目录 1 从福耀玻璃价值被重估重新审视公司价值 公司是国内零部件龙头公司 延峰江森: 整合内饰业务, 全球布局 延峰江森重组, 延峰内饰成为全球最大内饰件公司 延峰与江森产品互补 延峰与江森客户有望共享
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- 揭綮 盛
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1 HeaderTable _User 股票报告网整理 华域汽车 SH HeaderTable _Stock 买入 investrating Change.same HeaderTable _Excel 综合实力最强的零部件公司走向全球 汽车零部件全球配套系列报告之二 深度报告 投资要点 从福耀玻璃价值被重估重新审视公司价值 福耀玻璃股价从年初到 5 月 31 日, 股价涨幅超过 3,17 年 PE 平均估值提升至 17.7 倍, 估值提升 43% 我们分析认为, 市场提升其估值主要原因 : 公司是行业龙头, 布局全球市场, 业绩增长确定性强 我们将 2 家公司进行比较 : 二者都是国内汽车零部件龙头 ; 从全球地位看, 福耀玻璃排名全球汽车玻璃第四位, 华域在全球内饰件领域排名第一 ; 从全球布局比较, 二者都在海外有生产基地 ; 从客户分布比较, 基本都覆盖主流车企 ; 二者分红比例都较高, 二者业绩增长确定性较强 福耀玻璃收入和净利润复合增速分别为 15.5% 15.9%; 华域收入和净利润复合增速分别为 26% 21.8% 综合而言, 我们认为市场应该重新认识公司价值, 提升估值水平, 且在整合延峰江森后, 有望加速全球布局的步伐 延峰江森 : 整合内饰业务, 全球布局 延峰江森重组后, 延峰内饰成为全球最大内饰件公司 延峰与江森产品互补 : 延锋主要覆盖汽车内外饰 电子 安全系统等 ; 江森在全球座椅行业中, 座椅市场份额 27%, 二者产品互补性强 客户有望共享 : 延锋是国内汽车内饰领域龙头, 客户以中国市场为主, 江森以欧美市场为主 16 年延峰公司净利润 27.2 亿元, 在公司净利润总额比重 45%, 未来随着公司对延峰内饰件业务的整合, 延峰和江森产品互补效应体现 客户协同效应的体现, 预计延峰对公司盈利贡献比重有望提升 旗下子公司具备行业领先地位 小糸车灯 博世华域 上海纳铁福 : 华域三电 : 上海赛科利 上海法雷奥等都是行业龙头公司 出口比重有望持续提升 16 年出口收入比重 23%, 公司有望通过延锋内饰平台, 持续推进全球区域管理体系和业务流程的整合, 出口比重有望持续提升 新业务拓展 : 汽车电子 + 电动化 布局智能驾驶, 部分 24GHz 毫米波雷达产品正式投入量产, 以华域电动为平台进行新能源汽车大功率集成化驱动系统平台的研发, 已配套整车和客车 从产品到量产, 预计未来智能化汽车电子及电驱动产品收入比重有望逐步提升 财务预测与投资建议 : 预测公司 年 EPS 分别为 元, 参照可比公司平均估值水平, 给予 2017 年 12 倍 PE 估值, 对应目标价 元, 维持买入评级 风险提示 : 乘用车行业需求大幅下滑 ; 公司主要配套的整车降价影响盈利 投资评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 股价 (2017 年 06 月 02 日 ) 目标价格 元 元 52 周最高价 / 最低价 20.29/13.80 元 总股本 / 流通 A 股 ( 万股 ) 315,272/286,651 A 股市值 ( 百万元 ) 63,969 国家 / 地区 行业 报告发布日期 中国 汽车与零部件 2017 年 06 月 05 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 (%) 相对表现 (%) 沪深 300(%) % 31% 15% -15% 16/06 16/07 华域汽车沪深 /08 16/09 16/10 16/11 16/12 资料来源 :WIND 东方证券研究所 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 公司主要财务信息 证券分析师 姜雪晴 公司 证券研究报告 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 91, , , , ,245 同比增长 23.2% 36.4% % 7.8% 营业利润 ( 百万元 ) 7,363 9,414 10,497 11,462 12,332 同比增长 8.6% 27.9% 11.5% 9.2% 7.6% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 4,783 6,076 6,639 7,240 7,763 同比增长 7.4% % % 每股收益 ( 元 ) 毛利率 14.3% 14.7% 14.7% 14.8% 14.8% 净利率 5.2% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 净资产收益率 18.8% 18.6% 16.7% % 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 资料来源 : 公司数据, 东方证券研究所预测, 每股收益使用最新股本全面摊薄计算, *6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格, 据此开展发布证券研究报告业务 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系 因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突, 不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素 联系人 相关报告 马枭 *3206 maxiao@orientsec.com.cn 业绩符合预期, 预计全球化布局效应有望 逐步体现 出口比重提升 智能化及电动化零部件批 量投产有望提升估值 :
2 目录 1 从福耀玻璃价值被重估重新审视公司价值 公司是国内零部件龙头公司 延峰江森: 整合内饰业务, 全球布局 延峰江森重组, 延峰内饰成为全球最大内饰件公司 延峰与江森产品互补 延峰与江森客户有望共享 延峰江森整合效应明显 延峰是公司主要盈利来源之一 公司旗下子公司具备行业领先地位 小糸车灯 : 车灯龙头公司 博世华域 : 国内转向系统市场份额第一 上海纳铁福 : 传动轴行业龙头 华域三电 : 汽车空调系统龙头 上海赛科利 : 汽车车身覆盖件领先企业 上海法雷奥 : 雨刮器领先企业 上海汽车制动 : 制动系统的领先公司 出口比重有望持续提升 新业务拓展: 汽车电子 + 电动化 预计汽车电子比重有望提升 布局新能源汽车驱动系统 盈利预测及投资评级 主要风险
3 图表目录 图 1: 福耀玻璃历史 PE 估值... 5 图 2: 华域汽车历史 PE 估值... 5 图 3: 福耀玻璃与华域汽车比较... 6 图 4: 福耀玻璃历年收入及增速... 6 图 5: 华域汽车历年收入及增速... 6 图 6: 福耀玻璃历年净利润及增速... 7 图 7: 华域汽车历年净利润及增速... 7 图 8: 公司收入构成... 7 图 9: 公司主要子公司... 8 图 10: 公司整合延锋 江森内饰业务... 9 图 11: 延锋公司主要子公司... 9 图 12: 延锋公司和江森内饰业务客户协同 图 13: 全球主要座椅企业收入比较 图 14: 江森自控座椅的市场地位 图 15: 延锋公司和江森内饰业务客户协同 图 16: 国内乘用车销量及增速 图 17: 延锋公司收入及增速 图 18: 延锋公司盈利比重 图 19: 延锋公司净利润及增速 图 20: 上海小糸全国客户分布 图 21:2015 年我国主要汽车 EPS 生产厂商市占率 图 22: 博世华域全球客户分布 图 23:2014 年我国传动轴市场格局 图 24: 华域三电营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 图 25: 上海赛科利营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 图 26: 上海赛科利主要客户 图 27: 上海汽车制动系统营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 图 28: 公司出口收入及增速 图 29: 公司出口收入及比重 图 30: 汽车电子布局 图 31: 新能源汽车电驱动系统 表 2: 收入分类预测 表 3: 可比公司估值比较
4 表 1: 主要子公司产品及市场地位
5 1 从福耀玻璃价值被重估重新审视公司价值 作为汽车玻璃龙头公司的福耀玻璃股价从年初到 5 月 31 日, 股价涨幅超过 3, 位于行业前列 从估值看, 在 17 年之前, 市场给福耀玻璃 PE 平均估值在 12.4 倍, 但今年以来, 公司 PE 平均估值提升至 17.7 倍, 估值提升幅度为 43% 我们分析认为, 市场提升福耀玻璃估值的主要原因是 : 公司是汽车玻璃行业龙头公司, 行业格局稳定, 且公司布局全球市场, 已在美国 俄罗斯建厂, 公司业绩增长确定性强 反观华域汽车, 同属于汽车零部件龙头公司, 在 17 年之前, 市场给公司璃 PE 平均估值在 9.3 倍其今年 PE 平均估值为 10.4 倍, 估值提升幅度为 12% 我们将 2 家公司进行了比较, 从行业地位比较 : 二者都是国内汽车零部件龙公司 ; 从全球地位看, 福耀玻璃是全球汽车玻璃排名第四, 华域在全球内饰件领域排名第一 ; 从全球布局比较, 二者都在海外有生产基地 ( 华域主要是通过延峰内饰平台 ); 从客户分布比较, 基本都覆盖了主流车企 ; 二者分红比例都较高, 二者业绩增长确定性较强 从收入和净利润增速比较, 福耀玻璃收入复合增速为 15.5%, 净利润复合增速为 15.9%; 华域汽车收入复合增速为 26%, 净利润复合增速为 21.8% 综合而言, 我们认为市场在提升福耀玻璃估值的同时, 也应该重新认识公司的价值, 提升公司估值水平, 且公司在整合延峰江森内饰业务后, 有望加速全球布局的步伐 图 1: 福耀玻璃历史 PE 估值 图 2: 华域汽车历史 PE 估值 年平均 PE 年来平均 PE 年平均 PE 年来平均 PE 福耀玻璃 PE 华域汽车 PE 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 5
