1. 新一轮新能源汽车支持政策出台年 9 月四部委出台政策 213 年 9 月, 财政部科技部工信部发改委四部委联合出台的关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知, 213 年至 215 年继续开展新能源汽车推广应用工作依托城市推广应用新能源汽车继续依托城

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细战万
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1 T_Ran kinfo 9/1/14 9/1/14 23/1/14 23/1/14 6/2/14 6/2/14 2/2/14 2/2/14 6/3/14 6/3/14 2/3/14 2/3/14 3/4/14 3/4/14 17/4/14 17/4/14 1/5/14 1/5/14 15/5/14 15/5/14 29/5/14 29/5/14 12/6/14 12/6/14 26/6/14 26/6/14 行业分析报告 / 证券研究报告新能源汽车 : 大鹏一日同风起年中期投资策略报告摘要 : 新能源汽车支持政策频发,213 年新一轮推广方案出台, 是新能源汽车发展的重要里程碑 :213 年 9 月 17 日, 财政部科技部工信部发改委四部委联合出台的关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知, 213 至 215 年新能源汽车推广应用补贴政策正式出台, 各个示范城市纷纷推出发展规划和补贴政策, 新能源汽车产业链面临发展机遇充电设施面临发展转机 : 根据我们的计算仅充电桩设施 215 年市场规模就将达到亿元,22 年市场规模将达到亿元但垄断成为制约电动汽车充电设施建设发展的深层次原因 3 月 18 日, 国家电网公司董事长刘振亚表示, 为电动汽车充电的充换电设施将对社会全面开放, 谁想投资, 谁有钱投资, 谁就投 5 月 27 日, 国家电网宣布向非国有资本放开电动汽车充换电设施市场打破垄断, 让市场来配置资源, 充电设施面临重大发展机遇泰坦能源技术 (2188): 充电设备惠在当下, 开启城市公交车 BOT 运营模式公司参与承办建设了国内所有重点或大型电动汽车充放电站项目, 充分证明了公司的技术水平领先国家电网的招标中, 公司不断中标, 预计 214 年的充换电设施订单将超过 212 年与永泰能源成立合资公司, 开启城市公交车 BOT 运营模式, 维持公司增持评级康迪车业 (KNDI): 电动乘用车新模式收益者公司参股的左中右采用分时租赁的商业模式运营杭州微公交项目, 由于补贴得力和政策支持, 康迪纯电动车销售良好, 预计 214 年纯电动车的销量将达到 125 量以上, 盈利将显著提升, 同时, 康迪与珠海市重庆市苏州市三亚市签署了备忘录, 计划推广电动车分时租赁商业模式与吉利合作在上海华普建立的二期电动车生产线于 214 年 2 月投产, 产能瓶颈打破, 未来销量有望持续提升, 维持增持的评级投资建议 : 个股方面我们首选泰坦能源技术 2188 和康迪车业 KNDI 跑赢大市报告日期 : 关注股份泰坦能源技术 (2188) 康迪汽车 (KNDI) 股价表现泰坦新能源技术 (2188) 股价及恒指相对走势康迪汽车 (KNDI) T_Yield Info 数据来源 : 彭博安信国际刘军首席行业分析师 liujun@essence.com.cn> 成交额 ( 百万港元 ) 1 成交额 ( 百万港元 ) 2188.HK 恒指相对走势股价及纳指相对走势 25 新能源成交额 ( 百万美元 ) KNDI.US 纳指相对走势成交额 ( 百万美元 ) 风险提示 : i) 新能源车推广低于预期 ;ii) 商业模式不可行请参阅本报告尾部免责声明

