217 年 12 月 24 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 6 55 WTI 供应中断即将结束, 油价短期支撑或减弱 多头氛围持续, 油价震荡走高 北海管道中断叠加美原油库存持续下降, 油价震荡走高 WTI 原油报收结算价 58.47 美元 / 桶, 较前周上涨 2.4% Brent 原油报收 65.25 美元 / 桶, 较前周上涨 3.53% BrentWTI 价差 6.78 美元 / 桶 5 45 4 Brent 7 65 6 55 5 45 4 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F276668 投资咨询资格号 :Z11748 供需方面计划外中断因素支撑即将消退 北海福蒂斯原油管道因泄漏而关闭, 运输量达 45 万桶 / 天, 这也是北海五条原油管道中最大的一条管道 上周经营北海福蒂斯管道的 Ineos 集团在一项声明中表示, 预计圣诞节前完成管道修复, 明年年初管道运输将逐渐恢复正常水平, 管道供应中断对油价的支撑作用将逐渐减弱 美国原油生产增长放缓, 但隐忧仍在 截至 12 月 15 日当周, 美国原油产量连续第九周增长, 全美原油产量增加 9 千桶 / 天至 9789 千桶 / 天, 增速略有放缓 贝克休斯数据显示, 截至 12 月 22 日当周, 全美在线钻井平台数保持 747 座不变 钻井平台数出现连续五周增长后, 相继出现下降和维持不变, 增长放缓使得市场对于美国产量持续回升的担忧略有缓解, 压力略有减弱 不过总体而言, 限产协议延长背景下,218 年原油市场供需趋紧预期强烈, 油价在未来总体维持强势, 提振生产商信心 而当前油价再次运行至接近 58.5 美元 / 桶水平, 美国原油产量对于限产的削弱预期仍将持续 美国原油库存持续下滑支撑油价 EIA 数据显示, 截至 12 月 15 日当周, 全美商业原油库存下降 649.5 万桶, 降幅远超市场预期, 也是连续第五周下降 原油库存的持续消耗动力主要来自于高炼厂开工率带来的高炼厂输入和高位的原油出口水平 不过炼厂利润回落背景下, 炼厂开工率即将出现季节性下降, 届时炼厂对于原油库存的消耗力量将明显减弱, 原油库存持续下降趋势或难延续 季节性需求转弱, 开工率即将回落 截至 12 月 15 日, 汽油四周平均需求下降至 9.34 百万桶 / 天, 较 16 年同期下降 2.54%, 不佳的需求表现仍将施压油价 此外, 炼厂开工率也具有季节性, 叠加当前炼厂利润总体回落, 预计将在 1 月初前后开启炼厂开工率的回落, 届时, 炼厂对于原油库存的消耗作用将明显减弱, 当前原油库存下降 汽油库存积累的局面将发生转变 后市观点及交易策略建议 供应中断即将结束, 油价短期支撑或减弱 限产延长为未来油价奠定了总体强势基调 但是, 短期来看, 北海管道中断即将结束, 汽油需求季节性走弱, 美国炼厂开工率面临季节性回落, 页岩油产量仍存增长隐忧 预计季节性压力下油价即将面临震荡偏弱走势 关注美国原油产量变化 炼厂开工率变化 WTI 关注支撑 / 压力 :48,54.5/58.5,64 美元,Brent 关注支撑 / 压力 :54.5,6.5/66,7.5 美元 交易策略 谨慎观望, 关注炼厂开工率变化, 寻机布局空单 关注地缘政治和减产协议预期走向 1
217 年 12 月 24 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 北海管道中断叠加美原油库存持续下降, 油价震荡走高 WTI 原油报收结算价 58.47 美元 / 桶, 较前周上涨 1.17 美元 / 桶 (2.4%),Brent 原油报收 65.25 美元 / 桶, 较前周上涨 2.2 美元 / 桶 (3.53%) BrentWTI 价差 6.78 美元 / 桶 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 1 2 BrentWTI( 右轴 ) WTI Brent 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 57.99 64.69 6.7 57.16 63.41 6.25 周二 57.14 63.34 6.2 57.46 63.8 6.34 周三 56.6 62.44 5.84 58.9 64.56 6.47 周四 57.4 63.31 6.27 58.36 64.9 6.54 周五 57.3 63.23 5.93 58.47 65.25 6.78 图 2:WTI 季节性 12 1 冬季需求季节性疲弱显现 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 217 年 216 年 2
