近月玉米周线图 Weekly Nearby CBOT Corn

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1 芝加哥农产品市场基本面和价格展望 CBOT AG Market Fundamental & Price Outlook - To 2014 中国 - 马来西亚国际棕榈油贸易交流及研讨会 美国罗杰欧期货 R. J. O Brien 陈贝尔 Bell Chen 2014 年 9 月 15 日于中国上海 September 15, China The information contained herein is believed to be drawn from reliable sources but cannot be guaranteed. Neither the information presented, nor any opinions expressed, constitute a solicitation of the purchase or sale of any commodity. Those individuals acting on this information are responsible for their own actions. Any opinions expressed herein are subject to change without notice. Any reproduction or other use of this information and thoughts expressed herein without the written permission of the author is strictly prohibited. Commodity trading may not be suitable for all recipients of this information. The risk of loss in trading commodity futures and options can be substantial. Past performance is not indicative of future results. This report contains research as defined in applicable CFTC regulations. Neither the firm nor the research analyst have any positions in these products.

2 近月玉米周线图 Weekly Nearby CBOT Corn

3 美国玉米供求平衡表更新

4 美国农业部玉米单产预测变化 ( 从 8 月到 9 月报告 )

5 美国玉米客观调研数据

6 美国农业部于 7 到 8 月和 8 到 9 月报告中提高玉米单产的年份 (1990 年以来 ) 蒲式耳 / 英亩 7 到 8 月 8 到 9 月 9 月到最终

7 美国玉米供求平衡表 (9 月 - 8 月, 千英亩, 百万蒲 )

8 美国玉米结转库存 U.S. Corn Ending Stocks 结转库存 ( 百万蒲 ) 库存 / 用量比 (%) 结转库存 库存 / 用量

9 美国玉米库存 / 用量比与市场年度近月玉米期货均价 U. S. Corn Stocks/Usage Ratio 28.0% Vs Marketing Year Average Corn Futures Price % % 6.50 美国玉米库存 / 用量比 U.S. Corn Stocks/Usage Ratio 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% Price ($/bushel) 价格 ( 美元 / 蒲 ) 6.0% % % /90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 U.S. Corn Stocks/Usage Ratio 97/98 美国玉米库存 / 用量比市场年度近月玉米期货均价 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 Marketing Year Average Nearby Futures 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO

10 -million tonnes- 百万吨 /91 91/92 92/93 93/94 美国玉米主要竞争国产量 Major U.S. Competitor Corn Production 94/95 95/96 96/97 97/98 *USDA also estimating 13/14 Brazil ending stocks record high 17.5 MMT, Argentina 2 nd highest ever 3.5 MMT. 美国农业部同时预测巴西 13/14 库存创历史记录 1750 万吨, 阿根廷库存则达历史第二高 350 万吨 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 Brazil Argentina Ukraine 巴西阿根廷乌克兰 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

11 全球玉米和粗粮库存用量比 World Coarse Grain Stock/Usage Ratio World Corn Stock/Usage Ratio Ending Stock (MMT) Stock/Usage Ratio Ending Stock (MMT) Stock/Usage Ratio % % 16.0% % % % 15.0% % % % 10.0% % % 13.5% % % % 12.5% % / / / % / / /15 0.0%

12 基金净持仓 ( 千手 ) Net Position (thousand contracts) CBOT 玉米基金净持仓 ( 期货 + 期权 ) CBOT Corn Managed Money (Fund) Net Position (Futures + Options) \ 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% Net Position % of OI 基金净持仓占总持仓比重 Jun2006 Jan2007 Jul 07 Jan2008 Jul 08 Jan2009 Jul 09 Jan2010 Jul 10 Jan2011 Jul 11 Jan2012 Jul 12 Jan2013 Jul 13 Jan2014 Jul 14 Managed Money Net Position 基金净持仓 Net Position % OI 总持仓比重

13 近月 CBOT 小麦周线图 Weekly Nearby CBOT Wheat

14 美国小麦供求平衡表更新

15 美国小麦供求平衡表 (6 月 - 5 月, 千英亩, 百万蒲 )