2 1. 新一轮新能源汽车支持政策出台年 9 月四部委出台政策 213 年 9 月, 财政部科技部工信部发改委四部委联合出台的关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知, 213 年至 215 年继续开展新能源汽车推广应用工作依托城市推广应用新能源汽车继续依托城市尤其是特大城市推广应用新能源汽车重点在京津冀长三角珠三角等细颗粒物治理任务较重的区域, 选择积极性较高的特大城市或城市群实施年, 特大型城市或重点区域新能源汽车累计推广量不低于 1 辆, 其他城市或区域累计推广量不低于 5 辆推广应用的车辆中外地品牌数量不得低于 3% 不得设置或变相设置障碍限制采购外地品牌车辆政府机关公共机构等领域车辆采购要向新能源汽车倾斜, 新增或更新的公交公务物流环卫车辆中新能源汽车比例不低于 3% 对消费者购买新能源汽车给予补贴纳入中央财政补贴范围的新能源汽车车型应是符合要求的纯电动汽车插电式混合动力汽车和燃料电池汽车重点加大政府机关公共机构公交等领域新能源汽车推广力度补助标准依据新能源汽车与同类传统汽车的基础差价确定, 并考虑规模效应技术进步等因素逐年退坡 214 年和 215 年, 纯电动乘用车插电式混合动力 ( 含增程式 ) 乘用车纯电动专用车燃料电池汽车补助标准在 213 年标准基础上分别下降 5% 和 1%; 纯电动公交车插电式混合动力 ( 含增程式 ) 公交车标准维持不变对示范城市充电设施建设给予财政奖励中央财政将安排资金对示范城市给予综合奖励, 奖励资金将主要用于充电设施建设等方面具体奖励办法及标准另行制定 1.2. 两轮补贴政策对比客车的补贴比较 29 年补贴标准中以节油率和电功率比作为补贴标准, 而 213 年的补贴中客车以车厂作为补贴标准 213 年政策中车长大于 1 米的客车才可以获得 5 万元的补贴,8 至 1 米长客车可以获得 4 万元补贴,6 至 8 米客车可以获得 3 万元补贴而在 29 年政策中所有纯电动客车都可获得 5 万元补贴 213 年政策中混合动力客车的补贴标准在下降, 大于 1 米的插电式混合动力客车才可以获得 25 万元的补贴, 而 29 年政策中混合电动车客车有多档补贴, 最高获得 42 万元补贴第 2 页

3 表 1 :29 年的客车补贴标准类型节油率使用铅酸电池的混合动力系统使用镍氢电池锂离子电池 / 超级电的混合动力系统最大电功率比最大电功率比 2%-5% >5% 1%-2% 5 2 混合动力汽车 2%-3% %-4% >4% 纯电动汽车 1% 5 燃料电池汽车 1% 6 数据来源 : 政府公告, 安信国际表 2 :213 年的客车补贴标准车辆类型 6 L<8 车长 L( 米 ) 8 L<1 L 1 纯电动客车插电式混合动力客车 ( 含增程式 ) 25 数据来源 : 政府公告, 安信国际乘用车补贴比较 29 年补贴标准中以节油率和电功率比作为补贴标准, 而 213 年的补贴中乘用车以纯电行驶里程 (R) 为标准, 插电式混合动力乘用车 ( 含增程式 ) 里程 5 公里以上每车补贴 3.5 万元, 纯电动乘用车里程 8 公里以上 15 公里以下每车补贴 3.5 万 ; 15 公里以上 25 公里以下每车补贴 5 万 ;25 公里以上每车补贴 6 万元 213 年政策中混合电动乘用车的补贴标准在下降, 里程 5 公里以上每车补贴 3.5 万元,, 而 29 年政策中混合动力乘用车有多档补贴, 最高获得 5 万元补贴表 3 :29 年的乘用车补贴标准最大电功率比类型节油率 BSG 车型 1%-2 % 2%-3 % 3%-1 % 5%-1%.4 1%-2% 混合动力汽车 2%-3% %-4% >4% 5. 纯电动汽车 1% 6. 燃料电池汽车 1% 25. 数据来源 : 政府公告, 安信国际第 3 页

4 表 4 :213 年的乘用车补贴标准车辆类型 8 R<15 纯电续驶里程 R( 公里 ) R R<25 R 5 纯电动乘用车插电式混合动力乘用车 ( 含增程式 ) 数据来源 : 政府公告, 安信国际各地新能源车推广规划和补贴政策陆续出台 213 年年底以来, 各个示范城市不断出台新能源车的推广规划和补贴政策, 特大型城市或重点区域新能源汽车 213 至 215 年累计推广量均超过 1 辆, 部分财政实力强的城市补贴和国家补贴按照 1:1 配套, 有的城市明确了充电设施的补贴标准表 5 : 已出台的示范城市推广规划和补贴政策汇总数据来源 : 政府公告, 安信国际第 4 页

