发行主体 发行主体信用等级 评级展望 海西州发展投资有限责任公司 AA 稳定 基本观点 中诚信国际评定海西州发展投资有限责任公司 ( 以下简称 海西发投 或 公司 ) 主体信用等级为 AA, 评级展望为稳 债项信用等级 AA 发行规模 10 亿元 发行期限 7 年 偿还方式 每年付息一次, 自债券发
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- 龄憬 薛
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2 发行主体 发行主体信用等级 评级展望 海西州发展投资有限责任公司 AA 稳定 基本观点 中诚信国际评定海西州发展投资有限责任公司 ( 以下简称 海西发投 或 公司 ) 主体信用等级为 AA, 评级展望为稳 债项信用等级 AA 发行规模 10 亿元 发行期限 7 年 偿还方式 每年付息一次, 自债券发行后第 3 年起, 每年偿还债券本金的 20% 概况数据海西发投 ( 合并口径 ) 总资产 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) EBIT( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 营业毛利率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 :2010~2012 年财务报告按照新会计准则编制 定 ; 评定 2013 年海西州发展投资有限责任公司公司债券 信用等级为 AA 中诚信国际肯定了海西州较强的资源优势 有力的政府支持 负债水平较低等对公司发展的积极作用 ; 同时, 中诚信国际也关注到公司基础设施建设项目回购期较长 收入来源较为单一和面临一定的资本支出压力等对公司未来整体信用状况的影响 优势 较强的资源优势 海西州矿产资源丰富, 截至 2012 年底共发现矿物种类 103 种, 主要有石油 天然气 湖盐和氯化钾等 海西州矿产资源的潜在经济价值约 16 万亿元, 占青海省矿产资源潜在经济价值总量的 95%, 较强的资源优势为海西州资源型经济的发展奠定了基础 有力的政府支持 作为海西州唯一的州级政府融资平台和重要的基础设施建设主体, 公司得到了海西州政府的大力支持 截至 2012 年底, 海西州政府向公司注入土地共计 9 万亩, 扩大了公司的资产规模, 增强了公司的抗风险能力 公司资产负债率较低 受土地资产注入的影响, 公司所有者权益大幅增加, 资产负债率快速下降, 截至 2012 年底 为 15.49%, 公司负债水平较低 分析师 项目负责人 : 乔潇 xqiao@ccxi.com.cn 项目组成员 : 郑磊 lzheng@ccxi.com.cn 吴栋 dwu@ccxi.com.cn 关注 BT 项目较长的回购期增加了公司资金回收期限 基础设施建设业务是公司最重要的业务板块, 该业务的项目回购期较长, 增加了公司的资金回收期限 收入来源较为单一 除基础设施建设业务以外, 公司还涉 及民爆 水电 煤炭开采等业务板块, 但以上业务还未形 电话 :(010) 传真 :(010) 年 4 月 15 日 成规模, 对公司收入贡献较小 资本支出压力较大 未来, 海西州政府还计划将规模较大的基础设施项目委托公司建设和管理, 项目前期资金由公司筹措和垫付, 公司面临一定的资本支出压力 报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点, 并非建议投资者买卖或持有本债券 报告中引用的资料主要由公司提供, 中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性
3 发行主体概况 海西州发展投资有限责任公司是经青海省海西州政府批准, 于 2000 年成立的一家国有独资公司 公司经营范围为海西州人民政府授权范围内的国有资产经营和资本运作 ; 对控股 参股企业资产优化 ; 利用国内外贷款等多种方式融资, 为政府公益事业 控股公司提供贷款担保 ; 产权交易 土地租赁以及房地产开发 2012 年 9 月 14 日, 海西州国资委出资 500 万元对海西发投进行增资扩股 截至 2012 年 12 月 31 日, 公司注册资本 35,681 万元, 实收资本 35,681 万元, 实际控制人为海西州国资委 截至 2012 年 12 月 31 日, 公司总资产为 亿元, 所有者权益为 亿元 ;2012 年, 公司实现营业总收入 6.36 亿元, 净利润 2.02 亿元, 经营活动净现金流 1.23 亿元 本期债券概况 发行条款本期债券的发行规模为 10 亿元, 期限为 7 年 本期债券采取簿记建档 集中配售的方式, 通过承销团成员设置的发行网点向机构投资者 ( 国家法律 法规另有规定除外 ) 公开发行和通过上证所市场向机构投资者 ( 国家法律 法规禁止购买者除外 ) 公开发行 本期债券采用固定利率方式, 每年付息一次, 自债券发行后第 3 年起, 分 5 年等额偿还债券本金, 即后 5 年每年偿还债券本金的 20%, 后 5 年利息随本金的兑付一起支付 募集资金用途本期债券募集资金 10 亿元拟全部用于海西州光伏光热产业园区基础设施一期工程 德令哈市河西新区配套基础设施建设项目 海西州巴音河河道 ( 德令哈市区段 ) 综合整治工程等共计 3 个投资项目 表 1: 募集资金使用情况 ( 万元 ) 项目名称 项目总投资 拟使用本期债券募集资金 海西州光伏光热产业园区基础设施一期工程 60,000 25,000 德令哈市河西新区配套基础设施建设项目 93,061 58,000 海西州巴音河河道 ( 德令哈市区段 ) 综合整治工程 29,000 17,000 合计 182, ,000 资料来源 : 公司提供 宏观经济和政策环境 2012 年, 世界经济仍未走出衰退的阴霾, 欧债危机日趋恶化, 美国经济复苏陷于停滞, 中国经济增速趋缓加剧 在经历了自 2011 年以来连续七个季度回落之后,2012 年四季度, 中国经济增速出现了企稳回升, 升至 7.9%, 扭转了之前持续下滑的局面 同时,2012 年中国全年国内生产总值首次突破 50 万亿元, 达到 519,322 亿元, 但是 7.8% 的经济增速也创下了 11 年来的最低水平 尽管增速跌破 8, 但中国经济仍在较快的运行区间, 短期内经济增速下滑并未超出预期, 长远来看, 如何顺利实现经济成功转型仍是关键 图 1:2006~2012 年我国季度 GDP 及增长率资料来源 : 国家统计局 2012 年, 货币政策由偏紧转为相对宽松, 随着 CPI 走弱和通胀大幅回落, 经济下行的压力凸显, 政策由控通胀逐渐转向稳增长 各地相继推出了一揽子刺激经济的计划, 地方政府担当起本轮稳增长的重任 央行先后三次下调存款准备金率, 两次降 2
4 息 受此影响, 货币市场利率也呈现出总体稳中有降的趋势 随着经济下行压力加大和风险加剧, 管理层从对通胀的担忧转向了对经济减缓的关注 2012 年 12 月, 中央经济工作会议提出了 2013 年经济工作的六项任务, 其中首要任务是 加强和改善宏观调控, 促进经济持续健康发展, 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 充分发挥逆周期调节和推动结构调整的作用 实施积极的财政政策, 要结合税制改革完善结构性减税政策 中诚信国际认为,2013 年的中国经济仍将在结构调整和政策稳中求进中筑底徘徊, 但转入 7~8% 的中速通道将是大概率事件, 迈向中长期中速增长,2013 年或成为节点 未来管理层将更看重增长质量, 看淡规模扩张和增速, 城镇化将成为新一轮拉动内需的引擎 2013 年, 中国经济将会面临更加复杂和严峻的形势 管理层将会面临若干政策目标的冲突, 因此政策既有灵活性也有不确定性 中诚信国际认为,2013 年的货币政策将维持稳健基调, 这意味着, 总体信贷环境将相对宽松, 预调微调将进一步加码 如果宏观经济形势继续走弱, 央行或再次下调存款准备金比率一到两次, 而目前降息的必要性有所降低 预计积极财政政策将继续推行, 各地在稳增长的基调下, 将会通过财税政策刺激经济增长, 加大固定资产投资和基建力度 2013 年, 财政政策对保障房的支持, 内需的拉动, 包括结构性减税以及 营改增 等税制改革将有实质性的推动 行业及区域经济环境 青海省经济概况及财政实力青海省地处青藏高原, 与甘肃 四川 西藏和新疆接壤, 东西长 1,200 多公里, 南北宽 800 多公里, 面积为 万平方公里, 辖 6 州 1 地 1 市和 51 个县, 境内拥有全国最大的内陆咸水湖即青海湖, 常住人口 573 万 近年来, 青海省经济保持较快增长,GDP 从 2006 年的 亿元增加到 2012 年的 1, 亿 3 元, 年均复合增长率为 19.69% 虽然青海省近年来保持了较快的经济增速, 但经济总量依然偏小, 2012 年青海省地区生产总值在全国各省份中排名第 30 位, 仅高于西藏自治区 2006~2012 年, 青海省社会固定资产投资总额从 亿元增至 1, 亿元, 特别是 2009 年以来固定资产投资均保持了 30% 以上的年增长速度, 为青海省工业基础和发展环境持续改善提供了动力, 也为青海省未来经济增长潜力的释放奠定了基础 图 2:2006~2012 年青海省经济及固定资产投资情况 亿元 2,500 2,000 1,500 1, GDP 社会固定资产投资总额 GDP 年增速投资年增速 资料来源 : 青海省统计公报 财政收入方面,2010~2012 年, 青海省地方一般预算收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 收入规模偏小 但中央政府对青海省的支持力度较大, 期间, 中央补助分别为 亿元 亿元和 亿元, 是青海省财政收入的最主要来源 同期, 青海省全省一般预算支出分别为 亿元 亿元和 1,188.0 亿元, 远超地方一般预算收入, 财政收支平衡主要依赖中央补助实现 表 2:2010~2012 年青海省财政收支情况 ( 亿元 ) 地方一般预算收入 (1) 中央补助 (2) 其他 1 (3) 政府性基金收入 (4) 可支配财力 (5) , ,337.1 一般预算支出 (6) ,188.0 政府性基金支出 (7) 财政总支出 (8) , ,262.9 注 :(5)=(1)+(2)+(3)+(4);(8)=(6)+(7) 资料来源 : 青海省财政预决算报告 1 包括地方政府发行债券收入 调入预算调节基金和政府融资平台资金以及上年结余等 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
