盈利预测与投资评级 预测公司 年营业收入分别为 亿元 亿元 亿元, 归属母公司净利润分别为 3.78 亿元 5.28 亿元 7.36 亿元,EPS 分别为 0.58 元 0.81 元 1.14 元, 对应 PE 分别为 44.9x 32.2x
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- 收叔 幸
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1 公司报告 光迅科技 (002281) 光耀 5G, 龙头再起 通信 2018 年 08 月 29 日 公司首次覆盖报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 首次 ) 现价 :26.20 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 通信 烽火科技集团有限公司 /44.12% 武汉邮电科学研究院 总股本 ( 百万股 ) 648 流通 A 股 ( 百万股 ) 623 流通 B/H 股 ( 百万股 ) 0 总市值 ( 亿元 ) 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 4.88 资产负债率 (%) 行情走势图 60% 40% 20% 0% -20% Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 证券分析师 汪敏 光迅科技沪深 300 投资咨询资格编号 S WANGMIN780@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 投资要点 平安观点 : 电信光模块生产特点决定厂商毛利率提升主要与销售量增长密切相关 2017 年公司主营业务中, 传输产品占比为 62.6%, 接入和数据产品占比 36.3%, 主要面向电信市场 通过对电信光模块生产特点的分析, 我们认为公司营业成本的控制主要来源于随着销售量的增长, 生产规模扩大带来的采购成本以及直接人工及制造费用的下降 从公司历史毛利率水平的变动趋势来看, 年公司毛利率处于上升区间, 同期销售量增速逐年攀升,2015 年销售量增速达到 32.1%, 而销售量增速的快速下滑也往往伴随着毛利率进入下行通道 5G 承载网光模块需求量大,2018H2 传输网也面临扩容需求, 公司毛利率有望回升 我们针对 5G C-RAN 和 D-RAN 架构分别建立带宽和光模块估算模型, 测算国内电信光模块市场在 5G 驱动下 2019 年市场规模约为 85 亿元, 同比增速约为 31%,2020 年同比增速约为 79.9%, 考虑 2018 年下半年国内运营商有 4G 传输网扩容以备战 5G 传输需求, 我们判断自 2018 年下半年开始国内电信光模块市场需求将进入高速增长阶段 受益行业需求快速增长, 公司毛利率有望回升 受需求影响,2018H1 营收增速 1.82%, 归母净利增速 %, 公司业绩自 2017 年以来增速放缓 受益需求变化, 公司业绩有望恢复快速增长 布局光芯片实现自主可控, 加码数通市场培育新增长点 公司已具备 10G 光芯片量产能力, 预计 2018 年底 25G EML 芯片有望量产, 将助力公司的产品结构由中低端向中高端产品升级, 并能改善上游供货 降低采购成本, 实现自主可控 公司拟非公开发行不超过 1.29 亿股, 募资不超过 10.2 亿元, 投资数通高速光模块产能扩充项目, 投产后将实现年产 万只 100G 光模块 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 4,059 4,553 5,164 6,993 9,593 YoY(%) 净利润 ( 百万元 ) YoY(%) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 摊薄 / 元 ) P/E( 倍 ) P/B( 倍 ) 请务必阅读正文后免责条款
2 盈利预测与投资评级 预测公司 年营业收入分别为 亿元 亿元 亿元, 归属母公司净利润分别为 3.78 亿元 5.28 亿元 7.36 亿元,EPS 分别为 0.58 元 0.81 元 1.14 元, 对应 PE 分别为 44.9x 32.2x 23.1x 考虑电信光模块行业需求增长以及数通光模块市场保持景气, 并且公司对于光芯片的布局应给予一定估值溢价, 首次覆盖给予 强烈推荐 评级 风险提示 (1) 运营商对于传输网络扩容以及 5G 建设进度不达预期或部署方案变化对光模块需求产生影响 ;(2) 光模块市场的新进入者对于原有市场产生冲击, 市场参与者市占率下降的风险 ;(3) 5G 网络建设成本较高, 运营商有节约开支需求导致上游光器件采购价格存在波动风险 ;(4) 硅光等新技术产品对部分产品的替代风险 ;(5) 光芯片新产品量产进度不达预期的风险 请务必阅读正文后免责条款 2 / 23
3 正文目录 一 国内光器件龙头, 产品主要面向电信市场 业务布局全面, 市占率领先的国内光器件龙头 传输收入占比大, 研发维持高投入 营收净利持续增长, 增幅小幅收窄... 7 二 迎接传输扩容及 5G 需求, 公司毛利率有望提升 电信光模块生产工艺成熟良率高 公司历史毛利率的提升都伴随销售量快速增长 行业面临 5G 建设与传输网扩容, 需求量大 布局光芯片, 改善上游供货及降低物料成本 募投数通产品, 市场空间广阔, 规模效应将逐步显现 三 盈利预测与投资评级 四 风险提示 请务必阅读正文后免责条款 3 / 23
4 图表目录 图表 1 公司股权结构... 6 图表 2 公司六大核心技术工艺平台... 6 图表 年公司主营业务收入结构... 7 图表 年公司前三大客户销售收入占比... 7 图表 年公司研发费用率... 7 图表 年光器件行业公司研发费用比例... 7 图表 年公司营业收入及增幅... 8 图表 年公司归母净利及增幅... 8 图表 年公司毛利率与净利率... 8 图表 年公司管理与销售费用率... 8 图表 11 光模块结构图... 9 图表 12 光模块内部功能框图... 9 图表 13 半导体激光器类型与特点... 9 图表 14 TO 封装及结构图 图表 15 蝶式封装及结构图 图表 16 电信级光模块与数据中心光模块需求对比 图表 17 光芯片的 COB 封装工艺 图表 18 光芯片 COB 工艺的树脂封装 图表 年国际电信光模块厂商销售成本率 图表 年国际数通光模块厂商销售成本率 图表 年公司营业成本各项成本占比 图表 年公司营业成本各项成本占比 图表 年公司整体毛利率变动趋势 图表 年公司光模块及器件销售量 图表 25 5G 的 CU/DU 分离体系架构 图表 26 5G RAN 的组网架构 图表 27 一种 5G C-RAN 传输网架构 图表 28 一种 5G D-RAN 传输网架构 图表 29 5G C-RAN 和 D-RAN 架构下承载网带宽估算模型 图表 30 我国 5G 建设期承载网光模块需求量预测 图表 31 我国 5G 建设期承载网光模块市场规模预测 图表 32 公司光器件产品类别 图表 33 公司 ROSA TOSA 器件产品 图表 34 公司 CSFP 光模块产品 图表 35 光无源器件 PLC 分路器 VMUX AWG VOA 等产品 图表 36 全球 IDC 市场规模及增幅 请务必阅读正文后免责条款 4 / 23
5 图表 37 国内 IDC 市场规模及增幅 图表 E 全球光模块市场规模及预测 图表 39 全球数通光模块市场产量预测 图表 40 数通光模块自动化封装车间 图表 41 数通光模块组装测试车间 图表 42 国际光模块厂商销售费用率 图表 43 公司主营业务盈利预测 请务必阅读正文后免责条款 5 / 23
6 一 国内光器件龙头, 产品主要面向电信市场 1.1 业务布局全面, 市占率领先的国内光器件龙头 公司是全球领先的光器件厂商, 成立于 2001 年, 前身是 1976 年成立的邮电部固体器件研究所,2009 年 8 月深交所上市 2012 年 12 月公司与武汉电信器件有限公司重组合并, 已成为国内唯一一家有能力对光电器件进行系统战略性研究开发的高新技术企业 公司产品除全面覆盖国内各省级市场以外, 在欧美等海外市场也占据重要市场份额 根据 Ovum 数据, 公司 2016 年在全球光器件市场占据约 5.7% 的市场份额, 在国内企业中位列第一位 烽火科技集团为公司第一大股东, 控股比例为 44.21%, 第二大股东为中天科技, 持股比例为 4.62%, 屠文斌持股 1.40%, 社保基金五零三和一零五组合合计持股 1.88%, 中央汇金持股 1.19%, 其他合计 44.71% 图表 1 公司股权结构 公司通过持续的技术积累, 在半导体材料生长 半导体工艺与平面光波导技术 光学设计与封装技术 热分析与机械设计技术 高频仿真与设计技术 软件控制与子系统开发技术上已经形成了六大核心技术工艺平台, 具备从芯片到器件 模块 子系统全系列产品的尖端整合能力 公司在传输业务 数据与接入业务以及子系统业务三大板块全面布局, 产品覆盖光有源 无源器件和子系统, 并向上游拓展光芯片领域 图表 2 公司六大核心技术工艺平台 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 6 / 23
