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1 2014 年 3 月医药投资策略医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企广发证券发展研究中心医药行业贺菊颖 S , 张其立 S , 董凯 : S , 吴雅春 : S , 年 3 月 19 日

2 广发医药团队贺菊颖 :S , 分析师, 复旦大学管理学硕士,2011 年进入广发证券发展研究中心联系方式张其立 :S , 分析师, 清华大学化学工程学硕士,2012 年进入广发证券发展研究中心联系方式董凯 : S , 分析师, 复旦大学生物科学专业金融学专业硕士, 2013 年进入广发证券发展研究中心联系方式 :dongkai@gf.com.cn, 吴雅春 : S , 分析师, 浙江大学内科学博士,2011 年进入广发证券发展研究中心联系方式 :wyc2@gf.com.cn, 刘宇恒 : 研究助理, 中科院生物化学与分子生物学博士,2011 年进入广发证券发展研究中心联系方式 :liuyuheng@gf.com.cn, 团队荣誉 :2013 年新财富医药行业第三名, 水晶球医药行业第五名 ;2012 年水晶球及新财富医药行业入围

3 报告目录 2 月医药行情继续上行, 后期超额收益明显新疆浙江公布基药增补目录, 新疆大幅扩容湖南发布药品招标目录, 预计价格竞争缓和安徽公布新农合预警管理药品名单, 预计全国影响不大 3 月策略及组合 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企风险提示

4 2 月 : 医药行情继续上行, 超额收益明显 2 月医药整体行情继续向上, 单月涨幅为 4.01%, 大盘涨幅为 1.69%, 当月超额收益明显 2 月各板块涨跌幅比较 (%) 2 月医药板块与大盘走势比较 (%) 数据来源 :wind 资讯, 广发证券发展研究中心

5 上市公司股价表现无明确规律 2 月上市公司表现没有明确的规律表现较好的包括 : 九安医疗 ( 可穿戴医疗 ) 博腾股份 ( 新股上市 ) 金达威 ( 产能释放价格上升 ) 精华制药 ( 国企改革 ) 仟源制药 ( 重组预期 ) 等 2 月涨幅前十位公司 2 月跌幅前十位公司数据来源 :wind 资讯, 广发证券发展研究中心

估值的比较 : 溢价率有所下调 2 月底医药相对于 A 股的平均估值溢价率为 113.9%, 较 1 月 116.

6 估值的比较 : 溢价率有所下调 2 月底医药相对于 A 股的平均估值溢价率为 113.9%, 较 1 月 % 略微有所下降 2 月各板块估值比较 2 月医药股估值溢价率稳中略降数据来源 :wind 资讯, 广发证券发展研究中心

7 报告目录 2 月医药行情继续上行, 后期超额收益明显新疆浙江公布基药增补目录, 新疆大幅扩容湖南发布药品招标目录, 预计价格竞争缓和安徽公布新农合预警管理药品名单, 预计全国影响不大 3 月策略及组合 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企风险提示

8 新疆新增 535 个品种, 三九以岭羚锐等产品新进目录近日新疆公布关于公布 2014 年自治区基本药物增补目录遴选结果的通知大幅新增基药增补 535 种, 远超 2011 年 223 种新疆本次增补与 2011 年版 233 种基药增补品种不存在替代关系, 而是补充关系其中, 化药与生物药共计 281 个, 中成药 254 个增补 535 包括所有剂型和规格, 实际药物通用名不到此数量增补化药中, 抗生素增补明显, 达到 1/5 中成药中,60% 以上为独家品种或品规剂型, 相关公司受益以岭药业天士力华润三九等公司的独家品种进入目录, 是本次基药增补的受益者新疆新版基药增补目录涉及上市公司独家品种总结上市公司产品名称剂型规格医保东阿阿胶东阿阿胶糕合剂 20ml 乙类天士力芪参益气滴丸滴丸 0.5g 乙类华润三九三九胃泰颗粒颗粒剂 9g 15g 甲类参附注射液注射液 10ml 50ml 甲类津力达颗粒剂 9g 乙类以岭药业养正消积胶囊胶囊剂 0.39g 乙类芪苈强心胶囊胶囊剂 0.3g 乙类佐力药业乌灵胶囊胶囊剂 0.33g 乙类中新药业通脉养心丸丸剂 320 丸乙类福瑞股份复方鳖甲软肝片片剂 0.5g 乙类红日药业血必净注射液注射液 10ml 乙类汉森制药四磨汤口服溶液剂 10ml 乙类益盛药业心悦胶囊胶囊剂 0.3g 乙类羚锐制药培元通脑胶囊胶囊剂 0.6g 乙类金花股份金天格胶囊胶囊剂 0.4g 乙类数据来源 : 新疆自治区卫计委, 广发证券发展研究中心

