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徒烨萨嘛喇
7 years ago
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1 第七章建设工程项目投资的财务分析第一节基本概念第二节固定投资总额的估算第三节流动资金投资的估算第四节资金筹措与分析第五节销售收入与税金的估算第六节总成本费用与经营成本第七节投资项目的盈利能力分析第八节投资项目的清偿能力分析

2 第一节基本概念 1 项目总投资定义 : 项目总投资是指项目从建设前期准备工作开始到项目全部建成投产 ( 竣工验收 ) 为止所发生的全部投资费用新建项目的总投资由固定投资 (fixed investment) 总额和项目建成投产后所需的流动资金 (working capital) 两大部分组成按照国家控制投资规模的要求, 流动资金总额的 30% 算作项目的铺底流动资金则项目总投资, 是固定投资总额与铺底流动资金之和

3 2 固定投资构成投资项目在建成交付使用时, 项目投入的全部资金分别形成固定资产无形资产递延资产和流动资产, 如图所示 1) ) 固定资产投资是指使用期限在一年以上, 单位价值在国家规定的限额标准以上, 或单位价值虽低于规定标准, 但属于企业主要设备的, 并且在使用过程中保持原有实物形态的资产, 如房屋及建 ( 构 ) 筑物机器设备等这些资产的建造或购置过程中发生的全部费用都构成固定资产投资另外, 建设期贷款利息和固定资产投资方向调节税全部计入固定资产原值 2) ) 无形资产是指企业长期 ( 一般为一年以上 ) 使用而没有实物形态的资产, 包括专利权商标权土地使用权非专利技术商誉等无形资产代表企业所拥有的一种法定权或优先权, 或者是企业所具有的高于一般水平的盈利能力, 而且又是有偿取得的资产无形资产将在其受益期内分期摊销 3) ) 递延资产指不能计入工程成本, 应当在生产经营期内分期摊销的各项递延费用, 主要指开办费等

4 3 流动资产流动资产是可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产, 它是企业在生产经营中长期占用并用于周转的永久性流动资金, 它是流动资产与流动负债的差额 ( 即净流动资金 ) 流动资产包括各种必要的现金各种存款应收及预付款项及存货, 流动负债主要是指应付帐款这里所定义的流动资产是指为维持一定生产规模所需的最低周转资金和存货 ; 流动负债是指正常生产情况下平均的应付帐款, 不包括短期借款为了有所区别, 将资产负债表中通常含义下的流动资产称之为流动资产总额 ( 因为其中可能还包括了生产经营活动中新产生的盈余资金 ); 将通常含义下的流动负债称之为流动负债总额 ( 因为其中可能还包括了短期借款 )

6 第二节固定投资总额的估算一设备及工器具购置费 ( 一 ) 设备购置费 1 设备原价 1) 国产设备 (1) 标准设备原价 (2) 非标准设备原价 ={[( 材料费 + 加工费 + 辅助材料费 ) (1+ 专用工具费 ) (1+ 废品损失率 )+ 外购配套件费 ] (1+ 包装费率 )- 外购配套件费 } (1+ 利润率 )+ 增值税 + 非标设备设计费 + 外购配套件费 2) 进口设备抵岸价 = 货价 + 国际运费 + 运输保险费 + 银行财务费 + 外贸手续费 + 关税 + 增值税 + 消费税 + 海关监管手续费 + 车辆购置附加费 2 设备运杂费 : 运费和装卸费包装费供销部门手续费采购与保管费公式 : 设备运杂费 = 设备原价设备运杂费率 ( 二 ) 工器具及生产家具购置费 : 公式 = 设备购置费定额费率

7 二建筑安装工程费用现行建筑安装工程费用项目, 包括直接费直接工程费措施费间接费规费企业管理费利润税金

8 直接工程费名称 : 直接工程费定义 : 直接工程费是指施工过程中耗费的构成工程实体的各项费用直接工程费包括 : 人工费材料费施工机械使用费

9 名称 : 人工费定义 : 人工费是指直接从事建筑安装工程施工生产工人开支的各项费用单位工程量人工费的计算表达式 : 人工费 =Σ( 工日消耗量日工资单价 G) G = 日基本工资 G1 + 日工资性补贴 G2 + 日生产工人辅助工资 G3 + 日职工福利费 G4 + 日生产工人劳动保护费 G 5

10 材料费定义 : 是指施工过程中耗用的构成工程实体的原材料辅助材料构配件零件和半成品的费用材料费包括 : 材料原价 ( 或供应价格 ), 出厂价格材料运杂费运输损耗费采购及保管费检验试验费

