浦东建设

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赡粮容
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3 完成股权收购事宜, 发展空间进一步提升 2013 年公司通过股权收购完成了对子公司延锋公司的全资控股, 延锋公司是公司资产和收入的主要构成部分, 通过此次收购公司对核心子公司的控制能力得到有效增强, 未来发展可期很强的财务实力公司实施稳健的财务政策, 其资本结构稳定性好且不断提升的盈利能力和获现能力也为公司偿付债务提供了稳定可靠的偿债来源, 公司整体偿债能力极强关注日趋激烈的市场竞争目前, 汽车零部件行业的竞争日趋激烈, 这对公司产品价格质量技术和服务带来更高的要求成本上涨压力公司主要原材料为钢铁铜铝塑料粒子等大宗商品, 受国际国内市场环境影响较大 ; 同时, 近年来人工成本上涨趋势明显, 这对公司成本的控制和消化能力带来了挑战 2

募集资金使用情况 2013 年 11 月 21 日, 华域汽车完成人民币 40 亿元公司债券的公开发行, 本次债券分为 2 年期及 5 年期两个品种, 其中 2 年期品种发行规模 12 亿元, 票面利率 5.60%;5 年期品种发行规模 28 亿元, 票面利率 5.72% 此次发行公司债券募集资金承销费和保荐费等费用共计 0.238 亿元, 公司净募集资金 39.

4 募集资金使用情况 2013 年 11 月 21 日, 华域汽车完成人民币 40 亿元公司债券的公开发行, 本次债券分为 2 年期及 5 年期两个品种, 其中 2 年期品种发行规模 12 亿元, 票面利率 5.60%;5 年期品种发行规模 28 亿元, 票面利率 5.72% 此次发行公司债券募集资金承销费和保荐费等费用共计亿元, 公司净募集资金亿元截至 2013 年 12 月 31 日, 上述募集资金已使用完毕, 其中 25 亿元资金用于收购延锋汽车饰件系统有限公司 ( 原延锋伟世通汽车饰件系统有限公司, 以下简称延锋公司 ) 股权 ; 剩余亿元资金用于补充公司流动资金公司已按照本次公司债券发行申请文件中关于 " 本次募集资金运用计划 " 的约定使用本次公司债券募集资金, 募集资金的使用符合发行管理办法募集资金管理规定等相关法规的规定重大事项 2013 年通过股权收购公司实现了对核心子公司的全资控股, 整体实力得到有效增强, 未来发展可期 2013 年 8 月 14 日, 公司发布公告拟出资亿美元 ( 约合人民币亿元 ) 收购 Visteon corporation( 以下简称美国伟世通 ) 全资子公司 VIHI,LLC( 伟世通国际有限责任公司, 以下简称伟世通国际 ) 所持有的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司股权截至 2013 年 12 月 31 日, 上述收购事项已履行完毕, 延锋公司已成为公司全资子公司延锋公司成立于 1994 年, 注册资本 13, 万美元, 是华域汽车的控股公司, 公司与伟世通国际各持有其股权延锋公司主要业务领域覆盖汽车内饰系统外饰系统座椅系统电子系统和安全系统等, 其中内饰系统为其自营业务, 已拥有自主的技术开发体系独立的市场客户体系和完善的运营管理体系 ; 外饰座椅电子安全等系统为其下属合资企业业务, 在国内市场均处于领先地位截至 2013 年末, 延锋公司合并财务报表口径总资产为亿元, 营业收入为亿元 3 延锋公司是公司资产及营业收入的主要构成部分,2011 年 ~2013 年延锋公司资产规模在公司总资产中占比在 42%-48% 之间, 营业收入在公司营业收入中占比则保持在 70% 左右中诚信证评认为, 公司通过此次收购进一步加强了对下属核心子公司的控制能力, 同时也助于加快公司汽车内饰业务的国内外市场拓展, 加速进入全球供应体系, 打开成长空间行业关注 2013 年国内整车行业产销平稳增长, 未来随着刺激政策退出影响的消退, 行业将步入稳定增长状态 2013 年我国汽车行业整体呈现平稳增长态势据中国汽车工业协会统计显示,2013 年我国全年累计生产汽车 2, 万辆, 同比增长 14.76%, 销售汽车 2, 万辆, 同比增长 13.87%, 产销同比增长率较 2012 年分别提高了 10.2 和 9.6 个百分点, 连续五年蝉联全球第一图 1:2011~2013 年我国月度汽车销售及同比变化情况资料来源 : 中诚信资讯, 中诚信证评整理单位 : 万辆分板块来看, 国内乘用车板块表现好于商用车板块 2013 年我国乘用车产销量为 1, 万辆和 1, 万辆, 同比分别增长 16. 和 15.71%, 产销量同比增长率较 2012 年分别提高了 9.52 和 8.84 个百分点 ; 商用车产销量万辆和万辆, 同比分别增长 7.56% 和 6.40%, 较 2012 年分别提高和个百分点虽然,2011 年下半年以来汽车行业表现较前些年有所下滑, 但这属于鼓励政策退市后的正常表