7 1.2 传输收入占比大, 研发维持高投入 公司 2017 年主营业务构成方面, 传输产品业务收入占总营收比例为 62.6%, 接入和数据相关产品收入占总营收的比例为 36.3%, 其他收入占比为 1.1% 2017 年公司前三大销售客户销售额分别为 亿 4.97 亿和 4.38 亿, 占销售总额的比例分别为 26.6% 10.9% 和 9.6% 图表 年公司主营业务收入结构图表 年公司前三大客户销售收入占比 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 在产品研发能力方面, 由于光器件行业技术密集的特征, 行业内各企业均保持较高的研发投入 公司 2017 年研发费用占收入比重在 8.9% 左右, 公司的研发费用率高于国内光器件相关公司, 低于国外领先的行业公司, 与公司的市场竞争地位较为吻合, 国内其他光器件上市公司业务结构主要集中在无源有源器件领域, 在光芯片研发方面涉足较少, 而国际龙头在高速率光芯片研发上持续投入, 保持着较高的研发费用率 图表 年公司研发费用率图表 年光器件行业公司研发费用比例 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 1.3 营收净利持续增长, 增幅小幅收窄 公司近年营业收入与归母净利均实现较快增长,2014 年公司归母净利润增幅负增长的主要原因是当 年公司收到的政府补助金额明显减少, 在一定程度上拖累了公司整体净利润的表现, 当年扣非以后 请务必阅读正文后免责条款 7 / 23
8 的净利润增幅为 36.32%, 保持正增长 2017 年公司实现总营业收入和归母净利润分别为 亿元 3.34 亿元, 同比增长 12.17% 17.29% 年公司整体毛利率持续增长, 主要受益于无线网络建设带来的旺盛需求和销售规模效应带来的生产成本降低 2017 年公司整体毛利率为 20.8%, 较 2016 年下降 1.07 个百分点, 下降趋势趋缓 2016 年毛利率下滑较快, 主要原因为中低端产品市场竞争的加剧 随着公司高端产品包括高端芯片的持续出货以及高端器件比例的不断提升, 以及运营商传输网扩容建设的提速, 公司毛利率有望企稳回升 管理费用率自 2013 年以来小幅下滑, 销售费用率 2017 年同比下降 0.74 个百分点, 整体期间费用率保持稳定态势 图表 年公司营业收入及增幅图表 年公司归母净利及增幅 图表 年公司毛利率与净利率图表 年公司管理与销售费用率 二 迎接传输扩容及 5G 需求, 公司毛利率有望提升 2.1 电信光模块生产工艺成熟良率高 光模块 (Optical Module) 属于光通信中的有源器件, 由光器件 功能电路和光接口等组成, 主要功能为完成光信号的光电 / 电光转换 其中发射模块主要功能是将输入的电信号经内部驱动芯片处理后 请务必阅读正文后免责条款 8 / 23
9 驱动半导体激光器发射出调制光信号, 接收模块功能是将光信号输入模块后由光电探测器转化为电 信号, 并经过前置放大器输出电信号 图表 11 光模块结构图 图表 12 光模块内部功能框图 资料来源 : 讯石光通讯, 平安证券研究所 资料来源 : 华为, 平安证券研究所 光模块中的光芯片激光器和探测器是光模块的核心器件, 激光器主要有 VCSEL( 垂直腔面发射激光器 ) FP( 法布里 - 帕罗激光器 ) DFB( 分布式反馈激光器 ) 和 EML( 电吸收调制激光器 ), 探测器主要包括 PIN 和 APD 两种类型 其中 VCSEL 适用于短距离, 为面发射, 耦合效率最高, 对应多模光纤, 主要应用在数据中心和无线前传 ;DFB 适用于中距离, 为边发射, 耦合效率低, 对应单模光纤, 适用于数据中心 城域传输以及无线接入市场 ;EML 适用于长距离, 为边发射, 成本高, 对应单模光纤, 适用于城域传输市场 图表 13 半导体激光器类型与特点 类型波长 (nm) 材料主要特点 可实现 速率 传输 距离 应用 场景 VCSEL 850 GaAs 面发射, 耦合效率高, 多模光纤 25G 及以下 500m 数据中心 无线接入 DFB GaAs InP 边发射, 耦合效率低, 单模光纤 25G 及以下 10KM 数据中心 城域网及接入网 EML InP 边发射, 成本高 50G 及以下 80KM 骨干网 城域网 及 DCI 互联 资料来源 : 百度百科, 平安证券研究所光模块封装的基本结构为光发射次模块 (TOSA) 和驱动电路 光接收次模块 (ROSA) 和接收电路, 其中将激光器 探测器封装为 TOSA ROSA 的过程是光模块封装的核心和主要的技术壁垒 TOSA/ROSA 的封装工艺类型主要包括 :TO-CAN 同轴封装 蝶形封装 COB 封装 BOX 封装以及 Flip Clip 等 电路结构主要包括驱动芯片 (Driver) 跨阻放大器(Tia) 限幅放大器(Limiting Amplifier) 和其他零组件 请务必阅读正文后免责条款 9 / 23
10 图表 14 TO 封装及结构图 图表 15 蝶式封装及结构图 资料来源 : 光器件封装详解, 平安证券研究所 资料来源 : 光器件封装详解, 平安证券研究所 高速光模块发展趋势越来越需要小尺寸和高密度, 传统的 TO 封装较适合低速率模块的封装, 工艺成熟良率高, 但不太适合大规模量产 ; 蝶形封装成本较高 比较适合对激光器稳定性和可靠性要求较高的应用领域 在数据中心光模块市场, 由于对性能指标中诸如温度要求 可靠性要求等较低于电信市场, 而产品需求又具备速率要求高 快速迭代和需求量大的特点, 适合这种市场需求的封装工艺与电信市场不同 图表 16 电信级光模块与数据中心光模块需求对比 电信级光模块 数据中心光模块 生命周期需求 年 5-7 年 温度需求工温 15 度 -55 度 可靠性需求 Mission critical cannot fail Operational Reliability 资料来源 : 光纤在线, 平安证券研究所光组件 (OSA) 成本占光模块成本 60% 以上, 在数通产品中, 降低成本的主要方式为推动从比较昂贵的气密封装走向低成本的非气密封装 COB(Chip On Board) 工艺原理是通过胶贴片工艺先将芯片或光组件固定在 PCB 上, 然后金线键合 (Wirebonding) 进行电气连接, 最后顶部滴灌胶封, 是一种非气密封装, 自动化程度较高, 适合大批量生产, 但是可靠性和精度由于封胶固化等原因可能导致生产存在良率的问题 图表 17 光芯片的 COB 封装工艺 图表 18 光芯片 COB 工艺的树脂封装 资料来源 : 讯石光通讯, 平安证券研究所 资料来源 : 讯石光通讯, 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 10 / 23
11 我们将 2008 年 年主要以电信为目标市场的光模块国际厂商 ( 包括 Acacia Neophotonics Lumentum), 和主要以数据中心为目标市场的光模块国际厂商 ( 包括 AAOI Oclaro Finisar) 的销售成本率做对比 由于电信光模块厂商的生产特点为产品迭代周期长 封装工艺更倾向于蝶形或 BOX 封装导致封装成本较高, 因而在销售成本率的长期曲线中表现出较为稳定的趋势, 而数通光模块厂商的销售成本率曲线大多呈现快速下行的趋势, 显著体现出数通光模块厂商的生产特点 图表 年国际电信光模块厂商销售成本率 图表 年国际数通光模块厂商销售成本率 2.2 公司历史毛利率的提升都伴随销售量快速增长 2016 年公司营业成本为 亿元, 其中直接材料为 亿元, 占比 79.4%; 直接人工 4.79 亿元, 占比 15.1%; 制造费用 1.74 亿元, 占比 5.5% 2017 年公司营业成本 亿元, 其中直接材料 亿元, 占比 79%; 直接人工 5.25 亿元, 占比 14.6%; 制造费用 2.31 亿元, 占比 6.4% 我们认为公司营业成本的控制主要来源于随着销售量的增长, 生产规模的扩大带来的直接材料采购成本的下降以及规模效应带来的直接人工及制造费用的下降 图表 年公司营业成本各项成本占比 图表 年公司营业成本各项成本占比 从公司历史毛利率水平的变动趋势来看, 年公司毛利率处于上升区间, 同期公司光器件销售量增速也逐年攀升,2015 年销售量增速达到 32.1%, 为 2012 年以来销售量增速历史最高年份, 而销售量增速的快速下滑也往往伴随着毛利率进入下行通道 我们认为这一特征反映了公司光模块及器件产品的整体毛利率波动, 受销售量增速这一因素的影响较大 请务必阅读正文后免责条款 11 / 23
