浦东建设

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佑钮
5 years ago
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3 关注日趋激烈的市场竞争目前, 汽车零部件行业的竞争日趋激烈, 对公司产品价格质量技术和服务带来更高的要求成本控制压力加大公司主要原材料为钢铁铜铝塑料粒子等大宗商品, 受国内外市场环境影响较大 ; 同时, 近年来人工成本上涨趋势明显, 对公司成本的控制能力带来了挑战 2 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/ 及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效; 同时, 在本次债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

5 行业分析国内汽车行业仍然呈现增长态势, 但随着上一轮消费需求的释放,2017 年产销量增速有所下滑近年来, 我国汽车行业呈现平稳增长态势, 自 2009 年起我国汽车产销规模跃居世界第一 ;2004 至 2016 年, 我国汽车销量复合增长率高达 14.32%; 2009 年至 2016 年, 我国汽车行业产销两旺稳定增长, 持续保持全球最大的汽车市场地位中国汽车工业协会统计,2017 年我国汽车产销呈小幅增长, 全年产销量分别为 2, 万辆和 2, 万辆汽车, 同比分别增长 3.19% 和 3.04%, 增速比上年同期分别回落个百分点和个百分点图 1:2004~2017 年我国汽车销量及增长情况单位 : 万辆资料来源 :Wind, 中诚信证评整理分板块来看, 根据中国汽车工业协会数据, 2017 年, 我国乘用车产销量分别为 2, 万辆和 2, 万辆, 同比增长 1.58% 和 1.40%; 商用车产销量分别为万辆和万辆, 同比增长 13.81% 和 13.95% 随着我国经济持续增长和居民收入水平不断提高, 我国汽车消费特别是居民自用的乘用车消费呈现大众化趋势, 并逐渐成为我国新一轮居民消费升级的热点从近年来驱动中国汽车消费市场增长的因素来看, 短期内政策对于行业的发展有较为明显的刺激或抑制作用 ; 长期来看, 国民经济发展, 居民可支配收入提高所引发的财富效应以及行业科技创新推动的升级换代将是汽车行业长期发展的动力来源一方面中国经济持续发展, 居民可支配收入水平提高所引发的财富效应将使得汽车尤其是乘用车的购买需求保持旺盛, 虽然部分一二线城市目前由于道路拥堵严重导致区域内汽车保有量临近饱和, 但是考虑到中国东西部经济的发展差异, 未来随着中西部三四线城市的消费水平与一二线城市的差距逐步缩小, 汽车的首次购买需求和改善型需求同时释放将继续推动行业的快速发展, 另一方面技术创新推动的产品不断升级也将是行业不断发展的重要内生因素中诚信证评认为, 虽然我国汽车产销增速趋缓, 但从目前汽车市场需求变化情况来看, 已经开始从一线二线城市逐步向三线和四线城市下探, 因此未来中国汽车市场仍有较大的发展空间近年汽车工业的稳定发展为中国汽车零部件行业提供了良好的发展机遇, 但仍面临产品附加值低盈利空间受挤压等问题作为汽车整车制造的配套产业, 我国汽车零部件行业是伴随着汽车产业的快速发展而成长起来的因此, 汽车产业的持续稳定发展对零部件行业的发展起着重要的推动作用, 是汽车零部件行业发展的主要驱动因素随着我国汽车工业的快速发展, 我国汽车零部件行业总体规模正迅速壮大, 呈现快速增长趋势自 2001 年以来, 我国汽车零部件行业整体销售收入年均增长率超过 10% 根据中国汽车工业产销快讯显示,2017 年 1~10 月中国汽车零部件行业销售收入为 32, 亿元, 同比增长 11.16%, 较上年回落 3.2 个百分点零部件行业作为汽车产业的上游行业, 其产品通用性强, 市场集中度高, 对规模经济和研发能力的要求很高但我国汽车零部件行业发展存在企业规模小自主创新能力不强产品附加值低等软肋目前, 国内高端零部件产品如变速箱装有差速器的驱动桥等仍依赖进口, 我国零部件出口产品大部分还停留在售后市场, 亟待提高产品质量和技术含量, 推动产业结构升级, 实现规模经济盈利空间方面, 汽车零部件原材料成本占比相对较高, 受到产业链上游主要包括钢材铜铝塑料粒子等原材料的价格波动影响较大从图 2 可以看出, 以钢材为代表的主要原材料的价格波动幅度较大虽然, 目前汽车零部件主要原材料多处于 4 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

