目录 1 什么是期货? 1.1 期货的概念现货交易远期交易和期货交易有什么区别? 期货交易与股票交易有什么区别? 1.2 期货交易制度保证金制度做空机制 T+0 制度我国期货交易的其它制度 2 期货交易模式 2.1 投

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歆任
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1 客服热线 : 地址 : 苏州市三香路 120 号万盛大厦 2 楼期货基础知识 -- 简介与问答创元期货投资者教育系列之一

2 目录 1 什么是期货? 1.1 期货的概念现货交易远期交易和期货交易有什么区别? 期货交易与股票交易有什么区别? 1.2 期货交易制度保证金制度做空机制 T+0 制度我国期货交易的其它制度 2 期货交易模式 2.1 投机交易投机交易盈利模式投机交易模式选择方法及操作要求投机交易常见误区 2.2 套期保值套期保值交易模式套期保值常见误区企业参与套期保值须注意事项 2.3 套利交易套利交易盈利模式套利交易注意事项 2.4 新兴交易模式简介 3 我国期货交易所及其品种简介 3.1 上海期货交易所及其交易品种简介 3.2 大连商品交易所及其交易品种简介 3.3 郑州商品交易所及其交易品种简介 3.4 中国金融期货交易所及其交易品种简介

3 1 什么是期货呢? 期货的概念 Q: 什么是期货? A: 期货是相对于现货的一个概念从严格意义上来说期货并非是商品, 而是一种标准化的商品合约, 在合约中规定双方于未来某一天就某种特定商品或金融资产按合约内容进行交易期货交易则是相对于现货交易的一种交易方式, 它是在现货交易的基础上发展起来的通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式期货交易的对象并不是商品 ( 标的物 ) 本身, 而是商品 ( 标的物 ) 的标准化合约现货交易远期交易和期货交易有什么区别? 差异现货交易远期交易期货交易交易对象商品本身商品本身期货合约交易目的一交钱一交货, 以获得或转让商品所有权获得或转让商品所有权, 锁定价格风险转移现货市场的价格风险 ( 套期保值者 ); 从期货市场的价格波动中获得风险利润 ( 投机者 ) 交易场所没有固定交易场所没有固定交易场所必须在期货交易所内进行交易交易方式一对一谈判签订合同, 具体内容一对一谈判签订合同, 具体内容由以公开公平竞争的方式进行交易 ; 私下对冲属违

4 由双方商定双方商定法行为交割方式现货交割现货交割大多以对冲了结期货部位商品范围进入流通的商品交易品种较多农产品石油金属及一些初级原材料等特殊化的商品和金融产品期货交易与股票交易有什么区别呢? 差别股票交易期货交易交易内涵保证金制度合约有效期合约流通量交易方向股票的持有者不断地换, 转让股票 100% 全额保证金, 不需要追加保证金在上市公司的存续期内长期有效单只股票的可流通股本是固定的, 除了增发送股配股等情况以外, 总的份额不随交易发生变化单向操作, 只能是先买后卖买卖双方对价格的涨跌趋势产生不同预期, 从而进行直接的多空价格争夺占成交金额的 5% 到 20%, 资金不足时需要追加保证金期货合约挂牌至最后交割日持仓总量是变动的, 资金流入则持仓总量增加, 资金流出则持仓总量减少双向操作, 既可以先买后卖, 也可以先卖后买 1.2 期货交易制度保证金制度 Q: 听说期货要缴保证金, 这个保证金制度是怎么回事呢?

5 A: 期货交易的保证金制度是大家关于期货听说的最多的概念之一, 期货市场的高风险高收益正是源于保证金制度, 而且比例很低, 一般是 10% 左右, 下面举个例子说明 : 2011 年 6 月 15 日上海期货交易所铜 1108 合约的开盘价是元 / 吨, 某投资者觉得这个价位低了, 将来可能会上涨, 于是该客户只需交纳 %=6715 元 / 吨的保证金就可以取得铜 1108 的多头合约至 6 月 15 日收盘, 铜价涨了约 2%, 则该投资者可获利元 / 吨 2%=1343 元 / 吨由于保证金制度, 投入成本是 6715 元 / 吨, 则此次交易的实际投资回报率是 1343/6715=2 0% 由上例我们看到, 由于采用了 10% 的保证金水平, 减少了投资者的投入成本, 从而使得投资回报率提高了 10 倍 ( 即 10% 的倒数 ), 我们平时称之为的杠杆效应保证金就是这样一个杠杆, 帮助我们用少量的投资撬动更大的收益, 能够以小博大, 但是风险也是成同样倍数的增加, 如果上面的例子中铜跌了 2%, 那么该投资者就要亏损 20% 做空机制 Q: 听说期货有做空机制, 能讲讲是怎么回事吗? A: 国内投资者接触的大多数投资渠道都是单向交易的, 也就是说, 投资者只有选择在低价买入, 等待价格上涨后抛出才能获利, 也就是只能做牛市做多先买后卖但是价格不会永远的上涨, 一旦进入熊市, 也就是价格连续下跌的时候, 交易者就要面临亏损, 股票投资者这方面的印象是非常深刻的而期货交易的好处之一就是多了一个可以盈利的交易方向做空当价格下跌时, 投资者可以选择先卖后买注意, 无论是做多还是做空, 投资者的盈亏永远是卖出价减去买入价举个例子说明一下 : 例 2.2: 在例 2.1 中的投资者在 2011 年 6 月 15 日下午, 当铜 1108 合约的价格涨到元 / 吨时, 觉得后市可能会跌, 于是他先以元 / 吨的价格卖出铜期货合约, 而第二天铜果然低开, 当铜价跌到元 / 吨时, 该投资者选择买入铜 1108 合约平仓, 获利 =450 元 / 吨这个就是期货的做空机制, 投资者在价格高的时候先卖出, 然后在较低的价格买入平仓 T+0 制度 Q: 期货的 T+0 制度是什么意思, 有什么好处吗? A:T+0 制度是指期货的投资者在当天买入 ( 卖出 ) 的期货品种, 可以在当天就进行卖出 ( 买入 ) 平仓或者说, 期货投资者的同一笔资金, 当天可以进出期货市场多次而股票市场是 T+1 制度的, 也就是说股票投资者当天买进的股票, 当天是不能卖出去的, 至少要等到第二天才能卖出期货交易的 T+0 制度使得期货投资周期更短, 更为灵活方便 T+0 制度给期货投资者带来了三大优势 : 投资机会增加 ; 风险控制灵活 ;