5 整体来看, 近年来青海省经济保持较快发展, 但经济总量偏低, 经济发展水平相对落后, 政府自身财政实力偏弱, 财政收支平衡主要依赖中央政府补助支撑 为保证青海省的经济和社会持续发展, 预计中央政府将给予青海省持续支持 海西州经济概况海西蒙古族藏族自治州 ( 以下简称 海西州 ) 地处青藏高原北部 青海省西部, 南通西藏, 北达甘肃, 西出新疆, 东临青海省海北 海南藏族自治州, 是青甘新藏四省交通的中心地带 海西州辖德令哈 格尔木两个县级市, 天峻 都兰 乌兰三个县以及冷湖 大柴旦 茫崖三个副县级行政委员会, 全州面积 万平方公里, 人口 38 万 海西州东部三县一市 ( 德令哈市 ) 基本为农牧区, 西部一市 ( 格尔木市 ) 三行委为工业区, 州首府位于德令哈市 海西州东西长 837 公里, 南北宽 486 公里, 总面积占青海省的 45.17%; 州域主体是中国四大盆地之一的柴达木盆地, 面积 万平方公里, 占全州总面积的 78.76% 柴达木盆地内矿产资源丰富, 其中钾盐 镁盐 池盐 锂 溴 石棉 化工灰岩矿藏储量居全国首位, 硼矿储量居全国第二位, 铷 碘和天然碱储量居全国第三位, 已发现矿产资源的潜在经济价值占青海省矿产资源价值总量的 95%, 除资源储量大外还具有品位高 类型全 分布相对集中和资源组合多样等优势 2006~2012 年, 海西州国民经济实现了较快发展,GDP 从 亿元增至 亿元, 各年的年度经济增长率均高于青海省同期经济增长率 期间内, 海西州社会固定资产投资总额从 亿元增加到 亿元, 主要投向第二产业进行工业基础改造和产业提升 图 3:2006~2012 年海西州经济及固定资产投资情况 亿元 % % % % % % 0 0% GDP 社会固定资产投资总额 GDP 年增速投资年增速青海省固定资产投资年增速青海省 GDP 年增速 资料来源 : 海西州统计公报 从产业结构来看,2012 年, 海西州第一产业增加值为 17.6 亿元, 比 2011 年增长 20.7%; 第二产业增加值为 亿元, 比 2011 年增长 17.9%; 第三产业增加值为 88.7 亿元, 比 2011 年增长 12.4%; 三次产业比重由上年的 转变为 , 第二产业居于支柱地位 工业生产方面,2012 年全州完成工业增加值 亿元, 比 2011 年增长 19.1%; 其中规模以上工业增加值为 为亿元, 比 2011 年增长 15.1% 图 4:2006~2012 年海西州三次产业构成 亿元 第一产业第二产业第三产业 资料来源 : 海西州统计公报 依托丰富的盐湖资源, 海西州逐步开发察尔汗盐湖和茶卡盐湖等矿产资源, 形成了青海盐湖工业集团等盐化工企业 2012 年全州化学原料及化学制品制造业实现增加值 亿元, 比 2011 年增长 32%, 主要来自于盐湖化工 此外, 柴达木涩北气田是中石油陆上四大含气区之一 ; 同时, 南祁连 东昆仑 柴北缘和小唐古拉四个含煤区已建成绿草山煤矿 大头羊煤矿和木里煤矿等开采矿区,2012 年海西州石油和天然气开采业及煤炭开采业的增加值分别为 92.5 亿元和 89.2 亿元 2005 年, 柴达木循环经济试验区 ( 以下简称 柴达木试验区 ) 被国家发改委等六部委批准为国家 4
6 首批循环经济产业试点园区 2010 年, 国家发改委发布了 青海省柴达木循环经济试验区总体规划, 柴达木试验区建设纳入国家级发展战略, 政府扶持政策进一步加强 目前, 柴达木试验区是国内面积最大的循环经济产业试点园区, 已形成 一区四园 经济格局, 包括以盐湖化工 石油天然气化工 金属冶金产业融合发展为特色的格尔木循环经济工业园, 以盐碱化工 新材料 生物医药 硅产业融合发展为特色的德令哈循环经济工业园, 以能源 煤炭综合利用 盐湖化工一体化发展为特色的大柴旦循环经济工业园, 以配套盐湖资源开发为主导 以煤炭清洁利用 高原特色生物资源开发为特色的乌兰循环经济工业园 ; 先后建成盐湖集团综合利用一期 青海碱业一期 中浩天然气化工公司 60 万吨甲醇等一批循环经济项目, 逐步形成了油气 盐化工 煤 焦 盐化工 煤化工 盐化工等多条相互关联的产业链 随着柴达木循环经济试验区建设的不断深入, 海西州在青海省的经济地位不断强化,2012 年第二产业和规模以上工业增加值均超过西宁市, 位列青海省第一位 表 3:2012 年青海省 西宁市和海西州主要经济指标青海省西宁市海西州 GDP( 亿元 ) 1, GDP 年增长率 (%) 社会固定资产投资 ( 亿元 ) 1, 第二产业增加值 ( 亿元 ) 1, 规模以上工业增加值 ( 亿元 ) 资料来源 : 中诚信国际整理 整体来看, 海西州依托境内矿物资源优势以及建设柴达木循环经济试验区的发展机遇, 不断夯实工业经济基础和壮大产业规模, 随着经济增长潜力的释放, 其在青海省的经济地位将进一步提升 海西州财政实力随着经济总量的不断提升, 海西州财政实力也获得快速增强 2010~2012 年, 海西州地方一般预算收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 税收收入在当年一般预算收入中的占比均超过 80%, 一般预算收入结构较合理 同期, 海西州获得上级政府较多转移性财力支持, 主要是支援州内经济发展及保障民生投入的财政专项补贴, 其中 2011 年和 2012 年转移性收入分别为 亿元和 亿元, 大幅超过当年一般预算收入 海西州基金收入规模较小, 主要是州内土地交易价量较低所致, 但 2012 年由于土地出让的增加该项收入已明显增长 2010~2012 年, 在上级转移支付及税收收入的双重支撑下, 海西州可支配财力快速增长, 分别为 亿元 亿元和 亿元 表 4:2010~2012 年海西州财政收入情况 ( 亿元 ) 一般预算收入 (1) 其中 : 税收收入 转移性收入 (2) 其中 : 返还性收入 财力性转移 专项补助 上年结余及其他 (3) 下级上解 (4) 基金预算收入合计 (5) 其中 : 基金预算收入 上年结余及其他 (6) 预算外收入 (7) 其中 : 预算外财政专户资金 上年结余及其它 可支配财力 (8) 注 :(8)=(1)+(2)+(3)+(4)+(5)+(6)+(7) 资料来源 : 海西州财政局 从税收结构来看,2012 年海西州增值税 营业税和所得税三大税种收入分别为 6.62 亿元 9.91 亿元和 6.61 亿元, 合计占当年税收收入的 58.85%, 税源有较强的保障 此外, 由于海西州能源及矿藏丰富, 资源开采利用贡献了大量资源税,2012 年资源税收入占税收收入的比例为 24.50%, 仅次于营业税 资源税税收收入主要留存于地方, 未来随着海西州境内自然资源的持续开发, 该税种对州政府税收收入的支撑有望继续增强 24.50% 11.27% 图 5:2012 年海西州税收收入构成 5.38% 16.80% 16.85% 增值税 营业税 所得税 资源税 城市维护建设税 其他税种 资料来源 : 海西州财政局 25.20% 5
7 2010~2012 年, 海西州财政支出增长较快, 财 政支出合计分别为 亿元 亿元和 亿元, 年均复合增长率为 37.34% 其中, 各年度一 般预算支出占当年财政总支出的 95% 左右, 除科教 文卫 农林水事务及城乡社区事务支出增长较快 外, 保障性住房 交通运输 资源勘探 节能环保 以及政府性债务付息等也是导致一般预算支出快 速增长的原因 表 5:2010~2012 年海西州财政支出情况 ( 亿元 ) 一般预算支出 (1) 上解上级支出 (2) 补助下级支出 (3) 增设预算周转金 (4) 基金预算支出合计 (5) 预算外财政专户资金 (6) 财政支出合计 (7) 注 :(7)=(1)+(2)+(3)+(4)+(5)+(6) 资料来源 : 海西州财政局 2010~2012 年, 海西州财政平衡率 ( 一般预算收入 / 一般预算支出 ) 分别为 55.79% 41.09% 和 38.47%, 呈现逐年下降的趋势, 一般预算收入对一般预算支出的覆盖能力偏低, 州政府财政收支平衡对上级转移性财力的依赖度偏高 但同期海西州的地区一般预算收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 其中超过海西州地方一般预算收入部分即 亿元 亿元和 亿元分别纳入中央及青海省一般预算财力, 海西州对上级政府财政收入的贡献较大 另外, 海西州地方一般预算收入约占青海省的 1/4, 仅低于西宁市且差距较小, 是青海省财政实力最强的州市之一 表 6:2012 年青海省 西宁市和海西州财政收支指标青海省西宁市海西州一般预算收入 ( 亿元 ) 其中 : 税收收入 ( 亿元 ) 一般预算支出 ( 亿元 ) 1, 资料来源 : 中诚信国际整理 整体来看, 上级政府转移性财力支持和税收增长使海西州政府财政实力快速增强, 对持续增加的财政支出提供了良好的保障 未来随着经济的发展海西州的税收潜力将进一步释放, 但对上级转移支付的较高依赖短期内难以改善 政府支持及抗风险能力 公司作为海西州唯一的州级政府融资平台和重要的基础设施建设主体, 得到了海西州政府的大力支持 资金支持方面, 根据海西州政府相关文件, 海西州政府每年拨付公司一定的财政补贴, 以缓解公司的融资压力 2010~2012 年, 公司收到海西州政府拨付的财政补贴分别为 0.78 亿元 0.41 亿元和 1.70 亿元 此外, 海西州政府还通过注入土地的方式予以公司支持 2011 年以及 2012 年, 海西州政府分别将位于海西州德令哈市柯鲁柯镇的共计 60 宗工业用地注入给公司, 面积共计 9 万亩, 评估总价为 亿元, 注入的土地增强了公司的资产规模和融资能力 未来海西州政府还计划将海西州内优质的股权 矿权和旅游资源等注入公司, 继续加大对公司的支持力度 总体来看, 公司所经营业务对海西州社会经济发展具有重要意义, 得到了海西州政府的大力支持, 具备一定的抗风险能力 业务运营 公司业务主要有基础设施建设 民爆产品经营 水电站经营 融资性担保和煤炭开采等板块 2012 年, 公司实现营业总收入 6.36 亿元, 其中基础设施建设业务收入 5.76 亿元, 占营业总收入的 90.53%; 煤炭开采 水力发电和融资性担保等业务板块收入分别占营业总收入的 8.21% 0.69% 和 0.13% 图 6:2012 年公司营业总收入构成 煤炭开采业务 8.21% 水力发电业务 0.69% 融资性担保业务 0.13% 其他业务 0.44% 基础设施建设业务 90.53% 基础设施建设业务煤炭开采业务水力发电业务融资性担保业务其他业务 资料来源 : 公司提供 基础设施建设 公司基础设施建设业务主要是公司接受海西 6
8 州各级政府委托, 采用 BT 模式进行公益性基础设施项目的融资 建设和管理 截至 2012 年底, 公 司已完成基础设施建设项目 19 个, 主要包括道路工程 水利工程和楼宇建设等 项目名称 表 7: 截至 2012 年末公司基础设施建设项目进展情况 建设周期 回购周期 ( 年 ) 总投资 ( 万元 ) 项目资本金 ( 万元 ) 资本金比例 (%) 乌兰县茶卡镇至茶卡盐湖矿区道路工程项目 乌兰县体育场改造项目 乌兰县下湾水库建设项目 2009~ , , 乌兰县 09 年棚户区改造及廉租房建设项目 , , 乌兰县保障性安居工程 , , 都兰县新建高级中学及中小学教学仪器配置项目 , 都兰县解放路绿化及人行道改造项目 都兰县集中供热二期项目 2009~ , 都兰县香日德镇河东地区人畜饮水水源改建工程 茫崖行委花土沟镇前进路中段道路及排水工程 茫崖行委花土沟镇防洪工程 德令哈市二中综合楼建设项目 2008~ 德令哈市乌兰路 祁连路街景改造项目 , 德令哈市巴音河河道治理续建项目 2010~ , 海西州职业技术学校教学建设项目 , , 海西州游泳馆建设项目 , , 海西州德令哈市柴达木路街道整治工程 , 海西州德令哈市体育场膜结构外装工程 , 国道西风口 - 乌兰干沟段防护林建设项目 , 资料来源 : 公司提供 合计 94, , 具体项目操作上, 海西州各级政府作为业主与公司签订 BT 建设协议, 委托公司进行相关基础设施项目的融资 建设和管理 对于所委托项目, 业主拨付一定比例的项目资本金作为项目前期建设资金 在项目建设期, 公司将负责筹措与垫付项目资本金外的其他资金, 并按照业主要求进行建设 公司通过招标的方式确定项目施工单位 在项目建设期, 公司全权负责项目的施工管理 项目建成后, 将交由各业主进行验收结算, 并按照合同约定在回购期内分期对项目进行回购 截至 2012 年底, 公司已完成基础设施建设投资 9.48 亿元, 其中项目资本金为 3.24 亿元, 占项目总投资比重为 34.16% 在 BT 回购款项确认方面, 项目业主将支付项目工程的全部投资, 包括项目的前期费用 工程决算费用 公司融资费用等与项目建设相关费用 此外, 公司还将计提工程全部投资的 10% 作为项目建设管理费 总体来看, 基础设施建设业务获得了海西州政 府的有力支持, 收入来源稳定 在项目建设前期, 公司需要垫付规模较大的项目建设资金, 造成了一定的资金压力 此外, 中诚信国际也关注到公司基础设施建设业务回购期较长增加公司资金回收期限等因素的不利影响 水力发电公司水力发电业务主要由公司控股子公司海西州巴音河水电有限责任公司 ( 以下简称 巴音河公司 ) 运营 截至 2012 年底, 巴音河公司共有 1 个一级水电站和 1 个二级水电站, 全部位于黑石山水库, 装机总量为 3,800 千瓦 其中, 一级水电站拥有 3 台机组, 每台机组发电能力为 1,000 千瓦 ; 二级电站拥有 2 台机组, 每台机组发电能力为 400 千瓦 公司水电站运营具有季节性特点, 每年 6~10 月为发电旺季 公司水电站的全部发电量将进入国家电网, 国家电网以每度 0.21 元的价格支付给公 7