现且汽车作为耐用消费品, 其行业发展与居民可支配收入高度相关根据汽车成熟市场的发展经验, 人均 GDP 进入 1,000~3,000 美元的区间, 汽车行业处于快速增长期, 可持续 5~8 年左右, 之后进入平稳增长期 2013 年我国人均 GDP 达到 6,920 美元, 居民收入持续增长, 国内居民的购买力不断增强, 为汽车消费带来了较大的市场需求

一大批国际汽车公司在中国投资设厂或扩大投资, 给中国汽车零件制造企业提供了巨大的市场空间根据国家统计局的数据,2004~2013 年, 中国汽车零部件行业工业总产值增速平均保持在 20% 以上 2012 年, 中国汽车零部件行业主营业务收入达到 22,267 亿元, 同比增长 11.97% 2013 年 1~10 月, 汽车零部件行业主营业务收入达到 21,548 亿元, 同比增长 16.

汽车零部件原材料成本占比相对较高, 受到产业链上游主要包括钢材铜铝塑料粒子等原材料的价格波动影响较大从图 3 图 4 可以看出, 以碳结钢铜铝为代表的主要原材料的价格波动幅度较大虽然, 目前汽车零部件主要原材料多处于较低价格水平, 但伴随着全球经济步入复苏轨道, 预计未来主要原材料价格会有所恢复并传导至相关产品上, 汽车零部件生产企业面临一定的成本控制和消化压力同时,

5 现且汽车作为耐用消费品, 其行业发展与居民可支配收入高度相关根据汽车成熟市场的发展经验, 人均 GDP 进入 1,000~3,000 美元的区间, 汽车行业处于快速增长期, 可持续 5~8 年左右, 之后进入平稳增长期 2013 年我国人均 GDP 达到 6,920 美元, 居民收入持续增长, 国内居民的购买力不断增强, 为汽车消费带来了较大的市场需求预计未来我国汽车市场的产品结构将进一步调整, 整体产销量仍将呈现平稳增长态势汽车工业的快速发展为中国汽车零部件行业提供了良好的发展机遇, 但行业仍面临技术含量偏低规模偏小毛利空间两头受挤等问题中国汽车工业的快速发展为中国汽车零部件行业提供了良好的发展机遇同时, 近年来中国高关税配额等贸易壁垒和国产化率等非贸易壁垒的松动, 促使外资企业大举进入中国汽车行业一大批国际汽车公司在中国投资设厂或扩大投资, 给中国汽车零件制造企业提供了巨大的市场空间根据国家统计局的数据,2004~2013 年, 中国汽车零部件行业工业总产值增速平均保持在 20% 以上 2012 年, 中国汽车零部件行业主营业务收入达到 22,267 亿元, 同比增长 11.97% 2013 年 1~10 月, 汽车零部件行业主营业务收入达到 21,548 亿元, 同比增长 16.22% 长期来看, 得益于整车行业的稳定发展, 我国汽车零部件行业未来仍有较大发展空间的要求很高我国汽车零部件企业通过近几年的发展, 技术水平和产品开发能力有较大提高, 但与国外汽车零部件企业相比还有较大差距目前, 国内高端零部件产品仍主要依赖进口, 而我国零部件出口产品大部分还停留在售后市场, 亟待提高产品质量和技术含量, 推动产业结构升级, 实现规模经济盈利空间方面, 汽车零部件原材料成本占比相对较高, 受到产业链上游主要包括钢材铜铝塑料粒子等原材料的价格波动影响较大从图 3 图 4 可以看出, 以碳结钢铜铝为代表的主要原材料的价格波动幅度较大虽然, 目前汽车零部件主要原材料多处于较低价格水平, 但伴随着全球经济步入复苏轨道, 预计未来主要原材料价格会有所恢复并传导至相关产品上, 汽车零部件生产企业面临一定的成本控制和消化压力同时, 整车厂在质量技术价格等方面要求日益严苛, 使得零部件企业研发投入和试验成本不断上升, 这也在一定程度上挤压了汽车零部件企业的盈利空间图 3: 全国碳结钢 (80mm,45#) 旬成交价单位 : 元 / 吨图 2:2011.2~ 我国汽车零部件行业主营业收入及增长情况单位 : 亿元资料来源 : 中诚信资讯, 中诚信证评整理图 4: 铜铝 ( 上海 C1) 旬末期货收盘价单位 : 元 / 吨资料来源 : 中诚信资讯, 中诚信证评整理零部件行业作为汽车产业的上游行业, 其产品通用性强, 市场集中度高, 对规模经济和研发能力 4 资料来源 : 中诚信资讯, 中诚信证评整理

