企 业 : 中 节 能 集 团 作 为 唯 一 环 保 央 企, 具 备 除 了 具 备 较 强 的 融 资 能 力 以 外 还 具 备 整 合 环 保 资 源 和 技 术 的 实 力, 未 来 将 在 PPP 大 发 展 中 承 担 重 要 角 色 第 一 类 主 要 有 : 万 邦 达 兴 源 环 境 燃 控 科 技 巴 安 水 务 中 国 天 楹 国 祯 环 保 和 碧 水 源 第 二 类 有 且 仅 有 : 启 源 装 备 申 万 宏 源 : 把 握 售 电 牌 照 发 放 两 个 确 定 投 资 逻 辑 申 万 宏 源 4 月 7 日 发 布 电 力 体 制 改 革 研 究 报 告 称, 把 握 电 改 投 资 机 会 电 改 进 程 不 断 加 速, 但 售 电 市 场 的 全 面 放 开 需 要 较 长 时 间, 所 以 首 批 售 电 牌 照 的 先 发 优 势 非 常 明 显, 有 望 带 来 巨 大 的 市 场 红 利, 投 资 机 会 首 先 要 把 握 售 电 牌 照 发 放 的 两 个 确 定 的 逻 辑 :1) 拥 有 售 电 经 验 的 企 业 有 望 率 先 拿 到 售 电 牌 照 安 全 可 靠 的 售 电 方 符 合 政 府 企 业 和 消 费 者 的 三 方 利 益, 推 荐 已 有 配 售 电 公 司, 推 荐 郴 电 国 际 文 山 电 力 广 安 爱 众 2) 目 前 已 获 得 批 复 的 两 处 试 点 区 域 都 具 备 较 好 的 电 改 前 提 条 件 深 圳 市 具 备 电 价 高 企 电 网 结 构 简 单 管 理 经 验 丰 富 三 重 因 素 内 蒙 存 在 两 元 电 网 结 构, 政 府 可 以 较 有 效 地 监 管 和 核 定 输 配 成 本, 并 且 内 蒙 直 购 电 规 模 位 列 全 国 首 位, 推 荐 深 圳 能 源 内 蒙 华 电 深 圳 能 源, 系 深 圳 地 区 最 大 的 电 力 生 产 企 业, 以 火 电 为 主, 同 时 拥 有 燃 油 天 然 气 以 及 垃 圾 发 电 机 组 内 蒙 华 电, 区 域 电 力 龙 头,60 万 千 瓦 及 以 上 机 组 占 比 达 77%, 有 望 受 益 发 售 电 两 端 改 革 申 万 宏 源 : 家 电 行 业 从 三 条 主 线 寻 求 转 型 与 变 革 投 资 机 会 申 万 宏 源 4 月 7 日 发 布 家 用 电 器 行 业 研 究 报 告 称, 建 议 从 三 条 主 线 寻 求 行 业 转 型 与 变 革 中 的 投 资 机 会 :1 黑 电 入 口 价 值 重 估 : 电 视 屏 互 联 网 化, 蕴 含 巨 大 的 商 业 潜 力 和 投 资 价 值, 黑 电 厂 商 凭 借 软 硬 件 一 体 化 等 优 势 有 望 参 与 流 量 变 现 分 成, 商 业 模 式 变 革 带 来 价 值 重 估 机 遇 后 期 关 注 催 化 剂 有 巨 头 合 作 活 跃 率 进 一 步 提 升 等, 标 的 上 关 注 TCL 集 团 ( 深 入 31

33 布 局 视 频 游 戏 健 康 生 活 产 业,15PE 20.4X) 2 传 统 制 造 向 工 业 4.0 升 级, 积 极 布 局 智 慧 家 居 生 态 推 荐 青 岛 海 尔 ( 平 台 化 网 络 化, 优 化 U+ 智 慧 生 活 系 统, 期 待 商 业 模 式 落 地,15PE 14.6X) 美 的 集 团 ( 集 团 戓 略 转 型 深 入, 与 小 米 的 合 作 期 待 产 品 和 模 式 落 地 15PE10.8X) 老 板 电 器 ( 渠 道 变 革 有 望 引 领 下 一 轮 增 长, 一 季 报 预 计 再 度 超 预 期,15PE 21.4X) 和 格 力 电 器 ( 手 机 问 世, 布 局 智 慧 家 居 控 制 入 口, 展 现 转 型 思 路 15PE 8.3X) 3 中 小 市 值 中 积 极 跨 界 转 型 有 变 化 的 公 司, 推 荐 亿 利 达 (New EC 电 机 认 证 基 本 完 成 ), 浙 江 美 大 ( 预 计 一 季 报 有 望 超 预 期, 产 业 多 元 化 持 续 推 进 ) 新 财 富 高 评 级 : 齐 