行业研究报告

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1 证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2017 年 05 月 07 日 行业评级 : 银行增持 ( 维持 ) 沈娟 执业证书编号 :S 研究员 shenjuan@htsc.com 卢钊 联系人 luzhao@htsc.com 郭其伟 联系人 guoqiwei@htsc.com 相关研究 1 银行 : 四月信贷投放仍趋稳健 银行 / 非银行金融 : 监管中转型时, 利好金融长远发展 北京银行 (601169, 买入 ): 资产质量扎实, 定增稳步推进 行业走势图 行业分化, 稳健者行远 银行业 2016 年报回顾及 2017 年展望 盈利篇 : 规模扩张支撑净利润增速回升, 盈利能力分化加剧 2016 年上市银行净利润增速实现触底反弹, 增速 2.7% 高于 2015 年 0.6 个百分点, 但归母净利润增速 2016 年仍微跌 0.2 个百分点到 1.8%, 预计 2017 年会有所提升 净息差收窄和拨备计提是影响利润增长的最大负面因素, 依托生息资产的扩张和业务费用的改善, 净利润得以维持增长态势 上市银行经营思路出现分化 五大行风格稳健, 股份行 城商行多依靠规模支撑利润增长, 农商行净息差优势显著 规模篇 : 表内外规模增长放缓, 传统存贷业务占比降低表内来看,2016 年上市股份行和城商行总资产同比增速高于行业平均水平 2017Q1, 受央行流动性管理及 MPA 考核影响, 除大行资产规模同比增速相对 2016 年末略有提高外, 其余类型银行均呈现资产规模增速放缓趋势 表外来看, 股份行 城商行对于表外理财依赖度高且较快增速, 在 MPA 考核中降低表外增速压力相对较大, 估计 2017Q1 这两类银行表外理财增速有较大幅度放缓 经测算, 大多数上市银行 ( 同业存单 + 同业负债 ) 低于总负债三分之一 不良篇 : 不良整体放缓趋势确立, 个股 区域显分化经历 2015 年不良呈规模暴露后,2016 年不良出现边际企稳迹象 2016 年末商业银行不良贷款率 1.74%, 环比 Q3 下降 2BP, 为 2012 年以来首次出现不良率环比下降 关注类贷款率 3.87%, 环比下降 23BP, 余额环比下降 1246 亿元, 为 3 年来首次出现环比余额下降 从行业来看, 批发零售业不良率仍居各行业之首 ; 制造业不良率在 2016 年亦现拐点, 传统不良多发行业贷款经过积极处置后, 存量不良逐步化解 2016 年五大行及招商银行不良生成率均呈放缓态势, 其余实际不良情况分化, 确认力度高低不一 银行 沪深 300 资料来源 :Wind 资本篇 : 宏观审慎资本充足率成为硬约束,2017Q1 达标压力不大在 MPA 考核硬约束下, 控规模的发展主基调在 2017 年 1 季度得到明显体现 由于 1 季报不公布表外理财规模, 我们通过上市银行公布的杠杆率及一级资本净额反算调整后的表内外资产余额, 并调整得到表外理财余额 测算结果显示, 除未公布资本充足率的北京银行及未公布杠杆率的兴业银行外, 老牌 14 家银行在计入 4% 的资本充足率容忍度后大部分均实现达标, 控规模趋势确立 上市 25 家银行中共有 19 家银行已有或近期新增了资本补充计划, 以谋求在监管趋严下进一步的经营发展 展望篇 : 强化监管大幕拉开, 控规模 + 调结构 + 夯实资产质量在 MPA 考核硬约束下, 监管补短板推进, 控规模 + 调结构 + 夯实资产质量 将是今年银行业发展主基调 个股推荐上, 经营稳健, 受 MPA 考核冲击较小的建设银行 农业银行 ; 以价补量, 资负结构使其净息差将受益于利率 上行的招商银行 ; 资产质量优秀, 拨备充足支持资产结构调整的宁波银行 风险提示 : 资产质量恶化超预期, 经济下行超预期 重点推荐 EPS( 元 ) 股票代码 股票名称 收盘价 ( 元 ) 投资评级 E 2018E 2019E E 2018E 2019E 农业银行 3.33 增持 建设银行 5.94 增持 招商银行 增持 资料来源 : 华泰证券研究所 P/E 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

2 正文目录 盈利篇... 3 规模扩张支撑利润增长, 盈利能力分化加剧... 3 净利息收入负增长, 净息差收窄... 7 手续费收入增速下降, 占营业收入比例提升... 8 成本收入比 : 受营改增和零售转型影响有所上升... 9 营业收入增速下降,PPOP 增速企稳回升 规模篇 年行业规模增速平稳, 一季度现增速放缓 表内资产规模 : 大行 农商行平稳, 股份行 城商行一季度略有放缓 表外理财规模 : 大行 农商行占比小, 股份行 城商行占比高, 增速快 资产负债结构 : 传统存贷占比下降, 主动负债与债券投资占比提升 生息资产结构 : 贷款占比下降, 债券占比上升 计息负债结构 : 存款占比下降, 同业负债和应付债券上升较多 同业存单 : 多数上市银行 ( 同业存单 + 同业负债 ) 低于总负债三分之一 不良篇 商业银行不良率及关注类贷款环比下降 上市银行资产质量继续分化, 大行不良生成下行 分化点一 : 不良压力及拨备情况明显分化 分化点二 : 实际不良情况分化, 确认力度高低不一 分化点三 : 不良生成率分化, 五大行明显放缓 分化点四 : 大行继续温和清收, 股份行处置力度减弱 资本篇 银监会口径资本充足率 : 符合要求, 资本补充需求仍存 央行宏观审慎资本充足率 :2016 年末达标压力大,2017Q1 显著改善 城商行及农商行表外理财增速较快, 五大行及老牌资管强行保持稳健 测算 2016 年末宏观审慎资本充足率, 部分银行达标承压 不加入表外理财 加入表外理财 Q1 宏观审慎资本充足率达标情况明显好转 上市银行补充资本计划纷至沓来, 增资本 谋发展思路统一 展望篇 强化监管大幕拉开, 控规模 + 调结构 + 夯实资产质量 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

