金联创原油市场周度报告 ( ) 原油市场周度报告目录第一章国际原油市场走势回顾... 5 第二章原油期货市场影响因素分析供需因素经济因素美国库存变化情况基金持仓情况美元因素.

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鹤邓
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1 金联创原油市场周度报告 ( ) 2017 年油价走势的核心因素金融监管及美元货币免责声明 : 本报告中的任何内容仅供参考, 并不构成对所述品种买卖的出价或征价, 不构成企业决策的依据金联创对使用本报告内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何法律责任本报告仅向特定客户传送, 版权归金联创所有未经金联创书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 3/12 金联创网络科技有限公司

2 金联创原油市场周度报告 ( ) 原油市场周度报告目录第一章国际原油市场走势回顾... 5 第二章原油期货市场影响因素分析供需因素经济因素美国库存变化情况基金持仓情况美元因素第三章原油期货市场走势预测第四章金观点第五章国际原油跨期交易策略本期看点金观点未来一段时间对油价影响最大的因素有两个 : 首先是美联储对金融监管是加强还是弱化的政策取向, 另一个因素是美元货币走强究竟会达到一个怎样的程度这两个因素曾经是造成 2014 年油价断崖下跌的主导力量, 也将是决定 2017 年油价走势的核心因素供需面原油市场供需面消息有好有坏尽管俄罗斯方面的减产效果逊于预期, 美国等非 OPEC 产油国不断增产以及居高不下的全球原油库存都令市场担忧但是以日本中国为首的原油进口大国的需求状况仍为油价带来一定支撑经济面尽管美国商业乐观程度下滑, 但国内需求仍然旺盛并且企业有意继续增加员工, 交易商认为美联储 3 月加息概率为 91% 而欧元区经济复苏势头也表现强劲, 投资者信心指数一度上升至全球金融危机前最高水平, 再加上通膨率已升至 2%, 这给欧洲央行政策制定者带来了压力预测进入下周 ( ), 虽然多头的力量已经耗尽, 油价的下跌拐点已形成, 但正值油价下跌之际, 沙特与俄罗斯表示将延长减产的时间, 加之 2 月份 OPEC 及非 OPEC 产油国的减产执行情况保持良好, 令油价受到支撑, 预计下周国际油价的主流运行区间在美元 / 桶左右责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 4/12

3 第一章国际原油市场走势回顾本周原油期货市场回顾本周, 原油市场受消息面扰动价格波动幅度增加俄罗斯 2 月份原油产量未进一步缩减, 以及美国原油库存攀升至记录高位使市场担忧情绪加深, 加之美国加息预期增强带动美元走高, 油价总体较上周下跌周初, 尽管俄罗斯公布 2 月原油产量维持不变的消息一度引发了市场对 OPEC 减产行动前景的担忧, 但 OPEC 产油国 2 月份期间继续推进减产使得整体减产执行度维持在较高水平, 仍能为行情提供支撑随后, 美联储主席耶伦讲话后美元盘中一度走软以及伊拉克方面对减产的乐观言论为油价提供了支撑, 油价出现小幅回升但是, 由于沙特等国油长表示不会让主要竞争对手坐享其成, 减产期限能否延长有待观察, 加之 IEA 和 EIA 月报均预测美国原油产量增幅将大于之前的预估, 油价重回下滑通道最后一日, 美国原油库存如期连涨且创下记录高位, 供给过剩忧虑施压下, 油价再度大跌数据来源 : 金联创整编表 1 原油期货一周价格汇总 ( 单位 : 美元 / 桶 %) 本周均价上周均价涨跌幅 (%) WTI 阿曼数据来源 : 金联创整编责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 5/12

本周原油现货市场回顾本周, 国际原油现货价格紧随国际原油期货价格下滑周初, 因炼油商们多数已完成了对 4 月装船货的采购亚太市场交投清淡, 但越南 5 月装船货提前发布使市场供应愈发充裕此后, 来自西方的套利供应增长, 且汽油和石脑油燃料油的炼制利润保持疲软态势, 区域原油现货升水走软此外, 亚洲炼制利润创下逾六个月来最大周跌幅,

: 美元 / 桶,%) 3-2 3-3 3-6 3-7 3-8 本周均价上周均价涨跌幅迪拜 54.90 53.74 53.90 54.50 54.01 54.21 54.97-1.38 阿曼 55.35 54.25 54.30 54.80 54.40 54.62 55.50-1.59 大庆 50.33 49.55 49.42 49.87 49.40 49.71 50.

