文娱用品板块整体受益于全面二胎政策和民办教育促进法的修订文教娱乐用品子行业多, 且转型企业较多, 板块业绩波动性较大, 财务同比数据参考价值有限整体而言, 全面二胎政策将扭转出生人口颓势, 有利于文教玩具主力消费群体的扩大, 行业景气度向好民办教育促进法的修订有望为文教玩具公司对接教育产业提供

Size: px

Start display at page:

Download "文娱用品板块整体受益于全面二胎政策和民办教育促进法的修订文教娱乐用品子行业多, 且转型企业较多, 板块业绩波动性较大, 财务同比数据参考价值有限整体而言, 全面二胎政策将扭转出生人口颓势, 有利于文教玩具主力消费群体的扩大, 行业景气度向好民办教育促进法的修订有望为文教玩具公司对接教育产业提供"

雹或经
7 years ago
Views:

1 消息快报证券研究报告中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格轻工制造杨志威 (8621) 证券投资咨询业务证书编号 :S 赵综艺 (8621) 证券投资咨询业务证书编号 :S 年 9 月 8 日轻工中报总结 : 造纸和家具高景气持续事件轻工行业 2016 年半年报披露完毕, 按照申万轻工分类, 除珠宝首饰外的 91 家轻工公司中, 其中收入实现正增长的有 57 家, 利润实现正增长的有 56 家, 整体营业收入增长 7.17%, 净利润增长 24.18%, 经营现金流净额同比增长 46.53% 投资要点供需结构改善带来造纸行业利润大增, 纸价浆价剪刀差下半年继续维持造纸板块 2016 年上半年营收合计增长 9.95%; 净利润合计增长 221.9%; 经营现金流合计下降 20.31%;ROE 为 2.53%, 较去年同期增加 1.72%; 毛利率为 20.46%, 较去年同期增加 1.75%; 净利率为 4.13%, 较去年同期增加 2.91% 上半年大部分包装纸和文化纸的价格均有上涨, 叠加龙头企业产能释放, 导致行业总收入增长纸浆价格下跌促使行业盈利能力提升此外, 企业自身的转型升级经营改善和外部环境改善也推动行业上半年成长, 例如晨鸣纸业融资租赁业务继续放量中顺洁柔引进新营销团队后渠道扩张加速冠豪高新受益于营改增受 G20 产能关停影响,3 季度包装用纸价格继续反弹, 造纸行业 4 季度即将迎来消费旺季, 纸价浆价的剪刀差有望维持家具板块维持高景气度, 房地产滞后影响保证下半年增速上半年家具板块总收入同比增长 10.8%; 净利润同比减少 3.32%; 经营现金流同比增长 33.7% 浙江永强利润基数较大, 其投资收益大幅减少是导致行业净利润降低的主要原因剔除浙江永强, 家具板块上半年净利润合计增长 19.23% 细分来看, 定制家具行业依然成长性领先, 索菲亚好莱客收入分别增 44% 和 26%, 净利润分别增长 48% 和 40% 我们认为消费升级 ( 行业规模增长品牌企业市占率提升 ) 和生产销售环节信息化 ( 内部效率提升 ) 是家具龙头长期成长逻辑上半年房地产销量增长的滞后效应奠定家具板块下半年继续快速增长包装板块喜忧参半, 行业整合与转型升级是未来看点上半年包装板块总营收同比增长 5.98%; 利润增长 0.97%; 经营现金流同比增长 40.04%; ROE 毛利率和净利率均与去年平均接近分类来看, 上半年瓦楞纸包装和烟标行业下游需求放缓, 上游价格强势, 导致盈利能力普遍下滑金属包装方面, 马口铁价格下跌促使三片罐企业毛利率提升, 铝价反弹导致二片罐企业毛利率下降长期来看, 包装行业需求已告别高增长的时代, 行业整合与转型升级是未来的看点