6 较低价格水平, 但伴随着全球经济步入复苏轨道, 预计未来主要原材料价格会有所恢复并传导至相关产品上, 汽车零部件生产企业面临一定的成本控制和消化压力同时, 整车厂在质量技术价格等方面要求日益严苛, 使得零部件企业研发投入和试验成本不断上升, 也在一定程度上挤压了汽车零部件企业的盈利空间此外, 劳动力成本的不断增长也加大了行业的经营压力行业内主要企业一般通过不断提升内部管理水平改进生产技术提升材料利用率提高装备自动化程度等方式来减少生产成本上涨对利润水平的影响图 2:2012~2017 年国内钢材价格走势图单位 : 元 / 吨资料来源 :Wind, 中诚信证评整理从发展趋势上来看, 我国汽车零部件行业不断向专业化转变, 部分国内零部件制造企业生产规模研发实力和整体技术水平不断提升, 在各专业细分领域出现了一些国内竞争优势明显并具有一定全球竞争力的零部件制造龙头企业未来我国汽车零部件企业将有能力通过技术突破创造进口替代需求, 进入全球供应链体系, 从而进一步提升我国汽车零部件企业的国际竞争力总的来说, 我国汽车零部件产业面临产品附加值低成本控制压力大市场竞争日趋激烈等问题, 目前正处于规模扩张和产业升级的加速阶段, 对产品价格质量技术和服务带来更高的要求, 未来仍有较大发展空间业务运营公司主要从事汽车等交通运输车辆和工程机械的零部件及其总成的设计研发和销售等, 业务主要涉及内外饰件功能件金属成型和模具电子电器件和热加工件五大板块 2017 年公司及时做好产品品种和产能结构调整, 着力提高运营效率, 在国内汽车市场总体增速放缓的情况下, 经营业绩依然稳步增长, 当年实现主营业务收入 1, 亿元, 同比增长 12.01%, 上述业务板块占主营业务收入的比重分别为 68.01% 21.86% 6.18% 3.19% 和 0.76%, 内外饰件板块仍是公司收入的主要来源, 近年来收入占比均保持在 60% 以上表 1:2016~2017 年公司主营业务收入构成单位 : 亿元 % 业务板块 2016 年 2017 年收入占比收入占比内外饰件金属成型和模具功能件电子电器件热加工件合计 1, , 资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理作为国内最大的汽车零部件集团, 公司竞争优势明显,2017 年进一步加强研发投入及业务结构的优化, 业务发展势头良好目前, 公司是国内业务规模最大产品品种覆盖面最广泛的汽车零部件集团, 各个产品在国内具有较高的市场占有率, 尤其是内外饰件和功能性总成件, 具有明显的竞争优势表 2:2017 年公司主导产品市场占有率情况板块板块产品名称市场占有率排名仪表板 ( 全球 ) 11.2% 2 仪表板 ( 国内 ) 31.3% 1 内外饰件汽车座椅 31.7% 1 方向盘 24.2% 1 气囊 23.5% 2 保险杠 24.8% 1 悬架弹簧 20.5% 1 稳定杆 24.1% 1 摇窗机 23.0% 1 功能性总成件 (CV) 传动轴 46.8% 1 制动钳 13.0% 1 真空助力器 24.0% 1 空调压缩机 33.0% 1 注 : 以上市场占有率为狭义乘用车 ( 指轿车 MPV 和 SUV) 市场占有率, 其中方向盘气囊市场份额按销售额计算, 其余产品则以销售量计算资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理 5 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

