一大建筑央企新签订单创历史新高八大建筑央企 2016 年新签订单合计约 6.59 万亿, 创历史新高,2016 年新签订单比 2015 年 5.38 万亿同比增长约 22.5% 2016 年全国建筑业总产值 19.4 万亿, 比上年同期增长 7.1% 其中, 中国建筑的建筑业务新签合同额 1.8

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1 研究报告建筑与工程行业大建筑央企 16 年新签订单创历史新高, 海外约 8800 亿,PPP 约 1.1 万亿行业研究点评报告评级看好维持报告要点事件描述中国建筑中国铁建和中国电建等中字头央企公布 2016 年订单数据事件评论中国建筑中国铁建等大建筑央企新签订单创历史新高, 合计 6.59 万亿, 2015 年约 5.38 万亿,2016 年同比增长约 22.5% 其中, 中国建筑的建筑业务新签合同额 1.86 万亿元, 同比增长 23%; 中国中冶新签合同额 5024 亿元, 同比增长 25%; 中国能建新签合同额 4109 亿元, 同比增长 17% 中国铁建和中国中铁订单均首次突破万亿中国铁建新签合同额 1.22 万亿元, 同比增长 29%; 中国中铁新签合同额 1.24 万亿元, 同比增长 29% 分析师联系人联系人周松执业证书编号 :S 龙天光颜阳春大建筑央企 2016 新签 PPP 订单估算合计超 1.1 万亿, 占新签订单比例为 17% 葛洲坝 2016 年新签 PPP 约 1200 亿, 占比约 56% 中国电建新签 PPP 订单约 2000 亿, 占比约 55% 中国中冶新签 PPP 订单约 2000 亿, 占比约 40% 财政部 PPP 中心第 5 期季报显示, 截至 2016 年 12 月末, 示范 PPP 项目共计 743 个, 投资额 1.86 万亿元其中, 已签约落地 363 个, 投资额 9,380 亿元, 落地率 49.7%; 另外, 全国入库项目共计 11,260 个, 投资额 13.5 万亿元其中, 已签约落地 1,351 个, 投资额 2.2 万亿元, 落地率 31.6% 全国入库项目和落地项目均呈持续稳步上升态势随着 PPP 落地率的稳步上升, 拥有大量 PPP 订单的企业业绩有望快速增长大建筑央企 2016 新签海外合同约 8802 亿,2015 年新签海外订单 8153 亿,2016 年同比增长 7.9% 中国化学 2016 年新签海外合同 336 亿, 占比约 48% 葛洲坝新签海外合同约 706 亿, 占比约 33% 中国电建新签 1178 亿, 占比约 33% 根据我们的测算,2017 年海外市场建筑业总产值接近 10 万亿美元, 空间巨大, 建筑企业海外订单有望持续增长地方国企百花齐放, 新签订单大幅增长地方龙头国企 2016 年新签订单增速在 20-30% 之间北京上海的地方龙头企业 2016 年共签合同近 5000 亿元, 增速在 20-30% 省级建工集团中重要的 6 家共签合同近 6000 亿元, 增速普遍在 10% 以上新签订单高增长, 未来业绩有保障联系人凌晨 (8621) lingchen@cjsc.com.cn 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源 :Wind 相关研究建筑与工程沪深 300 关注一带一路和国企改革, 重点推荐中国化学华建集团北方国际上海国改会议召开在即, 关注上海国企改革投资机会全国 PPP 入库 13.5 万亿, 落地 2.2 万亿, 示范项目落地率近 49.7% 投资建议 : 对于建筑企业, 订单是未来业绩的保障我们重点推荐订单饱满稳健低估值的央企中国电建中国化学中国交建, 以及中国中冶中国中铁中国铁建和中国建筑等地方国企重点推荐 PPP 订单饱满资产注入业绩稳健增长的葛洲坝隧道股份上海建工和安徽水利等风险提示 : 1. 固定资产投资下滑, 海外项目落地不及预期请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 6