9 司 2010~2012 年, 水电站发电量分别为 1,769 万度 1,450 万度和 1,352 万度 同期, 水电站收入分别为 万元 万元和 万元, 除自身发电收入外还包括外购电量销售收入 由于巴音河水电站设备年龄较长, 维护费用较高, 目前, 巴音河公司正筹备开展更新改造工程 预计更新改造完成后, 发电能力有望实现大幅提升 融资性担保公司融资性担保业务由青海汇信担保有限公司 ( 以下简称 汇信公司 ) 负责运营, 截至 2012 年底, 汇信公司实收资本为 10,000 万元 汇信公司担保业务以中小企业贷款担保为主, 截至 2012 年底, 汇信公司在保业务共计 5 笔, 在保余额为 3,135 万元, 其中采矿业为 2,650 万元, 占比为 84.53%, 反担保措施主要为采矿证质押 机器设备 房屋或土地抵押等 ; 农业为 485 万元, 占比为 15.47%, 反担保措施主要为土地经营权质押或政府承诺 公司融资性担保业务收入由担保业务收入和利息收入构成 2012 年, 汇信公司新增 3 笔贷款担保业务, 担保金额为 2,500 万元, 实现保金收入 万元 ; 此外,2012 年汇信公司实现利息收入 万元 整体来看, 汇信公司担保业务规模较小, 放大倍数偏低, 但公司内部治理结构完整, 银保合作面较广, 整体代偿能力较强 煤炭开采公司煤炭开采业务主要由青海大头羊煤业有限责任公司 ( 以下简称 大头羊煤业 ) 运营 大头羊煤业业务主要为贫煤开采, 下设一矿和二矿两个矿井 大头羊煤业所开采的贫煤具有热量大 含碳量高 低灰等特点, 是生产水泥 纯碱 碳酸锶等工业产品的必备原料, 该煤种资源在全国范围内较为稀有 截至 2012 年底, 大头羊煤业矿井的生产设计能力为 30 万吨 / 年, 同时, 公司正在进行 30 万吨 / 年的矿井扩能改造工作, 计划进一步扩大生产能 力 2012 年, 大头羊煤业实现煤炭开采 万吨, 实现煤炭开采收入 5, 万元 表 8: 截至 2012 年底大头羊煤煤业煤炭储量和开采情况 矿井 煤种 地质储量可采储量可采年限核定产能 ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 年 ) ( 万吨 / 年 ) 一矿 贫煤 二矿 贫煤 合计 - 1, 资料来源 : 公司提供 总体来看, 基础设施建设是公司最重要的业务板块, 该板块中政府作为业主对 BT 项目进行回购, 收入实现较为稳定 此外, 公司的其他业务涉及范围较广, 但尚未形成规模, 对公司收入贡献较小 管理产权结构 公司的出资人和实际控制人为海西州政府国有资产监督管理委员会 截至 2012 年底, 公司有全资子公司 1 家, 为海西汇融投资有限公司 ; 有控股子公司 3 家, 分别为青海汇信担保有限公司 海西州巴音河水电有限责任公司和青海大头羊煤业有限责任公司 治理结构公司根据有关的国家法律法规, 制定了完善的法人治理结构 董事会为公司的经营管理决策机构, 对股东负责, 按照公司章程行使各项职权 ; 公司监事会负责对公司的董事 经理及其他高级管理人员执行公司职务的行为进行监督, 按照公司章程行使各项职权 ; 公司经营管理机构对董事会负责, 负责公司日常的经营管理, 按照公司章程规定行使各项职权 公司形成了相互协调 相互制衡的法人治理结构 管理水平公司设立了涉及财务管理 人事管理 投资管理等多方面的管理制度 财务管理制度方面, 公司建立了健全的财务管理制度和资金计划控制制度, 规范工作流程和权限管理, 公司重大项目实行分管领导负责制和集体议 8
10 事和决策机制 ; 资金使用严格执行审批程序, 及时掌握各子公司的资金流向和资金存量, 通过公司统筹安排, 提高资金使用效率 降低资金成本和保障资金安全 投融资决策制度方面, 为规范公司的重大经营及投资决策程序, 建立系统完善的重大经营及投资决策机制, 确保决策的科学 规范 透明, 有效防范各种风险, 保障公司的利益 此外, 根据有关法律 法规及公司章程的规定, 公司制定了 海西投资股权管理办法 海西投资合同管理办法 海西投资矿业股权管理办法 海西投资独立董事管理暂行办法 等规章制度 总体来看, 公司治理结构比较完善, 内部控制制度较为健全 战略规划 未来, 公司将按照 做大母公司, 做强子公司 的总体方针, 优化在控股 参股公司中的股权结构 对于发展潜力大 投资效益好的要加大投资力度, 培育成优质资产 ; 对于发展潜力小 投资效益差的要实现国有资本的及时退出, 促进内部资源的优化配置 通过矿业权实现 股权投资 资产重组等方式扩大公司资产规模, 提高资产质量, 增强融资能力 ; 利用已有的矿权等资产引进战略合作伙伴和风险投资者, 盘活存量资产, 做大资产总量, 优化股权结构, 实现资产股权多元化 此外, 公司还将积极拓宽融资渠道, 利用资本市场更好更快地筹集资金 除银行贷款和债券外, 公司将积极关注柴达木循环经济发展投资基金进展情况, 探索与该私募基金合作机会, 构建全新的投融资通道 此外, 公司还将探索信托 保险直投 证券直投等更广泛的融资模式 根据青海省 地质找矿重大突破行动纲要 等文件精神, 为加快资源勘探开发步伐, 公司将积极探索矿产资源勘探开发新模式 一方面筛选勘查程度满足开发需要 投资小 见效快 销路好 开采技术含量低的矿山项目, 公司将独资开发建设 另一方面在海西州政府招商引资战略规划的指引下, 公司将积极与山东黄金集团等战略合作伙伴开展 合作, 力图建立风险勘探 联合开发 综合利用为一体的矿产资源勘探开发新模式, 实现双方在资源 资金 技术及管理等方面的优势互补, 进一步发挥公司所在区域的资源优势 总体来看, 未来公司将通过股权整合 拓展融资渠道和加快矿产资源开发等措施, 实现公司的进一步发展 财务分析 以下分析基于由公司提供的经中审国际会计师事务所有限责任公司审计并出具标准无保留意见的 2010~2012 年度三年连审审计报告 公司各期财务报表按新会计准则编制 表 9: 截至 2012 年末公司合并范围情况公司名称持股比例 (%) 青海大头羊煤业有限责任公司 青海汇信融资担保有限公司 青海汇融投资有限公司 海西州巴音河水电有限责任公司 资料来源 : 公司财务报告 资本结构 2010~2012 年, 受海西州政府注入资产的推动, 公司总资产快速增长, 分别为 亿元 亿元和 亿元 公司资产主要由存货构成, 截至 2012 年末公司存货为 亿元, 主要为海西州政府于 2011 年和 2012 年注入的土地资产 同期, 公司应收账款和其他应收款规模较大, 截至 2012 年末分别为 6.70 亿元和 6.62 亿元 ; 其中, 应收账款主要为基建项目回购款 ; 其他应收款主要是应收海西州财政局流动资金借款 2.84 亿元和应收海西州发展与改革委员会往来款 1.60 亿元, 该款项回收较有保证 此外, 截至 2012 年末公司长期股权投资为 3.11 亿元, 主要包括青海省西部矿业集团有限公司 青海航空投资管理有限公司和青海柴达木融资担保有限责任公司等参股公司股权 2010~2012 年, 公司总负债分别为 9.29 亿元 9.20 亿元和 亿元 公司负债主要由长期借款和其他应付款构成, 截至 2012 年末分别为 6.97 亿元和 2.99 亿元 2012 年, 公司其他应付款新增应付青海柴达木融资担保有限责任公司和柴达木开 9
11 发建设投资有限公司的往来款 1.00 亿元和 1.65 亿元, 是导致公司当期负债明显增加的主要原因 但受海西州政府资产注入的影响, 公司资产负债率快速下降, 截至 2012 年末为 15.49% 2010~2012 年, 公司所有者权益逐年上升, 分别为 3.92 亿元 亿元和 亿元, 主要是海西州政府注入现金及土地资产所致 期间, 公司注册资本逐年增加, 截至 2012 年末公司注册资本金为 3.57 亿元 图 7:2010~2012 年公司资本结构分析 80 亿元 80% 70 70% 60 60% 50 50% 40 40% 30 30% 20 20% 10 10% 0 0% 长期债务 短期债务 所有者权益 资产负债率 长期资本化比率 总资本化比率 资料来源 : 公司财务报告 2010~2012 年, 公司总债务分别为 8.75 亿元 7.49 亿元和 7.22 亿元 公司债务以长期借款为主, 截至 2012 年末长短期债务比 ( 短期债务 / 长期债务 ) 为 0.04, 长期债务占比高与公司基建投资资金回收周期较长相适应 图 8:2010~2012 年公司债务结构分析 10 亿元 短期债务 长期债务 长短期债务比 资料来源 : 公司财务报告 整体来看, 海西州政府的大力支持和资产注入使公司资产规模快速增加, 公司负债水平明显降低, 且公司债务规模较小, 所面临的债务压力不大 但公司资产以土地为主, 该部分资产的变现易受宏观经济和调控政策的影响而具有一定的不确定性 盈利能力 2010~2012 年, 公司营业总收入分别为 2.03 亿元 4.38 亿元和 6.36 亿元, 主要来源于 BT 项目回购收入, 项目验收决算量的增加使公司收入持续增长 从毛利率来看, 公司 BT 项目收益率较为稳定, 水力发电 融资性担保和煤炭开采的毛利率较高, 对公司综合毛利率提供了较强保障 表 10:2010~2012 年公司主营业务收入构成及毛利率情况 业务板块 收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) BT 项目 水力发电 融资性担保 煤炭开采 主营业务合计 资料来源 : 公司提供 2010~2012 年, 公司三费支出逐年增加, 分别为 0.08 亿元 0.22 亿元和 0.28 亿元 ; 但由于公司收入的增加, 三费收入占比始终稳定在较低水平, 2012 年为 4.44% 公司三费支出以管理费用为主, 主要是人力开支增加导致期间内管理费用持续增长 此外, 公司借款利息除资本化外大部分直接计入相关 BT 项目成本, 因此公司财务费用支出较小 表 11:2010~2012 年期间费用情况表 销售费用 ( 亿元 ) 管理费用 ( 亿元 ) 财务费用 ( 亿元 ) 三费合计 ( 亿元 ) 三费收入占比 (%) 资料来源 : 公司财务报告 10
