行业研究 ( 点评报告 ) 集成电路在信息安全中处于关键地位 硬件是所有的信息网络 大数据 计算系统的基础, 集成电路又是硬件的核心, 所以发展集成电路是实现信息技术现代化以及信息安全的基石 就自主可控而言, 我们认为核心芯片的自主研发是必经之路, 整体硬件端的自主生产是未来发展趋势 图 1:201

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1 研究报告 行业研究 ( 点评报告 ) 评级看好维持 电子元件行业 最高层关注集成电路, 行业投资机遇凸显 分析师 联系人 莫文宇 (8627) mowy@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 杨洋 (8627) yangyang4@cjsc.com.cn 报告要点 事件描述 2016 年 10 月 9 日, 习主席在中国中央政治局第三十六次集体学习时强调, 要加快推进网络信息技术自主创新, 推动高性能计算 移动通信 量子通信 核心芯片 操作系统等研发和应用取得重大突破, 加快推进国产自主可控替代计划, 构建安全可控的信息技术体系 联系人 联系人 彭星波 (8627) pengxb1@cjsc.com.cn 谢尔曼 xieem@cjsc.com.cn 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 44% 33% 22% 11% 0% -11% -22% 2015/ /1 2016/4 2016/7 资料来源 :Wind 相关研究 电子元件沪深 300 半导体行业整合大势所趋 政策利好, 智能硬件迎风口 天宫二号成功发射, 空天技术备受瞩目 事件评论 集成电路在信息安全中处于关键地位 发展集成电路是实现信息信息安全的基石, 涉及 CPU 存储芯片 特色半导体 特种计算机及打印机等环节的自主可控 目前国内约有八成的芯片需要进口, 芯片已经超过石油成为我国第一大进口商品, 发展自主可控的集成电路的十分迫切 集成电路出海并购蔚然成风 摩尔制程内, 面对国际半导体巨头半个世纪的积累和持续高额的科研投入, 中国的产业基础和科研投入都决定了很难望其项背, 出海并购收购优质企业补全大陆集成电路产业链短板是有效的发展方略, 也是实现自主可控的重要选择 目前艾派克并购 Lexmark 顺利经通过 CFIUS 的第二阶段审查, 有望开启中资企业海外并购新篇章 对内整合也是集成电路行业发展的方向 全球集成电路产业已进入重大调整变革期, 行业集中度不断提升, 不少领域已形成 2-3 家外资企业垄断局面, 国内相关公司通过资本运作, 研发核心技术 扩大产能 提升经营规模, 以对抗外部的激烈竞争从而维护国家信息安全 优质上市公司诸如兆易创新 耐威科技纷纷借助资本平台实现跨越发展, 其中 NOR Flash 新秀兆易创新更是上市 满月 即宣告重大资产重组 集成电路板块存在估值修复空间 2016 年 7 月 27 日大盘出现调整以来, CS 电子元器件行业累积跑输沪深 300 指数 3.74%, 其中 CS 半导体 II 子行业累积跑输沪深 300 指数 6.77% 除此之外, 随着 iphone 7 的发布告一段落, 消费电子利好逐步兑现, 有利于集成电路板块开启估值修复行情 我们看好集成电路板块长期投资价值, 重点推荐艾派克 扬杰科技 紫光国芯 长电科技 大唐电信等标的, 均为细分领域的龙头企业, 同时积极关注当前处于停牌期的耐威科技 兆易创新 北京君正 华灿光电 风险提示 : 自主可控推进不及预期 ; 海外并购失败风险 ; 电子行业发展不 及预期 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 6