鲁 证 券 : 电 动 车 第 二 波 如 期 启 动 能 源 互 联 网 持 续 发 酵 研 究 员 : 曾 朵 红 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 排 名 第 3 [ 投 资 评 级 : 增 持 ] 投 资 要 点 本 周 电 力 设 备 和 新 能 源 板 块 上 涨 11.61% 涨 幅 居 前 五 个 股 票 为 荣 信 股 份 浩 宁 达 中 元 华 电 奥 特 迅 天 马 股 份 跌 幅 居 前 五 个 股 票 为 中 利 科 技 *ST 锐 电 横 店 东 磁 川 投 能 源 川 润 股 份 电 力 设 备 细 分 行 业 中, 一 次 设 备 指 数 上 涨 14.65%, 二 次 设 备 指 数 上 涨 14.33%, 电 力 电 子 指 数 上 涨 13.21%, 发 电 设 备 指 数 上 涨 9.27%, 光 伏 板 块 上 涨 12.34%, 风 电 板 块 上 涨 8.50%, 核 电 板 块 上 涨 7.17%, 新 能 源 汽 车 板 块 上 涨 11.96%, 锂 电 池 板 块 上 涨 11.78% 行 业 层 面 : 电 网, 国 家 电 网 公 司 部 署 2015 年 电 能 替 代 工 作 新 能 源 汽 车,9 城 市 大 气 污 染 源 公 布, 北 广 深 杭 首 要 污 染 源 是 机 动 车 核 电, 中 电 投 与 国 家 核 电 重 组 已 正 式 开 始 实 施 光 伏, 工 信 部 发 布 2015 年 光 伏 制 造 行 业 规 范 条 件 公 司 层 面 : 比 亚 迪 : 实 现 营 收 亿 元, 增 长 10.09%; 净 利 润 4.34 亿 元, 减 少 21.61% 一 季 度 净 利 润 同 比 增 长 735.7% 至 % 金 风 科 技 : 实 现 营 收 177 亿 元, 同 增 44%, 净 利 润 18.3 亿 元, 同 增 328%; 一 季 度 净 利 润 同 比 增 长 %; 国 电 南 瑞 : 实 现 营 业 收 入 亿 元, 下 降 6.98%, 净 利 润 亿 元, 下 降 19.82% 阳 光 电 源 : 公 布 跟 阿 里 云 合 作, 打 造 智 慧 光 伏 云 江 苏 旷 达 :3.55 亿 元 收 购 在 内 蒙 古 拥 有 100MW 光 伏 电 站 项 目 并 已 并 网 发 电 的 欣 盛 光 电 100% 的 股 权 圣 阳 股 份 : 实 现 营 业 收 入 亿 元, 增 长 22.44%; 净 利 润 1939 万 元, 增 长 5.51% 彩 虹 精 化 : 向 全 体 股 东 每 10 股 派 0.6 元 投 资 建 议 和 策 略 :3 月 在 电 改 能 源 互 联 网 一 带 一 路 光 伏 目 标 上 调 到 17.8GW 智 能 制 造 2025 等 一 系 列 利 好 消 息 催 化 下, 相 关 个 股 涨 幅 喜 人,4 月 我 们 依 然 看 好 持 续 表 现,4 月 值 得 新 增 特 别 重 视 的 是 电 动 车 板 块,3 月 份 几 乎 没 涨, 如 我 们 上 周 提 示 4 月 开 始 启 动 第 二 波 行 情, 将 迎 来 政 策 + 销 量 的 双 驱 动,2015 年 销 量 22 万 辆, 同 比 增 长 160%, 强 烈 持 续 看 好 比 亚 迪 产 业 链 和 细 分 龙 头, 加 大 布 局 电 池 及 材 料 电 机 电 控 电 改 的 核 心 是 三 个 放 开 一 独 立 三 个 加 强, 售 电 用 电 节 能 服 务 分 布 式 光 伏 能 源 互 联 网 低 成 本 发 电 资 产 等 都 将 获 得 重 估, 首 先 持 续 看 好 能 源 互 联 网 板 块, 包 括 新 能 源 发 电 资 产 电 力 软 件 公 司, 其 次 建 议 积 极 布 局 有 互 联 网 意 识 和 能 力 的 光 伏 企 业, 储 能 也 将 是 能 源 互 联 网 的 关 键 因 素, 风 电 持 续 向 好 建 议 布 局 风 机 龙 头 和 运 营 商, 风 电 运 营 和 监 控 也 是 能 源 互 联 网 资 产 ; 而 核 电 我 32