5 2. 充换电设施迎来发展转机 2.1. 充电设施需同步发展在发展新能源汽车的同时, 配套设施也必须完善起来因为现如今, 制约新能源汽车发展的一个很大的因素就是充电设施的不足没有能保证新能源汽车正常运行的充电设施, 那么消费者买回去的新能源汽车就只能成为摆设节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 中也提到 : 充电设施建设与新能源汽车产销规模相适应, 满足重点区域内或城际间新能源汽车运行需要规划从试点发展以及运营模式的角度分别对充电设施的发展提出了要求从试点发展的角度, 规划指出 : 在产业发展初期, 重点在试点城市建设充电设施试点城市应按集约化利用土地标准化施工建设满足消费者需求的原则, 将充电设施纳入城市综合交通运输体系规划和城市建设相关行业规划, 科学确定建设规模和选址分布, 适度超前建设, 积极试行个人和公共停车位分散慢充等充电技术模式从运营模式的角度, 规划指出 : 试点城市应加大政府投入力度, 积极吸引社会资金参与, 根据当地电力供应和土地资源状况, 因地制宜建设慢速充电桩公共快速充换电等设施鼓励成立独立运营的充换电企业, 建立分时段充电定价机制, 逐步实现充电设施建设和管理市场化社会化这对长期以来国家电网公司垄断电力运营的模式提出了新的要求 2.2. 近千亿市场待释放根据国务院关于印发节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 的通知, 到 215 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到 5 万辆 ; 到 22 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 2 万辆累计产销量超过 5 万辆直流充电桩与车的配置一般是公交车 1:3 乘用车 1:5, 假设按照平均 1:4 配置 ; 交流按照一车一桩计算, 仅充电桩设施 215 年市场规模就将达到亿元,22 年市场规模将达到亿元表 6: 根据规划预测充电桩市场规模 215 年保守估计 215 年乐观估计 22 年保守估计 22 年乐观估计关键假设规划完成率 5% 规划完成率 1% 规划完成率 5% 规划完成率 1% 车辆累计产销量 a 25 万辆 5 万辆 25 万辆 5 万辆直流充电桩规划 b=a/ 万个 12.5 万个 62.5 万个 125 万个直流充电桩单价 c 6 万元 6 万元 5 万元 5 万元直流充电桩市场预测 d=b*c 37.5 亿元 75 亿元亿元 625 亿元交流充电桩单价 e 1 万元 1 万元.5 万元.5 万元一车一桩市场预测 f=a*e 25 亿元 5 亿元 125 亿元 25 亿元合计预测 g=d+f 62.5 亿元 125 亿元亿元 875 亿元数据来源 : 政府公告, 安信国际第 5 页