2 行业研究 ( 点评报告 ) 集成电路在信息安全中处于关键地位 硬件是所有的信息网络 大数据 计算系统的基础, 集成电路又是硬件的核心, 所以发展集成电路是实现信息技术现代化以及信息安全的基石 就自主可控而言, 我们认为核心芯片的自主研发是必经之路, 整体硬件端的自主生产是未来发展趋势 图 1:2013 全球半导体分产品市场占比 ( 单位 : 亿美元 ) 传感器, 80, 3% 光电子器件, 275, 9% 分立器件, 182, 6% 微处理器, 587, 19% 逻辑 IC, 848, 28% 模拟电路, 399, 13% 存储器, 673, 22% 整个半导体产业按照产品分类,2013 年的集成电路 分立器件 光电子器件 传感器市场规模分别为 2507 亿 182 亿 275 亿和 80 亿美元, 占比分别为 82% 6% 9% 和 3% 图 2: 中国集成电路进出口规模及贸易逆差 ( 单位 : 亿美元 ) 进口额出口额贸易逆差 中国集成电路市场规模虽然大, 但不可回避的问题是其自给率偏低 据海关统计,2015 年中国集成电路进口金额比去年同期增长 6%, 达到 2307 亿美金, 而出口金额为仅为 亿美元, 进出口逆差仍然有 亿美元, 这表明国内芯片供给端有巨大的自主供应缺口 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6

3 行业研究 ( 点评报告 ) 集成电路出海并购蔚然成风 图 3: H1 全球集成电路产业并购交易金额 ( 单位 : 亿美元 ) H1 资料来源 :IC insights, 长江证券研究所 根据调研机构 IC insights 的统计,2012~2014 年全球集成电路产业并购交易金额分别为 95 亿美元 115 亿美元和 169 亿美元 ;2015 年上半年, 集成电路产业的并购交易总规模高达 亿美元, 是 2014 年全年的 4 倍多 全球半导体产业进入成熟期, 同行激烈竞争加剧, 技术 市场 人才等资源相大企业集中的趋势愈发明显, 强强联合成为新常态 表 1: 近期中资公司海外并购案例 时间 并购方 被并购方 涉及金额 长电科技 星科金朋 7.8 亿美元 紫光国芯 力成 6 亿美元 耐威科技 赛莱克斯 7.5 亿人民币 武岳峰资本 ISSI 7.3 亿美元 建广资产 恩智浦 RF Power 部门 18 亿美元 紫光国芯 西部数据 38 亿美元 艾派克 利盟 40 亿美元 建广资产 恩智浦 SP 部门 27.5 亿美元 福建投资基金 Aixtron SE 6.7 亿欧元 中芯国际 LFoundry 0.49 亿欧元 北京君正 豪威科技 华灿光电 美新 资料来源 : 互联网, 长江证券研究所 中资企业近期出海并购提速, 契合全球集成电路产业掀起并购潮的大背景, 同时政策红 利也是不可忽视的因素 2014 年 10 月 14 日, 工信部办公厅发布文件 国家集成电路 产业投资基金正式设立,1200 亿元国家集成电路产业投资基金正式设立, 地方各基金 纷纷建立, 推动中国集成电路产业迎来新的黄金发展期 海外并购是承接国际技术梯度转移的好时机, 中国成为集成电路最大市场则为中国集 成电路企业的发展提供了丰富多样的市场需求, 而海外华人人才回归和本土人才成长则 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6

4 行业研究 ( 点评报告 ) 为中国集成电路产业发展提供了丰富的人才储备, 出海并购收购优质企业补全大陆集成 电路产业链短板是有效的发展方略, 也是实现自主可控的重要选择 集成电路板块存在估值修复空间 图 4: 至 沪深 300 CS 电子 CS 半导体 II 走势图 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% % 沪深 300 CS 电子元器件 CS 半导体 II 2016 年 7 月 27 日大盘出现调整以来,CS 电子元器件行业累积跑输沪深 300 指数 3.74%, 其中 CS 半导体 II 子行业更是累积大幅跑输沪深 300 指数 6.77%, 整个板块近期处于超跌状态, 在大盘出现拐点状态时候, 向上的弹性充足 图 5:2015 年 至 2016 年 CS 半导体 II 市盈率 (TTM) 运行区间 PE(TTM) u-sigma u+sigma 2016 年 10 月 10 日 CS 半导体 II 子行业市盈率 (TTM) 为 73.09, 一年期市盈率 (TTM) 均值为 76.48, 目前板块估值运行于下轨附近, 存在一定程度的修复空间 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6

5 行业研究 ( 点评报告 ) 风险提示 : 自主可控推进不及预期 ; 海外并购失败风险 ; 电子行业发展不及预期 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6

6 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : , 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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