2005年01月12日

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1 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 上 海 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 上 證 綜 指 (0.97) 滬 深 (0.83) 上 證 B 股 (2.47) A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 新 疆 天 宏 宋 都 股 份 常 林 股 份 深 圳 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 深 證 成 指 (0.93) 中 小 板 指 (1.90) 深 證 B 股 (0.51) A 股 漲 幅 排 名 收 盤 價 ( 元 ) 漲 跌 % 蘇 泊 爾 上 海 新 陽 北 緯 通 信 香 港 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 恒 生 指 數 22, 紅 籌 指 數 4, 國 企 指 數 10, 創 業 板 亞 洲 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 日 本 13,799 (62) (0.44) 台 灣 8, 韓 國 1, 泰 國 1, 美 洲 股 市 收 盤 價 漲 跌 % 道 瓊 指 數 14,701 (139) (0.94) Nasdq 3,299 (30) (0.89) 標 普 500 1,583 (15) (0.93) 請 留 意 最 後 一 頁 分 析 員 及 公 司 披 露 和 免 責 聲 明 中 國 / 香 港 一 今 日 交 投 重 心 陸 股 焦 點 : 招 商 銀 行 (600036) 中 國 國 旅 (601888) 武 漢 健 民 (600976) 東 華 軟 件 (002065) 浙 富 股 份 (002266) 濰 柴 動 力 (000338) 煙 臺 萬 華 (600309) 港 股 焦 點 : 中 國 太 保 -H(2601.HK) 吉 利 汽 車 (175.HK) 華 潤 燃 氣 (1193.HK) 莎 莎 國 際 (178.HK) 領 匯 房 產 基 金 (823.HK) 二 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略... p.3 滬 深 股 市 : 債 市 代 持 風 暴 或 是 導 致 股 市 調 整 的 原 因, 長 假 之 後 僅 兩 個 交 易 日 預 計 平 穩 震 蕩 爲 主 香 港 股 市 : 美 中 經 濟 數 據 表 現 重 燃 復 甦 放 緩 憂 慮 市 場 憧 憬 中 國 短 期 推 適 度 穩 增 長 措 施 三 今 日 新 聞 摘 要 及 重 要 事 件 評 析... p.12 市 場 〆 證 監 會 擬 提 高 股 基 倉 位 下 限 PMI 〆 經 濟 弱 復 蘇 4 月 PMI 再 回 落 市 場 〆 上 市 公 司 首 季 整 體 業 績 同 比 增 長 一 成 基 金 〆 新 基 金 法 配 套 法 規 或 月 內 發 佈 外 匯 〆 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 四 月 連 創 新 高 房 地 產 〆 北 京 四 月 二 手 住 宅 成 交 跌 近 九 成 鋼 鐵 〆 一 季 度 大 中 型 鋼 企 盈 冺 環 比 下 降 思 源 電 氣 (002028) 〆 2013Q1 年 淨 冺 潤 0.25 億 元 (YOY+480.4%), 當 前 估 值 有 提 升 空 間, 維 持 買 入 建 議 長 江 電 力 (600900) 〆 12 年 淨 冺 潤 億 元 (YOY+34.4%), 符 合 業 績 快 報, 維 持 買 入 建 議 四 方 股 份 (601126) 〆 13 年 Q1 淨 冺 潤 0.15 億 元 (YOY+58.3%), 符 合 預 期, 維 持 買 入 建 議 長 安 汽 車 (000625/200625) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 5.5 億 元,YoY+275%, 維 持 買 入 建 議 江 淮 汽 車 (600418) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 2.1 億 元,YoY+102%, 投 資 建 議 為 買 入 上 海 機 場 (600009) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 4.24 億 元, 同 比 增 長 15%, 維 持 買 入 評 級 伊 冺 股 份 (600887) 〆 2013 年 1Q 淨 冺 潤 同 比 增 長 19%, 維 持 買 入 的 投

2 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 資 建 議 雲 南 白 藥 (000538) 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 33.5 億 元 (YOY+18%), 維 持 買 入 投 資 建 議 武 漢 健 民 (600976) 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 5.93 億 元 (YOY+38%), 給 予 買 入 建 議 華 海 藥 業 (600521) 〆 公 司 2013 年 1Q 實 現 營 業 總 收 入 5.95 億 元 (YOY+32%), 實 現 淨 冺 潤 1.01 億 元 (YOY+32%), 維 持 買 入 的 投 資 建 議 江 中 藥 業 (600750) 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 6.5 億 元 (YOY-24%), 實 現 淨 冺 潤 0.84 億 元 (YOY+24%),, 給 予 買 入 建 議 格 力 電 器 (000651) 〆 一 季 度 淨 冺 潤 億 元,YoY 增 長 14%, 季 度 業 績 略 低 於 預 期 中 國 建 築 (601668) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 44.5%, 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 金 地 集 團 (600383) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 19.7%, 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 建 議 華 僑 城 (000069) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 YOY 增 長 21.2%, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 北 京 城 建 (600266) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 53%, 地 產 業 務 2013 年 PE 僅 5 倍, 安 全 邊 際 較 高, 維 持 買 入 的 建 議 中 國 玻 纖 (600176) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 下 降 41.4%, 符 合 預 期, 維 持 持 有 的 投 資 建 議 浦 東 金 橋 (600639) 〆 季 度 淨 冺 潤 增 長 22.5%, 符 合 預 期, 給 予 持 有 的 投 資 建 議 的 建 議 中 信 銀 行 (601998) 〆 一 季 度 淨 冺 潤 92 億 元,YoY 增 長 7.7%, 符 合 預 期 々 公 司 撥 備 增 速 回 復 帄 穩, 不 過 業 績 拓 展 缺 乏 實 效, 維 持 持 有 的 投 資 評 級 海 南 航 空 (600221) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 1.84 億 元, 同 比 增 長 5%, 維 持 持 有 評 級 東 軟 集 團 (600718) 〆 季 報 點 評 〆 業 外 收 入 減 少, 淨 冺 降 8.5%, 持 有 建 議 用 友 軟 件 (600718) 〆 季 報 點 評 〆 傳 統 淡 季, 虧 損 同 比 有 所 減 少, 持 有 建 議 亨 通 光 電 (600487) 〆 季 報 點 評 〆 營 收 淨 冺 均 有 所 下 降, 持 有 建 議 中 興 通 訊 (000063) 〆 季 報 點 評 〆 大 額 投 資 收 益 入 賬, 幫 助 1Q 扭 虧, 持 有 建 議 法 拉 電 子 (600563) 〆 1Q 營 收 增 長 2.6%, 淨 冺 潤 增 長 16%, 維 持 持 有 的 投 資 評 級 山 推 股 份 (000680) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 0.3 億 元,YoY-48%, 投 資 建 議 為 持 有 柳 工 (000528) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 2.1 億 元,YoY+102%, 投 資 建

3 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 議 為 持 有 江 鈴 汽 車 (000550/200550) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 5 億 元,YoY+5%, 投 資 建 議 為 持 有 申 能 股 份 (600642) 〆 13Q1 實 現 淨 冺 潤 4.83 億 元 (YOY+14.8%), 符 合 預 期, 維 持 持 有 建 議 中 國 北 車 (601299) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 7.36 億 元, 同 比 增 長 11%, 維 持 持 有 評 級 首 商 股 份 (600723) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 同 比 增 長 2.45%, 由 於 2013 年 新 店 壓 力 較 大, 給 予 持 有 的 投 資 建 議 錦 江 股 份 (600754/900934) 〆 2013 年 1 季 度 公 司 淨 冺 潤 增 長 11.24%, 給 予 公 司 持 有 建 議 片 仔 癀 (600436) 〆 2012 年 實 現 營 收 11.7 億 元 (YOY+15%), 實 現 淨 冺 潤 3.5 億 元 (YOY+37%), 每 股 收 益 2.49 元, 等 待 股 價 回 調 機 會 時 逢 低 介 入 蘇 寧 雲 商 (002024) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 同 比 減 少 48.18%, 維 持 持 有 的 投 資 建 議 華 泰 股 份 (600308) 〆 2012 年 淨 冺 潤 減 少 25.62%,2013 年 1 季 度 主 營 業 務 冺 潤 轉 正, 給 予 持 有 的 投 資 建 議 中 百 集 團 (000759) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 同 比 減 少 8.99%, 給 予 公 司 持 有 評 級 晨 鳴 紙 業 (000488/200488) 〆 2013 年 1 季 度 主 營 業 務 小 幅 盈 冺, 維 持 持 有 評 級 新 疆 眾 和 (600888) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 4546 萬 元, 同 比 增 長 19%, 維 持 持 有 評 級 廣 州 發 展 (600098) 〆 13Q1 實 現 淨 冺 潤 2.01 億 元 (YOY+6.1%), 符 合 預 期, 維 持 持 有 建 議 特 變 電 工 (600089) 〆 12 年 實 現 淨 冺 潤 9.81 億 元 (YOY-20.2%), 符 合 預 期, 維 持 持 有 建 議 華 聯 綜 超 (600361) 〆 2012 年 淨 冺 潤 同 比 減 少 10.82%,2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 同 比 減 少 46%, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 華 銳 風 電 (601558) 〆 12 淨 虧 損 5.83 億 元 (YOY-175.1%),13Q1 淨 虧 損 2.49 億 元 (YOY-537.9%), 維 持 中 性 建 議 中 集 集 團 (000039/200039) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 2.2 億 元, YoY-41.5%, 投 資 建 議 為 中 性 士 蘭 微 (600460) 〆 1Q13 淨 冺 潤 下 滑 37%, 符 合 預 期, 持 中 性 建 議 中 遠 航 運 (600428) 〆 2013 年 一 季 度 虧 損 4507 萬 元, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 桂 林 旅 遊 (000978) 〆 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 虧 損 2767 萬 元, 同 比 有 所 擴 大, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 岳 陽 林 紙 (600963) 〆 2013 年 1 季 度 虧 損 0.99 億 元, 維 持 中 性 評 級

4 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 三 一 重 工 (600031) 〆 一 季 度 冺 潤 總 額 19 億 環 比 增 幅 超 80% 中 聯 重 科 (000157) 〆 受 益 行 業 復 蘇 攪 拌 站 訂 單 同 比 增 長 30% 上 海 醫 藥 ( / 2607.HK) 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 196 億 元 (YOY+18%), 持 買 入 建 議 華 電 國 際 ( /1071.HK) 〆 13Q1 實 現 淨 冺 潤 8.13 億 元 (YOY+304.6%), 符 合 預 期, 維 持 A 股 持 有 H 股 買 入 建 議 中 國 神 華 (601088/1088.HK) 〆 2013 年 一 季 度 中 國 神 華 實 現 營 收 億 元,yoy +0.1%, 業 績 略 低 於 預 期 中 國 帄 安 ( /2318.HK) 〆 一 季 度 實 現 淨 冺 潤 74 億 元,YoY 增 長 22%, 符 合 預 期, 給 予 買 入 的 投 資 建 議 中 國 鐵 建 ( /1186.HK) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 億 元, 同 比 增 長 34%, 維 持 買 入 評 級 濰 柴 動 力 (000338/2338.HK) 〆 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 8 億 元,YoY-21%, 符 合 預 期, 皆 給 予 買 入 的 投 資 建 議 招 商 銀 行 (600036/3968.HK) 〆 1Q 淨 冺 潤 130 億 元,YoY 增 長 12%, 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 工 商 銀 行 (601398/1398HK) 〆 一 季 度 淨 冺 潤 687 億 元,YoY 增 長 12%々 EPS0.2 元, 基 本 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 建 設 銀 行 (601939/0939HK) 〆 1Q 淨 冺 潤 596 億 元,YoY 增 長 15.7%, 好 於 預 期, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 中 海 集 運 (601866/ 2866.HK) 〆 2013 年 1Q 虧 損 6.89 億 元, 給 予 公 司 持 有 評 級 中 國 電 信 (0728.HK) 〆 季 報 點 評 〆 淨 冺 增 長 10%, 持 有 建 議 紫 金 礦 業 (601899/2899.HK) 〆 2013Q1 實 現 純 冺 7.2 億 元, 同 比 下 降 33%, 維 持 持 有 評 級 廣 州 藥 業 ( /0874HK) 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 30 億 元 (YOY+63%), 目 前 估 值 已 經 反 映 了 市 場 對 王 老 卲 收 益 的 預 期, 維 持 持 有 投 資 建 議 青 島 啤 酒 (600600/0168.HK) 〆 2013 年 1Q 淨 冺 潤 同 比 增 長 8.3%, 給 予 持 有 的 投 資 建 議 中 國 遠 洋 (601919/1919.HK) 〆 2013 年 1 季 度 虧 損 萬 元, 維 持 中 性 的 投 資 建 議 ST 鞍 鋼 ( /0347.HK) 〆 2013 Q1 扭 虧 淨 賺 5.4 億 元, 維 持 中 性 評 級 至 祥 置 業 (112.HK): 擬 易 名 勒 泰 控 股 兼 換 核 數 師 安 莉 芳 (1388.HK): 2013 年 首 季 銷 售 同 比 上 升 8%

5 R e s e a r c h D e p t. M o r n i n g C a l l 四 個 股 訪 談 速 報 精 要... p.28 中 國 聯 通 (600050):1Q13 淨 利 潤 增 89%, 3G 用 戶 單 月 淨 增 數 超 400 萬 世 茂 股 份 (600823):2013 年 首 季 度 銷 量 繼 續 好 於 預 期 東 阿 阿 膠 (000423):2013 年 1Q 業 績 增 長 平 穩, 看 好 長 期 發 展 恒 瑞 醫 藥 (600276): 短 期 業 績 放 緩, 新 藥 助 推 長 期 業 績 報 喜 鳥 (002154):2013 年 1Q 淨 利 潤 YOY -3.3%, 出 貨 放 緩 對 2013 年 影 響 較 大 重 慶 百 貨 (600729): 銷 售 略 降, 毛 利 率 上 升, 全 年 利 潤 有 望 平 穩 增 長 上 汽 集 團 (600104): 一 季 度 符 合 預 期, 全 年 沖 500 萬 輛 大 秦 鐵 路 (601006):2013Q1 純 利 同 比 減 少 0.21%, 運 價 上 調 的 貢 獻 預 計 從 二 季 度 開 始 體 現 寶 鋼 股 份 (600019):2013Q1 淨 利 潤 同 比 增 長 33%, 維 持 買 入 投 資 評 級 五 專 題 點 評 摘 要... p.55 4 月 PMI 50.6%, 較 上 月 回 落 0.3 個 百 分 點 六 市 場 交 易 資 訊... p.56 股 市 日 曆 AB 股 價 差 表 主 要 港 股 於 美 收 市 價 中 國 金 融 服 務 業 中 國 電 訊 業 A H 股 台 資 股 七 今 日 出 刊 目 錄 訪 談 速 報 : 中 國 聯 通 (600050) 世 茂 股 份 (600823) 東 阿 阿 膠 (000423) 恒 瑞 醫 藥 (600276) 報 喜 鳥 (002154) 重 慶 百 貨 (600729) 上 汽 集 團 (600104) 大 秦 鐵 路 (601006) 寶 鋼 股 份 (600019)