12 2010~2012 年, 公司利润总额分别为 1.07 亿元 0.81 亿元和 2.15 亿元 期间, 随着 BT 项目回购收入的增加公司经营性业务利润保持增长 ; 同时, 公司分别收到政府财政补贴 0.78 亿元 0.41 亿元和 1.70 亿元, 财政补贴在公司利润总额中的占比较高, 政府各年度补贴力度不同导致公司利润总额有所波动 图 9:2010~2012 年公司利润总额构成 3 亿元 经营性业务利润 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业外损益 资料来源 : 公司财务报告 整体来看, 公司营业收入在项目验收决算量增加的推动下持续增长, 同时 BT 项目稳定的收益率保证了公司经营性利润的获取, 但公司利润对政府补贴仍有较高依赖 现金流 2010~2012 年, 公司经营活动净现金流分别为 亿元 0.22 亿元和 1.23 亿元, 除 BT 项目发生的支出和回款外, 公司经营性现金流主要包括公司与相关单位的往来款, 同时财政补贴为公司经营活动净现金流由负转正并大幅增长提供了一定支撑 2010~2012 年, 公司投资活动净现金流分别为 亿元 亿元和 亿元, 主要是对外股权投资导致投资活动持续出现现金缺口 ; 其中,2012 年公司资金主要投向青海航空投资管理有限公司 青海柴达木融资担保有限责任公司和青海柴达木地方铁路投资运营有限责任公司 期间, 除政府现金注资外, 公司主要依靠借款进行资金平衡 投资活动产生现金流入 投资活动产生现金流出 投资活动净现金流 筹资活动产生现金流入 其中 : 吸收投资所收到的现金 借款所收到的现金 筹资活动产生现金流出 其中 : 偿还债务所支付的现金 筹资活动净现金流 现金及现金等价物净增加额 资料来源 : 公司财务报告 偿债能力 2010~2012 年, 公司总债务持续下降, 主要是公司长期借款不断清偿所致 2010~2012 年, 公司 EBITDA 呈现波动上升的趋势, 带动其对债务和利息的覆盖能力也出现较大波动 ;2012 年公司 EBITDA 的增加使其对债务和利息的覆盖能力明显改善, 公司总债务 /EBITDA 降至 3.06,EBITDA 利息倍数升至 同期, 随着公司经营活动净现金流持续改善, 其对债务和利息的覆盖能力不断增强, 截至 2012 年末, 公司经营活动净现金流 / 总债务和经营活动净现金流利息倍数分别升至 0.17 和 6.26 整体看, 由于公司经营获利和获现规模较小, 其对债务的覆盖能力较弱, 但对利息支出的保障能力较强 表 13:2010~2012 年公司偿债指标情况 总债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息倍数 (X) 经营净现金流 / 总债务 (X) 经营净现金流利息倍数 (X) 资料来源 : 公司审计报告 2013~2017 年公司每年需偿还长期借款约 1 亿 元, 还款压力较为平滑, 公司将主要依靠 BT 项目 回购资金到位进行偿付 表 12:2010~2012 年公司现金流量情况 ( 亿元 ) 经营活动产生现金流入 经营活动产生现金流出 经营活动净现金流
13 图 10: 截至 2012 年末公司长期借款还款安排 ( 亿元 ) 资料来源 : 公司提供 受限资产方面, 截至 2012 年末, 公司将 1.65 亿元的应收账款和 0.64 亿元的其他应收款用于抵质押 截至 2012 年末公司无对外担保 另外, 截至 2012 年末公司获得的银行贷款授信已全部提取, 未来若无新增授信, 公司流动性将受到一定影响 过往债务履约情况 截至 2012 年底, 公司在人民银行征信系统中无逾期未偿还债务本金和未支付利息记录, 也无逾期偿还债务本金和支付利息的信贷不良记录 此外, 公司未在公开市场发行债务融资工具 评级展望 公司作为海西州唯一的州级政府融资平台和重要的基础设施建设主体, 得到了海西州政府的有力支持 海西州较强的资源优势和快速发展的资源型经济为公司发展奠定了经济基础 此外, 负债水平较低等对公司发展起到了积极作用 同时, 中诚信国际也关注到基础设施建设项目回购期较长 收入来源较为单一等对公司未来整体信用状况的影响 综上, 中诚信国际认为公司在未来一定时期内的信用水平将保持稳定 结论 中诚信国际评定海西州发展投资有限责任公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定 ; 评定 2013 年海西州发展投资有限责任公司公司债券 信用等级为 AA 12
14 西州巴音河水电有限责任公司海大头羊煤业有限责任公司海西汇融投资有限公海汇信担保有限公穆迪投资者服务公司成员 附一 : 海西州发展投资有限责任公司股权结构图 ( 截至 2012 年 12 月 31 日 ) 海西州政府国有资产监督管理委员会 100% 青海西州发展投资有限责任公司 100% 62% 90.44% 35% 司青司海 13
15 经理助理部总穆迪投资者服务公司成员 附二 : 海西州发展投资有限责任公司组织结构图 ( 截至 2012 年 12 月 31 日 ) 海西州发展投资有限责任公司 董事会 监事会 总经理 副总经理合办公财务管理部综室矿业管理部资产管理 14
16 附三 : 海西州发展投资有限责任公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 16, , , 交易性金融资产 应收账款净额 45, , , 存货净额 3, , , 其他应收款 35, , , 长期投资 10, , , 固定资产 11, , , 总资产 132, , , 其他应付款 , , 短期债务 10, , , 长期债务 77, , , 总债务 87, , , 净债务 71, , , 总负债 92, , , 财务性利息支出 资本化利息支出 2, , , 所有者权益 39, , , 营业总收入 20, , , 三费前利润 3, , , 投资收益 EBIT 10, , , EBITDA 11, , , 经营活动产生现金净流量 -15, , , 投资活动产生现金净流量 -2, , , 筹资活动产生现金净流量 23, , , 现金及现金等价物净增加额 4, , 资本支出 1, , , 财务指标 营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) 应收账款周转率 (X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 :2010~2012 年财务报告按照新会计准则编制 15
17 附四 : 基本财务指标的计算公式 长期投资 ( 新 )= 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 ( 新 )= 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 ( 新 )= 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 ( 新 )= 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及 - 佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率 ( 新 )=( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入三费收入比 ( 新 )=( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入总资产收益率 =EBIT/ 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本合计 )/ 存货平均净额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 : 新 为在新会计准则下采用的公式 16
18 附五 : 主体信用等级的符号及定义 等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 17
19 附六 : 债券信用等级的符号及定义 等级符号含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 债券安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 债券安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 债券安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 债券安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 债券安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 债券安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 基本不能保证偿还债券 不能偿还债券 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 18
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 充 了 公 司 的 盈 利 能 力 公 司 以 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 为 本 期 债 券 提 供 抵 押 担 保 本 期 债 券 抵 押 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 评 估 价 值 合 计 152,849.30 万 元, 为 本 期 债 券 本 金 的 1.27 倍 关 注 : 阜
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2016 年 双 创 孵 化 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 地 方 政 府 支 持 力 度 较 大 公 司 为 浏 阳 市 重 要 的 投 融 资 主 体, 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 累 计 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地, 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 合 计 向
关 注 造 纸 行 业 属 于 强 周 期 行 业 造 纸 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 具 有 较 强 的 正 相 关 性, 对 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 经 营 的 影 响 应 保 持 关 注 为 追 求 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 实 行 多 元 化 产 业 投 资, 行 业 领 域 涉 及 能 源 金 融 房 地 产 等, 均 为 资 金 密 集 型 行 业,
