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殉鲁
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1 [Table_Invest] 证券研究报告发布时间 : 证券研究报告 / 策略点评报告持续经营能力存疑挂牌公司监管将加强报告摘要 : 持续经营存疑 12 月 14 日, 吉瑞节能主办券商西南证券发布公告, 近期督导人员了解到公司部分银行借款到期尚未能偿还, 人员流失频繁, 生产经营已处于半停滞状态, 公司持续经营能力存在重大不确定性数据显示, 截至 12 月 18 日, 今年以来, 涉及挂牌公司持续经营能力存不确定性的公告近 400 份, 同比增长近一倍 ; 去年同期仅 200 余份从公告内容看, 持续经营能力存不确定性的公司多数面临生产经营停滞人员流失高管离职涉诉重大诉讼银行账户遭冻结实际控制人被纳入失信被执行人等问题 ; 多数公司净利润下滑甚至亏损部分公司今年以来被主办券商多次提示风险, 其经营情况堪忧涨跌幅 1Y 2Y 3Y 成指 -26% -17% -30% 做市 -28% -33% -45% 加大问询力度今年以来, 全国股转公司下发了 204 份年报问询函及 35 份半年报问询函, 均再创年度新高此外, 会计师事务所对相关公司定期报告出具非标准意见情况增加明显今年以来,7 家挂牌公司 2017 年年报遭到二次问询部分公司定期报告被出具否定或者无法表示意见, 其持续经营能力存较大风险强化监管措施监管力度持续强化, 但后续处罚措施仍需完善根据 2016 年 10 月 21 日公布的全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则 ( 征求意见稿 ), 挂牌公司出现持续经营能力存疑将被强制摘牌不过, 上述意见稿至今未能落地 12 月 14 日, 全国股转公司有关人士透露, 挂牌公司定期报告被会计师事务所出具持续经营能力存在不确定意见的, 全国股转公司将组织专业力量, 对其定期报告进行重点审查, 重点关注影响公司持续经营能力的具体事项目前全国股转公司正在对意见稿作进一步修改完善事件点评 : 基本面发生重大变化财务报表中发现重大问题或不规范之处与会计师事务所合同无法执行都可能导致出现定期报告被出具否定或者无法表示意见若连续或长期出现这类情况, 表明公司规范性出现重大变化, 投资者需高度谨慎资本市场应该有进有出才能保持自身生机与活力, 良莠不齐的公司放在一起将加大资本优化配臵成本, 建议相关细则应尽快出台并落实对于连续被主办券商出具持续经营能力存在不确定性的意见, 或财务会计报告连续被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的公司, 可以采取诸如警告等处罚措施并限期整改, 到期未能改观可予以强制摘牌涨跌幅 1M 3M 6M 成指 -1% -3% -8% 做市 -3% -10% -18% [Table_Report] 相关报告新三板交易制度改革未来展望三类股东问题明确利于新三板发展新三板股权质押风险积聚强监管下的新 Pre-IPO 策略证券分析师 : 付立春执业证书编号 :S fulichun@nesc.cn 风险提示 : 政策落地不及预期请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 新股破发率居高不下新三板公司赴港上市需谨慎持续经营存疑加大问询力度强化监管措施事件点评风险提示... 4 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6