6 图 3: 福耀玻璃与华域汽车比较 福耀玻璃 华域汽车 国内地位 国内汽车玻璃行业第一 国内汽车零部件综合龙头公司 全球地位 全球汽车玻璃行业第四 全球汽车内饰领域第一 全球布局 在美国 俄罗斯设立工厂 在美国 德国 印度等国建有生产基地 客户分布 国外主流 国内基本所有整车企业 国外主流 国内基本所有整车企业 分红比例 6 52% 业绩预期 增长确定性强 增长确定性强 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 图 4: 福耀玻璃历年收入及增速 图 5: 华域汽车历年收入及增速 % 1, % 3 1,200 1, % % 1 5% 营业收入 同比增速 营业收入 同比增速 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 6
7 图 6: 福耀玻璃历年净利润及增速 图 7: 华域汽车历年净利润及增速 归母净利润 同比增速 归母净利润 同比增速 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 2 公司是国内零部件龙头公司 公司是国内综合实力强的汽车零部件公司, 主要产品包括内外饰件 功能性件 热加工件等, 其中内外饰件是公司主要盈利来源之一, 内外饰件收入比重达到 66% 公司旗下主要子公司有延峰公司 小糸车灯 博世华域转向 纳铁福传动 华域三电 圣德曼等在细分领域领先的公司 图 8: 公司收入构成 内外饰件类功能性总成件类金属成型和模具 电子电器件热加工类其他 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 7
8 图 9: 公司主要子公司 华域汽车 内外饰 功能件 热加工 5 上海小糸车灯 10 上海汇众 10 华域上海 27% 上海法雷奥雨刮 75% 上海赛科利模具 10 上海圣德曼 7 上海实业交通 6 华域电动 10 延锋公司 51% 上汽制动系统 7 5 延锋内饰公司 45% 上海法雷奥电器 上海纳铁福传动 48% 华域三电 ( 原三电贝洱 ) 49% 博世华域 ( 原上海采埃孚 ) 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 3 延峰江森: 整合内饰业务, 全球布局 3.1 延峰江森重组, 延峰内饰成为全球最大内饰件公司 延锋公司成立于 1994 年, 公司与美国伟世通全资子公司伟世通国际各持有其 5 的股权 2013 年 8 月, 公司以 亿美元 ( 约合人民币 亿元 ) 价格, 收购美国伟世通全资子公司伟世通国际持有的延锋公司 5 股权 交易完成后, 美国伟世通全面退出延锋公司的汽车内饰业务, 公司持有延锋公司 10 股权 2015 年延锋公司完成与美国江森自控全球汽车内饰业务重组, 成立了全球最大的汽车内饰系统供应商 延锋汽车内饰系统有限公司 ( 延锋内饰 ), 延锋公司和江森自控分别占 7 和 3 股权 延锋公司和江森自控各将下属的 53 家和 40 家生产 ( 含研发 ) 基地纳入延锋内饰, 其主营业务包括机动车辆的驾驶舱模块 仪表板 门板 控制台模块 副仪表板 车顶储物盒 遮阳板 顶篷 出风口和调风器以及其他内饰组件的开发 设计 生产制造等 通过此次重组, 延锋内饰成为全球最大的汽车内饰系统供应商, 8
9 图 10: 公司整合延锋 江森内饰业务 图 11: 延锋公司主要子公司 延锋汽车饰件系统有限公司 延 2013 年 8 月, 公司以 亿美元 ( 约合人民币 亿元 ) 价格, 收购美国伟世通全资子公司伟世通国际持有的延锋公司 5 股权 交易完成后, 公司持有延锋公司 10 股权 2015 年, 公司全资子公司延锋公司与美国江森自控全球汽车内饰业务重组, 成立由延锋公司控股 7 的延锋汽车内饰系统有限公司 延锋内饰 延锋安道拓 延锋百得利 延锋彼欧 锋江森座椅机械部件 东风延锋十堰 东风延锋饰件 延锋上海 延锋金桥 延锋冀强 延锋北京 延锋重庆 延锋合肥 延锋南京 延锋南京东华 延锋模具 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 3.2 延峰与江森产品互补 延锋公司主要业务领域覆盖汽车内饰 外饰 座椅 电子 安全系统等, 其中汽车内饰业务拥有自主的技术开发体系 独立的市场客户体系和完善的运营管理体系, 主要产品包括座舱系统 仪表板 门板 软内饰 行李舱系统等 江森是全球最大的汽车内饰部件和座椅的独立供应商, 汽车内饰主要产品包括座椅 门板 仪表板 中控台组件等, 江森在座椅方面处于行业内领先地位 全球座椅行业中, 江森自控位居首位, 座椅市场份额达到 27%, 分别高于李尔 佛吉亚市场份额 6 个百分点和 16 个百分点 双方内饰业务产品结构具备较强的互补性, 重组后的延锋内饰公司主营业务包括机动车辆的驾驶舱模块 座椅 仪表板 门板 控制台模块 车顶储物盒 遮阳板 顶篷 出风口和调风器以及其他内饰组件的开发 设计 生产制造等 同时公司将通过延锋内饰平台在现有汽车饰件技术基础上, 通过植入触控及反馈技术 自适应技术 新型显示技术等多元技术, 实现汽车饰件与电子器件的完美融合, 成为人 - 车 - 网互动互联的重要载体, 为全球整车客户提供增强用户体验和提升乘员感知的智能化产品 9
10 图 12: 延锋公司和江森内饰业务客户协同 延锋公司 座舱系统 ; 门板 ; 仪表板 ; 软内饰 ; 行李舱系统 江森自控 座椅 ; 门板 ; 仪表板 ; 中控台组件 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 图 13: 全球主要座椅企业收入比较 图 14: 江森自控座椅的市场地位 江森自控李尔佛吉亚 全球领先企业 2015 年内外饰及座椅业务收入 ( 亿美元 ) 江森自控李尔丰田纺织佛吉亚东京座椅其他 数据来源 : 中国汽车报, 东方证券研究所 数据来源 : 水清木华研究中心, 东方证券研究所 3.3 延峰与江森客户有望共享 延锋内饰公司是国内汽车内饰领域龙头企业, 以中国市场为主, 主要客户包括 : 大众 通用 克莱斯勒 标致 雪铁龙 现代 起亚等合资品牌整车企业, 以及上汽乘用车 江淮汽车等自主品牌整车企业, 并在美国 德国 印度等国家建有生产基地和客户中心 江森汽车内饰业务以欧美市场为主, 在亚太及中国市场份额相对较小, 主要客户包括 : 宝马 奔驰 福特 丰田 本田等世界著名的汽车生产厂商, 在欧洲 北美 亚太等地区建有生产和研发基地 双方成立由延锋控股的延锋内饰公司, 将充分发挥双方在全球客户布局和共享 延锋内饰公司有望进一步集成双方在技术开发 运营体系 人才队伍等方面的优质资源, 为中国 北美 欧洲 南非 10
11 东南亚等区域在内的全球整车客户提供产品和服务 图 15: 延锋公司和江森内饰业务客户协同 江森自控 延锋饰件公司 全球 : 大众 福特 通用 戴姆 勒克莱斯勒 宝马 奔驰 丰 田 本田等 合资 : 大众 通用 克莱斯勒 标致 雪铁龙 现代 起亚 ; 自主品牌 : 上汽乘用车 江淮汽车 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 3.4 延峰江森整合效应明显 延峰与江森自控与 2015 年成立合资公司 ( 延锋内饰 ), 相关海外内饰业务纳入延锋内饰公司 从公司报表比较,15 年延峰公司收入 701 亿元, 同比增长 33%,16 年收入 864 亿元, 同比增长 23% 同期, 国内乘用车行业销量 年增速分别为 7.3% 和 15.3%, 整合后的延峰公司收入增速远高于行业平均水平 延峰与江森自控在产品 客户上均有协同效应,2015 年公司整合双方内饰业务, 其整合效应已体现出来 图 16: 国内乘用车销量及增速 图 17: 延锋公司收入及增速 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 乘用车销量 同比增速 , 营业收入 ( 亿元 ) 同比增长 35% 3 25% 2 15% 1 5% 数据来源 :Wind, 东方证券研究所 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 11
12 3.5 延峰是公司主要盈利来源之一 16 年延峰公司实现净利润 27.2 亿元, 同比增长 18.6%, 在公司净利润总额比重为 45%, 是公司主要盈利来源之一 未来随着公司对延峰内饰件业务的整合, 延峰和江森产品的互补效应体现 国内客户和国外客户协同效应的体现, 预计延峰对公司盈利贡献比重有望提升 图 18: 延锋公司盈利比重 图 19: 延锋公司净利润及增速 % 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 延峰 其它 延锋公司净利润 ( 亿元 ) 同比增长 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 4 公司旗下子公司具备行业领先地位 公司旗下主要子公司均在行业内处于领先地位, 如小糸车灯 纳铁福传动 博世华域 华域三电等 12
13 表 20: 主要子公司产品及市场地位 主要子公司主要产品市场地位主要客户 延锋汽车饰件系统汽车内饰 外饰 座椅 电子和安全系统全球最大的汽车内饰系统供应商 奔驰 宝马 福特 大众 通用等国内外 30 多家整车企业 上海汇众 各类乘用车底盘 参与国内 国际市场竞争, 能与整车厂同步开发的底盘系统集成 上海大众 上汽通用和上海汽车等 上海圣德曼铸造 轿车 载重车等黑色铸件 公司具备先进的新产品开发系统, 能够充分满足客户的需求, 产品远销欧美日 上海大众 上海通用 博格华纳 霍尼韦尔等国内外知名整车及零部件公司 上海小糸车灯汽车电子照明灯具车灯龙头公司 覆盖主流车企, 如上汽通用 上汽大众 上汽股份 长安集团 一汽集团 东风集团 广汽集团等 上海法雷奥汽车电机雨刮 汽车雨刮器 合资公司是中国最大的汽车微电机生产企业之一 覆盖主流车企, 如上海大众 上海通用 一汽大众 长安福特 华晨宝马 广汽集团等 博世华域转向系统 汽车转向系统, 包括 HPS EPSdp EPSc 等转向机和相关零部件等 国内规模最大 综合能力最强的汽车转向系统专业供货商 大众 通用 福特 宝马 沃尔沃 马自达 长城 上汽等国内外整车厂 上海纳铁福传动系统等速万向节传动轴和十字万向节传动轴国内传动轴行业龙头企业, 市占率超过 5 上海赛科利汽车模具技术应用 车身侧围 翼子板 四门两盖等车身覆盖件模具 国内规模较大的供应商 覆盖主流车企, 如福特 通用 北京奔驰 上海大众 一汽大众 一汽丰田 东风日产 华晨宝马 长城汽车等国内外主机厂 上海汽车 上海通用等整车企业 资料来源 : 公司官网 各子公司官网 东方证券研究所 4.1 小糸车灯 : 车灯龙头公司 上海小糸车灯是华域与日本株式会社小糸制作所和丰田通商株式会社于 1989 年合资设立, 华域占 5 股权 日本小糸是全球汽车车灯巨头企业, 占接近 3 的全球车灯市场份额 上海小糸专业生产销售各种汽车电子照明灯具, 含数百个类品种, 国内主要车企基本都覆盖 公司大力开拓国际市场, 已有 40 多种产品出口美国 加拿大 日本 巴西, 印度, 泰国, 捷克, 南非等国际市场 上海小糸车灯 2016 年实现收入 95.9 亿元, 全球规模名列前 6 名, 稳居国内第一 目前, 上海小糸以全力打造车灯智能化 轻量化的技术为战略发展方向 13
