C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 原油重心向上, 沥青区间震荡 摘要 : 原油 : 欧美经济整体表现乐观 国内经济延续稳健扩张 OPEC 增产或难以弥补供给缺口 美国原油产量增速放缓 美国原油库存超预期下降 [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 218 年 7 月 2 日 6 月份原油价格强势上涨 宏观面, 美国就业市场表现靓丽, 制造业加速扩张, 同时欧洲通胀温和回升, 加之国内经济整体呈现稳中向好态势, 宏观面整体利多大宗商品 基本面, 面对美国制裁伊朗以及委内瑞拉产量下降, 沙特单方面增产或难以弥补供给缺口 ; 同时, 美国原油产量增速放缓叠加强劲需求加速库存下降 ; 此外, 基金净多持仓低位回升, 暗示市场多头情绪回暖 总体看, 利多占优, 预计原油重心将继续上移 策略 :SC189 回调至 47-48 元 / 桶区间可逢低做多, 有效跌破 47 元 / 桶止损 沥青 : 原油震荡偏强, 成本端支撑沥青 炼厂复产, 供应将逐步回升 雨水天气叠加环保督查, 下游需求表现不佳 一方面, 原油价格震荡偏强, 对沥青成本端形成支撑 ; 另 一方面,7 月份部分炼厂复产且计划产量增加, 沥青供应将逐 步回升, 同时雨水天气叠加环保督查和资金面偏紧等因素抑制 下游需求 综合看, 多空交织, 预计沥青整体呈现区间震荡 策略 :bu1812 在 3-33 元 / 吨区间操作, 有效突破区间止损 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 4 1 原油行情回顾... 4 2 沥青行情回顾... 4 二 宏观经济形势分析... 5 1 美国就业市场稳健扩张... 5 2 美国制造业 PMI 加速扩张, 欧元区制造业扩张速度放缓... 6 3 美国通胀表现靓丽, 欧元区 CPI 温和回升... 6 4 国内经济保持平稳增长... 7 5 国内制造业延续扩张... 7 三 原油价格分析... 8 1 OPEC 原油供应... 8 2 美国原油产量... 9 3 美国原油需求... 9 4 美国原油库存... 1 5 国内炼厂原油加工利润... 1 6 技术分析...11 四 沥青价格分析... 12 1 供需形式分析... 12 1.1 沥青产量... 12 1.2 沥青库存... 13 1.3 沥青进出口... 14 1.4 沥青需求... 14 2 沥青利润... 15 五 价差走势... 15 六 行情展望与投资策略... 17 1
图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 5 图 4: 非农就业人数 ( 千人 )... 6 图 5: 申请失业金人数 (%)... 6 图 6: 美国制造业 PMI(%)... 6 图 7: 欧元区制造业 PMI(%)... 6 图 8: 美国 CPI(%)... 7 图 9: 欧元区 CPI(%)... 7 图 1: 宏观经济 三驾马车 (%)... 7 图 11: 工业增加值和用电量累计同比 (%)... 7 图 12: 中国制造业 PMI(%)... 8 图 13: 制造业 PMI 年度对比 (%)... 8 图 14:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 9 图 15:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 9 图 16:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 9 图 17: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 9 图 18: 美国炼厂开工率 (%)... 1 图 19: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 1 图 2:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 1 图 21: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 1 图 22: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )...11 图 23: 美原油连续合约周 K 线图 ( 元 / 吨 )...11 图 24: 期货和期权基金持仓量 ( 手 )... 12 图 25: 期货非商业持仓量 ( 手 )... 12 图 26: 国内沥青累计产量 ( 万吨 )... 12 图 27: 国内沥青月度产量 ( 万吨 )... 12 图 28: 沥青开工率 (%)... 13 图 29: 沥青炼厂库存 (%)... 14 图 3: 沥青期货库存 ( 吨 )... 14 图 31: 国内沥青累计进口量 ( 万吨 )... 14 图 32:218 年 3 月各地区进口占比... 14 图 33: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 15 图 34: 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 15 图 35: 山东独立炼厂沥青生产利润... 15 图 36:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 37:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 38: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 )... 16 图 39:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 2