6 资金利用提高我国期货交易的其它制度 Q: 我国期货交易还有哪些制度? A: 期货交易制度还有 : (1) 每日无负债结算制度即对每笔交易当天进行清算当保证金不足时, 必须在规定时限内及时追加保证金, 或者对所持有的期货合约进行平仓直至满足保证金规定要求为止 (2) 涨跌停板制度期货合约在一个交易日最大价格波动幅度 (3) 持仓限制制度将客户和会员的持仓量根据不同上市品种不同合约按照一定规则限制在一定比例或一定数量范围内 (4) 套期保值制度指现货相关企业根据其参与现货交易情况, 需要在期货市场规避风险的, 提出申请并经交易所批准的套期保值者, 将不受持仓限制制度所规定的持仓限量的制度 (5) 大户报告制度当会员或客户持仓达到规定数量时, 需要向交易所书面提交报告 (6) 强制平仓制度当出现保证金不足并未能在规定时间内补足, 以及超出持仓限额所规定数量等情况时, 要实施对所持有的期货合约进行强制平仓的风险控制制度 2.1. 什么是投机交易? Q: 什么是投机交易呢, 投机是个贬义词吗? A: 投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为投机者根据自己对期货价格走势的判断, 做出买进或卖出的决定, 如果这种判断与市场价格走势相同, 则投机者平仓出局后可获取投机利润 ; 如果判断与价格走势相反, 则投机者平仓出局后承担投机损失需要特别指出的是, 与我们日常生活中所说的投机倒把不同, 在期货交易中投机是一个中性的概念, 投机交易参与者是保证期货市场充足流动性的必要存在, 而投机交易也是现阶段我国期货市场中最为常见的交易模式投机交易有哪些盈利方式? Q: 投机交易怎么盈利呢? A: 投机交易的交易方式主要有四种, 只要注重风险控制并且对市场运行方向有一定的理解, 每一种交易模式都有盈利的可能性 ( 一 ) 日内交易模式日内交易模式有两种

7 1 速战速决模式它是指交易者在某个时期或某位位置为了博取几点或几十点的差价持仓时间少则几秒多者数分钟的交易模式对于这种模式, 其交易原理是利用价格在某个因素作用下瞬间大幅移动时, 快进快出赚取利润比如外盘影响盘中支撑位和压力位的突破与假突破突发消息等 2 日内趋势交易模式它是指为了赚取当日趋势利润, 持仓时间在数十分钟或者几个小时并且当日平仓的交易模式对于这种模式, 其交易原理是利用价格在当日沿着明显的趋势方向运行, 低买高卖或高买更高买来博取差价比如波段或趋势中的单边运行 ( 二 ) 短线交易模式它是指顺着市场的方向当日建仓隔日或几日内平仓的交易模式其交易原理是, 市场已经有了比较明显的运行方向, 市场趋势的发展往往会有一个过程, 即走势的惯性持仓过程中不接受调整, 一旦走势能量减弱或丧失, 立即平仓 ( 三 ) 波段交易模式它是指在支撑位买入压力位平仓或压力位卖出支撑位平仓的交易模式, 持仓时间 3-10 天左右其交易原理是, 当市场打破一个盘整的密集交易区时, 将会快速运动到下一个密集交易区比如有明显趋势方向的振荡运行或没有方向的箱体运行在机会把握中, 后者比前者难持仓过程中可接受一到三天的小幅调整 ( 四 ) 中长线交易模式它是指趋势起点建仓回调结束时加仓重要位置或时间周期平仓的交易模式, 持仓时间一至三个月甚至一年左右其交易原理是, 市场总是在循环, 当一个趋势结束后, 必定引起另一个趋势的开始 ; 而且市场运行不是简单的直线上升或下降, 必定是曲折发展, 以消化不利的因素持仓过程中虽然接受调整, 但要注意利润保护, 以防判断失误我们在日常交易中应如何选择投机交易模式? A: 怎么选择这些模式? A: 四种操作模式虽然操作周期和原理不一样, 但在操作中, 仍然是单向强势趋势或振荡运行中成功率最高所以, 无论任何交易都要尽可能顺势而为, 适应市场 ; 一般来说, 可根据市场的运行态势来选择交易模式, 例如 : 1 市场在箱体运行中, 建议选择日内或超级短线 ; 2 市场在振荡上行中, 在支撑位选择波段交易模式 ; 在运行中根据最近几日强度可选择日内或短线模式 ; 3 重要反转形态形成时或长期盘整结束时, 选择中长线交易模式 ; 在运行中根据最近几日走势的强度可选择日内或短线模式 ; 4 节假日即将来临时, 建议选择日内或短线交易模式 ; 5 即将面临重要阻力位和支撑位时, 建议选择日内或短线交易模式 ; 6 临近重要商品和经济数据公布日时, 建议选择日内或短线交易模式 7 重大事件发生时, 建议选择日内或短线交易模式 8 价格走势加速运行时, 建议选择日内或短线交易模式