218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 218/8 218/9 218/1 218/11 218/12 219/1 金瑞期货原油周报 217 年 12 月 24 日 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 9, 截至 12 月 19 日 CFTC 商业净多头减少 12658 张至 61839 张 ; 非商业多头持仓减少 11273 张至 749848 张 ; 非商业空头持仓增加 1385 张至 1489 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:WTI 131 月间价差 美元 / 桶 12. 美元 / 桶 15. 1. 1. 阶段性减产使得市场对于 18 年下半年的原油市场供需状况仍存疑虑 8. 6. 4. 5.. 5. 2. 1.. 15. 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 价差 13th month front month 图 5:Brent 远期曲线 图 6:WTI 远期曲线 虽然限产延长达成, 但是阶段性的限产协议将限制修复程度 得益于远期曲线限制远期价格, 从而限制对于美国原油生产的促进 不过早前油价创出近两年半新高, 加之市场对于 18 年原油市场偏紧的乐观预期, 仍对美国页岩油生产形成一定促进 而协议延长达成后, 上半年远期曲线在限产和旺季预期下变得更为平缓 7. 65. 6. 55. 5. 45. 6. 58. 56. 54. 52. 5. 48. 46. 44. 42. 4. 217/9/25 217/12/18 217/6/25 216/12/25 217/12/24 217/11/25 216/12/25 217/11/25 217/12/18 217/12/24 217/6/25 217/9/25 3
217 年 12 月 24 日 图 7: 裂解价差 ( 期货价 ) 35. 美元 / 桶 3. 需求季节性走弱, 裂解价差虽然受到假期等因素影响呈现波动, 但总体季节性走低 25. 2. 15. 1. 5.. 214/2 214/8 215/2 215/8 216/2 216/8 217/2 217/8 heating oilwti RBOBWTI srpead 3:2:1 WTI:RBOB:HO 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 8: 阿曼 /OPEC 一揽子油价 7 6 5 4 3 2 1 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 61.28 65.25 57.62 61.43 61.64 周一 61.37 65.31 57.67 61.48 61.72 周二 61.54 65.68 57.91 61.54 62.16 周三 62.13 66.27 58.49 62.18 #N/A 周四 62.34 66.54 58.73 62.38 周均价 61.73 65.81 58.8 61.8 #N/A 上周均价 61.22 65.46 57.61 61.27 61.71 周涨跌.83%.54%.83%.86% #N/A 4
217 年 12 月 24 日 早前加拿大出口至美国的管线中断引发了库欣地区的库存快速下滑, 从而价差出现快速回落 随着近期库欣地区库存积累, 加之出口维持高位, 价差略有恢复 截至 12 月 15 日当周, 墨西哥湾 (PADD3) 地区商业库存下降 3632 千桶至 21388 千桶 ; 美国中部 (PADD 2) 商业库下降 1412 千桶至 136121 千桶 ; 库欣商业库存上升 754 千桶至 52998 千桶 LLS WTI 价差 4.9 美元 / 桶 图 9:WTI/LLS/LLSWTI 7 6 5 4 3 2 1 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 7 6 5 4 3 2 1 图 1: 各地炼厂利润 亚洲 欧洲 需求季节性转弱, 炼厂利润总体不佳 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 2. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 214/7/3 215/7/3 216/7/3 217/7/3 墨西哥湾 25. 2. 15. 1. 5.. 2 宏观经济影响因素 特朗普税改 12 月加息靴子落地, 利空出尽后, 黄金短期震荡偏强 图 11:COMEX 黄金 /WTI 65 6 55 5 45 4 35 3 单位 : 美元 / 盎司 3 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 5
217 年 12 月 24 日 图 12:COMEX 黄金 /Brent 7 6 5 4 3 2 1 单位 : 美元 / 盎司 3 25 2 15 1 5 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 图 13: 美元指数 特朗普税改 12 月加息靴子落地, 市场短期缺乏新的支撑主题, 加之近期美国经济数据缺乏惊喜, 美元短期偏弱 7 6 5 4 3 2 1 15 1 95 9 85 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 14: 标普 5 7 6 5 4 3 2 1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 WTI( 左轴 ) 标普 5 6
