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1 化工 证券研究报告 定期报告 强于大市 本周 ( ) 化工产品价格变 动领先品种 涨幅前 5 名 : 序号 品种 周环比 (%) 1 液氨 ( 河北新化 ) 乙烯 ( 东南亚 CFR) 醋酸 ( 华东 ) 丙烯腈 环氧氯丙烷 ( 华东 ) 3.5 资料来源 : 中银证券 跌幅前 5 名 : 序号 品种 周环比 (%) 1 苯胺 ( 华东 ) (8.91) 2 隔膜烧碱 (3% 折百 ) (6.3) 3 WTI 原油 (4.74) 4 R134a( 巨化 ) (4.11) 5 甲苯 ( 华东 ) (4.1) 资料来源 : 中银证券 相关研究报告 价格上涨提升盈利水平, 供给侧改革继续抑制投资 : 化工行业 217 年三季报总结 景气进一步提升, 产能扩张放缓 : 化工行业 217 年中报总结 化工行业 217 年中期策略 : 道阻且长, 披沙拣金 化工行业:216 年年报及 217 年一季报总结 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 化工 余嫄嫄 * (8621) Yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 王海涛 (861) haitao.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 鞠龙为本报告重要贡献者 化工行业周报 染料 醋酸价格持续上涨 218 年 6 月 4 日 投资建议 : 国际油价回落, 环保限产使得染料价格暴涨, 醋酸 粘胶短纤价 格维持近期强势 建议关注 : 环保施压, 行业供应紧张, 染料价格上涨, 推 荐浙江龙盛 ; 棉花价格大幅上涨, 粘胶短纤价格从底部回升, 关注三友化工 中泰化学 ; 新材料的进口替代需求持续存在, 推荐海利得 飞凯材料, 关注 雅克科技等 中长期重点关注三个维度 : (1)PTA- 涤纶产业链持续景气, 未来行业集中度有望进一步集中 另一方面, 几家企业大炼化项目预计将于 218 年底陆续投产, 届时产业链各环节利润水平将重新分配, 而从项目本身盈利来看, 民营炼化项目盈利能力胜过已有产能 重点关注恒逸石化 荣盛石化 桐昆股份等 此外, 卫星石化乙烷裂解项目预计 22 年建成投产, 建议关注 (2) 供需格局持续向好的子行业 染料实际成交价走高, 行业进入业绩兑现期, 重点推荐浙江龙盛, 关注闰土股份 ; 农药行业在环保影响下供给持续收缩, 海外补库存仍在继续, 重点推荐扬农化工 利尔化学 ; 氟化工行业自 217 年进入景气周期, 推荐巨化股份 ; 有机硅价格维持高位, 关注新安股份 清洁低碳 + 便宜高效 推动天然气需求快速增长, 关注蓝焰控股 新奥股份 广汇能源, 以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升 ; 环氧丙烷实际扩产产能低于预期, 行业开工受环保影响大, 关注滨化股份 ; 橡胶助剂行业受环保影响低端产能逐步退出, 关注阳谷华泰 (3) 成长股方面, 电子化学品进口替代空间巨大, 部分龙头企业获得大基金持股, 并进入国际一流企业供应链, 推荐飞凯材料, 关注雅克科技 万润股份等 ; 涤纶工业丝与帘子布产销持续放大, 推荐海利得 ; 植物生长调节剂行业准入壁垒高, 推荐国光股份 板块行情表现本周石油化工板块 基础化工板块分别下跌 5.28% 5.59%, 沪深 3 指数下 跌 2.45% 石化板块 化工板块走势分别落后大盘 2.83 个百分点和 3.14 个百分点 石化领涨个股包括国创高新 荣盛石化 中国石化等, 领跌个股包括 ST 华信 中天能源 龙蟠科技等 ; 化工领涨个股包括利安隆 怡达股份 山东赫达等, 领跌个股包括德威新材 南京聚隆 丰元股份等 重点产品价格跟踪及研判 (1) 本周原油价格回落 受 OPEC 增产计划引发的市场担忧以及美元走强等利空的打压, 国际油价宽幅下跌 WTI 期货本周均价 66.8 美元 / 桶, 较上周下降 4.7%; 本周布伦特期货均价 76.6 美元 / 桶, 较上周下降 3.3% (2) 染料价格大幅上涨 活性染料中间体对位酯从 4.5 万元 / 吨涨至 6 万元 / 吨 另外, 印度进口对位酯价格也已经同步上涨, 成本推高势必导致活性染料价格进一步上涨 利好浙江龙盛 闰土股份 安诺其等 (3) 粘胶短纤价格上涨 华东有装臵意外停车检修, 粘短负荷再次降低, 下游采购积极, 部分厂家货源紧张 周初厂商上调报价, 高端报至 15, 元 / 吨 利好三友化工 澳洋科技 中泰化学等 (4) 醋酸价格大幅上涨 从国内到国外都显示醋酸整体供应偏紧, 供小于需 的局面区域性凸显 华北地区供应紧张, 企业主要执行长约订单, 暂不出货, 报价稳定至 5,5 元 / 吨左右 利好华鲁恒升 华谊集团等 风险提示原材料价格波动风险 ; 环保及安全事故风险 ; 市场风险 ; 财务风险

2 目录 化工行业投资观点... 6 具体推荐标的如下 :... 6 化工板块及个股表现... 8 驱动因素... 8 行业要闻及简评 首条石墨烯改性沥青路面建成 宁夏石化 气头 大化肥下线... 9 行业产品价格变动及分析... 1 ( 一 ) 化工产品价格变动分析... 1 ( 二 ) 化工产品价格价差表...11 ( 三 ) 重点化工产品价格及价差走势 ( 四 ) 其他化工产品价格走势 重点公司盈利预测 年 6 月 4 日化工行业周报 2

3 图表目录 图表 1. 本周石油化工个股涨跌幅排名...8 图表 2. 本周基础化工个股涨跌幅排名...8 图表 3. 重点化工产品价差变动表 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 4. 主要化工产品价格变化表 续图表 4. 主要化工产品价格变化表 图表 5. 华东地区醋酸价格及价差走势 ( 至 ) 图表 6. 华东地区醋酸乙烯价格及价差走势 ( 至 ) 图表 7. 华东地区 PVA 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 8. 长三角地区二甲醚价格及价差走势 ( 至 ) 图表 9. 华东地区甲醇价格及价差走势 ( 至 ) 图表 1. 华东地区炭黑价格及价差走势 ( 至 ) 图表 11. 华东地区电石法 PVC 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 12. 华东地区乙烯法 PVC 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 13. 华东地区纯碱价格及氨碱法价差走势 ( 至 ) 图表 14. 华东地区液氨价格及煤头价差走势 ( 至 ) 图表 15. 长三角硝酸价格及常压法价差走势 ( 至 ) 图表 16. 陕西硝酸铵价格及价差走势 ( 至 ) 图表 17. 华东地区尿素价格及煤头价差走势 ( 至 ) 图表 18. 华东地区尿素价格及气头价差走势 ( 至 ) 图表 %DAP 西南出厂价及价差走势 ( 至 ) 图表 2. 55%MAP 四川金河出厂价及价差走势 ( 至 ) 图表 21. 华东地区磷酸价格及湿法价差走势 ( 至 ) 图表 22. 华东地区磷酸价格及热法价差走势 ( 至 ) 图表 23. 华东三聚磷酸钠价格及湿法磷酸一步法价差走势 ( 至 ) 17 图表 24. 华东三聚磷酸钠价格及热法磷酸二步法价差走势 ( 至 ) 17 图表 25. 四川地区黄磷价格及价差走势 ( 至 ) 图表 26. 长三角地区草甘膦价格及价差走势 ( 至 ) 图表 27. 华东地区百草枯价格及价差走势 ( 至 ) 图表 28. 华东地区氨纶价格及价差走势 ( 至 ) 图表 29. 华东地区粘胶短纤价格及价差走势 ( 至 ) 图表 3. 华东地区粘胶长丝价格及价差走势 ( 至 ) 图表 31. 华东地区浆粕价格及价差走势 ( 至 ) 年 6 月 4 日化工行业周报 3

