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设牛
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1 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望年我国理财市场回顾与 2014 年展望董亮摘要 : 在 2013 年宏观经济放缓货币政策保持稳健的环境下, 货币周转率下降, 年中和年底的两次钱荒推高了市场利率, 银行理财产品的市场利率普遍走高 ; 债券市场在 2013 年进入熊市, 债券类理财产品在 2013 年整体表现不佳 ; 虽然股市在宏观经济下行的情况下整体没有突出表现, 但是股票型基金产品平均赢利率水平超过大盘 ; 信托行业在 2013 年下半年受到 8 号文的影响, 资产管理规模放缓, 但整体收益率表现稳定 ; 另外, 互联网金融理财产品的推出加剧了理财市场的竞争 2014 年, 预计央行将继续实施稳健的货币政策监管部门对银行理财产品监管趋严, 107 号文以及银行资产管理计划将给银行理财产品带来一定压力, 银行理财规模增长速度将放缓, 债券市场在利率难以下行的情况下将可能继续维持熊市, 信托行业有望通过提升主动管理能力和自身竞争力进行转型, 而二级市场理财产品仍将呈现出分化的局面关键词 : 理财产品资产管理银行理财信托产品券商集合董亮, 男, 工商管理学硕士, 先后就读于厦门大学中欧国际工商学院, 现任中建投信托高级研究员, 曾就职于普华永道毕马威东方证券, 拥有丰富的财务金融工作经验 203

2 投资蓝皮书一 2013 年宏观经济分析 ( 一 ) 主要宏观经济指标从国内经济环境情况来看, 我国经济运行平稳 2013 年前三季度我国经济国内生产总值为亿元, 按可比价格计算, 同比增长 7. 8% 预计全年 GDP 将增长 7. 7%, CPI 将上涨 2. 7%, 均可完成全年预期调控目标 2013 年下半年召开的十八届三中全会确立了改革的新方向, 城镇化土地改革自贸区建设等一系列改革热点, 有望成为国内经济的新发展动力图 ~ 2013 年我国 GDP 增速 ( 二 ) 货币政策保持稳健, 资金市场遭遇两次钱荒年货币政策保持稳健 2013 年全年人民币贷款增加万亿元, 外币贷款增加 935 亿美元截至 2013 年年末, 本外币贷款余额为万亿元, 同比增长 13. 9% 人民币贷款余额万亿元, 同比增长 14. 1%, 全年人民币贷款增加万亿元, 204

3 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望同比多增 6879 亿元年末外币贷款余额 7769 亿美元, 同比增长 13. 7%, 全年外币贷款增加 935 亿美元 2. M1 M2 增速符合年初制定目标根据央行最新公布的数据, 2013 年全年广义货币 ( M2) 余额为万亿元, 同比增长 13. 6%, 比 2012 年末下降 0. 2 个百分点狭义货币 ( M1) 余额为万亿元, 同比增长 9. 3%, 比 2012 年末高 2. 8 个百分点, 符合 2013 年年初政府工作报告制定的 13% 的全年 M2 增长目标图年我国货币政策保持稳健 3. 市场利率上行, 年中年尾两次钱荒 2013 年全年银行间人民币市场以拆借现券和债券回购方式合计成交万亿元, 日均成交 9412 亿元, 日均成交同比减少 11. 1% 银行间市场 6 月份和 12 月份遭遇了钱荒 2013 年 6 月 20 日, 银行间隔夜回购利率最高达到 30%, 7 天回购利率最高达到 28% 一方面, 进入 2013 年以来, 随着杠杆率的不断放大, 商业银行的人民币超额备付金逐渐下降, 2013 年二季度, 超储率从 2012 年年底的 3. 51% 降至 1. 5% 左右, 银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降另一方面, 2013 年 6 月底之前, 银监会将针对 8 号文的落实情况展开检查, 迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产, 直接挤压同业拆借额度 205

4 投资蓝皮书图 3 SHIBOR 走势二理财产品分析 ( 一 ) 银行理财产品 1. 银行理财产品总发行数量从发行数量上来看, 2013 年银行理财产品总发行数量合计个, 比 2012 年增长 % 其中, 1 ~ 3 个月的理财产品数量同比增长最快, 达到 % 从各期限占当年产品的比例来看, 1 ~ 3 个月 3 ~ 6 个月 6 ~ 12 个月的理财产品在 2013 年占所有的发行产品数量之比排名前三, 分别达到 % % % 相比之下, 2012 年 1 ~ 3 个月 3 ~ 6 个月 6 ~ 12 个月的比例分别为 % % %, 变化不大 2. 不同分类标准的理财产品的投向分析 (1) 按照收益类型的理财产品按照收益类型来看, 非保本类型的理财产品数量 2013 年同比增长速度最快, 达到 %, 保本固定型和保本浮动型分别增长 % % 从不同收益类型产品占当年发行产品总量的比来看, 保本浮动型保本固定型非保本型在 2013 年占比分别达到 % % % 相比之 206

5 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望图 4 理财产品每月发行市场数量下, 2012 年的比例分别为 % % %, 非保本型占比有所提高图 5 理财产品的发行数量按照收益类型 (2) 产品币种类型按照币种类型来看, 人民币理财产品数量 2013 年同比增长速度最快, 达 207