4 本周原油现货市场回顾本周, 国际原油现货价格紧随国际原油期货价格下滑周初, 因炼油商们多数已完成了对 4 月装船货的采购亚太市场交投清淡, 但越南 5 月装船货提前发布使市场供应愈发充裕此后, 来自西方的套利供应增长, 且汽油和石脑油燃料油的炼制利润保持疲软态势, 区域原油现货升水走软此外, 亚洲炼制利润创下逾六个月来最大周跌幅, 轻质馏份油炼制利润的疲软态势已经开始打压区内凝析油的升水价, 而流向亚洲地区的套利船货增加也加重了区内供应过剩的压力另外, 因中国方面对私营炼厂管制更加严格也导致了中国原油进口放缓, 且印尼 TPPI 公司位于图班的日处理能力 10 万桶凝析油分离塔已经减产, 原油现货需求有所收紧也加重了亚洲地区供应过剩的局面数据来源 : 金联创整编表 2 原油现货一周价格汇总 ( 单位 : 美元 / 桶,%) 本周均价上周均价涨跌幅迪拜阿曼大庆胜利辛塔杜里数据来源 : 金联创整编责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 6/12

5 第二章原油期货市场影响因素分析 2.1 供需因素供应面 1 据外媒 3 月 6 日消息, 荷兰商业银行 (ING Bank) 分析师们表示, 利比亚面临石油出口中断, 这可能令亚洲和欧洲石油市场出现供应短缺受自卫队和安全部队之间发生冲突的影响, 周日利比亚停止了该国最大的 Es Sider 港口和第三大 Ras Lanuf 港口的石油出口业务 ING 表示, 利比亚的石油产量已经从 70 万桶 / 天降至 65 万桶 / 天, 如果状况没有得到改善的话, 产量或将进一步下降 ; 2 国际能源署(IEA) 周一 (3 月 6 日 ) 发布的 2017 年石油市场报告显示, 到 2022 年, 石油输出国组织 (OPEC) 将把原油产能提高 195 万桶 / 日, 而之前的预期是增加 80 万桶 / 日其中, 伊拉克料将把产能提高 14% 到 540 万桶 / 日, 伊朗料将提高 40 万桶至 415 万桶 / 日 ; 3 据外媒 3 月 6 日巴库报道, 阿塞拜疆能源部周一 (6 日 ) 公布的统计数据显示, 作为全球减产协议的一部分, 坚持其减产承诺的阿塞拜疆 2 月份平均日产了万桶石油阿塞拜疆能源部说, 阿塞拜疆 2 月份平均每天出口了万桶原油 5 万桶凝析油和 2.68 万桶石油产品需求面 1 据日本经济贸易及工业省周三(3 月 1 日 ) 发布的初步报告显示,2017 年 1 月日本原油进口量同比增长 1.7%, 至 1706 万千升 (Kls) 值得注意的是, 日本 1 月从俄罗斯进口原油万千升 ( 或 22.3 万桶 / 日 ), 较去年 12 月增长 48%; 2 据外媒周三(3 月 1 日 ) 公布的航运船期及石油贸易商的调查结果显示, 因在石油输出国组织 (OPEC) 减产之际, 中国持续囤积中质及重质原油, 该国 3 月装运西非原油的数量将创下纪录新高, 预计 3 月装运准备运往中国的西非原油数量约为 141 万桶 / 日, 超越 2 月水准, 并创下自 2004 年追踪船货状况以来的最高 ; 3 据外媒 3 月 7 日消息, 基于 2016 年第四季度全球 GDP 和工业相关的消费好于预期, 石油需求应该会继续增长, 并支撑油价今年 1 月份的数据显示, 美国法国西班牙日本韩国印度和巴西的石油需求同比出现增长, 这些国家占据全球石油需求的 40% 金视点本周, 原油市场供需面消息有好有坏尽管俄罗斯方面的减产效果逊于预期, 美国等非 OPEC 产油国不断增产以及居高不下的全球原油库存都令市场担忧但是以日本中国为首的原油进口大国的需求状况仍为油价带来一定支撑责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 7/12