4 图表 32. 华东 PTA 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 33. 华东地区涤纶 FDY 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 34. 华东地区涤纶短纤价格及价差走势 ( 至 ) 图表 35. 华东地区锦纶 FDY 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 36. 华东地区锦纶切片价格及价差走势 ( 至 ) 图表 37. 华东地区己内酰胺价格及价差走势 ( 至 ) 图表 38. 华东地区聚合 MDI 价格及价差走势 ( 至 )... 2 图表 39. 华东地区纯 MDI 价格及价差走势 ( 至 )... 2 图表 4. 华东地区 TDI 价格及价差走势 ( 至 )... 2 图表 41. 华东地区 DMF 价格及价差走势 ( 至 )... 2 图表 42. 华东地区 BDO 价格及电石法价差走势 ( 至 )... 2 图表 43. 华东地区 BDO 价格及顺酐法价差走势 ( 至 )... 2 图表 44. 华东地区己二酸价格及价差走势 ( 至 ) 图表 45. 华东地区环氧丙烷价格及价差走势 ( 至 ) 图表 46. 华东地区 PTMEG 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 47. 华东地区 DMC 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 48. 华东地区双酚 A 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 49. 长三角地区 DOP 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 5. 长三角地区苯酐价格及价差走势 ( 至 ) 图表 51. 华东地区纯苯价格走势 ( 至 ) 图表 52. 华东地区丙烯腈价格走势 ( 至 ) 图表 53. 华东地区苯乙烯价格走势 ( 至 ) 图表 54. 华东地区苯酚和丙酮价格走势 ( 至 ) 图表 55. 华东地区环氧氯丙烷价格走势 ( 至 ) 图表 56. 华东地区电石价格走势 ( 至 ) 图表 57. 华东地区醋酐价格走势 ( 至 ) 图表 58. 山西煤焦油价格走势 ( 至 ) 图表 59. 华东地区苯胺价格走势 ( 至 ) 图表 6. 华东地区聚醚价格走势 ( 至 ) 图表 61. PP 中国到岸价走势 ( 至 ) 图表 62. 上海地区天然橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 63. 长三角地区顺丁橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 64. 长三角地区丁苯橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 65. 长三角地区丁基橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 66. 长三角地区丁腈橡胶价格走势 ( 至 ) 年 6 月 4 日化工行业周报 4

5 图表 67. 华东地区 PX 和 PTA 价格走势 ( 至 ) 图表 68. 华东地区乙二醇价格走势 ( 至 ) 图表 69. 华东地区 PET 切片价格走势 ( 至 ) 图表 7. 磷矿石价格走势 ( 至 ) 图表 71. 波罗的海小颗粒尿素价格走势 ( 至 ) 图表 72. 氯化钾和硫酸钾价格走势 ( 至 ) 图表 73. 长三角地区盐酸价格走势 ( 至 ) 图表 74. 华东地区硫酸 (98%) 价格走势 ( 至 ) 图表 75. 硫磺中国到岸价走势 ( 至 ) 图表 76. 长三角地区液氯价格走势 ( 至 ) 图表 77. 长三角地区丙烯酸及酯价格走势 ( 至 ) 图表 78. 多氟多氟化铝价格走势 ( 至 ) 图表 79. 多氟多冰晶石价格走势 ( 至 ) 图表 8. 华东地区萤石价格走势 ( 至 ) 图表 81. 浙江巨化 R22 价格走势 ( 至 ) 图表 82. 浙江巨化 R134a 价格走势 ( 至 ) 图表 83. 国内金红石型钛白粉价格走势 ( 至 ) 图表 84. 重点化工上市公司盈利预测和投资评级 年 6 月 4 日化工行业周报 5

6 化工行业投资观点 中长期来看, 重点关注三个维度的投资机会 : (1)PTA- 涤纶产业链持续景气, 未来行业集中度有望进一步集中 另一方面, 几家企业大炼化项目预计将于 218 年底陆续投产, 届时产业链各环节利润水平将重新分配, 而从项目本身盈利来看, 民营炼化项目盈利能力胜过已有产能 重点关注恒逸石化 荣盛石化 桐昆股份等 此外, 卫星石化乙烷裂解项目预计 22 年建成投产, 建议关注 (2) 供需格局持续向好的子行业 染料实际成交价走高, 行业进入业绩兑现期, 重点推荐浙江龙盛, 关注闰土股份 ; 农药行业在环保影响下供给持续收缩, 海外补库存仍在继续, 重点推荐扬农化工 利尔化学 ; 氟化工行业自 217 年进入景气周期, 推荐巨化股份 ; 有机硅价格维持高位, 关注新安股份 清洁低碳 + 便宜高效 推动天然气需求快速增长, 建议关注蓝焰控股 新奥股份 广汇能源, 以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升 ; 环氧丙烷实际扩产产能低于预期, 行业开工受环保影响大, 关注滨化股份 ; 橡胶助剂行业受环保影响低端产能逐步退出, 关注阳谷华泰 (3) 成长股方面, 电子化学品进口替代空间巨大, 部分龙头企业获得大基金持股, 并进入国际一流企业供应链, 推荐飞凯材料, 关注雅克科技 万润股份等 ; 涤纶工业丝与帘子布产销持续放大, 推荐海利得 ; 植物生长调节剂行业准入壁垒高, 推荐国光股份 具体推荐标的如下 : 浙江龙盛 : 环保形势持续严峻, 企业开工受到限制, 染料供应量较少, 库存偏低, 染料供应缺口已 经形成 ; 另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转 公司目前有 3 万吨间苯二酚产能, 和 6.5 万吨 的间苯二胺产能 此轮中间体将给公司带来较大业绩增量 从弹性角度, 间苯二酚价格每上涨 1, 元 / 吨, 公司 EPS 增厚.7 元 间苯二胺价格每上涨 1, 元 / 吨, 公司 EPS 增厚.17 元 维持买入评 级 扬农化工 : 公司是国内唯一一家拥有拟除虫菊酯完整产业链的企业, 目前卫生 农用菊酯产能合计 约 8, 吨, 居龙头地位 在环保趋严 下游需求旺盛情况下, 菊酯价格大幅上涨 公司 2 万吨 / 年麦 草畏新产能已陆续投产放量, 产品品质与纯度全球领先, 在手订单充足, 将持续贡献业绩增量 维 持买入评级 海利得 : 公司安全带丝 安全气囊丝新项目陆续投产, 客户认证逐渐突破, 产品将快速放量 ; 帘子 布已进入除正新轮胎之外全球前 1 大轮胎企业, 产品销售进入收获期, 盈利能力大幅提升 普通涤 纶工业丝占比越来越少, 公司新材料属性越来越强, 当享受高估值 维持买入评级 巨化股份 : 制冷剂持续涨价最佳受益者 我们认为在下游产销两旺, 环保趋严行业开工难以提升的 背景下, 此轮制冷剂涨价仍有上行空间 公司作为制冷剂行业绝对龙头, 拥有 28 万吨各类制冷剂产 能, 为此轮涨价最为受益者 217 年 1 季度归母净利润创近四年新高,2 季度有望进一步冲高 维持 买入评级 中化国际 : 国企改革排头兵, 全球最大天胶平台值得期待 公司作为国企改革排头兵企业, 农化业 务将在不断整合中发展壮大, 完成对 Halcyon 公司收购后全球最大天然橡胶平台打造完成, 橡胶等其 他业务有望触底回升弹性较大, 并将实际受益于国家 一带一路 政策, 维持买入评级 华鲁恒升 : 一头多线 助力长期稳健增长 公司为国内煤化工龙头企业, 多年来依托洁净煤气化 技术, 打造了 一头多线 的循环经济柔性多联产运营模式, 各产品成本控制能力显著高于同行 预计 217 年尿素均价远高于 216 年水平, 公司业绩提升明显 另有 5 万吨乙二醇明年投产贡献业 绩, 维持买入评级 卫星石化 : 丙烯酸行业格局逐步改善,PDH 进入高盈利时期 国内丙烯酸行业格局正逐步改善, 公 司是国内首家拥有 C3 产业链一体化上市公司, 也是国内最大的丙烯酸生产企业 是丙烯酸行业盈利 改善最大的受益者 另一方面近年来 PDH 迎来高盈利时期 维持买入评级 218 年 5 月 7 日化工行业周报 6