8 2.1.3 投机交易有哪些常见误区? Q: 进行投机交易时要避开哪些误区? A:1 误以为, 亏损 10 次盈利 1 次就可以赚回来其实, 赢利是以较多的胜率抵消较少亏损的过程, 这点不为大多数人所注意也许, 的确有时亏损 10 次盈利 1 次是可以赚回来, 但是专业投机不是这样的 2 误以为, 开仓不重要, 平仓才是决定一笔交易赢亏的关键表面看这是成立的但是一笔交易, 假如开仓时机或价位错误, 哪怕你有再高超的平仓技巧, 你怎么能指望它最后能盈利呢! 真是十足的歪理其实, 踏入这种误区的人倒是有一种理论上能最后赢的方法 : 加死码, 不止损, 直到盈利然而这种方法要有一个前提 : 你有足够的钱继续加码, 市场也允许你一直加下去但是可能吗? 3 误以为, 在止损好设的地方, 背靠支撑阻力可以逆势开仓应该说, 控制得好的话, 这不是一个很坏的方法, 至少比盲目追涨杀跌要好但是这个方法的赢亏比并不吸引人, 而且要求操作者须要有丰富的经验和娴熟的技巧配合你有吗? 4 误以为, 风险管理就是交易的核心, 交易技巧方面, 不是认为不存在秘诀, 就是忽视它的重要性, 而多数人往往对交易技巧一无所知, 或是一直使用错误的交易方法而不自知其实, 风险管理是辅助, 交易方法才是核心交易方法是决定赚钱与否的, 风险管理是不能赚钱的, 它是用来控制风险的把赚钱的希望寄托在不能赚钱的风险管理方面, 简直是缘木求鱼试想, 你开个软件公司, 是程序设计员帮你赚钱, 还是会计帮你赚钱? 5 误以为, 有止损就是安全的殊不知, 不合理的止损设置或者糟糕的入市点都会导致频繁的止损, 这是足以致命的 6 误以为, 止损是有害的, 因为亏损来自于止损之后其实, 多数人的止损, 是由不合理的止损设置或者糟糕的入市点所导致对高来说, 如果不是出现意外的情况, 实际执行的止损并不常见而市场总是会有出人意料的时候, 如果认为止损有害而不设止损或经常不予执行, 即使你逃过 99 次, 总有一次你要被市场扫地出门 Q: 期货交易有哪些风险? A: 一般来说, 期货交易存在以下几方面的风险 1 判断错误的风险, 期货交易有别于股票交易的一个重要特点是期货有做空机制, 即期货无论涨跌都有盈利的机会, 前提是我们对后市判断准确, 这里所指的后市可以是入市后的几分钟几小时几天几周, 判断错误导致的后果是资金的亏损这类风险的发生, 主要是投资者对趋势判断的错误, 一般情况下, 没有条件对基本面作深入分析的投资者, 应该把握判断趋势的指标的应用, 主要是均线系统的应用按照均线系统操作, 不会出现大的亏损 2 入场时机错误的风险, 所谓入场时机错误的风险, 就是说, 即使投资者对后期大势判断准确, 也可能因为入场时机选择的错误而导致入场就亏损, 从而对操作心理产生负面的影响最后的入场时机并不是行情图表上的最高点和最低

9 点, 因为我们很难保证每次操作都在顶底入场, 而顶底只有一次, 也就是说, 在牛市中, 你长线抛空的机会只有一次, 而做多成功的机会则有 N 次之多投资者应该耐心等待图表上顶底信号或形态的出现 3 仓位过重的风险, 期货交易的保证金制度, 决定了期货交易的赢利和亏损都被有效地放大, 你用 10% 的资金购买价值 100% 的商品期货合约, 赢利和亏损都有可能远远的超过你开仓前账户上的保证金, 这是期货交易的风险所在, 也是期货交易的魅力所在仓位过重的风险在建仓早期对投资者伤害相当大当你判断行情转势上涨时, 不要一次重仓介入可以小单介入持有, 以防最后一次打压对你信心的伤害和打击 4 持仓过夜的风险, 商品期货短期价格波动剧烈, 价格连续性较差, 常有价格跳空高开或低开的可能, 如果您持有的仓位过夜后价格朝你持仓不利的方向运动, 将会在开盘瞬间给你造成较大浮动亏损, 而此刻你的心理是相当脆弱的, 因为看盘后的 30 分钟往往形成日内的高点和低点, 并且这段期间, 多空双方对日内走势的方向存在较大差异, 波动较大, 你若持有亏损的仓位, 很难承受亏损继续扩大的压力但当你平仓后, 可能你又平在开盘 30 分钟内的最高点或最低点 30 分钟后日内走势的趋势出来后, 你又不敢追了, 因为你刚被洗出来 5 突发事件造成的风险, 国际国内突发的政治, 经济危机, 汇率的变化, 恐怖袭击, 天气的异常变化都会在短期内造成商品期货的剧烈波动股指期货的隔夜风险相对较小, 因为各国股市的连动性要小于各国商品期货之间的连动性, 因为商品期货存在跨市套利的机会, 而各国股市之间则少有这样的套利机会 2.2 套期保值套期保值交易模式 Q: 什么是套期保值呢? A: 套期保值是是买进或卖出与现货市场交易数量相当, 但交易方向相反的商品期货合约, 以期在未来某一时间对冲平仓, 结清期货交易带来的盈利或亏损, 以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益, 使交易者的经济收益稳定在一定的水平 Q: 套期保值有哪些方式呢? A: 按照套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的, 套期保值分为买入套期保值卖出套期保值和综合套期保值 1. 买入套期保值买入套期保值在期货市场买入期货合约, 以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式买入套期保值是需要现货商品而又担心现货商品后期价格上涨的客户常用的保值方法 2. 卖出套期保值卖出套期保值在期货市场卖出期货合约, 当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失, 从而达到保值目的的一种套期保值方式卖出套期保值主要适用于拥有商品的生产商或贸易商, 他们担心商品价格下跌使自己遭受损失 3. 综合套期保值