12 图表 年公司整体毛利率变动趋势 图表 年公司光模块及器件销售量 2.3 行业面临 5G 建设与传输网扩容, 需求量大 为满足 5G 网络需求,3GPP 标准化组织提出了面向 5G 无线接入网功能重构方案, 引入 CU-DU 架构 在此架构下,5G 的 BBU 基带部分拆分为 CU 和 DU 两个逻辑单元, 而射频单元以及部分基带物理层底层功能与天线构成 AAU PDCP 层及以上无线协议功能由 CU 实现,PDCP 以下的无线协议功能由 DU 实现 4G 时代前传 BBU 与 RRU 接口采用统一的通用公共无线电接口 (CPRI) 标准, 已不能承载 5G 大带宽的场景,5G 无线架构中 DU 与 AAU 之间的接口将大概率采用 ecpri 标准, 5G 前传接口速率大概率为 25G 图表 25 5G 的 CU/DU 分离体系架构 图表 26 5G RAN 的组网架构 资料来源 : 中国电信 5G 时代光传送网技术白皮书, 平安证券研究所 资料来源 : 中国电信 5G 时代光传送网技术白皮书, 平安证券研究所 CU 和 DU 部署有两种不同方式, 如果 CU 和 DU 分开部署, 承载网也将分成前传 中传和回传三部分, 如果采取 CU 和 DU 合设的方式, 承载网结构将与 4G 类似, 分为前传和回传两部分 5G 承载网的网络架构的部署方式需依据不同运营商依据不同的应用场景而定, 对于 C-RAN 部署方式, 承载网接入层 汇聚层和核心层大体对应前传 中传和回传 ; 对于 D-RAN 部署方式, 承载网接入层 汇聚层和核心层大体对应前传和回传, 当部分 CU 部署在汇聚层机房时, 汇聚层对应中传 请务必阅读正文后免责条款 12 / 23
13 图表 27 一种 5G C-RAN 传输网架构 图表 28 一种 5G D-RAN 传输网架构 资料来源 :ITU-T 5G 承载网技术报告, 平安证券研究所 资料来源 :ITU-T 5G 承载网技术报告, 平安证券研究所 我们仅考虑无高频站的一般流量场景, 分别搭建 5G 网络带宽需求模型 基本参数假设如下 :(1) 接入层 汇聚层和核心层带宽收敛比为 8:4:1;( 2)C-RAN 小集中节点数为 3 个, 每个节点接入 5 个 5G 低频基站, 汇聚环节点数为 4 个, 每对汇聚节点下挂 6 个接入环, 核心环节点数为 4, 每对核心节点带 8 个汇聚环 ;(3)D-RAN 接入环节点数为 8 个, 每个节点接入 1 个 5G 低频站, 汇聚环节点数 4 个, 每对汇聚节点下挂 6 个接入环, 核心环节点数为 4, 每对核心节点带 8 个汇聚环 ;(4) 5G 低频站单站峰值 4.65Gbps, 单站均值 2.03Gbps 图表 29 5G C-RAN 和 D-RAN 架构下承载网带宽估算模型 接入层 汇聚层 核心层 C-RAN 架构接入环带宽 = 单站均值 x14+ 单站峰值 x1 2.03x =33.07Gbps 汇聚环带宽 = 接入环带宽 x 接入环数 x 汇聚节点数 /2x 收敛比 33.07x6x4/2x0.5=198.42Gbps 核心层带宽 = 汇聚环带宽 x 汇聚环数 x 核心节点数 /2x x8x4/2x0.25=793.68Gbps D-RAN 架构接入环带宽 = 单站均值 x7+ 单站峰值 x1 2.03x7+4.65=18.86Gbps 汇聚环带宽 = 接入环带宽 x 接入环数 x 汇聚节点数 /2x 收敛比 18.86x6x4/2x0.5=113.16Gbps 核心层带宽 = 汇聚环带宽 x 汇聚环数 x 核心节点数 /2x x8x4/2x0.25=452.64Gbps 资料来源 :IMT G 承载需求白皮书, 平安证券研究所可见 5G 承载对于光模块速率的需求, 预计在 C-RAN 架构下, 前传为 25G 中传为 50G 及以上 汇聚和核心需求为 100G/200G/400G; 预计在 D-RAN 架构下, 接入环为 25G 汇聚和核心层需求为 100G/200G/400G 假设我国 5G 网络建设中采用 C-RAN 和 D-RAN 架构的数量比为 1:1, 考虑我国 5G 频谱规划以及 IMT-2020 工作组进展, 预计 2019 年我国启动 5G 建设, 假设我国 5G 宏基站建设总体规模为 500 万站, 假设 5G 建设期为 5 年, 我们将按照建设初期每年建设规模为 50 万站 (2019 年 ) 中期每年建设规模 100 万站 ( 年 ) 后期每年建设 125 万站 ( 年 ) 的建网进程来进行光模块需求的测算 ( 以每个基站 DU 下挂 3 个 AAU, 每个 AAU 需要 2 个光模块, 每个环的节点需要 4 个光模块来估算 ) 请务必阅读正文后免责条款 13 / 23
14 图表 30 我国 5G 建设期承载网光模块需求量预测 C-RAN 架构 D-RAN 架构 25G 50G 100G/200G/400G 25G 100G/200G/400G ( 万只 ) ( 万只 ) ( 万只 ) ( 万只 ) ( 万只 ) 2019 年 年 年 年 年 资料来源 : 资料整理, 平安证券研究所参考以往电信光模块价格走势, 我们假设 2019 年 25G 白光光模块价格为 850 元,25G 彩光光模块价格为 1700 元 ; 假设 2019 年 50G 彩光模块价格为 2200 元 ; 假设 2019 年 100G 白光光模块价格为 1.4 万元,100G 彩光光模块价格为 2.8 万元 ; 假设 2019 年 200G/400G 彩光模块平均价格为 12 万元 考虑 5G 前传组网方案存在光纤直驱 有源 OTN 等方案, 假设前传建设中白光光模块和彩光光模块数量需求为 1:1, 中传回传全部采用彩光模块, 假设 100G/200G/400G 总需求量中每种规格数量占比为 1:1:1 参考以往电信光模块价格走势, 假设光模块价格趋势在 5G 建设初期每年价格下降 10%,2022 年后价格保持稳定 图表 31 我国 5G 建设期承载网光模块市场规模预测 25G 市场规模 50G 市场规模 100G/200G/400G 市场规模 光模块市场规模合 ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 计 ( 亿元 ) 2019 年 年 年 年 年 资料来源 : 资料整理, 平安证券研究所以同样模型估算海外市场, 假设海外市场 5G 宏基站总数量为 300 万站, 建设期为 5 年, 建设初期每年建设规模为 30 万站 (2019 年 ) 中期每年建设规模 60 万站 ( 年 ) 后期每年建设 75 万站 ( 年 ) 的建网进程来进行光模块需求的测算 我们预测海外市场 2019 年 年 5G 承载网市场规模分别为 50.9 亿元 91.6 亿元 82.5 亿元 亿元 亿元 根据 OVUM 和 ICCSZ 数据,2017 年国内光模块市场规模约为 130 亿元, 其中电信市场占比约为 50%, 国内电信光模块市场规模约为 65 亿元 考虑 2018 年运营商资本开支仍处于低点, 并且设备商光模块采购存货较多的实际情况,2018 年国内电信光模块市场规模应基本与 2017 年持平 根据我们的模型测算, 国内电信光模块市场在 5G 驱动下 2019 年市场规模约为 85 亿元, 同比增速约为 31%,2020 年同比增速约为 79.9%, 考虑 2018 年下半年国内运营商有 4G 传输网扩容以备战 5G 传输需求, 我们判断自 2018 年下半年开始国内电信光模块市场需求将进入高速增长阶段 公司作为 请务必阅读正文后免责条款 14 / 23
15 国内市占率最高的光模块光器件龙头, 电信传输及接入市场营收占比较大, 将显著受益市场需求的 加速提升 2.4 布局光芯片, 改善上游供货及降低物料成本 公司不断的内生和外延, 并在有源器件 无源器件以及光芯片 光模块封装制造领域一体化整合, 成长为具备全产业链研发制造能力的企业 公司在 2012 年与武汉电信器件 (WTD) 重组合并,2013 年收购海外芯片厂商 IPX, 进入光无源芯片制造领域,2016 年投资大连藏龙, 持股比例达到 71.66%, 具备 10G 以上有源器件封装能力,2016 年收购法国 Almae, 增强公司在光有源芯片领域的研发和 生产实力 图表 32 公司光器件产品类别 产品分类 器件类型 主要产品 光纤放大器 HFA Ropa EDFA 有源产品 分立器件 BOSA ROSA TOSA 光模块 CFP CSFP SFP XFP XPON 衰减器 可调光衰减器 固定衰减器 MEMS VOA 分离器 PLC 光分路器 单模宽带光纤耦合器 特殊波长耦合器 无源产品 色散补偿模块 多通道光纤光栅色散补偿模块 可调色散补偿模块 光交换器 WSS MEMS 光交换器 小型光交换器 WDM 器件 CWDM/DWDM 模块 OADM 模块 C/L WDM 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 原 WTD 是国内有源器件生产规模最大 品种最全的制造商, 并通过自主研发, 掌握了光器件芯片 的关键技术和生产能力, 主要包括 2 英寸 InP/GaAs 加工工艺 FP/DFB 激光器设计等技术, 可提供 各类光模块所需的 FP DFB PIN APD EML DWDM 等芯片 2016 年 8 月推出长距离 100G CFP ER4 光模块, 打破国外在 100G ER4 光模块产品上的垄断 图表 33 公司 ROSA TOSA 器件产品 图表 34 公司 CSFP 光模块产品 资料来源 : 公司官网, 平安证券研究所 资料来源 : 公司官网, 平安证券研究所 公司 2013 年以 260 万美元收购 IPX100% 股权,IPX 是丹麦著名无源光芯片厂商, 以前为公司 AWG PLC 光分路器等平面光波导产品的长期供应商, 通过收购 IPX, 公司掌握无源光器件的芯片生产能 力, 提升无源器件的毛利率水平, 巩固了市场地位 请务必阅读正文后免责条款 15 / 23