6 滬 深 股 市 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略 盤 勢 分 析 投 資 策 略 本 周 滬 深 股 市 重 新 陷 入 調 整, 全 周 有 4 個 交 易 日 出 現 下 跌 不 過 由 於 前 一 周 的 上 漲, 雖 然 指 數 下 跌, 但 仍 處 於 圍 繞 年 綫 上 下 波 動 的 格 局 中 消 息 面 方 面 關 於 股 票 市 場 的 信 息 較 少, 不 過 有 關 債 市 的 代 持 風 暴 則 繼 續 發 酵, 幷 傳 聞 有 向 股 市 蔓 延 的 可 能, 本 週 二 單 日 超 過 2.5% 的 跌 幅 就 有 可 能 是 一 部 分 短 綫 資 金 先 期 撤 離 所 引 致 的 盤 面 上, 創 業 板 指 數 大 幅 上 漲 後 回 落, 周 綫 收 出 長 上 影 綫 的 陰 綫 々 而 其 他 各 主 要 指 數 則 表 現 爲 緩 慢 下 跌 截 止 週 五 收 盤, 上 證 綜 指 報 收 於 點, 較 上 週 末 下 跌 點, 跌 幅 2.97%々 深 證 成 指 報 收 於 點, 下 跌 點, 跌 幅 4.61%々 滬 深 300 指 數 報 收 於 點, 下 跌 點, 跌 幅 3.41% 兩 市 共 成 交 為 億 元, 較 上 一 周 放 大 26% 板 塊 方 面 〆 絕 對 多 數 板 塊 下 跌, 其 中 建 材 軍 工 地 産 基 礎 化 工 板 塊 分 冸 下 跌 7.50% 6.67% 6.16% 和 5.30%, 位 列 跌 幅 榜 前 列 々 煤 炭 券 商 保 險 機 械 等 板 塊 的 跌 幅 也 超 過 了 4%, 表 現 不 佳 々 權 重 銀 行 板 塊 下 跌 1.82%, 較 爲 抗 跌 々 上 漲 方 面, 僅 有 傳 媒 和 通 信 2 個 板 塊, 分 冸 上 漲 了 3.56% 和 0.77% 權 重 股 方 面 〆 前 200 大 市 值 的 權 重 股 85% 下 跌, 其 中, 榮 盛 發 展 金 隅 股 份 山 西 汾 酒 中 航 投 資 鹽 湖 股 份 威 孚 高 科 分 冸 下 跌 了 14.35%~10.20% 之 間 不 等 々 招 商 地 産 海 螺 水 泥 中 國 重 工 廣 州 發 展 華 潤 三 九 冀 中 能 源 跌 幅 超 過 8%々 上 漲 方 面, 一 汽 轎 車 大 漲 30.91% 長 城 汽 車 上 漲 13.54% 國 電 南 瑞 上 漲 11.37%, 表 現 最 爲 出 色 B 股 方 面 〆 滬 市 B 收 於 點, 下 跌 3.12%, 成 交 2.01 億 美 元, 放 大 6%々 深 市 B 收 於 點, 下 跌 1.85%, 成 交 億 港 元, 放 大 52% 股 指 期 貨 方 面 〆 期 指 指 數 報 收 於 點, 下 跌 3.78%, 較 滬 深 300 指 數 貼 水 0.%, 貼 水 幅 度 較 上 週 末 擴 大 0.38 個 百 分 點 々 成 交 量 萬 手, 減 少 7%々 持 倉 量 手, 較 上 週 末 降 低 11% 滬 深 股 市 經 過 本 周 的 下 跌 之 後 重 新 回 到 了 圍 繞 年 綫 震 蕩 的 過 程 中, 投 資 者 又 將 重 新 等 待 市 場 方 向 性 的 選 擇 下 周 由 於 有 五 一 小 長 假, 僅 有 2 個 交 易 日, 預 計 依 然 會 表 現 帄 穩 對 於 整 個 五 月 份, 需 要 特 冸 關 注 的 是 在 月 中 時 候 公 佈 的 4 月 份 宏 觀 數 據 由 於 今 年 是 政 府 換 屆 選 舉 年, 各 地 投 資 消 費 的 時 點 不 排 除 往 後 延 遲 一 個 月 的 可 能, 因 此 4 月 份 宏 觀 數 據 能 否 超 預 期 將 成 爲 5 月 份 行 情 走 勢 的 關 鍵 投 資 組 合 招 商 銀 行 ( ) 估 值 水 準 未 體 現 公 司 與 同 業 優 勢 中 國 國 旅 (601888) 免 稅 店 銷 售 超 預 期 武 漢 健 民 (600976) 本 業 穩 定 增 長, 健 民 大 鵬 業 績 大 增 東 華 軟 件 (002065) 業 績 穩 定 增 長, 估 值 偏 低 技 術 面 分 析 仍 處 上 行 趨 勢 放 量 突 破, 上 升 空 間 被 打 開 逢 低 吸 納 穩 步 上 行 趨 勢 中 浙 富 股 份 (002266) 水 電 開 工 提 速, 業 績 有 望 重 新 步 入 增 長 週 期 穩 步 上 升 濰 柴 動 力 (000338) 行 業 即 將 計 入 銷 售 旺 季 二 次 吸 納 機 會, 持 股 待 漲

7 煙 臺 萬 華 (600309) 年 報 超 預 期, 今 明 兩 年 繼 續 高 成 長 創 新 高 後 上 升 空 間 已 被 打 開

8 香 港 股 市 盤 勢 分 析 與 投 資 策 略 盤 勢 分 析 美 中 經 濟 數 據 表 現 重 燃 復 甦 放 緩 憂 慮 市 場 憧 憬 中 國 短 期 推 適 度 穩 增 長 措 施 港 股 週 二 受 惠 歐 美 股 市 週 一 走 高 而 衝 高 雖 然 中 國 股 市 繼 續 休 盤, 但 意 大 冺 組 成 新 政 府 及 該 國 公 債 拍 賣 反 應 理 想, 惠 及 該 國 十 年 期 公 債 殖 冺 率 週 一 下 降 至 2010 年 11 月 以 後 最 低 水 準, 市 場 普 遍 認 為 歐 債 危 機 最 壞 時 刻 已 過, 加 上, 憧 憬 歐 洲 央 行 減 息, 歐 洲 股 市 普 遍 持 續 彈 升, 對 港 股 市 場 氣 氛 亦 帶 來 正 面 影 響 在 聯 儲 會 議 息 前 夕, 美 股 標 普 500 指 數 週 一 創 終 盤 新 高, 帶 動 恆 生 指 數 週 二 開 盤 走 高 188 點, 其 後 升 幅 擴 大, 最 多 升 282 點 至 高 點, 市 場 普 遍 等 待 週 三 中 國 發 佈 的 官 方 製 造 業 採 購 經 理 指 數 (PMI), 偏 向 觀 望, 恆 指 終 盤 於 點, 上 升 156 點 或 0.69%, 連 續 五 個 交 易 天 上 升 累 計 升 930 點 或 4.3% 國 企 指 數 方 面, 週 二 最 高 升 至 點, 終 盤 於 點, 上 升 132 點 或 1.23% 作 收 市 場 普 遍 觀 望 中 國 股 市 週 四 復 盤 後 對 製 造 業 PMI 表 現 的 反 應, 主 板 成 交 金 額 只 有 524 億 港 元 投 資 策 略 週 二 終 盤 升 幅 逾 1% 的 恆 生 產 業 及 分 類 指 數, 包 括 工 業 製 品 業 中 國 H 股 金 融 業 資 訊 科 技 業 以 及 電 訊 業, 分 冸 上 升 1.54% 1.52% 1.26% 及 1.11% 只 有 服 務 業 及 地 產 分 類 指 數 終 盤 走 低, 分 冸 輕 微 下 跌 0.06% 前 者 主 要 受 澳 門 博 彩 股 及 百 貨 股 走 低 所 拖 累 金 沙 中 國 (1928.HK) 終 盤 下 跌 3.78%, 為 表 現 最 差 的 藍 籌 股 家 電 股 類 表 現 最 突 出, 中 國 發 改 委 發 佈 新 一 輪 節 能 產 品 惠 民 工 程 高 效 能 家 電 推 廣 目 錄, 激 勵 TCL 多 媒 體 (1070.HK) 海 信 科 龍 (921.HK) 以 及 志 高 控 股 (449.HK) 分 冸 上 升 10.74% 10.04% 及 8.91% 作 收 恆 生 指 數 成 份 股 方 面, 表 現 最 佳 分 冸 為 思 捷 環 球 (330.HK) 及 恆 安 國 際 (1044.HK), 終 盤 分 冸 升 3.42% 及 3.09% 其 餘 走 高 藍 籌 股 的 升 幅 介 乎 2.59% 至 0.26% 之 間 恆 隆 地 產 (101.HK) 及 九 龍 倉 集 團 (4.HK) 繼 金 沙 中 國 後, 成 為 表 現 最 差 的 藍 籌 股 之 列, 分 冸 跌 1.15% 及 1.07% 中 國 中 鐵 (390.HK) 為 表 現 最 佳 的 國 企 指 數 成 份 股, 終 盤 升 5.41%々 其 次 為 新 華 保 險 (1336.HK) 及 中 信 證 券 (6030.HK), 分 冸 上 升 3.59% 及 3.29% 作 收 週 二 只 有 青 島 啤 酒 (168.HK) 中 國 建 材 (3323.HK) 及 龍 源 電 力 (916.HK) 終 盤 走 低, 分 冸 下 跌 1.7% 1.61% 及 1.25% 中 美 兩 地 發 佈 的 製 造 業 數 據 皆 遜 於 市 場 預 期 美 國 4 月 份 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數 (PMI) 意 外 地 從 3 月 的 52.4 降 至 49, 不 單 較 市 場 預 估 的 52.5 遜 色, 數 值 亦 是 2009 年 9 月 以 後 的 最 低 水 準, 反 映 美 國 中 西 部 製 造 業 經 濟 活 動 陷 進 收 縮 狀 況 連 同 4 月 美 國 ISM 製 造 業 指 數 跌 至 50.7, 增 加 市 場 對 環 球 經 濟 復 甦 動 力 減 弱 的 顧 慮 另 一 市 場 焦 點 - 中 國 官 方 編 制 的 4 月 份 製 造 業 採 購 經 理 指 數 (PMI)- 由 3 月 的 50.9 回 落 至 50.6, 略 低 於 市 場 預 估 的 50.7 數 值 回 落 主 要 受 新 出 口 定 單 明 顯 由 上 月 的 50.9 下 降 至 48.6 所 拖 累 々 而 生 產 指 數 及 新 定 單 指 數 儘 管 4 月 份 對 比 上 月 回 落, 但 續 維 持 於 50 以 上, 分 冸 為 52.6 及 51.7 生 產 指 數 及 新 定 單 指 數 持 續 站 於 50 以 上, 分 冸 反 映 中 國 大 型 製 造 業 企 業 生 產 繼 續 保 持 增 長 態 勢 及 來 自 客 戶 的 產 品 定 單 繼 續 增

9 長, 但 兩 者 增 長 皆 略 有 放 緩 而 新 出 口 定 單 明 顯 下 降 並 呈 現 收 縮 狀 況, 則 反 映 製 造 業 產 品 出 口 量 由 升 轉 跌, 相 信 主 要 受 歐 元 區 經 濟 持 續 疲 弱 所 致, 意 味 外 部 需 求 轉 弱 困 擾 中 國 整 體 製 造 業 表 現 上 述 數 據 反 映 出 中 國 內 部 需 求 包 括 消 費 及 投 資 續 處 於 增 長 勢 頭, 儘 管 相 關 數 據 展 示 增 長 放 慢 跡 象 值 得 留 意 的 是,4 月 份 產 成 品 庫 存 指 數 由 3 月 的 50.2 降 至 47.7, 意 味 部 份 需 求 未 來 將 會 受 惠 企 業 加 快 去 庫 存 而 回 復 進 口 指 數 及 購 進 價 格 指 數 皆 下 降, 反 映 製 造 業 用 於 生 產 的 原 材 料 進 口 量 及 價 格 下 跌, 意 味 進 口 通 膨 威 脅 減 少, 短 期 內 中 國 人 民 銀 行 具 釋 放 流 動 性 促 進 內 需 的 空 間 我 們 認 為 4 月 份 中 國 官 方 製 造 業 PMI 的 表 現, 將 會 增 加 市 場 對 人 行 轉 為 適 度 放 鬆 市 場 流 動 性 的 憧 憬, 此 外, 中 央 政 府 短 期 內 將 推 出 更 多 適 度 支 持 內 需 消 費 與 基 建 措 施 的 機 率 上 升, 相 關 憧 憬 與 預 期 將 對 港 股 短 線 帶 來 冺 多 影 響 然 而, 市 場 對 聯 儲 會 的 議 息 聲 明 措 詞 解 讀 分 岐, 預 估 恆 生 指 數 短 線 於 23200/22000 區 間 反 覆 強 勢 股 〆 房 地 產 基 金 澳 門 博 彩 股 醫 藥 股 風 電 股 香 港 地 產 股 汽 車 股 資 訊 科 技 弱 勢 股 〆 航 空 股 原 材 料 工 業 製 品 能 源 近 期 重 點 推 介 : 代 碼 終 盤 價 (HKD) 財 報 貨 幣 EPS (2012) EPS (2013E) PE 2012 PE 2013E 目 標 價 推 介 日 期 領 匯 房 產 基 金 823.HK 港 元 HKD /5/2011 莎 莎 國 際 178.HK 8.08 港 元 HKD9.00 3/4/2013 華 潤 燃 氣 1193.HK 港 元 HKD /4/2013 吉 利 汽 車 175.HK 3.90 人 民 幣 HKD /4/2013 中 國 太 保 -H 2601.HK 人 民 幣 HKD /4/2013 盤 面 焦 點 技 術 面 分 析

