<4D F736F F D20B0EABBDAADECAA6FBB50B0EAA4BAA854AEE3AA6FBBF9AEE6C5DCB0CAA4A3B9EFBAD9A4A7C0CBC3D2A5FEA4E ADD72E646F6378>
|
|
- 抽 申屠
- 7 years ago
- Views:
Transcription
1 國 際 原 油 與 國 內 車 用 汽 油 價 格 之 關 連 分 析 : 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 之 應 用 * 林 灼 榮 劉 浩 然 摘 要 台 灣 是 個 高 度 仰 賴 能 源 進 口 之 國 家, 對 原 油 進 口 依 存 度 接 近 %, 近 來 國 際 油 價 大 幅 上 漲, 在 現 行 浮 動 油 價 機 制 下, 國 內 油 價 跟 著 調 漲 而 衝 擊 到 車 用 汽 油 消 費 者, 然 而, 國 內 油 品 市 場 雙 龍 頭 中 油 及 台 塑, 其 調 價 行 為 是 否 與 原 油 價 格 同 步, 係 消 費 者 所 極 力 關 注 之 議 題 ; 故 本 文 擬 剖 析 國 內 外 油 價 漲 跌 訊 息 並 進 一 步 檢 證 國 內 油 品 價 格 是 否 呈 現 漲 多 跌 少 及 兩 供 油 商 之 聯 合 調 價 之 不 對 稱 議 題 本 文 利 用 年 月 3 日 至 7 年 9 月 日 共 348 筆 週 資 料, 首 先 利 用 五 種 敘 述 統 計 公 式, 檢 證 國 際 原 油 價 格 國 內 中 油 及 台 塑 之 汽 油 及 柴 油 批 發 價 格 國 內 汽 油 及 柴 油 零 售 價 格, 其 漲 跌 幅 是 否 存 在 漲 多 跌 少 與 向 下 僵 固 性 之 不 對 稱 現 象 ; 其 次 利 用 單 根 檢 定 法, 檢 測 各 油 價 變 數 為 I() 之 非 平 穩 數 列 下, 建 構 95 汽 油 市 場, 包 含 共 四 組 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 (Asymmeric Error-Correcion Model), 推 估 長 期 漲 跌 誤 差 修 正 係 數, 據 以 判 定 國 際 油 價 之 漲 跌, 對 國 內 各 油 價 變 數 是 否 具 有 漲 跌 不 對 稱 問 題, 更 進 一 步 利 用 因 果 關 係 探 究 國 內 兩 大 供 由 商 聯 合 調 整 油 價 之 不 對 稱 現 象 實 證 研 究 結 果 發 現 :() 由 漲 跌 次 數 及 漲 跌 幅 來 看, 國 內 外 各 種 油 價 變 數 皆 出 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象 () 國 際 油 價 與 國 內 批 發 零 售 油 價 具 有 長 期 共 整 合 關 係 (3) 由 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 皆 顯 示 調 漲 之 誤 差 修 正 係 數 大 於 調 跌 修 正 係 數, 顯 示 長 期 下 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌, 對 國 內 車 用 汽 油 之 衝 擊 存 在 顯 著 不 對 稱 現 象 ; 短 期 下, 經 由 單 一 階 段 與 二 階 段 之 整 體 評 估, 發 現 國 際 油 價 對 國 內 批 發 與 零 售 價, 大 抵 呈 現 漲 幅 總 衝 擊 係 數 大 於 跌 幅 現 象 (4) 經 由 總 衝 擊 係 數 檢 定 得 知, 國 際 原 油 價 格 單 向 影 響 國 內 各 油 價 ; 中 油 及 台 塑 批 發 價 之 調 整 呈 現 互 為 因 果 之 聯 合 調 價 行 為 (5) 歸 納 本 文 實 證 結 果, 發 現 國 內 外 油 品 本 身 皆 存 在 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象, 長 期 下 對 於 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌, 國 內 95 車 用 汽 油 市 場 皆 呈 現 調 漲 幅 度 大 於 調 跌 幅 度 之 不 對 稱 現 象 ; 而 國 內 兩 油 品 雙 占 廠 商 之 油 價 調 整 呈 現 互 為 因 果 之 聯 合 行 為 關 鍵 詞 : 漲 跌 不 對 稱 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 * 兩 位 作 者 分 別 為 東 海 大 學 國 際 貿 易 學 系 教 授 兼 系 主 任 及 碩 士 班 研 究 生, 通 訊 地 址 : 台 中 市 西 屯 區 東 海 大 學 國 際 貿 易 學 系 953 信 箱, 電 話 :(4)359- 轉 353, 電 子 信 箱 :rlin@hu.edu.w
2 壹 緒 論 近 年 來, 國 際 油 價 大 幅 上 漲, 從 8 年 代 初 期, 因 為 兩 伊 戰 爭 及 中 東 地 區 戰 事 連 連, 油 價 自 個 位 數 竄 升 至 三 四 十 元 一 桶, 至 7 年 因 新 興 國 家 如 中 國 俄 羅 斯 經 濟 崛 起 需 求 大 增, 以 及 中 東 地 區 政 局 不 穩 美 國 指 控 伊 朗 資 助 恐 怖 主 義, 而 對 其 實 施 經 濟 制 裁 等 因 素 刺 激 下, 漲 幅 逾 倍, 數 度 飆 漲 至 九 十 美 元 一 桶 ; 另 外, 從 美 國 在 7 年 月 9 日 由 布 希 簽 署 能 源 獨 立 法 案 (Energy Independence and Securiy Ac) 草 案, 及 中 國 於 月 宣 佈 成 立 國 家 石 油 儲 備 中 心, 預 計 將 國 內 石 油 儲 備 提 高 一 倍, 此 兩 項 舉 動, 意 味 著 高 油 價 時 代 的 來 臨, 而 且 絕 非 短 期 現 象, 主 要 國 家 瞭 解 能 源 關 乎 一 個 國 家 的 經 濟 發 展 與 安 全, 試 圖 以 能 源 法 立 法 模 式 來 確 定 該 國 未 來 的 能 源 政 策 走 向 ;8 年 初 又 因 通 膨 飆 升 美 元 走 貶 產 油 國 主 權 基 金 炒 作 油 價, 使 得 國 價 油 價 站 上 一 百 美 元 大 關 而 台 灣 地 區 為 一 天 然 資 源 缺 乏 且 人 口 密 集 之 海 島 型 國 家, 有 鑒 於 能 源 為 經 濟 發 展 之 重 要 條 件, 首 先 要 瞭 解 台 灣 能 源 的 供 給 結 構 ; 由 表 可 知, 在 我 國 初 級 能 源 結 構 中, 所 有 進 口 能 源 占 能 源 總 供 給 約 99.3%, 其 中, 而 進 口 原 油 在 我 國 初 級 能 源 供 給 結 構 中 約 占 5.53%, 係 我 國 最 重 要 之 初 級 能 源, 再 者, 相 對 於 原 油 的 自 產 比 例.%, 顯 示 台 灣 對 於 原 油 自 產 之 比 例 甚 低, 仰 賴 石 油 進 口 甚 鉅 ; 由 表 進 一 步 顯 示, 台 灣 每 年 所 需 求 之 原 油 幾 乎 全 數 仰 賴 進 口, 進 口 佔 有 率 連 年 接 近 %, 所 以 當 國 際 油 價 飆 漲 逾 一 百 美 元, 對 百 分 之 百 依 賴 外 國 原 油 的 我 國 衝 擊 是 多 方 面 而 且 是 長 期 的, 國 人 對 於 原 油 之 供 給 與 對 應 需 求 結 構 應 更 佳 關 注 表 6 年 台 灣 能 源 供 給 單 位 : 千 公 秉 油 當 量 項 目 數 量 % 數 量 % 平 均 成 長 率 總 供 給 38, , 自 產 能 源 , 煤 炭 - -, 原 油 天 然 氣 , 慣 常 水 力 發 電 太 陽 能 及 風 力 發 電 太 陽 熱 能 進 口 能 源 37, , 煤 及 煤 產 品 44, , 原 油 及 石 油 產 品 液 化 天 然 氣 7,7., , 核 能 發 電, , 資 料 來 源 : 經 濟 部 - 中 華 民 國 95 年 台 灣 能 源 統 計 手 冊 美 國 在 該 項 法 案 規 定, 美 國 ( 玉 米 交 易 量 約 占 全 球 六 成 ) 國 內 販 售 的 汽 油 必 須 掺 入 一 定 比 例 的 生 質 能 源, 以 降 低 未 來 對 石 油 的 依 賴
3 表 歷 年 原 油 供 給 表 單 位 : 千 公 秉 % 年 別 原 油 供 給 自 產 進 口 合 計 進 口 佔 有 率 ,3.3 43, % , , % 5. 45, , % , , % , , % , , % , , % 資 料 來 源 : 經 濟 部 - 中 華 民 國 95 年 台 灣 能 源 統 計 手 冊 圖 分 別 為 至 7 年 間 各 國 際 油 價 之 時 間 趨 勢 圖 由 圖 中 發 現, 三 種 國 際 原 油 價 格 ( 西 德 州 杜 拜 與 北 海 布 蘭 特 ) 均 呈 現 極 為 顯 著 波 動 及 攀 升 現 象, 西 德 州 原 油 更 一 度 突 破 每 桶 87 美 元 ; 而 對 照 之 國 內 95 無 鉛 汽 油 價 格 亦 隨 國 際 油 價 成 長 趨 勢, 呈 現 逐 年 增 加, 漲 跌 頻 率 則 相 對 少 而 呈 現 價 格 僵 固 特 性, 直 到 7 年 初 浮 動 油 價 調 整 頻 率 改 為 每 週 一 次 後, 成 長 頻 率 及 波 動 幅 度 才 跟 上 國 際 油 價 波 動, 另 外, 我 們 也 可 發 現, 我 國 95 無 鉛 零 售 價 格, 與 國 際 油 價 間 存 在 漲 跌 福 的 落 遲, 至 於 國 內 外 油 價 之 漲 跌 方 向 與 程 度 是 否 存 在 不 對 稱 現 象, 則 為 本 文 所 擬 關 注 課 題 美 元 / 每 桶 新 台 幣 元 / 公 升 時 間 ( 年 ) 西 德 州 杜 拜 北 海 布 蘭 特 我 國 95 汽 油 零 售 價 6 資 料 來 源 : 經 濟 部 能 源 局 圖 國 際 原 油 價 格 趨 勢 圖 3
4 台 灣 中 油 股 份 有 限 公 司 (Chinese Peroleum Corporaion, CPC) 自 946 年 起 即 獨 占 台 灣 油 品 市 場 長 達 54 年, 及 至 年 9 月, 台 塑 石 化 股 份 有 限 公 司 (Formosa Perochemical Corporaion, FPCC) 正 式 投 入 油 品 市 場, 演 變 為 中 油 公 司 與 台 塑 公 司 之 雙 頭 寡 占 (Duopoly) 局 面 ; 隨 著 全 球 最 大 供 油 業 者 Exxon Mobil 與 匯 僑 合 組 成 台 灣 埃 索 環 球 石 油 公 司 (Esso) 於 年 之 加 入, 形 成 中 油 台 塑 與 埃 索 公 司 之 三 占 結 構 ; 而 埃 索 石 油 公 司 在 面 臨 不 斷 虧 損 與 通 路 困 難 之 情 況 下, 隨 即 於 3 年 退 出 市 場, 國 內 車 用 油 品 市 場 重 新 回 歸 至 中 油 與 台 塑 的 雙 占 局 面 由 上 述 油 品 市 場 的 開 放 過 程, 意 味 著 石 油 已 從 過 去 重 要 經 濟 與 戰 略 物 資, 轉 變 為 一 般 性 商 品, 以 往 以 國 營 管 制 為 由, 具 有 獨 佔 地 位 的 中 油, 將 隨 著 經 濟 自 由 化 國 際 化 與 民 營 化 的 政 策 方 針, 而 逐 漸 開 放, 顯 示 了 石 油 將 與 身 為 消 費 者 的 我 們 密 不 可 分, 經 濟 部 於 6 年 9 月 下 旬 宣 布 將 由 中 油 試 辦 浮 動 油 價 機 制, 於 該 年 底 進 行 全 面 評 估, 並 在 7 年 正 式 開 始 實 施, 代 表 著 相 對 於 以 往, 國 內 油 品 價 格 將 隨 著 國 際 油 價 的 漲 跌, 而 呈 現 更 劇 烈 的 波 動 ; 雖 然 國 內 油 品 市 場 雙 龍 頭 中 油 與 台 塑 等 二 大 供 油 業 者 皆 宣 稱, 其 油 品 調 價 行 為 主 要 依 據 國 際 原 油 價 格 漲 跌 走 勢, 然 而 其 漲 跌 幅 波 動 及 調 整 次 數 是 否 確 實 與 國 際 油 價 同 步, 與 消 費 者 權 益 關 係 密 切 中 油 雖 認 定 在 其 採 行 浮 動 油 價 機 制 後, 並 未 出 現 漲 多 跌 少 之 現 象, 然 而 消 費 者 文 教 基 金 會 董 事 長 程 仁 宏 指 出, 中 油 油 品 主 要 購 自 低 價 的 中 東 和 印 尼, 但 卻 以 高 價 的 西 德 州 原 油 價 格 作 為 衡 量 指 標 ( 浮 動 油 價 舊 制 ), 甚 至 未 公 布 原 油 占 營 運 成 本 的 比 例, 實 有 隱 瞞 消 費 者 事 實 之 疑 慮, 所 以 問 題 在 於 浮 動 油 價 機 制 中, 據 以 調 整 的 國 際 油 價 指 標 浮 動 頻 率 及 漲 跌 幅 度, 是 否 建 立 在 合 理 公 平 的 基 礎 之 上, 而 在 國 內 只 有 兩 家 油 品 煉 製 公 司 的 寡 占 市 場 下, 沒 有 選 擇 的 消 費 者 在 支 付 高 油 價 時, 是 否 也 被 迫 承 擔 石 油 公 司 的 無 效 率 經 營 或 是 超 額 利 潤? 故 本 文 深 入 研 究 過 去 國 內 外 油 價 漲 跌 訊 息 與 波 動 型 態, 並 進 一 步 檢 證 國 內 外 油 價 是 否 呈 現 漲 多 跌 少 及 價 格 領 導 機 制 之 不 對 稱 現 象, 係 為 本 研 究 之 主 要 研 究 動 機 基 於 上 述 研 究 動 機, 本 研 究 旨 在 探 究 國 際 油 價 與 國 內 車 用 汽 油 價 格 之 變 動, 檢 驗 國 內 外 油 價 是 否 呈 現 漲 多 跌 少 及 聯 合 調 價 機 制 之 不 對 稱 議 題 ; 因 此, 本 研 究 所 欲 探 究 之 不 對 稱 對 象, 分 別 為 下 列 四 部 份 :. 各 種 油 品 價 格 個 別 之 漲 跌 變 動 不 對 稱. 國 際 原 油 價 格 與 國 內 汽 油 價 格 ( 批 發 零 售 ) 間 之 漲 跌 變 動 不 對 稱 3. 國 內 中 油 與 台 塑 批 發 價 格 之 聯 合 調 整 油 價 不 對 稱 4. 國 內 批 發 與 零 售 價 格 之 價 格 領 導 不 對 稱 本 研 究 除 以 敘 述 性 統 計 探 究 漲 多 跌 少 之 價 格 變 動 不 對 稱 現 象 外, 更 進 一 步 以 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 之 動 態 影 響 程 度, 據 以 探 究 國 內 兩 大 供 油 商 是 否 存 在 聯 合 調 價 之 不 對 稱 現 象, 希 冀 經 由 本 文 客 觀 之 實 證 結 果, 提 供 國 內 產 官 學 界 及 消 費 者, 4
5 對 油 價 調 整 訊 息 有 進 一 步 瞭 解 ; 並 可 提 供 行 政 院 公 平 交 易 委 員 會, 關 注 國 內 兩 大 車 用 汽 油 供 應 商 之 調 價 行 為 之 參 考 在 節 次 安 排 上, 第 貳 節 回 顧 國 際 原 油 與 國 內 汽 柴 油 價 格 變 動 不 對 稱 之 相 關 文 獻, 並 於 第 參 節 建 構 理 論 基 礎 於 實 證 模 型, 第 肆 節 為 實 證 結 果, 第 伍 節 則 歸 納 本 文 重 要 結 論 並 列 示 研 究 限 制 貳 國 際 原 油 與 國 內 車 用 汽 油 價 格 變 動 不 對 稱 之 相 關 文 獻 所 謂 油 品 價 格 變 動 不 對 稱 是 指 當 國 際 原 油 價 格 上 升 時, 汽 柴 油 價 格, 會 迅 速 的 反 應 漲 價, 而 相 對 國 際 原 油 價 格 下 跌 時, 汽 柴 油 價 格 則 會 緩 慢 的 降 價 ;Bacon (99) 稱 此 不 對 稱 現 象 的 反 應 為 火 箭 與 羽 毛 (Rockes and Feahers) 的 反 應 ; 亦 即 當 國 際 油 價 ( 上 游 油 品 價 格 ) 上 升, 國 內 油 品 價 格 ( 下 游 油 品 價 格 ) 反 應 在 價 格 及 期 間 的 調 整 如 火 箭 般 地 劇 烈 及 快 速, 但 當 國 際 油 價 下 跌 時, 國 內 油 品 價 格 輕 如 羽 毛 般 的 緩 慢 調 降 針 對 上 述 現 象, 回 顧 過 去 對 於 檢 驗 原 油 變 動, 國 內 汽 柴 油 價 格 是 否 存 在 不 對 稱 現 象 之 文 獻 相 當 豐 富, 舉 凡 :() Bacon(99) 係 首 先 以 量 化 研 究 分 析 原 油 與 汽 油 價 格 不 對 稱 之 議 題, 其 研 究 針 對 98 至 989 年 英 國 零 售 汽 油 價 格 建 構 二 次 式 數 量 調 整 模 型 (Quadraic Quaniy Adusmen Model), 發 現 零 售 汽 油 在 面 對 汽 油 市 場 價 格 (gasoline marke price) 成 本 上 漲 而 隨 之 上 漲 的 速 度, 要 比 成 本 下 跌 而 下 跌 之 速 度 快 () Manning(99) 以 973 至 988 年 原 油 價 格 與 英 國 零 售 汽 油 價 格 之 月 資 料, 建 構 誤 差 修 正 模 型 (Error Correcion Model, ECM) 以 檢 驗 價 格 不 對 稱 之 現 象 ; 結 果 發 現 價 格 不 對 稱 係 屬 於 短 期 現 象, 經 四 個 月 後 之 價 格 調 整, 即 不 存 在 不 對 稱 的 反 應 (3) Karrenbrock(99) 利 用 983 至 99 年 之 月 資 料, 研 究 美 國 汽 油 批 發 價 格 與 稅 後 汽 油 零 售 價 格, 是 否 存 在 不 對 稱 關 係 ; 在 方 法 上, 建 立 落 遲 分 配 模 型 (Disribued lag model), 透 過 檢 驗 汽 油 批 發 價 格 張 跌 變 數 之 落 遲 期 數 批 發 價 漲 跌 總 衝 擊 變 數 是 否 相 等, 發 現 對 於 批 發 價 漲 跌, 零 售 價 皆 能 在 兩 個 月 ( 含 當 月 ) 內 調 整 完 畢, 批 發 價 格 與 零 售 價 格 不 存 在 不 對 稱 問 題 ; 然 而, 進 一 步 分 析 各 期 批 發 價 漲 跌 係 數, 對 於 批 發 價 上 漲, 零 售 價 在 當 月 上 漲 的 反 應 程 度, 大 於 當 月 下 跌 程 度, 顯 示 在 短 期 下, 批 發 價 格 與 零 售 價 格 存 在 不 對 稱 反 應 (4) Duffy-Deno(994) 採 用 989 至 993 年 之 週 資 料, 延 續 Karrenbrock(99) 的 方 法, 檢 驗 研 究 美 國 猶 他 州 鹽 湖 之 汽 油 批 發 價 格 與 稅 後 汽 油 零 售 價 格, 是 否 存 在 不 對 稱 關 係, 較 為 特 殊 的 是, 作 者 認 為 以 往 文 獻 採 用 以 國 家 為 單 位 的 批 發 價 與 零 售 價, 將 會 忽 略 區 域 性 因 市 場 結 構 不 同 ( 如 鹽 湖 有 5 家 精 煉 廠, 家 汽 油 供 應 者 ), 影 響 該 該 地 區 廠 商 之 定 價 行 為, 使 得 不 對 稱 之 結 論 有 偏 誤, 然 而, 實 證 結 果 顯 示, 該 地 區 批 發 價 與 零 售 價 仍 存 在 不 對 稱 (5) Borensein Cameron and Gilber(BCG,997) 利 用 美 國 汽 油 市 場 986 至 99 年 週 及 半 月 資 料, 建 構 非 標 準 的 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 研 究 各 配 銷 鏈 (Disribuion 5
