/ 行业及产业交通运输行业研究行业点评 2018 年 02 月 08 日集运周期向上, 铁路分化货运亮眼, 物流景气不减看好交通运输行业 2017 年年报前瞻证券研究报告相关研究 " 预计 17 年大秦业绩同比增长 86%, 中远海控实现 27 亿归母净利润申万宏源交运一周天地汇

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灸糠索
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/ 行业及产业交通运输行业研究 2018 年 02 月 08 日集运周期向上, 铁路分化货运亮眼, 物流景气不减看好交通运输行业 2017 年年报前瞻证券研究报告相关研究 " 预计 17 年大秦业绩同比增长 86%, 中远海控实现 27 亿归母净利润申万宏源交运一周天地汇 (20180129-20180204)" 2018 年 2 月 5 日 " 美元贬值利好航空航运

com 联系人游道柱 (8621)23297818 7434 youdz@swsresearch.com 本期投资提示 : 集运 : 格局改善叠加需求回暖, 业绩释放只是时间问题 18 年上半年大船交付完毕后, 运力交付压力将大幅减少, 新船订单仍处在低位, 集运有望实现连续 4 年的供需边际改善克拉克森预测 2018 年集运需求增速 5%, 运力增速 4.

6%, 创 30 个月以来新低行业格局方面, 前 5 为集中度将从 2013 年的 44% 上升至 66%, 日本三大班轮公司将与 4 月 1 日起正式运营, 东方海外收购大概率将于今年落地, 行业格局改善进入兑现期, 建议关注周期底部完成重组扩张, 上行周期业绩弹性极高的中远海控航空 : 供给侧改革与票价上限放开产生共振, 业绩进入快速增长期 18 年供给侧改革力度不变,

年年初以来, 全球经济整体延续复苏势头, 带来了全球贸易回暖全年来看, 我国进出口贸易累计同比增长 11.4%, 贸易回暖带来了港口整体业务量的加速增长, 全年外贸货物吞吐量达 35.7 亿吨, 同比增长 5.3%, 主要港口集装箱吞吐量 2.37 亿箱, 同比增长 8.

1 / 行业及产业交通运输行业研究 2018 年 02 月 08 日集运周期向上, 铁路分化货运亮眼, 物流景气不减看好交通运输行业 2017 年年报前瞻证券研究报告相关研究 " 预计 17 年大秦业绩同比增长 86%, 中远海控实现 27 亿归母净利润申万宏源交运一周天地汇 ( )" 2018 年 2 月 5 日 " 美元贬值利好航空航运大宗供应链三个板块申万宏源交运一周天地汇 ( )" 2018 年 1 月 29 日证券分析师陆达 A luda@swsresearch.com 研究支持闫海 A yanhai@swsresearch.com 匡培钦 A kuangpq@swsresearch.com 联系人游道柱 (8621) youdz@swsresearch.com 本期投资提示 : 集运 : 格局改善叠加需求回暖, 业绩释放只是时间问题 18 年上半年大船交付完毕后, 运力交付压力将大幅减少, 新船订单仍处在低位, 集运有望实现连续 4 年的供需边际改善克拉克森预测 2018 年集运需求增速 5%, 运力增速 4.1% 受供需改善影响, 闲置运力从 2017 年年初的 7% 下降至 1.6%, 创 30 个月以来新低行业格局方面, 前 5 为集中度将从 2013 年的 44% 上升至 66%, 日本三大班轮公司将与 4 月 1 日起正式运营, 东方海外收购大概率将于今年落地, 行业格局改善进入兑现期, 建议关注周期底部完成重组扩张, 上行周期业绩弹性极高的中远海控航空 : 供给侧改革与票价上限放开产生共振, 业绩进入快速增长期 18 年供给侧改革力度不变, 一线城市对飞航班供小于求情况难以改善, 促进航空公司调满票价上涨幅度, 外加内需强劲人民币升值等因素, 预计三大航票价涨幅将达到 5% 而在人民币升值的前提下, 不仅燃油价格会被升值对冲, 同时也会产生可观的汇兑收益, 整体成本增幅将小于收入增幅建议关注一线城市对飞航线占比高的三大航, 推荐业绩弹性最大的南方航空港口 : 受益经济复苏全球贸易回暖, 港口板块整体稳健增长 2017 年年初以来, 全球经济整体延续复苏势头, 带来了全球贸易回暖全年来看, 我国进出口贸易累计同比增长 11.4%, 贸易回暖带来了港口整体业务量的加速增长, 全年外贸货物吞吐量达 35.7 亿吨, 同比增长 5.3%, 主要港口集装箱吞吐量 2.37 亿箱, 同比增长 8.63% 整体来看, 港口板块随贸易回暖增长稳健预计龙头上港集团全年业绩同比增长 66% 左右, 北方散货港口日照港全年业绩同比增长 102% 左右, 建议关注大宗物流 : 物流板块盈利情况稳定, 静待市场风格切换我们整体判断,2017 年物流公司整体经营业绩稳定, 预计整体涨幅在 30% 左右具体分类来看, 因大宗商品涨价带来的活跃度提升, 大宗供应链企业业绩表现最优, 整体收入增速预计在 100% 左右, 利润增长 40% 及以上, 建议关注优质标的 : 建发股份象屿股份瑞茂通等 ;3PL 服务企业 2017 年在财务成本增量资金获取上出现一些困难, 但依靠内生仍实现了小幅增长,2018 年若资金层面有所放松, 我们判断这类企业将有望实现业绩爆发, 建议重点关注怡亚通普路通等标的此外, 外运发展被母公司吸收合并, 物流板块国企均为小公司大集团, 随着改革深入可能存在类似投资机会, 建议关注 2017 业绩有望大幅超预期的中储股份快递 : 行业集中度持续提升, 板块估值调整基本到位 2017 年 12 月,CR8 为 78.7, 创 3 年来新高, 三四线快递公司正在加速退出市场, 龙头优势逐渐显现我们预计 2018 年行业业务量增速 25% 左右, 现有龙头有望继续跑赢行业受 2017 年行业增速换挡影响, 板块估值提升受到制约, 目前通达系估值均调整至 30 倍以下但考虑到行业仍处于高速增长态势, 我们认为板块估值调整基本到位建议关注业绩增速处于恢复通道的圆通速递, 估值合理业绩增速高且具有确定性的韵达股份, 渡过解禁压力的直营龙头顺丰控股, 经营与管理存在明显改善预期的申通快递铁路 : 板块继续分化, 铁路货运表现全年亮眼货运方面, 受益于火电复苏及下游补库存需求, 铁路货运量同比全年连续增长, 大秦铁路全年货运量回升至 4.32 亿吨, 同比大幅增长 23.1%, 业绩预增 89% 左右 ; 同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期, 伴随沙鲅线的稳定运营, 全年业绩预计增长 46% 左右客运方面, 广深铁路长途车业务受需求减弱及高铁冲击影响, 前 11 月份累计客运量减少 0.16%, 但公司 12 月份交储 3.7 万平方米土地贡献 6 亿元左右利润, 预计全年业绩增长 15% 左右风险提示 : 宏观政策性影响带来各板块业务量不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 表 1:2017 年业绩增速统计增速区间证券代码标的简称 2017 年业绩增速市值 ( 亿元,2018/02/07) >100% 日照港 % 大秦铁路 89.50% 东方航空 84.63% 中储股份 73.34% %-100% 上港集团 66.21% 象屿股份 65.00% 渤海轮渡 62.74% 楚天高速 60.11% 铁龙物流 45.79% 南方航空 38.12% 中国国航 36.69% 韵达股份 34.03% %-50% 深圳机场 28.68% 吉祥航空 25.37% 申通快递 25.00% 瑞茂通 24.81% 上海机场 23.94% 深高速 22.89% 春秋航空 18.46% 圆通速递 16.72% 顺丰控股 15.85% 广深铁路 15.17% % 建发股份 14.25% 北部湾港 12.30% 白云机场 11.12% 怡亚通 10.91% 山东高速 6.19% 扭亏中远海发中远海控 < 中远海能 % 资料来源 :Wind, 公司公告, 申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 5 页简单金融成就梦想