7 国光股份 : 植物生长调节剂的使用已经成为各国农业科技发展水平的重要标志, 是我国农业 园林消费升级的重要方向, 需求将保持较快增长, 前景广阔 公司是国内植物生长调节剂的龙头企业, 研发和销售实力出众, 销售毛利率长年维持高水平 随着募投项目投产, 公司的产能瓶颈被逐步打破, 未来增长有望换挡提速 维持买入评级 218 年 6 月 4 日化工行业周报 7

8 化工板块及个股表现 板块表现方面, 石油化工 ( 中信 ) 基础化工( 中信 ) 指数分别下跌 5.28% 5.59%, 沪深 3 指数下跌 2.45% 石化板块 化工板块走势分别落后大盘 2.83 个百分点和 3.14 个百分点 石油化工 : 本周领涨个股包括国创高新 荣盛石化 中国石化等, 领跌个股包括 ST 华信 中天能源 龙蟠科技等 基础化工 : 本周领涨个股包括利安隆 怡达股份 山东赫达等, 领跌个股包括德威新材 南京聚隆 丰元股份等 图表 1. 本周石油化工个股涨跌幅排名 证券代码 领涨个股 周涨幅 (%) 证券代码 领跌个股 周跌幅 (%) SZ 国创高新 SZ *ST 华信 (2.61) SZ 荣盛石化 SH 中天能源 (13.62) SH 中国石化 SH 龙蟠科技 (12.2) SH 康普顿 SZ 兴化股份 (1.4) SH 华鼎股份 SZ 大庆华科 (9.29) 资料来源 : 万得 中银证券 图表 2. 本周基础化工个股涨跌幅排名 证券代码 领涨个股 周涨幅 (%) 证券代码 领跌个股 周跌幅 (%) SZ 利安隆 SZ 德威新材 (24.31) SZ 怡达股份 SZ 南京聚隆 (22.2) SZ 山东赫达 SZ 丰元股份 (19.69) SZ *ST 三维 SZ 国立科技 (18.3) SZ 必康股份 SZ 川环科技 (17.36) SH 三爱富 SZ 康得新 (16.48) SH 苏博特 SZ 建新股份 (16.41) SZ 新宙邦 SZ 光威复材 (16.3) SZ 联化科技 SH 鲁北化工 (15.92) SZ 激智科技 SZ 川金诺 (15.89) 资料来源 : 万得 中银证券 驱动因素 石油化工 : 本周驱动上涨的核心原因是经营利好 ( 华鼎股份 ) 等 ; 本周导致下跌的核心原因是经营风险 (ST 华信 ) 等 基础化工 : 本周驱动上涨的核心原因包括股权激励 ( 怡达股份 山东赫达 ) 资产并购( 激智科技 ) 等 ; 本周导致下跌的核心原因是股权质押风险 ( 德威新材 康得新 ) 估值回归( 南京聚隆 建新股份 ) 等 218 年 6 月 4 日化工行业周报 8

9 行业要闻及简评 1. 首条石墨烯改性沥青路面建成 首条石墨烯复合橡胶改性沥青路面在广西南宁大桥建成, 实现了石墨烯在路桥高等级公路的商业化应用 此次南宁大桥进行了全封闭大修, 在保留原有道路结构设计的基础上采用广西大学沈培康教授团队与广西正路机械科技有限公司共同研发的石墨烯复合橡胶改性沥青技术进行桥面铺装 石墨烯的添加使传统橡胶沥青改性路面各项指标得到大幅提升, 在有效降低路面温度, 提高路面高温动稳定度 低温抗裂性 路面黏结度 耐老化等特性的同时, 解决了钢箱梁桥面易出现的诸多问题 29 年建成的南宁大桥采用钢箱梁式结构 钢箱梁桥由于柔性大 感温性强 钢板与沥青混凝土层黏结难度大, 在大交通流量的重车与超重车的作用下, 桥面产生较大的弯 拉 剪切及温度变化应力而出现开裂 车辙 推移 脱层及拥包等, 因此路面铺装技术成为难题 ( 中国化工报 ) 2. 宁夏石化 气头 大化肥下线 5 月 24 日, 一列满载 9 吨小颗粒尿素的专列从宁夏石化驶出开往河北, 标志着采用中国寰球工程技术的首套国产大化肥装臵供销流程全线贯通 该项目采用寰球工程公司自主开发的 45 万吨 / 年合成氨装臵和 8 万吨 / 年尿素装臵工艺包, 是以天然气为原料的大型氮肥装臵, 也是中国石油 十一五 重大科技专项 大型氮肥工业化成套技术开发项目 的依托工程 以该技术为支撑的宁夏石化 45/8 国产化大化肥项目于 211 年 7 月正式开工建设,218 年 4 月 26 日投料试车, 5 月 9 日一次开车成功并生产出合格尿素产品 该项目突破了重大关键技术瓶颈, 实现了大氮肥装臵从工艺技术 工程设计到关键装备的国产化, 设备国产化率达到 95% 以上, 设计指标达到吨氨能耗小于 3.65GJ, 吨尿素产品物耗小于.57t 液氨.74t 二氧化碳, 环保排放指标满足国家清洁生产标准, 整体技术水平达到了国内领先 国际先进, 打破了国外公司在大氮肥领域的技术垄断 该项技术除了应用在宁夏建成大氮肥装臵外, 还将走出国门, 为中国石油建设 海外大庆, 就地利用油田伴生气等资源建设大型氮肥装臵 制氢装臵提供成套工艺技术支撑, 应用前景广阔 ( 中国化工报 ) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 9

