东吴证券研究所

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阳滕及
5 years ago
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1 [Table_Industry1] 证券研究报告行业研究银行 [Table_Industry] 银行业再融资系列专题 ( 一 ) 银行再融资知多少? 增持 ( 维持 ) 投资要点资本充足率成为银行在 MPA 考核中达标的关键资本充足率对银行的约束力在于, 资本金固定的情况下会约束银行的资产扩张速度和资产配置结构, 进而影响其资源配置及业务开展 MPA 考核覆盖银行 7 大方面的指标, 从具体标准来看, 如果银行的资本和杠杆情况定价行为中任意一项不达标, 银行在考核中即落入 C 档, 可能在准备金率市场准入等方面被约束可见, 资本和杠杆情况在 MPA 考核中具有一票否决的效力, 其中资本充足率权重高达 80%, 重要性凸显而前期广义信贷增速较快的中小银行, 在资本充足率的约束下, 规模增速将放缓银行密集再融资, 缓解资本压力 :17 年以来, 除了国有大行外, 其他银行基本上都公告或者完成了再融资方案 ( 包括二级债 ) 从 17Q1 各家银行资本充足率可以看出 :1) 国有大行资本充足率普遍高出监管线 3% 以上, 资本充足压力不大 ;2) 股份行资本压力普遍较大, 再融资需求强烈 : 平安银行的核心一级 / 一级资本充足率在股份行中均处于较低水平, 有资本补充需求其 260 亿可转债成功发行后, 若全部转股可直接补充核心一级资本 3) 城商行资本充足率指标总体较优 : 南京银行资本充足率和一级资本充足率均处于较高水平, 但 17Q1 核心一级资本充足率较低, 资本补充需求强烈,140 亿定增方案可补充核心一级资本银行再融资后提升资本充足率, 在 MPA 框架下广义信贷增速上限也相应提高, 有助于银行扩张资产规模经测算, 再融资后银行资本充足率提升普遍在 1% 以上, 广义信贷增速普遍提高 2% 以上以宁波银行为例,100 亿定增或可转债成功发行后, 资本充足率可提高 1.84%, 广义信贷增速相应提高 4.5%, 加上自身资产扩张速度调整 ( 一季度年化增速约为 16%),MPA 框架下资产扩张压力不大银行再融资对 ROE 的影响,1) 或将增厚净利润 ;2) 增加净资产银行通过再融资缓解资本压力, 提高资本充足率理论上来讲,MPA 监管框架下, 资本充足率提升, 银行的资产扩张速度上限也会相应提高在利率水平及其他因素不变的情况下, 规模增长可带来收入增加, 进而增厚净利润 2) 再融资后净资产增加, 假设净利润等其它因素不变, 经测算, 各家银行再融资成功后的 ROE 水平普遍较 16 年下降超过 1% 行业走势 14% 10% 7% 3% -1% -4% 2016/ / / / / / / / / / / / /08 相关研究 2017 年 08 月 21 日证券分析师马婷婷执业证书编号 :S matt@dwzq.com.cn 银行沪深银行业周报 : 三三四自查基本完成, 银监会表态下半年监管重点招商银行 2017 年中报点评 : 活期存款增速亮眼, 不良双降态势延续宁波银行 2017 年中报点评 : 盈利保持高增长, 资产质量明显改善银行业点评 : 同业存单监管落地, 未来调整压力不大平安银行中期业绩发布会交流纪要 : 零售转型启航, 不良处置力度加大风险提示 : 宏观经济下滑 ; 金融监管力度超预期 1 / 10

2 目录 1. MPA 考核下资本充足率成为核心指标之一银行密集再融资, 缓解资本压力, 有助于规模扩张再融资对 ROE 的影响风险提示 :... 9 图表目录图表 1:MPA 考核指标... 3 图表 2: 银行资本分类及监管要求... 4 图表 3: 商业银行各类资产风险权重... 4 图表 4: 近期上市银行再融资预案汇总... 5 图表 5:17Q1 上市银行资本充足率... 6 图表 6: 银行再融资对资本充足率和广义信贷增速的影响... 7 图表 7: 银行再融资对 ROE 的影响 / 10

