2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / / /1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告关注物流国企改革进程和蓝筹股价值回归同步

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视票溥
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1 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / / /1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 关注物流国企改革进程和蓝筹股价值回归同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线关注物流国企改革进程和蓝筹股价值回归国内经济长期处于 L 形寻底过程, 交通运输沪深 300 交运整体呈现货运不振客运旺盛物流快递高景气的特点具体阶段性特点是 : 航空旺季如期到来, 国内航线量价环比持续上升, 国际航线虽然量增价颓, 但是降幅收窄, 且伴随航线资源和机场时刻的稀缺, 后期弹性可期, 现阶段影响航空的主要因素整体较为乐观转型升级是国家发展核心, 以互联网 + 为核心的新经 4% -7% -18% -29% -40% -51% 济依然是灵魂, 新模式大平台具有显著的发展机会和空间国企改革有望迎来政策密集期, 交运中物流公司改革压力释放空间最大伴随中报的披露, 具有成长性低估值股息高的蓝筹股价值有望回归整体上, 交运行业短期基于防守, 长期坚持物流成长, 快递推介 40PE 买入机会, 中期关注航空国际航线的反转机会本周组合 : 中国国航 (601111) 外运发展(600270) 铁龙物流(600125) 中储股份 (600787) 传化股份(002010) 怡亚通(002183) 和保税科技 (600794); 防守推介广深铁路 (601333) 和深圳机场 (000089) 继续关注快递行业估值 40PE 可以介入的机会网络购物是快递业发展的主要驱动力, 未来三年快递行业复合增速有望达到 22%, 两个领域值得关注 :(1) 提供先进物流装备技术服务的企业 ;( 2) 服务于电商的物流企业重点推介艾迪西 (002468) 和大杨创世 (600233), 关注鼎泰新材 (002352) 的顺丰借壳进程物流组合具有长期战略性投资机会, 短期推介传化股份 (002010) 十三五期间我国将按照引领经济新常态贯彻发展新理念的要求, 进一步把物流业降本增效和服务国家重大战略, 作为降成本补短板推进供给侧结构性改革的重点任务, 长期维持战略性看好互联网 + 流通变革继续深入, 重点关注长期配置机会 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通(002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010); 3 农产品流通节点型公司代表农产品(000061); 4 铁路特种箱发展代表铁龙物流 (600125); 5 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 6 普洛斯进入战略变革的中储股份(600787) 客运机场具有强力防守反击特征在我国客运高速增长背景下, 上海深圳等枢纽机场流量和增值服务不断增长重点推介基本面改善的深圳机场 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 -2.03% 1.96% % 相对收益 -1.28% -2.32% -6.01% 重点公司投资评级怡亚通买入传化股份买入农产品买入中储股份买入外运发展买入铁龙物流买入中国国航 - [Table_Report] 相关报告交运周报 : 国际航线中期反弹可期, 国企改革首推外运交运行业周报 : 动荡隐忧未尽, 物流快递长线坚持交运行业 : 顺丰上市启航快递巨头争先通用航空迎来中长期发展机会, 首推中信海直 (600099) 到 2020 年, 全国将建成 500 个以上通用机场, 基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场, 覆盖农产品主产区主要林区 50% 以上的 5A 级旅游景区通用航空器达到 5000 架以上, 年飞行量 200 万小时以上, 培育一批具有市场竞争力的通用航空企业, 行业经济规模超过 1 万亿元通用航空将迎来中期发展机遇年度核心推介组合 : 广深铁路 ( 买入 ) 怡亚通( 买入 ) 传化股份( 买入 ) 外运发展 ( 买入 ) 中信海直和深圳机场年度推介组合: 艾迪西大杨创世鼎泰新材大秦铁路 ( 买入 ) 铁龙物流( 增持 ) 农产品( 买入 ) 上海机场申通地铁日照港 ( 增持 ) 中储股份( 买入 ) 和湘邮科技 ( 增持 ) 证券分析师 : 王晓艳执业证书编号 :S (010) Wangxiaoyan@nesc.cn 证券分析师 : 瞿永忠执业证书编号 :S (021) quyz@nesc.cn 研究助理 : 明兴 mingxing@nesc.cn 研究助理 : 陈照林 Chen_zl@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递行业重点新闻及评析国务院常务会议部署发展互联网 + 高效物流重点行业数据指标跟踪航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 铁路货运指标物流综合景气指数 LPI 航运综合运价指数港口货物及集装箱吞吐量行业与重点公司股价变动分析板块历史和行业横向估值比较重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17