10 行业产品价格变动及分析 ( 一 ) 化工产品价格变动分析 国际油价继续回落, 染料 醋酸价格维持近期强势 我们监测的 99 种化工相关产品中,25 种均价环比上涨,39 种环比下降,35 种环比持平 涨幅 TOP1: 液氨 ( 河北新化,5.9%) 乙烯( 东南亚 CFR,3.83%) 醋酸( 华东,3.8%) 丙烯腈 (3.57%) 环氧氯丙烷( 华东,3.5%) 双酚 A( 华东,3.3%) 原盐( 山东海盐,2.89%) 煤焦油 ( 山西,2.41%) 草甘膦( 长三角,2.19%) 粘胶短纤( 华东,2.11%); 跌幅 TOP6: 苯胺 ( 华东, -8.91%) 隔膜烧碱(3% 折百,-6.3%) WTI 原油 (-4.74%) R134a( 巨化,-4.11%) 甲苯( 华东,-4.1%) 石脑油( 新加坡,-4%) 二甲醚( 长三角,-3.81%) 多氟多氟化铝(-3.27%) 涤纶 FDY( 华东,-2.99%) 丙酮( 华东,-2.81%) 本周原油价格回落 受 OPEC 增产计划消息引发的市场担忧情绪以及美元走强等多头利空的打压, 国际油价宽幅下跌 OPEC 可能在 6 月决定提高产量, 美国页岩油产量继续增加的忧虑情绪还在加重, 同时美元反弹也令油价承压, 原油期货双双下跌, 美元强势推涨 此外, 意大利局势恶化拖累原油等风险资产下滑 整体看来, WTI 期货本周均价 66.8 美元 / 桶, 较上周下跌 4.7%; 本周布伦特期货均价 76.6 美元 / 桶, 较上周下跌 3.3% 染料价格大幅上涨 保护长江流域, 向化工围江宣战, 导致湖北楚源被迫停产整顿, 对位酯生产龙头无法供应 其他生产企业因为环保整治多数自检限产, 整体供应受限, 活性染料中间体对位酯从 4.5 万元 / 吨涨至 6 万元 / 吨 另外, 印度进口对位酯价格也已经同步上涨 活性染料中间体价格上扬, 势必导致活性染料成本推高进一步上涨 利好浙江龙盛 闰土股份 安诺其等 醋酸价格大幅上涨 从国内到国外都显示醋酸整体供应面的锁紧, 供大于需 的局面区域性凸显 部分地区整体供需稍显失衡, 如山东, 河南等地, 各家几乎无库存, 无货状 ; 华东地区江苏 上海成交则一般, 出货平稳 国际市场来讲, 塞尼拉斯新加坡厂尚未复工, 美国伊斯曼醋酸装臵也已经停车检修, 目前出口形势尚可 华东地区醋酸市场价格稳定, 江苏地区主流厂家报价稳定至执行 5,5-5,55 元 / 吨左右, 多执行合同为主, 现货出货一般 ; 山东地区出厂价格稳定至 5,5 元 / 吨, 主流送到价格在 5,65-5,8 元 / 吨左右 华中地区醋酸市场价格稳定, 河南主流出厂报价稳定至 5,4 元 / 吨左右, 库存尚可, 下游需求较好 华北地区醋酸市场价格稳定, 市场主流送到报价稳定至 5,5 元 / 吨左右, 目前华北片区醋酸供应紧张, 企业主要执行长约订单, 暂不出货 西北醋酸市场价格暂稳, 陕西地区出厂价格在 5,235 元 / 吨, 宁夏地区主流厂家正常开车, 全部自用不外销售, 暂不报价 利好华鲁恒升 华谊集团等 草甘膦价格上涨 草甘膦价格继续上调, 市场小单成交为主 受到环保检查的影响, 个别供应商开工率略有下滑 国开工企业 12 个 : 华中 3 个 ; 华北 1 个 ; 华东 5 个 : 江苏地区 4 个, 浙江地区 1 个 ; 西南 3 个 其中,IDA 路线开工 5 个 从地区开工率看 : 华中 6%; 华东 62%; 西南 62% 供应商主流报价 万元 / 吨,95% 草甘膦原粉主流成交至 万元 / 吨, 上海港 FOB 主流价格 4,15-4,15 美元 / 吨 2 升装 41% 草甘膦异丙胺盐水剂报价至 14,5 元 / 千升, 实际成交至 13, 元 / 千升, 港口 FOB 至 1,95-2, 美元 / 千升 ;2 升装 62% 草甘膦水剂成交至 16, 元 / 吨, 港口 FOB 至 2,35-2,4 美元 / 吨 25 公斤装 75.7% 颗粒剂主流价格至 24,5 元 / 吨 全利好新安股份 兴发集团等 粘胶短纤价格上涨 上周末华东有厂装臵意外停车检修, 粘短负荷再次降低, 近期因下游采购积极, 部分厂家货源紧张, 周初厂商上调报价, 高端报至 15, 元 / 吨, 另外, 本周国储棉的高效成交促进郑棉期价强势上涨, 助推粘短价格走势, 粘短市场货源趋紧, 个别厂商限制签单, 听闻华东装臵周内有停产计划, 多重利好消息刺激, 厂家继续上调 1-2 元 / 吨, 主流重心维持涨势 中端市场主流报价上涨 2 元 / 吨至 14,6-14,8 元 / 吨, 目前主流商谈重心推涨至 14,6-14,7 元 / 吨, 较上周同期相比上涨 35 元 / 吨 ; 高端市场价格上涨, 目前主流大厂执行报价在 15,-15,1 元 / 吨, 较上周同期相比上涨 3 元 / 吨, 主流商谈至 14,7-14,9 元 / 吨, 较上周同期相比上涨 25 元 / 吨 利好三友化工 澳洋科技 中泰化学等 218 年 6 月 4 日化工行业周报 1

