目录 1. 沪港通年内开通符合两地市场利益预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更多预计 A 股及港股受益的行业年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票存溢价回落风险... 6 图表目录图表 1 两地各市场估值数据...

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段蒲
7 years ago
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1 策略研究沪港通开启策略点评 : 短期推动 A 股, 但谨慎小盘股溢价回落张广文电话 : 执业号 : A 核心内容沪港通推出时间与广证恒生策略组判断年内启动基本一致, 预计对 A 股存以下影响 :1. 预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更多 ;2. 预计短期将利好 A 股低估值的金融 ( 特别证券 ) 交运基建等, 港股则相对利好信息技术电信医疗保健等 ;3. 预计年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票 ( 创业板和中小板 ) 将存溢价回落的调整风险与众不同之处 1. 沪港通年内开通符合两地市场利益月底沪港通延后, 预计主要源于政府对中国资本市场走出国际化第一步的慎重, 在香港政府多次申请下, 中央政府迅速推出更是显示中央对香港市场的重视 1.2 沪港通在今年内推出,MSCI 才可能会在明年年中考虑纳入 A 股配置如果推迟将可能会影响明年的纳入时间, 推迟 A 股国际化进程 2. 预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更利好 3. 预计 A 股及港股受益的行业 :A 股主要是金融 ( 特别是证券 ) 交运基建等 ; 港股主要是信息技术电信业医疗保健等 4. 年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票存溢价回落风险策略产品 : 1 周策略月策略年策略 2 国企改革热点时时通系列 3 美股投影( 刊登在周策略中 ) 相关报告 2014 年投资策略结构变局年 12 月 2 日 2013 年中期策略待可胜之机年 6 月 17 日 2013 年投资策略多头热身年 12 月 10 日根据金融界网站统计, 广证恒生在 2014 每周策略多空榜中策略预判准确率名列前茅喜欢就请扫一扫 : 第 1 页共 9 页

2 目录 1. 沪港通年内开通符合两地市场利益预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更多预计 A 股及港股受益的行业年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票存溢价回落风险... 6 图表目录图表 1 两地各市场估值数据... 3 图表 2 两地各市场估值数据... 4 图表 3 两地各市场股息率数据... 4 图表 4 恒生 AH 股溢价指数 (A 股相对于 H 股的价格 )... 5 图表 5 两地主板各行业市盈率... 6 图表 6 两地主板各行业市值规模占比... 6 图表 7 A 股各板块市盈率 ( 红线表示当前水平, 黄条表示历史最高最低水平 )... 7 第 2 页共 9 页

3 沪港通开启策略点评 : 短期推动 A 股, 但谨慎小盘股溢价回落新华社快讯 : 中国证监会与香港证监会 11 月 10 日早间联合公告, 沪港通下的股票交易将于 11 月 17 日开始沪港通推出时间与广证恒生策略组判断年内启动基本一致, 预计对 A 股存以下影响 :1. 预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更多 ;2. 预计短期将利好 A 股低估值的金融 ( 特别证券 ) 交运基建等, 港股则相对利好信息技术电信医疗保健等 ;3. 预计年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票 ( 创业板和中小板 ) 将存溢价回落的调整风险 1. 沪港通年内开通符合两地市场利益由于今年 10 月底沪港通推出延迟及香港占中事件影响, 使投资者对沪港通的推出时间有诸多不确定性的猜测, 短期影响了两地市场的投资信心但我们强调, 沪港通年内启动的概率仍然较大, 且年内启动符合两地利益, 如推迟至明年将可能影响更大沪港通年内开通符合两地市场利益, 主要体现在几个方面 : 月底沪港通延后, 预计主要源于政府对中国资本市场走出国际化第一步的慎重, 及技术测试考虑, 并非其它目的在香港政府多次申请下, 中央政府迅速推出更是显示中央对香港市场的重视 1.2 沪港通在今年内推出,MSCI 才可能会在明年年中考虑纳入 A 股配置如果推迟将可能会影响明年的纳入时间, 推迟 A 股国际化进程 2. 预计短期有望推动 A 股上涨, 但空间不大, 相对利好港股更多从两地市场上看,A 股当前整体估值处于较低水平像沪股通标的上证 180 的板块市盈率低于港股通标的恒生大型股和恒生中型股, 这类板块有望吸引资金流入实现价值回归但从沪股通 3500 亿元的增量资金来看, 推动 A 股空间相对有限图表 1 两地各市场估值数据第 3 页共 9 页