9 各省基药增补涉及上市公司重要品种列表北京天津河北山西内蒙黑龙江吉林上海辽宁江苏浙江安徽福建江西山东湖南湖北河南广东广西四川重庆云南贵州陕西甘肃宁夏青海新疆海南天士力芪参益气滴丸藿香正气滴丸华润三九参附注射液华蟾素芪苈强心以岭药业津力达养正消积上海凯宝痰热清注射液香雪制药橘红痰咳液清肝利胆口服液华东医药百令胶囊莱美药业埃索美拉唑乌体林斯海思科多烯磷脂酰胆碱康缘药业热毒宁天舒胶囊佐力药业乌灵胶囊振东制药岩舒注射液红日药业血必净汉森制药四磨汤注 : 黄色部分为老版省基药增补, 红色部分为新进省基药增补数据来源 : 各省招标网站, 广发证券发展研究中心

10 浙江发布基药增补目录工作方案近日浙江公布浙江省调整基本药物省增补品种目录工作方案 ( 摘要 ), 意味着即将出台增补目录确定了 2009 版基药增补的调整原则和将产生的基药增补入选原则, 两者之间不存在替代关系, 而是互补关系老版基药增补调整有 5 大原则, 批文被取消不良反应严重无企业投标采购量少临床需求少以及 520 版基药中入选的品种将被调整新版基药入选有 6 大原则, 关键有 3 点首先是必须属于浙江医保品种, 优先考虑甲类医保其次是重点保证儿科妇科慢性病和其它专科用药, 根据限抗管理方法严格控制抗生素增补最后是覆盖面广重合率高量大性价比高的产品其它我们估计浙江会严控中药注射剂和中药独家品种的增补, 未来基药增补将会在 30 个左右, 使得包括 150 老版和 100 县域版后总数将达到 300 个左右, 增补数量较少

11 全国趋势 : 基药增补总体趋严, 主要市场除广东外均不增补或少增补按照卫计委的要求, 省级基药增补药严格控制数量但是新疆大幅增补超预期, 而从全国 6 个医药大省看, 除广东增补了众多品种尤其是较多中药注射剂外, 北京上海表示不增补, 浙江控制在 30 种以内且不包括中药注射剂与抗生素, 山东传闻增补 10 个品种, 江苏只出不进河南福建辽宁黑龙江云南广西计划增补, 四川贵州陕西吉林安徽湖南不增补各省市新版基药目录增补计划情况北京上海广东浙江江苏山东青海甘肃重庆江西湖北新疆河南福建辽宁黑龙江云南广西天津不增补不增补已公布, 增补化药 147 个, 中成药 131 个, 包括 15 个中药注射剂, 较旧版增加 27 个化学药和生物药品种,7 个中成药品种总数控制在 30 种以内, 中成药入选原则上不超过 10 种只出不进传闻增补 10 个已公布, 化学药和中成药的增补数量各 70 种, 具有地方特色的藏药由 20 种扩容至 60 种, 三类药品合计增补数量扩容至 200 种已公布, 化学药品和生物制品 123 个品种中成药 75 个品种相比旧版减少 9 个化学药品和生物制品品种,2 个中成药品种中药注射剂数量不变, 但独家品种有所增加已公布,159 个西药制剂,151 个中成药品种相比旧版增加 29 个西药制剂,76 个中成药品种中药注射剂数量尤其是独家品种有所增加已公布, 新版基药共涉及西药 119 个, 中成药 109 个共 225 个旧版基药增补目录含西药 135 个品种, 中成药共 91 个品种, 共计 226 个中药增加品种以口服剂型为主已公布, 新版基药新增 153 个, 其中西药 76 种, 中成药 77 种已公布, 大幅增加基药 535 个, 其中化药 281 种, 中成药 254 种,2011 版基药增补包含 233 种, 西药 102 中中成药 95 中民族药要 26 种要增补不再新增补数据来源 : 各省卫计委, 广发证券发展研究中心