14 图 21: 上海小糸全国客户分布 资料来源 : 上海小糸官网, 东方证券研究所 4.2 博世华域 : 国内转向系统市场份额第一 公司持有博世华域转向系统 ( 原上海采埃孚转向系统 )49% 股权 博世华域专业从事汽车转向系统及关键零部件的开发 生产 组装和销售, 产品包括液压助力转向机 (HPS) 双齿轮式电动助力转向机(EPSdp) 管柱式电动助力转向机(EPSc) 平行轴式电动助力转向机 (EPSapa) 和相关零部件等, 业务覆盖齿轮齿条式汽车转向系统各个领域 博世华域在烟台和武汉分别设有子公司, 以满足中国北方与西南 内陆客户需求 2015 年公司销售额 67 亿,EPS 国内市场份额达 23%, 成为国内规模最大 市场占有率最高 综合能力强的汽车转向系统专业供货商 ; 主要客户涵盖了大众 通用 长城汽车 福特等 22 家整车厂, 部分产品出口至 15 个国家和地区 14
15 图 22:2015 年我国主要汽车 EPS 生产厂商市占率 博世华域捷太格特 ZF NSK MOBIS 其他 资料来源 : 智研咨询, 东方证券研究所 图 23: 博世华域全球客户分布 资料来源 : 博世华域官网, 东方证券研究所 4.3 上海纳铁福 : 传动轴行业龙头 公司与 GKN 分别持有上海纳铁福传动系统 45% 和 5 股权 上海纳铁福是国内传动轴行业龙头企业, 在主要用于乘用车市场的等速传动轴领域, 是国内主要供应商, 主要生产等速万向节传动轴和十字万向节传动轴, 还包括偏心轴 涡轮轴等产品 公司主要客户包括 : 福特 通用 北京奔驰 15
16 上海大众 一汽大众 一汽丰田 东风日产 华晨宝马 东风本田 长安铃木 上海汽车 江铃汽 车 江淮汽车 金龙汽车 上海申沃 奇瑞汽车 长城汽车等国内外主机厂 图 24:2014 年我国传动轴市场格局 上海纳铁福许昌远东万向钱潮上海纳康其他 资料来源 : 产业信息网, 东方证券研究所 4.4 华域三电 : 汽车空调系统龙头 公司持股华域三电汽车空调 ( 原名上海三电贝洱汽车空调有限公司 )48%, 公司拥有华域三电实际控制权 华域三电是国内最大的汽车空调压缩机及汽车空调系统专业生产企业, 拥有世界一流的生产设备 工艺和一流的研发团队和技术开发中心, 目前已拥有摇摆斜盘 旋转斜盘技术的固定排量和内部控制 外部控制的可变排量压缩机以及新能源汽车用绿色环保的电动压缩机 公司与国内整车企业逐步形成了同步开发 模块集成, 主要配套上汽集团 一汽集团 东风 PSA 集团 奇瑞汽车等国内主机厂, 产品国内市场占有率约为 4, 同时出口 32 个国家和地区 2014 年销量达 670 万台, 2016 年营业收入达 亿元 图 25: 华域三电营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 华域三电营业收入 同比增速 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% 16
17 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 4.5 上海赛科利 : 汽车车身覆盖件领先企业 公司持有上海赛科利汽车模具 75% 股权, 上海赛科利拥有国际一流的现代化制造工厂和生产装备, 已形成了年产 80 万台套白车身四门两盖 前后地板能力及 11,000 吨大型车身覆盖件模具的自主设计和制造能力, 成为上海汽车 上海通用等整车企业的战略合作伙伴 公司致力于新工艺 新材料 新技术的研究开发, 并且已经形成了车身超高强度热冲压工艺模具 铝合金材料模具的自主设计与制造能力, 成为国内同行业的领先者 公司拥有烟台和南京两大生产基地 赛科利烟台基地致力于打造成为高自动化率 高柔性化程度的智能化新工厂, 主要为上海通用生产前后地板焊接分总成等 赛科利南京基地主要服务于自主品牌的上汽 MG 南京工厂, 为其提供白车身冲压零件及焊接总成产品 图 26: 上海赛科利营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 图 27: 上海赛科利主要客户 华域三电营业收入 同比增速 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 数据来源 : 上海赛科利官网, 东方证券研究所 4.6 上海法雷奥 : 雨刮器领先企业 公司持有上海法雷奥汽车电机雨刮系统公司 27% 股权 上海法雷奥主导产品是雨刮器, 具备 PRIMO 无骨刮片等世界先进技术, 目前已具备年生产 250 万套雨刮器的生产能力, 是中国最大的汽车微电机生产企业之一 上海法雷奥已经成为国内主要汽车主机厂的配套供应商, 主要客户包括 : 上海大众 上海通用 一汽 - 大众 长安福特 安徽奇瑞 华晨宝马 上海汽车 福建戴姆勒 华晨金杯 广汽集团 广汽长丰 比亚迪等 4.7 上海汽车制动 : 制动系统的领先公司 公司持有上海汽车制动系统 51% 股权 公司是国内最早引进国际先进技术生产防抱死制动系统 制动钳 总泵助力器和后分泵产品的企业 公司生产的防抱死制动系统 (ABS) 曾被列入 十五 期间国家重点项目, 也是当前国内唯一具备系统开发配套的专业企业 上海汽车制动系统主要产品有 : 制动钳 总泵助力器 制动软管和 EBS 等, 主要用户包括 : 上海大众 上海通用 一汽大众 上汽通用五菱 北汽 长城汽车 长安汽车 BYD 汽车等 17
18 图 28: 上海汽车制动系统营业收入及同比增速 ( 亿元 ) 上海汽车制动系统营业收入 同比增速 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 5 出口比重有望持续提升 公司通过整合延峰江森内饰件业务, 加快了国际化步伐 ; 出口收入比重提升 15 年因并表延锋汽车内饰, 相关海外内饰业务纳入延锋内饰公司, 导致出口收入实现大幅增长, 16 年出口收入 亿元, 同比增长 125%,16 年出口收入在公司总收入中比重达到 23% 公司有望通过延锋汽车内饰平台, 持续推进全球区域管理体系和业务流程的整合, 美国内饰业务陆续获得福特 通用 奔驰 宝马等全球整车客户未来车型配套定点 ; 在轻量化铸铝业务方面, 通过华域科尔本施密特铝在德国获得奥迪 奔驰 保时捷 沃尔沃 宝马等客户未来车型发动机铝合金缸体等业务配套定点 图 29: 公司出口收入及增速 图 30: 公司出口收入及比重 % % 1 5% 出口业务收入 同比增速 出口业务收入 占收入比重 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 数据来源 : 公司公告, 东方证券研究所 18
19 6 新业务拓展: 汽车电子 + 电动化 6.1 预计汽车电子比重有望提升 公司作为国内汽车零部件龙头公司, 积极把握汽车行业技术发展趋势, 将智能驾驶主动感应系统列为公司核心业务, 致力于开发以主动安全为目的的智能驾驶主动感应系统 2015 年公司非公开发行, 其中拟投入募集资金 3.08 亿元进行 智能驾驶主动感应系统研发 项目, 16 年 10 月公司与韩国 Cammsys 株式会社就 车载前视视觉系统 开展合作, 双方共同开发基于标清级别摄像头的车载视觉系统前视摄像头, 利用 Cammsys 的技术和资源, 有助于公司快速形成机器视觉系统设计 开发 集成及验证能力, 以满足整车客户对车载前视视觉系统在内的 ADAS 系列产品的需求 公司已完成 24GHz 后向毫米波雷达的功能样件开发和 77GHz 前向毫米波雷达的原理样机开发, 部分 24GHz 毫米波雷达产品正式投入量产, 为上汽乘用车等整车客户提供批量配套供货 从产品到量产, 预计未来智能化汽车电子收入比重有望逐步提升 图 31: 汽车电子布局 平台 华域汽车电子分公司 产品 2016 年已完成 24GHz 后向毫米波雷达的功能样件开发和 77GHz 前向毫米波雷达的原理样机开发 量产 部分 24GHz 毫米波雷达产品预计将于 2017 年正式投入量产, 为整车客户提供配套供货 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 6.2 布局新能源汽车驱动系统 随着新能源汽车发展, 驱动电机系统需求量越来越大, 对其集成化 大功率化 高效化的要求也越来越高 公司作为国内汽车零部件龙头企业, 致力于掌握具有自主知识产权的大功率驱动系统技术 2015 年公司非公开发行, 其中拟投入募集资金 8500 万元进行 新能源汽车大功率集成化驱动系统平台研发项目 公司以控股子公司华域电动为平台, 进行新能源汽车大功率集成化驱动系统平台的研发 华域电动已成功研发永磁同步电机 (PMSM) 电力电子箱(PEB) 及助力转向电机等多款新能源汽车零部件产品 公司已成功研发新能源汽车驱动电机 电机控制器系列化产品, 产品覆盖从 A00 级乘用车到 12 米巴士的应用, 已成功配套上汽乘用车 E50 纯电动汽车 九龙纯电动中巴车 众泰纯电动汽车等客户 19
20 图 32: 新能源汽车电驱动系统 平台 华域汽车电动系统 产品 完成驱动电机 电机控制器等系列产品研发, 覆盖从 A00 级乘用车到 12 米巴士的应用 配套 上汽乘用车 E50 纯电动汽车 众泰纯电动汽车 上汽大通商用车 EV79 项目等 客户 德国大众 宝马中国 上汽乘用车 上汽大通商用车 广汽乘用车 长城汽车 众泰汽车等 资料来源 : 公司公告, 东方证券研究所 7 盈利预测及投资评级 公司是国内汽车零部件龙头公司, 有望随着国内乘用车行业销量增长而稳定增长, 整合延峰江森后, 出口业务收入比重有望继续提升 在可比公司估值选择上, 公司主业是汽车零部件业务, 上市公司中, 我们既选择了相关整车公司, 也选择了汽车零部件公司, 这些可比公司 17 年平均估值为 12 倍, 给予公司 2017 年 PE 12 倍估值, 目标价 元, 维持买入评级 20
