/ 食品饮料发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告 春节促销力度大, 伊利蒙牛竞争仍激烈 优于大势 上次评级 : 优于大势 报告摘要 : 乳制品春节草根调研系列 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 本次草根调研以春节期间湖北某三四线城市为样本, 调研当地大型超

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1 / 食品饮料发布时间 : 证券研究报告 / 春节促销力度大, 伊利蒙牛竞争仍激烈 优于大势 上次评级 : 优于大势 报告摘要 : 乳制品春节草根调研系列 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 本次草根调研以春节期间湖北某三四线城市为样本, 调研当地大型超 市春节期间乳制品陈列及价格情况, 总体来看乳制品春节期间动销表 现良好, 伊利蒙牛促销力度较大竞争激烈 从当地来看, 蒙牛产品的促销力度略小于伊利 乳制品春节购买送礼为主, 购买意愿更多看重品牌 春节期间乳制品 送礼需求为主, 消费者购买产品时更多偏好伊利蒙牛等大品牌产品, 送礼产品以伊利安慕希 金典和蒙牛特仑苏 纯甄居多 伊利蒙牛市 场认可度较好, 相对于其他乳企品牌, 客户的购买粘性更好 整体看伊利蒙牛产品新鲜度良好, 两家铺货市占率约为 70% 在当地不同超市乳制品产品新鲜度略有差别, 总体来看伊利蒙牛产品新鲜度 良好, 大部分生产日期均在 2018 年 12 月到 2019 年 1 月之间, 少部分 基础白奶产品生产日期为 11 月, 两家常温酸奶 高端白奶等重点产品 生产日期均为 1 月份 在铺货方面, 伊利蒙牛两家分别有 1-2 个大的堆头, 位于乳品区域中间位置, 两家产品合计占据乳品区域接近 70% 的面积, 并且均有促销导购员指引, 其余为光明 君乐宝和少部分进 口牛奶 伊利蒙牛春节均有一定程度促销, 伊利促销力度相对略大 春节期间 伊利蒙牛两家产品优惠力度均较大, 伊利主要产品安慕希 金典等优惠力度在 75 折左右, 优惠时间为 15 天 伊利低温酸奶促销力度相对 较小, 生产日期均为 1 月 20 号以后, 同时畅轻畅饮型包装已经作为新 品上市, 无优惠活动, 原包装部分口味优惠力度较大, 个别超市燕麦 + 黄桃口味产品买一赠一, 价格为 8.5 元 蒙牛整体促销力度略低于伊 利, 特仑苏有机纯牛奶 79.2 元 / 箱, 纯甄 78 元 / 箱, 均未有优惠活动, 普通白奶享有满 50 减 10 元的 8 折优惠活动, 利乐包装纯牛奶 60 元 / 箱 ( 原价 67 元 / 箱 ) 投资建议 : 看好伊利股份, 预测 年归母净利润分别为 亿元 亿元和 亿元,EPS 分别为 1.05 元 1.16 元和 1.33 元, 市盈率分别为 24 倍 22 倍 19 倍, 维持 买入 评级 风险提示 : 食品安全风险, 需求复苏不达预期 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 伊利股份 买入 蒙牛乳业 未评级 光明乳业 增持 天润乳业 增持 评级 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 12.40% 17.83% -3.93% 相对收益 5.56% 13.44% 9.98% 行业数据 成分股数量 ( 只 ) 97 总市值 ( 亿 ) 流通市值 ( 亿 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 5.04 成分股总营收 ( 亿 ) 5556 成分股总净利润 ( 亿 ) 823 成分股资产负债率 (%) [Table_Report] 相关报告 乳制品行业深度报告二 : 双龙争锋, 伊利 蒙牛深度对比研究 乳制品行业深度报告 : 需求新周期, 量价 稳增乳品行业迎来机遇 东北证券食品饮料行业周报 : 社消增速小 幅回落, 关注大众品 调味品 证券分析师 : 李强执业证书编号 :S (021) liqiang@nesc.cn 研究助理 : 熊鹏执业证书编号 :S (021) xiongpeng@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 1. 伊利蒙牛品牌优势明显, 竞争仍较为激烈 此次春节草根调研以湖北某三四线城市超市为样本, 调研当地大型超市春节期间乳 制品陈列及促销和价格情况 总体来看春节期间乳制品受送礼需求拉动, 动销表现 良好, 整体产品新鲜度较好, 消费者购买产品更多关注品牌和功能 伊利蒙牛均有一定的促销力度, 按当地情况看, 伊利促销力度大于蒙牛 乳制品春节购买送礼为主, 购买意愿更多看重品牌 春节期间乳制品送礼需求为主, 消费者购买产品时更多偏好伊利蒙牛等大品牌产品, 送礼产品以伊利安慕希 金典 和蒙牛特仑苏 纯甄居多 伊利蒙牛市场认可度较好, 相对于其他乳企品牌, 客户的购买粘性更好 超市堆头伊利较好, 两者铺货市占率超过 70% 以当地超市情况来看, 伊利蒙牛均在乳品专区正中央有 1-2 个堆头陈列重点产品, 其中伊利有电子屏幕播放广告宣传 伊利品牌, 堆头均配有销售导购人员负责 从整体乳品区域产品面积来看, 伊利蒙牛两家产品占总区域面积接近 70%, 其余为光明 君乐宝及一些进口牛奶 图 1: 伊利产品堆头 图 2: 蒙牛产品堆头 整体看伊利蒙牛产品新鲜度良好, 重点产品生产日期均为 1 月份 在当地不同超市乳制品产品新鲜度略有差别, 总体来看伊利蒙牛产品新鲜度良好, 大部分生产日期 均在 2018 年 12 月到 2019 年 1 月之间, 少部分基础白奶产品生产日期为 11 月, 两家常温酸奶 高端白奶等重点产品生产日期均为 1 月份 伊利蒙牛春节均有一定程度促销, 伊利促销力度相对略大 春节期间伊利蒙牛两家 产品优惠力度均较大, 伊利主要产品安慕希 金典等优惠力度在 75 折左右, 优惠 时间为 15 天 伊利低温酸奶促销力度相对较小, 生产日期均为 1 月 20 号以后, 同时畅轻畅饮型包装已经作为新品上市, 无优惠活动, 原包装部分口味优惠力度较大, 个别超市燕麦 + 黄桃口味产品买一赠一, 价格为 8.5 元 蒙牛整体促销力度略低于伊 利, 特仑苏有机纯牛奶 79.2 元 / 箱, 纯甄 78 元 / 箱, 均未有优惠活动, 普通白奶享有 满 50 减 10 元的 8 折优惠活动, 利乐包装纯牛奶 60 元 / 箱 ( 原价 67 元 / 箱 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6