6 投资蓝皮书到 %, 美元和其他币种分别减少 % % 从不同收益类型产品占当年发行产品总量的比来看, 人民币美元和其他币种在 2013 年占比分别达到 % 1. 59% 2. 06% % 相比之下, 2012 年的比例分别为 % 2. 85% 5. 23%, 人民币占比相比 2012 年继续提高图 6 理财产品发行数量按照币种类型 (3) 基础资产按照基础资产 1 类型来看, 票据和信贷资产对应的理财产品数量 2013 年同比增长速度最快, 分别达到 % 和 %, 债券和利率型分别增长 % % 从不同基础资产类型产品占当年发行产品总量的比来看, 债券和利率型在 2013 年占比分别达到 % % 相比 2012 年的 % % 变化不大, 另外, 受到股市不景气的影响, 股票型占比从 2012 年的 3. 29% 下降到 1. 91% 3. 银行理财产品预期收益率统计 (1) 银行理财产品各期限预期收益率 2013 年, 银行理财产品的预期收益率呈现整体上行的趋势, 特别是在经 1 注 : 同一产品可能属于多个不同的基础资产类别, 此处的合计值可能大于该时间段内实际发行产品数量 208

7 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望图 7 理财产品发行数量按照基础资产类型历了 6 月底的钱荒之后, 各个时间期限的预期收益率都明显走高, 到了年底 12 月份, 资金市场经历了 2013 年的第二次钱荒, 受到 SHIBOR 等利率走高的影响, 银行理财产品预期收益率再次飙升, 而不同期限的理财产品之间的利差更是表现出了明显缩小的现象图 8 全市场各期限理财产品预期收益率趋势 209

8 投资蓝皮书 (2) 不同类型银行人民币理财产品各期限预期收益率进入 2013 年, 以 1 年期的理财产品为例, 不同类型银行人民币理财产品的预期收益率之间的利差呈现缩小的趋势, 特别是进入了下半年以后, 股份制银行以及城商农商行的理财产品预期收益率与大型商业银行的理财产品预期年化收益率之间差距也呈现缩小的趋势图 9 不同银行类型对应 1 年期理财产品预期收益率趋势 ( 二 ) 信托产品 1. 发行数量和规模根据用益网整理的数据, 信托行业 68 家信托公司 2013 年全年共发行集合产品 6020 个, 总规模万亿元相比 2012 年同期的 4771 个和万亿元的总规模, 均有大幅增长, 增长规模分别为 % 和 % 集合信托的平均规模从 2012 年的亿元增长到 2013 年的亿元, 增长幅度为 % 集合信托产品的总规模呈现出一定的季节性特点, 第二季度环比增长明显, 第三季度环比增速放缓, 第四季度再次大幅度增长 2. 期限和收益率 2013 年, 集合信托产品的平均期限为年, 相比 2012 年的年明 210

9 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望图 10 集合信托产品的发行数量以及平均规模资料来源 : 用益信托网显缩短另外, 平均预期收益率相比 2012 年也有所减少, 从 2012 年的 9. 19% 下降至 2013 年的 9. 02% 一方面, 由于集合信托的平均期限大幅缩短, 导致预期年化收益率减少, 另一方面, SHIBOR 等市场利率大幅波动, 增加了信托公司对未来经济以及市场利率走势预测的难度, 同时增加了信托公司发行信托产品的定价难度 ; 另外, 由于信托项目需要一到两个月的成立周期, 加之交易主体对市场利率的未来预期变化需要一定时间, 信托产品对市场利率的变化具有一定的时滞性根据用益信托的数据, 不同期限的产品月平均预期收益率有明显差异, 但不同期限的预期收益率之差的走势有所不同第一, 两年以上与两年期产品的预期收益率之差基本上在 ± 0. 5% 范围内波动, 且相对于 2012 年的波动率明显下降这表明信托产品的相关投资人以及委托人预期两年以上的利率波动的不确定性较小第二, 对于两年期和一年期产品预期收益率之差, 从 2013 年 8 月份开始, 两年期与一年期产品的利差持续扩大, 而两年以上与两年期产品的预期收益率之差变化不大 2013 年 12 月, 两年期与一年期信托产品月均预期年化收益之差为 1. 21%, 较上月增加 31 个 BP, 表明一年期与两年期信托产品期限溢价开始上升与此相似, 2012 年下半年开始, 两年期和两年以上信托 211

10 投资蓝皮书图 11 集合信托产品的平均期限以及平均预期年化收益率资料来源 : 用益信托网产品月均收益率之差收窄, 2013 年 12 月两者收益率之差为 %, 收益率水平出现倒挂, 期限溢价呈现下降态势, 表明 2013 年 12 月收益率曲线更趋平坦化图 12 不同信托期限集合理财产品预期收益率之差资料来源 : 用益信托网 212

11 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望 3. 运用方式和投资领域 2013 年集合信托产品的资金运用方式仍然以贷款权益投资和股权投资图年集合信托资金运用方式资料来源 : 用益信托网图年集合信托资金运用方式资料来源 : 用益信托网 213