16 图表 35 光无源器件 PLC 分路器 VMUX AWG VOA 等产品 资料来源 : 公司官网, 平安证券研究所 2016 年 2 月公司旗下大连藏龙公司收购法国 Almae 部分股权累计持有 Almae70% 股份, 法国 Almae 公司从事 InP 基高速激光器研发生产, 产品速率涵盖 10G 和 25G 我国目前 10G 以上的 DFB EML 芯片尚未实现自主量产,25G EML 芯片的国产化程度更是几乎为零, 这部分芯片主要依靠从美国和日本进行进口, 严重影响了我国光器件行业的产业安全和整体行业利润率的提升 收购 Almae 以后, 公司将具备 10G EML 芯片量产能力, 预计 2018 年底将推出 25G EML 芯片产品, 将助力公司的产品结构由中低端向中高端产品的升级, 并且能显著提升整体毛利率水平 在硅光子技术方面, 由于硅光子器件的高集成度 低成本优势, 国际上包括 Intel IBM Luxtera Acacia 等公司已经持续推进对硅光子技术的研究, 并开始逐步推进产业化 公司在硅光领域布局较早, 通过在欧洲收购电路板公司加快集成电路技术积累, 面向数据中心的 10G 100G 硅 APD 探测器已形成产品, 预计未来会在这一极有前景的领域形成一定的突破 2.5 募投数通产品, 市场空间广阔, 规模效应将逐步显现 2018 年 5 月 11 日公司发布非公开发行预案, 拟非公开发行不超过 1.29 亿股, 募资不超过 10.2 亿元, 投资数通高速光模块产能扩充项目和补充流动资金, 其中 8.2 亿元用于数通光模块产能扩充,2 亿元用于补充流动资金 数通光模块项目拟使用公司现有厂房设施, 投产后形成目标产能为年产 万只 100G 光模块, 项目建设期为 3 年 根据中国 IDC 圈的预测,2015 年全球数据中心市场规模达到 亿美元, 同比增长 17.3%, 我国数据中心市场 年建成面积将会保持 35% 左右的增长, 到 2017 年我国 IDC 市场规模将超过 900 亿元 根据 Cisco 全球云计算指数白皮书 到 2019 年全球通信网络流量中的 99% 和数据中心相关, 而其中数据中心内部的流量占全部流量 70% 以上 在数据中心内部服务器与交换机大量连接都采用光通信技术, 数据中心网络成为驱动光模块增长的核心力量 请务必阅读正文后免责条款 16 / 23
17 图表 36 全球 IDC 市场规模及增幅 图表 37 国内 IDC 市场规模及增幅 资料来源 : 中国 IDC 圈, 平安证券研究所 资料来源 : 中国 IDC 圈, 平安证券研究所 根据 LightCounting 数据,2015 年全球光模块市场规模为 46.2 亿美元, 预计到 2020 年将达到 71 亿美元, 而来自数据中心的光模块需求增长更为迅速, 年增速将达到 30% 以上, 预计 2021 年数据中心光模块市场达到 49 亿美元, 将占到整个光模块市场的 50% 以上 图表 E 全球光模块市场规模及预测 资料来源 :LightCounting, 平安证券研究所随着大规模数据中心的建设和流量爆发, 数据中心对光模块的需求也将由 10G/25G 向 40G/100G 过渡,100G 自 2017 年以后渐成为主流 根据 Ovum,2017 年全球数通 100G 光模块市场规模在 20 亿美元左右, 预测到 2022 年全球数通 100G/200G/400G 市场规模将达到 67 亿美元, 复合增速为 27%, 出货量将达到 1300 万个 请务必阅读正文后免责条款 17 / 23
18 图表 39 全球数通光模块市场产量预测 资料来源 :Lightcounting, 平安证券研究所数通光模块产品迭代周期短, 一般为 3-5 年, 厂商需要保证研发能力跟随需求完成新产品迭代, 新产品推出后价格会进入下降通道直至稳定, 厂商在新产品价格下降时需完成成本控制 良率提升 制程改善和实现批量供应, 以保证毛利率稳定, 并随着产品规模效应显现, 实现销售和管理费用率的下降, 提升净利润率 国际领先数通光模块厂商在光模块生产的各环节已逐步实现不同程度的自动化生产 以 AAOI 为例, 2017 年 AAOI 已实现自动化的芯片焊接, 可以相较人工处理减少 65% 的劳动时间 ; 已实现自动化电路板组装, 可相较人工生产减少 81% 的劳动时间 ; 实现自动的 ROSA/TOSA 和 AWG 组装, 实现了自动化的总装流程 ;AAOI 还将于 2018Q2 完成模块测试环节的自动化改造, 将能使 1 个工作人员同时操作 5 个工作台, 实现更有效的人力节省 图表 40 数通光模块自动化封装车间 图表 41 数通光模块组装测试车间 资料来源 : 苏州旭创公司官网, 平安证券研究所 资料来源 : 苏州旭创公司官网, 平安证券研究所 传统光模块生产过程包括电信光模块的 TO 封装或 BOX 封装较依赖人力, 产线自动化程度提升难度相对较大, 而数通光模块的封装工艺和大规模量产需求促进了产线自动化程度的快速提升, 自动化不仅减少了人力投入, 更能改善产品的一致性, 提高产品品质 由于数通光模块厂商的自动化生产设备需要依靠厂商的研发和生产线的工程师自主开发, 数通光模块领先厂商积累的自动化生产经验并不容易快速扩散到新进入者, 领先厂商更易形成自动化生产的技术壁垒 我们认为数通光模块生产自动化程度的快速提升对行业的影响将十分显著, 领先厂商凭借自动化带来规模量产, 而数通光 请务必阅读正文后免责条款 18 / 23
19 模块具备足够的市场规模, 厂商将持续获得规模效应, 不仅体现在生产成本的进一步降低, 还将体现在管理费用率 销售费用率的持续下降 从国际光模块厂商的销售费用率对比可见, 以电信光模块为主要业务的 Neophotonics 自 2010 年到 2017 年销售费用率维持在 4.5% 以上, 未见明显的下降趋势 而主营数通光模块的 AAOI 和苏州旭创销售费用率逐年下滑态势显著,2017 年苏州旭创销售费用率仅为 1.25%, 管理费用率也自 2014 年的 11.49% 下滑到 2017H2 的 7.78% 我们认为光迅科技募投数通光模块项目快速进行规模扩张和快速提升制造工艺平台, 数通光模块生产的规模效应将会逐步呈现, 数通光模块业务将可实现快速成本控制和良率提升, 并随着量产规模扩大带来销售费用率和管理费用率的下降, 提升净利润率 图表 42 国际光模块厂商销售费用率 三 盈利预测与投资评级 公司作为在光器件光模块领域产品覆盖多元化, 国内市占率位列第一名的龙头企业, 将显著受益 5G 传输网投资及现有传输网络扩容带来的光模块光器件需求快速提升, 销售量的快速提升将有利公司毛利率水平回升, 随着费用率下降, 净利率也存在提升趋势 我们假设 : 假设 1: 传输业务随着 2018 年下半年传输网扩容以及 5G 网络建设进入启动期, 根据我们对国内 5G 网络建设光模块的模型预测, 需求量将会大幅提升 加上公司 25G DFB 和 EML 芯片 2018 年底将实现量产出货, 公司传输业务毛利率有望回升 假设该业务 年营业收入增幅分别为 20.1% 39.9% 41.0%, 毛利率分别为 24.8% 27.8% 28.5% 假设 2: 接入业务行业整体需求增速小幅减缓, 该业务预计在 2019 年 5G 无线大规模建设刺激下增速提升 假设该业务 年营业收入增幅分别为 -3.0% 27.9% 32.0%, 毛利率分别为 8.8% 12.0% 13.0% 假设 3: 数通业务受益数据中心对光模块的需求的快速增长, 以及公司加速对于数通新客户的业务开发 假设 年营业收入增幅分别为 29.0% 25.0% 20.0%, 毛利率分别为 19.8% 18.0% 20.0% 请务必阅读正文后免责条款 19 / 23