16 美国小麦结转库存 U.S. Wheat Ending Stocks 结转库存 ( 百万蒲 ) 库存 / 用量比 (%) 结转库存库存 / 用量比

17 Ending Stocks -million tonnes- 库存 ( 百万吨 ) /91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 全球小麦库存 World Wheat Ending Stocks 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 World Wheat Ending Stocks Stocks/Usage Ratio 全球小麦结转库存库存 / 用量比 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA 42.0% 40.0% 38.0% 36.0% 34.0% 32.0% 30.0% 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% Stocks/Usage Ratio 库存 / 用量比

18 基金净持仓 ( 千手 ) Net Position (thousand contracts) CBOT 小麦基金净持仓 ( 期货 + 期权 ) CBOT Wheat Large Speculator Net Position (Futures + Options) 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% Net Position % of OI 基金净持仓占总持仓比重 Jun2006 Jan2007 Jul 07 Jan2008 Jul 08 Jan2009 Jul 09 Jan2010 Jul 10 Jan2011 Jul 11 Jan2012 Jul 12 Jan2013 Jul 13 Jan2014 Jul 14 Managed Money Net Position 基金净持仓 Net Position % OI 总持仓比重

19 近月 CBOT 大豆周线图 Weekly Nearby CBOT Soybeans

20 美国大豆供求平衡表 (9 月 - 8 月, 千英亩, 百万蒲 )

21 cents/bushel 伊利诺伊州现货大豆基差 ( 美分 / 蒲 ) Decatur, Illinois Spot Soybean Basis Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

22 伊利诺伊州中部压榨毛利润 ( 美元 / 蒲 ) Central Illinois Soybean Gross Crush Margin Crush Margin (dollars/bushel) 5-Yr Seasonal Average Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14

23 油粕比连续图 ( 大连与芝加哥 ) Continuous Oil Share (DCE vs. CBOT) CBOT Oil Share

24 11 月 CBOT 大豆日线图 November 2014 CBOT Soybeans

25 美国大豆供求平衡表更新

26 美国农业部大豆单产预测变化 ( 从 8 月到 9 月报告 )

27 美国农业部于 7 到 8 月和 8 到 9 月报告中提高大豆单产的年份 (1990 年以来 ) 蒲式耳 / 英亩 7 到 8 月 8 到 9 月 9 月到最终

28 美国大豆平均单产

29 1994 和 2004 年 9 月报告与最终单产变化 1994 & 2004 Sep to Final Yield Change USDA Corn Yield (Bu per acre) 1994.Sep 1994.Oct 1994.Nov change USDA soybean Yield (Bu per acre) 1994.Sep 1994.Oct 1994.Nov change Sep 2004.Oct 2004.Nov change Sep 2004.Oct 2004.Nov change

30 RJOMRT 美国大豆作物优良率指数 (8 月末 ) RJO MRT U.S. Soybean Crop Condition Index as of Late August Soybean Condition Index 5-Year Average 10-Year Average

31 作物优良率 Crop Conditions

32 美国大豆单产与玉米单产的比值 40.00% 35.00% US Soybean Yield as a percentage of Corn Yield Average = 29.81% USDA Sep 2014 = 27.11% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1964/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /15

33 -million acres- 百万英亩 美国大豆播种面积 U.S. Soybean Planted Acreage 70/71 71/72 72/73 73/74 74/75 75/76 76/77 77/78 78/79 79/80 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 美国农业部 14/15 大豆种植面积预测 8480 英亩, 大大高于历年, 创下历史新高 USDA 2014/15 soybean planted area estimate of 84.8 mil acres reflects all-time record acreage by a large margin.

34 -million acres 美国大豆播种面积变化 (3 月到 6 月与 6 月到最终 ) U.S. Soybean Planted Acreage Change March to June and June to Final March to June June to Final 美国大豆种植面积在 6 月季报中增加了 330 万英亩, 是 3 月到 6 月报告预测增加最多的一次 U.S. soybean area increase of 3.3 mil acres in June 30 report was largest ever increase from the March to June estimates.