3 插图图 1: 国内航线 RPK 增速... 9 图 2: 国内航线综合票价指数... 9 图 3: 国内航线客座率... 9 图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度图 9:BDI 走势图图 10: 中国沿海散货运价走势图图 11: 中国出口集装箱运价走势图图 12: 波罗的海原油运价指数走势图...11 图 13: 波罗的海成品油走势图...11 图 14: 港口货物吞吐量及增速...11 图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速...11 图 16: 港口集装箱吞吐量及增速...11 图 17: 交运子板块指数月度变化幅度...11 图 18: 交运板块指数周度变化幅度...11 图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 20: 机场主要上市公司周度股价变化图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化图 25:2016 年第 32 周各行业市盈率比较图 26:2016 年第 32 周各行业市净率比较图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图表 1: 重点公司推荐汇总表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 17

4 1. 交运行业整体策略行业策略性观点国内看供给侧改革和去杠杆将会给经济带来持续压力, 也可能是下一轮经济周期的漫长的起点 ; 国际上美元对全球的强势势必加快泡沫破灭, 也会带来全球供给侧改革和去杠杆我们交运年度整体策略是量降质升, 改革升级值时, 具体有 4 个方向 :1 国企改革兼具防守, 我们看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会铁路改革方向是市场化, 并且资产证券化率还较低, 持续推介 3 大铁路公司和申通地铁 ; 物流行业是商业类竞争性行业, 物流央企改革内容深厚, 推介 3 大央企包括中储股份外运发展和铁龙物流, 另外关注湘邮科技 ; 2 供应链物流现代化变革升级持续发力, 我们长期战略性推介现代物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 关注申通圆通和顺丰等借壳上市机会 ;3 传统资产类公司业务转型拓展, 包括公路和运输企业转型, 尤其是上海迪士尼主题性机会物流 : 我们长期战略性推介供应链物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 行业具有持续发展机会铁路 : 铁路改革进入漫长的等待人事换届, 改革落地阶段, 铁路货运和社会大物流对接是核心变革内容, 铁路土地改革红利也非常重要, 三大铁路企业都是年度重点标的航空 : 人均 GDP5000 美元以上消费升级带来出行 10 年高景气发展是行业基本判断, 年度航空股推介阶段性投资机会机场 : 枢纽机场旅客流量同步稳定增长, 上海自贸区主题和迪士尼受益标的上海机场为首要推介航运 : 供需方面难有改善首要关注中远和中海如何硬着陆港口 : 长期景气逐步走弱, 关注区域经济战略和自贸区纵深发展的上海宁波天津福建等区域发展机会, 关注日照港国企改革公路 : 关注转型升级机会尤其是上海迪斯尼主题性机会申通地铁改革弹性较大 2. 子行业策略和本周重点信息传递 2.1. 铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 1) 铁路系统在政企分离改革后, 还有公司化改革市场化改革, 但是目前基本处于改革停顿状态铁路系统核心在保基建, 人事更替也处于停顿阶段铁路公司化改革投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心, 但是三者互相影响, 局面复杂, 需要管理层重大改革后才会有所动作我们密切关注时态发展 2) 五中全会决定, 全面放开竞争性领域商品和服务价格, 铁路价改进入窗口期, 旅客运输票价体系将不断完善 ; 货运价改基本到位, 但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向, 物流化改革内容博大, 中央物流平台组建最具看点在改革上, 我们首要看好铁龙物流, 其次是广深铁路, 最后是大秦铁路 3) 受经济影响, 铁路货运形式急转直下, 铁路货运量有所下滑, 同时煤炭运价下降 1 分钱, 铁路货运运输收入受到双重影响而下降本周信息传递 1) 由郑州至徐州的郑徐客专大型要点施工项目全部完工, 我国中西部高铁和请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 17