图 4:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 17 图 41:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 17 图 42: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 43: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 )... 17 表 1: 原油一月行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.6.1-218.6.29)... 4 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一月行情回顾 (218.6.1-218.6.29)... 5 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 8 表 4: 近期沥青装置检修情况... 13 表 5: 原油沥青价差... 16 3
一 行情回顾 1 原油行情回顾 6 月份 (6 月 1 日 -6 月 29 日 ) 原油价格强势上涨 期货端,Brent 主力合约上涨 2.41 美元 / 桶至 79.12 美元 / 桶, 涨幅 3.14%,WTI 主力合约上涨 8.58 美元 / 桶至 74.29 美元 / 桶, 涨幅 13.6%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 上涨 3 美元 / 桶至 77.88 美元 / 桶,WTI 上涨 8.34 元 / 桶至 74.15 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 表 1: 原油一月行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.6.1-218.6.29) 6 月 29 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅近 1 个月均 价 近 1 个月 均价涨跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 74.15 65.81 8.34 12.67% 67.32-2.51 英国布伦特 Dtd 77.88 74.86 3.2 4.3% 74.48-2.57 OPEC 一揽子原油价格 74.31 74.25.6.8% 73. -1.11 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 75.83 75.4.79 1.5% 73.57 -.82 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 75.83 75.8.75 1.% 73.78 -.54 2 沥青行情回顾 6 月份 (6 月 1 日 -6 月 29 日 ) 沥青在原油价格上涨的背景下, 走势偏强 期货端, 沥青主力合约上涨 6 元 / 吨至 322 元 / 吨, 涨幅 1.91%; 现货方面, 华东地区市场价上涨 21 元 / 吨至 333 元 / 吨 ; 山东地区价格上涨 1 元 / 吨至 33 元 / 吨 ; 华南地区价格市场价上涨 13 元 / 吨至 324 元 / 吨 4
图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 8 6 4 2-2 -4 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一月行情回顾 (218.6.1-218.6.29) 6 月 29 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅近一个月均 价 近 1 个月 均价涨跌 华东地区 333 312 21 6.73% 3312. 39.73 山东地区 33 32 1 3.13% 3295. 295.45 东北地区 31 33-2 -6.6% 323. 266.36 西北地区 35 3 5 1.67% 347.5 47.5 华北地区 31 35 5 1.64% 395. 181.36 华南地区 324 311 13 4.18% 3226. 34.9 西南地区 376 376.% 382. 337.27 FOB 新加坡 375. 375..% 375. 22.7 FOB 泰国 37. 37..% 37. 23.48 FOB 韩国 45. 45..% 45. 41.63 二 宏观经济形势分析 1 美国就业市场稳健扩张 美国劳工部 6 月 1 日公布的数据显示, 美国 5 月份新增非农就业岗位 22.3 万, 高于预期增加 18.8 万 ; 同时薪资增速为 2.7%, 高于预期增长 2.6%; 而失业率降至 3.8%, 为 1969 年以来最低水平 此外,6 月 23 日当周初请失业金人数为 22.7 万, 高于预期的 22 万人, 初请失业金人数持续低于 3 万关口 综合看, 美国非农就业人数和薪资增速表现靓丽, 同时失业率维持低位水平, 表明劳动力市场持续稳健扩张 5