7 研发方面, 公司进一步加大研发投入,2017 年源汽车领域的研发成果能够对公司后续发展形成公司研发费用为亿元, 同比增长 3.64%, 占一定支撑, 业务发展势头良好营业收入比重为 1.80%, 占比较上年减少 0.17 个百公司已构建较为完善的国内外产业布局, 具分点 ; 研发人员 4,685 人, 占职工总人数比例为备一定产业集群优势 ; 随着业务规模的扩张, 15.71% 截至 2017 年末, 公司已有 68 家所属企业公司大部分汽车零部件产量均较上年大幅增获得高新技术企业称号,27 家企业拥有上海市级技长术中心称号,18 家企业获得 ISO/IEC17025( 实验截至 2017 年末, 公司已在全国 22 个省市室检验和校准能力 ) 证书当年公司持续加大在智自治区设立了 306 个研发制造和服务基地, 较上能驾驶主动感应系统 (ADAS) 的投入, 于 2017 年年增加 11 个 ; 随着国际化发展的不断深入, 公司底完成国内首款自主研发具有独立知识产权的汽车内饰轻量化铸铝车灯油箱系统等业务逐 24GHz 后向毫米波雷达的量产, 前向后向毫米波步拓展全球市场, 在美国德国泰国俄罗斯雷达通过冬季极寒工况试验, 自动泊车系统完成车澳大利亚捷克斯洛伐克印度墨西哥加拿位扫描路径规划整车控制路径跟随算法等开大南非日本西班牙意大利巴西等国家设发, 前视摄像头完成综合工况道路验证测试随着立有 85 个生产制造 ( 含研发 ) 基地, 较上年增加 6 开发工具测试台架微波暗室测试场地的相继个公司已形成较为完善的国内外产业布局, 具备投入使用, 在相关产品开发能力快速迭代方面不一定的产业集群优势断取得新的进展, 产品开发及生产流程通过能力成生产方面, 公司按照精益生产原则安排生产, 熟度模型集成 (CMMI)L3 评估此外, 公司以华采用先进的质量保证手段确保生产质量, 同时在生域汽车电动系统有限公司为平台, 完成驱动电机产过程中, 根据不同产品采用抽检或全部检测的方电机控制等系列产品的研发, 预计未来随着智能驾式进行质量检查, 保证产品的质量实现最终用户满驶和新能源汽车的进一步发展, 新产品将成为公司意截至 2017 年末, 公司已在延锋汽车饰件系统新的利润增长点有限公司上海纳铁福传动系统有限公司上海小此外, 公司持续调整和优化业务结构,2017 年糸车灯有限公司博世华域转向系统有限公司上通过收购上海小糸车灯有限公司 50% 股权, 使得汽海法雷奥汽车电器系统有限公司华域三电汽车空车智能照明业务成为公司全资掌控的核心业务公调有限公司上海皮尔博格有色零部件有限公司等司与德国博世公司就中国乘用车转向机业务形成企业建成精益管理标杆工厂, 保证产品质量缩短一个平台战略, 公司所属博世华域转向系统有限交付周期公司完成对德国博世公司持有的博世汽车转向系产能方面, 随着相关海外业务的发展以及各生统 ( 南京 ) 有限公司 100% 股权的收购整合工作产基地的设立, 公司汽车零部件产能迅速扩张截同时, 公司稳妥退出了发动机和变速箱再制造液至 2017 年末, 随着产能扩张, 公司大部分汽车零压油管等业务 2017 年, 公司新能源汽车核心零部部件产量均较上年有不同程度的增长, 其中核心业件产业链布局更趋完善, 合资控股华域麦格纳电驱务板块内外饰件的主要产品仪表板门板座椅动系统有限公司抢占电驱动系统产品发展先机公保险杠和车灯产量分别较上年同期增长 6.27% 司电驱动系统驱动电机电子转向机电动空调 6.53% 1.53% 13.22% 和 13.84% 压缩机新能源电池托盘等产品已获得德国大众上汽乘用车等多家整车客户电动汽车平台配套定点总的来看, 公司系国内汽车零部件龙头企业, 零部件业务具有明显竞争优势同时, 公司持续加大研发投入以及业务结构的优化, 智能驾驶和新能 6 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

