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竿绩廖
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1 / / 证券研究报告新三板市场每日资讯新三板指数四连涨行业研究新三板中信证券研究部胡雅丽叶倩瑜电话 : 电话 : 邮件 :huyl@citics.com 邮件 :yeqianyu@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 每日信息摘要 2017 年 1 月 3 日刘凯电话 : 邮件 :kailiu@citics.com 执业证书编号 :S 行情速递 2016 年 12 月 30 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别上涨了 0.49% 和 1.10%; 成交金额方面,12 月 30 日三板成指和三板做市分别成交 9.51 亿元和 5.17 亿元, 较上一交易日分别减少 12.69% 和增加 22.11%; 创新层和基础层分别成交 5.73 亿元和亿元, 与上一交易日相比分别减少 45.79% 和增加 11.11% 个股表现 2016 年 12 月 30 日, 做市转让板块共 556 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (836 只 ) 的 66.51%, 其中涨幅最高的是影达传媒, 其日涨幅为 32.54% 创新层有 853 只个股处于交易状态, 共 339 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (519 只 ) 的 65.32% 成交金额方面, 做市板块当日有 9 只股票成交额超千万, 其中光庭信息成交额最高, 为万元此外, 成大生物益盟股份等个股表现活跃创新层当日有 9 只股票成交超千万, 其中晨泰科技成交额最高, 为万元此外, 成大生物益盟股份等个股表现活跃协议转让板块有 221 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (415 只 ) 的 53.25%, 其中涨幅最高的是决胜网, 其当日涨幅高达 2999 倍协议板块当日有 22 只个股成交额超千万, 其中信中利成交额最高, 达 1.53 亿元新增挂牌 2016 年 12 月 30 日, 全国股份转让系统新增 15 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括客车车载硬件研发和智能公交管理系统的服务商通达电气等定增预案 2016 年 12 月 30 日, 共 16 家公司公布定增预案, 预计募集资金共亿元其中盘石股份募集金额最高, 为 7.61 亿元本次募集资金将用于补充公司流动资金, 继续增强公司在互联网广告营销服务领域的综合竞争力, 推动公司全球移动业务的进一步发展市盈率方面, 定增 PE 最高的是支点科技, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 1097 倍 ; 定增 PE 最低的是惠岚科技, 其增发市盈率为 4 倍, 增发价格为 1.50 元 / 股新增做市 2016 年 12 月 30 日, 共有 1655 家公司选择做市转让方式,1654 家正采用做市转让方式当日 15 家企业获得做市商追加做市重大事项 2016 年 12 月 30 日, 成大生物正发股份双盛锌业九天利建聚通达等公布对外投资公告, 中彩股份等公布收购资产公告, 山木新能等公布重大合同公告, 九如环境等公布激励计划公告行业新闻转板制 2017 年有望落地 ( 金融投资报, ) 注 : 以上未标明出处的内容根据 Wind 提供的行情公告信息整理请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 新三板市场每日资讯行情速递双指四连涨, 做市板块交投活跃 2016 年 12 月 30 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别上涨了 0.49% 和 1.10%; 成交金额方面,12 月 30 日三板成指和三板做市分别成交 9.51 亿元和 5.17 亿元, 较上一交易日分别减少 12.69% 和增加 22.11%; 创新层和基础层分别成交 5.73 亿元和亿元, 与上一交易日相比分别减少 45.79% 和增加 11.11% 2016 年 12 月 30 日, 新三板整体成交量为 2.75 亿股, 较上一交易日减少了 9.39%, 成交金额为亿元, 较上一交易日减少了 19.50%; 做市转让板块成交量与成交金额分别为 1.02 亿股和 5.63 亿元, 较上一交易日分别增加了 29.59% 和 21.32%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 1.72 亿股和亿元, 较上一交易日分别减少了 23.14% 和 32.10% 2016 年 12 月 30 日, 