215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 金瑞期货原油周报 217 年 12 月 24 日 3 原油市场供需情况 图 15: 全美商业原油进口及产量 美国原油产量连续第九周增长, 增速略有放缓 截至 12 月 15 日当周, 全美原油产量增加 9 千桶 / 天至 9789 千桶 / 天 ; 进口量增加 471 千桶至 7834 千桶 ; 全美原油商业库存减少 6495 千桶至 4.3649 亿桶 11 1 9 8 7 6 5 千 千桶 7 6 5 4 3 2 1 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油 图 16: 全美原油库存周度变化 25 千 2 15 1 5 得益于高炼厂开工率和出口量, 美国原油库存维持下降 5 1 15 2 25 图 17: 美国原油进出口情况 1, 千桶 / 天 8, 高位 BrentWTI 价差促进美国原油出口 截至 12 月 15 日当周, 美国原油进口量上升 471 千至 7834 千 出口量上升 772 千至 1858 千 6, 4, 2, 215/1 215/4 215/7 215/1 216/1 216/4 216/7 216/1 217/1 217/4 217/7 217/1 2, 4, 进口 出口 7
217 年 12 月 24 日 图 18: 全美商业原油库存 55, 千桶 5, 在高出口量和高炼厂开工率促进下, 美国商业原油库存出现了连续五周的下降 而临近 217 年尾声, 预计炼厂开工率的回落将扭转当前原油库存下降 汽油库存积累的局面 45, 4, 35, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 图 19: 库欣商业原油库存 8, 千桶 7, 6, 5, 截至 12 月 15 日当周, 库欣地区商业库存增加 754 千桶至 52998 千桶 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 贝克休斯数据显示, 截至 12 月 22 日当周, 全美在线钻井平台数保持 747 座不变 其中 Cana Woodford 地区增加 4 座至 73 座 ;Eagle Ford 地区保持 63 座不变 ;Permian 地区增加 1 座至 398 座 ;Williston 地区增加 1 座至 49 座 钻井平台数出现连续五周增长后, 相继出现下降和维持不变, 增长放缓使得市场对于美国产量持续回升的担忧略有缓解, 压力略有减弱 但是, 限产协议带来的 218 年供需偏紧预期提振了生产商信心, 加之当前油价再次运行至接近 58.5 美元 / 桶水平, 美国原油产量对于限产的削弱预期仍将持续 图 2: 美国原油钻机数 16 座 千 14 12 1 8 6 4 2 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 8
217 年 12 月 24 日 图 21: 区域原油产量及钻机数 1 图 22: 区域原油产量及钻机数 2 Bakken Region Eagle Ford Region 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 25 2 15 1 5 2,, 1,5, 1,, 5, 3 25 2 15 1 5 EIA 月度数据显示, 截至 11 月七大主要页岩油产区的钻机增长放缓, 仅 Permian 地区出现增长 不过由于 11 月底限产延长达成, 油价再度走高, 造就了美国生产重回增长的隐忧 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 23: 区域原油产量及钻机数 3 Haynesville Region 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 24: 区域原油产量及钻机数 4 Anadarko Region 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6 5 4 3 2 1 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3 25 2 15 1 5 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 25: 区域原油产量及钻机数 5 图 26: 区域原油产量及钻机数 6 Niobrara Region Permian Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12 1 8 6 4 2 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 6 5 4 3 2 1 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 27: 区域原油产量及钻机数 7 Appalachia Region 15, 15 1, 1 5, 5 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 9