6 Chain) 間 之 汽 油 價 格 傳 遞, 是 否 具 有 不 對 稱 反 應 ; 實 證 結 果 發 現, 發 生 不 對 稱 的 傳 遞 階 段 有 二 : 第 一 階 段, 對 於 原 油 價 格 的 改 變, 即 期 汽 油 價 格 存 在 漲 跌 不 對 稱 的 關 係 第 二 階 段, 而 不 對 稱 的 關 係 也 存 在 於 汽 油 批 發 價 格 與 零 售 價 格 之 間 ; 前 者 不 對 稱 之 現 象 係 由 於 生 產 / 存 貨 調 整 落 遲 所 致, 後 者 則 為 某 些 銷 售 者 之 市 場 力 量 ( 寡 占 市 場 之 協 調 機 制 ) 所 致, 使 得 批 發 價 與 零 售 價 二 者 下 游 汽 油 價 格 具 有 向 下 僵 固 性 (6) Balke Brown and Yücel(998) 延 續 Borensein e al.(997) 的 研 究, 利 用 美 國 987 至 996 年 之 週 資 料, 建 構 兩 組 實 證 模 型, 兩 組 模 型 皆 驗 證 汽 油 批 發 價 零 售 價 ( 下 游 汽 油 價 格 ), 對 於 原 油 價 格 汽 油 即 期 價 格 ( 上 游 汽 油 價 格 ), 是 否 具 有 不 對 稱 反 應 ; 實 證 結 果 顯 示, 以 水 準 項 建 構 之 不 對 稱 落 遲 分 配 模 型 並 沒 有 明 顯 不 對 稱 之 現 象, 而 一 階 差 分 後 之 誤 差 修 正 模 型 較 為 顯 著, 故 該 研 究 認 為 價 格 變 動 率 才 會 有 明 顯 不 對 稱 之 現 象 (7) Reilly and Wi(998) 延 續 Bacon(99) 及 Manning(99) 之 價 格 不 對 稱 研 究, 採 用 98 至 995 年 月 資 料, 建 構 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 重 新 研 究 英 國 汽 油 市 場 對 於 原 油 價 格 變 動 與 匯 率 調 整, 是 否 具 有 不 對 稱 關 係 ; 研 究 結 果 顯 示, 汽 油 零 售 價 與 原 油 價 格 ( 經 過 匯 率 調 整 ) 具 有 長 期 共 整 合 關 係, 零 售 價 格 與 原 油 價 格 之 變 動 呈 現 不 對 稱 反 應 ; 當 原 油 價 格 下 跌 %, 零 售 價 格 將 下 跌.9%, 但 當 原 油 價 格 上 漲 % 時, 卻 導 致 零 售 價 格 上 漲 4.% (8) Godby e al.() 與 其 他 文 獻 不 同 處 在 於, 研 究 加 拿 大 99 至 996 年 之 週 資 料, 採 用 3 個 城 市 地 區 之 各 別 汽 油 零 售 價 格, 以 Borensein e al.(997) 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 為 基 礎, 建 構 門 檻 自 我 迴 歸 模 型 (Threshold Auoregressive model, 簡 稱 TAR), 檢 驗 原 油 價 格 變 動, 對 各 城 市 汽 油 零 售 價, 是 否 具 有 不 對 稱 關 係 ; 結 果 顯 示,3 個 城 市 中, 大 部 分 皆 不 能 拒 絕 原 油 價 格 變 動 門 檻 值 前 後 有 顯 著 的 差 異, 表 示 原 油 價 格 與 汽 油 零 售 價 不 具 有 不 對 稱 關 係, 作 者 提 出 與 以 往 文 獻 結 果 不 一 致 的 理 由 有 三, 包 括 與 他 國 市 場 結 構 不 同 資 料 型 態 不 同, 採 用 週 資 料 更 能 捕 捉 短 期 間 原 油 價 格 波 動 對 汽 油 零 售 價 的 影 響, 以 及 使 用 各 城 市 地 區 性 資 料, 而 非 以 國 家 為 單 位 之 加 總 油 價 及 模 型 設 定 不 同 (9) Jonhnson() 針 對 美 國 5 個 城 市 之 汽 柴 油 批 發 市 場 與 零 售 市 場 作 研 究, 對 於 批 發 價 的 變 動, 兩 零 售 ( 汽 油 柴 油 ) 市 場 存 在 價 格 上 的 調 整 落 遲 及 價 格 反 應 的 不 對 稱 現 象 ; 另 外 作 者 指 出, 由 於 柴 油 市 場 的 搜 尋 成 本 (Searching coss) 較 低, 使 得 不 對 稱 現 象 相 較 於 汽 油 市 場 不 明 顯 () Bachmeier and Griffin(3) 利 用 985 至 998 年 之 資 料, 同 樣 建 構 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 但 其 研 究 採 用 標 準 Engle-Granger 兩 階 段 估 計 程 序 (Sandard Engle-Granger Two Sep Esimaion Borensein Cameron and Gilber(BCG,997) 文 中 三 個 汽 油 配 銷 的 傳 遞 階 段, 分 別 為 原 油 (Crude oil) 市 場 至 精 煉 廠 (Refineries) 精 煉 廠 至 市 區 集 散 站 (Ciy Terminal) 及 集 散 站 至 各 加 油 站 (Saions); 而 傳 遞 階 段 間 所 產 生 的 汽 油 價 格 名 稱, 由 上 至 下 則 分 別 為 : 原 油 價 格 (crude oil price) 汽 油 即 期 價 格 (spo gasoline price) 汽 油 批 發 價 格 (wholesale gasoline price) 及 零 售 價 (reail price) 6
7 Procedure), 而 非 BCG(997) 之 非 標 準 估 計 方 法 (Nonsandard Esimaion Mehodology), 來 估 計 共 整 合 式 之 殘 差, 且 該 研 究 採 用 日 資 料 而 非 BCG 之 週 資 料 ; 研 究 結 果 發 現 批 發 汽 油 價 格 與 國 際 原 油 價 格 並 無 不 對 稱 現 象, 作 者 指 出, 此 結 果 與 BCG 模 型 檢 定 結 果 差 異 來 自 於 資 料 型 態 的 選 取, 當 以 週 資 料 型 態 來 進 行 ECM 油 價 不 對 稱 檢 定 時, 國 內 油 品 批 發 價 及 存 在 不 對 稱, 表 示 每 日 地 區 性 的 汽 油 價 格 調 整 係 與 原 油 價 格 即 時 且 對 稱 性 地 變 動, 亦 即 隱 含 此 為 具 有 效 率 之 市 場, 而 較 無 價 格 僵 固 性 () Kaufmann and Laskowski(5) 分 析 美 國 986 至 年 國 際 原 油 國 內 車 用 汽 油 及 家 庭 熱 油 價 格 之 週 資 料, 另 外 還 加 入 精 煉 廠 汽 油 的 利 用 率 汽 油 之 庫 存 量 兩 變 數, 建 構 不 對 稱 ECM, 實 證 結 果 顯 示 原 油 價 格 與 車 用 汽 油 價 格 不 存 在 不 對 稱 現 象 ; 而 與 家 庭 熱 油 存 在 不 對 稱 現 象, 作 者 解 釋 由 於 家 庭 熱 油 消 費 者 與 油 品 供 應 商 具 有 合 約 關 係 (Conracual relaion), 使 得 消 費 者 不 易 轉 換 供 應 商, 進 而 提 高 搜 尋 成 本, 導 致 原 油 價 格 變 動 與 家 庭 熱 油 存 在 不 對 稱 現 象 歸 納 形 成 油 品 價 格 不 對 稱 的 理 論 解 釋 有 :. 非 預 期 的 存 貨 變 動, 意 指 當 面 油 品 市 場 面 對 非 預 期 的 需 求 面 增 加, 由 於 油 品 廠 商 上 游 生 產 的 落 遲 及 固 定 的 存 貨, 油 品 市 場 存 在 超 額 需 求, 使 得 廠 商 立 即 調 升 油 品 價 格, 但 對 於 非 預 期 性 需 求 的 減 少, 廠 商 可 以 減 產 並 以 銷 售 存 貨 的 方 式 因 應, 使 得 油 品 價 格 仍 得 維 持 ;. 寡 占 協 調 機 制 (Oligopolisic Coordinaion), 在 寡 占 的 油 品 市 場 裡, 面 對 原 油 價 格 正 向 的 衝 擊, 各 油 品 廠 商 為 防 止 虧 損, 皆 會 立 刻 提 高 油 品 零 售 價 格, 但 對 於 負 向 原 油 價 格 衝 擊, 廠 商 為 維 持 利 潤, 則 無 誘 因 降 低 油 品 價 格, 直 到 有 廠 商 打 破 維 持 利 潤 極 大 均 衡 價 格, 才 開 始 逐 漸 降 價 ; 3. 消 費 者 搜 尋 成 本, 意 指 消 費 者 需 透 過 費 時 及 費 錢 地 搜 尋 較 低 價 的 油 品 價 格, 面 對 原 油 價 格 降 低 的 油 品 廠 商, 才 會 降 低 其 零 售 油 品 價 格 整 合 上 述 文 獻, 發 現 對 於 原 油 價 格 的 變 動, 國 內 油 價 存 在 不 對 稱 的 現 象, 會 因 研 究 國 家 市 場 選 擇 期 間 資 料 型 態 ( 月 資 料 週 資 料 ) 油 品 生 3 產 - 配 銷 鍊 階 段 的 檢 驗 和 所 選 擇 的 模 型 設 定 (Model Specificaion) 而 有 不 同 發 現 ; 此 外, 國 內 也 殊 少 有 探 究 此 不 對 稱 現 象 之 研 究, 因 此 本 文 在 資 料 型 態 方 面, 將 採 取 能 夠 反 應 短 期 間 國 際 原 油 價 格 變 動 而 富 有 資 訊 的 各 油 品 價 格 週 資 料 型 態 4 ; 模 型 設 定 將 選 用 廣 為 使 用 且 能 夠 檢 驗 長 期 與 短 期 油 品 價 格 不 對 稱 現 象 之 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 藉 以 檢 示 :() 國 際 原 油 價 格 與 國 內 車 用 汽 油 批 發 價 格 間 ;() 國 3 根 據 文 獻, 如 Borensein Cameron and Gilber(BCG,997) 油 品 生 產 - 配 銷 鍊 的 不 對 稱 有 三 種 檢 驗 方 式 :. 第 一 階 段 為, 檢 驗 原 油 價 格 的 變 動 對 國 內 批 發 價 的 影 響 ;. 第 二 階 段 為, 檢 驗 國 內 油 品 批 發 價 的 變 動 對 國 內 零 售 價 的 影 響 ;3. 單 一 階 段 為, 檢 驗 原 油 價 格 變 動 對 國 內 零 售 價 價 的 影 響 4 Bachmeier(3) 說 明 選 用 更 具 有 豐 富 資 訊 的 日 資 料 型 態 來 進 行 實 證, 可 避 免 因 長 期 間 的 資 料 型 態 ( 如 : 月 資 料 ) 而 抵 銷 了 短 期 現 象, 更 能 捕 捉 到 原 油 價 格 的 外 生 衝 擊 對 本 國 油 品 價 格 影 響 ; 由 於 本 文 日 資 料 取 得 的 困 難, 故 選 用 週 資 料 來 進 行 實 證 7
8 內 批 發 與 零 售 價 格 之 兩 階 段 價 格 不 對 稱 ;(3) 單 一 階 段 之 國 際 原 油 價 格 與 國 內 車 用 汽 油 零 售 價 格 之 不 對 稱 ;(4) 國 內 中 油 與 台 塑 批 發 價 格 之 聯 合 調 價 不 對 稱 ; (5) 檢 定 各 種 油 品 價 格 個 別 之 漲 跌 變 動 不 對 稱 參 理 論 基 礎 與 實 證 模 型 本 節 擬 在 第 一 小 節 建 構 本 文 之 理 論 基 礎, 包 括 國 內 外 油 價 之 聯 結 關 係 並 以 簡 易 靜 態 賽 局 理 論 探 討 國 內 油 價 之 訂 價 行 為 第 二 小 節 則 建 構 本 文 之 實 證 方 法, 包 括 漲 跌 不 對 稱 之 衡 量 準 則 單 根 檢 定 共 整 合 檢 定 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 及 總 衝 擊 係 數 檢 定 一 理 論 基 礎 ( 一 ) 國 內 外 油 價 之 聯 結 關 係 如 圖 所 示, 假 設 國 際 原 油 價 格 由 石 油 輸 出 國 家 組 織 (Organizaion of Peroleum Exporing Counries, OPEC) 及 其 他 產 油 國 所 壟 斷, 邊 際 成 本 為 MC I, 在 面 對 全 球 需 求 ( D I ) 及 對 應 邊 際 收 益 ( MR I ) 下, 依 MC I = MRI 法 則, 決 定 利 潤 極 大 化 之 均 衡 數 量 ( Q I ) 及 價 格 ( P I )( 即 本 文 所 欲 實 證 之 國 際 原 油 價 格 5 ) 在 圖 -7b 中, 假 設 台 灣 原 油 進 口 為 貿 易 小 國 下, 中 油 與 台 塑 以 MC W = ACW 之 進 口 成 本, 進 口 Q W 之 原 油, 但 卻 可 透 過 在 國 內 市 場 之 壟 斷 力, 以 P W 之 價 格 賣 給 國 內 加 油 站 業 者 ( 即 本 文 所 欲 實 證 之 批 發 價 格 6 ), 而 國 內 加 油 站 業 者 則 如 圖 -7c 中, 可 採 成 本 加 成 訂 價 及 其 他 促 銷 組 合, 以 平 均 成 本 ( AC R ) 加 利 潤 邊 際 ( π R ) 之 P R 價 格 賣 給 車 用 汽 油 消 費 者 ( 即 本 文 所 欲 實 證 之 零 售 價 格 ) P P P R P I I MC I P W W MC W =AC W P R AC R π R MC R =AC R O D I MR I MR W MR R Q I Q O Q W Q O Q R Q D W (a) 國 際 油 價 (b) 國 內 批 發 油 價 (c) 國 內 零 售 油 價 圖 國 內 外 油 價 關 聯 圖 5 6 為 簡 化 討 論, 本 文 假 設 不 考 量 差 別 訂 價 期 貨 套 利 交 易 運 輸 成 本 及 其 他 貿 易 障 礙 為 簡 化 討 論, 此 處 不 考 量 原 油 轉 換 成 汽 油 之 煉 製 成 本 與 轉 撥 價 格 問 題 ; 至 於 中 油 與 台 塑 在 批 發 市 場 之 互 動 關 係, 則 係 本 文 所 關 注 之 實 證 內 涵 之 一 8
9 ( 二 ) 簡 易 靜 態 賽 局 理 論 關 於 汽 油 需 求 價 格 彈 性 之 文 獻, 如 Nordhaus(977),Wheaon(98), 劉 蘇 萍 () 與 陳 英 慧 (4) 等 之 研 究, 均 顯 示 汽 油 之 需 求 價 格 彈 性 小 於 ( 缺 乏 彈 性 ), 表 示 當 價 格 變 動 幅 度 大, 並 不 會 使 需 求 量 有 太 大 改 變 ; 接 著, 由 總 收 入 函 數 TR = P Q(P), 對 價 格 變 數 進 行 一 階 偏 微 分 之 後, 將 可 得 到 TR Q Q P Q = Q P = Q ( ) = Q ( E P ), 其 中 已 知 汽 油 之 需 求 價 格 彈 性 P P P Q 小 於, 且 當 汽 油 價 格 調 漲, 將 可 使 總 收 入 增 加, 進 而 提 高 利 潤 綜 合 上 述 訊 息, 進 而 利 用 如 表 3 靜 態 賽 局 理 論 之 策 略 行 動 矩 陣 可 知, 中 油 與 台 塑 若 同 時 採 取 降 價 策 略, 將 導 致 收 益 減 少 及 利 潤 下 降 之 雙 敗 情 況 ; 若 一 家 漲 價 而 另 一 家 降 價, 則 呈 現 一 贏 一 敗 之 情 境 ; 然 而 若 中 油 與 台 塑 同 步 調 漲, 則 將 呈 現 雙 贏 之 局 面 故 整 合 上 述 訊 息 可 知, 中 油 與 台 塑 有 相 當 的 誘 因 聯 合 調 漲 油 價, 相 互 勾 結 使 雙 方 之 聯 合 利 潤 極 大 台 塑 之 行 動 策 略 行 動 矩 陣 表 3 中 油 與 台 塑 之 簡 易 靜 態 賽 局 理 論 調 漲 中 油 之 行 動 調 跌 調 漲 雙 贏 一 贏 一 敗 調 跌 一 贏 一 敗 雙 敗 二 實 證 模 型 ( 一 ) 油 價 漲 跌 不 對 稱 之 衡 量 準 則 為 檢 證 國 際 原 油 價 格 國 內 批 發 及 國 內 零 售 汽 油 價 格 之 調 整, 是 否 呈 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象, 本 文 採 用 敘 述 統 計 之 五 個 衡 量 指 標, 首 先 以 ( P ) / P P 計 算 樣 本 期 間 內, 每 月 油 品 價 格 之 漲 跌 變 動 率 ( 即 漲 跌 幅 ), 並 分 別 計 算 各 種 油 品 價 格 調 漲 及 調 跌 之 次 數 (N) 漲 跌 平 均 值 ( μ ) 平 均 漲 跌 幅 差 距 百 分 比 (δ ) 標 準 差 (σ ) 及 變 異 係 數 (Coefficien of Variaion, CV), 並 據 以 判 定 漲 多 跌 少 之 條 件 如 下 : σ CV N N L > μ μ L > δ > < < σ CV L L () 式 (.3) 中 N 及 N L 分 別 代 表 調 漲 及 調 跌 次 數, 當 N N L > 時, 表 示 調 漲 次 數 大 於 調 跌 次 數, 初 步 反 映 漲 多 跌 少 之 現 象 μ 及 μ L 分 別 代 表 平 均 漲 幅 與 9
10 平 均 跌 幅 取 絕 對 值, 當 μ μ > 時, 表 示 平 均 漲 幅 大 於 平 均 跌 幅, 即 表 示 調 漲 幅 度 大 之 現 象 [( μ μ ) μ ] = L L L δ 為 平 均 漲 跌 幅 差 距 百 分 比, 當 δ > 時, 表 示 平 均 漲 幅 相 對 大 於 跌 幅, 且 漲 跌 幅 之 差 距 程 度 大 σ 及 σ L 為 漲 跌 幅 所 相 對 σ 應 之 標 準 差, 當 < 時, 表 示 漲 幅 所 對 應 之 標 準 差 相 對 小 於 跌 幅 對 應 標 準 差, σ L 表 示 當 油 價 調 漲 時, 其 變 異 程 度 相 對 低 於 油 價 調 跌, 亦 即 說 明 油 價 調 漲 時 之 僵 固 性 最 後, CV = σ μ 及 CV L = σ L μl 則 分 別 代 表 調 漲 與 調 跌 兩 組 樣 本 之 變 異 CV 係 數, 若 < 時, 代 表 油 價 在 上 漲 時, 其 平 均 漲 幅 相 對 較 大 而 變 異 程 度 則 相 CV L 對 較 小, 即 油 價 上 漲 之 僵 固 性 大 於 下 降 場 合, 此 指 標 相 對 於 前 面 四 指 標, 較 能 印 證 漲 多 跌 少 之 命 題 ( 二 ) 單 根 檢 定 本 研 究 所 考 量 之 國 際 原 油 與 國 內 車 用 汽 油 價 格 變 數, 係 以 至 7 年 之 週 資 料 為 研 究 樣 本, 依 Granger and Newbold(974) 之 論 著, 當 時 間 序 列 變 數 呈 現 非 定 態 (Nonsaionariy) 時, 若 以 傳 統 迴 歸 進 行 實 證 研 究, 可 能 會 出 現 假 性 迴 歸 (Spurious Regression) 7 之 問 題 因 此 在 進 行 迴 歸 參 數 之 推 估 前, 檢 定 各 變 數 是 否 為 定 態 時 間 序 列 實 有 其 必 要 性 (Said and Dickey,984) 茲 將 兩 種 單 根 檢 定 法 分 別 簡 介 如 下 :. ADF 檢 定 法 (Augmened Dickey-Fuller Tes) Dickey and Fuller(979) 所 提 出 的 DF 單 根 檢 定, 經 修 正 成 為 ADF 單 根 檢 定 基 於 DF 單 根 檢 定 法 中 的 殘 差 項 常 會 有 明 顯 的 自 我 相 關 現 象 產 生, 為 修 正 此 問 題, 在 ADF 單 根 檢 定 法 中 的 模 型 加 入 適 當 的 自 變 數 差 分 落 後 期 (Lagged), 使 單 根 檢 定 估 計 式 的 殘 差 符 合 白 噪 音 (whie noise) 性 質 ADF 檢 定 包 括 三 種 型 態 : ΔX k θ ΔX ε () = = γ X ΔX k θ ΔX ε (3) = = α γx ΔX k βt θ ΔX ε (4) = = α γx 其 中, 為 差 分 運 算 因 子,α 為 漂 浮 項 (drif erm),ε 為 殘 差 值 且 7 以 往 的 實 證 研 究 多 採 用 傳 統 的 迴 歸 分 析 方 法 如 普 通 最 小 平 方 法 (OLS) 與 一 般 化 最 小 平 方 法 (GLS), 其 皆 假 設 殘 差 必 須 滿 足 白 噪 音 的 條 件, 所 以 當 經 濟 變 數 之 時 間 序 列 不 符 合 定 態 時, 使 用 傳 統 的 檢 定 方 法 將 容 易 棄 絕 變 數 之 間 沒 有 相 關 的 虛 無 假 設, 產 生 指 判 定 係 數 (R ) 或 修 正 判 定 係 數 (adr ) 很 高 而 DW 值 很 低 的 現 象,Granger and Newbold(974) 稱 此 種 情 況 為 假 性 迴 歸
11 ε ~ N(, σ ) 為 白 噪 音, 式 () 為 純 粹 隨 機 漫 步 (random walk) 模 型, 無 漂 浮 項 與 無 時 間 趨 勢 項 (Trend), 式 (3) 為 則 包 含 α 漂 浮 項 之 單 根 檢 定, 稱 為 τ μ 檢 定 ; 式 (4) 為 再 加 入 T 時 間 趨 勢 之 ADF 檢 定, 稱 為 τ τ 檢 定. PP 檢 定 法 (Phillips and Perron Tes) Phillips and Perron(988) 的 PP 單 根 檢 定 法 為 克 服 殘 差 項 所 發 生 的 自 我 相 關 使 檢 定 結 果 無 效 之 問 題, 則 透 過 修 正 檢 定 統 計 量, 再 由 選 擇 合 適 落 遲 期 數, 以 及 採 用 無 母 數 的 (Nonparameric) 調 整 方 式, 藉 以 消 除 自 我 迴 歸 模 型 殘 差 項 之 自 我 相 關 及 異 質 變 異 數 問 題 由 於 DF 檢 定 假 設 殘 差 為 白 噪 音, 所 以 當 此 假 設 不 成 立 時, 其 檢 定 統 計 量 的 極 限 分 配 會 出 現 未 知 參 數 (Nuisance Parameer) 後 續 學 者 提 出 了 兩 個 解 決 方 法, 一 是 在 迴 歸 式 中 加 入 被 解 釋 變 數 的 落 後 項, 即 為 ADF 檢 定 ; 另 一 是 利 用 無 母 數 方 法 找 出 未 知 參 數 的 一 致 估 計 量 來 修 正, 即 PP 檢 定 所 以 當 殘 差 項 確 定 為 白 噪 音 時,DF 檢 定 較 佳 ; 而 殘 差 項 不 為 白 噪 音 時,ADF 與 PP 檢 定 則 較 佳 PP 檢 定 之 估 計 殘 差 式 如 下 所 示 : ε (5) N N ˆ ω( s, l) ˆ ε ˆ ε s N = N s= = s ( 三 ) 共 整 合 向 量 落 遲 數 的 選 取 有 關 在 進 行 共 整 合 檢 定 時, 落 後 期 數 的 選 擇 若 是 過 長, 會 產 生 過 度 參 數 化 的 現 象, 造 成 估 計 無 效 率, 但 若 選 擇 的 落 後 期 數 過 短, 則 會 因 為 參 數 精 簡 而 產 生 估 計 誤 差 的 問 題, 因 此 必 須 選 出 最 適 的 落 後 期 數 在 我 們 未 知 共 整 合 秩 的 情 況 下, 8 擬 分 別 建 構 95 油 價 變 數 之 VAR 模 型, 透 過 概 似 比 檢 定 (Likelihood Raio Tes) (Sim,98) 決 定 落 遲 期 數, 作 為 四 組 共 整 合 向 量 及 ECM 模 型 落 遲 期 數 之 準 據 ;, 變 數 包 括 IP WC95 WT95 及 RP95 四 變 數,VAR 模 型 可 表 示 成 標 準 形 式 如 下 : p R( ) = C A( k) R( k) ε ( ), =,, L, T (6) k = 式 (6) 中, R () = 第 期 各 變 數 所 組 成 之 4 行 向 量 ;C =4 常 數 行 向 量 ; A (k) =4 4 係 數 矩 陣, k =,, L, p,p= 落 遲 期 數 ; ε () =4 預 測 誤 差 (Forecas Error) 行 向 量, 且 E( ε i) = E( ε i ) = σ i E( ε iε ) = σ i 及 E( ε iε k ) = 且 k, 亦 即 ε () 為 序 列 無 相 關, 但 可 能 具 同 期 相 關 (Conemporaneous Correlaions);T= 樣 本 大 小 ( 觀 察 值 數 目 ); 接 著 要 選 取 式 最 適 落 遲 期 數 之 篩 選 ; 概 似 比 檢 定, 其 統 計 量 為 : 8 各 變 數 皆 為 I() 之 非 定 態 水 準 項 之 變 數