图 4: 非农就业人数 ( 千人 ) 图 5: 申请失业金人数 (%) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 美国 : 新增非农就业人数 ( 千人 ) 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 美国 : 持续领取失业金人数 : 季调美国 : 当周初次申请失业金人数 : 季调 2 美国制造业 PMI 加速扩张, 欧元区制造业扩张速度放缓 美国 5 月 ISM 制造业指数 58.7, 较前值回升 1.4 个百分点, 并且连续 21 个月高于 5 荣枯线, 显示美国制造业持续扩张 欧洲方面, 欧元区 6 月制造业 PMI 初值 55, 与预期持平, 但相较于前值回落.5 个百分点, 暗示经济扩张速度放缓 图 6: 美国制造业 PMI(%) 63 61 59 57 55 53 51 49 47 45 图 7: 欧元区制造业 PMI(%) 65 6 55 5 45 4 美国 ISM 制造业 PMI 美国 Markit 制造业 PMI 欧元区 : 制造业 PMI 3 美国通胀表现靓丽, 欧元区 CPI 温和回升 美国 5 月未季调 CPI 年率实际录得 2.8%, 符合预期 ; 美国 5 月未季调核心 CPI 年率实际录得 2.2%, 同样与预期持平 数据表明受原油价格持续上涨影响, 美国通膨胀正在逐步上升, 并且同比创近年来新高, 将继续为美联储加息提供支撑 欧元区方面, 欧盟统计局公布数据显示, 欧元区 6 月未季调 CPI 年率初值增长 2.%, 与预期持平, 但高于前值.1 个百分点 ; 欧元区 6 月未季调核心 CPI 年率初值增长 1.%, 符合预期 6 月通胀温和上升, 或使得欧央行放弃额外的经济刺激政策 6
图 8: 美国 CPI(%) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5 图 9: 欧元区 CPI(%) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 美国 CPI 当月同比美国核心 CPI 当月同比 欧元区 CPI 当月同比 欧元区核心 CPI 当月同比 4 国内经济保持平稳增长 统计局数据显示, 我国 1-5 月城镇固定资产投资同比 6.1%, 增速较 1-4 月回落.9%, 但依然保持增长趋势 ; 1-5 月份社会消费品零售总额同比增加 9.5%, 增速较 1-4 月回落.2 个百分点, 消费保持平稳增长 ;1-5 月进出口贸易量同比增加 16.8%, 增速较 1-4 月增加快.4 个百分点, 进出口数据整体继续保持回暖趋势 此外,1-5 月工业增加值累计同比增长 6.9%, 增速与前 4 个月持平 ;1-5 月全社会用电量同比增长 9.75%, 增速较去年同期增加 3.4 个百分点, 工业增加值和用电量保持增长表明工业生产活动仍然活跃 图 1: 宏观经济 三驾马车 (%) 图 11: 工业增加值和用电量累计同比 (%) 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 18 16 14 12 1 8 6 4 2 固定资产投资累计同比进出口贸易累计同比 社会消费品零售总额累计同比 工业增加值 : 累计同比全社会用电量 : 累计同比 5 国内制造业延续扩张 统计局公布的数据显示, 中国 6 月官方制造业 PMI 51.5, 较上月下降.4 个百分点, 仍高于上半年均值.2 个百分点, 制造业总体保持扩张 分类指数看, 生产指数和新订单指数高于上半年均值.6 和.4 个百分点, 市场供需持续扩张, 同时原材料购进价格指数连续两个月上升 综合看 PMI 指数连续 23 个月位于 5% 以上的景气区间, 表明我国制造业总体延续平稳的扩张态势 7
图 12: 中国制造业 PMI(%) 图 13: 制造业 PMI 年度对比 (%) 59 57 55 53 51 49 47 45 54. 53. 52. 51. 5. 49. 制造业 PMI 48. 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 213 214 215 216 217 218 三 原油价格分析 1 OPEC 原油供应 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 1 月产量 ( 超出目 2 月产量 ( 超出目 3 月产量 ( 超出目 4 月产量 ( 超出目 5 月产量 ( 超出目 标 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 阿尔及利 139 129(-1) 131(-8) 984(-55) 997(-42) 131(-8) 安哥拉 1673 1615(-58) 1613(-6) 1524(-149) 1515(-158) 1525(-148) 厄瓜多尔 522 523(1) 52(-2) 518(-4) 52(-2) 519(-3) 加蓬 193 - - - - - 伊朗 3797 3829(32) 3813(16) 3814(17) 3823(26) 3829(32) 伊拉克 4351 4435(84) 4425(74) 4426(75) 4429(78) 4455(14) 科威特 277 277() 272(-5) 274(-3) 275(-2) 271(-6) 利比亚 - 978 996 968 982 955 尼日利亚 - 1819 186 181 1791 1711 卡塔尔 618 596(-22) 62(-16) 66(-12) 59(-28) 585(-33) 沙特阿拉 158 9977(-81) 9982(-76) 9934(-124) 9959(-99) 9987(-71) 阿联酋伯 2874 2864(-1) 2827(-47) 2864(-1) 2872(-2) 2865(-9) 委内瑞拉 1972 16(-372) 1548(-424) 1488(-484) 1436(-536) 1392(-58) OPEC (-436) (-548) (-749) (-765) (-722) 沙特或单方面增产 OPEC+ 会议结果显示,OPEC 和非 OPEC 国家同意 1 万桶 / 日的名义增产, 但受伊朗 委内瑞拉等国闲置产能有限, 市场预计增产幅度或不及预期 而近期特朗普近期发布推特称, 要求沙特增加石 油产量, 可能最多 2 万桶 / 日, 沙特国王表示同意 沙特单方面增产将使得增产幅度超过目标 8
