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- 境 陶
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1 Sock Volailiy Models and he Pricing of Warrans Hong & Li 005 Absrac This paper used a lo of popular volailiy models o sudy he dynamic behavior of underlying sock and hen used Hong & Lee (005) nonparameric specificaion es o compare he model specificaion errors of differen models. Based on he resul of volailiy esimaiesimaion, we used he Mane-Carlo simulaions o price Baogang warran, Chinese firs Warran afer he reform of sock marke, and compare he pricing resuls of differen models. The pricing resuls showed ha Baogang Warran is seriously overpriced. There is a srong manipulaion in he marke. We sudied some possible insiuional reasons for such manipulaion and proposed some policy suggesions in he end. Key Words: Warrans Pricing, Jump, Disribuion, Specificaion Tes
2 Black & Scholes (973) (Duan, 995) volailiy cluseringleverage effec Engle (98) ARCH Bollerslev (986) ARCHGARCH Engle, Lilien & Robbins (987) ARCH-MNelson(99), Zakoian (994) EGARCHTGARCH() IPO (Ball & Torous (983), Vlaar & Palm (993), Das (00)) (Jump) 3 (GED) (00) (994), (998), (998), (999), (000) Galai & Schneller (978), Schulz & Trauman (989,994) Corunhy & Galai (99) GARCH Hong & Li (005) Hong & Li005
3 GARCH GARCH EWMA TGARCH GARCH-M 3 GARCH TGARCH GARCH-M 4 GARCH- TGARCH- GARCH-M- µ ( r, θ ) σ ( r, θ ) (a) µ σ GARCH µ EWMA µ TGARCH µ EGARCH µ (b) GARCH h ln h h h h h = α + αξ + β h = λξ + ( λ) h h h = α + ( α + ϕd ) ξ + β h = α + α ξ / h + βξ / h + β ln h GARCH-M GARCH TGARCH GARCH µ δ + h µ + Jdq J ~ N( ϑ, γ ) (c) (Jump) dq ~... i i d B() q µ + Jdq J ~ N( ϑ, γ ) dq ~ i.. i d. B( q ) µ + δ h + Jdq J ~ N( ϑ, γ ) h h h h = α + αξ + β h = α + αξ + β h h h = α + ( α + ϕd ) ξ + β h h h = α + αξ + β h dq ~... i i d B() q (d)
4 GARCH µ TGARCH µ h h = α + αξ + β h h h = α + ( α + ϕd ) ξ + β h GARCH-M µ δ + h h h = α + αξ + β h r = µ ( r, θ) + ξ θ ξ σ( r, θ) z (a), (b), (c) z ~... iid N(0,) (d) z ~ ( v) = v+ z Γ ( )( + ) v () = v v Γ vπ v+ Hong & Li (005) Hong & Li (005) { r } P 0 ( x, y, s) r s y x θ 0 θ { p( x, ys,, θ ) = P( x, ys, )} 0 0 { r } n τ τ = Z ( θ ) r τ ( τ ) Z ( θ) = px (, τ x,( τ ), θ) dx τ =,, n τ θ 0 θ { p( x, ys,, 0) P0( x, ys, )} θ = { Z ( 0)} n τ = Zτ θ τ= iid.. U(0,) Hong and Li (005) U (0,) { Zτ, Zτ j } g j ( z, z) gˆ j ( z, z) g j ( z, z) gˆ j ( z, z) n ˆ ˆ j = h τ h τ j τ = j+ gˆ ( z, z ) ( n j) K ( z, Z ) K ( z, Z )
5 x y h k( )/ k( u) du, x [0, h] h ( x/ h) x y Kh( x, y) = h k( ), x [ h, h] h ( x) / h x y h k( )/ k( u) du, x [ h,] h k() i [,] k( u) du =, uk( u) du = 0 ukudu ( ) ( u ) < 5 ku ( ) = ( u) X I 6 n i ( u ) i= I Z ˆ Z ( ˆ ) τ = τ θ ˆ /6 θ θ 0 h= SˆZ n S ˆZ { Z } n τ τ = gˆ j ( z, z) M ˆ ( j) M ˆ ( j) Q ˆ( j) Mˆ j g z z dzdz ( ) = [ ˆ j (, ) ] 0 0 Qˆ ( j) = [( n j) hmˆ ( j) A ]/ V 0 / h 0 b 0 h = + 0 b 0 = [ [ ( + ) ( ) ] ] A ( h ) k ( u) du k ( u) dudb V k u v k v dv du Hong & Li (005) ˆ ( ) d Q j N (0,) { Z ( 0)} n τ = Zτ θ τ= iid.. U (0,) ˆ( p Q j)