5 东部高铁实现直接互联互通 2)6 月份, 全国铁路煤炭发运量 1.4 亿吨, 同比下降 12% 1-6 月累计发运煤炭 9.1 亿吨, 下降 11.2% 3) 截至 7 月 31 日, 全国铁路旅客发送量达万人次, 同比增长 8.5% 其中, 动车组旅客发送量突破 1 亿人次大关, 达到万人次, 占铁路旅客发送总量的 51.4%, 日均发送万人次, 同比增长 26.9% 2.2. 物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 1) 互联网 + 对实业影响最大的是流通行业, 一方面是电商为代表的直销业务继续高速发展, 带来为其服务支撑体系如快递和仓储分拣业务的快速发展 ; 另一方面, 传统渠道销售也进入快速变革阶段, 销售端的直供供应链整合, 生产段的供应链整合处于快速发展物流景气指数 LPI 一直强于货运或者实体经济, 表明新经济活力持续高涨 2) 流通 4.0 变革纵深之一供应链整合 : 总理发布会政府工作报告中强调互联网 +, 在提高运行质量方面, 受到互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动, 物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体, 具有重大年度投资机会我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会我们长期推荐的供应链物流 6 巨头投资组合为 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010);3 铁路特种箱发展代表铁龙物流 (600125); 4 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 5 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 6 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 港股重点关注 :1 科通芯城 (0400) 3) 流通 4.0 变革纵深之二跨境电商 : 总理发布会政府工作报告中强调发展跨境电商, 网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和变革驱动在行业生态梳理过程中, 品牌型的海淘公司如阿里顺丰基本引领市场发展, 但其物流支撑体系也将迅速发展跨境电商我们首要推介 :1 外运发展 ;2 东方航空 ;3 跨境通 4) 国务院发文促进快递业发展, 鼓励各类资本依法进入快递领域, 支持快递企业兼并重组上市融资, 整合中小企业, 优化资源配置, 做大做强国际竞争力的企业集团快递企业上市和邮政管理体制调整值得关注, 相关概念股湘邮科技 (600476) 艾迪西 (002468) 重点关注本周信息传递 1) 8 月 5 日怡亚通发布公告, 公司与深圳市创新投资集团有限公司共同设立供应链产业投资基金, 基金总规模为不超过 80 亿元 2) 易观智库发布的报告显示, 今年二季度即时配送市场总订单量达亿单, 已接近传统物流市场的 10% 3) 8 月 4 日鼎泰新材发布公告, 公司股东中科汇通计划在六个月内减持数量不超过 2553 万股公司股份, 即不超过公司总股本的 10.93% 4) 8 月 3 日万林股份发布公告, 非公开发行股票 5182 万股新股获得中国证监会核准批文 5) 8 月 3 日飞马国际发布公告, 飞马投资持有本公司股份 4.87 亿股, 占本公司总股本的 50.06%; 累计质押股份为 4.74 亿股, 占其持有本公司股份的 97.46%, 占本公司总股本的 48.79% 6) 8 月 1 日音飞储存发布公告, 以 3780 万元收购韩龙持有的合肥松井 27.39% 的股权, 合肥松井的主营业务为仓储设备及管理系统 7) 8 月 1 日传化股份发布公告, 初步核算 2016 年上半年实现营业收入 23.8 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 17