3 1. MPA 考核下资本充足率成为核心指标之一资本充足率为净资本与风险资产的比值, 对银行的约束力在于, 资本金固定的情况下会约束银行的资产扩张速度和资产配置结构, 进而影响银行的资源配置及业务开展例如配置国债, 风险权重为 0, 则不消耗资本 ; 配置一般企业债券, 风险权重为 100%, 则会占用资本根据商业银行资本管理办法 ( 试行 ), 银监会对商业银行资本充足率有监管要求 :1) 核心一级资本充足率 >5%;2) 一级资本充足率 >6%;3) 资本充足率 >8%, 同时计提储备资本 2.5%, 此外系统性重要银行 ( 国有五大行 + 招商 ) 资本充足标准额外增加 1% 除了银监会的资本管理要求之外, 资本充足率也成为银行在央行 MPA 考核中达标的关键 MPA 考核覆盖银行 7 大方面的指标, 从具体考核标准来看, 银行如果资本和杠杆情况定价行为中任意一项不达标, 即落入 C 档, 可能在准备金率市场准入等方面被约束可见, 资本和杠杆情况在具有一票否决的效力, 其中资本充足率权重高达 80%, 重要性凸显银行要想 MPA 考核达标, 实际资本充足率 C 须高于宏观审慎资本充足率 C*( 据广义信贷增速测算 ) 考核伊始, 央行对于资本充足率 (C) 给予 4% 的容忍度, 在 C<C*-4% / C*-4%<C<C* / C>C* 的情况下, 得分分别为 0/48-80/80 分在容忍度取消后, 得分只有 0 分和 80 分, 即一旦银行实际的资本充足率低于宏观审慎资本充足率, 则 MPA 考核不达标相应计算公式为 : 宏观审慎资本充足率 C*= 结构性参数 α ( 最低资本充足率要求 + 系统重要性附加资本 + 储备资本 + 逆周期资本缓冲 ) 逆周期缓冲资本 =max{β*[ 银行的广义信贷增速 -( 目标 GDP 增速 + 目标 CPI)],0 } 因此, 银行的资本充足率与广义信贷增速直接挂钩, 二者相互制约前期广义信贷增速扩张较快的中小银行, 在资本充足率的约束下, 规模扩张压力有所加大, 增速将放缓同时, 银行要想扩张规模, 补充资本也成为关键图表 1:MPA 考核指标七大方面 ( 各 100 分 ) 14 个指标资本和杠杆情况资本充足率 (80 分 ) 杠杆率(20 分 ) 总损失吸收能力 ( 暂不纳入 ) 资产负债情况广义信贷 (60 分 ) 委托贷款(15 分 ) 同业负债(25 分 ) 流动性流动性覆盖率 (40 分 ) 净稳定资金比例(40 分 ) 遵守准备金制度情况 (20 分 ) 定价行为利率定价 (100 分 ) 资产质量不良贷款率 (50 分 ) 拨备覆盖率(50 分 ) 外债风险外债风险加权余额 (100 分 ) 信贷政策执行信贷执行情况 (70 分 ) 央行资金运用情况(30 分 ) 资料来源 : 路透社, 3 / 10

资本充足率为净资本 / 风险资产, 要提高资本充足率, 商业银行可以通过资本净额和风险资产即分子分母两个方面入手 1) 分子上 : 扩充资本, 根据一二级资本的分类, 银行可通过股权融资和可转债转股的方式补充一级资本 ; 通过二级债等方式补充二级资本 2) 分母上 : 降低风险加权资产可通过控制资产扩张速度来降低风险资产总增速, 或改变资产配置, 由于银行不同资产有着不同的风险权重,