6 MLE BHHH GUASS6.0, GARCH GARCH GARCH-M TGARCH GARCH EWMA EGARCH GARCH % GARCH GARCH GARCH 3 GARCH Hong & Li (005) 3 3 Q ˆ( j ) j= j=5 j=0 j= j=5 j= GARCH-Jump GARCH TGARCH-Jump EWMA GARCH-M-Jump TGARCH GARCH EGARCH TGARCH GARCH-M GARCH-M
7 Q ˆ( j ) GARCH Q ˆ( j ) GARCH EWMA Q ˆ( j ) GARCH EWMA GARCH Q ˆ( j ) GARCH TGARCH GARCH-M Q ˆ( j ) GARCH- TGARCH- GARCH-M- 4 4 Galai & Schneller (978), Schulz & Trauman (989,994) Corunhy & Galai (99) max(0, S X) S 0 = X=4.5 r f =0.05 (005 8 ) T= T _GARCH_jump 0.475
8 _GARCH _GARCH_M_jump _GARCH_EWMA _TGARCH_jump _GARCH_M _GARCH_ _EGARCH _GARCH_M_ _TGARCH _TGARCH_ ( 4 ) GARCH EWMA % 4.5% 0.%, 5 5 r f =.3% r f =.7% r f =.3% r f =.7% _GARCH_jump
9 _GARCH _GARCH_M_jump _GARCH_EWMA _TGARCH_jump _GARCH_M _GARCH_ _EGARCH _GARCH_M_ _TGARCH _TGARCH_ S*=3.9 S*=4. S*=3.9 S*= _GARCH_jump _GARCH _GARCH_M_jump _GARCH_EWMA _TGARCH_jump _GARCH_M _GARCH_ _EGARCH _GARCH_M_ _TGARCH _TGARCH_
10 6 Hong & Li GARCH BS BS GARCH 3 4 [] Ball, C. A. and W. N. Torous, 983, A simplified jump process for common sock reurn, Journal of Financial and Quaniaive Analysis, 8, [] Black, F. and Scholes, M.,973, The pricing of opion and corporaion liabiliies, Journal of Poliical Economy, 8, [3] Bollerslev T, 986, Generalised auoregressive condiional eeroskedasicy, Journal of Economerics, 3, [4] Crouhy, M. and Galai, D., 99, "Warran valuaion and equiy volailiy", In: "Advances in Fuuresand Opions Research", F.J. Fabozzi (ed.), JAI Press Inc., page [5] Das, S. R., 00, The Surprise Elemen: Jumps in Ineres Raes, Journal of Ecnomerics, 06, [6] Duan, J.C.995, The GARCH opion pricing model, Mahemaical Finance, 5, 3-3 [7] Engle, R F, 98, Auoregressive Condiional Heeroskedasiciy wih Esimaes of he Variance of Unied Kingdom Inflaion. Economerica, 50, [8] Engle, R. F., Lilien, D. M. and R. P. Robins, 987, Esimaing ime-varying premia in he erm srucure: he ARCH-M model, Economerica, 55, [9] Galai, D. and Schneller, M.I., 978, "Pricing of warrans and he value of he firm", The Journal of Finance, page [0] Hong, Y. and H. Li., 005, Nonparameric Specificaion Tesing for Coninuous-Time
11 Models Wih Applicaions o Ineres Rae Term Srucures, Review of Financial Sudies, 8, [] Nelson, D. B, 99, "Condiional Heeroskedasiciy in Asse Reurns: A New Approach." Economerica, 59, [] Schulz, G.U. and Traumann, S., 989, "Valuaion of warrans - heory and empirical ess for warrans wrien on German socks", Working Paper, Universiy of Sugar (Germany), Ocober 989. [3]Schulz, G.U. and Traumann, S.,994, "Robusness of opion-like warran valuaion", Journal of Banking and Finance, page [4] Vlaar, P. and F. Palm, 993, The Message in Weekly Exchange Raes in he European Moneary Sysem: Mean Reversion, Condiional Heeroskedasiciy, and Jumps, Journal of Business and Economic Saisics,, [5] Zakoian, J-M, 994, Threshold Heeroscedasic Models, Journal of Economic Dynamics and Conrol, 8, [6] 998 [7] 999-GARCH 4 [8] 998 (ARCH) 4 [9] [0] 00GARCH 6 [] 000 ARMA-ARCH-M 5