6 亿元, 同比减少 15.49%; 净利润 4.2 亿元, 同比增加 % 8) 8 月 1 日交运股份发布公告, 控股股东久事集团于 2016 年 7 月 28 日将持有的交运股份 34,494,900 股股份 ( 占交运股份总股本的 4%) 换购上海国企 ETF 份额换购后久事集团占股 3.17% 9) 8 月 2 日象屿股份发布公告, 公司第一期员工持股计划已通过二级市场买入的方式完成全部股票购买, 共购买公司股票 1993 万股 ( 占公司总股本比例 1.7%), 购买均价元 / 股, 成交金额为 2.07 亿元 10) 8 月 2 日大杨创世发布公告, 因重大资产重组需要, 公司决议注销 5 家分公司 ; 公司董事会审议通过了关于确认公司本次重大资产重组中 2016 年第一季度相关审计报告的议案 2.3. 航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 航运整体 :TPP 对中国进出口短期没有实质影响, 但是长期将倒逼改革和对外开放实质推进, 或许是改革的催化剂 1 我们维持大宗货物需求持续下降预判, 并航运长期供大于求的格局难改, 行业中期维持中性判断原油价格中期处于 60 美元下方格局, 行业获益已经体现 2 细分行业看, 干散货长期无望 ; 集运依赖欧美经济弱复苏, 需求没有实质改观 ; 能源运输尤其是油运有保护, 加上 LNG 还有较大发展空间, 为细分行业唯一的亮点 3 处于竞争性商业性的行业, 航运行业自上而下的改革性投资机会值得重点关注, 关注中国远洋中海集运招商轮船和中海发展等 1) 集运运力过剩施压运价, 多数航线运价回调本周, 中国出口集装箱运输市场总体需求保持平稳, 各航线供需关系分化, 市场运价涨跌互现 8 月 5 日, 上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为点, 较上期微跌 0.3% 但受航商间竞争加剧影响, 航商在多数远洋航线上回调订舱运价, 月初上涨运价未能企稳 8 月 5 日, 上海出口集装箱运价指数为点, 较上期下跌 8.7% 2) 干散货三大船型市场低迷, 综合指数延续跌势 FFA 价格与国际油价不断下探, 外贸干散货运输市场行情延续上周弱势特征海岬型船市场两大洋铁矿石运输均欠活跃, 运价底部小幅波动 ; 巴拿马型船和超灵便型船市场交易清淡, 运价继续下行中国进口干散货综合指数运价指数租金指数延续上周跌势 8 月 4 日, 上海航运交易所发布的中国进口干散货综合指数 (CDFI) 为点, 运价指数为点, 租金指数为点, 分别较上周四下跌 4.8% 2.5% 和 7.9% 电煤消费热度不减, 综合指数继续上涨本周, 沿海散货运输市场利好因素持续发酵, 市场运力供不应求, 运价继续走强 8 月 5 日, 上海航运交易所发布的中国沿海 ( 散货 ) 综合运价指数报收点, 较上周五上涨 4.1% 其中煤炭金属矿石粮食运价指数上涨, 成品油原油运价指数维稳 3) 油轮原油运价继续下跌, 成品油运价波动盘整国际油价本周止跌反弹, 布伦特原油现货价格周二触美元 / 桶, 周四报美元 / 桶, 比上周四上升 3.3% 国际油价 6 月上旬摸高 50 美元 / 桶之后进入下降通道, 租用油轮存油的需求因此减少, 浮动油筒中的原油和燃料油货盘纷纷卸船, 原油即期运输市场中各型油轮过剩情况在 7 月份逐渐加重, 运价呈现持续全面下滑态势本周的运输市场成交略有增多, 但运价跌势依然不改, 中国主要进口航线运价跌幅加大 8 月 4 日, 上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数 (CTFI) 为点, 较上周四下跌 12.6% 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 17