地缘政治冲突隐忧仍存 外媒援引美国国务院的官员称, 特朗普政府正施压盟友, 要求到 11 月 4 日将各自对伊朗石油进口量降至零, 届时美国也将重新恢复对伊朗全面制裁 同时, 因东部港口遇袭, 利比亚每日原油减产约 24 万桶 此外, 委内瑞拉受国内外政治经济因素影响, 原油产量呈现结构性下降 整体看, 虽然沙特可能单方面提高原油产量, 但供应端面临的缺口或将大于供给增量 图 14:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 15:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 欧佩克产量环比增速同比增速 5, 11, 36 34 32 3 28 26 24 22.1.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 2 -.1 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 2 美国原油产量 美国原油供应增速放缓 EIA 最新数据显示, 截至 6 月 22 日当周, 美国国内原油产量环比持平在 19 万桶 / 日, 产量连续 3 周维持稳定 此外, 贝克休斯最新数据显示, 截至 6 月 29 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 4 座至 858 座, 连续 2 周减少 整体看, 受页岩油主产区管道输量限制, 二叠纪盆地原油产量增速放缓, 而钻井数减少或将导致美国原油产量下降 图 16:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 17: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 11,5 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 4 11,.15 16 2 1,5 1, 9,5 9,.1.5 -.5 -.1 14 12 1 8 6-2 -4-6 -8 8,5 8, -.15 -.2 4 2-1 -12 3 美国原油需求 美国夏季出行高峰提振原油需求 EIA 数据显示, 截至 6 月 22 日当周, 美国原油需求环比前一周增加 56.14 9
万桶 / 日至 1766.9 万桶 / 日, 相较 6 月初增加了 53.3 万桶 / 日 ; 而炼厂产能利用率较前一周增加.8% 至 95.7%, 创历史同期新高 综合看, 美国夏季出行提振原油需求, 同时炼厂汽油裂解价差尚可, 预计炼厂维持高开工率 将使得原油需求保持强劲 图 18: 美国炼厂开工率 (%) 图 19: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 1 95 9 212 213 214 215 216 217 218 19 18 17 16 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 15 1 5-5 85 8 15 14-1 -15-2 75 13-25 4 美国原油库存 美国原油库存季节性回落 EIA 数据显示, 截至 6 月 22 日当周美国原油库存减少 989.1 万桶, 高于市场预期的减少 257.2 万桶, 连续 3 周录的下滑, 而库欣原油库存同样减少 271.3 万桶, 连续 6 周录的下降 在美国原油消费旺季, 同时高油价带动原油出口激增, 加之二叠纪盆地受管道限制产量增速放缓的背景下, 预计后期原油库存整体将呈现下降趋势 图 2:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 21: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 25 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 5 国内炼厂原油加工利润 国内炼厂加工利润小幅回落 截止 6 月 29 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 276.9 元 / 吨, 较前一周减少 53.3 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 77.43 元 / 吨, 较前一周增加 38.94 元 / 吨 上周迪拜原油均价为 73.8 美元 / 桶, 较前一周上涨 2.9 美元 / 桶 产品收入方面, 上周国内汽油市场均价为 7821 元 / 吨, 较前一周增加 1.67 元 / 吨, 柴油市场均价为 6792 元 / 吨, 较前一周增加 7.67 元 / 吨 整体看, 原料价格涨幅超过产品使 1
得炼厂利润回落 图 22: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 6 技术分析 6 月份美原油期货主力合约强势上涨 从日线看, 原油价格突破前期高点 72.9 美元 / 桶, 并且均线呈现多头 排列 整体看, 原油仍以偏强运行为主, 关注下方 71.5 美元 / 桶附近支撑 图 23: 美原油连续合约周 K 线图 ( 元 / 吨 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 11