12 投资蓝皮书图年集合信托资金投资领域资料来源 : 用益信托网图年集合信托资金投资领域资料来源 : 用益信托网 214

13 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望为主, 三者的比例分别为 30% 28% 和 13%, 而 2012 年的比例为 26% 41% 和 9% 不同于 2012 年的是, 权益投资的比例从 2012 年的第一位下降至 2013 年的第二位从投资领域来看, 房地产基础产业和金融占据 2013 年前三的位置, 分别为 35% 20% 和 19%, 而 2012 年基础产业房地产和工商企业占据前三位, 分别为 30% 24% 和 16% 4. 信托公司排名情况从信托公司来看, 2013 年集合信托产品平均发行个数为个, 排名前五位的信托公司为外贸信托四川信托平安信托新时代信托和长安信托, 最高的外贸信托集合产品发行数量为 345 个, 前十五位的集中度为 % ; 2013 年集合信托规模平均为 193 亿元, 排名前五位的信托公司分别为中信信托中融信托五矿信托上海信托和平安信托, 最高的中信信托为 869 亿元, 前十五位的集中度为 % ; 2013 年平均年化收益率为 8. 82%, 排名前五位的信托公司分别为甘肃信托陕国投中粮信托民生信托和四川信托, 最高的甘肃信托平均年化收益率为 % 表年集合产品排名前十五的信托公司排名信托机构集合产品集合信托平均年化信托机构信托机构 ( 个 ) 规模 ( 亿元 ) 收益率 (% ) 1 外贸信托 345 中信信托 869 甘肃信托四川信托 290 中融信托 867 陕国投平安信托 285 五矿信托 701 中粮信托新时代信托 264 上海信托 500 民生信托长安信托 239 平安信托 450 四川信托中融信托 220 新时代信托 426 吉林信托中铁信托 212 北京信托 415 方正东亚五矿信托 189 四川信托 402 长城新盛中信信托 185 新华信托 380 新华信托新华信托 178 华润信托 380 西部信托中航信托 159 长安信托 372 金谷信托云南信托 148 中铁信托 366 中建投信托山东信托 145 建信信托 350 中泰信托华信信托 143 方正东亚 315 国民信托厦门信托 138 重庆信托 303 渤海信托资料来源 : 用益财富 215

14 投资蓝皮书 5. 风险情况从 2013 年的风险情况来看, 虽然信托行业发生了包括中信信托三峡全通项目和青岛舒斯贝尔项目中融信托青岛凯悦中心项目五矿信托荣腾商业地产项目等多个项目的兑付困难或者迟延兑付问题, 但 2013 年出现延迟兑付问题的项目总共涉及金额约 200 多亿元, 相对信托业目前 10 万亿元的规模而言比例较低, 信托行业出现系统性风险和区域性风险的可能性不大表 ~ 2013 年 7 月信托产品出现风险的部分案例汇总时间信托公司信托产品行业 2012 年 2 月国投信托山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划矿产 2012 年 4 月吉林信托长白山 11 号南京联强集合资金信托计划房地产 2012 年 4 月中诚信托深圳市华富溢投资公司 10 亿元信托借款房地产 2012 年 5 月中融信托鄂尔多斯伊金霍洛旗棚户区改造项目集合资金信托计划房地产 2012 年 5 月吉林信托松花江 78 号南山建材项目收益权集合资金信托工商企业 2012 年 6 月中诚信托中诚诚至金开 1 号集合信托计划矿产 2012 年 6 月华澳信托长盈 11 号集合资金信托计划工商企业 2012 年 7 月中融信托廊坊海润达股权投资集合资金信托计划房地产 2012 年 8 月安信信托浙江金磊房地产股权投资信托计划房地产 2012 年 12 月中融信托青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划房地产 2012 年 12 月中信信托聚信汇金煤炭资源产业投资基金 1 号集合资金信托计划矿产 2012 年 12 月华鑫信托希森三和集合资金信托计划工商企业 2012 年 12 月中信信托三峡全通贷款集合资金信托计划工商企业 2013 年 1 月中泰信托高远控股有限公司单一信托房地产 2013 年 1 月新华信托上海录润置业股权投资集合资金信托计划房地产 2013 年 1 月中信信托舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划房地产 2013 年 3 月四川信托洋城锦都置业特定资产收益权投资集合资金信托计划房地产 2013 年 3 月安信信托昆山联邦国际资产收益财产权信托计划房地产 2013 年 3 月安信信托温州泰宇花苑项目开发贷款集合资金信托计划房地产 2013 年 4 月陕国投裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划工商企业 2013 年 7 月五矿信托荣腾商业地产投资基金信托计划房地产 2013 年 11 月吉林信托松花江 77 号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划矿产 2013 年 12 月中诚信托诚至金开 1 号矿产信托矿产资料来源 : 智信信托网对于信托资产不良资产的计算, 由于信托业协会等机构没有披露, 因此我们按照信托行业资产投向分类, 并根据各信托资产的投向规模以及不良比率经 216

15 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望验值可估算出未来出现不良资产的规模首先, 信托资金投向的数据来源于信托行业协会其次, 信托公司的不良资产集中在房地产和工商企业, 不良率分别假设为 1. 5% ( 根据经验值, 房地产行业不良率一般为 1% ~ 1. 5%, 此处取上限 ) 和 1%, 基础产业主要是地方政府融资平台, 不良率假设为 0 证券市场金融机构以及其他也假设不良率为零最后, 由于统计口径原因, 信托行业的房地产实际信托规模预计为公布统计口径的 1. 5 倍根据上述假设, 信托行业目前信托资金的不良资产最多可达到 480 亿元左右, 对应行业的不良资产率约 0. 5% 图 17 信托不良资产的预测资料来源 : 信托行业协会 ( 三 ) 券商集合理财 1. 规模及类型分析经过几年的发展, 券商集合理财市场的规模不断扩充根据 Wind 的统计数据, 2013 年券商集合理财新成立规模为亿元, 相比于 2012 年的亿元同比增长 % 217

