中信期货研究 能源化工策略日报 217-8-22 油价走势分化, 橡胶高位震荡 策略跟踪 投资咨询业务资格 : 证监许可 212 669 号 能源化工 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 沥青 买入 BU1712 8 月 14 日 26 25 橡胶 买入 Ru181 8 月 9 日 16 155 18 2 LLDPE 观望 PP 观望 PTA 观望 PVC 观望 甲醇 观望 对冲 研究员 : 童长征 21-681298 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号 :F359 投资咨询号 :Z1782 许俐 755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号 :F271452 投资咨询号 :Z12283 联系人 : 桂晨曦 21-6812997 guichenxi@citicsf.com 原油卖出 RBOB-WTI 8 月 21 日 15.5 17.
一 行情观点 : 品种观点展望操作建议 原油 沥青 橡胶 LLDPE PP 观点 : 供需面平稳, 大涨后大跌 (1)Brent 跌 2.19% 至 51.7 美元 / 桶,WTI 跌 2.38% 至 47.57 美元 / 桶 (2)Brent-WTI 价差 4.13 美元 / 桶 逻辑 : 近日期现市场均不甚明朗 供需方面, 全球去库进展良好, 现货升水持续走扩 ; 炼厂开工维持高位, 汽柴需求仍处高峰 后期即将迎来拐点, 去库进度或将放缓 ; 成品需求高峰结束, 炼厂检修高峰来临 期货方面, 两地期价分道扬镳 WTI 近月维持远期升水,Brent 近月转为远期贴水 ; 两地价差继续走扩 WTI 多单持续离场,Brent 多单大幅增仓 ;RBOB 净多持仓下滑,ULSD 净多增至四年高位 跨区跨期裂解价差走势分化, 单边上下均有支撑 短期建议谨慎操作 风险因素 : 需求不及预计 观点 : 现货续上行, 期价略回调 (1)BU179 涨.% 至 2538 元 / 吨 ;BU1712 跌.55% 至 2544 元 / 吨 (2)BU1712-179 月差 172(+14) 元 / 吨 ; 186-1712 月差 124(-1) 元 / 吨 (3) 现货均价 : 华南 2725(+5), 华东 276(+1), 山东 2635(+15), 东北 2725(+5), 西北 31(+), 西南 312(+) 元 / 吨 逻辑 : 现货方面, 各地价格继续上行 华东华南东北西北价格坚挺, 山东略承压 供应方面, 辽河石化短期减产, 东明石化短期转产 ; 中油兴能 广州石化检修持续至八月底 需求方面, 各地环保督查影响下游道路施工, 需求走弱压力增大 期货方面, 远月主力净空持仓继续下滑, 近远月价差临近交割走扩至 172 元 / 吨 需求暂缓现货挺价, 短期走势或许僵持 ; 后期需求集中释放, 期价上行空间仍存 继续关注需求进展 风险因素 : 油价大幅波动 观点 : 沪胶高位振荡, 等待回落买入机会 (1) 沪胶昨日继续高位振荡, 主力合约 181 在 165 元 / 吨附近盘亘良久 夜盘终收于 1656 元 / 吨, 微跌 35 元 / 吨 (2) 现货市场上涨 人民币全乳上涨 5-15 元 / 吨 保税区报价上涨 2 3 美元 / 吨 外盘上涨 1-2 美元 / 吨 (3) 原料价格走低 泰国原料下跌.34 泰铢 / 公斤 胶水持平 杯胶持平 下游轮胎工厂受制于环保因素影响, 受制于原料供应紧张, 等等诸因素制约下, 开工不高 不过由于下游需求较好, 厂家成品库存普遍不高 (4) 合成胶原料丁二烯大涨 Fob 韩国上涨 149 美元 / 吨, 收于 12 美元 / 吨 Cfr 中国上涨 15 美元 / 吨, 收于 125 美元 / 吨 原料上涨将很有可能推高合成胶价格, 并进一步对天胶价格产生影响 逻辑 : 合成胶原料上涨导致合成胶未来可能走高, 下游需求尚可, 尽管开工受限, 沪胶在完成整理之后再行向上的概率较高 风险因素 : 抛储 ( 轮储 ) 观点 : 需求掣肘期价走高, 区间震荡为主 (1) 华北 LLDPE 主流成交价 935-945(+5/+5) 元 / 吨 ; (2) 仓单增 812, 余 27 手 ; (3)CFR 中国 11(+) 美元 / 吨, 进口完税价为 9292 元 / 吨 逻辑 : 上游原油价格的大涨对期价形成提振, 供应端随检修装置重启, 货源增加的预期仍存 且基差走强下, 显形库存或将转为隐形 虽有旺季预期, 但目前看来下游需求依然保持缓慢跟进, 基本面难言好转 昨日 L181 跳空高开, 而后横盘整理, 收十字星 均线多头排列,MACD 绿柱收短, 短期处于上行通道, 但考虑供需偏弱, 上行空间有限 风险因素 : 原油或大宗商品集体大幅波动观点 : 中线震荡偏多但短线阻力增大 (1) 华东拉丝主流成交价在 86-88(+15/+3) 元 / 吨 ; (2) 仓单维持, 余 1958 手 ; 217 年 8 月 22 日 2/11 震荡 震荡 看多 震荡 震荡偏多 RBOB-WTI 裂差卖出持有 (8 月 21 日入场, 入场点位 15.5); BU1712 买入持有 (8 月 14 日入场, 点位 26); 181 合约多头持有, 同时等待多头补仓机会 观望 观望