12 报告目录 2 月医药行情继续上行, 后期超额收益明显新疆浙江公布基药增补目录, 新疆大幅扩容湖南发布药品招标目录, 预计价格竞争缓和安徽公布新农合预警管理药品名单, 预计全国影响不大 3 月策略及组合 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企风险提示

13 湖南省医疗机构集中采购公告湖南在公布药品招标方案后, 最新发布了湖南省 2013 年医疗机构药品集中采购实施细则湖南省 2013 年医疗机构药品集中采购直接挂网药品目录和湖南省 2013 年医疗机构药品集中采购竞价议价药品目录挂网目录包括各品种和规格产品 643 个, 竞价议价目录包括各品规个, 基本包含了常见药物和各种中成药独家或单独定价品种各地企业的资料递交工作将于 3 月 18 号完成, 其后将陆续开展信息确认报价解密竞价议价然后确认配送关系等后续事宜

14 湖南药品招标方案解读 : 基药非基药合并招标, 注重质量, 预计价格竞争缓和湖南省近年来药品招标方案比较湖南 2009 药品集中采购方案湖南 2014 年药品集中采购方案执行范围省内所有医疗机构省内所有医疗机构除国家实行特殊管理的麻醉药品, 第一二类精神药品, 医疗用除国家实行特殊管理的麻非药品, 第一二类精神药品, 医疗用毒性药品目录毒性药品和放射性药品及中药材和中药饮片外, 均纳入采购目录药品和放射性药品及中药材和中药饮片外, 均纳入采购目录分直接分直接挂网竞价议价两部分挂网药品目录基药目录费基药目录剂型分组分普通片剂含片等 75 个剂型大类分普通片剂含片等 85 个剂型质量层次不按质量层次划分评审组, 改为加分 : 专利, 原研优质优价和不按质量层次划分评审组, 但加分 : 专利, 原研优质优价单独定划分单独定价, 首仿欧美认证, 普通 GMP 共四个层次价, 首仿欧美认证, 新版 GMP, 老版 GMP, 共计五个层次直接挂网药品 : 不高于最高零售价倒扣加成后的价格, 直接挂网药品 : 不高于最高零售价倒扣加成后的价格不高于七省市平均价及次低价竞价 / 议价药品 : 不高于最高零售价倒扣加成后的价格, 不高于湖竞价 / 议价药品 : 不高于最高零售价倒扣加成后的价格,10 年湖南中标南省 38 家一类价格医院的平均购进价格, 专利原研单独定价限价规则者专利原研优质优价单独定价产品取同厂家平均价, 其他层次优质优价的药品投标报价不高于湖南及周边 6 省上一采购年度的平同通用名同剂型同规格不同企业药品的最高中标价 ;10 年湖南未中标均中标价格, 普通 GMP 质量层次的药品投标报价不高于包括湖南在者专利原研优质优价单独定价产品取 6 省市同生产企业平均价, 内的 7 省上一采购年度同药不同厂的最低中标价格中的最高价格, 其他层次取同通用名同剂型同规格中标药品的平均中标价不高于湖南省大型零售药店药品的平均零售价格中标规则竞价产品 :3 家及以上, 药品质量临床疗效安全性品牌知名度价格投标人规模信誉服务等方面进行综合评价, 其中价格占 35 分议价产品 :2 家及以内, 满足条件即可中标投标 2 家可中 2 家, 投标 3 家可中 2 家, 投标 4 家可中 3 家, 投标 5 家可中标数量中 4 家采购周期原则上一年一次数据来源 : 各省招标网站, 广发证券发展研究中心竞价产品 : 进入商务标评审 3 家及以上的产品, 双信封结合综合评审, 技术标看临床疗效药品安全性药品质量企业规模和市场信誉, 新版 GMP 厂家直接进入商务标, 商务标两轮报价, 按综合评价得分 ( 经济技术标得分 *65%+ 价格得分 ) 按高分到低分确定中标厂家, 其中属于基药品种全部作为县及县以上采购拟中标品种, 并将报价最低价次低价作为基层拟中标品种议价产品 : 进入商务标评审 2 家及以内的产品, 基药若 2 家议价, 低价者供基层中标率很高, 投标 2 家可中 2 家, 投标 3 家可中 2 家, 投标 4 家可中 3 家, 投标 5 家可中 4 家不少于一年