11 ( 二 ) 化工产品价格价差表 图表 3. 重点化工产品价差变动表 ( 单位 : 元 / 吨 ) 产品 较上周变化较上月变近三月价较前三本年内均上年均价最新价格最新价差本周价差均值本月价差均值 (%) 化 (%) 差均值月变化价差差 醋酸 5,5. 3, , , , , ,541.6 醋酸乙烯 7,4. (23.2) (172.3) (79.9) PVA 13,6. (465.9) (48.8) (87.1) (26.5) ,337.1 二甲醚 4,7. (329.2) (286.7) (442.9) (485.) (465.8) (163.5) 煤头甲醇 3, (.1) (.4) 炭黑 8,5. 2,465. 2,465. (5.4) 2,689.7 (16.4) 3, , ,17. 电石法 PVC 6,765. 1, ,94.2 (5.3) 2, , ,88.7 1,911.2 乙烯法 PVC 7,38. 1, ,682.8 (1.7) 1, , , ,237.7 隔膜烧碱 ( 折 1%) 3,62.5 1, ,94. (1.1) 2,94.7 (1.4) 2,35.8 (7.2) 2, ,228.6 氨碱法纯碱 2,5. 1, ,596.2 (1.) 1, , , ,456.4 煤头尿素 1, (2.4) 气头尿素 1, (2.3) (.5) 硝酸铵 1,95. (8.4) (8.4) 56.5 (24.) 5.8 (6.4) 25.8 DAP 2, (47.) 94.5 (75.4) MAP 2, (8.1) (28.2) 磷酸 ( 湿法 ) 5,3. 1,298. 1, ,298. (1.9) 1, , ,9.8 磷酸 ( 热法 ) 5,3. 1,236. 1, , , 三聚磷酸钠 ( 湿法 ) 6,. 1, , ,834.3 (11.) 2, , ,219.4 三聚磷酸钠 ( 热法 ) 6, (21.8) 黄磷 14,3. (972.5) (899.6) (441.) (.7) ,324. 草甘膦 28,. 16,4. 16, , ,79. (8.3) 14, ,725.3 百草枯 21,. 11, , , , , ,332.4 氨纶 35,. 7,57.7 7, ,65.5 (15.6) 8,194.7 (12.6) 8, ,455. 涤纶短纤 8,82. 1, , , , , ,489.2 涤纶 FDY 1,55. 3, ,342.8 (7.) 3, , , ,491.7 锦纶 FDY 22,75. 5, , ,569.2 (9.2) 5, , ,61.9 粘胶短纤 14,6. 5, , ,273.6 (.1) 5, , ,384.2 PTA 5, (.1) 696. (7.4) (2.6) 聚合 MDI 21,6. 11, , , ,923.9 (27.8) 11,18. 16,866. 纯 MDI 28,75. 18, , , ,392.8 (13.3) 19, ,949. TDI 29,. 16, ,37.6 (2.8) 17, ,972. (26.3) 22, ,646.2 DMF 5,975. 2,211. 2,215.1 (7.3) 2,258.1 (13.2) 2, ,69. 2,699.1 BDO( 电石法 ) 11,4. 4, ,18.5 (1.4) 4,34.2 (9.5) 4, , ,515.1 己二酸 9,35. (77.3) (651.4) (886.6) (57.6) 1,491.3 (15.5) 环氧丙烷 11,375. 5,28.8 5, ,577.6 (13.) 5,988.3 (16.4) 6, ,978.8 PTMEG 2,. 4,154. 4, , ,635.3 (17.5) 3, ,62.1 有机硅 34,5. 28, , , , , ,678.4 双酚 A 14,6. 5,3. 5, , , , ,323. 季戊四醇 11,5. 5,616. 5, ,585.5 (9.4) 6, ,92.9 5,29.3 资料来源 : 百川资讯 化工在线 中纤网 中银证券 注 : 若进行涨跌幅比较的前后两个数据中出现负值, 则不计算涨跌幅, 仅用 表示 红色表示涨跌幅居前, 下同 价差 = 产品市场价格 - 单位质量产品耗用原料成本 218 年 6 月 4 日化工行业周报 11

12 图表 3. 主要化工产品价格变化表 子行业 产品 单位 最新价格本周均价 较上周涨较上月涨近三月均较上季涨本年内上年均本月均价跌幅 (%) 跌幅 (%) 价跌幅 (%) 均价价 WTI 原油 美元 / 桶 (4.7) NYMEX 天然气 美元 /mbtu (3.4) 石化 石脑油 ( 新加坡 ) 美元 / 桶 (4.) 纯苯 (FOB 韩国 ) 美元 / 吨 (1.9) (5.7) 苯乙烯 (FOB 韩国 ) 美元 / 吨 1,429. 1, , ,329.1 (1.7) 1, ,218.9 乙烯 ( 东南亚 CFR) 美元 / 吨 1,22. 1, ,192.8 (5.3) 1, , ,69.3 丙烯 ( 韩国 FOB) 美元 / 吨 1,85. 1, , , , 丁二烯 ( 东南亚 CFR) 美元 / 吨 1,72. 1,72.. 1, , , ,54. 橡胶 天然橡胶 ( 上海地区 ) 元 / 吨 11,. 11,35.7 (1.5) 1, ,914.4 (9.2) 11, ,92.1 丁苯橡胶 ( 华东 152) 元 / 吨 12,9. 13,64.3 (1.1) 13, ,757.8 (3.7) 13,9.7 14,92.4 顺丁橡胶 BR9 元 / 吨 12,7. 12,7.. 12, ,395.6 (1.2) 12, ,53. LLDPE( 余姚 742/ 吉化 ) 元 / 吨 9,7. 9,671.4 (.4) 9, ,666.7 (2.1) 9, ,7.6 塑料 PP( 余姚市场 J34/ 扬元 / 吨 1,1. 1,171.4 (1.2) 1, ,764.4 (.6) 9,79.9 9,52.4 子 ) 乙二醇 元 / 吨 7,21. 7, ,22.5 (11.) 7,463.1 (4.4) 7, ,94.8 甲醇 ( 长三角 ) 元 / 吨 3,12. 3,115.7 (1.) 3, ,64.7 (9.2) 3, ,779.7 二甲醚 ( 长三角 ) 元 / 吨 4,7. 4,16.4 (3.8) 4, ,836.2 (11.3) 3, ,755.9 煤化工 煤焦油 ( 山西 ) 元 / 吨 3,55. 3, , ,222.6 (15.6) 3, ,761.1 炭黑 ( 黑猫 N33) 元 / 吨 8,5. 8,5.. 8,5.. 8,5.. 8,5. 6,863.8 PVA 元 / 吨 13,6. 13,6.. 13,6.. 13,6.. 13,6. 12,66.8 醋酸乙烯 ( 华东 ) 元 / 吨 7,4. 7,4.. 7,4.. 7, , ,145.5 醋酸 ( 华东 ) 元 / 吨 5,5. 5, , , ,64.9 3,42.7 醋酐 ( 华东 ) 元 / 吨 8,5. 8,5.. 8, , , ,638.5 纯碱 轻质纯碱 ( 华东 ) 元 / 吨 2,5. 2,5.. 2, , , ,871. 重质纯碱 ( 华东 ) 元 / 吨 2,1. 2,1.. 2, ,916.1 (2.3) 1,874. 2,21.5 隔膜烧碱 (3% 折百 ) 元 / 吨 3, ,326.2 (6.3) 3,525. (6.8) 3,796.7 (4.9) 3, ,659.6 PVC( 华东电石法 ) 元 / 吨 6,765. 6,775.7 (1.3) 6, , , ,429.2 PVC( 华东乙烯法 ) 元 / 吨 7,38. 7,44.7 (.7) 7, , ,96.7 7,1.2 氯碱 液氯 ( 长三角 ) 元 / 吨 1,6. 1,6.. 1,6. (3.9) 1,67.4 (1.3) 1, ,465.8 盐酸 ( 长三角 31%) 元 / 吨 (.3) 51.3 (3.1) 电石 ( 华东 ) 元 / 吨 3,312. 3, , ,229.7 (2.2) 3, ,81.5 原盐 ( 山东海盐 ) 元 / 吨 EDC( 长三角 ) 元 / 吨 2,8. 2,84.3 (1.6) 2, , , ,732.7 DMF( 华东 ) 元 / 吨 5,975. 5,975. (2.7) 6,115. (2.) 6,261.9 (1.6) 6, ,97.1 甲苯 ( 华东 ) 元 / 吨 6,15. 6,178.6 (4.1) 6, , , ,434.3 苯胺 ( 华东 ) 元 / 吨 9,7. 9,928.6 (8.9) 11,21. (4.2) 11,672.2 (2.1) 11, ,77.3 甲醛 ( 华东 ) 元 / 吨 1,61. 1,61.. 1, ,515.7 (5.7) 1,561. 1,33.5 甲乙酮 ( 华东 ) 元 / 吨 7,75. 7,785.7 (.9) 7,915.8 (7.) 8,718.3 (18.6) 9, ,43.4 聚氨酯 己二酸 ( 华东 ) 元 / 吨 9,35. 9, ,195. (13.2) 1,792.2 (13.7) 11, ,135.8 BDO( 长三角 ) 元 / 吨 11,4. 11,47.1 (.4) 11,461.7 (2.) 11, , ,9.5 环氧丙烷 ( 华东 ) 元 / 吨 11, , ,594.2 (5.2) 11,834.7 (7.3) 12,28.9 1,91.3 硬泡聚醚 ( 华东 ) 元 / 吨 11,5. 11,5. (.2) 11,32. (2.8) 11,484.5 (3.4) 11, ,664.2 软泡聚醚 ( 华东散水 ) 元 / 吨 12,35. 12, ,51. (1.7) 12,476.7 (7.4) 12, ,454.1 聚合 MDI( 华东 ) 元 / 吨 21,6. 21,642.9 (1.2) 22, ,733.3 (16.3) 23, ,994.9 纯 MDI( 华东 ) 元 / 吨 28,75. 28,75. (.5) 28, ,22.2 (9.6) 31, ,77.9 TDI( 华东 ) 元 / 吨 29,. 29,285.7 (1.8) 28, ,438.3 (2.3) 33, ,646.3 资料来源 : 百川资讯 化工在线 中纤网 中银证券 218 年 6 月 4 日化工行业周报 12