8 表 3:2017 年公司主营产品产量和销量情况内外饰件 ( 万件 ) 2017 年同比增长 (%) 产量销量产量销量仪表板 1,084 1, 门板 1,404 1, 座椅保险杠车灯 6,628 6, 功能件 ( 万件 ) 悬架弹簧 1,545 2, 稳定杆传动轴 2,316 2, 真空助力泵制动钳 1,072 1, 空调压缩机转向器转向管柱油箱后桥模块副车架模块金属成型和模具主要车身骨架件 ( 万套 ) 外覆盖件模具 ( 吨 ) 9,040 9, 电子元器件 ( 万件 ) 摇窗机 1,695 1, 发电机起动机热加工件 ( 万件 ) 缸盖缸体活塞 2,353 2, 资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理采购方面, 公司原材料主要为钢材铝铜和塑料粒子等大宗商品, 同时也包含部分加工配套件,2017 年原材料成本占营业成本的比重为 84.71% 对于钢材等大宗原材料, 公司主要通过发挥采购协同作用以增强议价能力并降低成本, 但近年来钢材等价格波动幅度较大以及人工成本不断上涨, 公司生产成本控制压力加大对于部分加工配套件, 则由各生产企业自行购买 2017 年, 公司前五名供应商采购额为亿元, 占年度采购总额 12.05%, 其中前五名供应商采购额中关联方采购额亿元, 占年度采购总额 10.89% 总体来看, 经过多年发展, 公司已构建较为完善的国内外产业布局, 具备一定产业集群优势 ; 随着公司全球各生产基地的设立, 产能迅速扩张, 主要产品产量持续增长此外, 中诚信证评关注到, 近年来钢材等大宗原材料价格波动幅度较大以及人工成本不断上涨, 对公司成本控制能力带来了一定挑战公司拥有稳定的国内客户群体, 并积极开拓海外业务, 推动整体业务规模实现增长国内方面, 经过多年发展和积累, 公司与国内主要的整车生产企业建立了良好的合作关系, 目前已与上汽大众上汽通用一汽大众长安福特神龙汽车北京奔驰华晨宝马北京现代东风日产上汽乘用车长城汽车江淮汽车广汽集团北汽集团吉利汽车等国内主要整车企业建立了良好的长期合作关系, 客户资源覆盖面广且结构完善受益于产能的扩张及产品结构的优化,2017 年公司前五名客户销售额为亿元, 占年度销售总额 45.71%, 均为关联方销售公司与关联方的日常关联交易均属于公司及所属企业在日常生产经营中必要的正常的持续性的业务, 遵循公平公正和公开的市场原则, 是市场化的选择, 对公司及所属企业无不利影响, 对非关联股东无不利影响 2017 年公司国内销售收入为 1, 亿元, 同比增长 13.56% 在深耕国内汽车配套市场时, 公司积极推进核心业务的国际化发展 2017 年公司下属延锋汽车内饰系统有限公司在全球汽车内饰市场占有率继续保持领先, 主要生产基地分布中国北美欧洲南非东南亚等区域, 主要覆盖奔驰宝马福特大众通用等全球整车企业此外, 公司轻量化铸铝油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧美韩澳及东南亚等地区市场 2017 年, 公司国外销售收入亿元, 同比增长 7.13% 总体来看, 受益于稳定增长的国内市场和快速发展的国外市场, 公司整体业务规模保持良好发展态势 7 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

财务分析以下财务分析基于公司提供的经德勤华永会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2015~2017 年审计报告所有数据均为合并口径数据资本结构随着业务规模的不断扩张, 公司总资产及负债水平持续增长截至 2017 年末, 公司总资产为 1,233.73 亿元, 同比增长 14.65%; 负债总额 734.38 亿元, 同比增长 18.

9 财务分析以下财务分析基于公司提供的经德勤华永会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2015~2017 年审计报告所有数据均为合并口径数据资本结构随着业务规模的不断扩张, 公司总资产及负债水平持续增长截至 2017 年末, 公司总资产为 1, 亿元, 同比增长 14.65%; 负债总额亿元, 同比增长 18.89%; 得益于留存收益的积累, 公司所有者权益增长 8.92% 至亿元, 自有资本实力进一步增强图 3:2015~2017 年末公司资本结构资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理资产结构方面, 公司资产以流动资产为主, 截至 2017 年末, 公司流动资产合计亿元, 占总资产比重 63.84%, 主要由货币资金应收账款及存货构成, 占流动资产比重分别为 41.37% 31.55% 和 12.62% 其中, 货币资金为亿元, 较上年同比增长 9.01%, 受限货币资金比重仅为 1.13%, 流动性较强 ; 应收账款为亿元, 同比增长 17.84%, 账龄集中于一年以内, 占比高达 99.15%, 回收风险较低 ; 存货主要包括原材料在产品和产成品,2017 年存货为亿元, 较上年增长 35.42%, 主要系随着整体业务品种及业务量的增加而相应增加安全库存所致同期, 公司非流动资产合计亿元, 占总资产比重 36.16%, 主要包括固定资产长期股权投资及在建工程等, 占非流动资产比重分别为 36.32% 27.89% 和 9.15% 其中, 固定资产为亿元, 同比增长 10.79%, 主要系由在建工程转入的机器设备房屋及建筑物运输工具以及电子设备等的增加所致, 如延锋 - 内饰改造项目延锋 - 座椅改造项目以及赛科利 - 武汉建设项目等 ; 长期股权投资为亿元, 同比增长 11.69%, 其中亿元系对合营企业投资亿元系对联营企业投资, 主要系本期对博世华域转向系统有限公司延锋伟世通投资有限公司以及上海皮尔博格有色零部件有限公司等的股权投资增加所致 ; 在建工程为亿元, 同比增长 19.87%, 主要包括延锋内饰座椅及电子技术改造项目汇众 MBQ 项目及各地生产线改造项目以及三电压缩机装配线改造项目等总体来看, 公司资产流动性较强, 整体质量较高负债构成方面, 公司负债以流动负债为主, 截至 2017 年末, 公司流动负债占负债总额比重达 90.86%, 主要由应付账款其他应付款应付票据及短期借款构成, 占流动负债比重分别为 61.30% 9.31% 6.79% 和 6.08% 其中应付账款为亿元, 较上年同比增长 23.30%, 主要为应付采购款, 均为 1 年以内的款项 ; 其他应付款为亿元, 同比增长 0.90%, 主要为尚未支付的费用及单位往来款 ; 应付票据为亿元, 同比增长 5.61%, 主要系公司业务规模增加所致 ; 短期借款为亿元, 较上年大幅增长 %, 主要系公司业务需要增加了大量的信用借款所致同期, 公司非流动负债占负债总额比重为 9.14%, 整体占比较小财务杠杆比率方面, 公司整体负债始终控制在适中水平截至 2017 年末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 59.53% 和 21.21%, 较上年分别上升 2.13 个百分点和 3.15 个百分点, 但整体负债水平适中从债务结构来看, 截至 2017 年末, 公司总债务为亿元, 同比增长 32.14%, 主要系 2017 年公司短期信用借款 1 年内到期的长期借款及应付债券增加所致 2017 年, 公司应付债券以及部分长期银行借款转入一年内到期的非流动负债, 再加上短期信用借款的增加, 短期债务规模大幅增长 %, 债务结构的稳健性降低, 长短期债务比由 2016 年末的 1.49 倍增至倍 8 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

