了 3 个文化传媒领域的百亿级并购基金, 将积极调动国有资本与社会资本, 加快推进广东省文化传媒领域媒介融合文化投资和文化企业的快速发展, 我们重申公司作为省属旗下唯一的文化上市平台, 长期来看持续具有很好的平台效应此次定增对象中引入广西出版集团等同业资本, 有利于强化粤桂出版发行业务的

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磋岑
5 years ago
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1 南方传媒 (601900) 点评报告定增方案调整加快推进并购落地李亚军 ( 分析师 ) 肖明亮 ( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 : liyj@gzgzhs.com.cn xiaoml@gzgzhs.com.cn 执业编号 : A A 事件 : 公司公告证监会反馈意见回复文件和定增调整方案, 针对本次发行股份及现金支付购买控股子公司广东省发行集团少数股东权益的配套融资方案, 经友好协商, 为保证本次重组的顺利推进符合监管要求, 公司协商解除原配套融资发行方案中向华夏人寿保险股份有限公司和深圳市平安置业投资有限公司募集的配套资金部分, 本次定增配套融资对象由此前的 6 家调整为 4 家, 此次收购的定增配套融资金额由此前的 6.5 亿调整为 4.55 亿点评 : 定增配套融资发行股份数量调整不影响公司收购, 遵循监管要求加快推进收购方案落地 : 为符合再融资新政等政策对参与定增融资的资金方的监管要求, 保证收购方案加快推进, 公司与华夏人寿及平安置业协商确定后两者不参与此次定增, 其余四家定增对象维持不变我们认为定增配套融资数量调整并不影响公司此次收购以及实际运营, 主要源于监管层面对于再融资资金方的监管趋严所致, 为便于加快定增方案审批流程, 该方案修订之后更加符合监管层对于资金方监管等系列规定, 有利于加快推进本次收购方案落地目前公司账上资金充裕 ( 货币资金 14.6 亿 + 超 10 亿理财产品 ), 虽然定增方案调整将调减配套融资金额中拟定投往新华文化中心项目的金额 1.95 亿 ( 原拟定增资金中的 5.86 亿, 调整后为 3.91 亿 ), 我们认为公司后续可以通过自有资金投入以满足资金需求, 积极推动文化中心项目因此此次方案调整有利于加快推进公司收购发行集团的方案通过和落地, 也不会影响公司对于新华文化中心项目的推进与运营整合渠道强化内生增长, 借力资本推进转型与外延 : 作为广东省出版发行和文化领域的龙头型企业, 公司近年来持续推进出版业务优化, 强化粤版教材教辅的推广, 发行业务方向持续整合省内渠道资源, 推进中心门店校园书店乡镇书店等, 围绕南方教育城以及文化中心项目等, 积极推进公司产业链延伸, 打造内生增长的稳健基础围绕五朵云战略积极推进业务转型升级, 此前公司携手广州证券与粤科金融等成立产业并购基金, 看好公司在教育产业链尤其是幼儿园创立全日制学前教育学校等方向的积极落地, 从而贡献新的业务增长点广东省属文化传媒领域稀缺的上市平台, 平台效应长期值得期待 : 2016 年以来, 广东省委宣传部与文化系统层面先后牵头发起成立股价走势 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 股价表现强烈推荐涨跌 (%) 1M 3M 6M ( 维持 ) 传媒行业南方传媒传媒行业沪深基本资料总市值 ( 亿元 ) 119 总股本 ( 亿股 ) 8.19 流通股比例 21.48% 资产负债率 48.76% 大股东广版集团大股东持股比例 76.52% 相关报告成交金额 * 广证恒生传媒行业 - 南方传媒 (601900) 深度报告 : 借产业政策东风, 内生稳健转型加速 * 广证恒生传媒行业 - 南方传媒 (601900) 年报点评报告 : 主业稳健增长, 关注教育和新媒体落地南方传媒传媒 ( 申万 ) 沪深 300 第 1 页共 5 页

2 了 3 个文化传媒领域的百亿级并购基金, 将积极调动国有资本与社会资本, 加快推进广东省文化传媒领域媒介融合文化投资和文化企业的快速发展, 我们重申公司作为省属旗下唯一的文化上市平台, 长期来看持续具有很好的平台效应此次定增对象中引入广西出版集团等同业资本, 有利于强化粤桂出版发行业务的合作推进, 同时作为广东省委宣传部牵头下发起设立的首支媒体融资投资基金 - 广东南方媒体融合发展投资基金作为也作为此次定增参与方, 彰显公司作为唯一的文化传媒上市平台的平台效应突出, 有望借力粤省文化传媒产业发展浪潮下携手资本推进媒介融合和转型发展公司层面高管团队资本运作与整合意识强烈 : 公司于 2016 年 2 月 IPO 上市 4 个月之后即启动停牌重组拟收购省发行集团少数股东权益, 先后成立南方传媒投资公司参与省宣传部倡导成立的百亿新媒体产业基金携手广州证券与粤科金融成立产业并购基金, 诸多资本运作手段持续推进盈利预测与估值 : 考虑发行集团收购少数股东股权在 2017 年完成, 我们预计公司年实现备考归母净利润分别为亿元, 对应每股收益分别为 : 元 / 股, 当前股价对应估值分别为 : 倍, 看好公司持续整合渠道资源, 强化粤版教材推广, 传统主业稳健增长基础上积极在教育尤其是幼教领域布局, 维持强烈推荐评级风险提示 : 教育资产推进进程缓慢外延扩张不达预期传统主业下滑主要财务指标 E 2018E 2019E 营业收入同比 (%) 6.87% 8.63% 9.46% 9.23% 归属母公司净利润同比 (%) 12.01% 40.69% 12.12% 13.22% 毛利率 (%) 29.48% 29.53% 29.74% 30.24% ROE(%) 11.27% 10.78% 9.67% 10.07% 每股收益 ( 元 ) P/E P/B EV/EBITDA 第 2 页共 5 页

附录 : 公司财务预测表资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 4542 6421 6629 6777 营业收入 4918 5342 5848 6387 现金 1465 3348 3365 3286 营业成本 3468 3765 4109 4456 应收账款

3 附录 : 公司财务预测表资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 E 2018E 2019E 会计年度 E 2018E 2019E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 摊薄 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度 E 2018E 2019E 股本成长能力资本公积营业收入增长率 6.9% 8.6% 9.5% 9.2% 留存收益营业利润增长率 2.5% 22.6% 13.4% 14.8% 归属母公司股东权益归属于母公司净利润增长率 12.0% 40.7% 12.1% 13.2% 负债和股东权益获利能力毛利率 29.5% 29.5% 29.7% 30.2% 现金流量表单位 : 百万元净利率 10.2% 11.1% 11.4% 11.8% 会计年度 E 2018E 2019E ROE 11.3% 10.8% 9.7% 10.1% 经营活动现金流 ROIC 13.4% 9.6% 9.7% 10.1% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 48.8% 39.7% 39.5% 39.1% 财务费用净负债比率 0.47% 0.59% 0.50% 0.46% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最新摊薄长期借款每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股本增加估值比率资本公积金增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 第 3 页共 5 页

4 机构销售团队区域姓名移动电话电子邮箱张岚 (86) 华北机构销售褚颖 (86) 李婉秋 (86) 上海机构销售广深机构销售王静 (86) 步娜娜 (86) 廖敏华 (86) 吴昊 (86) 战略与拓展部李文晖 (86) 姚澍 (86) 第 4 页共 5 页

5 广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼电话 : , 邮编 : 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改市场有风险, 投资需谨慎第 5 页共 5 页

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013