6 2.2 经济因素美国经济数据好坏参半 1 3 月 3 日 ( 周五 ), 金融数据公司 Markit 公布的一份行业报告显示, 美国 2 月服务业采购经理人指数 (PMI) 终值降至 9 月来最低数据显示, 美国 2 月 MARKIT 服务业采购经理人指数 (PMI) 终值为 53.8, 初值为 53.9,1 月终值为 55.6 美国 2 月 MARKIT 服务业新业务分项指数终值为 53.6, 初值为 53.3,1 月终值为 56.0 美国 2 月 MARKIT 综合 PMI 终值为 54.1, 初值为 54.3,1 月终值为 55.8 美国 2 月 MARKIT 综合新订单分项指数终值为 54.1, 初值为 53.9,1 月终值为美国商务部 3 月 6 日报告称, 美国 1 月新订单数据连续第二个月录得增长具体数据方面, 美国 1 月工厂订单增长 1.2%, 超出预期的 1.0%, 过去 7 个月中有 6 个月录得增长 ;1 月工厂订单年率增长 5.5%; 制造业产品总出货增长 0.2%, 前值为 2.5% 3 民间就业服务机构 ADP 就业数据公司和穆迪旗下的 Analytics 周三 (3 月 8 日 ) 联合公布的数据显示, 今年 2 月份美国私营就业部门创造的就业人数录得本次经济复苏以来第三高纪录美国 2 月 ADP 就业人数增加 29.8 万, 创 2015 年 12 月以来最大增幅, 远高于预期值 18.7 万, 前值从增加 24.6 万修正为增加 26.1 万金视点本周, 美国经济数据有好有坏尽管商业乐观程度下滑, 企业在开支和雇佣方面都更为谨慎, 但国内需求仍然旺盛并且企业有意愿继续增加员工, 美国联邦利率期货暗示, 交易商认为美联储 3 月加息概率为 91% 欧元区经济相对良好 1 欧盟统计局周四(3 月 2 日 ) 公布的数据显示, 欧元区经济增长加速,1 月失业率持稳于逾七年最低水平欧元区 2 月未季调 CPI 年率上升 2%, 升幅高于预期值 1.9% 和前值 1.8%; 欧元区 2 月未季调核心 CPI 年率初值上升 0.9%, 升幅和预期值与前值一致 2 Markit 上周五 (3 月 3 日 ) 公布的数据显示, 欧元区 2 月企业活动增长速度创下近六年最快, 而就业创造也达到近十年最快, 受需求强劲和出口良好的带动数据显示, 欧元区 2 月 Markit 服务业 PMI 终值为 55.5, 低于预期值和前值 ( 均为 55.6); 欧元区 2 月 Markit 综合 PMI 终值为 56, 这是 2011 年 4 月来的最高, 持平于前值和预期值 3 欧盟统计局周二(3 月 7 日 ) 公布数据显示, 欧元区 2016 年四季度季调后 GDP 季率终值为 0.4%, 持平于预期值和前值 ; 欧元区四季度季调后 GDP 年率终值为 1.7%, 持平于预期值和前值欧元区家庭消费为 GDP 增长贡献了 0.2 个百分点, 而政府支出和企业投资则贡献了 0.1 个百分点金视点本周, 欧元区经济数据整体表现良好近期经济数据突显出欧元区经济复苏势头强劲, 投资者信心指数也曾一度上升至全球金融危机前最高水平, 再加上通膨率在短短四个月内已翻了两番升至 2%, 这给欧洲央行政策制定者带来了压力, 要求他们退出非常规刺激政策责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 8/12

2.3 美国库存变化情况美国原油库存增长而成品油库存下降美国能源信息署发布的数据显示, 截止 3 月 3 日的当周, 美国原油库存量 5.28393 亿桶, 比前一周增长 821 万桶 ; 美国汽油库存总量 2.49334 亿桶, 比前一周下降 656 万桶 ; 馏分油库存量为 1.61532 亿桶, 比前一周下降 268 万桶原油库存比去年同期高 7.7%; 汽油库存比去年同期低 0.