11 施工机械使用费定义 : 是指施工机械作业所发生的机械使用费以及机械安装拆卸费和场外运费单位工程量施工机械使用费的计算表达式施工机械使用费 =Σ( 施工机械台班消耗量机械台班单价 ) 机械台班单价 = 台班折旧费 + 台班大修费 + 台班经常修理费 + 台班安拆费及场外运费 + 台班人工费 + 台班燃料动力费 + 台班养路费及车船使用税

12 措施费措施费, 是指为完成工程项目施工, 发生于该工程施工前和施工过程中非工程实体项目的费用, 包括 1 环境保护费 2 文明施工费 3 安全施工费 4 临时设施费 5 夜间施工增加费 6 二次搬运费 7 大型机械设备进出场及安拆费 8 混凝土钢筋混凝土模板及支架费 9 脚手架费 10 已完工程及设备保护费 11 施工排水降水费

13 规费规费是指政府和有关权利部门规定必须缴纳的费用, 简称规费包括 : 1 工程排污费 2 工程定额测定费 3 社会保障费 4 住房公积金 5 危险作业意外伤害保险

14 企业管理费企业管理费是指建筑安装企业组织施工生产和经营管理所需费用包括 : 1 管理人员的工资 2 办公费 3 差旅交通费 4 固定资产使用费 5 工具用具使用费 6 劳动保险费 7 工会经费 8 职工教育经费 9 财产保险费 10 财务费 11 税金 12 其他

15 利润利润是指施工企业完成所承包工程获得的盈利在编制概算和预算时, 依据不同投资来源工程类别实行差别利润率在投标报价时, 企业可以根据工程的难易程度市场竞争状况和自身的经营管理水平, 自主确定合理的利润率土建工程计划利润 =( 直接工程费 + 间接费 ) 计划利润率安装工程计划利润 = 人工费计划利润率 ( 计划利润率实施差别利润率 )

16 税金税金是指国家税法规定的应计入建筑安装工程造价内的营业税城市维护建设税及教育费附加营业税为营业额的 3%; 教育费附加为营业税的 3%; 城市维护建设税按纳税人所在地不同分别为营业额的 7% ( 市区 ) 5%( 县镇 ) 和 1%( 农村 ) 计算公式 : 税金 =( 直接费 + 间接费 + 利润 ) 税率税率分别为 3.41%( 市区 );3.35%( 县城镇 ) 和 3.22%( 纳税地点不在市区县城镇 )

17 税率计算表达式税率计算表达式 1) 纳税地点在市区的企业 ) 纳税地点在市区的企业 2) 纳税地点县城镇的企业 ) 纳税地点县城镇的企业 3) 纳税地点不在市区县城镇的企业 ) 纳税地点不在市区县城镇的企业 3.41% 1 3% 3% 7% 3% 3% 1 1 = = ) )( ( 税率 3.35% 1 3% 3% 5% 3% 3% 1 1 = = ) )( ( 税率 3.22% 1 3% 3% 1% 3% 3% 1 1 = = ) )( ( 税率

18 三工程建设其他费用 ( 一 ) 土地使用费 1 农用土地征用费 2 取得国有土地使用费 ( 二 ) 与项目建设有关的其他费用 1 建设单位管理费 2 勘察设计费 3 研究试验费 4 临时设施费 5 工程监理费 6 工程保险费 7 引进技术和进口设备其他费 ( 三 ) 与未来企业生产经营有关的其他费用 1 联合试运转费 2 生产准备费 3 办公和生活家具购置费

19 四预备费预备费用, 是为保证项目建设顺利实施, 避免在难以预料的情况下造成投资不足而预先安排的一笔费用, 包括基本预备费和涨价预备费 ( 一 ) 基本预备费 1 在批准的初步设计范围内增加的工程费用: 设计变更局部地基处理等增加的费用 2 一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用 3 竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用计算 : 基本预备费 =( 设备及工器具购置费 + 建筑安装工程费用 + 工程建设其他费用 ) 基本预备费率

20 四预备费 ( 续 ) ( 二 ) 涨价预备费费用内容包括 : 设备人工材料机械的价差费, 建安工程费及其他费用调整, 利率汇率调整等增加的费用 PF = n t= 0 I t [(1 + f ) t 1] 式中 PF 涨价预备费 ;n ; 建设期年份数 ;f ; 年投资价格上涨率 ; I t 建设期中第 t 年的投资额, 包括设备及工器具购置费建筑安装工程费工程建设其他费用及基本预备费