2 文娱用品板块整体受益于全面二胎政策和民办教育促进法的修订文教娱乐用品子行业多, 且转型企业较多, 板块业绩波动性较大, 财务同比数据参考价值有限整体而言, 全面二胎政策将扭转出生人口颓势, 有利于文教玩具主力消费群体的扩大, 行业景气度向好民办教育促进法的修订有望为文教玩具公司对接教育产业提供条件, 提升行业空间和盈利性投资策略与建议看好景气度较高的家具造纸行业标的, 以及基本面边际改善个股受益于高景气度, 造纸家居行业的公司业绩表现较好展望下半年, 家居行业企业受益于房地产滞后影响, 后续两季度有望延续趋势具有竞争优势的龙头企业将受益于消费升级带来的集中度提升, 不必过度担心房地产周期下行带来的影响, 推荐曲美家居 ( CH/ 人民币 19.71, 买入 ) 美克家居( CH/ 人民币 14.15, 买入 ) 索菲亚( CH/ 人民币 56.50, 买入 ), 关注估值较低的大亚科技 ( CH/ 人民币 18.73, 未有评级 ) 宜华生活( CH/ 人民币 12.49, 未有评级 ) 受 G20 产能关停影响, 箱板纸文化用纸价格继续反弹, 造纸行业 4 季度即将迎来消费旺季, 纸价浆价的剪刀差有望维持, 关注渠道改善的中顺洁柔 ( CH/ 人民币 18.39, 谨慎买入 ) 中报情况较差, 但是利空基本出尽, 后续经营情况有望好转的公司值得关注, 推荐奥瑞金 ( CH/ 人民币 10.11, 买入 ) 图表 1. 轻工行业板块业绩统计 (2016 年半年报 ) 板块名称营业总收入合计 ( 同比增长率 )% 归属母公司股东的净利润合计 ( 同比增长率 )% 经营活动产生的现金流量净额合计 ( 同比增长率 )% 2016 年上半年 2015 年上半年净资产收益销售毛利率率 - 平均 ( 整体 ( 整体法 )% 法 )% 销售净利率 ( 整体法 )% 净资产收益销售毛利率销售净利率率 - 平均 ( 整体 ( 整体法 )% ( 整体法 )% 法 )% SW 轻工制造 SW 包装印刷 Ⅱ SW 家用轻工 SW 家具 (3.32) SW 珠宝首饰 , SW 其他家用轻工 SW 文娱用品 SW 造纸 Ⅱ (20.31) SW 其他轻工制造 Ⅱ 3.71 (71.14) (3.12) 资料来源 : 万得中银证券 2016 年 9 月 8 日轻工中报总结 : 造纸和家具高景气持续 2

3 图表 2. 轻工行业重点公司盈利结果统计公司中银预期 2016 年全年中银预期 2016 年盈利 2016 年上半年每股收益盈利增速 (%) 每股收益 ( 元 )( 尚未覆增速 ( 尚未覆盖用万 ( 元 ) 盖用万得一致预期 ) 得一致预期 )(%) 公司三季报预期造纸印刷晨鸣纸业齐峰新材 0.15 (41.97) 0.38 (29.99) 下降 40%~60% 鸿博股份 (0.06) (179.52) 增长 %~0.0003% 东港股份增长 1%~30% 中顺洁柔增长 136%~166% 银鸽投资 (0.06) 3.24 冠豪高新岳阳林纸盛通股份增长 0%~30% 包装奥瑞金增长 5%~20% 永新股份增长 0%~10% 合兴包装 0.05 (22.95) 下降 0%~30% 东风股份 0.28 (17.75) 通产丽星增长 %~ % 劲嘉股份 0.27 (10.45) 增长 -15%~15% 美盈森 0.08 (22.66) 增长 10%~30% 昇兴股份增长 40%~80% 万顺股份 0.08 (25.71) 新通联 0.09 (8.66) 家具喜临门索菲亚增长 30%~50% 大亚科技德尔未来增长 0%~30% 美克家居宜华生活曲美家居好莱客文教娱乐海伦钢琴青岛金王增长 30%~50% 广博股份增长 10%~60% 群兴玩具 0.02 (12.75) 下降 10%~40% 易尚展示 0.04 (71.14) 0.24 (14.67) 下降 53.76%~78.33% 康耐特文化长城瑞贝卡 0.08 (9.28) 邦宝益智晨光文具资料来源 : 万得, 中银证券 2016 年 9 月 8 日轻工中报总结 : 造纸和家具高景气持续 3

4 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2016 年 9 月 8 日轻工中报总结 : 造纸和家具高景气持续 4

5 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

未命名

未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月