12 [ log ( n ) log ( ] LR = ( N k) n) (7) 式 (7) 為 服 從 q 自 由 度 之 χ 分 配, 其 虛 無 假 設 為 自 第 n- 期 起 至 n 期 之 VAR 模 型, 其 所 增 加 之 迴 歸 係 數 等 於 ; (n) 及 (n ) 分 別 為 落 遲 n( 受 限 制 ) 及 n-( 未 受 限 制 ) 之 殘 差 項 變 異 數 共 變 異 數 矩 陣 ;N 為 樣 本 數 ;k 為 未 受 限 制 之 每 條 迴 歸 式 之 參 數 個 數 ;q 為 總 限 制 個 數 ( 四 ) 共 整 合 檢 定 為 彌 補 Engle and Granger(987) 所 提 出 兩 階 段 共 整 合 檢 定 無 法 檢 定 出 多 變 數 間 可 能 存 在 的 多 個 共 整 合 向 量 兩 階 段 檢 定 法 的 缺 失,Johansen(988) 發 展 出 以 概 似 估 計 為 基 礎 的 共 整 合 檢 定 法, 檢 驗 當 體 系 出 現 多 個 變 數 時, 可 能 存 在 一 個 以 上 的 共 整 合 關 係, 吾 人 可 利 用 rank( Π ) 來 判 定 共 整 合 向 量 之 個 數, 透 過 Johansen and Juselius(99) 發 展 最 大 特 性 根 統 計 量 (maximum eigenvalue saisic) 與 對 角 元 素 和 統 計 量 (race saisic) 9, 用 以 檢 定 r 的 數 值, 得 到 共 整 合 向 量 個 數, 其 兩 者 檢 定 統 計 量 分 別 為 :() 對 角 元 素 和 統 計 量 : λ ( r ) = T ln( λ i, race n i= r :rank( Π ) r, 最 多 有 r 個 共 整 合 向 量, :rank( Π ) > r, 至 少 有 r 個 共 整 ^ max 合 向 量 ;() 最 大 特 性 根 統 計 量 : λ ( r, r ) = T ln( λ r ), :rank( Π )=r, 具 有 r 個 共 整 合 向 量, :rank( Π ) =r, 有 r 個 共 整 合 向 量 Johansen and Juselius(99) 及 Johansen(994) 又 先 後 考 量 模 型 中 可 能 出 現 的 線 性 趨 勢 和 二 次 趨 勢 的 變 數 間 互 動 關 係, 推 導 出 共 五 個 向 量 自 我 迴 歸 (VAR) 之 共 整 合 測 試 模 型, 五 個 模 型 分 別 為 : ( αβ ΨD ε (8) r) : ΔX = Γ ΔX... Γk ΔX ( k ) ' X * ( r) : ΔX = Γ ΔX... Γ ΔX α ( β ', β )( X,)' ΨD ε (9) k ( k ) ' r) : ΔX = Γ ΔX... Γk ΔX ( k ) ' X μ ( αβ ΨD ε () * ' r) : ΔX = Γ ΔX... Γk ΔX ( k ) ( β ', β)( X,)' μ ( α ΨD ε () ' ( r) : ΔX = Γ ΔX... Γk ΔX ( k ) αβ ' X μ μ ΨD ε () 上 述 五 個 模 型 的 選 取, 本 文 依 據 Nieh 與 Lee() 引 用 Oserwald-Lenum (99) 的 模 型 選 取 法 則, 模 型 一 至 模 型 五, 由 左 至 右, 由 上 而 下, 直 到 無 法 拒 絕 虛 無 假 設 為 止, 即 可 決 定 最 適 共 整 合 模 型, 亦 即 : * * () () () () () () * * () () () ( p ) ( p ) * ( p ) ( p ) ( p ) 另 外, 由 於 Johansen 的 方 法 是 最 大 概 似 估 計 法 的 應 用 amilon(994), 因 ' * () ^ ) 9 Trace es 有 人 譯 為 跡 檢 定, 但 其 中 的 race 是 指 方 陣 中 的 對 角 元 素 總 和, 所 以 race es 譯 為 對 角 元 素 和 檢 定 更 貼 近 原 意 ( 楊 奕 農,6)
13 此 我 們 也 可 以 利 用 概 似 比 統 計 量 來 檢 定 共 整 合 向 量 中 是 否 包 含 截 距 項 和 時 間 趨 勢 項, 其 方 法 為 令 截 距 項 ( 未 加 入 限 制 式 ) 所 估 得 之 最 大 概 似 值 取 對 數 為 L U, 不 含 截 距 項 ( 加 入 限 制 式 ) 所 得 之 最 大 概 似 值 取 對 數 為 LR, 概 似 比 統 計 量 服 從 自 由 度 為 m( 為 限 制 式 的 數 目 ) 的 卡 方 分 配, 如 下 式 : LR = ( L L ) ~ χ ( m) (3) R U ( 五 ) 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 之 建 構 本 文 考 量 四 個 油 價 變 數, 假 設 經 共 整 合 檢 定, 包 括 國 際 油 價 (IP) 中 油 批 發 (WC95) 台 塑 批 發 (WT95) 及 零 售 價 (RP95) 存 在 長 期 共 整 合, 共 整 合 式 可 寫 成 : IP = β βwc95 βwt 95 β3rp95 (4) 接 著 對 式 (4) 作 移 項, 可 得 到 誤 差 修 正 項 Z, 以 IP 為 例, 共 整 合 式 之 殘 差 可 表 為 : Z IP = IP γ γ WC95 γ WT 95 γ 3RP95, 其 他 以 此 類 推, 分 別 得 到 Z WC95 Z WT 95 及 Z RP95 當 由 共 整 合 檢 定 得 知, 國 際 原 油 價 格 與 國 內 汽 油 批 發 與 零 售 價 格 存 在 長 期 共 整 合 關 係, 並 建 立 誤 差 修 正 模 型 後, 以 下 本 文 根 據 Bachmeier& Grifin(3) 及 Kaufmann& Laskowski(5) 文 中 所 提 之 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 (Asymmeric Error-Correcion Model) 來 建 構 模 型 首 先 我 們 將 四 油 價 變 數 誤 差 修 正 項 Z, 正 負 ( 漲 跌 ) 分 離, 在 IP 誤 差 修 正 模 型 中, 我 們 以 國 際 原 油 價 格 本 身 之 漲 跌, 作 為 判 定 該 條 誤 差 修 正 項 符 號 之 依 據, 如 下 式 : Z IP = ( ΔIP > ) Z IP ; Z IP = ( ΔIP ) Z IP (5) 而 WC95 WT95 及 RP95 之 誤 差 修 正 項 符 號 判 斷, 由 於 考 量 到 對 於 國 際 油 價 變 動 衝 擊, 國 內 油 價 存 在 調 整 的 落 遲, 故 判 斷 之 依 據 則 依 據 前 一 期 國 際 油 價 之 漲 跌, 如 下 式 : Z ) Z W 95 C = ( ΔIP > Z ) Z W 95 T = ( ΔIP > WC ; ZW 95 C = ( ΔIP ) ZW 95C WT ; ZW 95 T = ( ΔIP ) ZW 95T Z RP95 = ( ΔIP > ) Z RP ; Z RP95 = ( ΔIP ) Z RP95 (6) 以 下 本 文 考 量 在 油 品 市 場 中, 各 油 價 變 數 間 存 在 互 相 影 響 之 相 關 性, 都 將 造 成 殘 差 項 存 在 某 種 程 度 的 相 關, 故 先 以 Breusch-Pagan LM 檢 定 統 計 量 檢 測 模 型 中 各 油 價 變 數 是 否 具 相 關 (Cross-secion correlaion), 其 檢 定 統 計 量 : 如 浮 動 油 價 舊 制, 以 週 一 與 上 週 一 之 WTI 價 格 比 較 之 變 動 幅 度 百 分 比 作 為 調 價 依 據, 故 本 週 國 內 油 價 調 整 存 在 調 整 上 的 落 遲 3
14 Breush Pangan LM = T N i= i r i = ^ ~ σ i χ ( m), 其 中 r i = m=6 ^ ^ σ σ ii 以 Breusch-Pagan LM 統 計 量 檢 定 是 否 拒 絕 : E( ε, ε ) = σ i for i 各 油 價 變 數 間 具 同 期 相 關 之 虛 無 假 設, 如 過 拒 絕 虛 無 假 設, 表 示 各 油 價 變 數 殘 差 間 具 同 期 相 關, 聯 合 估 計 將 比 個 別 估 計 來 得 好, 故 再 以 近 似 無 相 關 迴 歸 模 型 (Seemingly Unrelaed Regression Model, SUR) 來 進 行 實 證 研 究, 除 此 之 外, 我 們 欲 觀 察 短 期 間 各 油 價 變 數 漲 跌 不 對 稱 關 係, 再 將 各 油 價 變 數 區 分 漲 跌 ; 整 合 以 上, 四 變 數 國 際 油 價 (IP) 中 油 批 發 價 (WC95) 台 塑 批 發 價 (WT95) 及 零 售 價 (RP95) 包 含 誤 差 修 正 項 之 SUR 模 型 可 寫 為 式 (7)~() 如 下 式 : ΔIP= k k m m θ Z θ Z αipδip αipδip α wcδwc95 α wcδwc95 = = = = n n p wδwt 95 α wδwt 95 = = = α α ΔRP95 α ΔRP95 ε ΔWC RP p = RP IP (7) k k m m 95= θ Z θ Z βipδip βipδip β wcδwc95 β wcδwc95 = = = = n n p p β wδwt 95 β wδwt 95 β RPΔRP95 = = = = ΔWT β RP ΔRP95 ε WC (8) k k m m 95= θ3 Z 3 θ3 Z 3 γ ipδip γ ipδip γ wcδwc95 γ wcδwc95 = = = = n n p p γ wδwt γ wδwt 95 γ RPΔRP95 = = = = ΔRP 95 γ ΔRP95 ε (9) k k m m 95= θ4 Z θ4 Z δ ipδip δ ipδip δ wcδwc95 δ wcδwc95 = = = = n n p p δ wδwt δ wδwt 95 δ RPΔRP95 = = = = 其 中 誤 差 項 矩 陣 ε IP 95 δ ΔRP95 ε () ε WC RP RP ε WT 及 ε RP 的 共 變 異 矩 陣 Ω 為 : WT RP Ω = I = E( ε ε ' σ I. ) =. σ 4I σ I σ.. I.. σ I 33 σ 4I.. σ 44I σ. =. σ 4 σ σ.. σ.. 33 σ4.. σ 44 其 中, E( ε i ) = E( ε iε ) =,SUR 模 型 假 設 各 結 構 式 之 殘 差 均 符 合 不 偏 性, 方 程 式 間 的 殘 差 項 符 合 同 期 相 關 (Conemporaneous Correlaion), 方 程 式 內 殘 差 項 不 具 同 期 相 關 ; 另 外 Δ 為 差 分, 以 式 (7) 為 例, 當 ΔIP > 其 係 數 為 α, ΔWC 9 > 其 係 數 為 α, 相 對 地, 當 ΔIP 其 係 數 為 α, ΔWC9 其 係 數 為 α wc wc 4, 式 (8)~ 式 () 相 同 不 再 贅 述 ; 由 不 對 稱 模 型 可 以 發 現, 誤 ip ip
15 差 修 正 係 數 θ 及 θ 衡 量 長 期 不 對 稱 之 調 整 速 度, 藉 由 檢 定 : θ i = θi, i = ~ 4, 我 們 可 以 檢 測 長 期 下,IP WC95 WT5 及 RP95 之 漲 與 跌 之 調 整 速 度 是 否 相 等, 如 果 拒 絕 虛 無 假 設, 表 示 在 長 期 下 面 對 國 際 油 價 的 漲 與 跌, 國 內 油 品 價 格 存 在 漲 跌 不 對 稱 現 象 此 外, 藉 由 各 油 價 變 數 之 差 分, 區 分 漲 跌, 可 以 發 現 短 期 下 各 油 價 變 數 本 身 之 漲 跌 不 對 稱 國 際 油 價 與 國 內 中 油 台 塑 批 發 價 之 漲 跌 不 對 稱 國 內 批 發 價 與 零 售 價 之 漲 跌 不 對 稱 現 象, 及 兩 供 油 商 批 發 價 之 不 對 稱 現 象, 此 模 型 依 然 保 有 誤 差 修 正 模 型 之 精 神, 並 且 將 短 期 動 態 和 長 期 訊 息 包 含 於 其 中, 茲 將 傳 遞 階 段 漲 跌 不 對 稱 檢 定 整 理 於 表 4 : 傳 遞 階 段 模 型 不 對 稱 檢 定 第 一 階 段 (firs sage) WC=f(IP), WT=f(IP) : β : γ β ip = ip γ ip = ip 表 4 傳 遞 階 段 漲 跌 不 對 稱 檢 定 整 理 第 二 階 段 (second sage) RP=f(WC), RP=f(WT) : δ : δ wc w ( 七 ) 因 果 關 係 總 衝 擊 係 數 檢 定 = δ wc = δ w 單 一 階 段 (single sage) RP=f(IP) : δ : δ δ ip = ip δ ip = ip 兩 供 油 商 不 對 稱 檢 定 WC= f(wt) WT= f(wc) : β : γ w wc = β w = γ wc 而 在 因 果 關 係 檢 定 法 方 面,Granger(988) 指 出, 當 變 數 向 量 間 存 有 共 整 合 關 係 時, 可 採 用 ECM 檢 測 變 數 間 的 領 先 - 落 後 的 因 果 關 係 Granger 因 果 關 係 (Granger Causaliy) 之 定 義, 係 利 用 不 同 變 數 時 間 訊 息 集 合 下, 加 入 一 額 外 變 數 的 時 間 訊 息 集 合, 觀 察 是 否 能 降 低 預 測 誤 差 變 異 數, 並 藉 以 判 定 因 果 關 係 是 否 成 立, 茲 以 X Y 兩 變 數 之 ECM 模 型, 介 紹 因 果 關 係 檢 定 如 下 : ΔX ΔY ^ p = α α e α ΔX β ΔY ε p x i i i i () i= i= ^ p = α α e γ ΔY θ ΔX μ p y i i i i () i= i= 式 () 及 式 () 中 之 ε 與 μ 為 兩 個 不 相 關 之 干 擾 項 且 均 符 合 白 噪 音 (Whie Noise),p 值 代 表 模 型 所 選 取 的 最 適 落 遲 期 數 α β γ 及 θ 為 迴 歸 係 數 其 不 具 因 果 關 係 之 虛 無 假 設, 分 別 如 下 所 示 : X : = 3 p = β β = β = L β (3) Y : = 3 p = θ θ = θ = L θ (4) 式 (3) 及 式 (4) 中, 當 顯 著 拒 絕 X 領 先 Y 變 數 ), 反 之 若 不 能 拒 絕 X X 時, 則 表 示 變 數 Y 會 影 響 變 數 X( 即, 則 表 示 變 數 Y 不 會 影 響 變 數 X; 而 當 顯 5
16 Y Y 著 拒 絕, 則 表 示 變 數 X 會 影 響 變 數 Y, 反 之 若 不 能 拒 絕, 則 表 示 變 數 X X Y 不 會 影 響 變 數 Y; 當 同 時 顯 著 拒 絕 與, 則 表 示 變 數 X 與 變 數 Y 之 間 具 有 X 回 饋 關 係 (Feedback Relaionship) 而 呈 現 雙 向 因 果, 反 之 若 同 時 不 能 拒 絕 與 Y, 則 表 示 X 與 Y 為 獨 立 不 相 關 變 數 最 後, 當 變 數 存 在 顯 著 因 果 關 係 時, 可 進 一 步 計 算 各 個 落 遲 變 數 對 依 變 數 之 總 衝 擊 係 數, 並 檢 定 是 否 顯 著 異 於 零 ; 以 式 (3) 為 例, 可 計 算 ( i ~ p) 對 Y i = X 之 總 衝 擊 效 果 (Toal Impulse Effec, TIE) 與 對 應 之 虛 無 假 設, 分 別 為 : TIE = p i= β i (5) p i = i= : β (6) 肆 實 證 結 果 本 章 擬 在 第 一 節 說 明 資 料 來 源, 並 進 行 資 料 特 性 分 析 ; 第 二 節 以 五 種 判 定 準 據, 探 討 國 內 外 個 別 油 價 漲 跌 變 動 之 不 對 稱 現 象 ; 第 三 節 則 進 行 單 根 檢 定, 以 判 定 國 內 外 油 價 變 數 整 合 階 次 之 平 穩 性 檢 定 ; 第 四 節 首 先 進 行 共 整 合 檢 定, 接 著 利 用 最 大 概 似 比 檢 定 決 定 各 油 價 變 數 之 落 遲 期 數, 據 以 建 構 不 對 稱 ECM 模 型, 並 利 用 總 衝 擊 係 數 檢 定 分 析 各 油 價 變 數 之 因 果 方 向 一 資 料 來 源 及 特 性 分 析 本 研 究 各 油 價 變 數 原 始 數 據 資 料 取 自 於 經 濟 部 能 源 局 及 台 灣 中 油, 樣 本 期 間 為 年 月 3 日 至 7 年 9 月 日 之 348 筆 週 資 料, 在 變 數 挑 選 中, 本 研 究 將 6 個 油 價 變 數 納 入 分 析 驗 證, 包 含 西 德 州 杜 拜 北 海 布 蘭 特 和 以 浮 動 油 價 新 制 計 算 出 的 指 標 油 價 ( 以 下 簡 稱 D7B3) 等 四 種 國 際 原 油 價 格, 中 油 批 發 台 塑 批 發 與 零 售 汽 油 之 98 無 鉛 95 無 鉛 與 9 無 鉛 等 九 種 汽 油 價 格, 以 及 中 油 批 發 台 塑 批 發 與 零 售 柴 油 等 三 種 柴 油 價 格 限 另 外 於 篇 幅 關 係, 本 文 在 實 證 模 型 部 分 省 略 9 98 及 柴 油 市 場 之 分 析 結 果, 僅 列 出 具 代 表 性 95 車 用 汽 油 市 場 受 限 於 台 塑 公 司 年 9 月, 始 加 入 市 場, 本 研 究 以 年 底 資 料 開 始 進 行 實 證 分 析, 另 外 96 年 9 月 日 起 開 始 實 施 浮 動 油 價 新 制, 調 整 頻 率 由 每 週 一 次 改 成 每 月 一 次, 為 觀 察 新 制 實 施 前, 樣 本 期 間 國 際 原 油 價 格 波 動 傳 遞 至 本 國 油 價 機 制, 所 以 樣 本 僅 截 取 至 7 年 9 月 日, 來 進 行 後 續 實 證 研 究 分 析, 而 第 三 節 起 之 實 證 研 究 分 析, 若 模 型 加 入 過 多 變 數, 將 面 臨 自 由 度 不 足 的 窘 境, 本 研 96 年 9 月 修 正 之 浮 動 油 價 新 制, 以 Plas 報 導 之 杜 拜 及 布 蘭 特 均 價, 分 別 以 7% 及 3% 權 重 計 算 出 調 價 指 標, 本 研 究 嘗 試 將 樣 本 期 間 內 杜 拜 及 布 蘭 特 兩 國 際 油 價 以 7% 杜 拜 3% 布 蘭 特 計 算 出 一 混 合 國 際 油 價 指 標 6
17 究 便 將 各 油 價 變 數 按 各 油 品 市 場 分 開 討 論 之,95 汽 油 市 場 內 各 包 含 IP WC WT 及 RP 四 條 聯 立 不 對 稱 ECM 模 型, 分 別 檢 驗 國 際 原 油 價 格 與 國 內 車 用 汽 油 價 格 不 對 稱 議 題 ; 國 際 原 油 方 面 僅 挑 選 西 德 州 原 油 ( 以 IP 稱 之 ) 作 為 其 替 代 變 數, 其 餘 變 數 為 中 油 及 柴 油 批 發 價 以 WC98 WC95 WC9 及 WCD 代 表 之, 台 塑 批 發 價 以 WT98 WT95 WT9 及 WTD 代 表 之, 零 售 價 以 RP98 RP95 RP9 及 RPD 代 表 之 以 下 則 分 別 繪 製 中 油 台 塑 無 鉛 汽 油 及 柴 油 之 批 發 與 零 售 價 之 時 間 趨 勢 圖, 由 四 圖 可 發 現,7 年 以 前, 各 油 價 在 區 間 內 呈 現 漲 跌 頻 率 少 而 穩 定 上 漲 趨 勢,7 年 以 後, 因 實 行 浮 動 油 3 價 機 制, 使 得 波 動 幅 度 與 國 際 油 價 相 仿 ; 另 外, 零 售 價 包 含 繳 給 政 府 之 稅 收 及 加 油 站 管 銷 成 本 及 利 潤, 本 研 究 零 售 價 則 已 包 含 稅 賦 部 分, 平 均 比 批 發 價 高 出 ~3 元 新 台 幣 / 公 升 時 間 ( 年 ) 中 油 98 中 油 95 中 油 9 圖 3 國 內 中 油 批 發 價 格 趨 勢 圖 由 於 在 觀 察 樣 本 期 間 內, 中 油 宣 稱 其 調 價 行 為 係 參 照 西 德 州 原 油 之 變 動 為 依 據, 此 為 本 研 究 挑 選 西 德 州 原 油 作 為 國 際 原 油 價 格 替 代 變 數 之 主 因 3 本 國 油 品 稅 賦 中, 以 汽 油 為 例, 貨 物 稅 採 從 量 課 稅, 每 公 升 課 徵 6.83 元 ; 營 業 稅 5%; 在 石 油 管 理 辦 法 通 過 後, 加 徵 每 公 升.37 元 石 油 稅, 作 為 石 油 基 金, 主 要 供 建 立 國 家 戰 備 儲 油 之 用 7
18 3 8 6 新 台 幣 / 公 升 時 間 ( 年 ) 台 塑 98 台 塑 95 台 塑 9 圖 4 國 內 台 塑 批 發 價 格 趨 勢 圖 新 台 幣 / 公 升 零 售 98 零 售 95 零 售 9 時 間 ( 年 ) 圖 5 國 內 零 售 價 格 趨 勢 圖 新 台 幣 / 公 升 時 間 ( 年 ) 中 油 柴 油 台 塑 柴 油 零 售 柴 油 圖 6 國 內 柴 油 批 發 零 售 價 格 趨 勢 圖 8