7 本周信息传递 1) 8 月 6 日中国远洋发布公告, 下属公司拟收购中国远洋海运集团间接持有中国海运 ( 罗马尼亚 ) 代理有限公司等境外公司全部或部分股权, 本次交易为关联交易 2) 8 月 3 日天海投资发布公告, 上银基金通过大宗交易的交易方式累计减持公司无限售条件 A 股股份共计 6200 万股, 占公司总股本的 2.14%, 减持均价为 9.63 元 / 股 3) 8 月 3 日中远航运发布公告,2015 年度利润分配方案为 : 以 2016 年 2 月 29 日公司股本亿股为基数, 每股派发现金人民币元 ( 含税 ), 共计派发人民币 2147 万元 4)8 月 2 日中海海盛发布公告, 对公司 12 艘散货船计提固定资产减值准备人民币 6.30 亿元, 公司计提坏帐准备 428 万元, 继续对参股子公司紫光创新投资有限公司计提可供出售金融资产减值准备 247 万元 2.4. 港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 两大因素 : 一带一路打开港口增长空间, 国企改革优化港口资源配置, 整体而言, 枢纽港口功能升级, 优势港口更加突出关注功能升级和走在改革前列的港口, 上港集团宁波港连云港日照港大连港盐田港深赤湾本周信息传递 1) 8 月 6 日, 深赤湾 A 发布公告, 中国银行间市场交易商协会同意接受公司中期票据注册, 金额为 8 亿元 2) 8 月 5 日营口港发布公告,2015 年度利润分配方案为 : 每股派发现金红利人民币 0.01 元 ( 含税 ), 共计派发现金股利 6473 万元 ( 含税 ) 3) 8 月 5 日北部湾港发布公告,2016 年 7 月港口货物吞吐量为万吨, 同比增长 8.29%, 运送旅客 3.88 万人次, 同比增长 32.46% 4) 8 月 4 日锦州港发布公告, 第一大股东以所持本公司全部股份增资事项获得国资委批复, 大连港集团所持股份公司 3.82 亿股股份持有人变更为大连投控, 占总股本的 19.08% 5) 8 月 3 日宁波港发布公告,2016 年 7 月份, 公司预计完成集装箱吞吐量万标准箱, 同比增长 7.8%; 预计完成货物吞吐量 4448 万吨, 同比下降 2.4% 6) 8 月 1 日日照港发布公告,2016 年上半年日照港完成营业收入 21.6 亿, 同比减少 1.86%; 归母净利润 1.6 亿, 同比减少 29.06% 公司共完成货物吞吐量 10,441 万吨, 同比下降 1.42%, 在沿海港口排名第九 7)8 月 1 日上港集团发布公告, 控股股东上海城投于 2016 年 7 月 28 日将持有的上港集团股份 3 亿股 ( 占上港集团总股本的 1.29%) 换购上海国企 ETF 份额换购后上海城投占股 4.21% 2.5. 航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 1) 在原油预期年度均价 40 美元 / 桶人民币兑美元汇率基本稳定 ( 贬值 5% 以内 ) 航空运力供应略有收紧航空旅行出行需求依然旺盛等基本面的判断下, 我们维持行业增持评级 2) 在迪斯尼主题中, 在高速发展跨境电商方面, 我们尤为关注东方航空的显著性个性发展机会 3) 在人均 GDP 跨越 5000 美金后, 我国旅游出行迎来 10 年以上旺盛增长期, 同时支线机场和航线发展严重落后于需求发展, 低成本航空具有长期成长性, 其代请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 17