4 资本充足率为净资本 / 风险资产, 要提高资本充足率, 商业银行可以通过资本净额和风险资产即分子分母两个方面入手 1) 分子上 : 扩充资本, 根据一二级资本的分类, 银行可通过股权融资和可转债转股的方式补充一级资本 ; 通过二级债等方式补充二级资本 2) 分母上 : 降低风险加权资产可通过控制资产扩张速度来降低风险资产总增速, 或改变资产配置, 由于银行不同资产有着不同的风险权重, 进而资本占用力度也不同比如国债风险权重为 0, 不占用资本, 即可通过增加配置国债等风险权重较低的资产来降低风险资产的占用但由于银行要综合考虑收益, 也不能一味地追求低风险权重的资产图表 2: 银行资本分类及监管要求银行资本分类具体形式监管要求股权融资 : 配股定增等核心一级资本一级资本可转债转股其他一级资本二级资本工具及其溢价优先股二级债, 部分次级债等核心一级资本充足率 >7.5% 一级资本充足率 >8.5% 资本充足率 >10.5% 二级资本超额贷款损失准备少数股东资本可计入部分资料来源 : 银监会, 图表 3: 商业银行各类资产风险权重资料来源 : 中国人民银行, 银监会, 2. 银行密集再融资, 缓解资本压力, 有助于规模扩张近期, 除国有大行外, 银行密集出台再融资方案, 我们认为银行主要基于两个方面的考虑 :1) 补充相应资本 ;2) 为规模扩张做好准备随着平安银行 260 亿可 4 / 10

5 转债和南京银行 140 亿定增方案的出台, 银行业再融资受到了市场关注经过我们的梳理发现, 若算上二级债方案,17 年以来除了国有大行外, 其他银行基本上都公告或者完成了再融资方案由于再融资新规强调 18 个月间隔的限制, 而可转债及优先股不受限制, 银行近期发行较多优先股和可转债的预案我们认为近期银行密集再融资主要是基于两方面的考虑 : 一是资本压力较大, 再融资补充相应资本需求强烈 ; 二是部分银行未雨绸缪, 尽管当前资本较为充足, 仍提升资本充足率为未来的规模扩张做好准备除了补充资本以外, 银行已在 17Q1 降低规模增速, 减轻资本压力例如, 南京银行已经在调整自身规模增速, 一季度总资产年化增速约为 20%, 较 16 年 32% 的增速大幅调整图表 4: 近期上市银行再融资预案汇总上市银行发行预案预案 / 发行日期进度交通银行二级债 : /4/13 已完成招商银行优先股 /3/25 股东大会通过中信银行可转债 : /2/8 股东大会通过浦发银行定增 : /6/13 证监会批准民生银行可转债 : /6/17 股东大会通过二级债 : /6/9 获银监会批准兴业银行定增 : /3/30 已完成优先股 /12/1 股东大会通过光大银行二级债 : /3/6 已完成增发港股 : /5/2 获银监会批准可转债 : /3/17 已完成华夏银行二级债 : /5/26 已完成平安银行可转债 : /7/29 股东大会通过北京银行定增 : /4/26 股东大会通过南京银行定增 : /8/1 股东大会通过宁波银行定增 : /1/26 证监会批准可转债 : /1/26 证监会批准江苏银行优先股 /11/30 证监会受理贵阳银行优先股 /3/7 银监会批准杭州银行优先股 /1/18 证监会受理二级债 : /7/25 已完成上海银行优先股 /4/24 银监会批准无锡银行可转债 : /4/22 证监会已受理二级债 : /6/23 江苏监管局批准常熟银行可转债 : /4/27 证监会已受理吴江银行可转债 : /8/7 预案江阴银行可转债 : /4/8 股东大会通过资料来源 :Wind 资讯, 5 / 10