6 万桶其中美国库欣地区原油库存量 6440.2 万桶, 比前周增加 86.7 万桶此外, 美国能源信息署数据显示, 截止 3 月 3 日的四周, 美国成品油需求总量平均每天 1960.5 万桶, 比去年同期低 1.3%; 汽油需求四周日均量 876.3 万桶, 比去年同期低 6.1%; 馏份油需求四周日均数 401.2 万桶, 比去年同期高 12.

7 2.3 美国库存变化情况美国原油库存增长而成品油库存下降美国能源信息署发布的数据显示, 截止 3 月 3 日的当周, 美国原油库存量亿桶, 比前一周增长 821 万桶 ; 美国汽油库存总量亿桶, 比前一周下降 656 万桶 ; 馏分油库存量为亿桶, 比前一周下降 268 万桶原油库存比去年同期高 7.7%; 汽油库存比去年同期低 0.5%; 馏份油库存比去年同期低 0.6% 原油库存高于过去五年同期平均水平上限; 汽油库存接近过去五年同期平均范围上限 ; 馏分油库存接近过去五年同期平均范围上限美国商业石油库存总量下降 238 万桶炼油厂开工率 85.9%, 比前一周下降 0.1 个百分点上周美国原油进口量平均每天 815 万桶, 比前一周增长 56.1 万桶, 成品油日均进口量桶, 比前一周下降 2.6 万桶其中美国库欣地区原油库存量万桶, 比前周增加 86.7 万桶此外, 美国能源信息署数据显示, 截止 3 月 3 日的四周, 美国成品油需求总量平均每天万桶, 比去年同期低 1.3%; 汽油需求四周日均量万桶, 比去年同期低 6.1%; 馏份油需求四周日均数万桶, 比去年同期高 12.6%; 煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低 7.7% 单周需求中, 美国石油需求总量日均 1990 万桶, 比前一周高 40.4 万桶 ; 其中美国汽油日需求量桶, 比前一周高 58.2 万桶 ; 馏分油日均需求量万桶, 比前一周日均高 27.8 万桶数据来源 : 美国能源署表 3 近四周 EIA 商业油品库存变化以及加工情况 ( 单位 : 万桶 %) 近四周 EIA 商业油品库存以及加工情况统计 2 月 10 日 2 月 17 日 2 月 24 日 3 月 3 日较上周增减原油汽油馏分油开工率加工量数据来源 : 美国能源署 (EIA)2017 年 3 月 8 日公布的周度库存数据责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 9/12

原油期货基金净多持仓量继续减少, 表明投资者看空情绪有所增加这从侧面反映了市场认为此前因 OPEC 及非 OPEC 产油国减产行动而带来的利好预期开始减弱当然, 周内因市场对于美联储 3 月份强烈的加息预期带动美元走强亦加大了油价的下行压力, 加重了多头的获利了结意向俄罗斯 2 月原油产量持平于 1 月的 1111 万桶 / 日, 仅相当于同石油输出国组织 (OPEC)

8 2.4 基金持仓情况美国商品期货管理委员会公布的数据显示, 投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少 5.6% 美国商品期货管理委员会最新统计, 截止 2 月 28 日当周, 纽约商品交易所原油期货中持仓量手, 增加手大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头手, 比前一周减少手其中持有多头手, 比前一周减少手 ; 持有空头手, 比前一周增加 8917 手本周,NYMEX 原油期货基金净多持仓量继续减少, 表明投资者看空情绪有所增加这从侧面反映了市场认为此前因 OPEC 及非 OPEC 产油国减产行动而带来的利好预期开始减弱当然, 周内因市场对于美联储 3 月份强烈的加息预期带动美元走强亦加大了油价的下行压力, 加重了多头的获利了结意向俄罗斯 2 月原油产量持平于 1 月的 1111 万桶 / 日, 仅相当于同石油输出国组织 (OPEC) 达成的减产协议要求水准的三分之一此外, 国际能源署 (IEA) 认为到 2020 年, 石油输出国组织 (OPEC) 的原油产能增量预期将提高一倍有余, 俄罗斯将维持创纪录的产量水平美国能源信息署 (EIA) 月报也将美国原油产量增幅进行了上修供应增长预期加大了市供应过剩的担忧, 使市场对于油价的看空预期转强数据来源 : 美国商品期货管理委员会表 4 NYMEX 原油期货基金持仓情况一览 ( 单位 : 手 ) 报告期总持仓基金持仓多头空头净多较前一周数据来源 : 美国商品期货委员会 2017 年 3 月 3 日公布的持仓统计责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 10/12

