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1 / / 证券研究报告新三板市场每日资讯新三板投资者适当性修改在途行业研究新三板中信证券研究部胡雅丽叶倩瑜电话 : 电话 : 邮件 :huyl@citics.com 邮件 :yeqianyu@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 每日信息摘要 2016 年 12 月 26 日刘凯电话 : 邮件 :kailiu@citics.com 执业证书编号 :S 行情速递 2016 年 12 月 23 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别上涨了 0.26% 和 0.21%; 成交金额方面,12 月 23 日三板成指和三板做市分别成交 7.27 亿元和 4.15 亿元, 较上一交易日分别减少 55.08% 和增加 6.94%; 创新层和基础层分别成交 5.06 亿元和 8.03 亿元, 与上一交易日相比分别增加 21.63% 和减少 49.84% 个股表现 2016 年 12 月 23 日, 做市转让板块共 338 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (705 只 ) 的 47.94%, 其中涨幅最高的是中标集团, 其日涨幅为 13.49% 创新层有 855 只个股处于交易状态, 共 210 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (449 只 ) 的 46.77% 成交金额方面, 做市板块当日有 10 只股票成交额超千万, 其中先临三维成交额最高, 为万元创新层当日有 12 只股票成交超千万, 其中先临三维成交额最高, 为万元此外, 奥迪威等个股表现活跃协议转让板块有 131 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (310 只 ) 的 42.26%, 其中涨幅最高的是浙商企业, 其当日涨幅高达 9 倍协议板块当日有 14 只个股成交额超千万, 其中红旗民爆成交额最高, 达 1.83 亿元新增挂牌 2016 年 12 月 23 日, 全国股份转让系统新增 25 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括高端医疗美容服务企业永成医美等定增预案 2016 年 12 月 23 日, 共 16 家公司公布定增预案, 预计募集资金共 7.57 亿元其中君实生物募集金额最高, 为 3.20 亿元本次募集资金将用于以下项目 PD-1 单抗 TNF-α 单抗 BLyS 单抗 PCSK9 单抗各期临床研究上海临港奉贤园区产业化基地建设和拓普艾莱新增注册资本市盈率方面, 定增 PE 最高的是赛普健身, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 66 倍 ; 定增 PE 最低的是九春教育, 其增发市盈率为 5 倍, 增发价格为 4.00 元 / 股新增做市 2016 年 12 月 23 日, 共有 1656 家公司选择做市转让方式,1659 家正采用做市转让方式当日无企业获得做市商追加做市重大事项 2016 年 12 月 23 日, 三仟院润天智睿奕股份华鼎股份金锁安防等公布对外投资公告, 汉唐韵等公布收购资产公告, 贵交科等公布重大合同公告, 天加新材等公布激励计划公告行业新闻新三板投资者适当性修改在途, 统计口径变化不等于降门槛 (21 世纪经济报道, ) 注 : 以上未标明出处的内容根据 Wind 提供的行情公告信息整理请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 新三板市场每日资讯行情速递双指上涨, 成指板块交投回落 2016 年 12 月 23 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别上涨了 0.26% 和 0.21%; 成交金额方面,12 月 23 日三板成指和三板做市分别成交 7.27 亿元和 4.15 亿元, 较上一交易日分别减少 55.08% 和增加 6.94%; 创新层和基础层分别成交 5.06 亿元和 8.03 亿元, 与上一交易日相比分别增加 21.63% 和减少 49.84% 2016 年 12 月 23 日, 新三板整体成交量为 2.79 亿股, 较上一交易日减少了 43.37%, 成交金额为亿元, 较上一交易日减少了 35.09%; 做市转让板块成交量与成交金额分别为 1.08 亿股和 4.91 亿元, 较上一交易日分别增加了 1.92% 和 18.36%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 1.71 亿股和 8.19 亿元, 较上一交易日分别减少了 55.66% 和 48.93% 2016 年 12 月 23 日, 