美国商品期货交易委员会数据显示,6 月 26 日当周, 基金持有 WTI 期货和期权多头环比增加 25228 手, 空头减少 17326 手, 净多持仓为 67.4 万手, 环比增加 42555 手, 净多持仓过去 3 周中 2 周录的增加 ; 非商业持仓方面, 截止 6 月 26 日当周, 多头持仓 71.93 万手, 空头持仓 9.42 万手, 净多持仓 62.51 万手, 环比增加 44144, 净多持仓低位回升 综合看, 当前市场做多情绪回暖 图 24: 期货和期权基金持仓量 ( 手 ) 图 25: 期货非商业持仓量 ( 手 ) 净多持仓 净多持仓增加 净多持仓净多持仓增加非商业多头持仓非商业空头持仓 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 期货和期权 : 基金多头持仓 期货和期权 : 基金空头持仓 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 四 沥青价格分析 1 供需形式分析 1.1 沥青产量 5 月沥青产量增加, 预计 6 月将环比回落 5 月份部分主营炼厂货源偏紧有效的助推沥青市场持续上涨, 炼厂生产利润扭亏为盈, 部分前期停工的地方炼厂陆续加入到开工行列, 促使 5 月沥青产量环比出现明显增长 Wind 统计数据显示,5 月国内沥青产量 354.3 万吨, 环比增长 14.55% 6 月国内沥青装置开工率整体走低, 国产沥青供应量或小幅下滑 进入 7 月份, 部分炼厂结束检修后加入开工行列, 华南东北供应有望稳中增加, 华东部分主力炼厂有计划提高产量, 但山东部分炼厂有装置检修计划 综合看, 预计 7 月市场供应将小幅增加 图 26: 国内沥青累计产量 ( 万吨 ) 图 27: 国内沥青月度产量 ( 万吨 ) 产量 : 石油沥青 : 累计值 产量 : 石油沥青 : 累计同比 214 215 216 217 218 45 35 4 4 3 35 25 35 3 2 25 15 3 2 1 15 5 25 1 5-5 2-1 15 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 12
6 月沥青装置开工率环比下滑 6 月份, 东北 华东部分炼厂加入停工检修行列, 同时中石化炼厂有意控制生产维持合理库存, 加之山东地方炼厂及华东中石化炼厂转产渣油, 沥青装置开工率整体下滑 Wind 统计数据显示,6 月炼厂月均开工率为 44.63%, 环比下跌 1.97 个百分点 进入 7 月, 传统雨季使得炼厂或维持低负荷生产, 但部分停工炼厂即将结束检修进入开工行列 ; 此外, 主力炼厂生产计划量将有所增加, 预计沥青装置开工率或整体小幅走高 图 28: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 9 8 7 6 5 4 3 2 1 数据来源 :Wind 中信建投期货 表 4: 近期沥青装置检修情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始日期 结束日期 西北 - 新疆 克拉玛依炼厂 1 218/8/2 218/9/2 华东 - 山东 滨阳燃化 15 218/6/2 218/7/2 华东 - 山东 京博石化 23 218/5/15 未定 华东 - 江苏 江苏新海 3 218/3/13 未定 华南 - 广东 珠海华峰 1 218/5/14 未定 华东 - 浙江 温州中油 1 218/1/26 218/8/1 华北 - 河北 中油秦皇岛 1 218/1/3 218/8/1 数据来源 : 隆众网中信建投期货 1.2 沥青库存 沥青库存低位回升 华东华南部分地区雨水天气抑制下游需求, 同时山东地区下游需求偏弱, 加之贸易商采购谨慎, 使得国内炼厂库存走高 Wind 统计数据显示, 截止 6 月 29 日当周, 国内炼厂库存率 38.4%, 相较 5 月低大幅回升 5.8% 期货库存方面, 截止 6 月 29 日, 期货平均库存为 13.8 万吨, 较 6 月初增加 2.3 万吨 13
综合看, 炼厂复产叠加需求偏弱, 预计 7 月库存将延续上升趋势 图 29: 沥青炼厂库存 (%) 图 3: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 1.3 沥青进出口 预计 6 月沥青进口将继续回落 百川资讯统计数据显示, 韩国沥青 6 月华东到岸价基本在 425-435 美元 / 吨, 人民币完税价在 337-345 元 / 吨, 高于华东地区 333 元 / 吨的市场均价, 且国内沥青终端需求回升缓慢, 使得韩国进口沥青整体成交延后 同时, 新加坡华南到岸价上涨 55 美元 / 吨至 44-45 美元 / 吨, 人民币完税价在 349-357 元 / 吨, 同样高于华南地区 342 元 / 吨的市场均价 综合看内外盘价格倒挂将叠加华东华南地区需求释放缓慢, 预计进口沥青将继续呈现回落 图 31: 国内沥青累计进口量 ( 万吨 ) 图 32:218 年 3 月各地区进口占比 6 5 进口数量 : 石油沥青 (27132): 累计值 同比 8% 6% 泰国,.81% 日本,.% 马来西亚, 4.19% 4 3 4% 2% 新加坡, 24.57% 2 1 % -2% 韩国, 7.43% -4% 1.4 沥青需求 218 年 5 月公路建设固定资产投资 1783.5 亿元, 环比 4 月增加 1.64%, 公路建设固定资产投资回升将在一定程度上提振沥青需求 但近期华东 华南等地已进入梅雨季节, 沥青需求不稳 ; 同时山东 河北 河南 江苏等省份环保督查, 道路施工及沥青需求受到打压 ; 此外, 近期贸易商以消耗库存为主, 采购积极性低迷且观望情绪较浓 综合看, 短期沥青需求端表现仍然较弱 14