20 假设 4: 其他业务假设 年营业收入增幅分别为 -2.0% 2.0% 2.0%, 毛利率分别为 30.0% 30.0% 30.0% 根据相关假设, 我们预测公司 年营业收入分别为 亿元 亿元 亿元, 归属母公司净利润分别为 3.78 亿元 5.28 亿元 7.36 亿元, 按照最新股本摊薄后的 EPS 分别为 0.58 元 0.81 元 1.14 元, 对应 PE 分别为 44.9x 32.2x 23.1x 图表 43 公司主营业务盈利预测 业务类别项目 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 传输业务 增速 (%) 毛利率 (%) 营业收入 ( 百万元 ) 接入业务 增速 (%) 毛利率 (%) 营业收入 ( 百万元 ) 数通业务 增速 (%) 毛利率 (%) 营业收入 ( 百万元 ) 其他 增速 (%) 毛利率 (%) 营业收入 ( 百万元 ) 合计 增速 (%) 毛利率 (%) 考虑到公司产品业务已不仅仅为光模块和光器件, 还包括了光芯片的设计生产, 因此我们综合选取国内光模块光器件公司新易盛 中际旭创 博创科技 天孚通信, 以及国内半导体公司包括紫光国微 全志科技 士兰微进行估值对比 采用 Wind 一致预测的国内光模块器件可比公司 2018 年 PE 均值为 35.0x, 国内半导体可比公司 2018 年 PE 均值为 62.0x 我们认为公司作为国内稀有的具备光芯片生产能力的光通信公司, 并考虑到行业需求增速的快速提升, 估值水平应介于两类可比公司估值均值之间, 并给予一定估值溢价, 给予公司 18 年 55x 的 PE, 对应目标价 元, 首次覆盖给予 强烈推荐 评级 图表 44 同行业估值对比 代码 公司名称 收盘价 ( 元 ) 2018 年 8 月 28 日 EPS( 元 ) PE 2018E 2019E 2018E 2019E 新易盛 中际旭创 博创科技 平均值 紫光国微 请务必阅读正文后免责条款 20 / 23
21 全志科技 士兰微 平均值 资料来源 :Wind 一致预期, 平安证券研究所 四 风险提示 (1) 运营商针对 4G 传输网的扩容以应对流量快速增长和为 5G 准备, 在 5G 建设前期扩容存在多种方案, 可利用 4G 汇聚层现有网络, 也可新建平面, 不同运营商的方案及进度存在不同, 将对光模块和光器件的需求产生不同影响 (2) 设备商针对 5G 网络与运营商联合推出的网络及设备方案存在应用的不确定性, 光模块市场存在新进入者, 可能会对传统光模块厂商的市场占有率产生小幅冲击 (3) 考虑到 5G 网络的投资规模较大, 运营商存在压缩网络建设成本的动机, 在光传输设备的开支中有动机尽量减少占比较大的光模块光器件的采购成本, 光器件厂商将于设备商运营商基于市场地位展开博弈, 光模块器件的产品方案及价格存在不确定性 (4) 硅光技术的发展及相关厂商的产品量产及成熟对传统光模块厂商产品逐渐带来小规模的替代, 新技术及产品的发展及应用进程存在一定不确定性 (5) 光芯片规模量产过程中存在大量研发进展 技术工艺问题, 芯片产品的研发费用较高, 量产进度存在一定不达预期的风险 请务必阅读正文后免责条款 21 / 23
22 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 现金流量表 单位 : 百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS( 元 ) 主要财务比率会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 成长能力 营业收入 (%) 营业利润 (%) 归属于母公司净利润 (%) 获利能力毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 请务必阅读正文后免责条款 22 / 23
23 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为发给平安证券股份有限公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派发此报告的材料 内容及其复印本予任何其他人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价格 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券 平安证券股份有限公司 2018 版权所有 保留一切权利 平安证券综合研究所电话 : 深圳上海北京 深圳市福田区益田路 5033 号平安金 融中心 62 楼 邮编 : 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 : 传真 :(021) 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编 :100033
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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公司报告 烽火通信 (6498) 收入较快增长, 利润率存压 通信行业 212 年 8 月 15 日 半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :24.5 元 主要数据 行业公司网址 通信行业 Fiberhome.com 大股东烽火科技 /55.9% 实际控制人武汉邮科院 /55.9% 总股本 ( 股 ) 482 流通 A 股 ( 股 ) 443 流通 B/H 股 ( 股 ) 总市值 (
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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公司报告 上海汽车 (600104) 上海大众 上海通用稳健增长, 自主乘用车压力大 汽车 2011 年 29 日 半年报点评 证券研究报告强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :15.97 元 主要数据 行业公司网址 请务必阅读正文后免责条款 公司深度报告 汽车 www.saicmotor.com 大股东 / 持股上海汽车工业 ( 集团 ) 总公司 /72.17% 实际控制人 / 持股上海市国资委 /72.95%
公司报告 大冶特钢 (000708) Q4 业绩逆市增长, 高分红 + 资产并购值得关注 钢铁 2019 年 02 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 钢铁 大股东湖北新冶钢有限公司
公司报告 大冶特钢 (000708) Q4 业绩逆市增长, 高分红 + 资产并购值得关注 钢铁 2019 年 02 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 钢铁 www.dayesteel.com.cn 大股东湖北新冶钢有限公司 /29.95% 实际控制人 财政部 总股本 ( 百万股 ) 449 流通 A 股 ( 百万股 ) 449
公司报告 均胜电子 (600699) 强强联手, 进军全球 汽车和汽车零部件 2018 年 08 月 23 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :22.56 元 主要数据 行业 公司网址 汽车和汽车零部件 大股东均胜集团有限公司 /33.69% 实
公司报告 均胜电子 (600699) 强强联手, 进军全球 汽车和汽车零部件 2018 年 08 月 23 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :22.56 元 主要数据 行业 公司网址 汽车和汽车零部件 www.joyson.cn 大股东均胜集团有限公司 /33.69% 实际控制人 王剑峰 总股本 ( 百万股 ) 949 流通 A 股 ( 百万股 ) 949 流通 B/H
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
投资建议 : 维持原有盈利预测, 预计公司 年 EPS 分别为 1.85 元和 2.13 元, 当前股价对应 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍 公司 217 年以来拿地开工积极, 提速収展意图明显 ; 当前市值对应 217 年销售仅.36 倍, 当前股价对应股息率 4.8%,
公司报告 金地集团 (6383) 业绩增长, 预收充足 地产 218 年 4 月 3 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :11.21 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 地产 www.gemdale.com 富德生命人寿保险股份有限公 司 - 万能 H/21.69% 总股本 ( 百万股 ) 4,515 流通 A 股 ( 百万股 ) 4,515 流通
公司报告 招商蛇口 (001979) 业绩抢眼, 销售强劲 地产 2018 年 10 月 23 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.98 元 主要数据 行业 公司网址 地产 大股东 / 持股招商局集团 /66.10% 实际控制人 国
