研究报告 宏观点评报告 217-6-1 外需强劲, 出口对经济支撑年内或超预期 中国经济 点评报告 217 年 5 月进出口数据点评 报告要点 事件 : 217 年 5 月, 按美元计, 全国出口当月同比增长 8.7%( 市场预期值 7.2%), 前值 8.%; 进口同比增长 14.8%( 市场预期值 8.3%), 前值 11.9%; 贸易顺差 48.1 亿 ( 市场预期值 478 亿 ), 前值由 38.5 亿美元修正为 38.3 亿美元 分析师 赵伟 21-6875161 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S4951652 点评 : 出口超预期改善, 同比增速为近年次高值, 带动贸易顺差进一步扩大 5 月, 按美元计, 我国出口当月同比增速 8.7%, 为近 2 年的次高点 ; 出口累计同比增速 8.2%, 为近 2 年的最高水平 出口超预期改善, 主因海外需求持续回暖 以及 5 月人民币实际汇率的小幅回落 随着海外经济体需求持续改善, 叠加我国主要出口产品贸易竞争力不断提升, 年内出口对经济的支撑作用或将不断巩固 相关研究 高位回落低于预期, 趋势不改拐点尚远 217 年 4 月制造业 PMI 点评 217-4-3 宏观指标稳中有升, 经济迎来 小阳春 217 年 3 月主要宏观数据点评 217-4-17 收支均现改善, 财政加速发力 217 年 3 月财政数据点评 217-4-15 分地区来看, 欧盟和韩国是我国出口增速回升的主要贡献项 5 月, 我国对韩国和欧盟出口同比增速上涨最快, 涨幅分别为 9.5 和 5.6 个百分点 ; 这两个国家对我国出口增速拉动作用的上升也最为显著, 分别上涨.9 和.4 个百分点, 与欧元区制造业 PMI 指数反映出的景气持续回暖保持一致 其他国家中, 美国和金砖国家对我国出口拉动作用也有所增强, 分别提升了.3 和.1 个百分点 按产品要素禀赋类型来分, 机电产品和高新技术产品出口增速明显改善, 劳动密集型产品出口增速则有所回落 机电产品 高新技术产品以及劳动密集型产品 ( 比如服装和玩具 ) 等是我国主要的出口商品, 分别占我国出口总额的 56.1% 25.9% 和 2.8% 5 月, 机电产品出口同比增速 5.8%, 较上月提升 3.8 个百分点 ; 高新技术产品出口同比增速 4.%, 较上月上涨 2.5 个百分点 机电和高新技术产品出口的持续改善, 或对国内中游制造业的生产和投资形成一定支撑 5 月, 进口同比增速显著超预期, 大宗商品量升价跌, 反映国内生产需求依然旺盛 5 月进口同比增速 14.8%, 高于市场预期的 8.3%, 较上月回升 2.9 个百分点, 分产品来看, 中上游核心产品进口金额同比增速较高 从进口数量来看, 中上游核心产品进口增速较上月均有所改善, 指向国内生产需求较为旺盛 ; 从进口价格来看, 上游大宗商品进口价格同比上涨, 但同比增速较上月明显回落 风险提示 : 1. 国内出现重大政策转向 ; 2. 海外需求回暖不及预期 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 9
中国经济 点评报告 目录 核心事件... 3 点评... 3 出口表现 : 海外需求持续好转, 我国出口改善大超预期... 3 出口区域 : 欧盟和韩国是我国出口增速回升主要贡献项... 4 出口商品 : 电机与高新技术产品出口改善明显... 5 进口表现 : 大宗商品量升价跌, 国内生产需求仍然旺盛... 7 图表目录 图 1: 进出口金额同比增速... 3 图 2: 出口金额累计同比增速... 3 图 3: 贸易差额当月值... 3 图 4: 巨潮人民币实际有效汇率指数... 3 图 5: 欧美日制造业均处于景气扩张区间... 4 图 6: 我国出口领先指标表现... 4 图 7: 各区域对我国出口增速的拉动作用... 4 图 8: 对主要发达经济体出口当月同比增速... 5 图 9: 对主要新兴经济体出口当月同比增速... 5 图 1: 机电和高新技术产品出口当月同比增速... 5 图 11: 劳动密集型产品出口当月同比增速... 5 表 1: 主要劳动密集型产品出口 ( 额 ) 表现跟踪... 6 表 2: 主要能源与工业品出口 ( 额 ) 表现跟踪... 6 表 3: 综合产品出口 ( 额 ) 表现跟踪... 6 表 4: 我国主要商品进口金额同比增速... 7 表 5: 我国主要商品进口数量同比增速... 7 表 6: 我国主要商品进口价格同比增速... 8 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 9