新三板整体的换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.36%, 做市转让板块协议板块换手率分别为 0.23% 0.56%; 创新层和基础层的换手率分别为 0.22% 和 0.48% 市盈率方面 ( 根据 2015 年年报, 剔除负值 ), 做市板块和新三板整体估值水平较上一交易日持平, 分别为 27 倍和 28 倍, 协议板块估值水平从上一日的 29 倍下降至 28 倍另外, 创新层和基础层的估值分别为 24 倍和 31 倍表 1:2016 年 12 月 23 日市场行情概览项目协议做市合计挂牌公司家数本日新增家数总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 成交股票只数成交数量 ( 亿股 ) 成交金额 ( 亿元 ) 换手率 ( 整体法,%) 市盈率 ( 倍 ) 注 : 市盈率选取 2015 年报净利润数据并剔除当日无成交额企业图 1: 三板指数走势图 2: 三板指数成交额 ( 亿元 ) 三板做市三板成指 ( 右轴 ) 三板成指三板做市请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 先临三维利洁生物联讯证券赛德丽明利股份恒信玺利中天羊业苏州园林视纪印象田野股份新三板市场每日资讯图 3: 创新层和基础层成交金额 ( 亿元 ) 图 4: 创新层和基础层估值水平创新层基础层创新层基础层 ,PE 计算方法为剔除负值, 只保留有成交价格的样本, 净利润选取日期为 2015 年年报个股表现 2016 年 12 月 23 日, 做市转让板块共 338 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (705 只 ) 的 47.94%, 其中涨幅最高的是中标集团, 其日涨幅为 13.49% 创新层有 855 只个股处于交易状态, 共 210 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (449 只 ) 的 46.77% 成交金额方面, 做市板块当日有 10 只股票成交额超千万, 其中先临三维成交额最高, 为万元创新层当日有 12 只股票成交超千万, 其中先临三维成交额最高, 为万元此外, 奥迪威等个股表现活跃协议转让板块有 131 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (310 只 ) 的 42.26%, 其中涨幅最高的是浙商企业, 其当日涨幅高达 9 倍协议板块当日有 14 只个股成交额超千万, 其中红旗民爆成交额最高, 达 1.83 亿元图 5: 做市板块成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

先临三维赛特斯易讯通赛德丽德泓国际恒信玺利中天羊业苏州园林奥迪威视纪印象新三板市场每日资讯 20161226 图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.

4 先临三维赛特斯易讯通赛德丽德泓国际恒信玺利中天羊业苏州园林奥迪威视纪印象新三板市场每日资讯图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 近期新增挂牌公司简介 25 家企业新增挂牌 2016 年 12 月 23 日, 全国股份转让系统新增 25 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括高端医疗美容服务企业永成医美等根据 2015 年年报披露的数据,25 家新增挂牌企业中,9 家 2015 年营收过亿元,22 家企业在 2015 年实现了盈利, 其中建银发展营业收入和净利润最高, 分别为 8.04 亿元万元成长能力方面, 龙存科技营收增速最高, 为 3 倍 ; 中网信息净利润增速最高, 为 449 倍资产规模方面,25 家新增挂牌企业中有 12 家资产总额过亿元,7 家净资产总额过亿元, 其中客家银行资产总额最高, 为亿元 ; 建银发展净资产总额最高, 为 3.25 亿元盈利能力方面, 信息技术业的龙存科技毛利率最高, 为 77%; 综合业的太奇教育 ROE 最高, 为 354% 图 7: 新增挂牌公司营业收入 (2015) 已剔除营业收入最高的建银发展和营收增速最高的龙存科技这两家公司的营业收入分别为 8.04 亿元万元, 营收增速分别为 -7.23% 3 倍请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

新三板市场每日资讯 20161226 图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润前三的建银发展永成医美杰普特和增速最高的中网信息这四家公司的净利润分别为 3852.43 万元 2550.69 万元 2487.89 万元和 328.91 万元, 净利润增速分别为 63.48% 37.