19 二 國 內 外 個 別 油 價 漲 跌 變 動 不 對 稱 之 驗 證 此 節 擬 以 敘 述 性 統 計 方 式, 檢 證 國 內 外 個 別 油 品 價 格 之 漲 多 跌 少 不 對 稱 之 現 象, 並 將 數 包 含 西 德 州 杜 拜 與 北 海 布 蘭 特 及 D7B3 等 四 種 國 際 原 油 價 格, 中 油 批 發 台 塑 批 發 與 零 售 汽 油 之 98 無 鉛 95 無 鉛 與 9 無 鉛 等 九 種 汽 油 價 格, 以 及 中 油 批 發 台 塑 批 發 與 零 售 柴 油 等 三 種 柴 油 價 格 之 十 六 個 油 價 變 數 納 入 分 析 檢 證 本 節 敘 述 統 計 部 分, 先 將 各 種 油 價 之 原 始 資 料, 以 (P -P - /P - ) 之 形 式 轉 換 為 油 價 漲 跌 變 動 率 ( 以 百 分 比 表 示 ) 表 示, 再 將 各 油 價 變 動 率 區 分 漲 跌 後 進 行 漲 跌 次 數 漲 跌 平 均 數 平 均 漲 跌 幅 度 差 距 及 變 異 係 數 等 比 較 由 油 價 漲 跌 變 動 率 之 數 據 資 料, 茲 將 結 果 列 示 在 表 5 中, 顯 示 :. 從 漲 調 跌 次 數 差 來 看, 上 述 十 六 個 油 價 變 數 中, 除 了 零 售 柴 油 外, 其 餘 之 調 漲 次 數 均 比 調 跌 次 數 多, 初 步 顯 示 各 種 油 價 均 出 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象. 以 平 均 數 觀 察 之, 發 現 四 種 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌 幅 均 大 於 國 內 油 品 價 格 ; 而 以 平 均 漲 跌 幅 之 相 差 值, 則 除 西 德 州 原 油 外, 國 際 原 油 價 格 國 內 汽 柴 油 批 發 及 零 售 價 格 皆 呈 現 平 均 漲 幅 大 於 跌 幅 之 現 象 3. 由 平 均 漲 跌 幅 差 距 百 分 比 來 看, 得 到 與 平 均 漲 跌 幅 之 相 差 值 相 同 訊 息, 即 除 西 德 州 原 油 外, 其 餘 所 有 油 價 變 數 均 具 有 漲 幅 大 於 跌 幅 之 特 性 ; 值 得 注 意 的 是, 國 內 汽 柴 油 零 售 價 格 之 平 均 漲 跌 幅 差 距, 呈 現 大 幅 度 調 漲 之 變 動, 可 能 歸 因 於 國 內 油 品 在 經 過 上 中 下 游 之 層 層 關 卡 後, 消 費 者 至 加 油 站 所 購 買 之 油 品 已 產 生 顯 著 調 漲 變 異 4. 由 標 準 差 比 值 判 定, 顯 示 只 有 四 種 國 際 油 價 及 呈 現 漲 價 時 之 標 準 差 小 於 跌 價 場 合, 而 由 變 異 係 數 比 判 定, 除 了 四 國 際 油 價, 還 包 括 中 油 汽 油 批 發 價 及 零 售 汽 柴 油 價 格 呈 現 漲 價 時 之 變 異 係 數 小 於 跌 價, 顯 示 上 述 油 價 變 數 ( 除 了 中 油 批 發 柴 油 及 台 塑 批 發 汽 柴 油 價 格 ) 在 調 漲 價 格 時, 其 平 均 漲 幅 相 對 較 大 而 變 異 程 度 相 對 較 小, 即 油 價 上 漲 之 僵 固 性 大 於 下 降 場 合, 初 步 反 映 漲 多 跌 少 之 命 題 5. 整 合 上 述 四 點 訊 息, 發 現 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌 幅 程 度 及 變 動 程 度 均 較 國 內 油 品 價 格 大 ; 而 國 內 中 油 台 塑 汽 柴 油 批 發 價 在 漲 跌 幅 程 度, 均 較 汽 柴 油 零 售 價 格 高, 由 此 初 步 顯 示, 面 對 國 際 油 價 波 動 頻 率 頻 繁 與 劇 烈, 國 內 政 府 基 於 民 生 消 費 經 濟 考 量 以 及 考 量 市 場 的 寡 占 性 質 而 介 入 油 價 調 整, 使 得 國 內 油 品 價 格 免 於 激 烈 波 動 ; 各 油 價 變 數 大 致 呈 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象, 而 中 油 批 發 油 價 與 零 售 油 價 則 呈 現 油 價 上 漲 而 不 輕 易 下 跌 之 價 格 僵 固 性 9
20 表 5 各 種 油 價 漲 跌 變 動 率 之 敘 述 性 統 計 西 德 州 杜 拜 北 海 布 蘭 特 國 際 油 價 (D7B3) 漲 跌 筆 數 漲 跌 平 均 數 平 均 漲 跌 幅 平 均 漲 跌 幅 次 數 差 % 之 相 差 值 差 距 百 分 比 標 準 差 標 準 差 比 變 異 係 數 變 異 係 數 比 調 漲 * * 調 跌 * 調 漲 *.66* 6.37*.843* 調 跌 * 調 漲 *.88*.754*.87* 調 跌 * 調 漲 *.3* 7.56*.8* 調 跌 * 中 油 批 發 98 中 油 批 發 95 中 油 批 發 9 中 油 批 發 柴 油 台 塑 批 發 98 台 塑 批 發 95 台 塑 批 發 9 台 塑 批 發 柴 油 調 漲 *.85*.744*.35 調 跌 調 漲 *.3* 3.776*.5 調 跌 調 漲 *.67* 5.5*.85 調 跌 調 漲 *.53* 3.493*.485 調 跌 調 漲 *.5*.54*.85 調 跌 調 漲 *.7*.77*.3 調 跌 調 漲 *.43* 6.848*.99 調 跌 調 漲 *.694* *.86 調 跌 *.95*.94* 零 售 98 調 漲 *.5* *.49 調 跌 零 售 95 調 漲 *.76* 4.94*.8 調 跌 零 售 9 調 漲 *.67* *.57 調 跌 零 售 柴 油 調 漲 * 69.4*.47 調 跌 註 :* 代 表 支 持 漲 多 跌 少 之 命 題.895*.97*.9*.869*
21 三 單 根 檢 定 在 進 行 共 整 合 分 析 前, 必 需 先 確 認 所 使 用 的 各 油 價 變 數 是 否 為 定 態 序 列, 以 避 免 產 生 假 性 迴 歸 (Spurious Regression) 問 題, 並 據 以 建 構 動 態 模 型 本 節 將 應 用 第 三 章 傳 統 單 根 檢 定 之 ADF 與 PP 二 種 單 根 檢 定 法, 對 95 油 品 市 場 4 個 油 價 變 數 進 行 平 穩 性 檢 定 並 列 於 表 6 中, 整 合 檢 定 結 果 顯 示 :. 在 ADF 及 PP 之 τ τ τ 檢 定 中, 以 5% 的 判 定 水 準 下, 所 有 油 價 變 數 皆 須 差 分 一 次 才 呈 現 定 態. 本 研 究 在 綜 合 ADF 與 PP 檢 定 結 果, 判 定 4 個 油 價 變 數 在 水 準 項 無 法 拒 絕 單 根 之 虛 無 假 設, 各 變 數 需 進 行 差 分 一 次 才 達 定 態, 故 後 續 研 究 將 以 各 變 數 為 I() 之 形 式 來 建 構 ECM 模 型, 並 進 行 動 態 分 析 累 積 階 次 變 數 名 稱 表 6 國 際 油 價 與 國 內 各 油 價 之 單 根 檢 定 τ ADF 檢 定 τ μ PP 檢 定 τ τ τ τ μ I() IP I() WC I() WT I() RP I() IP -5.76* * -5.34* -5.9* -5.59* -5.6* I() WC * -9.7* -9.5* -.94* -.99* -.998* I() WT95-9.4* -9.53* * -.846* -.868* -.9* I() RP95-7.* -7.9* -7.35* -7.7* -7.55* -7.* 註 :. 表 中 數 字 代 表 值,* 代 表 5% 判 定 水 準 顯 著, 所 對 應 臨 界 值 在 τ 為 -.94, τ μ 為 -.87, τ τ 為 ADF 與 PP 檢 定 法 之 值, 為 MacKinnon(996) 利 用 Mone Carlo 法 建 立 臨 界 值 表 四 不 對 稱 ECM 模 型 之 建 構 與 推 估 本 節 擬 在 第 ( 一 ) 小 節 利 用 概 似 比 檢 定 檢 測 各 變 數 最 適 落 遲 期 數, 第 ( 二 ) 小 節 進 行 共 整 合 檢 定, 第 ( 三 ) ( 四 ) 小 節 將 建 構 95 市 場 四 條 聯 立 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 並 說 明 Asymmeric ECM 模 型 之 迴 歸 係 數 推 估 結 果 ; 第 ( 五 ) 小 節 利 用 總 衝 擊 係 數 檢 定 驗 證 此 兩 市 場 之 各 油 價 變 數 之 因 果 關 係, 探 討 國 內 兩 供 油 商 是 否 存 在 聯 合 調 價 之 不 對 稱 現 象 ( 一 ) 最 適 落 遲 期 數 選 取 本 文 將 依 據 第 參 章 式 (7) 之 概 似 比 檢 定 檢 定 統 計 量 來 選 取 最 適 落 遲 期 數, 由 表 7 中 可 知, 在 95 油 品 市 場 中, 分 別 比 較 落 遲 一 二 期 落 遲 二 三 期 落 遲 三 四 期 及 落 遲 四 五 期 時 之 LR 統 計 量 均 大 於 臨 界 值 χ.5(6)=6.96, 皆 τ τ
22 顯 著 拒 絕 未 受 限 制 式 中 係 數 皆 為 零 之 虛 無 假 設 ; 再 比 較 落 遲 五 六 期 時 之 LR 統 計 量, 則 小 於 此 臨 界 值, 顯 示 加 入 第 六 期 之 落 遲 解 釋 變 數, 並 沒 有 顯 著 影 響 四 個 依 變 數 ; 另 外, 由 AIC 準 則 判 定 結 果 與 LR 統 計 量 判 定 結 果 相 同, 故 整 合 上 述 訊 息, 將 界 定 95 市 場 之 共 整 合 式 及 ECM 模 型 之 最 適 落 遲 期 數 為 五 期 表 7 95 油 品 市 場 最 適 落 遲 期 數 選 擇 內 生 變 數 IP WC95 WT95 RP95 外 生 變 數 C 落 後 期 數 殘 差 共 變 異 矩 陣 AIC 值 SC 值 LR 統 計 量.46E E *.43E E * 7.7E E * E E * 4 5.8E E * 5 4.7E E E E E E 註 :. * 表 5% 判 定 水 準 顯 著,χ.5(6)=6.96. 粗 體 表 以 AIC SC 準 則 判 定 之 最 適 落 遲 數 ( 二 ) 共 整 合 檢 定 由 前 一 節 單 根 檢 定 結 果 顯 示, 所 有 變 數 皆 為 I() 數 列, 因 此 無 法 以 傳 統 迴 歸 分 析 進 行 實 證 分 析, 以 下 將 按 照 95 汽 油 市 場 作 共 整 合 檢 定 在 此 我 們 依 據 第 三 章 介 紹 Johansen(988) 的 最 大 概 似 法 估 計 法 進 行 估 計 為 周 延 考 量 共 整 合 向 量 模 型 之 型 態, 本 文 依 據 Nieh 與 Lee() 引 用 Oserwald-Lenum(99) 的 模 型 選 取 法 則, 依 序 對 Johansen(988) 所 提 之 五 種 共 整 合 模 型 作 對 角 元 素 和 檢 定 4, 選 出 最 適 共 整 合 模 型 及 共 整 合 向 量 個 數, 茲 將 檢 定 結 果 列 於 表 8 中 ; 檢 定 結 果 顯 示,95 汽 油 市 場 中, 皆 顯 著 拒 絕 不 存 在 共 整 合 之 虛 無 假 設 ( :Rank=), 最 適 模 型 皆 為 模 型 ( ), 各 油 價 變 數 間 存 在 一 個 共 整 合 向 量, 因 此 我 們 認 定 國 際 原 油 價 格 中 油 汽 油 批 發 價 格 台 塑 汽 油 批 發 價 格 及 汽 油 零 售 價 四 油 價 變 數 具 有 一 種 穩 定 的 長 期 均 衡 關 係 ; 但 模 型 表 示 模 型 序 列 與 共 整 合 方 程 式 皆 無 截 距 項 與 時 間 趨 勢 項, 以 下 再 依 式 (3)LR 檢 定 統 計 量, 檢 測 共 整 合 向 量 是 否 包 含 截 距 項 與 時 間 趨 勢 項 4 由 於 最 大 特 性 根 檢 定 結 果 與 對 角 和 元 素 檢 定 相 同, 故 本 文 省 略 最 大 特 性 根 檢 定 之 結 果
23 : Rank = r race 表 8 95 汽 油 市 場 Johansen 共 整 合 向 量 個 數 檢 定 * * λ 5% 臨 界 值 λ race 5% 臨 界 值 λ race 5% 臨 界 值 λ race 5% 臨 界 值 λ race 5% 臨 界 值 r= * * * * * r< * * * r< * * 8.7 r< * 3.74 落 遲 期 數 註 :.* 表 示 在 5% 的 顯 著 水 準 之 下, 拒 絕 虛 無 假 設. 加 底 線 的 粗 體 字, 表 示 根 據 Nieh and Lee (998) 的 模 型 選 取 原 則 ( 由 左 至 右, 從 上 而 下 ), 所 選 出 最 佳 能 詮 釋 長 期 趨 勢 的 Johansen 共 整 合 模 型 3. 臨 界 值 資 料, 取 自 Oserwald-Lenum (99) 3
24 由 表 9 LR 檢 定 結 果 可 知, 在 檢 定 共 整 合 式 中 是 否 包 含 截 距 項 中,95 汽 油 市 場 之 LR 檢 定 統 計 量 大 於 臨 界 值 χ () 3. 84; 而 在 檢 定 共 整 合 式 中 是 否.5 = 包 含 時 間 趨 勢 項 中,LR 統 計 量 則 小 於 臨 界 值, 整 合 以 上 訊 息, 將 界 定 95 汽 油 市 場 為 包 含 常 數 項 但 不 包 含 時 間 趨 勢 項 之 共 整 合 模 型 表 9 共 整 合 式 有 無 截 距 項 趨 勢 項 之 概 似 比 檢 定 檢 定 受 限 制 模 型 不 受 限 制 概 似 比 檢 定 臨 界 值 L R L U LR χ ( ).5 m 檢 定 結 果 C 95 汽 油 * 3.84 含 C T 95 汽 油 不 含 T 註 :. * 代 表 以.5 判 定 水 準 顯 著 ;. 由 於 Johansen 共 整 合 檢 定, 四 油 品 市 場 皆 只 有 一 組 共 整 合 向 量, 故 限 制 式 m=;3. C: 代 表 常 數 項,T 代 表 時 間 趨 勢 項 依 照 上 述 9 及 95 共 整 合 和 模 型 設 定, 兩 油 品 市 場 之 零 售 價 共 整 合 向 量 估 計 結 果 如 下 : RP 95 = IP 4.35WC WT95 (7) 再 依 序 對 式 (34)~ 式 (36) 作 移 項, 即 可 得 四 油 品 市 場 之 零 售 價 (RP) 之 誤 差 : Z (8) RP95 = RP IP 4.35WC WT 95 所 以, 依 照 上 述 方 法, 同 樣 可 求 得 95 油 價 變 數 之 Z IP- Z WC- 及 Z WT- 誤 差 項, 以 下 即 省 略 估 計 之 結 果 ( 三 ) 不 對 稱 ECM 模 型 之 迴 歸 參 數 推 估 及 檢 定 以 下 再 根 據 第 三 章 介 紹 之 SUR 模 型 之 假 設, 亦 即 考 慮 95 汽 油 市 場 內, 各 油 價 變 數 具 相 關 性, 使 得 聯 立 ECM 方 程 式 間 之 殘 差 符 合 同 期 相 關 ; 另 外 將 95 汽 油 市 場 所 包 含 之 IP WC95 WT5 及 RP95 區 分 漲 跌, 來 建 構 不 對 稱 ECM 模 型, 以 下 將 95 油 品 市 場 之 不 對 稱 ECM 模 型 參 數 推 估 結 果 列 於 表 中 結 果 顯 示 : () 由 Breush-Pangan LM 檢 定 統 計 量 得 知, 其 值 皆 大 於 臨 界 值, 顯 示 95 汽 油 市 場 內 之 油 價 變 數 間 存 在 相 關 性, 故 以 聯 合 估 計 將 比 個 別 估 計 來 得 好 () 由 長 期 漲 跌 之 誤 差 修 正 項 觀 之, 在 各 油 品 市 場 內, 調 漲 之 係 數 大 部 分 皆 大 於 調 跌 之 係 數, 再 一 次 印 證 當 國 際 油 價 的 上 漲, 國 內 油 價 調 升 的 速 度 大 於 因 國 際 油 價 下 跌, 國 內 油 價 跌 降 的 速 度 (3) 在 本 國 汽 油 市 場 中, 觀 察 到 中 油 及 台 塑 之 批 發 價 之 漲 跌 調 整 速 度, 皆 相 對 大 於 零 售 價, 表 示 長 期 下 面 對 國 際 油 價 之 變 動, 國 內 汽 油 批 發 價 調 整 之 速 度 相 對 快 於 零 售 價, 顯 示 國 內 兩 大 供 油 業 者 在 面 對 國 際 油 價 的 波 動, 能 快 速 反 應 成 本, 但 國 內 零 售 價 限 於 僵 化 油 價 公 式, 在 反 應 實 際 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌 時, 存 在 調 整 的 落 遲 (4) 而 在 短 期 下 兩 油 品 市 場 之 漲 跌, 我 們 將 個 4
25 別 檢 定 :α α 各 油 價 變 數 各 落 後 期 之 漲 跌 係 數, 及 聯 合 檢 定 :α α, α α, α α, α α, α α 表 列 在 表 及 表 中, 故 省 略 迴 歸 係 數 之 比 較 透 過 第 三 章 之 介 紹 之 傳 遞 階 段 漲 跌 不 對 稱 檢 定, 吾 人 可 觀 察 到 第 一 階 段 : 國 際 原 油 價 格 國 內 汽 油 批 發 價 之 不 對 稱 現 象, 第 二 階 段 : 國 內 汽 油 批 發 價 國 內 汽 油 零 售 價, 及 單 一 階 段 : 國 際 原 油 價 格 國 內 汽 油 零 售 價 之 不 對 稱 現 象 ; 另 外, 透 過 兩 供 油 商 批 發 價 之 漲 跌, 可 以 觀 察 到 彼 此 的 不 對 稱 現 象, 以 下 整 理 95 汽 油 市 場 之 長 短 期 對 稱 檢 定 訊 息 於 表 ~ 表 中, 結 果 顯 示 :. 由 長 期 漲 跌 誤 差 修 正 係 數 檢 定 觀 之, 在 各 油 品 市 場 中, 除 了 國 際 油 價 具 漲 跌 不 對 稱 現 象 外, 其 餘 油 價 變 數 漲 跌 之 差 距 則 呈 現 不 顯 著. 短 期 下 對 於 國 際 原 油 價 格 漲 跌, 國 內 中 油 批 發 價 呈 現 漲 少 跌 多, 台 塑 則 呈 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象 ( 第 一 階 段 ), 零 售 價 則 呈 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象 ( 單 一 階 段 ); 從 兩 供 油 商 中 油 及 台 塑 的 互 動 觀 之, 當 雙 方 面 對 彼 此 之 調 漲, 兩 供 油 商 皆 呈 現 調 漲 幅 度 大 於 跌 福 度 之 不 對 稱 現 象 ; 而 由 第 二 階 段 油 價 傳 遞 機 制 中, 面 對 中 油 批 發 價 之 漲 跌, 零 售 價 存 在 調 漲 大 於 調 跌 幅 度 之 不 對 現 象, 但 面 對 台 塑 批 發 價 之 漲 跌, 零 售 價 則 存 在 調 跌 大 於 調 漲 幅 度 之 不 對 稱 現 象 5
26 表 95 汽 油 市 場 不 對 稱 ECM 之 迴 歸 係 數 ΔIP 值 ΔWC95 值 ΔWT95 值 ΔRP95 值 Z.9 (8.73*).7 (38.56*).89 (4.4*).7 (.65*) Z.5 (3.74*).7 (3.4*).88 (4.76*).7 (7.637*) ΔIPP ΔIPN ΔIPP ΔIPN ΔIPP3 ΔIPN3 ΔIPP4 ΔIPN4 ΔIPP5 ΔIPN5 ΔWC95P ΔWC95N ΔWC95P ΔWC95N ΔWC95P3 ΔWC95N3 ΔWC95P4 ΔWC95N4 ΔWC95P5 ΔWC95N5 ΔWT95P ΔWT95N ΔWT95P ΔWT95N ΔWT95P3 ΔWT95N3 ΔWT95P4 ΔWT95N4 ΔWT95P5 ΔWT95N5 ΔRP95P ΔRP95N ΔRP95P ΔRP95N ΔRP95P3 ΔRP95N3 ΔRP95P4 ΔRP95N4 ΔRP95P5 ΔRP95N (.6 ) (.377 ) (-.35) (-.5) (.97 ) (-.36) (-.77) (.336 ) (-.48*) (.89*) (-.3) (-.97*) (-3.6*) (. ) (-.798*) (-.3) (-.3*) (-.578) (-.385*) (-.337*) (.374 ) (.979 ) (5.99*) (.649 ) (.97*) (.48 ) (.967 ) (.84 ) (.6 ) (.579 ) (.899) (.7) (.4) (-.497) (.485) (-.349) (.97*) (-.65) (.734) (.557) (-.77) (.99 ) (-3.7) (.7*) (-3.443*) (.63 ) (-.993) (.45 ) (-.4) (.89 ) (-7.*) (-.65*) (-9.856*) (-.97) (-7.674*) (-.94) (-8.775*) (-.58) (-6.45*) (-3.3*) (8.6*) (.373*) (9.96*) (-.45) (7.76*) (.6 ) (8.8*) (.936 ) (4.64*) (.659*) (4.9*) (.4*) (3.64*) (.9 ) (3.76*) (.57 ) (4.4*) (.6 ) (3.85*) (.46 ) (4.656*) (-.463) (3.56*) (-.55) (3.33*) (.38 ) (.9*) (-.) (. ) (. ) (7.768*) (3.3*) (7.56*) (-.46) (7.64*) (.75 ) (9.36*) (.337 ) (5.97*) (.955*) (-8.8*) (-.8*) (-8.*) (.68 ) (-8.6*) (.656*) (-9.446*) (-.74) (-4.78*) (-.76*) (-.8*) (-.56) (-.974*) (-.476) (-.584*) (-.4) (-3.87*) (.7 ) (-3.854*) (-.38) (4.74*) (.93 ) (.36 ) (-.58) (3.38*) (.66 ) (.879 ) (.868 ) (.349 ) (.48 ) (5.498*) (.94*) (.489*) (-.6) (3.949*) (-.6) (.477*) (.337 ) (.69 ) (.8 ) (-5.4*) (-.475) (-.74*) (.685 ) (-3.75*) (.934*) (-3.838*) (-.99) (-.65) (-.4*) (-.3*) (-.983*) (-.777*) (-.735) (-.658*) (-.696*) (.6 ) (-.5) (-.59) (.873 ) CONSTANT.7 (.5 ).38 (.579*) -.5 (-.496*) -.6 (-.57) B-P LM 7.63* 註 :. 其 值 為 迴 歸 係 數, 刮 號 內 為 值,* 表. 判 定 水 準 顯 著. P: 表 示 後 期 減 前 期 油 價 變 數 >;N: 表 示 後 期 減 前 期 油 價 變 數 3. Breush-Pangan 檢 定 統 計 量 臨 界 值 為 χ (6) = 6