3 1. 新股破发率居高不下新三板公司赴港上市需谨慎 1.1. 持续经营存疑 12 月 14 日, 吉瑞节能主办券商西南证券发布公告, 近期督导人员了解到公司部分银行借款到期尚未能偿还, 人员流失频繁, 生产经营已处于半停滞状态, 公司持续经营能力存在重大不确定性西南证券表示, 已敦促公司及时应对, 同时提醒投资者注意风险事实上, 类似吉瑞节能这样的公司不在少数数据显示, 截至 12 月 18 日, 今年以来, 涉及挂牌公司持续经营能力存不确定性的公告近 400 份, 同比增长近一倍 ; 去年同期仅 200 余份从公告内容看, 持续经营能力存不确定性的公司多数面临生产经营停滞人员流失高管离职涉诉重大诉讼银行账户遭冻结实际控制人被纳入失信被执行人等问题 ; 多数公司净利润下滑甚至亏损以司珈尔为例, 公司被要求偿还借款本金管理费用及锅炉燃料款合计超过 700 万元根据法院出具的民事裁定书, 法院对公司等价存货进行保全查封同时, 公司存在重大资金拆借合同未及时披露的情形截至 12 月 5 日, 公司合计万元借款逾期仍未偿还 ; 自 2018 年 6 月 4 日开始, 公司停产至今仍尚未恢复生产西南证券认为, 司珈尔面临重大未决诉讼资产查封大额借款逾期未偿还持续停产, 其持续经营能力存在重大不确定性梳理发现, 部分公司今年以来被主办券商多次提示风险, 其经营情况堪忧 12 月 5 日, 广州证券公告称, 其持续督导企业 ST 创乐人承租仓库附近于 2018 年 8 月 12 日发生火灾公司产品受损, 对公司生产经营产生较大影响公司近半年业务处于停滞状态 ; 自 2018 年 5 月以来, 公司存在拖欠员工工资的情形, 持续经营能力存在重大不确定性 8 月 24 日, 广州证券便提示,ST 创乐人持续经营能力存在风险, 其净利润连续亏损且净资产为负 2018 年上半年度 2017 年度 2016 年度,ST 创乐人净利润分别为万元万元万元结合现金净流出较大等情况, 广州证券认为, 公司持续经营能力存在较大不确定性截至 2018 年 6 月 30 日,ST 创乐人归属于公司股东的净资产为万元, 亏损额较 2017 年 12 月 31 日统计数据进一步扩大 1.2. 加大问询力度今年以来, 全国股转公司下发了 204 份年报问询函及 35 份半年报问询函, 均再创年度新高此外, 会计师事务所对相关公司定期报告出具非标准意见情况增加明显以一铭软件为例,12 月 7 日, 全国股转公司对其 2018 年半年报发出问询函, 指出公司期末货币资金本期营业收入销售商品及提供劳务收到的现金发生额等多项数据出现较大下滑, 下滑幅度从 48.4% 到 99.37% 不等而公司在 2017 年年报问询函中声称, 业务运营正常, 并陆续建立多个项目合作对此, 全国股转公司要求一铭软件结合采购等项目的最新进展, 说明公司 2018 年上半年销售与提供服务采购与接受劳务经营活动回款等业务运行情况 ; 说明持续经营能力是否面临重大不确定性, 是否存在现金流断裂的风险今年以来,7 家挂牌公司 2017 年年报遭到二次问询 8 月 10 日,ST 致生收到的年报问询函显示, 认定 2016 年公司签署的 3.53 亿元项目的参与方涉嫌诈骗, 故公司大幅调减 2016 年营业收入净利润等财务指标对此, 全国股转公司要求 ST 致生披露相关合同的具体情况, 并说明项目收入合理性等此外, 报告期末公司已请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 6

4 逾期未偿还借款合计万元 ; 存在新增逾期贷款账户被冻结等情形全国股转公司要求 ST 致生说明为偿还逾期借款采取的措施及有效性贷款逾期对公司持续经营能力的影响等 8 月 31 日, 致生联发再次收到问询函, 要求公司就项目建设方式分包模式合理性等问题做进一步说明部分公司定期报告被出具否定或者无法表示意见, 其持续经营能力存较大风险 ST 胜龙 2017 年年报被亚太 ( 集团 ) 会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 出具无法表示意见审计报告, 并指出公司部分应付账款存货无法判断其相关成本费用及相关披露适当性此外, 公司生产经营业务基本处于停滞状态, 且连续多年亏损 ;2017 年经审计净资产为负, 并存在未支付工资情形综上会所认为 ST 胜龙持续经营能力存在重大不确定性 1.3. 强化监管措施监管力度持续强化, 但后续处罚措施仍需完善根据 2016 年 10 月 21 日公布的全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则 ( 征求意见稿 ), 挂牌公司出现持续经营能力存疑将被强制摘牌具体情形包括最近两个年度的财务会计报告均不能以持续经营为编制假设最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具持续经营能力存在不确定性的意见连续两年被主办券商出具了持续经营能力存在不确定性的意见不过, 上述意见稿至今未能落地目前尚未有被提示持续经营能力存疑企业被强制摘牌 12 月 14 日, 全国股转公司有关人士透露, 挂牌公司定期报告被会计师事务所出具持续经营能力存在不确定意见的, 全国股转公司将组织专业力量, 对其定期报告进行重点审查, 重点关注影响公司持续经营能力的具体事项目前全国股转公司正在对意见稿作进一步修改完善其中, 就挂牌公司连续被主办券商出具持续经营能力存在不确定性的意见, 或财务会计报告连续被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的情形, 全国股转公司将有明确的监管措施 2. 事件点评我们认为, 基本面发生重大变化财务报表中发现重大问题或不规范之处与会计师事务所合同无法执行都可能导致出现定期报告被出具否定或者无法表示意见若连续或长期出现这类情况, 表明公司规范性出现重大变化, 投资者需高度谨慎资本市场应该有进有出才能保持自身生机与活力, 良莠不齐的公司放在一起将加大资本优化配臵成本, 建议相关细则应尽快出台并落实对于连续被主办券商出具持续经营能力存在不确定性的意见, 或财务会计报告连续被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的公司, 可以采取诸如警告等处罚措施并限期整改, 到期未能改观可予以强制摘牌来源中国证券报, 持续经营能力存疑挂牌公司监管将加强, 风险提示政策落地不及预期请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 6