6 业务运营公司是国内业务规模最大产品品种覆盖面最广泛的汽车零部件集团, 在国内具有较高的市场占有率, 尤其是内外饰件和功能性总成件均在国内汽车零部件行业中占据领先地位, 具有明显的竞争优势此外, 公司控股股东上汽集团是国内领先的整车集团, 其雄厚的综合实力和领先的行业地位, 亦为公司的业务发展奠定了良好基础 2013 年公司营业收入继续呈现良好的增长态势, 全年实现营业收入亿元, 同比增长 19.76% 表 1:2013 年公司主导产品市场占有率情况板块板块产品名称市场占有率排名内外饰件功能性总成件仪表板 26% 1 汽车座椅 31% 1 方向盘 19% 1 气囊 12% 3 保险杠 21% 1 悬架弹簧 28% 1 稳定杆 25% 1 摇窗机 17% 1 传动轴 48% 1 制动钳 13% 1 真空助力器 20% 1 空调压缩机 33% 1 注 : 以上市场占有率为狭义乘用车 ( 指轿车 MPV 和 SUV) 市场占有率, 其中方向盘气囊市场份额按销售额计算, 其余产品则以销售量计算资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理公司营业收入主要分为内外饰件功能性总成件和热加工件三大板块,2013 年上述三大板块收入分别为亿元亿元和亿元, 同比增长 24.44% 6.31% 和 23.22% 其中内外饰件是其收入的最主要构成部分, 近年来收入占比均保持在 75% 以上, 主要包括仪表板汽车座椅安全带等众多产品 ; 功能性总成件属于技术相对复杂的零部件板块, 包括悬架弹簧稳定杆摇窗机传动轴空调压缩机等产品 ; 热加工件占比则相对较小表 2: 公司 2013 年主要产品销量单位 : 万套万件万根销售增幅所属板块仪表板 % 内外饰件汽车座椅 % 内外饰件保险杠 % 内外饰件悬架弹簧 1, % 功能性总成件稳定杆 666 7% 功能性总成件摇窗机 % 功能性总成件传动轴 1,487 17% 功能性总成件制动钳 % 功能性总成件真空助力泵 % 功能性总成件空调压缩机 % 功能性总成件资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理经过多年发展和积累, 公司与国内主要的整车生产企业建立了良好的合作关系目前公司已与上海大众上海通用一汽大众长安福特神龙汽车北京现代东风日产上汽乘用车长城汽车等国内主要整车厂建立了较为稳固的长期合作关系, 部分产品已成功进入北京奔驰华晨宝马一汽奥迪等国内中高端整车品牌的配套体系此外, 公司以整车客户需求为向导, 截至 2013 年末, 公司已在全国 19 个省市自治区设立了 215 个研发制造和服务基地 ; 在美国泰国印度等地也设立了生产基地, 为国内外众多整车客户提供优质的本土化研发和供货服务销售区域方面, 公司大部分销售来源于国内, 近三年国内销售在营业收入中占比均超过 98%, 其中 2013 年营业收入中国内和国外占比分别为 98.38% 和 1.62% 由于销售情况良好, 公司产品产能释放情况良好, 产能利用率较高, 部分产品还存在供不应求的状态因此公司主要通过扩产以及对原有生产线进行改造满足生产所需公司按照精益生产原则安排生产和发货, 采用先进的质量保证手段确保生产质量, 同时在生产过程中, 根据不同产品采用抽检或全部检测的方式进行质量检查, 保证产品的质量实现最终用户满意公司产品下线即运往下游客户, 产成品库存控制合理结算方面, 公司与整车厂的平均结算周期约 60~90 天采购方面, 公司原材料主要为钢材铝铜和 5