27 依 變 數 虛 無 假 設 表 95 汽 油 市 場 不 對 稱 ECM 之 檢 定 IP WC95 WT95 RP95 P-N χ m P-N χ m P-N χ m P-N χ m θ θ.4 (.669*).8 (.499 ).64 (3.4 ).45 (3.734 ) α IP α IP α IP α IP α IP α WC α WC α WC α WC α WC α WT α WT α WT α WT α WT α RP α RP α RP α RP α RP α IP.3 (. ) -.9 (.495 ).54 (.87*).8 (6.36*).6 (. ) -.45 (3.4*).5 (8.996*).38 (.38 ) α IP α IP α IP α IP.5 (.694 ) -.38 (9.744*).34 (3.8 ).49 (.46 ) -.3 (.46 ) -.8 (.437 ).5 (. ).3 (.8 ) -.47 (6.637*) -.7 (.896 ). (.358 ). (.38 ) IP (7.739 ) (3.876*) (35.56*) (3.66*) α WC.99 (.5 ) -.4 (.4 ).98 (.4 ).35 (. ) (5.488*) (36.5*).783 (6.36*).69 (4.34*) α WC α WC α WC α WC -.88 (3.69 ) (6.7*).733 (.933*).895 (9.48*) (.945 ) -.48 (.33*).75 (4.64*).7 (.35 ) -.65 (.4 ) -.4 (3.96 ).38 (3.44 ). (.98 ) WC95 (.899 ) (88.55*) (9.864*) (6.565*) α WT -.34 (.69 ).35 (.39 ) -.8 (.93 ) -.5 (4.348*) 3.7 (7.69*).59 (5.65*) -.64 (36.855*) (.59 ) α WT α WT α WT α WT.9 (.85 ).9 (6.*) -.65 (4.9*) -.93 (.8*).94 (.7 ).337 (.3*) (8.57*) -.33 (.56 ).3 (. ).9 (4.498*) -.9 (.97 ).47 (.36 ) WT95 (9.348 ) (5.633*) (49.49*) (37.48*) α RP -.6 (. ).38 (.9 ) -.83 (.68 ).69 (.3 ).89 (.79 ). (.6 ) -.55 (. ) -.9 (.7 ) α RP α RP α RP α RP.647 (.347 ).4 (3.575 ) -.8 (.566 ).74 (.3 ).57 (3.75 ).86 (6.5*) -.9 (4.8*).5 (.37 ) -. (. ).8 (.93 ) -. (3.996*) -.36 (.63 ) RP95 (5.46 ) (.44 ) (9.48 ) (5.44 ) 註 :. 長 期 誤 差 修 正 係 數 檢 定 為 : :θ θ, 自 由 度 為. IP 表 虛 無 假 設 為 : :α IP 假 設 為 : :α WC 無 假 設 為 : :α WT 無 假 設 為 : :α RP α WC, α WC α IP, α IP α WT, α WT α RP, α RP α IP, α IP α WC, α WC α WT, α WT α RP, α RP α IP, α IP α WC, α WC α WT, α WT α RP, α RP 期 數, 自 由 度 為 5 3. PN 為 油 價 漲 跌 誤 差 修 正 係 數 相 減 之 值 ; 刮 號 內 為 卡 方 值 α IP, α IP α WC, α WC α WT, α WT α RP, α RP 4. * 表 以.5 判 定 水 準 顯 著, 其 中 臨 界 值 為 χ. 3.84, χ. 5.7 α IP,WC95 之 虛 無 α WC,WT95 之 虛 α WT,RP95 之 虛 α RP, 下 標 數 字 為 落 後 7
28 五 總 衝 擊 係 數 檢 定 針 對 上 述 表 之 不 對 稱 ECM 模 型 迴 歸 參 數 結 果 之 訊 息, 僅 能 觀 察 落 遲 單 期 漲 跌 自 變 數 對 依 變 數 之 影 響 關 係, 故 接 著 進 行 總 衝 擊 係 數 檢 定, 為 考 量 自 變 數 總 衝 擊 係 數 對 依 變 數 之 影 響, 將 正 負 總 衝 擊 效 果 加 總, 判 斷 各 自 變 數 對 依 變 數 之 衝 擊 及 因 果 方 向 並 據 以 判 定 中 油 及 台 塑 兩 大 供 油 商 是 否 存 有 聯 合 調 價 行 為 之 不 對 稱 現 象, 結 果 顯 示 :() 國 際 油 價 (IP) 皆 顯 著 影 響 國 內 台 塑 批 發 價 及 零 售 價, 反 映 台 灣 原 油 採 取 進 口, 係 屬 貿 易 小 國 之 特 性 () 而 在 中 油 及 台 塑 兩 批 發 價 之 因 果 關 係 皆 呈 現 顯 著 雙 向 因 果 關 係, 顯 示 在 油 品 市 場 呈 現 寡 占 市 場 結 構 之 下, 兩 供 油 商 之 調 價 行 為 會 彼 此 影 響 對 方 之 調 價 幅 度, 有 互 為 參 考 之 嫌 疑, 使 得 長 期 下 兩 供 油 商 在 油 價 定 價 上 呈 現 高 度 的 一 致 性 而 事 實 上, 在 民 國 93 年 月, 公 平 會 認 定 中 油 及 台 塑 兩 大 供 油 事 業 者 以 事 先 公 開 方 式 傳 遞 調 價 資 訊 之 意 思 聯 絡, 形 成 同 步 同 幅 調 價 之 行 為, 使 得 油 品 價 格 方 面 呈 現 高 度 的 一 致 性, 違 反 公 平 交 易 法 聯 合 行 為 之 禁 制 規 定 予 以 處 分, 間 接 支 持 兩 供 油 商 調 價 的 關 連 性 5 表 3 95 汽 油 市 場 總 衝 擊 係 數 檢 定 依 變 數 IP WC95 WT95 RP95 自 變 數 IP IP = (.439 ) (5.5*) (9.98*) (9.77*) WC WC = (3.63 ) (76.678*) (79.585*) (.5*) WT WT = (.77 ) (4.387*) (3.5*) (5.393*) RP RP = (.93 ) (8.94*) (7.83*) (.339 ) 註 :. 其 值 為 油 價 變 數 正 負 總 衝 擊 係 數 和, 刮 號 內 為 卡 方 檢 定 值, 臨 界 值 χ 表 該 油 價 變 數 落 後 期 加 總 伍 結 論 與 研 究 限 制 本 文 旨 在 利 用 年 月 3 日 至 7 年 9 月 日 共 348 筆 週 資 料, 透 過 五 種 敘 述 統 計 公 式, 檢 證 國 際 原 油 價 格 國 內 中 油 及 台 塑 之 汽 油 批 發 價 格 國 內 汽 油 零 售 價 格, 其 漲 跌 幅 是 否 存 在 漲 多 跌 少 與 向 下 僵 固 性 之 不 對 稱 現 象 ; 其 次 利 用 單 根 檢 定 法, 檢 測 各 油 價 變 數 為 I() 之 非 平 穩 數 列 下, 並 據 以 建 構 汽 油 95 車 用 汽 油 之 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型 (Asymmeric Error-Correcion Model), 推 估 漲 跌 5 公 平 會 於 9~93 年 針 對 中 油 及 台 塑 兩 大 供 油 商 歷 次 同 步 同 幅 進 行 調 價 之 行 為, 予 以 蒐 證 及 研 析, 認 定 其 聯 合 調 價 行 為 違 反 公 平 交 易 法 第 4 條 聯 合 行 為 之 禁 制, 各 處 台 油 及 台 塑 新 台 幣 65 萬 元 罰 鍰, 請 見 楊 佳 慧 (6) 8
29 誤 差 修 正 與 迴 歸 係 數 實 證 結 果 顯 示 :. 從 敘 述 統 計 漲 跌 次 數 及 漲 跌 幅 來 看, 國 內 外 各 油 價 變 數 本 身 出 現 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象. 國 際 油 價 與 國 內 批 發 零 售 油 價 具 有 長 期 共 整 合 關 係 3. 由 不 對 稱 誤 差 修 正 模 型, 皆 顯 示 調 漲 之 誤 差 修 正 係 數 大 於 調 跌 修 正 係 數, 顯 示 長 期 下 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌, 對 國 內 車 用 汽 油 之 衝 擊 存 在 顯 著 不 對 稱 現 象 ; 短 期 下, 經 由 單 一 階 段 與 二 階 段 之 整 體 評 估, 發 現 國 際 油 價 對 國 內 批 發 與 零 售 價, 大 抵 呈 現 漲 幅 總 衝 擊 係 數 大 於 跌 幅 現 象 4. 經 由 總 衝 擊 係 數 檢 定 得 知, 國 際 原 油 價 格 單 向 影 響 國 內 各 油 價 ; 中 油 及 台 塑 批 發 價 之 調 整 呈 現 互 為 因 果 之 聯 合 調 價 之 行 為 5. 歸 納 本 文 實 證 結 果, 發 現 國 內 外 油 品 本 身 皆 存 在 漲 多 跌 少 之 不 對 稱 現 象, 長 期 下 對 於 國 際 原 油 價 格 之 漲 跌, 國 內 油 品 市 場 大 部 分 皆 呈 現 調 漲 幅 度 大 於 調 跌 幅 度 之 不 對 稱 現 象 ; 而 國 內 兩 油 品 雙 占 廠 商 之 油 價 調 整 呈 現 互 為 因 果 之 聯 合 調 價 之 行 為 在 實 證 過 程 中, 我 們 發 現 未 來 可 朝 幾 個 方 向 繼 續 探 討 :() 本 文 樣 本 資 料 期 間 之 國 內 油 價 調 價 幅 度 指 標, 係 以 盯 住 西 德 州 原 油 價 格 原 為 主, 而 目 前 7 年 9 月 開 始 實 行 之 浮 動 油 價 新 制, 則 改 為 杜 拜 七 成, 布 蘭 特 三 成 為 調 價 指 標, 故 可 依 此 新 指 標, 重 新 檢 示 國 際 油 價 之 漲 跌 與 本 國 國 內 之 汽 柴 油 之 漲 跌 不 對 稱 現 象 () 本 文 以 西 德 州 等 國 際 油 價 作 為 國 內 中 油 台 塑 批 發 商 之 進 口 油 品 價 格 之 替 代 變 數, 如 能 取 得 本 國 原 油 進 口 價 格 之 衡 量 指 標, 將 更 能 確 切 衡 量 上 中 下 游 不 同 階 段 之 不 對 稱 現 象 (3) 另 外, 模 型 中 還 可 納 入 匯 率 石 油 庫 存 量 等 變 數, 將 更 能 提 升 模 型 之 解 釋 能 力 參 考 文 獻 陳 英 慧 (4), 汽 油 需 求 影 響 因 素 之 探 討 : 以 台 灣 自 用 小 客 車 為 例, 國 立 中 央 大 學 產 業 經 濟 系 碩 士 論 文 楊 佳 慧 (6), 公 平 會 處 理 國 內 二 大 供 油 商 聯 合 調 整 油 價 之 觀 點, 公 平 交 易 季 刊, 第 十 四 卷 第 一 期, 頁 楊 奕 農 (6), 時 間 序 列 分 析 - 經 濟 與 財 務 上 之 應 用, 雙 葉 書 郎 有 限 公 司 經 濟 部 能 源 局 (6), 台 灣 能 源 統 計 手 冊, 台 北 劉 蘇 萍 (), 台 灣 能 源 需 求 之 結 構 性 變 化 影 響 因 素 及 節 能 政 策 效 果, 中 原 大 學 國 際 貿 易 研 究 所 碩 士 論 文 9
30 Bacon, R. W., (99), Rockes and Feahers: he Asymmeric Speed of Adusmen of UK Reail Gasoline Prices o Cos Changes," Energy Economics, 3(3): -8. Bachmeier, L.J. and J.M. Griffin, (3), New Evidence on Asymmeric Gasoline Price Responses," Review of Economics and Saisics, 85: Balke, N. S., S. P. A. Brown, and M. K. Yücel, (998), Crude Oil and Gasoline Prices: An Asymmeric Relaionship?" Federal Reserve Bank of Dallas Economic Review, : -. Borensein, S., A. C. Cameron, and R. Gilber, (997), Do Gasoline Prices Respond Asymmerically o Crude Oil Price Changes?" The Quarerly Journal of Economics, (): Dickey, D.A. and W.A. Fuller, (979), Disribuion of he Esimaors for Auoregressive Time-Series wih a Uni Roo," Journal of he American Saisical Associaion, 74(366): Duffy-Deno, K.T., (996), Reail Price Asymmeries in Local Gasoline Markes," Energy Economics, 8: 8-9. Engle, R.F. and C. W. J. Granger, (987), Co-Inegraion and Error Correcion: Represenaion, Esimaion, and Tesing,"Economerica, 55(): Godby, R., A.M. Linner, T. Sengos and B. Wandschneider, (), Tesingfor Asymmeric Pricing in he Canadian Reail Gasoline Marke," Energy Economics, (3): Granger, C. W. J. and P. Newbold, (974), Spurious Regressions in Economerics, Journal of Economerics, : -. Granger,C. W. J., (988), Some Recen Developmen in a Concep of Causaliy, Journal of Economerics. 39: 99-. amilon, J. D., (994), Time Series Analysis, New Jersey: Princeon Universiy Press. Johansen, S., (988), Saisical Analysis of Coinegraion Vecors," Journal of Economics Dynamics and Conrol, : Johansen, S. and K. Juselius, (99), MaximumLikelihood Esimaion and Inference on Coinegraion wih Applicaions o he Demand for Money," Oxford Bullein of Economics and Saisics, 5: 69-. Johansen, S., (99), Esimaion and ypohesistesing Coinegraion Vecors in GaussianVecor Auogressive Model," Economerica, 59:
31 Johansen, S., (99), Deerminaion of Coinegraion Rank in he Presence of a Linear Trend," Oxford Bullein of Economics and Saisics, 54(3): Johansen, S., (994), The Role of he Consan and Linear Terms in Coinegraion Analysis of Nonsaionary Variables," Economeric Reviews, 3(): 5-9. Johnson, R.N., (), Search Coss, Lags and Prices a he Pump," Review of Indusrial Organizaion, : Karrenbrock, J.D., (99), The Behaviour of Reail Gasoline Prices: Symmeric or No? Federal Reserve Bank of S. Louis, 73: 9 9. Kaufmann, R.K. and C. Laskowski, (5), Causes for an Asymmeric Relaion Beween he Price of Crude Oil and Refined Peroleum Producs" Energy Policy, 33: MacKinnon, J.G., (996), Numerical disribuion funcions for uni roo and coinegraion ess, Journal of Applied Economerics (6): Manning, D. N., (99), Perol Prices, Oil Rises and Oil Price Falls: Some Evidence for he UK Since 97, Applied Economics, 3(9): Nieh, C.C. and C.F. Lee, () Dynamic Relaionship beween Sock Price and Exchange Raes for G-7 Counries, Quarerly Review of Economics and Finance. 4: Nordhaus, W. D., (977), The Demand for Energy: an Inernaional Perspecive, in Nordhaus, William D. (Ed.), Inernaional Sudies of he Demand for Energy, Amserdam: Norh-olland Publishing. Oserwald-Lenum, M., (99), A Noe wih Quaniles of he Asympoic Disribuion of he Maximum Likelihood Coinegraion Rank Tes Saisics, Oxford Bullein of Economics and saisics, 54: Phillips, P. C. B. and P. Perron. (988), Tesing for a Uni Roo in Time Series Regression, Biomerika, 75(): Reilly, B. and R. Wi, (998), Perol Price Asymmeries Revisied, EnergyEconomics, : Said, S. and D. A. Dickey, (984), Tesing for Uni Roos in Auoregressive Moving Average Models wih Unknown Order, Biomerica, 7: Sim, C. A. (98), Macroeconomics and Realiy, Economerica, 48:, -48. Wheaon, W. C., (98), The Long-Run Srucure of Transporaion and Gasoline Demand, Bell Journal of Economics, 3:
untitled
90 Garbade ilber(1983)garbade ilber Bigman Goldfarb chechman(1983) Maberly(1985) Elam Dixon 1988 Bigman Engle Granger 1987 Johansen 1988 Johansen Juselius 1990 Lai Lai 1991 Ghosh 1993 orenbery Zapaa 1997
More information《金融评论》投稿 封面
The Choice of he Inermediae Targe of Moneary Policy in China 968 993 5 0073 85957073683550599 yqzhang@cass.org.cn MM 994Q-008Q4 VECM M M GDPCPI M M M 007 VECM JEL E5C3E58 The Choice of he Inermediae Targe
More informationinvesigae he lag relaionship linkage beween he sock marke of U.S. and he sock of Japan and he sock of Taiwan.According o he empirical resuls analysis,
Discussing he linkage beween he sock marke of U.S. and he sock of Japan and he sock of Taiwan Ching-jun Hsu, Associae Professor, Deparmen of Financial Managemen, Nan-Hua Universiy Ming-Heng Wu, Posgraduae
More information报告总结
CFEF RR/04/0 CAViaR RR/04/0 004 CAViaR 00080 VaR VaR Engle Manganelli 999 VaR CAViaR Chow CAViaR B Engle Manganelli CAViaR Absrac: Value-a-Risk (VaR) has become a sandard ool o measure marke risk widely
More informationTaiwan Fuures Exchange, TAIFEX TAIFEX Taiwan Sock Index Fuures 00 4 expiraion eec S&P 500 ( ). Kawaller, Koch and Koch 987 S&P