6 2.3. 实施情况与规划差距较大计划逐年提高充电桩的建设目前主要靠国家电网公司和南方电网公司进行招标建设, 两家的规划目标逐年提高在国家电网公司的十二五电网智能化规划中, 国网公司规划十二五期间建设 94 座充换电站和 23.3 万个充电桩, 到 215 年末, 在公司经营区域内建成 1 座充换电站和 24 万个充电桩 ( 口 ) 十二五期间, 充电设施规划总投资为亿元 211 年 9 月国家电网公司总经理刘振亚先生在出席会议期间表示, 未来五年国网将新建电动汽车充换电站 29 座和充电桩 54 万个, 保障 8 万辆电动汽车的应用, 到 22 年将形成覆盖公司经营区域的电动汽车充换电服务网络 213 年 6 月 19 日国家电网官方报刊国家电网报发表的文章实施电能替代, 发展绿色能源中提到, 十二五期间, 国网公司计划建成电动汽车充换电站 37 座充电桩 34 万个表 7: 国网公司对充电设施规划一览时间文件 / 会议充电站充电桩完成时间 21 年十二五电网智能 1 座 24 万个化规划新建 94 座新建 23.3 万个 215 年末 211 年智能电网国际论坛新建 29 座新建 54 万个 216 年 213 年实施电能替代, 发展绿色能源 37 座 34 万个 215 年末数据来源 : 安信国际南网方面,211 年根据媒体报道, 南方电网公司与深圳市政府签署协议, 到 212 年, 南方电网将在深圳建设 89 个充电站以及 295 个充电桩, 预计总投资额将超过 1 亿元, 将打造覆盖全市主要干道居民小区公共停车场以慢充为主中快充为辅的充电服务网络实施情况并不乐观规划不断提高反映了两大电网公司对新能源汽车产业链的看好以及对国家政策指向的正确解读, 但是现实建设情况却远不及规划根据国网电网公司社会责任报告 (213 年 ) 数据显示, 截止 213 年底国家电网公司累计建成电动汽车充换电站 4 座, 充电桩 1.9 万台, 离十二五规划相去甚远 ; 南方电网公司的情况更糟糕, 根据南方电网公司社会责任报告 (212 年 ) 数据显示, 截止 212 年底南方电网公司共建成充换电站 18 座, 充电桩 3229 个, 且建设进度自 212 年后明显放缓有数据显示, 南网 213 年全年仅建设 47 座充电站规划不断提高反映了两大电网公司对新能源汽车产业链的看好以及对国家政策指向的正确解读, 但是现实建设情况却远不及规划根据国网电网公司社会责任报告 (213 年 ) 数据显示, 截止 213 年底国家电网公司累计建成电动汽车充换电站 4 座, 充电桩 1.9 万台, 离十二五规划相去甚远 ; 南方电网公司的情况更糟糕, 根据南方电网公司社会责任报告 (212 年 ) 数据显示, 截止 212 年底南方电网公司共建成充换电站 18 座, 充电桩 3229 个, 且建设进度自 212 年后明显放缓有数据显示, 南网 213 年全年仅建设 47 座充电站第 6 页

7 图 1: 国网公司规划与建设情况 (213 年数据 ) 图 2: 南网公司规划与建设情况 (212 年数据 ) 十二五规划目标截止 213 年建成 212 年规划目标截止 212 年建成充电站 ( 座 ) 充电桩 ( 千个 ) 充电站 ( 座 ) 充电桩 ( 千个 ) 数据来源 : 国家电网, 安信国际数据来源 : 南方电网, 安信国际鸡生蛋和蛋生鸡两大电网公司对充电设施建设的垄断, 导致了新能源汽车和充电设施谁是鸡谁是蛋的问题正如国家电网公司对其建设进度不达预期的表述, 自 29 年国家电网已经投入五年, 亏损越来越大, 大部分充电站甚至没有真正运营过没有经济效应必然会导致国家电网为减少损失而压缩充电站充电桩的建设计划, 使得电动汽车充电站和充电桩的建设远远落后于规划这就造成了新能源汽车与国家电网建设相互制约恶性循环的结果国家电网充电站充电桩建设速度不足, 导致新能源汽车发展不够, 新能源汽车产销量增长缓慢新能源汽车用户不足, 又导致充电站充电桩闲置, 电网公司亏损, 进一步导致新增充电站充电桩建设减速由于电力运营在我国属于垄断行业, 所以国家电网与新能源汽车的困局必然造成了新能源汽车在我国的发展困局 2.4. 打破垄断模式创新打破垄断大势所趋上述鸡生蛋或蛋生机问题其实是伪命题垄断是制约电动汽车充电设施建设发展的深层次原因 1996 年开始实施的电力法第四章第二十五条规定一个供电营业区内只设立一个供电营业机构正是这条规定阻碍了社会上各种资金参与电动汽车充电设施建设, 形成电网对充换电市场的垄断国家电网不想建, 别的公司又建不了只有打破了这个困局, 才能打破新能源汽车发展在充电站充电桩上的瓶颈现如今, 这种困局有可能被打破据媒体报道,3 月 18 日, 国家电网公司董事长刘振亚近日表示, 为电动汽车充电的充换电设施将对社会全面开放, 谁想投资, 谁有钱投资, 谁就投 5 月 27 日, 国家电网宣布向非国有资本放开电动汽车充换电设施市场打破垄断, 让市场来配置资源, 无疑会给新能源汽车充电站充电桩的建设注入一股新的能量, 做到真正适应新能源汽车的发展第 7 页