(3)CFR 远东报 125(+) 美元 / 吨, 进口成本在 8694 元 / 吨,CFR 东南亚报 19(+) 美元 / 吨, 出口盈利价格 7864 元 / 吨 逻辑 : 原油价格反弹, 加之石化厂家调涨出厂价, 成本端支撑明显 但随着基差走强, 套保商接货积极, 交割库存不断增加 在市场价走高下终端接货抵触性强, 交投仍坚持刚需 昨日 PP181 跳空高开, 而后震荡上行, 收实体阳住 5 日均线上穿 1 日均线,MACD 红柱渐现, 期价处上升通道, 短期仍呈上涨趋势, 但技术上超买并遇到 9 整数关压力, 同时基本面考虑需求仍弱, 预计短线突破前需要蓄势 风险因素 : 原油或大宗商品集体大幅波动观点 : 成本支撑依旧有效但需求疲软拖累步伐 (1) 甲醇现货市场局部上调, 其中河北报 223(+), 江苏 259(+4), 鲁南 228(+), 广东 247(+), 内蒙 28(+); CFR 中国报 293(+) 美元 / 吨, 进口成本 2459, 盈利 131 元 / 吨 (2) 目前仓单维持 张, 有效预报 12 张 逻辑 : 油价上涨及黑色板块的强劲走势为成本端形成有利支撑, 价格重心上移 而近期船只集中到港, 供应或将进一步增加 在需求淡季的氛围下, 环保重挫下游市场, 开工仍有走低趋势 昨日 MA181 跳空高开, 而后横盘震荡, 尾盘收涨, 夜盘有所回落 夜盘原油回落但黑色继续偏强, 甲醇成本支撑依旧有效, 但是需求不佳拖累上行步伐 风险因素 : 油价大涨 资金面放宽 甲醇 震荡偏多 观望 PTA 观点 : 装置变动意外增多,PTA 小幅收涨 (1) 昨日市场现货基差报盘意向基本在升水 5 元附近, 贴水 1 合约 8 元附近, 商谈基本维持在 512 元附近, 据隆众统计, 市场成交在 5 万吨以上, 主流工厂现货市场继续采货 ; (2) 珠海 BP 11 万吨 PTA 装置 21 日再次停车, 计划停车 3-5 天 ; 逸盛大化 375 万吨 PTA 装置 21 日重启 ; 恒力石化 2#22 万吨 PTA 装置 21 日重启,8 月份合约按照 8 成量供应 逻辑 :PTA 装置意外增多, 逸盛大连 375 万吨装置重启, 但珠海 BP 停车, 这些意外事件将成为供需格局转弱过程中的 程咬金 不排除短期炒作情绪会拉升 PTA 走势 中长期看,PTA 上行压力仍未解除, 主要的偏空因素在于旧装置重启预期的增强, 特别目前 PTA 较高的行业加工利润, 增加了旧装置重启的预期 总体而言, 短期 PTA 延续区间震荡, 突发因素利好短期 PTA 走势 中长期看,PTA 走势上行或受阻 风险因素 : 原油价格大幅波动观点 :PVC 继续高位区间震荡 (1) 环保部通报, 要将从严治理 散乱污 企业作为强化督查的重点内容之一, 对无法升级改造达标排放的企业,217 年 9 月底前一律关闭, 下半年环保部将从严整治环保问题 ; 环保力度有增无减 ; (2) 国内部分 PVC 现货市场小幅上涨 华北电石法报 731 元 / 吨, 涨 1; 乙烯法报 74 元 / 吨, 持平 ; 华东电石法报 745 元 / 吨, 涨 5; 华南电石法 751 元 / 吨, 持平, 乙烯法 783 元 / 吨, 持平 逻辑 : 短期 PVC 供需格局暂未转空, 环保 运输对市场的利多影响仍存 ; 同时, PVC 去库存的趋势, 下游需求并不弱 但是, 随着 PVC 价格的攀升, 下游制品企业对高价的抵触情绪仍存, 加上环保检查也对制品企业的开工产生偏空影响, 因此,PVC 价格受买卖双方的博弈仍未结束 走势上,PVC 走势或以高位区间震荡为主 此外, 需惕 PVC179 合约的逼仓可能, 暂不看空三季度 PVC 走势 风险因素 : 环保政策影响偏空, 下游需求大幅转弱 震荡 观望 PVC 震荡 观望 217 年 8 月 22 日 3/11