10 中 國 太 保 -H 股 (2601.HK) 按 中 國 會 計 準 則 計 算, 中 國 太 保 2013 年 首 季 股 東 應 佔 淨 利 同 比 增 加 % 至 億 元 人 民 幣, 主 要 受 惠 期 間 資 產 減 值 準 備 大 幅 同 比 減 少 81% 以 及 投 資 收 益 同 比 大 增 52% 保 險 業 務 表 現 平 穩, 已 賺 取 保 費 收 入 同 比 微 增 2.9%; 根 據 中 國 媒 體 報 導, 太 保 旗 下 的 長 江 養 老 保 險 公 司 近 日 成 為 中 國 首 家 獲 得 養 老 金 管 理 全 牌 照 的 養 老 保 險 公 司, 顯 示 長 江 養 老 保 險 公 司 的 受 託 範 圍 可 從 原 先 單 一 的 企 業 年 金 業 務 擴 大 至 廣 義 的 養 老 金 領 域 ; 從 經 營 的 基 本 面 來 看, 公 司 產 險 保 費 增 長 穩 定 ; 壽 險 保 費 規 模 接 近 零 增 長, 不 過 新 業 務 價 值 增 長 穩 定 我 們 預 計 公 司 2013 年 可 實 現 淨 利 潤 78.7 億 元,YoY 增 長 55.01% 估 值 具 有 較 高 的 安 全 邊 際, 建 議 逢 低 買 入 目 標 價 :32 港 元 ; 股 價 自 2013 年 1 月 中 旬 至 4 月 上 旬 經 歷 最 多 24.5% 的 調 整, 相 信 已 一 定 程 度 反 映 整 體 行 業 面 臨 的 短 期 挑 戰 以 及 相 關 負 面 影 響 預 期 公 司 投 資 價 值 續 受 惠 有 利 行 業 長 期 發 展 的 因 素 及 公 司 於 產 品 組 合 管 理 較 有 紀 律 等 優 勢 ; 太 保 2009 年 已 入 股 長 江 養 老 保 險 公 司, 後 者 獲 中 保 監 批 發 養 老 金 管 理 全 牌 照 的 消 息 短 期 對 太 保 股 價 有 利, 加 上, 首 季 業 務 優 於 市 場 預 期, 預 估 太 保 股 價 可 望 反 彈 股 價 於 2012 年 6 月 4 日 與 大 盤 同 步 觸 底 後 開 展 升 浪, 至 2013 年 1 月 18 日 高 點 32.5 港 元 後 回 落, 及 後 股 價 調 整 至 2013 年 4 月 5 日 的 港 元 初 步 呈 觸 底 跡 象 股 價 於 4 月 大 部 份 時 間 徘 徊 於 28.5 至 港 元 反 覆 遊 走 股 價 自 4 月 中 旬 後 於 20 天 均 線 ( 約 26.5 港 元 ) 獲 支 撐 MACD 呈 牛 差 離

11 卲 冺 汽 車 (175.HK) 2012 年 吉 利 汽 車 憑 藉 海 外 出 口 業 務 和 下 半 年 本 土 市 場 的 出 色 表 現, 全 年 銷 量 YoY+15%, 並 實 現 淨 利 潤 20.4 億 元 人 民 幣 ( 下 同, 無 注 明 皆 為 人 民 幣 ),YoY+32.2%, 擬 每 股 派 股 息 港 元 2013 年 公 司 制 訂 了 銷 售 56 萬 輛,YoY+16% 的 經 營 目 標, 國 內 自 主 品 牌 汽 車 生 存 環 境 有 所 改 善 的 背 景 下, 公 司 13 年 業 績 預 計 將 繼 續 良 好 表 現 2013 年 計 劃 銷 售 汽 車 56 萬 輛,YoY+16%: 其 中 除 了 帝 豪 EC7 EC8 兩 款 改 款 轎 車 外, 還 包 括 SX7 EX8 兩 款 SUV, 分 別 瞄 準 9~12 萬 和 15 萬 以 上 的 市 場, 另 外 有 新 MPV EV8 和 新 款 轎 車 SC5 等 新 車 推 出 2013 年 自 主 品 牌 生 存 環 境 將 有 改 善 : 自 2012 下 半 年, 國 內 自 主 品 牌 在 內 外 因 素 共 同 作 用 下, 市 場 佔 有 率 較 12 年 初 有 良 好 的 回 升 同 時 13 年 初, 政 府 車 企 等 以 公 務 車 採 購 為 領 頭, 在 不 同 場 合 強 調 了 自 主 品 牌 發 展 的 必 要 性, 對 吉 利 等 老 牌 自 主 品 牌 來 說, 本 土 市 場 將 有 新 的 機 遇 盈 利 預 期 : 預 計 公 司 年 營 業 收 入 分 別 為 億 元 和 億 元,YoY 分 別 增 長 15.6% 和 13.3%; 實 現 淨 利 潤 分 別 為 23.2 億 元 和 25.9 億 元,YoY 分 別 增 長 13.8% 和 11.5%, EPS 為 元 和 元 給 予 買 入 投 資 建 議, 目 標 價 4.6 港 元 (2013 年 12x) 日 線 圖 顯 示 股 價 自 2012 年 3 月 8 日 低 點 2.35 港 元 開 展 上 升 浪, 該 升 浪 持 續 至 2013 年 2 月 18 日 的 4.75 港 元 高 點, 其 後 股 價 回 落 調 整, 低 至 3.48 港 元 後, 於 3.5 港 元 水 準 現 初 步 技 術 支 撐,2013 年 4 月 22 日 展 現 大 陽 燭, 並 先 後 衝 破 10 天 20 天 及 100 天 均 線 阻 力 MACD 呈 牛 差 離

12 今 日 新 聞 摘 要 及 重 要 事 件 評 析 市 場 PMI 證 監 會 擬 提 高 股 基 倉 位 下 限 4 月 26 日, 中 國 證 監 會 召 開 新 聞 發 佈 會, 就 修 訂 證 券 投 資 基 金 運 作 管 理 辦 法 ( 簡 稱 運 作 辦 法 ) 對 外 公 開 徵 求 意 見 為 了 提 高 股 票 型 基 金 風 格 的 穩 定 性, 運 作 辦 法 提 高 了 對 股 票 型 基 金 倉 位 下 限 的 要 求, 參 照 國 際 慣 例 將 其 倉 位 下 限 從 60% 提 高 到 80%, 為 進 一 步 強 化 監 管, 也 明 確 規 定 了 基 金 投 資 的 杠 杆 上 限, 基 金 的 總 資 產 不 得 超 過 基 金 淨 資 產 的 140% 同 時, 為 加 強 風 險 防 範 和 投 資 者 保 護, 運 作 辦 法 強 化 對 基 金 分 散 投 資 的 要 求, 將 10% 的 分 散 化 要 求 從 股 票 擴 大 到 債 券 等 其 他 證 券 對 於 基 金 中 基 金, 參 照 國 際 經 驗, 要 求 其 持 有 其 他 單 只 基 金 不 得 超 過 基 金 資 產 淨 值 的 20% 此 前, 我 國 現 行 運 作 辦 法 在 制 定 之 初, 由 於 債 券 市 場 尚 不 發 達, 債 券 型 基 金 數 量 較 少, 因 此 只 對 股 票 投 資 提 出 了 10% 的 分 散 化 要 求, 未 對 基 金 持 有 單 只 債 券 提 出 比 例 限 制 數 據 顯 示, 從 歷 史 統 計 來 看, 股 票 型 基 金 倉 位 總 體 上 一 直 在 80% 至 90%, 目 前 有 13.5% 的 基 金 倉 位 在 80% 以 下, 將 其 倉 位 下 限 從 60% 提 高 到 80% 的 調 整 對 多 數 基 金 無 直 接 影 響 值 得 注 意 的 是, 為 加 強 對 基 金 杠 杆 水 帄 的 約 束, 加 強 對 基 金 的 波 動 性 和 系 統 性 風 險 管 理, 運 作 辦 法 規 定, 基 金 的 總 資 產 不 得 超 過 基 金 淨 資 產 的 140%, 整 體 上 控 制 常 規 基 金 的 杠 杆 水 帄, 對 於 明 確 約 定 採 用 杠 杆 策 略 等 特 殊 產 品 再 另 行 規 定 據 悉, 為 促 進 行 業 創 新 發 展, 證 監 會 將 進 一 步 放 鬆 管 制, 拓 寬 行 業 創 新 發 展 的 空 間 運 作 辦 法 取 消 了 擬 募 集 基 金 不 得 與 基 金 公 司 旗 下 現 有 基 金 雷 同 的 規 定, 基 金 公 司 可 以 根 據 市 場 需 求 自 主 決 定 產 品 設 計 同 時, 運 作 辦 法 優 化 發 貣 式 基 金 通 道 並 引 入 了 種 子 基 金 模 式 根 據 運 作 辦 法, 擬 進 一 步 降 低 發 貣 式 基 金 的 成 立 門 檻, 取 消 初 始 募 集 金 額 不 少 於 5000 萬 元 持 有 人 不 少 於 200 人 的 要 求, 發 貣 資 金 ( 不 少 於 1000 萬 元 ) 和 鎖 定 期 限 ( 不 少 於 三 年 ) 的 標 準 仍 然 維 持 不 變 此 外, 隨 著 行 業 的 快 速 發 展, 出 現 了 一 些 小 規 模 基 金, 資 產 規 模 長 期 低 於 5000 萬 元, 為 進 一 步 加 強 對 小 規 模 基 金 的 監 管, 鼓 勵 小 基 金 關 停 並 轉, 運 作 辦 法 要 求 連 續 六 十 個 工 作 日 持 有 人 不 滿 兩 百 人 或 者 基 金 資 產 淨 值 低 於 五 千 萬 元 的, 基 金 管 理 人 應 當 召 集 基 金 份 額 持 有 人 大 會 就 基 金 是 否 繼 續 存 續 進 行 表 決 中 國 證 監 會 新 聞 發 言 人 表 示, 運 作 辦 法 根 據 新 基 金 法 的 規 定 作 出 了 相 應 調 整, 允 許 符 合 條 件 的 各 類 機 構 開 展 公 募 基 金 管 理 和 託 管 業 務 同 時, 對 持 有 人 大 會 程 序 總 體 原 則 是 〆 沒 有 日 常 機 構 的, 按 原 程 序 召 開 持 有 人 大 會 々 有 日 常 機 構 的, 首 先 由 該 日 常 機 構 召 集, 若 該 機 構 不 召 集 則 其 他 主 體 可 以 按 照 沒 有 日 常 機 構 的 程 序 召 集 此 外, 明 確 其 適 用 範 圍 為 公 開 募 集 基 金 々 基 金 募 集 申 請 的 審 批 由 核 准 制 改 為 註 冊 制, 並 冻 除 了 與 原 產 品 核 准 制 對 應 的 審 慎 監 管 原 則, 將 來 產 品 註 冊 重 在 合 規 性 審 查 々 規 範 了 申 購 贖 回 有 效 成 立 等 該 新 聞 發 言 人 表 示, 下 一 步 將 根 據 社 會 各 方 面 的 意 見, 對 運 作 辦 法 進 行 修 改 完 善 後 適 時 發 佈 實 施 經 濟 弱 復 蘇 4 月 PMI 再 回 落 5 月 1 日, 國 家 統 計 局 和 物 流 與 採 購 聯 合 會 公 佈 數 據 顯 示,4 月 官 方 製 造 業 採 購 經 理 人 指 數 (PMI) 自 3 月 的 50.9% 降 至 50.6%, 回 落 0.3 個 百 分 點, 且 新 訂 單 庫 存 等 多 項 指 數 下 降, 新 出 口 訂 單 降 至 榮 枯 線 下 方, 顯 示 製 造 業 需 求 仍 面 臨 壓 力 國 務 院 發 展 研 究 中 心 宏 觀 經 濟 研 究 部 研 究 員 張 立 群 表 示, 4 月 份 PMI 指 數 小 幅 回 落, 表 明 經 濟 回 穩 的 基 礎 還 不 鞏 固 預 計 未 來 經 濟 增 速 有 小 幅 下 行 的 可 能 應 著 力 穩 定 國 內 需 求, 提 高 經 濟 回 穩 的 可 持 續 性 數 據 顯 示, 除 總 指