16 投资蓝皮书图 18 券商集合理财产品分析 2. 收益率 (1) 股票型产品业绩表现 2013 年, A 股市场最初延续 2011 年以来的低迷走势, 沪指和深成指从 2013 年 1 月 4 日的点和点开盘, 全年最高点分别为和截至 12 月 31 日, 沪指和深成指分别报收点和点, 2013 年跌幅分别达到 7. 87% 和 % 虽然大盘整体表现不佳, 但是股票混合型券商理财产品在 2013 年的收益情况却超过了大盘走势根据 Wind 统计数据, 截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 204 只股票混合型产品年算术平均收益率为 8. 41% 2013 年年内成立的 125 只集合理财产品中有 86 只取得正收益, 比例为 68. 8% 2013 年之前成立并在运行的 204 只产品中, 有 1 只亏损超过 20% ; 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 2 只 ; 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 42 只 ; 赢利在 0% ~ 10% 之间的有 84 只, 赢利在 10% ~ 20% 之间的有 44 只 ; 收益率大于 20% 的有 31 只最低收益率为国联玉玲珑 1 号和齐鲁金泰山 2 号, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为国泰君安君享重阳和东方红 5 号, 收益率分别为 % 和 % 218

17 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望表年股票混合型券商集合理财产品收益前十产品名称单位净值单位累计净值今年以来成立日期 ( 元 ) ( 元 ) 净值增长率 (% ) 排名国泰君安君享重阳 / 12 / 东方红 5 号 / 2 / 中银中国红稳定价值 / 11 / 招商智远成长 / 4 / 东方红 4 号 / 4 / 东方红新睿 1 号 / 9 / 东方红公益 / 4 / 光大阳光 6 号 / 12 / 中信优选成长 / 5 / 东方红先锋 6 号 / 3 / (2) 债券型产品业绩表现截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 86 只债券型产品年算术平均收益率为 1. 95%, 73 只产品取得正收益, 比例为 % 2013 年年内成立的 243 只集合理财产品中有 85 只取得正收益, 比例为 % 赢利产品的比例下降的主要原因是大部分亏损的债券型券商集合理财产品在 2013 表年债券型券商集合理财产品收益前十产品名称单位净值单位累计净值今年以来成立日期 ( 元 ) ( 元 ) 净值增长率 (% ) 排名民族金港湾 1 号 / 9 / 光大阳光 5 号 / 1 / 华鑫鑫财富智享 1 号 / 11 / 国泰君安君享汇创一号 / 11 / 银泰 2 号稳健收益 / 12 / 创业创金安享收益 / 9 / 华泰领先 1 号 / 11 / 创业创金安享收益 2 期 / 12 / 财通财运连连季季红 / 12 / 西藏同信如意稳健 1 号 / 11 /

18 投资蓝皮书年 5 月份发行后遇到 6 月份的钱荒, 其中, 共有 22 只产品后半年亏损额度超过 20%, 最高达到 % 2013 年之前成立并在运行的 86 只产品中, 有 1 只亏损超过 20% ; 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 1 只 ; 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 11 只 ; 赢利在 0% ~ 10% 的有 73 只最低收益率为创业创金稳定收益 1 期 B 和海通月月赢风险级, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为民族金港湾 1 号和光大阳光 5 号, 收益率分别为 9. 93% 和 9. 30% (3) 信托型产品业绩表现 2013 年以来成立的 98 只信托性券商集合理财产品的算术平均收益率为 2. 69%, 86 只产品取得正收益, 比例为 % 亏损在 - 20% ~ - 10% 之间的有 1 只 ; 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 11 只 ; 赢利在 0% ~ 10% 的有 83 只 ; 赢利超过 10% 的有 3 只最低收益率为安信瑞富 B 和华融分级固利 5 号 B, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为华融分级固利 2 号 B 和华融分级固利 3 号 B, 收益率分别为 % 和 % 表年信托型券商集合理财产品收益前十产品名称单位净值单位累计净值今年以来成立日期 ( 元 ) ( 元 ) 净值增长率 (% ) 排名华融分级固利 3 号 B / 2 / 华融分级固利 2 号 B / 1 / 华融分级固利 1 号 B / 1 / 东兴金选稳赢 8 号进取型 / 4 / 华融分级固利 7 号 B / 4 / 国联汇金 2 号 / 2 / 华融分级固利 6 号 B / 4 / 华融分级固利 12 号 B / 5 / 华融分级固利 11 号 B / 5 / 华融分级固利 8 号 B / 4 / (4) 货币型产品业绩表现 2013 年以来成立的 28 只货币型券商集合理财产品的算术平均收益率为 220