公司报告 招商蛇口 (1979) 业绩抢眼, 销售强劲 地产 218 年 1 月 23 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.98 元 主要数据 行业 公司网址 地产 www.cmsk1979.com 大股东 / 持股招商局集团 /66.1 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 7,94 流通 A 股 ( 百万股 ) 1,9 流通 B/H
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
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证券研究报告公司报告 福耀玻璃 (600660) 二季度集中体现多项不利因素 汽车及汽车零部件 2012 年 7 月 31 日 半年报点评 推荐 ( 维持 ) 现价 :7.48 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 汽车和汽车零部件 www.fuyaogroup.com 大股东 / 持股三益发展 /19.50% 实际控制人 / 持股曹德旺 /20.10% 总股本 ( 百万股 ) 2,003 流通
投行业务快速拓展, 国际化平台有所突破 :216 年公司股权融资 债权融资主承销金额和幵购交易总金额继续排名市场前列, 其中企业债承销额为 亿元, 位居行业首位 同时公司通过收购整合海通国际 海通银行等, 建立了业内领先的国际业务平台 海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位, 其
公司报告 海通证券 (6837) 国际化平台有所突破经纪及投行业务或持续发力 证券 217 年 3 月 3 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :14.64 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 证券 www.htsec.com 香港中央结算 ( 代理人 ) 有限 公司 /29.64% 实际控制人 / 持股光明食品集团 /% 总股本 ( 百万股 ) 11,52 流通
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公司报告 东方财富 (359) 业绩符合预期, 基金代销提升长期发展空间 传媒与互联网 211 年 1 月 17 日 三季报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 16.2 2.7 2.7 2.7 2.5 推荐 ( 维持 ) 现价 :21.9 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 互联网行业 www.eastmoney.com 大股东 / 持股其实 /28.4% 实际控制人 / 持股其实 /28.4%
行业投资策略
海 外 市 场 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 海 外 市 场 研 究 互 联 网 [Table_IndustryInfo] 昂 纳 光 通 信 (0877.HK) 2015 年 08 月 24 日 [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 恒 生 指 数 标 普 500 纳 指 走 势 比 较 [Table_Title] 海 外 市 场 专 题 190.57 90.57-9.43
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公司报告 福耀玻璃 (600660) 净利率或已重回上升通道 汽车和汽车零部件 2012 年 4 月 25 日 公司年季报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 3.7 2.8 2.6 2.0 1.7 推荐 ( 维持 ) 现价 :8.09 元 主要数据 行业公司网址 汽车和汽车零部件 www.fuyaogroup.com 大股东 / 持股三益发展 /19.50% 实际控制人 / 持股曹德旺 /20.1%
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公司事项点评 2012 年 5 月 7 日 证券研究报告 机械 强烈推荐 ( 维持 ) 证券分析师 叶国际 投资咨询资格编号 S1060209050127 电话 22627084 邮箱 yeguoji001@pingan.com.cn 研究助理 朱海涛 一般证券从业资格编号 S1220111110005 电话 0755-22623415 邮箱 zhuhaitao780@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告,
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
期内完成对招商漳州的股权收购, 进一步增加园区资源储备 ; 招商漳州及其控股子公司拥有产权尚 待实现收益的土地面积为 11,662 亩 ( 其中双鱼岛 3,376 亩 ) 通过招商漳州与公司在厦门 漳州已 有布局的战略协同, 未来有望分享漳厦同城政策区位优势, 提前锁定海西板块未来发展红利 融资优势
公司报告 招商蛇口 (1979) 业绩靓丽, 销售高增 地产 218 年 8 月 21 日 公司半年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.15 元 主要数据 行业 公司网址 请务必阅读正文后免责条款 地产 www.cmsk1979.com 大股东 / 持股招商局集团 /66.1 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 7,94 流通 A 股 ( 百万股
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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公司报告 克明面业 (002661) 量价齐增, 市场份额持续提升的挂面龙头 食品饮料 2012 年 8 月 10 日 半年报点评 证券研究报告推荐 ( 首次 ) 现价 :32.39 元 主要数据 行业公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 / 持股 食品饮料 www.kemen.net.cn 南县克明投资有限公司 /61.39% 南县克明投资有限公司 /61.39% 总股本 ( 百万股 ) 83.08
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公司调研简报 212 年 11 月 6 日 证券研究报告 基础化工 推荐 ( 推荐 ) 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1651121 电话 755-22625476 邮箱 chenjianwen2@pingan.com.cn 鄢祝兵 投资咨询资格编号 S16511111 电话 755-2262141 邮箱 yanzhubing29@pingan.com.cn 伍颖 投资咨询资格编号 S16511117
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
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调研简报 211 年 8 月 8 日 证券研究报告 传媒与互联网 推荐 ( 首次 ) 证券分析师 李忠智 S16297151 1-6629956 lizhongzhi@pasc.com.cn 东方财富 (359) 业务趋势向好, 平台价值逐步显现 事项 :8 月 4 日, 东方财富网 (359) 组织了投资者交流大会, 现对会议内容总结如下 国内最具平台优势的金融信息服务商 公司以东方财富网站平台为依托,
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
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中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
公司报告 中国人寿 (601628) 坚定转型路线期待 19 年发展 保险 2019 年 04 月 01 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :28.82 元 主要数据 行业 公司网址 保险 大股东 / 持股中国人寿 ( 集团 )/68.