15 各省招标陆续开展省份即将开始文件发布资料递交网上报价竞价议价公示确认配送选择执行目录北京 09 年市标 12 年基药天津 10 年非基药标,11 年基药标河北 10 年非基药标,11 年基药标山西 10 年基药 11 非基药标内蒙古 10 年非基药标,11 年基药标黑龙江基药 09 省标 11 基药吉林基药及非基药 08 年省标 11 年非基药标辽宁 09 非基药标 11 基药标上海非基药基药 09 年市标 10 基药标江苏 09 省标 11 年基药标浙江 09 省标 11 年基药标安徽 10 基药标 12 县级医院福建 09 基药标 11 年非基药标江西非基药 09 省标 11 基药标 13 过渡山东基药 09 省标 11 基药标 13 年县级医院标湖南基药非基药 09 年省标 11 基药标湖北 12 集中采购 11 基药标河南 10 非基药标 11 基药标广东非基药基药 09 年省标 12 年基药广西 10 非基药标 11 基药标 13 过渡海南非基药 09 年非基药 11 年基药标四川 11 年基药标非基药挂网 13 年基药调入重庆 11 年药交所基药标药交所非基药标云南 11 非基药 11 基药贵州 10 年非基药 12 年基药陕西非基药 11 年非基药 12 年基药标甘肃 11 年非基药 11 年基药宁夏基药 09 年基药 13 年医保补充青海基药 11 年非基药 11 年基药标新疆基药 12 年集中采购 11 年基药标数据来源 : 各省招标网站, 广发证券发展研究中心

16 报告目录 2 月医药行情继续上行, 后期超额收益明显新疆浙江公布基药增补目录, 新疆大幅扩容湖南发布药品招标目录, 预计价格竞争缓和安徽公布新农合预警管理药品名单, 预计全国影响不大 3 月策略及组合 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企风险提示

17 安徽发布新农合预警管理药品名单近日安徽卫生厅公布关于公布 2014 年度第一批新农合预警药品名单的通知总共为 25 个药品, 均为注射剂, 且为 2013 年新农合报销比例过大的品种, 化药和生物药为 10 个左右, 主要为抗生素, 中成药注射剂为 15 个左右限价规则 :2014 年单季度用药费用不超过 2013 同季度的 60% 或按照年度平均单季度用药的 60%, 把一个年度拆分为四季度, 周期更短, 限制更高 2013 年安徽预警药品名单为 10 个药品, 今年增加到了 25 个, 并且去年药品仅在部分乡镇卫生院中使用受到限制, 今年限制范围扩大到全部新农合定点医疗机构预警产品包括血栓通注射液血塞通注射液脉络宁注射液参麦注射液丹红注射液灯盏细辛注射液等, 血栓通血塞通脉络宁参麦等都属于国家基药产品, 均为销售过亿产品, 丹红为步长公司过 10 亿产品