19 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望 3. 67%, 全部取得正收益, 收益率最高的为国泰君安君得利 1 号和华泰紫金天天发, 收益率分别为 4. 73% 和 4. 68% 表年货币型券商集合理财产品收益前十产品名称单位净值单位累计净值今年以来成立日期 ( 元 ) ( 元 ) 净值增长率 (% ) 排名国泰君安君得利 1 号 / 10 / 华泰紫金天天发 / 8 / 中信现金增值 2012 / 9 / 东莞旗峰天添利 2012 / 12 / 国泰君安君得利 2 号 / 12 / 招商智远天添利 2012 / 12 / 联讯现金惠 2012 / 12 / 中银国际中国红货币宝 / 5 / 招商现金牛货币 / 1 / 华泰紫金现金管家 / 8 / (5) FOF 产品业绩表现 2013 年以来成立的 28 只信托性券商集合理财产品的算术平均收益率为 3. 38%, 21 只产品取得正收益, 比例为 75% 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 1 只 ; 表年 FOF 型券商集合理财产品收益前十产品名称单位净值单位累计净值今年以来成立日期 ( 元 ) ( 元 ) 净值增长率 (% ) 排名申银万国 3 号基金宝 / 11 / 广发增强优选 4 号 / 2 / 中投汇盈基金优选 / 5 / 新时代元亨 1 号 / 3 / 东兴 1 号 / 7 / 华泰紫金鼎锦上添花 / 3 / 西部财富长安 1 号 / 9 / 光大阳光基中宝 / 7 / 国信金理财经典组合 / 8 / 红塔登峰 1 号 / 12 /

20 投资蓝皮书亏损在 - 10% ~ 0% 的有 5 只 ; 赢利在 0% ~ 10% 的有 18 只 ; 赢利超过 10% 的有 3 只最低收益率为中银国际中国红基金宝和中航金航 2 号, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为广发增强优选 4 号和申银万国 3 号基金宝, 收益率分别为 % 和 % ( 四 ) 阳光私募 1. 规模根据 Wind 的统计数据, 2013 年阳光私募产品新成立个数为 1348 只, 相比于 2012 年的 1084 只增长了 %, 但是成立规模仅为 439 亿元, 相比于 2012 年的亿元同比下降了 % 图 19 阳光私募产品分析 2. 股票型阳光私募基金业绩表现截至 2012 年 12 月 31 日, 公布业绩的 1397 只股票型产品年算术平均收益率为 % 其中, 1072 只股票型阳光私募基金产品取得正收益, 比例为 % 有 34 只亏损超过 20% ; 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 81 只 ; 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 210 只 ; 赢利在 0% ~ 10% 的有 367 只, 赢利在 10% ~ 20% 的有 329 只 ; 收益率大于 20% 的有 376 只最低收益率为星河广赢上善若水和否极 222

21 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望泰, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为汇金聚富 1 期 ( 第 29 期 ) 和创势翔 1 号, 收益率分别为 % 和 % 3. 债券型阳光私募基金业绩表现 2013 年, 截至 2012 年 12 月 31 日, 已公布的 63 只产品年算术平均收益率为 1. 17% 其中 44 只产品取得正收益, 比例为 % 最低收益率为洛肯国际 1 期和元康稳健 19 号, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为乐瑞强债 1 号和君恒稳健 15 期, 收益率分别为 8. 68% 和 9. 09% ( 五 ) 基金 1. 基金公司排名截至 2012 年 12 月 31 日, 全行业已开展业务的 78 家基金管理公司管理基金份额合计亿元, 其中开放式基金和封闭式基金份额分别为亿元和亿元公募基金份额排名前十的基金公司如下所示, 与 2012 年相比, 发行基金产品的 70 余家基金公司大多数在 2013 年排名次序变化不大排名变化较大的是天弘基金, 阿里巴巴收购天弘基金 49% 的股份后, 通过余额宝销售货币基金使其一跃成为国内最大规模的货币基金 2013 年余额宝客户数达到 4303 万户, 天弘赠利宝 ( 余额宝 ) 规模 1853 亿元, 在全球所有货币基金中排名第 22 位表年基金份额排名前十的基金公司基金数量份额合计开放式基金排名基金公司 ( 只 ) ( 亿份 ) 份额合计 ( 亿份 ) 封闭式基金份额合计 ( 亿份 ) 1 华夏基金管理有限公司天弘基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司易方达基金管理有限公司南方基金管理有限公司中银基金管理有限公司广发基金管理有限公司工银瑞信基金管理有限公司博时基金管理有限公司华安基金管理有限公司

22 投资蓝皮书 2. 基金产品分布从基金产品数量来看, 债券型普通股票型货币市场型指数型和混合型占据所有基金产品的前五位, 占比分别为 30% 18% 12% 12% 和 11% 图 20 基金产品数量占比 3. 收益率 (1) 普通股票型截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 336 只普通股票型基金 2013 年算术平均收益率为 % 2013 年年内成立的 27 只普通股票型基金的算术平均收益率为 4. 56% 363 只基金产品中, 亏损超过 20% 的有 4 只 ; 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 4 只, 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 30 只, 赢利在 0% ~ 10% 的有 97 只, 赢利在 10% ~ 20% 的有 107 只, 收益率大于 20% 的有 121 只收益率最低的为东吴行业轮动和易方达资源行业, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为中邮战略新兴产业和长盛电子信息产业, 收益率分别为 % 和 % 224