21 表 33: 收入分类预测 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 内外饰件销售收入 ( 百万元 ) 66, , , , ,470.2 增长率 34.3% 23.1% 毛利率 13.1% 14.2% 14.3% 14.3% 14.3% 功能件销售收入 ( 百万元 ) 23, , , , ,610.7 增长率 131.7% 8.4% 毛利率 14.3% 14.6% 热加工类销售收入 ( 百万元 ) 1, , 增长率 -27.7% 毛利率 % 金属成型和模具销售收入 ( 百万元 ) 6, , , , ,206.4 增长率 4.8% 1.9% 毛利率 16.2% 14.8% 电子电器件销售收入 ( 百万元 ) 2, , , , ,621.1 增长率 3.4% 毛利率 16.6% 17.4% 其他业务销售收入 ( 百万元 ) (9,559.2) 5, , , ,469.6 增长率 % % 毛利率 7.6% 18.9% 18.9% 18.9% 18.9% 合计 91, , , , ,244.5 增长率 23.2% 36.4% % 7.8% 综合毛利率 14.3% 14.7% 14.7% 14.8% 14.8% 资料来源 :WIND 东方证券研究所 表 34: 可比公司估值比较 公司 代码 最新价格 ( 元 ) EPS PE 2017/6/2 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 江淮汽车 宇通客车 长安汽车 潍柴动力 江铃汽车 福耀玻璃 上汽集团 威孚高科 一汽富维 调整后平均 资料来源 :WIND 东方证券研究所 21
22 8 主要风险 乘用车需求影响公司盈利 若 17 年乘用车行业销量低于预期, 则公司配套的相关零部件产销量将受影响, 则将影响公司盈利增长 整车降价影响公司盈利 若 17 年乘用车行业需求低于预期, 部分车企降价怎则将影响公司零部件盈利增长 22
23 附表 : 财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 15,574 29,895 28,180 39,603 52,476 营业收入 91, , , , ,245 应收账款 18,756 21,087 24,153 27,101 28,085 营业成本 78, , , , ,870 预付账款 ,223 1,229 1,242 营业税金及附加 存货 5,445 7,343 7,804 8,614 9,243 营业费用 1,071 1,529 1,667 1,806 1,946 其他 6,051 8,743 8,643 9,331 9,633 管理费用 7,143 10,175 10,910 11,747 12,660 流动资产合计 46,732 67,832 70,002 85, ,678 财务费用 (2) (105) (16) (113) (128) 长期股权投资 8,911 11,141 11,141 11,141 11,141 资产减值损失 固定资产 10,777 14,625 16,890 18,358 19,309 公允价值变动收益 (35) 在建工程 2,213 3,404 3,083 2,370 1,949 投资净收益 2,956 3,513 3,724 3,947 4,184 无形资产 2,021 2,600 2,311 2,022 1,733 其他 其他 7,947 8,009 4,523 4,396 4,250 营业利润 7,363 9,414 10,497 11,462 12,332 非流动资产合计 31,868 39,780 37,949 38,287 38,383 营业外收入 资产总计 78, , , , ,061 营业外支出 短期借款 1,567 1,519 1,189 1,425 1,378 利润总额 7,727 9,861 10,902 11,888 12,748 应付账款 25,451 33,172 35,102 39,315 41,839 所得税 798 1,278 1,417 1,545 1,657 其他 11,088 17,037 15,434 16,855 18,183 净利润 6,929 8,582 9,485 10,343 11,091 流动负债合计 38,107 51,729 51,724 57,596 61,400 少数股东损益 2,145 2,507 2,845 3,103 3,327 长期借款 526 1,283 1,283 1,283 1,283 归属于母公司净利润 4,783 6,076 6,639 7,240 7,763 应付债券 2,800 2, 每股收益 ( 元 ) 其他 3,539 5,957 2,768 2,768 2,768 非流动负债合计 6,865 10,039 4,051 4,051 4,051 主要财务比率 负债合计 44,972 61,768 55,775 61,647 65, A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 6,360 7,747 10,592 13,695 17,022 成长能力 股本 2,583 3,153 3,153 3,153 3,153 营业收入 23.2% 36.4% % 7.8% 资本公积 6,125 12,686 12,686 12,686 12,686 营业利润 8.6% 27.9% 11.5% 9.2% 7.6% 留存收益 16,131 20,163 23,649 30,889 38,653 归属于母公司净利润 7.4% % % 其他 2,428 2,096 2,096 2,096 2,096 获利能力 股东权益合计 33,628 45,844 52,176 62,519 73,609 毛利率 14.3% 14.7% 14.7% 14.8% 14.8% 负债和股东权益 78, , , , ,061 净利率 5.2% 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% ROE 18.8% 18.6% 16.7% % 现金流量表 ROIC 18.1% % 16.4% 15. 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 6,929 8,582 9,485 10,343 11,091 资产负债率 57.2% 57.4% 51.7% 49.6% 47.1% 折旧摊销 1,666 4,230 1,134 1,292 1,403 净负债率 财务费用 (2) (105) (16) (113) (128) 流动比率 投资损失 (2,956) (3,513) (3,724) (3,947) (4,184) 速动比率 营运资金变动 341 6,814 (3,929) 1,082 1,891 营运能力 其它 (117) (4,633) 应收账款周转率 经营活动现金流 5,860 11,375 3,168 8,743 10,124 存货周转率 资本支出 (5,623) (9,796) (2,763) (1,657) (1,528) 总资产周转率 长期投资 401 (1,983) 22 (11) 5 每股指标 ( 元 ) 其他 4,434 9,512 4,136 3,960 4,195 每股收益 投资活动现金流 (789) (2,267) 1,395 2,293 2,672 每股经营现金流 债权融资 (1,627) 753 (2,811) 39 (5) 每股净资产 股权融资 821 7, 估值比率 其他 (4,261) (6,573) (3,467) 市盈率 筹资活动现金流 (5,067) 1,311 (6,277) 市净率 汇率变动影响 EV/EBITDA 现金净增加额 10 10,446 (1,715) 11,424 12,873 EV/EBIT 资料来源 : 东方证券研究所 23
24 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断 ; 分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来, 均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况, 未给予投资评级相关信息 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形 ; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级 盈利预测及目标价格等信息不再有效 行业投资评级的量化标准 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下 未评级 : 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的研究状况, 未给予投资评级等相关信息 暂停评级 : 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效
25 免责声明 本证券研究报告 ( 以下简称 本报告 ) 由东方证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 制作及发布 本报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的 同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的证券研究报告 本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到 除了一些定期出版的证券研究报告之外, 绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 那些涉及期货 期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效 本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有 未经本公司 事先书面协议授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制 转发或公开传播本报告的全部或部分内容 不得 将报告内容作为诉讼 仲裁 传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的, 被授权机构承担相关刊载或者转发责任 不得对本报告进行任何 有悖原意的引用 删节和修改 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告, 慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址 : 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人 : 王骏飞 电话 : *1131 传真 : 网址 : wangjunfei@orientsec.com.cn