6 从 17Q1 各家银行资本充足率来看,1) 国有大行资本较为充足, 压力不大过去几年来国有大行通过自身盈利来补充资本, 内生资本的补充可以满足风险资产的增长国有大行核心一级 / 一级 / 资本充足率在上市银行中处于较高水平, 资本充足率普遍在 13.5% 以上, 较 10.5% 的监管线高出 3% 以上, 资本压力不大 2) 股份行资本压力普遍较大, 再融资需求强烈招商银行近年来推进轻型银行战略, 资本内生能力不断增强, 数年来没有通过再融资方式补充过资本一季度三类资本充足率显著高出其他股份行平均 3% 的水平, 与国有大行水平相当, 资本压力不大其 350 亿优先股方案未雨绸缪, 可补充其他一级资本, 为未来规模增长打下基础此外, 民生光大平安银行的核心一级 / 一级资本充足率均处于股份行中较低水平, 有资本补充需求根据银行的资本分类来看, 普通股补充核心一级资本, 可通过增发和可转债的方式 ; 优先股补充其他一级资本 ; 二级债补充二级资本结合三家银行的再融资预案情况来看, 民生 300 亿可转债, 若全部转股可补充核心一级资本 ; 光大已发行的 260 亿可转债, 若全部转股可补充核心一级资本,500 亿优先股预案补充其他一级资本平安 260 亿可转债, 若全部转股后也可补充核心一级资本 3) 城商行资本充足率指标总体较优其中, 南京银行资本充足率和一级资本充足率均处于较高水平, 但 17Q1 核心一级资本充足率仅为 8.14%, 为城商行最低, 资本补充需求强烈,140 亿定增成功后可补充核心一级资本宁波银行一级 / 资本充足率相对较低, 再融资需求强烈定增 (100 亿 ) 及可转债 (100 亿 ) 成功后可补充核心一级资本江苏银行一级资本充足率相对较低, 发行不超过 100 亿优先股以补充其他一级资本图表 5 :17Q1 上市银行资本充足率上市银行资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率工商银行 14.66% 13.51% 12.98% 建设银行 14.82% 13.14% 12.98% 农业银行 13.21% 11.16% 10.50% 中国银行 13.77% 12.04% 11.16% 交通银行 13.64% 12.03% 10.92% 招商银行 14.43% 12.40% 12.40% 中信银行 12.08% 9.88% 8.86% 浦发银行 11.77% 9.49% 8.72% 民生银行 11.63% 9.19% 8.91% 兴业银行 12.26% 9.65% 9.01% 光大银行 11.78% 9.32% 8.25% 6 / 10

7 华夏银行 11.36% 9.61% 8.37% 平安银行 11.48% 9.23% 8.28% 北京银行 12.20% 9.44% 8.26% 南京银行 13.38% 9.63% 8.14% 宁波银行 12.15% 9.46% 8.57% 上海银行 13.48% 11.50% 11.50% 贵阳银行 13.16% 11.05% 11.03% 杭州银行 11.89% 9.94% 9.94% 江苏银行 10.99% 8.67% 8.67% 无锡银行 13.87% 12.69% 12.68% 常熟银行 11.83% 9.67% 9.66% 江阴银行 12.56% 10.35% 10.32% 吴江银行 14.18% 13.04% 10.90% 张家港行 13.56% 12.40% 12.40% 资料来源 :Wind 资讯, 注 : 北京银行和吴江银行为 16 年报数据银行再融资后提升资本充足率, 在 MPA 框架下广义信贷增速上限相应提高, 有助于银行扩张资产规模经测算, 再融资后银行的资本充足率提升普遍在 1% 以上即使在目前银行资本较为充足情况下, 测算的广义信贷增速普遍提高在 2% 以上, 为未来资本扩张做好准备 ( 测算资本充足率提升幅度时, 假设仅净资本发生变化, 风险资产不变 ; 由于具体测算公式和具体参数未知, 广义信贷增速结果仅为我们测算, 可能与实际结果有出入, 仅供参考 ) 图表 6: 银行再融资对资本充足率和广义信贷增速的影响上市银行发行预案资本充足率提升幅度广义信贷增速提升幅度招商银行优先股 % 2.14% 中信银行可转债 : % 2.05% 浦发银行定增 : % 0.76% 民生银行可转债 : % 2.55% 二级债 : % 1.53% 光大银行优先股 % 3.81% 平安银行可转债 : % 2.75% 北京银行定增 : % 3.64% 南京银行定增 : % 5.04% 宁波银行定增 : % 4.45% 可转债 : % 4.45% 7 / 10

