宏观策略 金融工程 : 节前盘整, 两融回撤 融资融券周报第 220 期上周市场回顾 : 上周沪深两市盘整 两融余额环比减少 2.24%, 期末余额为 亿元 沪深两市的两融余额差值为 亿元, 较前期的 亿元减少 1.25% 个股情况 : 我们计算出的市

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1 Oct-15 Nov-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Mar-16 Apr-16 May-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Aug-16 Sep-16 晨会报告 金融研究所 星期二 主要市场指数 涨跌 (%) 指数 收盘点位 一日 五日 年 沪深 上证指数 中小板指 创业板综 恒生指数 日经 标普 道琼斯 纳斯达克 法 CAC 德国 DAX 英 FTSE 重要市场指数 涨跌 (%) 指标 收盘价 一日 五日 年 美元指数 金融工程 今日要点 节前盘整, 两融回撤 融资融券周报第 220 期上周沪深两市盘整 两融余额环比减少 2.24%, 期末余额为 亿元 我们计算出的市场相对多空强度指标从前期的 -0.03bp 降至 -7.02bp ( 刘轩 ) 个股研究 楚天高速 (600035): 公司调研纪要 : 双轮驱动, 高速公路 车联网业务协同效应可期 : 首次推荐楚天高速 (600035) 收费公路业绩稳步增长, 未来业务双轮驱动, 高速公路 车联网业务协同效应可期 ( 杨超, 黄红卫 ) 艾派克 (002180): 公司动态点评 : 艾派克收购利盟通过 CFIUS 审查 : 首次推荐 10 月 10 日艾派克 (002180) 发布公告,, 公司收购 Lexmark 已经通过美国外资投资委员会 (CFIUS) 第二事阶段的审查, 股票将于 10 月 11 日其开始停牌 ( 赵成, 卫志强 ) 人民币汇率欧元 - 美元黄金现货 BDI WTI 原油 BRENT 原油 A 股走势 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证指数创业板指 中小板指深证成指

2 宏观策略 金融工程 : 节前盘整, 两融回撤 融资融券周报第 220 期上周市场回顾 : 上周沪深两市盘整 两融余额环比减少 2.24%, 期末余额为 亿元 沪深两市的两融余额差值为 亿元, 较前期的 亿元减少 1.25% 个股情况 : 我们计算出的市场相对多空强度指标从前期的 -0.03bp 降至 -7.02bp, 下降 6.99 个 bp, 个股多空强度整体有所下降 我们测算的相对多空强度指标按各市场板块从高到低分别为沪市主板从前期的 0.19bp 降至 -5.15bp, 下降 5.34 个 bp; 深市主板从前期的 0.23bp 降至 -8.31bp, 下降 8.55 个 bp; 中小企业板从前期的 -1.97bp 降至 bp, 下降 个 bp; 创业板从前期的 -0.15bp 降至 bp, 下降 个 bp 本期融资净流入的个股有 124 支, 较前期减少 217 个个股 ETF 情况 : 上周 ETF 两融市场没有标的变动,22 支 ETF 的两融余额加总达到了 亿元, 较前期的 亿元减少 1.11% 风险提示 : 股市波动的系统性风险 ( 证券分析师 : 刘轩 ( 执业资格证书编号 :S )) 个股研究 : 行业与个股 楚天高速 (600035): 公司调研纪要 : 双轮驱动, 高速公路 车联网业务协同效应可期 : 首次推荐 投资建议 楚天高速(600035) 收费公路业绩稳步增长, 未来业务双轮驱动, 高速公路 车联网业务协同效应可期 通过员工持股计划实现多方利益绑定, 对收购标的 ( 三木智能 ) 业绩补偿协议合理, 利好公司长远发展 且存在进一步外延并购和国企改革的预期 经测算, 重组后公司 年实现净利润分别为 4.2 亿 4.5 亿 4.9 亿, 年 EPS 分别为 0.29 元 0.31 元 0.34 元, 当期股价对应 PE 分别为 18.3X 16.8X 15.4X 增发后, 预计公司市值将达 90 亿, 首次覆盖, 给予 推荐 评级 调研要点 1) 路网效应加强, 收费公路业绩稳步增长 : 楚天高速目前主业为收费公路的投资 建设及经营管理, 拥有沪渝高速公路汉宜段 ( 里程 公里 ) 麻竹高速公路大随段( 里程 公里 ) 及武汉城市圈环线高速公路黄咸段 ( 里程 公里 ) 等三大高速公路特许经营权 公司营收主要来源车辆通行费收入, 业绩稳中有升 2016 年 Q2 实现营收 6.3 亿元, 同比增长 5.33% 2016 年 Q2 实现净利润 2.2 亿元, 剔除 2015 年公司吸收合并子公司特殊性税务处理事项影响后, 同比增长 28.40%, 经营业绩符合市场预期 随着区域路网效应加强, 未来大随高速公路 黄咸高速公路车流量及营收仍有较大幅提升空间 2) 双轮驱动, 公路现金牛加速三木智能物联网业务布局 : 根据爱立信, 年物联网复合年增长率高达 23%, 到 2021 年物联网终端将达 160 亿台, 物联网市场前景广阔 2011 年, 工业和信息化部印发 物联网 十二五 发展规划, 加快物联网产业发展 楚天高速坚持 一主多元 双轮驱动 战略, 在做强做优高速公路运营主业同时, 快速切入移动智能终端及物联网应用终端行业 2016 年 7 月, 楚天高速发布公告, 拟收购深圳市三木智能股份有限公司 100% 股权, 并募集不超过 4.1 亿元配套资金 三木智能致力于移动通信和产品的研发设计及制造, 提供平板电脑 智能手机方案设计和整机生产服务, 及物联网通信产品研发生产 三木智能拥有完整研发和品质管理体系, 在物联网领域沉淀深厚, 目前已取中兴通讯 北斗国信等公司订单 而楚天高速收费公路项目资产扎实, 预计未来一年将实现 7 亿现金流 ( 含三木智能 ), 楚天高速充裕现金流将加速三木智能在物 2