塑料粒子等大宗商品, 同时也包含部分加工配套件, 原材料成本在产品总成本的比重超过 70% 对于钢材等大宗原材料, 公司主要通过发挥采购协同作用以增强议价能力并降低成本对于部分加工配套件, 则由各生产企业自行购买从结算上看, 原材料的账期普遍较短 ; 加工配套件的账期一般为 60~90 天研发方面, 公司十分注重研发投入, 研发费用支出不断增长,2013 年公司研发费用为 13.

08 个百分点未来几年, 公司还将继续将加大研发投入, 其中新能源车身电子等领域为公司重点的发展方向总体看, 作为国内最大的汽车零部件集团, 公司竞争优势明显, 业务发展势头良好不过中诚信证评也注意到公司主要原材料受国际国内市场环境影响较大, 加上近年来人工成本上涨趋势明显, 这对公司成本控制和消化能力带来了一定挑战财务分析

图 5:2011~2013 年公司资本结构现了对延锋公司的全资控股, 该并购款项主要通过发行公司债券及银行借款筹集, 使得公司负债规模由上年末的 216.34 亿元增加至 309.19 亿元截至 2013 年末公司资产负债率和总资本化率分别 56.97% 和 26.21%, 分别较上年增长了 12.12 和 17.

7 塑料粒子等大宗商品, 同时也包含部分加工配套件, 原材料成本在产品总成本的比重超过 70% 对于钢材等大宗原材料, 公司主要通过发挥采购协同作用以增强议价能力并降低成本对于部分加工配套件, 则由各生产企业自行购买从结算上看, 原材料的账期普遍较短 ; 加工配套件的账期一般为 60~90 天研发方面, 公司十分注重研发投入, 研发费用支出不断增长,2013 年公司研发费用为亿元, 同比增长 26.10%, 研发费用在营业收入中占比为 1.91%, 较上年同期增加 0.08 个百分点未来几年, 公司还将继续将加大研发投入, 其中新能源车身电子等领域为公司重点的发展方向总体看, 作为国内最大的汽车零部件集团, 公司竞争优势明显, 业务发展势头良好不过中诚信证评也注意到公司主要原材料受国际国内市场环境影响较大, 加上近年来人工成本上涨趋势明显, 这对公司成本控制和消化能力带来了一定挑战财务分析以下财务分析基于公司提供的经德勤华永会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2011 年 2012 年和 2013 年审计报告所有数据均为合并口径数据资本结构在业务规模稳步扩张和利润持续积累的拉动下, 公司总资产规模逐年增长, 截至 2013 年末, 公司总资产规模为亿元, 同比增长了 12. 图 5:2011~2013 年公司资本结构现了对延锋公司的全资控股, 该并购款项主要通过发行公司债券及银行借款筹集, 使得公司负债规模由上年末的亿元增加至亿元截至 2013 年末公司资产负债率和总资本化率分别 56.97% 和 26.21%, 分别较上年增长了和个百分点, 总体仍处于合理水平债务结构方面,2013 年随着公司债券的发行成功, 公司长期债务规模由去年底的 1 亿元增至亿元 ; 同时, 随着业务规模的扩张, 公司短期债务规模亦有所提升, 由上年的亿元增加至亿元不过公司债务结构以长期债务为主, 截至 2013 年末公司长短期债务比为 0.69, 债务期限结构较好总体来看, 公司实施比较稳健的财务政策, 虽然 2013 年较大规模的并购支出使得其负债规模出现明显增长, 但其负债率仍保持在合理水平, 财务结构稳定性较好盈利能力 2013 年我国乘用车销量 1, 万辆, 同比增长 15.71%, 面对国内乘用车市场的较快增长, 公司全力捕捉市场机会, 实现了营业收入的快速提升, 全年累计实现营业收入亿元, 较上年同期增长 19.76% 从收入构成来看, 内外饰件仍然是公司最重要的收入来源,2013 年占主营业务收入的比重为 81.57%; 功能性总成件则是继内外饰件之后第二大的收入来源, 占主营业务收入中占比为 16.12%; 热加工件收入规模相对较小, 在公司主营业务收入中占比不大图 6:2011~2013 年公司收入成本及变化情况亿元资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理负债方面,2013 年公司以约亿元对价实 6 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理为保障并拓展毛利空间, 公司通过管理和技术的革新, 加快技术开发工艺改造的步伐, 提高公