5 新三板市场每日资讯图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润前三的建银发展永成医美杰普特和增速最高的中网信息这四家公司的净利润分别为万元万元万元和万元, 净利润增速分别为 63.48% 37.53% 9 倍和 449 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 已剔除资产总额最高的客家银行和次高的建银发展这两家公司的资产总额分别为亿元 6.51 亿元, 净资产总额分别为 1.22 亿元 3.25 亿元图 10: 新增挂牌公司盈利能力 (2015) 表 2: 近期新增挂牌公司所属行业与主营业务介绍股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 建银发展房地产服务公司主要从事以物业管理服务为主金融外包服务和不动产资产管理服务为辅的机构综合服务 OC 杰普特电子器件光通信器件光纤激光器及光学智能装备的研发生产销售和技术服务 OC 永成医美医疗服务为消费者提供高端医疗美容服务, 包括美容外科美容皮肤科其他医疗美容项目等, 主要包括眼部整形鼻部整形颏部整形面部轮廓整形胸部整形皮肤美容等具体项目 OC 荷金股份农业公司主要从事肉牛繁育养殖育肥屠宰加工与销售 OC 太奇教育综合公司主要面向考研人群中小学生建造师考试人群提供考前辅导和相应的考试资讯指导报考指导就业指导家庭教育指导 OC 沪江材料化学制品公司主要从事复合材料塑料包装制品的研发生产和销售 OC 一景股份食品各类巴氏杀菌乳发酵乳调制乳等液体乳产品研发生产和销售主要请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 新三板市场每日资讯股票代码股票简称所属行业主营业务产品有各种规格鲜奶和酸奶等 OC 香海食品食品公司主要从事水产品的加工制造和销售主要产品为以野生黄花鱼香酥小黄鱼香海烤虾香海鱼豆腐等为代表的初加工和深加工水产制品 OC 天佑科技计算机软件公司主营业务为提供系统集成服务设备销售技术咨询和售后服务 OC 九天飞行计算机软件公司主要为航空公司提供培训航线运输驾驶员的服务, 公司设置了理论课程和飞行课程开展培训, 学员在完成培训后参加民航局的航空理论考试和飞行实践考试, 并取得相应等级的飞行执照 OC 中网信息计算机软件基于信息安全的信息系统集成服务及网络运维服务 OC 云峰科技其他电气设备高压开关和高压成套设备的研发制造销售和技术服务 OC 客家银行非银行金融吸收公众存款 ; 发放短期中期和长期贷款 ; 具体表现为以吸收存款为主要负债, 以发放贷款为主要资产, 直接参与存款货币的创造过程, 在该过程中通过利差获取收入 OC 世品环保环保公司主营业务为根据客户需求为油站油库提供油气回收系统的整体方案设计系统集成以及设备的销售指导安装调试等全套服务 OC 申朴信息计算机软件金融和互联网企业技术服务商, 为金融及互联网等行业的公司提供互联网技术整体解决方案和软件开发 OC 四海传媒广告营销为客户提供机场商圈地铁户外大牌等传统广告媒体整合传播方案和智汇推等互联网新型媒体精准传播服务 OC 巨龙股份计算机软件以自主研发信息应用平台与物联网技术为核心, 为政务教育医疗房地产等领域政府机关和企事业单位提供信息系统集成服务及 IT 产品销售 OC 智位股份计算机硬件主要从事模块化的开源硬件机器人平台的研发设计生产销售及服务 ; 以及 3D 打印机的研发生产和销售 OC 恒信诺金建筑施工专业从事可再生能源制热水技术与产品的研发生产和投资经营 OC 华金科技金属非金属新材料粉末冶金材料成形有色金属铸造以及绝缘材料制备的研发生产及销售 OC 龙存科技计算机软件专业从事高性能海量数据存储产品研发生产和销售 OC 幸运时间餐饮大型连锁美食广场的餐饮管理服务 OC 思维福特其他电气设备数控机床零配件的研发生产及销售 OC 睿健医疗医疗器械血液净化系列医疗器械产品的研发生产销售, 以及为肾衰竭及多脏器官衰竭患者提供血液净化医疗服务 OC 亚齐信息计算机软件档案的整理录入扫描寄存服务近期挂牌公司定增预案 16 家挂牌企业发布定增预案 2016 年 12 月 23 日, 共 16 家公司公布定增预案, 预计募集资金共 7.57 亿元其中君实生物募集金额最高, 为 3.20 亿元本次募集资金将用于以下项目 PD-1 单抗 