3 盈利篇规模扩张支撑利润增长, 盈利能力分化加剧经历从 2012 年以来的风险释放, 到 2016 年银行业资产质量企稳, 净利润增速实现触底 反弹 全行业净利润增速 3.2%,25 家 A 股上市银行净利润增速 2.7%, 分别高于 2015 年 1.6 和 0.6 个百分点, 但是上市银行归属于母公司股东净利润增速 2016 年仍然微跌 0.2 个百分点到 1.8%, 预计拐点会在 2017 年出现 2017 年第一季度全行业净利润 上市公 司净利润和归母净利润增速分别小幅提升到 4.6% 3.4% 和 2.8% 对上市银行进行盈利驱动分析, 净息差收窄和拨备计提是影响利润增长的最大负面因素 但是依托生息资产的扩张和业务费用的改善, 净利润得以维持增长态势 从 2015 年以来, 资产扩张对利润增速的影响保持在 11% 到 13% 左右, 比较稳定 2015 年央行 5 次降息, 贷款在 2016 年进行集中重定价 加上 2015 年下半年放开存款上限, 利率市场化加速, 以及 2016 年 5 月开始 营改增 改革, 三重因素导致 2016 年净息差收窄的负面影响较 以往更为显著 2017 年第一季度在金融去杠杆的政策导向下, 货币市场利率上升, 负债端重定价快于资产端, 资金荒 问题继续收窄银行业的净息差水平 在业务费用方面, 得益于对手机银行 网上银行的资源投入, 费用节约对利润增长的影响逐步加强 全行业 不良贷款的生成速度放缓, 使得拨备计提力度逐年减小, 也有利于利润增速的提高 图表 1: 2016 年净利润增速触底反弹, 但归母净利润增速微跌 图表 2: 上市银行盈利驱动因素分析 : 生息资产扩张是利润增长主因 商业银行净利润增速上市公司净利润增速上市公司归属于母公司股东净利润增速 4.6% 3.2% 3.4% 2.1% 2.7% 2.8% % Q 生息资产 净息差 Q1 中间业务 其他收入 业务费用 拨备计提 其他 归母净利润增速 资料来源 : 银监会, 公司公告, 华泰证券研究所 观察细分行业, 五大行 2016 年依靠较少的拨备计提, 归母净利润增速只微跌至 0.2% 代 价是除农行外, 其他四大行拨备覆盖率都降至 16 以内 2017 年 Q1 尽管发生 资金荒, 但五大行同业负债比例小, 息差收窄的影响相对可控, 推动归母净利润增速上升到 1.7% 股份行在 2016 年依靠规模的快速扩张抵消了资产质量恶化导致的拨备计提的影响, 归母净利润增速和前一年基本持平, 为 4.8% 2017Q1 利率趋势转向, 过往支撑资产增长的 同业负债率先重定价, 于是净息差收窄 净息差对利润增速的影响从 2016 年的 16.1% 增 加到 2017 年 Q1 的 21.6% 得益于拨备计提力度降低,2017Q1 股份行的归母净利润增速为 4.7%, 比 2016 年只下降 0.1 个百分点 城商行和股份行采取了相似的发展策略, 不过城商行的利润增长更加依赖规模扩张,2016 年资产增长对利润的影响高达 22.7% 随着全行业规模增速的放缓, 城商行利润增速逐渐 下行 2017Q1 伴随资产荒到来的净息差收窄, 让利润增长继续承压 2016 年和 2017 年 Q1 的归母净利润增速为 11.1% 和 9.1% 农商行归母净利润增速从 2015 年开始就进入了的上升通道 2016 年增速为 4.1%, 较 2015 年增加 12.4 个百分点 2017 年 Q1 增速继续上升到 7.8% 增速提高来源于息差和拨备计提的影响减弱 农商行主要客群为中小企业, 贷款价格受重定价的冲击比其他银行小 而 2016 年华东地区资产质量企稳, 当地农商行的拨备影响降低到接近股份行 城商行的水 平, 从而带动增速的提高 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3

4 图表 3: 归属于母公司股东净利润增速比较 : 城商行增速下行, 农商行增速攀升, 股份行和五大行增速平稳 5 4 五大行股份制城商行 农商行 上市银行 Q1-2 资料来源 : 银监会, 公司公告, 华泰证券研究所 图表 4: 2016 年盈利驱动分解 : 城商行资产扩张迅猛 图表 5: 2017 年 Q1 盈利驱动分解 : 无大行息差影响减弱 生息资产 五大行股份行城商行农商行上市公司 净息差 中间业务 其他收入 业务费用 拨备计提 其他 归母净利润增速 生息资产 净息差 中间业务 五大行 其他收入 业务费用 股份行 拨备计提 其他 归母净利润增速 注 : 部分银行 2016 年第一季度报告未披露, 因此未做相关个股 城商行 农商行的 盈利驱动分析 从个股来看,2016 年归母净利润增速最快的是城商行, 宁波银行 南京银行 贵阳银行 居于前三位, 分别为 19.3% 18. 和 13.4%, 均得益于较快的资产增速 增速涨幅最大 的前三家银行是农商行, 前三位分别是吴江银行 无锡银行 常熟银行, 涨幅分别为 个百分点 增速降幅最大的前三家银行是贵阳银行 平安银行和南京银行, 降 幅为 个百分点 2017 年 Q1 归母净利润增速最快的银行仍然是贵阳银行 宁波银行 南京银行三家, 分别 为 19.6% 16.2% 和 15.8%, 资产增长依然是主要驱动力之一, 但拨备计提减少对南京银 行 业务费用节约对宁波银行的重要性有所提升 除去部分未披露 2016 年 Q1 利润增速的银行, 增速涨幅最大的银行是江阴银行, 涨幅为 9.9 个百分点 增速降幅最大的银行是 浦发银行, 降幅为 20.5 个百分点, 主要受前期基数过高的影响 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

5 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 6: 2016 年归属于母公司股东净利润增速比较 : 城商行保持高增速, 农商行增速提升图表 7: 2017 年 Q1 归属于母公司股东净利润增速比较 : 增速与去年同期持平或微跌 宁波南京贵阳江苏上海杭州常熟招行吴江兴业无锡北京浦发华夏民生平安光大张家港农行建行中信交行工行中行江阴上市银行 增幅 贵阳宁波南京常熟江苏无锡吴江招行杭州兴业上海张家港浦发民生北京建行平安农行中信光大华夏工行交行中行江阴上市银行 2017Q1 2016Q1 增幅 ( 右 )

6 图表 8: 2016 年盈利驱动分解 银行生息资产净息差中间业务其他收入业务费用拨备计提营业外收入税收 少数股东损益 归母净利润增速 工商银行 7.1% -14.2% 1.8% 2.2% % -0.2% % 0.4% 建设银行 10.4% -19.1% 2.6% 6.1% % 0.1% 2.6% -0.1% 1. 农业银行 9.6% -18.3% % 3.7% -1.7% 1.7% 3.7% % 中国银行 8.3% -15.2% 0.6% 8.2% 4.7% -11.2% % -3.7% 交通银行 % 2.2% 3.8% 1.2% -1.2% % -0.2% 1. 兴业银行 15.4% -21.7% 4.2% 3.8% 4.3% -5.2% 0.2% 6.2% % 招商银行 % 4.4% % % 0.1% 7.6% 中信银行 17.6% -15.9% 4.3% % -0.7% 0.8% % 民生银行 20.6% -20.2% 0.6% % % 4.6% % 浦发银行 % % -0.8% 0.6% -0.3% 4.9% 光大银行 % % 3.9% -3.1% 0.3% 0.7% % 平安银行 15.6% % -0.7% % 0.7% -0.4% % 华夏银行 12.6% -6.3% 2.6% -0.1% 9.1% -13.1% -0.6% 0.1% % 北京银行 % % 4.4% -5.9% -0.4% 0.4% -0.4% 5.7% 上海银行 19.4% % 4.8% -6.7% -0.2% 8.2% 0.2% 10. 江苏银行 21.6% -16.3% 6.2% 0.3% 7.4% -7.4% 0.1% % 11.7% 南京银行 32.7% -19.9% 0.7% 3.1% 5.1% -4.6% % -0.1% 18. 宁波银行 23.6% -14.4% 8.6% 3.3% 5.8% % 0.2% 19.3% 杭州银行 % -1.8% 10.3% -16.1% -0.7% 3.4% 0.9% 8. 贵阳银行 48.3% -25.2% 7.9% 0.9% 11.8% -35.8% % 13.4% 常熟银行 14.1% 12.6% 7.3% -5.8% 0.8% -22.2% 0.9% -0.3% 0.4% 7.7% 无锡银行 9.1% -2.2% 0.4% -2.1% 5.7% -11.1% 6.9% 1.1% -0.7% 7.1% 江阴银行 10.8% -15.4% -0.1% 3.3% -1.8% % % -4. 张家港行 11.2% -12.1% 1.6% 0.3% 0.3% % 5.7% 0.3% 2.4% 吴江银行 13.6% -17.9% 0.6% % 7.6% 0.9% 2.1% -0.2% 7.6% 五大行 9.3% -17.1% 2.1% 3.9% % % -1.2% 0.2% 股份制 % 3.8% 1.2% % -0.2% 2.3% 0.1% 4.8% 城商行 22.7% -16.6% 4.7% 0.9% 5.7% -8.4% -0.2% 2.4% -0.1% 11.1% 农商行 11.7% -5.2% 2.3% -0.9% 0.7% -8.6% % 0.2% 4.1% 上市公司 11.8% -16.7% 2.8% 2.9% 3.8% -4.8% 0.3% 2.7% -0.8% 1.8% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

