2016 年 度 宏 观 预 测 系 列 报 告 序 最 坏 的 时 间 最 好 的 机 会 2016 将 是 艰 难 的 一 年, 中 国 经 济 进 入 真 正 出 清 的 时 刻, 这 是 触 底 的 开 始, 至 于 这 个 L 型 的 宏 观 底 部 到 底 持 续 多 长 时 间, 我
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- 綦 衡
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1 2016 年 度 宏 观 预 测 系 列 报 告 ( 二 ) 对 冲 宽 松 潮 资 产 荒 与 流 动 异 化 均 衡 博 弈 公 共 研 究 2016 年 01 月
2 2016 年 度 宏 观 预 测 系 列 报 告 序 最 坏 的 时 间 最 好 的 机 会 2016 将 是 艰 难 的 一 年, 中 国 经 济 进 入 真 正 出 清 的 时 刻, 这 是 触 底 的 开 始, 至 于 这 个 L 型 的 宏 观 底 部 到 底 持 续 多 长 时 间, 我 们 只 能 说 : 凛 冬 才 刚 开 始 作 为 2016 年 的 宏 观 预 测 报 告, 我 们 放 弃 了 那 些 耳 熟 能 详 惯 常 成 熟 的 套 路 格 式, 因 为 那 些 历 年 常 规 的 预 测 范 式, 可 能 无 法 涵 盖 承 载 2016 这 个 特 殊 时 点 所 面 临 的 变 化 与 冲 击 在 这 个 特 殊 的 时 刻, 应 对 剧 变 与 冲 击 的 策 略 选 择, 也 许 将 会 是 历 史 的 折 点, 无 论 对 于 个 人 还 是 国 家, 亦 或 向 好 或 是 变 坏 为 此, 我 们 准 备 了 八 篇 系 列 报 告 在 预 测 宏 观 趋 势 的 同 时, 希 望 能 够 兼 顾 微 观 个 体 的 应 对 ; 在 充 分 提 示 风 险 的 同 时, 希 望 能 够 挖 掘 穿 透 周 期 的 机 会 ; 在 立 足 经 济 分 析 的 同 时, 希 望 能 够 关 注 社 会 结 构 的 变 化 八 篇 报 告 分 别 是 : ( 一 ) 凛 冬 倒 闭 失 业 与 工 资 福 利 萎 缩 ( 二 ) 对 冲 宽 松 潮 资 产 荒 与 流 动 异 化 ( 三 ) 债 务 违 约 处 置 与 信 用 监 管 收 敛 ( 四 ) 重 组 兼 并 洗 牌 与 新 寡 头 化 生 态 ( 五 ) 收 缩 需 求 投 资 与 动 力 转 换 空 挡 ( 六 ) 刺 激 让 利 扭 曲 与 风 险 偏 好 激 励 ( 七 ) 回 归 汇 率 资 本 流 动 与 资 产 价 格 ( 八 ) 脱 钩 换 锚 输 出 与 人 民 币 国 际 化 从 本 期 开 始, 我 们 将 每 隔 两 日 发 布 一 篇, 以 此 作 为 均 衡 博 弈 公 共 研 究 2016 春 节 前 的 绵 薄 之 礼 I
3 关 于 作 者 一 遵 : 均 衡 博 弈 ( 北 京 ) 研 究 院 首 席 研 究 员 王 昭 : 均 衡 博 弈 ( 北 京 ) 研 究 院 院 长 柯 挺 : 宏 观 战 略 学 者 晓 峰 : 券 商 资 深 研 究 员 赵 建 : 平 安 银 行 战 略 部 宏 观 研 究 中 心 负 责 人 如 果 您 想 与 我 们 深 入 探 讨 这 一 议 题, 请 联 系 : heiziwo119@126.com liuxfwjj@hotmail.com wangzhao798@163.com 鉴 于 有 很 多 群 友 希 望 能 获 得 文 字 版 概 要 以 方 便 阅 读, 现 将 报 告 概 要 部 分 推 送 给 大 家, 完 整 版 报 告 敬 请 参 看 : 微 信 公 众 号 : 均 衡 博 弈 公 共 研 究 I
4 概 要 这 是 一 次 周 期 性 下 滑 和 转 型 期 衰 退 叠 加 的 宏 观 艰 难 时 间 每 当 衰 退 和 坍 缩 来 临, 面 临 崩 溃 的 危 险, 宽 松 永 远 是 工 具 箱 中 必 须 的 政 策 之 一 但 是, 无 论 是 权 威 人 士 在 人 民 日 报 七 问 供 给 侧 结 构 性 改 革 中 放 水 漫 灌 强 刺 激 不 能 再 干 了 的 政 策 宣 誓, 还 是 韩 俊 先 生 在 纽 约 接 受 采 访 时 关 于 中 国 经 济 增 速 尚 未 触 底, 不 要 指 望 经 济 增 速 呈 现 U 型 或 V 型 的 快 速 反 弹, 要 对 长 期 的 L 型 复 苏 做 好 心 理 准 备 的 风 险 提 示 以 及 中 国 政 府 不 会 出 台 强 有 力 的 经 济 刺 激 的 表 态, 再 联 系 到 近 期 国 内 经 济 高 官 们 对 美 国 在 危 机 期 间 宽 松 救 市 货 币 超 发 的 批 评 以 及 对 四 万 亿 恶 果 的 记 忆 和 反 思, 无 一 不 在 证 明 : 中 国 宏 观 管 理 当 局 似 乎 正 在 摒 弃 宽 松 的 政 策, 要 寻 求 一 次 紧 平 衡 下 的 效 率 转 型 但 是 从 我 们 观 察 到 的 政 策 意 图 和 宏 观 趋 势 来 看, 绝 不 是 不 宽 松, 而 是 一 场 前 后 相 续 的 结 构 性 对 冲 式 宽 松, 剑 指 周 期 对 冲 与 结 构 调 整 如 果 对 这 一 政 策 框 架 没 有 深 刻 的 理 解, 市 场 将 会 做 出 错 误 的 判 断, 甚 至 犯 下 严 重 的 错 误 非 典 型 的 结 构 性 宽 松 潮 对 冲 转 型 期 风 险 第 一, 以 价 格 型 宽 松 对 冲 高 企 的 债 务, 降 低 经 济 发 展 成 本 从 国 内 货 币 政 策 来 看, 以 价 格 型 宽 松 替 代 数 量 型 宽 松, 引 导 利 率 中 枢 下 移 推 动 债 务 出 清, 降 低 企 业 成 本 是 本 轮 政 策 的 核 心 要 义 所 在 1
5 上 一 轮 四 万 亿 计 划 推 动 的 传 统 数 量 型 宽 松 是 需 求 不 足 情 况 下 的 大 水 漫 灌, 试 图 通 过 内 需 的 扩 张 弥 补 外 需 的 萎 缩, 以 债 务 累 积 的 方 式 维 持 企 业 的 运 转, 从 目 前 来 看, 这 一 模 式 已 经 难 以 为 继, 债 务 高 企 已 经 导 致 货 币 内 生 动 力 的 下 降, 如 果 再 次 实 施 数 量 型 宽 松 经 济 将 落 入 流 动 性 陷 阱 为 了 对 冲 本 轮 产 能 出 清 进 程 中 高 企 的 债 务 成 本, 价 格 压 制 才 是 解 决 问 题 的 正 道, 只 有 在 货 币 持 有 价 格 不 断 向 下 的 过 程 中, 企 业 才 不 会 被 债 务 成 本 拖 垮, 全 社 会 的 经 济 增 长 才 不 会 被 债 务 压 抑, 形 成 债 务 性 通 缩 局 面 去 年 下 半 年 以 来, 央 行 在 竭 尽 全 力 引 导 利 率 下 行, 经 过 五 次 连 续 降 息, 目 前 存 款 基 准 利 率 已 经 降 至 1.5%, 同 时 不 断 对 长 端 国 债 进 行 利 率 压 制, 目 前 十 年 期 国 债 利 率 已 经 降 至 2.72% 的 低 位, 与 五 次 降 息 前 的 基 准 存 款 利 率 基 本 持 平 在 市 场 利 率 预 期 向 下 的 情 况 下, 进 一 步 通 过 窗 口 指 导 对 理 财 产 品 的 利 率 进 行 价 格 干 扰 可 见, 此 轮 价 格 型 宽 松 直 指 此 轮 宏 观 经 济 最 大 的 危 险 债 务 成 本 高 企, 如 果 债 务 成 本 得 不 到 有 效 控 制, 供 给 侧 改 革 与 经 济 结 构 的 转 型 可 能 将 被 沉 重 的 债 务 负 担 彻 底 压 垮 第 二, 央 行 试 图 通 过 加 快 人 民 币 汇 率 调 整 对 冲 国 内 去 产 能 的 进 程, 同 时 推 动 人 民 币 国 际 化 方 式 从 贸 易 项 下 的 数 量 输 出 向 资 本 项 下 的 价 值 吸 引 转 变, 更 加 值 得 关 注 的 是 在 CNH 与 CNY 市 场 的 对 冲 中 完 成 对 人 民 币 定 价 权 的 回 收 去 产 能 是 一 个 供 需 重 新 匹 配 的 过 程, 相 对 于 更 大 的 市 场 而 言, 多 余 产 能 的 价 值 将 重 新 被 发 现 就 这 一 点 而 言, 虽 然 短 2
6 期 汇 率 波 动 不 会 引 起 出 口 的 快 速 反 弹, 但 是 从 国 际 经 验 来 看, 汇 率 的 贬 值 将 在 中 长 期 内 引 导 出 口 的 J 型 反 弹, 这 将 有 助 于 我 国 出 口 部 门 的 复 苏, 对 外 竞 争 力 的 保 持, 加 速 过 剩 产 能 的 消 化, 也 是 一 种 主 动 的 出 清 方 式 在 此 次 汇 率 波 动 的 过 程 中, 我 们 也 观 察 到 人 民 币 国 际 化 方 式 正 在 从 贸 易 项 下 的 数 量 输 出 向 资 本 项 下 的 价 值 吸 引 转 变 2005 年 之 后 特 别 是 09 年 以 来, 伴 随 人 民 币 不 断 升 值 和 国 际 贸 易 的 规 模 扩 充, 贸 易 项 下 的 人 民 币 互 换 和 市 场 化 的 数 量 输 出 规 模 逐 步 增 大 人 民 币 国 际 化 的 方 式 在 渐 进 中 演 变, 通 过 人 民 币 汇 率 的 系 统 性 调 整, 逐 步 增 强 人 民 币 货 币 价 值 的 吸 引 力, 推 动 长 期 资 本 项 下 的 人 民 币 投 资 化 输 出 我 们 看 到, 央 行 不 断 在 市 场 上 收 紧 CNH 和 CNY 的 波 动 的 同 时, 银 行 间 外 汇 市 场 向 境 外 央 行 类 机 构 开 放 的 步 伐 进 一 步 加 快, 继 2015 年 11 月 底 首 批 境 外 央 行 类 机 构 完 成 备 案 之 后,2016 年 1 月 12 日 第 二 批 境 外 央 行 类 机 构 正 式 进 入 中 国 银 行 间 外 汇 市 场, 表 明 人 民 币 加 快 从 贸 易 项 下 向 资 本 项 下 开 放 的 深 度 转 移, 特 别 是 对 主 权 类 投 资 的 放 开 人 民 币 的 贬 值 恰 恰 有 利 于 营 造 人 民 币 的 长 期 投 资 价 值 特 别 需 要 指 出 的 是, 在 人 民 币 汇 率 对 冲 去 产 能 的 大 逻 辑 下, CNH 与 CNY 市 场 的 小 对 冲 同 样 值 得 关 注 我 们 看 到 在 CNH 市 场 上 人 民 币 数 量 不 断 紧 缩, 形 成 了 利 率 高 企 的 更 大 波 动, 但 是 在 流 动 性 充 足 的 CNY 市 场 上, 利 率 仍 在 不 断 被 压 制, 我 们 认 为 比 汇 率 价 格 更 可 怕 的 是 内 外 市 场 的 利 差, 利 差 敞 口 远 大 于 汇 差 的 敞 口, 从 某 种 意 义 上 来 说, 营 造 两 3