新三板整体的换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.34%, 做市转让板块协议板块换手率分别为 0.21% 0.56%; 创新层和基础层的换手率分别为 0.21% 和 0.47% 市盈率方面 ( 根据 2015 年年报, 剔除负值 ), 做市板块估值水平由上一日的 27 倍上升至 28 倍, 协议板块估值水平由上一日的 29 倍上升至 30 倍, 新三板整体估值水平由上一交易日的 28 倍上升至 29 倍另外, 创新层和基础层的估值分别为 25 倍和 32 倍表 1:2016 年 12 月 30 日市场行情概览项目协议做市合计挂牌公司家数本日新增家数总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 成交股票只数成交数量 ( 亿股 ) 成交金额 ( 亿元 ) 换手率 ( 整体法,%) 市盈率 ( 倍 ) 注 : 市盈率选取 2015 年报净利润数据并剔除当日无成交额企业图 1: 三板指数走势图 2: 三板指数成交额 ( 亿元 ) 三板做市三板成指 ( 右轴 ) 三板成指三板做市请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 光庭信息成大生物致生联发联讯证券泉源堂安达科技益盟股份志能祥赢中标集团车头制药新三板市场每日资讯图 3: 创新层和基础层成交金额 ( 亿元 ) 图 4: 创新层和基础层估值水平创新层基础层创新层基础层 ,PE 计算方法为剔除负值, 只保留有成交价格的样本, 净利润选取日期为 2015 年年报个股表现 2016 年 12 月 30 日, 做市转让板块共 556 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (836 只 ) 的 66.51%, 其中涨幅最高的是影达传媒, 其日涨幅为 32.54% 创新层有 853 只个股处于交易状态, 共 339 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (519 只 ) 的 65.32% 成交金额方面, 做市板块当日有 9 只股票成交额超千万, 其中光庭信息成交额最高, 为万元此外, 成大生物益盟股份等个股表现活跃创新层当日有 9 只股票成交超千万, 其中晨泰科技成交额最高, 为万元此外, 成大生物益盟股份等个股表现活跃协议转让板块有 221 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (415 只 ) 的 53.25%, 其中涨幅最高的是决胜网, 其当日涨幅高达 2999 倍协议板块当日有 22 只个股成交额超千万, 其中信中利成交额最高, 达 1.53 亿元图 5: 做市板块成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

晨泰科技冠盛集团成大生物致生联发泉源堂安达科技益盟股份中标集团易点天下仁会生物新三板市场每日资讯 20170103 图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.

4 晨泰科技冠盛集团成大生物致生联发泉源堂安达科技益盟股份中标集团易点天下仁会生物新三板市场每日资讯图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 近期新增挂牌公司简介 15 家企业新增挂牌 2016 年 12 月 30 日, 全国股份转让系统新增 15 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括各类绕组线产品的销售商统力电工客车车载硬件研发和智能公交管理系统的服务商通达电气等根据 2015 年年报披露的数据,15 家新增挂牌企业中,7 家 2015 年营收过亿元,12 家企业在 2015 年实现了盈利, 其中统力电工营业收入最高, 为 8.95 亿元 ; 通达电气净利润最高, 为万元成长能力方面, 金晖股份营收增速最高, 为 2 倍 ; 中赫时尚净利润增速最高, 为 38 倍资产规模方面,15 家新增挂牌企业中有 5 家资产总额过亿元,1 家净资产总额过亿元, 其中统力电工资产总额最高, 为 5.94 亿元 ; 通达电气净资产总额最高, 为 1.74 亿元盈利能力方面, 信息技术业的鼎圣科技毛利率和 ROE 最高, 分别为 80% 44% 图 7: 新增挂牌公司营业收入 (2015) 已剔除营收最高的统力电工和次高的通达电气, 两家企业的营业收入分别为 8.95 亿元 4.00 亿元, 营收增速分别为 -4.73%,20.21% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

新三板市场每日资讯 20170103 图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润最高的通达电气净利润增速最高的中赫时尚和净利润次高的汉嘉股份这三家企业的净利润分别为 6476.32 万元 350.41 万元和 167.