8 司的生产效率 ; 同时发挥采购协同作用, 提高综合成本消化能力, 以维持公司营业毛利的稳定,2013 年公司营业毛利率为 15.69%, 与上年基本相当图 7:2011~2013 年公司营业毛利率资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理期间费用方面,2013 年公司期间费用合计亿元, 在营业收入中占比为 8.72%, 较上年小幅增长 0.16 个百分点其中销售费用 8.95 亿元, 以物流费为主 ; 管理费用亿元, 主要包括工资福利等人员费用研究开发费和运营费用等 ; 二者均随业务规模的增长而有所增加 2013 年公司获得利息收入 2.46 亿元, 扣除 0.68 亿元利息支出 0.54 亿元汇兑损益及 0.15 亿元其他支出外, 财务费用表现为收益 1.09 亿元由于合营企业经营效益较好, 公司每年还可以获得可观的投资收益,2013 年公司投资收益为亿元此外, 公司当年还获得 1.14 亿元营业外损益总体来看, 得益于经营性业务利润的不断增长, 以及投资收益营业外收益的有效补充, 公司利润总额和净利润继续保持增长态势,2013 年公司分别实现利润总额净利润亿元和亿元 ; 较上年增长 15.52% 和 14.42%, 同期所有者权益收益率 27.17%, 较上年增加了 6.32 个百分点, 盈利能力很强偿债能力公司采取稳健的财务政策, 主要依托自有资本的累积实现资产规模的增长,2013 年的股权收购虽然导致公司债务规模出现明显增长, 但其负债水平仍处于可承受范围, 同时长期债务为主的债务结构也有利于减轻其短期偿债压力截至 2013 年末, 公司总债务为亿元, 其中短期债务为亿元 7 从偿债来源看, 一方面, 公司近三年的经营活动净现金流持续表现为净流入, 且能够完全满足当年的投资性和筹资性现金需求, 各年均实现一定的现金留存另一方面, 得益于良好的盈利水平, 公司的 EBITDA 逐年增长, 也能够为公司有息债务提供稳定充足的偿债来源表 3:2011~2013 年公司偿债能力指标经营活动净现金流 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 现金比率 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) EBITDA/ 短期债务 (X) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) 总债务 / EBITDA(X) 经营活动净现金流利息保障系数 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从短期偿债能力指标来看, 近三年公司的流动比率速动比率和现金比率均处在较高水平, 经营活动净现金和 EBITDA 对短期债务的覆盖倍数较高, 能够为公司偿付短期债务提供可靠保障从长期偿债能力指标来看, 经营活动净现金流和 EIBTDA 对总债务的覆盖程度较高, 对利息的保障倍数很高或有事项方面, 截至 2013 年末, 公司为合营公司华东泰克西汽车铸造有限公司提供万美元的连带责任担保, 无未决诉讼等其他或有事项考虑到公司或有负债金额相对于其净资产规模很低, 公司所承担的或有风险很小备用流动性方面, 截至 2013 年末, 公司经营财务状况及现金流量良好, 并与中国工商银行中国银行交通银行等金融机构保持长期合作关系, 能获得较高的授信额度, 间接债务融资能力强总体来看, 公司实施稳健的财务政策, 其负债水平相对合理, 资本结构稳定性较好且不断提升的盈利能力和获现能力为公司偿付债务提供了稳定可靠的偿债来源, 公司整体偿债能力极强