004 May, 0 pp99-8 leehero00@yahoo.com.w 00 4 00 4 003 8 3 45 ( ) ADF ( ) Granger ( ) (VAR) (SSM) : Sudy o an invesigaion o he relaionship among Taiwan s Spo, Fuures and Opions prices -The Applicaion o
More information基於VECM模型的散裝運輸運價BDI指數之預測
24 年 8 月 第 十 七 卷 三 期 Vol. 7, No. 3, Augus 24 以 VECM 探 討 台 灣 國 中 教 師 人 力 需 求 的 預 測 模 型 張 博 一 張 任 坊 張 紹 勳 hp://cmr.ba.ouhk.edu.hk 中 華 管 理 評 論 國 際 學 報 第 十 七 卷 第 三 期 以 VECM 探 討 台 灣 國 中 教 師 人 力 需 求 的 預 測 模
More information1970 Roulac (1996) (shock) (structure change) Barras and Ferguson (1985) Barras (1994) (1990) (1996) (1997) 1
1970 Roulac (1996) (shock) (structure change) Barras and Ferguson (1985) Barras (1994) (1990) (1996) (1997) 1 (1998) 1990 (Unit Root Test) (Cointegration) (Error Correction Model) 1 (1996) 2 (1990) 2 Barras
More information標準 BIG 中文字型碼表 A 0 9 B C D E F 一 乙 丁 七 乃 九 了 二 人 儿 入 八 几 刀 刁 力 匕 十 卜 又 三 下 丈 上 丫 丸 凡 久 么 也 乞 于 亡 兀 刃 勺 千 叉 口 土 士 夕 大 女 子 孑 孓 寸 小 尢 尸 山 川 工 己 已 巳 巾 干 廾
標準 BIG 中文字型碼表 A 0 9 B C D E F B C D ± E F A 0 9 B C D E F 兙 兛 兞 兝 兡 兣 嗧 瓩 糎 0 B 9 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ Ⅵ Ⅶ C Ⅷ Ⅸ Ⅹ 〡 〢 〣 〤 〥 〦 〧 〨 〩 十 卄 卅 D B C D E F G H I J K L M N O P Q E R S T U V W X Y Z a b c d e f g F h i
More informationARIMA
ARIMA ARIMA 2009 7 I Jim Slaer The Zulu Principle 2003 2008 ARIMA ARIMA 95% 1 ARIMA 0,1,2 95% 0.8696% 2 ARIMA 5,1,3 95% 3.7% 3.7% 0.8696% 95% ARIMA ARIMA II Absrac In his research, we use mehod of he Zulu
More information4/09 4/15 4/21 4/25 5/07 5/13 5/19 5/23 5/29 6/04 6/10 6/16 6/20 6/26 7/02 7/08 第 2 期 湖 南 人 文 科 技 学 院 大 学 生 学 报 2 由 表 1 可 知, 白 银 期 货 价 格 序 列 与 现 货 价 格
第 2 期 湖 南 人 文 科 技 学 院 大 学 生 学 报 No.2 2015 年 3 月 Journal of College Sudens of Hunan Universiy of Huaniies, Science and Technology Mar.2015 白 银 期 货 与 现 货 价 格 引 导 关 系 研 究 麦 琼 辉, 吴 丽 萍, 黄 姿 ( 湖 南 人 文 科 技 学
More information(156) / Spurious Regression Unit Root Test Cointergration TestVector Error Correction Model Granger / /
(155) * ** / / / / 1973 ~1974 1979 ~1980 1987 ~1989 * ** (156) 1990 2004 1997 1996 1980 / Spurious Regression Unit Root Test Cointergration TestVector Error Correction Model Granger / / (157) Hedonic Price
More information總目186-運輸署
管 制 人 員 : 運 輸 署 署 長 會 交 代 本 總 目 下 的 開 支 二 零 一 六 至 一 七 年 度 預 算... 28.585 億 元 二 零 一 六 至 一 七 年 度 的 編 制 上 限 ( 按 薪 級 中 點 估 計 的 年 薪 值 ) 相 等 於 由 二 零 一 六 年 三 月 三 十 一 日 預 算 設 有 的 1 5 3 6 個 非 首 長 級 職 位, 增 至 二 零
More information#!!
浅 谈 日 本 的 文 化 外 交 吴 咏 梅 近 年 来 日 本 实 行 借 助 动 漫 影 视 等 软 实 力 促 进 与 海 外 的 相 互 理 解 和 友 好 输 出 其 价 值 观 和 提 高 国 家 形 象 的 新 型 文 化 外 交 战 略 为 扩 大 其 对 国 际 事 务 的 影 响 力 提 高 国 际 地 位 实 现 政 治 大 国 的 目 标 而 做 出 了 种 种 努 力 日
More information! # % &# % %( ) #&#! % ( ) # +.! / 0 1 2 3 4 % )! & + 5 6 % #!& # & 7! 8 #&% 9! : ; +>?1 & 9! & % ( 2 2 ; & #! #! % & % & 2! %!+ &/ Α Β # % & # & #% % ( = #& #! #! & #
More information中國概念股股價與投資績效之研究
中 國 概 念 股 股 價 與 投 資 績 效 之 研 究 A Sudy on Sock Prices and Invesmen Performances of Taiwan s China-Concep Socks 徐 清 俊 郭 敏 吉 南 華 大 學 財 務 管 理 研 究 所 摘 要 大 陸 經 濟 對 外 政 策 開 放 後, 資 本 市 場 快 速 發 展, 改 變 大 陸 地 區 投
More informationMicrosoft Word - chead095.doc
管 制 人 员 : 康 乐 及 文 化 事 务 署 署 长 会 交 代 本 总 目 下 的 开 支 二 O 一 O 至 一 一 年 度 预 算... 54.547 亿 元 二 O 一 O 至 一 一 年 度 的 编 制 上 限 ( 按 薪 级 中 点 估 计 的 年 薪 值 ) 相 等 于 由 二 O 一 O 年 三 月 三 十 一 日 预 算 设 有 的 8 049 个 非 首 长 级 职 位,
More information?,,? (SVAR),,:VAR () VAR Cugado & P rez de Gracia (2003),, :,, Cugado & P rez de Gracia (2005), 6, (2006),, CPI Cologni & Manera (2
: 3 :,,:,, ; SVAR, 1 PPI,,6 PPI ; CPI, CPI : SVAR, (CPI),,,(PPI),,,,, 2008,2008 1 9,,,, 6 20,, 1713 %, 711 %, 818 %,,, Lin &Liu (2009),,,,2008,,, 2009,, 50 %,,,,,,, 3,, :361005, :bqlin @xmu. edu. cn (70841025),
More informationMicrosoft Word - C_2011_009
裁 厘 改 统 对 国 内 粮 食 市 场 整 合 的 效 应 赵 留 彦 赵 岩 窦 志 强 北 京 大 学 经 济 学 院 工 作 论 文 编 号 :C-0-009 0 年 7 月 日 版 权 归 作 者 所 有 裁 厘 改 统 对 国 内 粮 食 市 场 整 合 的 效 应 The Effec of Abolishing Likin on Domesic Grain Marke Inegraion
More informationuntitled
WTIWTI 1 6 Crowder Hamed1993 WTI Silvapulle Moosa1999 Ewig Harer000 Li Tamvakis001 WTI Bre WTI Miloas Heker001 WTI Bre 3 WTI WTI WTI Bre Boy WTI Bre Boy WTI Nomikos Alizadeh00 1 IPE NYMEX 3 WTI WTI NYMEX
More information深圳股票市场稳定性研究报告
2003. 2. 13 0067 (1) (2) S&P500 (1) 1997 S&P500 1997 (2) 1998 1999 S&P500 2000 S&P500 (3) S&P500 65% S&P500 40% (4) 1997 S&P500 SWITCH-ARCH (1) (2) 1997 (3) ST PT B (1) (2) (3) (4) ST PT I....5 II....9
More informationMicrosoft Word - 2.....q.doc
應 用 經 濟 論 叢,90 期, 民 國 00 年 2 月 55 國 際 原 油 價 格 衝 擊 對 台 灣 石 油 消 費 量 的 不 對 稱 效 果 黃 琝 琇 ** *** 林 建 甫 摘 要 本 文 探 討 原 油 價 格 衝 擊 對 於 台 灣 石 油 消 費 量 的 不 對 稱 效 果, 石 油 消 費 變 數 包 含 國 內 石 油 消 費 總 量 與 各 部 門 的 石 油 消 費
More information按揭贷款、资产回报与房地产价格
2002 : 1997 1997 4 1997 4 100 2004 4 1997 4 24.0% 28.7% 2004 4 10.3% 11.1%2005 1 12.5% 5.8 13.5% 7 2005 1 35 8 10% 19.9% 16.5%14.7%13.7%12.4%11.9%11.4% 11.2%2001 1 1 95 100 105 110 115 1998-03 1998-09
More information摘 要
陽 光 效 應 對 股 票 報 酬 與 波 動 的 不 對 稱 影 響 - 以 台 灣 股 市 為 例 李 源 明 南 台 科 技 大 學 財 務 金 融 系 王 冠 閔 僑 光 科 技 大 學 財 務 金 融 系 * 摘 要 本 文 以 台 灣 股 市 大 盤 指 數 為 研 究 樣 本, 在 一 般 化 殘 差 分 配 的 設 定 下, 加 入 美 國 道 瓊 股 價 指 數 作 為 美 股 對
More information摘 要 本 篇 文 章 主 要 是 利 用 1979 年 至 2014 年 台 灣 年 數 據 的 資 料, 檢 視 油 價 對 於 匯 率 的 影 響, 所 採 用 的 檢 定 模 型 為 : 單 根 Johansen 共 整 合 及 VECM 向 量 誤 差 修 正 模 型 而 共 整 合 模
探 討 油 價 和 匯 率 波 動 間 的 影 響 : 以 台 灣 為 例 陳 宣 蓁 中 原 大 學 國 際 經 營 與 貿 易 學 系 關 鍵 字 : 油 價 匯 率 波 動 Johansen Co-integration VECM JEL 分 類 代 號 : C32 F41 O24 * 聯 繫 作 者 : 陳 宣 蓁, 中 原 大 學 國 際 經 營 與 貿 易 研 究 所, 中 北 路 200
More informationMicrosoft Word - paper.doc
國 際 油 價 振 盪 轉 嫁 至 各 分 類 物 價 指 數 程 度 及 其 變 遷 : 台 灣 的 實 證 研 究 元 智 大 學 管 理 學 院 * 曾 翊 恆 佛 光 大 學 經 濟 學 系 ** 周 國 偉 * 本 文 聯 繫 作 者 現 為 元 智 大 學 管 理 學 院 國 際 企 業 學 群 助 理 教 授 ** 本 文 協 同 作 者 現 為 佛 光 大 學 經 濟 學 系 助 理
More information國立中山大學學位論文典藏.PDF
A Reexaminaion for Fisher effec ....i...iii............6.. 7....... 7...........7...7...0 CSS...4...7...30...34.. 35...35...38 i .. 40....4 ii Fisher (930) Fisher Mishkin (99) Engle and Granger (987) Ghazali
More information中国沪深股票市场流动性研究
1 1.1 1.2 2 2.1 2.2 3 3.1 3.2 4 4.1 4.2 4.3 5 bid-ask bidask 1 2 2-1 L RISK Madhavan(1992) JN L JN L 1 2 GARCH 1 1.1 commonaliy rade mechanism 1.1.1 marke microsrucure Garmam(1976), KrausSoll (1972) NWSE
More informationuntitled
Sock Volailiy Models and he Pricing of Warrans 36005 005 0 Hong & Li 005 Absrac This paper used a lo of popular volailiy models o sudy he dynamic behavior of underlying sock and hen used Hong & Lee (005)
More information第 9 卷 江 南 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 Z 第 2 期 掌握 是指在 表 层 知 识 教 学 过 程 中 学 生 对 表 层 知 识 的 掌 想 方法有所悟 有所体会 5 数学思想 方法教学是循环往 握 学生掌握 了 一 定 量 的 数 学 表 层 知 识 是 学 生 能 够
江南大学学报 人文社会科学版 第9卷 Z第2期 2010 年 12 月 犑 狅狌 狉狀犪 犾狅 犳犑 犻 犪狀犵狀犪狀犝狀 犻 狏 犲 狉 狊 犻 狋 犎狌犿犪狀 犻 狋 犻 犲 狊牔 犛狅 犮 犻 犪 犾犛 犮 犻 犲狀犮 犲 狊 狔 Vo l 9 Z2 Dec 2010 数学教学 初中数学教学研究 雍兴智 南部县四龙乡小学 四川 南部 637300 不论我们选教什么 学 科 务 必 使 学 生
More information/ / Critical Mass of Web Servers * Network economics Network externalities positive feedback effect Critical Mass WWW
/ 45-57 *rialin7@yahoo.com.w Criical Mass of Web Servers * Nework economics Nework exernaliies posiive feedback effec Criical Mass WWW WWW es WWW es Nework exernaliies Kaz and Shapiro 1985 Rohlfs 1974
More information總體經濟與購併行為之互動—美國實證
pp.9-6 On he Dynamic Relaionships wih Srucural Breaks among US s M&A and Macroeconomic Fundamenals * Chien-Chung Nieh (endogenous srucural break) Absrac: We found from he previous lieraure ha he five macroeconomic
More information参 2
1 参 2 閲 3 4 5 { } i τ 6 7 参 参 8 9 10 11 12 13 14 15 [ ) 0, ( ], st τ { } i τ = t t ( t = 0) i i i 1 0 { } τ i { } t τ t i { } { } τ i i { } i t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 t n τ 1 τ 2 τ3 τ 4 () λ t 16 ( ( ) ) P
More informationABC Amber Text Converter
释 迦 牟 尼 佛 广 传 白 莲 花 论 全 知 麦 彭 仁 波 切 著 下 一 页 Page 1 一 功 德 品 上 一 页 首 页 下 一 页 一 功 德 品 总 体 说 来, 以 业 力 感 召 而 轮 回 于 三 界 中 之 众 生, 无 有 能 摆 脱 三 大 痛 苦 抛 开 束 缚 的 自 由, 因 而 也 得 不 到 任 何 究 竟 的 安 乐 自 在 正 因 为 他 们 从 无 始
More information素 4 在上述学 者 观 点 的 基 础 上本 文 认 为 员 工 需 要 一 理论与假设 同时具备创新意 识 创 新 能 力 创 新 动 机 和 创 新 机 会 才 能产生创新行为 创新 意 识 是 指 员 工 能 通 过 对 组 织 环 境 一 组织的创新战略与员工的创新行为 的解读认识到创新
中国人民大学学报 5 年第 5 期 N 55 OURNAL OF RENMN UNVER TY OF CHNA 组织创新战略如何转化为 员工创新行为 以中关村T 行业为例 苏中兴 张雨婷 曾湘泉 摘要 随 着 市 场 竞 争 加 剧 和 劳 动 力 成 本 快 速 上 升 越 来 越 多 的 中 国 企 业 开 始 采 用 创 新 战 略 来 应 对挑战 组织特定的战略需要匹配的员工行为作为支撑因此激发员工的创新
More informationCPI Facor-Augmened Vecor Auoregressive FAVAR Sargen & Sims 1977 Giannone e al Sock & Wason 2002a Bai & Ng 2006 Bernanke e al FAVAR Boivin
2012 12 * CPI FAVAR CPI 5 2010 2011 134% CPI 2001 CPI 2002 2002Q2-1. 1 2002 2004Q3 5. 3 2006Q1 1. 2 8 2008Q1 8 2009Q2-1. 5 2011 7 6. 5% CPI 2008 2009 2011 2008 2009 2010 * 430074 wangspi@ sina. com 430074
More information組織變革活動系絡與變革成效之探討
輔 仁 管 理 評 論 中 華 民 國 0 年 5 月, 第 二 十 卷 第 二 期,-6 臺 灣 股 票 指 數 現 貨 期 貨 選 擇 權 三 市 場 的 基 差 及 價 差 變 動 行 為 探 討 ~ 應 用 ANST-GARCH 古 永 嘉 游 忠 儒 ( 收 稿 日 期 :0 年 07 月 09 日 ; 第 一 次 修 正 0 年 08 月 07 日 ; 第 二 次 修 正 0 年 09
More informationuntitled
300 (ADF) (VEM) 300 2006 9 5 A50 2006 9 8 CFFEX 10 30 300 300 2007 1 19 6 3 300 300 Kawaller Koch(1987) S&P 500 S&P 500 20~45 1 Stoll Whaley(1990) ARMA 2 3 S&P 500 MMI S&P 500 MMI 5 Abhyankar(1995) FTSE
More information南華大學數位論文
A THESIS FOR THE DEGREE OF MASTER OF BUSINESS ADMINISTRATION INSTITUTE OF FINANCIAL MANAGEMENT NAN HUA UNIVERSITY A STUDY OF THE RELATIONSHIPS BETWEEN SHORT INTEREST FUTURES AND SPOTS OF THE THREE-MONTH
More information;,, ( ),,,,, ;,,,, (2006) 6, :,,,, OPEC, 10,, 30 %, 9 Π,,12 Π 20 80,, ( 5 Π ), Π, 10 Π, (2003),,, ( ) 100,, (, ) 5,, 10,,, (, 2005), (
: 3 :, :,,, : GARCH,,,,,, (,2003),,, (,2007),, Lynch (2002), ; Sharma (1998), GED GARCH GARCH ;Hamilton (2000) GDP, (,, 2004 ;,2003 ;,2006 ;,2006 ;,2005),, (2003) ARCH ; (2005) GARCH Granger ; (2007),,,,,
More information24 OECD 1960~2002 CO 2 GDP 43% GDP EKC 2007 [16] GDP U GDP 1996 U N GDP Musolesi e al [17] Brock and Taylor 2010 [1] ~ 2001 CO 2
2014 4 36 4 Joumal of Shanxi Finance and Economics Universiy Apr. 2014 Vol.36 No.4 361005 ~ F205 [ ] A [ ] 1007-9556 2014 04-0014- 13 The Influence of Economic Growh o Environmenal Polluion and Regional
More informationChap 1 Black-Scholes定價理論