5 新三板市场每日资讯图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润最高的通达电气净利润增速最高的中赫时尚和净利润次高的汉嘉股份这三家企业的净利润分别为万元万元和万元, 净利润增速分别为 1 倍 38 倍和 14 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 图 10: 新增挂牌公司盈利能力 (2015) 表 2: 近期新增挂牌公司所属行业与主营业务介绍股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 统力电工输变电设备专业从事各类绕组线产品的研发设计生产和销售 OC 通达电气计算机软件客车车载硬件研发生产及销售 ; 智能公交管理系统的信息化服务 OC 博莱股份食品生猪屠宰与销售肉制品 ( 腌腊肉制品酱卤肉制品 ) 生产加工销售等 OC 众志达建筑安装承接政府机构影剧院医院体育场馆购物中心酒店写字楼精装房等工程的装饰设计及施工园林绿化工程施工以及钢结构工程的施工 OC 中船线缆其他电气设备公司主要从事船用电缆为主的多种电线电缆的研发生产销售和服务 OC 黑盾股份通用设备公司主营业务为研发生产销售通讯及工业用途的精密温控节能设备及其它配套产品, 并提供相关技术服务 OC 合印股份造纸印刷利用自有的平台系统, 整合各类外包装服务企业的资源, 为品牌商提供包括产品包装设计订单管理在线竞价物流管理等全流程外包装服务 ; 同时基于 QR 二维码向品牌商提供网络化市场营销推广服务 OC 时尚股份装修装饰为建筑装饰装修工程的设计与施工请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 新三板市场每日资讯股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 鼎泰药业中药生产外用药及外用卫生材料及敷料产品的研发生产及销售 OC 汉嘉股份输变电设备中 / 低压配电柜低压配电箱箱式变电站和母线槽 / 桥的制造和销售 OC 中赫时尚综合中赫时尚是一家专业培养时尚与商业视觉艺术人才的时尚职业培训机构, 主要开设了包括花艺设计家居软装服饰陈列时尚买手等多种高品质专业培训课程 OC 鼎圣科技计算机软件线下收单专业化服务 OC 欣含宇通计算机软件为客户提供通讯办公的硬件设备如视频会议及会议电话交换机其他附属设备等, 同时为客户提供全方位的系统化解决方案, 包括专业的通讯方案设计软硬件使用方案设计以及后期维护等技术支持服务公司通过软硬件结合来满足不同的客户需求和使用条件需求, 提升办公及通讯沟通效率, 降低客户的办公及沟通成本此外, 为满足部分客户非经常性的要求较高的视频会议需求, 公司为客户提供会议室租赁和视频会议终端租赁的服务 OC 手游天下互联网多终端手机游戏媒体平台, 为移动游戏用户提供游戏资讯下载礼包攻略视频助手等服务 ; 为移动游戏企业提供互联网广告以及手机游戏分发服务 OC 金晖股份电子设备制造锂电池电解液的生产和销售近期挂牌公司定增预案 16 家挂牌企业发布定增预案 2016 年 12 月 30 日, 共 16 家公司公布定增预案, 预计募集资金共亿元其中盘石股份募集金额最高, 为 7.61 亿元本次募集资金将用于补充公司流动资金, 继续增强公司在互联网广告营销服务领域的综合竞争力, 推动公司全球移动业务的进一步发展市盈率方面, 定增 PE 最高的是支点科技, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 1097 倍 ; 定增 PE 最低的是惠岚科技, 其增发市盈率为 4 倍, 增发价格为 1.50 元 / 股表 3: 近期挂牌公司定增预案代码名称增发数量 ( 万股 ) 募集金额 ( 亿元 ) 增发价格 ( 元 ) 定增 PE( 倍 ) EPS ( 元, 摊薄 ) 最新收盘价 ( 元 ) 收盘价相对定增价溢价率 (%) OC 盘石股份 OC 高创特 20, OC 双英股份 1, OC 中兴软创 6, OC 易瓦特 % OC 润康牧业 3, % OC 多普泰 % OC 金钱猫 % OC 同成股份 % OC 浩明科技 OC 奇石缘 % OC 超力电机 OC 惠岚科技 OC 达诺尔 OC 支点科技 OC 塔罗亚近期新增做市汇总 2016 年 12 月 30 日, 共有 1655 家公司选择做市转让方式,1654 家正采用做市转让方式当日 15 家企业获得做市商追加做市请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 新三板市场每日资讯表 4: 新增做市转让的挂牌企业代码简称做市起始日首批做市商家数主办券商首批做市商 OC 紫金科技 2017/1/4 3 华金证券华金证券, 九州证券, 万和证券 OC 赛格导航 2017/1/4 2 长城证券国信证券, 平安证券 OC 天工股份 2017/1/4 2 申万宏源证券招商证券, 申万宏源证券整理表 5: 新增做市转让企业的商业模式代码公司名称商业模式 OC 紫金科技公司主要从事功能性薄膜及塑料包装材料等产品的研发设计生产和销售公司主要产品包括各类功能性膜软塑包装膜袋等产品, 公司的产品可以被广泛运用于食品日用消费品通讯终端消费电子等商品包装领域目前公司的主要客户来自食品行业中的挂面厂商, 包括金沙河金龙鱼等公司在该行业系列产品上具有多项核心技术, 产品品质较好, 并为客户提供专业的包装解决方案, 满足客户的特殊需要, 设计和开发各种款式功能的包装产品公司通过直接面对下游应用企业的方式进行产品销售, 凭借严格的质量控制体系优异的品质及服务来满足客户需求, 与核心客户建立战略合作伙伴关系及长期合同来保证公司业务发展的持续增长主要客户包括 : 金龙鱼金沙河洽洽瓜子等食品行业企业公司依靠技术实力和行业经验, 采取订单式的经营模式, 以销定产, 从而获取较好的收入利润和现金流未来, 随着公司产品市场的进一步拓展, 公司主营业务种类和规模将进一步提升 OC 赛格导航公司依靠赛格导航车圣的品牌资源较强自主研发能力先进的服务运营平台以及覆盖全国主要地区的销售及服务渠道等关键资源要素, 向客户提供车联网终端和车联网在线信息服务, 积累了庞大的用户群 OC 天工股份公司的盈利主要来自于钛加工材的销售和服务所产生的利润凭借公司在品牌知名度产品质量品质售后服务上的优势和综合竞争力, 得到客户的认可并保持长期合作关系同时, 公司不断开发新产品并拓展产品的应用领域, 尤其是向下游高附加值产品的转型, 更有利于公司增加自身的盈利资料来源 : 各公司公开转让说明书, 中信证券研究部整理表 6: 当日新增追加做市商的挂牌企业代码简称变动日期主办券商当日追加做市商累计做市商家数 OC 海航冷链广发证券国海证券 OC 首都在线中信证券中信建投证券 OC 金凯光电广发证券广州证券 OC 麦凯智造东莞证券恒泰证券 OC 我享科技国金证券中山证券 OC 开泰石化中信证券中山证券 OC 大泽电极东北证券上海华信证券 3 整理新三板挂牌企业重大事项精选表 7:2016 年 12 月 30 日重大事项精选事项代码简称事项 OC 成大生物公司于 2016 年 12 月 28 日和 12 月 29 日分别认购了国债逆回购 (GC014, 代码 ), 理财期限为 14 天, 资金来源为公司自有资金理财产品余额最高不超过人民币 10 亿元, 单笔理财期限不超过 1 年, 理财额度可循环使用 OC 正发股份公司拟设立全资子公司鞍山正发新材料有限公司, 注册资本为人民币 200 万元公司拟与张月凤共同出资设立控股子公司江苏双盛锌业科技有限公司, 注册资本对外 OC 双盛锌业为人民币 1000 万元, 其中公司出资人民币 500 万元, 占注册资本的 50.00% 投资公司对外投资 100 万元参股武汉特视电光技术有限公司, 此次投资完成后该公司 OC 九天利建注册资本为人民币万元, 其中公司出资人民币 100 万元, 占注册资本的 18.67%, 此次对外投资的 100 万元出资额系全部通过受让目标公司原自然人股东张健的股权取得 OC 聚通达公司拟设立全资子公司新疆趣充科技有限公司, 注册资本为人民币 1000 万元收购资产重大合同激励计划 OC OC OC 中彩股份山木新能九如环境公司拟以人民币 12.5 万元收购刘谟军持有的北京科力锐信科技有限责任公司 50% 的股权 ; 拟以人民币 12.5 万元收购吴琼持有的北京科力锐信科技有限责任公司 50% 的股权公司与 