图 33: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 34: 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 25 2 15 1 5 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 2 沥青利润 截止 6 月 29 日当周, 国内沥青厂理论利润为 5.19 元 / 吨, 较前一周减少 127.97 元 / 吨 上周杜里原油均价为 68.41 美元 / 桶, 较前一周上涨 2.14 美元 / 桶 原油价格大幅上涨带动炼厂成本增加, 但下游产品销售收入增加幅度不及成本, 导致炼厂理论盈亏值负向移动 图 35: 山东独立炼厂沥青生产利润 利润杜里原油产品收入 6 4 2-2 -4-6 45 4 35 3 25 2 五 价差走势 截止 6 月 29 日,INE 原油期货对 WTI 升水较前一周缩小, 与 Brent 原油贴水较前一周缩小 上周美国原油产量增速放缓同时库存超预期下降共同推动 WTI 走高, 导致与国内价差缩小 当前美国处于季节性消费旺季对 WTI 价格支撑较强, 预计后期 WTI 与 INE 价差仍以走缩为主 15
表 5: 原油沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI8-9 月 1.74 1.69.5 美元 / 桶 Brent9-1 月.31.3.1 美元 / 桶 SC189-SC181 1.4 1.9 -.5 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 4.83 4.27.56 美元 / 桶 SC189-WTI188 3.25 7.65-4.39 元 / 桶 SC189-WTI189 14.77 18.79-4.3 元 / 桶 SC189-WTI181 25.48 28.62-3.14 元 / 桶 SC189-Brent189-28.71-2.52-8.19 元 / 桶 SC189-Brent181-26.65-18.54-8.11 元 / 桶 SC189-Brent1811-25.13-16.3-8.83 元 / 桶 SC 主力 -dubai 主力 -5.15-2.51-2.65 元 / 桶 原油裂解价差 16.1 15.5.96 美元 / 桶 bu189-bu1812-22 -6-16 元 / 吨 bu1812- 华东 -144-164 2 元 / 吨 数据来源 :Wind 中信建投期货 图 36:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 37:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 9 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 数据来源 :Wind 中信建投期货 数据来源 :Wind 中信建投期货 图 38: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 39:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 8 6 4 2-2 -4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 数据来源 :Wind 中信建投期货 数据来源 :Wind 中信建投期货 16
图 4:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 41:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 188- 轻质原油 189 轻质原油 188 轻质原油 189 布油 189- 布油 181 布油 189 布油 181 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 2 1.5 1.5 -.5-1 -1.5 9 8 7 6 5 4 3 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 数据来源 :Wind 中信建投期货 数据来源 :Wind 中信建投期货 图 42: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 43: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 沥青 189- 沥青 1812 沥青 189 沥青 1812 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 34 32 3 28 26 24 22 2 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 12 1 8 6 4 2-2 -4 数据来源 :Wind 中信建投期货 数据来源 :Wind 中信建投期货 六 行情展望与投资策略 原油 : 宏观面, 美国就业市场表现靓丽, 制造业加速扩张, 同时欧洲通胀温和回升, 加之国内经济整体呈现稳中向好态势, 宏观面整体利多大宗商品 基本面, 面对美国制裁伊朗以及委内瑞拉产量下降, 沙特单方面增产或难以弥补供给缺口 ; 同时, 美国原油产量增速放缓叠加强劲需求加速库存下降 ; 此外, 基金净多持仓低位回升, 暗示市场多头情绪回暖 总体看, 利多占优, 预计原油重心将继续上移 沥青 : 一方面, 原油价格震荡偏强, 对沥青成本端形成支撑 ; 另一方面,7 月份部分炼厂复产且计划产量 增加, 沥青供应将逐步回升, 同时雨水天气叠加环保督查和资金面偏紧等因素抑制下游需求 综合看, 多空交 织, 预计沥青整体呈现区间震荡 操作上,SC189 回调至 47-48 元 / 桶区间可逢低做多, 有效跌破 47 元 / 桶止损 ;bu1812 在 3-33 元 / 吨区间操作, 有效突破区间止损 17
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