10 对于加工企业来说, 市场风险来自买和卖两个方面, 原材料价格上涨和成品价格下跌都会带来市场风险, 原材料价格上升的同时成品价格下跌是加工企业最为危难的时候为了规避上述双重风险, 加工企业可以利用期货市场进行综合套期保值, 即对购进的原材料进行买期保值, 对其产品进行卖期保值, 锁牢其加工利润套期保值常见误区 Q: 套期保值有哪些误区要避免呢? A:1 定位不明确很多企业往往将期货市场当成赌场, 这反而加大企业的风险事实上, 套期保值者的目标是在管理价格风险后专心致力于经营, 获取正常经营利润 2 认为套期保值没有风险套期保值也有风险, 如基差风险, 使得现货价格和期货价格未必同步或同幅度变化 ; 还有保证金追加风险, 一旦企业资金紧张, 就要面临强行平仓风险 3 认为套期保值不需要行情分析实际上套期保值要进行行情分析的, 上涨趋势中不做卖出套保, 下跌趋势中不做买入套保 4 教条式套保就是机械地按照商品数量相等或相当月份相同或相近原则进行套期保值操作实际上, 企业根据实际情况进行部分套保, 在合约的选择上选用流动性较好的合约, 并通过换月的方式进行滚动套保企业参与套期保值须注意事项 Q: 企业参与套保还有哪些需要注意的? A: 对于企业套保来讲要注意以下四点 :(1) 必须给套保一个明确的定位, 明白套保在企业生产经营中的地位, 把套保作为企业生产经营中的一个正常环节来对待 ;(2) 通过分析市场来确定保值方向和需求 ;(3) 严格避免套保业务转化为投机行为 ;(4) 要做到以上三点, 企业最好专门成立一个套保部门来操作, 由企业领导来监控保值业务的进行, 只有这样, 套期保值的运作才能真正给企业起到保驾护航的作用, 才能起到为企业保险的作用 2.3 套利交易 Q: 什么是套利交易? A: 套利指从纠正市场价格或收益率的异常状况中获利的行动异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显着差异, 套利即低买高卖, 导致价格回归均衡水平的行为套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸, 然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸在价格回归均衡水平后, 所有头寸即可结清以了结获利套利是消除价差的重要力量, 它可使市场功能更有效地发挥 Q: 套利和投机交易有什么区别?

11 A: 期货套利交易和投机交易的目的都是为了获得投资收益, 但在操作方式上存在不同特点, 主要体现在以下四个方面 : 1 交易方式不同, 期货投机交易是在一段时间内对单一期货合约建立多头或空头头寸, 即预期价格上涨时做多, 预期价格下跌时做空, 在同一时点上是单方向交易套利交易则是在相关期货合约之间或期货与现货之间同时建立多头和空头头寸, 在同一时点上是双方向交易 ; 2 利润来源不同, 期货投机交易是利用单一期货合约价格的波动赚取利润, 而套利是利用相关期货合约或期货与现货之间的相对价格差异套取利润期货投机者关心的是单一期货合约价格的涨跌, 套利者则不关注期货合约绝对价格的高低, 而是关注相关合约或期货与现货间价差的变化 ; 3 承担的风险程度不同, 期货投机交易承担单一期货合约价格变动风险, 而套利交易承担价差变动风险由于相关期货合约价格变动方向具有一致性 ( 期现套利中, 期货价格和现货价格变动方向也具有一致性 ), 因此, 价差变动幅度一般要小于单一期货合约价格波动幅度, 即套利交易相对投机交易所承担的风险更小 ; 4 交易成本不同, 由于套利者在交易时承担的风险相对较小, 而投机者在交易中却承担较大的风险, 所以, 国际上, 期货交易所为了鼓励套利交易, 通常针对套利交易收取较低的保证金, 而针对投机交易收取较高的保证金 Q: 套利的优点有哪些? A: 优点有 :1 更低的波动率由于套利交易博取的是不同合约的价差收益, 而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率, 于是套利者面临的风险更小一般而言, 价差的波动比期货价格的波动小得多例如, 上海期货交易所交易的铜每天的价格变化一般为元 / 吨, 但是相邻交割月份之间的价差每天变动约为元 / 吨许多商品价格的波动性都很强, 需要日常监控而价差的日内波动往往很小, 只需要每天监控几次甚至更少如果一个账户的资金波动很厉害, 投机者必须存入更多的钱来防止可能的损失利用套利交易, 则很少有这样的担忧 2 有限的风险套利交易是唯一的具有有限风险的期货交易方式由于套利行为的存在以及套利者之间的竞争选择, 期货合约之间的价格偏差会得到纠正考虑到套利的交易成本, 期货合约之间的价差会维持在一个合理范围内, 所以价差超过该范围的情况是不多的这意味着你可以根据价差的历史统计, 在历史的高位或低位区域建立套利头寸, 同时你可以估算出所要承担的风险水平 3 更低的风险因为套利交易的对冲特性, 它通常比单边交易有更低的风险这是我们在比较套利和单边交易时需要考虑的重要因素为什么风险会更低? 投资组合理论表明, 由两个完全负相关的资产构成的投资组合最大程度地降低了组合风险套利是同时买卖两个高度相关的期货合约, 也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合, 该组合的风险自然大大降低了