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 HeaderTable _User 343958300 click here: http://www.hibor.com.cn 436796323 国机汽车 600335.SH HeaderTable _Stock 600335 增持 investrating
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12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 _User 5017334 三花股份 002050.SZ _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 _Excel 收入重回增长轨道并购资产拖累业绩 季报点评 事件 公司公布 2013 年一季报 :
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12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 _User 343958300 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 436796323 金龙汽车 600686.SH _Stock 600686 增持 investrating Change.same 13022000 _Excel 预计下半年盈利有望环比改善
_TypeTitle 表 1: 可比公司估值比较 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018 年 4 月 19 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 拓普集团
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 _User 343958300 继峰股份 603997.SH _Stock 603997 买入 investrating Change.same 13022000 _Excel 完善全国布局, 与 GRAMMER 合作有望加速进入全球配套体系 年报点评 核心观点
<4D F736F F D20B7BFB5D8B2FAD0D0D2B5B9C0D6B5B8FAD7D9B1A8B8E6B6AFCCAC A3AC4E4156C6BDBEF9D5DBB7F E646F63>
深度报告行业 研究报告 房地产行业 动态 PE16.08X,NAV 平均折幅 16% 房地产行业估值跟踪报告 研究结论 静态 PB 和 PE 水平 : 按 8 月 6 日收盘价测算, 地产行业静态 PE 和 PB 水平分别为 23.12X 和 2.70X, 较上一报告日 (7 月 23 日 ) 升幅为 3% 今年地产行业静态估值最低水平出现在 7 月初, 当前行业静态 PE 和 PB 较 7 月初升幅已近
wwwww2 图表 1 收入增速有所放缓 单季度营业收入及增速 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, % 58.0% 63.4% 50.2% 55.5% 48.8% 55.5% 40.8% 35.5% 36.5% 33.9% 35.9
11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 wwwww1 HeaderTable _User 423288675 金螳螂 002081.SZ HeaderTable _Stock 002081 买入 investrating Change.same 13021500 HeaderTable _Excel
东方证券报告
12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 HeaderTable _User 5017334 三花股份 002050.SZ HeaderTable _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 HeaderTable _Excel 行业需求不振以及费用计提导致业绩下滑
_TypeTitle 表 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018 年 8 月 29 日 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 兴民智通
17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 _User 343958300 宁波高发 603788.SH _Stock 603788 买入 investrating Change.same 13022000 _Excel 业绩符合预期, 拓展新客户提供新的增长点 中报点评 核心观点 业绩符合预期 公司上半年实现营业收入
<4D F736F F D20BABDCCECD0C5CFA C4EAB0EBC4EAB1A8B5E3C6C02E646F63>
中报点评 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 航天信息 600271.SH 软件和渠道销售驱动业绩快速增长 事件 : 航天信息 (600271) 发布 2011 年半年报, 收入同比增长 30.17%, 净利润同比增长 30.60% 王天一 联系人 军工行业高级分析师执业证书编号 :S0860210060001 张乐 研究结论 : 软件与渠道销售业务的收入增长与毛利率提升是推动公司上半年业绩超预
wwwww2 表 1: 主要财务数据变动分析表主要财务数据变动分析表人民币百万元 ( 标注除外 ) 调整前 调整后 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 营业收入 3,658 4,922 6,130 3,496 4,770 5,951 变动幅度 -4.44% -3.
11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 wwwww1 HeaderTable _User 5017305 5017412 5017396 贵研铂业 600459.SH HeaderTable _Stock 600459 买入 investrating Change.same 13022600 HeaderTable
_TypeTitle 图 1: 可比公司估值 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2018/8/ A 2018E 2018A 2019E 2017A 2018E 2018A 2019E 花园生物
17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 _User 5017243 1376039237 1371365873 金达威 002626.SZ _Stock 002626 买入 investrating Change.same 13022400 _Excel 上半年维生素贡献利润显著, 未来看好保健品领域的布局
东方证券报告
15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 HeaderTable _User 343958300 1004255018 HeaderTable _Stock 600418 买入 investrating Change.same 13022000 HeaderTable _Excel 江淮汽车 600418.SH
东方证券报告
12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 _User 5017339 5017258 鱼跃医疗 002223.SZ _Stock 002223 增持 investrating Change.same 13022400 _Excel 血糖仪开启新征程元年 动态跟踪 投资要点 构建三大系统解决方案是业务拓展主线
我们预测 年公司 BVPS 分别为 14.89/15.64/16.45( 原预测 年 14.80/15.68), 按照可比公司估值, 给公司 18 年 1.4x 倍 PB, 对应目标价 20.84, 维持增持评级 盈利预测小幅波动主要源于, 在参考了 2018Q1 经纪业务市
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 _User 812202451 1186176688 国泰君安 601211.SH _Stock 601211 增持 investrating Change.same 378348 _Excel 业绩稳健, 亮点频现 年报点评 核心观点 2017 年, 国泰君安实现营业收入
<4D F736F F D20C4FEB2A B6AFCCACB8FAD7D94C4344C6B4BDD3C6B4B7ECC4D1D4D9BDB5A3AC444C50C6B4BDD3CEC8D7F8B8DFB6CBCAD0B3A1>
动态跟踪公司 证券研究报告 宁波 GQY 300076.SZ LCD 拼接拼缝难再降,DLP 拼接稳坐高端市场 研究结论 大屏幕拼接屏市场快速增长, 同比增长将达 17% 随着整体成本不断下降 技术不断升级和完善 应用领域不断扩展, 大屏幕拼接屏市场已经进入快速增长期 根据奥维咨询统计, 今年上半年整体销售额规模达到 22.8 亿元, 其中 DLP 拼接销售额为 13.9 亿元, 占比达到 61%,LCD
东方证券报告
HeaderTable _User 1197219667 1371365873 恩华药业 002262.SZ HeaderTable _Stock 002262 买入 investrating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel 主力产品表现稳健, 二线品种快速放量 季报点评 事件 : 公司发布 2018 年度一季报, 年初至报告期内实现营收 9.26 亿元
东方证券报告
14/11 14/12 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 _User 5017243 5017372 森马服饰 002563.SZ _Stock 002563 买入 investrating Change.same 13020700 _Excel 强者愈强, 业绩增速持续稳步提升 季报点评 核心观点 公司 2015