18 预警药品名单序号药品名称剂型备注 1 克林霉素注射剂 2 氨曲南注射剂 3 头孢哌酮舒巴坦注射剂 4 头孢西丁注射剂 5 阿莫西林克拉维酸钾注射剂 6 头孢硫脒注射剂 7 依达拉奉注射剂 8 9 参麦注射液生脉注射液注射剂注射剂 10 血塞通注射液及冻干粉针剂注射剂 11 血栓通注射液及冻干粉针注射剂剂 12 脉络宁注射液注射剂 13 丹红注射液注射剂 14 灯盏细辛注射液注射剂包括 : 灯盏细辛注射液灯盏花素注射液注射用灯盏花素 15 银杏叶注射剂注射剂包括 : 银杏叶提取物注射液注射用银杏叶提取物舒血宁 ( 银杏叶注射液 ) 银杏达莫 16 动物骨多肽注射制剂注射剂包括 : 骨肽注射液鹿瓜多肽注射液和骨瓜提取物注射剂 17 脑蛋白水解物注射剂 18 小牛血去蛋白提取物注射剂 19 脂肪乳 ( 长链复合剂 ) 注射剂 20 复方氨基酸 18AA 注射剂 21 果糖注射剂 22 甘油果糖注射剂 23 泮托拉唑注射剂 24 左旋卡尼汀注射剂 25 长春西汀注射剂

19 大趋势上讲, 医保控费是一个大趋势, 但会是一个非常长的阶段我们从国家医保层面了解到的信息是, 目前监管部门的工作重心在三保合一上面, 医保控费的推动力度并不大, 同时也是一项长期的规划 ; 而地方层面看, 我们仍然强调控费力度取决于以收定支, 各省都在做, 但全国性的影响不会非常大, 事实上北京等地多年前已在做单品种用药监测和处方点评的工作安徽也在去年就有 15 个品种的预警目录, 只是没有公布, 单就安徽省的市场而言对全国性的企业影响不会太大, 而且一刀切地按照 60% 的额度控制用药金额本身也并非科学的做法, 目前我们没有了解到其他用药大省有仿效的做法我们倾向于认为此事件更多对相关公司的股票 ( 昆明制药中恒集团金陵药业誉衡药业等 ) 会产生短期扰动, 长期的市场增长 ( 尤其是基本药物 ) 逻辑没有改变

20 报告目录 2 月医药行情继续上行, 后期超额收益明显新疆浙江公布基药增补目录, 新疆大幅扩容湖南发布药品招标目录, 预计价格竞争缓和安徽公布新农合预警管理药品名单, 预计全国影响不大 3 月策略及组合 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企风险提示

21 3 月投资观点 : 医疗服务红利远未结束, 推荐优质药企对于医疗服务板块, 我们的推荐方向没有变化 : 年度策略里面我们对医疗服务的观点, 看好两类 : 较早能够体现业绩的模式 : 与大型三甲医院合作进行公立医院改制 : 金陵药业复星医药信邦制药 ; 在医院淘金热中卖铲子的公司 : 和佳股份尚荣医疗迪安诊断等 ; 长期的慢牛模式, 对品牌和管理要求较高 : 专科连锁 : 通策医疗爱尔眼科慈铭体检药品方面, 我们按细分领域排序 : 处方药 : 益佰制药股权激励解锁完成股价压制因素消除继续推荐 ; 战略性看好恒瑞医药天士力, 华东医药有博弈空间, 其他看好品种 : 红日药业上海凯宝康缘药业等基本药物 : 谨慎看好, 持续的行业性机会, 选择基药目录中的独家品种及单独定价品种看好以岭药业天士力中恒集团昆明制药常山药业等消费类品种 : 传统中药 ( 云南白药 ) 汤臣倍健香雪制药

22 云南白药 : 双轮驱动发展, 政策影响有限 ( 买入, 维持 ) 未来五年发展看新白药, 大健康战略的执行, 公司有望再上一个台阶未来五年的看点则是大健康战略的发力, 公司会从产品聚焦策略转向产业相关多元化战略 2014 年经营看点 : 透皮产品的系列化和健康品新业务的培育我们认为公司透皮产品在 2014 年还会迎来较快的增长速度, 增长驱动因素主要来自于老产品的稳健增长和新系列产品的上市及推广牙膏在 2014 年的看点继续是白药牙膏的稳健增长金口健益优清新和郎健祛牙渍牙膏 ; 洗发水经过 3 年的培育和部分城市的试点,2014 年值得关注公司在 2013 年年底公布了拟收购清逸堂 40% 股权的公告, 我们认为未来将是另一个 10 亿级品种唯一的遗憾 : 激励机制迟迟得不到解决, 但两会后有望逐步突破去年三中全会已明确国企改革的大方向, 我们预计两会后会逐步突破盈利预测及投资评级预计公司年 EPS 分别为 3.34/3.53/4.49 元 (2014 年未考虑坏账冲回的影响 ), 主业分别同比增长 23%/26%/27% 公司经营团队优秀, 品牌优势突出, 维持买入评级风险提示 : 日化领域竞争激烈, 存在销售低于预期可能 ; 药材价格大幅波动