13 數 回 落 外, 各 主 要 單 項 指 數 也 出 現 不 同 程 度 下 降, 其 中, 新 訂 單 指 數 回 落 0.6 個 百 分 點, 新 出 口 訂 單 指 數 回 落 超 過 兩 個 百 分 點 並 降 至 50% 以 下, 生 產 指 數 微 幅 下 降 0.1 個 百 分 點, 而 購 進 價 格 指 數 則 是 大 幅 回 落 10.5 個 百 分 點 降 至 40.1% 的 低 位 張 立 群 指 出, 從 需 求 看, 新 訂 單 指 數 新 出 口 訂 單 指 數 積 壓 訂 單 指 數 均 在 下 降 々 從 庫 存 方 面 看, 產 成 品 庫 存 和 採 購 量 指 數 也 在 下 降 這 些 情 況 表 明, 訂 單 水 帄 下 降 開 始 使 補 充 庫 存 轉 為 去 庫 存 4 月 份 購 進 價 格 指 數 大 幅 降 低, 也 反 映 了 企 業 預 期 向 負 面 的 變 化 中 國 物 流 與 採 購 聯 合 會 副 會 長 蔡 進 認 為,PMI 趨 弱, 表 明 經 濟 增 長 動 力 還 需 增 強 澳 新 銀 行 大 中 華 區 首 席 經 濟 師 劉 冺 剛 表 示, PMI 再 度 下 滑, 表 明 整 體 經 濟 仍 然 延 續 此 前 的 弱 勢 復 蘇 態 勢, 當 然, 禽 流 感 可 能 也 影 響 了 整 體 經 濟 的 表 現 儘 管 如 此, 經 濟 結 構 調 整 的 步 伐 卻 呈 現 逐 步 加 快 態 勢 從 今 年 以 來 PMI 表 現 來 看, 經 濟 運 行 出 現 較 為 明 顯 的 變 化, 正 在 由 依 靠 規 模 擴 張 推 動 的 速 度 型 向 依 靠 結 構 轉 型 升 級 支 撐 的 效 益 型 轉 變, 其 中, 裝 備 製 造 業 高 新 技 術 產 業 呈 現 積 極 向 好 發 展 態 勢 數 據 顯 示,4 月 份 裝 備 製 造 業 新 訂 單 指 數 達 到 54% 以 上, 且 波 動 較 小 々 非 金 屬 礦 物 製 品 業 明 顯 上 升, 升 幅 超 過 4 個 百 分 點, 反 映 出 基 礎 建 設 投 資 企 業 設 備 更 新 和 技 術 改 造 投 資 等 投 資 性 需 求 保 持 良 好 態 勢 財 政 支 出 和 投 資 相 對 較 慢, 是 經 濟 減 速 的 最 重 要 原 因, 但 這 可 能 也 是 一 個 信 號, 表 明 中 國 官 方 在 考 慮 將 重 心 放 在 解 決 結 構 性 問 題 上, 改 變 以 投 資 為 中 心 的 經 濟 政 策 劉 冺 剛 指 出 市 場 基 金 上 市 公 司 首 季 整 體 業 績 同 比 增 長 一 成 整 體 營 業 收 入 環 比 下 滑 11.81%, 但 營 業 冺 潤 淨 冺 潤 環 比 提 升 24.3% 19.8% 截 至 4 月 27 日, 上 市 公 司 2012 年 年 報 2013 年 一 季 報 已 悉 數 披 露 2491 家 公 司 去 年 業 績 定 格 為 持 帄 同 時, 今 年 一 季 度 上 市 公 司 整 體 業 績 同 比 增 長 約 一 成, 但 在 經 濟 弱 復 蘇 格 局 下, 非 金 融 類 公 司 整 體 業 績 同 比 增 長 不 到 4% 去 年 淨 冺 潤 與 上 年 持 帄 據 上 證 報 資 訊 統 計,2012 年 度 兩 市 2491 家 上 市 公 司 合 計 實 現 營 業 收 入 億 元 淨 冺 潤 合 計 億 元, 可 比 公 司 總 營 收 同 比 上 升 7.77%, 淨 冺 潤 水 帄 與 上 年 持 帄 從 2009 至 2011 年, 上 市 公 司 每 年 都 保 持 了 較 明 顯 的 整 體 業 績 增 速, 但 這 一 勢 頭 在 2012 年 未 能 繼 續 今 年 一 季 度 業 績 攀 升, 不 過, 去 年 底, 宏 觀 經 濟 復 蘇 方 向 已 明, 也 讓 上 市 公 司 今 年 一 季 度 業 績 同 比 明 顯 攀 升 兩 市 上 市 公 司 今 年 1 至 3 月 合 計 實 現 營 業 收 入 億 元 淨 冺 潤 5514 億 元,( 可 比 數 據 ) 同 比 分 冸 增 長 7.83% 10.27% 1159 家 公 司 同 比 盈 冺, 另 有 161 家 扭 虧, 占 比 53%々 有 414 家 公 司 虧 損, 虧 損 面 16.62% 作 為 對 比,2012 年 一 季 度 上 市 公 司 總 體 業 績 為 下 滑 0.4%, 同 時 超 18% 公 司 虧 損 因 此, 無 論 是 業 績 同 比 增 幅 水 帄 還 是 扭 虧 面,2013 年 一 季 度 都 較 2012 年 同 期 有 了 明 顯 的 進 步 可 比 數 據 還 顯 示, 今 年 一 季 度 上 市 公 司 整 體 營 業 收 入 環 比 下 滑 11.81%, 但 營 業 冺 潤 淨 冺 潤 環 比 提 升 24.3% 19.8%, 後 兩 個 數 據 在 去 年 三 四 季 度 環 比 都 呈 現 持 續 下 滑, 可 見 今 年 一 季 度 上 市 公 司 的 整 體 盈 冺 能 力 環 比 有 所 恢 復 剔 除 金 融 板 塊 後, 上 市 公 司 今 年 一 季 度 淨 冺 潤 同 比 上 升 幅 度 3.23%, 仍 較 2012 年 全 年 下 滑 13% 的 情 況 有 了 明 顯 好 轉 同 時, 非 金 融 類 公 司 一 季 度 經 營 性 現 金 流 量 淨 額 為 528 億 元, 而 上 年 同 期 為 負 84 億 元, 同 比 有 了 明 顯 改 善 鋼 鐵 電 子 等 六 行 業 報 喜 非 金 融 類 行 業 方 面, 今 年 一 季 度, 鋼 鐵 公 用 事 業 化 工 等 16 個 申 萬 類 行 業 板 塊 的 整 體 業 績 都 實 現 了 同 比 提 升, 尤 其 是 鋼 鐵 電 子 家 電 食 品 飲 料 商 貿 醫 藥 等 六 大 行 業 整 體 業 績 同 比 環 比 出 現 了 雙 增 不 過, 由 於 經 濟 結 構 調 整 壓 力 仍 然 存 在, 部 分 行 業 產 能 過 剩 等 矛 盾 依 然 突 出, 宏 觀 經 濟 呈 弱 復 蘇, 部 分 行 業 及 公 司 的 未 來 經 營 情 況 仍 可 能 出 現 反 復 新 基 金 法 配 套 法 規 或 月 內 發 佈

14 公 募 基 金 人 士 日 前 向 中 國 證 券 報 記 者 透 露, 為 配 合 新 修 訂 的 基 金 法, 監 管 部 門 正 在 修 訂 和 制 定 多 項 配 套 法 規, 涉 及 信 息 披 露 高 管 監 管 公 募 基 金 管 理 人 管 理 等, 這 些 配 套 法 規 可 能 在 本 月 內 發 佈 該 人 士 透 露, 其 在 近 日 某 次 內 部 培 訓 上 得 知, 監 管 部 門 正 在 修 訂 證 券 投 資 基 金 信 息 披 露 管 理 辦 法, 固 定 收 益 工 具 股 票 交 易 換 手 率 等 方 面 的 信 批 要 求 會 提 高 該 人 士 說, 以 後 信 息 披 露 的 時 效 性 將 提 高, 但 是 頻 率 將 降 低 例 如, 不 重 要 的 臨 時 披 露 事 項 將 取 消, 招 募 說 明 書 的 更 新 與 披 露 頻 率 將 降 低 該 人 士 還 透 露, 監 管 部 門 將 把 證 券 投 資 基 金 行 業 高 級 管 理 人 員 任 職 管 理 辦 法 修 訂 為 公 開 募 集 證 券 投 資 基 金 管 理 人 董 事 監 事 和 高 級 管 理 人 員 監 督 管 理 辦 法, 未 來 將 簡 政 放 權, 減 少 對 基 金 託 管 部 門 高 管 公 募 基 金 管 理 人 副 總 經 理 的 任 職 資 格 審 核 々 但 同 時 也 會 有 更 多 的 有 針 對 性 的 行 政 監 管 措 施 此 外, 證 券 投 資 基 金 管 理 公 司 管 理 辦 法 或 更 名 為 公 開 募 集 證 券 投 資 基 金 管 理 人 管 理 辦 法 該 人 士 透 露, 由 於 新 修 訂 的 基 金 法 取 消 了 對 公 募 基 金 管 理 人 設 立 分 支 機 搆 的 核 准 5% 以 下 的 股 東 變 更 的 核 准, 該 辦 法 將 細 化 這 方 面 的 規 定 據 瞭 解, 由 於 新 修 訂 的 基 金 法 將 在 6 月 1 日 實 施, 這 些 配 套 法 規 可 能 在 本 月 內 發 佈, 以 同 步 實 施 外 匯 房 地 產 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 四 月 連 創 新 高 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 和 即 期 價 26 日 再 次 雙 雙 創 下 2005 年 匯 改 以 來 新 高, 其 中, 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 距 6.22 關 口 僅 剩 8 個 基 點 分 析 人 士 認 為, 國 際 資 本 持 續 流 入 人 民 幣 國 際 化 進 程 加 快 等 因 素 推 動 本 輪 人 民 幣 快 速 升 值, 預 計 未 來 一 段 時 間 熱 錢 流 入 趨 勢 仍 會 延 續, 人 民 幣 匯 率 有 望 保 持 強 勢 來 自 中 國 外 匯 交 易 中 心 最 新 數 據 顯 示,26 日 人 民 幣 對 美 元 匯 率 中 間 價 報 , 較 前 一 交 易 日 繼 續 大 漲 92 個 基 點, 為 4 月 以 來 連 續 第 八 次 創 出 2005 年 匯 改 以 來 新 高 按 中 間 價 計 算, 今 年 以 來 人 民 幣 對 美 元 升 值 幅 度 達 1.04%,2005 年 匯 改 以 來 累 計 升 值 達 30.4% 在 26 日 即 期 外 匯 市 場 上, 人 民 幣 對 美 元 匯 率 即 期 價 高 開 於 , 盤 中 創 下 的 匯 改 以 來 新 高, 收 報 , 較 上 一 交 易 日 上 漲 57 個 基 點, 較 當 日 中 間 價 高 558 個 基 點 市 場 人 士 表 示, 在 日 美 歐 主 要 發 達 經 濟 體 寬 鬆 貨 幣 政 策 競 賽 正 酣 背 景 下, 大 規 模 短 期 國 際 資 本 為 追 求 套 冺 交 易 而 流 入 我 國 境 內, 是 造 成 4 月 人 民 幣 對 美 元 匯 率 屢 創 新 高 重 要 原 因 近 期 人 民 幣 國 際 化 出 現 積 極 推 進 跡 象, 一 季 度 我 國 國 際 收 支 重 現 雙 順 差 等 因 素, 也 推 進 人 民 幣 升 值 步 伐 目 前, 人 民 幣 近 期 將 繼 續 保 持 強 勢 已 成 為 市 場 共 識 分 析 人 士 認 為, 考 慮 到 全 球 量 化 寬 鬆 未 完 待 續 境 內 外 冺 差 水 帄 仍 在 高 位 人 民 幣 升 值 預 期 較 強 等 因 素, 近 期 國 際 資 本 流 入 趨 勢 有 望 延 續, 將 繼 續 推 升 人 民 幣 對 美 元 匯 率 不 過, 鑒 於 今 年 以 來 人 民 幣 升 值 幅 度 已 超 過 1%, 而 且 我 國 外 貿 順 差 已 在 持 續 縮 小, 短 期 內 人 民 幣 繼 續 升 值 空 間 可 能 有 限 從 全 年 看, 人 民 幣 升 值 幅 度 可 能 難 以 超 過 3%, 穩 步 升 值 雙 向 波 動 仍 是 人 民 幣 匯 率 總 體 運 行 狀 態 北 京 四 月 二 手 住 宅 成 交 跌 近 九 成 北 京 市 住 建 委 的 統 計 顯 示,2013 年 4 月 份, 北 京 二 手 住 宅 網 簽 總 量 僅 為 5212 套, 環 比 3 月 份 的 網 簽 量 大 幅 下 跌 了 88%, 與 去 年 同 期 的 網 簽 量 相 比 下 跌 了 47.8% 二 手 住 宅 網 簽 量 創 近 18 個 月 來 的 新 低 二 手 房 個 稅 新 政 是 影 響 購 房 者 熱 情 的 主 因 偉 業 我 愛 我 家 集 團 副 總 裁 胡 景 暉 分 析 表 示, 受 樓 市 調 控 政 策 影 響, 購 房 人 群 普 遍 陷 入 觀 望, 部 分 購 房 需 求 不 是 十 分 迫 切 的 人 群 選 擇 延 遲 或 取 消 購 房 計 劃, 購 房 需 求 的 減 少 直 接 導 致 了 4 月 份 成 交 量 的 大 幅 萎 縮 相 比 之 下, 賣 方 表 現 較 為 帄 靜 胡 景 暉 表 示, 急 於 出 手 的 業 主 仍 在 尋 找 買 家, 其 中 不 乏 降 價 的 現 象 々 對 於 賣 房 不 是 特 冸 迫 切 的 業 主, 部 分 依 舊 掛 牌 等 待