5 分析师简介 : 付立春 : 清华大学博士后, 新三板研究中心总监首席, 十年资本工作经验重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险本报告及相关服务属于中风险 (R3) 等级金融产品及服务, 包括但不限于 A 股股票 B 股股票股票型或混合型公募基金 AA 级别信用债或 ABS 创新层挂牌公司股票股票期权备兑开仓业务股票期权保护性认沽开仓业务银行非保本型理财产品及相关服务若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明买入未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上股票投资评级说明行业投资评级说明增持中性减持卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 6

6 东北证券股份有限公司网址 : 电话 : 地址邮编中国吉林省长春市生态大街 6666 号中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座中国上海市浦东新区杨高南路 729 号中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱华东地区机构销售袁颖 ( 总监 ) yuanying@nesc.cn 杨涛 yangtao@nesc.cn 阮敏 ruanmin@nesc.cn 齐健 qijian@nesc.cn 陈希豪 chen_xh@nesc.cn 李流奇 Lilq@nesc.cn 孙斯雅 sunsiya@nesc.cn 李瑞暄 lirx@nesc.cn 华北地区机构销售李航 ( 总监 ) lihang@nesc.cn 殷璐璐 yinlulu@nesc.cn 温中朝 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 zengyg@nesc.cn 颜玮 yanwei@nesc.cn 安昊宁 anhn@nesc.cn 华南地区机构销售刘璇 ( 副总监 ) liu_xuan@nesc.cn 刘曼 liuman@nesc.cn 林钰乔 linyq@nesc.cn 周逸群 zhouyq@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 6

抑制剂之一, 也是国内目前唯一已申报临床的 CDK9 抑制剂类药品, 有望成为第一个有效治疗 AML 的新型 CDK9 抑制剂, 市场空间巨大除已申报临床的 QHRD107, 公司的 LS009 项目也处于临床前研究阶段, 预计明年申报临床公司目前已建有以大分子药物研发及小分子药物研发相结合

抑制剂之一, 也是国内目前唯一已申报临床的 CDK9 抑制剂类药品, 有望成为第一个有效治疗 AML 的新型 CDK9 抑制剂, 市场空间巨大除已申报临床的 QHRD107, 公司的 LS009 项目也处于临床前研究阶段, 预计明年申报临床公司目前已建有以大分子药物研发及小分子药物研发相结合千红制药 (002550) 化学制药 / 医药生物发布时间 :2018-04-20 证券研究报告 / 公司点评报告成本上升拖累业绩, 创新驱动长期发展买入上次评级 : 买入事件 : 千红制药发布 2017 年年报, 实现营业收入 10.65 亿元, 同比增长 37.23%; 归母净利润 1.83 亿元, 同比下降 18.47%; 扣非后归母净利润 0.87 亿元, 同比下降 30.37%;

目录 1. 新股破发率居高不下新三板公司赴港上市需谨慎 持续经营存疑 加大问询力度 强化监管措施 事件点评 风险提示... 4 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6

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