发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
鹏元：已经到帐
2009 年 15 亿 元 企 业 债 券 2013 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 吉 安 市 经 济 保 持 快 速 发 展, 经 济 和 财 政 实 力 不 断 增 强 ; 公 司 土 地 资 产 充 足, 一 定 程 度 增 强 了 公 司 的 财 务 弹 性 ; 吉 安 市 人 民 政 府 在 资 产 注 入 政 府 补 助 和 BT 项 目 回 购 等 方 面 给 予
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
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发 行 主 体 主 体 信 用 等 级 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 AA+ 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 担 保 主 体 担 保 方 式 概 况 数 据 5 亿 元
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2016 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 关 注 : 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 截 至 2015 年 末, 公 司
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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密 切 合 作, 已 经 将 自 身 打 造 成 为 了 国 内 知 名 的 中 药 创 新 平 台 2001~2011 年 间 公 司 共 取 得 了 10 项 新 药 证 书, 在 传 统 中 药 的 二 次 开 发 方 面 亦 取 得 了 突 破 性 的 进 展 稳 定 的 盈 利 能 力 和 获 现 能 力 公 司 近 年 来 各 板 块 业 务 规 模 稳 步 攀 升, 盈 利 能 力 不
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完 成 在 香 港 联 交 所 的 上 市 工 作, 长 效 的 资 本 补 充 机 制 得 以 建 立, 顺 利 完 成 五 年 三 步 走 的 发 展 战 略 ; 业 务 协 同 效 应 不 断 增 强, 综 合 实 力 不 断 巩 固 中 国 华 融 成 立 初 期 是 一 家 专 门 从 事 不 良 资 产 处 置 的 政 策 性 金 融 机 构 随 着 阶 段 性 特 殊 使 命 的 完
Shandong Chenming Paper Holdings Limited* 1812 13.10B 2012 * 金 融 板 块 初 见 成 效 2015 年, 融 资 租 赁 公 司 的 售 后 回 租 业 务 和 财 务 公 司 的 信 贷 业 务 快 速 发 展, 已 发 展 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 其 中, 融 资 租 赁 公 司 实 现 收 入 10.85
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南 通 国 有 资 产 投 资 控 股 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2012 年 9 月 19 日 财 务 数 据 : 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 183.15 191.34 251.82 所 有 者 权 益
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2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告 发 行 主 体 概 况 数 据 中 核 财 务 公 司 2008 2009 2010 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 159.37 188.05 221.59 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 21.37 22.00 22.53 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 0.08 0.05 0.00
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2013 年 企 业 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 目 前 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈 随 着 政 府 取 消 棉
经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
证 券 代 码 :600548 股 票 简 称 : 深 告 编 号 : 临 2015-013 债 券 代 码 :122085 债 券 简 称 :11 深 深 股 份 关 于 11 深 跟 踪 评 级 的 告 本 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记
香 港 交 易 及 結 算 所 及 香 港 聯 合 交 易 所 對 本 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 深 股 份 SHENZHEN EXPRESSWAY
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9 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 第 一 节 盈 亏 平 衡 分 析 一 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 二 非 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 第 二 节 敏 感 性 分 析 第 二 节 概 率 分 析 第 四 节 风 险 状 态 下 的 决 策 分 析 一 确 定 性 二 风 险 性 三 不 确 定 性 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 所 谓 不
大公借款企业资信评级报告框架
天 津 市 西 青 经 济 开 发 总 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 031 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 西 青 经 开 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 )
广东恒健投资控股有限公司2016年公司债券信用评级报告
构 合 理, 财 务 结 构 稳 健, 且 经 营 性 现 金 流 持 续 表 现 良 好, 经 营 所 得 对 其 债 务 本 息 覆 盖 能 力 极 强, 综 合 竞 争 实 力 和 整 体 偿 债 能 力 极 强 关 注 钢 铁 类 子 公 司 经 营 状 况 不 佳 2015 年 以 来, 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 软, 产 能 过 剩 情 况 愈 加 突 出, 公 司 参
rating report
发 行 主 体 本 次 主 体 信 用 等 级 AA + 上 次 主 体 信 用 等 级 AA + 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 武 汉 商 联 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 评 级 展 望 评 级 展 望 期 限 稳 定 稳 定 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 14 武 汉 商 联 MTN001 3 2014/5/5~2017/5/5
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陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 2013 年 度 跟 踪 评 级 报 告 评 级 主 体 陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 上 次 债 项 本 次 债 项 期 限 ( 年 ) ( 亿 元 ) 信 用 等 级 信
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
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本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 跟 踪 评 级 结 果 : AAA 发 行 主 体 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 担 保
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发 行 主 体 国 家 开 发 投 资 公 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 07 国 投 债 20 10 AAA AAA 08 国 投 债 30 15 AAA
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发 债 主 体 广 西 建 工 前 身 是 广 西 壮 族 自 治 区 ( 简 称 广 西 自 治 区 ) 建 筑 工 程 局,1979 年 10 月 根 据 广 西 自 治 区 关 于 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司 的 通 知 ( 桂 革 发 1979 255 号 ), 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司, 并 于 1980 年 10
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2012 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 受 益 于 石 蜡 价 格 的 下 降, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 业 务 的 毛 利 率 有 所 提 高 2014 年, 石 蜡 价 格 呈 波 动 下 降 的 态 势,2014 年 底 石 蜡 价 格 较 上 年 同 期 下 降 11.17%, 减 轻 了 蜡 烛 制 品 行 业 的 成 本 压 力 随 着 石