7 图表 9: 2017 年第一季度盈利驱动分解 银行生息资产净息差中间业务其他收入业务费用拨备计提营业外收入税收 少数股东损益 归母净利润增速 工商银行 8.3% -5.6% -2.3% -2.6% 9.4% -6.3% % -0.1% 1.4% 建设银行 12.3% -13.2% % 17.2% -8.4% -0.1% 3.8% -0.4% 3. 农业银行 9.8% -8.3% % 1.4% 2.4% -0.4% 1.9% 中国银行 10.2% -11.4% 0.3% 6.1% % -0.1% 0.7% -3.4% 0.1% 交通银行 16.1% -24.4% 3.1% 3.1% % -0.1% % 1.3% 兴业银行 12.4% -38.9% 8.7% 2.2% 0.6% 13.2% 0.2% 8.7% 0.1% 7.2% 招商银行 8.8% -7.1% -2.8% % 0.3% 1.9% -0.2% 8.9% 中信银行 8.9% -17.8% 1.9% 0.3% 6.1% 1.1% -0.4% 1.7% % 民生银行 23.3% % % 3.6% 浦发银行 13.2% -17.8% 2.8% 2.2% 1.6% -2.2% 3.3% 1.3% % 光大银行 18.9% -26.3% 7.8% 0.1% 5.9% % % 1.6% 平安银行 13.1% -10.6% -0.6% -1.3% % -0.4% % 华夏银行 14.7% % 0.7% 10.8% -17.1% 0.1% % 1. 北京银行 13.3% -12.7% 7.6% -1.1% % -0.1% 0.9% -0.3% 3.2% 上海银行 15.1% -42.4% 4.2% 11.3% 1.2% % 12.6% 南京银行 19.9% -34.2% % -2.6% 31.4% 0.4% 7.3% -0.2% 15.8% 宁波银行 16.4% -8.7% % 10.9% 1.6% % 0.1% 16.2% 贵阳银行 51.9% -10.2% -4.7% -5.1% 4.4% -13.7% 0.3% -3.2% -0.3% 19.6% 江阴银行 % % 17.9% -9.7% 7.4% % 五大行 10.6% -10.7% -0.9% % -6.9% 0.2% 2.1% -0.8% 1.7% 股份制 13.9% -21.6% 2.6% 0.9% 4.8% 0.9% % 4.7% 注 : 江苏银行 杭州银行 常熟银行 吴江银行 张家港行 无锡银行 2016 年第一季度报告未披露, 因此未做相关个股和农商行的盈利驱动分析 净利息收入负增长, 净息差收窄 上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的净利息收入同比增速分别为 6.8% -4.9% -2.4%, 增速下降主要受 2015 年央行连续五次降息 贷款重定价以及营改增价税分离因 素的影响 五大行同业负债占比少, 净利息收入增速在 2017 年 Q1 有所修复, 两年一期 ( 指 Q1) 的同比增速分别为 3.2% -7.8% -0.01% 股份行和城商 行除上述三个因素外, 还受到规模放缓的影响, 净利息收入增速持续下滑 股份行两年一 期增速分别为 14.9% % 城商行两年一期增速分别为 17.2% 6.1% -3.4% 新上市的五家农商行的净利息收入增速逆市上升, 两年一期增速分别为 % 2017 年 Q1 净利息收入增速最高的大行 股份行 城商行 农商行分别是工商银行 华夏 银行 贵阳银行 常熟银行, 增速分别为 2.7% 3.1% 41.7% 15. 图表 10: 净利息收入增速比较 : 除农商行外, 其他类型银行增速明显下降 Q 贵常吴无江宁张华工平招农北建中浦杭光交中江民南兴上阳熟江锡苏波家夏行安行行京行行发州大行信阴生京业海港 五大行 股城份商制行 农上商市行公司 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7

8 上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的净息差分别为 2.48% 2.09% 1.93% 2016 年虽然上市银行负债结构持续优化, 计息负债成本率下降 43bp, 但是生息资产收益率受降息后的重定价和 营改增 价税分离影响下降较多, 降幅达 78bp, 促使净息差收窄 2017 年 Q1 生息资产收益率继续下降, 较 2016 年下降 12bp 不过计息负债成本率受资 金荒影响, 反而较 2016 年增加 4bp, 导致净息差继续收窄 五大行净息差在 2017 年 Q1 降幅较小, 净息差水平超越股份行, 两年一期的净息差分别为 2.47% 2.07% 1.98% 股份行和城商行净息差降幅较大 股份行两年一期的净息差分别为 2.52% 2.14% 1.86% 城商行两年一期的净息差分别为 2.29% % 农商行得益于中小企业客群定位和较低的吸存成本, 净息差保持在各类型银行的首位, 两年一期的净息差分别为 % 2.46% 2017 年 Q1 净息差最大的大行 股份行 城商行 农商行分别是农业银 行 平安银行 贵阳银行 常熟银行, 分别为 2.13% % 3.19% 图表 11: 净息差比较 : 净息差普遍收窄 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% Q 年增幅 ( 右 ) 2017Q1 增幅 ( 右 ) 常吴贵平招张宁农华建工无江南浦北中中江杭光交民兴上五股城农上熟江阳安行家波行夏行行锡阴京发京行信苏州大行生业海大份商商市港行制行行公司 手续费收入增速下降, 占营业收入比例提升上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的手续费及佣金净收入增速分别为 14.8% %, 增速下降的主要原因一是 2016 年 5 月前未实现营改增的价税分离, 同比口径的增速会有所下调 二是商业银行响应 降成本 的政策导向, 下调部分结算类业务的费率 标准 三是理财产品增速放缓, 全行业理财产品增速从 2015 年的 56. 下降到 2016 年 的 23.4%,2017 年 Q1 继续降至 18.6%, 拉低理财业务收入和托管业务收入的增量 五大行两年一期的手续费及佣金净收入增速分别为 5.6% 2.8% -3.4% 股份行和城商行 的手续费及佣金净收入增速降至个位数 股份行两年一期的手续费及佣金净收入增速分别 为 32.2% 14.3% 0.7% 城商行两年一期的手续费及佣金净收入增速分别为 45.7% 36.3% 3.3% 农商行手续费及佣金净收入基数小, 处于发展初期, 维持较高增速, 两年 一期的增速分别为 % 年 Q1 手续费及佣金净收入增速最高的 大行 股份行 城商行 农商行分别是交通银行 华夏银行 北京银行 常熟银行, 分别为 4.7% 24.3% 31.3% 335.6% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8