8 2.4.2 创新的商业模式充电桩的市场和新能源汽车产业链紧密相连, 产业链由上至下分别为为充电桩制造商 - 充电桩运营商 - 终端用户处于产业链最下端的设备制造商, 其利润增速取决于自身技术进步带来的成本降低以及运营商的订单量的增加目前国内主要设备制造商有南瑞技术许继电气鲁能智能深圳奥特迅珠海泰坦以及艾默生充电桩运营商, 由于国家对于供电商的唯一性政策, 电力公司是目前充电桩运营主体充电桩的终端用户可以大致分为个人用户和车辆运营商产业链的景气度掌握在充电桩运营商, 即电力公司手中, 电力公司运营的充电站仅靠收取电费为盈利模式, 直接导致了大部分充电站不能够盈利在垄断打破后, 我们认为整个产业链的盈利模式将发生重大改变其中最为可能的是充电上运营商多元化以及专业化多元化指的是参与充电站建设的主体不仅限于电力公司, 民间资本和设备制造商均可介入 ; 专业化指的是由设备制造商和终端用户直接形成一套专业化的运营网络由于从政策角度和公关角度, 城市公交和乘用车市场空间最为确定未来可能的发展方向有两种 : 第一种是在某一城市以总包形式, 设计建设运营公交线路, 投资运营主体为设备制造商和整车企业, 盈利模式为收取服务费 ; 另外一种是租赁车业务, 投资运营主体为设备制造商和乘用车租赁公司, 盈利模式为收取租赁费用 2.5. 泰坦能源技术 (2188): 充电设备惠在当下参与示范运行, 充电技术领先公司在电力电子行业树立了良好的泰坦品牌, 在进入电动车充电设备领域后, 也迅速树立了自己的品牌截止 212 年 1 月, 泰坦集团参与承办建设了国内所有重点或大型电动汽车充放电站项目包括 28 北京奥运会示范站 29 年上海世博会示范站 21 年广州亚运会示范站山东临沂焦庄等五站山东青岛薛家岛北京高安屯等六站辽宁宁夏江苏四川广西香港等多地近五十多个项目地域覆盖东北西北西南华中华东及南方等全国大部份区域大量的示范运营, 充分证明了公司的技术水平领先广泛布局拿单能力强强大的技术开发能力以及成熟的运营管理能力, 使得公司在新能源汽车充电桩的项目布局广泛, 拿单能力较强从订单情况看,214 年国网第一批订单招标结果显示, 泰坦能源科技 (2188) 中标电动车充电监控类设备, 另外泰坦集团参股公司北京华商三优和优科新能源亦中标此次招标总额约 2 亿人民币, 泰坦能源中标其中电动车充电监控类设备, 另外集团参股的北京华商三优和优科新能源分别中标充电设备充电监控和电池维护系统此次招标 9% 中标企业为国电系统内企业, 如国电南瑞许继电器和山东鲁能作为仅有的 4 家中标民企, 证明泰坦集团的技术能力得到国网系统的充分认可国网第二批订单招标结果显示公司也顺利中标公司估计 214 年的充换电设施订单将超过 212 年第 8 页