7 种 市 场 的 币 值 利 差 才 是 央 行 真 正 的 政 策 意 图 完 成 人 民 币 定 价 权 的 回 收, 推 动 人 民 币 定 价 从 以 美 元 储 备 为 核 心 的 外 储 式 被 动 定 价 权 向 篮 子 货 币 为 核 心 的 国 际 收 支 的 定 价 模 式 的 转 变, 或 者 说 是 以 人 民 币 债 务 资 产 为 背 书 的 自 主 式 定 价 模 式 在 CNH 与 CNY 市 场 正 在 进 行 一 场 真 正 的 身 份 转 换, 央 行 希 望 通 过 此 次 对 冲, 实 现 从 Price Taker 向 Price Maker 的 转 变 此 轮 人 民 币 汇 率 的 调 整 不 仅 实 现 了 国 内 产 能 的 出 清, 更 完 成 了 对 人 民 币 定 价 权 的 收 回 和 国 际 化 方 式 的 重 塑, 不 得 不 说 这 是 一 次 大 胆 的 路 径 设 计 和 完 整 的 政 策 体 系 我 们 认 为, 此 次 汇 率 的 贬 值 并 不 是 受 到 了 外 部 的 攻 击, 更 多 是 央 行 的 主 动 式 引 导 人 民 币 价 值 回 归 的 政 策 选 择, 这 一 点 从 央 行 再 三 强 调 的 篮 子 货 币 构 成 的 人 民 币 指 数 (CFETS) 中 可 见 一 斑, 只 不 过 在 此 过 程 中, 央 行 稳 健 的 政 策 实 施 能 力 控 制 能 力 以 及 防 止 市 场 一 致 性 汇 率 恐 慌 的 能 力 显 得 尤 为 重 要 这 次 汇 率 调 整 所 引 发 的 市 场 波 动 更 多 是 一 次 操 作 性 的 过 程 波 动, 而 不 是 趋 势 性 波 动 第 三, 通 过 汇 率 与 利 率 市 场 的 联 动 完 成 对 通 缩 预 期 的 扭 转, 加 速 对 库 存 的 消 耗 从 中 周 期 来 看, 央 行 仍 将 继 续 引 导 利 率 价 格 的 下 行 和 汇 率 的 价 值 回 归 ( 贬 值 ), 这 将 有 助 于 通 胀 预 期 的 再 造 和 内 外 库 存 的 消 化 汇 率 的 持 续 贬 值 将 制 造 输 入 型 的 价 格 上 升, 特 别 是 对 应 国 内 库 存 高 企 的 工 业 品 市 场 而 言, 通 胀 预 期 将 有 助 于 改 善 PPI 和 CPI 连 续 向 下 的 趋 势, 引 导 工 业 原 材 料 价 格 和 需 求 的 回 归 同 时 随 着 出 口 市 场 的 4
8 复 苏 和 有 效 产 能 的 恢 复, 也 将 带 动 工 业 品 库 存 的 利 用 和 制 成 品 的 库 存 消 化 第 四, 金 融 市 场 上 政 策 性 的 价 格 预 期 引 导, 形 成 股 熊 债 牛 式 的 对 冲 去 杠 杆 年 初 10 个 交 易 日 以 来, 股 市 的 大 幅 度 回 调 已 经 引 起 局 部 恐 慌 的 状 态 下, 监 管 层 迟 迟 没 有 实 质 性 红 利 常 规 式 的 信 心 喊 话 与 维 稳 表 态, 从 某 种 意 义 上 来 说, 这 也 观 察 出 宏 观 政 策 高 层 的 一 个 价 值 取 向 从 一 个 合 意 政 策 的 角 度 观 察, 股 债 市 场 的 变 化 也 存 在 以 下 版 本 的 解 释, 当 然, 这 仅 是 我 们 一 家 之 言 从 当 前 形 势 来 看, 债 务 置 换 是 重 中 之 重, 引 导 流 动 性 向 债 务 市 场 配 置, 是 市 场 化 去 风 险 的 最 主 要 的 优 先 任 务 年 初, 将 会 有 大 量 的 国 债 地 方 债 以 及 企 业 债 的 上 市, 对 于 企 业 债 务 存 续 成 本 置 换 产 能 保 护 起 着 至 关 重 要 的 作 用, 对 于 再 次 启 动 以 地 方 政 府 为 主 导 的 资 本 投 入 地 方 财 政 维 持 也 是 关 键 性 的 时 刻 这 次 的 债 务 置 换 是 否 成 功, 紧 迫 性 优 先 级 远 高 于 资 本 市 场 的 修 复, 因 此 我 们 在 今 年 的 第 一 季 度 仍 将 看 到 债 牛 股 弱 的 局 面 只 有 这 样 才 能 完 成 一 季 度 各 类 债 务 的 高 峰 置 换 我 们 看 到, 金 融 体 系 的 风 险 依 然 来 自 于 杠 杆 化 经 过 一 轮 债 务 置 换 后 的 杠 杆 将 逐 步 降 低, 当 前 市 场 的 主 要 杠 杆 将 来 自 于 股 市, 股 市 价 格 的 整 体 低 迷 将 引 发 市 场 的 自 动 去 杠 杆 的 进 程, 形 成 整 个 金 融 体 系 总 体 杠 杆 下 降 的 平 稳 回 归, 对 于 经 济 体 系 的 改 善 具 有 重 要 的 意 义 这 次 的 股 价 紧 压 和 债 务 供 给 之 间 的 关 系 是 一 次 政 策 性 的 有 意 图 的 对 冲, 将 有 助 5
9 于 国 内 经 济 整 体 杠 杆 率 的 下 降 和 抗 风 险 能 力 的 增 强 我 们 想 补 充 说 明 的 是, 股 债 在 政 策 性 扭 曲 的 作 用 下, 市 场 将 会 有 一 次 自 我 修 复 性 的 反 弹, 我 们 预 计 一 季 度 之 后, 随 着 核 心 债 务 的 置 换 完 毕 垃 圾 债 和 信 用 债 风 险 出 清, 股 债 市 场 将 会 出 现 再 一 次 的 轮 动 与 分 化, 股 债 价 格 将 会 又 一 次 切 换 式 的 调 整 第 五, 国 内 核 心 资 产 负 债 表 之 间 的 交 换, 形 成 了 对 补 短 板 的 对 冲 性 支 撑 目 前, 投 资 过 高 房 地 产 库 存 过 高 而 消 费 不 足 是 我 们 经 济 面 临 的 最 重 要 短 板, 无 论 是 通 过 窗 口 指 导 还 是 通 胀 预 期 再 造 的 方 式, 旨 在 对 已 经 变 坏 的 政 府 企 业 资 产 负 债 表 进 行 财 务 成 本 下 调 和 债 务 的 稀 释, 促 进 盈 利 的 恢 复 利 率 的 下 降 和 汇 率 的 贬 值 实 际 上 倒 逼 居 民 部 门 进 行 杠 杆 提 升, 有 效 解 决 了 国 内 消 费 不 足 和 房 地 产 去 库 存 的 目 标 对 冲, 从 年 初 一 二 线 城 市 房 地 产 销 量 的 重 新 回 归 和 高 层 房 地 产 去 库 存 的 喊 话 中, 相 信 大 家 已 经 有 所 感 觉 另 一 方 面, 各 大 银 行 都 将 个 人 消 费 性 贷 款 和 信 用 卡 业 务 作 为 2016 年 主 要 的 业 务 扩 充 方 向 但 是, 对 此 项 政 策 的 效 果 和 可 持 续 性, 均 衡 博 弈 研 究 员 表 示 深 刻 的 怀 疑 一 是 在 收 入 预 期 降 低 的 情 况 下, 强 行 在 居 民 部 门 提 升 消 费 杠 杆 将 会 导 致 银 行 个 人 坏 账 的 增 多 ; 二 是 房 地 产 价 格 如 此 高 企, 在 一 二 线 城 市 实 质 是 供 需 价 格 的 断 裂, 在 三 四 线 城 市 是 供 需 规 模 的 失 效, 强 行 进 行 杠 杆 的 提 升 将 可 能 导 致 房 地 产 价 格 更 快 地 迎 来 折 点 我 们 更 加 认 为, 房 地 产 去 库 存 和 消 费 部 门 加 杠 杆 6
10 只 是 权 宜 之 计, 更 要 从 实 体 经 济 的 效 率 企 业 盈 利 能 力 和 国 际 竞 争 力 入 手, 才 能 解 决 根 本 问 题 资 产 回 报 的 跳 水 和 资 本 积 累 的 逼 空 这 是 一 个 财 富 重 新 分 配 的 时 代 资 本 的 静 态 持 有 在 这 个 时 刻 将 面 临 极 大 的 缩 水 从 某 种 意 义 上 来 说, 这 是 一 个 如 果 参 与 可 能 遭 遇 风 险, 而 不 参 与 就 一 定 缩 水 的 时 代, 没 有 人 可 以 例 外 这 也 是 中 国 以 货 币 规 模 扩 张 为 核 心 特 征 的 泡 沫 型 财 富 效 应 的 一 次 回 归 和 收 敛 财 富 快 速 增 长 的 时 代 已 然 过 去, 而 资 本 的 消 耗 与 损 失 是 未 来 阶 段 的 主 题 财 富 新 常 态 走 在 路 上 首 先, 超 低 利 率 到 来 引 发 财 富 沉 没 与 转 移 伴 随 经 济 步 入 新 常 态, 中 国 经 济 面 临 三 十 年 结 构 性 调 整 的 大 周 期 转 换, 原 有 的 财 富 累 积 路 径 和 分 配 模 式 将 随 着 新 旧 模 式 的 转 变 被 彻 底 颠 覆, 全 社 会 财 富 将 在 2016 年 超 低 利 率 的 背 景 下, 重 新 洗 牌 再 分 配, 参 与 资 本 游 戏 可 能 会 遭 遇 风 险, 而 不 参 与 资 本 重 配 资 产 重 调, 毫 无 疑 问 将 会 成 为 改 革 成 本 的 承 担 者 与 财 富 积 累 的 缩 水 者 低 利 率 时 代, 居 民 储 蓄 将 为 政 府 与 企 业 负 债 表 修 复 买 单 在 政 府 企 业 居 民 家 庭 三 张 资 产 负 债 表 中, 政 府 与 企 业 的 债 务 已 经 达 到 接 近 甚 至 达 到 上 限, 居 民 储 蓄 在 银 行 系 统 内 的 累 积 已 经 尽 数 转 变 为 政 府 和 企 业 的 贷 款, 银 行 体 系 内 部 整 体 存 贷 差 余 额 已 经 接 近 零 未 来 很 长 时 间 内, 居 民 储 7