2 一大建筑央企新签订单创历史新高八大建筑央企 2016 年新签订单合计约 6.59 万亿, 创历史新高,2016 年新签订单比 2015 年 5.38 万亿同比增长约 22.5% 2016 年全国建筑业总产值 19.4 万亿, 比上年同期增长 7.1% 其中, 中国建筑的建筑业务新签合同额 1.86 万亿元, 同比增长 23%; 中国中冶新签合同额 5024 亿元, 同比增长 25%; 中国能建新签合同额 4109 亿元, 同比增长 17% 中国铁建和中国中铁订单均首次突破万亿中国铁建新签合同额 1.22 万亿元, 同比增长 29%, 其中, 工程承包业务新签合同额 1.06 万亿元, 同比增长 31%; 中国中铁新签合同额 1.24 万亿元, 同比增长 29%, 其中, 基建建设新签合同额 9827 亿元, 同比增长 28% 2017 年基建投资或增长 20% 以上, 中国中铁中国铁建中国中冶及中国建筑等建筑企业的新签合同或进一步增长表 1: 八大建筑央企订单创新高, 合计 6.6 万亿序号企业名称 2016 新签合同额 ( 亿元 ) YOY 1 中国建筑 % 2 中国中铁 % 3 中国铁建 % 4 中国交建 % 5 中国中冶 % 6 中国能建 % 7 中国电建 % 8 葛洲坝 % 8 中国化学 % 合计资料来源 :Wind, 建筑前沿, 长江证券研究所注 : 中国交建第四季度的数据尚未披露, 按第三季度的增速来预估第四季度增速, 并由此推算全年新签合同额二大建筑央企 16 年新签 PPP 订单估算合计超 1.1 万亿大建筑央企 2016 新签 PPP 订单估算合计超 1.1 万亿, 占新签订单比例为 17% 中国能建旗下的葛洲坝 2016 年新签 PPP 约 1200 亿, 占比约 56% 中国电建新签 PPP 订单约 2000 亿, 占比约 55% 中国中冶新签 PPP 订单约 2000 亿, 占比约 40% 财政部 PPP 中心发布全国 PPP 综合信息平台项目库第 5 期季报截至 2016 年 12 月末, 示范 PPP 项目共计 743 个, 投资额 1.86 万亿元其中, 已签约落地 363 个, 投资额 9,380 亿元, 落地率 49.7%; 另外, 全国入库项目共计 11,260 个, 投资额 13.5 万亿元其中, 已签约落地 1,351 个, 投资额 2.2 万亿元, 落地率 31.6% 全国入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势行业方面, 市政工程类落地数居第一, 同时, 市政工程交通运输城镇综合开发 3 类入库项目数居前 3 名, 合计占入库总数的 54% 地区方面, 山东已落地项目占全国落地总数的 16.4%, 列各地之首项目平均落地周期为请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6

3 12.8 个月, 比 6 月末缩短 0.7 个月, 第三批示范项目平均落地周期 11 个月, 比前二批少 4 个月 ; 民营社会资本参与率 39%, 比 6 月末提高 3 个百分点项目回报机制方面, 全年政府付费和可行性缺口补助两类项目比重逐步提高按入库项目投资额排序, 贵州山东 ( 含青岛 ) 云南河南四川位居前五名, 分别为 16,034 亿元 12,229 亿元 10,302 亿元 9,538 亿元 9,180 亿元, 合计占入库项目总投资的 42.4% 据测算,PPP 模式与传统投融资模式相比, 平均每个项目节省政府投入约 3.8 亿元随着 PPP 落地率的稳步上升, 政府付费和可行性缺口补助两类项目比重逐步提高, 葛洲坝中国电建中国中冶和中国交建等拥有大量 PPP 订单的建筑企业业绩有望快速增长表 2: 八大建筑央企 2016 新签 PPP 订单合计超 1.1 万亿序号企业名称 2016 新签合同额 ( 亿元 ) 2016 新签 PPP 同额 ( 亿元 ) 2016PPP 新签合同占比 1 葛洲坝 % 2 中国电建 % 3 中国中冶 % 4 中国能建 % 5 中国交建 % 6 中国铁建 % 7 中国建筑 % 8 中国中铁 % 9 中国化学资料来源 : 公司主页,Wind, 建筑前沿, 长江证券研究所注 : 葛洲坝中国交建 PPP 订单主要通过公告来统计, 中国能建以葛洲坝为参考, 中国电建中国中冶和中国铁建参考 2016Q3 订单及建筑前沿三大建筑央企 2016 新签海外合同约 8096 亿大建筑央企 2016 新签海外合同约 8802 亿,2015 年新签海外订单 8153 亿,2016 年同比增长 7.9% 中国化学 2016 年新签海外合同 336 亿, 占比约 48% 葛洲坝新签海外合同约 706 亿, 占比约 33% 中国电建新签 1178 亿, 占比约 33% 中国化学海外新签合同增速较快 (YOY+87.68%), 中国中冶 (YOY+49.6%) 和中国中冶 (YOY+39.53%) 次之根据我们的测算,2017 年一带一路沿线国家建筑业总产值估算可达 5.91 万亿美元, 是中国的 1.72 倍美洲建筑业总产值估计可达 3.56 万亿美元, 是中国的 1.04 倍海外市场建筑业总产值接近 10 万亿美元, 空间很大根据 ENR 统计,2015 年 65 家内地企业海外营业额合计 936 亿美元, 同比增长 4.5%, 增速放缓, 但仍远优于行业平均增幅 -6.7%;65 家内地企业海外平均营业额 14.4 亿美元, 相比去年平均营业额的 13.8 亿美元增长了 4.35% 但另一方面, 中国建筑企业海外承包的份额仍然偏小从经营业绩看, 入围的 52 家欧洲企业共完成海外营业额亿美元,65 家中国企业则共完成亿美元, 仅为欧洲企业营业额的 44.6% 中国企业海外市场空间潜力巨大, 建筑企业海外订单有望持续增长, 中国化学葛洲坝中国电建和中国能建等企业有望持续受益请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6