8 表春秋航空为行业发展龙头本周信息传递 1) 海南航空完成对巴西蓝色航空 4.5 亿美金的战略投资, 收购蓝色航空 23.7% 股权, 成为其单一最大股东 2) 8 月 4 日中国国航发布公告, 证监会核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过 120 亿元的公司债券 3) 空客公司发布报告 : 预计未来 20 年, 世界航空市场仍将保持 4.5% 的年均增速, 到 2030 年全球旅客周转量达到 13.3 万亿, 为当前的 2 倍 2.6. 机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 1) 国内航空客流发展集中体现在航空枢纽, 如上海广州北京深圳等 2) 迪士尼和自贸区发展将催化上海枢纽的客流量和免税店业务发展, 上海机场将继续有超预期的表现空间本周信息传递 1)7 月 22 日, 白云机场发布公告,3 月 28 日至 7 月 21 日, 公司控股股东广东省机场管理集团有限公司通过上海证券交易所出售其所持有的白云转债手, 占发行总量的 10% 2)7 月 18 日, 上海机场发布公告,6 月份机场飞机起降架次为 38671, 同比增长 9.02%; 旅客吞吐量为万人次, 同比增长 13.44%; 货邮吞吐量为万吨, 同比增长 6.30% 3)7 月 18 日, 厦门空港发布公告,6 月份机场飞机起降架次为 14250, 同比下降 1.15%; 旅客吞吐量为万人次, 同比增长 2.33%; 货邮吞吐量为 2.62 万吨, 同比增长 9.15% 2.7. 公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 在经济进入改革和互联网 + 时代, 具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会板块依然维持中性评级, 重点关注行业多元化发展 ( 金融新能源旅游智慧等 ) 突破带来的估值提升机会本周信息传递 1) 本周 (2016 年 8 月 1 日 -8 月 5 日 ), 由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数点, 比上周回落 1.6%, 连续三周环比回落, 比上年同期下降 5.1% 各车型指数环比有不同程度回落, 其中零担轻货指数回落幅度高于整车指数, 整车指数回落幅度高于零担重货指数本周, 整车指数为点, 环比回落 1.6%, 比上年同期下降 3.0%; 零担重货指数为点, 环比回落 1.4%, 比上年同期下降 7.5%; 零担轻货指数为点, 环比回落 2.0%, 比上年同期下降 4.3% 从分地区指数来看, 各地区运价指数环比有不同程度回落其中, 长三角及珠三角地区运价指数环比回落幅度较高, 比上周回落 1.8% 左右 ; 华中西北等地区运价指数回落幅度则在 1.4% 左右本周, 公路物流需求较前期继续回落, 公路物流价格指数连续三周环比回落从后期走势看, 公路物流需求总体仍将较为平缓, 预计未来两周公路物流运价指数仍将延续震荡回落走势 2) 8 月 5 日山东高速发布公告, 公司上半年度营业收入为亿元, 同比增长 2.31%; 归属于上市公司股东的净利润为亿元, 同比增长 29%; 基本每股收益为元 / 股, 同比增长 28.78% 3) 8 月 4 日赣粤高速发布公告, 参与恒邦财产保险股份有限公司增资扩股获得中国保监会核准批复, 增资价格 1.06 元 / 股, 投资金额为 4.37 亿元, 增资后成为请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 17

行业重点新闻及评析 3.1. 国务院常务会议部署发展互联网 + 高效物流主要内容 : 李克强总理主持召开国务院常务会议, 部署发展互联网 + 高效物流, 助推中国经济整体转型升级会议提出 :1. 构建物流信息互联共享体系, 建立标准规范, 加快建设综合运输和物流交易公共信息平台 ;2.