11 蓄 不 得 不 以 超 低 利 率 的 方 式, 成 为 企 业 和 政 府 部 门 债 务 消 化 的 隐 性 成 本 承 担 者 金 融 部 门 通 过 下 调 资 本 利 率 补 贴 实 体 经 济 的 转 型 经 济 下 行 的 结 构 性 调 整 周 期 内, 为 了 确 保 转 型 期 实 体 经 济 的 稳 定 发 展, 帮 助 企 业 成 功 跨 越 库 存 产 能 与 债 务 的 周 期, 金 融 部 门 正 在 通 过 下 调 资 本 利 率 的 方 式 补 贴 实 体 经 济 的 转 型 银 行 贷 款 利 率 委 托 贷 款 债 券 基 金 等 各 种 融 资 成 本 都 呈 显 著 下 降 的 趋 势, 形 成 了 对 新 行 业 新 主 体 融 资 成 本 的 实 质 性 补 贴 超 级 地 租 模 式 结 束 的 实 质 是 资 产 部 门 对 新 兴 部 门 的 成 本 补 贴 过 去 十 年, 超 级 地 租 模 式 下 资 产 部 门 价 格 的 暴 涨, 引 发 了 通 胀 式 的 工 资 上 涨, 抬 高 了 整 体 工 资 水 位, 并 大 幅 透 支 了 生 产 部 门 的 竞 争 力 通 缩 时 期, 随 着 房 地 产 能 源 大 宗 商 品 等 资 产 价 格 的 持 续 下 挫, 以 超 级 地 租 为 代 表 的 成 本 下 降, 将 有 效 降 低 企 业 成 本, 尤 以 轻 资 产 为 代 表 的 新 兴 行 业 部 门 尤 甚 超 低 利 率 时 代, 房 地 产 价 格 下 滑 超 级 地 租 下 降, 意 味 着 资 产 部 门 以 实 际 资 产 的 缩 水 来 实 现 对 新 兴 行 业 部 门 的 补 贴 更 加 值 得 关 注 的 是, 中 国 社 会 财 富 在 代 际 间 的 分 担 与 转 移 在 资 本 重 配 和 资 产 价 格 重 置 趋 势 下, 对 资 本 沉 淀 的 逼 空 意 味 着 改 革 成 本 将 主 要 由 拥 有 财 富 积 累 的 50 后 60 后 一 代 来 承 担, 通 过 成 本 的 代 际 分 担 与 转 移 在 社 会 内 部 形 成 新 的 平 衡 从 某 种 意 义 上 来 说, 房 地 产 价 格 的 大 幅 下 滑 是 对 8
12 年 轻 人 的 福 利, 创 业 板 PE 值 神 话 是 对 创 新 一 代 的 奖 赏, 而 创 新 投 资 的 沉 没 更 多 是 上 一 代 向 下 一 代 进 行 投 资 的 代 价 其 次, 资 产 荒 的 延 续 和 MPA 框 架 的 影 响 回 顾 经 济 危 机 以 来 的 资 本 流 向, 从 最 初 的 钱 荒 到 近 期 的 资 产 荒, 资 本 从 房 地 产 投 资 城 投 平 台 融 资 维 护 产 能 投 资 企 业 债 券 理 财 产 品 到 股 票 市 场, 造 成 了 房 价 高 企 地 方 政 府 债 务 率 飙 升 产 能 过 剩 企 业 破 产 理 财 产 品 风 险 预 警, 缺 乏 方 向 的 流 动 性 在 2014 年 底 开 始 涌 向 股 票 市 场 年 中 股 灾 之 后, 我 们 终 于 迎 来 了 近 年 来 第 一 次 真 正 的 资 产 荒 与 此 同 时, 央 行 宏 观 审 慎 政 策 框 架 的 实 施, 强 化 了 对 金 融 机 构 的 综 合 监 管 和 精 准 化 差 异 管 理, 在 新 的 经 济 增 长 动 力 来 临 之 前, 我 们 预 计 2016 年 合 意 资 产 的 稀 缺 仍 将 是 流 动 性 宽 松 下 的 资 本 经 营 者 最 大 的 烦 恼 央 行 此 次 设 立 的 MPA 框 架 充 满 了 弹 性 规 则 的 自 由 裁 度, 特 别 是 在 周 期 转 换 的 时 刻 结 构 调 整 的 要 求 下, 可 以 仅 仅 通 过 改 变 相 关 资 产 的 定 义 宏 观 指 引 的 数 据 目 标 以 及 对 影 响 资 本 充 足 率 关 键 指 标 的 调 整, 就 可 以 达 到 改 变 全 场 流 动 性 规 模 流 动 性 方 向 和 流 动 性 速 度 的 目 的 为 了 确 保 央 行 调 控 的 实 现, 央 行 在 制 定 规 则 的 同 时, 更 加 明 确 了 奖 惩 罚 则, 正 负 30% 的 极 限 偏 离 对 各 商 业 银 行 的 发 展 来 说 将 是 致 命 的, 我 们 不 惮 以 用 最 小 的 心 眼 去 揣 度 央 行, 这 种 对 坏 孩 子 式 的 惩 罚 应 该 指 向 着 资 产 负 债 表 最 坏 的 踩 踏 红 线 频 率 最 高 的 城 市 商 业 银 行 们, 同 时, 也 起 到 对 民 营 银 行 放 开 之 初 的 规 9
13 矩 示 范 而 对 于 大 型 国 有 银 行 来 说, 由 于 在 系 统 中 的 重 要 性 他 们 将 是 MPA 框 架 的 得 利 者 现 阶 段 由 于 正 现 金 流 资 产 的 缺 失, 金 融 市 场 的 稳 态 格 局 被 打 破 在 宝 万 相 争 和 险 资 举 牌 的 背 后, 我 们 看 到 的 真 相 是 : 对 于 一 部 分 具 有 资 金 久 期 负 债 能 力 的 金 融 机 构 和 相 关 主 体 来 说, 用 经 济 底 部 时 期 低 利 率 环 境 下 的 负 债 扩 张 去 购 买 估 值 处 于 低 位 乃 至 于 扭 曲 的 优 质 资 产, 确 实 是 一 个 最 佳 的 机 会 只 要 负 债 的 成 本 够 低 资 金 的 久 期 够 长, 一 笔 穿 透 牛 熊 的 投 资 和 交 易 足 以 使 这 些 资 本 在 下 一 个 周 期 来 临 时 获 得 令 人 咋 舌 的 收 益, 而 这 类 故 事 将 会 在 这 个 底 部 周 期 内 持 续 上 演 中 美 利 差 反 向 调 节 通 道 下, 无 风 险 利 率 将 回 归, 垃 圾 债 将 面 临 更 大 风 险 2016 年 随 着 中 美 利 率 步 入 反 向 调 节 通 道, 低 成 本 外 汇 的 无 风 险 套 利 资 金 的 实 际 回 报 率 呈 现 断 崖 式 下 跌 随 着 近 两 年 中 国 内 部 债 务 处 置 的 风 险 降 级 通 胀 指 数 的 下 调, 长 期 国 债 和 短 期 同 业 存 单 到 期 的 实 际 回 报 率 快 速 向 基 准 存 款 利 率 方 向 靠 拢 互 联 网 金 融 创 新 带 来 了 P2P 神 话 的 破 灭, 未 来 一 年 高 收 益 垃 圾 债 将 出 现 更 大 的 风 险 敞 口 国 内 地 产 价 格 折 点 已 到, 股 市 作 为 资 产 池 的 地 位 日 益 凸 显, 但 结 构 性 泡 沫 的 存 在 意 味 着 风 险 与 机 遇 共 存 化 解 房 地 产 库 存 已 经 成 为 2016 年 度 经 济 工 作 的 五 大 任 务 之 一, 种 种 迹 象 表 明, 中 国 房 地 产 价 格 见 顶 已 经 不 再 是 危 言 耸 听 2015 年 股 市 过 山 车 在 政 府 强 力 救 市 的 保 驾 护 航 下 以 不 温 不 火 的 状 态 驶 入 2016, 但 是 开 年 以 来 两 次 熔 断 三 次 暴 跌 股 指 10
14 最 低 下 探 2867, 几 乎 触 及 了 股 灾 时 的 最 低 点 A 股 市 场 已 经 人 心 涣 散 哀 鸿 遍 野, 信 心 的 恢 复 尚 需 时 日, 估 值 的 修 复 也 绝 非 三 根 大 阳 线 就 可 以 改 变 的 但 是 对 于 2016 下 半 年 的 市 场 估 值 回 升 中 枢 上 移, 我 们 是 相 对 看 好 的, 当 然 这 一 切 要 取 决 于 我 们 的 监 管 层 是 真 帮 忙 还 是 帮 倒 忙 低 迷 的 市 场, 配 置 的 方 向 经 历 了 2015 的 现 实 教 育,2016 年 将 是 中 国 经 济 真 正 直 面 新 常 态 发 力 新 旧 结 构 调 整 的 关 键 一 年 外 部 市 场 调 整 的 空 间 将 继 续 被 压 缩, 内 部 将 释 放 更 多 的 流 动 性 来 对 冲 增 速 下 滑 的 风 险, 不 论 是 实 体 经 济 还 是 资 本 市 场, 可 预 期 的 资 产 回 报 曲 线 依 然 向 下, 合 意 资 产 的 创 造 依 然 缺 乏 新 动 能 的 支 撑, 超 宽 流 动 性 的 配 置 必 须 适 应 特 殊 阶 段 的 转 型, 在 资 产 结 构 流 动 方 向 配 置 周 期 和 杠 杆 管 理 等 方 面 必 须 加 快 转 型, 才 能 保 障 金 融 体 系 在 经 济 转 型 的 波 动 周 期 中 不 被 僵 尸 拖 累, 实 现 稳 定 连 续 的 健 康 发 展 首 先, 综 合 考 虑 未 来 金 融 机 构 的 风 险 偏 好 流 动 性 管 理 需 求 以 及 利 润 考 核, 我 们 认 为 明 年 五 大 类 合 意 资 产 将 有 助 于 新 增 流 动 性 的 配 置 : 一 是 中 央 以 及 省 级 财 政 支 持 下 的 基 础 设 施 投 资 项 目 ; 2016 年 中 央 财 政 将 进 一 步 放 大 赤 字 规 模, 继 续 支 持 重 大 基 础 设 施 以 及 国 计 民 生 领 域 重 大 项 目 的 建 设, 例 如 水 利 工 程 铁 路 工 程 以 及 环 保 等 领 域 仍 是 重 点 11
15 二 是 居 民 的 扩 表 和 消 费 加 杠 杆 企 业 负 债 表 的 恶 化 的 情 况 下, 银 行 将 业 务 扩 张 的 重 点 全 面 转 向 个 人 业 务 随 着 房 地 产 信 贷 条 件 的 宽 松 和 限 制 性 政 策 的 逐 步 解 除, 预 期 部 分 住 房 汽 车 等 大 宗 消 费 类 信 贷 业 务 将 有 所 增 长 其 次 信 用 卡 类 消 费 市 场 经 过 几 年 的 培 育 已 经 累 积 了 一 定 的 客 户 规 模 但 是 我 们 对 此 项 业 务 的 规 模 风 险 控 制 和 可 持 续 性 表 示 担 忧 三 是 资 产 证 券 化 业 务 的 发 展 有 望 提 速 我 们 认 为 2016 年 最 大 的 政 策 性 突 破 可 能 来 自 资 产 证 券 化 领 域 2013 年 资 产 证 券 化 业 务 重 新 启 动 以 来, 仍 以 信 贷 资 产 证 券 化 为 主, 处 于 小 规 模 的 尝 试 性 试 点 阶 段, 未 来 可 供 证 券 化 的 资 产 存 量 空 间 巨 大, 可 释 放 大 规 模 的 金 融 资 产 供 给 四 是 人 民 币 项 下 的 海 外 资 产 的 扩 表 在 亚 投 行 成 立 的 背 景 下, 随 着 人 民 币 国 际 化 一 带 一 路 产 能 输 出 和 企 业 走 出 去 的 进 程 推 进, 未 来 中 资 企 业 进 行 海 外 扩 张 的 主 要 货 币 将 逐 步 从 美 元 转 向 人 民 币 从 长 期 来 看, 中 国 加 入 SDR 之 后, 海 外 对 人 民 币 的 需 求 量 将 逐 步 增 加, 2016 年 将 成 为 人 民 币 海 外 资 产 扩 表 的 新 元 年 五 是 各 类 新 兴 产 业 基 金 与 并 购 基 金 主 导 的 流 动 性 预 期 随 着 企 业 破 产 潮 和 债 务 违 约 潮 的 到 来,2016 年 将 迎 来 一 轮 兼 并 重 组 潮, 通 过 企 业 间 的 并 购 重 组, 将 引 发 信 贷 资 产 和 债 务 在 金 融 机 构 内 部 的 结 构 调 整, 提 升 存 量 资 产 的 安 全 边 界 12