23 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望表年普通股票型排名前十的基金产品排名 Wind 代码基金简称成立时间单位净值 2013 年业绩 (% ) OF 中邮战略新兴产业 OF 长盛电子信息产业 OF 银河主题策略 OF 景顺长城内需增长 OF 景顺长城内需增长贰号 OF 华商主题精选 OF 华宝兴业新兴产业 OF 农银汇理消费主题 OF 银河行业优选 OF 易方达科讯 (2) 指数型截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 167 只被动指数型基金 2013 年算术平均收益率为 0. 04% 其中, 亏损超过 20% 的有 11 只, 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 20 只, 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 72 只, 赢利在 0% ~ 10% 的有 22 只, 赢利在 10% ~ 20% 的有 28 只, 收益率大于 20% 的有 14 只收益率最低的为民生加银中证内地资源和银华中证内地资源主题, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为易方达创业板 ETF 和易方达创业板 ETF 联接, 收益率分别为 % 和 % 表年指数型排名前十的基金产品排名 Wind 代码基金简称成立时间单位净值 2013 年业绩 (% ) OF 易方达创业板 ETF OF 易方达创业板 ETF 联接 OF 招商深证 TMT50ETF OF 招商深证 TMT50ETF 联接 OF 嘉实中创 400ETF OF 嘉实中创 400ETF 联接 OF 鹏华深证民营 ETF OF 海富通中证低碳 OF 鹏华深证民营 ETF 联接 OF 广发中小板 300ETF

24 投资蓝皮书 (3) 混合型截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 146 只混合型基金 2013 年算术平均收益率为 % 其中, 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 4 只, 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 9 只, 赢利在 0% ~ 10% 的有 42 只, 赢利在 10% ~ 20% 的有 47 只, 收益率大于 20% 的有 44 只收益率最低的为上投摩根中国优势和广发内需增长, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为宝盈核心优势 A 和华商动态阿尔法, 收益率分别为 % 和 % 表年混合型排名前十的基金产品排名 Wind 代码基金简称成立时间单位净值 2013 年业绩 (% ) OF 宝盈核心优势 A OF 华商动态阿尔法 OF 泰信优势增长 OF 华宝兴业收益增长 OF 华富竞争力优选 OF 华商领先企业 OF 大摩消费领航 OF 华夏经典配置 OF 东方增长中小盘 OF 中海蓝筹配置 (4) 债券型截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 148 只债券型二级基金 2013 年算术平均收益率为 0. 11% 其中, 亏损在 - 20% ~ - 10% 的有 7 只, 亏损在 - 10% ~ 0% 的有 52 只, 赢利在 0% ~ 10% 的有 88 只, 赢利在 10% ~ 20% 的有 1 只收益率最低的为上博时宏观回报 C 和博时宏观回报 AB, 收益率分别为 % 和 %, 收益率最高的为天治稳健双盈和华安安心收益 A, 收益率分别为 % 和 6. 34% 226

25 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望表年债券型排名前十的基金产品排名 Wind 代码基金简称成立时间单位净值 2013 年业绩 (% ) OF 天治稳健双盈 OF 华安安心收益 A OF 华安安心收益 B OF 长信利丰 OF 华商稳健双利 A OF 浦银安盛优化收益 A OF 建信双息红利 OF 富国优化增强 B OF 富国优化增强 A OF 申万菱信稳益宝 (5) 货币市场型截至 2012 年 12 月 31 日, 2013 年以前成立并仍在运行的 171 只货币型基金 2013 年算术平均收益率为 4. 08% 收益率最低的为益民货币和光大添天盈 B, 收益率分别为 3. 03% 和 2. 17%, 收益率最高的为大成月添利理财 B 和华安月月鑫 B, 收益率分别为 5. 06% 和 5. 01% 表年货币市场型排名前十的基金产品排名 Wind 代码基金简称成立时间单位净值 2013 年业绩 (% ) OF 大成月添利理财 B OF 华安月月鑫 B OF 汇添富理财 60 天 B OF 中银理财 60 天 B OF 南方理财 60 天 B OF 华夏理财 30 天 B OF 中银理财 14 天 B OF 华安月月鑫 A OF 大成月添利理财 A OF 南方理财 14 天 B

26 投资蓝皮书 ( 六 ) 保险理财产品 1. 规模保险行业资产总额从 2001 年起规模快速增长, 截至 2013 年 11 月, 保险资金总资产达到了万亿元, 较 2012 年底增长 %, 虽然总量已经突破 8 万亿元, 但是增速继续放缓图 21 保险行业资产总额 2. 收益率分析收益率方面, 以平安个人万能险为例, 2013 年利率保持稳定虽然货币基金和市场利率不断上升, 但由于保险理财产品的期限较长, 且大多具有限制提前赎回的条款, 保险产品的结算利率随市场波动较小 ( 七 ) 余额宝为代表的互联网金融产品加入理财市场竞争虽然从性质上来看, 余额宝只是货币基金的销售渠道, 其作用更多是通过互联网吸引理财客户, 同时简化了销售和赎回的流程, 并将货币基金产品拆成小份额的网络理财产品进行销售但是, 余额宝自 2013 年 5 月上线以来, 发展迅速, 截至 2013 年年末, 余额宝客户数达到 4303 万户, 规模达到 228

27 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望图 22 平安个人万能险历史结算利率 1853 亿元规模增长之快已经影响到了理财市场的格局, 也改变了普通用户的理财方式从产品收益率上来看, 2013 年余额宝的收益率除在 6 月底和 12 月底两次钱荒期间上涨明显以外, 大部分时间保持在 5% 左右的水平资料来源 : 天弘基金官网图年余额宝收益走势 229