35 秋冻 Fall Freeze

36 上周六早上低温 Saturday Morning Low Temp

37 收割季天气 ( 未来 天的天气预报 ) Early Harvest Weather

38 美国大豆产量和单产 U.S. Soybean Production and Yield 4, , 产量 ( 百万蒲 ) Production (million bushels) 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1, /15 Production Scenarios 45.0 Yield = billion 46.2 Yield = billion 47.5 Yield = billion U.S. Average Yield (bushels/acre) 美国平均单产 ( 蒲 / 英亩 ) 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 14/15 Production bu/acre 14/15 RJO Current Est bu/acre 14/15 Production bu/acre U.S. Average Yield 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15RJO RJO 目前产量预测 亿蒲 ( 单产 46.2 蒲 / 英亩 ), 意味着较去年增加 5.97 亿蒲 (1620 万吨 ) RJO current crop estimate of billion bushels (46.2 bu/acre yield) represents a 597 mil bu (16.2 MMT) increase from last year. 美国农业部目前产量预测为 亿蒲 ( 单产 45.4 蒲 / 英亩 ), USDA current estimate: billion bushels (45.4 bu/acre yield)

39 总供给 ( 百万蒲 ) Total Supplies (mil bu) 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 美国大豆总供给 U.S. Soybean Total Supplies 供给 / 去年用量比 (%) Supplies/Previous Year's Usage Ratio 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15RJO Total Supplies Supplies/Previous Year's Usage Ratio 全部供给供给 / 去年用量比

40 美国大豆总需求与前一年相比 U.S. Soybean Total Demand Change from Previous Year?? 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15

41 美国大豆年压榨量 U.S. Annual Soybean Crush 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO -million bushels- 百万蒲

42 新作大豆盘面压榨利润 New Crop Board Soybean Crush

43 美国主要禽畜数据 Major U.S. Livestock Numbers 2013/14 corn feed usage up 19% from last year, despite lower animal numbers, as corn inclusion rates sharply higher amid sharp break in prices. However, continued increase in corn feed usage unlikely without turnaround in livestock numbers.

44 美国豆粕新作出口签约量与全年出口量 ( 截至 8 月末初 ) U.S. Soybean Meal New Crop Total Export Commitments vs. Annual Exports 5,000 as of Late August 50% 总签约量 ( 千吨 ) Total Commitments (thousand tonnes) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 签约占全年出口比重 (%) Commitments as % of Exports 0 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Total Commitments 总签约量 Commitments as % of Annual Exports 签约占全 2014/15 数据基于美国农业部 1175 万吨的出口预测 2014/15 based on USDA s export estimate of 11.75MMT

45 美国豆油产量 U.S. Soybean Oil Production /81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO -billion pounds- 10 亿磅

46 5,500 用于生物柴油生产的美国豆油 U.S. Soybean Oil Used for Bio-Diesel Production 5,000 4,500 4,000 -million pounds- 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, /99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO 百万磅

47 20.0 美国豆油国内总用量 U.S. Soybean Oil Total Domestic Usage 亿磅 -billion pounds /81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO

48 10 亿磅 -billion pounds 美国豆油出口量 U.S. Soybean Oil Exports 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14RJO 14/15RJO

49 总签约量 ( 百万蒲 ) 美国新作大豆出口签约量与全年出口量 ( 截至 8 月末初 ) U.S. Soybean New Crop Total Export Commitments vs. Annual Exports Total Commitments (mil bu) as of Late August 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 签约占全年出口比重 (%) Commitments as % of Final Exports 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 New Crop Commitments 新作总签约量 New Crop Commitments as % of Final Exports 新作签约占全年出口比

50 China Soybeans Import ( mmt )

51 China Soyoil Import ( mmt )

52 -million tonnes- 百万吨 南美大豆产量 South American Soybean Production 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 Brazil Argentina Paraguay Uruguay 巴西阿根廷巴拉圭 13/14USDA 14/15USDA

53 美国大豆结转库存 U.S. Soybean Ending Stocks 结转库存 ( 百万蒲 ) 库存 / 用量比 (%) 库存 库存 / 用量比

54 美国大豆库存 / 用量比与市场年度近月大豆期货均价 U. S. Soybean Stocks/Usage Ratio 22.0% Vs Marketing Year Average Soybean Futures Price % 美国大豆库存 / 用量比 U.S. Soybeans Stocks/Usage Ratio 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% Price ($/bushel) 价格 ( 美元 / 蒲 ) 2.0% % 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 U.S. Soybeans Stocks/Usage Ratio Average Nearby Futures 美国大豆库存 / 用量比近月大豆期货均价 13/14RJO 14/15RJO 4.00

55 275.0 CBOT 大豆基金净持仓 ( 期货 + 期权 ) CBOT Soybean Managed Money (Fund) Net Position Futures and Options Combined 55.0% % 基金净持仓 ( 千手 ) Net Position (thousand contracts) % 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 基金净持仓占总持仓比重 Jun2006 Jan2007 Jul 07 Jan2008 Jul 08 Jan2009 Jul 09 Jan2010 Jul 10 Jan2011 Jul 11 Jan2012 Jul 12 Jan2013 Jul 13 Jan2014 Jul 14 Net Position % of OI -10.0% -15.0% Managed Money Net Position 基金净持仓 Net Position % OI 总持仓比重

56 CBOT 大豆商家净持仓 CBOT Soybean Fund Position (Producer and Merchant)

57 CBOT 农产品基金持仓 CBOT AGS Fund Positions

58 SX 11 月大豆历史低点 Historical Low 11 月大豆与 12 月玉米历史低点 SX CZ Historical Lows SX yearly low US DX USD Adjusted Ending Stock (mil bu) Stock-Usage Ratio Low price Date 10/11 7/10 7/20 4/24 4/13 11/9 10/12 9/14 4/26 6/10 9/11 CZ 12 月玉米历史低点 Historical Low CZ yearly low US DX USD Adjusted Ending Stock (mil bu) Stock-Usage Ratio Low price date 11/23 12/11 8/15 11/29 5/7 12/2 12/1 8/19 7/24 12/6 9/9 9/11

59 Current Average CBOT 7 月大豆与 7 月玉米比价关系 CBOT July Soybean/July Corn Price Ratio Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 July 2015 corn declining to $3.00 equates to July 2015 soybeans at $7.20 with a 2.40 soybean/corn ratio $3.25 CN ~ $7.80 SN -- $3.50 CN ~ $8.40 SN -- July 2015 Soybeans currently trading around $10.40

60 3.60 CBOT 11 月大豆与 12 月玉米比价关系 CBOT November Soybean/December Corn Price Ratio Current Average Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14

61 Soy different S/C ratio 基于不同大豆玉米比价的大豆价格 Bean:Corn Ratio Corn price

62 Assumption: BCZ14=91, most current, kept unchanged afterwards Bean Oil Price (cents/ pound) Oil Share SX price (c/bu) 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50% Soybean Meal Price (dollars/ short ton) Oil Share Assumption: current SX price (c/bu) 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50%

63 Assumption: BCZ14=75, kept unchanged afterwards Bean Oil Price (cents/ pound) Oil Share SX price (c/bu) 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50% Soybean Meal Price (dollars/ Assumption: average short ton) Oil Share SX price (c/bu) 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50%

64 美豆技术图 Soybean Technical Analysis

65 -million tonnes- 百万吨 南美豆油产量 South American Soybean Oil Production 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 Argentina Brazil 阿根廷 巴西 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

66 10.0 南美豆油出口量 South American Soybean Oil Exports million tonnes- 百万吨 /91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 阿根廷 巴西 Argentina Brazil 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

67 180 全球植物油产量 World Vegoil Production million tonnes- 百万吨 /01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 Palm Soybean Rapeseed Sunseed PalmKernel Peanut Cottonseed Coconut Olive 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

68 140 全球植物油产量 ( 除豆油 ) World Vegoil Production (excluding soybean oil) million tonnes 百万吨 /01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 Palm Rapeseed Sunseed PalmKernel Peanut Cottonseed Coconut Olive 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