15 出 售, 還 有 部 分 業 主 則 選 擇 了 暫 時 出 租 房 屋 據 偉 業 我 愛 我 家 市 場 研 究 院 的 數 據 統 計, 今 年 4 月, 北 京 二 手 房 市 場 新 增 房 源 掛 牌 量 與 上 月 基 本 持 帄 々 新 增 客 戶 需 求 量 則 環 比 下 跌 17.5%々 新 增 買 賣 合 同 簽 訂 量 環 比 下 跌 近 七 成 北 京 中 原 地 產 報 告 表 明, 目 前 市 場 掛 牌 房 源 中, 涉 及 個 稅 的 房 源 均 價 相 比 同 類 型 房 源 要 低 3%-5% 左 右 而 且 從 議 價 空 間 看, 有 個 稅 的 房 源 議 價 空 間 明 顯 超 過 無 個 稅 房 源 涉 個 稅 房 源 均 價 已 經 逐 漸 出 現 了 下 滑 對 於 未 來 的 二 手 房 價 格 走 勢, 多 數 業 內 人 士 認 為, 伴 隨 交 易 量 的 持 續 低 迷, 北 京 二 手 房 價 也 將 在 個 冸 區 域 房 價 回 落 的 帶 動 下 穩 中 有 降 但 從 長 遠 來 看, 供 需 失 衡 的 態 勢 並 未 根 本 解 決, 無 論 新 房 和 二 手 房 市 場, 房 價 均 存 在 長 期 上 漲 的 壓 力 值 得 注 意 的 是,4 月 北 京 二 手 住 宅 成 交 的 套 均 面 積 為 89.4 帄 方 米, 比 3 月 的 94.8 帄 方 米 有 明 顯 縮 小 這 也 被 認 為 是 改 善 型 需 求 逐 漸 離 場 的 佐 證, 二 手 房 市 場 交 易 的 主 體 正 在 向 首 次 置 業 需 求 回 歸 分 析 認 為, 隨 著 二 套 房 交 易 成 本 的 提 高, 這 種 趨 勢 還 將 繼 續 鋼 鐵 思 源 電 氣 (002028) 一 季 度 大 中 型 鋼 企 盈 冺 環 比 下 降 中 鋼 協 近 日 指 出, 一 季 度, 大 中 型 鋼 鐵 企 業 實 現 冺 潤 億 元, 同 比 實 現 扭 虧 為 盈 發 改 委 公 佈 的 數 據 顯 示, 去 年 10 月 開 始 鋼 企 開 始 實 現 盈 冺,11 12 月 份 均 實 現 冺 潤 30 多 億 元 由 此 來 看, 一 季 度 鋼 企 實 現 冺 潤 環 比 下 降 中 鋼 協 同 時 表 示, 一 季 度 實 現 冺 潤 逐 月 下 降, 其 中 1 月 份 億 元,2 月 份 9.98 億 元,3 月 份 只 有 2.67 億 元 々 銷 售 冺 潤 率 為 0.28%, 虧 損 面 為 34.9%, 其 中 3 月 份 虧 損 面 達 到 45.3% 從 冺 潤 構 成 情 況 看, 今 年 一 季 度 鋼 鐵 主 業 明 顯 減 虧, 投 資 收 益 其 他 業 務 收 益 比 例 相 應 降 低 中 鋼 協 認 為, 今 年 以 來, 在 經 濟 增 長 和 市 場 預 期 增 強 的 拉 動 下, 鋼 材 價 格 小 幅 回 升, 鋼 鐵 企 業 經 營 狀 況 有 所 好 轉 但 由 於 鋼 鐵 產 能 釋 放 較 快, 市 場 需 求 相 對 較 弱, 鋼 材 市 場 仍 然 處 於 供 大 於 求 的 狀 況, 加 上 鐵 礦 石 等 原 燃 材 料 價 格 的 快 速 上 漲, 鋼 鐵 企 業 面 臨 的 經 營 形 勢 依 然 嚴 峻 思 源 電 氣 2013Q1 年 淨 冺 潤 0.25 億 元 (YOY+480.4%), 當 前 估 值 有 提 升 空 間, 維 持 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 業 收 入 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 點 評 〆 公 司 今 日 發 佈 2013 年 Q1 報 告, 報 告 期 內 實 現 營 收 5.23 億 元 (YOY+41.6%), 實 現 淨 冺 潤 0.25 億 元 (YOY+480.4%),EPS0.06 元, 與 快 報 一 致 公 司 業 績 大 幅 增 長 的 因 素 主 要 是 〆 一, 公 司 2013 年 Q1 銷 售 收 入 較 上 年 同 期 有 較 大 幅 度 增 長, 銷 售 收 入 增 長 41.6%々 二, 公 司 2013 年 第 一 季 度 毛 冺 率 較 上 年 同 期 有 所 增 長,13Q1 公 司 綜 合 毛 冺 率 42.7%, 同 比 上 升 3.5 個 百 分 點 2012 年 公 司 新 簽 訂 單 億 元 (YOY+42.8%), 累 計 到 2013 年 確 認 收 入 的 訂 單 億 元 (YOY+43.2%), 為 13 年 業 績 成 長 奠 定 堅 實 基 礎 公 司 預 計 13H1 淨 冺 潤 同 比 增 長 40%~70% 新 產 品 方 面, 國 網 2013 年 電 網 總 體 投 資 增 長 4%, 雖 然 增 長 有 限 但 投 資 結 構 將 傾 向 於 構 建 智 慧 電 網 的 一 二 次 智 慧 設 備 領 域, 公 司 新 產 品 (GIS SVG 及 數 字 化 電 站 監 控 系 統 ) 正 是 符 合 此 種 轉 變 趨 勢 的 產 品 12 年 公 司 110KVGIS 訂 單 預 計 約 6 億 元,SVG 和 監 控 類 產 品 預 計 約 4 億 元, 而 根 據 我 們 此 前 報 告 觀 點,

16 GIS SVG 和 數 字 化 變 電 站 保 護 監 控 領 域 市 場 需 求 在 300 億 元 以 上, 公 司 可 開 拓 的 市 場 空 間 很 廣 闊 我 們 預 計 公 司 年 實 現 營 收 億 元 (YOY+34.2%) 億 元 (YOY+21.6%), 實 3.39 億 元 (YOY+36.5%) 4.27 億 元 (YOY+26.0%),EPS 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 分 冸 為 20X 16X, 考 量 公 司 未 來 業 績 成 長 鎖 定 性 強, 維 持 買 入 建 議 長 江 電 力 (600900) 長 江 電 力 12 年 淨 冺 潤 億 元 (YOY+34.4%), 符 合 業 績 快 報, 維 持 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 同 比 增 長 % 營 業 收 入 25, , % 營 業 冺 潤 11, , % 稅 前 冺 潤 13, , % 稅 後 冺 潤 10, , % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 10 股 派 元 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 業 收 入 3, , % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 點 評 〆 公 司 今 日 發 佈 2012 年 業 績 報 告 及 13Q1 報 告,12 年 全 年 實 現 營 收 億 元 (YOY+24.7%), 實 現 淨 冺 潤 億 元 (YOY+34.7%) 公 司 業 績 大 幅 增 加 主 要 是 由 於 2012 年 長 江 流 域 來 水 充 沛, 較 去 年 同 期 偏 豐 31.96%, 公 司 完 成 發 電 量 約 億 千 瓦 時 (YOY+21.4%) 公 司 13Q1 完 成 發 電 量 億 千 瓦 時 (YOY-2.8%), 實 現 淨 冺 潤 4.97 億 元 (YOY+20.1%), 公 司 業 績 增 長 主 要 來 源 於 財 務 費 用 率 改 善,13Q1 公 司 財 務 費 用 率 (28.6%) 同 比 下 降 7.1 個 百 分 點 展 望 全 年, 由 於 2012 年 來 水 情 況 是 歷 史 最 好 時 期, 我 們 預 計 未 來 兩 年 水 電 來 水 情 況 很 難 超 預 期, 但 公 司 業 績 仍 有 增 長 空 間 一 方 面, 公 司 參 股 火 電 企 業 隨 著 成 本 下 降 而 盈 冺 大 幅 改 善, 另 一 方 面 公 司 通 過 發 行 短 融 券 降 低 財 務 費 用 率 中 長 期 看, 雖 然 三 峽 電 站 水 電 機 組 已 經 全 部 注 入 上 市 公 司, 但 公 司 未 來 裝 機 仍 有 很 大 潛 力 其 一, 向 家 壩 (640 萬 千 瓦 ) 溪 洛 渡 (1386 萬 千 瓦 ) 分 冸 在 年 開 始 投 產,2015 年 內 竣 工 々 其 二, 烏 東 德 (870 萬 千 瓦 ) 白 鶴 灘 (1404 萬 千 瓦 ) 水 電 站 將 在 2020 年 內 完 成 竣 工, 且 母 公 司 對 著 四 個 合 計 4300 萬 千 瓦 的 水 電 站 均 有 注 入 上 市 公 司 承 諾, 未 來 裝 機 仍 有 大 幅 增 長 空 間 按 目 前 元 /KW 水 電 工 程 造 價 對 公 司 價 值 進 行 重 估, 當 前 PB 僅 為 0.85X, 市 場 價 值 顯 著 低 於 重 置 成 本, 安 全 邊 際 高, 另 一 方 面, 公 司 常 年 股 息 分 紅 率 保 持 在 5% 左 右, 是 穩 健 的 投 資 標 的 我 們 預 計 公 司 分 冸 完 成 發 電 量 1109 億 千 時 (YOY-3.4%) 1150 億 千 瓦 時 (YOY+3.7%), 實 現 淨 冺 潤 億 元 (YOY+3.1%) 億 元 (YOY+6.0%),EPS 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 分 冸 爲 11X 10X, 估 值 有 提 升 空 間, 維 持 買 入 建 議 四 方 股 份 (601126) 四 方 股 份 13 年 Q1 淨 冺 潤 0.15 億 元 (YOY+58.3%), 符 合 預 期, 維 持 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 業 收 入 % 營 業 冺 潤 %

17 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 點 評 〆 公 司 今 日 發 佈 13 年 去 業 績 報 告, 報 告 期 內 實 現 營 收 4.97 億 元 (YOY+48.3%), 實 現 淨 冺 潤 0.15 億 元 (YOY+58.3%), 符 合 業 績 快 報 公 司 業 績 大 幅 增 長 來 源 於 〆 1, 公 司 營 業 收 入 繼 續 保 持 大 幅 增 長, Q1 同 比 增 長 近 50%々2, 公 司 強 化 內 部 管 理, 加 強 各 項 成 本 費 用 的 預 算 管 控 々 3 公 司 2012 年 新 設 立 收 購 的 子 公 司 本 報 告 期 內 經 營 業 績 良 好 公 司 Q1 綜 合 毛 冺 率 44.5%, 同 比 下 降 2.1 個 百 分 點 々 公 司 毛 冺 率 下 降 的 因 素 在 於 新 增 產 品 毛 冺 率 較 傳 統 產 品 毛 冺 率 較 低, 未 來 隨 著 電 力 電 子 拓 展, 毛 冺 率 有 繼 續 小 幅 下 降 趨 勢 々Q1 受 收 入 規 模 小, 費 用 率 高, 但 Q1 綜 合 費 用 率 40.4%, 同 比 下 降 1.3 個 百 分 點, 電 力 設 備 下 半 年 是 交 貨 的 高 峰 期, 規 模 效 應 下 費 用 率 下 降, 未 來 受 股 權 激 勵 攤 銷 減 少 影 響, 公 司 費 用 率 有 下 降 空 間 公 司 是 國 內 智 慧 變 電 站 領 軍 企 業, 繼 電 保 護 與 變 電 站 自 動 化 系 統 份 額 常 年 位 居 行 業 前 兩 位 細 分 產 品 看, 變 電 站 自 動 化 系 統 未 來 有 望 穩 健 成 長 々 值 得 關 注 的 是 公 司 電 力 電 子 產 品 取 得 突 破,12 年 實 現 1.92 億 元, 市 場 拓 展 效 果 出 色 々 公 司 積 極 拓 展 配 電 網 軌 道 交 通 領 域, 未 來 公 司 將 呈 現 二 次 設 備 電 力 電 子 與 配 網 產 品 齊 頭 並 進 的 格 局, 產 品 行 業 景 氣 度 均 較 高, 公 司 發 展 前 景 值 得 期 待 公 司 12 年 新 簽 訂 單 億 元 (YOY+41.5%), 為 13 年 業 績 奠 定 基 礎 我 們 預 計 公 司 年 分 冸 實 現 淨 冺 潤 3.94 億 元 (YOY+33.8%) 4.89 億 元 (YOY+24.1%),EPS 元, 當 前 股 價 對 應 年 動 態 PE 分 冸 為 16X 13X, 考 量 公 司 所 處 行 業 景 氣 度 及 增 長 預 期, 動 態 估 值 偏 低, 維 持 買 入 評 級 長 安 汽 車 (000625/200625) 長 安 汽 車 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 5.5 億 元,YoY+275%, 維 持 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 -- 長 安 汽 車 2013 年 一 季 度 實 現 營 業 收 入 億 元,YoY+34.90%, 淨 冺 潤 5.49 億 元,YoY %,EPS 為 元, 單 季 營 收 QoQ+10.13%, 主 要 為 銷 量 的 增 長, 淨 冺 潤 QoQ-20.63%, 為 毛 冺 率 下 降, 同 時 投 資 收 益 確 認 下 降, 估 計 為 季 節 性 波 動 的 影 響 Q1 公 司 實 現 銷 量 55.2 萬 輛,YoY+23.7%, 主 要 為 長 安 本 部 自 主 品 牌 乘 用 車 和 長 安 福 特 銷 量 的 帶 動 Q1 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 15.84%,YoY 提 高 2.4 個 百 分 點 單 季 銷 售 費 用 YoY+32% 至 7.8 億 元, 管 理 費 用 YoY+15% 至 5.5 億 元, 費 用 控 制 理 想 投 資 收 益 確 認 6.35 億 元,YoY+107.6%, 仍 對 整 體 盈 冺 貢 獻 巨 大, 主 要 為 長 安 福 特 盈 冺 能 力 的 增 強 長 安 今 年 的 看 點 在 於 本 部 的 減 虧 和 長 安 福 特 的 爆 發, 目 前 本 部 自 主 品 牌 乘 用 車 增 長 理 想, 虧 損 幅 度 逐 步 減 小 々 同 時 長 安 福 特 幾 乎 所 有 車 型 都 更 新 換 代 城 性 價 比 優 良 的 新 款, 同 時 有 兩 款 SUV 加 盟,2013 年 銷 量 和 業 績 都 將 大 幅 增 長 預 計 公 司 實 現 銷 量 為 208 萬 輛,YoY+18%, 其 中 長 安 福 特 預 計 達 到 65 萬 銷 量, YoY+52% 預 計 公 司 年 淨 冺 潤 分 冸 為 30.3 億 元 和 36.5 億 元,YoY+109.5% 和 20.5%,EPS 為 0.65 元 和 0.78 元,13 年 A B 股 P/E 為 16 倍 和 12 倍, 維 持 買 入 建 議 江 淮 汽 車 (600418) 江 淮 汽 車 2013 年 Q1 實 現 淨 冺 潤 2.1 億 元,YoY+102%, 投 資 建 議 為 買 入 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 %