9 图表 12: 手续费及佣金净收入增速比较 : 上市银行增速下滑 Q 常吴北华无张光兴宁贵浦交建平中杭江中工招上农民江南熟江京夏锡家大业波阳发行行安行州苏信行行海行生阴京港 五大行 股城份商制行 农上商市行公司 上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的手续费及佣金净收入占营业收入的比例分别为 20.3% 21.7% 23.1% 其中五大行两年一期的手续费及佣金净收入占比分别为 18.6% 股份行继续保持领先优势, 两年一期的手续费及佣金净收入占比分别为 25.3% % 中间业务收入对城商行营收的贡献加强, 两年一期的手续费及佣金净收入占比分别为 15.3% 18.6% 21.,2017 年 Q1 的占比已经超越五大行 农 商行中间业务收入仍然是短板, 两年一期的手续费及佣金净收入占比分别为 3.1% % 2017 年 Q1 手续费及佣金净收入占比最高的大行 股份行 城商行 农商行分别是建设银行 民生银行 北京银行 无锡银行, 分别为 22.7% % 8.2% 图表 13: 手续费及佣金净收入占比分析 : 上市银行占比提升 Q 民光招北平浦中宁兴建华工交上中江农南杭贵无常张吴江生大行京安发信波业行夏行行海行苏行京州阳锡熟家江阴港 五大行 股份制 城农上商商市行行公司 成本收入比 : 受营改增和零售转型影响有所上升 上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的成本收入比分别为 27.8% % 成本收入比存在季节性因素, 一季度最低, 因此主要考察 2015 年和 2016 年的情况 2016 年成本收入比上升主要是因为营业收入受营改增价税分离影响, 其次中小银行向零售业务 转型, 加大了零售条线和 IT 条线的资源投入 五大行两年一期的成本收入比分别为 28.2% 28.4% 22. 股份行两年一期的成本收入比分别为 27.1% 27.2% 25.2% 城商行 两年一期的成本收入比分别为 26.8% 27.1% 24.4% 新上市农商行因为进行网点扩张, 费用增长较快, 两年一期的成本收入比分别为 33.2% 35.7% 35.9% 2017 年 Q1 成本收入比最小的五大行 股份行 城商行 农商行分别是工商银行 浦发银行 上海银行 无锡银行, 分别为 19.3% % 29.2% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9

10 图表 14: 成本收入比比较 : 受营改增和零售转型影响有所上升 Q1 工建上北浦杭交中招平兴民中农贵南江光无宁吴华张常江行行海京发州行行行安业生信行阳京苏大锡波江夏家熟阴港 五股大份行制 城商行 农上商市行公司 营业收入增速下降,PPOP 增速企稳回升上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的营业收入增速分别为 9.4% 0.8% -1.8% 营业收入增速逐期下降, 除了之前对与净利息收入和手续费及佣金净收入的分析外, 2017Q1 债券业务的投资收益减少也有一定影响 五大行两年一期的营业收入增速分别为 5.2% -1.7% -0.8%,2017 年 Q1 出现回升 股份行两年一期的营业收入增速分别为 19.2% 4.9% -4.3% 城商行两年一期的营业收入增速分别为 21.2% 11.7% -0.9% 农商行两年一期的营业收入增速分别为 5.3% 7.9% 6.4%, 增速维持平稳 2017 年 Q1 营业 收入增速最高的五大行 股份行 城商行 农商行分别是农业银行 华夏银行 贵阳银行 常熟银行, 分别为 % 图表 15: 营业收入增速比较 : 营业收入增速逐期下降 Q 贵常无吴华农北江宁中平光浦招交工杭张中江建民上兴南阳熟锡江夏行京苏波行安大发行行行州家信阴行生海业京港 五大行 股城份商制行 农上商市行公司 从拨备前利润总额 PPOP 角度看, 利润增长企稳回升 上市银行 2015 年 2016 年 2017 年 Q1 的拨备前利润总额 PPOP 增速分别为 % 五大行两年一期的 PPOP 增速分别为 6.7% 0.8% 7.1%,2017 年 Q1 大幅反弹 股份行两年一期的 PPOP 增速 分别为 24.3% 10.9% 0.4% 城商行两年一期的 PPOP 增速分别为 23.2% 17.4% 3.7% 农商行两年一期的 PPOP 增速分别为 4.2% 8.6% 年 Q1 营业收 入增速最高的五大行 股份行 城商行 农商行分别是中国银行 华夏银行 贵阳银行 无锡银行, 分别为 10.3% 18.8% 36.4% 26.6% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10

11 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表 16: PPOP 增速比较 :PPOP 增速企稳回升 贵阳无锡常熟吴江华夏平安宁波江苏北京中行建行工行光大农行浦发招行交行中信杭州张家港民生上海江阴兴业南京五大行股份制城商行农商行上市公司 Q1

12 规模篇 2016 年行业规模增速平稳, 一季度现增速放缓表内资产规模 : 大行 农商行平稳, 股份行 城商行一季度略有放缓 根据银监会披露数据,2016 年末, 商业银行总资产约为 182 万亿元, 同比增长 16.6%, 增速比上年同期上升 1 个百分点 商业银行负债总额约为 169 万亿元, 同比增长 16.9%, 增速比上年同期上升 1.5 个百分点 从行业投向看, 银行业金融机构今年新增贷款主要集 中于房地产 基础设施和个人贷款, 三类行业新增贷款占 2016 年新增贷款逾 6 其中, 个人住房贷款平均增速超过各项贷款平均增速 20 个百分点 从上市银行来看,2016 年股份行和城商行总资产同比增速高于行业平均水平 : 城商行 (29.11%)> 股份行 (18.38%)> 行业 (16.6%)> 农商行 (13.22%)> 大行 (11.66%) 而在 2017Q1, 除大行资产规模同比增速相对 2016 年末略有提高外, 其余类型银行均呈 现资产规模增速放缓趋势 : 城商行 2(-4.48%)> 股份行 13.79%(-4.59%)> 大行 12.3%(+0.64%)> 农商行 11.16%(-2.06%) 受央行流动性管理及 MPA 考核影响, 增 速较快的股份行和城商行今年一季度表内资产规模增速放缓 图表 17: 大行表内规模增速平稳 图表 18: 股份行一季度表内增速放缓 平均 平均 中国银行 中信银行光大银行 建设银行工商银行 2017Q 兴业银行招商银行民生银行 2017Q 交通银行 华夏银行 浦发银行 农业银行 平安银行 图表 19: 部分城商行一季度表内增速放缓 图表 20: 农商行规模增速平稳 平均 平均 贵阳银行上海银行 吴江银行 北京银行南京银行杭州银行江苏银行 2017Q 常熟银行无锡银行张家港行 2017Q 宁波银行 江阴银行 表外理财规模 : 大行 农商行占比小, 股份行 城商行占比高, 增速快 2017 年一季度, 行业理财规模增速出现较大幅度放缓 根据银监会披露的一季度银行理 财产品余额 29.1 万亿元, 同比增长 18.6%, 增速较去年同期下降 34.8 个百分点, 比年初 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12

