宏观快报 2 图 1 工业增加值同比增速和季调环比 (%) 1-2 月为累计同比增速 4 月各行业增加值增速 : 下游涨跌互现中游涨少跌多上游小幅回落下游行业中, 农副食品加工食品汽车增速升, 纺织医药增速降中游加工组装行业中, 专用设备铁路船舶航空航天增速升, 通用设备电器机械

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卜柳
7 years ago
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1 工业投资回落, 滞胀风险未消 4 月工业投资数据点评宏观首席分析师 : 姜超 SAC 执业证书编号 :S8132 电话 : 宏观高级分析师 : 顾潇啸 SAC 执业证书编号 :S8141 电话 : 联系人 : 于博 yb9744@htsec.com 电话 : 年月 14 日, 国家统计局公布了 16 年 4 月的工业投资数据其中 4 月规模以上工业增加值同比增长 6.%, 1-4 月全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长.%

2 宏观快报 2 图 1 工业增加值同比增速和季调环比 (%) 1-2 月为累计同比增速 4 月各行业增加值增速 : 下游涨跌互现中游涨少跌多上游小幅回落下游行业中, 农副食品加工食品汽车增速升, 纺织医药增速降中游加工组装行业中, 专用设备铁路船舶航空航天增速升, 通用设备电器机械计算机通信电子增速降中游原材料行业中, 化学原料及制品有色金属增速升, 电力热力非金属矿钢铁橡胶塑料增速降上游采矿业增速回落图 2 下游和中游加工组装分行业工业增加值增速 (%) 图 3 中游原材料和采矿业增加值增速 (%) 4 月主要工业品日均产量增速普遍下滑 4 月发电量同比增长 -1.7%, 较 3 月大幅回落并由正转负, 印证 4 月六大电厂电力耗煤同比增速由 3 月的 -1.9% 大跌至 -7.2% 分行业看, 偏上游的原油加工量增速小幅回升 ; 中游粗钢水泥有色金属产量增速均回落, 乙烯产量增速回升 ; 下游汽车产量增速回落图 4 主要工业品产量增速 (%) 图工业增加值增和发电量同比增速 (%) 预测月工业增速或维持在 6.% 4 月工业增速再度回落, 而月前 13 天六大电厂日均电力耗煤同比增速 -9.8%, 跌幅仍大预测月工业增加值增速或维持在 6.%

3 宏观快报 3 图 6 工业增加值和融资总量余额增速及预测 (%) 18 工业增加值增速预测融资总量余额增速及预测 /1 /4 /7 / 16/1 16/4 16/7 16/ 二固定资产投资 : 投资增速全面回落, 地产数据一枝独秀 4 月固定资产投资增速再度回落, 三大类投资增速均下滑 4 月全国固定资产投资同比增速.1%, 较 3 月的 11.1% 小幅回落三大类投资中, 产能过剩的制造业增速继续下滑, 基建投资增速高位回落, 仅地产投资增速保持稳定虽然稳增长政策措施不断落地使基础设施投资增长有较强支撑, 但增速维持高位难度较大 4 月民间投资增速占比均继续下滑 4 月民间固定资产投资累计同比增速由 3 月的.7% 继续下滑至.2%, 与全国固定资产投资增速差距扩大 1-4 月民间投资占全国固定资产投资的比重为 62.1%, 较去年同期降低 3.2 个百分点受市场需求疲弱企业投资愿意不足市场准入限制依然存在的影响, 今年以来民间投资增速持续回落由于民间投资总量较大, 增速持续回落将会制约投资平稳增长, 值得警惕图 7 固定资产投资累计同比和当月同比增速 (%) /4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 固定资产投资累计同比固定资产投资当月同比 4 月中央项目投资增速回升, 地方项目投资增速回落 4 月中央项目投资同比增速从 3 月的 9.1% 激增至 2.1%, 累计增速也大幅上升至.%; 地方项目投资同比增速从 3 月的 11.3% 小幅回落至 9.%, 累计增速微降至.% 1-4 月投资资金来源增速回升, 新开工项目保持较快增长 4 月底固定资产投资到位资金同比增速 8.1%, 较 3 月底继续回升其中, 国家预算内资金增速继续回升至 22.9%, 国内贷款增速小幅回落但仍在 % 以上, 利用外资跌幅收窄至 -.9%, 而自筹资金增速由负转正至 1.% 投资资金供应紧张状况有所缓解, 令新开工项目保持较快增长,1-4 月新开工项目计划总投资增长 38%, 支撑下一阶段投资增长