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
36 2013 6 29 2012 10 24 2012 12 1 93 1998 10 25 94 95 2001 12 12 96 2007 4 15 97 (1) 200.0 50.0 100.0 500.0 98 49% 5% 20% 25% 25% 25% 25% H 598,100,000 H 59,810,000 657,910,000 H 25.0% 10 2010 9 19 5%
武 汉 高 科 国 有 控 股 集 团 有 限 公 司 2010 年 5 亿 元 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 本 期 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA+ 评 级 展 望 : 稳 定 债 券 期 限 :10 年 发 行 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 发 行 规 模 :5 亿 担 保 方 式 : 应 收 账 款 质 押 担 保 评 级
关于召开广州白云国际机场股份有限公司
2004 2005 年 5 月 31 日 材料目录 1..1 2..2 3 2004.3 4 2004.12 5 2004 2005..14 6 2004 17 7 2005.18 8 19 9 20 10 23 11 32 24 25 2004 会议须知 - 1 - 2004 会议议程 2004 2004 2004 2005 2004 2004 2005 32 2004 2004-2 - 2004
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
福建省示范性现代职业院校建设工程
福建省示范性现代职业院校建设工程 项目建设规划 主管部门 惠安县教育局 填报学校福建省惠安开成职业中专学校 ( 盖章 ) 负责人王灿彬 联系电话 13305970936 填报日期 2016 年 3 月 22 日 1 填写要求 一 填写文字内容 ( 含文字表格 ) 的字体为仿宋 _GB2312, 字号为四号, 行距为固定值 26 磅 ; 数字表格的字体为仿宋 _GB2312, 字号为五号, 行距为固定值
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中 国 东 方 航 空 集 团 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 632 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 16 东 航 集 MTN001 额 度 年 限 ( 亿
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
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发 行 主 体 中 国 第 一 汽 车 股 份 有 限 公 司 基 本 观 点 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 中 期 票 据 列 表 票 据 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 09 一 汽 MTN1 100 5 AAA AAA 概 况 数 据 一 汽 集 团 2008 2009
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2013 年 6 亿 元 企 业 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 ; 跟 踪 期 内, 公 司 农 资 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 湖 北 省
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
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优 化 组 织 架 构, 提 升 管 控 效 率 ; 总 行 参 与 贷 款 调 查, 控 制 信 贷 风 险 2015 年 底, 紫 金 农 商 银 行 为 适 应 经 营 发 展 需 要, 对 组 织 架 构 和 内 设 机 构 进 行 了 部 分 调 整, 新 设 立 了 金 融 同 业 部 和 七 个 部 门 内 设 中 心, 分 别 为 : 个 人 存 款 管 理 中 心 和 零 售 业
www. esp. com. cn com. cn ISBN /F
2004 2004 28 00036 88927 889540 www. esp. com. cn esp@esp. com. cn 880 230 32 8. 25 220000 2005 9 2005 9 00000000000 ISBN 7-5058 - 574-8 /F4444 5. 00 目 录 / / 7 / 29 / 43 / 6 / 69 / 90 / 05 / 27 / 40 /
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跟 踪 评 级 说 明 根 据 湘 投 控 股 2007 年 度 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 2010 年 以 来 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 湘 投 控
水权定义 法律规定的用户获得水权的方式 法律规定的几种水相关许可 水利经济 电话 传真
美国犹他州水权管理制度及其对我国的启示 贾绍凤 曹 月 犹他州位于美国西部干旱区 水资源紧缺 是美国优先水权制度的发源地 具有完备而具体的水权管理制度 通过文献研究和利用电子邮件询问犹他州水权处官员的方法 分析 介绍美国犹他 州的水权管理制度 尤其是水权申请 登记 交易 水权管理机构设置 实施 信息查询等具体的制 度 以期为我国水权制度建设提供借鉴 水权制度 交易管理 犹他州 水利经济 电话 传真
邀请函1
2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 上海市计算机用户协会 上海市通信学会 2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 主办单位 : 支持单位 : 承办单位 : 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 大会拟定日程安排 合作支持媒体 参加行业及人员 相关软件开发 系统集成 信息安全 数据中心建设与运营 电信运营公司 医疗机 构 教育科研 互联网 金融保险 制造业 能源 电力 石化 交通运输
欧洲研究 年第 期
气候变化与欧盟北极战略 何奇松 气候变暖改变了北极地缘政治环境 年 月 欧盟委员会通过了 欧盟与北极地区 通讯 年 月 欧盟理事会通过 北极问题决议 这两个文件基本上勾勒了欧盟的北极战略 即保障和维护北极地区及其居民的权利 促进北极资源的可持续利用以及北极多边治理 实际上 欧盟希望通过执行北极战略来体现欧盟作为全球气候政策的领先者 北极的经济价值驱使欧盟加入北极的地缘政治博弈 其中一个关键就是保证欧盟油气资源的供应
鹏元：已经到帐
2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建
Microsoft Word - 中建安装2015CP001-债项 正式报告.doc
发 行 主 体 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 6 亿 元 本 期 规 模 6 亿 元 发 行 期 限 8 个 月 偿 还 方 式 到 期 一 次 还 本 付 息 发 行 目 的 全 部 用 于 置 换 贷 款 担 保 主 体 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 担 保 方 式 全 额
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2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告 下 降 5.70 个 百 分 点 ; 自 2010 年 开 始, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 持 续 下 滑,2015 年 建 筑 业 总 产 值 增 速 较 2014 年 下 降 7.9 个 百 分 点 我 国 房 地 产 行 业 开 发 投 资 增 速 明 显 放 缓, 房 企 投 资 意
科伦药业
信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员
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广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 637 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP001 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
长 盛 同 德 主 题 增 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 1 季 度 报 告 2015 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 长 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 4 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保
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第 三 章 债 券 的 发 行 与 承 销 本 章 以 债 券 市 场 为 主 线, 核 心 内 容 包 括 : 债 券 市 场 的 分 类 及 主 要 功 能 ; 国 债 的 品 种 及 国 债 发 行 的 有 关 方 面, 包 括 发 行 条 件 发 行 方 式 认 购 主 体 等 ; 金 融 债 券 的 发 行 资 格 发 行 审 核 发 行 承 销 等 ; 企 业 债 券 发 行 的 条 件