13 仅增加 958 亿元 一季度行业表外理财增速放缓主要由于 MPA 考核将表外理财纳入广义 信贷, 之前表外增速较快的银行须降速才能满足考核要求 根据各上市银行表外理财截止 2016 年末数据, 用表外理财规模对表内资产的占比来衡量对于表外理财的依赖度, 不同 类型银行表外理财发展呈现分化 : 大行和农商行对于表外理财依赖度较低, 表外理财规模只占表内资产规模 8% 左右, 不同 的是大行表外理财增速也较低, 平均规模同比增长 16%, 而农商行平均规模同比增长 9 主要因为大行整体规模扩张较为稳健, 仍主要以表内为业务重心, 而农商行资产管理能力相对有限, 表外理财规模整体仍较小, 但呈现较快增长 股份行对表外理财依赖度最高,2016 表外理财规模占表内资产规模 24%, 平均规模同比增长 41%, 城商行表外理财增长最快,2016 年平均规模同比增长 49%, 表外理财规模占 表内资产规模 2 因此, 股份行 城商行对于表外理财依赖度高且较快增速在 MPA 考 核中降低表外增速压力相对较大, 估计在 2017 年一季度这两类银行表外理财增速有较大幅度放缓 图表 21: 2016 年, 大行对表外理财依赖度低, 增速较低 图表 22: 2016 年, 城商行对表外理财依赖仅小于股份行, 增速最高 % 占比 ( 右 ) 11% 同比增速 9% 6% 12% 8% 6% 4% 2% % 16% 占比 ( 右 ) 31% 28% 同比增速 14% 13% 农业银行交通银行工商银行建设银行 中国银行 图表 23: 股份行对表外理财依赖最高, 增速较高 图表 24: 农商行对表外依赖度较低但增速高 % 3 平安银行 浦发银行 占比 ( 右 ) 4 华夏银行 2 民生银行 招商银行 同比增速 8% 兴业银行 26% 光大银行 16% 中信银行 占比 ( 右 ) 同比增速 21% % 98.07% 9% 56.24% 4% 2% 1% 江阴银行张家港行无锡银行常熟银行吴江银行 2 2 资产负债结构 : 传统存贷占比下降, 主动负债与债券投资占比提升 受经济下行及直接融资发展等因素影响, 商业银行资产结构中各项贷款占比呈下降趋势 2016 年末, 各项贷款占比 47.7%, 较去年同期下降 1.2 个百分点 随着理财业务及银行 主动负债工具发行量大幅上升, 商业银行负债结构中, 各项存款占比较去年同期下降 2.3 个百分点 需要特别关注的是, 自 2013 年末同业存单推出后, 很快成为补充银行资金来 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13

14 源的重要工具, 由于产品标准化, 流动性好, 且利息收入免交增值税等, 银行发行意愿持 续高涨 截 2017 年 4 月末, 银行业金融机构同业存单规模约 7.8 万亿元 生息资产结构 : 贷款占比下降, 债券占比上升 对比各类银行生息资产结构情况, 可得出对贷款配置都呈现下降趋势, 其中大行贷款占比最高 (53%) 城商行占比最小 (34%), 对于债券配置则呈现明显的上升趋势, 其中城商 行债券投资占比最高 (48%), 大行债券投资占比最小 (26%) 同业类资产则都呈现下降 趋势, 然而同业负债却呈现上升趋势, 若将同业存单纳入同业负债考虑则期限错配更为严重, 使得银行流动性管理面临更大的挑战 图表 25: 生息资产结构 (2015) 图表 26: 生息资产结构 (2016) 贷款 债券投资 同业往来 8% 12% 11% 6% 24% 28% 31% 42% 54% 47% 37% 52% 大行 股份行 城商行 农商行 贷款债券投资同业往来 7% 9% 8% 26% 3 32% 48% 53% 47% 51% 34% 大行股份行城商行农商行 计息负债结构 : 存款占比下降, 同业负债和应付债券上升较多对比各类银行计息负债结构情况, 对于大行和农商行来说存款仍是主要资金来源, 占比 8 以上 股份行和城商行同业负债和应付债券占比出现较大幅度上升, 主要源于在负债端更 多依赖主动性 批发融资来满足规模扩张需求, 特别是同业存单的大量发行主要计入 应付债券 项下, 成为应付债券占比提升较多的主要原因 图表 27: 计息负债结构 (2015) 图表 28: 计息负债结构 (2016) 12 存款同业负债应付债券 12 存款同业负债应付债券 % 16% 7% 13% 26% 22% 3% 14% % 17% 16% 29% 22% 4% 14% % 67% 6 84% % 62% 63% 83% 大行股份行城商行农商行 大行股份行城商行农商行 同业存单 : 多数上市银行 ( 同业存单 + 同业负债 ) 低于总负债三分之一 近期银监出台文件着重强调采取有效措施降低对同业存单等同业融资的依赖度, 直接考虑 纳入同业存单后的同业融资在负债中占比进行分析, 如下图大部分上市银行同业存单与同业负债之和低于总负债三分之一, 并不存在收缩同业融资规模压力 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14

15 兴业银行 杭州银行 上海银行 浦发银行 民生银行 江苏银行 光大银行 北京银行 中信银行 华夏银行 平安银行 宁波银行 贵阳银行 交通银行 招商银行 南京银行 张家港行 常熟银行 江阴银行 工商银行 无锡银行 中国银行 建设银行 吴江银行 农业银行 图表 29: 多数上市银行 ( 同业存单 + 同业负债 ) 低于总负债三分之一 (2017Q1) Q1( 同业存单 + 同业负债 )/ 总负债 同业融资依赖度减低将采取循序渐进逐步推进 一方面, 上市银行已基本涵盖了银行业具有系统性重要性影响的大多数银行, 从上文测算数据看, 大多数上市银行 ( 同业负债 + 同 业存单 ) 在负债余额中的占比位于监管要求红线之下, 只有个别银行超出较高, 需放缓同 存发行速度 因此, 上市银行中同业存单发行风险整体可控 另一方面, 同业存单带来的流动性风险主要来自非上市银行中的中小银行大量发行同业存单, 负债端过高度依赖同业 类负债而导致负债的不稳定性提高, 同时在资产端匹配了大量同业尤其是上市银行理财产 品, 最终投向债券等标的物, 期限错配与资产端的杠杆使得这些中小银行资金链较为脆弱, 一旦个别小银行的赎回引发流动性风险容易传导至有系统性重要影响的银行 因此, 我们 认为降低中小银行负债端同业类负债的占比是整个同业链条风险管控的关键 监管将更多 采取预期引导 点对点指导等方式, 使得依赖度较高银行逐步降低对同业融资依存度, 正式的同业存单纳入同业负债政策出台会在行业整体同业融资占比趋于监管要求之内再颁 布, 以减少一刀切政策对市场流动性的冲击 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15