12 4 对涨跌停的保护许多套利交易的对冲特性, 可以对涨跌停提供保护因为政治事件天气和政府报告等等, 期货价格可以暴涨暴跌, 有时甚至引起涨跌停, 价格封死在涨跌停板上而无法成交一个做反了的单边交易者在能够平仓之前会损失惨重这往往会造成交易者的账户亏空, 而需要追加保证金在同样的环境下, 套利交易者基本上都受到保护以跨期套利为例, 由于套利交易者在同一种商品既做多又做空, 在涨跌停日, 他的账户通常不会发生大幅亏损虽然在涨跌停打开后, 价差可能不朝交易者预测的方向走, 但由此所造成的损失往往比单边交易小得多 5 更有吸引力的风险 / 收益比率相对于给定的单边头寸, 套利头寸可以提供一个更有吸引力的风险 / 收益比率虽然每次套利交易收益不很高, 但成功率高, 这是由价差的有限的风险更低的风险以及更低的波动率特性带来的好处长期而言, 做单边交易盈利的只占少数, 往往 10 个人中不超过 3 个人是盈利的而套利不一样, 它有收益稳定低风险的特点, 所以它具有更吸引人的收益 / 风险比率, 从而更适宜大资金的运作在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中, 套利者往往可以择机介入, 轻松获利 6 价差比价格更容易预测期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测在牛市中, 期货价格会涨得出乎意料的高, 而在熊市中, 期货价格会跌得出乎意料的低套利交易不是直接预测未来期货合约的价格变化, 而是预测未来供求关系变化引起的价差的变化做后一种预测显然比前一种预测的难度大为降低决定未来影响商品价格的供求关系是十分复杂的, 虽然有规律可循, 但仍然包含许多不确定性而预测价差的变化, 则不必考虑所有影响供求关系的因素由于两种期货合约的关联性, 许多不确定的供求关系只会造成两种合约价格的同涨同跌, 对价差的影响不大, 对这一类供求关系就可以忽略了预测两种合约间价差的变化只需要关注各合约对相同的供求关系变化反应的差异性, 这种差异性决定了价差变动的方向和幅度 Q: 套利的缺点呢? A: 任何事物都有两面性, 套利交易也不例外除了上述优点外, 还有以下几处不足 : 1 潜在收益受限制在许多投资者看来, 套利的最大缺点是潜在的收益受限制这是很正常的, 当你限制了交易中的风险, 通常也会限制你的潜在收益不过, 最终是否选择套利交易, 还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益 2 绝好的套利机会很少频繁出现套利机会的多寡, 与市场的有效程度密切相关市场的效率越低, 套利机会越多 ; 市场的效率越高, 套利机会越少就目前国内的期市而言, 有效程度还不高, 各个期货品种每年都会存在几次较好的套利机会不过, 相对于单边大趋势, 每年的套利机会也算多的了 3 套利也有风险套利虽然具有有限风险更低风险的优点, 但毕竟还是有风险的这种风险来自于 : 价格偏差继续错下去合约之间的强弱关系往往在短期内保持强者恒强, 弱者恒弱的态势假如这种价格偏差最终会被纠正, 套利者在这种交易中也不得不遭受暂时的损失如果投资者能承受这种