28 投资蓝皮书三 2013 年理财市场总结 ( 一 ) 宏观经济放缓货币政策保持稳健的背景下各金融板块表现 2013 年是我国宏观经济告别 8% GDP 的一年, 在宏观经济放缓货币政策保持稳健的环境下, 货币周转速度下降, 年中和年底的两次钱荒推高了市场利率但是各金融板块的理财产品表现不一, 银行理财产品的收益率紧跟市场利率, 债券市场在 2013 年进入熊市, 债券类理财产品在 2013 年整体表现不佳, 股市在宏观经济下行的情况下整体没有突出表现, 股票型理财产品表现分化, 信托行业在 2013 年下半年受到 8 号文的影响, 资产管理规模放缓, 但是除少数信托产品发生兑付风险外, 信托产品整体表现稳定 ( 二 )2013 年理财市场主要特征 1. 银行理财产品市场化程度进一步提高目前, 中国财富管理市场总规模近 30 万亿元其中, 我国银行理财产品余额已超过 10 万亿元, 2013 年全年, 各银行理财产品发行量超过 4 万款, 银行理财仍是国内市场上最大的资产管理主体 2013 年, 银行理财产品表现出以下几大特点 : 第一, 理财产品的预期收益率与 SHIBOR 走势基本一致, 特别是在 6 月底和 12 月底钱荒时, 各个时间期限的预期收益率都明显走高第二, 人民币理财产品的比例持续提高, 美元等外币理财产品的市场占有率比例下降明显第三, 银行理财产品仍然以 6 个月以内的短期产品为主, 基础资产大部分为债券利率等具有良好流动性和较低风险特点的资产第四, 根据 Wind 统计数据显示, 2013 年共有逾 150 家上市公司约 1300 多笔投资用于购买理财产品除部分信托理财产品以外, 绝大多数是银行理财产品, 涉及多家上市银行和城商行, 规模达到亿元, 相比 2012 年的亿元增长了 10 倍第五, 政策对银行理财产品逐渐趋严 2013 年 1 月 14 日, 银监会明确提出要严格监管银行理财产品设计销售和资金投向, 并提出严禁未经授权销售产品严禁误导消费者购买等多条禁令 ; 3 月末, 银监会发布 8 号文, 230

29 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望提出理财产品单独管理建账和核算, 合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额等严格要求 2. 信托产品保持稳定, 风险可控信托行业受托管理资产在 2013 年第三季度首次突破 10 万亿元, 达到万亿元, 但是受到 8 号文影响, 增速明显放缓从投资领域来看, 房地产基础产业仍然是信托产品最主要投向的产业, 其中, 房地产投资比例提高到 35% 信托产品的收益率保持稳定, 2013 年集合产品的预期收益率为 9. 02% 从 2013 年的风险情况来看, 虽然媒体对于信托行业发生风险的多个项目进行了报道, 但是, 信托行业 2013 年全年出现延迟兑付问题的项目总共涉及金额约 200 多亿元, 相对信托业目前 10 万亿元的规模而言比例较低, 信托行业出现系统性风险和区域性风险的可能性不大 3. 券商集合理财产品成为市场的缩影从券商集合理财的三种投资类型来看, 信托型券商集合理财产品表现出较强的稳定性以及较低的业绩弹性 ; 而债券型券商集合理财产品受到钱荒的影响, 2013 年的业绩差异巨大, 特别是 2013 年年内新发行的债券型券商集合理财产品的业绩分化更为突出, 且出现了大面积亏损 ; 相比之下, 股票混合型券商集合理财产品的表现较为突出 4. 基金产品收益分化明显, 专业化程度加强基金产品的收益率分化明显, 不同产品之间的收益率差距巨大, 最高收益率和最低收益率排名前几的产品之间的差距远远大于其他类型的理财产品另外, 基金产品的专业程度提高明显, 比如股票类基金产品 2013 年的整体回报率远高于沪深指数在 2013 年全年的表现, 且取得赢利的基金产品的比例较高 5. 互联网金融产品改变理财产品竞争格局, 金融机构开发互联网产品余额宝百发等互联网金融产品进入理财市场后改变了理财产品的竞争格局虽然余额宝等产品更多的是货币基金的通道, 但是对于投资理财的投资者而言, 互联网公司利用了自身在互联网上的天然优势, 以及公司的声誉影响力, 吸引了大量的用户而这些客户更多地是把银行存款转入余额宝等产品, 推动了理财市场以及货币基金的发展截至 2013 年年底, 余额宝客户数有

30 投资蓝皮书万户, 余额宝规模达 1853 亿元, 规模超过了信托公司的平均资产管理规模另外, 在互联网金融以及金融互联网双向融合的趋势下, 金融公司也加快了互联网化的步伐多家银行推出了类似于余额宝的产品, 如广发银行的智能金账户等四 2014 年展望 ( 一 ) 货币政策中国人民银行货币政策委员会 2013 年第四季度例会强调, 将继续实施稳健的货币政策, 保持适度流动性, 实现货币信贷及社会融资规模合理增长, 改善和优化融资结构和信贷结构另外, 央行在 2014 年 1 月份召开的 2014 年工作会议上, 也提出 2014 年将继续实施稳健的货币政策, 不断完善调控方式和手段, 增强调控的前瞻性针对性和协同性其中, 继续实施稳健的货币政策和李克强总理在 2013 年年底提到的货币政策的内容一致, 市场对于未来货币政策的预期差异不大 ( 二 ) 市场领域 1. 监管部门加强对银行理财产品的风险管理第一, 监管部门将加强对银行理财产品的监管国务院办公厅 107 号文 ( 关于加强影子银行监管问题的通知 ), 对国内各类影子银行现象进行分类, 并督促各监管部门协调分工, 加强监管虽然该文件未正式公布, 不过通过微信微博等渠道流传的影印版显示, 银行理财业务被划分为三类影子银行中的第三类, 即机构持有金融牌照, 但存在监管不足或规避监管的业务 107 号文要求银行理财业务需要有独立经营部门独立核算, 将使得未来一段时间内银行理财规模增长速度放缓另外, 107 号文中提到未来将对非标债权和资金池业务加强监管, 同时监管部门将加强和细化商业银行的理财产品财富管理等高风险领域的信息披露, 也将倒逼传统理财产品转型第二, 银行进入资产管理领域 2013 年 10 月银监会推出银行资产管理计划的银行理财试 232