16 不良篇 图表 30: 新增不良明显收缩 商业银行不良率及关注类贷款环比下降经历 2015 年不良呈规模暴露后,2016 年不良出现边际企稳迹象 银监会公布截至 2016 年末商业银行不良贷款率 1.74%, 环比 Q3 下降 2BP, 为 2012 年以来首次出现不良率环比下降 不良贷款余额 1.5 万亿, 环比新增 183 亿元, 增量自 2016Q1 以来出现明显收缩 关注类贷款率 3.87%, 环比下降 23BP, 余额 3.3 万亿, 环比下降 1246 亿元, 亦为近 3 年来首次出现环比余额下降 不良整体放缓趋势确立, 然而行业及区域分化仍待观察 图表 31: 关注类贷款环比下降 1,600 1,400 1,200 1, 亿元 季度新增不良贷款 % 不良贷款比例 : 商业银行 ,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) 亿元 新增关注类贷款关注类贷款占比 % 从行业来看, 批发零售业不良率仍居各行业之首, 但同比有所下降 ; 制造业不良率在 2016 年亦现拐点, 传统不良多发行业贷款经过积极处置后, 存量不良逐步化解 值得注意的是 采矿业 建筑业不良率出现小幅上行, 相关领域风险仍需持续关注 图表 32: 行业不良率升降互现 采矿业电力 热力 燃气及水生产和供应业批发和零售业 制造业建筑业交通运输 仓储和邮政业 注 : 选取老 16 家上市银行已公布部分数据统计 从区域来看, 长三角地区资产质量企稳迹象明显 选取已公布不良贷款区域分布 且口径 相同的大行 ( 工商银行 建设银行 农业银行 招商银行 ) 为样本, 长三角地区 2016 年 不良余额同比下降 12.4%, 为 6 个地区中唯一出现同比下降区域 另据地方银监局公告, 截至 2016 年末上海不良贷款率 0.68%, 同比降 23BP, 浙江不良贷款率 2.17%, 同比降 19BP, 江苏不良贷款率 1.36%, 同比降 13BP, 其中上海和浙江出现不良率及不良余额双 降局面, 区域不良企稳态势确立 而环渤海地区 东北地区及西部地区不良压力仍存, 不良余额分别同比增长 2 29% 23%, 仍需持续关注 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16

17 图表 33: 环渤海 东北及西部地区不良余额增速仍较快 亿元 增速 长三角环渤海珠三角东北中部西部 注 : 中国银行公布区域口径不同, 暂不算入 上市银行资产质量继续分化, 大行不良生成下行 从上市 25 家银行纵向来看, 经过 2015 年不良率快速上行后,2016 年行业及五大行不良率已经明显企稳 ; 股份行 2016 年整体不良率仍呈上升态势, 然而 2017Q1 首次出现环比 下降 3BP, 不良压力缓释 ; 城商行整体不良压力较低, 然而出现缓步上行态势 上市银行 信贷成本从 2016Q3 出现明显下行, 继而保持较低水平, 计提拨备对于利润的冲击从 2016Q3 起得到显著改善, 具有优质资产质量的银行逐步卸下不良包袱 图表 34: 行业及五大行不良率企稳 2. 行业股份制 五大行城商行 图表 35: 信贷成本明显下行 1.2% % 0.6% 0.4% 注 : 由于新上市银行历史数据不全, 采用老 16 家银行测算 0.2% 行业五大行股份制城商行注 : 由于新上市银行历史数据不全, 采用老 16 家银行测算 分化点一 : 不良压力及拨备情况明显分化 具体看 25 家银行, 江阴银行及农业银行不良率居首, 接近 2., 股份行及其他五大行不 良率及拨备情况居中, 而北京 上海 宁波 南京四家城商行, 不良率较低, 同时拨备保持高位, 资产质量较优 2017Q1 除中信 贵阳 浦发及华夏银行出现不良继续环比上升 外, 其他银行均呈环比持平或下降, 其中无锡银行及招商银行分别环比下降 8BP 及 11BP, 同时招商银行拨备覆盖率环比上升 28.65pct, 不良压力好转 资产质量分化局面形成 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17

18 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18 图表 36: 城商行高拨备低不良, 资产质量较优注 : 吴江银行 北京银行未公布 2017Q1 不良率及拨备覆盖率图表 37: 25 家银行 Q1 不良现分化 (2017Q1) 注 : 北京银行及吴江银行未公布 2017Q1 不良率分化点二 : 实际不良情况分化, 确认力度高低不一将考察口径放大至关注类贷款占比及逾期 90 天以上贷款 / 不良贷款比例,25 家银行分化进一步显现 除吴江银行因为计量标准问题关注类贷款占比达 之外, 张家港行 杭州银行 工行 华夏及平安的关注类贷款占比居较高水平 逾期 90 天以上贷款 / 不良贷款比例考察银行不良确认力度, 华夏 杭州 江苏 平安 民生逾期 90 天以上贷款 / 不良贷款占比居前, 未来资产质量仍旧承压 上海 招商 无锡 北京及宁波银行则现不良率 关注贷款率 逾期 90 天以上贷款 / 不良贷款占比三低情况, 体现审慎充分的不良贷款确认原则及较高的不良贷款管理水平 江阴银行农业银行张家港银行浦发银行招商银行吴江银行平安银行中信银行民生银行华夏银行兴业银行工商银行杭州银行光大银行建设银行交通银行中国银行江苏银行贵阳银行常熟银行无锡银行北京银行上海银行宁波银行南京银行 2016 不良 2017Q1 不良 2016 拨备覆盖率 ( 右轴 ) 2017 拨备覆盖率 ( 右轴 ) % % (12) (10) (8) (6) (4) (2) 中信银行贵阳银行浦发银行华夏银行建设银行交通银行民生银行平安银行南京银行宁波银行江苏银行江阴银行张家港银行中国银行杭州银行上海银行工商银行常熟银行农业银行兴业银行光大银行无锡银行招商银行 Q1 不良率环比变化 BP

19 图表 38: 资产质量分化明显 (2016 年末 ) 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% 吴江银行 张家港行 江阴银行 杭州银行 公布不良率关注类贷款占比逾期 90 天以上贷款 / 不良贷款 工商银行 华夏银行 平安银行 贵阳银行 农业银行 浦发银行 光大银行 民生银行 常熟银行 中国银行 交通银行 江苏银行 建设银行 中信银行 兴业银行 上海银行 招商银行 南京银行 无锡银行 北京银行 宁波银行 分化点三 : 不良生成率分化, 五大行明显放缓由于新上市银行历史数据不全, 考察老 16 家银行不良生成率变化情况,2016 年五大行及 招商银行不良生成率均呈放缓态势, 其中建设银行不良生成率减半, 资产质量压力明显减 小 股份行中浦发 中信 平安不良生成持续加速, 资产质量继续承压 而城商行虽然整体不良压力较低, 然而除南京银行外, 北京及宁波银行不良生成较上年上行, 需持续关注 图表 39: 不良生成率 工商建设农业中国交通招商兴业浦发中信民生光大平安华夏北京南京宁波银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行 分化点四 : 大行继续温和清收, 股份行处置力度减弱 考察 25 家上市银行 2016 年核销及转让不良占不良贷款余额比例, 比例较高的银行不良处置较为积极, 然而该种处置方式对利润有一定冲击 由于五大行利息收入和非息收入增 长乏力, 继续保持较低的处置比例, 更多采用温和的清收方式进行不良处理 其他银行如 平安 南京 兴业 招商 民生则保持较高的处置比例, 为资产质量控制腾挪空间, 然而较 2015 年的高处置率有所下降 浦发 光大及北京处置率均有所上升, 尤其北京银行不 良处置率由 2015 年 9% 大幅上升至 28%, 处置思路出现变化 新上市银行中贵阳银行及 常熟银行处置率超 10, 两行较高的营业收入增速支撑不良积极处置, 利于腾出更多精力发展新业务, 而新上市银行中无锡及江阴的处置力度较低 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19