13 亏损, 最终就会扭亏为盈, 但有时投资者无法熬过亏损期况且, 如果做空的合约遇到挤空现象且持续到该合约交割, 那么价格偏差将无法纠正, 套利交易必以失败告终 Q: 什么是无套利区间? A: 无套利区间是指考虑了交易成本之后, 正向套利的期货理论价格上移, 反向套利的期货理论价格下移, 而形成的一个区间在这个区间中, 套利交易不但得不到利润, 反而将导致亏损, 因此命名为无套利区间套利交易盈利模式 Q: 套利有哪些形式? A: 商品期货套利的种类主要有四种, 分别是跨期套利跨商品套利跨市场套利和期现套利 1 跨期套利跨期套利是套利交易中最普遍的一种, 是指在同一市场同时买入和卖出同种商品不同交割月份的期货合约, 以期在有利时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓而获利可分为牛市套利 (bull spread) 和熊市套利 (b ear spread) 和蝶式套利三种形式 2 跨商品套利某些商品之间存在很强的关联性, 如两种商品是上下游产品, 或可以相互替代等, 品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性, 相互之间也存在相应的合理价格差价在此前提下, 如果品种之间的价差远远超过 ( 低于 ) 正常差价, 买进某一相对偏低的商品, 卖出另一相对偏高商品常见的跨品种套利可分为两种情况, 一种是相关商品间的套利, 一种是原料和成品间的套利 3 跨市场套利同样一批货物从国外 ( 内 ) 运送到国内 ( 外 ), 那么它对应的合理价格差价就是相关的运输费税费及人工费用之和如果地域差超过合理差价, 就有力量做买进相对便宜地方的商品, 卖出另外相对较高地方的商品 4 期现套利期现套利即属于跨期套利的范畴, 也是跨市场套利的扩展期现套利有助于期货价格与现货价格的趋同当期货价格明显高于现货价格时, 就会产生期现套利的机会, 买进现货并进行交割, 赚取无风险的利润当期货市场与现货市场在价格上出现差距时, 交易者就会利用两个市场的价格差距低买高卖, 从而缩小现货市场与期货市场之间的价差 Q: 正向套利和反向套利是什么意思? A: 正向套利, 就是当期市中某一个合约的近远期价格出现顺差时, 我们在同一时间内以某一低价格买入近期合约以某一高价格卖出远期合约, 两者的头寸数量相等, 未来分别在近期合约进行买入交割, 并将资金转换成相应的实物, 从而实现预定的利润额正向套利是跨期套利的一种, 一般根据所买卖的交割月份以及买卖方向的差异, 跨期套利可以分为正向套利反向套利以及蝶式套利正向套利的原理就是 : 当前远月合约和近月合约的价差大于持仓成本

14 时, 就可进行套利, 收益即是两者的差它具有三个巨大的优越性 : 无风险固定收益率高兑现性好反向套利, 就是当期市中某一个合约的近远期价格差偏离成本区间的下限时, 我们在同一时间内以某一低价格买入远期合约以某一高价格卖出近期合约如果市场是正向市场 ( 近月合约价格低于远月合约 ), 那么远月合约价格与近月合约价格之间的价差就会扩大 ; 如果市场是反向市场 ( 近月合约价格高于远月合约 ), 那么近月合约价格与远月合约价格之间的价差就会缩小一般情况下, 当现货供应充足, 但远期价格看涨, 可以适量反套但由于无法向现货渠道转嫁风险, 也很难通过移仓等技术段寻找后路, 反向套利具有一定的风险性套利交易注意事项 Q: 套利有风险吗? 如果有的话如何规避? A: 和其它投资一样, 期货套利投资也存在一定的风险, 具体来说, 套利投资中可能存在如下风险 : 1 价差往不利方向运行除了期现套利之外, 其余套利方式均是通过价差的变动获利, 因此价差的运行方向直接决定了该项套利盈亏与否我们在做套利投资计划时, 应该充分考虑到价差往不利方向运行的可能性, 如果一次套利机会价差不利运行可能造成的亏损为 200 点, 而价差有利运行可能导致的赢利为 400 点, 那么这样的套利机会就应该把握同时, 也应对可能的价差不利运行设定止损, 并严格执行 2 交割风险主要是指期现套利时能否生成仓单的风险以及在做跨期套利时仓单有可能被注销重新检验的风险 3 极端行情的风险主要是指出现极端行情时交易所可能会强制平仓的风险随着期货市场的日趋规范, 这类风险已经越来越小, 而且, 该风险还可以通过申请套期保值等方法来回避 Q: 套利交易中有哪些陷阱需要避开? A: 1. 期货套利不做跨年度的跨期套利 2. 期货套利不做非短期因素影响的正向套利, 由于套利机会是依据中长期价格关系找到短期价格呈现偏离的机会, 发生套利机会的因素一般都是短期或者突发事件引起的价格异变, 所以, 一般不应介入非短期因素影响的正向套利时机 3. 逼仓中的套利危险, 其风险重要在跨期套利中浮现, 一般而言, 跨期的虚盘套利不涉及到现货, 而逼仓的风险就在于没有现货头寸做维护, 当市场行情呈现单边逼仓的时候, 逼仓月合约要比其它月份走势更强, 其价差未涌现理性回归, 从而导致亏损的局势 4. 期货套利不做流动性差的合约, 如果组建的套利组合中一个或两个期货合约流动性很差, 则我们就要注意该套利组合是否可以顺利地同时开仓和平仓, 如果不能, 则要斟酌废弃该次套利机会此外, 如果组合构建得足够大, 则组合的两个合约都存在必定的冲击成本在期现套利和跨期套利中, 参与到交割的套利须保证有足额的资金交付