13 续图表 4. 主要化工产品价格变化表 子行业 产品 单位 最新价格本周均价 较上周涨较上月涨近三月均较上季涨本年内上年均本月均价跌幅 (%) 跌幅 (%) 价跌幅 (%) 均价价 浆粕 元 / 吨 71. 7,121.4 (.4) 7,124.3 (1.1) 7,182.6 (.9) 7, ,684.2 棉短绒 元 / 吨 3,72. 3,72.. 3,72. (2.6) 3,846.4 (6.3) 3, ,836.3 粘胶短纤 ( 华东 ) 元 / 吨 14,6. 14, ,16. (.6) 14,387.2 (.6) 14, ,88.1 粘胶长丝 ( 华东 ) 元 / 吨 37,8. 37,8.. 37,8.. 37,8.. 37,8. 39,751.4 对二甲苯 (PX) 元 / 吨 7,6. 7,638.6 (1.8) 7, , , ,881.9 PTA( 华东 ) 元 / 吨 5,74. 5,71. (1.6) 5, ,627.6 (2.2) 5, ,172.5 PET 切片 ( 华东 ) 元 / 吨 8,. 8,21.4 (1.9) 8, ,1.4 (.1) 8,38.8 7,38.2 涤纶短纤 ( 华东 ) 元 / 吨 8,82. 8,827.7 (.8) 8, ,829.3 (1.6) 8, ,262.5 化纤 涤纶 FDY( 华东 ) 元 / 吨 1,55. 1,642.9 (3.) 1, , , ,352.2 锦纶 FDY( 华东 ) 元 / 吨 22,75. 22, ,33.3 (2.7) 22, , ,32.3 THF 元 / 吨 14,6. 14,6.. 14, , , ,765.5 PTMEG( 长三角 ) 元 / 吨 2,. 2,.. 2,.. 19, , ,771.8 氨纶 4D( 华东 ) 元 / 吨 35,. 35,.. 35,. (2.7) 35,994.4 (3.4) 36, ,632.9 己内酰胺 (CPL) 元 / 吨 15, , ,733.3 (4.6) 15,623.1 (3.9) 15,83. 15,277.1 丙烯腈 元 / 吨 16,2. 16, , , , ,867.3 丙烯酸 元 / 吨 8,. 7, , , , ,367.5 PA66( 长三角 ) 元 / 吨 32,5. 32,5.. 32,5.. 32, , ,327.1 磷矿石 ( 摩洛哥 ) 美元 / 吨 磷矿石 ( 湖北 28%) 元 / 吨 磷化工 黄磷 ( 长三角 ) 元 / 吨 14,3. 14,3. (1.4) 14,5. (3.2) 15,131.1 (5.4) 15, ,124.4 磷酸 ( 澄星 85%) 元 / 吨 4,8. 4,8.. 4,8.. 4,8.. 4,8. 4,78.8 三聚磷酸钠 ( 兴发 95%) 元 / 吨 6,. 6,.. 6,.. 6, , ,758.9 硫磺 (CFR 中国现货价 ) 美元 / 吨 (2.5) (7.8) 硫酸 ( 浙江巨化 98%) 元 / 吨 (8.7) DAP( 西南工厂褐色 ) 元 / 吨 2,43. 2,43.. 2,447. (5.9) 2, ,552. 2,373.2 DAP( 长三角 ) 元 / 吨 2,74. 2,74. (.2) 2,756.7 (2.5) 2,82. (.8) 2, ,599.5 MAP( 四川金河 55%) 元 / 吨 2,2. 2,2.. 2,2.. 2,2.. 2,2. 1,91.8 化肥 液氨 ( 河北新化 ) 元 / 吨 3,2. 3, , , , ,521.1 尿素 ( 华鲁恒升 ( 小颗粒 )) 元 / 吨 1,96. 1,96. (1.) 1, ,927.1 (.2) 1, ,63.9 尿素 ( 波罗的海小粒装 )) 美元 / 吨 (1.5) 硝酸 ( 华东地区 ) 元 / 吨 1,6. 1,6.. 1,6.7 (3.3) 1,667.2 (1.4) 1, ,469. 硝酸铵 ( 陕西兴化 ) 元 / 吨 1,95. 1,95. (1.4) 1,983.3 (.8) 1, ,989. 1,733.4 氯化钾 ( 青海盐湖 6%) 元 / 吨 2,2. 2,2.. 2,2. (3.9) 2, ,27.1 1,969.3 硫酸钾 ( 罗布泊 51% 粉 ) 元 / 吨 3,. 3,.. 3,.. 3, , ,599. 草甘膦 ( 长三角 ) 元 / 吨 28,. 28, , ,394.4 (5.3) 25,7. 24,355.5 二乙醇胺 元 / 吨 11,6. 11,6.. 11, ,64.4 (1.4) 11, ,63.1 农药 甘氨酸 ( 河北 ) 元 / 吨 13,. 13,.. 12, ,527.8 (1.1) 11, ,77.7 纯吡啶 ( 华东 ) 元 / 吨 22,. 22,.. 22,.. 22,38.6 (1.2) 23, ,929.5 百草枯 ( 沙隆达 ) 元 / 吨 21,. 21,.. 21,.. 21,188.9 (3.7) 21, ,434.2 多氟多氟化铝 元 / 吨 8,7. 8,871.4 (3.3) 9,316.7 (17.8) 11,5. (11.6) 11, ,64.1 多氟多冰晶石 元 / 吨 7,. 7,.. 7,.. 6, ,99.1 6,185.5 二氯甲烷 ( 华东 ) 元 / 吨 3,7. 3, ,665. (1.5) 3, , ,84.3 氟化工 三氯乙烯 ( 华东 ) 元 / 吨 5,8. 5,8..6 5, , , ,17.3 无水氢氟酸 ( 华东 ) 元 / 吨 8,4. 8, ,27. (23.6) 11,36.1 (15.) 8, ,2.6 R22( 巨化 ) 元 / 吨 18,. 18,.. 18,..2 18, , ,726.6 R134a( 巨化 ) 元 / 吨 3,. 3,. (4.1) 32,4. (7.8) 34, , ,837. 丙酮 ( 华东 ) 元 / 吨 5,. 5,6.7 (2.8) 5,295.8 (5.) 5,364.4 (16.9) 5,761. 6,28.5 苯酚 ( 华东 ) 元 / 吨 9,5. 9,421.4 (.1) 9,78. (5.1) 9,741.9 (.2) 9,65.4 7,646.2 双酚 A( 华东 ) 元 / 吨 14,6. 14, , , , ,657.3 其他 间苯二酚元 / 吨 115,5. 116,. (.9) 117, , , ,795.3 环氧氯丙烷 ( 华东 ) 元 / 吨 11,. 1, ,746.7 (.7) 11,656.1 (3.) 13,78.8 1,196.6 金属硅 元 / 吨 14,. 14,28.6 (1.8) 14,366.7 (3.7) 14,947.8 (2.6) 15, ,692.1 甲基环硅氧烷 元 / 吨 34,5. 34,5.. 34, , , ,191.5 钛白粉 (R 型, 长三角 ) 元 / 吨 17,2. 17,25. (.4) 17,39. (.6) 17, , ,4.7 资料来源 : 百川资讯 化工在线 中纤网 中银证券 218 年 6 月 4 日化工行业周报 13