4 宏观快报 4 图 8 中央项目和地方项目的投资增速 (%) 图 9 投资各项资金来源的增速 (%) 6 4 中央固定资产投资同比地方固定资产投资同比 ( 右 ) 24 3 合计国内贷款国家预算内资金自筹资金 /4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4-13/4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 4 月制造业投资增速继续下滑, 主因产能过剩需求不足 4 月制造业投资增速.3%, 较 3 月继续下滑 4 月全国制造业 PMI 小幅回落, 需求生产均下滑, 指向制造业景气依然不佳制造业投资增速持续回落, 主要缘于产能过剩矛盾仍然突出, 市场需求依然低迷 16 年为供给侧改革元年, 化解过剩产能势在必行 4 月制造业分行业投资增速涨少跌多分行业看, 偏上游原材料的非金属矿黑色金属有色金属投资增速均回升 ; 偏中游加工组装的铁路船舶航空航天电器机械投资增速小幅回升, 而通用设备专用设备计算机通信电子投资增速均下滑 ; 偏下游的汽车制造业投资增速大幅回落 4 月采矿业投资降幅收窄, 电力热力投资增速继续上升采矿业投资增速 -.3%, 较 3 月底降幅收窄公用事业中, 电力热力的投资增速从 3 月底的.9% 继续上升至 26.1% 图制造业投资增速 (%) 图 11 几个工业行业的投资累计增速 (%) 2 制造业投资累计同比制造业投资当月同比 3 黑色金属冶炼及加工煤炭开采电气机械制造电力热力生产和供应 /4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4-3 13/4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 4 月基建投资增速高位回落, 高增速难以持续 4 月基建投资同比增速.6%, 从 3 月的高点 22.% 回落去年 12 月以来基建投资增速持续上行, 尤其今年年初以来, 稳增长政策措施不断落地, 对基建投资增长形成较强有力的支撑但高增长难以持续, 三大类基建投资中, 以往占比最高增速最高的的水利环保市政投资,4 月单月增速大幅回落 9.9 个百分点

5 宏观快报图 12 基建投资增速 (%) 3 基建投资累计同比基建投资当月同比 /4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 图 13 基建分类投资单月增速 (%) 4 3 电力热力燃气水单月增速交运仓储邮政单月增速水利环保市政单月增速 14/4 14/ /4 / 16/4 4 月房地产投资增速保持稳定, 成为投资中流砥柱 4 月房地产投资同比增速 9.6%, 较 3 月的 9.8% 微幅回落, 保持稳定, 成为投资中流砥柱 4 月, 房地产开发景气指数为 94.41, 较 3 月提高.23 点, 也印证地产投资持续向好图 14 房地产投资增速 (%) 房地产投资累计同比房地产投资当月同比 - 13/4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 图全国商品房销售和待售面积同比增速 (%) 商品房销售面积当月同比增速商品房销售面积累计同比增速 - 13/4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 4 月地产销售量价齐升, 带动库存去化, 而土地购置和新开工增速也继续回升 4 月全国商品房销售面积同比增速 44.1%, 较 3 月的 37.7% 继续走高, 创 13 年 3 月以来新高而百城住宅价格指数同比增速继续上升, 环比增速维持高位地产销售呈量价齐升态势, 带动库存去化,4 月全国商品房待售面积增速降至.7% 受益于房地产销售市场升温,4 月土地购置面积增速和新开工面积增速均继续上升图 16 土地购置和房屋新开工面积同比增速 (%) 本年购置土地面积 : 累计同比房屋新开工面积 : 累计同比 -4 13/4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 图 17 百城住宅价格指数同比和环比增速 (%) /4 13/ 14/4 14/ /4 / 16/4 百城住宅价格指数同比增速 ( 左 ) 百城住宅价格指数环比增速 ( 右 ) 月服务业投资增速涨多跌少, 增速仍处高位 1-4 月服务业投资中, 教育增速继续下滑至 23.%, 卫生和社会工作增速继续上升至 29.7%, 文化体育娱乐增速升至 11.9% 服务业是大众创业万众创新的重要抓手, 仍需打破管制, 鼓励民资进入, 才能取得更好的发展

6 宏观快报 6 图 18 主要服务业投资增速 (%) 教育卫生和社会工作文化体育娱乐 /4 13/7 13/ 14/1 14/4 14/7 14/ /1 /4 /7 / 16/1 16/4 预测投资增速短期回升, 长期趋降展望未来, 去产能将导致制造业投资增速长期趋降, 地产销售回暖或带动地产投资短期改善, 但人口红利消失将令地产投资长期趋降, 而稳增刺激虽令基建投资大幅走高, 但高增速料难持续预测月固定资产投资增速将在地产投资带动下回升至.6%, 而后持续下滑预测月地产投资增速小幅上升至 12.3%, 并于 3 季度见顶回落图 19 固定资产投资和地产投资增速预测 (%) - - 投资名义增速预测 /1 /4 /7 / 16/1 16/4 16/7 16/ 地产投资名义增速预测三 : 经济展望 : 经济 L 型关注通胀, 滞胀风险依然未消经济下行依然承压, 长期走势维持 L 型权威人士表态经济走势长期维持 L 型, 而 4 月社融信贷放缓, 工业投资再度回落, 月经济开局不佳, 都意味着经济下行承压展望未来, 地产基建仍将对 2 季度经济形成支撑, 但持续性或较为有限预测 2 季度 GDP 增速或维持在 6.7%, 下半年经济压力或较上半年加大,GDP 增速或微幅回落

7 宏观快报 7 图中国 GDP 同比增速及预测 (%) GDP 增速预测 /3 /6 /9 /12 16/3 16/6 16/9 16/12 通胀上行风险仍存, 滞胀风险依然未消 4 月物价保持稳定, 但 PMI 价格指标继续上涨并创新高, 而油价猪价上涨下通胀上行风险仍存, 滞胀风险依然未消, 也考验央行稳健货币政策决心图 21 CPI 和 PPI 走势及预测 (%) CPI 走势 PPI 走势 ( 右轴 ) /1 /4 /7 / 16/1 16/4 16/7 16/ 图 22 M2 和社融余额增速 (%) 18 M2 增速融资总量余额增速 /1 14/4 14/7 14/ /1 /4 /7 / 16/1 16/4

8 宏观快报 8 信息披露分析师声明姜超顾潇啸 : 宏观经济本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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