21 五建设期贷款利息即建设项目在建设期间固定投资总额借款的应计利息, 计入固定资产原值, 计提折旧 1 对于贷款总额一次性贷出且利率固定的贷款本利和 :F=P(1+: (1+i) n, 贷款利息 =F-P 2 当总贷款是分年均衡发放时, 利息计算可按当年借款在年中支付考虑, 即当年贷款按半年计息, 上年贷款按全年计息 : q = P + 1 j j 1 Aj ) i ( 2 式中 q j 建设期第 j 年应计利息 ; ;A j 建设期第 j 年贷款金额 ; ;P j-1 建设期第 j-1 年末贷款累计金额与利息累计金额之和 ;i ; 年利率

22 六固定资产投资方向调节税实行差别税率 : 税率为 0% 5% 10% 15% 30% 五个档次 ; (1) 基建项目适应税率 : 国家急需发展的项目投资, 税率为 0%; 国家鼓励发展, 但受能源交通制约的项目投资, 税率 5%; 对城乡个人修建购买住宅的投资税率 0%, 单位修建购买一般性住宅税率 5%; 对单位用公款修建购买高标准独门独院别墅式住宅投资税率 30%; 对楼堂馆所及国家严格限制发展的项目投资税率为 30%; 对不属于上述 4 类的其他项目投资税率为 15% (2) 更改项目适应税率 : 国家急需发展及单纯工艺改造设备更新的项目投资, 实行零税率, 其他更改项目一律按建筑工程投资适用 10% 的税率参见固定资产投资方向调节税税目税率表

23 案例 : 根据生产能力指数法估算投资 y 2 = α y 1 ( x ) n x 2 1 x 1 类似投资项目的生产能力 ( 已知 ); x 2 拟建投资项目的生产能力 ( 已知 ); y 1 类似投资项目的投资额 ( 已知 ); y 2 拟建投资项目的投资额 ( 待估 ); α 综合调整系数 ; n 生产能力指数 (0<n<1)( ) 例如,n=0.6, 0.6, 即当产量翻番, 则投资额增加到 2 =1.5 倍

24 第三节流动资金投资的估算建设项目经济评价中所考虑的流动资金, 是伴随固定投资而发生的长期占用的并用于周转的永久性流动资产投资, 它等于项目投产运营后所需全部流动资产和扣除负债后的余额 ( 即为净流动资金 ), 一般通过长期负债和权益投资等长期性资金来源予以解决按照新的财务制度, 流动资金按变现速度快慢顺序划分为货币资金应收及预付款项和存货三大块, 并与流动负债 ( 即应付预收帐款 ) 相加形成企业的流动资产流动资产 = 流动资金 + 流动负债流动资金 = 流动资产 - 流动负债

25 1 扩大指标估算法扩大指标估算法, 主要是参照类似项目流动资金占销售收入销售成本的比率或单位产品占用流动资金的比率予以确定估算公式为 : 拟建项目所需流动资金 y= 拟建项目年销售收入 ( 销售成本年设计生产能力 )x 1 类似项目销售收入 ( 销售成本单位产品占用 ) 流动资金率 x 2 X 2 = 该项目年流动资金平均占用额 / 该项目年销售收入 ( 销售成本年设计生产能力 )

26 2 分项定额估算法这是国际上通行的流动资金估算方法即按各类流动资金分项估算, 最后加总以获得总流动资金需用量该方法主要取决于企业平均每日生产消耗量和定额最低周转 ( 储备 ) 天数或周转次数分项详细估算公式及程序如下流动资金 = 流动资产 - 流动负债流动资产 = 现金 + 应收和预付帐款 + 存货流动负债 = 应付帐款 + 预收帐款流动资金本年增加额 = 本年流动资金 - 上年流动资金

27 分项定额估算法 ( 续 ) 1) ) 现金估算现金 =( 年工资福利费 + 年其他费用 )/ 周转次数周转次数 =360/ 最低需要周转天数年其他费用 = 制造费用 + 管理费用 + 财务费用 + 销售费用 -( 前四项费用中包含的工资福利费折旧费摊销费修理费之和 + 利息支出 ) 2) ) 应收 ( 预付 ) 帐款的估算应收帐款 = 年经营成本 / 周转次数周转次数 =360/ 结算天数结算天数可按 30~60 天估算 3) ) 存货的估算存货 = 外购原材料燃料 + 在产品 + 产成品外购原材料燃料是指为保证正常生产所需要的原材料燃料包装物备品备件等占用资金较多的投入物, 须按品种类别逐项分别估算