20 图表 40: 不良处置思路分化图表 41: 贵阳及常熟处置力度较大 (2016 年 ) 平安银行 南京银行 兴业银行 招商银行 民生银行 浦发银行 中信银行 光大银行 建设银行 华夏银行 中国银行 农业银行 交通银行 工商银行 北京银行 贵阳银行 常熟银行 吴江银行 杭州银行 不良处置率 上海银行 张家港行 江苏银行 江阴银行 无锡银行 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20

21 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21 资本篇银监会口径资本充足率 : 符合要求, 资本补充需求仍存观察 25 家上市银行资本充足率情况, 继续符合监管要求, 其中南京银行核心一级资本充足率 8.14%, 较为接近监管红线, 而光大银行通过发行 280 亿元二级资本债成功补充资本, 资本充足率较 2016 年末提高 0.98pct 2017Q1 与 2016 年末相比, 上市银行资本充足率下行较多, 除招商 光大 上海 兴业外, 其他上市银行均出现资本充足率持平或下行状态 在央行及银监会对于商业银行底层资产穿透计提的监管方向下, 预计未来银行风险资本占用大概率进一步提升, 资产补充需求仍存 图表 42: 资本充足率符合监管要求 (2017Q1) 注 : 北京银行 吴江银行未公布 2017Q1 资本充足率图表 43: 1 季度资本充足率环比下行情况较多 (2017Q1) 注 : 北京银行 吴江银行未公布 2017Q1 资本充足率央行宏观审慎资本充足率 :2016 年末达标压力大,2017Q1 显著改善央行的宏观审慎评估体系 (MPA) 在 2016 年起正式实施, 其中资本和杠杆情况项下的宏观审慎资本充足率是评估体系中重要指标, 一旦不达标则直接落入 C 档, 接受存款准备金利率惩罚 因而宏观审慎资本充足率成为银行监管又一重要指标 2016 年下半年央行将表外理财纳入广义信贷范围, 而广义信贷增速直接影响宏观审慎资本充足率, 给银行带来较大达标压力 建设银行工商银行招商银行江阴银行中国银行交通银行张家港行上海银行南京银行农业银行贵阳银行常熟银行兴业银行宁波银行中信银行杭州银行无锡银行光大银行浦发银行民生银行平安银行华夏银行江苏银行资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率 % 招商银行光大银行上海银行兴业银行农业银行张家港行浦发银行中信银行工商银行杭州银行华夏银行平安银行宁波银行民生银行建设银行江阴银行南京银行交通银行中国银行江苏银行贵阳银行常熟银行无锡银行资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率 %

22 图表 44: 央行宏观审慎评估体系升级版 (2016) 资料来源 : 人民银行网站, 华泰证券研究所 城商行及农商行表外理财增速较快, 五大行及老牌资管强行保持稳健表外理财不占用风险资本, 并且银行能获得较为稳定的中间收入, 成为各大银行竞相追捧 的发展方式 2016 年 25 家上市银行表外理财发展情况出现分化, 农商行 城商行由于表 外理财业务发展时间较晚 基数小, 规模增速快速提高, 其中无锡银行 江苏银行 吴江银行表外理财增速超 10, 而五大行及招行 兴业 光大等老牌资管强行则增速保持平 稳, 维持在 3 以下 图表 45: 农商行 城商行表外理财增速较快 (2016 年末 ) 14 表外理财增速 无锡银行 江苏银行 吴江银行 江阴银行 贵阳银行 华夏银行 北京银行 常熟银行 民生银行 浦发银行 杭州银行 平安银行 中信银行 南京银行 建设银行 招商银行 上海银行 农业银行 宁波银行 光大银行 交通银行 中国银行 工商银行 兴业银行 注 : 张家港行未公布 2015 年末表外理财规模 观察 25 家银行将表外理财加入广义信贷口径前后的广义信贷增速, 部分银行出现较大程度提高, 包括江苏 华夏 平安及浦发, 其中华夏银行纳入后提高 10.7pct, 江苏银行提 高 8.7pct 而对于老广义信贷增速来说, 四大行及招行 兴业增速较为平稳, 达标压力不 大 ; 农商行本身监管较城商行更严, 整体压力可控 ; 而贵阳 杭州 民生 上海 江苏 南京 北京 光大 宁波的老广义信贷增速已经超过 2, 规模扩张面临压力 在央行监 管指标趋严背景下, 控规模或成为该类银行 2017 年重要发展目标 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 22

23 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 23 图表 46: 加入表外理财后广义信贷增速均不同程度出现提升 (2016 年末 ) 注 : 张家港行未公布 2015 年末表外理财规模测算 2016 年末宏观审慎资本充足率, 部分银行达标承压不加入表外理财测算 2016 年末在不加入表外理财时的广义信贷增速, 并测算相应宏观审慎资本充足率情况, 为便于计算我们使用统一的同业存放及拆借比例, 计算结果或有偏差 在我们的测算模型下, 观察到大部分老牌上市银行及农商行在 4% 的资本充足率容忍度下符合标准 而达标承压的银行主要为少数股份行及城商行 图表 47: 不加入表外理财 : 老牌上市银行及农商行达标无忧 (2016 年末 ) 注 : 宏观审慎资本充足率不达标比例 = 应该达到的比例 - 实际资本充足率注 : 部分比例使用统一数值, 计算结果或有偏差加入表外理财测算 2016 年末在加入表外理财后的广义信贷增速, 及相应的宏观审慎资本充足率, 同样为便于计算我们使用统一的理财产品现金比例, 计算结果或有偏差 在我们的测算模型下, 达标情况较为不乐观, 仅有四大行 农商行及股份行中的招商 兴业在 4% 的资本充足率容忍度下达标 然而由于 2016 年属 MPA 考核试行阶段, 且加入表外理财的执行正式从 2017 年 1 季度开始执行, 预计 2016 年末上市银行整体达标情况可观, 受到 MPA 考核惩罚的银行影响可控 贵阳银行杭州银行民生银行上海银行江苏银行南京银行华夏银行北京银行常熟银行光大银行无锡银行宁波银行平安银行浦发银行江阴银行交通银行中信银行招商银行兴业银行吴江银行建设银行农业银行中国银行工商银行加入表外理财后广义信贷增速老广义信贷增速 工商银行吴江银行中国银行招商银行建设银行张家港行农业银行江阴银行无锡银行常熟银行中信银行平安银行浦发银行兴业银行华夏银行交通银行南京银行宁波银行光大银行北京银行江苏银行上海银行民生银行杭州银行贵阳银行宏观审慎资本充足率不达标比例