3 图 3: 伊利畅轻畅饮型包装上市 图 4: 伊利畅轻黄桃味产品促销 图 5: 蒙牛普通白奶促销情况 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 6

4 图 6: 蒙牛特仑苏有机奶 图 7: 蒙牛纯甄常温酸奶 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 6

5 分析师简介 : 李强 : 西南财经大学金融学硕士, 食品饮料行业分析师 ( 组长 ), 研究小组获 2017 年水晶球 食品饮料行业第二, 2016 年 Wind 资讯第四届金牌分析师全民票选 食品饮料行业第一 齐欢 : 上海交通大学金融硕士,2016 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理 马雪薇 : 伦敦政治经济学院风险与金融硕士,2018 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理 熊鹏 : 上海交通大学与挪威科技大学工学双硕士,2017 年起从事卖方研究工作,2018 年加入东北证券食品饮料组 王铄 : 伦敦政治经济学院金融与经济硕士,2018 年加入东北证券, 食品饮料行业研究助理 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称 本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化 本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 财务顾问等相关服务 本报告版权归本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险 本报告及相关服务属于中风险 (R3) 等级金融产品及服务, 包括但不限于 A 股股票 B 股股票 股票型或混合型公募基金 AA 级别信用债或 ABS 创新层挂牌公司股票 股票期权备兑开仓业务 股票期权保护性认沽开仓业务 银行非保本型理财产品及相关服务 若本公司客户 ( 以下称 该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责 提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师 本报告遵循合规 客观 专业 审慎的制作原则, 所采用数据 资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 买入 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上 股票投资评级说明 行业投资评级说明 增持中性减持卖出优于大势同步大势落后大势 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间 未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间 在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间 未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上 未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平 未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 6

6 东北证券股份有限公司 网址 : 电话 : 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 华东地区机构销售 阮敏 ( 副总监 ) ruanmin@nesc.cn 吴肖寅 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健 qijian@nesc.cn 陈希豪 chen_xh@nesc.cn 李流奇 Lilq@nesc.cn 孙斯雅 sunsiya@nesc.cn 李瑞暄 lirx@nesc.cn 华北地区机构销售 李航 ( 总监 ) lihang@nesc.cn 殷璐璐 yinlulu@nesc.cn 温中朝 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 zengyg@nesc.cn 颜玮 yanwei@nesc.cn 安昊宁 anhn@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇 ( 副总监 ) liu_xuan@nesc.cn 刘曼 liuman@nesc.cn 林钰乔 linyq@nesc.cn 周逸群 zhouyq@nesc.cn 王泉 wangquan@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 6