3 联网 车联网等领域完善布局, 推动整体业务延着物联网应用终端产业链, 向车联网 智能家居 可穿戴设备 智能城市等领域的拓展, 业务前景广阔 3) 楚天高速路运营通行数据 三木智能车联网技术的协同效应可期 : 车联网是物联网的重要应用, 将显著降低交通拥堵 交通事故损失, 提升通行效率 根据 GSMA 和 SBD,2018 年全球车联网市场规模将达到 400 亿欧元 根据中投顾问, 年年复合增长率高达 31.5%,2017 年我国车联网市场将达到 亿元, 车联网市场潜力巨大 楚天高速通过收购三木智能切入 智能交通 领域, 楚天高速路运营通行数据与三木智能车联网技术的协同效应显著 未来楚天高速将利用公路运营通行数据, 通过高速公路数据共享 服务区平台利用等路径, 协助三木智能设计开发智能通行 智能监控 交通数据实时共享等的软 硬件产品 智能交通 也将帮助楚天高速改善高速公路管理效率 提升服务质量, 开创新利润增长点 4) 多方利益绑定, 业绩补偿协议合理, 利好公司长远发展 : 本次收购计划, 拟通过 2016 年度员工持股计划 ( 广发原驰? 楚天高速 1 号定向资产管理计划 ) 向 105 人以内的公司员工募集 万元 ( 董 监 高管占比 45.91% 其他核心员工占比 54.09%), 持股计划将绑定股东 高管 核心员工等多方利益, 锁定期长达 3 年 控股股东湖北交投集团及其他认购者看好重组后上市公司前景, 将以锁价发行 (4.64 元 / 股 ) 方式进行增持, 并承诺新取得楚天高速股份锁定 3 年, 促进长期稳定发展 此外, 根据 业绩补偿协议, 三木智能原股东共同承诺三木智能 年净利润不低于 0.98 亿元 1.18 亿元 1.4 亿元 1.7 亿元, 若低于业绩承诺, 则对实际归母净利润与净利润承诺数的差额补偿, 大幅降低收购风险 若三木智能在补偿期内累计净利润高于累计净利润承诺数, 则超出部分的 50.00% 将作为奖励 ( 奖励总额不应超过标的资产交易价格的 20%), 业绩补偿协议高效合理, 将充分调动三木智能管理层积极性 ( 证券分析师 : 杨超 ( 执业资格证书编号 :S ); 联系人 : 黄红卫 ( 从业证书编号 :S )) 艾派克 (002180): 公司动态点评 : 艾派克收购利盟通过 CFIUS 审查 : 首次推荐 1. 本次收购最大阻力已经消除, 公司国际化业务加快进行公司此次收购此前已经分别获得了艾派克股东大会 Lexmark 股东大会批准, 并已经通过了多个国家的反垄断审查 CFIUS 审查是本次收购最大的不确定因素, 此次 CFIUS 审查通过标志着公司在境外需要的审查程序已经全部完成, 后续的并购事项预计年内会完成 利盟国际是全球领先的中高端激光复合一体打印设备服务商, 服务的客户遍布 170 多个国家, 并购完成后艾派克可以借助其技术和市场优势, 将公司在全球中低端打印市场的优势与利盟国际在中高端打印市场的优势相结合, 加快公司产品的国际化布局 2. 公司全产业链实现升级, 形成高低端优势互补目前国内打印机前十大厂商占据了 98.3% 的份额, 利盟仅占 0.7%, 国内市场上升空间巨大, 利盟专注中高端激光打印机市场, 其产品性能出色, 而艾派克在国内中低端打印设备及耗材市场已经深耕多年, 对国内市场有着成熟的管理经验及销售渠道, 收购完成后, 利盟国际的中高端产品研发和运营能力将于艾派克的中低端产品形成优势互补, 充分发挥协同效应, 扩大公司的市场份额, 进一步提升公司的技术优势和核心竞争力, 拉大与国内其他厂商的领先优势, 同时进一步缩小与国际巨头的差距 投资建议 : 公司并购利盟后, 将形成高中低端全产业链的布局, 盈利能力将获得大幅提高, 我们预计公司 年每股收益为 0.46,0.82,1.41 元, 首次覆盖给予推荐评级 ( 证券分析师 : 赵成 ( 执业资格证书编号 :S ); 联系人 : 卫志强 ( 从业证书编号 :)) 3