2.5 美元因素本周, 受美联储官员鹰派讲话刺激,3 月加息预期升至高位且美国近期发布的相关经济数据皆表现靓丽, 为加息提供良好支撑, 美元高位波动, 美元指数总体较上周维持涨势周初, 多位美联储官员发表鹰派言论, 促使投资者预期联储将在短期内加息, 美元涨至 7 周高位随后, 美联储主席耶伦表示, 只要经济继续如预期般改善, 美联储本月加息是合适的此举进一步为加息预期提供支撑,

9 2.5 美元因素本周, 受美联储官员鹰派讲话刺激,3 月加息预期升至高位且美国近期发布的相关经济数据皆表现靓丽, 为加息提供良好支撑, 美元高位波动, 美元指数总体较上周维持涨势周初, 多位美联储官员发表鹰派言论, 促使投资者预期联储将在短期内加息, 美元涨至 7 周高位随后, 美联储主席耶伦表示, 只要经济继续如预期般改善, 美联储本月加息是合适的此举进一步为加息预期提供支撑, 但部分投资人获利了结, 且欧元区政治不确定性引发的避险情绪带动日元走高, 美元自高位回落, 但强烈的加息预期使美元依然维持高位此后, 美国自动数据处理就业服务公司公布的报告显示, 美国 2 月 ADP 就业人数暴增万, 创 15 个新高市场预计美国 2 月非农就业报告亦有可能表现强劲, 进而提振了市场对美联储 3 月加息的预期, 美元再次站上 102 高位截至 3 月 8 日当周, 纽约汇市美元指数均价为 , 较上周上涨 0.59, 涨幅为 0.59% 技术图上, 美元指数昨日收于带上下影线的小阳线,MACD 红色动能柱基本持平 ;KD 随机指标向上且都处于 50 一线以上 ; 布林通道中美元运行于位于上轨下方, 三轨同向向上短期来看, 美元指数将维持震荡上涨趋势表 5 本周美元指数价格变动情况本周均价上周均价涨跌幅 (%) 美指责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 11/12

第三章原油期货市场走势预测下周市场预测技术图上,NYMEX04 月原油价格在本周 (3.2-3.

10 第三章原油期货市场走势预测下周市场预测技术图上,NYMEX04 月原油价格在本周 ( ) 大幅走跌, 在 OPEC 减产与美国增产的消息之间, 油价一度处于僵持状态, 但随着美国原油库存增加超过市场预期的消息公布, 终令僵持的状态被打破, 油价破势下行技术指标显示, 截至 8 日, 技术图指标显示 : 油价位于布林通道的下轨下方 ;KDJ 的指标线在弱势区向下延伸 ;MACD 指标线向下延伸进入弱势区, 绿色动能柱扩张截至 2 月 28 日当周,WTI 的净持仓量涨至万手附近, 环比下跌 5.62%, 多空比达 4:1, 多头已成强弩之末本周 ( ), 出于对基本面的消息考量, 原油价格在周初的时候维持胶着, 单日波动十分微弱一方面 OPEC 认为减少供应量的协议已经改善了石油市场的供求基本面, 另一方面油价的回暖令 EIA 上调了美国的产量预期然而随着周三晚间美国公布了原油数据后, 美国原油库存连续九周增长, 而且增长幅度远高于此前分析师预期, 打破了原油的僵持状态, 出现了一轮猛跌,8 日 WTI 的单日跌幅达到了 5.38% 下周值得关注的经济数据有: 中国 2 月 PPI 年率欧元区 3 月欧洲央行主要再融资利率英国 1 月工业产出月率美国 2 月季调后非农就业人口变动欧元区 3 月 ZEW 经济景气指数美国 2 月 PPI 年率等料进入下周 ( ), 虽然多头的力量已经耗尽, 油价的下跌拐点已形成, 但正值油价下跌之际, 沙特与俄罗斯表示将延长减产的时间, 加之 2 月份 OPEC 及非 OPEC 产油国的减产执行情况保持良好, 令油价受到支撑, 预计下周国际油价的主流运行区间在美元 / 桶左右责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 12/12