217 年 12 月 24 日 图 28: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 11, 千 1, 9, 截至 12 月 15 日当周, 全美原油产量增加 9 千桶至 9789 千桶 汽油产量下降 64 千桶至 165 千桶 馏分油产量下降 41 千桶至 526 千桶 8, 7, 6, 5, 4, 3, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油 图 29: 炼厂数据 18 千 % 1 截至 12 月 15 日当周, 美国炼厂开工率上升.7% 至 94.1% 炼厂输入增加 111 千至 1763 千 早前炼厂开工率受飓风影响, 下降至低位, 导致裂解价差扩大至高位, 部分炼厂选择将四季度的检修推迟 而当前需求季节性走弱, 炼厂利润回落, 预计将在 18 年 1 月前后迎来检修季, 炼厂对于原油的消耗能力降低 175 17 165 16 155 15 145 14 95 9 85 8 75 炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 图 3: 汽油需求 1 千桶 / 天 98 截至 12 月 15 日当周, 美国汽油需求增加 196 千桶至 991 千桶 虽然年末假期等因素促使淡季需求呈现波动, 但总体季节性走弱趋势预计不会逆转, 维持汽油需求季节性走弱判断不变 96 94 92 9 88 86 84 82 8 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 215 216 217 1
217 年 12 月 24 日 图 31: 汽油库存 27, 千桶 26, 25, 24, 截至 12 月 15 日当周, 汽油库存增加 1237 千桶至 227783 千桶 汽油库存连续六周的积累显示出在季节性转弱的需求无法不及高炼厂开工率带来的高汽油产出 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 图 32: 馏分油燃料油库存 18, 千桶 17, 16, 15, 截至 12 月 15 日当周, 馏分油库存增加 769 千桶至 128845 千桶 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 截至 12 月 15 日当周, 原油产量上升 9 千桶 / 天至 9789 千桶 / 天 炼厂输入增加 111 千桶 / 天至 1763 千桶 / 天 ; 原油商业库存减少 6495 千桶 / 天至 436491 千桶 / 天 2347 千桶至 4.855 亿桶 ; 原油进口量增加 471 千桶 / 天至 7834 千桶 / 天 ; 原油出口量增加 772 千桶 / 天至 1858 千桶 / 天 ; 炼厂开工率上升.7% 至 94.1% 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 2171117 457142 511 9658 7873 1591 16838 91.3 2171124 453713 828 9682 7329 1412 173 92.6 217121 44813 1151 977 722 1358 17195 93.8 217128 442986 696 978 7363 186 16952 93.4 2171215 436491 873 9789 7834 1858 1763 94.1 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 11
215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 金瑞期货原油周报 217 年 12 月 24 日 图 33: 中国原油进口数据 4,5 4, 万吨 美元 / 吨 45 4 3,5 35 海关总署公布数据显示, 我国 11 月原油进口量 374 万吨, 较 1 月大幅回升 61 万吨, 提振市场信心 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3 25 2 15 1 5 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 图 34: 中国成品油出口数据 6 万吨 5 海关总署公布数据显示, 我国 11 月成品油出口大幅上升 28 万吨至 579 万吨 4 3 2 1 212/11 213/5 213/11 214/5 214/11 215/5 215/11 216/5 216/11 217/5 217/11 汽油柴油航空煤油和灯用煤油燃料油其他 图 35: 中国制造业 PMI 53 52 中国 11 月官方制造业 PMI 上升.2 至 51.8, 财新制造业 PMI 回落.2 至 5.8 51 5 49 48 47 46 45 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 12
217 年 12 月 24 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4888828 传真 :75583679349 13