9 结论中诚信证评维持 2013 年公司债券的信用级别为 AAA, 维持华域汽车主体信用级别为 AAA, 评级展望稳定 8

10 9 纳入合并范围的子公司上海市国有资产监督管理委员会上海汽车工业 ( 集团 ) 总公司上海汽车工业有限公司上海汽车集团股份有限公司上海中国弹簧制造有限公司上海联谊汽车拖拉机工贸有限公司上海赛科利汽车模具技术应用有限公司上海实业交通电器有限公司上海乾通汽车附件有限公司华域汽车电动系统有限公司上海纳铁福传动系统销售有限公司上海汽车制动系统有限公司延锋汽车饰件系统有限公司上海三电贝洱汽车空调有限公司上海萨克斯动力总成部件系统有限公司上海小糸车灯有限公司上海法雷奥汽车电器系统有限公司上海皮尔博格有色零部件有限公司上海科尔本施密特活塞有限公司上海天合汽车安全系统有限公司上海采埃孚转向系统有限公司申雅密封件有限公司上海纳铁福传动系统有限公司华东泰克西汽车铸造有限公司上海大陆汽车制动系统销售有限公司上海菲特尔莫古轴瓦有限公司上海菲特尔莫古复合材料有限公司亚普汽车部件股份有限公司上海幸福摩托车有限公司上海圣德曼铸造有限公司上海拖拉机内燃机有限公司延锋伟世通汽车模具有限公司 74.30% 3.03% 60.10% 75% 70% 68.5% 60% 51% 51% 38.5% 49% 47.5% 45% 25% 40% 40% 33.90% 25% 图例 : 图例内外饰件类图例功能性总成件图例热加工类华域正大有限公司上海延锋江森座椅机械部件有限公司合营联营公司 51% 49% 附一 : 股权结构图 ( 截至 2014 年 3 月 31 日 )

11 附二 : 主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 亿元 ) 货币资金应收账款净额存货净额流动资产长期投资固定资产合计总资产短期债务长期债务总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 总负债所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 营业总收入三费前利润投资收益净利润 EBITDA 经营活动产生现金净流量投资活动产生现金净流量筹资活动产生现金净流量现金及现金等价物净增加额财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金利息保障倍数 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 / EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 所有者权益包含少数股东权益, 净利润包含少数股东损益 10

12 附三 : 基本财务指标的计算公式营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销成本费用率 =( 营业成本 + 管理费用 + 财务费用 + 营业费用 )/ 营业收入所有者权益收益率 = 净利润 / 期末所有者权益总资本回报率 =EBIT/( 总债务 + 所有者权益合计 ) 总资产报酬率 =EBIT/ 平均资产总额收现比 = 销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入盈利现金比率 = 经营活动净现金流 / 净利润应收账款周转率 = 营业收入 / 应收账款平均余额存货周转率 = 营业成本 / 存货平均余额流动资产周转率 = 营业收入 / 流动资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债短期债务 = 短期借款 + 应付票据 + 交易性金融负债 + 一年内到期的非流动负债 ( 扣除非付息部分 ) 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 ( 付息部分 ) 总债务 = 长期债务 + 短期债务总资本 = 总债务 + 所有者权益合计平均资产总额 =( 资产总额年初数 + 资产总额年末数 )/2 总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益合计 ) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益合计 ) 货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据净债务 = 总债务 - 货币资金等价物资产负债率 = 负债合计 / 资产合计经营活动净现金 / 利息支出 = 经营活动净现金流 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 经营性业务利润 = 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 11

13 附四 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 债券信用质量极高, 信用风险极低债券信用质量很高, 信用风险很低债券信用质量较高, 信用风险较低债券具有中等信用质量, 信用风险一般债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC 含义受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面负面稳定待决表示评级有上升趋势表示评级有下降趋势表示评级大致不会改变表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013