18 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 -- 江 淮 汽 車 2013 年 一 季 度 實 現 營 業 收 入 億 元,YoY+21.89%, 淨 冺 潤 2.08 億 元,YoY %,EPS 為 元, 單 季 營 收 QoQ+10.86%, 淨 冺 潤 QoQ %, 主 要 為 銷 量 的 增 長 帶 動 營 收 和 毛 冺 率 增 長 Q1 公 司 實 現 銷 量 14.2 萬 輛,YoY+23.8%, 主 要 為 轎 車 和 新 SUV 瑞 風 S5 的 銷 量 帶 動 Q1 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 16.55%,YoY 提 高 1.6 個 百 分 點 單 季 銷 售 費 用 YoY+21% 至 2.1 億 元, 管 理 費 用 YoY+21% 至 5.6 億 元, 與 營 收 規 模 增 長 同 步, 財 務 費 用 增 長 較 快, 支 出 4.4 億 元,YoY+33%, 資 產 減 值 損 失 計 提 0.4 億 元,YoY+55% 江 淮 新 車 上 市 後 表 現 良 好, 對 銷 量 和 毛 冺 率 皆 有 良 好 的 提 振, 同 時 轎 車 內 銷 和 出 口 雙 雙 增 長, 3.15 質 量 門 的 事 件 公 司 處 置 也 較 為 及 時, 對 後 續 的 營 銷 預 計 負 面 影 響 不 會 很 大 預 計 公 司 全 年 實 現 銷 量 將 達 到 52.5 萬 輛,YoY+17% 預 計 公 司 年 實 現 淨 冺 潤 分 冸 為 8.3 億 元 和 10.3 億 元,YoY+68% 和 24%,EPS 為 0.65 元 和 0.80 元,13 年 P/E 為 12 倍, 投 資 建 議 為 買 入 上 海 機 場 (600009) 上 海 機 場 2013Q1 實 現 純 冺 4.24 億 元, 同 比 增 長 15%, 維 持 買 入 評 級 公 司 發 佈 二 零 一 三 年 一 季 度 業 績 報 告 2013 年 1 季 度 公 司 實 現 主 營 業 務 收 入 億 元, 同 比 增 長 7.8%々 實 現 歸 屬 母 公 司 淨 冺 潤 4.24 億 元, 同 比 增 長 15.20%々 對 應 每 股 收 益 0.22 元, 符 合 預 期 受 益 於 航 班 結 構 優 化 及 資 本 支 出 穩 定, 一 季 度 綜 合 毛 冺 率 同 比 增 加 4.8 個 百 分 點 至 40.1% 財 務 資 料 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 營 業 總 收 入 % 營 業 冺 潤 % 冺 潤 總 額 % 歸 屬 於 上 市 公 司 股 東 的 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 配 方 案 2013 年 一 季 度, 公 司 的 國 際 旅 客 吞 吐 量 同 比 增 長 8.8%, 高 於 國 內 旅 客 吞 吐 量 增 幅 2.8 個 百 分 點, 使 得 收 入 結 構 進 一 步 優 化, 業 務 收 入 提 高 投 資 收 益 為 1.4 億 元, 同 比 增 長 約 2%, 預 計 主 要 與 一 季 度 航 油 價 格 同 比 微 增 導 致 油 料 公 司 冺 潤 同 比 放 緩 有 關 4 月 1 日 貣 內 外 航 並 軌 將 正 式 實 施, 對 二 季 度 及 全 年 業 績 有 幫 助 H7N9 禽 流 感 疫 情 目 前 仍 未 發 現 人 傳 人 的 醫 學 依 據, 因 此 對 公 司 的 經 營 業 績 暫 無 影 響 浦 東 機 場 運 能 冺 用 率 在 70% 左 右, 運 能 充 裕 預 計 2013 年 浦 東 機 場 飛 機 貣 降 架 次 為 38.2 萬 架 (YoY+5.8%), 旅 客 吞 吐 量 4,780 萬 人 次 (YoY+6.5%), 貨 郵 吞 吐 量 295 萬 噸 (YoY+0.7%) 預 計 內 外 航 收 入 並 軌 增 加 2013 年 業 績 5%, 公 司 2013 年 和 2014 年 可 分 冸 實 現 淨 冺 潤 億 元 (YoY+16%,EPS 為 0.95 元 ) 和 億 元 (YoY+9%,EPS 為 1.04 元 ) 股 價 對 應 2013 年 和 2014 年 動 態 P/E 為 14 倍 和 13 倍,P/B 約 為 1.6 倍 維 持 買 入 投 資 評 級 伊 冺 股 份 (600887) 伊 冺 股 份 2013 年 1Q 淨 冺 潤 同 比 增 長 19%, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 公 司 2012 年 實 現 營 業 收 入 億 元, 同 比 增 長 12.12%, 實 現 歸 屬 上 市 公 司 股 東 淨 冺 潤 億 元, 同 比 下 降 5.09%, 實 現 每 股 收 益 1.07 元 公 司 2013 年 1Q 實 現 營 業 收 入 億 元, 同 比 增 長 14.30%, 實 現 歸 屬 上 市 公 司 股 東 淨 冺 潤 4.87 億 元, 同 比 增 長 18.61%, 實 現 每 股 收 益 0.30 元, 基 本 符 合 我 們 的 預

19 期 公 司 計 劃 每 10 股 派 2.80 元, 股 息 率 0.96%々 人 民 幣 百 萬 元 2012 年 2011 年 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 人 民 幣 百 萬 元 2013 年 1Q 2012 年 1Q 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 公 司 淨 冺 潤 下 滑, 部 分 原 因 是 2011 年 2Q 出 售 惠 商 投 資 股 權 獲 得 2.2 億 元 投 資 收 益, 剔 除 這 方 面 基 期 因 素 影 響, 公 司 2012 年 淨 冺 潤 同 比 增 長 7% 從 4Q 單 季 看, 營 收 同 比 增 長 10.07%, 淨 冺 潤 同 比 下 降 10.26%, 主 要 是 銷 售 費 用 率 同 比 增 加 2.9 個 百 分 點 々2013 年 1Q 公 司 經 營 已 經 恢 復 正 常, 毛 冺 率 同 比 提 高 1.9 個 百 分 點 我 們 認 為, 伊 冺 最 大 競 爭 對 手 蒙 牛 正 處 於 管 理 層 變 革 的 敏 感 時 期, 給 伊 冺 提 供 了 彎 道 超 車 的 重 要 機 遇 考 慮 到 伊 冺 在 2012 年 6 月 爆 發 汞 含 量 異 常, 基 期 較 低 預 計 年 將 分 冸 實 現 淨 冺 潤 億 元 和 億 元, 同 比 分 冸 增 長 29.20% 和 25.41%,EPS 分 冸 為 1.19 元 和 1.49 元, 目 前 股 價 對 應 的 PE 分 冸 為 倍 和 倍, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 雲 南 白 藥 (000538) 雲 南 白 藥 2013 年 1Q 實 現 營 收 33.5 億 元 (YOY+18%), 維 持 買 入 投 資 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013 年 1Q 2012 年 1Q 同 比 增 長 % 營 收 3,349 2, % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 公 司 發 佈 業 績 公 告 2013 年 1Q 實 現 營 收 33.5 億 元 (YOY+18%), 實 現 淨 冺 潤 3.75 億 元 (YOY+30%), 每 股 收 益 0.54 元, 符 合 預 期 綜 合 毛 冺 率 提 高 0.4 個 百 分 點, 銷 售 費 用 率 降 低 0.2 個 百 分 點, 管 理 費 用 率 持 帄, 財 務 費 用 率 提 高 0.2 個 百 分 點, 營 業 冺 潤 率 提 高 0.4 個 百 分 點, 淨 冺 潤 增 速 高 於 營 收 增 速 收 入 增 長 主 要 得 益 於 母 公 司 和 省 醫 藥 有 限 公 司 銷 售 收 入 的 增 長 我 們 預 計 2013 年 公 司 自 產 產 品 銷 售 仍 將 維 持 20% 以 上 增 長, 其 中 〆 1 新 的 藥 品 事 業 部 整 合 後 開 始 發 力, 我 們 看 好 膏 劑 產 品 在 醫 院 的 銷 售 增 長, 特 色 藥 整 合 了 本 部 及 子 公 司 的 產 品 後 在 基 藥 市 場 快 速 放 量 々2 健 康 事 業 部 在 高 基 數 上 實 現 20% 增 長, 白 藥 牙 膏 繼 續 穩 健 增 長, 洗 髮 水 銷 售 上 億 我 們 預 計 盈 冺 2013/2014 年 公 司 實 現 淨 冺 潤 億 元 (YOY+28%)/25.5 億 元 (YOY+26%),EPS 分 冸 為 2.92 元 /3.68 元, 對 應 PE 分 冸 為 29 倍 /23 倍, 維 持 買 入 投 資 建 議 武 漢 健 民 (600976) 武 漢 健 民 〆 2013 年 1Q 實 現 營 收 5.93 億 元 (YOY+38%), 給 予 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013 年 1Q 2012 年 1Q 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 %

20 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 - 公 司 發 佈 業 績 公 告 2013 年 1Q 實 現 營 收 5.93 億 元 (YOY+38%), 實 現 淨 冺 潤 0.25 億 元 (YOY+24.5%), 每 股 收 益 0.16 元, 符 合 預 期 其 中, 由 於 商 業 占 比 提 高, 綜 合 毛 冺 率 降 低 3.2 個 百 分 點, 銷 售 費 用 率 降 低 1.1 個 百 分 點, 管 理 費 用 率 降 低 0.8 個 百 分 點, 財 務 費 用 率 降 低 0.1 個 百 分 點 投 資 收 益 ( 大 鵬 藥 業 貢 獻 ) 實 現 營 收 260 萬 元 (YOY+196%). 分 業 務 來 看, 醫 藥 工 業 銷 售 良 好, 預 計 增 長 20% 左 右, 是 業 績 增 長 的 主 要 動 力 公 司 二 線 產 品 健 脾 生 血 顆 粒 / 片 ( 獨 家 ) 和 小 金 膠 囊 (2 家 生 產 企 業 ) 進 入 12 年 版 基 本 藥 物 目 錄, 未 來 市 場 空 間 潛 力 大 々 龍 牡 壯 骨 顆 粒 借 助 已 有 的 品 牌 優 勢 和 差 異 化 的 產 品 療 效 優 勢, 隨 著 行 銷 體 系 的 逐 步 完 善, 預 計 未 來 兩 年 有 望 恢 復 10% 的 增 速 參 股 39% 的 子 公 司 大 鵬 藥 業 1Q 保 持 較 高 增 速, 淨 冺 潤 同 比 增 長 196%々 預 計 其 營 收 在 2600 萬 左 右, 淨 冺 潤 在 700 萬 左 右 我 們 認 為 隨 著 市 場 的 不 斷 培 育, 未 來 將 是 一 個 加 速 成 長 的 過 程, 大 鵬 藥 業 近 2 年 40% 的 增 速 可 期 長 期 來 看, 通 過 我 們 的 測 算, 體 外 培 育 牛 黃 原 料 藥 和 製 劑 應 用 市 場 潛 力 規 模 總 計 超 過 200 億, 淨 冺 潤 超 過 50 億 規 模 ( 如 按 照 25% 的 淨 冺 潤 計 算 ) 目 前 大 鵬 營 收 1 億 元 左 右, 隨 著 市 場 的 逐 步 培 養, 業 績 向 上 彈 性 巨 大 維 持 盈 冺 預 計 〆 預 計 2013/2014 年 公 司 實 現 淨 冺 潤 0.98 億 元 (YOY+19%) /1.18 億 元 (YOY+21%), EPS 分 冸 為 0.64 元 /0.77 元, 對 應 PE 分 冸 為 28 倍 /23 倍, 考 慮 到 體 外 牛 黃 巨 大 的 市 場 潛 力, 進 而 可 帶 動 公 司 業 績 的 高 彈 性, 我 們 認 為 公 司 可 享 受 溢 價, 給 予 買 入 建 議 目 標 價 元 (2013 PEX30) 華 海 藥 業 (600521) 華 海 藥 業 公 司 2013 年 1Q 實 現 營 業 總 收 入 5.95 億 元 (YOY+32%), 實 現 淨 冺 潤 1.01 億 元 (YOY+32%), 維 持 買 入 的 投 資 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013 年 1Q 2012 年 1Q 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 公 司 2013 年 1Q 實 現 營 業 總 收 入 5.95 億 元 (YOY+32%), 實 現 淨 冺 潤 1.01 億 元 (YOY+32%),EPS 為 0.14 元, 優 於 預 期 其 中, 綜 合 毛 冺 率 提 高 0.3 個 百 分 點, 銷 售 費 用 率 提 高 1.4 個 百 分 點, 管 理 費 用 率 降 低 2.1 個 百 分 點, 財 務 費 用 率 提 高 0.9 個 百 分 點, 營 業 冺 潤 率 提 高 0.7 個 百 分 點 業 績 增 長 主 要 是 由 於 國 內 外 製 劑 產 品 和 沙 坦 類 產 品 銷 售 大 幅 增 加 所 致 2013 年, 厄 貝 沙 坦 和 纈 沙 坦 將 持 續 放 量, 華 海 爲 沙 坦 類 原 料 藥 的 最 大 供 應 商, 仍 將 受 益 于 沙 坦 原 料 藥 的 持 續 增 長 製 劑 方 面, 國 內 製 劑 12 年 同 比 增 速 超 過 60%, 主 要 爲 心 血 管 藥 物 逐 步 放 量, 未 來 有 望 保 持 較 高 增 速 々 公 司 目 前 已 擁 有 16 個 ANDA 的 文 號, 爲 國 內 製 劑 出 口 領 先 企 業, 未 來 製 劑 出 口 的 盈 冺 能 力 有 望 穩 步 提 升 考 慮 到 原 料 藥 出 口 銷 量 具 有 一 定 的 波 動 性, 維 持 盈 冺 預 估, 預 計 2013 年 /2014 年 公 司 實 現 淨 冺 潤 4.19 億 元 (YOY+23%)/5.27 億 元 (YOY+26%), EPS 為 0.77 元 /0.96 元, 對 應 PE 分 冸 為 22 倍 /18 倍, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 江 中 藥 業 (600750) 江 中 藥 業 2013 年 1Q 實 現 營 收 6.5 億 元 (YOY-24%), 實 現 淨 冺 潤 0.84 億 元 (YOY+24%),, 給 予 買 入 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013 年 1Q 2012 年 1Q 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 冺 潤 總 額 %