3 表 2: 重点公司盈利预测行业证券代码证券简称净利润 ( 百万元 ) YOY 16Q1-Q3 2016A 17Q1-Q3 2017E 17Q1-Q3 2017E 中储股份 % 73.34% 建发股份 % 14.25% 物流怡亚通 % 10.91% 瑞茂通 % 24.81% 象屿股份 % 65.00% 申通快递 % 快递圆通速递 % 16.72% 韵达股份 % 34.03% 顺丰控股 % 大秦铁路 % 89.50% 铁路广深铁路 % 15.17% 铁龙物流 % 45.79% 上海机场 % 23.94% 机场深圳机场 % 28.68% 白云机场 % 11.12% 日照港 % % 港口北部湾港 % 12.30% 上港集团 % 66.21% 深高速 % 22.89% 高速公路山东高速 % 6.19% 楚天高速 % 60.11% 东方航空 % 84.63% 中国国航 % 36.69% 航空南方航空 % 38.12% 春秋航空 % 18.46% 吉祥航空 % 25.37% 渤海轮渡 % 62.74% 航运中远海能 % % 中远海发中远海控资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究备注 : 快递企业 16 年数据为并表后数据请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 5 页简单金融成就梦想

4 表 3: 重点公司估值及评级行业证券代码证券简称 2018/2/7 EPS PE 评级股价总市值 ( 亿元 ) 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E PB(LF) 中储股份买入建发股份买入物流怡亚通买入瑞茂通买入象屿股份买入申通快递买入快递圆通速递增持韵达股份买入顺丰控股增持大秦铁路增持铁路广深铁路买入铁龙物流买入上海机场买入机场深圳机场白云机场日照港增持港口北部湾港上港集团买入深高速增持高速公路山东高速增持楚天高速买入东方航空买入中国国航增持航空南方航空增持春秋航空买入吉祥航空买入渤海轮渡增持航运中远海能中远海发中远海控买入资料来源 :Wind, 申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 5 页简单金融成就梦想

5 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶 chentao@swsresearch.com 北京李丹 lidan@swsresearch.com 深圳胡洁云 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 5 页简单金融成就梦想

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%