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1 聚焦银发族医疗保健新需求 年医药行业中期策略 安信国际研究部 施佳丽 请参阅本报告尾部免责声明

2 目录 2016 年上半年制药板块增速回暖 高端慢性病药物需求广泛 医疗服务行业增速可期 2

3 2016 年上半年制药板块增速逐步回升 图.2016 年上半年港股医药板块表现 图.2016 年制药板块增速逐步回升 基础 = 安信国际医药指数恒生综合指数 收入增速利润增速 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 资料来源 : 彭博 ; 安信国际 资料来源 :Wind; 安信国际

4 目录 2016 年上半年制药板块增速回暖 高端慢性病药物需求广泛 医疗服务行业增速可期 4

5 继续关注高端优质创新药生产商 刚性需求 政策支持 健康意识 保险完善 5

6 高端慢性病药物需求继续扩张 图. 国内 65 岁以上老人占比不断增加 图. 国内 65 岁以上慢性病构成比例 12.0% 10.0% 10.1% 缺血性心脏病, 3.80% 胆结石及胆囊炎, 2.60% 消化性溃疡, 1.70% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 慢性阻塞型肺病, 4.20% 椎间盘疾病, 4.80% 脑血管病, 4.90% 高血压, 27.50% 0.0% 资料来源 : 国家统计局 ; 安信国际 类风湿关节炎, 10.20% 糖尿病, 5.40% 胃肠炎, 5.40% 6

7 肿瘤与心脑血管用药在国内占据主导地位 图. 心血管用药金额保持高增长 ( 单位 : 亿元 ) 图.2015 年样本医院使用金额各类药物占比 内分泌及代谢调节用药, 6% 呼吸系统用药, 3% 杂类, 4% 免疫调节剂, 8% 消化系统用药, 9% 其他, 12% 神经系统药, 9% 抗感染药, 15% 抗肿瘤药, 10% 心血管系统用药, 13% 血液和造血系统用药, 11% 资料来源 :PDB; 安信国际 7

8 心脑血管药物需求有巨大增长空间 图. 国内成年人超重比例上升 图. 国内各年龄段高血脂罹患率 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 22.80% 30.10% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 17.00% 22.90% 23.40% 10.00% 5.00% 5.00% 0.00% % 18~44 岁 45~59 岁 60 岁以上人群 图. 国内成年人高血压罹患率 30.00% 25.20% 25.00% 20.00% 17.70% 15.00% 13.60% 10.00% 7.70% 5.10% 5.00% 0.00% 1958~ ~ 图. 国内糖尿病患病人数 ( 亿人 ) 注 : 数据来源为米内网 ;2015 年为 18 岁以上罹患率 ; 其他为 15 岁以上罹患率 资料来源 : 产业信息网 ; 安信国际 8

9 国内癌症治疗需求有很大提升空间 资料来源 : 中国癌症登记中心 ; 安信国际

10 肿瘤及心脑血管疾病知晓率将提升 图. 各项肿瘤占发病人数的比例 图. 国内体检普及率显著偏低 脑及 CNS 肿瘤, 2.55% 卵巢癌, 1.34% 结直肠癌, 8.89% 其他, 22.79% 肺癌, 19.59% 乳腺癌, 6.83% % % 80.00% 60.00% 40.00% 72.10% 71.50% 96.70% 子宫体癌, 1.54% 20.00% 21.30% 子宫颈癌, 2.49% 食管癌, 9.30% 肝癌, 11.60% 胃癌, 13.08% 0.00% 中国美国日本德国 资料来源 :Frost&Sulian; 安信国际 10

11 体检普及导致知晓率提升 图. 国内中老年人教育程度不断提升 图. 国内体检行业市场规模 未上过学小学初中高中大专大学本科研究生 85 岁及以上 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 岁 % 20% 40% 60% 80% 100% 资料来源 : 国家统计局第六次人口普查 ; 安信国际 资料来源 :2015 年肿瘤登记年报 ; 安信国际 11

