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镫馨谷
7 years ago
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1 保护森林, 减少打印 ; 情非得已, 双面合一 ; 打印一单, 复印若干量化选股研究金融工程事件驱动选股策略上市公司年报披露时间蕴含玄机报告要点年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票上市公司年报披露时间蕴含玄机根据相关规定, 在定期报告披露前 30 日内, 上市公司的董事监事高管人员以及其他内幕信息知情人不得有买卖公司股票等行为因此, 如果上市公司要策划重大事项, 会倾向于拉开当年年报的披露时间与当年三季报或者次年一季报的披露时间之间的间隔, 留足时间来策划重大事项我们认为, 如果当年年报披露时间比上一年提前或者滞后 60 天以上, 那么该上市公司策划重大事项的可能性较大年报披露时间提前或者滞后 60 天以上的股票的最佳持有期为次年一季度最佳持有期的验证我们统计每个 A 股上市公司最近 5 年的年报披露时间, 发现年报披露时间提前或者滞后 60 天的非 ST 股票次年一季度相对沪深 300 指数的平均超额收益为 18.87%, 超额收益中位数为 13.63%, 超额收益胜率为 82.04% 年报披露时间提前的股票收益更高如果一个上市公司的年报披露时间滞后, 还有可能因为该上市公司需要更多时间来筹划当年年报的披露工作, 因此, 我们倾向于认为, 年报披露时间提前的股票的超额收益高于年报披露时间滞后的股票年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票的平均超额收益为 22.84%, 超额收益中位数为 15.14%, 超额收益胜率为 86.54% 最佳持有期的验证除农历新年前后这段时间外, 该策略在次年一季度确实能持续产生超额收益, 而到了次年二季度以后, 该策略就不再产生任何超额收益年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票组合的累计绝对收益为 %, 累计超额收益为 % 年化绝对收益为 %, 年化超额收益为 86.03%, 年化夏普比率为 %, 年化信息比率为 % 绝对收益最大回撤为 %, 超额收益最大回撤为 -6.54% 相关报告 ( 下载地址 ) : 事件驱动选股策略 : 利空出尽, 否极泰来 : 连续投资下的资金规划问题 : 从选股到组合构建异常交易公告选股策略中的资金规划 : 网上新股申购的资金规划部门微博 : 分析师 : 夏潇阳 xiaxy@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人 : 夏潇阳 xiaxy@cjsc.com.cn 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 正文目录一上市公司年报披露时间蕴含玄机...3 二年报披露时间提前的股票收益更高...4 三最佳持有期的验证...5 图表目录表 1: 年报披露时间提前或者滞后 60 天以上股票分年超额收益的各项统计值... 4 表 2: 年报披露时间提前 60 天以上股票分年超额收益的各项统计值... 5 图 1: 年报披露时间提前或者滞后 60 天以上股票的超额收益分布图... 3 图 2: 年报披露时间提前 60 天以上股票的超额收益分布图... 4 图 3: 年报披露时间提前或滞后 60 天以上股票的累计超额收益... 5 图 4: 年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票的组合走势和累计超额收益请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 金融工程一上市公司年报披露时间蕴含玄机年度报告是上市公司信息披露的重要内容之一, 上市公司可选择次年 1 月 1 日至 4 月 30 日之间的合适时间披露年报, 交易所会在每年的最后一个交易日收市后公布当年年报的预约披露时间表根据相关规定, 在定期报告披露前 30 日内, 上市公司的董事监事高管人员以及其他内幕信息知情人不得有买卖公司股票等行为因此, 如果上市公司要策划重大事项, 会倾向于拉开当年年报的披露时间与当年三季报或者次年一季报的披露时间之间的间隔, 留足时间来策划重大事项我们认为, 如果当年年报披露时间比上一年提前或者滞后 60 天以上, 那么该上市公司策划重大事项的可能性较大此外, 为了避免重复计算, 如果该上市公司连续两年的年报披露时间比上一年提前或者滞后 60 天以上, 那么我们只考察第一年的情况考虑到年报的预约披露时间表为每年的最后一个交易日, 以及重大事项存在提前泄露和炒作的可能性, 我们认为, 年报披露时间提前或者滞后 60 天以上的股票的最佳持有期为次年一季度我们统计每个 A 股上市公司最近 5 年的年报披露时间, 发现年报披露时间提前或者滞后 60 天以上的案例共有 189 例, 这些股票次年一季度相对沪深 300 指数的平均超额收益为 18.23%, 超额收益中位数为 13.61%, 超额收益胜率为 79.89%, 超额收益的分布图如图 1 所示图 1: 年报披露时间提前或者滞后 60 天以上股票的超额收益分布图如果剔除 22 只 ST 类股票, 那么平均超额收益为 18.87%, 超额收益中位数为 13.63%, 超额收益胜率为 82.04% 分年超额收益的各项统计值如表 1 所示 : 请阅读最后一页评级说明和重要声明 3