15 5. 期货套利资金的机遇成本和借入成本, 在实际投资中, 两个交易账户均须备有足够的预留保证金, 这会增添利息成本, 从而下降收益率我们需要斟酌资金起源是自有资金还是借贷资金, 而资金借入的期限和套利头寸的持有期限可能并不匹配 Q: 套利中需要遵守哪些原则? A: 当套利区间被确立, 而当前的状态又显示出套利机会时, 就可以进行套利操作了, 一般而言, 要遵循下述基本原则 : 1 买卖方向对应的原则 : 即在建立买仓同时建立卖仓, 而不能只建买仓, 或是只建立卖仓 ; 2 买卖数量相等原则 : 在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓, 否则, 多空数量的不相配就会使头寸裸露 ( 即出现净多头或净空头的现象 ) 而面临较大的风险 3 同时建仓的原则 : 一般来说, 多空头寸的建立, 要在同一时间鉴于期货价格波动的, 交易机会稍纵即逝, 如不能在某一时刻同时建仓, 其价差有可能变得不利于套利, 从而失去套利机会 ; 4 同时对冲原则 : 套利头寸经过一段时间的波动之后达到了一定的所期望的利润目标时, 需要通过对冲来结算利润, 对冲操作也要同时进行因为如果对冲不及时, 很可能使长时间取得价差利润在顷刻之间消失 5 合约相关性原则 : 套利一般要在两个相关性较强的合约间进行, 而不是所有的品种 ( 或合约 ) 之间都可以套利这是因为, 只有合约的相关性较强, 其价差才会出现回归, 亦即差价扩大 ( 或缩小 ) 到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平, 这样, 才有套利的基础, 否则, 在两个没有相关性的合约上进行的套利, 与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样 2.4 新兴交易模式简介 Q: 现在新兴的交易模式有哪些? A:1 程序化交易是指借助计算机技术, 在某种投资理念指导下, 将交易技术和风险控制技术有机结合起来的交易规则体系它是资金管理风险控制心理控制和市场统计分析的有机结合体采用程序化交易, 使得交易决策活动具有系统性和一致性, 能克服交易者自身知识经验技巧的制约, 特别是避免交易情绪的影响, 对于实现持续稳定的盈利具有根本性的意义程序化交易根据使用者自身的性格特点交易对象的统计特征和资金的风险偏好, 编写不同的交易模型, 对投资决策的各个相关环节做出相应明确的规定, 由电脑自动交易, 使正确的交易思想和严格的操作纪律很好地结合在一起, 帮助交易者获取良好稳定的投资收益 2 高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易, 比如, 期货买入价和卖出价差价的微小变化, 或者是某个期货合约在不同交易所之间的微小价差这种交易的速度如此之快, 以至于有些交易机构将自己的服务器群组 (server farms) 安置到了离交易所的计算机很近的地方, 以缩

16 短交易指令通过光缆以光速旅行的距离目前国内高频交易的发展仍处于早期, 更多的是一种人为的高频交易, 通过操盘者的盘感来实现快速进出, 其结果是出现了一批期货炒, 他们盘踞在上海郑州大连等距离期货交易所较近的地方, 借助空间距离缩短通讯速度快捷来加强交易速度上的优势 3 我国期货交易所及品种简介上海期货交易所品种交易单位铜 (CU) 5 吨 / 最小变动价位 10 元 / 吨涨跌停板最低交易保证金 3 % 5 % 铝 (AL) 5 吨 / 5 元 / 吨 3 % 5 % 锌 (ZN) 5 吨 / 5 元 / 吨 4 % 5 % 铅 (PB) 5 吨 / 5 元 / 吨 4 % 5 % 黄金 (A U) 1000 克 / 0.05 元 / 克 3 % 4 % 交割品级标准品 : 标准阴极铜, 符合国标 GB/T 标准阴极铜规定, 其中主成份铜加银含量不小于 99.95% 替代品 : 高纯阴极铜, 符合国标 GB/T 高纯阴极铜规定 ; 或符合 BS EN 1978:1998 高纯阴极铜规定标准品 : 铝锭, 符合国标 GB/T AL99.70 规定, 其中铝含量不低于 99.70% 替代品 :1 铝锭, 符合国标 GB /T AL99.85,AL 规定 2 铝锭, 符合 P1020A 标准标准品 : 锌锭, 符合国标 GB/T ZN 规定, 其中锌含量不小于 % 替代品 : 锌锭, 符合 BS EN 117 9:2003 Z1 规定, 其中锌含量不小于 % 标准品 : 铅锭, 符合国标 GB/T Pb 规定, 其中铅含量不小于 % 金含量不小于 99.95% 的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会 (LBMA) 认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭

17 白银 (A G) 螺纹钢 (RB) 线材 (W R) 燃料油 (FU) 石油沥青 (BU) 天然橡胶 (RU) 15 千克 / 50 吨 / 1 元 / 千克 3% 4% 1 元 / 吨 3 % 5 % 1 元 / 吨 5 % 7% 1 元 / 吨 5 % 8 % 2 元 / 吨 3% 4% 5 元 / 吨 3 % 5 % 标准品 : 符合国标 GB/T IC-Ag99.99 规定, 其中银含量不低于 99.99% 标准品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 2 部分 : 热轧带肋钢筋 HRB400 或 HRBF400 牌号的 φ16mm φ18mm φ20mm φ22mm φ25mm 螺纹钢替代品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 2 部分 : 热轧带肋钢筋 HRB335 或 HRBF335 牌号的 φ16mm φ18mm φ20mm φ22mm φ25mm 螺纹钢标准品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 1 部分 : 热轧光圆钢筋 HPB235 牌号的 φ8mm 线材替代品 : 符合国标 GB 钢筋混凝土用钢第 1 部分 : 热轧光圆钢筋 HPB235 牌号的 φ6.5mm 线材 180CST 燃料油或质量优于该标准的其他燃料油 70 号 A 级道路石油沥青, 具体内容见上海期货交易所石油沥青期货交割实施细则 ( 试行 ) 标准品 :1 国产天然橡胶 (SC RWF), 质量符合国标 GB/T 进口 3 号烟胶片 (R SS3), 质量符合天然橡胶等级的品质与包装国际标准 ( 绿皮书 ) (1979 年版 ) 郑州期货交易所品种交易单位最小变动价位涨跌停板最低交易保证金交割品级