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13 GARCH EWMA TGARCH EGARCH GARCH-M GARCH Jump TGARCH Jump GARCH-M Jump GARCH TGARCH GARCH-M µ 9.50E E E E E E03 ** -6.89E E04 ** -.09E E04-5.3E04 -.3E03 σ 0.07 *** α 4.0E-05 *** 4.4E-05 *** -8.90E-06 *** 4.4E-05 *** 7.0E E E E-06 ** 6.60E-06 ** 6.80E-06** α 0.8 *** 0.7 *** 0. *** 0. *** 0.07 *** 0.05 ** 0.07 *** 0.05 *** 0.05 *** 0.06*** β 0.70 *** 0.70 *** *** 0.83 *** 0.84 *** 0.83 *** 0.8 *** 0.8 *** 0.8*** ϕ β 0.89 *** λ *** δ 0.3 ** ϑ 6.40E E E03 γ 0.03 *** 0.03 *** 0.03 *** c 0.3 *** 0.3 *** 0.3 *** ν 3.07 *** 3.09 *** 3.06 *** Log *** ** 5
深圳股票市场稳定性研究报告
2003. 2. 13 0067 (1) (2) S&P500 (1) 1997 S&P500 1997 (2) 1998 1999 S&P500 2000 S&P500 (3) S&P500 65% S&P500 40% (4) 1997 S&P500 SWITCH-ARCH (1) (2) 1997 (3) ST PT B (1) (2) (3) (4) ST PT I....5 II....9
004 6 volailiy Hull Whie(987) vega( kappa) innovaion erm Poerba Summers(986) French, Schwer Sambaugh(987) Bollerslev, Engle Wooldridge (988) Bailie De
004 6-3 CARR(Condiional Auo-Regression Range) CARR GARCH CARR GARCH Chou(00) S P500 CARR CARR GARCH 004 6 volailiy Hull Whie(987) vega( kappa) innovaion erm Poerba Summers(986) French, Schwer Sambaugh(987)
《金融评论》投稿 封面
The Choice of he Inermediae Targe of Moneary Policy in China 968 993 5 0073 85957073683550599 yqzhang@cass.org.cn MM 994Q-008Q4 VECM M M GDPCPI M M M 007 VECM JEL E5C3E58 The Choice of he Inermediae Targe
Black & choles Hull & Whie GARCH GARCH EGARCH EGARCH EGARCH GARCH EGARCH EGARCH GARCH GARCHEGARCH I
Black & choles Hull & Whie GARCH GARCH EGARCH EGARCH EGARCH GARCH EGARCH EGARCH GARCH GARCHEGARCH I Absrac ubprime morgage leads he financial sysem o be assauled grealy, and cause he global financial sunami.
报告总结
CFEF RR/04/0 CAViaR RR/04/0 004 CAViaR 00080 VaR VaR Engle Manganelli 999 VaR CAViaR Chow CAViaR B Engle Manganelli CAViaR Absrac: Value-a-Risk (VaR) has become a sandard ool o measure marke risk widely
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26 2006 年 5 251~262 數 易 理 利 不 EGARCH 料 2003 年 1 1 2004 年 12 31 483 數 數 料 數 料 來 易 兩 領 落 1. 數 2. 數 不 易 EGARCH 論 金 數 WTO 金 流 金 金流 度 更 金 數 流 數 契 易 易來 例 易 了 易 易 易 數 行 數 易 易 領 來 了 數 參 來 不 易 易 251 26 易 更 易 利
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中国沪深股票市场流动性研究
1 1.1 1.2 2 2.1 2.2 3 3.1 3.2 4 4.1 4.2 4.3 5 bid-ask bidask 1 2 2-1 L RISK Madhavan(1992) JN L JN L 1 2 GARCH 1 1.1 commonaliy rade mechanism 1.1.1 marke microsrucure Garmam(1976), KrausSoll (1972) NWSE
中国人民银行工作论文 No.2015/12