公司报告 中国人寿 (61628) 坚定转型路线期待 19 年发展 保险 219 年 4 月 1 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :28.82 元 主要数据 行业 公司网址 保险 www.e-chinalife.com 大股东 / 持股中国人寿 ( 集团 )/68.37% 实际控制人 中华人民共和国财政部 总股本 ( 百万股 ) 28,265 流通 A 股 ( 百万股 )
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调研简报 2012 年 9 月 17 日 证券研究报告 食品饮料 推荐 ( 维持 ) 证券分析师 文献 CFA 食品饮料首席研究员投资咨询资格编号 S1060209040123 0755-22627143 wenxian@pasc.com.cn 汤玮亮投资咨询资格编号 S1060512040001 tangweiliang978@pasc.com.cn 丁芸洁投资咨询资格编号 S1060110040054
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公司报告 青岛啤酒 (600600) 毛利率低于预期, 未来仍有望稳定增长 食品饮料 2012 年 8 月 16 日 半年报点评 证券研究报告推荐 ( 维持 ) 现价 :34.48 元 主要数据 行业公司网址 食品饮料 www.tsingtao.com.cn 大股东 / 持股青岛啤酒集团 /30.45% 实际控制人 / 持股青岛市国资委 /30.45% 总股本 ( 百万股 ) 1,351 流通 A
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证券研究报告EPS( 摊薄 / 元 ).2.66 1.83 2.69 3.79 公司报告 星马汽车 (6375) 重卡资产注入成就未来高速增长 汽车 211 年 8 月 22 日 半年报点评 强烈推荐 ( 首次 ) 现价 :17.24 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 汽车 www.camc.biz 大股东 / 持股马鞍华神建材工业 /14.2% 实际控制人 / 持股马鞍山市政府 /3.58%
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公司调研简报 2012 年 4 月 23 日 证券研究报告 汽车和汽车零部件 宇通客车 (600066) 校车收获季, 布局新能源 推荐 ( 维持 ) 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 电话 021-38636729 邮编 yubing006@pingan.com.cn 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 电话 021-38638428 邮编 wangdean002@pingan.com.cn
风险提示 :1 宏观经济疲软的风险: 经济增速下滑, 消费升级不达预期, 导致消费端增速放缓 ;2 重大食品安全事件的风险 : 消费者对食品安全问题尤为敏感, 若发生重大食品安全事故, 短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间 ;3 原料价格上涨风险: 产品主要原料猪肉和鸡肉的价格波
公司报告 双汇发展 (000895) 业绩好于预期, 业务酝酿新变化 食品饮料 2018 年 08 月 15 日 公司半年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :24.01 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.shuanghui.net 大股东 / 持股双汇实业 /59.27% 实际控制人 Rise Grand Group Ltd.( 兴 泰集团 ) 总股本 ( 百万股 )
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
风险提示 : 1 IDC 机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩公司 IDC 及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入 若是机架建设进度不及预期, 首先, 将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC 及其增值服务收入增长将不及预期 ; 其次, 会使机架销售周期变长, 机架利用率不能及时提升
公司报告 光环新网 (300383) 2018 年 H1 业绩快速增长, 经营质量稳步提升 通信 2018 年 08 月 16 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :14.58 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 通信 www.sinnet.com.cn 霍尔果斯百汇达股权投资管理 合伙企业 ( 有限合伙 )/35.42% 耿殿根 总股本 ( 百万股
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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公司报告 苏宁电器 (002024) 供应链整合带来毛利率提升, 并推动 B2C 发展 批发零售 2011 年 8 月 31 日 公司半年报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 9.4 5.7 4.8 3.1 2.5 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.78 元 主要数据 行业公司网址 批发零售 www.cnsuning.com 大股东 / 持股张近东 /31.67% 实际控制人 / 持股张近东 /31.67%
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2013.12.09 股 票 研 究 信 息 技 术 电 信 运 营 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 标 价 格 : 47.6
![[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2013.12.09 股 票 研 究 信 息 技 术 电 信 运 营 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 标 价 格 : 47.6](/thumbs/41/22778049.jpg "[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2013.12.09 股 票 研 究 信 息 技 术 电 信 运 营 [Table_Stock] [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目 标 价 格 : 47.6")
股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 光 迅 不 仅 是 4G 股, 还 是 芯 片 股 和 云 计 算 股 牟 其 峥 ( 分 析 师 ) 周 明 ( 研 究 助 理 ) 021-38675864 0755-23976212 mouqizheng@gtjas.com 证 书 编 号 S0880513050003
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
山西汾酒.公司半年报点评 估值回归合理区间, 维持 推荐 评级 考虑行业竞争加剧, 我们下调 19 年 EPS 预期值约 9% 至 2.05 元, 预计 年 EPS 为 元, 同比增约 57% 2, 动态 PE 约 倍 股价回调后, 公司 18 年 PE
公司报告 山西汾酒 (600809) 青花引领, 汾牌助力 食品饮料 2018 年 08 月 28 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :48.97 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.fenjiu.com.cn 大股东山西杏花村汾酒集团 /58.52% 实际控制人 山西省人民政府国有资产监 督管理委员会 总股本 ( 百万股 ) 866 流通 A 股 ( 百万股
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公司报告 中恒电气 (002364) HVDC 和中恒博瑞是公司今后主要看点 电力设备与新能源 2012 年 7 月 27 日 半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :15.15 元 主要数据 行业公司网址 电力设备与新能源 www.hzzh.com 大股东 / 持股中恒科技 /39.92% 实际控制人 / 持股朱国锭 /14.97% 总股本 ( 百万股 ) 103.14 流通 A 股
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
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证券研究报告P/B( 倍 ) 2.2 1.3 1.2 1.2 1.1 公司报告 天润曲轴 (002283) 多重压力致业绩大幅下滑, 回暖有待重卡业复苏 汽车和汽车零部件 2012 年 8 月 17 日 公司半年报点评 中性 ( 维持 ) 现价 :6.73 元 主要数据 行业公司网址 汽车和汽车零部件 www.tianrun.com 大股东 / 持股天润联合集团 /38.61% 实际控制人 / 持股邢运波
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2018 年 01 月 08 日 行业评级 : 通信增持 ( 维持 ) 通信设备制造 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 周明 执业证书编号 :S0570517030002 研究员 0755-23950856 zhouming2017@htsc.com 陈歆伟 021-28972061 联系人 chenxinwei@htsc.com 相关研究 1 通信 : 运营商定调 2018,
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公司调研简报 2012 年 2 月 23 日 证券研究报告 医药生物 推荐 ( 首次 ) 证券分析师 凌军 投资咨询资格编号 S1060209110193 0755-22624694 lingjun004@pingan.com.cn 研究助理 唐文 一般证券从业资格编号 S1060112010038 0755-22621979 tangwen463@pingan.com.cn 万东医疗 (600055)
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中小市值 星辉车模 (343) 短期主业增长有保证, 长期目标市场空间大 造纸印刷 212 年 7 月 18 日 公司调研简报 证券研究报告P/B( 倍 ) 3.9 3.5 3.2 2.7 2.3 推荐 ( 首次 ) 现价 :17.5 元 主要数据 行业公司网址 造纸印刷 www.rastar.cn 大股东 / 持股陈雁升 /39.% 实际控制人 / 持股陈雁升 陈冬琼 /62.6% 总股本 ( 百万股
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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公司报告 中兴通讯 (000063) 增长放缓是暂时现象 中兴通讯中报点评 通信行业 2010 年 8 月 20 日 中报点评 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :22.68 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 通信行业 www.zte.com.cn 大股东 / 持股中兴新 /33.87% 实际控制人 / 持股 总股本 ( 百万股 ) 2867 流通 A 股 ( 百万股 ) 2273 流通 B/H
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
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公司报告 同方股份 (600100) 2010 年报点评 计算机行业 2011 年 4 月 8 日 年报点评 证券研究报告P/B(X) 2.8 2.5 2.5 2.2 1.8 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :26.76 元 主要数据 行业公司网址 大股东 / 持股 公司深度报告 计算机行业 www.thtf.com.cn 清华控股有限公司 实际控制人 / 持股 23.9% 总股本 ( 百万股 ) 994
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公司报告 盐湖股份 (792) 基础化工 212 年 3 月 3 日 钾肥大合同敲定价格, 关注固液转化及综合利用项目 公司年报点评 盐湖股份沪深 3 证券研究报告推荐 ( 首次 ) 现价 :32.62 元 主要数据 行业公司网址 基础化工 www.qhyhgf.com 大股东 / 持股青海省国资委 /3.99% 实际控制人 / 持股青海省国投公司 /3.99% 总股本 ( 百万股 ) 1591 流通