8 江苏银行优先股 % 2.37% 贵阳银行优先股 % 5.99% 杭州银行优先股 % 4.86% 二级债 : % 4.48% 上海银行优先股 % 4.48% 无锡银行可转债 : % 8.10% 二级债 : % 8.10% 常熟银行可转债 : % 7.48% 江阴银行可转债 : % 7.02% 吴江银行可转债 : % 10.53% 资料来源 :Wind 资讯, 注 : 优先股按照最大金额测算从具体结果来看,1) 光大银行 16 年资本充足率为 10.8%, 逼近 10.5% 的监管线, 资本压力较大 500 亿优先股成功发行后, 补充其他一级资本, 资本充足率可相应提高 1.78%, 广义信贷增速相应提高接近 4% 2) 南京银行核心一级资本补充需求强烈,140 亿定增成功发行后, 资本充足率可提高 2.11%, 广义信贷增速相应提高 5.04%, 有助于未来资本扩张 3) 宁波银行 :100 亿定增或可转债成功发行后, 资本充足率可提高 1.84%, 广义信贷增速相应提高 4.5%, 加上自身资产扩张速度调整 ( 一季度年化增速约为 16%), MPA 框架下资产扩张压力不大 3. 再融资对 ROE 的影响再融资或将增厚净利润银行通过再融资缓解资本压力, 提高资本充足率理论上来讲,MPA 监管框架下, 资本充足率提升, 银行的资产扩张速度上限也会相应提高在利率水平及其他因素不变的情况下, 规模增长可带来收入增加, 增厚净利润再融资增厚净资产, 其他因素不变假设下 ROE 下降再融资后净资产增加, 假设净利润等其它因素不变, 经测算, 再融资后银行的 ROE 水平较 16 年下降超过 1% 详细结果如下表: 图表 7: 银行再融资对 ROE 的影响上市银行发行预案净资产的变动 ROE 变动幅度招商银行优先股 % 中信银行可转债 : % 浦发银行定增 : % 民生银行可转债 : % 二级债 : % 8 / 10

9 光大银行优先股 % 平安银行可转债 : % 北京银行定增 : % 南京银行定增 : % 宁波银行定增 : % 可转债 : % 江苏银行优先股 % 贵阳银行优先股 % 杭州银行优先股 % 二级债 : % 上海银行优先股 % 无锡银行可转债 : % 二级债 : % 常熟银行可转债 : % 江阴银行可转债 : % 吴江银行可转债 : % 资料来源 :Wind 资讯, 4. 风险提示 : 1) 宏观经济下滑压力加大, 资产质量加速恶化 ; 2) 金融监管力度超预期, 对银行业经营产生负面影响 9 / 10

免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

10 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 10 / 10

2017年度上市银行业绩速览

2017年度上市银行业绩速览 2017 年度上市银行业绩速览 2018 年 5 月概览 2017 年对中国银行业而言是充满挑战的一年, 利率市场化的深入推进以及监管力度和深度的持续加强, 对商业银行的经营业绩产生了一定的压力在这多变的经营环境中, 上市银行积极调整业务结构回归传统存贷业务本源, 在保持资产和利润规模稳步增长的同时, 进一步改善资产质量和提升拨备水平业务规模增速减缓, 信贷资产占比提高根据中国银行保险监督管理委员会