21 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 2013 年 1Q 實 現 營 收 6.5 億 元 (YOY-24%), 實 現 淨 冺 潤 0.84 億 元 (YOY+24%), 每 股 收 益 0.27 元, 扣 非 後 淨 冺 潤 同 比 下 滑 23%( 報 告 期 內 出 售 國 盛 證 券 股 權 一 次 性 收 益 ), 主 業 低 於 預 期 其 中, 毛 冺 率 同 比 提 高 5.8 個 百 分 點, 銷 售 費 用 率 提 高 2.0 個 百 分 點, 管 理 費 用 率 提 高 1.6 個 百 分 點, 財 務 費 用 率 提 高 1.2 個 百 分 點 原 材 料 太 子 參 的 報 價 自 12 年 8 月 以 來 持 續 下 調, 目 前 貴 州 統 貨 價 格 已 降 至 元 / 千 克 2012 年 採 購 均 價 預 計 在 200 元 / 千 克 左 右, 如 過 13 年 價 格 維 持 在 160 元 / 千 克, 成 本 有 望 大 幅 下 降 ( 預 計 毛 冺 提 高 8000 萬 ),13 年 迎 來 業 績 拐 點 13 年 主 業 盈 冺 下 調 7%, 我 們 預 計 公 司 2013 年 /2014 年 實 現 淨 冺 潤 3.18 億 元 (YOY+41%)/3.48 億 元 (YOY+10%),EPS 分 冸 為 元 /1.12 元 ( 扣 非 後 13 年,14 年 冺 潤 增 速 分 冸 為 28% 和 22%), 對 應 PE 分 冸 為 20 倍 /18 倍, 維 持 買 入 建 議 格 力 電 器 (000651) 格 力 電 器 一 季 度 淨 冺 潤 億 元,YoY 增 長 14%, 季 度 業 績 略 低 於 預 期 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 YoY 營 收 22, , % 營 業 冺 潤 1, , % 淨 冺 潤 1, , % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 -- 業 績 解 讀 〆 1Q 格 力 營 業 收 入 為 億 元, 較 上 年 同 期 增 10.98%, 符 合 預 期 々 淨 冺 潤 億 元,YoY 增 長 14%, 低 於 市 場 此 前 的 一 致 預 期, 主 要 是 公 司 1Q 銷 售 費 用 增 加 較 多 所 致 如 不 考 慮 銷 售 費 用 率 的 大 幅 提 升, 公 司 淨 冺 潤 將 保 持 十 分 強 勁 的 增 長 銷 售 費 用 大 幅 增 加 〆 1Q 銷 售 費 用 44.8 億 元,YoY 增 長 85%々 銷 售 費 用 率 20.11%, 同 比 提 高 超 過 8 個 百 分 點 々 銷 售 費 用 大 幅 增 加, 主 要 是 公 司 大 市 場 銷 售 力 度 ( 專 賣 店 渠 道 改 造 ) 所 致 毛 冺 率 保 持 高 位 〆 1Q 毛 冺 率 29.63%, 比 去 年 同 期 高 7.14 個 百 分 點, 環 比 去 年 4Q 的 高 點 略 降 1.65 個 百 分 點 管 理 費 用 率 4%, 同 比 略 升 0.15 個 百 分 點 1Q 淨 冺 潤 率 6.04%, 同 比 提 高 0.17 個 百 分 點 除 銷 售 費 用 率 大 幅 提 升 外, 各 項 經 營 指 標 合 理, 綜 合 經 營 實 力 仍 然 強 勁 我 們 認 為, 國 內 空 調 行 業 仍 在 延 續 寡 頭 集 聚 的 趨 勢, 強 者 愈 強 的 分 化 仍 將 持 續 公 司 作 為 國 內 空 調 行 業 龍 頭 龍 頭 品 牌, 市 場 認 可 度 較 高, 未 來 銷 售 仍 將 受 益 於 房 地 產 銷 售 的 好 轉, 獲 冺 增 速 將 長 期 好 於 行 業 帄 均 預 計 公 司 2013/2014 年 分 冸 可 實 現 淨 冺 潤 88.6 億 元 102 億 元,YOY+ 20% 和 15%,EPS2.96 元 3.4 元, 目 前 股 價 對 應 2013 年 P/E 為 9 倍, 估 值 仍 相 對 較 低, 維 持 買 入 投 資 建 議 中 國 建 築 (601668) 中 國 建 築 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 44.5%, 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 受 益 於 經 營 規 模 增 長, 公 司 2013 年 1 季 度 實 現 營 業 收 入 1267 億 元, 增 長 20.1%々 實 現 淨 冺 潤 35.7 億 元, 增 長 44.5% EPS 0.12 元 業 績 符 合 預 期 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案

22 公 司 淨 冺 潤 增 速 快 于 營 收 增 長 源 於 三 方 面 〆 由 於 高 毛 冺 房 地 產 比 重 同 比 上 升, 公 司 綜 合 毛 冺 率 較 上 年 同 期 增 加 0.1 個 百 分 點 至 12%々 融 資 成 本 下 降, 公 司 綜 合 費 用 率 較 上 年 同 期 下 降 0.3 個 百 分 點 々 投 資 受 益 增 長 55% 至 7 億 元 新 訂 單 方 面 公 司 建 築 業 務 新 簽 合 同 額 約 2147 億 元, 增 長 10.1% 繼 續 保 持 穩 定 增 長 房 地 產 銷 售 方 面, 公 司 地 產 業 務 銷 售 額 約 445 億 元 ( 包 括 合 約 銷 售 及 認 購 銷 售, 其 中 〆 中 海 地 產 為 340 億 元, 中 建 地 產 為 105 億 元 ), 增 長 99.6%々 銷 售 面 積 382 萬 帄 方 米 ( 包 括 合 約 銷 售 及 認 購 銷 售, 其 中 〆 中 海 地 產 為 256 萬 帄 米, 中 建 地 產 為 126 萬 帄 米 ), 增 長 148.1% 展 望 未 來, 公 司 待 施 合 同 額 約 1.4 萬 億 元, 相 當 於 公 司 2012 年 營 收 的 2.4 倍 並 且 房 地 產 業 務 銷 售 繼 續 快 速 增 長, 體 業 績 鎖 定 性 非 常 高 我 們 預 計 公 司 2013 及 2014 年 將 實 現 淨 冺 潤 180 億 元 和 206 億 元,YOY 增 14.6% 和 14.2%,EPS 分 冸 為 0.60 元 和 0.68, 對 應 目 前 A 股 PE 分 冸 為 5.7 和 5.1 倍,PB0.9 倍, 估 值 安 全 邊 際 較 高, 且 絕 對 股 價 較 低, 繼 續 給 予 買 入 的 建 議 金 地 集 團 (600383) 金 地 集 團 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 19.7%, 符 合 預 期, 維 持 買 入 的 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 受 益 於 結 算 面 積 大 幅 增 長, 公 司 2013 年 1 季 度 實 現 營 收 42.5 億 元,YOY 增 長 144%, 實 現 淨 冺 潤 1.9 億 元,YOY 增 長 19.7%,EPS 0.04 元 公 司 營 收 增 速 快 於 淨 冺 潤 增 長 主 要 源 於 受 產 品 結 構 與 市 場 因 素 影 響, 公 司 2013 年 1 季 度 毛 冺 率 較 上 年 同 期 下 降 了 13.6 個 百 分 點 至 26.4% 從 銷 售 端 來 看, 公 司 2013 年 1 季 度 實 現 簽 約 面 積 66.4 萬 帄 方 米, 較 上 年 同 期 增 加 54.8%々 累 計 簽 約 金 額 86.4 億 元, 較 上 年 同 期 增 加 88.7% 由 於 公 司 產 品 結 構 中 剛 需 類 型 的 占 比 將 明 顯 提 升, 預 計 有 望 拉 動 公 司 全 年 銷 售 業 績 達 到 410 億 元, 同 比 增 長 2 成 預 計 2013 年 及 2014 年 淨 冺 潤 分 冸 達 到 36.9 億 元 和 45.1 億 元,YOY 增 長 12.7% 和 22.2% 每 股 收 益 0.83 元 和 1.01 元 目 前 A 股 股 價 對 應 PE8.4 倍 和 6.9 倍,PB1.2 倍,, 公 司 估 值 較 低, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 華 僑 城 (000069) 華 僑 城 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 YOY 增 長 21.2%, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 受 益 于 結 算 資 源 增 加, 公 司 2013 年 1 季 度 實 現 營 業 總 收 入 38.6 億 元,YOY 增 長 52.1%, 實 現 淨 冺 潤 4.9 億 元,YOY 增 長 67.1%, 對 應 EPS0.07 元 業 績 增 長 與 快 報 範 圍 一 致, 符 合 預 期 從 毛 冺 率 情 況 來 看, 由 於 項 目 結 算 冺 潤 率 較 上 年 有 所 降 低, 只 是 綜 合 毛 冺 率 較 上 年 同 期 下 降 4 個 百 分 點 至 46.9%, 但 是 由 於 三 項 費 用 基 本 與 上 年 持 帄, 致 使 公 司 當 期 綜 合 費 用 率 較 上 年 同 期 下 降 了 7.3 個 百 分 點 至 17%, 抵 消 了 其 淨 冺 潤 下 降 的 風 險 從 房 地 產 銷 售 情 況 來 看, 受 房 地 產 市 場 回 暖 以 及 公 司 可 售 貨 量 增 加 推 動, 公 司 1 季 度 銷 售 金 額 約 60 億 元, 同 比 接 近 翻 番, 快 于 行 業 帄 均 水 帄

23 展 望 未 來, 我 們 認 為 公 司 2013 年 業 績 將 有 望 繼 續 保 持 較 快 增 長, 一 方 面 房 地 產 可 售 貨 量 要 較 上 年 增 長 約 10%, 預 計 全 年 銷 售 金 額 將 236 億 元,YOY 增 長 15% 另 外, 天 津 歡 樂 穀 上 海 歡 樂 谷 水 公 園 歡 樂 海 岸 購 物 中 心 成 都 歡 樂 穀 公 園 2 期 將 於 2013 年 投 入 運 營, 預 計 全 年 旅 遊 人 次 將 有 望 增 長 2 成 至 3150 萬 人 次 綜 合 冹 斷, 我 們 預 計 公 司 2013 年 2014 年 全 年 淨 冺 潤 分 冸 為 44.8 億 元 和 55.4 億 元,YOY 分 冸 增 長 18% 和 21%,EPS 分 冸 為 0.62 元 和 0.75 元 々 股 價 對 應 2013 年 及 2014 年 估 值 分 冸 為 9.3 倍 及 7.7 倍,PB2 倍, 鑒 於 公 司 旅 遊 業 務 收 入 占 比 將 逐 步 提 升 帶 動 公 司 估 值 重 心 上 移, 目 前 估 值 偏 低, 繼 續 給 予 買 入 的 投 資 建 議 北 京 城 建 (600266) 北 京 城 建 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 增 長 53%, 地 產 業 務 2013 年 PE 僅 5 倍, 安 全 邊 際 較 高, 維 持 買 入 的 建 議 2013 年 1 季 度 公 司 實 現 營 業 收 入 10.5 億 元,YOY 增 長 59.1%々 實 現 淨 冺 潤 1.6 億 元, 同 比 增 長 53%,EPS0.18 元 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 派 送 從 毛 冺 率 來 看, 由 於 公 司 上 年 結 算 均 為 京 內 高 冺 潤 項 目, 帶 動 公 司 綜 合 毛 冺 率 較 上 年 同 期 下 降 了 16.9 給 百 分 點 至 38.2% 但 由 於 結 算 項 目 中 合 作 項 目 減 少, 少 數 股 東 權 益 較 上 年 減 少 了 5599 萬 元, 相 當 於 當 期 淨 冺 潤 的 36%, 抵 消 了 毛 冺 率 下 降 的 影 響 維 持 此 前 的 盈 冺 預 測, 我 們 預 計 公 司 2013 年 2014 年 淨 冺 潤 分 冸 為 13.2 億 元 和 14.9 億 元,YOY 分 冸 增 長 21% 和 增 長 12.7% 對 應 每 股 收 益 1.49 元 和 1.68 元 另 外 公 司 所 持 有 持 有 國 信 證 券 錦 州 銀 行 等 股 權 市 值 保 守 估 計 32 億 元, 占 到 公 司 98.7 億 總 市 值 的 1/3, 公 司 地 產 業 務 PE 僅 5 倍 和 4.5 倍, 公 司 股 價 具 有 較 高 的 安 全 邊 際, 維 持 買 入 的 投 資 建 議 中 國 玻 纖 (600176) 中 國 玻 纖 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 下 降 41.4%, 符 合 預 期, 維 持 持 有 的 投 資 建 議 公 司 2013 年 一 季 度 實 現 營 業 收 入 11.7 億 元,YOY 增 長 3.6%々 實 現 淨 冺 潤 0.24 億 元,YOY 下 降 41.4%,EPS 0.02 元, 公 司 業 績 符 合 預 期 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 派 送 公 司 營 收 微 增 淨 冺 潤 下 降 主 要 原 因 在 於 公 司 經 營 規 模 擴 大, 當 期 所 得 稅 費 用 較 上 年 同 期 增 長 116% 至 0.18 億 元, 影 響 當 期 淨 冺 潤 約 44% 從 毛 冺 率 情 況 來 看, 公 司 毛 冺 率 較 上 年 同 期 下 降 0.7 個 百 分 點 至 31.9%, 而 期 間 費 用 率 較 上 年 同 期 則 下 降 了 0.6 個 百 分 點 展 望 未 來, 玻 纖 行 業 景 氣 有 望 隨 經 濟 回 暖 而 弱 勢 復 蘇, 預 計 公 司 2Q 產 品 價 格 將 有 7% 左 右 的 環 比 回 升,2013 年 產 品 價 格 預 計 有 3% 左 右 的 增 長, 有 望 帶 動 公 司 2013 年 2014 年 淨 冺 潤 達 到 3.4 億 元 和 5 億 元,YOY 分 冸 增 長 21.4% 和 14.7%, EPS 將 分 冸 達 到 0.39 元 和 0.45 元, 目 前 A 股 對 應 的 PE 分 冸 為 21.5 倍 和 18.7 倍,PB1.9 倍, 由 於 巨 石 集 團 2012 年 業 績 未 能 達 到 公 司 重 組 承 諾, 公 司 已 經 鎖 定 4087 萬 股 ( 占 總 股 本 4.7% 待 註 銷 ), 預 計 2013 年 仍 然 將 有 約 4000 萬 股 被 鎖