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
贵州茅台.公司年报点评 风险提示 :1 宏观经济疲软的风险: 经济增速下滑, 消费不达预期, 导致终端销量增速放缓, 批价下跌 ;2 重大食品安全事件的风险: 消费者对食品安全问题尤为敏感, 若収生重大食品安全事敀, 短期内消费者对品牌信心会下降, 且信心重塑需较长一段时间 ;3 烈性酒税收政策风险
公司报告 贵州茅台 (600519) 2017 业绩之花怒放,2018 仍是盛期 食品饮料 2018 年 03 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :714.74 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 食品饮料 www.moutaichina.com 中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有 限责仸公司 /61.99% 贵州省国有资产监督管理委 员会
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
资管业务向主动管理转型, 子公司对业务贡献显著提升 : 资管业务方面, 公司主动压缩通道业务觃模, 向主动管理转型, 截至 2017 年年末, 公司资管总觃模为 3222 亿元, 同比大幅下降 61.79%, 主要为定向资管觃模的大幅下降 公司持续通过各类子公司布局直投 融资租赁等业务,2017 年
公司报告 海通证券 (600837) 传统业务保持优势积极布局海外业务 证券 2018 年 03 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 请务必阅读正文后免责条款 证券 www.htsec.com 香港中央结算 ( 代理人 ) 有限 公司 /29.64% 总股本 ( 百万股 ) 11,502 流通
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
洋河股份.公司半年报点评 继续收割份额 & 分享升级红利, 仍是优质成长股, 维持 推荐 评级 洋河天之蓝和梦之蓝在次高端价格带上市场份额第一, 海之蓝是 元价格带唯一全国性产品 公司品牌组合 渠道 管理等综合竞争优势明显, 新江苏战略成效显著, 预计未来海 天 梦可继续收割相应价格
公司报告 洋河股份 (002304) 新江苏战略继续发力, 次高端王者霸气初显 食品饮料 2018 年 08 月 29 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :113 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.chinayanghe.com 大股东江苏洋河集团 /34.16% 实际控制人 宿迁市国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 1,507 流通 A 股 (
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公司报告 五粮液 (000858) 高端酒动销困难 一批价继续回落 平安食品饮料 2013 年 4 月 23 日 公司一季报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 3.6 2.7 2.0 1.6 1.4 推荐 ( 维持 ) 现价 :22.12 元 主要数据 行业公司网址 平安食品饮料 www.wuliangye.com.cn 大股东 / 持股宜宾市国资营 /36.00% 实际控制人 / 持股宜宾市国资委
公司报告 贵州茅台 (600519) 4Q18 加速释放预收款,19 20 年增长主要靠涨价 食品饮料 2019 年 03 月 29 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :806.8 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 食品饮料
公司报告 贵州茅台 (600519) 加速释放预收款,19 20 年增长主要靠涨价 食品饮料 2019 年 03 月 29 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :806.8 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 食品饮料 www.moutaichina.com 中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有限 责任公司 /61.99% 贵州省国有资产监督管理委 员会
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证券研究报告P/B( 倍 ) 6.6 4.9 2.3 1.9 1.6 公司报告 宇通客车 (600066) 受益校车需求增长,12 年有望再创佳绩 汽车和汽车零部件 2012 年 3 月 27 日 公司年报点评 推荐 ( 维持 ) 现价 :24.30 元 主要数据 行业公司网址 汽车和汽车零部件 www.yutong.com 大股东 / 持股郑州宇通集团有限公司 /32.90% 实际控制人 / 持股中原信托
<4D F736F F F696E74202D20B9E2B5E7BCAFB3C9BCBCCAF5D4DABDD3C8EBCDF8D6D0B5C4D3A6D3C32DC0EEB4F3CEB0205BD6BBB6C15D205BBCE6C8DDC4A3CAB
2013CIOE 光通信论坛 光电集成技术在接入网中的应用 李大伟 lidawei@hisense.com 海信宽带多媒体技术有限公司 2013. 09 内容 光接入网发展趋势 光电集成技术在 FTTH 中的应用尝试 光电集成技术在下一代接入网中的应用前景 2 光接入网发展趋势 宽带信息化已成为全球普遍的国家战略, 接入带宽持续提升 宽带业务与应用的发展推动全球的接入带宽不断提升, 继续呈现每 5~6
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证券研究报告P/B( 倍 ) 7.1 5.5 4.1 3.1 2.4 公司报告 五粮液 (000858) 3Q12 高档酒加速, 毛利率大幅提升 食品饮料 2012 年 10 月 29 日 公司三季报点评 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :33.69 元 主要数据 行业公司网址 食品饮料 www.wuliangye.com.cn 大股东 / 持股宜宾市国资营 /56.07% 实际控制人 / 持股宜宾国资营
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
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中小市值公司调研简报 2012 年 5 月 8 日 证券研究报告 医药生物 强烈推荐 ( 首次 ) 证券分析师 邵青 投资咨询资格编号 S1060511010002 邮箱 shaoqing001@pingan.com.cn 研究助理 郝淼 一般证券从业资格编号 S1060111060113 电话 0755-22625829 邮箱 haomiao562@pingan.com.cn 相关报告 新股询价报告
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
备投入较高, 我们预计区域内合计 7300 万平米 / 年的落后产能 (<1000 万平米 / 年的生产线 ) 将到期停产退出 随着未来环保政策推进, 我们预计临沂平邑地区的落后产能 ( 约 1.1 亿平米 / 年 ) 有望陆续退出, 公司市场份额将持续提升, 定价权有望不断增强 盈利预测与投资建议
公司报告 北新建材 (000786) 建筑 2018 年 06 月 19 日 收购山东万佳提升市场控制力, 持续受益环保供给侧改革 公司事项点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :21.65 元 主要数据 行业 公司网址 建筑 www.bnbm.com.cn 大股东 / 持股中国建材 /35.73% 实际控制人 中国建材集团有限公司 总股本 ( 百万股 ) 1,789 流通 A 股 ( 百万股
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
酒鬼酒.公司年报点评 图表 1 年报快读 : 营收 归母净利增 48.1% +38.6%, 元 / 股 同比变化 同比变化 营业收入 % % 酒鬼酒 内参等高端产品量价齐升,4Q 营收增速 营业成本 % 164
公司报告 酒鬼酒 (000799) 底部坚实, 弹性可期 食品饮料 2018 年 03 月 09 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :23.94 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.jiuguijiu000799.com 大股东 / 持股中皇有限公司 /31.0 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 325 流通 A 股 ( 百万股
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
光迅科技深度报告
17828 171128 18228 18531 218 年 8 月 27 日 创新技术与企业服务研究中心 光迅科技 (2281.SZ) 买入 ( 首次评级 ) 证券研究报告 公司深度研究 市场价格 ( 人民币 ): 25.86 元目标价格 ( 人民币 ):32.-35. 元市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 622.77 总市值 ( 百万元 ) 16,748.56 年内股价最高最低
XX公司
行 业 报 告 行 业 专 题 报 告 并 购 重 组 带 来 业 绩 大 幅 增 厚, 成 长 股 表 现 优 异 基 础 化 工 2016 年 02 月 05 日 行 业 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 强 于 大 市 ( 维 持 ) 行 情 走 势 图 150% 100% 50% 0% 相 关 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 * 基 础 化 工 * 钛 白 粉 节 后
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
五粮液.公司年报点评 图表 1 年报快读 : 收入增 4.8% 净利增 7% 单位 : 百万元, 元 / 股 同比变化 2015A 2016A 同比变化 营业收入 6,528 6, % 21,659 24, % 估算 五粮液确认约 4600 营业成本 2,016 2,027
公司报告 五粮液 (000858) 净利符合预期,17 年增长无忧 食品饮料 2017 年 03 月 31 日 公司年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :42.73 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.wuliangye.com.cn 大股东 / 持股宜宾国有资产经营 /36.0 实际控制人 / 持股 宜宾市政府国有资产监督管 理委员会 /% 总股本 ( 百万股 ) 3,796
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跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
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2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
博创科技股份有限公司2017年年度报告摘要
证券代码 :300548 证券简称 : 博创科技公告编号 :2018-020 博创科技股份有限公司 2017 年年度报告摘要 一 重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文 天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对本年度公司财务报告的审计意见为 : 标准的无保留意见 本报告期会计师事务所变更情况
目录 光模块是信息网络发展基石... 1 光通信 : 数据流量增长, 行业持续景气... 1 光器件 : 全球产业链协作, 中国力量崛起... 3 光模块 : 产品迭代加速, 高速需求提升... 4 云计算逐渐渗透,100G 放量,400G 布局... 6 云计算推动网络基础设施建设
证券研究报告 通信行业光通信专题研究报告之一 数据中心光模块 : 云拓边界, 光通未来 / 行业研究 / 通信行业 2018 年 4 月 13 日 投资要点 云计算加快渗透, 推动流量爆发和网络重构 2017 年亚马逊 AWS 营收达 175 亿美元 (YoY 43.44%), 成为全球第五大商业软件提供商 ; 国内阿里云近四个季度营收 93 亿元 (YoY 100%), 处于全球云计算 3A 阵营
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长