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池因钱
7 years ago
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1 T_Ran kinfo T_Gr aph 2012/1/4 2012/2/4 2012/3/4 2012/4/4 2012/5/4 2012/6/4 2012/7/4 2012/8/4 2012/9/4 2012/10/4 2012/11/4 ReportType B 转 H 专题中集集团 (B 股 :200039) 中集集团 B 股 : 转换 H 股较现金方案可取评级 : 专题报告航运行业未有公司的 B 转 H 计划提供 B 股持有人两个方案 : 折现或转换 H 股考虑到 H/A 折让应比 B/A 折让为小, 而 H 股比 A 股及 B 股更能反映基本面价值, 且中集集团的海工业务将是未来市场焦点, 建议选择转换 H 股方案报告摘要目标价格 : -- B 股价格 ( ): 9.70 港元报告日期 : B 转 H 方案 11 月 29 日, 中集集团 (A 股 : CH; B 股 : CH) 公布, 港交所上市委员会已经原则上有条件批准公司境内上市 B 股转换上市地以介绍方式在香港联交所上市并挂牌交易, 成为 B 转 H 成功的首例公司将把 14.3 亿 B 股转化成 H 股, 原持有 B 股股份的投资者可选择行使现金选择权而向公司安排的第三方提出收购其股份的要求, 也可选择继续持有 H 股其中现金选择权的行使价为 9.83 港元, 较 29 日收市价 9.7 元 ( 停止交易前收市价 ) 仅高出 1.3% 公司基本面分析中集早前公布的三季度业绩略好于预期公司 1-9 月份实现销售收入 407 亿元, 同比下滑 20.19%; 归属于母公司股东的净利润 15.8 亿元, 同比下滑 52.3%, 实现每股收益 0.59 元其中, 第 3 季度收入为亿元, 较去年同期下降 8.13%, 但是归属于母公司所有者净利润 6.51 亿元, 同比增长 26.64% 毛利率也有所改善, 比去年同期上升 3.4 个百分点, 达到 20% 主要由于今年钢材价格持续走低, 公司集装箱业务毛利率有所提升在宏观经济环境不佳的情况下, 我们认为公司的三季度的业绩好于预期三季度干货箱和特种箱销量恢复较好公司前 3 季度累计销售干货集装箱万 TEU, 同比减少 26.24%; 冷藏箱 9.59 万 TEU, 同比减少 27.29%; 特种箱 5.83 万 TEU, 同比减少 6.27% 从单季表现来看,3 季度为集装箱行业的传统旺季, 环比有所改善不同品类销量有所分化, 干货箱和特种箱销量恢复较快, 单季度大幅增长, 冷藏箱则出现下滑公司海洋工程业务在建工程进展顺利 2012 年 7 月为中海油服建造的第四座深水半潜式钻井平台中海油服兴旺号在烟台开工 8 月由烟台中集来福士自主设计建造的深水半潜式起重生活平台 SSCV 2# 完成试航, 我们估计年底可以交付, 该业务中期收入 12.4 亿元, 这样全年收入可望超过 30 亿元公司仍致力于新订单的拓展, 近来全球海工市场频频下单, 我们估计中集来福士也有望斩获集装箱运输专用车业务方面, 由于需求放缓, 公司 1-9 月份车辆累计销量为 7.36 万台, 较去年同期下降 37.71%, 其中三季度降幅有所改善, 主要由于北美市场表现良好我们预计 4 季度国内市场需求可能企稳, 而公司的车辆销售业务可能受益于宏观环境的改善从基本因素来看, 我们认为目前集装箱业务仍然受到宏观经济环境的影响处于周期底部, 但是随着宏观环境的改善第 4 季度的业绩同比降幅有可能缩小 B 转 H 投资建议 : 转化 H 股方案可取从股价走势方面来看, 公司 B 股 11 月 29 的收市价 9.70 港币较 A 股的 9.36 元人民币还有约 16.7% 的折让, 这个折让幅度与当天的 H 股对 A 股的平均折让幅度 17.8% 相近但我们需留意 ( 见右图 ), 公司 B 股在 8 月 15 日转换上市地点的方案公布后已经从停牌前的 9.36 港元上涨至 9.70 港元, 上涨了约 3.6%, 而 A 股则下滑近 30%, 反映有资金流入 B 股, 相信其中相当部分的投资者是愿意转化成 H 股才选择购入 B 股的从大盘来看, 我们认为香港市场较 B 股市场更有发展潜力, 在欧美市场前景不稳和国内经济企稳的情况下, 投资者开始憧憬中国故事我们认为, 