9 恒邦保险并列第一大股东 4) 8 月 1 日楚天高速发布公告, 公司拟以 4.64 元 / 股发行 1.90 亿股, 并支付现金 3.78 亿元, 合计作价 12.6 亿元收购三木智能 100% 股权 ; 同时拟以 4.64 元 / 股发行股份配套募资不超过 4.08 亿元用于支付现金对价及相关费用股票于 8 月 1 日起复牌 5) 8 月 3 日重庆路桥发布公告, 上半年度, 公司实现营业收入 1.57 亿元, 其中 : 路桥收费收入 1.52 亿元 ; 工程管理等实现收入万元, 实现营业利润 1.72 亿元, 比去年增长 13.22%; 实现净利润 1.65 亿元, 比去年增长 11.76%; 每股收益 0.18 元 / 股 3. 行业重点新闻及评析 3.1. 国务院常务会议部署发展互联网 + 高效物流主要内容 : 李克强总理主持召开国务院常务会议, 部署发展互联网 + 高效物流, 助推中国经济整体转型升级会议提出 :1. 构建物流信息互联共享体系, 建立标准规范, 加快建设综合运输和物流交易公共信息平台 ;2. 推动物流与双创相结合, 发展多种形式的高效便捷物流新模式, 促进物流与制造商贸金融等互动融合 ; 3. 加大用地等政策支持, 结合营改增创新财税扶持, 简化物流企业设立和业务审批, 鼓励金融机构重点支持小微物流企业发展会议明确鼓励推进冷链物流车货匹配智能仓配等新技术新模式新业态的发展简评 : 物流是现代服务业的重要组成部分, 生产组织形式商业模式消费需求的发展和转变将影响物流的发展, 新技术新理念的出现也将推动物流的变革, 更好的服务于社会生产人民生活, 二者相辅相成, 相互促进, 供应链快递的快速发展很好的诠释了这一结论随着交通运输基础设施的完善, 互联网大数据的发展, 流通 4.0 恰逢其时, 我们继续看好这一领域的投资机会, 重点推荐传化股份怡亚通大杨创世艾迪西原文链接 : 4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势, 因此我们将长期跟踪, 以便及时提示相关重要时点和机会 4.1. 航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率 4.2. 铁路货运指标请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 17

10 图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速 4.3. 物流综合景气指数 LPI 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度 4.4. 航运综合运价指数图 9:BDI 走势图图 10: 中国沿海散货运价走势图图 11: 中国出口集装箱运价走势图请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 17

11 图 12: 波罗的海原油运价指数走势图图 13: 波罗的海成品油走势图 4.5. 港口货物及集装箱吞吐量图 14: 港口货物吞吐量及增速图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速图 16: 港口集装箱吞吐量及增速 5. 行业与重点公司股价变动分析图 17: 交运子板块指数月度变化幅度图 18: 交运板块指数周度变化幅度请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 17

12 图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 20: 机场主要上市公司周度股价变化图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 17

13 6. 板块历史和行业横向估值比较图 25:2016 年第 32 周各行业市盈率比较,Wind 图 26:2016 年第 32 周各行业市净率比较,Wind 图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 17

14 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 推荐理由怡亚通消费供应链端的变革还将持续飞速发展, 以电商直销模式和渠道供应链整合为两个重要方面进行发展而且同等重要从市场容量来看怡亚通的模式和京东模式具有同等级别 ;2 公司供应链 380 模式进入飞速发展阶段, 预计年大约为和 1000 亿 ;3 供应链金融由公司小微银行转向巨大银行之间网贷扩张, 开创国内典范, 并且利润增长基础供应链业绩贡献 4 公司可能进行收购扩张, 虽然复牌后补跌, 但是公司正在处于青壮年成长期, 我们继续看好 3 年快速发展期, 给予买入评级 1. 卡车运输在中国基础物流中最重要, 生态环境落后社会 20 年, 解决这样生态环境社会和经济效益空间巨大, 远比滴滴打车和 Uber 的变现能力 2. 公路港及其网络节点的建传化股份设投资巨大, 并且先入为主, 这是解决卡车和司机接入网络最大的入口, 并且贴身服务 3. 未来业务可以分三层构架展开, 司货 ( 物流 ) 服务蓝领支付商圈滴滴货运从社会价值和未来商业价值综合来看, 公司巨大的投资价值, 给予买入评级期间我们战略性看好农产品物流发展的历史机遇, 基于现代农业的服务体系物流是最重要环境之一 2 公司现有并在建设的 30 多个网点具有重要的卡位优势, 占农产品据农产品流通的最重要的交易环节, 本身交易中介费用成长空间巨大 3 农产品销售和生产之间对接或者供应链发展空间巨大, 互联网技术向农村 / 农业延伸, 价值巨大给予买入评级 1 公司拥有近 700 万平米仓储土地资源, 为物流业务的转型升级提供了有利的条件 ;2 公司与普洛斯进行战略合作, 双方成立合资公司, 采用普洛斯的业务模式, 合作开发大中储股份约 350 万平米仓储土地资源, 将显著提高公司现有土地资产的盈利能力 ;3 公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产转型, 推动现有物流设施的升级物流业务的转型 ;4 推进国际化电商平台, 增强传统大宗商品业务增值服务能力维持买入评级外运发展公司持续发展航空专业化物流, 积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务, 打造天地合一的物流网络, 是国内领先的航空物流服务提供商 ;2 公司跨境物流业务优势明显, 与国内多家重要电商平台展开战略合作, 提供全方位的跨境物流服务, 跨境电商进入爆发期后, 跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点 ;3 国企改革将从监管经营等多个方面进行, 为公司发展带来想象空间给予买入评级请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 17