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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 中 心 项 目 等 项 目 建 设, 若 本 次 非 公 开 发 行 股 票 事 项 能 顺 利 实 施, 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 抗 风 险 能 力 关 注 : 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 毛 利 率 有 所 下 滑 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响,2015
编号：
南 宁 糖 业 股 份 有 限 公 司 主 体 与 12 南 糖 债 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 跟 踪 评 字 2016 026 号 本 次 跟 踪 评 级 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 负 面 债 项 信 用 等 级 :AA 评 级 时 间 :2016 年 5 月 31 日 上 次 信 用 等 级
目 录 1. 中 间 包 新 产 品 打 开 公 司 新 的 成 长 空 间... 4 1.1 三 年 磨 一 剑, 中 间 包 新 品 正 式 面 世... 4 1.2 技 术 领 先, 打 破 国 外 垄 断... 4 2. 工 业 电 磁 应 用 有 望 开 拓 蓝 海 空 间... 6 2.
中 科 电 气 (002335) 深 度 报 告 2013.3.1 姚 玮 ( 首 席 分 析 师 ) 姬 浩 ( 助 理 研 究 员 ) 电 话 : 020-88836125 020-88831169 邮 箱 : yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执 业 编 号 : A1310512110002 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 : 12.66 目
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
天津市地下铁道集团有限公司
2016 年 度 第 二 批 天 津 市 政 府 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 本 期 专 项 债 券 信 用 等 级 :AAA 本 期 专 项 债 券 额 度 :99.83 亿 元 本 期 专 项 债 券 期 限 :5 年 7 年 10 年 评 级 时 间 :2016 年 5 月 23 日 基 础 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 全 市 GDP(
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实现政治问责的三条道路 马 骏 建立一个对人民负责的政府是现代国家治理的核心问题 实现这一目标 需要解决两个最基本的问题 谁来使用权力 如何使用权力 选举制度是解决前一问题相对较好的制度 而预算制度是解决第二个问题最好的制度 通过历史比较分析 可以总结出三条实现政治问责的道路 世纪的欧洲道路 从建国到进步时代改革的美国道路以及雏形初现的中国道路 这意味着 西方经验并不是唯一的实现政治问责的道路 相对于西方经验来说
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城
武 汉 市 城 市 建 设 投 资 开 发 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 汉 城 投 MTN1 20 亿 元 12 汉 城 投 MTN2 20 亿 元 14 汉 城 投 MTN001 20 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定
抗战时期湖南教育发展述论 # # # # #
暨爱民 抗战时期湖南教育在其他各业遭严重破坏的情况下取得罕见的发展 小学教育 中等教育 职业教育 师范教育和高等教育 规模空前扩大 教学质量提高 全省各级各类教育布局进一步合理 尤其是中等教育的发展跃居全国前列 为湖南后来教育的全面发展奠定坚实基础 湖南战时教育既具满足战争需要 服务抗战 又有发展不平衡的特点 教育在战时湖南之所以有如此进展 是由于湖南各界军政领导的重视 湖湘人民的共同努力和湖湘文化精神的支承
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测 设 计 研 究 有 限 责 任 公 司 4 天 津 市 水 利 勘 测 设 计 院 5 河 北 省 水
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声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对
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Ö Ö Ö Ñ Ö Ö Ö Ö Ö Ö Ñ Ö Ö Ù Ñ Ö Ö Ñ Ö Ö Ö Ö Ö Ö 中国药典 年版药用辅料标准起草工作交流会 月 日于西宁召开 国家药典委员会于 年 月 日组织承担药用辅料标准起草任务的 个药品检验所在青海省西宁市召开辅料 标准起草工作交流会 国家局药品注册司派员参加了会议 青海省食品药品监督管理局魏富财副局长到会致欢迎词 中国药 品生物制品检定所和上海市食品药品检验所就药用辅料标准起草工作进行了大会经验交流
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 受 评 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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渤 海 银 行 股 份 有 限 公 司 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 本 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 次 级 债 券 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2014 年 7 月 4 日 上 次 跟 踪 评 级 结 果 主 体 长 期 信 用 等 级 : AA + 次 级 债 券 信 用 等 级 : AA 评
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2016 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 计 子 公 司 收 购 了 棕 榈 建 筑 规 划 设 计 ( 北 京 ) 有 限 公 司 参 股 了 贝 尔 高 林 国 际 ( 香 港 ) 有 限 公 司 等, 设 计 业 务 竞 争 力 得 到 了 进 一 步 提 升 ; 同 时, 公 司 苗 木 基 地 较 多, 园 林 业 务 的 整 体 产 业 链 较 为 完 善, 有 利 于
第 期 丘志力等 从传世及出土翡翠玉器看我国清代翡翠玉料的使用
第 卷 第 期 年 月 宝石和宝石学杂志 丘志力 吴 沫 谷娴子 杨 萍 李榴芬 根据最新发现的广州海关清代同治 光绪年间玉石的进口记录以及其它翡翠资源开发的资料 通 过分析中国主流博物馆清代传世及出土的翡翠玉器 国际著名拍卖公司专场拍卖的清代翡翠玉器以及云南 等九省 市出土的清代翡翠玉器 统计分析了中国清代翡翠玉器的来源与材质特征 指出该时期进入中国市场 的翡翠玉料数量可能相当巨大 广州是翡翠玉料最重要的进关口岸之一
抗日战争研究 # 年第 期 % & # # #
论抗日根据地兵器工业的建立与兵工企业之运作 曹敏华 抗日战争初期 八路军 新四军及各地人民抗日武装先后办起 多家修械所和炸 弹厂 修理军械 制造兵器 为根据地兵器工业的建立奠定了基础 随着战局的推展 根据地兵器工业逐步发展 呈现出诸多鲜明特征 抗日根据地实行军区 军分区和县武装部三结合的兵工生产体 制 通过颁布有关军事后勤工作的条例和兵工生产的训令 规章等 建立相应的职能部门 实行严格 的管理制度
发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 2015 0653 号 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 发 行 规 模 : 本 次 债 券 发 行 总 额 不 超 过 21
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2013 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 待 售 房 地 产 项 目 存 在 一 定 的 销 售 风 险 房 地 产 市 场 发 展 受 到 政 策 人 口 流 动 趋 向 投 资 环 境 等 多 方 面 因 素 影 响, 未 来 发 展 情 况 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 可 能 对 公 司 待 售 项 目 产 生 一 定 销 售 风 险
××公司
文 登 金 滩 投 资 管 理 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 16 文 专 项 债 /16 文 专 项 8.8 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2016/3/21-2023/3/21 跟 踪 评 级 时
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广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 跟 踪 评 级 结 果 12 桂 铁 投 债 10 亿 元 2012/03/29-2022/03/29 14 桂
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
方正集团品牌传播日常监测
1986-2009 1 1986-2009 2 1986-2009 3 1986-2009 4 1986-2009 5 1986-2009 6 1986-2009 1 2 7 1986-2009 8 1986-2009 PC 15 8 7 5-7 9 1986-2009 10 1986-2009 11 1986-2009 IT AFC IT 5 AFC 12 1986-2009 13 1986-2009
中兴通讯股份有限公司认股权与债券分离交易的可转换公司债券2008年跟踪评级报告
息 通 信 系 统 设 备 开 发 生 产 和 销 售 的 大 型 高 科 技 企 业 集 团, 拥 有 雄 厚 的 科 研 开 发 和 技 术 创 新 实 力, 在 信 息 领 域 地 位 显 著 作 为 电 科 院 旗 下 境 内 两 家 上 市 公 司 之 一, 公 司 可 在 业 务 渠 道 技 术 研 发 资 金 等 多 方 面 获 得 股 东 的 支 持 关 注 企 业 信 息 化 业