11 第四章金观点美国石油新政将会严重冲击全球石油市场问 : 在目前和可预见的将来, 有哪些政治经济因素会影响国际油价的走势? 如何看待美国新政府上台和美国能源政策对油价的影响? 答 : 国际石油市场是全球流通性最强的市场, 全球化程度的变化势必会对国际石油贸易产生很大的影响在全球化格局被压缩后, 石油地缘政治石油交易货币及国际石油市场的诸方面都将可能面临一轮大的变化当前, 恰恰是影响国际石油市场的全球化因素正面临着大调整一股强大的逆全球化思潮正在欧美国家泛起, 尤其是美国新任总统特朗普执政后, 将本国人民的工作机会丢失归咎于别国偷走了他们的岗位, 把贸易自由化当作其攻击的对象, 把美国经济停滞不前的过错推到国际竞争中暂时占优势的国家身上特朗普明确提出, 要重新回归美国制造业时代, 这当然也包括美国的石油生产业可以进一步理解为, 特朗普时代要恢复美国曾有的石油开采业辉煌, 要增加美国石油工人的就业岗位可见, 当下特朗普提出的能源独立已经不仅仅是历届政府为了不被中东产油国绑架那种单纯的政治问题, 而是更多关系到美国民众就业与生存的民生问题仅从这一点就可以明显地感到, 以往历届建制派的政客由于受到各种利益牵制, 只能说但不能做的美国能源独立问题, 很有可能在特朗普时代民粹思潮的裹挟下有极大的改变如果特朗普政府能在长期阻碍美国石油能源独立的环保限制方面有所突破, 真正提振美国石油产能的可不是现在风光一时的页岩油, 而是有着更大潜力的美国传统石油要知道, 美国本身不但是一个储油大国, 而且曾经还是一个产油大国在上世纪 70 年代, 美国传统石油的年开采量曾经在 5 亿吨左右只是因为在上世纪八九十年代发生的环保事故, 迫使美国政府叫停了在美国联邦土地上及 200 英里以内的近海进行石油开采作业, 随后传统石油的开采量逐年下降, 虽然 2007 年小布什政府提前 3 年解禁了此项规定, 但是在各州环保团体的抗议下, 至今为止传统石油业仍旧没有明显回升如果特朗普政府能够以增加美国就业这个更宏大更有民意的理念为利器, 成功地消除环保团体对传统石油能源开采的抵制, 那么, 一旦美国被压抑的传统石油产能进入市场, 再加上目前近 2 亿吨 / 年的页岩油产能, 今后携带着石油美元强势及不可小视产能的美国石油将会严重冲击全球的石油市场问 : 未来一段时间可能对油价影响最大的因素是什么? 答 : 未来一段时间对油价影响最大的因素有两个 : 首先是美联储对金融监管是加强还是弱化的政策责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 13/12

12 取向, 另一个因素是美元货币走强究竟会达到一个怎样的程度这两个因素曾经是造成 2014 年油价断崖下跌的主导力量, 也将是决定 2017 年油价走势的核心因素当今, 能够主导油价走向的核心因素是金融的力量经过几十年的演变, 油价已经从现货市场中单纯的商品价格, 演变成了虚拟市场中的价格与价值严重背离的金融衍生品传统经济学的原理已经不能有效地解释当今油价的乱象, 恰恰是因为金融属性逐步取代了油价中的商品属性从上世纪 70 年代用美元作为石油的结算货币开始, 油价就变成了美元的抵押物美元的超发或收缩都不可避免地要在油价中体现出来, 油价也有了另外一种货币符号, 这就是我们常说的石油美元 80 年代初纽约期货市场中石油期货上市是油价金融化的一个标志性事件 1999 年底, 美国国会通过了现代金融服务法案, 重新允许投行等大型金融机构开展包括从事石油期货在内的自营交易由于携带巨额资金的大型金融机构进入石油期货市场, 油价也因投机活动的加强进入了频繁动荡的时代 2000 年之后, 国际油价脱离了近 20 年以来长期徘徊在 20 美元 / 桶的中轴线, 仅用七八年时间, 就急蹿到 140 美元 / 桶之上其间, 供求关系没有突变, 变化的是投机资本进场了, 投机资金追逐自身资金利益最大化的操作行为, 才是石油期货价格屡屡大动荡的主要原因同样的逻辑,2014 年下半年开始油价的大幅下跌, 并不是因为美国页岩油的增产改变了美国国内关系所致, 也不是全球石油供需关系发生了严重的失衡而动荡仔细观察一下, 我们会发现, 美国页岩油所增产的部分并没有滞留在国内, 而是基本上以成品油出口的形式平衡掉了同期全球的石油供求关系也是均衡的, 在 2014 年 2015 年油价大幅下跌的两年间, 全球石油供应量比需求量仅仅多出了每日 70 余万桶与 180 余万桶而已, 对应的供需比值在 0.8% 与 1.9% 相对均衡的状态中, 与上一年相比, 这两年的供应量比需求量增长 1% 左右仅仅是 1% 左右的供求关系变化是无法解释油价超过 50% 幅度大波动的能够触发 2014 年下半年之后油价大幅下跌的主要因素是,2014 年 10 月美国全部退出了量化宽松政策 (QE), 以及美联储正式明确金融监管政策中的细则沃克尔规则的执行时间仅仅是 2014 年 6 月至年底的半年时间, 美元指数就从长期徘徊在 80 指数位附近急速攀升到 100 指数位长期以来, 弱美元高油价的时代结束了随着美元走强, 油价进入了相对疲弱的时代造成油价断崖下跌局面的还有另外一个重要因素, 奥巴马政府在 2013 年底通过了沃克尔规则, 要求不晚于 2015 年 7 月, 所有投行及大型银行退出包括期货在内的自营业务从 2014 年下半年开始, 石油期货市场中的投机资金开始急速撤出, 仅半年时间, 投机资金比最高规模时减少 30% 左右, 挤掉了长期存在于油价中的投机泡沫, 这是造成油价断崖式下跌的另一只更有力的手特朗普在就职之前, 就声称要废除多德 - 弗兰克法案, 并在 2 月初签署行政令, 要求在 180 天内拿出对该法案的评估报告由此看来, 与之相关并严重影响油价的沃克尔规则被弱化将是意料之责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 14/12

13 中的事当对投行自营业务的限制弱化或者取消后, 随着投机资金回归, 油价中因投机而再次吹大的泡沫必将大幅推高油价第五章国际原油跨期交易策略日期 WTI 原油合约 ( 美元 / 桶 ) 截至 3 月 8 日,WTI1705 合约和 1704 合约之间的价差为 0.55 美元 / 桶,1706 合约和 1705 合约之间的价差为 0.41 美元 / 桶, 目前均不适合套利责任编辑 : 奚佳蕊项莉峰 / 审核 : 奚佳蕊金联创网络科技有限公司 15/12

金联创原油市场周度报告 ( ) 目录第一章国际原油市场走势回顾... 5 第二章原油期货市场影响因素分析供需因素经济因素美国库存变化情况美元因素第三章原油期货市场走势预测

金联创原油市场周度报告 ( ) 目录第一章国际原油市场走势回顾... 5 第二章原油期货市场影响因素分析供需因素经济因素美国库存变化情况美元因素第三章原油期货市场走势预测金联创原油市场周度报告 (2017.03.16) 多头力乏减产遭疑油价短期下跌周期打开免责声明 : 本报告中的任何内容仅供参考, 并不构成对所述品种买卖的出价或征价, 不构成企业决策的依据金联创对使用本报告内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何法律责任本报告仅向特定客户传送, 版权归金联创所有未经金联创书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载责任编辑 : 项莉峰

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