28 3 流动资金估算的简便方法 1) ) 确定流动资金主要项目的定额日数 1) 当地材料按 30 天的库存量计算, 外地 ( 指较远地 ) 原材料按 50~60 天库存量计算 ; 2) 当地辅助材料按 20 天的库存量计算, 外地辅助材料按 40 天库存量计算 ; 3) 燃料包装物和低值易耗品可以比照原材料辅助材料的定额日数 ; 4) 进口原材料按 100 天的库存量计算 ; 5) 修理备用件按 180 天的库存量计算 ; 6) 在产品产成品的库存量按生产成本的 30 天计算 ; 7) 应收帐款一般按 30 天的销售收入计算 ; 8) 现金包括库存现金和银行存款等一般情况下, 现金的费用基数为总成本 ( 或销售收入 ) 减去原材料辅助材料燃料动力折旧摊销修理费等, 定额日数为 15~20 天 ; 9) 应付帐款的定额日数一般确定为 20~30 天

29 流动资金估算的简便方法 ( 续 ) 2) ) 应用定额日数基本公式, 测定流动资金的需要量公式为 : 某种费用所需流动资金 = 某种费用基数 /360 定额日数其中, 某种费用基数 = 年产量单位消耗定额单价 3) ) 汇总计算出项目所需流动资金需要量整个拟建项目所需流动资金 = 存货流动资金需要量 + 现金需要量 + 应收帐款流动资金需要量 - 应付帐款流动资金需要量

30 案例分析序号年生产成本和费用估算表项目单位 : 万元投产期达产期外购原材料进口零部件外购燃料外购动力工资及福利费修理费折旧费摊销费利息支出其它费用总成本费用 (1~10) 经营成本 ( ) 表 1

31 表 2 流动资金和应付账款的最低周转天数单位 : 天序号项目最低周转天数 1 应收账款 40 2 存货 ~ 2.1 原材料进口零部件燃料在产品产成品 10 3 现金 15 4 应付账款 40

32 序号项目流动资金估算表单位 : 万元表 3 最低周投产期达产期对应表 1 的周转次数转天数成本费用项目 ( 一 ) 流动资产 ~ ~ 1 应收账款存货 ~ ~ 2.1 原材料进口零部件燃料在产品产成品现金小计 ~ ~ ( 二 ) 流动负债 ~ ~ 4 应付账款 ( 三 ) 流动资金 ( 一 ) ( 二 ) ( 四 ) 流动资金本年增加额 ~ 12 ~ ~ ~

33 第四节资金筹措与分析建设项目资金筹措方案评估, 包括对项目资金来源筹资方式资金结构筹资风险及资金使用计划等方面的合理性和可靠性进行分析论证按我国现行财税制度, 建设项目所需资金总额是由自有资金 (equity( capital) ) 赠款和负债资金三部分组成自有资金是指投资者缴付的出资额, 包括资本金 (regisfied capital) 和资本溢价两部分资本金即注册资金, 根据投资主体不同, 资本金可分为国家资本金法人资本金个人资本金及外商资本金等资本溢价是指在资金筹集过程中, 投资者缴付的出资额超出资本金的差额捐款是一种投资, 形成企业权益的增加, 捐款作为投资各方的共有财产, 与资本溢价一起构成公积金, 属于企业所有者权益所有者权益包括资本金资本公积金盈余公积金未分配利润及股票上市收益等资金

34 投资资金来源分析为了使投资者有风险投资意识, 国家对自有资金一般规定最低的数额和比例, 并且还规定资本金筹集到位的期限, 并且在整个生产经营期内不得任意抽走资本金的出资方式可以是货币资金实物或无形资产同时规定, 无形资产作价出资的比例不得超过项目资本金总额的 20% 以高新技术出资入股的, 不得超过 35% 负债资金包括长期负债 ( 长期借款长期债券发行收入和融资租赁的长期应付款 ) 和流动负债 ( 指短期借款 )

35 第五节销售收入与税金的估算一销售收入的估算销售 ( 营业 ) 收入是指项目投产后在一定时期内销售产品或者提供服务等取得的收入估算步骤如下 : 第一, 明确销售市场根据市场调查和预测, 估算产品的销售量, 同时还应考虑项目达产年份问题未达产年份销售量 = 达产年销售量当年生产负荷第二, 确定产品的销售价格如成本加成定价法盈亏平衡定价法认知价值定价法竞争导向定价法 ( 如随行就市定价法 ) 等等第三, 确定销售收入即各种产品年销售量乘以相应的销售价格