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
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2015 年 度 次 级 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 公 司 业 务 相 对 易 受 市 场 行 情 波 动 影 响 近 年 公 司 证 券 经 纪 业 务 自 营 业 务 投 资 银 行 业 务 均 受 证 券 市 场 行 情 等 因 素 影 响 较 大,2015 年 下 半 年 以 来, 股 市 成 交 量 大 幅 下 滑, 同 时 债 券 市 场 收
文化遗产的法律保护始于近代西方国家 现代以来呈现出法典化 系统化趋势 法国文化遗 产法历经两百多年的发展 迄今已形成以 遗产法典 为核心 以物质文化遗产保护为主体的比较完善的 法律保护体系 颇具典型性 法国文化遗产法律保护在立法体系 制度设计 理念应用等方面的经验 对于完善和发展中国文化遗产法律保护具有重要的借鉴意义 法国 文化遗产 法律保护 中国 借鉴 叶秋华 中国人民大学法学院教授 博士生导师
企业短期融资券信用评级分析报告格式
浙 江 省 兴 合 集 团 有 限 责 任 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 浙 兴 合 MTN1 6 亿 元 13 浙 兴 MTN001 4 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2012/02/09-2017/02/09
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2012 年 8 亿 元 公 司 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 受 益 于 产 能 的 扩 张 和 营 销 的 加 强, 公 司 主 要 产 品 产 销 量 逐 年 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升, 经 营 活 动 现 金 流 持 续 改 善 ; 公 司 公 告 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 股 权, 此 项 收 购 将 完 善 公 司 在
一 补助边疆民族地区义务教育
中英庚款与民国时期的边疆教育 田正平 张建中 依据 中英庚款息金用途支配标准 的规定 年至 年间 管理中英庚款董事会拨款资助了边疆教育 虽然资助的时间较短 资助的文教机构相对较少 但在推动边疆地区义务教育 考察教育实际状况 培训西北地区师资 创办边疆中学及倡导科学教育等方面都作出了较大的贡献 这些举措直接推动了民国时期边疆省份的教育进步 在一定程度上缩小了教育发展的区域差距 当时的某些举措或做法 对今天发展西部地区的教育仍具有一定的借鉴意义
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2016)100272 存 续 期 间 12 兴 城 投 债 :7 年 期 公 司 债 券 13 亿 元 人 民 币,2012 年 10 月 10 日
2012 年 宜 兴 市 城 市 发 展 投 资 有 限 公 司 公 司 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 22 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors
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江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA - 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 南 通 二 建 MTN001 3 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/11/25-2018/11/25 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 1 月
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中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 关 于 银 行 间 市 场 债 券 评 级 业 务 相 关 资 料 的 公 示 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 China Chengxin International Credit Rating Co.,LTD 1 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 国
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2014 8 31 2016 2 6 104 2015 4 24 105 2008 6 1 2014 7 29 2 5,000 1 106 5 2008 3 5% 5% 2012 10 11 5% 5% 20% 25% H 17.51% A 107 A0.07% A 0.06% A H 25% H 25% 30 10 2015 8 27 5% 108 5% 2008 12 1 5% 2012 9 23
可 快 速 变 现 资 产 对 债 务 具 有 一 定 保 障 关 注 1. 经 济 周 期 变 化 国 内 证 券 市 场 持 续 波 动 及 相 关 监 管 政 策 变 化 等 因 素 可 能 对 公 司 业 务 发 展 和 收 益 水 平 带 来 一 定 的 不 确 定 性 2. 目 前, 中 山 证 券 资 本 规 模 行 业 排 名 中 下 水 平, 随 着 资 本 性 业 务 规 模 的
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发行主体 上次主体信用等级 AA + 本次主体信用等级 AA + 存续债券列表 中国重型汽车集团有限公司 评级展望 评级展望 稳定 稳定 发行额期限上次债项本次债项债券简称 ( 亿元 ) ( 年 ) 信用等级信用等级 13 重汽 MTN1 15 5 AA + AA + 13 重汽 MTN2 15 3 AA + AA + 13 重汽 CP002 17 1 A-1 A-1 14 重汽 CP001 20
2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 4 期 ( 总第 12 期 ) 机器人产业发展规划 (2016-2020 年 ) 解读 1. 发展现状 1 2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2 4. 需求在哪, 机会就在哪 5. 领头品类是工业生产和公共服务 3 4 6. 在这些行业主力推广使用 7. 五类关键零部件 5 8. 创新平台, 标准体系, 检测认证, 一个都不能少 9.
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发 行 主 体 西 部 矿 业 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 AA + 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 概 况 数 据 20 亿 元 10 亿 元 366 天 到 期 一 次 还 本 付 息 偿 还 公 司 本 部 银 行 借 款 西 矿 股 份 2012 2013 2014 2015.6
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宝 信 租 赁 一 期 资 产 支 持 专 项 计 划 优 先 级 资 产 支 持 证 券 跟 踪 评 级 报 告 结 构 摘 要 优 先 级 资 产 支 持 证 券 种 类 优 先 A-1 级 优 先 A-2 级 优 先 B 级 跟 踪 评 级 级 别 AAA AAA AA 上 次 信 用 级 别 AAA AAA AA 上 次 评 级 时 间 2014 年 11 月 24 日 初 始 ( 亿 元
华远地产股份有限公司2014年公司债券
关 注 政 策 风 险 水 务 行 业 具 有 投 资 金 额 大 回 收 周 期 长 回 报 率 相 对 较 低 等 特 点, 因 此 公 司 在 并 购 项 目 后, 水 价 能 否 及 时 调 整 地 方 财 政 能 否 及 时 支 付 水 费 对 其 收 益 有 一 定 影 响 面 临 较 大 的 资 本 支 出 压 力 根 据 公 司 的 发 展 战 略, 未 来 几 年 公 司 仍 处
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张 翼 本文对近年来我国人口出生性别比失衡原因作了社会学意义的探索和研究 认为家族主义与以家庭为最小生产单位的农业劳作方式, 家庭人口再生产对男婴的需 求与国家人口再生产对出生人数的限定, 以及妇女经济地位的相对低下等, 是造成出 生性别比升值的基本社会动因 指出, 在影响人口再生产的三只手 国家 家庭和市场中, 惟有借助于国家强有力的调控手段, 才能使失衡的出生性别比在短期内渐次 回落 作者 :
2. 公 司 房 地 产 业 务 主 要 集 中 在 宁 波 宁 海 和 台 州 三 地, 且 在 开 发 项 目 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 区 域 集 中 风 险 3. 公 司 目 前 土 地 储 备 较 少, 可 能 会 对 公 司 未 来 开 发 规 模 产 生 不 利 影 响 分 析 师 李 晶 电 话 :010-85172818 邮 箱 :lij@unitedratings.com.cn
业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 2015 年 合 肥 兴 泰 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 小 微 企 业 扶 持 债 券 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 本 次 债 务 人 信 用 评 级 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 以 及 评 级 分 析 员
2015 年 合 肥 兴 泰 金 融 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 小 微 企 业 扶 持 债 券 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 债 项 信 用 等 级 : AA + 级 级 评 级 时 间 : 2015 年 11 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating
