一 重要因子观测 图 1: 本周经济日历 当地时间 国家 / 区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值 16/8/9 美国 个人消费支出 : 季调 ( 十亿美元 ) 16/ /8/9 美国 达拉斯联储制造业产出指数 16/
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1 中信期货研究 金融期货策略日报 ( 国债 ) 美国经济数据支撑加息, 国债期货价格震荡 策略摘要 投资咨询业务资格 : 证监许可 号 昨日期债市场价格震荡回升 年期主力合约 TF161 收盘报价 11.9, 变化.%, 金融期货 : 日增仓 -61 手, 持仓总量.1 万手, 成交量.7 万手 1 年期主力合约 T161 报 1.7, 变化.9%, 日增仓 -6 手, 持仓.6 万手, 成交量 1.7 万手 期现套利方面,TF161 最张革 大成交量可交割券为 167.IB,IRR 报.7%, 成交量 1.6 亿元 T161 最大成交量 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F 可交割券为 161.IB,IRR 报 -.999%, 成交量 18. 亿元 投资咨询资格号 Z198 昨日央行进行了 亿元 7 天期公开市场逆回购和 1 亿元 1 天期公开市场逆回购, 联系人 : 实现当日 亿元资金回笼 目前货币市场资金利率继续走低, 市场流动性保持稳定 昨日 公布的美国 8 月份 ADP 就业人数好于预期, 从数据上进一步支撑了美联储加息的可能性 这将在近期继续使得中国国债收益率承压 另一方面, 中国财长楼继伟昨日表示, 截至 7 月 底, 已发行地方政府债券 971 亿元 其中, 新增债券 18 亿元, 置换债券 966 亿元 而人大批准的地方政府新增债务限额为 118 亿元, 额度已经基本用完 进一步发行新增地 方债的空间有限 这在一定程度上限制了利率债的供给, 可能利好国债的配置需求 目前美联储加息预期一直处于高位, 人民币贬值压力持续存在 国债收益率也面临由于 资金流出而导致流动性波动带来的影响 短期来说期债市场将继续处于震荡调整阶段 建议 投资者继续持有结构性空单, 继续持有跨品种套利的多 TF-T 价差的曲线走陡策略, 止盈区 间继续参照 1-1Y 利差高点的 77bp 以及 1 Y 利差高点 bp 为信号, 以前期低点为止 损位 重点关注美联储加息预期和市场流动性变化, 同时关注 IRR 波动下的高抛低吸机会 策略建议 : 李劼 lijie@citicsf.com 近期相关报告 : 中信期货金融期货 ( 国债 ) 日报 人民币贬值压力仍存, 国债期货价格震荡回调 中信期货金融期货 ( 国债 ) 周报 债市情绪十分谨慎, 国债期货价格震荡走弱 继续持有结构性空单和 TF-T 价差扩大的跨品种套利头寸 策略风险点 : 1. 美联储加息预期升温使得人民币汇率贬值 ;. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击 ;. 央行实施降准操作, 压低国债收益率 ;. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导 ;. 股市成交放量, 涨势持续吸引资金配置热情
2 一 重要因子观测 图 1: 本周经济日历 当地时间 国家 / 区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值 16/8/9 美国 个人消费支出 : 季调 ( 十亿美元 ) 16/ /8/9 美国 达拉斯联储制造业产出指数 16/ /8/ 美国 上周红皮书商业零售销售年率 (%) 16/ /8/ 美国 上周 ICSC- 高盛连锁店销售年率 (%) 16/ /8/ 美国 上周 ICSC- 高盛连锁店销售环比 (%) 16/ /8/1 中国 未列入官方储备的外币资产 ( 亿美元 ) 16/ /8/1 中国 国内信贷 ( 亿元 ) 16/ /8/1 美国 MBA 再融资指数 (199 年 月 16 日 =1) 16/ /8/1 美国 MBA 购买指数 (199 年 月 16 日 =1) 16/ /8/1 美国 ADP 就业人数 : 环比 : 季调 (%) 16/ /8/1 美国 成屋签约销售指数 (1 年 =1) 16/ /8/1 美国 API 库存周报 : 原油 ( 千桶 ) 16/ /9/1 中国 官方制造业 PMI 16/ /9/1 中国 官方非制造业 PMI: 商务活动 16/ /9/1 中国 财新制造业 PMI 16/ /9/1 美国 持续领取失业金人数 : 季调 ( 人 ) 16/ /9/1 美国 当周初次申请失业金人数 : 季调 ( 人 ) 16/ /9/1 美国 企业 : 每小时产量 ( 修正 ): 同比 (%) 16/ /9/1 美国 建造支出 ( 百万美元 ) 16/ /9/1 美国 MBA 年期抵押贷款固定利率 (%) 16/ /9/ 美国 制造业平均周工时 : 季调 ( 小时 ) 16/ /9/ 美国 商品进口额 ( 百万美元 ) 16/ /9/ 美国 失业率 : 季调 (%) 16/ /9/ 美国 新增非农就业人数 : 季调 ( 千人 ) 16/ /9/ 美国 商品和服务贸易差额 : 季调 ( 百万美元 ) 16/ /9/ 美国 商品出口额 ( 百万美元 ) 16/ /9/ 美国 制造业平均时薪 : 环比 (%) 16/ /9/ 中国 财新服务业 PMI: 经营活动指数 16/ 数据来源 :Wind 中信期货研究部 16 年 9 月 1 日 / 11
3 二 债市基本信息 (1) 昨日期债市场价格震荡回升 年期主力合约 TF161 收盘报价 11.9, 变化.%, 日增仓 -61 手, 持仓总量.1 万手, 成交量.7 万手 1 年期主力合约 T161 报 1.7, 变化.9%, 日增仓 -6 手, 持仓.6 万手, 成交量 1.7 万手 () 期现套利方面, 年期主力合约 TF161 收盘 CTD 为 19.SH,IRR 报.78%, 成交量. 亿元, 久期值为.676, 最大成交量可交割券为 167.IB,IRR 报.7%, 成交量 1.6 亿元 1 年期主力合约 T161 收盘 CTD 为 116.IB,IRR 报 1.9%, 成交量 1.8 亿元, 久期值为 7.9, 最大成交量可交割券为 161.IB,IRR 报 -.999%, 成交量 18. 亿元 () 现券方面,1 年期 年期 年期 7 年期 1 年期收益率水平分别变化 -1.6bp bp. bp -1.bp 和 -1.bp 至.116%.7%.71%.789% 和.7% 国债 1-1Y 期限利差为 6.6bp, 前一交易日为 6.1bp 国开债 1 年期 年期 年期 7 年期 1 年期国开债债券收益率分别变化 -1.6bp -.bp -.16bp -.98bp 和 -.bp 分别至.918%.816%.9%.189% 和.1966% () 昨日发行的财政部 7 年期新发国债中标利率.7%, 边际利率.79%, 投标倍数.7; 财政部 年期续发国债中标利率.6%, 边际利率.7%, 投标倍数. () 昨日央行进行了 亿元 7 天期公开市场逆回购和 1 亿元 1 天期公开市场逆回购, 实现当日 亿元资金回笼 昨日 Shibor 隔夜 1 周 周 1 月 月利率水平分别变化.bp.bp -1.9bp.bp 和 -.1bp 至.6%.69%.8%.696% 和.79% 回购定盘 1 天 7 天和 1 天利率水平分别变化 -.bp.bp 和 -.bp 至.7%.% 和.6% 昨天, 人民币 Hibor 隔夜利率下跌.bp, 到 1.7% (6) 汇率方面, 昨日人民币中间价贬值 96bp, 至 6.698; 而 CNY 升值 1bp, 报 6.679; CNH 报价 6.691, 较上一交易日贬值 1bp ( 注 : 汇率数据取自 16 年 9 月 1 日 6 a.m.) 16 年 9 月 1 日 / 11
4 16/7/ 16/7/ 16/7/6 16/7/8 16/8/1 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/11 16/8/1 16/8/17 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/1 16/7/ 16/7/ 16/7/6 16/7/8 16/8/1 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/11 16/8/1 16/8/17 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/1 16//1 16//9 16//1 16//6 16//1 16// 16/6/7 16/6/1 16/7/ 16/7/19 16/8/ 16/8/16 16/8/ 16//17 16//1 16//1 16//8 16//1 16//6 16/6/9 16/6/ 16/7/7 16/7/1 16/8/ 16/8/18 16/8/ 16/8/17 16/8/ 16/7/ 16/7/11 16/6/8 16/6/1 16//1 16//18 16// 16//1 16//8 16// 16//1 16//1 16//17 16/1/8 16/1/1 16/1/ 1/1/1 1/1/8 1/11/ 1/11/1 16/8/ 16/8/19 16/8/1 16/8/1 16/7/1 16/7/1 16/7/1 16/6/ 16/6/1 16//1 16// 16//11 16//9 16// 16//11 16// 16//1 16//1 16//1 16//19 16// 16/1/ 二 国债期货市场 图 : 年期国债期货走势 图 : 1 年期国债期货走势 1 TF 当季合约 收盘价 成交量 持仓量 8 1 T 当季合约 收盘价 成交量 持仓量 图 : 年期国债期货主力 IRR 与 CTD 成交量 图 : 1 年期国债期货主力 IRR 与 CTD 成交量 7 TF161IRR 与 CTD 成交量 CTD 成交量 ( 亿 ) 隐含回购利率 FR7.IR T161IRR 与 CTD 成交量 CTD 成交量 ( 亿 ) FR7.IR 隐含回购利率 图 6: 年期国债期货全合约最大成交量可交割券 IRR 图 7: 1 年期国债期货全合约最大成交量可交割券 IRR 最大成交量债券 IRR 最大成交量债券 IRR 债券成交量 ( 亿元 - 右轴 ) 债券 IRR(%) 债券成交量 ( 亿元 - 右轴 ) 债券 IRR(%) 年 9 月 1 日 / 11
5 16/8/1 16/8/11 16/8/1 16/8/1 16/8/16 16/8/17 16/8/18 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/ 16/8/ 16/8/6 16/8/9 16/8/ 16/8/1 16/8/1 16/8/11 16/8/1 16/8/1 16/8/16 16/8/17 16/8/18 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/ 16/8/ 16/8/6 16/8/9 16/8/ 16/8/1 1/11/18 1/1/18 16/1/18 16//18 16//18 16//18 16//18 16/6/18 16/7/18 16/8/18 16/8/ 16/8/18 16/8/8 16/7/7 16/7/1 16/7/ 16/6/ 16/6/1 16// 16//18 16//6 16// 16//1 16//1 16//1 16//9 16//6 16//16 16/1/8 16/1/18 16/1/6 1/1/ 1/1/1 1/1/ 1/11/ 1/11/18 1/1/18 16/1/18 16//18 16//18 16//18 16//18 16/6/18 16/7/18 16/8/18 1/6/17 1/7/17 1/8/17 1/9/17 1/1/17 1/11/17 1/1/17 16/1/17 16//17 16//17 16//17 16//17 16/6/17 16/7/17 16/8/17 图 8: 股指期债走势对比 图 9: 国债与中证 走势对比 年期主力 1 年期主力沪深 主力 - 右 中证国债中证 图 1: 长期债走势与沪深 对比 图 11: 股债比价 中债长期债沪深 ( 右 ) IF/TF 主力 18 图 1: 年期合约净持仓 图 1:1 年期合约净持仓 前二十大席位净多头 年期当季合约收盘价 前二十大席位净多头 1 年期当季合约价格 年 9 月 1 日 / 11
6 16//1 16// 16//6 16//16 16//6 16// 16//1 16// 16// 16//1 16// 16/6/ 16/6/1 16/6/ 16/7/ 16/7/1 16/7/ 16/8/ 16/8/1 16/8/ 1/11/ 1/1/ 1/1/1 1/1/ 16/1/ 16/1/1 16/1/ 16// 16//1 16// 16// 16//1 16// 16// 16//1 16// 16// 16//1 16// 16/6/ 16/6/1 16/6/ 16/7/ 16/7/1 16/7/ 16/8/1 16/8/11 16/8/1 16/8/1 16/7/1 16/7/1 16/7/18 16/7/ 16/7/ 16/7/6 16/7/8 16/8/1 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/11 16/8/1 16/8/17 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/1 16/7/1 16/7/1 16/7/18 16/7/ 16/7/ 16/7/6 16/7/8 16/8/1 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/11 16/8/1 16/8/17 16/8/19 16/8/ 16/8/ 16/8/9 16/8/1 图 1: 国债期货跨品种价差 (Y-1Y) 单位 :bp 图 1: 国债期货期限价差 ( 当季 - 次季 ) 单位 :bp 1. 当季价差次季价差远季价差.7 年期期限价差 1 年期期限价差 图 16:1-Y 期国债收益率利差单位 :bp 图 17: 国债收益率利差单位 :bp T-TF 主力 1- 年期国债利差 国债收益率利差 1-1 年期国债利差 1- 年期国债利差 16 年 9 月 1 日 6/ 11
7 1/11/6 1/11/ 1/1/ 1/1/18 16/1/1 16/1/1 16/1/9 16//1 16//6 16//11 16// 16//8 16// 16//6 16// 16/6/ 16/6/17 16/7/1 16/7/1 16/7/9 16/8/1 16/8/6 1/11/1 1/11/ 1/1/8 1/1/ 16/1/ 16/1/19 16// 16//16 16//1 16//1 16//9 16//1 16//6 16//1 16// 16/6/7 16/6/1 16/7/ 16/7/19 16/8/ 16/8/16 16/8/ 三 期债现货市场 表 1: 国债收益率变化 1Y Y Y 7Y 1Y 1Y Y Y Y 最新 日变化 周变化 数据来源 :Wind 中信期货研究部 图 18: 国债收益率曲线单位 :bp 图 19: 国债利率走势单位 :% 日环比 ( 右轴 ) Y Y Y 7Y 1Y Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 1Y Y Y Y Y -1 数据来源 :Wind 中信期货研究部 数据来源 :Wind 中信期货研究部 表 : 国开债收益率变化 1Y Y Y 7Y 1Y 1Y Y Y Y 最新 日变化 周变化 数据来源 :Wind 中信期货研究部 图 : 政策性金融债收益率曲线 ( 国开行 ) 单位 :bp 图 1: 政策性金融债利率走势 ( 国开行 ) 单位 :% 日环比 ( 右 ) Y Y Y 7Y 1Y Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 1Y Y Y Y 年 9 月 1 日 7/ 11
8 1/1/ 1/11/1 1/1/ 1/1/ 16/1/1 16// 16//6 16//18 16//8 16//9 16// 16/6/1 16/7/1 16/7/ 16/8/1 图 : 债市主要指数走势 中债国债净价指数中债金融债净价指数中债企业债净价指数 ( 右 ) 图 : 主要指数日涨跌幅.6%.%.%.%.%.1%.% -.1% 期债主力 股指主力 市场指数日涨跌幅 图 :AAA 中短票收益率 沪深 图 :AA 中短票收益率 中证 中证国债 中债短期债 中债长期债 日环比 日环比 M 1Y Y Y Y Y 6Y - 6M 1Y Y Y Y Y 6Y - 16 年 9 月 1 日 8/ 11
9 表 : 中短票收益率变化 AAA 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA+ 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA- 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 数据来源 :Wind 中信期货研究部 表 : 中短票利差分析 AAA 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA+ 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 AA- 6M 1Y Y Y Y Y 6Y 最新值 日变化 周变化 数据来源 :Wind 中信期货研究部 16 年 9 月 1 日 9/ 11
10 1/11/16 1/1/1 1/1/16 1/1/1 16/1/1 16/1/ 16//1 16//9 16//1 16// 16//1 16//9 16//1 16//9 16/6/1 16/6/8 16/7/1 16/7/8 16/8/1 16/8/7 16/1/1 16/1/1 16/1/9 16//1 16//6 16//11 16// 16//8 16// 16//6 16// 16/6/ 16/6/17 16/7/1 16/7/1 16/7/9 16/8/1 16/8/6 16/8/ 16/8/18 16/8/8 16/7/7 16/7/1 16/7/ 16/6/ 16/6/1 16// 16//18 16//6 16// 16//1 16//1 16//1 16//9 16//6 16//16 16/1/8 16/1/18 16/1/6 1/1/ 1/1/1 1/1/ 1/11/ 1/11/1 16/8/ 16/8/18 16/8/8 16/7/7 16/7/1 16/7/ 16/6/ 16/6/1 16// 16//18 16//6 16// 16//1 16//1 16//1 16//9 16//6 16//16 16/1/8 16/1/18 16/1/6 1/1/ 1/1/1 1/1/ 1/11/ 1/11/1 四 市场流动性和其他相关数据 图 6:Shibor 利率单位 :% 图 7:Shibor 日变化单位 :bp. SHIBORON Shiborw Shibor1M 1Y 日变化 M 6M M 1M W 1W 隔夜 图 8: 银行间质押式回购加权利率单位 :% 图 9: 银行间质押式回购加权利率日变化单位 :bp... 银行间质押式回购加权利率 R1 R7 R1 M 日变化. M. 1M 天 1 天 7 天 1 天 图 : 票据直贴利率单位 :% 图 1: 公开市场操作统计 珠三角长三角中西部环渤海 1 一周回购总量 市场净投放量 年 9 月 1 日 1/ 11
11 免责声明 除非另有说明, 本报告的著作权属中信期货有限公司 未经中信期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送 复制或传播此报告的全部或部分材料 内容 除非另有说明, 此报告中使用的所有商标 服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标 服务标记及标记 中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家 地区或其它法律管辖区域 此报告所载的全部内容仅作参考之用 此报告的内容不构成对任何人的投资建议, 且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠, 但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性 中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任 此报告不应取代个人的独立判断 中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告 本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想 见解及分析方法 本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问 此报告不构成投资 法律 会计或税务建议, 且不担保任何投资及策略适合阁下 此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议 中信期货有限公司 16 版权所有并保留一切权利 深圳总部地址 : 深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场 ( 二期 ) 北座 1 层 层邮编 :188 电话 : 传真 :(7)81191 网址 : 16 年 9 月 1 日 11/ 11
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7
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中信期货研究 金融期货策略周报 ( 国债 ) 16-11- 境外冲击减弱, 国债期货持续震荡 策略摘要基本逻辑 : 境外市场波动减弱, 收益率调整结束 上周日本央行启动了无限量的固定利率债购买来压低受美国市场影响推高的日本国债收益率, 同时德国国债收益率在上周也有所回落 这也意味着投资者担忧的全球市场货币宽松政策终结似乎并没有到来 随着境外市场上行波动减弱, 中国国债收益率上涨的压力也得到一定释放
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 25 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 431 OMO 36 MLF 4955 431 R1 R7 27BP 14BP 2.82% 3.54% 17-2BP 12 217 12 MTN1 4 27 8 6.1% 216 5.78 5 First Capital
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 11 4 MPA 217321 3 2 217 1 MPA 1Y 3-5Y AAA 1Y 1BP 1 2 4 3 MPA 1BP 4 MPA First Capital Securities Corporation Limited 1 14D 28D 7 3 1 R1 R7 13BP 167BP
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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