<4D F736F F D20CBC4CEACCDBCD0C2BCF2C6C0A1AAA1AACFF2D7DBBACFB5D8C0EDD0C5CFA2B7FECEF1C9CCD7AAB1E4>
动态跟踪 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 四维图新 002405.SZ 向综合地理信息服务商转变 事件 : 公司发布公告将使用超募资金 13800 万元, 收购中交宇科 ( 北京 ) 空间信息技术有限公司 51.98% 的股份 研究结论 : 证券分析师 联系人 王天一 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S0860210060001
_TypeTitle 图 1: 公司商品肉猪出栏头数与均价 出栏头数
17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 _User 1185824214 温氏股份 3498.SZ _Stock 3498 增持 investrating Change.same 13219 _Excel 生猪量价齐升, 预计回暖会持续 7 月销售数据点评 动态跟踪 事件 公司公告 7 月销售商品肉猪 169.67
附表 : 财务报表预测与比率分析 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2011E 会计年度 E 2011E 流动资产 营业收入 现金
季报点评公司 研究报告 仙琚制药 002332.SZ 盈利水平稳定增速略有下滑 事件 : 公司公布三季报, 实现销售收入 11.34 亿元, 同比增长 20.4%; 净利润约 8800 万元, 同比增长 41.64%, 合每股收益 0.26 元 公司预计 1-12 月份业绩同比增长 20-50% 研究结论 盈利水平稳定第三季度增速略有放缓 : 公司今年保持稳定增长, 前三季度盈利水平基本稳定, 其中第三季度净利率水平为
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 HeaderTable _User 今世缘 SH HeaderTable _Sto
17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 _User 5017336 1195152594 1798949017 今世缘 603369.SH _Stock 603369 买入 investrating Change.same 13022200 _Excel 特 A+ 升级迅猛, 一季度如期迎来开门红
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
Microsoft Word 医...doc
动态跟踪 行业 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 医药行业 医药板块成长性趋势明显 医药行业半年报前瞻 事件 我们重点关注的医药个股将于本月开始陆续公布半年报, 在此我们对重点覆 李淑花 医药行业首席分析师 8621-63325888 6088 lishuhua@orientsec.com.cn 盖的公司 2011 年半年度业绩进行预测, 为投资者进行提前布局提供参考
幻灯片 1
华域汽车系统股份有限公司 2014 年三财务分析报告 2014 年 10 月 30 日 2014 年 1-9 月合并指标分析 2014 年 1-9 月汇总指标分析 业务分部及合并范围情况一览 延锋华域正大小糸车灯 内外饰件类 (9 家 ) 功能性总成件 (17 家 ) 热加工类 ) (4 家 ) 本部 拖内公司 申雅 赛科利模具 上海天合 延锋模具 江森机械部件 实业交通 联谊工贸 纳铁福 扬州亚普
股份有限公司
公司代码 :600741 公司简称 : 华域汽车 华域汽车系统股份有限公司 2015 年年度报告摘要 一重要提示 1.1 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上仔细阅读年度报告全文 1.2 公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年度报告内容的真实 准 确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏, 并承担个别和连带的法律
_TypeTitle 盈利预测 我们预测公司 年 EPS 分别为 和 0.65 元, 根据可比公司, 给予公司 18 年 20 倍 P/E 估值, 对应目标价为 7.4 元, 维持买入评级 图 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新价格 ( 元 ) 每股收益 ( 元
17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 _User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 长信科技 300088.SZ _Stock 300088 买入 investrating Change.same 13020500 _Excel
业绩高增长, 房地产业务与基金业务双好 公司 2017 年业绩高增长, 主要来自地产业务高增长和新增并购房地产基金公司光大安石 2017 年公司实现营业收入 30.8 亿元, 同比增长 30.5%, 实现归属于母公司净利润 5.5 亿元, 同比增长 84.4% 公司盈利能力快速提升主要源于公司 20
17!-05 17!-06 17!-07 17!-08 17!-09 17!-10 17!-11 17!-12 18!-01 18!-02 18!-03 18!-04 HeaderTable _User 847289893 1353271250 1761028795 HeaderTable _Stock 600622 买入 investrating Change.same 13020600 HeaderTable
<4D F736F F D20B3CBD3C3B3B5D0D0D2B5B2DDB8F9B5F7D1D033BCBEB6C8B3CBD3C3B3B5D0D0D2B5BEB0C6F8BBD8C9FDCAC7B4F3B8C5C2CACAC2BCFE2E646F63>
简评 行业 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 汽车行业 预期 3 季度乘用车行业景气回升是大概率事件 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 报告发布日期 2011 年 06 月 30 日星期四 秦绪文 汽车行业资深分析师 021-63325888-6097
幻灯片 1
华域汽车系统股份有限公司 2013 年一季度财务分析报告 2013 年 4 月 25 日 2013 年 1-3 月合并指标分析 2013 年 1-3 月汇总指标分析 业务分部及合并范围情况一览 内外饰件类 (7 家 ) 功能性总成件 (17 家 ) 热加工类 ) (4 家 ) 本部 延锋伟世通 小糸车灯 拖内公司 申雅 赛科利模具 上海天合 延锋伟世通模具 实业交通 联谊工贸 纳铁福 扬州亚普 上海中弹
<4D F736F F D20CBABF0D8D2A9D2B5B6AFCCACB5E3C6C05F >
动态跟踪 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 双鹭药业 002038.SZ 布局糖尿病用药市场 事件公司拟出资 200 万美元 ( 约合 1280 万元人民币 ) 与 LIN CHAI 合作在美国特拉华州合资设立新公司 DIAPIN THERAPEUTICS, LLC( 有限责任公司 ), 主要从事糖尿病预防或治疗药物的研发生产 新成立公司注册资本为 950 万美元,
东方证券报告
12-1-1 12-11-1 12-12-1 13-1-1 13-2-1 13-3-1 13-4-1 13-5-1 13-6-1 13-7-1 13-8-1 13-9-1 13-1-1 _User 517287 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 517364 _Stock 1 买入 investrating Change.same 13216 _Excel 吉利汽车 175.HK
对外担保公告（ls2009-A33）
证券代码 : 600741 证券简称 : 华域汽车公告编号 : 临 2015-028 债券代码 : 122277 债券简称 : 13 华域 01 122278 13 华域 02 华域汽车系统股份有限公司关于下属子公司向银行申请授信额度并提供相应担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 2015
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
<4D F736F F D20D7CFBDADC6F3D2B5C8FDBCBEB1A8A3A A3A9B5E3C6C0>
季报点评 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 紫江企业 600210.SH 地产业务受压, 其他业务开花 事件 : 紫江企业前三季度实现营业收入 63 亿元, 同比增长 18.5%, 实现净利润 5.05 亿元, 同比增长 1.48%, 对应 EPS0.35 元 其中第三季度收入实现 1.86 亿元, 同比增长 9.7%, 净利润为 3981 万元, 同比下降
对外担保公告（ls2009-A33）
证券代码 : 600741 证券简称 : 华域汽车公告编号 : 临 2016-009 债券代码 : 122278 债券简称 : 13 华域 02 华域汽车系统股份有限公司关于下属子公司向银行申请授信额度并提供相应担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 2016 年 3 月 23 日, 公司召开第八届董事会第六次会议,
_TypeTitle 盈利预测与投资建议盈利预测 收入分类预测表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 氯吡格雷销售收入 ( 百万元 ) 2, , , , ,573.5 增长率 11.0% 10.0% 10.0% 10.0% 7.