14 ( 三 ) 重点化工产品价格及价差走势 1. 煤化工 图表 5. 华东地区醋酸价格及价差走势 ( 至 ) 图表 6. 华东地区醋酸乙烯价格及价差走势 ( 至 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差醋酸 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差醋酸乙烯 图表 7. 华东地区 PVA 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 8. 长三角地区二甲醚价格及价差走势 ( 至 ) 25, 2, 15, 1, 5, (5,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 PVA 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差二甲醚 图表 9. 华东地区甲醇价格及价差走势 ( 至 ) 图表 1. 华东地区炭黑价格及价差走势 ( 至 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 煤头甲醇 价差炭黑 ( 黑猫 N33) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 14

15 2 氯碱 图表 11. 华东地区电石法 PVC 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 12. 华东地区乙烯法 PVC 价格及价差走势 ( 至 ) 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 电石法价差电石法 PVC 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 乙烯法价差乙烯法 PVC 3 纯碱 图表 13. 华东地区纯碱价格及氨碱法价差走势 ( 至 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差隔膜烧碱 ( 折 1%) 4 氮肥及磷肥 图表 14. 华东地区液氨价格及煤头价差走势 ( 至 ) 图表 15. 长三角硝酸价格及常压法价差走势 ( 至 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 煤头价差 液氨 常压法价差 硝酸 资料来源 : 化工在线 中银证券 218 年 6 月 4 日化工行业周报 15

16 图表 16. 陕西硝酸铵价格及价差走势 ( 至 ) 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) 1/1/1 11/1/1 12/1/1 13/1/1 14/1/1 15/1/1 16/1/1 17/1/1 18/1/1 价差 硝酸铵 图表 17. 华东地区尿素价格及煤头价差走势 ( 至 ) 图表 18. 华东地区尿素价格及气头价差走势 ( 至 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 煤头价差尿素 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 气头价差尿素资料来源 : 化工在线 中银证券 图表 %DAP 西南出厂价及价差走势 ( 至 ) 图表 2. 55%MAP 四川金河出厂价及价差走势 ( 至 ) 5, 4, 3, 2, 1, (1,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 DAP 价差 MAP 资料来源 : 化工在线 中银证券 218 年 6 月 4 日化工行业周报 16

17 5 磷化工 图表 21. 华东地区磷酸价格及湿法价差走势 ( 至 ) 图表 22. 华东地区磷酸价格及热法价差走势 ( 至 ) 1, 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 湿法价差磷酸 1, 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 热法价差磷酸 图表 23. 华东三聚磷酸钠价格及湿法磷酸一步法价差走势 ( 至 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 湿法磷酸一步法价差 三聚磷酸钠 图表 24. 华东三聚磷酸钠价格及热法磷酸二步法价差走势 ( 至 ) 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 热法磷酸二步法价差 三聚磷酸钠 图表 25. 四川地区黄磷价格及价差走势 ( 至 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, (5,) 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 黄磷 218 年 6 月 4 日化工行业周报 17

18 图表 26. 长三角地区草甘膦价格及价差走势 ( 至 ) 图表 27. 华东地区百草枯价格及价差走势 ( 至 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差草甘膦资料来源 : 化工在线 中银证券 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 3/9 3/1 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 3/18 价差百草枯 7 化纤 图表 28. 华东地区氨纶价格及价差走势 ( 至 ) 图表 29. 华东地区粘胶短纤价格及价差走势 ( 至 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3/9 3/1 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 3/18 价差氨纶 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 3/9 3/1 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 3/18 价差粘胶短纤 图表 3. 华东地区粘胶长丝价格及价差走势 ( 至 ) 图表 31. 华东地区浆粕价格及价差走势 ( 至 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3/9 3/1 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 3/18 25, 2, 15, 1, 5, (5,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 粘胶长丝 价差 浆粕 218 年 6 月 4 日化工行业周报 18

19 图表 32. 华东 PTA 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 33. 华东地区涤纶 FDY 价格及价差走势 ( 至 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 PTA 价差 涤纶 FDY 图表 34. 华东地区涤纶短纤价格及价差走势 ( 至 ) 图表 35. 华东地区锦纶 FDY 价格及价差走势 ( 至 ) 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差涤纶短纤 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差锦纶 FDY( 华东 ) 图表 36. 华东地区锦纶切片价格及价差走势 ( 至 ) 图表 37. 华东地区己内酰胺价格及价差走势 ( 至 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差锦纶切片 ( 华东 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差己内酰胺 (CPL) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 19

20 8 聚氨酯 图表 38. 华东地区聚合 MDI 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 39. 华东地区纯 MDI 价格及价差走势 ( 至 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 聚合 MDI 价差聚合 MDI 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 纯 MDI 价差纯 MDI 图表 4. 华东地区 TDI 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 41. 华东地区 DMF 价格及价差走势 ( 至 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 TDI 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 DMF 图表 42. 华东地区 BDO 价格及电石法价差走势 ( 至 ) 图表 43. 华东地区 BDO 价格及顺酐法价差走势 ( 至 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 3, 25, 2, 15, 1, 5, (5,) (1,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 电石法 BDO 价差 BDO 顺酐法 BDO 价差 BDO 218 年 6 月 4 日化工行业周报 2

21 图表 44. 华东地区己二酸价格及价差走势 ( 至 ) 图表 45. 华东地区环氧丙烷价格及价差走势 ( 至 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, (5,) 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差己二酸 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差环氧丙烷 图表 46. 华东地区 PTMEG 价格及价差走势 ( 至 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, (5,) (1,) 1/1/1 11/1/1 12/1/1 13/1/1 14/1/1 15/1/1 16/1/1 17/1/1 18/1/1 价差 PTMEG 9 有机硅及环氧树脂相关 图表 47. 华东地区 DMC 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 48. 华东地区双酚 A 价格及价差走势 ( 至 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差有机硅 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差双酚 A 218 年 6 月 4 日化工行业周报 21