23 益佰制药 : 改革开启新篇章, 平台价值逐步释放 ( 买入, 维持 ) 战略转型为平台型企业, 事业部制改革开启新篇章 : 益佰在抗肿瘤心血管领域深耕廿年, 战略定位从单品突破逐步转型为平台型企业, 益佰平台具备稳定高效的管理架构清晰的激励机制, 更拥有业已得到市场认可的营销能力传统核心品种 : 合伙人模式助力县级医院市场 : 公司核心品种在一二级医院覆盖率不足 10%, 公司实施合伙人模式进军县级医院市场, 与合伙人实现资源利益共享, 我们看好该模式推动艾迪等在县级医院市场份额的快速提升, 预计 2013 年合伙人模式销售增速近 70% 产业平台价值逐步释放, 二线品种有望渐次放量 : 通过一系列收购, 公司已构建形成差异化定位接续发展的产品梯队, 洛铂理气活血滴丸等品种均具有十亿销售额潜力, 部分品种导入公司产业平台后, 有望快速成长为重磅品种行业佼佼者, 维持买入评级 : 预计 2013/14/15 年公司摊薄后 EPS 分别为 1.08/1.42/1.87 元, 其中 13 年业绩增长 27.8%, 主业增速约 32% 我们认为无论从产品线还是销售能力角度, 益佰都是中药行业的佼佼者, 公司站在新的发展起点上, 维持买入评级风险提示 : 产品最高零售价下调风险 ; 基层终端开拓风险, 收购子公司整合风险

24 誉衡药业 : 借力大品种, 驶上快车道 ( 买入, 维持 ) 产品线日趋丰富, 重磅品种层出不穷 : 上市以来公司先后获得了磷酸肌酸钠安脑丸氯吡格雷等重磅品种, 单独定价品种头孢米诺全科用药 DNA 注射液亦进入快速成长期, 在研品种银杏内酯 B 秦龙苦素布洛芬注射液多西他赛美迪替尼上市后均有望达 10 亿规模磷酸肌酸钠是真正的全科用药, 预计华拓未来三年增速 25% 以上 :1 全科用药磷酸肌酸钠, 已进入 12 省市医保, 其中仅有广东一个大省, 仅从医保角度看有 2 倍的增量空间 2 公司掌握 2.5 个批文, 控制近半市场 3 竞争对手利祥英联等因生产工艺问题, 短期产能跟不上安脑丸作为新进基药独家品种, 未来是 10 亿级品种 :1 安脑丸适应症广泛 2 安宫牛黄丸醒脑静清开灵注射液均是大品种 3 安脑丸清热开窍类基药中成药中唯一的独家品种, 其日用药金额为 20~40 元, 长期销售规模可达 10 亿元银杏内酯 B 是最新一代银杏叶注射剂, 获批后市场空间将达 20 亿元 :1 银杏内酯 B 是我国银杏类制剂中的第一个一类新药, 也是全球范围内唯一的银杏单体注射液 2 纯度明显优于江苏康缘和成都百裕等竞争对手盈利预测与投资评级 : 公司股价元, 我们预计年 EPS 为 0.81/1.31/1.80 元 (2012 年 EPS 0.59 元 ), 对应 PE 58/36/26 倍, 维持买入评级风险提示 : 银杏内酯 B 注射液上市进度低于预期 ; 招标进度低于预期, 安脑丸和氯吡格雷放量速度低于预期 ; 上海华拓等企业整合不顺利的风险