12 制药行业新政有利于高品质创新药发展 国务院鼓励高品质肿瘤 心脑血管创新药发展 国务院推进医药产业升级 急需, 加强原研药 首仿药 中药 新型制剂 高端医疗器械等研发创新 加快肿瘤 糖尿病 心脑血管疾病等多发病和罕见病重大药物产业化 强化全过程质量监管, 对标国际先进水平, 实施药品 医疗器械标准提高行动, 尤其要提高基本药物质量 结合医疗 医保 医药联动改革, 加快临床急需药物和医疗器械产品审评审批 图. 仿制药一致性评价加速优胜劣汰 参比剂选择 时间 限制 一致性评价 优先原则 资料来源 : 安信国际 12

13 仿制药一致性评价促进行业优胜劣汰 发达国家仿制药一致性评价促进行业发展 图. 美国仿制药发展为医疗行业节约大量开支 图. 欧洲市场仿制药占比逐年增加 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 德国荷兰英国法国西班牙意大利 图. 日本市场仿制药使用比例 25.00% 20.00% 16.80% 18.70% 20.20% 22.80% 15.00% 10.00% 资料来源 : 复星医药 ; 安信国际 5.00% 0.00%

14 仿制药一致性评价有利于龙头企业发展 图. 一致性评价发展历程 图. 一致性评价受益标的 2012 年 1 月 2015 年 8 月 国务院下发了 关于印发国家药品安全 十二五 规划的通知, 正式提出仿制药一致性评价 国务院发布关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见 ( 国发 号 ), 提出力争 2018 年底前完成国家基本药物口服制剂与参比制剂质量一致性评价 ; 提出绿色通道 加快审评审批 试点工作进行 ; 进一步明确各项鼓励性政策 CRO 企业 受益标的 2016 年 CFDA 发布关于落实 国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见, 确定各项细则 优质辅料企业 优质仿制药龙头 资料来源 : 安信国际 14

15 医保完善将促进优质品种需求 图. 医保控费压力舒缓 图. 大病保险覆盖人数 年底 2015 年底 2017 年底 资料来源 : 米内网 ; 安信国际 15

16 肿瘤与心脑血管药物龙头企业是投资主线 16

17 肿瘤药物重点关注分子靶向性制剂 分子靶向性药物是未来抗肿瘤药物主体 图. 国内替尼类药物销售额 ( 亿元 ) 资料来源 : 产业信息网 ; 安信国际 40.00% 35.20% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 4.80% 5.00% 0.00% 中国世界水平 其他, 44% 图. 单克隆抗体占抗肿瘤药物比例 图. 城市公立医院主要抗肿瘤药物构成 紫杉醇, 10% 培美曲赛, 7% 多西他赛, 7% 替吉奥, 6% 伊马替尼, 3% 吉西他滨, 4% 卡培他滨, 4% 奥利沙伯, 5% 利妥西单抗, 曲多珠单抗, 5% 5% 17

18 重点公司推荐 石药集团 (1093) 心脑血管药物维持快速增长, 带动利润率提升 肿瘤药销售网络有较大拓展空间 公司拥有强大心脑血管和肿瘤药物开发能力 估值回归到较低水平 18

19 目录 2016 年上半年制药板块增速回暖 高端慢性病药物需求广泛 医疗服务行业增速可期 19

20 国内医疗服务需求将大幅增加 图. 日本人均收 GDP 与医疗费关系 图. 韩国人均收 GDP 与医疗费关系 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 人均 GDP( 美元 ) 人均医疗费 ( 万日元 ) ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 人均 GDP( 美元 ) 人均医疗卫生支出 ( 美元 ) 2,000 1,500 1, 图. 日本人老龄化比例与医疗支出关系 图. 韩国人老龄化比例与医疗支出关系 人均医疗费 ( 万日元 ) 老龄化比例 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2, , , , , , 人均医疗卫生支出 ( 美元 ) 65 岁以上人口占比 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源 :Wind; 日本厚生劳动省 ; 安信国际 20

21 上市公司参与医疗服务的四种模式 参与私立医院运营 私立医院新建 私立医院收购 公立医院收购 公立医院托管 参与公立医院运营 21

22 民营资本于医疗服务行业拥有广阔前景 民营资本在专科医院管理方面拥有广阔需求 图. 民营资本投资专科医院方式 图.2014 年各类医院利润率 医院类别 上市公司参与方式 优势 16.0% 14.0% 12.0% 13.1% 14.0% 10.8% 私立医院新建 产权归属投资方 建成后质量比较容易保证 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 4.4% 8.0% 7.4% 6.3% 收购 产权按股份划分比较清晰 审批时间较短 优质标的拥有客户基础 0.0% 资料来源 : 安信国际 资料来源 :Wind; 安信国际 22