TNF-α 单抗 BLyS 单抗 PCSK9 单抗各期临床研究上海临港奉贤园区产业化基地建设和拓普艾莱新增注册资本市盈率方面, 定增 PE 最高的是赛普健身, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 66 倍 ; 定增 PE 最低的是九春教育, 其增发市盈率为 5 倍, 增发价格为 4.00 元 / 股表 3: 近期挂牌公司定增预案最新收收盘价相对增发数量募集金额增发价格定增 EPS 代码名称盘价定增价溢价 ( 万股 ) ( 亿元 ) ( 元 ) PE( 倍 ) ( 元, 摊薄 ) ( 元 ) 率 (%) OC 君实生物 3, % OC 新健康成 1, % OC 微特电机 1, OC 金世缘 OC 天河股份 % OC 龙腾出行 % OC 雅艺科技 % OC 益立胶囊 % OC 维斗科技 1, OC 思源股份 OC 九春教育 % OC 爱信股份 OC 汇兴智造 OC 竣智文化 OC 赛普健身 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 新三板市场每日资讯代码名称增发数量 ( 万股 ) 募集金额 ( 亿元 ) 增发价格 ( 元 ) 定增 PE( 倍 ) EPS ( 元, 摊薄 ) 最新收盘价 ( 元 ) 收盘价相对定增价溢价率 (%) OC 沃土种业近期新增做市汇总 2016 年 12 月 23 日, 共有 1656 家公司选择做市转让方式,1659 家正采用做市转让方式当日无企业获得做市商追加做市新三板挂牌企业重大事项精选表 4:2016 年 12 月 23 日重大事项精选事项代码简称事项 OC 三仟院公司拟与上海实享投资管理中心 ( 有限合伙 ) 沈键牛瑞霞共同出资设立参股公司上海慧士嘉信息技术有限公司, 注册资本为人民币 1000 万元, 其中公司出资人民币 380 万元, 占注册资本的 38.00% 公司与龙文催女士共同出资设立控股子公司广东润墨科技有限公司, 注册资本为 OC 润天智对外人民币 2000 万元, 其中公司认缴出资人民币 1800 万元, 占注册资本的 90.00% 投资公司拟与谢进共同出资设立参股公司上海矽朋微电子有限公司, 注册资本拟定为 OC 睿奕股份人民币 1000 万元, 其中公司出资人民币 100 万元, 占注册资本的 10.00% OC 华鼎股份公司的子公司山东华鼎新能源汽车销售服务有限公司拟设立全资子公司烟台华鼎新能源汽车销售服务有限公司, 注册资本为人民币 500 万元 OC 金锁安防公司拟设立全资子公司山西鑫世达安防工程有限公司, 注册资本为人民币 600 万元收购公司拟以 300 万元人民币受让曲岩持有的深圳市山水原创动漫文化有限公司的 OC 汉唐韵资产 15% 股权公司近日与贵州西南交通投资实业集团有限公司签订独山县交通大会战工程项重大目管理机构项目管理服务合同, 负责独山县交通大会战外延道路主城区道路 OC 贵交科合同麻尾镇道路, 项目立项决策阶段管理项目设计和准备阶段管理项目建设阶段管理竣工验收阶段管理, 服务期为 36 个月, 预计服务费总金额约为 1.41 亿激励计划 OC 天加新材公司拟向激励对象授予权益总计 85 万股, 涉及的标的股票种类为公司普通股, 约占本激励计划签署时公司股本总额万股的 2.02%, 本激励计划授予的股票期权的行权价格为人民币 4 元 / 股行业重要新闻新三板投资者适当性修改在途, 统计口径变化不等于降门槛 (21 世纪经济报道, ) 征求意见稿发布三个月后,12 月 16 日证监会正式发布了证券期货投资者适当性管理办法 ( 以下简称办法 ) 这项基石性政策的发布引发了新三板市场针对门槛是否降低的大讨论近日, 全国中小企业股份转让系统 ( 下称全国股转系统 ) 的有关人士也透露, 在办法的指引下, 全国股转系统会推出新三板市场自己的投资者适当性规则实际上, 办法推出后新三板上未来最先受到影响的或是的法人机构的门槛, 针对这类投资者的门槛非但不会降, 反倒会提升此前全国股转系统规定的细则要求 : 是机构投资者的准入门槛是注册资本 500 万元人民币以上的法人机构 ; 实缴出资总额 500 万元人民币以上的合伙企业而在办法正式实施后, 这一门槛将会提高全国股转系统市场发展部总监孟浩本周也表示 : 办法出来之后, 专业的投资者除了原来的金融机构, 金融机构的产品以及像保险社保这一类没有变以外, 