215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 216-1 216-2 216-3 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 216-1 216-2 216-3 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 215-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 216-1 216-2 216-3 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 中国经济 点评报告 核心事件 217 年 5 月, 按美元计, 全国出口同比 8.7%( 市场预期值 7.2%), 前值 8%;5 月进口同比 14.8%( 市场预期值 8.3%), 前值 11.9%;5 月贸易帐 48.1 亿 ( 市场预期值 478 亿 ) 前值由 38.5 亿美元修正为 38.3 亿美元 ( 数据来源 : 华尔街见闻 ) 点评出口表现 : 海外需求持续好转, 我国出口改善大超预期 5 月, 我国出口超预期改善, 同比增速为近年次高值, 带动贸易顺差进一步扩大 5 月, 按美元计, 我国出口当月同比增速回升.7 个百分点至 8.7%( 前值 8.%), 并高于市场预期的 7.2%, 为近 2 年的次高点 ; 出口累计同比增速 8.2%, 维持在近 2 年的最高水平 出口超预期改善, 主因海外需求持续回暖 以及 5 月人民币实际汇率的小幅回落 出口改善, 带动我国贸易顺差扩大至 48.1 亿美元, 较去年同期上升 2.4% 随着海外经济体需求持续改善, 叠加我国主要出口产品贸易竞争力的不断提升, 年内出口对经济的支撑作用或将不断巩固 图 1: 进出口金额同比增速 图 2: 出口金额累计同比增速 2 1-1 -2-3 5 4 3 2 1-1 -2-3 15 1 5-5 -1-15 -2-25 出口金额累计同比 出口当月同比进口当月同比 ( 右轴 ) 图 3: 贸易差额当月值 图 4: 巨潮人民币实际有效汇率指数 7 ( 亿美元 ) 当月贸易差额 125 巨潮人民币实际有效汇率指数 6 5 4 3 2 1-1 124 123 122 121 12 119 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9
212-4 212-8 212-12 213-4 213-8 213-12 214-4 214-8 214-12 215-4 215-8 215-12 216-4 215-5 215-7 215-9 215-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 217-3 217-5 中国经济 点评报告 美欧等主要经济体景气持续改善, 年内我国出口修复空间较大 美国和欧盟是我国最主要的出口国, 也是本次全球经济复苏的 火车头 216 年下半年以来, 欧美日等发达经济体景气度逐步回升, 带动我国出口链修复 5 月, 美国 欧元区和日本的制造业 PMI 指数分别为 54.9 57. 和 53.1, 均处于景气扩张区间, 其经济复苏趋势或将延续 ; 其中, 欧元区景气回升趋势最为显著 受益于外需回暖, 我国出口领先指标也持续改善 5 月, 外贸出口先导指数 41.1, 较上月回升.4;PMI 新出口订单指数 5.7, 较上月提高.1, 连续第 7 个月处于景气扩张区间, 指向我国出口链的持续修复 图 5: 欧美日制造业均处于景气扩张区间 图 6: 我国出口领先指标表现 6 制造业 PMI 52 出口领先指标 42 51 4 55 5 38 49 36 5 48 34 47 32 45 46 3 美国日本欧元区 PMI 新出口订单 外贸出口先导指数 出口区域 : 欧盟和韩国是我国出口增速回升主要贡献项 分地区来看, 欧盟和韩国是我国出口增速回升的主要贡献项 从 5 月出口同比增速来看, 我国对韩国和欧盟出口同比增速上涨最快, 涨幅分别为 9.5 和 5.6 个百分点 ; 从对出口增速的拉动作用来看, 欧盟和韩国对我国出口增速回升的拉动分别上升.9 和.4 个百分点 这与欧元区制造业 PMI 指数反映出的经济景气持续回暖保持一致 其他国家 / 地区中, 我国对美国和金砖国家出口同比增速分别为 11.7% 和 2.5%, 对出口增速的拉动作用分别上升了.3 和.1 个百分点 ; 对中国香港出口同比继续下滑, 是我国出口的主要拖累项, 但拖累程度有所减弱 图 7: 各区域对我国出口增速的拉动作用 2 各区域对我国出口增速的拉动作用 15 1 5-5 217-2 217-3 217-5 美国欧盟日本中国香港东盟韩国金砖国家中国台湾其他 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9
215-7 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 216-1 216-2 216-3 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 215-11 215-12 216-1 216-2 216-3 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 216-4 216-5 216-6 216-7 216-9 216-1 217-2 217-3 217-5 中国经济 点评报告 图 8: 对主要发达经济体出口当月同比增速 图 9: 对主要新兴经济体出口当月同比增速 2 对主要发达经济体出口当月同比增速 6 对主要新兴经济体出口当月同比增速 1 4-1 2-2 -2-4 美国日本欧盟韩国 东盟俄罗斯巴西印度 出口商品 : 电机与高新技术产品出口改善明显 按产品要素禀赋类型来分, 资本与技术密集型的机电产品和高新技术产品出口增速改善明显, 劳动密集型产品出口增速则有所回落 机电产品 高新技术产品以及服装 玩具等劳动密集型产品等是我国主要的出口商品, 分别占我国 5 月出口总额的 56.1% 25.9% 和 2.8% 从出口增速来看,5 月, 机电产品出口同比增速 5.8%, 较上月提升 3.8 个百分点 ; 高新技术产品出口同比增速 4. %, 较上月上涨 2.5 个百分点 ; 代表性劳动密集型产品出口增速 3.5%, 较上月回落 1.5 个百分点 机电和高新技术产品出口的显著改善, 或对国内中游制造业的生产和投资形成一定支撑 图 1: 机电和高新技术产品出口当月同比增速 图 11: 劳动密集型产品出口当月同比增速 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 4 3 2 1-1 -2-3 -4 劳动密集型产品出口同比 机电产品出口同比 高新技术产品出口同比 劳动密集型产品中, 服装和鞋类产品出口增速有所回落, 其他产品出口均有所改善 总体来看,5 月代表性劳动密集型产品出口同比增速 3.5%, 较上月回落 1.5 个百分点 具体来看, 服装及衣着附件 纺织制品 家具及其零件是主要的劳动密集型出口产品, 占总出口金额比重分别为 6.8% 5.4% 和 2.4% 5 月, 除服装和鞋类出口同比下滑外, 各主要细分劳动密集型产品出口同比增速均有所上升 其中, 玩具出口同比大涨 72.7%, 出口改善幅度显著 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9
中国经济 点评报告 表 1: 主要劳动密集型产品出口 ( 额 ) 表现跟踪 纺织制品 箱包 服装及衣着附件 鞋类 玩具 家具及其零件 灯具 照明装置 劳动密集型产品 本月占总出口比重 5.4% 1.4% 6.8% 2.3% 1.1% 2.4% 1.3% 2.8% 本月同比增速 上月同比增速 2.% 6.8% -2.3% 1.5% 72.7% 8.%.1% 3.5% 1.6% 6.7% 5.4% 6.4% 48.1% 5.2% -6.8% 5.% 主要能源与工业品中, 塑料制品 成品油 铝和贵金属等出口增速都有所改善 5 月, 成品油作为我国出口的主要能源品之一, 出口同比增速 42.2%, 较上月上升 3.9 个百分点 工业品中, 塑料制品出口同比增速 7.6%, 较上月提升 3.7 个百分点 ; 贵金属和铝出口同比增速分别为 34.8% 和 8.8%, 较上月分别提升 14. 和 3. 