36 二销售税金及附加的估算销售税金及附加是指项目生产经营期内销售产品或提供劳务而发生的增值税营业税消费税资源税城市维护建设税及教育费附加等 1 增值税 : 根据销售额, 按规定的税率计算税款 ( 即销项税 ), 然后从中扣除上一环节已缴纳的增值税款 ( 即进项税 ) 产品增值税 = 销项税额 - 进项税额销项税额 = 销售收入 ( 含税销售额 ) 增值税率 /(1+ 增值税率 ) 进项税额 = 外购原材料燃料动力费增值税率 /(1+ 增值税率 ) 增值税税率根据不同行业分别为 17% 13% 和 0%,, 无论进项税还是销项税, 均按其所适用税率分别估算出口产品不但不计增值税, 而且还将消耗原材料中已纳增值税退还给该出口企业, 即出口产品增值税额 =0- = - 进项税额

37 案例分析设增值税税率为 17%,, 正常生产年份的产品销售收入 ( 不含增值税销售额 ) 为 7200 万元, 外购原材料燃料和动力每年的支出为 4900 万元, 则增值税额为 : % 17% %=391( ( 万元 ); 增值税占销售收入的比例为 391/7200=5.43%

38 2 营业税按 1994 年 4 月 1 日正式实施的中华人民共和国营业税暂行条例的规定, 营业税的税目共有 9 个, 其中建筑业交通运输业邮电通讯业文化体育业的税率为 3%; ; 金融保险业为 8%; ; 娱乐业为 5%~20%; ; 服务业 ( 包括代理业广告业等 ) 转让无形资产 ( 如土地使用权等 ) 和销售不动产 ( 销售建筑物及其他土地附着物 ) 的税率为 5% 营业税额 = 营业额营业税率

39 3 消费税消费税是对特定的消费品和消费行为征收的一种价内流转税其特征是 : 只对一部分消费品和消费行为征税 ; 只在消费品生产流通或消费的某一环节征税 ; 根据不同消费品的种类档次结构功能等情况, 制定不同的税率 ; 税负最终要转嫁到消费者身上, 由消费者负担消费税的税目有烟 (30%~45%) 酒及酒精(5%~25%) 化妆品 (30%) 护肤护发品(17%) 贵重首饰及珠宝玉石鞭炮焰火汽油柴油汽车轮胎摩托车小汽车等十一类消费税一般实行从价定率或从量定额的办法计算应纳税额 : 应纳税额 = 销售额税率 ( 或销售数量单位税额 )

40 4 城市维护建设税及教育费附加城市维护建设税是为城乡建设和维护筹集资金, 而向有经营收入的单位和个人征收的一种税这是一种行为税其税率为 1% 5% 和 7% 的比例税率教育费附加作为专项基金, 用于改善教学设施和办学条件, 其计征依据是缴纳人实际缴纳的消费税增值税营业税的税额, 征收率为 3%,, 计算公式为 : 应纳教育费附加额 = 实际缴纳的 ( 消费税 + 增值税 + 营业税 ) 税额 3%

41 5 城镇土地使用税城镇土地使用税是一种级差资源税, 旨在保护土地资源调节土地级差收入促进土地的合理开发和利用计税依据为纳税人实际占用的土地面积, 大城市为 1.5 元 ~30 元 ; 中等城市为 1.2 元 ~24 元 ; 小城市为 0.9 元 ~18 元 ; 县城建制镇和工矿区 0.6 元 ~12 元

42 6 土地增值税土地增值税是以纳税人转让房地产所取得的土地增值额为计税依据, 土地增值额为纳税人转让房地产所取得的收入减去规定的扣除项目金额后的余额土地增值税的扣除项目包括 : 1) 转让土地使用权的, 取得土地使用权时所支付的金额, 对土地进行开发的成本费用, 转让时所支付的有关税金 2) 建造商品房出售的, 取得土地使用权时所支付的金额, 新建房及配套设施的成本费用, 转让房地产时所支付的有关税金 3) 转让旧房及建筑物的, 取得土地使用权时所支付的金额, 房屋及建筑物的评估价格, 销售税金等