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 _User 1197219667 1371365873 _Stock 002294 买入 investrating Change.same 13022400 _Excel 信立泰 002294.SZ 布局药物洗脱球囊, 丰富心脑血管器械产品线 动态跟踪 核心观点
五粮液深度报告 无惧短期扰动, 改革红利渐次释放 投资建议 我们维持公司 年每股收益预测分别为 元, 参考可比公司估值, 给予 公司 18 年 18 倍 PE, 对应目标价 元, 维持买入评级 图表 1: 可比公司估值表 公司 代码 最新
_User 5017336 1195152594 1798949017 五粮液 000858.SZ _Stock 000858 买入 investrating Change.same 13022200 _Excel 控量挺价增速换挡, 改革加速焕发活力 季报点评 事件 公布 2018 年三季报, 前三季度实现营收 292.50 亿元, 同增 33.09%; 实 现归母净利润 94.94 亿元, 同增
目录 2016H1 业绩延续快速增长, 符合预期... 4 医药工业占比继续升高, 业务结构逐年优化... 5 费用控制良好, 研发投入加大... 6 招标降价影响渐消, 精麻类可维持高增长... 7 盈利预测与投资建议... 8 盈利预测... 8 投资建议... 9 风险提示
15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 HeaderTable _User 1197219667 恩华药业 002262.SZ HeaderTable _Stock 002262 买入 investrating Change.same 新药进入收获期, 业绩符合预期 HeaderTable _Excel
<4D F736F F D20D6D0B9FAC6BDB0B2D6D0B1A8B5E3C6C02D E646F63>
中报点评 公司 证券研究报告 资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 中国平安 601318.SH 利润增长超预期, 寿险不甚乐观 中国平安 2011 年中报点评事件中国平安公布 2011 年半年报, 公司实现净利润 127.57 亿元, 同比增长 32.7%, 每股净利润 1.67 元 ; 期末净资产 1343.34 亿元, 较上年末增长 19.9%, 剔除股本项目变动因素后, 较上年末增长
2015 分红最新预测结果 上市公司已逐步在公布分红信息 截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施 ; 上证 50 成分股已有 45 家公布了分红方案, 其中有 15 家公布了除权除息日,9 家已实施 ; 中证
HeaderTable _User 5017378 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码投资评级评级变化行业 code HeaderTable _Excel 分红对期指的影响 2015 分红影响跟踪 ( 七 ) 研究结论 上市公司已逐步在公布分红信息 截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施
动态跟踪公司 研究报告 浦发银行 SH 战略合作协议签署提供纠错机会 研究结论 浦发银行公告,11 月 25 日该行与中国移动有限公司正式签署了 战略合作协议 根据该协议, 浦发银行将与中国移动在包括现场支付以及远程支付在内的手机支付领域开展合作, 并将联合研发和推广提供多种金融服务功
动态跟踪公司 研究报告 浦发银行 600000.SH 研究结论 浦发银行公告,11 月 25 日该行与中国移动有限公司正式签署了 战略合作协议 根据该协议, 浦发银行将与中国移动在包括现场支付以及远程支付在内的手机支付领域开展合作, 并将联合研发和推广提供多种金融服务功能的手机金融软件及手机支付安全解决方案, 还将发挥双方的资源优势, 在客户服务和渠道共享等领域开展合作 手机支付将为浦发银行提供低成本资金和中间业务收入增长空间
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HeaderTable _User 5017356 股票报告网整理 http://www.nxny.com 1197171704 沧州明珠 002108.SZ HeaderTable _Stock 002108 买入 investrating Change.same 13021000 HeaderTable _Excel 业绩整体符合预期, 险资增持看好公司长期发展 季报点评 核心观点 公司三季报业绩整体符合预期,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
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龙净环保 600388.SH 工程总包业务有望成为稳定增长点 脱硝 改造项目接连中标 助力 01 盈利增长 事件 证券分析师 861 6335888 6100 zhoufw@orientsec.com.cn 公司公告中标印度比莱钢厂锅炉及涡轮鼓风机房建筑的设计 制造 供货 安装和调试项目 项目总价折合人民币 3.5 亿元 周凤武 联系人 陈少杰 861 6335888 113 chenshaojie@orientsec.com.cn
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
Microsoft Word - 中金黄金2010中报点评 doc
中报点评 公司 研究报告 资代表联系 并请阅读报告最后一页的免责申明 中金黄金 600489.SH 产能增长迅速盈利大幅提升 事件 : 2010 年上半年公司实现营业收入 114.29 亿元, 同比增加 5.18% 实现利润 9.66 亿元, 同比增长 207.66%, 归属于母公司的净利润 4.87 亿元, 较上年同期增长 199.63 %; 每股收益为 0.62 元, 净资产收益率 11.73%
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
东方证券报告
15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 HeaderTable _User 5017336 1195152594 白云山 600332.SH HeaderTable _Stock 600332 买入 investrating Change.same 13022200 HeaderTable _Excel
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
幻灯片 1
华域汽车系统股份有限公司 2012 年上半年度财务分析报告 2012 年 8 月 22 日 2012 年 1-6 月合并指标分析 2012 年 1-6 月汇总指标分析 业务分部及合并范围情况一览 内外饰件类 延锋伟世通拖内公司赛科利模具延锋伟世通模具 上海小糸 申雅公司 天合公司 上实交通联谊工贸纳铁福公司亚普公司 中弹公司纳铁福销售 KS 活塞菲莫轴瓦 功能性总成件类 三电贝洱采埃孚转向机菲莫材料
17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/11 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 HeaderTable _User 新湖中宝 SH HeaderTable _
17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 18/3 18/4 HeaderTable _User 847289893 135327125 176128795 新湖中宝 628.SH HeaderTable _Stock 628 买入 investrating Change.same 1326 HeaderTable _Excel 投资收益大幅增长,
汽车与零部件动态跟踪 新能源汽车技术 + 传统物流车龙头, 有望获得较高市场份额 表 1:2016 年新能源专用车产品目录 资料来源 : 工信部 东方证券研究所 表 2:2015 年新能源专用车推广目录 资料来源 : 工信部 东方证券研究所 图 1: 新能源专用车月度产量数据 资料来源 : 节能和新
HeaderTable_User 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 343958300 1004255018 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investratingchange.sa me 173833817 汽车与零部件行业 新能源汽车技术 + 传统物流车龙头, 有望获得较高市场份额
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 HeaderTable _User 5017298 5017400 5017410 国电南瑞 600406.SH HeaderTable _Stock 600406 买入 investrating Change.same 13020400 HeaderTable _Excel 轨交 BT 总包第一单落定, 新的业务支柱形成 投资要点 投资评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 武汉地铁集团与中铁建
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
浦东建设
关注 日趋激烈的市场竞争 目前, 汽车零部件行业的竞争日趋激烈, 对公司产品价格 质量 技术和服务带来更高的要求 成本控制压力加大 公司主要原材料为钢铁 铜 铝 塑料粒子等大宗商品, 受国内外市场环境影响较大 ; 同时, 近年来人工成本上涨趋势明显, 对公司成本的控制能力带来了挑战 2 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券跟踪评级报告 (2017) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司
<4D F736F F D20B9ABCBBEBCF2C6C0B1A8B8E62DBEB0D0CB2E2E2E646F63>
简评 公司 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 景兴纸业 002067.SZ 箱板纸景气, 上半年业绩喜人 公司评级买入增持中性减持 ( 维持 ) 股价 (2011 年 7 月 25 日 ) 7.76 元 目标价 8.80 元 行业 轻工制造 报告发布日期 2011 年 7 月
华域汽车系统股份有限公司 2013 年财务分析报告 2014 年 3 月 24 日
华域汽车系统股份有限公司 2013 年财务分析报告 2014 年 3 月 24 日 2013 年合并指标分析 2013 年汇总指标分析 业务分部及合并范围情况一览 内外饰件类 (8 家 ) 功能性总成件 (17 家 ) 热加工类 ) (4 家 ) 延锋伟世通华域正大小糸车灯 拖内公司申雅 赛科利模具上海天合 延锋伟世通模具 实业交通联谊工贸纳铁福扬州亚普 上海中弹纳铁福销售 KS 活塞菲特尔莫古轴瓦
东方证券报告
13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 HeaderTable _User 5017399 HeaderTable _Stock 600880 买入 investrating Change.same 13020900 HeaderTable _Excel 博瑞传播 600880.SH 业绩略低于预期,14
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
公司研究报告
证券研究报告 公司研究 / 首次覆盖 217 年 7 月 9 日交运设备 / 汽车零部件 Ⅱ 投资评级 : 增持 ( 首次评级 ) 当前价格 ( 元 ): 24.56 合理价格区间 ( 元 ): 27~28 谢志才执业证书编号 :S57512762 研究员 755-82492295 xiezhicai@htsc.com 祝嘉麟 21-2897268 联系人 zhujialin@htsc.com 陈燕平
附件：
附件 2016 年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积核算情况表 表一 :2016 年度乘用车平均燃料消耗量达标企业积核算情况 新能源乘企业平均燃料消耗乘用车平均整车平均燃料新能源汽车积序用车产量量 ( 升 / 百公里 ) 实际值 / 企业名称企业类型产量 整备质量消耗量积号 达标值实际值数量易数量 1 北京新能源汽车股份有限公司 境内乘用车生产企业 4,133 4,133 1051.09