相对成熟的香港市场将继续受益于这种心态, 尤其是中资股将继续成为投资者追捧的对象另外, 中集集团业务覆盖海洋工程, 而这业务将是投资热点之一, 我们认为中集集团比其他航运股更受投资者关注建议持有中集 B 股投资者等待转化成 H 股 Don t delete this row, just text T_MarketInfo A+B 股市值 ( 百万港元 ) 27,903 B 股市值 ( 百万港元 ) 13,876 A+B 股股本 ( 百万股 ) 2,662 B 股股本 ( 百万股 ) 1,430 股东结构中远太平洋 (A 股 ) 16.23% 其他 A 股 30.04% 所有 A 股 46.27% 招商局 (B 股 ) 25.54% 中远太平洋 (B 股 ) 5.57% 其他 B 股 22.62% 所有 B 股 53.73% 股价表现及 B/A 折让数据来源 : 彭博 T_Analyst 安信国际研究部韩致立研究部主管 erniehon@eif.com.hk 施佳丽 B/A 折让 B 股 A 股 ( 化作港元 ) 停牌行业分析师 scarlettshi@eif.com.hk 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 请参阅本报告尾部免责声明

2 B 转 H 方案公布后的中集 A 股 (000039) / B 股 (200039) 表现 8 月中复牌后, 中集 B 股微微上升, 但中集 A 股则下滑资料来源 : 彭博 B 转 H 方案公布后的中集 A 股表现 1. 比较上证综指 (SHCOMP) 及深成指 (SICOM): 复牌后, 中集 A 走势明显差于大市资料来源 : 彭博 2. 比较中国远洋 A(601919) 及中海集运 A(601866): 复牌后, 中集 A 走势也落后于航运股如中国远洋 A 及中海集运 A 资料来源 : 彭博安信国际请参阅本报告尾部免责声明第 2 页

3 H/A 折让股票 H 股 A 股 H 股收市价 1 日變動 A 股收市价 1 日變動 H/A 溢价 / H 股市盈率 ( 倍 ) 股息率 (%) 市净率代號代號港元 (%) 人民幣 (%) ( 折讓 )(%) 静态动态 12 個月 ( 倍 ) 洛阳玻璃 (5.5) (75.0) n/a n/a n/a 仪征化纤 (1.2) (1.1) (74.5) 山东墨龙 (3.8) (6.1) (73.6) 7.2 n/a 重庆钢铁 (4.7) (6.4) (70.4) n/a n/a n/a 0.50 南京熊猫电子 (1.7) (68.3) 7.7 n/a 天津创业环保 (5.7) (64.1) 沈机昆明机床 (1.1) (2.8) (63.8) 东北电气 (4.9) (63.4) n/a n/a n/a 2.54 上海化工 (1.1) (61.3) n/a n/a 北人印刷机械 (60.3) n/a n/a n/a 1.31 洛阳钼业 (0.9) (2.4) (60.2) 经纬纺织机械 (1.3) (1.5) (58.8) 5.0 n/a 山东新华制药 (2.4) (58.8) 16.8 n/a 海信科龙电器 (2.6) (5.1) (57.3) 8.8 n/a n/a 2.37 广州广船国际 (2.5) (1.4) (57.2) n/a 0.69 大连港 (49.4) 金风科技 (1.0) (2.6) (49.2) 华电国际电力 (45.8) n/a 0.71 中国中冶 (43.7) n/a 0.46 北京北辰实业 (2.1) (0.4) (43.5) 中国铝业 (2.1) (0.2) (43.3) n/a n/a n/a 0.74 大唐国际发电 (0.7) (4.8) (42.4) 山东晨鸣纸业 (0.7) (2.2) (39.6) 广州药业 (4.3) (10.0) (39.3) 兖州煤业 (1.3) (4.8) (39.1) 四川成渝高速 (1.6) (35.7) 中国远洋 (32.1) n/a n/a n/a 0.98 上海电气 (2.2) (31.3) 紫金矿业 (1.0) (1.1) (30.2) 中国东方航空 (0.8) (0.7) (28.9) n/a 1.11 第一拖拉机 (0.1) (25.0) n/a 1.38 深圳高速公路 (1.0) (1.6) (24.4) 中海发展 (0.7) (24.3) n/a n/a 中海集装箱 (0.5) (0.5) (22.7) n/a n/a n/a 0.77 江西铜业 (1.3) (0.4) (21.2) 中海油田服务 (2.5) (0.7) (18.7) 华能国际电力 (18.1) 广深铁路 (17.4) 中国南方航空 (0.3) (0.6) (16.7) 安徽皖通高速 (0.5) (0.3) (15.6) 马鞍山钢铁 (3.3) (1.1) (11.9) n/a n/a n/a 0.51 中信银行 (1.0) (0.8) (11.6) 中国中煤能源 (2.9) (0.9) (9.5) 中国国际航空 (0.2) (9.4) 东方电气 (1.7) (1.7) (7.0) 金隅股份 (1.6) (5.9) 中国银行 (1.8) (0.7) (5.8) 广州汽车 (3.8) (3.2) (5.1) 中国石油 (1.3) (2.8) 民生银行 (1.2) (1.6) (2.5) 海通证券 (4.2) (0.1) (1.5) n/a 20.5 n/a n/a 中联重工 (2.5) (1.1) (0.6) 比亚迪 (3.6) (0.4) n/a 1.71 新华保险 (1.5) 中国人寿保险 (1.5) 农业银行 (1.8) 潍柴动力 (0.5) 交通银行 (2.3) (0.5) 中石化 (1.5) 中国工商银行 (1.5) (0.5) 中国南车 (0.9) 长城汽车 (2.2) 中国建设银行 (1.3) 鞍钢 (1.4) n/a n/a n/a 0.57 江苏宁沪高速 (0.3) (0.2) 中信证券 (2.5) (0.1) 中国太平洋保险 (2.6) 中国神华能源 (2.4) (1.4) 青岛啤酒 (0.9) (0.9) 招商银行 (1.1) (1.1) 上海医药 (2.4) 中兴通讯 (2.2) (1.4) 中交通安徽海螺水泥 (0.8) 中国铁建 (1.9) 中国中铁 (0.7) (0.3) 中国平安保险 (1.4) 东江环保 (1.8) (1.1) 平均 : (18.2) 数据来源 : 彭博安信国际安信国际请参阅本报告尾部免责声明第 3 页

4 B/A 折让公司名 A 股代码 B 股代码 A 股价格 ( 人民币 ) B 股价格 ( 美元 ) B/A 溢价 (- 折让 ) ( 经汇率调整 ) 上交所仪电电子 SS SS % 市北高新 SS SS % 大众交通 SS SS % 永生投资 SS SS % 老凤祥 SS SS % S 中纺机 SS SS % 鼎立股份 SS SS % 氯碱化工 SS SS % 双钱股份 SS SS % 海立股份 SS SS % 浦东金桥 SS SS % 外高桥 SS SS % ST 联华 SS SS % 锦江投资 SS SS % 中路股份 SS SS % 金山开发 SS SS % 海欣股份 SS SS % 耀皮玻璃 SS SS % 大江股份 SS SS % 上柴股份 SS SS % 丹化科技 SS SS % 上海三毛 SS SS % 友谊股份 SS SS % 上工申贝 SS SS % 上海机电 SS SS % 宝信软件 SS SS % 上海物贸 SS SS % 自仪股份 SS SS % 上海普天 SS SS % 陆家嘴 SS SS % 华新水泥 SS SS % 锦江股份 SS SS % 鄂尔多斯 SS SS % 华电能源 SS SS % SST 天海 SS SS % 大名城 SS SS % 东方通信 SS SS % 黄山旅游 SS SS % 开开实业 SS SS % 海南航空 SS SS % ST 轻骑 SS SS NA NA NA 振华重工 SS SS % 锦州港 SS SS % 九龙山 SS SS % 凌云股份 SS SS % 上海 B/A 股平均溢价 -46.9% ( 转下页 ) 安信国际请参阅本报告尾部免责声明第 4 页

5 B/A 折让 ( 续 ) 公司名 A 股代码 B 股代码 A 股价格 ( 人民币 ) B 股价格 ( 港元 ) B/A 溢价 (- 折让 ) ( 经汇率调整 ) 深交所万科 SZ SZ % 深物业 SZ SZ % 南玻 SZ SZ % 深康佳 SZ SZ % ST 中华 SZ SZ % ST 中冠 SZ SZ % 深深宝 SZ SZ % 深华发 SZ SZ % 深赤湾 SZ SZ % 招商地产 SZ SZ % 特力 SZ SZ % 飞亚达 SZ SZ % 一致药业 SZ SZ % 深深房 SZ SZ % ST 盛润 SZ SZ % 深南电 SZ SZ % 中集集团 SZ SZ % 深纺织 SZ SZ % 方大集团 SZ SZ % 深国商 SZ SZ % 深赛格 SZ SZ % 宝石 SZ SZ % 小天鹅 SZ SZ % 粤高速 SZ SZ % 晨鸣纸业 SZ SZ % ST 珠江 SZ SZ % 丽珠 SZ SZ % 美菱电器 SZ SZ % 大冷股份 SZ SZ % 粤电力 SZ SZ % 佛山照明 SZ SZ % 江铃汽车 SZ SZ % 沙隆达 SZ SZ % 苏常柴 SZ SZ % 威孚高科 SZ SZ % 古井贡酒 SZ SZ % ST 东海 SZ SZ % 长安汽车 SZ SZ % 京东方 SZ SZ % 鲁泰 SZ SZ % 本钢板材 SZ SZ % 张裕 SZ SZ % 深圳 B/A 股平均溢价 -41.5% 上交所 + 深交所所有 B/A 股平均溢价 -44.3% 数据来源 : 彭博安信国际安信国际请参阅本报告尾部免责声明第 5 页

6 客户服务热线香港 : 国内 : 免责声明此报告只提供给阁下作查照之用, 幷非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向人作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际證券 ( 香港 ) 有限公司 ( 安信證券 ) 编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解, 分析, 预测, 推断和期望都是以这些可靠数据为基础, 只是代表观点的表达安信證券, 其母公司和 / 或附属公司 ( 安信国际 ) 或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断, 可随时更改而毋须另行通知安信国际, 其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致的直接或间接或相关之损失负任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也不适合所有的投资者此报告中所提到的投资的价值或从中赚得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何人的投资目标, 财务状况或特殊需求考虑进去投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定客户依据此报告的建议而作出任何投资行动前, 应咨询专业意见安信国际和他们的高级职员, 董事, 员工包括有份准备或发行此报告的人 (1) 可能不时地持有或买卖此报告中所提到的公司的证券,(2) 亦可能进与此报告对立的仓盘买卖,(3) 也可能不时跟此报告所提到的任何公司有顾问, 投资银行, 或其他金融服务生意关系,(4) 又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理或可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际, 其母公司和 / 或附属公司的一位或多位董事, 高级职员和 / 或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高級人員此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发行此报告的地方的人此报告受到版权和资料全保护未经安信国际事先授权下, 任何人不得以任何目的复制, 派发或出版此报告安信国际保留一切权利規范性披露本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒有擔任此报告提到的上市公司的董事或高級人員本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒擁有此报告提到的上市公司有關的任何財務權益安信国际在過去 12 個月內與本研究報告的上市公司沒有投資銀行業務的關係安信国际擁有少於 1% 此报告提到的上市公司的財務權益又或完全不擁有該上市公司的財務權益公司评级体系收益评级 : 买入预期未来 6 个月的投资收益率为 15% 以上 ; 增持预期未来 6 个月的投资收益率为 5% 至 15%; 中性预期未来 6 个月的投资收益率为 -5% 至 5%; 减持预期未来 6 个月的投资收益率为 -5% 至 -15%; 卖出预期未来 6 个月的投资收益率为 -15% 以下 ; 安信国际證券 ( 香港 ) 有限公司地址 : 香港中环交易广场第一座三十九楼电话 : 传真 :

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21