图 4:2015~2017 年末公司债务结构分析资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理总体来看,2017 年, 受益于利润留存, 公司自有资本实力进一步提升 ; 同时, 整体负债水平仍控制在适中水平, 但债务结构亟待优化盈利能力受益于国内乘用车市场的增长以及公司产品结构的优化, 公司业务规模持续扩大,2017 年公司实现营业收入 1,404.87 亿元, 同比增长 13.

10 图 4:2015~2017 年末公司债务结构分析资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理总体来看,2017 年, 受益于利润留存, 公司自有资本实力进一步提升 ; 同时, 整体负债水平仍控制在适中水平, 但债务结构亟待优化盈利能力受益于国内乘用车市场的增长以及公司产品结构的优化, 公司业务规模持续扩大,2017 年公司实现营业收入 1, 亿元, 同比增长 13.03% 从收入构成来看, 内外饰件仍然是公司最重要的收入来源,2017 年占主营业务收入比重为 68.01%; 功能性总成件则是继内外饰件之后第二大的收入来源, 占主营业务收入比重为 21.86%; 金属成型和模具占主营业务收入比重为 6.18%; 热加工件和电子电器件收入规模相对较小, 在公司营业收入中占比较低从毛利率来看, 公司产品价格与配套车型销售价格密切相关, 受益于新车型销售价格较高,2017 年公司配套产品价格相应较高, 带动主营业务毛利率小幅增长 0.04 个百分点至 14.50% 分产品来看, 当年公司内外饰件功能件毛利率均较上年小幅增长 ; 金属成型和模具电子电器件以及热加工件毛利率有所下降表 4:2017 年公司主营业务分产品收入及毛利率情况 2017 收入毛利率较上年毛利率 (%) ( 亿元 ) 增减 ( 百分点 ) 内外饰件金属成型和模具功能件电子元器件热加工件合计 1, 数据来源 : 公司年报, 中诚信证评整理期间费用方面, 近年来公司期间费用规模持续上升,2017 年期间费用同比上升 16.74% 至亿元, 占营业收入比重为 9.64%, 较上年小幅增长, 期间费用控制水平有待提高其中, 公司销售费用随着物流费用的增加而上升了 25.06%; 管理费用同比增长 15.19%, 主要系业务增长带来的人工成本运营费用以及研究开发费用增加所致 ; 财务费用较上年增加 0.13 亿元, 主要系本期利息支出增加所致表 5:2015~2017 年公司期间费用分析单位 : 亿元销售费用管理费用财务费用三费合计三费收入占比 9.01% 9.33% 9.64% 资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理利润总额方面,2017 年公司利润总额主要由经营性业务利润及投资收益构成得益于收入规模的扩大, 公司全年实现经营性业务利润亿元, 同比增长 1.77%; 同时, 由于合营企业经营效益较好, 公司投资收益同比增长 10.37% 2017 年公司实现利润总额亿元, 同比增长 6.40%; 最终获得净利润亿元, 较上年增长 6.39%, 公司盈利能力持续增强图 5:2015~2017 年公司利润总额构成情况资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理总体来看, 随着国内乘用车市场的增长以及公司产品结构的优化, 公司业务规模持续上升, 经营性业务利润持续增长 ; 同时, 受益于新车型售价带动的配套零部件价格攀升, 公司营业毛利率小幅提升 ; 此外, 投资收益对公司利润形成较好补充, 公 9 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