18 强麦 (W H) 普麦 (P M) 棉花 (C F) 白糖 (S R) 精对苯二甲酸 PTA(T A) 菜籽油 (OI) 早籼稻 (RI) 甲醇 (M E) 平板玻璃 (FG) 50 吨 / 1 元 / 吨 1 元 / 吨 4 % 5 % 4 % 5 % 5 吨 / 5 元 / 吨 4 % 5% 1 元 / 吨 4 % 6% 5 吨 / 2 元 / 吨 4 % 6 % 20 吨 / 50 吨 / 20 吨 / 2 元 / 吨 4 % 5 % 1 元 / 吨 4 % 5% 1 元 / 吨 4 % 6% 实物交割 1 元 / 吨 4 % 6% 实物交割油菜籽 1 元 / 吨 4 % 5% 实物交割标准交割品 : 符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准 (Q/ZSJ ) 二等优质强筋小麦, 替代品及升贴水见郑州商品交易所交割细则基准交割品 : 三等硬白小麦符合 GB 小麦替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则基准交割品 :328B 级国产锯齿细绒白棉 ( 符合 GB ); 替代品及其升贴水, 详见交易所交割细则标准品 : 一级白糖 ( 符合 GB ); 替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则符合工业用精对苯二甲酸 SH/T 质量标准的优等品 PTA 详见郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则基准交割品 : 符合郑州商品交易所期货交易用菜籽油 (Q/Z SJ ) 四级质量指标及郑州商品交易所菜籽油交割细则规定的菜籽油替代品及升贴水 : 见郑州商品交易所菜籽油交割细则基准交割品 : 符合中华人民共和国国家标准稻谷 (GB ) 三等及以上等级质量指标及郑州商品交易所期货交割细则规定的早籼稻替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则

19 (RS) 菜籽粕 (RM) 动力煤 (TC) 粳稻谷 (JR) 200 吨 / 20 吨 / 1 元 / 吨 4 % 5% 实物交割 0.2 元 / 吨 4 % 5% 实物交割 1 元 / 吨 4 % 5% 实物交割大连商品交易所黄玉米 (C) 黄大豆 1 号 ( A) 黄大豆 2 号 ( B) 豆粕 (M) 豆油 (Y) 棕榈油 (P) 线型低密度聚乙烯 LL DPE(L) 聚氯乙烯 PVC (V) 冶金焦炭 (J) 鸡蛋 (J D) 交易单位最小变动价位涨跌停板最低交易保证金 1 元 / 吨 5 % 7 % 1 元 / 吨 5 % 7 % 1 元 / 吨 5 % 7 % 1 元 / 吨 5 % 7 % 2 元 / 吨 5 % 7 % 2 元 / 吨 5 % 7 % 5 吨 / 5 元 / 吨 5 % 7 % 5 吨 / 5 元 / 吨 5 % 7 % 100 吨 / 5 吨 / 胶合板 (BB) 500 张 / 1 元 / 吨 1 元 /50 0 千克 0.05 元 / 张 6 % 10 % 交割品级 4% 5% 实物交割 4% 5% 实物交割大连商品交易所玉米交割质量标准 (FC/DCE D ) 大连商品交易所黄大豆 1 号交割质量标准 (FA/DCE D ) 大连商品交易所黄大豆 2 号交割质量标准 (FB/DCE D ) 大连商品交易所豆粕交割质量标准大连商品交易所豆油交割质量标准大连商品交易所棕榈油交割质量标准大连商品交易所线型低密度聚乙烯交割质量标准质量标准符合悬浮法通用型聚氯乙烯树脂 (GB/T ) 规定的 SG5 型一等品和优等品大连商品交易所焦炭交割质量标准

20 纤维板 (FB) 500 张 / 聚丙烯 (PP) 5 吨 / 焦煤 (J M) 铁矿石 (I) 60 吨 / 100 吨 / 0.05 元 / 张 1 元 / 吨 1 元 / 吨 1 元 / 吨 4% 5% 实物交割 4% 5% 实物交割 4% 5% 实物交割 4% 5% 实物交割中国金融期货交易所沪深 30 0 指数期货 (I F) 合约乘数每点 30 0 元最小变动价位涨跌停板最低交易保证金交割方式 0.2 点 10 % 15 % 现金交割五年期国债 % 2% 实物交割注 : 以上各品种的合约内容为目前交易所的现行标准, 界时交易所需作调整时我们将按交易所的最新标准执行

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7 资金流向 _76 品种 _ 代码市场概况品种概况股指期货上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属黄金 _AU 白银 _AG 有色金属铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁

目录 1 什么是期货? 1.1 期货的概念 现货交易 远期交易和期货交易有什么区别? 期货交易与股票交易有什么区别? 1.2 期货交易制度 保证金制度 做空机制 T+0 制度 我国期货交易的其它制度 2 期货交易模式 2.1 投

目录 1 什么是期货? 1.1 期货的概念现货交易远期交易和期货交易有什么区别? 期货交易与股票交易有什么区别? 1.2 期货交易制度保证金制度做空机制 T+0 制度我国期货交易的其它制度 2 期货交易模式 2.1 投