16 其 次, 金 融 机 构 资 产 配 置 将 面 临 差 异 化 管 理 随 着 中 国 金 融 业 务 的 深 化 和 监 管 体 系 的 改 革, 未 来 不 同 金 融 机 构 的 资 产 配 置 将 面 临 差 异 化 区 别 对 待, 引 发 金 融 机 构 未 来 资 产 配 置 策 略 的 转 变, 继 而 引 发 资 本 杠 杆 主 体 杠 杆 周 期 以 及 组 合 配 置 模 式 的 逻 辑 转 变, 面 对 此 轮 长 期 结 构 性 的 大 周 期 调 整, 谁 能 赢 得 久 期 资 本 进 行 跨 周 期 的 投 资, 谁 将 赢 得 最 终 的 胜 利 从 银 行 的 资 产 配 置 选 择 来 看, 受 制 于 更 加 严 苛 的 风 险 控 制 资 本 充 足 率 的 要 求 和 限 制, 以 及 银 行 对 风 险 偏 好 特 有 的 敏 感,2016 年 银 行 创 造 合 意 资 产 的 能 力 正 在 被 变 弱, 挖 掘 新 的 合 意 资 产 的 可 能 性 更 小 特 别 值 得 关 注 的 是 未 来 一 阶 段 中 小 银 行 的 信 用 风 险 问 题, 一 旦 刚 兑 被 打 破, 中 小 银 行 过 去 累 积 的 债 务 资 产 有 可 能 面 临 巨 大 的 损 失, 引 发 银 行 间 市 场 流 动 性 的 冰 冻, 甚 至 危 及 整 个 银 行 体 系 的 稳 定 性 从 信 托 在 流 动 性 配 置 中 的 作 用 来 看, 经 历 了 业 务 的 监 管 强 化 和 集 中 整 顿,2015 年 新 增 信 托 贷 款 已 经 从 2013 年 高 峰 期 的 1.8 万 亿 缩 减 至 63 亿, 表 明 上 一 阶 段 在 资 本 昂 贵 时 代 信 托 债 的 优 势 已 经 过 去 了, 随 着 资 产 证 券 化 的 启 动, 信 托 除 了 通 道 作 用 将 不 再 具 有 实 际 的 业 务 作 用 ; 另 一 方 面, 从 股 市 来 看, 在 消 除 配 资 去 杠 杆 后, 信 托 也 失 去 了 对 股 市 的 吸 引 力 从 保 险 的 资 产 配 置 功 能 来 看, 保 险 是 继 信 托 之 后 市 场 流 动 性 的 新 兴 供 给 者, 利 用 万 能 险 的 资 金 规 模 和 中 长 周 13
17 期 优 势, 保 险 公 司 以 万 能 险 作 为 资 本 金, 进 行 跨 期 资 本 的 配 置, 其 实 质 就 是 以 万 能 险 为 资 本 金, 将 自 身 变 成 加 杠 杆 的 主 体, 无 论 是 年 初 的 安 邦 也 好, 还 是 近 期 前 海 人 寿 在 股 市 的 举 牌, 都 是 按 此 模 式 在 股 票 市 场 进 行 跨 期 资 本 配 置 的 更 重 要 的 是, 与 个 人 + 信 托 + 券 商 的 短 期 杠 杆 相 比, 保 费 作 为 中 长 期 资 本 的 属 性 将 保 障 银 保 合 作 杠 杆 的 中 长 期 特 征, 可 进 行 跨 期 的 投 资 操 作, 更 加 有 利 于 市 场 风 险 的 管 控 从 证 券 的 资 产 池 配 置 来 看, 配 资 清 理 客 户 杠 杆 率 下 降 使 得 传 统 经 纪 业 务 大 概 率 下 滑, 投 行 自 营 / 资 管 ( 资 产 证 券 化 ) 等 其 他 传 统 业 务 有 拓 展 空 间, 但 可 能 面 临 着 有 投 融 一 体 化 可 能 的 银 行 大 鳄 竞 争, 以 金 融 衍 生 品 为 核 心 的 创 新 业 务 及 资 产 创 造 或 许 会 成 为 券 商 资 产 的 更 好 配 置 方 向 当 然 这 一 切 都 要 建 立 股 市 繁 荣 的 基 础 上,2016 开 年 的 资 本 市 场 走 势 并 不 支 持 这 一 点 就 券 商 自 身 而 言, 如 若 能 获 得 监 管 机 构 的 政 策 扶 持, 在 被 边 缘 化 之 前, 将 自 身 作 为 其 他 金 融 机 构 配 置 的 资 产, 也 不 失 为 一 个 看 起 来 不 错 的 选 择 但 是, 从 监 管 机 构 面 临 的 巨 大 压 力 来 看, 政 策 扶 持 可 能 只 是 空 想 从 三 大 政 策 性 银 行 改 革 来 看,2015 年 三 大 政 策 性 银 行 深 化 改 革 方 案 获 得 国 务 院 批 准, 未 来 政 策 性 银 行 将 逐 步 提 升 自 身 的 营 利 和 造 血 能 力, 势 必 在 部 分 业 务 领 域 与 商 业 银 行 形 成 业 务 竞 争, 尤 其 在 基 础 设 施 民 生 保 障 类 项 目 以 及 一 带 一 路 等 国 家 战 略 性 走 出 去 项 目 的 业 务 领 14
18 域 但 是 在 低 利 率 时 代, 商 业 银 行 灵 活 多 元 的 产 品 和 服 务 对 于 政 策 性 银 行 的 转 型 也 将 形 成 一 定 的 压 力 最 后, 流 动 性 宽 松 的 超 低 利 率 时 代, 金 融 市 场 流 动 性 配 置 模 式 正 在 展 开 全 新 的 逻 辑 加 杠 杆 的 主 体 将 逐 步 从 个 人 转 向 机 构 经 历 了 民 间 金 融 崩 盘 理 财 产 品 违 约 P2P 跑 路 以 及 股 市 过 山 车 的 财 富 洗 劫, 个 人 在 现 实 的 风 险 教 育 下 投 资 日 趋 理 性, 同 时 受 损 的 财 富 进 一 步 进 行 杠 杆 操 作 的 意 愿 和 能 力 都 大 幅 下 降 随 着 资 产 回 报 率 逐 步 向 基 准 利 率 的 靠 拢, 低 风 险 投 资 品 对 个 人 的 吸 引 力 也 显 著 下 降 反 之, 随 着 利 率 中 枢 的 下 移, 机 构 的 营 利 压 力 日 益 加 大, 在 整 体 风 险 可 控 的 前 提 下 进 行 带 杠 操 作 的 动 能 正 在 加 强 杠 杆 周 期 将 从 短 期 向 中 长 期 转 变 资 本 稀 缺 流 动 性 不 足 的 时 代, 以 及 资 产 市 场 上 涨 周 期 内, 市 场 通 过 短 期 加 杠 杆 的 方 式 对 自 有 资 金 进 行 放 大, 或 解 决 短 期 周 转 的 问 题, 或 放 大 盈 利 的 规 模, 以 高 收 益 来 对 冲 高 风 险, 以 短 债 化 解 债 务 错 配 的 违 约 风 险 随 着 经 济 增 长 的 向 下 和 资 产 回 报 率 的 下 滑, 短 期 加 杠 杆 的 成 本 和 收 益 越 来 越 难 以 匹 配, 中 长 期 杠 杆 更 加 有 助 于 整 体 风 险 的 控 制 流 动 性 配 置 的 模 式 正 在 从 证 券 + 信 托 的 方 式 向 银 行 + 保 险 的 模 式 转 型 随 着 信 托 在 债 务 融 资 和 股 市 配 资 功 能 的 减 弱, 作 为 资 本 通 道 的 价 值 已 经 大 打 折 扣, 券 商 在 杠 杆 约 束 下 业 务 重 心 也 转 向 兼 并 重 组 的 资 产 整 合 证 券 + 信 托 15
19 的 短 平 快 式 组 合 模 式 更 加 适 合 资 本 稀 缺 而 回 报 率 上 涨 的 周 期, 在 流 动 性 宽 松 的 低 利 率 时 代 将 难 以 为 继 未 来 我 们 更 加 看 好 银 保 组 合 的 配 置 模 式, 如 前 所 述, 银 保 组 合 的 久 期 资 本 配 置, 更 加 适 合 转 型 期 内 的 跨 期 投 资, 面 对 新 常 态 的 结 构 性 调 整, 谁 能 熬 过 宏 观 周 期, 谁 就 能 赢 得 未 来 的 胜 利! 16
20 知 识 产 权 声 明 本 研 究 报 告 所 涉 及 全 部 内 容, 仅 供 学 术 研 究 参 考 使 用, 不 作 为 投 资 依 据 本 研 究 院 对 报 告 享 有 完 整 版 权, 对 于 任 何 未 经 授 权 擅 自 复 制 转 载 使 用 编 译 摘 编 出 版 发 行 演 示 或 以 其 它 非 法 方 式 利 用 本 报 告 的 行 为, 本 研 究 院 有 权 依 据 相 关 法 律 适 用 条 例 追 究 责 任 相 关 版 权 适 用 中 华 人 民 共 和 国 知 识 产 权 法 中 华 人 民 共 和 国 版 权 法 和 中 华 人 民 共 和 国 著 作 权 法 以 及 有 关 国 际 条 约 17
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东 方 晨 报 2015/2/17 1 市 场 回 顾 A 股 市 场 周 一 (2 月 16 日 ),A 股 延 续 反 弹, 日 K 线 连 收 六 阳, 但 深 强 沪 弱 格 局 再 度 呈 现 由 于 金 融 股 表 现 疲 软, 上 证 综 指 虽 震 荡 上 扬, 但 涨 幅 有 限, 而 深 成 指 表 现 相 对 较 强, 升 幅 超 1%; 题 材 股 持 续 活 跃, 创 业
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专 题 分 析 : 央 行 或 允 许 银 行 不 良 债 权 转 股 权 官 方 回 应 尚 无 明 确 通 知 信 息 精 粹 : 平 安 青 岛 拉 开 上 市 银 行 业 绩 披 露 序 幕 城 商 行 业 绩 表 现 抢 眼 从 链 到 网 : 供 应 链 金 融 的 2.0 时 代 3 月 期 SHIBOR 连 跌 8 日 至 2.8040% 创 五 年 半 新 低 浙 商 银 行 曲
性 不 高, 消 极 怠 工, 还 在 上 班 时 间 做 其 他 事 情, 严 重 违 反 了 单 位 的 纪 律 领 导 和 同 事 们 都 知 道 你 最 近 压 力 大, 所 以 也 一 直 在 包 容 你 但 是 如 果 你 长 时 间 如 此, 大 家 也 不 能 一 直 包 庇 你 的
国 家 公 务 员 面 试 真 题 及 真 题 解 析 情 景 类 试 题 1. 你 和 小 李 在 单 位 是 同 事, 但 是 小 李 贷 款 买 房, 还 款 压 力 大, 抱 怨 工 资 低, 上 班 炒 股 还 做 其 他 工 作 之 外 的 事 情, 领 导 让 你 找 他 谈 话, 请 你 把 考 官 当 成 小 李, 现 场 模 拟 一 下?(2010 年 黑 龙 江 省 招 公 务