它对无论是一般的法人还请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 新三板市场每日资讯是自然人, 都做了一个改变原来新三板是法人五百万的注册资本或者是实缴资本, 现在法人是变化了两千万的净资产和一千万的金融资产, 法人这一块的门槛提高了但对一般投资者来说, 更大影响在对金融资产认定口径方面新三板市场原有的规定中, 投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值 500 万元人民币以上注意这类资产的统计口径为证券类资产, 即包括客户交易结算资金在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票基金债券券商集合理财产品等, 特别值得注意的是, 这个范围不包括信用证券账户资产事实上, 在今年中段证监会要求各家主办券商自查投资者适当性执行情况时, 证券资产认定的门槛再次收窄记者曾独家获悉, 在非公部向券商下达的窗口指导中除了再次确认信用账户不被包含在内之外, 还要求将场外基金理财产品私募产品 OTC 资产一并剔除证券类资产的认定范围然而上周五证监会发布的办法里提出的则是金融类资产, 而并非前述证券类资产办法中表示金融资产是指银行存款股票债券基金份额资产管理计划银行理财产品信托计划保险产品期货及其他衍生产品等毫无疑问, 办法所示内容与目前新三板投资者适当性规定中对于可交易性金融资产范围的认定不一致全国股转系统也在官方层面认可了口径统计的变化孟浩指出 : 现在五百万这个数没有变, 可是它的口径变了新三板原来的投资者适当性是证券类资产, 什么叫证券类资产? 你的股票账户里面的市值保证金, 银行存款, 你的理财产品, 资管计划对不起它不属于证券类的资产现在是金融类资产五百万, 口径扩大了那么资产统计口径的变宽是否意味着门槛的变相降低? 前述内容中提及过, 目前新三板对资产时间范围的要求是前一交易日日终, 正因为这样的统计特点, 也造就了目前新三板垫资开户成本较低的局面, 过桥资金仅需在账户上留存一日但未来也可能对资产认定的期限做出修订, 例如办法中表示, 最近三年年收入年均 50 万, 个人年均收入 50 万也可以满足条件不要以为 3 年连续收入 50 万这样的门槛就比 500 万要容易实现, 办法里讲到投资者准入要求包含资产指标的, 应当规定投资者在购买产品或者接受服务前一定时期内符合该指标这一规定也可能会给三板市场带来实质性软性门槛的提高北京一位新三板个人投资者同记者分析道不过, 孟浩透露 : 未来我们新出台的投资者适当性管理办法会更贴合实际相比资产统计口径变宽, 新三板市场无论机构投资者还是个人投资者最关注的仍旧是资产金额会不会降低, 也就是近年来市场讨论最多的新三板投资者门槛是否会降低在目前的背景下, 需要搞清楚两件事一是办法中的专业投资者门槛是否能和未来新三板市场投资者门槛划等号, 另外一个就是修改投资者适当性是否等于降门槛就目前来看, 没有充分的证据表明办法中的专业投资者的要求和新三板投资者门槛能够划等号针对这一情况, 硅谷天堂一位项目组的人士对记者表示办法对于新三板市场来说像是一项上位法, 相当于底线, 至于 500 万门槛是否会下降匹配办法要求, 我认为概率较小另外一点, 投资者适当性的修改当中包括很多内容, 包括前述提到的资产认定口径或时间周期但单一针对投资者门槛的改变或是一厢情愿无论新三板市场投资者适当性如何修改, 坚守严格合格投资者制度都将是核心思想请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问,CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2016 版权所有保留一切权利

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155.

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155. / / 证券研究报告华图 (830858) 新三板公司 2015 年中报点评职业技能培训龙头业绩加速增长新三板公司研究教育行业 2015 年 9 月 2 日当前价 :99.00 元 2015 年中报收入稳步增长, 净利润大幅增长来自于成本管控公司 2015 年上半