9 2.5.3 强强联手未来可期公司 6 月 9 日公告, 与永泰能源子公司永泰发展成立合资公司, 旨在开展城市公交出租公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发建设系统整合和整体运营, 并积极拓展上下游产业链我们认为这是符合行业发展趋势的一次联手, 并且充分整合了两个公司的优势, 弥补了各自短板公司引入的战略合作者永泰能源为一家以煤炭为主业的 A 股上市公司永泰能源在煤炭行业持续低迷情况下, 试图启动二次转型战略在此背景下, 新能源汽车产业链成为永泰能源布局的下一个重点行业永泰能源拥有良好的资源整合能力及充足的资金, 而泰坦拥有丰富的行业经验, 两者的联手可谓双赢未来公司极有可能突破现有产业盈利模式瓶颈, 开启城市公交车 BOT 运营模式从短期看, 首先自身充电桩设备订单量将有保证, 其次设备转运营将使得公司产生稳定现金收入, 提升公司营运质量受益于行业趋势, 增持评级公司未来的收入主要增长点来自于充放电设备收入的增加, 仅考虑电力公司招标的规划, 我们预计 214 年 215 年公司充放电收入将达到 1.5 亿人民币和 2 亿人民币, 较 213 年有大幅提升 ; 由于充电桩设备毛利率较高, 达到 4-5%, 考虑公司充电桩业务收入占比的增加, 我们预计公司综合毛利率将恢复, 预计 214 年和 215 年公司综合毛利率为 37% 和 4% 我们预计公司未来两年将扭亏为盈, 收入分别达到港币 3.96 亿元和 6.13 亿元, 净利润分别达到港币 24 万和 38 万港币, 对应 EPS 分别为港币.3 元和.5 元, 每股净资产港币.77 元和 1.3 元我们参考港股和 A 股几家新能源汽车产业链公司, 综合考虑新能源充电桩业务的高景气度, 我们维持公司增持评级, 目标价港币 1.2 元, 对应 214 年 PE4 倍,PB1.6 倍 3. 纯电动乘用车新模式进行时 3.1. 康迪 (KNDI) 受益于纯电动乘用车分时租赁 213 年第一季度康迪与吉利签订合作协议, 利用各自旗下的子公司成立了合资公司浙江康迪电动汽车有限公司, 双方各占 5% 股份这家合资公司利用吉利的子公司上海华普已有的整车生产平台生产和研发电动车以扩大康迪电动车的产量, 并且合资公司持有浙江左中右电动汽车服务有限公司 19% 的股权左中右的主要任务就是采用分时租赁的模式运行杭州微交通系统, 而康迪金华和康迪上海的主要任务就是制造电动车再通过浙江集合康电动车销售有限公司卖给左中右来运营吉利与康迪成立合资公司后, 合资公司已经开始电动车的生产到 213 年 12 月 31 日, 合资公司已经完成初步的建立, 并取得了 15,212, 美元的销售额其中, 合资公司旗下的子公司康迪长兴完成了 11,224, 美元的销售额, 占合资公司总销售额的 74% 按照新的电动车的出厂价格, 每辆 13, 元, 合资公司已经在 213 年第四季度生产并销售了 715 辆电动车 214 年 4 月, 康迪共销售纯电动车 1536 量, 预计全年销售在 125 量以上因此, 康迪的销售明显受益于左中右的分时租赁的模式第 9 页

图 3: 康迪电动车历年销量 5, 4, 3, 单位 : 辆 3,915 4,694 2, 1, 1,57 211 212 213 康迪电动车销量数据来源 : 公司调研安信国际图 4: 康迪电动车 214 年销量预计单位 : 辆 214 年月销量 12,53 9,638 7,414 355 579 943 1,536 1,997 2,596 3,375 4,387 5,73 数据来源 :

10 图 3: 康迪电动车历年销量 5, 4, 3, 单位 : 辆 3,915 4,694 2, 1, 1, 康迪电动车销量数据来源 : 公司调研安信国际图 4: 康迪电动车 214 年销量预计单位 : 辆 214 年月销量 12,53 9,638 7, ,536 1,997 2,596 3,375 4,387 5,73 数据来源 : 公司调研安信国际 3.2. 创新的分时租赁商业模式所谓的分时租赁是租车行业新兴的一种租车模式, 指以小时或天计算提供汽车的随取即用租赁服务, 消费者可以按个人用车需求和用车时间预订租车左中右的电动车租赁模式其实是一种汽车分享的商业模式 (carsharing model), 它很早就已经在欧美国家形成了成熟的商业模式与传统拥有雄厚资本的租车市场不同, 汽车分享模式独辟蹊径, 依靠完全网络化自助式的服务模式, 打开了传统租车市场的缺口第 1 页