69 油料作物产量和播种面积 Oil Seed Production vs. Acreage 棕榈油是所有油料作物中产率最大的 Oil Palm is the most productive of all of its oilseed counterparts (MMT)

70 70.0 全球植物油进口量 World Vegoil Imports million tonnes 百万吨 /91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 Total Vegoil Imports Palm Oil Imports Soybean Oil Imports 植物油总进口量 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 棕榈油进口量豆油进口量 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

71 结转库存 ( 百万吨 ) Ending Stocks (mil tonnes) 全球植物油总库存 World Vegoil Combined Ending Stocks 9.8% 9.6% 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 7.8% 7.6% 7.4% 7.2% 7.0% 6.8% Stocks/Usage Ratio 库存 / 用量比 (%) 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 Ending Stocks 结转库存 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 Stocks/Usage Ratio 库存 / 用 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA

72 全球豆油库存 World Soybean Oil Ending Stocks 17% 16% 结转库存 ( 百万吨 ) Ending Stocks (million tonnes) % 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% Stocks/Usage Ratio 库存 / 用量比 (%) % 6% 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14USDA 14/15USDA Ending Stocks 结转库存 Stocks/Usage Ratio 库存 / 用

73 全球棕榈油库存 World Palm Oil Ending Stocks 20% 19% 结转库存 ( 百万吨 ) Ending Stocks (million tonnes) % 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Stocks/Usage Ratio 库存 / 用量比 (%) 80/81 81/82 82/83 83/84 84/85 85/86 86/87 87/88 88/89 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 Ending Stocks 结转库存 Stocks/Usage Ratio 库存 / 用 13/14USDA 14/15USDA

74 近月 CBOT 豆油与近月 马盘棕榈油期货价差 Nearby CBOT Soybean Oil Futures Nearby Malaysian Palm Oil Futures US$/tonne Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14

75 近月 马盘棕榈油与近月 CBOT 豆油期货关联性 Nearby Malaysian Crude Palm Oil vs. Nearby CBOT Soybean Oil Correlation Ringgit/MT Cents/lb Crude Palm Oil (Ringgit) Soybean Oil 81.2% 2007-current correlation 91.4% 2014 correlation Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14

76 鹿特丹棕榈油, 葵花籽油, 豆油 Rotterdam Malaysian CPO, Sun Oil, Soybean Oil

77 棉花 / 大豆 / 玉米 / 小麦周线图 Cotton/Soybean/Corn/Wheat Weekly

78 美元指数与原油周线图 US Dollar Index vs. Crude Oil Weekly

79 原油技术分析 Crude Oil Technical Analysis

80 上证指数与标普 500 Shanghai Composite Index vs. S&P500

81 Conclusion Our forecast during mid/late June remains valid and maybe for months if not years to come - 我们六月中下旬的预测仍然有效, 不说几年, 但很可能几个月有效 ; Donot pick a top in a bull market, donot pick a bottom in a bear market - 正如牛市不言顶, 熊市不言底 ; End Users can remain hand-to-mouth pricing - 用户点价量可保持最低状态 ; Bottom pickers need to keep positions light, trade for smaller profits and be ready for long battles - 搂底的需要轻仓, 交易获取较小利润, 并准备持久战 ; Producers shall sell any harvest weather or nearby cash led rally - 农场主得抓住任何收获天气或近期现货带动的反弹 ; Spec shorts prepare for continuous low volatility - 空头注意面对持续的低波动率

82 联系方式 Contact Us 陈贝尔 Bell Chen 美国电话 Phone: 美国传真 Fax: 美国手机 US Cell: 中国手机 China Cell: 邮箱 or 公司主页 Company website: 研发网站 Research site: 芝加哥总部 /Chicago Head Office 北京代表处 /Beijing Rep. Office R. J. O Brien & Associates 北京东城区东直门外大街 48 号 222 River Plaza, Suite 900 东方银座 B 座 29B(100027) Chicago IL, B29B Oriental Kenzo U.S.A. 48 Dongzhimen Wai Ave Beijing, P.R.C. 82

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