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
汽车与零部件行业月报 报告标题 目录 1 1 季度乘用车保证较高增长 SUV 继续旺销,MPV 需求明显好转 大中客: 预计 2 季度需求有望快速回升 轿车: 预计 4 月需求仍有望好于预期 季度轿车销量好于市场预期
HeaderTable_User 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 343958300 436796323 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investratingchange.sa me 173833817 汽车与零部件行业 乘用车需求好于预期, 继续选择成长
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司
车联网战略大蓝图显现 欧菲光公布车联网的三个布局 :1) 设立欧菲智能车联子公司 ;2) 投资联车信息 17% 股权 (OBD 和车联网大数据 );3) 投资卓影科技 20% 股权 (ADAS 图像处理 ) 成立欧菲智能车联大平台 公司拟设立全资子公司上海欧菲智能车联, 注册资本 20 亿元, 将成
14/06 14/07 14/08 14/09 14/10 14/11 14/12 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 HeaderTable _User 810267106 849307396 1013244114 欧菲光 002456.SZ HeaderTable _Stock 002456 买入 investrating Change.same 13020500 HeaderTable
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2018-2023 年全球及中国汽车座椅产业研究报告 报告目录 第一章汽车座椅简介 1.1 汽车座椅构成 1.2 汽车座椅分类 1.3 产业链第二章全球汽车座椅市场与产业 2.1 市场规模 2.2 汽车座椅企业 TOP10( 按收入 ) 2.3 地区结构 2.4 主机厂配套汽车座椅供应商 2.5 发展趋势第三章中国汽车座椅市场与产业 3.1 市场规模 3.2 竞争格局 3.3 主机厂配套汽车座椅供应商分布第四章全球及中国汽车市场
华域汽车系统股份有限公司 2016 年度社会责任报告 2017 年 3 月 30 日 1
华域汽车系统股份有限公司 2016 年度社会责任报告 2017 年 3 月 30 日 1 公司目标 坚持 零级化 中性化 国际化 战略, 积极应对全球汽车行业生态圈可能发生的巨大变化, 进一步优化精益体系 聚焦核心业务 提升研发能力 打造全球品牌, 满足客户需求, 创造股东价值, 把华域汽车建设成为具备可持续发展能力和国际影响力的独立供应汽车零部件公司 2 目录 1. 报告前言...4 1.1 报告规范...4
铁路产业链相关上市公司 : 高铁产业链主要上市公司估值水平比照分析 ( 数据基准日 ) 证券代码 证券简称 2009PE E2010PE E2011PE PB 收盘价 ( 元 ) SH 中国南车 S
简评 行业 证券研究报告 有关分析师的申明, 见本报告最后部分 其他重要信息披露见分析师申明之后部分, 或请与您的投资代表联系 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明 机械行业 确定性成长是金 ; 国际化扩张是银 行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 报告发布日期 2011 年 01 月 19 日星期三 新闻事件 : 周凤武 联系人 机械行业首席分析师执业证书编号 :S0860200010048
图 :2012 年 年 5 月车用发动机产量月度走势 ( 按台数 ) 图 :2012 年 年 5 月车用发动机销量月度走势 ( 按台数 ) 一 车用柴油机产销情况 车用柴油机方面,5 月份国内车用柴油机市场形势较上月略有下降 具体看,5 月份,
2018 年 5 月车用发动机行业产销综述 5 月汽车产销环比有所下降, 同比呈较快增长 1-5 月, 汽车产销均呈增长, 增速比 1-4 月小幅提升 具体看,5 月, 全国汽车生产 234.44 万辆, 环比下降 2.26%, 同比增长 12.84%; 销售 228.77 万辆, 环比下降 1.37%, 同比增长 9.61% 1-5 月, 汽车产销 1176.80 万辆和 1179.24 万辆,
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2015 年全球及中国车用传动轴市场研究报告 2014 年, 中国车用传动轴市场需求为 6244 万套, 其中乘用车传动轴占据市场需求的 79% 截止目前中国车用传动轴企业已经具备工程机械 商用车 乘用车传动轴的开发与生产配套能力 但国内传动轴生产企业多数规模较小, 主要集中于中低端产品, 而高精度 高技术含量和高附加值产品比重偏低, 特别是高端等速传动轴产品市场依然主要为外资占据 根据传动轴分类,
<4D F736F F D B9E3D6DDD2A9D2B B0EBC4EAB1A8B5E3C6C02E646F63>
中报点评公司 研究报告 广州药业 600332.SH 清热解毒类产品快速增长 公司 2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为 50.65% 公司扣非后 EPS 为 0.19 元, 基本符合预期 公司 2010 年上半年实现业务收入 23.22 亿元, 同比增长 19.4%, 实现主营业务利润 6.35 亿元, 同比增长 30.6%, 实现营业利润 1.88 亿元, 同比增长 62.0%,
附件 : 进口汽车及零部件最惠国税率调整表 序号税则号列商品名称 1 87021091 2 87021092 3 87021093 4 87022091 5 87022092 6 87022093 7 87023010 8 87023020 9 87023030 仅装有压燃式活塞内燃发动机 ( 柴油或半柴油发动机 ), 座 30 的客车 仅装有压燃式活塞内燃发动机 ( 柴油或半柴油发动机 ),20
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 wwwww1 HeaderTable_User 5017399 810267007 5017338 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investratingchange.sa me 173833639 互联网与传媒行业 www.jztz
公司目标 坚持 零级化 中性化 国际化 战略, 积极应对全球汽车行业生态圈可能发生的巨大变化, 进一步聚焦核心业务 提升研发能力 推进智能制造 打造全球品牌, 满足客户需求, 创造股东价值, 把华域汽车建设成为具备可持续发展能力和国际影响力的独立供应汽车零部件公司 2
华域汽车系统股份有限公司 2017 年度社会责任报告 2018 年 3 月 29 日 1 公司目标 坚持 零级化 中性化 国际化 战略, 积极应对全球汽车行业生态圈可能发生的巨大变化, 进一步聚焦核心业务 提升研发能力 推进智能制造 打造全球品牌, 满足客户需求, 创造股东价值, 把华域汽车建设成为具备可持续发展能力和国际影响力的独立供应汽车零部件公司 2 目录 1. 报告前言...4 1.1 报告规范...4
( 复习一下 : 净运营资本 = 应收账款和票据 + 其他应收款 + 存货 - 应付账款和票据 - 其他应收款 - 预收款, 这个数值越高表明它为了开展业务需要动用自己的资金越 多, 数值越低代表它可以通过利用上下游的钱来满足日常的运营 简单讲, 数值 越大表明在产业链中的地位越低, 对现金流的影响
欢迎使用有道云笔记 华域汽车分析 一 基本情况及生意特性 1. 公司基本情况 2. 基本生意特性 : ( 复习一下 : 净运营资本 = 应收账款和票据 + 其他应收款 + 存货 - 应付账款和票据 - 其他应收款 - 预收款, 这个数值越高表明它为了开展业务需要动用自己的资金越 多, 数值越低代表它可以通过利用上下游的钱来满足日常的运营 简单讲, 数值 越大表明在产业链中的地位越低, 对现金流的影响也越大
近年来财务数据 图表 1: 公司近年来营业总收入变化 元祖股份 (603886)2018 年中报点评 图表 2: 公司近年来归母净利润变化 图表 3: 公司近年来毛利率与净利率变化 图表 4: 公司近年来三项费用率变化 图表 5: 公司近年来应收账款周转率相关变化 图表 6: 公司近年来存货周转率相
/ / 公司研究 食品饮料 元祖股份 (603886)2018 年中报点评 募投项目助力发展, 双节业绩值得期待 2018 年 08 月 30 日 挖掘价值投资成长 增持 ( 维持 ) 证券研究报告 投资要点 公司发布 2018 年半年度报告, 报告期内公司实现营业总收入 7.17 亿元,YOY+8.56%; 实现归属上市公司股东的净利润 2105.31 万元, YOY+513.76%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润
华域汽车系统股份有限公司 2018 年度社会责任报告 2019 年 3 月 30 日 1
华域汽车系统股份有限公司 2018 年度社会责任报告 2019 年 3 月 30 日 1 公司目标 坚持 零级化 中性化 国际化 战略, 积极应对全球汽车行业生态圈可能发生的巨大变化, 进一步聚焦核心业务 提升研发能力 推进智能制造 打造全球品牌, 满足客户需求, 创造股东价值, 把华域汽车建设成为具备可持续发展能力和国际影响力的独立供应汽车零部件公司 2 目录 1. 报告前言...4 1.1 报告规范...4
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
浦东建设
完成股权收购事宜, 发展空间进一步提升 2013 年公司通过股权收购完成了对子公司延锋公司的全资控股, 延锋公司是公司资产和收入的主要构成部分, 通过此次收购公司对核心子公司的控制能力得到有效增强, 未来发展可期 很强的财务实力 公司实施稳健的财务政策, 其资本结构稳定性好 且不断提升的盈利能力和获现能力也为公司偿付债务提供了稳定 可靠的偿债来源, 公司整体偿债能力极强 关注 日趋激烈的市场竞争 目前,
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
东方证券报告
HeaderTable _User 1197219667 1376039237 仙琚制药 002332.SZ HeaderTable _Stock 002332 买入 investrating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel 竞争对手原料药出口受到 FDA 警告, 公司有望持续受益 动态跟踪 事件 : 4 月 17 日,FDA 公布无需检验直接扣押警告
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
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电感-中文单页
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公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
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行业研究报告 汽车内饰件行业 : 孕育零部件巨头的沃土, 被市场忽视的价值洼地 太平洋汽车战略推荐系列研究一 首席分析师 : 白宇执业证书编号 S1190518020004 分析师 : 方杰 执业证书编号 S1190517120002 核心观点 1 2 3 汽车内饰是单车附加值较高的零部件之一 按照单车 2500-3000 元的价值计算, 国内内饰件市场容量高达 700-900 亿元 汽车消费升级,
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2004 2004 3 3 4 5 6 9 20 20 2 2004 1 Tibet Pearl Star co.,ltd. 2 *ST 600873 3 224 88 610031 http://www.e-tibet.com Pearlstar@mail.e-tibet.com 4 5 : 88 028-86600758 0536-8363802 028-86600928 0536-8880295