Chap 1 Black-Scholes 定 價 理 論 韓 傳 祥 清 華 大 學 計 量 財 務 金 融 學 系 布 朗 運 動 定 義 2.1: 令 隨 機 過 程 W, 在 機 率 空 間 Ω, F, F, P 下 的 路 徑 是 連 續 的, 而 且 服 從 對 任 何 s >, 1) W = ( 在 時 間 的 位 置 為 ), 2) W +s W ~N, s, 3) W +s W 是
More information2008 12,,,,,,,,, Lucas (1973) Sargen (1971),,, Hansen Singleon (1982) GMM () Gal Gerler (1999) GMM, Xiao e al (2008),GMM,,,,,,, (2004),,, (2005),,,,,
: 3 :, Gordon (1996) Galand Gerler (1999),,, GMM,,,, : Phillips(1958),,,, 50,,, Gordon (1996), Gal Gerler (1999),,,,,,,,,,,, Calvo (1983) Gal Gerler (1999), ( ),, 3,, :100872, :cyb @ruc. edu. cn 985,,
More informationMicrosoft Word - 文件1
國 立 高 雄 海 洋 科 技 大 學 供 應 鏈 管 理 系 畢 業 專 題 報 告 浮 動 油 價 之 訂 價 模 型 - 台 灣 中 油 油 價 公 式 之 檢 定 學 生 : 張 庭 瑜 林 靜 汶 學 號 :1011243138 1011243141 1011243146 e-mail:1011243138@nkmu.stu.edu.tw 1011243141@nkmu.stu.edu.tw
More informationuntitled
26 2006 年 5 251~262 數 易 理 利 不 EGARCH 料 2003 年 1 1 2004 年 12 31 483 數 數 料 數 料 來 易 兩 領 落 1. 數 2. 數 不 易 EGARCH 論 金 數 WTO 金 流 金 金流 度 更 金 數 流 數 契 易 易來 例 易 了 易 易 易 數 行 數 易 易 領 來 了 數 參 來 不 易 易 251 26 易 更 易 利
More informationuntitled
Co-integration and VECM Yi-Nung Yang CYCU, Taiwan May, 2012 不 列 1 Learning objectives Integrated variables Co-integration Vector Error correction model (VECM) Engle-Granger 2-step co-integration test Johansen
More information004 6 volailiy Hull Whie(987) vega( kappa) innovaion erm Poerba Summers(986) French, Schwer Sambaugh(987) Bollerslev, Engle Wooldridge (988) Bailie De
004 6-3 CARR(Condiional Auo-Regression Range) CARR GARCH CARR GARCH Chou(00) S P500 CARR CARR GARCH 004 6 volailiy Hull Whie(987) vega( kappa) innovaion erm Poerba Summers(986) French, Schwer Sambaugh(987)
More informationMicrosoft Word - 20100102.doc
* 中 国 银 行 体 系 脆 弱 性 的 动 态 分 析 与 预 测 陈 守 东 3 杨 东 亮 (. 吉 林 大 学 数 量 经 济 研 究 中 心 ;. 吉 林 大 学 东 北 亚 研 究 院 ;3. 吉 林 大 学 商 学 院 ) 摘 要 : 本 文 利 用 银 行 体 系 内 部 变 量 构 建 我 国 00 年 至 009 年 银 行 体 系 脆 弱 性 月 度 指 数, 检 验 工 业
More information( β ) () () R () R ) β ( ) ( ( β ) () R [ ] C( ) f ( ) g( ) ( f ( ) g( )) f ( ) g( ) d () () C( ) R [ ] R[ ] () 4 H ξ ( ) < H (Hlert) ) ( k β ) ( kβ )
4 5 : V R V ( β ) ) ( β ) ( β ) ; ) ( k β ) k( β ) ; : ) ( β γ ) ( γ ) ( β γ ) ; 4) ( ) ( ) β γ V k V R ) β ( ) ( ( β ) () () R () R ) β ( ) ( ( β ) () R [ ] C( ) f ( ) g( ) ( f ( ) g( )) f ( ) g( ) d
More information土木工程施工
8 9 10 11 12 V K S = V K S = V V 2 1 3 1 13 N H H H H H N i i i i i 4 ) ( 1 4 3 2 1 0 = + + + = ( ) + + + = 4 3 2 1 0 4 3 2 4 1 H H H H N H 2 3 0.002 h n = = H n H ' n ) 4 4 3 2 1 2 h h h h a V +
More information- - - α - - - - - - - - - - - - - - - - - α - - - - - -
- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - α - - - - - - - - - - - - - - - - - α - - - - - - - - - α - - - - - - - - - - - - - - - - λ - - - - μ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
More information幻灯片 1
随 想 录 散 文 集 巴 金 著 共 五 卷 : 随 想 录 探 索 集 真 话 集 病 中 集 无 题 集 香 港 三 联 书 店 1979 1986 年 出 版 收 文 革 后 所 写 散 文 一 百 五 十 篇 真 实 地 记 录 作 家 八 年 来 对 历 史 和 现 实 的 严 肃 思 考 有 些 篇 什 是 怀 人 之 作, 如 怀 念 萧 珊 怀 念 老 舍 同 志 纪 念 雪 峰
More information为 了 进 一 步 研 究 这 种 新 射 线 的 性 质, 搞 清 楚 这 个 不 速 之 客 的 真 实 身 份, 伦 琴 在 玻 璃 管 与 屏 幕 之 间 放 了 一 本 比 较 厚 的 书, 结 果 照 样 可 以 看 到 荧 光 随 后, 他 又 把 一 块 薄 木 板 放 在 了 书
伦 琴 的 发 现 19 世 纪, 是 人 类 历 史 上 一 个 非 常 重 要 的 发 展 时 期 工 业 革 命 的 兴 起, 带 动 了 基 础 理 论 的 研 究 ; 反 过 来, 基 础 理 论 的 研 究 成 果, 又 进 一 步 推 动 了 工 业 的 发 展 特 别 是 19 世 纪 中 期, 随 着 电 力 的 广 泛 应 用, 人 们 对 于 生 产 过 程 中 出 现 的 放
More information在 上 述 物 理 模 型 中 ( 三 隻 猴 子 的 重 量 都 一 樣 ), 考 慮 底 下 四 個 問 題 : () 當 三 股 力 量 處 於 平 衡 狀 態, 而 且 F 點 處 於 ABC 的 內 部 時, 利 用 力 的 向 量 和 為 零 的 觀 念, 求 角 度 AFB, BFC,
許 教 授 講 故 事 許 志 農 / 國 立 台 灣 師 範 大 學 數 學 系 在 數 學 教 學 中, 有 這 樣 一 道 數 學 應 用 問 題 : 在 哪 裡 建 學 校, 可 使 附 近 的 三 個 村 子 A, 與 C 的 三 位 學 生 到 學 校 所 走 路 程 的 和 最 小? 此 問 題 實 質 為 : 給 平 面 上 A, B, C 三 點, 試 尋 求 一 點 F, 使 距
More information謝 辭 轉 眼 之 間 在 文 化 兩 年 的 時 間 就 這 樣 過 去 了 回 想 當 初 大 學 被 退 學 的 我, 竟 然 能 順 利 的 畢 業, 這 都 要 感 謝 一 路 上 幫 助 我 的 人 首 先 要 感 謝 我 的 指 導 教 - 洪 乙 禎 老 師 論 文 能 順 利 完
中 國 文 化 大 學 社 會 學 院 經 濟 學 系 碩 士 論 文 Master Thesis Graduate Institute of Economics College of Social Science Chinese Culture University 醫 師 專 選 擇 的 理 論 分 析 A Theoretical Analysis of Physician Specialty
More information22 8529 專 用 或 主 要 用 於 第 8525 至 8528 節 所 屬 器 具 之 零 件 23 8308 用 於 衣 服 靴 鞋 帳 蓬 手 提 包 旅 行 用 品 或 其 他 已 製 作 品 之 卑 金 屬 搭 鈕 帶 搭 鈕 之 框 架 帶 扣 帶 扣 搭 鈕 眼 環 眼 及 其
附 表 一 項 次 4 位 碼 稅 號 我 國 對 哥 倫 比 亞 出 口 符 合 哥 國 零 關 稅 項 目 清 單 ( 以 2014 年 海 關 稅 則 前 4 碼 排 名 前 300 項 產 品 為 比 對 基 礎 ) 中 文 名 稱 2013/01-2013/12 2014/01-2014/12 單 位 : 金 額 ( 美 元 ) 名 次 增 減 比 (%) 全 部 貨 品 出 口 總 額
More information.. (,, ),(): ( (,,, (, (,,, (), ( ): (, ), ( ): (,,, (,,, (,,, ),( ): (,,, (, (,,, (,, (, ),(): ~ (, ~ (,, ~ (, ~ (,,, ), ( ), ( ): ( (,, ~ (,, ), ~ (
.. 中 国 热 带 医 学 杂 志 年 卷 主 题 索 引 (,,, ),( ): (, (,,, ( (,,, ~ (, ), (,,, (,, (,,, (, ),( ): (, (,, (,, (, (,,, ),( ): ~ (,,, (,, (,,, (,,, ),( ): ( ), ( ): - (, (, (, (,,, ),(): (,,, ), α- (,,, ), (, (,,,
More informationuntitled
天津一中网校 同步教学 年级 高三 科目 数学 理 教师 贾鲁津 -6 年第一学期第五周 天津市立思辰网络教育有限公司 版权所有 第 页 -6 -6 : ; ; -6 : : y > -6 ε M : y y -6 C C C C C C [ ] [ ] ± ± g g g 6 -6 c c c [ ] c [ ] c [ ] c c N* c y iii y ] [ 7 -6 [
More information中国药师 年第 卷第 期 C P m V N 左金丸源自元代 丹溪心法 的火方 由黄连和 型在线脱气机 S L A型自动进样器 CTO A型 吴茱萸两味药按照 的比例组成 近年来的现 柱温箱 日本 S m 公司 BPD型电子天平 代药理学研究表明 左金丸具有调节中枢 抑杀幽门 德国赛多利斯集团 BR
研究论文 www 基于细胞色素 P 的左金丸体外药物相互作用研究 龚睿林 吕春明 石美智 郭澄 韩永龙 上海交通大学附属第六人民医院药剂科 上海 摘 要 目的 探讨左金丸对人肝细胞色素 P 的 CYPA C C C D A亚型的体外抑制作用 方法 左金丸 黄连和吴茱萸的水提物分别与 CYPA C C C D A A亚型的 种混合探针底物在人肝微粒体中共同孵育后 串联质谱法 LC MS MS同时测定这
More informationPh m V N 中国药师 年第 卷第 期 Ch 学基础首先是开放性药物可直接经口 鼻给予 其次是应 连整个产品设计紧凑携带使用方便此外减速网也被认为 答性它富含的感受器和药物受体能对体内外刺激作出应答 是可用于降低药物微粒速度从而减少其惯性嵌顿的一种结 反射从而对调节气道的张力有重要作用 第三是吸
www 综 述 h C d H bpg V Bu M d H D h mb w h m u h d m d A D m ASFT SHT hhc A h d m d d b w h d d h u m AmJC O MWD KM A h M m k DSS h d m d w h u m d G w h b m k O G u ud G O L M u F Th d m d du d F C A u
More informationuntitled
9 考 研 数 学 试 题 详 解 与 评 析 水 木 艾 迪 考 研 辅 导 班 教 务 电 话 :6755\87885 9 年 全 国 硕 士 研 究 生 入 学 统 一 考 试 数 学 二 试 题 一 选 择 题 :~8 小 题 每 小 题 分 共 分 下 列 每 小 题 给 出 的 四 个 选 项 中 只 有 一 项 符 合 题 目 要 求 把 所 选 项 前 的 字 母 填 在 题 后 的
More information期 李 海 青 等 : 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化 子 植 物 中 作 为 植 物 处 于 恶 劣 环 境 下 或 遭 到 病 原 体 侵 害 时, 植 物 自 身 分 泌 的 一 种 可 抵 御 病 菌 感 染 的 抗 菌
华 北 农 学 报 ( ): - 生 物 安 全 性 白 藜 芦 醇 合 成 酶 表 达 载 体 的 构 建 及 水 稻 遗 传 转 化, 李 海 青, 柳 絮, 王 庆 国,, 姚 方 印, 刘 炜 (. 山 东 省 农 业 科 学 院 高 新 技 术 研 究 中 心, 山 东 省 作 物 遗 传 改 良 与 生 物 技 术 重 点 实 验 室, 山 东 济 南 ;. 农 业 部 黄 淮 海 作
More information5 300 1997 Hemler Longstaff Hemler Longstaff Gay Jung 1999 Brailsford Cusack 1997 2008 2011 2007 B - S 2011 Helmer Longstaff 300 一 股 指 期 货 的 一 般 均 衡 定
2013 5 219 JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY Arts & Social Sciences No. 5 2013 General Serial No. 219 300 郑 鸣 1, 朱 德 贞 1 2, 倪 玉 娟 1. 361005 2. 200001 Helmer Longstaff 1991 300 1 300 300 2 3 300 F752. 62 A 0438-0460
More information育 達 科 大 學 報. 第 27 期. 民 國 100 年 6 月 An Empirical Note on Testing the Cointegration Relationship between the Construction Stocks and Real Estate Markets
27 100 6 147-162 Yu Da Academic Journal Vol.27, June 2011, pp. 147-162. 台 灣 營 建 股 與 不 動 產 市 場 相 關 性 之 研 究 林 家 葳 摘 要 利 用 共 整 合 檢 定 與 Granger 因 果 檢 定, 本 文 檢 測 台 灣 營 建 股 與 直 接 不 動 產 T-REITs 及 股 市 大 盤 之 間
More information22 Journal of Taiwan Land Research Vol. 10, No.2 pp. 1~22 * ** 摘 要 ARCH GARCH Markov-Switch-ARCH SWARCH ARCH-M *
22 Journal of Taiwan Land Research Vol. 10, No.2 pp. 1~22 * ** 0 0 0 20 摘 要 ARCH GARCH Markov-Switch-ARCH SWARCH ARCH-M * E-mail: trista2@mail.stut.edu.tw ** E-mail: mcchen@finance.nsysu.edu.tw Housing
More information( 2008; 2009; 200) (2008) ; (2008) ; (200). (2008) M 2 GDP (Durevall998;Sekine and Toshitaka200;Vizek and Broz2007) H-P ( ) Brouwer and Ericsson(998)
20 5 5 ( 278 ) China Industrial Economics May 20 No.5 ( 400030) [ ] 995 200 ; [ ] ; ; ; ; [ ]F24. [ ]A [ ]006-480X(20)05-0005- 200 2 20 3 ( 2008; 2009) (200) ; (200) (2008) [ ] 20-04-08 [ ] ( 200090033)
More information㲁 㱾 㲂 㱿 㲃 㲀 ኇห ᓆ㠬 敗 敜高雄市佛教會於九十八年六月六日假元亨寺舉辦 HINI新流 感消災祈安法會 由理事長淨明法師率領全體理 監事暨高雄市各寺 院法師 信眾等雲集一堂 虔誠持誦 藥師琉璃光如來本願功德經 大悲咒 一0八遍 以及佛前大供 願祈風調雨順 國泰民安 吉星 高照 遠離疫區 如意保安寧 攝影 王清江 ᐙ ᙘ 3 ኇห ᓆ㠬 妙林 第二十一卷六月號 雙(月刊 )西元二OO九年六月三十日
More information基础班讲义
年 考 研 数 学 基 础 班 讲 义 高 等 数 学 第 一 章 函 数 极 限 连 续 一 函 数 函 数 的 概 念 : 函 数 的 性 态 : 单 调 性 奇 偶 性 周 期 性 有 界 性 有 界 性 : 定 义 : M >, I, M ; 复 合 函 数 与 反 函 数 函 数 的 复 合, 求 反 函 数 4 基 本 的 初 等 函 数 与 初 等 函 数 基 本 初 等 函 数 :
More information聯 呻 釦 + α β 少 F B I F 蟒 + 低 札 令 椰 品 仃 I h 芻 猥 叱 白 D 咀 0 b r 尸 廿 + 丑 土 岳 吋 罰 坏 I 毛 0 跆 l 黜 殃 1 鳶 + 釦 汍 緲 伐 喊 玀 職 熱 % 苓 \ 飧 寸 尸 q 吒 \q 式 孕 β 令 弓 A 戶 # 它
R l` y 聳 累 救 錄 \ 昇 編 述 聯 呻 釦 + α β 少 F B I F 蟒 + 低 札 令 椰 品 仃 I h 芻 猥 叱 白 D 咀 0 b r 尸 廿 + 丑 土 岳 吋 罰 坏 I 毛 0 跆 l 黜 殃 1 鳶 + 釦 汍 緲 伐 喊 玀 職 熱 % 苓 \ 飧 寸 尸 q 吒 \q 式 孕 β 令 弓 A 戶 # 它 R i 鉻 毛 囫 丫 Ⅲ 卜 叫 p i 丸 i 玲
More information國家圖書館典藏電子全文
Disseraion NameAn Empirical sudy on he relaion of Taiwan sock marke volailiy and macroeconomics volailiy Absrac According o Campbell, Leau, Malkiel and Xu(001), his paper uses a disaggregaed approach o
More information经 济 与 管 理 耿 庆 峰 : 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 87 Copula 模 型 均 能 较 好 地 刻 画 金 融 市 场 间 的 动 态 关 系, 但 Copula 模 型 效 果 要 好 于
第 19 卷 第 6 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.19 No.6 013 年 1 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Dec. 013 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 耿 庆 峰 ( 闽 江 学 院 公 共 经 济 学 与 金 融 学
More information产 科 麻 醉 指 南 推 荐 剖 宫 产 常 规 采 用 椎 管 内 麻 [ ] 醉, 全 身 麻 醉 (, ) 用 于 产 科 易 发 生 胎 儿 窒 息, 所 以 目 前 主 要 用 于 有 椎 管 内 麻 醉 禁 忌 证 的 产 妇 全 麻 产 科 中 新 生 儿 的 安 全 问 题 一 直
中 国 病 理 生 理 杂 志, ( ): - [ 文 章 编 号 ] - ( ) - - 全 身 麻 醉 对 脐 血 乳 酸 以 及 胎 盘 体 视 学 的 影 响 段 善 娥, 张 清 德 ( 暨 南 大 学 附 属 第 一 医 院 麻 醉 科,, 彭 雪 梅, 高 雪 松 产 科, 广 东 广 州 ) [ 摘 要 ] 目 的 : 通 过 研 究 全 身 麻 醉 ( ) 与 腰 硬 联 合 麻
More information中国封闭式基金折价问题研究
panel GARCH EGARCH 3 EGARCH - - 4. 4. 5.. LIQUIDITY 5.. MANAGERIAL PERFORMANCE THEORY 5..3 INVESTOR SENTIMENT THEORY RATIONAL EXPECTATION THEORY 6..4 MARKET FRICTIONS 6.3 7 8. 8. 8.. 8.. 9.3.3..3. 3 3
More information616 622 605 618. 644 757 j.. 795^ (. 806 820. 878. 880. 894 906 Li 909 958. 977. 10M ( 1036 ( )..