司盈利能力进一步加强偿债能力在获现能力方面, 利润总额和折旧系公司 EBITDA 主要构成部分 2017 年公司良好的盈利带动 EBITDA 增长 9.26% 至 140.04 亿元从偿债指标来看,2017 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数为 40.63 倍, 总债务 /EBITDA 为 0.

11 司盈利能力进一步加强偿债能力在获现能力方面, 利润总额和折旧系公司 EBITDA 主要构成部分 2017 年公司良好的盈利带动 EBITDA 增长 9.26% 至亿元从偿债指标来看,2017 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数为倍, 总债务 /EBITDA 为 0.96 倍, 公司 EBITDA 能够为有息债务提供有效的保障图 6:2015~2017 年公司 EBITDA 构成情况规模很低, 所承担的或有负债风险可控备用流动性方面, 公司与中国工商银行中国建设银行中国银行交通银行等金融机构保持长期合作关系截至 2017 年 12 月 31 日, 公司共持有授信总额度 78 亿元, 其中已使用授信额度 9.20 亿元, 公司备用流动性充裕总体来看, 公司自有资本实力不断增强, 负债整体保持适中水平 ; 同时作为国内汽车零部件龙头企业, 受益于国内乘用车市场的增长以及公司产品结构调整, 公司产品销量增加, 盈利能力及获现能力进一步加强, 整体偿债能力极强结论综上, 中诚信证评维持华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券的信用级别为 AAA, 维持华域汽车主体信用级别为 AAA, 评级展望稳定资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理从经营活动现金流来看,2017 年公司经营活动净现金流较上年同比减少 25.40% 至亿元, 主要系受对上游的部分货款结算周期变短影响所致, 但整体规模仍处于较高水平同期经营活动净现金 / 利息支出经营活动净现金 / 总债务分别为倍和 0.63 倍, 公司经营活动净现金流对债务本息的偿还能够提供有效保障表 6:2015~2017 年公司偿债能力指标总债务 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 总资本化比率 (%) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 资料来源 : 公司年报, 中诚信证评整理或有事项方面, 截至 2017 年末, 公司分别为合营公司华东泰克西铸造有限公司和华域科尔本施密特铝技术有限公司提供万美元和 2,000 万欧元的连带责任担保 ; 同期无重大未决诉讼等其他或有事项考虑到公司担保金额相对于其净资产 10 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

12 附一 : 华域汽车系统股份有限公司股权结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 上海市国有资产监督管理委员会 100% 上海汽车工业 ( 集团 ) 总公司 71.24% 上海汽车集团股份有限公司 58.32% 华域汽车系统股份有限公司 11 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

13 附二 : 华域汽车系统股份有限公司组织结构图 ( 截至 2017 年 12 月 31 日 ) 12 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

14 附三 : 华域汽车系统股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 1,939, ,989, ,258, 应收账款净额 2,099, ,108, ,484, 存货净额 614, , , 流动资产 5,505, ,783, ,876, 长期投资 1,392, ,511, ,615, 固定资产 1,302, ,462, ,620, 总资产 9,098, ,761, ,337, 短期债务 426, , ,280, 长期债务 332, , , 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 759, ,017, ,344, 总负债 5,387, ,176, ,343, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 3,710, ,584, ,993, 营业总收入 10,549, ,429, ,048, 三费前利润 1,398, ,767, ,972, 投资收益 312, , , 净利润 738, , , EBITDA 1,084, ,281, ,400, 经营活动产生现金净流量 663, ,137, , 投资活动产生现金净流量 -117, , , 筹资活动产生现金净流量 -506, , , 现金及现金等价物净增加额 39, ,044, , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金利息保障倍数 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 所有者权益包含少数股东权益, 净利润包含少数股东损益 13 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

15 附四 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券 + 应付融资租赁款总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 14 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

16 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 15 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2018)

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013