第十号 上市公司关联交易公告
证 券 代 码 :600696 证 券 简 称 : 匹 凸 匹 编 号 : 临 2016-113 匹 凸 匹 金 融 信 息 服 务 ( 上 海 ) 股 份 有 限 公 司 关 于 出 售 匹 凸 匹 金 融 信 息 服 务 ( 深 圳 ) 有 限 公 司 100% 股 权 暨 关 联 交 易 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 不 存 在 任 何 虚 假 记
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06 07 P.2 P.3 () P.4 P.5 () P.6 20062007 6 (55%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) (P.1,P.2 ) 5 6 6 0.5 0.5 0.5 / 0.5 P.7 P.8 0.5 0.5 2 1 6 5 2 1 6 5 (P.3P.6) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 P.9 () 4 6 5 6 6
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黃 庭 堅 遷 謫 時 期 的 戲 作 詩 鍾 美 玲 高 苑 科 技 大 學 通 識 教 育 中 心 摘 要 受 北 宋 新 舊 黨 爭 的 影 響, 黃 庭 堅 於 紹 聖 元 年 責 授 涪 州 別 駕 黔 州 安 置, 從 此 展 開 一 連 串 遷 謫 的 命 運, 最 後 卒 於 遷 謫 地 宜 州 考 察 其 遷 謫 時 期 的 詩 歌, 有 許 多 以 戲 字 為 題 的 作 品,
Microsoft Word - F5.docx
2 目錄 5A 5A 5A 5A 高慧冰 譚雅樂 余雅瑩 周子慧 劇本... P.4-P.5 奔跑人生... P.6 唐老師... P.7 唐老師... P.8 5B 5B 5B 5B 5B 5B 徐子盈 呂惠雅 黃智昭 熊雪瑩 鍾詠晴 吳博倫 敬愛的人... P.9 偶像... P.10 冬天... P.11 春夏秋冬... P.12 唐老師... P.13 安南讓決策從此變得簡單... P.14
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600079 369 369 2015 4 7 15 16 15 16 A 2014 ... 2... 3... 9... 11... 14... 15... 16... 17... 18... 19... 23... 24 1 / / 24.49% / / 2 1 2 369 3 4 5420100000024936 617806826-4 7 8 9 420101178068264 10 369
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2014 年 全 港 春 華 杯 普 通 話 朗 誦 及 拼 音 认 读 大 賽 朗 誦 誦 材 幼 稚 園 K1- 散 文 組 娃 娃 的 夢 花 兒 的 夢, 是 紅 的, 小 樹 的 夢, 是 綠 的, 露 珠 的 夢, 是 圓 的, 娃 娃 的 夢, 是 甜 的 幼 稚 園 K1- 兒 歌 組 小 白 兔 小 白 兔, 白 又 白, 兩 隻 耳 朵 豎 起 來, 愛 吃 蘿 蔔 和 青 菜,
图 片 新 闻 9 月 27 日 袁 省 委 副 书 记 尧 代 省 长 夏 宝 龙 在 杭 州 主 持 召 开 省 属 企 业 主 要 负 责 人 座 谈 会 并 作 重 要 讲 话 遥 省 委 常 委 尧 副 省 长 葛 慧 君 出 席 会 议 并 讲 话 遥 会 上 袁 省 国 资 委 主 任
图 片 新 闻 9 月 27 日 袁 省 委 副 书 记 尧 代 省 长 夏 宝 龙 在 杭 州 主 持 召 开 省 属 企 业 主 要 负 责 人 座 谈 会 并 作 重 要 讲 话 遥 省 委 常 委 尧 副 省 长 葛 慧 君 出 席 会 议 并 讲 话 遥 会 上 袁 省 国 资 委 主 任 尧 党 委 书 记 陈 正 兴 作 了 工 作 汇 报 袁 部 分 省 属 企 业 主 要 负 责
工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金2008年度第2季度报告
银 华 - 道 琼 斯 88 精 选 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 银 华 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 1 月 22 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证
两会概况
目 录 两 会 概 况... 2 2016 年 两 会 召 开 的 时 间... 2 2016 年 两 会 内 容 有 哪 些?... 2 2016 年 两 会 的 会 议 日 程 是 什 么?... 2 政 府 工 作 报 告 解 析... 3 政 府 工 作 报 告 2016 年 八 大 任 务 如 何 完 成... 3 盘 点 2016 年 政 府 工 作 报 告 十 大 看 点... 4 政
招商证券基金宝二期集合资产管理计划
招 商 证 券 智 远 天 添 利 集 合 资 产 管 理 计 划 2016 年 第 一 季 度 资 产 管 理 报 告 (2016 年 1 月 1 日 -2016 年 3 月 31 日 ) 重 要 提 示 本 报 告 依 据 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 管 理 办 法 证 券 公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 实 施 细 则 及 其 他 有 关 规 定 制 作 招 商 证
本 期 推 荐 本 期 推 荐 2016 年 中 国 经 济 预 判 陆 磊 一 经 济 增 长 仍 将 下 行 ( 一 ) 领 先 指 标 不 乐 观 2014 年 以 来, 作 为 宏 观 经 济 先 行 指 标 的 克 强 指 数 呈 趋 势 性 下 滑 2015 年 9-11 月 份 分 别
中 经 要 报 国 家 信 息 中 心 第 6 期 ( 总 第 998 期 ) 2016 年 2 月 15 日 要 目 导 航 本 期 推 荐... 2 2016 年 中 国 经 济 预 判... 2 国 际 财 经... 7 美 国 四 季 度 经 济 增 速 放 缓... 7 欧 元 区 失 业 率 创 四 年 新 低... 8 原 油 减 产 合 作 前 景 渺 茫 尼 日 利 亚 陷 入 财
從 整 合 效 應 出 發, 集 運 整 合 意 義 最 大 1) 集 運 也 是 目 前 我 國 唯 一 沒 有 完 成 整 合 的 海 運 板 塊 ( 油 運 方 面 : 去 年 9 月 招 商 局 集 團 與 中 外 運 長 航 共 同 組 建 了 CHINA VLCC; 散 貨 方 面 :
2015 年 8 月 10 日 宏 觀 經 濟 宏 觀 : 穩 增 長 由 守 轉 攻, 貨 幣 政 策 攻 轉 守 1 經 濟 短 期 反 復, 物 價 低 位 企 穩 7 月 我 國 出 口 同 比 大 幅 下 降 8.3%, 進 口 同 比 -8.1%, 反 映 內 外 需 仍 然 偏 弱 但 7 月 下 旬 8 月 上 旬 發 電 耗 煤 增 速 降 幅 縮 窄, 意 味 著 8 月 經 濟
内 容 摘 要 2013 年 上 半 年, 全 球 经 济 继 续 缓 慢 复 苏, 新 兴 经 济 体 下 行 风 险 加 大 部 分 国 家 量 化 宽 松 货 币 政 策 退 出 预 期 等 导 致 国 际 金 融 市 场 重 现 动 荡, 新 兴 经 济 体 面 临 资 本 流 出 和 货
2013 年 上 半 年 中 国 国 际 收 支 报 告 国 家 外 汇 管 理 局 国 际 收 支 分 析 小 组 2013 年 9 月 27 日 内 容 摘 要 2013 年 上 半 年, 全 球 经 济 继 续 缓 慢 复 苏, 新 兴 经 济 体 下 行 风 险 加 大 部 分 国 家 量 化 宽 松 货 币 政 策 退 出 预 期 等 导 致 国 际 金 融 市 场 重 现 动 荡, 新
投连月报201606
2016 年 6 月 安 联 投 资 连 结 保 险 账 户 月 度 报 告 德 安 联 人 寿 保 险 有 限 公 司 全 国 统 一 客 服 电 话 :800 988 6688 400 888 3636( 手 机 ) 市 场 回 顾 及 展 望 1. 外 围 市 场 2016 年 6 月 1 日 -2016 年 6 月 30 日 6 月 2 日 - 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 欧 洲
经济下行环境中小额贷款公司的困境与应对
经 济 下 行 环 境 中 小 额 贷 款 公 司 的 困 境 与 应 对 kpmg.com/cn 目 录 01 小 额 贷 款 公 司 面 临 的 困 境 02 应 对 策 略 03 结 语 2 2016 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 中 国 合 伙 制 会 计 师 事 务 所, 是 与 瑞 士 实 体 毕 马 威 国 际 合 作 组 织 ( 毕 马
幻灯片 1
135 第 期 2015年2月6日 2015年2月6日 一周精粹 明 星 组 合 金 牛 实 盘 模 拟 组 合 初 始 资 金 为 50 万 对 热 门 板 块 成 长 股 重 组 股 和 价 值 股 稳 健 配 置, 结 合 市 场 热 点 转 换 进 行 灵 活 操 作 和 仓 位 管 理, 以 期 获 得 最 大 收 益 组 合 鉴 于 公 司 大 力 发 展 电 子 商 务, 推 进 网
表 1 2015 至 2016 年 政 府 工 作 目 標 與 2015 年 達 成 情 況 項 目 / 年 2015 年 目 標 2015 年 達 成 情 形 2016 年 目 標 GDP 成 長 率 7% 6.90% 6.5%-7% CPI 年 增 率 3% 1.40% 3% 政 府 赤 字 1
重 要 議 題 評 析 - 從 中 國 兩 會 2016 政 府 工 作 報 告 探 發 展 與 投 資 新 機 會 2016 年 3 月 5 日, 中 國 大 陸 十 二 屆 全 國 人 大 第 四 次 會 議 開 幕, 李 克 強 總 理 提 出 中 國 政 府 工 作 報 告 報 告 中 回 顧 與 總 結 2015 年 的 工 作 和 十 二 五 期 間 的 成 績, 也 對 十 三 五 期