22 1 增塑剂 图表 49. 长三角地区 DOP 价格及价差走势 ( 至 ) 图表 5. 长三角地区苯酐价格及价差走势 ( 至 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 价差 DOP 价差 苯酐 资料来源 : 化工在线 中银证券 资料来源 : 化工在线 中银证券 ( 四 ) 其他化工产品价格走势 图表 51. 华东地区纯苯价格走势 ( 至 ) 图表 52. 华东地区丙烯腈价格走势 ( 至 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 纯苯 ( 华东地区 ) 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丙烯腈 图表 53. 华东地区苯乙烯价格走势 ( 至 ) 图表 54. 华东地区苯酚和丙酮价格走势 ( 至 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 苯乙烯 (CFR 华东 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丙酮 ( 华东 ) 苯酚 ( 华东 ) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 22

23 图表 55. 华东地区环氧氯丙烷价格走势 ( 至 ) 图表 56. 华东地区电石价格走势 ( 至 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 环氧氯丙烷 ( 华东 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 电石 ( 华东 ) 图表 57. 华东地区醋酐价格走势 ( 至 ) 图表 58. 山西煤焦油价格走势 ( 至 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 醋酐 ( 华东 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 煤焦油 ( 山西 ) 图表 59. 华东地区苯胺价格走势 ( 至 ) 图表 6. 华东地区聚醚价格走势 ( 至 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 苯胺 ( 华东 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 硬泡聚醚 ( 华东 ) 软泡聚醚 ( 华东散水 ) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 23

24 图表 61. PP 中国到岸价走势 ( 至 ) 图表 62. 上海地区天然橡胶价格走势 ( 至 ) ( 美元 / 吨 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 PP(PP 纤维注射级 /CFR 中国 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 天然橡胶 ( 上海地区 ) 图表 63. 长三角地区顺丁橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 64. 长三角地区丁苯橡胶价格走势 ( 至 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 顺丁橡胶资料来源 : 化工在线 中银证券 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丁苯橡胶 ( 华东 152) 资料来源 : 化工在线 中银证券 图表 65. 长三角地区丁基橡胶价格走势 ( 至 ) 图表 66. 长三角地区丁腈橡胶价格走势 ( 至 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丁苯橡胶 ( 华东 152) 资料来源 : 化工在线 中银证券 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丁苯橡胶 ( 华东 152) 资料来源 : 化工在线 中银证券 218 年 6 月 4 日化工行业周报 24

25 图表 67. 华东地区 PX 和 PTA 价格走势 ( 至 ) 图表 68. 华东地区乙二醇价格走势 ( 至 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 对二甲苯 (PX) PTA( 华东 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 乙二醇 图表 69. 华东地区 PET 切片价格走势 ( 至 ) 图表 7. 磷矿石价格走势 ( 至 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 PET 切片 ( 华东 ) ( 美元 / 吨 ) /1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 磷矿石 ( 湖北 28%)( 左轴 ) 磷矿石 ( 摩洛哥 - 印度 CFR(7/72%BPL)( 右轴 ) 图表 71. 波罗的海小颗粒尿素价格走势 ( 至 ) 图表 72. 氯化钾和硫酸钾价格走势 ( 至 ) ( 美元 / 吨 ) /8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 尿素 ( 波罗的海 ( 小粒散装 )) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 氯化钾 ( 青海盐湖 6%) 硫酸钾 ( 新疆罗布泊 51% 粉 ) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 25

26 图表 73. 长三角地区盐酸价格走势 ( 至 ) 图表 74. 华东地区硫酸 (98%) 价格走势 ( 至 ) /8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 盐酸 ( 长三角 31%) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, /8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 硫酸 ( 浙江巨化 98%) 图表 75. 硫磺中国到岸价走势 ( 至 ) 图表 76. 长三角地区液氯价格走势 ( 至 ) ( 美元 / 吨 ) /8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 硫磺 (CFR 中国现货价 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 液氯 ( 长三角 ) 图表 77. 长三角地区丙烯酸及酯价格走势 ( 至 ) 图表 78. 多氟多氟化铝价格走势 ( 至 ) 25, 12, 2, 15, 1, 5, 1, 8, 6, 4, 2, 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 丙烯酸 丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 多氟多氟化铝 218 年 6 月 4 日化工行业周报 26

27 图表 79. 多氟多冰晶石价格走势 ( 至 ) 图表 8. 华东地区萤石价格走势 ( 至 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 多氟多冰晶石 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17 华东萤石粉 ( 湿粉 ) 图表 81. 浙江巨化 R22 价格走势 ( 至 ) 图表 82. 浙江巨化 R134a 价格走势 ( 至 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17 R22( 巨化 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17 R134a( 巨化 ) 图表 83. 国内金红石型钛白粉价格走势 ( 至 ) 25, 2, 15, 1, 5, 7/1 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17 钛白粉 ( 金红石型, 攀钢钒钛 ) 218 年 6 月 4 日化工行业周报 27

28 重点公司盈利预测 图表 84. 重点化工上市公司盈利预测和投资评级 子行业 代码 名称 投资评级 股价市值每股收益 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 人民币 ) ( 亿元 ) 17 18E 19E 17 18E 19E ( 倍 ) 中间体 225.CH 联化科技 未有评级 聚氨酯 639.CH 万华化学未有评级 CH 滨化股份未有评级 橡胶及助剂 65.CH 中化国际买入 SZ 阳谷华泰未有评级 尿素 6426.CH 华鲁恒升 买入 CH 海利得 买入 CH 安诺其 买入 新材料 245.CH 康得新 未有评级 CH 雅克科技 未有评级 SZ 激智科技 未有评级 SH 扬农化工 买入 农药 2258.SZ 利尔化学 买入 SZ 国光股份 买入 CH 鼎龙股份 未有评级 电子 3398.CH 飞凯材料 买入 化学品 616.CH 巨化股份 买入 CH 上海新阳 未有评级 锂电材料 218.CH 沧州明珠未有评级 CH 星源材质未有评级 CH 桐昆股份 未有评级 石化 2493.CH 荣盛石化未有评级 CH 卫星石化买入 CH 新奥股份 未有评级 染料 6352.CH 浙江龙盛 买入 资料来源 : 万得 中银证券 * 采用 218 年 6 月 1 日收盘价 风险提示 : 原材料价格波动风险 ; 环保及安全事故风险 ; 市场风险 ; 财务风险 218 年 6 月 4 日化工行业周报 28

29 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券股份有限公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 以报告发布日后公司股价 / 行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准 : 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 2% 以上 ; 增持 : 预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 1%-2%; 中性 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -1%-1% 之间 ; 减持 : 预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 1% 以上 ; 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 行业投资评级 : 强于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数 ; 中性 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平 ; 弱于大市 : 预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数 未有评级 : 因无法获取必要的资料或者其他原因, 未能给出明确的投资评级 沪深市场基准指数为沪深 3 指数 ; 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数 ; 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数 ; 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 5 指数 218 年 6 月 4 日化工行业周报 29

30 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户 ;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任 何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路 2 号中银大厦 39 楼邮编 2121 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号 中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 1 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 11 号 8 层邮编 :132 电话 : (861) 传真 : (861) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (442) 传真 : (442) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 145 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 118 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (4998) 电话 : (65) / 传真 : (65) /