15 铁龙物流日照港在大行业中, 铁路产业的资产证券化率最低, 随着市场化改革的推进, 国家在商业性方面的国企改革推进, 铁路资产证券化将快速推进 ;2 铁路货运发展方向是物流, 全路需要整合性物流平台, 需要一体化物流解决方案的供应商 ;3 公司整体上市, 土地价值凸显威力, 目前低估严重, 维持买入评级 1 日照港是中国最大的铁矿石进口港, 接卸量占中国进口量的 1/6, 未来将达到 1/4, 港口服务功能将不断升级和完善, 铁矿石贸易和交易趋于活跃并成为常态化, 日照港铁矿石进口大港地位不断夯实, 并延伸更强的增值服务能力 ; 2 原油吞吐量占比已经超过了 1/10, 待日照港码头和输油管线规划完全建成投产, 预计吞吐量将达到 1 亿吨, 占比将超过 1/4 依托这些大型原油码头输油管线和库容能力, 日照港将建成临海石化基地大型石油储备基地和中转中心, 港口的原油装卸业务以及围绕石油石油产品而生成的交易仓储贸易等业务具有良好的发展前景表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 公司代码收盘价 EPS PE 周涨幅上周本周 PB 中国国航 % 南方航空 % 东方航空 % 上海机场 % 白云机场 % 深圳机场 % 厦门空港 % 大秦铁路 % 广深铁路 % 铁龙物流 % 中储股份 % 保税科技 % 飞力达 % 怡亚通 % 农产品 % 外运发展 % 传化股份 % 建发股份 % 中海集运 % 中国远洋 % 中海发展 % 中远航运 % 招商轮船 % 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 17

16 上港集团 % 宁波港 % 日照港 % 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 17

17 分析师简介 : 王晓艳, 东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10 年从业经验拥有多家企业城市物流咨询和规划项目经验, 深入理解物流系统的构建和运行脉络, 并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性瞿永忠, 东北证券研究咨询分公司总经理助理 10 年实业工作经验, 深厚铁路供应链物流和制造业工作经验从业经验 5 年, 荣获多次新财富金牛奖和水晶球最佳分析师负责交运和战略新兴产业研究重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 华东地区销售总监朱昂电话 :(021) 手机 : 邮箱 :zhuang@nesc.cn 华南地区销售总监邱晓星手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 17

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 动荡隐忧未尽, 物流快递长线坚持 [Table_Invest] 周报 / 交通运输发布时间 :2016-07-05

2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / / /1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告 关注物流国企改革进程和蓝筹股价值回归 同步

2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / / /1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告关注物流国企改革进程和蓝筹股价值回归同步