4 表 3: 八大建筑央企 2016 年海外订单合计约 8802 亿, 同比增长 7.9% 序号企业名称 2016 新签合 2016 新签海外同额 ( 亿元 ) 合同额 ( 亿元 ) 2016 新签海外合同同比 2016 新签海外合同占比 1 中国化学 % 47.66% 2 葛洲坝 % 33.03% 3 中国电建 % 32.63% 4 中国能建 % 28.23% 5 中国交建 % 23.61% 6 中国中冶 % 11.41% 7 中国中铁 % 8.30% 8 中国铁建 % 8.20% 9 中国建筑 % 6.04% 2016 年合计资料来源 : 公司主页,Wind, 建筑前沿, 长江证券研究所注 : 中国交建和中国铁建海外订单同比均为估算值四地方国企订单大幅增长地方国企 2016 年新签订单大幅增长, 增速在 20-30% 之间北京上海的地方龙头企业 2016 年共签合同近 5000 亿元, 增速在 20-30% 上海建工 2016 年新签合同 2150 亿元, 同比增长 27.6% 北京城建也新签 1306 亿元合同, 同比增长 28.5% 地方国企这一块, 我们建议重点关注上海建工以及未列入统计的隧道股份表 4: 北京上海的地方龙头企业 2016 年共签合同近 5000 亿元序号企业名称 2016 新签合同额 ( 亿元 ) 增长率 1 上海建工 % 2 北京城建 % 3 北京建工 % 4 上海城建 % 资料来源 :Wind, 建筑前沿, 长江证券研究所省级建工集团中重要的 6 家共签合同近 6000 亿元, 增速普遍在 10% 以上陕西建工云南建设和湖南建工新签合同均超过 1000 亿安徽建工集团新签合同 618 亿, 同比增长 15.7%, 安徽水利有望受益表 5: 省级建工集团中重要的 6 家共签合同近 6000 亿元序号企业名称 2016 新签合同额 ( 亿元 ) 增长率 1 陕西建工集团 % 3 云南建投 % 2 湖南建工集团 % 4 甘肃建投安徽建工集团 % 6 江西建工集团 % 资料来源 : 公司主页,Wind, 建筑前沿, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6

5 五投资建议建筑企业的订单是未来业绩的保障我们重点推荐订单饱满稳健低估值的央企中国电建中国化学中国交建, 以及中国中铁中国铁建中国中冶和中国建筑等地方国企重点推荐 PPP 订单饱满有资产注入业绩稳健增长的葛洲坝隧道股份上海建工和安徽水利等风险提示 : 固定资产投资下滑, 海外项目落地不及预期请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6

6 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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Microsoft Word _ doc 雅戈尔 (600177) 公司研究维持推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评事件描述雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润