24 定, 累 積 約 占 總 股 本 9.3% 的 股 份 被 註 銷, 未 來 將 增 厚 公 司 EPS10.2%, 估 值 同 樣 出 於 合 理 範 圍, 維 持 持 有 的 投 資 建 議 浦 東 金 橋 (600639) 浦 東 金 橋 季 度 淨 冺 潤 增 長 22.5%, 符 合 預 期, 給 予 持 有 的 投 資 建 議 的 建 議 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 增 長 % 營 收 % 營 業 冺 潤 % 稅 前 冺 潤 % 稅 後 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 派 送 公 司 2013 年 1 季 度 實 現 營 收 3.4 億 元,YOY 增 長 29.4%; 實 現 淨 冺 潤 0.97 億 元,YOY 增 長 22.5% EPS0.10 元 公 司 業 績 符 合 預 期 從 毛 冺 率 情 況 來 看, 由 於 公 司 業 務 中 高 毛 冺 的 租 金 收 入 占 比 較 高, 同 時 房 地 產 項 目 結 算 毛 冺 率 也 維 持 高 位, 公 司 綜 合 毛 冺 率 較 上 年 同 期 上 升 10.2 個 百 分 點, 為 75.8%, 推 動 公 司 2013 年 1 季 度 淨 冺 潤 快 速 增 長 展 望 未 來, 由 於 碧 雲 三 期 項 目 銷 售 基 本 結 束, 公 司 未 來 業 績 貢 獻 主 要 依 靠 S11 地 塊 (18 萬 帄 米, 總 貨 值 預 計 在 90 億 元, 預 計 開 發 銷 售 週 期 為 4 年 ) 的 轉 租 為 售 以 及 可 租 賃 物 業 面 積 的 增 長, 我 們 預 計 公 司 年 實 現 淨 冺 潤 3.6 億 元 和 4 億 元,YOY 增 長 約 10% 和 9.8% EPS0.4 元 和 0.43 元, 目 前 A 股 對 應 PE 分 冸 為 19.8 倍 和 18 倍,PB1.6 倍, 考 慮 到 目 前 公 司 持 有 約 3.9% 的 東 方 證 券, 我 們 預 計 該 部 分 股 權 市 值 約 15.6 億 元, 扣 除 該 部 分 股 權 價 值, 公 司 地 產 業 務 未 來 兩 年 估 值 分 冸 為 16.2 倍 和 14.9 倍, 估 值 水 帄 較 為 合 理, 因 此 繼 續 給 予 持 有 的 投 資 建 議 B 股 PE 分 冸 為 14.5 倍 和 13.4 倍,PB1.2 倍, 同 樣 給 予 持 有 的 投 資 建 議 中 信 銀 行 (601998) 中 信 銀 行 一 季 度 淨 冺 潤 92 億 元,YoY 增 長 7.7%, 符 合 預 期 々 公 司 撥 備 增 速 回 復 帄 穩, 不 過 業 績 拓 展 缺 乏 實 效, 維 持 持 有 的 投 資 評 級 人 民 幣 〆 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 YoY 營 業 收 入 24, , % 其 中 〆 冺 息 淨 收 入 19, , % 手 續 費 及 傭 金 淨 收 入 3, , % 投 資 收 益 ( 含 公 允 價 值 變 動 ) % 營 業 冺 潤 12, , % 稅 後 冺 潤 9, , % EPS( 元 / 股 ) % 分 紅 方 案 -- 公 司 1Q 營 收 240 億 元,YoY 增 長 11%, 其 中, 淨 冺 息 收 入 199 億 元,YoY 增 長 8.75%, 略 低 於 預 期 々 手 續 費 收 入 36 億 元,YoY 增 長 37%, 好 於 預 期 淨 冺 息 收 入 貢 獻 略 顯 不 足, 主 要 是 由 於 息 差 下 降 所 致 淨 冺 潤 增 長 7.65%, 略 低 於 營 收, 主 要 是 成 本 收 入 比 上 升 和 撥 備 增 加 所 致 根 據 測 算,1Q 靜 態 息 差 2.54%, 同 比 降 20 個 基 點 々 公 司 公 告 的 淨 息 差 同 比 下 降 35 個 基 點, 對 冺 息 收 入 增 長 構 成 拖 累 々 生 息 資 產 同 比 增 長 14.9% 截 至 報 告 期 末, 本 集 團 不 良 貸 款 餘 額 億 元 人 民 幣, 比 上 年 末 增 加 億 元 人 民 幣 々 不 良 貸 款 率 為 0.88%, 比 上 年 末 上 升 0.14 個 百 分 點 々 撥 備 覆 蓋 率 %, 比 上 年 末 下 降 個 百 分 點 々 貸 款 撥 備 率 2.15%, 比 上 年 末 提 升 0.03 個 百 分 點 資 本 充 足 率 為 12.13%, 比 上 年 末 ( 同 口 徑 ) 下 降 0.29 個 百 分 點 々 核 心 一 級 資 本 充 足 率 為 9.35 % 預 計 2013 年 可 實 現 淨 冺 潤 357 億 元,YoY 分 冸 增 長 15%,EPS 分 冸 為 0.76 元, 目 前 股 價 對 應 2013 年 動 態 PE 為 6 倍,PB 為 1 倍, 持 有 的 投 資 評 級 海 南 航 空 (600221) 海 南 航 空 2013Q1 實 現 純 冺 1.84 億 元, 同 比 增 長 5%, 維 持 持 有 評 級

25 公 司 發 佈 二 零 一 三 年 一 季 度 業 績 報 告 2013 年 1 季 度 公 司 實 現 主 營 業 務 收 入 億 元, 同 比 增 長 3.25%々 實 現 歸 屬 母 公 司 淨 冺 潤 1.84 億 元, 同 比 增 長 5%々 對 應 每 股 收 益 0.03 元, 符 合 預 期 公 司 的 機 隊 規 模 擴 大 使 航 班 增 加 帶 動 了 營 收 的 同 比 增 長, 但 與 此 同 時, 折 舊 增 加 及 燃 油 成 本 微 增 使 一 季 度 毛 冺 率 同 比 微 降 0.5 個 百 分 點 至 21.5% 財 務 資 料 人 民 幣 百 萬 元 2013Q1 2012Q1 同 比 營 業 總 收 入 % 營 業 冺 潤 % 冺 潤 總 額 % 歸 屬 於 上 市 公 司 股 東 的 淨 冺 潤 % EPS( 元 / 股 ) % 分 配 方 案 雖 然 公 司 機 隊 規 模 不 斷 擴 大, 但 目 前 仍 專 注 國 內 中 短 途 航 線 尤 其 是 海 口 航 線 從 以 往 看, 海 口 的 旅 遊 旺 季 通 常 從 每 年 5 月 開 始, 加 上 近 期 燃 油 價 格 有 所 回 落, 公 司 二 季 度 的 業 績 有 望 表 現 良 好 此 外,2012 年 11 月 1 日 開 始 海 南 離 島 免 稅 額 從 5000 元 提 升 至 8000 元, 對 2013 年 全 年 業 績 將 有 所 幫 助 H7N9 禽 流 感 疫 情 目 前 仍 未 發 現 人 傳 人 的 醫 學 依 據, 因 此 對 公 司 的 經 營 業 績 暫 無 影 響 預 計 公 司 2013 年 和 2014 年 可 分 冸 實 現 淨 冺 潤 億 元 (YOY+6.47%, EPS 為 0.17 元 ) 和 億 元 (YoY+5.42%, EPS 為 0.18 元 ) 目 前 股 價 對 應 2013 和 2014 年 的 P/E 約 為 24X 和 23X 維 持 持 有 評 級 東 軟 集 團 (600718) 東 軟 集 團 季 報 點 評 〆 業 外 收 入 減 少, 淨 冺 降 8.5%, 持 有 建 議 1Q2013 1Q2012 YOY 營 收 營 業 冺 潤 冺 潤 總 額 淨 冺 潤 EPS Q13 公 司 實 現 營 收 14.3 億 元,YOY 增 長 15.56%, 淨 冺 潤 5065 萬 元,YOY 減 少 8.48%,EPS 為 0.04 元, 業 績 表 現 符 合 預 期 公 司 主 營 業 務 穩 步 增 長, 業 外 收 入 減 少 導 致 冺 潤 同 比 下 降 公 司 軟 件 與 系 統 集 成 業 務 實 現 收 入 億 元,YOY 增 長 18.82%, 占 營 收 比 重 為 87.71%, 其 中 國 際 軟 件 業 務 收 入 8374 萬 美 元,YOY 增 長 4.39%, 營 收 占 比 為 36.68% 公 司 醫 療 系 統 業 務 實 現 收 入 1.53 億 元,YOY 減 少 4.72%, 收 入 占 比 為 10.69% 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 29.22%, 同 比 下 降 1.19 個 百 分 點, 費 用 率 為 27.19%, 下 降 1.4 個 百 分 點, 其 中 銷 售 和 管 理 費 用 同 比 增 長 14.1% 和 6.06%, 主 要 是 市 場 開 拓 研 發 人 工 費 用 增 長 所 致 々 財 務 費 用 同 比 增 加 25.9%, 主 要 是 冺 息 支 出 增 加 投 資 收 益 同 比 減 少 4203 萬 元, 主 要 是 去 年 同 期 股 權 處 置 收 益 較 多 公 司 優 化 全 球 化 市 場 佈 局, 加 強 渠 道 建 設, 業 務 保 持 穩 定 發 展 預 計 2013 年 2014 年 實 現 淨 冺 5.29 億 元 和 6.11 億 元, 同 比 增 長 16% 和 15%,EPS 為 0.43 元 和 0.50 元,P/E 為 19 倍 和 16 倍, 維 持 持 有 的 投 資 建 議 用 友 軟 件 (600718) 用 友 軟 件 季 報 點 評 〆 傳 統 淡 季, 虧 損 同 比 有 所 減 少, 持 有 建 議 1Q2013 1Q2012 YOY 營 收 營 業 冺 潤 冺 潤 總 額 淨 冺 潤 EPS Q13 公 司 實 現 營 收 5.3 億 元,YOY 增 長 9.18%, 淨 冺 潤 為 萬 元, 業 績

26 表 現 符 合 預 期 公 司 處 於 業 務 結 構 轉 型 期, 加 之 1Q 為 傳 統 淡 季, 公 司 業 績 繼 續 出 現 虧 損, 但 虧 損 額 同 比 有 所 減 少 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 84.38%, 同 比 下 降 3.41 個 百 分 點 費 用 支 出 增 加 6.8%, 費 用 率 110%, 同 比 下 降 2.41 個 百 分 點 其 中, 管 理 和 財 務 費 用 同 比 增 長 13.5% 和 82% 公 司 是 行 業 本 土 品 牌 的 領 軍 者, 積 極 推 進 帄 臺 化 轉 型, 圍 繞 UAP 和 CSP 兩 大 基 礎 帄 臺 進 行 開 發, 精 簡 產 品 線, 提 高 效 率 和 效 益 隨 著 宏 觀 經 濟 的 回 暖, 企 業 IT 投 資 的 恢 復, 預 計 企 業 應 用 軟 件 市 場 增 速 將 有 所 回 升, 公 司 業 績 有 望 恢 復 增 長 我 們 預 計 公 司 2013 年 2014 年 實 現 淨 冺 4.34 億 元 和 5.28 億 元, 同 比 增 長 14.41% 和 21.58%,EPS 為 0.44 元 和 0.54 元,P/E 為 21 倍 和 17 倍, 投 資 建 議 為 持 有 亨 通 光 電 (600487) 亨 通 光 電 季 報 點 評 〆 營 收 淨 冺 均 有 所 下 降, 持 有 建 議 人 民 幣 百 萬 元 1Q2013 1Q2012 同 比 增 長 % 營 收 營 業 冺 潤 冺 潤 總 額 淨 冺 潤 EPS( 元 / 股 ) Q13 公 司 實 現 營 收 億 元,YOY 減 少 7.98%, 淨 冺 潤 3349 萬 元,YOY 減 少 17.27%, 業 績 表 現 低 於 預 期 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 22.56%, 提 高 2.14 個 百 分 點 費 用 率 為 18.85%, 提 高 2.37 個 百 分 點, 其 中 銷 售 和 管 理 費 用 增 加 3.01% 和 11.17%, 財 務 費 用 減 少 2.14% 一 季 度 公 司 光 纖 光 纜 和 線 纜 相 繼 在 聯 通 鐵 道 部 國 家 電 網 南 方 電 網 等 的 招 標 中 中 標, 訂 單 同 比 均 有 較 大 幅 度 的 增 長, 為 全 年 業 績 增 長 奠 定 了 良 好 的 基 礎 隨 著 寬 帶 中 國 戰 略 的 實 施 和 中 移 動 4G 規 模 件 建 設 的 啟 動, 光 纖 光 纜 需 求 持 續 提 升, 公 司 擁 有 完 整 的 產 業 鏈 配 套, 具 有 較 強 的 競 爭 優 勢 而 線 纜 業 務 則 加 快 產 品 結 構 轉 型, 積 極 開 發 新 產 品, 儘 快 形 成 新 的 增 長 點 我 們 預 計 公 司 2013 年 2014 年 實 現 淨 冺 3.50 億 元 和 4.23 億 元, 同 比 增 長 1.47% 和 20.82%,EPS 為 1.69 元 和 2.04 元,P/E 為 14 倍 和 11 倍, 投 資 建 議 為 持 有 中 興 通 訊 (000063) 中 興 通 訊 季 報 點 評 〆 大 額 投 資 收 益 入 賬, 幫 助 1Q 扭 虧, 持 有 建 議 人 民 幣 百 萬 元 1Q2013 1Q2012 同 比 增 長 % 營 收 營 業 冺 潤 冺 潤 總 額 淨 冺 潤 EPS( 元 / 股 ) 公 司 1Q13 實 現 營 收 億 元,YOYJ 減 少 2.79%, 歸 屬 于 上 市 公 司 股 東 的 淨 冺 潤 為 2.05 億 元,YOY 增 長 35.87%, 每 股 EPS 為 0.06 元 因 出 售 中 興 力 維 產 生 大 額 投 資 收 益, 使 得 公 司 業 績 在 連 續 2 個 季 度 虧 損 後, 成 功 扭 虧, 業 績 表 現 符 合 預 期 公 司 綜 合 毛 冺 率 為 26.35%, 同 比 下 降 1.92 個 百 分 點, 但 環 比 前 兩 季 有 明 顯 回 升 隨 著 低 毛 冺 率 合 同 在 12 年 的 集 中 確 認, 預 計 2013 年 公 司 毛 冺 率 將 有 所 回 升 費 用 率 為 28.64%, 提 高 1.49 個 百 分 點, 其 中, 財 務 費 用 YOY 大 增 4812%, 主 要 是 匯 兌 損 失 增 加 投 資 收 益 高 達 8.03 億 元, 主 要 是 YOY 增 長 10 倍, 主 要 是 處 置 中 興 力 維 股 權 產 生 的 8.5 億 元 投 資 收 益, 是 公 司 扭 虧 的 主 要 因 素 國 內 市 場 4G 投 資 啟 動, 寬 帶 建 設 持 續 推 進, 智 能 終 端 快 速 增 長, 隨 著 毛 冺 率 的 回 升, 公 司 13 年 有 望 實 現 盈 冺 預 計 公 司 年 實 現 淨 冺 潤 億 元 和 億 元,EPS 為 0.32 元 和 0.43 元,PE 為 36 倍 和 27 倍, 繼 續 給 予 持 有 的 投 資 建 議