2016 年国网宁夏电力公司充电电池的中标单位武汉武高电测电气有限公司签订了汽车动力电池组的销售合同, 该合同总金额为人民币万元公司拟向 20 名激励对象定向发行股票不超过万股 ( 含万股 ), 约占本激励计划签署时公司股本总额的 25.88%, 约占公司发行后股本总额万股的 20.56% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 新三板市场每日资讯行业重要新闻转板制 2017 年有望落地 ( 金融投资报, ) 企业数量破万融资能力仍弱随着新三板挂牌公司数量突破 1 万家, 新三板万家时代正式来临目前摆在新三板面前最大的拦路虎就是流动性金融投资报记者注意到, 今年新增挂牌公司数量超过 5000 家, 但新三板的融资能力并没有得到明显提升 2015 年, 新三板共完成了 2583 次定增 ; 截止 2016 年 12 月 27 日,2016 年共完成 2889 次定增, 增长幅度为 11.84% 从定增募集资金来看,2016 年募集资金金额增长幅度仅为 6%, 共募集了亿元 ; 2015 年共募集亿元显然, 在挂牌公司迅速增加的情况下, 新三板融资情况并没有出现明显增强从机构参与角度来看, 数据显示, 截至 12 月初, 今年机构参与定增认购的总额仅为亿元, 而 2015 年这一数据为亿元机构的参与热情随着新三板挂牌公司数量的增加反倒在减少在新三板流动性受限的情况下, 一些优质新三板挂牌企业已经将目光转向了主板今年 12 月 23 日, 证监会发布的最新创业板发审委审核结果显示, 拓斯达 IPO 申请获通过, 拓斯达也将成为继江苏中旗之后, 新三板扩容后第二家 IPO 成功转板的挂牌企业有成功案例在前, 越来越多的新三板挂牌公司准备排队 IPO 今年 12 月 26 日, 宏源药业发布公告称, 公司首次公开发行股票及上市申请已获证监会受理除了宏源药业, 近日在证监会官网上预披露招股说明书的, 还包括春晖智控麟龙股份慧尔农业鸿禧能源等新三板公司首批试点或在五大新兴产业挂牌公司之所以从新三板转道主板, 显然是对转板制度的推出有点等不及了金融投资报记者梳理发现, 从 2013 年 12 月到今年 12 月, 从国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定到十三五国家战略性新兴产业发展规划, 在三年时间里, 有关新三板转板的相关内容, 至少已在国务院和证监会所发布的文件中被七次提及而转板政策将如何制定, 其试点又将如何运行, 则始终是一个谜今年 12 月 19 日, 国务院印发的十三五国家战略性新兴产业发展规划中提出, 研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点与以往不同的是, 此次提出正是基于有转板可能的战略性新兴产业领域的企业 ; 同时, 规划在以往提出研究转板试点的基础上, 要求研究推出转板试点规划提出, 到 2020 年, 战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%, 形成新一代信息技术高端制造生物绿色低碳数字创意等 5 个产值规模 10 万亿元级的新支柱上海证券预计, 未来首批转板试点将在这五个细分领域产生, 尤其是新一代信息技术这一细分领域的新三板挂牌企业, 率先转板的可能性最大请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问,CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2017 版权所有保留一切权利

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155.

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155. / / 证券研究报告华图 (830858) 新三板公司 2015 年中报点评职业技能培训龙头业绩加速增长新三板公司研究教育行业 2015 年 9 月 2 日当前价 :99.00 元 2015 年中报收入稳步增长, 净利润大幅增长来自于成本管控公司 2015 年上半