24 图表 48: 加入表外理财 : 仅大行 农商行宏观审慎资本充足率达标 (2016 年末 ) 工商银行 中国银行 吴江银行 建设银行 农业银行 江阴银行 招商银行 兴业银行 宏观审慎资本充足率不达标比例 无锡银行 常熟银行 中信银行 交通银行 平安银行 浦发银行 光大银行 宁波银行 华夏银行 南京银行 北京银行 江苏银行 上海银行 民生银行 杭州银行 贵阳银行 注 : 张家港银行未公布 2015 年末表外理财规模注 : 宏观审慎资本充足率不达标比例 = 应该达到的比例 - 实际资本充足率注 : 部分比例使用统一数值, 计算结果或有偏差 2017Q1 宏观审慎资本充足率达标情况明显好转在 MPA 考核硬约束下, 控规模的发展主基调在 2017 年 1 季度得到明显体现 由于 1 季 报不公布表外理财规模, 我们通过上市银行公布的杠杆率及一级资本净额反算调整后的表 内外资产余额, 并调整得到表外理财余额 测算结果显示, 除未公布资本充足率的北京银行及未公布杠杆率的兴业银行外, 老牌 14 家银行在计入 4% 的资本充足率容忍度后大部分 均实现达标, 出现积极现象 仅民生银行不达标比例仍然达 6.4%, 规模扩张继续承压 图表 49: 多数银行均能完成宏观审慎资本充足率目标 (2017Q1) 宏观审慎资本充足率不达标比例 工商银行 招商银行 中信银行 南京银行 中国银行 宁波银行 建设银行 浦发银行 平安银行 华夏银行 农业银行 交通银行 光大银行 民生银行 资料来源 : 公告整理, 华泰证券研究所注 : 北京银行未公布 2017Q1 资本充足率, 兴业银行未公布 2017Q1 杠杆率, 新上市银行 2016Q1 数据不全无法计算注 : 宏观审慎资本充足率不达标比例 = 应该达到的比例 - 实际资本充足率注 : 部分比例使用统一数值, 计算结果或有偏差 上市银行补充资本计划纷至沓来, 增资本 谋发展思路统一 央行 MPA 考核逐步趋严, 惩罚逐步落地, 加之银监会对于商业银行底层资产穿透计提的监管方向明朗, 未来银行风险资本占用规模大概率进一步提升, 短期内银行资本补充动力 明显提高 上市银行近期公布一系列资本补充计划夯实资本, 上市 25 家银行中共有 19 家 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 24

25 银行已有或近期新增了资本补充计划, 以谋求在监管趋严下进一步的经营发展 从资本补充方式来看, 五大行整体资本充足, 偏好以二级资本债方式补充资本 由于优先 股和可转债不受再融资新规 18 个月的间隔规定, 所以新上市城商行及农商行分别采用优 先股 可转债方式补充资本, 助力发展 而股份行则综合运用包括定增 优先股 二级资本债 可转债等多种方式夯实资本谋发展 预计在整体银行发展大环境下, 资本夯实将会 是近期银行发展大趋势, 而提前布局补充资本的银行将在行业增长模式转型期获得更多主 动权 图表 50: 上市银行资本补充计划纷至沓来 ( 截至 2017 年 5 月初 ) 银行 补充资本计划 完成情况 1 建设银行 拟发行不超过 960 亿元等值二级资本工具 已通过董事会 2 农业银行 拟发行不超过 800 亿元等值二级资本工具 已通过股东大会 3 交通银行 二级资本工具 4 月 11 日完成发行 300 亿元二级资本债 4 招商银行 拟发行境内优先股 275 亿元, 境外优先股 75 亿已通过董事会元 5 兴业银行 非公开发行 4 月 7 日已完成 260 亿元定增 6 浦发银行 拟进行不超过 150 亿元定增 已通过监管部门审核 拟发行不超过 400 亿元等值二级资本工具 已通过董事会 7 中信银行 拟发行不超过 400 亿元可转债 已通过股东大会 8 民生银行 拟发行不超过 500 亿元可转债 已通过董事会 拟发行不超过 300 亿元优先股 境外已发行 100 亿元, 境内发行已通过银监会审核 9 光大银行 二级资本工具 获批发行 400 亿元二级资本债, 已完成发行 280 亿元 可转债 3 月 30 日已发行 300 亿元可转债 拟非公开发行 350 亿港元 H 股股票 已通过董事会 10 华夏银行 拟发行不超过 300 亿元等值二级资本工具 已通过监管部门审核 11 北京银行 拟非公开发行不超过 240 亿元股票 已通过董事会 12 宁波银行 拟非公开发行不超过 100 亿元股票 已通过董事会 拟发行不超过 100 亿元可转债 已通过监管部门审核 13 贵阳银行 拟发行不超过 50 亿元优先股 已通过股东大会 14 江苏银行 拟发行不超过 200 亿元优先股 已通过地方银监局审核 15 杭州银行 拟发行不超过 100 亿元优先股 已通过地方银监局审核 16 上海银行 拟发行不超过 200 亿元优先股 已通过董事会 拟发行不超过 200 亿元等值二级资本工具 已通过董事会 17 江阴银行 拟发行不超过 20 亿元可转债 已通过股东大会 18 常熟银行 拟发行不超过 30 亿元可转债 已通过股东大会 19 无锡银行 拟发行不超过 30 亿元可转债 已通过股东大会 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 25

26 展望篇强化监管大幕拉开, 控规模 + 调结构 + 夯实资产质量近期监管文件集中颁布, 主要对银行业经营中已经存在的主要问题进行梳理, 并通知银行 进行风险自查和摸底 自查阶段的影响主要在于给予银行方向性引导 : 负债端降低对同业 融资依赖度, 表内外资产穿透来看投向监管严控领域的则面临到期不再续做的压力 此次监管政策的连续出台, 意味着从监管弥补制度短板, 机构强化监管力度的大幕拉开 对于银行所投资管产品嵌套层数, 投资产品杠杆限制的具体要求还待监管细则的落地 预计未来监管细则主要围绕股东治理 交叉金融 理财业务三方面进行制度建设 需要关注 银行业金融机构股东管理办法 交叉金融产品风险管理办法 商业银行理财业务监 督管理办法 的出台 形式上, 新老划断, 逐步推进将是主基调, 不会生因为管风险而产生风险的问题 主要监管方向 : 1. 银行股权投资将面临更为严格的股东资格审核 无论是一级还是二级市场, 对于银行股权的投资, 尤其是代持问题将穿透至实际控制人, 从严监管 2. 交叉金融, 围绕供给侧改革推进和金融降杠杆原则进行监管指标细化, 涉及表内非标投 资以及表外理财投向 主要针对两大问题 : 是否投向房地产 两高一剩 地方融资平台等严控领域 ; 是否通过多层嵌套抬高投资杠杆, 同时未能按照底层资产足额计提拨备和资本 3. 深化不良确认与处置 银行业不良确认已进入深化阶段, 监管文件强调对于出不良之外 的逾期贷款和关注类贷款重点关注, 对银行不良隐藏 虚假转让等成为重点检查领域 结合草根调研情况, 江浙一带区域不良已现企稳迹象, 然后全国性银行的资产质量今年整体 仍有一定压力 在 MPA 考核硬约束下, 监管补短板推进, 控规模 + 调结构 + 夯实资产质量将是今年银行业 发展主基调 逻辑一 : 经营稳健, 受 MPA 考核冲击较小的建设银行 农业银行 ; 逻辑二 : 以价补量, 资负结构使其净息差将受益于利率上行的招商银行 ; 逻辑三 : 资产质量优秀, 拨备充足支持资产结构调整的宁波银行 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 26

27 评级说明行业评级体系 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 客户使用 本公司不因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司认为可靠的 已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的意见 评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司力求报告内容客观 公正, 但本报告所载的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价 该等观点 建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版 复制 发表 引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 本公司保留追究相关责任的权力 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询 业务资格, 经营许可证编号为 :Z 全资子公司华泰金融控股 ( 香港 ) 有限公司具有香港证监会核准的 就证券提供意见 业务资格, 经营许可证编号为 :AOK809 版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 买入股价超越基准 2 以上 中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 -2 减持行业股票指数明显弱于基准 华泰证券研究南京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 中性股价相对基准波动在 -~ 之间 减持股价弱于基准 -2 卖出股价弱于基准 2 以上 北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 27