31 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望点新方案, 银行资产管理计划可以通过直接融资工具, 直接对接每个项目这样的情况下, 每笔项目的盈亏由客户承担, 银行只收取中间业务收入未来银行资产管理计划将有可能打破银行理财产品的刚性兑付, 而银行将承担资产中介和管理者的作用 2. 信托行业将进一步提高主动管理能力, 期待业务转型国务院办公厅发布的 107 号文明确提出了要加快推动信托公司的业务转型随着银监会 2013 年 8 号文监管政策的持续深入, 国务院办公厅 2013 年 107 号文以及银监会主席助理杨家才在信托业 2013 年年会上提出的八项机制的落实, 预计 2014 年信托行业将加大转型步伐, 体现在信托公司将进一步提升主动管理能力, 加强集合类业务以及投资类业务, 相比之下, 单一通道类资金信托业务发展空间将进一步下降信托行业风险可控信托公司在近几年的业务发展中积累了较为丰富的风险管理经验, 且当前出现风险的信托产品抵押物充足, 信托公司面临的主要是资产的流动性风险, 实际发生损失的可能性较小当前信托项目发生的风险事件仅是系统风险可控下的个案显现, 对整个信托行业影响有限信托公司的主要风险项目仍将集中在产能过剩的矿产类行业以及部分还款能力较差的房地产项目 3. 债券类产品基金产品将延续 2013 年特点 2014 年货币政策将继续保持稳健, 2014 年降息的可能性不大, 因此债券市场延续 2013 年熊市的可能性较大另外, 预计 2014 年股票型基金产品仍将呈现分化的局面, 而在目前专业化程度提升的情况下, 股票型基金产品仍然有望跑赢沪深指数 4. 金融与互联网合作将更加深入, 但互联网金融产品的竞争以及风险加大微信理财通已经在 2014 年 1 月 15 日正式上线, 腾讯联合华夏基金苏宁联手汇添富加入竞争目前, 余额宝理财通等互联网金融产品仍处于同质化竞争的阶段, 2014 年将面临更大的竞争长期来看, 竞争的加剧将导致货币基金对应的互联网理财产品的利率趋同余额宝等互联网金融产品的风险来自几个方面, 第一, 货币型基金的市场风险货币市场的波动加大将影响余额宝的收益第二, 资金安全风险在互 233

32 投资蓝皮书联网金融产品规模飙升的背后, 存在着一定的资金安全隐患以余额宝为例, 在短期内吸引了大量用户的一大优势是操作简单方便, 余额宝省去了一般基金公司中在购买以及赎回基金产品中烦琐的签订文件的步骤, 且余额宝和支付宝之间转账极为便利, 但是互联网公司对于资金管理的安全程度在投资者的眼里低于银行, 一旦发生资金安全风险事件, 后果尤为严重第三, 监管政策风险虽然市场已经接受了互联网理财产品, 但是监管部门对互联网金融理财产品依然保持了高度关注, 一旦互联网金融产品发生风险, 不排除监管部门对于互联网金融产品采取严厉的监管手段表家信托公司 2013 年信托产品发行情况编号信托机构平均年化集合产品集合信托平均期限收益率 (% ) ( 个 ) 规模 ( 亿元 ) ( 年 ) 1 甘肃信托陕国投中粮信托民生信托四川信托吉林信托方正东亚信托长城新盛信托新华信托西部信托金谷信托中建投信托中泰信托国民信托渤海信托百瑞信托华澳信托爱建信托浙金信托中融信托北京信托中江信托中原信托

33 2013 年我国理财市场回顾与 2014 年展望续表编号信托机构平均年化集合产品集合信托平均期限收益率 (% ) ( 个 ) 规模 ( 亿元 ) ( 年 ) 24 万向信托杭州工商信托陆家嘴信托紫金信托安信信托北方信托东莞信托大业信托华融信托国元信托华鑫信托交银信托华宸信托山西信托新时代信托中铁信托国投信托苏州信托山东信托天津信托英大信托湖南信托外贸信托厦门信托中信信托粤财信托国联信托长安信托华信信托重庆信托华润信托中航信托江苏信托昆仑信托中诚信托

34 投资蓝皮书续表编号信托机构平均年化集合产品集合信托平均期限收益率 (% ) ( 个 ) 规模 ( 亿元 ) ( 年 ) 59 建信信托云南信托西藏信托平安信托五矿信托华能信托兴业信托中海信托华宝信托上海信托约 6% 4 个系列 ( 待进一步统计 ) ( 待进一步统计 ) 总计 5986(67 家 ) 平均 (67 家 )

序号我行存续代销的投资理财类别名称管理人销售区域财慧道 2 号 A133 类份额红棉安心回报半年盈集合资产管理计划 X572 期中铁信托商鼎集合资金信托计划第 1 期广州证券资产管理广州证券资产管理中铁信托有限责任公司销售渠道本行网上银行本行网上银

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