A A : :
Galaxy Asset Weekly Update 2008 5 13 190 190 http://www.galaxyasset.com 2008 5 13 190...1... 1 A... 2...8... 8...10 A... 10... 11...14... 14...18... 18...22 908 200082 : 8621-35104666 8621-65956688 : 021-65958968
君泰法律资讯
君 泰 法 律 资 讯 信 托 专 刊 2014 年 11 月 刊 ( 双 月 刊 ) 主 办 : 北 京 市 君 泰 律 师 事 务 所 君 泰 法 律 资 讯 北 京 市 君 泰 律 师 事 务 所 所 刊 2014 年 11 月 刊 双 月 刊 编 辑 委 员 会 主 任 : 曲 忠 委 员 : 谭 礌 周 塞 军 殷 杰 周 连 福 孙 志 勇 邹 义 周 淑 梅 董 振 武 安 涛 孙 世
视 点 新 闻 1 2 4 3 5 1 10 月 30 日, 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 十 七 次 会 议 在 北 京 人 民 大 会 堂 开 幕 全 国 人 大 常 委 会 委 员 长 张 德 江 主 持 会 议 摄 影 / 马 占 成 2 10 月 30 日, 中 共 十 二
视 点 新 闻 1 2 4 3 5 1 10 月 30 日, 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 十 七 次 会 议 在 北 京 人 民 大 会 堂 开 幕 全 国 人 大 常 委 会 委 员 长 张 德 江 主 持 会 议 摄 影 / 马 占 成 2 10 月 30 日, 中 共 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 党 组 召 开 会 议, 传 达 学 习 贯 彻 党 的 十 八 届
系统之家
西 南 交 通 大 学 公 共 管 理 硕 士 (MPA) 专 业 学 位 评 估 自 评 报 告 目 录 一 西 南 交 通 大 学 MPA 教 育 概 况... 3 ( 一 ) 西 南 交 通 大 学 简 介... 3 ( 二 ) 西 南 交 通 大 学 MPA 教 育 发 展 简 介... 3 二 教 育 环 境... 4 ( 一 ) 学 科 基 础... 4 ( 二 ) 政 策 与 经 费
_____证券投资基金2004年第三季度报告
国 联 安 德 盛 增 利 债 券 证 券 投 资 基 金 2009 年 第 4 季 度 报 告 2009 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 国 联 安 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 〇 年 一 月 二 十 日 第 1 页 共 12 页 1 重 要 提 示 本 基 金 管
2005年01月12日
R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 上 海 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 上 證 綜 指 2832.59 0.02 滬 深 300 3069.11 0.11 上 證 B 股 358.58 (0.41) A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 匯 嘉 時 代 15.36 10.03 天 鵝 股 份 27.58 10.01
201112封面.psd
建 设 更 加 优 美 更 加 和 谐 更 加 幸 福 的 福 建 本 刊 评 论 员 11 月 中 旬, 备 受 瞩 目 的 中 国 共 产 党 福 建 省 第 九 次 代 表 大 会 胜 利 召 开 这 是 福 建 发 展 和 海 西 建 设 进 入 关 键 时 期 召 开 的 一 次 十 分 重 要 的 大 会, 是 一 次 承 前 启 后 继 往 开 来, 民 主 和 谐 凝 心 聚 力,
第 一 部 分 : 市 场 行 情 回 顾 整 个 8 月 份 的 行 情, 可 以 用 波 澜 不 惊 四 个 字 来 描 述 形 容 从 月 K 线 看, 上 证 综 合 指 数 已 连 续 3 个 月 收 红, 而 深 圳 综 合 指 数 则 出 现 两 阳 夹 一 阴 的 现 象, 而 且
股 指 期 货 月 报 (2016.8.1-2016.8.31) 2016 年 8 月 29 日 吕 洁 高 级 研 究 员 执 业 编 号 :F0269991 投 资 咨 询 号 :Z0002739 电 话 : 0571-28132578 邮 箱 :lvjie@cindasc.com 郭 远 爱 股 指 国 内 宏 观 研 究 员 执 业 编 号 :F3021290 电 话 : 0571-28132630
第 一 部 分 : 市 场 行 情 回 顾 过 去 一 周, 港 股 热 闹 非 凡, 而 A 股 市 场 却 波 澜 丌 惊, 股 挃 再 次 呈 现 窄 幅 震 荡 行 情 走 势, 上 证 挃 数 基 本 围 绕 在 年 线 上 下 缩 量 整 理 如 果 把 时 间 轴 拉 长, 我 们 会
股 指 期 货 周 报 (2016.9.5-2016.9.9) 2016 年 9 月 12 日 吕 洁 高 级 研 究 员 执 业 编 号 :F0269991 投 资 咨 询 号 :Z0002739 电 话 : 0571-28132578 邮 箱 :lvjie@cindasc.com 郭 远 爱 股 指 国 内 宏 观 研 究 员 执 业 编 号 :F3021290 电 话 : 0571-28132630
企业短期融资券信用评级分析报告格式
浙 江 省 兴 合 集 团 有 限 责 任 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA + 上 次 评 级 结 果 :AA + 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 浙 兴 合 MTN1 6 亿 元 13 浙 兴 MTN001 4 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2012/02/09-2017/02/09
_____证券投资基金2004年第三季度报告
广 发 现 金 宝 场 内 实 时 申 赎 货 币 市 场 基 金 2016 年 半 年 度 报 告 2016 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 广 发 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 八 月 二 十 六 日 1 重 要 提 示 及 目 录 1.1 重 要 提 示 基
A 6 CPI A AH % % % A 8 70% 50% A A 2 6 A A 20.1 A A A A % /15
I 2008 07 14 86-755-22626419 xinjt@pasc.com.cn 86-755-22627853 guoyanhong@pasc.com.cn 300 7.72% 9% 0.77% 4% A PE H A H 8% A B 20 19.76%, 10% 4.45% 2856.63 6.99% 860.22 6.57% 4.57% 3.29% 6.93% 5.05% 3.99%
境外投资快报
境 外 投 资 快 报 第 五 十 一 期 2016/03/04 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 境 外 投 资 服 务 平 台 WWW.SHFTZ.CN 1 / 12 目 录 伦 敦 是 吸 引 中 国 投 资 最 多 的 欧 洲 城 市... 3 易 纲 : 人 民 币 汇 率 参 考 一 篮 子 不 等 于 严 格 盯 住... 5 QDII 额 度 紧 张 公 募 搁 置
附件1：
- 1 - 一 申 请 增 列 硕 士 专 业 学 位 授 权 点 论 证 报 告 根 据 推 进 国 家 治 理 体 系 和 治 理 能 力 现 代 化 的 总 体 要 求, 为 适 应 中 国 特 色 社 会 主 义 现 代 化 建 设 的 需 要, 加 快 推 进 上 海 四 个 中 心 建 设, 实 现 四 个 率 先, 全 面 提 升 公 共 管 理 水 平, 同 时 为 优 化 我 校
Microsoft Word - bxzx2009_22_006.doc
安 永 : 中 国 保 险 业 面 临 三 大 经 营 风 险 安 永 日 前 发 布 的 报 告 显 示, 受 国 际 金 融 危 机 等 影 响, 今 年 全 球 保 险 业 主 要 面 临 十 大 经 营 风 险, 其 中, 非 寿 险 承 保 周 期 的 管 理 渠 道 管 理 气 候 变 化 和 灾 难 事 件 是 中 国 保 险 业 面 临 的 主 要 三 大 风 险 担 任 多 家 中
gongGaoMingCheng
银 华 优 势 企 业 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 2 季 度 报 告 2015 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 银 华 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 7 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资
复试工作注意事项
广 东 财 经 大 学 2015 年 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作 方 案 为 确 保 我 校 研 究 生 招 生 复 试 录 取 工 作 的 规 范 性 公 平 性, 进 一 步 提 高 生 源 质 量, 强 化 监 督, 依 据 教 育 部 广 东 省 教 育 考 试 院 有 关 文 件 精 神, 结 合 我 校 的 具 体 情 况, 特 制 定 本 方 案 一 指 导 思 想 坚
拓 宽 知 识, 精 炼 课 程 突 出 对 研 究 生 的 综 合 素 质 创 新 能 力 实 践 能 力 以 及 现 代 信 息 技 术 应 用 能 力 的 培 养 4 强 化 导 师 在 研 究 生 培 养 过 程 中 的 指 导 作 用, 构 建 导 师 研 究 生 和 培 养 环 节 三