4 上证 180 恒生大型股恒生指数恒生中型股上证指数上证 380 市盈率 ( 左 ) 市净率 ( 右 ) 图表 2 两地各市场估值数据总体而言, 我们认为沪港通开启初期港股的机会将大于 A 股首先, 从行业的角度看, 香港主板市场的估值水平 ( 市盈率市净率 ) 普遍低于 A 股主板市场, 股息派发水平高于 A 股主板市场这是由两市场的参与主体构成结构的差异所导致的, 对于以长线投资为主的香港市场, 相关机构投资者更偏好低估值, 高股息的上市公司加上香港市场自 9 月份以来已展开一轮较为深入的调整, 而 A 股市场自 7 月 23 日以来屡屡创下短期新高, 在估值迅速回升的压力影响下,A 股市场对于香港投资者来说吸引或相对有限其次, 自沪港通消息于 4 月 10 日公布以来, 市场已逐步消化该消息的影响以 AH 股走势为例, 从恒生 AH 股溢价指数可以看出,A 股从最低的 88 折收窄至今天的 1:1, 区间最大涨幅达 13.33% 考虑到两地的市场利率及风险偏好存在一定的差异, 预计沪港通开通后两地溢价将维持当前水平, 未来或以窄幅波动为主图表 3 两地各市场股息率数据第 4 页共 9 页

5 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 上证 380 恒生中型股上证指数上证 180 恒生大型股恒生指数图表 4 恒生 AH 股溢价指数 (A 股相对于 H 股的价格 ) 另外, 据介绍, 沪港通试点初期每日额度将控制在 235 亿元 ( 沪股通 130 亿, 港股通 105 亿 ), 以 2014 年两地的日均成交额看 (A 股日均成交 2365 亿人民币, 香港日均成交 589 亿港元 ), 短期内预计沪港通资金对港股的影响大于 A 股 3. 预计 A 股及港股受益的行业受沪港通的开通的影响, 短期内预计将利好 A 股低估值的金融板块, 尤其是券商板块沪港通将助推国内券商的国际经纪业务及投资咨询业务, 这将使券商大幅受益此外, 交通运输和基建等基本面良好, 低估值且股息率高的行业预计也将受到香港机构投资者的青睐第 5 页共 9 页

6 香港市场方面, 我们预计具有明显估值优势的信息技术电信服务及医疗保健等行业有望更受欢迎这些行业当中港股具有优秀的龙头上市公司, 如中国移动腾讯控股等这些行业港股具有较大估值优势, 且相对来讲 A 股市场中的规模相对较小图表 5 两地主板各行业市盈率金融能源公用事业材料可选消费日常消费工业电信服务信息技术医疗保健上证主板香港主板图表 6 两地主板各行业市值规模占比 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 日常消费医疗保健公用事业材料电信服务工业能源可选消费信息技术金融上证主板香港主板 4. 年内 A 股资金分流明显, 高估值小市值股票存溢价回落风险以成长股为代表的高估值小市值板块在经历了 12 年年底启动的牛市以来, 累计涨幅大, 获利回吐压力较重 ( 中小板最大涨幅 50%, 创业板最大涨幅 136%), 沪港通开通以后或面临估值调整的风险从各板块的历史估值数据看, 当前的中小板和创业板市盈率不仅为全行业第 6 页共 9 页

7 最高, 同时也接近历史最高水平在沪港通资金和 QFII 资金的双重影响下,A 股估值水平将加速向国际接轨在国际机构投资者偏好低估值高股息率的蓝筹股的背景下, 预计年内 A 股资金将出现明显分化, 高估值小市值股票 ( 创业板和中小板 ) 将存溢价回落的调整风险图表 7 A 股各板块市盈率 ( 红线表示当前水平, 黄条表示历史最高最低水平 ) 数据支持 : 叶文辉第 7 页共 9 页

8 机构销售团队 : 区域姓名移动电话电子邮箱金子娟 (86) jinj@gzgzhs.com.cn 华北区域机构销售陈璐 (86) chenlu_a@gzgzhs.com.cn 莫汝晨 (86) morc@gzgzhs.com.cn 北京机构销售王微娜 (86) wangwn@gzgzhs.com.cn 刘小洁 (86) liuxj@gzgzhs.com.cn 广州机构销售徐辅军 (86) xufj@gzgzhs.com.cn 深圳机构销售杨嵛 (86) yangy@gzgzhs.com.cn 上海机构销售黄诚 (86) huangc_c@gzgzhs.com.cn 海外业务拓展部梁振山 (86) liangzs@gzgzhs.com.cn 李文晖 (86) liwh@gzgzhs.com.cn 第 8 页共 9 页

9 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券有限责任公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改市场有风险, 投资需谨慎广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话 : , 第 9 页共 9 页

~ IPO IPO % 代码名称证监会行业预计发行量预计募资发行发行 ( 万股 ) ( 亿元 ) 日期价格

~ IPO IPO % 代码名称证监会行业预计发行量预计募资发行发行 ( 万股 ) ( 亿元 ) 日期价格证券研究报告 020-88836127 A1310512070004 2015.2.9 根据金融界网站统计, 广证恒生在 2014 每周策略多空榜中策略预判准确率名列前茅 1 2 3 2014-2013 12 2 2013-2014 6 17 2013-2012 12 10 1 5 50% 20 75 44 9 28 29 第 1 页共 35 页 1 30 24 2 12 24 100 3 1.