25 迪安诊断 : 核心业务稳健发展, 新业务快速成长 ( 买入, 维持 ) 诊断服务行业处于快速发展时期, 整个独立实验室业务处于扩容阶段, 增速较快, 未来 2-3 年有望保持高速增长目前行业主要客户为二级医院, 约占了 40%-50%, 一级医院 30%-40%, 其余为三级医院三级医院主要发展特检业务, 增速最快对外扩张上, 独立实验室仍处于快速扩张阶段, 预计在 3 年内网络布局将逐步完成, 目前由于大部分仪器以投放为主, 投入成本较小, 在扩张中以并购控股的方式, 是市场导入较快并能增强管理者的积极性的方法诊断服务与诊断试剂紧密结合, 试剂销售可快速打开服务市场, 是其渠道来源, 而服务可为渠道增强黏性, 两者相辅相成盈利预测及投资建议 : 年对应 EPS 分别为 0.92 元 /1.15/1.49 元 (2012 年 EPS 为 0.79 元 ), 对应净利润增速分别为 16.7% 24.0% 30.3%, 维持买入评级风险提示 : 短期估值较高, 新建实验室扭亏时间延长

26 香雪制药 :13 14 年均高速增长, 创新性引入合作伙伴实现中药饮片业务的全国性布局 ( 买入, 维持 ) 借助长城资产资金, 实现中药饮片业务快速做大做强 : 本次投资计划以中药饮片与医疗产业为投资方向, 饮片是公司矢志发展的战略性领域, 借助长城资产雄厚的资金实力, 公司有望在不增加或少增加财务费用的前提下有计划有节奏地实现外延发展预计今年药品业务增速 30%, 中药饮片直销等值得期待 : 药品业务 : 预计今年药品收入增长 30% 以上 ; 公司收购沪谯药业后, 正式进军小包装中药饮片领域, 预计今年 35% 增速, 如果长城神农资产管理计划运行顺利, 将有利于饮片业务进一步扩张 ; 九极生物目前正积极吸收直销员, 我们预计今年可实现终端收入 3 亿元经营预判 : 我们预计公司 13/14/15 年 EPS 至 0.40/0.70/0.95 元 (2012 年 EPS 为 0.27 元 ), 维持买入评级风险提示 : 直销牌照获取后开展不顺利的风险 KX02 等新药研发风险抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险

27 盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级收盘价 EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 总市值总股本 ( 元 / 股 ) 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E ( 亿元 ) ( 万股 ) 传统中药云南白药买入东阿阿胶买入同仁堂谨慎增持片仔癀谨慎增持马应龙持有现代中药天士力买入康缘药业谨慎增持益佰制药买入江中药业买入华润三九买入千金药业谨慎增持仁和药业买入香雪制药买入生物制剂科华生物持有利德曼谨慎增持达安基因持有双鹭药业买入翰宇药业谨慎增持华兰生物谨慎增持上海莱士谨慎增持智飞生物谨慎增持沃森生物谨慎增持天坛生物谨慎增持化学制剂恒瑞医药买入人福医药买入数据来源 :Wind 资讯, 广发证券发展研究中心

28 盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级收盘价 EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 总市值总股本 ( 元 / 股 ) 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E ( 亿元 ) ( 万股 ) 汤臣倍健买入华东医药买入科伦药业买入恩华药业谨慎增持华润双鹤买入信立泰谨慎增持莱美药业买入海思科买入誉衡药业买入化学原料药海正药业买入华海药业谨慎增持医疗器械鱼跃医疗买入新华医疗买入医疗服务迪安诊断谨慎增持通策医疗买入医药流通国药股份买入国药一致买入嘉事堂买入九州通持有南京医药无评级综合类白云山持有上海医药谨慎增持复星医药谨慎增持数据来源 :Wind 资讯, 广发证券发展研究中心

29 风险提示药品降价幅度高于预期各省药品招标政策严于预期二次议价对医药企业经营的压力较大基层医疗机构回款周期长于预期

30 免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担

31 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券发展研究中心识别风险, 发现价值 Identify Risks,Discover Value 广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上

投资高企把握3G投资主题

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