中 国 地 质 大 学 ( 北 京 ) 硕 士 研 究 生 培 养 工 作 规 定 ( 实 施 总 则 ) 为 了 更 好 地 适 应 我 国 学 位 与 研 究 生 教 育 改 革 发 展 的 新 形 势, 贯 彻 党 的 十 八 大 提 出 的 全 面 实 施 素 质 教 育, 深 化 教 育 领 域 综 合 改 革, 着 力 提 高 教 育 质 量, 培 养 学 生 社 会 责 任 感 创 新
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
东 方 添 益 债 券 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 东 方 基 金 管 理 有 限 责 任 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 四 月 二 十 一 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董
一 海 外 市 场 双 周 回 顾 及 预 期 1. 全 球 主 要 股 市 双 周 动 向 分 析 上 两 周 除 富 时 新 加 坡 之 外 全 球 主 要 股 普 遍 上 涨 : 恒 生 收 于 22766.91 点, 两 周 涨 幅 4.00% 德 国 DAX 收 于 10713.43 点,
中 航 证 券 金 融 研 究 所 部 门 负 责 人 董 忠 云 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515120001 证 券 分 析 师 王 绍 明 证 券 执 业 证 书 号 :S0640513090001 证 券 分 析 师 符 旸 证 券 执 业 证 书 号 :S0640514070001 研 究 助 理 李 晨 证 券 执 业 证 书 号 :S0640115060035 研 究 助
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宜 宾 市 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 公 报 2012 年 第 7 号 ( 总 号 :104) 12 月 31 日 出 版 目 录 市 四 届 人 大 常 委 会 举 行 第 八 次 会 议 (1) 关 于 省 十 一 届 人 大 常 委 会 第 三 十 三 次 会 议 的 情 况 汇 报 ( 书 面 ) 陆 振 华 (1) 关 于 省 十 一 届 人 大 常 委 会 第 三 十
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报 告 要 点 : 震 荡 探 底, 适 度 谨 慎 ---A 股 二 季 度 市 场 策 略 2011 年 3 月 25 日 客 户 服 务 部 投 资 策 略 小 组 3 月 走 势 : 股 指 先 扬 后 抑 估 值 + 主 题 投 资 逞 强 承 接 上 月 反 弹 格 局, 三 月 市 场 开 局 呈 现 震 荡 上 行, 纺 织 化 工 家 电 水 泥 等 传 统 板 块 惯 性 上 攻,
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
一、设计
一. 投 资 单 位 价 格 走 势 汇 总 友 邦 投 资 连 结 保 险 投 资 账 户 月 报 ( 江 门 ) 2013 年 6 月 资 产 分 布 投 资 账 户 收 益 率 ( 截 止 2013 年 6 月 30 日 ) 投 资 账 户 名 称 ( 股 票 和 股 票 类 基 金 资 产 / 账 户 总 资 产 ) 江 门 货 币 市 场 组 合 投 资 账 户 江 门 稳 健 组 合 投
Microsoft Word - KGI Daily (HK) - 201602019s
香 港 投 资 日 志 2016 年 2 月 19 日 大 市 主 要 指 标 大 市 成 交 ( 百 万 元 ) 72,592 66,951 71,600 上 升 股 份 1,214 619 1,186 下 跌 股 份 301 833 451 恒 生 指 数 19,363 18,924 19,122 变 动 +438-197 +203 恒 指 成 交 ( 十 亿 元 ) 22.53 19.73 21.80
2015年土地市场发展报告-网站
2015 年 浙 江 省 土 地 市 场 发 展 报 告 浙 江 工 业 大 学 房 地 产 研 究 所 2016 年 1 月 18 日 目 录 一 宏 观 环 境... 1 1 宏 观 经 济 趋 稳... 1 2 行 业 政 策 调 整... 1 二 出 让 规 模... 2 1 总 体 情 况 描 述... 2 2 城 市 状 况 分 析... 3 三 出 让 金 额... 4 1 总 体 情
一 海 外 市 场 双 周 回 顾 及 预 期 1. 全 球 主 要 股 市 双 周 动 向 分 析 上 两 周 除 标 普 500 恒 生 和 道 琼 斯 以 外 全 球 其 他 主 要 股 普 遍 上 涨 : 日 经 225 收 于 点, 两 周 涨 幅 3.91% 东 证 收
中 航 证 券 金 融 研 究 所 部 门 负 责 人 董 忠 云 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515120001 证 券 分 析 师 王 绍 明 证 券 执 业 证 书 号 :S0640513090001 证 券 分 析 师 符 证 券 执 业 证 书 号 :S0640514070001 研 究 助 理 李 晨 证 券 执 业 证 书 号 :S0640115060035 研 究 助 理
工银瑞信货币市场证券投资基金2008年度第2季度报告
中 海 货 币 市 场 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所
因, 淨 利 潤 同 比 增 速 均 值 364%, 由 於 溫 氏 股 份 一 季 度 淨 利 潤 規 模 較 大 且 高 速 增 長, 故 考 察 剔 除 後 的 結 果, 剔 除 後 創 業 板 一 季 度 淨 利 潤 同 比 均 值 為 37.5%, 而 15 年 年 報 預 告 為 20.
2016 年 04 月 12 日 宏 觀 經 濟 通 脹 短 期 溫 和, 上 行 風 險 未 消 1. 3 月 CPI 維 持 穩 定 3 月 CPI 上 漲 2.3% 與 上 月 持 平, 主 因 春 節 過 後 鮮 活 食 品 和 服 務 價 格 環 比 回 落 豬 菜 價 同 比 超 季 節 性 上 漲, 帶 動 食 品 價 格 同 比 大 漲 至 7.6%, 非 食 品 價 格 保 持 在
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
博 时 回 报 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 博 时 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 一 月 二 十 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及
目 录 摘 要... 1 目 录... 2 图 表 目 录... 3 一 本 周 行 情 回 顾... 4 ( 一 )A 股 行 情...4 ( 二 ) 股 指 期 货 行 情... 5 二 基 本 面... 8 ( 一 ) 宏 观 面 分 析... 8 ( 二 ) 资 金 面 分 析... 10
2013 年 6 月 10 日 6 月 14 日 股 指 期 货 每 周 投 资 策 略 撰 写 : 陈 溢 洲 执 业 资 格 :F 0287155 类 型 : 股 指 期 货 周 报 日 期 :2013-06-16 电 话 :0591-87892352 更 多 资 讯 详 阅 公 司 网 站 : WWW.JINYOUQH.COM 基 本 面 疲 弱 股 指 中 长 线 走 势 偏 空 摘 要 本
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药 谷 信 息 专 递 2015 年 第 四 期 第 1 页 共 59 页 政 策 发 布 目 录 2015 年 度 上 海 市 工 程 系 列 高 新 技 术 成 果 转 化 类 高 级 专 业 技 术 职 务 任 职 资 格 评 审 工 作 的 通 知... 4 园 区 动 态 浦 东 冲 刺 开 放 度 最 高 自 贸 区 张 江 向 科 技 城 转 型... 6 关 注 上 海 科 技 创
学习贯彻十一届全国人大三次会议精神 特约报告员 刚刚闭幕的十一届全国人大三次会议 全面贯彻党的十七 大和十七届三中 四中全会及中央经济工作会议精神 高举中 国特色社会主义伟大旗帜 以邓小平理论和 三个代表 重要 思想为指导 深入贯彻落实科学发展观 以对人民高度负责的 态度 圆满完成了各项议程 一 大
供 领 导 参 阅 时 事 报 告 内 部 稿 第 4 期 ( 总 第 35 期,2010 年 3 月 23 日 ) 时 事 报 告 杂 志 社 内 部 刊 物 不 得 转 载 2010 年 全 国 两 会 精 神 解 读 2 特 约 报 告 员 学 习 贯 彻 十 一 届 全 国 人 大 三 次 会 议 精 神 16 谢 伏 瞻 全 面 贯 彻 落 实 科 学 发 展 观 的 施 政 纲 领 学
投 资 策 略 申 银 万 国 A 股 市 场 大 势 研 判 窄 幅 整 理 谨 慎 应 对 盘 中 特 征 : 周 一 沪 深 股 市 先 抑 后 扬, 窄 幅 整 理 最 终 上 证 综 指 收 盘 报 2109.47 点, 上 涨 3.34 点, 涨 幅 0.16%, 深 成 指 收 盘 报
2013 年 11 月 12 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内
國家圖書館典藏電子全文
- 143-1. 2. 1 60 30 1959 8 1998 pp.544~48 - 144-3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. ( ) 10. 11. 12. 13. - 145 - -i 2. 13. -i -ii 2 1993 6 pp.46~51 3 1993 pp.69~76 p.552 4 1985 5 pp.257~58 - 146-1. 3. 5. 7. 9. ( ) 11.