43 土地增值税 ( 续 ) 土地增值税实行四级超额累进税率, 即 : 土地增值额未超过扣除项目金额 50% 的部分, 税率为 30%; 土地增值额超过扣除项目金额 50% 未超过 100% 的部分, 税率为 40%; 土地增值额超过扣除项目金额 100% 未超过 200% 的部分, 税率为 50%; 土地增值额超过扣除项目金额 200% 以上的部分, 税率为 60% 纳税人建设普通标准住房 ( 经主管税务机关确认 ) 出售, 增值额未超过扣除项目金额 20% 的, 免征土地增值税

44 7 房产税房产税是以城市的房产为课征对象, 向产权所有人征收的一种税房产税的计税依据是依照房屋原值, 一次减除 10%~30% 后的余值, 按 1.2% 的比例税缴纳, 即 : 应纳税额 = 房产原值 (1- 一次性减除率 ) 1.2% 房屋出租的, 以房屋租金收入为计税依据, 按 12% 的比例税缴纳, 即 : 应纳税额 = 房产全年租金收入 12%

45 8 企业所得税 1) ) 纳税人按应纳税所得额 ( 收入总额减去准予扣除项目 ) 的 33% 缴纳所得税 2) ) 纳税人发生年度亏损的, 可以用下一纳税年度的所得弥补 ; 下一纳税年度所得不足以弥补的, 可以逐年延续弥补, 但是延续弥补期最长不得超过 5 年 3) ) 扣除项目 : (1) 向金融机构借款的利息支出 ;(2) 支付的职工工资 ;(3) 工会经费职工福利费及职工教育经费, 分别按工资总额的 1.2% 14% 和 1.5% 扣除 (4) 用于公益救助性捐助, 在年度应纳税所得额 3% 以内的部分, 可以扣除 (5) 其他规定扣除项目 4) ) 不能扣除项目 ( 略 ) 5) ) 税后利润分配顺序 (1) 提取盈余公积金 : 一是法定盈余公积金, 二是公益金, 分别按可供分配利润的 10% 和 5% 提取 ;(2) 应付利润, 即向股东等分配利润 ;(3) 未分配利润

46 9 其他如资源税车船使用税印花税交易管理费等等

47 第六节总成本费用与经营成本一按成本项目分析, 如图所示 ( 假设当期生产当期全部销售, 则销售成本等于生产成本 )

48 二按成本要素分类

49 几点说明 1 图中忽略了营业外收入和支出, 也忽略了其它投资收益 2 在按年计算成本费用利润和所得税时, 折旧及摊销费用视为成本组成部分但从项目整个投资周期角度, 固定资产无形资产及递延资产投资均已作为一次性投资支出, 如果再把折旧及摊销费用作为支出, 就重复计算了 3 摊销费是指无形资产和递延资产等一次性投入费用在有效使用期限内的分摊对于无形资产, 若法律合同等未规定有效期限或受益年限的, 按照不少于 10 年确定有效使用年限对于开办费等递延资产, 从企业开始生产经营起, 按照不短于 5 年的期限平均摊销

50 几点说明 ( 续 ) 4 如果分析全部投资 ( 包括自有资金及债务资金 ) 的投资回报, 则利息也是投资收益的组成部分 5 从全部投资的角度, 投资回报可表达为 : 销售收入 - 经营成本 - 销售税金及附加 - 所得税 ; 或者为 : 税后利润 + 折旧费 + 摊销费 + 利息支出 6 当考察自有资金时, 投资回报可表达为 : 销售收入 - 经营成本 - 销售税金及附加 - 所得税 - 借款利息支出及本金偿还 ; 或者为 : 税后利润 + 折旧费 + 摊销费 - 借款本金偿还

51 益损与利润分配估算表单位 : 万元项目年份 n 合计 1 销售收入 2 销售税金及附加 3 土地增值税 4 总成本费用 5 利润总额( ) 6 所得税 7 税后利润(5 6) 8 可供分配利润 8.1 盈余公积金 8.2 应付利润 8.3 未分配利润 9 累计未分配利润

52 现金流量表 ( 全部投资 ) 单位 : 万元项目年份 n 合计 1 现金流入 1.1 销售收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 2 现金流出 2.1 建设投资 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 销售税金及附加 2.5 增值税 2.6 城市维护建设税 2.7 所得税 3 净现金流量(1-2) 4 累计净现金流量 5 税前净现金流量(3+2.7) 6 累计税前净现金流量说明 :1 回收固定资产余值可用净残值代替; 2 全部投资中不包含建设期利息, 同时也不考虑全部投资的本金和利息的偿还问题