11 分时租赁虽然与传统租车方式有些类似, 但是与汽车分享模式有三点关键的不同处 : 1. 短期租用相对于大部分传统租车公司需要至少 24 小时的租用时间, 这对游客和一些短期停留的商务人士比较方便, 而汽车分享模式能够为这些在城市内的居民提供一个小时到一天的车辆租用 2. 分散自助式取车网络大部分传统租车公司都在机场或大型交通枢纽附近设立集中式的租车点, 而汽车分享模式能够将车辆分散在城市内各个地方以方便民众前去自助取车 3. 租车费用涵盖油费和保险费汽车分享模式能够向客户提供廉价的租用费用, 而且客户不需负担油费和车辆保险费对于消费者来说, 只需带上身份证驾驶证和信用卡, 到租车点刷卡预授权 1 元, 就可获得电动车的使用权, 每小时的租金为 2~25 元 ( 分不同车型 ), 目前已经支持异地还车, 随着租车网络的普及, 这种创新的商业模式将被越来越多的消费者接受 3.3. 财政补贴和公交优先政策促进推广目前, 康迪上海主要生产 SMA7BEV 和 SMA71BEV 这两种车型这两种车都是五座四门的小型轿车, 它们的车型与底盘都是由吉利旗下的熊猫品牌改装而成的, 并且这两种新型电动车的续航能力都达到 15 公里以上, 符合国家新能源汽车补贴条件按照 214 年, 国家补贴 475 元 / 辆, 杭州市政府按照 1:1 的比列配套补贴 475 元 / 辆, 总补贴额度达到 95 元 / 辆, 而 SMA7BEV 和 SMA71BEV 售价约 13 万元, 因此, 左中右每辆车仅需支付 3.5 万元采购成本降低, 极大的促进了分时租赁模式的推广这也是康迪在 213 年第四季度取得很大的销售额增加的关键原因目前科技部正在起草报告将微公交纳入公交系统, 一旦通过, 微公交可享受公交车道不限号免费上牌等优惠政策这些政策将提高分时租赁的灵活性和便利性, 降低运营成本, 对这种创新商业模式的推广将起到极大的催进作用虽然整个电动车分时租赁目前还处于一个初期的状态, 但是我们预计其商业模式前景对于康迪电动车未来的销量是非常可观的 3.4. 康迪 (KNDI): 电动乘用车新模式收益者预计 214 年纯电动车的销量将达到 125 量以上, 盈利将显著提升, 同时, 康迪与珠海市重庆市苏州市三亚市签署了备忘录, 计划推广电动车分时租赁商业模式与吉利合作在上海华普建立的二期电动车生产线于 214 年 2 月投产, 产能瓶颈打破, 未来销量有望持续提升, 维持增持的评级第 11 页

12 客户服务热线香港 : 国内 : 年 7 月 2 日新能源汽车行业分析免责声明此报告只提供给阁下作参考用途, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 安信国际 ) 编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解, 分析, 预测, 推断和期望都是以这些可靠数据为基础, 只是代表观点的表达安信国际, 其母公司和 / 或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断, 可随时更改而毋须另行通知安信国际, 其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标, 财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告, 而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前, 应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工, 可能不时地, 在相关的法律规则或规定的许可下 (1) 持有或买卖此报告中所提到的公司的证券,(2) 进行与此报告内容相异的仓盘买卖,(3) 与此报告所提到的任何公司存在顾问, 投资银行, 或其他金融服务业务关系,(4) 又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际, 其母公司和 / 或附属公司的一位或多位董事, 高级职员和 / 或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员 (5) 可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士, 尤其 ( 但不限于 ) 此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国, 或直接或间接分发至美国或任何美国人士 ( 根据 1933 年美国证券法 S 规则的解释 ), 安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及 / 或代表其客户持有该等股票的权益因此, 投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突, 而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权, 任何人不得以任何目的复制, 派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者 ( 参照证监会持牌人守则中的定义 ) 并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者 ( 参照证监会持牌人守则中的定义 ) 并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于 1% 或完全不拥有该上市公司的财务权益安信国际证券 ( 香港 ) 有限公司地址 : 香港中环交易广场第一座三十九楼电话 : 传真 : 第 12 页

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Today’s Highlights T_Ran kinfo T_Gr aph T_Yield Info T_Analyst 公司研究报告泰坦能源 (2188) 电动汽车大幕将起充电设备惠在当下报告摘要公司为领先的电力电子设备供应商 : 公司自上世纪九十年代进入电力电子设备的研发和商业销售领域, 主要产品为电力直流产品系列电动车辆充放电设备插接式开关系统电网监测与治理装置以及风能太阳能发电平衡控制系统共计 5 大类经过数年发展,