三 品种数据监测 : 1. 能源化工日度指标检测 表 1: 能源化工日度指标检测监测 一级指标 二级指标 最新值 变化值 单位 一级指标 二级指标 最新值 变化值 单位 9-1 月 -3245 3 橡胶 ( 山东 ) -62 42 橡胶 5-9 月 356 75 LLDPE ( 山东 ) -58-155 5-1 月 29 5 PP ( 浙江 ) -152 98 1-5 月 -65 PTA ( 华东 ) -99 28 LLDPE 5-9 月 25 1 主力基差 甲醇 ( 江苏 ) -178-34 9-1 月 -14-1 PVC( 全国 - 电石法 ) -84-39 1-5 月 -95-24 PVC( 全国 - 乙烯法 ) 265-33 元 / 吨 PP 5-9 月 278 12 沥青 ( 华东 ) -196 9-1 月 -183 12 1-5 月 -66-8 L-P1 848-5 跨期价差 PTA 5-9 月 112 28 元 / 吨 L-P5 86-5 跨品种价差 / 比价 9-1 月 -26-2 L-P9 845-58 1-5 月 -2-2 沥青 /WTI 比价 56. -1. 甲醇 5-9 月 162 3 原油 WTI 48.5 1.4 美元 / 桶 9-1 月 -142-1 Brent 52.7 1.7 1-5 月 85-35 石脑油 CFR 日本 462 1 PVC 5-9 月 -225 5 产业链数据 MX FOB 韩国 651 4 9-1 月 14 3 PX CFR 中国 823 2 美元 / 吨 6-9 月 296 24 CFR 东北亚 1265 15 乙烯沥青 9-12 月 -172-14 CFR 东南亚 111 1 12-6 月 -124-1 丙烯 CFR 中国 93-1 217 年 8 月 22 日 4/11
216/8/23 216/9/13 216/1/4 216/1/25 216/11/15 216/12/6 216/12/27 217/1/17 217/2/7 217/2/28 217/3/21 217/4/11 217/5/2 217/5/23 217/6/13 217/7/4 217/7/25 217/8/15 216/8/23 216/9/13 216/1/4 216/1/25 216/11/15 216/12/6 216/12/27 217/1/17 217/2/7 217/2/28 217/3/21 217/4/11 217/5/2 217/5/23 217/6/13 217/7/4 217/7/25 217/8/15 216/8/17 216/9/17 216/1/17 216/11/17 216/12/17 217/1/17 217/2/17 217/3/17 217/4/17 217/5/17 217/6/17 217/7/17 216/8/17 216/9/17 216/1/17 216/11/17 216/12/17 217/1/17 217/2/17 217/3/17 217/4/17 217/5/17 217/6/17 217/7/17 216/8/11 216/9/11 216/1/11 216/11/11 216/12/11 217/1/11 217/2/11 217/3/11 217/4/11 217/5/11 217/6/11 217/7/11 216/8/12 216/9/2 216/9/23 216/1/14 216/11/4 216/11/25 216/12/16 217/1/6 217/1/27 217/2/17 217/3/1 217/3/31 217/4/21 217/5/12 217/6/2 217/6/23 217/7/14 217/8/4 2. 跨品种价差 / 比价 图 1: L-PP 价差单位 : 元 / 吨图 2: 原油 / 沥青比价 25 L-PP1 L-PP5 L-PP9 6 沥青主力合约 /WTI 连续合约 2 55 15 5 1 5 45 4-5 35-1 3 3. 原油 图 3: WTI 期货月间价差单位 : 美元 / 桶图 4: Brent 期货月间价差单位 : 美元 / 桶 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 当月 - 次月当月 - 第六月当月 - 次年 2 1-1 -2-3 -4 当月 - 次月当月 - 第六月当月 - 次年 资料来源 :Wind 中信期货研究部 资料来源 :Wind 中信期货研究部 图 5: 原油期现货跨品种单位 : 美元 / 桶图 6: 原油裂解价差单位 : 美元 / 桶 3 2 1-1 -2-3 -4-5 WTI-Brent( 期货 ) WTI-Brent( 现货 ) RBOB - WTI RBOB-Brent 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1..9 来源 :Wind 中信期货研究部 资料来源 :Wind 中信期货研究部 217 年 8 月 22 日 5/11
4. 橡胶 图 7: 橡胶主力基差单位 : 元 / 吨图 8: 橡胶月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 3 217 216 215 2 217 216 215 2 1 1-1 -2-1 -3-4 -5-2 -3-6 -4 图 9: 橡胶月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 1: 橡胶月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 4 217 216 215 1 217 216 215 3 5 2 1-1 -2-3 -5-1 -15-2 -25-3 5. LLDPE 图 11: LLDPE 主力基差 单位 : 元 / 吨 图 12: LLDPE 月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 217 216 215 217 216 215 15 15 1 1 5 5-5 -5-1 -1-15 -15 217 年 8 月 22 日 6/11