221 P0). 208. 207 ) 196 199 208. 210 Zhi) 226 Γ 236 ( 257. 328. 535. 550. m (. 607 616 622 605 618. 644 757 j.. 795^ (. 806 820. 878. 880. 894 906 Li 909 958. 977. 10M ( 1036 ( ).. 1065 1068 1129 1131
More information2013 5 19 2 1998 2009 GDP GDP 1 2 1 1 GDP 2 GDP 3 1955 1991 GDP 1991 GDP 1955 2004 4 1955 2004 GDP 3 4 2 5 GDP 1 2 1998 2009 GDP GDP GDP 1998 = 100 GD
2013 5 World Economic Papers October, 2013 * GDP 1 2 1 1998 2009 GDP GDP * E-mail 563545762@ qq. com 22 622 210093 1 1990 2008 2 2013 5 19 2 1998 2009 GDP GDP 1 2 1 1 GDP 2 GDP 3 1955 1991 GDP 1991 GDP
More information1. 將 所 有 洗 淨 瀝 水, 豬 後 腿 肉 泡 水 乾 香 菇 切 絲, 紅 蔥 頭 切 碎, 糯 米 洗 淨 浸 泡 2 小 時 後 磨 成 米 漿 2. 取 一 鍋 加 入 少 許 油, 將 紅 蔥 頭 放 入 爆 香, 再 加 入 蝦 米 香 菇 及 後 腿 肉 翻 炒 後 加 入 水
健 康 99 年 菜 - 十 大 超 級 健 康 食 物 入 菜 [ 菜 單 ] 台 大 醫 院 營 養 師 減 油 獻 上 農 曆 春 節 腳 步 將 近, 想 要 在 新 的 一 年 虎 虎 生 風 嗎? 吃 對 年 菜 就 很 重 要, 台 大 醫 院 營 養 師 團 隊 特 地 精 選 十 大 超 級 健 康, 設 計 了 一 套 健 康 年 菜, 讓 大 家 在 過 年 期 間 呷 健 康,
More informationMATHEMATICAL MODELING SPONSORED BY: SHUMO.COM COMPILED BY: Mathematical Modeling Editors Group HOMEPAGE:
MATHEMATICAL MODELING S H U M O SHUMO.COM 2004. 1 Vol. 1 No. 1 MATHEMATICAL MODELING SPONSORED BY: SHUMO.COM COMPILED BY: Mathematical Modeling Editors Group www.shumo.com HOMEPAGE: www.shumo.com mmjournal@yeah.net
More information13 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) 01 年 第 18 卷 第 1 期 GARCH 模 型 的 均 值 方 程 中, 得 到 GARCH M 模 型 : y = γ1 x + δσ + u σ α α β σ = 0 + 1u 1 + 1 1 条 件 方 差 σ 代 表 了 期
第 18 卷 第 1 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.18 No.1 01 年 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Feb. 01 ARCH 模 型 族 在 深 圳 成 指 中 的 应 用 丁 扬 恺 ( 浙 江 师 范 大 学 数 理 信 息 学 院, 浙 江 金 华,31004) 摘 要 : 金 融 资 产 收 益 率
More informationMicrosoft Word - zt08.doc
国 家 统 计 局 综 合 司 队 我 国 地 区 经 济 增 长 收 敛 性 的 实 证 研 究 目 录 摘 要...1 一 理 论 背 景 和 文 献 综 述...2 二 我 国 地 区 经 济 发 展 差 距 变 化 情 况...5 三 我 国 地 区 经 济 增 长 收 敛 的 实 证 分 析...6 ( 一 )δ 收 敛 的 检 验...6 ( 二 )β 收 敛 的 检 验...7 1 β
More information賠償責任しおり.indd
2014 年 4 月 1 日 以 后 保 险 开 始 适 用 学 研 灾 附 带 赔 偿 责 任 保 险 加 入 指 南 A 类 保 险 B 类 保 险 C 类 保 险 学 生 教 育 研 究 赔 偿 责 任 保 险 ( 简 称 学 研 赔 ) 实 习 教 师 资 格 活 动 等 赔 偿 责 任 保 险 ( 简 称 实 习 赔 ) 医 学 生 教 育 研 究 赔 偿 责 任 保 险 ( 简 称 医
More informationMicrosoft Word - 論文-final
第 一 章 緒 論 研 究 動 機 與 目 的 台 灣 經 濟 是 海 島 型 經 濟, 發 展 腹 地 十 分 有 限 自 80 年 代 以 來, 隨 著 兩 岸 貿 易 臺 商 到 大 陸 投 資 以 及 農 業 科 技 金 融 等 各 種 經 貿 交 流 與 合 作 的 迅 速 發 展, 兩 岸 經 貿 創 造 的 效 益 不 斷 擴 大, 逐 漸 成 為 台 灣 經 濟 發 展 的 主 要
More informationPrivate lending in Wenzhou, a city in East China's Zhejiang Province well-known for the vitality of its private enterprises,
民 间 借 贷 利 率 与 民 间 资 本 的 出 路 : 温 州 案 例 1 张 雪 春 徐 忠 秦 朵 概 要 : 本 文 分 析 了 2003 年 -2011 年 温 州 民 间 借 贷 利 率 的 变 化 及 相 关 影 响 因 素, 主 要 发 现 如 下 :(1) 温 州 的 民 间 借 贷 市 场 不 是 传 统 的 民 间 借 贷 市 场 ;(2) 民 间 借 贷 规 模 既 受 到
More information004-
< 篇 名 > 食 療 本 草 書 名 : 食 療 本 草 作 者 : 孟 顯 朝 代 : 唐 年 份 : 西 元 618-907 年 < 篇 名 > 鹽 內 容 :( 一 ) 蠼 尿 瘡 鹽 三 升, 水 一 鬥, 煮 取 六 升 以 綿 浸 湯, 淹 瘡 上 證 ( 二 ) 又, 治 一 切 氣 及 香 港 腳 取 鹽 三 升, 蒸, 候 熱 分 裹, 近 壁, 腳 踏 之, 令 腳 心 熱 證
More information051-
< 篇 名 > 千 金 翼 方 書 名 : 千 金 翼 方 作 者 : 孫 思 邈 朝 代 : 唐 開 耀 二 年 年 份 : 西 元 682 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 序 內 容 : 原 夫 神 醫 秘 術, 至 賾 參 於 道 樞 寶 餌 凝 靈, 宏 功 浹 於 真 畛 知 關 玄 牡, 駐 曆 之 效 已 深 轡 策 天 機, 全 生 之 德 為 大 稽 炎 農 于 紀, 資 太
More information002-
< 篇 名 > 本 草 經 集 注 書 名 : 本 草 經 集 注 作 者 : 陶 弘 景 朝 代 : 南 朝 梁 年 份 : 西 元 502-557 年 < 目 錄 > < 篇 名 > 序 錄 上 內 容 : 隱 居 先 生, 在 乎 茅 山 岩 嶺 之 上, 以 吐 納 餘 暇, 頗 游 意 方 技, 覽 本 草 藥 性, 以 為 盡 聖 人 之 心, 故 撰 而 論 之 舊 說 皆 稱 神 農
More information① ⑰ ⒀ ⒐ ② ⑱ ⒁ ⒑ 〡 〱 ぁ ③ ⑲ ⒂ ⒒ 〢 〲 あ ④ ⑳ ⒃ ⒓ 〣 〳 ぃ ⑤ ⑴ ⒄ ⒔ 〤 〴 い ⑥ ⑵ ⒅ ⒕ 々 〥 〵 ぅ ⑦ ⑶ ⒆ ⒖ 〆 〦 う ⑧ ⑷ ⒇ ⒗ 〇 〧 ぇ ⑨ ⑸ ⒈ ⒘ 〨 ⑩ ⑹ ⒉ ⒙ 〩 ⑪ ⑺ ⒊ ⒚ ⓪ ⑯ ⑿ ⒏ え ぉ お
! " @ P Q R ` a b p q r # S c s $ % & ' ( G H T U V W X d e f g h t u v w x ) I Y i y * : J Z j z + ; K [ k {, -. / < = >? L M N O \ ] ^ _ l m n o } ~ À Ð à ð ΐ Π ΰ π ϐ Ϡ ϰ Ѐ А Р а р Ѐ Ѡ Ѱ Ҁ Ґ Ҡ Ұ Ӏ Ӑ
More information1 a benevolen governmen Baaglini Coae 005 Golosov 007 Berola 1993 Peroi 1993 Alesina Rodrik 1994 a self - ineresed governmen Besley Case 1995 Acemoglu
1 3 U U 4 510006 dengkebin@ mail. gdufs. edu. cn 361005 wym@ xmu. edu. cn 71003030 7107303 09&ZD01 10CJ010 09YJC79005 09E03 JA11010S 10Y05 1 3 1 a benevolen governmen Baaglini Coae 005 Golosov 007 Berola
More information国家信息中心2012年部门预算
2015 年 目 录 第 一 部 分 国 家 信 息 中 心 概 况... 3 一 主 要 职 能... 1 二 单 位 构 成... 1 第 二 部 分 国 家 信 息 中 心 2015 年 度 部 门 决 算 表... 3 一 收 入 支 出 决 算 总 表... 4 二 收 入 决 算 表... 5 三 支 出 决 算 表... 6 四 财 政 拨 款 收 入 支 出 决 算 总 表... 7
More information總目100-海事處
管 制 人 员 : 海 事 处 处 长 会 交 代 本 总 目 下 的 开 支 二 零 一 六 至 一 七 年 度 预 算... 1 3. 1 0 7 亿 元 二 零 一 六 至 一 七 年 度 的 编 制 上 限 ( 按 薪 级 中 点 估 计 的 年 薪 值 ) 相 等 于 由 二 零 一 六 年 三 月 三 十 一 日 预 算 设 有 的 1 3 7 6 个 非 首 长 级 职 位, 增 至
More information: ; ; ; (Gardner1975) (2009) (Hayenga 1999) (Zhang et al.1995) (Willett et al.1997) Apergis Rezitis (2003) 1% (Izquierdo et al.2007; Mackowiak 0.75% 2
( ) 2011 1 * 2001~2009 3~5 95% 10%~30% VAR ; 2008 2006 2005 2004 ( 2007) * ( 09&ZD044) - 71 - : ; ; ; (Gardner1975) (2009) (Hayenga 1999) (Zhang et al.1995) (Willett et al.1997) Apergis Rezitis (2003)
More informationMicrosoft Word - 1-1《國文》試題評析.doc
國 文 試 題 評 析 王 冕 老 師 一 形 式 範 疇 : 序 別 類 別 題 數 配 分 備 註 字 字 音 2 4 形 聲 偏 旁 外 來 語 音 譯 詞 字 形 1 2 六 書 ( 會 意 ) 一 測 字 義 3 6 同 字 異 義 通 同 字 驗 成 語 3 6 字 形 改 錯 文 義 運 用 二 修 辭 6 12 對 偶 轉 品 鑲 嵌 ( 增 字 ) 借 代 ( 年 齡 ) 設 問
More information06-5_119-135_横組-唐.indd
119 以 吉 田 松 阴 的 东 坡 策 批 评 为 中 心 北 京 大 学 历 史 系 唐 利 国 吉 田 松 阴 是 日 本 幕 末 时 期 倒 幕 志 士 的 著 名 先 驱 他 是 长 州 藩 的 兵 学 师 范 ( 教 官 ), 其 门 下 涌 现 了 久 坂 玄 瑞, 高 杉 晋 作, 木 户 孝 允, 伊 藤 博 文, 山 县 有 朋 等 倒 幕 维 新 运 动 的 重 要 领 导
More information07HW1.mps
第 3 章 混 凝 土 结 构 的 设 计 方 法 学 习 目 标 (1) 对 结 构 的 功 能 要 求 极 限 状 态 及 结 构 可 靠 度 的 基 本 概 念 有 一 般 的 了 解 ; (2) 掌 握 结 构 设 计 中 基 本 术 语 的 定 义, 例 如 结 构 的 作 用 作 用 效 应 荷 载 的 标 准 值 和 设 计 值 混 凝 土 和 钢 筋 的 标 准 强 度 和 设 计
More informationuntitled
Granger Granger Granger M1 ECM M1 M1 20 90 1 2005 2004 10 12 7 2004 11 10 2004 11 17 Vasicek(1977) Dothan (1978) Courtadon (1982) Cox Ingersoll and Ross (1985) Chan Karolyi Longstaff and Sanders (1992)
More informationⅠ Ⅱ Ⅲ Ⅳ
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅲ Ⅳ Ⅴ Ⅵ { { { { { ~ ~ α { α α α ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ⅠⅡⅢ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅰ Ⅱ Ⅲ { { { { { { { { { { { 珔 珔 珔 珔 ~ ~ ~ ~ ~ ~ { [ ] [ ] { 1 1 1 1 σ σ σ σ { 1 2 σ { { ⅠⅡⅢ Ⅰ Ⅱ v v v { Δ Δ Δ Δ Δ Δ { { δ δ δ {
More information<4D F736F F D B0D3ACE3A9D2A44ABEC7B2CEAD70A6D2C A8F729>
准考證號碼 : ( 請考生自行填寫 ) 商研. 財金. 國際商務研究所筆試科目 : 統計學共 6 頁, 第 1 頁 注意事項 1. 本科目合計 1 分, 答錯不倒扣. 請於答案卷上依序作答, 並標註清楚題號 ( 含小題 ) 3. 考完請將答案卷及試題一併繳回 (14) 1.761, (14).145, (15) 1.753, (15).131, (16) 1.746, (16).1, (8).48,
More information2 34 2 41 2 39 37
2 34 2 41 2 39 37 1955 64 14 1957 4 2 1972 3 1 138 7 20 79 8 7 28 66 14 60 25 2 9 79 17 12 189 190 6 43 1 138 1 2 166 174 145 163 468 31 34 358 1118 131 132 513 514 865 58 292 37 21 1 142 232 244
More information總目160-香港電台
管 制 人 員 : 廣 播 處 長 會 交 代 本 總 目 下 的 開 支 二 零 一 五 至 一 六 年 度 預 算... 8.231 億 元 二 零 一 五 至 一 六 年 度 的 編 制 上 限 ( 按 薪 級 中 點 估 計 的 年 薪 值 ) 相 等 於 由 二 零 一 五 年 三 月 三 十 一 日 預 算 設 有 的 691 個 非 首 長 級 職 位, 增 至 二 零 一 六 年 三
More informationECONOMIST v y = 0 m = π (3) 1 2 [ ( SNA) 4 2. ( ) ( SNA) (2 ) ( 3 )
DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2010.08.014 2010. 08 ( 300222 ) 2004-2008 F822. 5 A 1003 5656 ( 2010 ) 08 0054 10 1911 MV = PT (1) M V P T (1) (1) (1) MV = PY (2) Y (2) (2) dm M = dp P + dy Y - dv V m =
More informationGirton Roper (1977),,,,,, ( ),,,,,,, ( Exchange Market Pressure) 30 EMP, EMP EMP,Girton Roper (1977), ,,, Kim(1985) ,,, T
: : : 3 : 1994 1 2008 1,,,,,,, : 1994,,, 1994 1 1, 1 8172, 1997 7, 1 8130, 418 % 2005 7 21, 1 8111, 2 % 2005,,2007, 1 713046, 2006 619 %, 2005, 1313 %,2007, 0141 %, 310,,?,?,?, Girton Roper (1977) ( EMP),
More information