4 表 1: 年报披露时间提前或者滞后 60 天以上股票分年超额收益的各项统计值统计值 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年平均超额收益 35.40% 20.24% 25.74% 9.57% 3.75% 平均超额收益 ( 非 ST) 37.02% 20.63% 25.20% 9.09% 5.91% 超额收益中位数 31.86% 15.14% 21.54% 9.33% -1.10% 超额收益中位数 ( 非 ST) 31.86% 15.92% 20.59% 8.15% -0.20% 超额收益胜率 82.61% 92.59% 92.50% 80.49% 38.71% 超额收益胜率 ( 非 ST) 85.71% 91.84% 91.43% 83.33% 46.15% 样本数量样本数量 ( 非 ST) 从表 1 可以看出,2007 至 2009 年的超额收益非常可观, 但 2011 年的超额收益很不理想, 超额收益中位数甚至为负数那么, 有没有办法可以进一步提高收益呢? 二年报披露时间提前的股票收益更高接下来, 我们对年报披露时间提前和年报披露时间滞后的股票作区分如果一个上市公司的年报披露时间滞后, 除了策划重大事项的可能性, 还有可能因为该上市公司需要更多时间来筹划当年年报的披露工作, 这类股票不会存在明显的超额收益因此, 我们倾向于认为, 年报披露时间提前的股票的超额收益高于年报披露时间滞后的股票我们计算发现, 年报披露时间提前 60 天以上的股票共有 118 例, 占比约为 62.43%, 平均超额收益为 21.65%, 超额收益中位数为 14.30%, 超额收益胜率为 83.90%; 而年报披露时间滞后 60 天以上的股票共有 71 例, 占比约为 37.57%, 平均超额收益为 12.55%, 超额收益中位数为 11.22%, 超额收益胜率为 73.24% 年报披露时间提前 60 天以上的股票的超额收益的分布图如图 2 所示图 2: 年报披露时间提前 60 天以上股票的超额收益分布图如果剔除 14 只 ST 类股票, 年报披露时间提前 60 天以上的股票的平均超额收益为 22.84%, 超额收益中位数为 15.14%, 超额收益胜率为 86.54% 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明

5 金融工程年报披露时间提前 60 天以上的股票分年超额收益的各项统计值如表 2 所示 : 表 2: 年报披露时间提前 60 天以上股票分年超额收益的各项统计值统计值 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年平均超额收益 37.03% 22.47% 33.42% 10.47% 12.22% 平均超额收益 ( 非 ST) 39.23% 22.90% 35.55% 9.91% 18.00% 超额收益中位数 52.89% 17.05% 24.75% 9.64% 3.90% 超额收益中位数 ( 非 ST) 52.89% 17.38% 26.66% 9.33% 10.07% 超额收益胜率 84.21% 91.89% 93.33% 84.38% 53.33% 超额收益胜率 ( 非 ST) 88.24% 91.18% 91.67% 86.21% 66.67% 样本数量样本数量 ( 非 ST) 可以看到, 相比所有样本, 年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票的超额收益在 2011 年有了明显的改善, 平均超额收益为 18.00%, 超额收益中位数为 10.07%, 超额收益胜率为 66.67% 三最佳持有期的验证接下来我们验证该策略的最佳持有期是否正好是次年一季度, 由于不同年份的交易日不一致, 我们采取日历日对齐的方式, 在所有的年份使用相同的日历日考虑到 2008 年是闰年, 我们还需要在其它年份虚拟一个 2 月 29 日我们用等权方法构建投资组合, 非交易日的组合净值用上一交易日的组合净值代替, 然后计算累计超额收益, 并对 5 年的累计超额收益做简单平均, 如图 3 所示 : 图 3: 年报披露时间提前或滞后 60 天以上股票的累计超额收益从图 3 可以看出, 除农历新年前后这段时间外, 该策略在次年一季度确实能持续产生超额收益, 而到了次年二季度以后, 该策略就不再产生任何超额收益请阅读最后一页评级说明和重要声明 5

6 年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票每年持有第一季度的组合走势和累计超额收益如图 4 所示 : 图 4: 年报披露时间提前 60 天以上的非 ST 股票的组合走势和累计超额收益该股票组合的累计绝对收益为 %, 累计超额收益为 % 年化绝对收益为 %, 年化超额收益为 86.03%, 年化夏普比率为 %, 年化信息比率为 % 绝对收益最大回撤为 %, 超额收益最大回撤为 -6.54% 6 请阅读最后一页评级说明和重要声明

7 分析师介绍夏潇阳, 上海交通大学数学系本科, 金融工程硕士, 长江证券研究部金融工程资深分析师, 主要研究领域为趋势跟踪择时与选股策略和模式识别对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话伍朝晖副主管 (8621) 甘露华东区总经理 (8621) 鞠雷华南区总经理 (8621) 程杨华北区总经理 (8621) 李劲雪上海私募总经理 (8621) 张晖深圳私募总经理 (0755) 投资评级说明行业评级公司评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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