53 现金流量表 ( 自有资金 ) 单位 : 万元项目年份 n 合计 1 现金流入 1.1 销售收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 2 现金流出 2.1 自有资金 2.2 借款本金偿还长期借款本金偿还流动资金借款本金偿还 2.3 借款利息偿还长期借款利息偿还流动资金借款利息偿还 2.4 经营成本 2.5 销售税金及附加 2.6 增值税 2.7 城市维护建设税 2.8 教育费附加 2.9 所得税 3 净现金流量(1-2) 说明 : 由于假定全部投资中除自有资金出资外的投资都通过债务资金来解决, 两者相抵后, 在现金流入中不把债务资金作为流入, 在现金流出中也不把债务资金作为流出

54 资金来源与运用表单位 : 万元项目年份 n 合计 1 资金来源 1.1 销售收入 1.2 自有资金 1.3 长期借款 1.4 流动资金借款 1.5 其它短期借款 2 资金运用 2.1 建设投资 2.2 借款还本付息 2.3 销售税金及附加 2.4 土地增值税 2.5 所得税 3 盈余资金 4 累计盈余资金

55 资金来源与运用表单位 : 万元项目年份 n 合计 1 资产 1.1 流动资产总额应收帐款存货现金累计盈余资金 1.2 在建工程 1.3 固定资产净值 1.4 无形资产及递延资产净值 2 负债及所有者权益 2.1 流动负债总额应付帐款流动资金借款其它短期借款 2.2 长期借款负债小计 2.3 所有者权益资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润

56 案例分析 : 某投资项目投产后, 前两年的收入和成本费用情况如表所示 ( 单位 : 万元 ), 求投资者在这两年中的全部投资收益项目年份 2 3 备注 1 销售收入销售税金及附加总成本费用折旧与摊销利息支出经营成本利润总额(1 2 3) 弥补亏损后应纳税所得额 =660 6 所得税( 税率 33%) %= 税后利润(4 6) = 弥补以前年度亏损提取盈余公积金 ( ) 10%= 偿还借款本金用折旧费与摊销费用税后利润利润分配 =397.98

57 虽然投资者在该项目投产后的前两年中只得到现金分配的利润万元, 但实际上可用于回收投资的收益, 即自有资金投资的净现金流量第二年为 330 万元, 第三年为万元项目第二年第三年销售收入经营成本销售税金及附加所得税借款利息支付借款本金偿还净现金流量项目第二年第三年税后利润 ( 或亏损 ) 加 : 折旧费与摊销费借款本金偿还投资者的全部收益

58 案例分析假设全部投资的净现金流量如图所示, 如果初始投资的一半是向银行借的, 借款条件是 : 一年以后开始归还, 分五年等额 ( 利息加本金 ) 还款, 年利率为 10%,, 求全部投资和自有资金投资的内部收益率解析 : 按题意, 第一年初借款 750,, 则每年年末等额还本付息额为 P(A,10%,5)= = = 一般来说, 只要全部投资的内部收益率高于借款的利率, 则根据杠杆 (Leverage) 原理, 增加借款比例, 可以提高自有资金投资的内部收益率其次, 由于建设期利息可以形成资产的原值, 提高了折旧额 ; 在生产经营期, 借款利息可以当期损益这两方面都可以减少所得税支付, 使自有资金盈利水平提高第三, 投资者利用债务资金, 分散自有资金在不同项目上, 可以减少投资风险, 达到不要把全部鸡蛋都装在一个篮子里的目的

60 第七节投资项目的盈利能力分析一盈利能力分析指标体系评价指标静态动态投资回收期投资收益率投资利润率投资回收期净现值将来值年度等值内部收益率

61 1 投资利润率计算表达式 : 投资利润率 = 正常年份利润 / 初始投资说明 : 首先, 当投资项目各年利润相差较大时, 正常年份的利润值将不好选择 ; 其次, 该指标不能反映项目获益时间的长短 ( 静态指标 ); 第三, 随着项目收益的增加, 项目实际占用的资金是逐步减少的, 用初始投资做分母显然低估了投资项目的盈利水平