4 长城证券研究所分析师联系方式 宏观策略研究 分析师 电话 分析师 电话 宏观 汪毅 策略 彭益 宏观 包婷 策略 李烨 宏观 钱思韵 策略 李健 固定收益 张新文 策略 陆佳伟 行业研究行业 分析师 电话 行业 分析师 电话 公用事业 杨洁 化工 杨超 农林牧渔 王建虎 化工 余嫄嫄 食品饮料 安雅泽 化工 顾锐 纺织服装 黄淑妍 化工 杨晖 传媒 张正威 化工 邓健全 传媒 刘浩然 新能源 竺艺 传媒 何思霖 新能源 马晓明 医药 赵浩然 计算机 周伟佳 m zhouwj@cgws.com 医药 彭学龄 m pengxueling@cgws.com 计算机 于威业 医药 陈晨 chenchen@cgws.com 计算机 赵悦媛 zhaoyy@cgws.com 军工 王习 wangxi@cgws.com 高端装备 曲小溪 quxx@cgws.com 军工 蔡维 caiwei@cgws.com 高端装备 张如许 zhangruxu@cgws.com 汽车 李金锦 lijinjin@cgws.com 高端装备 李倩倩 liqq@cgws.com 通信 电子 赵成 高端装备 刘峰 liufeng@cgws.com 通信 余芳沁 yufq@cgws.com 中小市值 甄峰 zhenfeng@cgws.com 电子 卫志强 中小市值 黄红卫 huangwh@cgws.com 基金研究组 分析师 电话 基金研究 阎红 yanh@cgws.com 金融工程 刘轩 Lxuan@cgws.com 4

5 研究员介绍及承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的 报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任 何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之 用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内 的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部 深圳联系人 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 李小音 : , , lixiaoyin@cgws.com 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 北京联系人 赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚 : , , xieyw@cgws.com 徐佳琳 : , , xujl@cgws.com 王一 : , , wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 : 5