图 13: LLDPE 月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 14: LLDPE 月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 217 216 215 217 216 215 1 1 5 5-5 -5-1 -1-15 -15-2 6. PP 图 15: PP 主力基差 单位 : 元 / 吨 图 16: PP 月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 2 217 216 215 2 217 216 215 15 15 1 5-5 1 5-5 -1-1 -15 图 17: PP 月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 18: PP 月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 15 1 5-5 -1-15 -2 217 216 215 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 217 216 215 7. PTA 217 年 8 月 22 日 7/11
图 19: PTA 主力基差单位 : 元 / 吨图 2: PTA 月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 3 217 216 215 4 217 216 215 2 3 1 2 1-1 -2-1 -3-2 -4-3 图 21: PTA 月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 22: PTA 月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 5 217 216 215 4 217 216 215 4 3 2 1-1 -2 3 2 1-1 -2-3 -3 8. PVC 图 23: PVC 主力基差 ( 电石法 ) 单位 : 元 / 吨 图 24: PVC 月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 1 217 216 215 8 217 216 215 8 6 6 4 4 2 2-2 -2-4 -4-6 -6-8 217 年 8 月 22 日 8/11
图 25: PVC 月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 26: PVC 月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 6 217 216 215 1 217 216 215 4 2 5-2 -4-5 -6-8 -1-1 -15 9. 甲醇 图 27: 甲醇主力基差单位 : 元 / 吨图 28: 甲醇月间价差 (1-5) 单位 : 元 / 吨 5 4 3 217 216 215 3 2 217 216 215 2 1 1-1 -1-2 -3-2 -3 图 29: 甲醇月间价差 (5-9) 单位 : 元 / 吨图 3: 甲醇月间价差 (9-1) 单位 : 元 / 吨 25 217 216 215 3 217 216 215 2 15 1 5 2 1-5 -1-15 -1-2 -3-2 -4 217 年 8 月 22 日 9/11
1. 沥青 图 31: 沥青主力基差单位 : 元 / 吨图 32: 沥青月间价差 (6-9) 单位 : 元 / 吨 217 216 215 217 216 215 15 1 5-5 -1 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 图 33: 沥青月间价差 (9-12) 单位 : 元 / 吨图 34: 沥青月间价差 (12-6) 单位 : 元 / 吨 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 217 216 215 4 3 2 1-1 -2-3 -4 217 216 215 217 年 8 月 22 日 1/11
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