23 康复医疗板块将逐步成长 表. 康复医疗适用范围 图. 中美康复医疗市场规模对比 ( 单位 : 亿美元 ) 类型 神经系统和伤残 心血管及呼吸系统病 具体病种 脑损伤 脑卒中 帕金森病 路脑损伤 神经损伤 小儿麻痹等 冠心病 原发性高血压病 周围血管病 慢性阻塞性肺部疾患 老年康复 帕金森病 老年痴呆 骨质疏松等 100 儿童疾病康复 脑瘫痪 智力发育呆滞 孤独症等 精神残疾 精神病 精神神经症 0 中国 美国 资料来源 : 产业信息网 ; 安信国际 23

24 老年护理拥有广阔需求 图. 老年护理产业拥有广阔需求 图. 养老机构床位数量预测 ( 单位 : 万张 ) 图. 养老行业市场规模 ( 单位 : 亿元 ) 专业护理院 资料来源 : 互联网 ; 安信国际 中国 1306 美国 资料来源 : 北控医疗 ; 安信国际 24

25 民营资本参与公立医院管理 图. 民营资本对公立医院的贡献 药品器材 科室 医疗设施 就医环境 经营管理 25

26 选股思路及重点公司推荐 药品资源 复星医药 (2196) 公司拥有强大药品资源 公司拥有丰富二三线城市专科医院管理经验 公司有能力拓展公立医院托管业务 选股思路 估值低廉 凤凰医疗 (1515) 托管经验 专科医疗 强大股东背景 公司在医院托管方面拥有充足经验 华润医疗入股将协助公司走出北京 中信医疗在专科医院和养老资产管理等方面经验丰富 估值回归到较低水平 26

27 同业比较 27

28 致谢! 安信国际研究部 28

29 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请 此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售 此报告所载的资料由安信国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 安信国际 ) 编写 此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠 此报告所载的见解, 分析, 预测, 推断和期望都是以这些可靠数据为基础, 只是代表观点的表达 安信国际, 其母公司和 / 或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性 此报告所载的资料 意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断, 可随时更改而毋须另行通知 安信国际, 其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也可能不适合所有的投资者 此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动 过去的表现不能代表未来的业绩 此报告没有把任何投资者的投资目标, 财务状况或特殊需求考虑进去 投资者不应仅依靠此报告, 而应按照自己的判断作出投资决定 投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前, 应咨询专业意见 安信国际及其高级职员 董事 员工, 可能不时地, 在相关的法律 规则或规定的许可下 (1) 持有或买卖此报告中所提到的公司的证券,(2) 进行与此报告内容相异的仓盘买卖,(3) 与此报告所提到的任何公司存在顾问, 投资银行, 或其他金融服务业务关系,(4) 又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务 投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见 此报告的意见亦可能与销售人员 交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反 安信国际, 其母公司和 / 或附属公司的一位或多位董事, 高级职员和 / 或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员 (5) 可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动 此报告对于收件人来说是完全机密的文件 此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士, 尤其 ( 但不限于 ) 此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本 加拿大或美国, 或直接或间接分发至美国或任何美国人士 ( 根据 1933 年美国证券法 S 规则的解释 ), 安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及 / 或代表其客户持有该等股票的权益 因此, 投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突, 而安信国际将不会因此而负上任何责任 此报告受到版权和资料全面保护 除非获得安信国际的授权, 任何人不得以任何目的复制, 派发或出版此报告 安信国际保留一切权利 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者 ( 参照证监会持牌人守则中的定义 ) 并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员 本研究报告的分析员或其有联系者 ( 参照证监会持牌人守则中的定义 ) 并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于 1% 或完全不拥有该上市公司的财务权益 公司评级体系收益评级 : 买入 预期未来 6 个月的投资收益率领先恒生指数 15% 以上 ; 增持 预期未来 6 个月的投资收益率领先恒生指数 5% 至 15%; 中性 预期未来 6 个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 预期未来 6 个月的投资收益率落后恒生指数 5% 至 15%; 卖出 预期未来 6 个月的投资收益率落后恒生指数 15% 以上 ; 客户服务热线香港 : 国内 :

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