中 国 人 民 银 行 工 作 论 文 No.206/4 PBC Working Paper No.206/4 206 年 4 月 8 日 April 8,206 货 币 政 策 通 过 银 行 体 系 的 传 导 纪 敏 张 翔 牛 慕 鸿 马 骏 摘 要 : 本 文 首 先 定 性 分 析 了 我 国 商 业 银 行 存 贷 款 利 率 定 价 的 机 制 和 面 临 的 问 题, 然 后 用
摘 要
陽 光 效 應 對 股 票 報 酬 與 波 動 的 不 對 稱 影 響 - 以 台 灣 股 市 為 例 李 源 明 南 台 科 技 大 學 財 務 金 融 系 王 冠 閔 僑 光 科 技 大 學 財 務 金 融 系 * 摘 要 本 文 以 台 灣 股 市 大 盤 指 數 為 研 究 樣 本, 在 一 般 化 殘 差 分 配 的 設 定 下, 加 入 美 國 道 瓊 股 價 指 數 作 為 美 股 對
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90 Garbade ilber(1983)garbade ilber Bigman Goldfarb chechman(1983) Maberly(1985) Elam Dixon 1988 Bigman Engle Granger 1987 Johansen 1988 Johansen Juselius 1990 Lai Lai 1991 Ghosh 1993 orenbery Zapaa 1997
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2004 8, Gebhard,Lee Swaminahan(2000) (Discouned Residual Income Model) Fama French(1999),, Fama French(1999),,Wu, Sercu,and Chen(2000) FF ( ), ( Keire
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組織變革活動系絡與變革成效之探討
輔 仁 管 理 評 論 中 華 民 國 0 年 5 月, 第 二 十 卷 第 二 期,-6 臺 灣 股 票 指 數 現 貨 期 貨 選 擇 權 三 市 場 的 基 差 及 價 差 變 動 行 為 探 討 ~ 應 用 ANST-GARCH 古 永 嘉 游 忠 儒 ( 收 稿 日 期 :0 年 07 月 09 日 ; 第 一 次 修 正 0 年 08 月 07 日 ; 第 二 次 修 正 0 年 09
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中國概念股股價與投資績效之研究
中 國 概 念 股 股 價 與 投 資 績 效 之 研 究 A Sudy on Sock Prices and Invesmen Performances of Taiwan s China-Concep Socks 徐 清 俊 郭 敏 吉 南 華 大 學 財 務 管 理 研 究 所 摘 要 大 陸 經 濟 對 外 政 策 開 放 後, 資 本 市 場 快 速 發 展, 改 變 大 陸 地 區 投
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按揭贷款、资产回报与房地产价格
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財務統計.doc
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中国封闭式基金折价问题研究
panel GARCH EGARCH 3 EGARCH - - 4. 4. 5.. LIQUIDITY 5.. MANAGERIAL PERFORMANCE THEORY 5..3 INVESTOR SENTIMENT THEORY RATIONAL EXPECTATION THEORY 6..4 MARKET FRICTIONS 6.3 7 8. 8. 8.. 8.. 9.3.3..3. 3 3
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跳跃、非正态误差和股票市场波动性
跳跃 非正态残差和股票市场波动率 厦门大学金融系讲师 金融学博士 林海 王保合 厦门大学金融系, 厦门,36005 cfc@xmu.edu.cn; 厦门大学金融系博士研究生 厦门大学金融系, 厦门,36005 baohewang059@sina.com; 通讯作者 : 林海, 厦门大学金融系,36005 联系电话 :059-8073 (FAX),059-594484,330606846 内容摘要 :
?,,? (SVAR),,:VAR () VAR Cugado & P rez de Gracia (2003),, :,, Cugado & P rez de Gracia (2005), 6, (2006),, CPI Cologni & Manera (2
: 3 :,,:,, ; SVAR, 1 PPI,,6 PPI ; CPI, CPI : SVAR, (CPI),,,(PPI),,,,, 2008,2008 1 9,,,, 6 20,, 1713 %, 711 %, 818 %,,, Lin &Liu (2009),,,,2008,,, 2009,, 50 %,,,,,,, 3,, :361005, :bqlin @xmu. edu. cn (70841025),
《分析化学辞典》_数据处理条目_1.DOC
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现代天文学7.ppt
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中国股票市场信息流对股价波动的影响分析
_ 潘 越 吴 世 农 摘 要 : 本 文 将 中 国 上 海 股 票 市 场 997 年 7 月 至 00 年 月 划 分 为 盘 整 期 多 头 期 和 空 头 期, 并 运 用 GARCH 和 EGARCH 模 型, 分 别 对 不 同 时 期 股 价 波 动 与 成 交 量 代 表 的 新 信 息 流 和 ARCH 效 应 代 表 的 旧 信 息 流 之 间 的 关 系 进 行 实 证 检
22 Journal of Taiwan Land Research Vol. 10, No.2 pp. 1~22 * ** 摘 要 ARCH GARCH Markov-Switch-ARCH SWARCH ARCH-M *