个百分点 表 2: 主要能源与工业品出口 ( 额 ) 表现跟踪原油成品油塑料制品贵金属铝本月占比 ( 总出口 ).% 1.% 1.9%.5%.6% 本月同比增速 上月同比增速 -- 42.2% 7.6% 34.8% 8.8% 8.3% 38.3% 3.9% 2.8% 5.8% 资料来源 :Wind, 长江证券研究 综合商品中, 自动数据处理设备出口继续改善, 农产品出口增速明显回落, 集成电路与电动机仍是拖累项 5 月, 自动数据处理设备及其部件出口增速继续改善至 1.2%, 较上月改善 5.9 个百分点 ; 农产品出口增速.1%, 较上月回落 5. 个百分点 ; 集成电路与电动机出口同比继续下降, 仍是出口的拖累项, 但拖累程度有所减弱 表 3: 综合产品出口 ( 额 ) 表现跟踪集成电路自动数据处理设备及其部件电动机及发电机农产品本月占比 ( 总出口 ) 2.6% 6.%.5% 3.3% 本月同比增速 上月同比增速 -7.4% 1.2% -2.2%.1% -13.9% 4.3% -3.2% 5.1% 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 9
中国经济 点评报告 进口表现 : 大宗商品量升价跌, 国内生产需求仍然旺盛 5 月, 进口同比增速显著超预期, 上中下游进口增速均有改善 5 月进口同比增速 14.8%, 高于市场预期的 8.3%, 较上月回升 2.9 个百分点 分产品来看, 上游铁矿砂和原材料进口同比增速分别为 34.1% 和 45.8%, 增速靠前 其他主要产品中, 上游铜 中游钢材和塑料 以及下游汽车及汽车底盘等进口金额均同比增长, 且同比增速较上月有所改善 表 4: 我国主要商品进口金额同比增速金额当月占比当月同比增速上月同比增速铁矿砂 4.5% 34.1% 55.4% 上游 铜 1.6% 7.5% -17.4% 原油 + 成品油 1.2% 45.8% 47.2% 中游 钢材.8% 15.1% 9.9% 初级形状的塑料 2.5% 1.3% 3.9% 下游汽车和汽车底盘 3.% 16.9% 1.9% 从进口数量来看, 上中下游产品进口增速持续修复, 反映国内生产需求较为旺盛 上游核心产品中, 铁矿石及其精矿进口数量同比上涨 5.5% 较上月改善 7.5 个百分点, 原油和成品油进口数量同比上涨 12.7% 较上月上升 7.6 个百分点, 铜进口数量同比下跌 9.3% 较上月跌幅明显减小 中游钢材和塑料进口量分别同比上涨 1.8% 和 3.4%, 分别较上月改善 3.6 和 8. 个百分点 下游汽车进口数量同比增速较上月大幅提升 2.8 个百分点至 33.1% 表 5: 我国主要商品进口数量同比增速价格当月同比增速上月同比增速铁矿砂 5.5% -2.% 上游 铜 -9.3% -33.3% 原油 + 成品油 12.7% 5.1% 中游 钢材 1.8% -1.8% 初级形状的塑料 3.4% -4.6% 下游汽车和汽车底盘 33.1% 12.3% 从进口价格来看, 上游原料进口价格同比上涨, 但同比增速较上月明显回落 上游大宗商品中, 铁矿石及其精矿价格同比增速 27.1%, 较上月回落 31.5 个百分点 ; 原油和成品油价格同比增速 29.4%, 较上月小幅上升 1.7 个百分点 中游主要产品中, 钢材价格增速 13.%, 较上月上涨 1.1 个百分点 下游主要产品中, 汽车和汽车底盘价格同比下跌 12.1%, 较上月跌幅扩大 2.8 个百分点 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 9
中国经济 点评报告 表 6: 我国主要商品进口价格同比增速 价格当月同比增速上月同比增速 铁矿砂 27.1% 58.6% 上游 铜 18.5% 23.9% 原油 + 成品油 29.4% 4.1% 中游 钢材 13.% 11.9% 初级形状的塑料 6.6% 8.9% 下游汽车和汽车底盘 -12.1% -9.3% 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 9
长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (132) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :16 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利