62 2 全部投资和权益资金投资盈利能力计算表达式 : 投资盈利率 =( 税后利润 + 利息 )/) 全部投资额说明 : 项目的全部投资, 包括权益资金和债务资金 ( 包括借款债券发行收入和融资租赁 ) 两部分, 对应的投资收益是税收利润折旧与摊销利息, 其中, 利息可以看作是债务资金的盈利全部投资的盈利能力指标, 基本上不受融资方案的影响, 反映了项目方案本身的盈利水平权益资金的盈利能力分析, 是研究投资者出资部分的投资收益因此, 投资阶段的现金流出只包括权益资金出资部分, 生产经营期的现金流入要扣除债权人的收益, 即 : 本金的偿还利息支付以及融资租赁的租赁费支出

63 第八节投资项目的清偿能力分析 1 含义有些投资项目的盈利水平虽然很高, 但由于资金筹措资金到位应收帐款汇率及利率变化等方面的影响, 可能导致项目失败因此, 分析项目在进行过程中各阶段的资金是否充裕是否有足够的清偿债务的能力项目在财务安排上的负债比例是否恰当等清偿能力分析 (Liquidity analysis), 十分必要一般来说, 项目在筹建的后期到生产经营达到正常的这段时间资金平衡最为困难, 此时项目占用的资金量大, 利息支付多, 借款也要求偿还 ; 而投产试生产阶段成本费用高, 产销量低, 资金流入少因此, 有必要逐年甚至逐季逐月地平衡资金, 做到未雨绸缪

64 2 资金平衡分析资金平衡分析可以通过编制资金来源与运用表分析, 该表有时称为财务平衡分析表, 或者财务计划现金流量表 (cash( flow table for financial planning) )

65 3 资产负债表通过资产负债表, 预测和考察企业 ( 项目 ) 的资产负债变化, 保证企业 ( 项目 ) 有较好的清偿能力和资金流动性资产 = 负债 + 所有者权益流动资产总额包括了生产经营中所必须的最低要求的流动资产, 即应收帐款存货和现金, 也包括累计盈余资金 ( 多余最低周转所必须 ) 在建工程包括施工前期准备正在施工中和虽已完工但尚未交付使用的建筑工程和安装工程所花费的投资费用, 它与建设期累计的固定投资和利息支出是一致的固定资产无形资产及递延资产的净值是资产原值减去累计的折旧和摊销所得流动负债总额除各种应付帐款外, 还包括短期借款权益资金投资和资本公积等于权益资金的出资累计值

66 4 清偿能力分析指标体系 1) ) 资产负债率资产负债率 (liabilities( liabilities-assets assets ratio), 等于负债与资产之比, 反映企业各个时刻所面临的财务风险程度资产负债率到底多少合适, 没有绝对的标准, 一般认为 0.5~0.8 是合适的国外类似的指标是债务资本比 (debt-equity equity ratio), 它表示投资者的杠杆比率 (investor leverage ratio) )

67 4 清偿能力分析指标体系 2) ) 流动比率 (current( ratio) 流动比率 = 流动资产总额 / 流动负债总额反映各个时期偿付流动负债的能力, 但由于流动资产总额中包括存货, 而存货一般是不容易立即变现的, 所以该指标不能确切反映瞬时的偿债能力

68 4 清偿能力分析指标体系 3) ) 速动比率 (quick( ratio) 速动比率 =( 流动资产总额 - 存货 )/) 流动资产负债反映企业各个时刻可以立即变现的货币资金偿付流动负债的能力一般认为, 流动比率应不小于 1.2~2.0, 速动比率应不小于 1.0~1.2 当流动比率和速动比率过小时, 应设法减少流动负债, 通过减少利润分配, 减少库存等办法增加盈余资金

69 4 清偿能力分析指标体系 4) ) 利息备付率利息备付率是指项目在借款偿还期内, 各时期可以用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值对于正常运营的企业, 利息备付率应大于 2,, 否则, 表示付息能力保障程度不足利息备付率可以按年计算, 也可以按整个借款期计算

70 4 清偿能力分析指标体系 5) ) 偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内, 各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额的比值偿债备付率一般情况下应大于 1 当偿债备付率小于 1, 表示当年资金来源不足以偿还当期债务, 需要通过短期借款偿付已到期债务偿债备付率可以按年计算, 也可以按整个借款期计算

71 4 清偿能力分析指标体系 6) ) 借款偿还期借款偿还期是指以项目投产后获得的可以用于还本付息的资金, 还清借款本息所需时间, 一般以年为单位借款偿还期应满足贷款机构的期限要求借款偿还期指标适用于尽快还款项目, 不适用于已约定借款偿还期的项目对于已约定借款偿还期的项目, 应采用利息备付率和偿债备付率

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013