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中 银 中 小 盘 成 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2013 年 第 2 季 度 报 告 2013 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 中 银 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 三 年 七 月 十 七 日 第 1 页 共 14 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董
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中 银 主 题 策 略 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2012 年 第 4 季 度 报 告 2012 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 中 银 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 广 发 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 三 年 一 月 二 十 二 日 第 1 页 共 15 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的
1-28(长江二号)
海 航 集 团 官 方 网 站 二 维 码 海 航 集 团 官 方 微 博 二 维 码 海 航 集 团 官 方 微 信 二 维 码 CONTENTS P03-P17 P21-P37 P39-P50 P51-P55 02 03 04 05 06 6 7 13 15 8 14 1 12 9 5 10 2 3 11 17 4 16 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
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东 方 花 旗 股 权 资 本 市 场 周 报 2016 年 8 月 29 日 9 月 2 日 编 制 部 门 : 股 权 资 本 市 场 部 1 目 录 一 宏 观... 6 二 微 观... 10 2 内 容 摘 要 3 策 略 研 报 华 泰 证 券 鹰 派 观 点 最 终 不 敌 非 农 的 不 及 预 期, 欧 美 股 指 整 齐 回 升 ; 非 农 &PMI 双 双 走 弱,9 月 加
一、设计
友 邦 保 险 有 限 公 司 江 苏 分 公 司 江 苏 省 南 京 市 建 邺 区 庐 山 路 188 号 南 京 新 地 中 心 15 楼 1507-1511 电 话 :( 8625)8326 0088 传 真 :( 8625)8312 1185 友 邦 投 资 连 结 保 险 投 资 账 户 月 报 ( 江 苏 ) 2015 年 1 月 AIA.COM.CN 一. 投 资 单 位 价 格 走
关于印发广东省“互联网+”现代农业行动计划（2016-2018年）的通知
关 于 印 发 广 东 省 互 联 网 + 现 代 农 业 行 动 计 划 (2016-2018 年 ) 的 通 知 各 地 级 以 上 市 ( 顺 德 区 ) 农 业 局, 深 圳 市 经 济 贸 易 和 信 息 化 委, 厅 有 关 处 室 及 事 业 单 位 : 为 加 快 转 变 农 业 发 展 方 式, 打 造 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 的 现 代 农 业 发 展 新 格 局,
HONG KONG INSTITUTE FOR MONETARY RESEARCH 1.1 1.2 1.3 1.4 2.1 2.2 3.1 3.2 3.3 4.1 4.2 4.3 4.4 5.1 5.2 5.3 5.4 1 2003 2010 1 2 3 1 WTO 2003 2009 2009 7 2010 7 2 WTO 1.1 20 80 1993 8 1.2 90 2003 11 2007
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90002 食 品 類 共 同 科 目 丙 級 工 作 項 目 01: 食 品 概 論 1.(2) 澱 粉 回 凝 ( 老 化 ) 變 硬 的 最 適 溫 度 是 25 5-18 -30 2.(2) 植 物 中 含 蛋 白 質 最 豐 富 的 是 穀 類 豆 類 蔬 菜 類 薯 類 3.(3) 牛 奶 製 成 奶 粉 最 常 用 熱 風 乾 燥 冷 凍 乾 燥 噴 霧 乾 燥 滾 筒 乾 燥 4.(3)
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
国 信 期 货 研 究 Page 2 一 行 情 回 顾 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 图 1:PTA 及 美 原 油 指 数 数 据 来 源 :
国 信 期 货 研 究 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 化 工 月 报 化 工 风 险 事 件 冲 击, 聚 烯 烃 短 期 修 正 2015 年 11 月 25 日 主 要 结 论 11 月 PTA 指 数 维 持 4450-4750 区 间 整 理, 塑 料 及 PP 则 呈 现 加 速 探 底 走 势, 其 中 09 合 约 均 创 上 市 以 来 新 低 宏 观 方 面 : 受 内
2005年01月12日
R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 上 海 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 上 證 綜 指 2469.67 (0.16) 滬 深 300 2558.61 (0.28) 上 證 B 股 259.50 (0.88) A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % N 精 達 12.34 43.99 中 國 銀 行 3.15 10.14
发 挥 商 会 职 能 服 务 经 济 发 展 11 月 1 日 至 2 日 袁 全 国 政 协 副 主 席 尧 全 国 工 商 联 主 席 王 钦 敏 率 队 到 晋 江 袁 就 非 公 有 制 经 济 发 展 和 工 商 联 基 层 组 织 建 设 情 况 展 开 调 研 遥 省 委 常 委 尧 统 战 部 长 雷 春 美 袁 省 政 协 副 主 席 薛 卫 民 袁 省 委 统 战 部 副 部
[Table_MorningSection] 宏 观 及 策 略 分 析 CPI 温 和 上 涨,PPI 降 幅 继 续 收 窄 宏 观 经 济 周 报 ( 蒋 昊 乐 ) 2016 年 3 月, 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 同 比 上 涨 2.3%, 环 比 下 降 0.4%, 同
![[Table_MorningSection] 宏 观 及 策 略 分 析 CPI 温 和 上 涨,PPI 降 幅 继 续 收 窄 宏 观 经 济 周 报 ( 蒋 昊 乐 ) 2016 年 3 月, 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 同 比 上 涨 2.3%, 环 比 下 降 0.4%, 同](/thumbs/39/20153162.jpg "[Table_MorningSection] 宏 观 及 策 略 分 析 CPI 温 和 上 涨,PPI 降 幅 继 续 收 窄 宏 观 经 济 周 报 ( 蒋 昊 乐 ) 2016 年 3 月, 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 同 比 上 涨 2.3%, 环 比 下 降 0.4%, 同")
[Table_Contactor] 编 辑 人 研 究 所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com [Table_MainInfo] 宏 观 及 策 略 分 析 渤 海 证 券 研 究 所 晨 会 晨 会 纪 要 (2016-4-12) CPI 温 和 上 涨,PPI 降 幅 继 续 收 窄 宏 观 经 济 周 报 ( 蒋 昊 乐 ) 行 业 专 题 评 述 本 周 原 油
国泰基金管理有限公司
2006 2006 2006 8 25 020007 2005 6 21 833,321,207.92 1 2 1 2006 3 (1- ) 4 021-23060282 021-23060283 xinxipilu@gtfund.com 010-68424199 010-68424181 lifangfei@abchina.com http://www.gtfund.com 700 22-23 2006
[Equity]
![[Equity]](/thumbs/41/22366783.jpg "[Equity]")
香 港 股 市 股 票 市 场 每 日 简 评 216 年 5 月 9 日 星 期 一 环 球 市 况 主 要 指 数 收 市 升 跌 % 上 证 综 指 2913-84.6-2.82 标 普 5 257 6.5.32 道 指 17741 79.9.45 英 国 富 时 6126 8.5.14 德 国 DAX 987 18.1.18 法 国 CAC 431-18.2 -.42 商 品 期 货 收 市
( 总 第 1124 期 ) 浙 江 省 人 民 政 府 主 办 2016 年 7 月 18 日 出 版 目 省 政 府 令 浙 江 省 行 政 执 法 证 件 管 理 办 法 ( 浙 江 省 人 民 政 府 令 第 346 号 ) (3) 省 政 府 办 公 厅 文 件 浙 江 省 人 民 政 府
( 总 第 1124 期 ) 浙 江 省 人 民 政 府 主 办 2016 年 7 月 18 日 出 版 目 省 政 府 令 浙 江 省 行 政 执 法 证 件 管 理 办 法 ( 浙 江 省 人 民 政 府 令 第 346 号 ) (3) 省 政 府 办 公 厅 文 件 浙 江 省 人 民 政 府 办 公 厅 转 发 省 总 工 会 等 部 门 关 于 在 全 省 开 展 激 发 职 工 创 业
证券投资基金信息披露XBRL标引规范第2号<半年度报告摘要>
长 城 久 惠 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 年 度 报 告 摘 要 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 长 城 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 送 出 日 期 :2016 年 3 月 26 日 1 重 要 提 示 1.1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 董
港 股 概 况 指 数 开 市 价 高 位 低 位 收 市 价 日 变 动 (%) 成 交 量 ( 亿 股 ) 成 交 额 ( 亿 元 ) 升 股 数 跌 股 数 持 平 数 恒 生 指 数 22,678 22,799 22,516 22,600-0.57 17.6 269.7 28 20 2 国
晨 讯 市 场 期 待 第 13 个 五 年 计 划 为 内 地 环 保 板 块 如 东 江 环 保 (895.HK) 北 控 水 务 (371.HK) 和 光 大 国 际 (257.HK) 提 供 政 策 推 动, 将 有 更 积 极 的 投 资 计 划 和 更 高 的 空 气 和 水 的 质 量 目 标,2016-2020 年 总 体 环 保 投 资 可 能 达 到 10.0 万 亿 元 人 民
穨資料題_中三_中五適用__慈禧太后的功過_林麗貞_20
( )...P.1. - (1)-(8).. P.2-P.14 1. (1) (2) (3) (4) (5) (6) 2. (7) -- (8). - (1) (3) P.15-P.17 (1) (2) (3)....P.18-P.22..P.23 1 (1835-1908) 15 ( ) ( ) (1) 3 ( 1997 ) 50. 3 ( 1970 ) 182-183 2 1. 1. 1. 2.
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1 ... 5... 7... 9... 11... 15... 16 A... 17... 18... 20... 21... 23 2 1 2.04 0.67 PE PE 23 PE PE 4 7 1 2 PE/ PE 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 120 100 80 60 40 20 0
欢迎光临兴业证券 ！
2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
证券投资基金信息披露XBRL标引规范第2号<半年度报告摘要>
摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 - 鑫 道 弹 性 2 号 资 产 管 理 计 划 2015 年 第 1 季 度 报 告 报 告 人 : 摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 管 理 有 限 公 司 报 出 日 期 :2015 年 4 月 22 日 1 目 录 第 一 部 分 特 定 资 产 管 理 合 同 ( 计 划 ) 业 务 报 告 第 二 部 分 公 平 交 易 执 行 情 况 专 项 说
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中 国 货 币 政 策 执 行 报 告 二 一 六 年 第 一 季 度 中 国 人 民 银 行 货 币 政 策 分 析 小 组 2016 年 5 月 6 日 内 容 摘 要 2016 年 第 一 季 度, 中 国 经 济 总 体 稳 中 有 进, 经 济 运 行 出 现 积 极 变 化, 结 构 调 整 进 一 步 推 进, 第 三 产 业 比 重 提 高, 出 口 增 速 由 降 转 升, 工 业
一 电 工 安 全 操 作 规 程 1 电 工 上 岗 前 必 须 穿 齐 防 护 用 品, 特 别 是 绝 缘 鞋, 坚 持 穿 不 齐 不 能 上 岗 的 规 定 2 作 业 前 必 须 检 查 工 具, 验 电 器 等 防 护 用 具 是 否 完 好, 绝 缘 性 能 是 否 良 好 3 不
安 钢 缔 拓 公 司 岗 位 安 全 操 作 规 程 2015 年 10 月 一 电 工 安 全 操 作 规 程 1 电 工 上 岗 前 必 须 穿 齐 防 护 用 品, 特 别 是 绝 缘 鞋, 坚 持 穿 不 齐 不 能 上 岗 的 规 定 2 作 业 前 必 须 检 查 工 具, 验 电 器 等 防 护 用 具 是 否 完 好, 绝 缘 性 能 是 否 良 好 3 不 论 高 低 压 设 备