22 Journal of Taiwan Land Research Vol. 10, No.2 pp. 1~22 * ** 0 0 0 20 摘 要 ARCH GARCH Markov-Switch-ARCH SWARCH ARCH-M * E-mail: trista2@mail.stut.edu.tw ** E-mail: mcchen@finance.nsysu.edu.tw Housing
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1 a benevolen governmen Baaglini Coae 005 Golosov 007 Berola 1993 Peroi 1993 Alesina Rodrik 1994 a self - ineresed governmen Besley Case 1995 Acemoglu
1 3 U U 4 510006 dengkebin@ mail. gdufs. edu. cn 361005 wym@ xmu. edu. cn 71003030 7107303 09&ZD01 10CJ010 09YJC79005 09E03 JA11010S 10Y05 1 3 1 a benevolen governmen Baaglini Coae 005 Golosov 007 Berola
表 1：股指收益的基本统计结果
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ⅠⅡⅢ Ⅳ
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invesigae he lag relaionship linkage beween he sock marke of U.S. and he sock of Japan and he sock of Taiwan.According o he empirical resuls analysis,
Discussing he linkage beween he sock marke of U.S. and he sock of Japan and he sock of Taiwan Ching-jun Hsu, Associae Professor, Deparmen of Financial Managemen, Nan-Hua Universiy Ming-Heng Wu, Posgraduae
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13 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) 01 年 第 18 卷 第 1 期 GARCH 模 型 的 均 值 方 程 中, 得 到 GARCH M 模 型 : y = γ1 x + δσ + u σ α α β σ = 0 + 1u 1 + 1 1 条 件 方 差 σ 代 表 了 期
第 18 卷 第 1 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.18 No.1 01 年 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Feb. 01 ARCH 模 型 族 在 深 圳 成 指 中 的 应 用 丁 扬 恺 ( 浙 江 师 范 大 学 数 理 信 息 学 院, 浙 江 金 华,31004) 摘 要 : 金 融 资 产 收 益 率
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Ⅰ Ⅱ 1 2 Ⅲ Ⅳ
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2009 6 Chinese Journal of Applied Probability and Statistics Vol.25 No.3 Jun. 2009 (,, 20024;,, 54004).,,., P,. :,,. : O22... (Credibility Theory) 20 20, 80. ( []).,.,,,.,,,,.,. Buhlmann Buhlmann-Straub
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第 2 期 湖 南 人 文 科 技 学 院 大 学 生 学 报 No.2 2015 年 3 月 Journal of College Sudens of Hunan Universiy of Huaniies, Science and Technology Mar.2015 白 银 期 货 与 现 货 价 格 引 导 关 系 研 究 麦 琼 辉, 吴 丽 萍, 黄 姿 ( 湖 南 人 文 科 技 学
31 3 Vol. 31 No Research of Finance and Education May ,,, BS,,,,, ; ; ; ; : F : A : ( 2018)
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马翔我国上市公司资本结构、公司治理与公司绩效研究全文
我 国 上 市 公 司 资 本 结 构 公 司 治 理 与 公 司 绩 效 研 究 基 于 2003-2009 年 沪 深 300 样 本 数 据 实 证 马 翔 ( 浙 江 大 学 宁 波 理 工 金 融 经 济 研 究 所, 宁 波 315100) 摘 要 : 良 好 的 资 本 结 构 与 股 权 结 构, 不 仅 有 利 于 改 善 公 司 治 理 效 率, 而 且 有 利 于 提 高 企
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学 校 编 码 :384 分 类 号 密 级 学 号 :56957 UDC 硕 士 学 位 论 文 股 指 期 货 市 场 信 息 与 股 票 市 场 波 动 率 预 测 Sock index fuures marke informaion and sock marke volailiy forecas 兰 伟 明 指 导 教 师 姓 名 : 郑 振 龙 教 授 专 业 名 称 : 金 融 工 论
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